2月7日，內蒙古鄂爾多斯市的一家縣級城投公司要一次性提前兌付9.6億元的債券余額，這是目前我國首單城投債券提前償還的案例。
隨著信用債打破剛性兌付，去年4月以來就屢有城投公司提出提前還債，被市場詬病為一種有違契約精神的變相違約，因此最終均未成功。
中債資信認為，此次發行主體提前償還最主要的原因是兌付價格高於估值凈價，符合市場預期，此舉對城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來，公司信用資質較差，且票面價格充分接近估價凈價將成為城投債券提前置換的必要條件。
首單城投提前還債
2017年1月5日，伊金霍洛旗宏泰城市建設投資有限責任公司(下稱“伊旗城投”或“公司”)發布公告稱，為保護投資者利益，公司擬於2017年1月20日召開債券持有人會議，討論並表決“關於公司一次性提前歸還12伊旗城投債本期債券剩余本金及利息的議案”。
2017年1月23日，公司發布公告表示，持有人會議100%同意的一致意見通過了債券提前償還議案，成為截至目前我國首單城投債券提前償還的案例。
公開資料顯示，發行人伊旗城投是伊金霍洛旗重要的城市基礎設施建設和國有資產運營主體，在行業中處於壟斷地位。12伊旗城投債的上市日期為2012年3月29日，發行價格100元，最近面值為60元，當期票面利率為8.35%，期限7年，發行規模16億元，當前余額9.60億元。2016年5月19日，鵬元資信將債券評級調低至A+、主體評級調低至A+，評級展望為負面。截至2016年3月末，公司有1.90億元負債在《企業信用報告》中被列為不良負債。
該債券在條款說明中包含了“債券提前償還”，具體要求是在債券存續期的第3、4、5、6、7年末分別按債券發行總額20%、20%、20%、20%、20%的比例償還債券本金。
中債資信認為，此次伊旗城投債之所以能夠成功的提前償還，主要原因是兌付價格高於估值凈價，成功兌付符合市場預期。
公司將於2017年2月7日將本期債券余額9.6億元進行一次性兌付，同時支付截至兌付日(含當日)的應計利息。從投資人角度來看，截至2017年1月5日，12伊旗城投債最新中債估價凈價為59.4953，低於面值60，加上公司自身信用品質較差，本期債券按面值進行提前兌付保障了債券持有人不遭受損失，為其規避了未來可能發生的信用風險，議案的順利通過也基本符合市場預期。
從發行人角度來看，公司近年來資金受到政府大規模占用，不排除此次債券兌付資金來源於地方財政資金的可能，此次提前償還體現出地方政府對公司較強的支持意願。
伊旗城投作為伊金霍洛旗唯一公開發債的政府投融資平臺，主要負責區域內的城市基礎設施建設業務，業務采取代建模式，但所有項目均為簽訂回購協議，截至2015年末完成投資51.22億元，政府每年僅撥付一定代建管理費，其規模遠無法覆蓋相關墊資的當期資金成本。
中債資信認為，綜合來看，公司公益性業務未來回收的規模、期限、資金成本補償均存在很大的不確定性。
提前償還曾打破“城投信仰”tiqian
實際上，提出要提前還債的城投公司，伊旗城投不是第一家。去年4月份信用債違約高峰期，北山投資、海南交投就先後發布公告，擬召開債券持有人會議，通過地方爭取窄幅置換，提前兌付兩家的城投債14宣化北山債、14海南交投MTN001，引發了市場關於“城投信仰”磨滅的爭議。
但是，和如今的伊旗城投債不同的是，上述兩只債券在當時的二級市場估值凈價遠高於票面價值，提前償還則意味著投資人需要承擔巨額損失，在業內人士看來，提前償還也是一種變相的違約。
不僅如此，投資人認為，城投提前還債並不是因為企業資金鏈斷裂、無錢可還，而是因為城投公司通過地方債置換拿到了更便宜的資金，出於自身利益的考慮才急於償還高息城投債，這是有違契約精神的，其對於債市的事件性影響，不亞於央企子公司違約。
除了上述兩只城投債，還有13盤錦高新債、13臨海債的發行主體均曾提出召開債券持有人會議，擬用地方債資金提前兌付上述債券，但最終因各種原因會議均未成功召開。
中債資信表示，盡管“12伊旗城投債”並未納入地方政府債務管理，此次提前償還的資金也非地方政府置換債券資金，但作為我國首單提前償還的城投債券，仍對未來城投債券的提前置換具有借鑒意義。預計未來，主體信用資質較差，且票面價格充分接近估價凈價或將成為城投債券提前置換重要的必要條件。
根據中債資信測算，若以2017年末為置換債發行窗口期，全國各省共有746個主體的1706只債券(若以到2018年6月末為窗口期，則涉及726個主體的1561只債券)符合提前置換的基本條件，其中對於債券估價凈價充分接近票面價格且主體本身信用資質較差的個券，召開持有人會議並獲得表決通過的可能性較大，未來需重點關註債券提前置換的價格、差價補償措施等具體條款。
中天城投1日晚間公告，2月27日，公司與玉溪市人民政府簽署了《玉溪市人民政府、中天城投集團股份有限公司戰略合作框架協議》。
公司以PPP模式或其他合作形式，擬在玉溪城市基礎設施建設、文化旅遊特色小鎮建設、農業綜合開發(玉溪國際農產品交易中心)、“三湖”環境治理、精品酒店房地產、金融服務業、生物醫藥及大健康產業等領域，與玉溪市人民政府開展多層次的深度合作，計劃在玉溪市投資300—500億元人民幣，具體合作項目以雙方深入對接協商確定為準。
公告表示，本次簽訂的僅為雙方根據合作意向達成的戰略框架合作的基礎性文件， 具體事宜在推進過程中尚存在不確定性，公司尚未履行審議決策程序。
利率上行、債券“棄發”，城投債也頻頻受波及，4月，不只一家城投債的發行利率超過7%。近日，六部門印發《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》，將政企債務明確分割。有機構認為，地方政府主動、全面抽離企業債務中的信用支持角色，城投債有望進一步回歸信用債本質。
城投債發行遇冷
今年前4個月以來，逾2600億債券棄發，城投債發行也未能幸免。據民生證券統計，以中期票據、一般短融和定向工具為觀測對象，共有56只債券推遲或發行失敗。
與此同時，城投債發行利率也持續走升。Wind資訊數據顯示，4月有不只一家城投債的發行利率超過7%。二級市場方面，以三年期AAA級城投債為例，從4月初至今，基準利率已上行58個BP。
第一財經記者從部分承銷商處獲悉，部分城投債招標工作從年初即開始進行，而至今尚未獲得足額有效申購；同時，也有很多城投債發行主體，由於當前市場利率過高，而取消了原定的發行計劃。
中信證券固定收益研究員呂品對記者介紹到，近期一級市場城投債發行受阻的原因，除了一二級市場利率聯動上行以外，還有在監管對期限錯配問題的關註下，市場更傾向於配置短久期的債券，大部分城投債期限以三年期、五年期為主，不符合部分機構的配置需求。
民生證券認為，此次取消發行的規模之大也呈現出“去杠桿”過程中企業綜合融資成本的擡升，對於部分資質偏弱主體信用風險有所擡升。4月城投債發行額達1435.65億，同比減少30.3%，1~4月累計發行額同比降幅近60%。
監管合力、分割政企債務
近日，財政部、銀監會、證監會等六部門印發的《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》（財預〔2017〕50號）（下稱“50號文”），明確了規範的舉債融資行為的政策邊界和負面清單。
與此前的“43號文”一脈相承，“50號文”進一步規範了地方政府舉債融資行為，依法明確舉債融資的政策邊界和負面清單。中信證券固定收益研究員呂品對第一財經記者表示，“50號文”更註重細節與政策落地。
第一，50號文將政企債務明確分割，促進地方融資平臺轉型。“50號文”指出，“地方政府及其所屬部門不得幹預融資平臺公司日常運營和市場化融資”、“融資平臺公司在境內外舉債融資時，應當向債權人主動書面聲明不承擔政府融資職能，並明確自2015年1月1日起其新增債務依法不屬於地方政府債務”。
對此，聯訊證券李麒麟認為，“43號文”剝離了融資平臺的政府性融資職能，但地方政府對融資平臺的隱性背書還在，債權人仍預期地方政府會為融資平臺背書的預期，此次要求融資平臺主動書面說明，則有望打破這種預期。
第二，“50號文”強調政府應該清理違規擔保，除外國政府和國際經濟組織貸款轉貸外，地方政府及其所屬部門不得為任何單位和個人的債務以任何方式提供擔保。
第三，“50號文”嚴禁地方政府借道PPP違規舉債。交通銀行金融研究中心高級研究員劉學智在接受第一財經記者采訪時表示，部分區縣級的PPP項目的資金來源，其實是政府與社會投資方分別向銀行借款。而很多PPP項目投向為基礎設施建設，未來是否能產生可觀的現金流尚待考究，因此存在一定的風險隱患。
“50號文”明確指出，地方政府不得以借貸資金出資設立各類投資基金，嚴禁地方政府利用PPP、政府出資的各類投資基金等方式違法違規變相舉債。劉學智認為，“50號文”的出臺，有助於地方債務風險的防控與疏導。
第四，“50號文”明確了整改時點和責任，並跨部門形成監管合力。其中提到，“開展跨部門聯合監管，對地方政府及其所屬部門、融資平臺公司、金融機構、中介機構、法律服務機構等的違法違規行為加強跨部門聯合懲戒”，“盡快組織一次地方政府及其部門融資擔保行為摸底排查”，“於2017年7月31日前清理整改到位”。
李麒麟認為，此次司法部加入聯合監管，杜絕了堵正門、走偏門的困擾；另外，發生違法違規舉債時，還要對金融機構、中介機構、法律服務機構等進行聯合懲戒，並進一步下放到各參與方的負責人和參與人員，提高了違規成本和政策的執行效率。
短期沖擊有限 城投債仍難言樂觀
對於未來的城投債市場，呂品認為，“50號文”與“43號文”主要監管方向一致，前期市場已有一定程度調整，因此“50號文”的出臺短期內並不會對市場帶來巨大沖擊。
呂品認為，城投債年內違約的可能性不大，但長遠來看，城投債不是不可能違約，即使個別債券發生違約，其產生的影響料將有限。另外，從微觀角度看，個別城投公司及其子公司對其廣義融資的欠息、逾期也有過發生。
未來市場需要關註的是，如何識別高資質的城投公司。第一財經記者根據公開資料整理發現，截至2017年5月，全國城投公司數目已經逼近萬家。
關於如何甄別政府主動加速“政企分離”、倒逼企業轉型過程中的城投公司，民生證券在近日報告中指出，首先要看企業重要性，包括投資職能的地區定位、資產規模與結構、新增業務開展趨勢；其次要看經營規範性，關註項目的開展模式以及不同模式下與地方政府之間的協議關系；再次，要關註舉債合理性，看業務布局下的債務規模、看項目現金流對應的債務結構以及近兩年的舉債是否激進。
具體到業務方面，呂品對記者分析到，可以關註城投公司的業務。在城投公司業務日趨多元化的背景下，土地整改、棚戶區改造等業務最具備城投公司特有職能；其次為水務、公用事業、交通公司以及高速公路業務；最後為貿易等業務。
對於未來城投債利率走勢，多家機構也指出，城投債調整還尚未完成。
民生證券也認為，“50號文”要求地方政府主動、全面抽離企業債務中的信用支持角色，對於城投主體來說：首先，整體城投主體向信用風險主體回歸，且過程可能是較為快速的，因此信用利差的擡升是必然趨勢；其次則是短期內針對違規違法舉債問題，隨著摸底排查的進行涉及主體的資質會較整體水平有更大幅度的調整。
受流動性“緊平衡”、融資成本走高和城投與政府債務加速隔離等因素的影響，2017年以來城投債的發行量走低。但自6月份開始，此規模又出現了顯著回升。
據聯合資信統計，6月共有132支城投債發行，發行規模達1070.70億元，環比增長201.59%；7月共有197支城投債發行，發行規模達1610.27億元，環比再增50.39%。
值得一提的是，7月是2017年以來城投債發行數量及規模最高的月份。
而今年上半年，城投債發行量總共不過3822.32億元，同比下降60%。這也是四年來同期相比的最低水平。
債券到期壓力持續上升
對於6月中旬以來的城投債發行規模回升的原因，中債資信研究團隊分析認為，此期間市場資金面明顯好於預期，這在一定程度上推進了城投債的發行。
除了市場資金面，多名債券業務人士在接受第一財經記者采訪時還提及了過大的存量以及由此帶來的滾動和周轉壓力。這也是發行量回升的原因之一。
有業內人士表示，置換額度有限，新增信托與融資租賃也受限，一些債務壓力大的發行人只能硬著頭皮繼續發行PPN(非公開債務定向融資工具)等產品。
對於後續走勢，中債資信研究團隊通過發債結構分析發現，上半年城投融資環境收緊，但中短期債券品種占比明顯上升，這加劇城投債券未來三年到期周轉壓力。其研究稱，2017年下半年至2019年，城投債券合計到期規模2.80萬億元，占全部存量城投債券的61%，其中2017年下半年到期債務規模為0.57萬億，2019年達償債最高峰，單年到期債券量為1.27萬億元。
主體級別上移、發行利率走高
從品種來看，據聯合資信統計，7月份城投債發行量顯著增長的動力來源於企業債。企業債是7月發行數量和規模最大的品種，占比為30.96%，發行規模較上月增長228.58%。另外，公司債和PPN在發行規模方面環比增長也較大，分別增長29.92%和32.75%。
從信用等級來看，7月份發行人主體信用等級集中在AA和AA+，其中AA級企業發行規模最大，總共發行127支、發行規模963.47億元；AA+級企業發行規模次之，合計發行42支、發行規模380.50億元。除AA-級以外，其他各級別企業發行數量和規模均較上月增長。
其實不止是7月份，整個上半年，在融資環境趨緊的態勢下，發債主體整體呈現級別上移。中債資信統計顯示，中部地區AA+及以上占比提升，西部地區AA-級主體占比下降，欠發達地區新發主體級別上移，縣級平臺企業新發主體的資質上移最為明顯，AA+及以上主體占比由2016年同期的9.73%升至19.05%。
截至2017年6月末，存量城投債券主體及債項級別仍主要集中於AA及以上。其中，主體信用級別中，AA+級及以上占比為23.55%，較去年同期提升3.1個百分點。
招商證券固收研究團隊觀點認為，目前各機構對低等級城投債的風險偏好明顯下降。政策意在“開正門”、“堵偏門”，地方政府融資“去城投化”似有加速之意，城投債產業化一致預期的形成，也加劇了市場的觀望情緒。
發債利率方面，中債資信統計顯示，2017年上半年新發行城投債以發行規模加權的平均利率為5.73%，較2016年同期上升1.02個百分點，增幅顯著。其中，不同期限城投債券平均發行利率及利率下限均明顯上浮；高信用等級主體2016年上半年融資成本超低位運行，在今年上半年融資環境趨緊背景下，發行成本漲幅尤為顯著。（本報實習生段思宇對本文亦有貢獻）
盡管被市場公認為首個違約的城投債，但市場對於“17兵團六師SCP001”最終的兌付仍存樂觀預期。
8月14日，在“17兵團六師SCP001”發生違約後，發行人再度公告稱，“17兵團六師SCP002”將於8月19日兌付本息，由於資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。
不少接受采訪的投資經理告訴第一財經，市場仍然預期該短融存在在一定時期內延期兌付的可能性。負責這兩期短融的人士告訴記者，目前已經有1.3億資金劃撥至上海清算所，如果本息償付計劃確定後，將盡快正式對外發布公告明確兩期債券的資金兌付安排。
由於這只債券兌付的可能性仍存不確定性，城投性質本身也存在爭議，市場對未來城投債板塊的走勢仍然存在分歧。不少受訪機構認為，盡管目前市場公認這是首個違約城投債，但本次事件的沖擊也僅限於同類型的平臺、同區域的城投等等，尚不會蔓延至整個城投板塊。
又見“違約雙響炮”
8月13日，中城投集團第六工程局有限公司公告稱，“15城六局”應於8月13日兌付回售本金10.5億元和債券第三個付息年度利息7350萬元；由於公司目前的主要資產被查封凍結，且流動性較為緊張，無法按期償付本期債券到期應付的回售本息。
同日，上清所公告稱，8月13日是“17兵團六師SCP001”付息兌付日。截至13日終，上清所仍未足額收到新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司（下稱“兵團六師”）支付的付息兌付資金。 Wind資訊顯示，除了8月13日到期的債券以外，兵團六師在公開市場尚有存量債券4只，包括中票、短融、超短融和私募公司債，債券存量為20億。
8月14日， 兵團六師再度公告稱，“17兵團六師SCP002”將於8月19日兌付本息，由於資金籌集困難，到期兌付存在不確定性。
不少接受采訪的投資經理告訴第一財經，市場仍然預期該短融存在在一定時期內延期兌付的可能性。兵團六師負責這兩期短融的人士也表示，目前已經有1.3億資金劃撥至上海清算所，如果本息償付計劃確定後，將盡快正式對外發布公告明確兩期債券的資金兌付安排。
另有投資經理告訴記者，兵團六師將於星期四（8月16日）組織債券投資者會議，屆時將會進一步向債權人明確兩期短融的償付情況。
首個違約城投債
多位業內人士告訴記者，這可能是首個發生實質性違約的城投債。同時也有觀點認為，兵團六師嚴格意義上只能界定為國有資本運營公司，公司性質介於城投公司和普通國企之間，另外發行人並不在銀保監會的城投名單中，本期債券在中債和Wind的分類中，也都並非城投債。
中信證券固收分析師呂品對記者表示，發行人主要從事的並非傳統的城投平臺的基建、棚改、土地整理等公益性業務，而是農業等經營性業務，從業務分類上不算嚴格意義上的城投。他也提到，但是由於其特殊的股東與自身定位，國資運營平臺是介於普通地方國企控股平臺與城投平臺之間，這種類平臺的類國資主體在全國範圍很多，甚至有一些類似國資平臺將一些城投和普通工業企業都納入旗下。“如果發生實質性違約的話市場更多的還是會將其作為城投來認定。”
在市場人士看來，這兩期短融如果發生實質性違約，將會成為首個打破剛兌信仰的城投債，但目前大家仍關註後續的兌付進展，也就是本期債券存在“技術性違約”的可能，多位接受記者采訪的人士看來，發行人最終能夠完成本息兌付的可能性仍然不小。
一位保險資管投資經理告訴記者，“技術性違約”多是在發行人本身具有較強的還款意願但由於非主觀因素造成的違約，如人行大額支付系統、跨境匯款系統等資金劃付過程中的技術操作原因導致。另一位券商資管投資經理則認為，如果到期的第二日仍然不能完成本息的償付，即使能在短期內順利完成債券的兌付，也不能歸為“技術性違約”的範疇。就城投債而言，此前2009年的“07宜城投債”和2017年的“14新密財源債”也先後發生過技術性違約。
一位城商行資管人士告訴記者，從二級市場成交來看，今日僅在暗盤發生了2000萬的“渣量”成交。他對記者分析，在當前時點的拋售可能是由於委托人強制要求在二級市場上賣出違約債券導致。
城投債還是產業債？
由於這只債券兌付的可能性仍存不確定性，城投性質存在爭議，市場對未來城投債板塊的走勢仍然存在分歧。不少受訪機構認為，未來城投或者“類城投”在基建方面仍將扮演重要角色，本次事件的沖擊尚不會蔓延至整個城投板塊。
聯訊證券董事總經理李奇霖則在報告中稱，此前中央曾下發43號文要求剝離融資平臺的政府性融資職能，劃清地方政府債務和城投債務的界限，但仍沒改變市場的信仰。很多投資者依然認為地方政府最終會為城投債務兜底。
“這導致的結果是，城投債和產業債依據企業屬性被分為兩個群體。”李奇霖稱，在地方政府兜底預期下，高風險偏好的投資者加倉城投債，而有些金融機構對民企債一刀切。在結構性去杠桿過程中，地方政府和國企是主體，但民企顯然更為受傷。不少投資者告訴記者，流動性寬松大幅降低了資金成本，7月23日國務院常務會議後市場對於城投債的偏好進一步增強。
Wind資訊顯示，8月1日~8月14日，一級市場上有11只城投債發行利率都跌破了4%，其中兩只短融的主體評級為AA+級；而民企債方面，僅有4只債券發行利率低於4%，分別為平安租賃、萬科、金地和平安不動產。
李奇霖在報告中分析，城投債剛兌打破所引發的流動性風險，短期會傳導至一級市場，包括民企債在內的各類型債券，發行難度都將上升，因為流動性壓力下，金融機構偏好高流動性資產，影響配置意願。但在中長期，城投債定價的市場化，有助於緩解民企和中小企業的融資難問題。
一些城投債分析人士則告訴記者，在資金面寬松以來，對於AAA級債券無論是國企債還是民企債一直不缺少買盤，而AA+和AA級產業債在城投債出現點狀風險後，仍然難以獲得明顯的利好。考慮到這次違約的城投債未來兌付方面的不確定性等，本次事件的沖擊也僅限於同類型的平臺、同區域的城投等等，尚不會蔓延至整個城投板塊。未來在城投債的個券方面，需要機構在投資過程中更細致地調研。
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8月13日，上清所公告，當日為超短期融資券“17兵團六師SCP001”的付息兌付日，但截至日終，仍未足額收到新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司支付的付息兌付資金。
盡管隨著8月15日“17兵團六師SCP001”完成付息兌付，此次事件被視為一起“技術性違約”，城投企業在公開市場尚為零違約，但關於打破“城投信仰”，還是引起了市場的廣泛討論。
今年來，城投平臺融資渠道收緊，疊加結構性去杠桿，面臨較大的再融資壓力和存量隱性債務問題，多起風險事件涉及的債務也均為非標債務。
第一財經了解到，為了化解城投平臺的風險，不少地方政府已經著手進行城投平臺的轉型。一位參與多地城投平臺轉型的人士告訴記者，防範化解金融風險其中很重要一點就是平臺隱性債務的風險，因此必須對城投平臺進行轉型。
而在資金端，銀行對城投類企業的貸款也與以往不同。“以前這類企業有政府背書，但隨著政府背書剝離，做市場化的運營，像以前政府蓋承諾函給這些企業放款的情況現在不能做了。”一位城商行金融市場部人士透露。
轉型急切
地方政府長期以來為城投平臺提供隱形擔保，投資者對資金安全形成一定的剛兌預期，“城投信仰”也由此生成。
但需要看到的是，很多平臺公司的債務短期內很難化解，大部分平臺公司沒有實質性的經營收入，或者說經營收入非常少，債務都是在靠借新還舊。
比如“17兵團六師SCP001”風險事件出現後，招商證券也在研報中指出，“當2017年補貼缺位後，疊加子公司業績意外未達標，利潤增長失速成為必然。這也體現出公司本身在經營和創收能力上的不足，即便在2018年棉花價格回暖的行情中，也難以短期扭轉頹勢。”
“針對平臺債務問題，第一就是要控制，大體而言從供給和需求兩方面開展。供給就是把融資端收緊，減少供給；需求端不要再讓平臺公司做政府性融資，對政府項目做嚴格的管控，壓縮項目規模。”上述了解地方城投平臺轉型人士告訴記者，這也意味著對平臺進行轉型。
“一定要轉型，不轉型的話，債務沒辦法解決，將來會出問題。防範化解金融風險其中很重要一點就是平臺隱性債務的風險。”
通常而言，平臺公司有五大職能，融資、投資、建設、運營與管理。以前政府機構通過公司提供服務的過程中，大多只關註融資和建設的職能。
“現在幫助它做轉型，就是希望城投公司發揮出這五大職能。城投平臺本質就是為地方政府服務，比如市級的城投公司，是為城市建設服務；開發區的投資開發公司，是為開發區的基礎設施建設、招商引資和產業建設服務。平臺的職能沒有變，但定位要變。”該人士也打比方稱，平臺的轉型是通過“喝中藥”的方式，而不是“做手術”的方式。
下半年來釋放出一系列放松信號，資金面寬松不減，一方面利好於城投債的投資，另一方面，城投平臺的融資環境也有所改善。
一位華東城商行金融市場部人士也透露，近一段時間來貸款松動不少，“現在的貸款投放很多都是投向當地的一些城投企業，不過銀行做企業貸款還是需要抵押的，信用類融資則需要高新技術企業資質。”
“下半年平臺可能好一點，但我估計融資成本也很高。現在AA+的融資成本在7%～8%，像一些西部地區的城投平臺融資成本在10%以上。評級好的話可能融資成本低一些，要看評級與資產狀況和信用狀況。”上述了解地方城投平臺轉型人士說。
關註主體信用
統計顯示，過去十年來出現過約24起城投債的風險事件，對城投市場造成影響較大的一次發生在2011年，當時雲南路投和上海申虹兩起貸款違約事件造成市場的恐慌性拋售，城投債信用利差大幅上升，信用風險蔓延。
在去杠桿、嚴監管的大背景下，2018年上半年城投平臺受到一系列沖擊，城投利差走闊。今年1月11日，雲南資本未能按時償還信托貸款，也拉開了今年城投風險事件的序幕。
盡管今年年初以來的信用風險不斷，不過城投企業在公開市場尚是零違約。因此8月13日上清所的公告後，該事件也被認為打破了“城投信仰”。
不過，隨後事件走向發生“反轉”。8月15日，上清所公告，已於當日足額收到新疆生產建設兵團第六師國有資產經營有限責任公司“17兵團六師SCP001”的付息兌付資金，並代理完成了該期債券的付息兌付工作。
“原來是大家都相信城投有政府信用，但43號文後，平臺就是平臺，地方政府就是地方政府，平臺出了問題，地方政府是不兜底的。雖然實質上可能不這麽做，但政策上是這麽要求的。”上述了解地方城投平臺轉型人士稱。
“以前城投都一樣的，投資人無需甄別，因為都是政府信用。而現在就變成了主體信用，是A公司和B公司不同的主體，就需要去甄別風險。”他進一步說，原來更多看政府的支持力度，未來則更為關註城投自身的財務狀況、資產質量的權重在大幅提升。如果無效資產偏多，城投的投資吸引力無疑會下降。
此次“17兵團六師SCP001”的“技術性違約”後，市場並未出現異常的交投現象。分析人士稱，一方面可能是因為市場不認為其是城投，另一方面中低等級城投債仍然是具有性價比的品種。
申萬宏源認為，基建擴張中城投地位難以短時間撼動，城投後續利好政策仍然存在。但是低等級、非公益、老少邊窮地區的城投需要價值重估，以AA+及以上的公益性強的“真城投”為主要配置對象。
基建擴張，但地產投資或仍繼續承壓。深圳某大型公募基金經理看來，6月、7月分別有114宗、15宗掛牌土地流拍，另一方面，今年的土地成交面積數據不是很好，而土地成交面積對應著終端需求。此外，國開行對於棚改的審批更加嚴格。
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