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九一八事變八十四週年米帝評價共匪軍力報告

今年九一八事變八十四週年當天，米帝發表了「The Chinese Military: Overview and Issues for Congress」評價共匪軍力報告。報告指出匪軍技術水平最接近米帝而同時對其軍事最有威脅的是宇航和導彈技術，並指出共匪明知在傳統武器範疇冇可能和米帝爭一天之長短，故集中資源進行跨代式開發把軍事制高點定於這兩項主導二十一世紀戰爭勝負關鍵的領域。雖然近年共匪研發生產戰機頗有成績，但國產渦扇軍用渦輪扇發動機(Turbofan)仍然未能突破滿足第五代戰機技術要求。
筆者拙文「洛克希德．馬丁系列」介紹了洛克希德·馬丁公司(LMT：US)受惠於F35閃電II式戰機(Lightning II)這單世紀大刁百而前景看俏。順藤摸瓜，筆者更有興趣進一步研究在整個米帝軍事工業體的投資機會。既然渦輪扇發動機乃戰機最重要的組成部分，那麼雖可以生產適用於F35戰機的廠商便應該大有投資價值。
目前軍民用飛機渦輪扇發動機三大乃廠商為聯合技術公司(United Technologies Corporation，UTX：US)、通用電氣(General Electric，GE：US)和勞斯萊斯(Rolls-Royce，RR：UK)。F35渦輪扇發動機開發原型分別是UTX子公司普萊特和惠特尼(Pratt and Whitney，簡稱普惠)的F135及由GE和RR共同開發的F136，結果最終由普萊特和惠特尼的F135方案被採納。除了定期維修外，渦輪扇發動機亦有飛行壽命，所以奪得F35渦輪扇發動機方䅁對UTX意義重大。其實普惠本身也是美軍渦輪扇發動機主要供應商，如推動F15鷹式(Eagle)和F16戰隼(Fighting Falcon)的F100，及F22猛禽(Raptor)的F119。而F135方案是建基於F119的開發經驗之上，可見普惠已經獨佔美國和盟軍的第五代戰機渦輪扇發動機市場。
UTX可以粗略分為民用和軍用部分，以2014年營運利潤計分別佔54.24%及45.76%，其中普惠佔20.00%。民用部分包括OTIS電梯和以開利冷氣機(Carrier)為招牌貨的氣候，控制與安全(Climate, Controls & Security)部，以2014年營運利潤計分別佔26.41%及27.83%。除了普惠，UTX另外兩個重要軍用生產分部是宇航(Aerospace)及西科斯基飛機公司(Sikorsky)。宇航部分供應飛機工程零件、系統和方案，主要目標客戶包括波音公司(Boeing，BA：US)及空中巴士(Airbus)共佔約29.00%，美國政府訂單則大約佔19.00%。至於西科斯基飛機公司主要生產直升機，UH-60海鷹直升機(Seahawk)及UH-60黑鷹直升機(Black Hawk)均是其代表作，電影Black Hawk Down中被撃落的便是黑鷹直升機。
表面上整個F35乃美國和盟友合作的計劃，但實際上是瓦解了歐亞各盟國開發第五代戰機的能力，兼且獨佔這個龐大的二十一世紀戰機市場。自蘇東波後，美國已經超過二十年沒有冷戰時積極開發軍備。原有設備服役以十年計，而中國的技術水平已經逼近這些以1970年代至1980年代的軍備。加上美國退出反恐戰而軍事開支佔GDP比率處低水平，下一屆米帝總統若是鷹派人物，大灑金錢作軍事科研和替換老舊架生順便振興內需，軍工股值得看高一線！

I have bullish positions in the Lockheed Martin Corporation (LMT：US) linked derivatives mentioned in this article. I wrote this article myself, and it expresses my own opinions. I am not receiving compensation for it. I have no business relationship with any company which stock is mentioned in this article.

Investors are always reminded that before making any investment you should do your own proper due diligence on any name directly or indirectly mentioned in this article. Investors should consider seeking advice from a broker or financial adviser before making any investment decisions. Any material in this article should be considered general information, and not considered on as a formal investment recommendation.
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19 Dec 2015 - [香港八十前] 嘉利國際(1050)上半年業績 + 財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」，我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元)，市場較少留意的港企。今天的主角是嘉利國際(1050)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。

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18 Dec 2015 - [香港八十前] 培力控股(1498)上半年業績 + 財務分析數據

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培力控股(1498)(公司網址)現價$4.06，現時市值約9.1億港元(「香港八十前」成員)，今年7月上市，主要業務是以旗下「農本方」品牌從事濃縮中藥配方顆粒產品的研發、生產、市場推廣及銷售，香港及國內市佔率分別約70%及5%。中國有五間公司核准生產中藥配方顆粒產品，集團是唯一外資有此資格。

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17 Dec 2015 - [香港八十前] 到培力控股(1498)業務更新聚會

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到培力控股(1498)的業務更新聚會，了解一下這間中國唯一外資濃縮中藥配方顆粒生產商的前景。(圖：陳宇齡主席陪同其他管理層親自講解)




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14 Dec 2015 - [香港八十前] 到嘉利國際(1050)香港總部與管理層見面

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嘉利國際(1050)中期業績很理想，今天到其香港總部與管理層見面，很榮幸和S K Lee(執行董事與財務總監)(左一)、Henry Choi(首席財務官)(左二)和Brian Ho(主席助理)(右一)傾談超過兩小時，加深了解此間上市已十九年港企的營運和前景。


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12 Dec 2015 - [經濟一週「香港八十前」] 王祖藍大戰達哥

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隨著美國加息升溫，美匯指數徘徊於多年新高，港元則狐假虎威持續強勢，可是卻非香港經濟之福。港元高企，提升各地遊客到港住宿消費的成本，在人民幣弱勢下，亦影響中國遊客到港購物意慾，高消費的一群已將目的地轉至日本、南韓及歐洲等地！另一方面，香港人亦利用強港元的優勢，積極到日韓及亞洲各國消費，留港的部份人亦作跨境網購，在本地消費的金額自然被分薄，進一步影響本土經濟。上週，日本及南韓相繼放寬遊客購物免稅措施，更是雪上加霜。

有見香港人熱衷出境旅遊消費的現象將持續，因此大家亦會發現一眾訂機位訂酒店房的網企如Expedia、Hotel.com等近月非常積極打廣告，不過不少香港人仍情傾實體消費，暫時主力仍是靠店鋪招生意的本地旅行社，業績雖亦能受惠，但長遠還需想辦法應對網上旅遊代理及廉航網上銷售平台的挑戰，至少在訂價上已存在壓力。

市值約約4.8億港元的專業旅運(1235)於去月底公布至今年9月中期業績，收入及純利分別按年升15%及33%，業績理想。不過，集團的核心業務仍是零售自由行，即經營機位及酒店房的代理，正面面對網上旅遊代理的強勢挑戰，未來業績能否保持增長，在於其增值服務反應成功與否。最近，附近商場的「專業旅運」旁便開了間姊妹店「度新假期」，專注提供適合情侶或夫婦二人同遊的產品系列，另外亦以「尊賞假期」經營高檔長線旅行團及郵輪旅行團等，而特色產品「自由團」則為客戶在行程及目的地提供更彈性選擇。

若擔心專業旅運的王祖藍最終敵不過Expedia的達哥，或許可選擇主力經營旅行團的東瀛仔。從市值約13.8億港元的東瀛遊(6882)至今年6月中期業績可見，旅行團收入及毛利分別佔88%及71%，自由行產品的相關比率只是5%及20%。而在旅行團業務中，日本團收入及毛利分別佔58%及55%，絕對受惠於日圓貶值，日本團需求上升及相關成本下降，是整體毛利率及純利大升的功臣。強港元及弱日圓應可持續一段時間，相信東瀛仔明年仍可持續強勢，但過份倚仗一個地方的旅遊業務，始終是個不少風險，去年南韓新沙士事件已是一個最好例子，長遠言東瀛遊需開拓更多旅遊點，才能提升估值。

如上篇提到，「香港八十前」專欄實行內容O2O，專業旅運及東瀛遊的過去數年財務分析數據已放在「紅猴」Blog(www.redmonkey.hk) 的12月5日文章(按此重溫)內，歡迎參閱。

(利益申報：筆者為持牌人士，於執筆時，筆者或相關人士或客戶，並沒持有上述股票)

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10 Dec 2015 - [香港八十前] 貿易通(536)上半年業績 + 財務分析數據

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貿易通(536)(公司網址)現價$1.8，現時市值約14.3億港元(「香港八十前」成員)，主要業務是提供處理若干政府有關貿易文件的前端GETS服務，及為政府及企業提供其他資訊科技方案。11月尾股價曾因電子支票在港推出而炒上，惟電子支票在外國有不成功的例子，因市場上越來越多支付方案加上競爭。

貿易通主要為客戶開發電子支票系統，另外預期其數碼證書銷量會以倍數增長，不過數碼證書有可能正是電子支票在港不易普及的阻力。事實上，集團努力分散業務多年，約70%的收入及溢利仍是源於「電子商貿 - GETS」業務。

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5 Dec 2015 - [香港八十前] 東瀛遊(6882)上半年業績 + 財務分析數據

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今天在香港最受歡迎財經雜誌之一「經濟一週」，繼續隔週刊登的專欄「香港八十前」，我這個「八十前」會主力分析市值未到80億港元(約10億美元)，市場較少留意的港企。今天的主角是專業旅運(1235)及東瀛遊(6882)，而就著實體書篇幅所限，我會將集團財務分析數據放在「紅猴」Blog上，相輔相乘，實行內容O2O。若大家想盡快參閱專欄內容，請購買「經濟一週」實體書或電子版。今天分享的是東瀛遊 財務分析數據，專業旅運的已在12月2日刊登(接此重溫)。

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4 Dec 2015 - [香港八十前] 怡邦行(599)中期業績分析 (收費專欄「觀微知勢」)

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香港樓價近日見頂回落，地產股股價縱折讓大仍處弱勢，但一手樓暫仍算銷情不錯，只是銷售速度能否消化增長中的供應，造成存貨積壓是潛在問題。地產商買地後起樓計劃仍得持續，但若銷售速度下降，建樓速度也會減慢，影響主業建造住宅的建築商及為新樓供應建材的建材商，怡邦行(599)便面對後者的風險。

怡邦行於上週四公布至今年9月中期業績，有何啟示？我於Homeblogger收費專欄「觀微知勢」的12月3日交章就此作出分析，並衡量其投資價值，有興趣可到按此到Homeblogger網站申請相關服務。

怡邦行(599)公布中期業績後走勢 (圖片來源：ChartNexus)


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4 Dec 2015 - [香港八十前] 威高國際(1173)上半年業績 + 財務分析數據

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威高國際(1173)(公司網址)現價$0.415，現時市值約9.9億港元(「香港八十前」成員)，主要從事製造及銷售女士時裝(veeko及wanko)以及銷售化妝品(colormix)。上週五公布至今年9月上半年業績，收入按年升24%，毛利率跌2.4個百分點。若看業務分類，時裝業務收入按年跌2%，溢利更由盈轉虧；反而化妝品業務收入按年升34%，佔整體78%，溢利更按年升56%，佔整體105%，基本已由時裝股變身化妝品零售股。

威高國際主力經營時裝品牌後期，存貨高企，經營零售營運現金流竟錄得負數，可謂問題不少。不過，自數年前經營化妝品零售後，營運現金流明顯改善，更將負債逐步減至零，淨現金增至今年9月接近1億港元，派息比率也算理想。

可是，我昨天經過旺角西洋菜街，一連三間化妝品連鎖店，那一刻，colormix店內人流明顯不及卓悦及SaSa，而後者附近亦有很多分店分薄人流，這亦是我一直以來的體驗。再者，附近的熱門南韓化妝品品牌店也很多人，那麼colormix憑什麼策略，賣什麼產品，可以在SaSa收入及同店銷售雙跌，盈利大幅倒退的艱辛零售歲月，取得如此佳績？我沒有答案，相信與否，由大家自己定奪。

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