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10年升50倍的Netflix

【教育】20萬/平的學區房，5年100倍的學而思股票，選誰擁有好未來？

透視“荊江工程”：45倍的投資收益從何而來

長江中遊航道有史以來規模最大的建設項目——荊江航道整治工程(簡稱“荊江工程”)4月15日正式通過竣工驗收。

至此，3000噸級貨船組成的萬噸級船隊可晝夜雙向通航，長中遊航道“瓶頸”得到初步緩解，黃金水道的運輸潛能進一步釋放。

這項總投資近40億元的大型工程，雖然是國家投資的純公益項目，但經濟社會效益可觀。

第一財經記者日前采訪長江航道局得到的數據顯示，該工程試運行的2015年和2016年，實際產生的直接經濟效益分別為4.75億元和5.03億元。

武漢理工大學所做的荊江工程經濟社會效益分析預測，在整個20年的運營期(到2035年)，預計能帶來直接經濟效益207億元，年均10.4億元。

從投入產出的社會經濟效益來看，這項工程拉動區域GDP與消費等，總的社會經濟效益為1722.82億元，年均86.2億元。綜合測算得出總的直接經濟效益是實際投資的5倍，社會經濟效益是實際投資的45倍。

這是一筆“聚劃算”的投資。

長江經濟帶發展主要依托

4月14日下午，第一財經記者來到湖北荊州太平口水道整治現場，登上長江荊州航道管理處荊橋基地的躉船，眼前便是開闊的長江荊江段水面，不遠處是荊州長江大橋。

江面上，大小貨輪往來穿梭，荊州長江大橋上同樣是車流密集。資料顯示，多年來，荊江河段在長江上中下遊的湖北、湖南、四川、重慶和貴州等之間的經濟往來中一直發揮著重要作用。

據第一財經記者了解，在上述四省一市之間，通過荊江航段長江水路貨運的主要貨種有煤炭、金屬礦石、礦物性建築材料、非金屬礦石、石油天然氣及制品等，約占總運量的80%以上。

長江航道局提供的數據顯示，2012年至2016年，長江幹線中上遊港口貨物吞吐量穩步增長，沿江四省一市水路貨運總量年遞增率達到8%左右。

而從更大的範圍來看，長江航運也已經成為長江經濟帶發展的主要依托。

15日，交通運輸部水運局副局長姜明寶告訴記者，2015年，長江水系完成貨物運輸量、港口吞吐量分別為21.63億噸、31.18億噸，占我國內河的63%、46%，“長江航運在我國內河航運中的重要性不言而喻”。

長江全長6300余公里，大小支流7000多條，構成了流域內橫貫東西、溝通南北的航運體系。長江航運具有運能大、成本低、能耗少的綜合比較優勢，它既是水資源綜合利用的重要組成部分，又是長江經濟帶發展的主要依托。

姜明寶說，長江航運是我國內河水運的主陣地。長江幹支流水量豐沛，一年四季不封凍，通航條件十分優越，是世界上最具航運價值的河流。長江流域通航里程、高等級航道里程分別占全國的51%、63%，建有世界上最大的船閘和升船機。

交通運輸部統計數據顯示，目前長江沿江地區已形成了以冶金、電子、機械、汽車、原油、化工等為主體、以高新技術產業為主導的新型產業布局，全國500強企業有近200家分布在沿江地帶，是我國最富活力和最具競爭力的經濟區域之一。

姜明寶介紹，長江經濟帶的鋼鐵產量、火電發電量、原油加工量和汽車產量分別占全國的31%、43%、25%和34%，是我國綜合實力最強、戰略支撐作用最大的區域。流域所需85%的鐵礦石、80%的煤炭和85%的外貿貨物運輸依靠長江航運來實現，重慶全社會貨物周轉量的60%、100%的航空煤油、85%的食用油，湖北95%以上的外貿集裝箱，江蘇90%以上進口石油運輸由航運承擔。

另一方面，水路運輸是目前五種運輸方式中最低碳、最環保的。

長江航道局提供的資料顯示，在運能方面，一艘5000噸船舶的裝載能力相當於100輛卡車和100節火車車皮;在運輸成本低方面，水運、鐵路、公路運輸集裝箱的單位運價比為1:2:6;水運、公路、鐵路每千噸公里運輸周轉量能耗比是1:1.8:14;長江水運、鐵路、公路單位運輸汙染物排放量比為1:1.2:14.8。

但隨著航運市場的快速擴張，航道“瓶頸”也日益凸顯。

“上下遊較高的航道標準相比，長江中遊航道的通過能力仍顯不足。”4月15日，交通運輸部在湖北荊州舉辦的新聞發布會上，長江航務管理局局長唐冠軍說。

險在荊江，淺也在荊江

萬里長江，險在荊江。淺也在荊江。

長江中遊荊江航道整治工程建設指揮部常務副指揮長何傳金告訴記者，荊江河段上起枝城，下迄洞庭湖口的城陵磯，全長347.2公里，約占長江幹線航道的1/8，雙33個水道組成，其中重點礙航險灘17處。該河段自然特性複雜、河床演變劇烈、洲灘變遷頻繁、航槽極不穩定，是船舶航行最為困難的河段。

“人們常說萬里長江險在荊江，就是因為這段航道河床演變劇烈，變遷頻繁，常常不穩定。”唐冠軍說，有一句話叫做“三十年河東，四十年河西”，實際上也是說明了荊江段河床來回擺動的劇烈。

長江航道局、長江航道規劃設計研究院一份《長江中遊荊江河段航道整治工程技術創新成果總結》報告介紹，荊江河段約占長江幹線航道的七分之一。由於航道自然條件差，新中國成立後50年來，荊江河段枯水期航道維護水深勉強能維持2.9米。長江航道局在每年“戰枯水”時，都要派出10多艘大型疏浚挖泥船舶在這段航道上晝夜奮力維護。

即便如此，船舶擱淺、阻航等事件仍頻繁發生。1995年2月至3月，長江中遊下荊江碾子灣水道發生劇烈沖淤變化，航道頻頻出淺，前後斷航達29天，數百艘江輪與上萬旅客相繼滯留，沿江航運企業損失慘重。

1998年和1999年，長江流域連續兩年發生全流域性特大洪水，幹線航道淤積泥沙2億立方米，部分水道河勢發生變化，多處航道出淺，長江幹線運輸大動脈受到嚴重威脅。

何傳金介紹，湖北省近年提出的中遊航道“645”工程，希望實現長江武漢至安慶段枯水期最低6米水深，宜昌至武漢段，也就是荊江航道最低4.5米水深。荊江河段經本期治理，現在航道水深已提升至3.8米，但離需求仍有不小差距。

“不僅在中遊，當前，隨著長江經濟帶上升為國家戰略，沿江七省二市對提升長江航道等級的呼聲都越來越高。”唐冠軍說。

荊江工程2013年9月14日開工建設，2015年12月投入試運行，提前了3個月完成建設工期。

何傳金說，2015年12月，荊江工程順利完工，全面投入試運行。試運行期間，荊江河段沒有發生任何出淺阻航、通航船舶安全等事故，並成功經受2016年汛期持續特大暴雨洪水沖擊的考驗，工程建築物完好無損，試運行情況總體良好。

交通運輸部副部長何建中在工程峻工驗收會上表示，荊江工程的峻工，對於打通中遊航運瓶頸、提升航道通過能力，推進航運轉型升級、服務沿江經濟社會發展具有重要意義，也進一步展現了交通運輸在推進長江經濟帶發展戰略中的先行作用。

第一財經記者在荊州工程現場采訪時了解到，整治後的荊江河段，枯水期航道維護水深提高至3.8米。何傳金稱，該航道的成功整治不僅提高了荊江河段航道尺度，推動了長江船舶大型化發展，而且能有效降低能耗，減少汙染物排放，降低沿江地區環境汙染，實現良好的生態效益。有測算顯示，在20年內，將節約能源97萬噸，減少碳排放320萬噸。

以港興城促沿江城鎮化

“荊江工程的完工，港口和航運企業是最受益的。”14日，武漢港務集團有限公司生產業務部副部長袁林對第一財經記者說。

武漢理工大學交通學院教授張培林也表示，荊江工程實施後，所產生的直接經濟效益，主要體現在通行大型船舶、減少船舶過駁減載和轉移貨運量三個方面，沿線航運企業和港口將直接受益。

數據顯示，荊江工程實施後，三峽船閘過閘船舶大型化趨勢更加明顯。荊江工程一期實施前後，即2012年至2015年，1000噸級及以下船舶從11.67%降到7.29%，下降超過50%;1001至3000噸級船舶從39.05%下降到31.14%，下降20%;3001至5000噸級船舶從23.39%增加到26.14%，5000噸級以上船舶從25.89%增加到35.44%，增長40%。

張培林介紹，近年來，長江上3000噸以下級船舶艘數呈現出明顯下降趨勢，4000噸級以上船舶艘數呈現上升趨勢，5000噸級以上船舶艘數增長尤為明顯。

而船舶大型化帶來了兩個方面的效益：大型船舶比小型船舶運輸費用低，進而降低船舶運輸成本;減少了船舶減載虧艙所造成的運輸損失。據測算，2016年，因更多大型船舶通行而帶來的經濟效益達到了2.51億元。

據第一財經記者了解，荊江工程實施以前，由於枯水期水深不足，部分大型船舶在載貨經過時，若貨物量過多，就只能在兩頭的宜昌港或城陵磯港減載部分貨物，采用母子船方式運輸，到達另一頭後再將子船上的貨物裝回，這樣的做法不僅費時費力，也增加了運輸成本。

荊江航道枯水期水深提高後，在適應長江中上遊運輸船舶大型化發展趨勢的同時，也減少了船舶需加減載通過本航段的過駁次數以及在宜昌、城陵磯兩港的停泊時間，可以幫助航運企業節約船舶換裝與相關管理費用，以及子船運輸費用。據測算，荊江航道2016年因減少船舶過駁所帶來的總效益為2.08億元。

長江航道局一份《長江中遊荊江河段航道整治工程經濟社會效益分析》報告對航道整治工程比較效益進行了測算，綜合考慮以水運平均運價0.04元/噸公里、鐵路運輸0.155元/噸公里、公路0.45元/噸公里計算，結果顯示，2016年荊江航道增加貨運量1906萬噸，運輸里程309公里，水路、鐵路、公路的運輸成本分別為2.36億元、9.13億元、26.50億元，水路運輸的低成本十分明顯。

上述報告還對荊江工程的生態環境比較效益進行了分析，比如，在節約土地資源方面，報告介紹，2015年和2016年增加貨運周轉量為554346萬噸公里和588954萬噸公里。若此部分采取鐵路運輸則需占地1553公頃和1650公頃;若此部分采取公路運輸則需占地9582公頃和10181公頃。而采取水路運輸時，荊江工程進行航道整治幾乎不會產生對土地資源的占用。

此外，荊江工程還能夠有效減少空氣汙染，實現節能減排。經測算，該工程試運行的2015年節約能源2.82萬噸，2016年節約能源2.99萬噸。整個運營期間，相對鐵路運輸可減少能源消耗62.77萬噸(標準煤)，減少二氧化碳排放207.03萬噸;相對公路運輸可減少能源消耗593.76萬噸(標準煤)，減少二氧化碳排放1958.37萬噸。

張培林對記者表示，荊江工程的實施，在促進航運發展的基礎上，也將提升區域生態環境、通航安全水平，同時對於區域經濟社會發展也具有重要的先行引領作用，能夠更好地推進長江經濟帶及以港口為核心的城鎮化發展。

荊江工程涉及沙市、荊州、松滋、公安、石首、監利等沿江縣(區、市)。工程的實施，將為這些地方“以產興港、以港興城”的社會經濟發展道路做好先行保障。同時，工程還帶來更多的就業崗位。測算顯示，荊江工程建設和運營期內，每年能夠增加就業人數達12.7萬人。

配圖：

4月14日下午，一輛滿載小型轎車的大型貨輪行駛在荊江航道上。攝影/章軻

荊江航道整治，為長江幹線航道治理發揮了示範效應。攝影/章軻

荊江治理大事記

●1994年11月，有長江中遊“瓶子口”之稱的界牌水道治理開工，拉開了長江航道治理的序幕。

●1995年2月至3月長江中遊下荊江碾子灣水道發生劇烈沖淤變化，航道頻頻出淺，前後斷航達29天。

●1998年和1999年，長江流域連續兩年發生全流域特大洪水，幹線航道淤積泥沙2億立方米，部分水道河勢發生變化，多處航道出淺。

●“十五”期、“十一五”期，為改善荊江河段通航條件，滿足沿江經濟發展的水運需求，交通運輸部先後投資近18億元。

●2001年起，國家投資2億元，對蘆家河、太平口等河段實施應急清淤，緩解重點淺灘礙航問題，歷時近3年。

●2008年，長江航道局啟動了荊江河段系統治理研究工作。

●2009年11月，長江中遊航道枯水期維護水深一舉打破延續56年的2.9米，達到3.0米。

●2010年11月，荊江枯水期維護水深從3.0米提升到3.2米。

●2013年5月，荊江航道整治工程初步設計獲得交通運輸部批複。

●2013年9月14日，荊江航道整治工程正式開工。

●2014年3月21日，荊江航道整治工程40個單位工程中，陳家渡亂石整平工程率先通過交工驗收。2015年12月11日，最後一個單位工程—倒口窯心灘守護工程通過交工驗收。

●2015年12月24日，荊江工程全面完工並投入試運行。

●2016年汛期，經受了持續特大暴雨洪水的考驗，荊江工程完好無損，航運始終暢通安全。

●2017年4月15日，長江中遊荊江河段航道整治工程竣工驗收。工程實施後，荊江航道枯水期航道維護水深提高至3.8米，3000噸級貨船組成的萬噸級船隊實現晝夜通航。

【TMT】人工智能界的蘋果：一年翻三倍的英偉達，手握著什麽秘密武器？

價格又刷歷史新高 年內漲幅超一倍的比特幣還值得投資嗎

自從上周的勒索病毒肆虐全球之後，黑客趁機炒作比特幣，這個新興的虛擬貨幣再次進入大眾眼里。根據比特幣新聞網站Coindesk，勒索病毒過後的周末，比特幣價格首次突破2000美元，總體市值達4億美元。而今天截止發稿，比特幣價格又觸及新高，突破2100美元，報2128.63美元。

而在聊比特幣之前，我們先來看一組數據。

56%：比特幣價格在上個月飆升了近56%。

100%：從2017年初開始，比特幣的價格從997.69美元到現在已經翻了一番，上漲超過100%。

370%：同比來看，比特幣價格較去年同期上漲超過370%。

270萬：比特幣最早的交易所價格出現在2010年8月17日，1比特幣兌0.0769美分，7年增長超過270萬倍。

比特幣近3個月價格走勢

看了這組數據後，不少人疑問比特幣經過了幾輪暴漲，價格是否已經達到天花板?這個虛擬貨幣還值不值得投資?

比特幣怎麽來的？

2008年全球金融危機過後，有人以“中本聰”為化名在網絡上勾畫出了對比特幣的構想，即創造一種不需要審批、人人都有權發行的電子貨幣。2009年，根據這個構想，“中本聰”發布了比特幣軟件系統，正式宣告比特幣的誕生。

根據比特幣創始人“中本聰”的設計，用戶可以依照規定的算法，進行大量的運算，從而得到符合要求的數據，那麽就將會獲得一定比特幣的獎勵，這一過程被稱為“挖礦”，可以進行這一高速運算的機器就是挖礦機。在很多比特幣玩家眼里，這個過程就是一個創造財富的過程。比特幣軟件系統被設計成2100 萬個特解，所以比特幣的上限就是 2100 萬。由於比特幣軟件系統的預設，隨著比特幣總量的增加，新幣制造的速度減慢。

據央視財經報道，七成比特幣產自中國。隨著越來越多的比特幣被挖出以及更多的人成為“礦工”，挖礦成本逐漸上漲，現已超過萬元。

比特幣投資者郭宏才表示，2014年每天消耗50萬人民幣的電費，可以生產出100枚比特幣，而現在成本已經翻倍，每枚比特幣電費成本高達萬元，而且每天的產出也不到50枚比特幣。

比特幣礦場（圖片來自每日經濟新聞）

比特幣還有去中心化、全球流通等特點。在上周爆發的勒索病毒事件中，黑客索要的“贖金”便是比特幣。據第一財經早前的報道，比特幣被用於勒索，一方面，由於比特幣的 “去中心化”， 就是沒有所謂的發行機構。“去中心化”意味著，透過網絡的技術支持，使得比特幣的制造和發行都不以對中央發行機構的信任為基礎，轉帳和其他交易等操作甚至不需要姓名，可以讓黑客通過程序自動處理受害者贖金。另一方面，比特幣不受地域限制，可以全球範圍收款。而相比於其他數字貨幣，比特幣目前占有最大的市場份額，具有最好的流動性，所以成為黑客選擇。

比特幣之父：目標價格

1年以前，比特幣價值400美元，所有人都在擔心它會不會回落到個位數。1月以前，比特幣1145美元，所有人都在懷疑會不會進一步回調。然而，在今年3月2日，比特幣價格首次超越金價，5月以來，比特幣價格連續攀升。比特幣之父“中本聰”日前告訴《朝日新聞》的記者，比特幣的目標是4000美元。

《財富》雜誌對於近期比特幣價格的飆升給出了三個原因的分析。

首先，全球範圍內對數字貨幣需求的上升。比特幣價格突破2000美元，成為里程碑事件。數字貨幣也隨之成為主流投資類別之一。同時，也有一些人把數字貨幣看作是和黃金類似的避險資產。近日美國和巴西的政局的不穩定，也許正是導致美元下跌，比特幣買賣交易增多的原因。此外，其他數字貨幣價值最近也爆炸性增長，也有一部分人可能通過購買比特幣作為投資工具，進而買進更多其他數字貨幣。

其次，中日等亞洲國家的影響。日本政府在四月初推出了新政，不再將比特幣明確視為非法貨幣，而更像是將其視為銀行系統的一部分。這一變化引發了一系列交易活動，投資者紛紛使用日元兌換比特幣。

在中國，比特幣還處於灰色地帶。分析師認為，美中交易所的比特幣價格差異大幅下滑。這表明與中國的比特幣相關投資風險較以前降低。換句話說，很多亞洲的投資正在使比特幣價格飆升。

第三，炒作和宣傳。關註比特幣的人知道，比特幣的價格受新聞波動非常大。今年1月份，受中國央行對比特幣中國、火幣網等開展現場檢查的消息影響，比特幣價格一小時跳水8%。而現在就處在炒作的上升周期中。社交媒體上很多在談論虛擬貨幣的價值，數字貨幣和區塊鏈技術漸漸步入主流。而且在投資比特幣的過程中，真正懂得數字貨幣的人僅占少數，所以對比特幣的懷疑者並不多。但是值得註意的是，比特幣價格被炒作得越高，其中的風險就越大。

比特幣有人捧有人踩

比特幣在中國法律上來說，還處於灰色地帶，監管層要加強監管，而非打死。央行營管部主任周學東此前在接受第一財經采訪時，表示對於區塊鏈技術的創新，總體上鼓勵和支持，但是用區塊鏈技術去搞一個泡沫，肯定是不支持的。“有一陣子比特幣炒作的泡沫確實太大了。”他稱。

周學東指出，目前，關於監管問題，國際國內對於比特幣的看法不一，有的國家認為無需監管，持不監管立場。但不管怎樣，從中國國情出發，從對公眾負責的角度來講，比特幣等網絡虛擬商品交易平臺，的確要有一定的監管。

據中國人民銀行披露，其對各大比特幣交易平臺進行約談和現場檢查後發現，不少平臺違規開展融資融幣業務，導致市場異常波動。目前針對上述問題，央行關於比特幣的兩個管理辦法正在推進中：一是關於比特幣交易平臺的管理辦法，二是關於比特幣平臺反洗錢的規範，管理辦法將於6月出臺。

在全球範圍內，各個國家對比特幣的態度也各有不同。

2014年2月，俄羅斯官方宣布比特幣交易是非法的，俄羅斯境內不得使用，並對生產、使用和推廣比特幣等虛擬貨幣的行為處以行政罰款。除了俄羅斯，對比特幣完全采取嚴厲禁止態度的還有冰島、玻利維亞、厄瓜多爾、吉爾吉斯斯坦和越南等幾個國家。

也有一些國家和地區，逐步將比特幣納入監管體系。2012年12月，法國政府核準的比特幣交易平臺“比特幣中央”成為首家在歐盟法律框架下運作的比特幣交易所。在2017年年初發布的一項法律意見中，歐洲央行表示，歐盟機構不應推廣虛擬貨幣的使用，應該明確虛擬貨幣缺乏貨幣或財富的法律地位。

同時，隨著各界對比特幣關註和了解的深入，對其合法應用的探索也越來越廣泛。2017年4月，日本將比特幣合法化，日本最大的電子零售商已經決定接受比特幣付款，並且取消征收消費稅，幾十萬商戶將會接受比特幣支付。澳大利亞的類似政策可能緊隨日本之後。

最近幾日，比特幣猛漲也和美國證券交易委員會5月10日重審比特幣ETF日期臨近有密切關系。如果比特幣ETF被美國證券交易委員會審核通過上市，則意味著，比特幣在全球的投資地位更會隨之高升。

業內人士指出，如果站在全球貨幣競爭的角度講，能夠跟美元競爭的貨幣未來肯定是一種新型的貨幣形態，而不是另一個主權貨幣。比特幣從幾分錢一個漲到現在一萬多元一個，充分說明了其被逐步認可的一種新型貨幣形態，這對美元來說是一個戰略性威脅。

火幣網分析師表示，本次比特幣大漲行情並非來自於國內投機者，反而主要來自於海外投資者的高漲做多情緒，使得國內外比特幣價格差距逐漸變大，國內比特幣價格成為世界比特幣的“價值窪地”，從而帶來補漲行情。

不過，有知名投資人士表示，由於比特幣應用價值難以進行估值，目前幣價已創歷史新高，投資者獲取收益的同時，謹防風險隨時到來。

綜合報道：第一財經日報、華爾街見聞、每日經濟新聞、南方日報等。

5年30倍的三聚環保這次遇到“大麻煩”了，矢誌不渝的王亞偉還在嗎？

每經記者 劉海軍 每經編輯 吳永久

近日，一些近幾年來股價漲幅巨大的白馬股受到各方質疑！

如這幾天的爾康制藥、神霧環保。今日輪到三聚環保！

三聚環保上市六年間，股價實現了5年30倍的漲幅。

其一直是市場的明星股，也是最典型的白馬股之一，是很多機構的“心頭好”。

但今日，三聚環保遭到了《證券市場周刊》質疑，稱其部分重大合同背後的客戶實力存疑，部分合同執行進度與披露的信息不符，一些客戶的高管名字屢屢與三聚環保相關人員名字重合.....。受此消息影響，公司股價跌停。

火山君（微信號：huoshan5188）了解到，王亞偉一直是三聚環保的擁躉，而此次公司股價的暴跌，或許令王亞偉旗下產品一天的盈利縮水就達到了近1.4億元。

因媒體質疑，股價跌停

白馬股三聚環保今日跌停，上午三聚環保的股價表現還算平穩，但下午三聚環保突然跳水，一路下跌到9.41%，最後收盤跌停，成交額巨大。

消息面上，今日《證券市場周刊》報道三聚環保部分重大合同背後的客戶實力存疑，部分合同執行進度與披露的信息不符，一些客戶的高管名字屢屢與三聚環保相關人員名字重合……

受此消息影響，公司的股價跌停。

在轉型為清潔能源解決方案的提供商後，三聚環保上市六年間，收入暴增41倍，凈利潤暴增28倍，股價實現了5年30倍的漲幅。這只明星股今日受到媒體質疑和跌停再次引起市場極大關註。之後公司在互動平臺上回應稱：所謂的關聯交易是不存在的，三聚環保、公司控股股東及持有公司5%以上股份的股東、公司董監高與三聚環保的下遊客戶之間沒有股權關系，三聚環保與下遊客戶的業務往來不屬於關聯交易。相關媒體的質疑是因為對公司情況了解不清楚，不全面，公司會把實際情況以公告方式進行披露。

盤後龍虎榜數據顯示，有兩家機構席位今天大幅買入，分別凈買入7262萬元和3216萬元，凈賣出最多的是中國國際金融股份有限公司廈門蓮嶽路證券營業部，凈賣出額為3680.86萬元。值得註意的是，賣三、賣四、賣五都是北京的營業部。

三聚環保今日龍虎榜數據

王亞偉或“踩雷”盈利縮水

三聚環保是市場的明星股。在2017年一季報報告期內，公司營收收入達到了55.22億元；而凈利潤則達到了4.37億元，基本每股收益0.37元。

三聚環保今年一季報前十大流通股東

火山君（微信號：huoshan5188）同時註意到，在一季度，王亞偉旗下產品繼續堅守在了三聚環保中。三聚環保一季報顯示，王亞偉旗下的昀灃證券、昀灃3號持股數量分別為2535.01萬股、1026萬股，占流通股比例分別為2.8%和1.13%。

三聚環保是王亞偉非常鐘情的個股。從 2013年一季度開始，王亞偉創建的千合資本旗下產品便開始躋身三聚環保的十大流通股東名單中了。之後雖有不斷的增倉或減倉，但一直是重倉持有，持股時間至今已長達4年，獲利較為豐厚。

由於4月1日到現在，王亞偉對三聚環保的持倉有無變化目前不得而知，倘若王亞偉持股到現在不變，以其持倉數量和三聚環保股價今日的下跌幅度，大致可以計算出，王亞偉今天在三聚環保上的盈利縮水可能就達到了近1.4億元之多。

人氣公司 | 是什麽支撐著華大基因逾130倍的估值？

近日，華大基因(300676.SZ)董事長汪建再度語出驚人，“所有的員工必須做到100歲不封頂”。此話一出，立刻收到交易所問詢。而華大基因回應稱，此為願景。

汪建頻頻高調的喊話，讓華大基因再次站在風口浪尖，也讓外界質疑的聲浪不斷。在股價自高點接近打了“對折”之後，華大基因目前超過130元的股價仍然處在唱多與唱空聲交織的狀態。即便市盈率如今被“腰斬”至137倍，也有機構人士認為公司“太貴”，目前不會進行投資。

業績增速不夠是業內認為華大基因估值偏高的主要原因之一。換句話說，華大基因估值會否回調，或者明年的業績增速如何？成為機構投資人士目前最為關註的方向。

市場對於華大基因估值高與低爭論的焦點在於，它是否是高科技公司以及是否擁有核心技術。而市場看待這些問題時往往會模糊上市公司與控股股東的界線。將兩者的邊界厘清之後，華大基因的面貌也更為清晰。有業內人士表示，華大基因本身的業務模式較為簡單，比較核心的技術和比較有前景的產業目前都在控股股東手上，但目前上市公司並沒有優質資產註入的安排。

對此，華大基因相關負責人士表示，集團層面對於未來是否會註入資產到上市公司，目前尚未有明確的計劃，後續需要看集團的整體發展情況。

腰斬之後估值還貴嗎？

基於處於生物科技金字塔尖的基因技術並不為市場投資者所熟知，這讓華大基因充滿了神秘性，上市後不出意料的成為A股市場的明星股。股價漲勢如虹的同時，估值也水漲船高。但如今股價已經從最高價下跌近一半，有業內人士依然認為，該公司“估值太高”。

去年7月14日登陸創業板的華大基因，以連拉19個漲停板的記錄驚艷市場，之後漲勢加碼，上市滿4個月時，股價攀至頂峰261.99元/股，相較發行價上漲逾18倍，市值突破1000億元。彼時，看空聲、質疑聲也如股價般高漲。

此後，股價進入震蕩下行的回調之路，從去年11月15日至今的半年左右時間，股價跌去了逾4成，市值也接近“腰斬”。截至6月5日，股價收報138.88元/股，市值為555.66億元，137倍的市盈率(動態，下同)在整個市場中仍處於高位的水平。

“華大基因的估值處於高位，目前不認為具有投資價值，等估值合理了再來看，現在賺這個錢也是刀口舔血。”一位北京的基金經理認為，以價值投資者的角度來看，還是要結合基本面看絕對估值，華大基因近兩年的業績增長在20%左右，而且上市之時就已被炒高，業績增速遠不及估值增長。

華大基因2016年度和2017年度的營收同比增幅分別為29.79%、22.44%，凈利潤同比增幅分別為26.93%、19.66%。公司主營業務為通過基因檢測與分析等手段，為醫療機構、科研機構、企事業單位等提供基因組學類的診斷和研究服務。

“華大基因所處的基因測序賽道是挺有前景的，但是目前的估值太貴了，買不下手。”一位深圳的私募機構投資總監認為，後續要主要看華大基因明年的業績情況，該公司業務主要看無創產前基因檢測情況，“其實在全國推廣速度也不是特別快，主要看政府願意補貼多少費用，如果後續能夠做好的話還是有較大的發展空間”。

華大基因目前主營業務有生育健康基礎研究和臨床應用服務、複雜疾病基礎研究和臨床應用服務、基礎科學研究服務、藥物基礎研究和臨床應用服務四個業務板塊。其中以無創產前基因檢測為主的生育健康類服務為業績貢獻主力，2017年度營收占比為54.21%，上述其他三塊業務依次的營收占比分別為21.79%、19.29%、4.33%。

從同行的情況來看，貝瑞基因（000710.SZ）的主營業務中同樣有以測序為基礎的基因檢測服務，與華大基因具有較強的可比性。貝瑞基因2017年度營收為11.71億元，凈利潤為2.33億元，每股收益為0.92元；當前市凈率為12.36倍，最新股價為56元/股，總市值為198.58億，市盈率在75倍左右。

華大基因2017年度的營收為20.96億元，凈利潤3.98億元，每股收益1.05元；當前市凈率為13.18倍，市盈率為137倍。以此來看，華大基因的估值明顯高於貝瑞基因。

在上述基金經理看來，華大基因合理的估值水平應該在30倍~40倍左右，從長期來看，要麽業績增長使估值降至這一水平，要麽股價回調到這個估值水平。但是也有機構人士認為，短期內跌到這樣的估值水平比較難。

“核心資產”在體外？

看好者將華大基因稱之為“生物界騰訊”，但看淡者卻不這麽認為。實際上，市場對於華大基因估值高與低的爭論焦點在於，它是否是高科技公司以及是否擁有核心技術。也就是說，華大基因研發費用的占比是否能讓它達到成為高科技公司的水平，以及“核心資產”是否為上市公司所控制。

華大基因的研發投入一直為業內所質疑，稱其研發費用較低。根據公開資料，華大基因2014年~2017年的研發投入分別為1.31億元、1.04億元、1.77億元和1.74億元，占該公司營業收入比例分別為11.54%、7.88%、10.33%、8.32%。

在5月17日的投資者關系活動記錄表中，華大基因財務總監陳鐵青表示，華大基因在研發費用上有一個特點，基本上每兩年會在研發上有周期投入，即隔一年有一個高峰投入，2014年和2016年投入比較大，2018年在研發上面的投入比例還會超過10%（占營收）。

“一個企業持續的研發投入還是很重要的，醫藥行業公司每年有8%~10%左右的研發投入，說明這家公司還是比較重視研發，只要不跑偏了，一般科技實力還是不錯的。”一家基金公司不願透露姓名的高管對第一財經記者表示。

對比同行業的情況來看，貝瑞基因2014年度~2017年度的研發費用占營業收入比例分別為8.51%、8.52%、5.27%、3.44%；達安基因（002030.SZ）2014年度~2017年度研發投入占營業收入比例分別為10.16%、7.71%、9.38%、10.70%。

以此來看，華大基因的研發投入占比與同行其實處在一個相近的水平上。在一些機構人士看來，研發費用因素並不是華大基因估值高的主要原因，問題的關鍵在於市場模糊化了上市公司與集團層面之間的界線，在市場對華大基因的估值上如果摻入了對控股股東資產註入的想象空間，則現在的股價中就會包含控股股東資產註入的預期在里面。公開資料顯示，深圳華大基因科技有限公司（下稱“華大控股”）持有華大基因41.33%股份，為後者控股股東。

根據華大基因的公告，該公司四大業務板塊的盈利模式主要是向國內外的各級醫院、體檢機構、科研院校、制藥公司等機構以直銷或者代理的銷售模式，提供檢測報告、項目結題報告、相關測序分析數據、含少量試劑等。簡而言之就是提供基因測序分析數據、報告等服務。

也就是說，華大基因的主營業務商業模式相對較為簡單明了，市場所關註和熱議的測序儀並不在上市公司體系內，而是需要從華大控股購買。

為擺脫對海外測序儀與試劑生產商的依賴，華大控股於2013年完成並購美國基因測序公司Complete Genomics（下稱“CG公司”）。上述負責人士告訴第一財經記者，CG公司的測試儀的研發和生產不在上市公司體系，有關測序儀開發和生產的業務已經註入到深圳華大智造科技有限公司（下稱“華大智造”）。

華大基因2017年年度報告顯示，當年，華大基因向華大智造采購測序儀組件2.11億元，采購試劑耗材8229.03萬元，累計2.93億元。

除了上述生產測序儀的華大智造外，華大控股旗下非上市的業務還有7個板塊，分別為華大農業、華大司法、華大營養、華大運動、華大健康、華大醫療、華大保險；另外還有4個非營利板塊，為生命科學研究院、華大學院、委托華大控股運營管理的國家基因庫、GigaScience（學術期刊）。

“比較核心的技術和比較有前景的產業目前都在集團層面，並沒有放到上市公司。”上述私募機構投資總監表示，目前尚未聽說會將這些資產註入到上市公司，比如基因測序最核心的資產就是測序儀，有業內傳聞稱這塊有可能會單獨上市，但目前未經證實。

在上述私募機構投資總監看來，判斷該公司是否值得投資的邏輯是：核心資產不在上市公司，或者核心資產單獨上市，公司現在的股價都無法支撐。支撐公司股價的關鍵在於核心資產今後會註入到上市公司體內。

不過，上述華大基因負責人士並不認可核心資產在上市體系外的說法，他認為，上市公司也有核心資產，集團業務板塊有獨立發展的需要，每個板塊都有自己的核心競爭力。

對於華大控股有無將優質資產註入上市公司的計劃，第一財經記者查閱華大基因招股說明書，其中並沒有發現有做出任何計劃性的表述。

上述負責人士表示，集團層面對於未來是否會註入資產到上市公司，或者體外的板塊是否獨立運營，目前尚未有明確的計劃，後續需要看集團的整體發展情況。

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