| ||||||
| 這是放假的季節，不單孩子放暑假，大市亦因此成交疏落，股價可因微不足道的原因大幅波動。而且很少公司選擇這段時間公布業績，連基本分析派都沉默了。 這也是股市走出漫長而沉悶的幽谷，重新起步的時間。之前投資者不肯入市，如今坐擁大量現金，這正好解釋為何新股大受歡迎。新股上市變得搶手，因為它提供了賺快錢的機會。 一家市值細小、名叫琥珀能源的公司，招股時竟錄得一千二百四十八倍的超額認購，上週五它正式掛牌，最高見兩元九角八仙，有幸抽中的投資者，認購價才一元六角六。然而其集資額只有一億六千多萬元，以任何角度看，只是小數目。 在這之前，生產洗頭水的霸王國際以兩元三角八招股，股價曾高見三元三角四。另一家名叫361度的公司，上市後股價表現亦理想；而生產空調設備的志高控股，本週上市相信亦可紅盤高開。 同一時間，深圳的新股亦甚火熱，當局更要暫停桂林三金藥業和浙江萬馬電纜的交易，它們首日掛牌分別急升逾八成及一點二倍以上。這跟○七年上海股市的亢奮氣氛有點相似，令監管當局忍不住出手滅火，亦直接導致中國股市開始下瀉。 趁早套利為上 新股前景如何，我無從判斷，現階段一切言之尚早，但我不建議視它們為長線投資。若有幸抽中新股，立刻沽售套利才是明智之舉，皆因股價長升長有的機會，可謂微乎其微。 這是抽獎，不是投資，傻的才不立刻套現。若你有多餘的閒資，參加這趟抽獎根本沒有成本，就算抽不中亦可取回資金。但我擔心情況不會永遠如此理想，特別是那些用孖展抽新股的人，一旦派對音樂停止，公眾對新股熱情不再，他們分分鐘會獲派全數股份，結果滿手蟹貨。 當然凡事都有例外，○四年買入騰訊而持有至今的投資者，便獲得豐厚回報。騰訊上市之後，股價在五元橫行，○六年突破十元，如今升至一百元左右，仍獲不少國際券商推介。 但就算是騰訊，以招股價買入股票的投資者，亦未必有恒心持有至今。一般而言，投資者總有機會以較招股價低的價錢買入股份。 買新股宜等兩年 我 認為，投資者對新股應存有戒心，小型新股最好等上市兩年之後，這樣才能清楚審視公司的發展情況。讀者可能記得，我原本對工行以及其他中資銀行都非常樂觀， 但我的熱情隨着股價快速上升而消失。直至銀行公布業績，我又再度變得熱心起來，尤其是當它們的股價跌穿招股價，我就更為樂觀。 股市的基本功能是替公司集資，以應付擴張的需要，輕視這點便很無禮。如果繼續有新公司上市，內地股市會變得更加成熟和有意義，對長線或短線投資者而言，亦甚為有利。 市場其中一個主要的投訴，是有質素的上市公司為數不多，如果這新股熱能維持到年底，投資者肯定受惠。但無論監管機構如何出招，在下次因炒風過熱而出現跌市時，一些容易受騙的投資者，還是會哭喪着臉向有關當局投訴。 東尼Tony Measor 在證券界有三十五年經驗，八七年股災及八八年股市冒升時，他所管理的香港基金表現都是香港最出眾的。他之前是財經網站Quamnet的總編。在此之前，他在嘉洛證券工作，管理客戶二億五千萬元資金。 | ||||||
| ||||||
| 麥 南馬拉（Robert McNamara）在7月6日去世，享年93歲。他的生平太精彩，多年來我不放過任何關於他的資訊。我曾在《信報》連續四日寫關於麥南馬拉的文章 ——〈十兄弟〉04年9月13日，〈十兄弟遇少爺〉9月14日，〈十兄弟被困越南〉9月15日，〈都是十兄弟的錯〉9月16日。 後來文章結集成書，書名《十兄弟》。幸好那時候《信報》未設網上論壇，否則一定被人攻擊抄襲（以「肥貓」標準肯定是抄）。本文抄錄五年前自己寫的文章，不過 「抄上抄」猶如加設一道防火牆，加上我只聽一位讀者（此人對本欄每期的文章讚不絕口）的意見，「肥貓」請自便。 二 次大戰時，美軍情報系統由十二個部門共同負責，部門之間工作重疊兼混亂。珍珠港一役喚醒了軍官︰戰爭中，子彈和知識同樣重要。當時空軍有一位二十八歲的中 將科頓（Tex Thornton）加入新成立的統計部，他未上過戰場，但他相信知識就是力量，擁有知識者按計劃冷靜行事，其他人憑感覺瞎猜。科頓認為有一種事實不會騙 人，就是數據。戰火如火如荼之際，美軍和哈佛商學院合辦統計學課程，當時統計學是一門新興學科，科頓在課程中招募精英加入統計部。 科頓這群不善開槍的軍人，最初得不到空軍重視，後來戰役的複雜性和困難度不斷增加，空軍發覺統計部所提供的數據，有助軍隊提升運作效率。自此，飛行航道、機師調配、投彈數目等決定，不再憑指揮官感覺，改為依數據決定。戰後空軍一致認同統計部的工作是戰爭成敗的關鍵。 戰爭結束後，統計部精英重投社會。科頓認為統計學這門知識可在其他領域大派用場，他召集了統計部最頂尖的十位精英，問︰「我們十位一體，價值會更高，假如我找到一個好機會，你們是否願意跟隨？」十兄弟即時和應。 1945 年福特汽車創辦人亨利福特想到自己年事已高，兒子又剛去世，決定讓位予孫兒小福特，小福特當時二十八歲。在一次及二次大戰期間的三十年，福特汽車從美國市 場領導者位置，跌至第三位，市場佔有率從六成跌至二成，少爺決定進行改革，急須吸納新血。少爺登基消息傳出，科頓主動求見，雙方一拍即合，十兄弟在 1945年11月加盟福特汽車。十兄弟把他們在空軍行之有效的系統搬到福特汽車，把福特汽車由一個強人統治的家族生意，轉型為依從數據的現代企業。十兄弟 認為管理空軍跟管理企業沒多大分別，數據就是數據，理性分析是企管人致勝武器，只要把感情成份從決策過程中清除，企管人攻無不克。 十 兄弟在福特汽車的仕途各有不同，有人（包括科頓）很早便離開，亦有三人登上總裁位置。不容置疑一點，是十兄弟幫助福特汽車重拾昔日光輝，兼改寫美國企業歷 史。十兄弟之中，成就最高是麥南馬拉。他於1961年成為福特汽車有史以來第一位非家族成員的總裁，可是他只當了八個星期總裁，原因是甘乃迪當選總統，邀 請他出任國防部長。 麥南馬拉把十兄弟的思維搬進國防部，在他眼中，國防部是一所大企業，須依賴準確數據，配合理性分析來營運。六十年代越戰 爆發，美軍陷入苦戰，死傷人數不斷增加，麥南馬拉成為眾矢之的。壓力越大，麥南馬拉越堅強，堅信自己的計算不會出錯︰投擲這麼多炸彈，可炸毀這麼大的面 積，可殺掉這麼多敵軍……越戰使麥南馬拉首次感受到數據好像不在說實話，為甚麼實力較強的一方竟不能取勝？麥南馬拉在1968年辭去國防部長一職，出任世 界銀行行長，從主戰者變為反戰者。 不論在福特汽車或國防部，十兄弟致力把混亂和情緒等主觀感受從決策過程中除掉，強調分析勝經驗、數據勝直 覺。十兄弟那套相信大即是好，可能忽視了服務、品質、創意的重要性，不少歷史學家把美國企業在七八十年代被歐日對手從後趕上的責任，歸咎於十兄弟。麥南馬 拉的經驗也說明當對手不按牌理出牌，即使有數以萬噸炸彈也摧毀不了對手的信念。麥南馬拉至死也可能被這想法困擾着：以理性行事，做足分析計算，但最後也拆 解不了這種叫「人」的東西。 蔡東豪Tony Tsoi 現任上市公司精電國際行政總裁，他曾任職投資銀行，在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄，對投資及求知有無限渴求，習慣早上四時起床寫作找樂趣。 | ||||||
| ||||||
| 記 者Ｇ出席一個投資講座，講者講到東亞銀行人民幣債券可以考慮，兩年期，年利率兩厘八，人民幣有升值可能，好過做港元存款。點知有台下聽眾嗌：「買唔到 呀！」記者Ｇ奇怪，東亞人民幣債券好賣成咁？散戶會買唔到？後來再聽，先至知道散戶在東亞分行排隊好耐，覺得太花時間，一走了之，是故買唔到。記者Ｇ知道 有一位朋友平時鍾意人民幣存款，於是打電話問朋友：「你有冇買入東亞人仔債券呀？」朋友答：「本來想買嘅，排隊一輪先至見到理財顧問，佢講解一輪，跟住話 要錄音，但最後講：東亞唔會擔保人債，本金可以全部蝕晒，問我是否可以承受風險？ 我好自然咁答：「唔可以。於是佢話我最好唔買！唉吔，搞咗四十幾分鐘，結 果竟然係咁！」睇資深財經記者任美貞在《南華早報》專欄（七月十一日）寫同樣故事，講佢在又一城下午一時四十五分行入東亞銀行分行，想話買五萬元人民幣東 亞債券，點知要到二點四十五分先至完成一切談話─錄音─批准 ─買賣嘅手續。自己當然有利息收，有數得計，而銀行分行賺到幾多佣金？任美貞計過，就係七十五大元。花咗最少三位職員嘅工作時間，起碼兩小時工時啦。 任美 貞慨嘆人民幣債券甚為簡單，又唔係結構性產品，為乜搞到銷售咁複雜？睇完先至明白東亞銀行一啲分行點解要平日延長工作時間至晚上七時，星期六下午亦開門營 業，因為賣一張人民幣債券（最少一萬元人民幣）係要唔少時間嘅，據東亞副行政總裁李民斌講，每單交易平均需要三十五分鐘左右，依足金管局與證監會最新嘅金 融產品銷售程序，評估投資者可承受之投資風險……文革時代好似有一句流行語，就係「矯枉必須過正」，目前香港正是如此。以買（散戶）賣（銀行）雙方之時間 機會成本計，理財產品之交易成本十分昂貴，一定會對產品銷售有所障礙，直至買方費事買，賣方費事賣為止。特區政府希望今年推出官府債券，推動香港債券市 場，如果用現時嘅方法去排隊買官債，唔使預我一份。 | ||||||
| ||||||
| 6 月份投資、消費零售預計將繼續高位加速，工業增加值增速也將在年內首次逼近兩位數，似乎真的為股市帶來牢固的根基？老外一直懷疑中國資料的準確性，特別是 官方公佈的結果，最近修訂統計法，規定國家統計資料以國家統計局公佈為準。證明過去不同部門存在資料矛盾的事實。筆者和一些地方官員飯局，聊起這個題目。 政府系統的工作往往由上而下，高層訂立目標，基層只有跟着辦，還有超標完成的不成文文化，但誰來判斷這些豐功偉績？最近幾年中央似乎學乖了，把檢查工作分 得非常仔細，有定期、不定期、季度、年終檢查，有自查、互查、抽查、普查，有對口、交叉、迴圈、多項及綜合檢查等。單看這些名堂可以想像高層的決心。不過 中國官場的偏偏鍛煉了一幫高手，同枱食飯的幾位，都是專門招待領導的悍將。他們從打探準確時間開始，假如是明查，公文上已有明示，但遇到暗訪，便要經常和 「上面的人」溝通，以便獲得第一手消息。然後計劃好路線圖，預先安排好領導要走的路，路上的門面還要準備妥當，要修的路、要蓋的房、標語彩旗都須按領導心 意和檢查的題目提前弄好。 蒙上層 有對策 然後最關鍵的資料，為應付上面層出不窮的表格，腦筋不能放鬆，有了百度後，把網上一些可參考的直接抄下，他們說這方面還是進步了。對待部份題目，還要從「神仙」那裏借一些資料過來，把數學作業做好做準。 中國基層官場的一幕，雖不可能反映整個龐大機器的錯誤，但這種下層蒙上層，一層蒙一層，層層摻水、水到渠成，只是冰山一角！ 因念 | ||||||
2009-07-16 AppleDaily
| ||||||
| 有謂樹大招風，騰訊（700）成日俾啲行家啄住已經唔係咩新聞，不過，近日俾內地公安「周」到，話佢夠「鹹濕」，就真係值得一提。 話 說公安最近破獲廣東及湖南等地，有不法分子利用騰訊旗下QQ空間傳播淫褻色情訊息，公安話經過調查後，全國各地破獲同QQ空間內存有大量淫褻色情物品違法 犯罪案件，夾埋有成70幾單，由破案情況睇，不法分子基本上都係放啲不雅照片同短片喺QQ空間，又或者利用QQ散播不良訊息。 網友放鹹相鹹片被搗 公 安話，例如今年3月，佢哋就查到有件「東莞陳某」，放咗347張鹹相、19部鹹濕小說同埋19條鹹片喺自己嘅QQ空間，點擊率有3.95萬。唔知「東莞陳 某」係咪受到我哋「香港陳某」當年壯舉啟發而咁做呢?另外，公安又喺今年5月破獲一單通過QQ傳播淫褻物品牟利嘅案件，拉咗王某，佢利用QQ視頻進行色情 表演，而觀眾只要向王某指定嘅QQ號畀Q幣就有得睇。咁對於俾公安話係「境內大型網站中QQ空間存在淫褻訊息最突出」，騰訊有乜解釋呢？佢哋出咗份公告， 大致話希望為用戶創造一個綠色、健康有活力嘅網絡空間，當然仲會自身嚴密監察，同埋同公安合作啦。係囉，快啲鏟走晒啲鹹嘢，唔好令Q哥哥同Q妹妹變成「鹽 焗企鵝」嘛！李華華[email protected] | ||||||
| ||||||
| 早 前捉錯用神，結果被逼追貨，但當時觸發看淡的理據，是商品疲弱，其實並無特別改變，所以入市的選擇，只局限於內需股，對資源股及本地地產股毫無興趣。昨日 這些股份率先從高位回軟，完全不覺得出奇。昨日頗多股票走勢轉差，似乎已見短期阻力，上落市會維持一段日子。商品差會對在中國銷售的公司有利，在市場未必 有大方向之中，內需股應該可望大幅跑贏大市，情況猶如2000年至2003年，世界陷入通縮，出口美國依然暢旺，造就一批工業股明星，自己當時也間接受 惠。今次萬一外圍通縮，內需股將是昔日工業股的歷史重演。最近見了一家工業股，原來9成銷售已是內銷，並不是單單售予中國的廠家，而是最終製成品也是於國 內出售。當時老闆隨便反問一句，由於生意近年已向國內傾側，到底對中國經濟有甚麼看法，有沒有特別風險要留意。 適時批股製造雙贏 正 路的回答，是中國最忌失業問題，所以必然力保增長，問題自然不大，不過個人認為，大部份經濟學者的毛病在於線性思考，中國經濟未來應不是理想中穩步上揚， 而是未來一年內已有機會失控，形成泡沫，然後泡沫爆破，需要休養生息一段時日才重新上路。投資者從來不是過度熱情就是過度冷漠，想他們乖乖受控，項目按部 就班根本不切實際。這家公司的發展方向正確，有泡沫是大勢所趨，亦不見得對眼前的生意有甚麼影響，倒不如抓緊眼前的機遇，先行盡力發光發熱。控制風險反而 可從資本市場入手，加強內需股的形象，希望爭取一個較高的估值，到泡沫來臨，本身盈利又好睇的時候，藉機發股集資，用人家的錢去博，當然安全過自己出。將 公司做大，有一個增長美夢的時候，最怕是管理層自己也太信，不捨得被攤薄，平白浪費了增強財政實力的機遇。理文造紙（2314）可以說是典型的教材，當時 高速擴張以至負債極高，如果肯趁市場鍾愛時批股，後期便輕鬆得多。其實批股也不是存心搵投資者着數，借力打力將餅做大，可以是皆大歡喜的局面。黃國英作者 黃國英為證監會持牌人士電郵：[email protected] | ||||||
2009-07-17 AppleDaily
| ||||||
| 之 前曾經同過幾套電影做crossover嘅盈進（1386），今次又有新嘢，就係同迪士尼嘅鎮山之寶米奇老鼠做crossover。盈進執行董事兼財務總 監朱賢文話，佢哋喺今年3月，先同迪士尼開始傾呢單嘢，用咗4個月就出街，連迪士尼都讚佢快手。盈進行政總裁喬維明話，今次同旗下品牌 「acupuncture」合作嘅米奇老鼠，唔係大家見慣見熟嗰隻，係一隻個樣邪邪哋嘅新設計，project名叫做「BLOC28」，專搵一啲藝術家重 新設計過隻米奇。朱賢文就補充，啱晒嗰啲大個咗又鍾意米奇嘅人喎。喬維明話批鞋賣700至1600元，但居然係1600元、鑲晒碎石嗰款最受歡迎，香港每 日最少賣出兩對。 | ||||||
2009-07-14 AppleDaily
| ||||||
| 銅鑼灣大業主希慎（014）旗下興利中心，拆卸重建已經兩年幾，最初諗住今年底起好，後尾話延至2011年底先至搞掂。 花錢紓緩屏風效應 主 席利定昌噚日出席一個關於可持續性發展嘅論壇，認為一幢商廈重建之後，起碼用上幾十年，喺設計上真係要諗過度過，除咗要照顧股東利益，快手起好等收租之 外，亦要考慮周圍人流車流，加上嗰帶空氣污染特別嚴重，所以佢好着緊同班則師講明要留意呢點，最後決定喺興利中心開幾個窿，等空氣可以流通啲，紓緩屏風效 應，咁當然呢幾個窿並唔係亂開啦，有晒科學根據o架！搞環保，多數要同錢「作對」，利定昌話，仲未計實工程費用會因此增加幾多，之但係根據外國經驗，節能 環保商廈嘅租金多數定價較高，但又不愁客源，皆因有批睇重社會責任嘅企業支持者存在喎。 | ||||||
| ||||||
| 15歲o靚仔做大摩分析員，仲勁到爆燈！係，你冇睇錯，大摩歐洲研究部主管Edward Hill-Wood承認互聯網係年輕人天下，所以出份有關媒體及互聯網嘅報告時，大膽搵咗暑期實習生Matthew Robson，畀佢分析吓朋輩嘅消遣習慣。 Edward話，呢份報告雖然冇數據支持，但觀點同角度係近年難得一見咁清晰獨到，索性將Matthew仔原文刊出，點知市場讚口不絕，回應比其他啲report多5、6倍。 華華睇完份報告都佩服到五體投地，事關Matthew仔無交行貨，各種媒體瓣瓣精，佢話青少年好少坐定定睇電視同聽電台，聽歌亦好少買CD，因為可以喺Last.fm等網站免費聽到，下載咗啲歌仲會同朋友仔互send。 手機愛WiFi多過3G 要 睇新聞或者搵資料，梗係google快靚正啦，點會仲用印刷媒體。總括嚟講，青少年係會「消費」，但冇諗住畀錢喎，尤其喺互聯網世界。啲o靚仔更加覺得網 上彈廣告出嚟煩到嘔又無point，普通嘅戶外廣告就更加望一眼都嫌多。對於最近不斷「升呢」（升level）嘅Twitter，Matthew仔就話o 靚仔根本唔會用，因為喺Twitter寫嘢都冇人理，同facebook冇得揮。講到手機，原來WiFi比3G更受歡迎喎。李華華 [email protected] | ||||||