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【消費】不止是地產，消費升級也在“下沈”，瞄準三四線城市才是新關鍵

2017：美的PK格力的下半場，誰才是時間的朋友？

諸葛阿瞞 2017-05-04 18:12

來源 | 諸葛阿瞞

文 | 黃燕

兩家中國最優秀的家電企業，誰將從優秀邁向卓越？

4月28日，美的和格力同時發布一季報，美的營收598億元+56%，歸母凈利潤44億元+11.4%。格力營收297億+20.5%，歸母凈利潤40億+27%。

美的並表庫卡後首次發布業績，最大亮點不是庫卡的58億營收占比16%，而是剔除庫卡後原有業務營收503億元+31%，凈利潤51億+22%，均超出市場預期。

格力營收+20.5%低於市場預期的30%，凈利潤扣非後+15.3%，低於營收增速，也低於市場預期。考慮到Q1空調+30%熱銷，甚至有分析認為，格力增速未達預期是由於2016年Q1業績存在人為調節。

一季報發布後，美的股價從33元一路上漲到35.2，漲幅已達6%。格力則未能止住年報發布後的下跌，股價回到33元，市值失守2000億。

5月2日當天，美的登上滬深兩市主力資金十大凈流入股第二名，凈流入資金2.4億元。格力電器排名主力資金十大凈流出股第七位，凈流出1.85億元。

4月26日格力發布2016年報，營收1083億+10.8%，歸母凈利潤154億+23%，凈利率14%創歷史新高。格力以108億分紅超越美的的65億分紅，現金分紅率70%，創家電史上最壕分紅。

此後格力股價掉頭下行，從35元滑落至33元，與美的的差距從5毛回到2塊。

過去一年，美的、格力股價漲幅60%，52周最高價沖上35元，市值突破2200億、2000億。雙寡頭以高ROE、高股息、低PE受到資本熱捧，深港通開通以來長期占據凈買入TOP5，同時名列一季度公募基金前五大重倉股。

2017年一季報顯示，美的和格力前十大股東中，香港中央結算公司和高瓴資本同時上榜，兩家QFII合計持股美的3.9%，持股格力4.9%。 

為什麽美的和格力才是家電圈的流量擔當？

沒有任何一個行業像空調這樣，由兩家企業占據60%市場份額。雙寡頭深度受益，並將長期受益於高度集中的競爭格局，這是美的和格力笑傲江湖的最大理由。

2012年，方洪波接班何享健出任美的集團董事長，董明珠接替朱江洪坐上格力集團董事長。

2013年，方洪波啟動大刀闊斧的美的轉型，當年營收增速放緩到17%，凈利潤卻增長了97%。同一年董明珠喊出“五年做到2000億”，此後格力營收每年+200億，直到2015年庫存爆倉，跌破千億。

2017年，美的將率先實現2000億營收，海外營收首次達到50%。2016年格力營收1083億元，外銷占比15%，2000億目標依然遙遠。

美的並購庫卡打開250億增長空間，成為中國制造的戰略棋子。格力並購銀隆受挫，小家電、手機、智能裝備多點開花，但空調依然是業績主力。

人口紅利、低成本紅利、低環保政策，過去20年支撐中國家電業高速發展的紅利逐漸退潮，只剩下調控風險下的樓市紅（pao）利(mo)。

大規模制造、大規模分銷，舊的商業模式能否支撐2000億之上的美的和格力？

50歲的方洪波和63歲的董明珠給出了不同的答案。

格力依然是，可能也僅僅是一家優秀的空調企業。美的已成為中國最大的機器人制造商，擁有庫卡、東芝、高創、Clivet多個國際品牌。

五年前，沒人相信家電企業能沖上2000億市值。五年後什麽樣？今天同樣無法想象。

2000億之上沒有天花板，做好現在，未來的一切交給時間去檢驗。

穩定、增長、可持續，三個維度解讀財報，看美的與格力的差距變化。

最近五年，美的集團營收從1026億增長到1600億，年均增長9%；同期格力營收橫盤千億，年均增長1.7%。2016年格力營收重回千億，但仍低於2013年的水平。

2014年起，美的以17.4%的營收增速反超格力，2016年美的、格力營收分別+14.8%、10.8%，美的營收增速領先格力4個百分點。 

2017年第一季度，不考慮庫卡和東芝，美的內生性營收503億元+31%，格力營收297億元+20.5%，美的已領先格力近10個百分點。 2017年，美的將實現2000億營收，格力2018年的2000億目標看來難度巨大。

最近五年，美的歸母凈利潤從33億增長到147億，年均增長34.8%；同期格力歸母凈利潤從74億增長至154億，年均增長15.8%。

2016年，美的、格力歸母凈利潤分別+15.6%、23%。扣除非經常性損益後，美的歸母凈利潤+13.8%，格力+15.3%，相差不到2個點。

最近三年，美的經營性現金流保持穩定，格力現金流則坐上過山車。2016年格力經營性現金流同比大跌66%，從2015年的444億滑落到149億，與凈利潤的比值從3.6跌到0.97，低於2016年凈利潤。同期美的現金流與凈利潤比值為1.8。

2016年格力經營性現金流149億，投資性現金流-192億，籌資性現金流-57億，全年現金及現金等價物凈增加-60億，2015年這一數字為339億，同比跌118%。

減少的280億現金去哪了？

2016年，格力銷售商品和勞務收到的現金從2015年的1110億大幅減少到699億，應收賬款從29億增長到39億，應收票據從149億翻倍到300億，預付款項從8.5億增長到18億。

以格力的回款能力和江湖地位，營收增長11%，為何現金收入反而大滑坡？應收票據增長150億的原因何在？

另一個疑問是，2016年格力和銀隆的50億關聯交易實際到賬了多少？

格力年報顯示，空調之外營收占比超過10%的只有“其他業務”，151億營收比2015年的98億增長54%。

按照格力之前披露，2016年公司和銀隆的交易額為49.8億，也就是說53億增長中有50億由銀隆貢獻。去掉這50億後，其他業務增速為3%。 

上市公司公告顯示，2017年4月格力旗下的智能裝備公司和先導智能簽訂了兩項總額為11億元的采購訂單，先導智能主要業務為鋰電池、光伏和電容器，為新能源汽車電池供應商之一。

最近三年，先導智能與格力的訂單金額合計1662萬元，2017年訂單暴漲到11億。同一時期，江蘇長虹也宣布和格力簽下1.2億智能裝備采購訂單，後者主要從事汽車工廠規劃設計。

按照格力官方說法，格力智能裝備的所有核心部件均為自主研發，為什麽要采購別人的設備？

兩筆總計超過12億元的訂單方向都和銀隆有關，為什麽由格力出面采購？2017年格力與銀隆的190億關聯交易中，還有多少這類墊資合同？

聯想到之前亮相廣州的新能源大巴上赫然出現的“格力銀隆”，這是否意味著銀隆將成為格力汽車的OEM制造商？

雖然並購未成，銀隆依然是格力發展路上最大的不確定因素。

2016年格力凈利率14%，美的凈利率10%，雙雙創歷史新高，格力依然領先美的4個百分點。多年來專註空調的規模效應讓格力一家獨大，供應鏈掌控力、回款能力、溢價能力都是業內最高。

2017年第一季度，受庫卡並表影響美的毛利率為25%，凈利率7.2%，格力毛利率則上漲至34%，凈利率13.4%。寡頭企業有足夠的實力抵禦原材料漲價的成本壓力。 

2016年，受並購影響，美的加權ROE從29%下滑至27%，低於格力的30%，依然在業內名列前茅。2016年，青島海爾加權ROE 20%，小天鵝16%，海信電器14%，TCL 7%。

美的走貨快，格力回款快。2016年，美的總資產周轉率略有下滑為0.9，高於格力的0.6，,存貨周轉率8.9，格力為7.9。格力應收賬款周轉率37，高於美的的13。

2017年第一季度，美的貨幣資金352億元，應收賬款180億元，分別占流動資產24%和12%，格力貨幣資金達到驚人的1092億元，應收賬款61億，占流動資產71%和3.9%。

美的銷售費用占營收比例穩定在10%左右，2016年上升到11%，而格力為15.2%。格力強勢的市場地位與居高不下的銷售費用率之間並不匹配。這是否和格力銷售公司的強勢地位有關？

2016年，格力財務費用中兌匯損益貢獻利潤37億，比2015年+25億，同時衍生品交易導致投資收益-25億，衍生品公允價值變動+10億。

三者綜合考慮，2016年格力因人民幣貶值6.7%+利潤22億，占154億凈利潤的14.3%。

2015年，格力財務費用+19億，投資收益+0.97億，公允價值變動-10億，合計+10億元。如剔除這部分收益，2016年格力凈利潤比2015年+17億，同比+14.8%。

2017年第一季度，格力公允價值變動和投資收益合計增加4.8億，但財務費用同比增加10個億，三者相加，匯率變損失5.2億。

格力在匯率交易上的激進似乎一改往日的保守。 2016年同期美的兌匯收益為5.5億，公允價值變動收益1.1億。美的外銷規模遠大於格力，而匯率收益低於格力，應該是和操作思路、敞口把握有關。

美的對庫卡的財務處理延續了穩健風格。美的並未按照國內通行做法，將溢價全部計入商譽，而是將292億並購價中超出公允價值部分進行攤銷。

2017年第一季度商譽+216億，攤銷費用6億，預計將在一到兩年內全部攤銷完畢。這意味著2018年美的凈利潤將增加約20億。

溢價進入商譽的好處是不需攤銷、不影響利潤，2016年海爾並購GE後商譽增加了194億。風險則是每年需進行減值測試，一旦業績不達標將面臨資產減值損失。

在日元升值和下半年傳統旺季推動下，東芝2016年實現盈利，但2017年Q1虧損1.9億，全年目標依然是扭虧。庫卡2017年Q1凈利潤+27%，但凈利率僅為3%。

2008年美的並購小天鵝，此後花了五年整合，2013年小天鵝業績起飛，營收、利潤從兩位數負增長翻紅到+26%和22%。

東芝需要盡快扭虧，庫卡則不受利潤限制，這類核心技術需要前瞻性投入，短期內很難見效。美的中央空調多聯機、冰壓都是提前投入，虧損幾年才逐步走向正軌。

何老板和波哥在庫卡

買庫卡不只為增加幾個億利潤，更重要的是布局智能制造。在目前中國制造2025的大背景下，庫卡具有戰略意義。如果說空調是格力的現在，那庫卡就是美的的未來。

03

2016年，美的空調營收+3.6%，格力空調營收+5.22%，比2015年的斷崖式下跌有所恢複，但還沒回到2014年的水平。

2016年，美的空調占營收比例從一半下降到42%，而空調在格力營收中仍占到81%，這是格力營收規模、增速被美的超越的主要原因。

2016年美的空調營收僅增長3.6%，洗衣機+34%、小家電+22%，拉動集團全年營收+14.8%。2017年美的廚電喊出業績倍增，目標營收400億，僅次於家用空調事業部。

2017年5月美的與伊萊克斯成立合資公司，引入高端廚電品牌AEG，從高端、中端兩頭夾擊老板方太。

2017年Q1庫卡營收58億+26%，盈利2億+27%。一季度庫卡在中國的訂單數量是16年全年的兩倍， 2017年庫卡在上海有兩家新工廠奠基，產能不足有望得到緩解。預計庫卡全年營收+250億，推動集團營收超過2000億。

2017年第一季度，格力營收297億元，創單季營收歷史新高，增長20.5%，美的內生性營收+31%，顯示出空調清庫存已經完成，V形曲線正在形成。

地產紅利滯後釋放、原材料漲價預期、經銷商主動備貨多重推動下，2017年空調將重回兩位數增長，但回到20%以上難度很大。

產業在線數據提示，2017年3月空調渠道庫存已達4000萬臺，風險系數正在增大。

2017年第一季度，格力存貨134億元，比期初+49%，應收賬款61億+106%，發放貸款及墊款80億+70%，顯示格力渠道蓄水再創新高。

不過從銷售端的數據看，一季度美的、格力安裝卡增長與營收基本匹配，在30%左右。由於T+3，美的安裝卡增長略高於銷量增長。

空調行業的銷售模式是工廠出貨量大於渠道到終端的銷量，渠道到終端的銷量又大於安裝卡銷量。累積到一定程度之後，一旦市場不好，就會出現2015年那樣的庫存爆倉。

美的T+3反其道而行之，安裝卡銷量大於渠道銷量，渠道銷量大於工廠出貨數量。理想狀態下渠道要實現零庫存，甚至從工廠直接發貨到終端。

2016年美的嚴控發貨，2017年一季度庫存水平僅相當於2016年同期的30%，為歷史最低水平。

不只是以銷定產，而是以用戶為核心，改變價值鏈運行模式，這是美的強推T+3的意義。格力則強調主動引領市場，預判銷量、主推機型，開機激活打擊竄貨。

旺季已經開始，每月350萬張安裝卡背後如何實現零庫存？T+3對產能、物流、庫存管理的考驗才剛剛開始，如果處置失當，就是丟失了份額、犧牲了利潤。一季度美的空調已經出現缺貨，就像2016年的洗衣機一樣。

強推T+3前提下，2017年Q1美的主營業務增長31%，凈利潤增長22%，超出市場預期。T+3將在剩下的9個月內繼續得到驗證。

“一切業務數據化，一切數據業務化”，移動互聯網時代，用戶的一切行為都在向網絡轉移，家電企業不跟上就會被淘汰，電商只是第一步。

2016年，美的電商銷售230億元，占比20%，預計2017年這一比例將提高到25%。美的正在推動核心業務在線化、商業決策智能化，用數據指導企業經營。

2016年，格力年報首次披露電商營收額為45.8億元，同比增長91%，占總營收4.2%。格力渠道勢力強大，十大核心銷售公司組成的京海擔保為公司第二大股東，電商要另起爐竈，難度巨大。

2016年格力多元化大提速，連續推出大松電飯煲、格力二代手機、凈靜洗衣機和格力廚電，在武漢和珠海成立兩家精密模具子公司，在珠海設立兩家新材料和環境技術子公司，試圖並購銀隆切入新能源領域。

2017年4月，格力為此變更了工商登記經營範圍，將通訊終端、廚電、建築機電、新風和除霾設備等一批新業務納入經營範圍。

小家電和晶弘格力苦心經營多年，市場反響平平，格力手機難度巨大。與家電相關度最高，最有可能成功的是智能裝備。但格力堅持自主研發有可能損失時間窗口，畢竟美的已經買到了庫卡和高創。

從銷售、建廠到跨國並購，全球化資產配置時代，把現金換成優質資產比美元更靠譜，比土地更能增值。

中國企業出海十年的經歷證明，僅僅依靠自己打品牌難度巨大，這是2016年白電巨頭開啟全球掃貨的原因。

2016年，海爾以53億美元收購GE家電，美的接連並購東芝白電、意大利Clivet中央空調、德國庫卡、以色列高創、伊萊克斯旗下的Eureka，全球品牌布局基本形成。

格力作為中國空調第一品牌，在全球市場一直進攻乏力。2016年外銷+22%，占營收15%，同期美的外銷+30%，占比43%。

格力外銷毛利17%，比內銷低24個點，可見格力品牌在海外溢價困難。美的出口毛利率25%，費用控制和經營效率一直是美的長項。

海外優質資產一個個被買走，格力手握千億現金卻毫無作為，非要用低價增發的方式收購銀隆。以至於被股東大會否決，醞釀多年的員工持股也泡湯了。

2016年，格力全員加薪1000元刷爆了家電圈，美的則推出三層股權激勵，向1600名員工授予股權1.3億股，占總股本2%，市值44億。

格力在人均薪酬上落後於美的，這是大姐全員加薪的重要背景。

2016年報顯示，美的集團員工總數 9.6萬人，大學本科及以上員工1.8萬人，占比18.4%。員工薪酬合計116億元，人均12萬，其中生產人員人均6.5萬。

格力員工總數7.2萬，本科及以上員工9814人，占比13.7%。薪酬合計57.6億元，人均8萬元，生產人員人均4.3萬元，落後美的50%。

大鍋飯式的全員加薪和面向核心員工的股權激勵，哪個更符合現代企業的運行規律？

除了格力，國內大部分家電企業都已推出不只一期股權激勵，為企業創造更多價值的員工理應分享更多，這也符合二八法則。

與其說全員加薪1000元是激勵員工，不如說是又一場事件營銷，就像2016年為安裝工加100元一樣。打擊競爭對手，搶占輿論高地，一貫是大姐拿手好戲。

不只是加薪，格力手機碰瓷華為，力捧銀隆、炮轟美的，大姐頻繁刷屏讓格力品牌得到了最大曝光，但這對格力來說究竟是推廣還是傷害？

除了方洪波持股2.12%為第三大股東，美的前高管黃健和袁利群進入前十大股東，持股1.36%和1.24%分別名列第六和第八位，均有部分股權質押。

格力高管中只有大姐一人進入前十大股東。2017年第一季度，全國社保基金101組合上榜，大姐上升一位名列第九大股東，持股仍為0.74%，未顯示質押。

2016年8月，格力在股價僅為19元時定增收購銀隆，計劃以15.57元低價增發，包括管理層在內的員工持股計劃以同樣的價格認購1.53億股。

其中高管認購44%，大姐個人出資9.7億元認購6015萬股，持股比例將上升到1.3%，為第四大股東。

目前格力股價32元，如果當初並購通過，銀隆原股東和參與增發的所有人收益將直接翻倍。攤薄股東權益、並購被否後，2017年格力推出108億史上最壕分紅，大姐身為第九大股東個人分紅7980萬元（稅前）。

目前美的PE15倍，格力13倍，而國際資本市場給伊萊克斯和大金的估值是17和20倍，仍有增長空間。

2016年美的歸母凈利潤154億，格力147億。除了2015年，過去五年美的、格力每年凈利潤增速都超過10%。按10%計算，2018年美的、格力的利潤總額將超過360億，按照15倍PE計算，市值總和5500億。

2000億之後的競爭才剛剛開始。包括美的在內，中國家電企業距離多元化產業集團還很遙遠。GE橫跨N個業務領域，三星打通產業鏈上下遊，我們和別人的差距是人民幣和美元的數量級。

2016年，美的研發投入從2015年的52億增加到60億元，占營收比例仍為3.8%。格力還是不披露數字，只說“不設上限”。

2016年，華為的研發投入746億元，占營收比例14.6%。距離創新型企業10%以上的研發投入，美的和格力都還有很大距離。

有增長就有時間，有利潤就有空間。從優秀到卓越的邁進不可能一蹴而就，戰略清晰、方向明確是前提，執行力和糾錯力是關鍵。

美的和格力的雙人舞進入下半場，空調將不再是主戰場，格力在空調上的護城河有可能成為馬奇諾防線。

美的要做到“全球領先”，僅有一個庫卡是不夠的，仍然要打磨產品，提升品牌含金量。格力要多元化，首先要理清和銀隆的關系，不明不白的輸血只會傷害股東利益，損害格力品牌。

通往未來的路上，誰才是時間的朋友？

“總之歲月漫長，然而值得等待。”

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巴菲特股東會多圖：內褲可樂一起賣，最後一張圖才是賺錢機器

巴菲特的伯克希爾哈撒韋股東大會展會為期一天半，每年吸引好幾萬來自世界各地的股東，在“朝聖”的同時，購買些巴菲特的紀念品，與親朋好友分享。

這條內褲上印著巴菲特和芒格爾的圖像，貼身穿在身上讓人覺得特有“財富”。

這種內褲的材料非常單薄，不過價格也便宜，每條才６美元。有的股東一買就５條以上。

這種果凍粉是美國非常廉價的一種大眾產品，但是加上巴菲特和芒格的模具就不一樣了。價格為３美元。

再加上巴菲特來做一下廣告呢？

巴菲特的扇子，每把２美元。

這件兒童T恤衫如何？只要5美元。這個品牌Garanimals只在美國沃爾瑪等面向中產階級的超市銷售。

只在中國出售的櫻桃味可樂成了這次可口可樂展覽的主打展品。

工作人員說:可樂銷量非常好。而且很多購買者是中國人。每罐3美元。

喝完了的可口可樂罐頭不要仍掉。可以做成工藝品，看圖片靠右的那只恐龍，價格28美元。夠買7罐上面那種巴菲特紀念款的可樂了。如果去超市的話，可以買5箱罐裝可樂。（每箱12罐。）

金霸王電池開來了災難應急車。這種車能開到斷電的災區，讓當地居民能夠立刻給手機等電子設備充電，並分發用於手電筒等應急裝置內的電池。

這個大號電池狀的東西其實是手機充電器。你可以把手機放在里面充電，並用鑰匙把小門鎖上，就可以邊讓手機充電，邊繼續逛展會了。

別忘了花50美元註冊周日的股東5000米跑步活動。註冊後還送一件印有巴菲特跑步圖案的T恤衫。

如果還覺得不過癮的話，可以花120美元買Brooks的跑鞋。感受一下把巴菲特踩在腳底的感覺。

讓我來和“Planters先生”合張影。該品牌專門生產花生、腰果等堅果零食。

最後再來看看伯克希爾哈撒韋的賺錢機器－Geico保險。現場許多股東都在現場詢問保險價格，看看自己能否拿到更優惠的汽車保險。

優化資源配置才是股市的首要功能 xuyk的博客

    A股熊冠全球，管理層廣遭詬病。

    “你怎看？”有朋友問道。

    我以為，這屆管理層做了許多重要事情，卓有成效，推進了資本市場進一步發展，這是有目共睹的。至於要說問題嘛，我只講一點：這屆管理層仍然沒把優化資源配置的功能擺到股市的首要位置上來。

    眾所周知，股市是市場經濟的產物，是一種財富轉移機制，它為宏觀經濟（包括實體經濟）服務，其首要功能是優化資源配置，其次才是融資。然而，各屆管理層似乎都把融資功能放在了第一位。於是乎，在資源配置方面行政化傾向較重，弱化了市場的決定性作用，使得真正有助於引導和改進經濟運行的市場信息得不到及時傳遞，這無意中造成資本市場與實體經濟之間的通道不暢，而誰又都不可能比市場更聰明而替代市場抉擇，結果導致市場效率下降，作用失靈。這樣一來，經濟轉型升級缺少了市場導向，不少措施用長官意誌決斷，最終難免造成許多稀缺資源錯配而白白浪費……你想，面對一個效率仍然低下的經濟體，股市怎會給出更高的估值從而推之上行？不熊才怪呢！

    不過，最近好像管理層意識到了這方面的問題，在繼續實行嚴刑峻法的同時，更加尊重市場，更多的發揮了其優化資源配置的作用。而股市真正走牛的因素只有一個：預期宏觀經濟運行將得到根本性改善，整個經濟體效率將比以往有所提高。因此，我們堅信，只要當局把股市管理工作的重心真正移到優化資源配置上來，讓市場發揮決定性作用，從而促進整個經濟體效率提高，那麽，股市一旦產生這個預期，自然就會蒸蒸日上，牛起來！

馬克龍改革法國還得過問默克爾？大家好才是真的好

建立統一的歐洲財政聯盟、創立歐元區財長——法國新總統馬克龍想要推動的這些激進的歐盟改革，究竟要讓德國付出何種高昂的代價，又如何能過得了德總理默克爾這關?

至少在馬克龍看來，這將取決於法國國內改革的成效是否足夠恢複法國的國際信譽，並令法國重新贏得德國的尊重。

默克爾也在馬克龍上任後首次訪德的會後記者會上為馬克龍指引方向：“從長遠看，只有歐洲好，德國才會好，而唯有法國強大的情況下，歐洲才會好。”

在認可了馬克龍“用國內改革成效換取歐盟改革許可”的這一改革邏輯後，默克爾一反先前德國政府的態度，改口稱對修改歐盟條約持開放態度(建立財政聯盟等行為必須修憲)，並表示德法雙方將在中期內制定一項包括降低失業率、提高投資、增強外事合作以及在貿易關系中同非歐盟貿易夥伴加強互惠行為的歐盟改革路線圖。

馬克龍方面，他並不急於推動德國對歐盟的改革，與之相反的是，德國9月份大選前的4個月，正好被馬克龍政府視為推動法國國內立法的窗口期。正如馬克龍所說，法國亟需在國內進行大刀闊斧的改革：在過去30年里，法國從未能成功解決大規模失業，而他要專心解決這一痼疾。

“此前歷任總統都試圖改革，最終都沒有成功。”國際資產管理公司荷寶首席經濟學家科內利森(Léon Cornelissen)對第一財經記者表示，在此次總統大選的政治地震之後，前景似乎美妙了一些。

馬克龍的上任三把火

在法國前總統希拉克之後，歷任法國總統在說服德國為歐盟“多埋單”方面都以失敗告終：法國一直都是統一的歐洲財政聯盟、歐元區財長以及歐元區共同債券的忠實支持者，而每一項提議都意味著德國將為此付出新的巨額財政作為代價。

在競選期間，馬克龍已經認識到，包括巴黎和里昂在內的法國大城市及其選民並非法國的全部，生存在城郊地區的法國人正在去中產化，也正成為極右翼勢力的目標選民。

“法國年輕人的失業率達到了24%，整體失業率在10%左右，而德國年輕人失業率在7%，整體失業率僅僅在4%。”科內利森對第一財經記者表示，“從歷史上看，法國對改變非常抵觸，而其經濟狀態也難以同德國相比。”

馬克龍承認，法國並不是一個善於改革的國家，至少平常就是如此。不過此次法國大選不一樣的契機令改革存在可能。

馬克龍認為，在上任後他將在三方面率先進行改革：改革並開放勞動力市場；增強職業培訓；法國學校系統需要增強平等就學機會。

馬克龍也清醒地認識到，作為歐盟的雙引擎之一，如果法國不改革，歐盟的改革也就無從談起。

“法國必須通過改革勞動力市場並認真對待財政預算，從而恢複法國的國家信譽。”馬克龍在接受德國《明鏡》周刊的采訪時表示，“我們也將與德國一道，再次刺激經濟增長。”

科內利森預測，馬克龍政府最有可能做的就是對法國勞動法的一系列改革，其中包括允許企業在企業層面而非國家層面就薪酬進行談判，以及觸動“每周工時最多35小時”的敏感神經。

外界對法國工人有一種“懶散”的認知。但事實上，法國工人生產率位於歐洲前列，根據經合組織(OECD)數據，法國工人2011年單位小時的生產價值就達到57.7美元，高於德國工人的55.8美元、英國的47.2美元，僅低於美國工人的60.2美元。

然而，目前法國的勞動法硬性規定每周工時最多35小時、年假27天，換而言之，制度不允許法國工人多幹活。法國前總統薩科齊和前總統奧朗德均想解決這種“高薪低工時”問題，但均遭到了工會的強烈反抗。如此，“每周工時最多35小時”幾乎成為禁區。

此前，馬克龍在任職經濟部長時就曾雄心勃勃地希望可以打破法國勞動力市場上更多禁區，然而奧朗德出於連任考慮，最終承諾不改變法國每周35小時的工作制或法國的永久制合同條款，而馬克龍正是因為在此受挫，而對奧朗德政府深感失望，辭官組織新黨，最終贏得法國大選。

此外，馬克龍上任後需要處理的“爛攤子”還包括大幅度削減法國公共赤字：盡管奧朗德和薩科齊都曾信誓旦旦地許下承諾，然而十年以來財赤率遲遲無法降到3%以下，這不僅僅是數據問題，更關乎信任，即歐盟27個國家、尤其是德國對法國的信任。

德法歐盟改革路線圖

根據馬克龍的預測，未來三年時間對於歐洲而言將是起決定性作用的：2017年法國和德國大選後，兩國在未來三年之中都沒有任何競選，在這期間兩國可以合力重塑歐洲。

在法國改革的前提下，馬克龍希望德法可以推動歐盟設立一個歐元區財長職位，以及一位歐元集團永久性主席，且歐盟可以不顧及一些成員國的意見，實現“多速歐洲”式的發展。

“過去我們不敢過度發展歐元區，就是因為我們怕嚇到英國和波蘭。”馬克龍說，“結果呢?英國還是投票脫歐，而波蘭現在控訴歐洲是多麽可怕的事情。結果我們還浪費了很多時間。”

科內利森認為，馬克龍同德國將維持良好關系，他在創造一個共同歐洲預算和財長方面的想法很有趣。“不過任何想法可能都需要等到今年9月德國大選之後再做定奪。”

目前看，德方高層對馬克龍的印象要大大優於他的兩位前任。

德國財長朔伊布勒是一位公認的、一句客套話也不說的狠角色，然而，在法國大選競選期間，朔伊布勒卻罕見地說了一句：“如果我是法國人，我就投馬克龍一票。”

德國《明鏡周刊》則在一篇報道中透露了馬克龍的魅力：2年前德國駐法國大使館為朔伊布勒舉報招待會，雖然不在邀請名單上，在布魯塞爾忙碌了一天的馬克龍還是趕到大使館，表示希望向來訪的老前輩朔伊布勒致以敬意。

馬克龍比朔伊布勒的二女兒還小一歲。站在朔伊布勒面前，面對朔伊布勒的滔滔不絕，馬克龍不斷點頭微笑，非常謙遜。

而在當選總統之前，馬克龍就以總統候選人的身份赴德同默克爾展開對話。在5月15日上任首日，馬克龍遵循傳統赴德國再次會晤默克爾。

剛剛在州一級大選中成功拿下北威州的默克爾也顯得心情大好，不僅宣布將同馬克龍一起為歐盟制定中期歐盟改革路線圖，同時還宣布將在7月中旬正式舉行一次法德政府間會議。

為了支持馬克龍在法國內外改革的熱情，默克爾首次松口表示，歐盟不應當對修憲感到憂慮，這個世界時刻都在改變：“一個這樣行事的歐盟將在世界上變得很脆弱。”

不過默克爾也表示，改革並不是一蹴而就的：“我對此已經準備好了，但是首先我們要找出哪個領域需要改革。”

也許馬克龍的確有一絲好運氣。

目前，歐元區已經連續兩個季度實現了0.5%的經濟增長，且開始可以設想2017年的曾替增長率在2%以上了。科內利森表示：“即將到來的潮水將讓所有的‘船只’都浮起來，即便是那些邊緣國家。”

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“不只是打才是真功夫” 探秘太極村

河南省焦作市溫縣，陳家溝太極拳學校，十幾名學生在校園操場上練習陳氏太極拳。（南方周末記者 張濤/圖）

（本文首發於2017年5月18日《南方周末》）

“太極拳是一種攻防的功夫，隨著時代變遷，逐漸演化成養生為主，但技擊功能不可否認。”陳氏太極第十一代傳人陳照森說，之所以人們覺得太極拳不能打，是因為普通人接觸的太極，都以養生為主。

在朱天才看來，太極的實戰不必非得通過打人來展現，“我在美國教拳的時候，我可以站兩個小時，美國籃球運動員半個小時都站不了，這就不是一種比試嗎？”

陳家溝村支書陳景約統計，陳家溝村民三千多人，家家戶戶都有學拳的傳統，太極拳學校4個，像陳照森這樣的家庭武館三十多家，在外教拳的拳師兩百多人，太極拳的直接受益家庭超過200戶，幾乎所有的村民間接受益。

2017年5月5日，一場大風刮進陳家溝。村道旁成排的垂柳枝條隨風搖曳，像打出了一套太極纏絲勁，綿軟而有力。

陳家溝被稱作太極拳的發源地。因為太極拳，這座黃河北岸原本普通的村落被打造得格外別致。

從河南溫縣縣城向東五公里，穿越碧色的麥田，抵達迎賓路，遠遠就能看到一座巨大的石砌牌坊，上題鎏金大字——陳家溝。穿過牌坊，是石板鋪就的仿古街道，兩側林立的店鋪均與太極有關，太極拳館、太極養生館、太極服裝店、太極商店……

也正因如此，近些日子，這座小村落被置於一場輿論風暴的漩渦。4月27日，格鬥教練徐曉冬與自稱太極大師的雷雷在成都進行了一場比試，不足20秒鐘，雷雷戰敗。

這場江湖“約架”被一些人看作現代搏擊對傳統武術的“秒殺”，引起公眾強烈關註。中國武術協會很快針對“約架”發表聲明，稱這種“約架”違背武德，涉嫌違法，對此應堅決反對。

作為太極發源地的河南省溫縣陳家溝，被推到了風口浪尖。

“繼承也是一種真功夫”

“太極拳當然能打。”5月7日，面對圍攏追問的一群媒體記者，被稱為太極大師的朱天才顯得情緒激動，說起話來也斬釘截鐵。

今年72歲的朱天才與陳小旺、陳正雷、王西安被稱為陳家溝太極拳“四大金剛”，是國家級非物質文化遺產代表性傳承人。

自陳家溝突然進入大眾關註視線後，陳家溝的習武之人也迫切希望，這些陳氏太極拳的佼佼者能夠盡快站出來為太極拳發聲。

常年在外的朱天才匆匆趕回陳家溝，第二天一大早便面對眾媒體采訪。朱天才說，他本身並不反對打假，而是反對心懷不軌、惡意炒作的打假，“太極拳是中國幾千年的傳統文化，有些人有目的地謾罵、誹謗，是別有用心”。

如今在太極村的人，也在討論太極拳的實戰能力。“拳頭的事情要用拳頭來證明。”一名在廣州開武館傳授陳氏太極拳的弟子趕回陳家溝。朱天才和村里的一些老人則一直堅持老理，他們搬出陳家溝的祖訓，“不和狂徒較量，不與無知逞強。”

這座位於清風嶺上的村莊，曾是一座豫北普通村落，因處在黃河、洛河交匯處，北臨沁河，常年受河水沖刷形成大小溝壑，陳家溝因此得名。

公開資料顯示，明末清初，陳氏第九世陳王廷創建太極拳，後歷經發展，又派生出楊氏、武氏、和氏、吳氏和孫氏太極拳。

在陳家溝祖祠里，立著這五家拳派的石碑，從事太極拳研究三十多年的溫縣政協副主席嚴雙軍介紹說，石碑表示這五家拳派認祖歸宗，也被國家體育總局承認。

陳家溝人試圖向外界證明，太極拳實戰並非“花拳繡腿”。

如今開館授徒的陳俊淩說，“祖上都是開鏢局走鏢的，學太極拳都是用來保命的，要是不能打，他們能走鏢？”

嚴雙軍說，直到清末，陳氏十四世、太極拳第六代傳人陳長興及其兒子仍走鏢為生，“太極拳如果沒有技擊，就沒有存在的必要了，根本不可能流傳下來”。

漫長的傳承使得陳家溝盛行習武之風。“看到兩個小孩一起玩，大人就說你倆比試一下看看。”陳家溝70後拳師、被稱作“八大天王”之一的張福旺說，正是習武之風，才使陳氏太極得以傳承。

後來，太極拳一度被禁止練習，陳俊淩至今還記得自己關起大門在月色下練拳的日子。“完全是繼承的心理，家里人也給時間讓你練。”

情形在改革開放後好轉。1978年11月16日，鄧小平會見日本友人時，題詞“太極拳好”，陳家溝太極拳得以重見天日。1980年，溫縣成為全國首批甲級開放縣，次年3月，一個日本代表團來到陳家溝參觀，村民們在操場上表演了太極拳。

正是這一年，朱天才的命運也發生改變。他回憶說，1981年，新加坡內務部長帶著新加坡國術總會的人員到河北永年參觀楊氏太極拳，後又輾轉到陳家溝參觀，認為這才是真正的太極拳。第二年，新加坡希望中國選派人員去新加坡交流，並希望有陳家溝的拳師。

“縣里3月份找到我，最終12月定下來，我被選為兼職專業運動員，國家管吃管住讓我練功。後來王西安、陳正雷、陳小旺也被選中外出交流，1990年代後，每年都繞地球一圈，我們四個多少對推廣太極拳起到決定性作用，才被人叫作四大金剛。”朱天才說。

朱天才和張福旺都覺得，這麽多年在國外教拳的經歷，都是靠打出來的，也能證明太極拳的實戰能力，“老外是絕對不客氣的”。

那段時間，陳照森開始在國內教拳，被人踢館更是家常便飯，被踢館“不下二百次”。

1985年1月，陳照森在安徽淮北教拳，結束當天晚上，當地四個練武之人攔住他，要和他切磋。遭到拒絕後，四人在陳照森沒有防備的情況下，突然襲擊。

“一個一米九的大個子在後面摟住我，一個從前面進攻。”陳照森說，面對四個人挑戰，他踹倒一人，打翻兩人，第四人不戰而降。

張福旺還記得，2007年他跟隨河南文化代表團去美國俄勒岡州進行表演，“對方兩百多斤的個子，一看你的功夫打得跟摸魚似的，就會上來感受一下。”他很快將挑戰者制服。

不過，在朱天才看來，太極的實戰不必非得通過打人來展現。“我在美國教拳的時候，我可以站兩個小時，美國籃球運動員半個小時都站不了，這就不是一種比試嗎？”

相較於實戰過招，72歲的朱天才如今更註重太極對傳統文化的傳承，太極拳是一種道，是祖祖輩輩積累出來的大智慧，“繼承也是一種真功夫。”

另一位陳氏太極嫡宗傳人、廣州陳正雷太極會館館長陳娟同樣認為，現代太極拳的文化意義遠遠大於把誰擊倒。“現在韓國跆拳道館遍布中國的中小學，那麽多中國孩子天天要對著韓國國旗敬禮，全國各縣城都有幾家瑜伽館，而太極館才有多少，我們的傳統國粹才方興未艾，既要去偽存真，更需要共同推動。”她告訴南方周末記者。

“很多大師都是自封的”

“太極拳是一種攻防的功夫，隨著時代變遷，逐漸演化成養生為主，但技擊功能不可否認。”陳氏太極第十一代傳人陳照森說，之所以人們覺得太極拳不能打，是因為普通人接觸的太極，都以養生為主。

“既能健身也能技擊，但技擊只有很小一部分人在練習，能練出水平更要刻苦用心。”溫縣政協副主席嚴雙軍說，“就像菜刀，很多人是用來切菜，但你不否定它也能用來殺人。”

更深的誤解還在於，一些手段拙劣的太極“大師”層出不窮。一段拍攝於2012年的視頻報道顯示，經梧太極第一傳人閆芳曾表演“隔空打人”的神技，即掌推第一個人，其身後的其他人紛紛後退或倒地，誇張程度令人咋舌。

對於隔空打人，所有太極拳師都坦言，“身體不接觸打倒人，誰也沒這種能力，是惡意炒作。”但是陳照森相信“雀不飛”的絕技是存在的，祖上高手曾有人做到，“現在還沒看到有人達到這個功力。太極十年不出門，以前除了種地就是練拳，現代人很難持之以恒。”

對於大師的稱謂，朱天才也越加反感。“現在很多大師都是自封的，大師滿天飛，沒有標準，三年五年就敢稱大師。各行各業都有真假，練太極拳的三億人，才幾個閆芳？出現上百個人也微不足道。武術界早就對閆芳敲警鐘了，但她恬不知恥，遇到這種人能怎麽辦呢？”朱天才說。

為了讓來訪者真實體驗太極拳的實戰，連日來，陳家溝的拳師們讓躍躍欲試的來訪者全力攻擊。5月6日，一名挑戰者迅速出拳，拳師側身閃躲，順勢抓住打過來的拳頭一拽，挑戰者趴在地上。

這名拳師告訴南方周末記者，受電影電視劇的影響，普通人以為武術技擊很慢，打起來非常好看，“實際上太極實戰招數陰狠毒辣快速，幾秒鐘斃敵，打起來並不好看，管用就行”。

也有把挑戰者打傷的情形。嚴雙軍說，上世紀80年代初，香港一名武術家來陳家溝找王西安比試，“對方一拳打來，王西安一拎一松，對方倒地後喘不上氣來了”。

嚴雙軍與王西安私交甚篤，“馬雲多年前曾派助手到陳家溝暗訪，打聽哪個老師功夫好，後來找到王西安，一個月報酬100萬元。”

“誰掙的錢多誰功夫好”？

陳家溝誰的功夫最好？“誰掙錢多誰的功夫好。”一名村民如是回答。

作為陳氏家族理事會理事成員，陳海民並不反對這種說法。他覺得，太極拳這次所面臨的尷尬局面，與產業化、商品化不無關聯，“平時被捧到天上，摔下來就疼”。

陳家溝太極拳產業化肇始於1981年陳家溝太極拳學校的籌建，“當時學校屬於體育局，是公辦，教職工不允許開武館，只能偷偷教人。”曾擔任陳家溝太極拳學校校長的陳俊淩說。

上世紀90年代末，陳家溝成立旅遊辦公室，陳俊淩擔任主任，和村支書策劃旅遊景點，提出太極文化旅遊，“從那以後，村里出現了太極主題的旅社、飯店、商店和太極服裝店。”

2000年以後，陳家溝太極拳學校改為民辦，一些教職員工離開學校，開設拳館收徒。陳家溝的家庭武館興起。

陳照森原來就是陳家溝太極拳學校的老師，改制後，他開辦家庭武館，現在有學生二十多人，每人每年學費六千元，“也會開培訓班，兩百多人，每人收費幾百元”。

因為土地緊張，難以獲得批地，張福旺則租了場地開辦家庭武館。他的武館一年收徒100人，去掉吃喝，一名學徒純利潤1000元，每年辦一兩期學習班，一期一兩百人，一年下來收入二三十萬，“作為農民，收入不能算低了”。

陳家溝村支書陳景約統計，陳家溝村民三千多人，家家戶戶都有學拳的傳統，太極拳學校4個，像陳照森這樣的家庭武館三十多家，在外教拳的拳師兩百多人，太極拳的直接受益家庭超過200戶，幾乎所有的村民間接受益，“陳家溝打造成太極發源地後，村里3000畝地，有2000畝被企業承包做養生產業基地，每畝耕地每年可得超過千元的補貼。”

盡管全村因太極拳受益，但是陳海民認為，把武術、太極拳作為商品買賣交易，是很卑鄙的做法，“以前練拳是為了傳承，老師家就是拳場，誰給老師弄一兩煤油，弄個饃饃，就必須得教，那是義務。現在練拳是一個出路，屁股後教幾個人，就有吃喝了。”

陳家溝流傳這樣一則軼事，一名企業家來練拳，給拳師送來了一百斤茅臺酒，讓許多村民生慕。

“現在學太極拳人多了，授拳的人也虛了，有些人拳沒學個所以然，就敢另立門派，在外面不擇手段地掙錢。社會誘惑太多，難免出現各種借太極拳來欺騙。”陳海民說。

不過讓陳海民欣慰的是，陳家溝還有一條不成文的規矩至今沒被打破，“村里的孩子練拳不收錢”。

不過無論如何，太極拳已然是當地一張重要的文化名片。2015年10月，焦作市組織全球百萬人演練太極拳，並申報了世界吉尼斯紀錄。

溫縣一名縣級幹部表示，今年焦作市正籌劃世界百城千萬人習練太極拳，“打造太極聖地，以太極拳為核心，實現一二產業融合，發展健康產業，是溫縣十三五計劃戰略目標。”

如今，陳家溝正是一片在建工地，許多圍繞太極文化的項目工程正如火如荼地開展。

與此同時，約戰風波戛然而止。5月3日，中國武術協會發表聲明稱，“約架”行為有違武德，涉嫌違法，應堅決反對。5月11日，徐曉冬在一檔視頻節目中，落淚致歉。

武林以另一套規矩收場。

（應采訪對象要求，文中陳海民為化名）

交流才是快樂的源頭

原創新層1/3公司被調出 業內：有進有出才是健康市場

每經記者 張祎 王小璟

列夫-托爾斯泰有句名言：幸福的家庭都是相似的，不幸的家庭卻各有各的不幸。

5月30日，股轉系統正式公布2017年創新層名單，1393家企業入選，其中——新晉創新層企業765家，成功保層企業628家，而312家原創新層企業黯然離場。《每日經濟新聞》記者發現，兩度入選創新層的企業整體表現不錯，但是被調出的企業其離開的原因卻是各有不同。“流水不腐，戶樞不蠹”，一年一度的新三板創新層調整，不但為這個層級註入新鮮血液，也促進市場在差異化管理中煥發向上的活力。

628家企業兩度入選創新層

盡管目前市場流動性依然未能令市場參與者滿意，但是相對退層公司來說，兩度入圍創新層，經歷重重考驗，堅守下來的628家成功保層公司的市場表現卻依然亮眼。

《每日經濟新聞》記者發現，據2016年年報顯示，628家企業實現營業收入3025.50億元，平均營業收入為4.82億元，而312家降層企業的平均營收僅為2.75億元，628家“老將”高出75.27%。628家企業中，營收超過50億的有5家，分別是鋼銀電商（835092）、中建信息（834082）、超能國際（836686）、永安期貨（833840）、齊魯銀行（832666）。

從營收同比增速來看，628家保層成功的企業營收同比實現正增長的有516家，占比82.17%，整體平均增速為33.39%。而312家降層企業營收同比實現正增長的有170家，占比54.49%，整體平均增速為13.93%。由此可見，628家企業營收同比增速表現均好於312家企業，同比正增長比例高出27.68個百分點，平均增速高出19.46個百分點。

記者還發現，628家創新層“老將”實現凈利潤共計261.60億元，平均凈利潤為4165.63萬元。同時，312家企業平均凈利潤為2860.11萬元，628家老將高出45.65%。具體來看，齊魯銀行以16.54億凈利潤高居628家企業榜首；華強方特摘得“榜眼”，實現凈利潤7.08億元；“探花”是永安期貨，凈利潤為6.15億元。628家企業當中，凈利潤為正的企業有595家占比94.75%，而312家企業中，凈利潤為正為237家，占比75.96%。

從凈利潤同比增速來看，628家企業實現凈利潤同比正增長的有381家，占比60.67%，平均增速為49.08%。而312家企業實現凈利潤同比正增長的有134家，占比42.95%，平均增速為-9.56%。“老將”分別高出17.72個百分點和58.64個百分點。

值得一提的是，從去年首次分層至今，628家企業的區間成交量也明顯大於312家企業。將近一年時間里，628家企業共計成交金額1574.81億元，平均成交金額為2.51億元。而312家企業平均成交金額為8668.40萬元，前者高出189.56%。

原創新層1/3公司被調出

值得註意的是，本次調層大考中，有312家原創新層公司被調整出了創新層，其中不乏開心麻花、哇棒傳媒、海納生物這樣的明星公司。究其原因，多與年報未及時披露、維持條件不達標、董秘未取得執業資格證、公司另有IPO計劃等情況有關。

根據新三板分層管理相關辦法，進入創新層的掛牌公司需要滿足共同標準以及三條差異化標準的其中一條。早在5月17日，全國股轉系統公司業務部下發通知，要求擬進入創新層及維持創新層的掛牌公司在規定時間內登陸股轉分層支持平臺填報營業收入等相關數據。有券商人士告訴記者，如果在分層支持平臺關閉前沒有及時填報數據，掛牌公司將失去申報進入創新層的資格。截至5月22日，仍有53家原創新層企業沒有發布2016年年報，無奈“主動”放棄了創新層。

此外，還有些原創新層公司已是今時不同往日，出現了業績下滑跡象。截至5月30日，被調整出創新層的312家掛牌企業中，有274家披露了2016年年報。記者梳理這些企業的財務報表發現，約百家企業最近兩年的年平均凈利潤少於1200萬元，還有28家公司去年出現虧損，凈利潤為負值，甚至有公司資不抵債被戴上了ST的“帽子”。

過去一年中，創新層中也有不少企業出現違規違法情況，亦對保層產生了實質性影響。比如銀都傳媒董事長跑路，南源電力因關聯交易、信披違規等問題導致貴州證監局責令其改正並對公司實控人出具警示函，米米樂實控人向關聯方拆借資金被證監會四川監管局行政處罰等等。

當然，有些降層公司去年業績表現也還可圈可點，甚至有趕超A股公司之勢。記者統計發現，從已披露去年年報的274家降層公司的凈利潤指標看，2016年凈利潤超過3000萬的降層公司共有98家，其中凈利潤在3000萬元至1億之間的有80家，凈利潤在1億元以上的有18家，南京證券、愛柯迪、新產業等3家公司凈利潤更是超過了4億元。這樣的業績指標，為什麽仍被淘汰出局呢？

分層初選名單出爐後，新三板知名公眾號“董秘一家人”在第一時間對保層失敗原因進行了取樣調研。結果顯示，合格投資者不足50人、成交天數不足50%為主要原因。“董秘一家人”認為，這一方面反映了新三板融資難、融資周期長的問題和交易慘淡的現狀，另一方面也反映出企業未提前做好企業價值宣傳等功課。

另外，在層級調整之前，股轉共舉辦了三次董秘資格證考試，但“董秘一家人”調查發現，部分原創新層公司董秘還是未能抓住機會通過考試，直接導致公司無緣創新層。

業內：創新層未必就是鐵飯碗

對於此次分層調整，新鼎資本董事長張馳在接受采訪時表示，結果基本符合他的預期，他本來就預計今年創新層將進行一次大換血。因為去年分層的時候，新三板整體掛牌家數沒有達到平穩，現在一萬多家已經相對平穩。此次分層之後，創新層的企業在未來幾年都會相對平穩。

張馳還提到，此次分到創新層的企業業績更真實，分層後市場相對更加理性。真正的優質企業湧現出來，而靠投機維持的企業也勢必會被剔除掉。“分層制度也會更加規範，市場逐漸走向成熟。”張弛如是說。

安信證券新三板研究負責人褚海濱則認為，從去年6月27日至今，創新層走過了一周年的時間。回眸過去一年，創新層的誕生給投資者劃分出了風險較小的範圍，並且其回報也遠遠跑贏三板成指。褚海濱還指出，目前創新層公司的權利和義務並沒有完全匹配，嚴格的監管使得創新層公司面臨著高昂的成本，但是交易制度的不完善又使得創新層公司享有的權利有限。申報輔導IPO的400余家公司中創新層占到“半壁江山”、新創新層“大換血”、在嚴格的監管背景之下仍有不少公司因違規被處罰，這些問題都值得我們反思。

針對創新層有上有下，有進有出現象，北京中會仁會計師事務所主任丁會仁說，已掛牌新三板的公司只有加強練內功，修真功，才可保住創新層資格。另外，也說明全國股轉系統將繼續加強對新三板掛牌業務的監管。從嚴監管對於創新層公司而言，既光榮又有壓力。光榮的是，1393家企業從上萬家掛牌企業當中擠進創新層，是10%的優秀企業，很多公司甚至比主板上市公司都優秀。但是，也有個別公司會倍感壓力，因為創新層公司受到上市公司一樣的監管，但是他們卻享受不到上市公司待遇。

丁會仁還表示，1393家創新層掛牌公司是上萬家掛牌公司中的創新公司，也是中國經濟未來發展的一個濃縮，我們看好中國的新三板，更看好中國新三板的創新層。創新層將會成為中國新三板發展進程中的變速器，沒有擠進創新層的公司會加速，進了創新層的企業會變速。

“換手機才是低頻消費，出境遊已經是中頻消費”

2016年2月12日，出境遊歸國的旅客步入青島機場旅檢大廳。（新華社 解豪/圖）

“出境遊是低頻消費？”王振華拿起桌上的手機對南方周末記者說，“現在大家兩年換一次手機，這才是低頻消費；出境遊已經是中頻消費了，90後們都是季度出行，還有人一個月內出去了兩次。”

王振華是在線出境旅遊平臺“發現旅行”的創始人、CEO。2017年6月18日下午，發現旅行在廣州舉辦2017年度粉絲大會，宣布將在未來一年到一年半時間，將旅遊目的地擴充為30個，同時發現旅行很快將迎來新一輪美元融資。

不同於其他在線旅遊網站，2014年上線的發現旅行只做“機票＋酒店”的出境自由行旅遊產品，配以目的地旅遊攻略手冊和24小時中文管家服務，曾以一款1999元的“發現柬埔寨”爆款產品，以“不飛廉航，不住快捷，不搜攻略，不去拼命”為口號，主打“年輕人第一次高逼格的出國旅行”，截至目前僅有15個目的地產品。

發現旅行只在線上銷售，沒有呼叫中心、也沒有銷售人員。包括目的地管家在內，目前員工總數只有50多人。發現旅行曾在2014、2015年獲得順為資本、眾為資本的A輪、B輪融資，不過在2016年遭遇了行業寒冬和資本寒冬，韓國、越南及臺灣地區等目的地因為各種原因無法繼續經營，投資人一度建議公司業務從2C轉型為2B。

在一年內目的地沒有太大變化的情況下，發現旅行主要通過口碑傳播獲得新用戶並獲得交易規模，並對外宣布2017年第一季度第一次實現盈利，王振華稱2017年將進行規模化擴張，“絕地反擊”。

王振華向南方周末記者透露，目前發現旅行用戶數量約一百萬，其中70%－80%用戶為女性白領，平均年齡為30歲左右。有意思的是，發現旅行目前最多的產品集中在東南亞地區，而中國華南地區出發的用戶約占到其總數的一半。由於目的地少，用戶的重複購買率也不到一半，這也是發現旅行擴張目的地的原因之一。

王振華認為中國人的出境旅遊是一大趨勢，他把出境旅遊與去餐廳吃飯做了一個類比，1990年代一家人外出餐廳吃飯是件大事，出門前要準備很久，現在則是稀松平常；以前出境旅遊比較少，從幾年一次到一年一次，現在也開始變得頻繁，尤其是90後年輕人，天氣不好要出去旅行，天氣好要出去旅行，熱戀中要出去旅行，失戀了要出去旅行，甚至工作辭了也要旅行一趟回來再找。

中國國家旅遊局的數據顯示，2016年中國公民出境旅遊人數達1.22億人次。這個數字可以粗略換算為：2016年平均每10個中國人中就有1人出境旅遊了一次。

中國人對出境旅遊的熱情在其他在線旅遊平臺也有所體現，攜程聯合創始人、執行董事會主席梁建章在2017年6月15日舉辦的“2017中國互聯網+新商業峰會”上透露，目前國際酒店銷售約占攜程總收入的20%，機票收入的30%來自國際機票，60%的旅行團業務為出境旅遊業務。

熊貓資本李論：喜茶不是消費升級，背後的「排隊」才是

野草新消費 2017-07-06 19:05

i黑馬訊 7月6號消息，由品途主辦的“2017新零售新服務產業創新大會”在京舉行。會上，熊貓資本創始合夥人李論圍繞“新零售與消費金融的投資邏輯”這一主題進行了演講。

以下為李論現場演講節選，由i黑馬整理。

口述：李論

整理：野草新消費

大家下午好！我們熊貓資本是一個剛成立2年一個月都不到的公司。對很多零售的東西還沒有形成體系化的思考、想法，我們只有一些碎片、局部思考的結果。

我們認為無人職守便利店可能也沒有我們想的那麽美好。這一切都基於一個立場，屁股決定腦袋。我們的屁股是VC的屁股，所以想的商業模型、生意模型都是從VC角度出發的。

新零售到底是不是VC的菜？

今年年初在美國我發現一個很明顯的現象，這一波互聯網的創新我們認為已經基本枯竭了，所謂的創新都是微創新。

當2015年出現了映客這樣的公司，所有的資本都紛紛湧入，去年出現ofo、摩拜的時候也是如此，這才是真正的創新，但是這種巨無霸級的創新已經非常少了。

作為一家新基金我們有什麽機會？有了這樣的困惑之後，我跑了兩次美國。去完之後，我對中國的新零售市場變得既有更悲觀的部分，也有更興奮的部分。

我認為，中國現在新品牌創業機會並沒有那麽多。中國的優勢是我們有非常好的供應鏈，但是我們並沒有很好的品牌和產品定義能力。或者說，我們的問題是出在人才儲備上。我去美國東部、西部看完之後發現，真正的新零售、新品牌的湧現還是在海外。

老外的體系有成熟的、做過連鎖和運營的團隊。中國有著巨大的市場、非常好的供應鏈，但不一定能夠形成很好的品牌。品牌是消費者跟供應鏈之間的一個連接通道。

喜茶不是消費升級，背後的「排隊」才是

對於VC而言，我們能夠投的是針對新興人群的消費。前兩天人民網和央視拼命打擊的《王者榮耀》，我認為它就是新消費，人們會為新的物質和企業消費。

我的觀點是，爸媽現在買一個房子，以後有錢了去買一個別墅，這不是真正的消費升級，消費升級是你消費的原動力發生了改變。

一個很現實的情況是，有越多越多的年輕人大學畢業之後會來到北京、上海、成都。他們會更傾向選擇集中式租賃的公寓，這是一種消費理念觀點的改變。我們不能在上海、北京擁有一套房，這並不是一件自卑的事情，我租一套公寓也是可以的。

消費升級的背後是越來越多的年輕人會把生命浪費在一些比較美好的事情上。

大家為什麽要去買奢侈品，其實也是為了貼上一個標簽，我跟別人不一樣。年輕人一定是沒有變化的，老年人也是從年輕人來的，他就一直這麽循環往複，大家就是希望變得跟別人不一樣。

另外，還要有一個前所未有的體驗。我們父母那輩活著就已經很不容易了，他們是活的很沒有安全感的一代人，你們是活著比我們有安全感的一代人。

我問過30位95後幾個關於消費的問題，結果我得到非常可怕的回複——他們中很多人不會去想50歲以後的事情，只要絢爛活過前50年就可以了。這會讓他對前50年生命體驗的要求變得很高。

大家認為喜茶是消費升級，其實根本不是。那杯奶茶稍微好喝一點，但是並不重要。我認為，這件事背後的本質是排隊，這才是消費升級。年輕人喜歡的是那個排隊過程，而不是排隊結果，這是消費升級。你能不能提供一個消費場景、消費產品，來讓年輕人在消費的過程里有一個完全不同的體驗。

現在都在強調過程，為什麽現在越來越多的強調工匠精神、消費經濟。喜茶的強調不是你拿到那個奶茶之後品嘗奶蓋，而是你體驗的這4個小時的排隊過程。

我們去海外看，也是去看越來越多的消費背後的這種體驗。

在餐飲行業里，我們以前是吃桌子，就是十幾人吃飯，現在大飯店越來越小規模化，越來越多的人吃的是輕食。現在沙縣小吃都吃了輕食。我如何通過消費這盆沙拉使我活得更洋範兒、更健康。你去排隊買喜茶其實也是一個心理暗示。即使是這樣，消費升級也不是特別好做。

我認為，怎麽買變成了一個很關鍵的事，怎麽買的過程其實就是一個鏈接的過程。你一方面通過新的品牌來鏈接供應鏈跟用戶，這是一種鏈接的方式。

消費品牌很難投，機會更多在TOB 領域

我們看了很多消費的平臺和消費的品牌之後，認為消費的品牌很難投（對一個VC而言）。

我做熊貓之前也投了一些尿不濕的品牌，也投了一些家具品牌，融資都很好，每個都到了C輪，但是最後也不知道它是否可以長成一家巨無霸，像保潔那樣的公司。

現在大量人做新的電商平臺。以我自己為例，我會在這些平臺上買一個皮蛋、茶葉蛋，尋找田野去買小龍蝦、剛剛新鮮采摘的銀耳等。這種平臺完成平臺的多樣化之後是不是可以變成一個巨無霸的平臺，我們也不知道。

我認為，渠道多樣化可能是一個非常大的趨勢。現在的微商為什麽這麽多？其實就是渠道的多樣化，每個人的影響半徑有限。大量的渠道希望通過補貼的方式、砸錢的方式去壟斷，從而獲得暴利。

渠道一定是多樣化的，這個里面給渠道提供的創業機會我認為也沒有很多。就算你做了很多篩選的工作，我一直認為說，大量篩選工作做成的平臺，你距離京東、大的平臺之間就是一場閃購，你前面所有的工作就會被顛覆，因為你的影響半徑、影響力沒有那麽大。越來越多的就會變成兩級分化。就像微商一樣，我經營5個微信群，影響差不多5000個人，形成4%到5%的轉化率。

真正能夠給我們提供更多機會的，其實是服務者。今天這個標題叫“新零售、新服務”，這個服務要換一個思維，我認為不是服務於C，服務於C這件事太難了，C的需求太多樣化了，其實服務於B反而更有機會。

我們現在重新想馬雲那句話，讓天下沒有難做的生意。淘寶和天貓如何形成？你看起來我是2C的平臺，其實不是，我是2B的，我幫B解決了很多的問題。京東看起來是2C，通過物流服務給C服務的很好，物流其實是服務於誰的？是服務B的，沒有B產品就沒有辦法賣到C。這其實是一個2B的服務。

新零售背後的新服務有一個很大的機會點，在於服務那些B端。如果做大量生鮮的創業，你是做冷鏈去服務那些B，讓一個沿海的海鮮如何賣到西藏、新疆去，你有很好的冷鏈，我們認為這是一個很大的機會。

金融領域存在大量消費機會

前段時間衛哲寫過一篇文章提到B2B的一些問題，給B賦能叫S2B，2C的服務也要給小B做服務。什麽是平臺的價值？你要服務於B，讓B更好的服務C，從而完成B2C的整體過程。

我們認為，金融在這里面存在著大量的消費機會。金融的服務屬性在中國做得非常不好，傳統的金融面臨兩大問題：第一，消費場景越來越少。我現在出門連信用卡都不用帶了，大量的場景用手機就可以解決。我去美國、韓國、日本是沒有辦法生活的。我已經習慣了出門只帶手機，結果發現在美國沒有辦法拿著個手機解決問題。你去泰國會發現，泰國所有的711跟很多小店居然可以用支付寶掃碼解決。第二，傳統金融的支付場景越來越少，在這里面也提供了大量的機會。未來越多的年輕人根本沒有那麽多錢消費，一定是透支的。90%北上廣深的年輕人的口袋比臉還要幹凈。

一個北京生活的男孩子的生活成本平均比女生高44%，因為吃飯唱歌都是他買單。以前投消費金融的公司，都是投給那些做女生做信貸的公司，因為女生有新的還款來源，男生不太有。

消費金融里有很多的機會，通過金融杠桿的方式，通過金融的方式提升它的消費、轉化程度。

我今天就分享到這里，謝謝大家！

* 本文系李論口述，野草新消費整理。加入消費產業VIP群，請加野草君微信（crui12580）。

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