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中國燃氣（00384）: 等待燃氣行業錯殺出的機會？ 作者： 格隆匯 Cindy

http://www.gelonghui.com/forum.php?mod=viewthread&tid=2057&page=1&extra=#pid4675
編者按：一直以穩健成長著稱的燃氣股，在中國官方以及龍頭公司華潤燃氣都下調2015年銷氣量後，再加上幾大外資投行趨勢性地集體喊空，導致燃氣行業公司基本都經歷了一波罕有的整體行業性殺跌。未來行業怎麼看？其中有無需求有保障，可能被錯殺的標的可以關注與等候？我們請到格隆匯公用事業資深專家Cindy的分析。特別要感謝Cindy，為了照顧格隆匯會員多數看中文的習慣，她平生第一次用她很不擅長的中文為大家撰寫了這篇深度公司分析！


ENN和China Resource Gas 8月底發佈2014年上半年業績後，引發市場對整個燃氣行業下游需求放緩，順價壓力及利潤率下降的擔憂，加上整個板塊估值今年平均在20XP/E上下，短期缺乏一定向上的催化劑，導致各大券商紛紛下調評級。但筆者認為在上游氣價持續上漲的背景下,各個燃氣公司的分化將會加劇，中國燃氣地理佈局廣泛，中小項目眾多，內生增長強勁,公司管理層激勵到位且具有較強的執行力，應當享受一定的估值溢價。

業績方面，截止2014年3月的年報來看，FY2014稅後淨利同比上升46%，銷量同比上升18%，接駁費同比上升38%，高於行業的平均水平。相比其他燃氣公司，中燃在戰略側重和發展規劃上具有獨特的優勢：

a) 舊屋接駁：房地產新開工面積的持續低迷，市場擔心會影響城市燃氣公司接駁費的增速。目前燃氣公司對於舊屋接駁普遍不積極，原因在於舊屋接駁比新盤更為繁瑣，加上需要支付一定的管網改造成本，所以舊屋接駁的滲透率很低。中燃過去幾年一直致力於推行舊房屋的接駁，通過給予員工舊屋接駁的現金激勵，迅速擴大用戶群，去年中燃40%的接駁費來自舊房屋，是燃氣公司中佔比最高的一家，從而一定程度上消除了房地產行業下滑帶來的負面影響。FY2014中燃錄得接駁費38%的增長。

b) 積極探索地方國企項目改造：不同於其他燃氣公司，在過去十年，中燃從地方國企手裡收購了不少營運不佳的燃氣公司，通過降本增效和管理層激勵等多種手段，使得這些地方國企項目運營效率提升明顯。中燃的ROA也從三年前的2%提升到2014年7%。

c) 協助政府推進供熱鍋爐煤改氣項目：在青島，哈爾濱，呼和浩特，包頭等地，中燃正在與政府合作制定供暖鍋爐煤改氣方案。經測算，假如所有城市供暖鍋爐完成煤改氣，將會給中燃帶來額外1000億方氣的銷售量，增長空間顯著優於其他燃氣公司，抵消一部分下游工業用戶需求放緩的風險。

d) 順價壓力比去年小，階梯電價利好燃氣公司：國家對於差異化定價定製的推行利好下游燃氣公司，有助於在進行需求方管理的同時，提高城市燃氣公司的平均售價。假設第一檔氣價不變，實行第二/三檔的氣量佔比15%/5%,則居民用氣價格平均漲幅在5%左右

e) 與大股東北控進一步的合作，資產注入預期。市場rumor說在今年4Q大股東北京控股會把除北京之外的10-15個項目注入到中國燃氣，售氣量約為中燃的10%。

f) 管理層股權激勵目標高：中燃今年4月份向30000萬多中高層管理人員進行股權激勵發行2.5億股權。目標是未來三年（不考慮新的併購的情況下）利潤增長不低於29%。

中石化在8月14號出售所有股份退出後，現有大股東北控，中國燃氣管理層劉明輝及富地石油共接手105mn shrs，交易成本在14.8左右。此次交易之後，北京控股已經擁有22%中燃的股份，從中不難看出大股東及管理層對中燃未來發展充滿了堅定的信心。
      
業績估算:根據管理層股權激勵的目標預測，未來三年不考慮任何收購的情況下，FY2015-FY2017年每年盈利複合增長率不低於29%的目標指引下，FY2015年盈利預計達到33億港幣，FY2016年42.5億港幣，FY2017年55億港幣。保守情況下，給管理層的目標打上10%的折扣，FY2017年利潤也可以達到50億港幣。目前股價對應FY2015（2014E）的P/E 21X, FY2016( 2015E) 的P/E 16.3X,FY2017(2016E)的P/E 14X.

知己Cindy陪伴八年得彤叔歡心掃4千萬豪宅

1 : GS(14)@2016-10-16 08:20:04

「彤叔」鄭裕彤上月29日於家中辭世，享年91歲，喪禮前彤叔的訃聞，長子鄭家純同王穎妤所生的兒子澤然、澤泓，認祖歸宗由姓王改姓鄭，原來彤叔除咗同周大福創辦人周至元嘅囡囡結婚，仲有一個陪伴8年嘅知己Cindy。昨日有周刊提起呢位Cindy，自2004年開始，彤叔就同呢個來自哈爾濱嘅女仔，係Boe媽嘅姪女，喺哈爾濱參加美少女選舉拎冠軍，據知自從Boe媽介紹咗Cindy畀彤叔識，Cindy唔再想做明星，初時住新世界服務式住宅，有司機接送，自2004年9月有報道爆彤叔有新女友後，彤叔當時只否認對方係女友，又話太太冇呷醋。周刊又指，件事被報道完之後，Cindy就好少再公開現身，直至2012年有傳彤叔畀咗個單位佢住，閒時陪彤叔出席私人富豪飯局，而除夕ball，Cindy就同彤叔前後腳入場，有指Cindy好乖巧，好靜唔多嘢講，只係坐喺彤叔身邊，由於Cindy每次對鏡頭都擰歪面，好少影到佢個樣，更有傳2012年初，Cindy都曾陪彤叔去中環巡舖，直至彤叔中風之後，就冇再見到Cindy喇!另有傳當年彤叔宣佈退休，盼望同太太環遊世界。雖然2005年，彤叔與華裔小姐冠軍葉璇傳緋聞，不過照報道講Cindy陪伴8年，即係彤叔唔舒服先同Cindy斬纜!?




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161016/19802492

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改名轉行避世彤叔紅顏Cindy被數臭姑媽控訴：佢趕我走

1 : GS(14)@2016-10-29 13:20:29

■Cindy陪伴彤叔8年，2011年曾被影到齊齊現身中環周大福門外。



新世界發展名譽主席鄭裕彤（彤叔）上月29日於家中辭世，除了元配妻子周翠英，陪伴彤叔8年的知己顧美蓮（Cindy）亦成為焦點，其姑媽、活躍娛樂圈兼被稱為「金牌媒人」的Boe媽（顧紹芬），大爆Cindy將她由舊屋趕出，承諾每月給她的6,000元資助沒有再付且失蹤，嬲爆的她指Cindy過橋抽板：「她招報應的！」



上月辭世的鄭裕彤，生前曾表示多年來不敢娶妾，因太太會「閹咗佢」。不過，彤叔身邊紅顏不少，當中包括現年約30歲、已陪伴彤叔身邊8年的顧美蓮（Cindy）。有指Cindy因為乖巧、好靜少說話，甚得彤叔歡心，2012年初更被影到她陪彤叔去中環巡舖，惟同年彤叔中風後便未有再見她露面。


斷6000蚊資助


據知，Cindy與彤叔關係始於2004年，由其活躍娛樂圈、被稱為「金牌媒人」的姑媽Boe媽，將她介紹給彤叔認識，其後Cindy入住新世界服務式住宅，出入有司機接送，至2012年再傳彤叔送了一個位於土瓜灣傲雲峰500呎單位給她。Boe媽向周刊爆料，指自己被Cindy趕出這個單位，又指Cindy本來答應每月支付6,000元，補貼她在同屋苑租屋住，可是最近3個月完全無影兼失去聯絡，呻Cindy疑過橋抽板。



■Boe媽與Cindy（左）是姑姪關係，當年將Cindy由哈爾濱帶來港。

■2004年，彤叔與Cindy被影到在中環置地嘆茶。

■當時Boe媽也在場，更坐在Cindy旁邊與彤叔傾偈。

Boe媽與不少圈中人熟稔，包括譚玉梅、章小蕙及楊恭如都是她朋友。昨日Boe媽向本報透露Cindy現任職保險工作，英文名改為Michelle，她說：「佢咁樣對姑媽呀！我由哈爾濱將佢帶嚟香港，佢咁對我，你話啱唔啱呢？Cindy趕我出嚟，趕我搬出嚟，佢話新世界要收番，我就搬咗出嚟，佢話幫我交6,000蚊租，我自己交一萬，又幫我簽一年生約、一年死約租樓，而家交咗差唔多一年，6,000蚊都唔幫我交，佢同我反面喇，我未同佢鬧過交、冇同佢拌嘴，都唔知發生乜嘢事，佢就趕我出嚟！」



■Cindy被指現已轉行做保險，英文名也改為Michelle。資料圖片

■Boe媽狂數Cindy的不是，指她這樣做會招報應。


照顧患癌夫

Boe媽續謂，Cindy現將她本來入住的單位以16,000元租出，「係彤叔送畀我住，彤叔寫Cindy個名，我都唔知，佢話物業係新世界，佢呃咗我。」Boe媽又指自己有「三高」：糖尿、膽固醇及血壓，越說越激動的她表示：「根本都唔係新世界，係佢名下，咁樣呃我。彤叔送畀我住㗎！因為我老公有鼻咽癌，我有三高，囝囝本來喺澳洲讀書都要返嚟。」對於周刊稱Cindy不理Boe媽，因為覺得她養小白臉，Boe媽則指內地歌手羅邏聖有才華，才幫對方出碟及接登台工作。Boe媽斥Cindy說：「有報應！招報應的！人在做，老天在看，她招報應的！好景時，我幫佢買衫、買鞋，乜嘢都畀佢，最好嘅嘢都畀佢，佢咁樣對我。」此外，本報致電向新世界方面查詢，欲求證有關Cindy持有物業是否由彤叔送贈，惟截稿前未回覆。採訪：陳杰


■Boe媽指自己被Cindy呃，趕出位於土瓜灣的單位。資料圖片

■有傳Cindy不滿Boe媽養小白臉，但Boe媽聲稱只是替內地歌手羅邏聖出碟。



來源: http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20161029/19815590

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