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夏天飲料旺季結束，國內飲料大廠味全交出了漂亮的成績單，累計今年前三季營收為一百一十四億元，比去年增加一成，上半年營業毛利年增率達一二‧八％。對比國內食品上市公司前三季營收平均約三％的年增率，味全的成長相對突出。

不景氣中的突圍，總經理張教華將此歸納為經營品牌的效益。三大主力產品林鳳營、貝納頌、每日C，都是長期維持在市佔率第一的位置，林鳳營在整體鮮乳市場中市佔率約三六％，貝納頌在冷藏咖啡市場中市佔率約四○％，每日C品牌在冷藏純果汁的市佔率也超過四成。

有此成績，其實與味全最初在通路上的弱勢有關。

因為，在品牌經營中，最重要的通路上，味全握有的籌碼，總是不如對手統一。走進全台有四千八百家店、在便利商店市佔率幾乎過半的統一超商就可以發現，你永遠找不到味全的林鳳營鮮乳。但，便利商店卻是保存期限短的冷藏飲料最重要的通路之一。目前，味全有超過六成的營收，來自冷藏飲料。

重新打造品牌形象鮮奶、果汁高於市價照熱賣

產品行銷上有推力與拉力兩種策略。政治大學企業管理研究所教授洪順慶表示，推力主要來自於通路，若通路積極推薦，消費者就會因此購買產品，而拉力則是來自於品牌力，若消費者對品牌認同度高，會向通路商指定購買品牌產品。「推拉並進是最理想的狀態，但若推力不足，就得加強拉力。」

所以，張教華的策略是，加強品牌力，他說：「我只好把我的品牌做得更強，變成領導品牌，讓消費者願意去別的通路，來買我的產品。」

林鳳營鮮乳，就是一個成功案例。

當年，市面上的領導品牌為光泉，張教華說，味全鮮乳頂多排到第三，但台灣的市場規模太小，如果不能做到第一、第二，就很難生存。

原本，味全嘗試過推出半加侖桶裝、開發低脂口味等方法，即使一度引起市場熱潮，但同業很快就跟進，優勢無法維持；推出「喝鮮奶送名車、週週抽獎」等促銷活動，也未能奏效。後來，他發現問題的本質在於品牌，消費者對於品牌認知已有根深柢固的觀念，「應該要拋掉現有基礎，換個角度去思考問題。」

當時，味全透過大量的消費者調查發現，隨著經濟成長，消費者要求的已經不只是「百分之百的純鮮乳」，還更要求品質與口感，張教華抓準「高品質」的定位，從消費者所有偏好裡面，選擇公約數最大的三項：口味要濃厚、純度高、有濃郁的奶香味，他進一步把這種需求轉化為簡單好記的口號：濃、純、香。

但，最後林鳳營成功的點是：相信消費者已經願意為高品質付出高價位，味全定出比市價高一五％的價格，開創了當時根本沒有的「高價位乳品」市場。為求符合新鮮的形象，味全把兩天收奶一次的業界固定運作模式，改為每日一次，這個變革不但影響酪農工作習慣，也須改變配送流程，初期引起不少反彈。

花了七年，林鳳營從零開始，在每年約莫百億的鮮奶市場中，搶下超過三成市佔。之後，統一也推出高價品牌瑞穗鮮乳，光泉推出乳香世家應戰，皆無法突破林鳳營築起的門檻。

另一個在冷藏百分之百果汁市場，擁有超過四成市佔率的每日C，也是類似故事。當時一般果汁原汁比例低，以稀釋果汁為主，又有許多添加物，味全本來在果汁市場排不上前五名。發現民眾健康意識抬頭，味全重新定義：「新鮮原汁」。「這個新鮮不是指有效日期的新鮮，是要讓消費者看得到的新鮮。」張教華說。

在當年，味全打破一般果汁使用鋁箔包和紙盒包裝的慣例，從國外引進了透明瓶裝技術，在包裝上做出革新，推出約四百毫升賣四十元，比當時一般鋁箔包或是紙盒一、二十元（容量約為二百五十毫升）的售價，高出了許多，但仍然是銷售長紅。

帶動外食市場業績做全台四五 ％西餐廳生意

品牌力，讓味全的毛利率維持在三五％至三六％左右，而同業則平均落在二五％到三○％之間。

這個為求突圍的策略，也替味全找到下一個成長動能——外食市場。因為這些產品有高價品牌形象，如咖啡店或是飲料店也樂於用林鳳營等原料，去凸顯品質以提高售價。今年上半年的營收成長百分比來看，外食事業、業通（業務通路）等幾個單位都有兩位數的成長，外食更超過二○％。目前台灣西式餐飲約有兩萬多家，和味全有合作關係的已達九千多家。

味全仍未掉以輕心，前幾年原先想複製先前成功經驗在茶品上，但仍無法改變統一茶?堣?的領導地位。張教華說，價格策略只是味全發展品牌的十大組合策略之一，其他還有產品、命名、包裝、廣告、媒體、通路、促銷、網路，以及公關策略。

現在，其正強力主打「味全TV」，透過影片上傳網路平台，與消費者溝通，企圖藉此增加品牌力。自去年年初開台以來，累計投資超過三千萬元，至今共有四百支的影片，他認為，數位媒體現已成為溝通上的重要工具，「味全做的是消費品，一定要跟著消費者去做調整。」

只要去過上海的人，大多數都知道「鹿港小鎮」這家餐廳。這家二十年前就在上海開幕的台式餐廳，一直是許多台商想念台灣家鄉味時的第一選擇；如今，餐廳易主，但創辦人林士廷精采的奮鬥故事，早成為上海台商圈的一頁傳奇。

撰文‧劉俞青

只要待過上海，或常到上海出差的台商，幾乎沒人不知道「鹿港小鎮」這家餐廳。這家從二十年前，就在上海賣滷肉飯、剉冰等台灣小吃起家，到如今在全中國擁有四十多家分店的餐飲連鎖店，是過去二十多年來，許多台商魂牽夢縈台灣家鄉味時，第一個要去報到的地方。

然而，從去年底起，上海的台商圈就傳出鹿港小鎮即將轉手的消息。根據本刊持續追蹤，這個購併案從去年底進入最後收網階段，到今年年中，確定公司負責人姓名從原本的「林士廷」，改為「韓定國」；韓定國是中國百勝餐飲集團營運部副總裁。這樁傳言多時、讓很多上海台商都關注的購併案，終於拍板定案。

以韓定國為首的私募基金，外傳以數億人民幣的代價，買下鹿港小鎮，林士廷從此退居幕後。

餐廳開幕，連上海人都朝聖鹿港小鎮或許只是近幾年來，不斷有台商退出中國市場的其中一例；過去包括賣糖果的徐福記、賣保養品的丁家宜，都是台籍大股東出售股權、衣錦還鄉的例子。

但鹿港小鎮不同的是，這不僅僅只是一樁購併案，因為對許多台商而言，鹿港小鎮這個餐廳，曾經牽動許多台商的思鄉心情，因此很多當地台商聽聞這個購併案成局，難掩不捨，很怕這個伴隨自己多年的家鄉記憶，就要失去原味。

其實鹿港小鎮幾乎是第一波進入上海的餐廳，當一九九一年，第一家鹿港小鎮在上海古北區開幕時，幾乎轟動整個台商圈，一來當時很少「台灣味」餐廳進駐上海，但更重要的是，為人海派的老闆林士廷，大手筆推出長達二十多天的台商完全免費試吃活動。

在當時，「幾乎所有在上海的台商都來吃過」，他的招牌滷肉飯，有台商吃下一口就感動不已，也從此奠定鹿港小鎮在台商心中不可撼動的地位。

而今年六十八歲的鹿港小鎮創辦人林士廷，更是上海台商圈的一則傳奇。

在上海，「聽聞過」林士廷的人很多，但真正認識他的人其實不多。朋友口中，從年輕就愛穿漂亮衣服的林士廷，以現在術語來說，就是很潮；三十出頭，就在台灣的成衣界闖出一片天。一九八○年代，他創立自有品牌「蘭克斯」西服，是國內極少數的服裝品牌。後來這個品牌還輾轉賣給連勝文妻子蔡依珊家族經營，直到前幾年才收攤。

林士廷出身竹東的醫生世家，家境優渥，一九八三年就踏入上海這座城市，至今近三十個年頭，是最早登陸的台商之一。當時的台商不多，林士廷和旺旺集團蔡衍明、曾涉入扁案的台商龔金源等都是好友。

剛到上海時，他還是繼續做老本行成衣業，和當時的摯友一起成立「尼克成衣」，走高價位的女裝品牌，在上海開了許多專賣店。後來兩人雖然無緣相守，但重情意的林士廷，大方地把整個公司送給這位摯友，自己則專心經營鹿港小鎮。

從九一年開幕打響第一炮後，店裡的台商幾乎是從早到晚川流不息，生意興隆不打緊，而且獨有的菜色，在上海帶動一股風潮，連上海人都趨之若鶩。

成立初期，只要走進鹿港小鎮，常常會看到林士廷坐鎮店內；他的好友說，只要是朋友登門用餐，林士廷有幾個原則一定堅持，第一，無論這位朋友是富商巨賈還是市井小民，為人四海豪氣的他一律買單；第二，他從不因此占股東便宜，回頭一定自掏腰包結清所有請客的帳單，以示負責。

不過，如果就此以為林士廷高調社交，那可就錯了。儘管對朋友很熱情，但他為人卻低調到不行，例如多年來，他打死也不吃一頓應酬飯，經常有台灣高官到了上海，邀他一起出席相關場合，他說什麼都不去。這在處處講人脈、重關係的台商界，簡直是奇葩。

這種個性多年來不改，他的一位三十年老友還透露，有一回，林士廷在香港買了一套房給新婚不久的兒子，朋友笑他真是「孝子」，林士廷不經意地回說，他的親家不久前才剛買了一戶一千萬美元的房子給小兩口，他不好意思不「跟進」。

朋友驚訝哪來出手如此豪氣的親家，林士廷平淡地說，親家的觸控公司最近上市賺了不少錢，一問才知，這位「豪氣的親家」，就是ＴＰＫ宸鴻的董事長江朝瑞，但低調的林士廷，從不張揚這份關係。

據了解，宸鴻上市前，市場上的籌碼搶都搶不到，林士廷也有機會認購股票，但他卻說，「關係越簡單越好，當親戚就別當股東了。」硬是把錢往外推，股票一張都沒認。

蔡宏圖、江朝瑞都是姻親

除了經營鹿港小鎮，林士廷還很喜歡四處看房、買房，這些年下來，在上海置了不少產。不過，根據上海地產人士透露，林士廷的身分其實敏感特殊，他自己看房的同時，如果看到不錯的物件，也會同時幫台灣一位金融界的重量級人士置產，這位重量級人士，就是國泰金控董事長蔡宏圖。他和蔡宏圖其實是連襟，但這層關係，他更加低調，連許多好朋友都不知道。

曾經有一次，林士廷看上上海郊區一棟住宅大樓，地點、價格都適當，因此也請蔡宏圖飛一趟上海親自過目，兩人都很滿意，差一點就要下訂，但後來因為業者把蔡宏圖的身分曝光而作罷，也才讓兩人這層關係稍微傳開來。

林士廷豪爽的個性也展現在置產上。有一回，他帶著台灣友人一起閒逛兼看房，結果看上一個不錯的物件，當場就要買。林士廷喊出一個價錢，銷售人員半開玩笑地說好啊，他二話不說，要司機馬上打開車子後車廂，提了一個行李箱的人民幣進來，當場嚇得銷售人員說要請示主管，也讓這群台灣好友對他載著一車人民幣四處看樓的手法，直呼開了眼界。

不過，英雄終有白頭，「鹿港小鎮」儘管在上海餐飲業留下難以磨滅的紀錄，但林士廷已經六十八歲，餐飲連鎖的經營似乎也不易再快速成長，此時剛好有國際資金登門求售，林士廷評估多時，在尊重所有股東的意見下，終於點頭成交。他自己只留下副品牌「彩色盤」六家店，繼續經營。

成功出售鹿港小鎮的他，現金落袋，人生繼續神采飛揚。最近他待在台灣的時間更多了，在台灣，他反而不愛住在家裡，喜歡嘗試各種新鮮、有趣的飯店，他曾說：「要不是為了讓跑車有地方停，按照台灣現在的高房價，其實連置產都可以省了。」愛超跑，砸二億當進口商儘管年紀逼近七十歲，但仍愛在半夜開著超跑馳騁，享受速度的快感。他曾說，在速度達到巔峰的那一刻，人生的低潮、煩擾，都可以拋諸腦後。也因為這項嗜好，現金滿滿的林士廷，決定為自己再開啟下一個事業。

近日，台灣海關異常忙碌，因為林士廷一口氣訂了十多輛新台幣一千萬元以上的高級跑車，已經進到海關，場面甚為壯觀。林士廷決定跳進高檔房車進口商這個領域，將自己從年輕到現在的嗜好，轉為事業經營。

林士廷已經在北市內湖的瑞光路找好地點，招牌也已掛起，黑底白字的「euro car」招牌，引來附近許多法拉利、保時捷的同業打聽，到底有誰敢在瑞光路著名的「名車巷」裡插旗？

不過，從平價餐飲到千萬名車，儘管改行換業，但林士廷依舊不改其豪邁作風，根據台灣高級汽車的水貨商表示，一般水貨經營，都是客戶下單才進口，以降低庫存成本；很少有人像林士廷這樣，店都還沒正式開幕，已經一口氣砸下近二億元，下訂十多輛車。

更何況，這些車型的環保耗油等規格，可能都還未必符合台灣的環保規定，能不能上路還是未知數；這種大手筆的經營手法，也是業內創舉。

不過，根據林士廷的事業夥伴透露，林士廷高級跑車事業不只要在台灣做，過不久，上海也要開張營業，下訂的車子同樣已經進到上海海關，正等著林士廷提領入關。

儘管鹿港小鎮出售，但林士廷的傳奇故事顯然並未畫下休止符，這位快要七十歲的「潮男」，還在繼續實現人生的夢想，寫下一頁傳奇。

台中旅館市場競爭激烈，但各路人馬仍搶進卡位，今年三月開幕的日月千禧酒店，挾著國際品牌入駐台中市場，試營運期間就損益兩平，它是如何辦到的？

撰文‧梁任瑋

三月初，由中部有線電視大亨、午陽集團董事長賴富源砸下二十六億元投資的日月千禧酒店，在台中地價最貴的七期重劃區風光開幕，這不僅是台中第一家國際觀光旅館品牌進駐，也替台中觀光旅館市場大戰，開了第一槍。

未來五年，台中還有許多旅館新兵要加入，而且檔次一家比一家高。除了在地老牌餐飲集團僑園機構投資的「林酒店」正如火如荼趕工，國際知名連鎖飯店集團洲際酒店、喜來登飯店也都與中部建商合作卡位，一時之間，過去被外界忽視的台中觀光旅館市場，儼然進入戰國時代。

根據交通部觀光局統計，台中一般旅館共有二七七家，房間數高達一．四萬間，若加計民宿，房間已達一．六萬間，已是名副其實的紅海市場。但日月千禧卻創下試營運就達到損益兩平的紀錄，它憑什麼辦到？

孤掌難鳴 難以群起結市「台中觀光旅館房間數僅二千間，根本不夠『結市』，只有我一家孤掌難鳴啊！」日月千禧酒店業主賴富源坐在自家飯店頂樓的總統套房，眺望窗外七期林立的建築群說，台中縣市合併後設籍與流動人口已達三百萬人，一點也不輸新加坡，但新加坡市場可以容納一萬五千間旅館客房，相較之下，台中觀光飯店房間供給量實在不足。

賴富源對台中旅館市場充滿高度樂觀，並非毫無根據。去年，電影「少年Pi的奇幻漂流」好萊塢劇組進駐台中，外國技師要求一人住一間房，加上台灣劇組人員，拍片期間需要三萬間客房，因此，HOTEL ONE賣出六二八○個房間，賺進二千二百萬元；長榮酒店六三○○間，也進帳千萬；台中金典酒店八六三○間房、全國飯店三千間房間，最多的是永豐棧，受惠「少年Pi」一年內賣出了一．四萬個房間。算一算，「少年Pi」劇組在台中支出的住宿費用超過一．一億元。

「少年Pi」劇組在台中停留期間，就占台中觀光旅館一年住房率高達三成，顯見台中只要一辦大型國際活動，飯店房間數就吃緊。

過去，台中的旅館市場皆被坐落在精華鬧區的汽車旅館打趴，因汽車旅館的房間大又漂亮、價格划算，讓觀光旅館很難生存；甚至近年背包客興起，僅二千元的平價旅館又如雨後春筍般冒出頭。過去四年，台中暴增一千餘間平價商旅客房，但定價高昂的觀光旅館，卻是台中旅館業者的死穴。

賴富源透露，當初他委託新加坡豐隆集團千禧酒店經營管理，不少台中同業阻止他，「因為自己管理，一年可以省好幾千萬元。」豐隆集團是新加坡最大的房地產和酒店業投資開發商，該集團旗下的千禧國敦酒店集團是亞洲最大酒店集團，在全球十九個國家營運超過一百家飯店，擁有三萬間客房，不管是餐廳或飯店都有國際水準。

但三十年來，在全球各地做生意的賴富源卻認為，一個城市要國際化，一定要有一家國際觀光旅館品牌進駐，他願意付出「學習成本」，最後還是委託千禧酒店經營，將飯店管理回歸「專業」。

由於找了國際品牌經營，原本只打算投資十六億元的賴富源，最後又追加十億元預算。

賴富源的投入並沒有白費，去年十月試營運、今年三月正式開幕的日月千禧，在今年一月已損益兩平，讓賴富源對未來營運吃了一顆定心丸。他分析，主要原因是日月千禧服務品質高，吸引不少中科常駐客。

儘管如此，面對日月千禧一晚一萬元的房價，賴富源也沒有十足勝算，「與台北相比，台中市場本來就處於一個不平衡狀態，要追上台北住宿房價，住房率要先跟上，而不是盲目拉高房價。」弘光科技大學餐旅管理系助理教授俞克元表示，這幾年中低價旅館在台中市場已飽和，但高端觀光飯店卻因城市國際化程度不足、發展不成熟，觀光住房率始終在三○％至四○％之間遊走。

俞克元認為，台中飯店平均房價只有台北的一半，但薪資成本卻與台北無異，可以想見業者的經營成本很高；更需要克服的是，商務客在台北可以付到一晚五千元的房價，但在台中只願意付三千元，想要靠經營飯店賺錢並不容易。

強化餐飲 滿足市場需求台中高檔觀光飯店，除了房價接受度問題，餐飲營收占比不及台北市場，也讓業者頭痛。

「台中觀光旅館市場經營最困難的是餐飲，不是客房。」林園婚旅機構執行長林協健說，台北晶華酒店餐飲收入占營收比率高達六成以上，但台中消費者沒有上飯店用餐的消費習慣，包括永豐棧、裕元酒店的餐飲占比都遠遜台北同業。

於是，賴富源大膽投資日月千禧酒店的餐飲部軟硬體，該酒店三樓的饗樂全日餐廳自助餐是台中最貴的自助餐，一人單價高達一三八○元。但因位子只有一六九個，每到假日就客滿，現在甚至要提早一個月訂位，這個成績讓當初堅持以波士頓龍蝦、生蠔、肋眼牛小排吃到飽區隔市場的賴富源，相當滿意。

這些事實證明了「台中頂級飯店客層並非不存在，只是過去從未被滿足而已。」賴富源驕傲地替他點燃的台中旅館大戰首部曲下結論，也點出幾家國際連鎖觀光旅館摩拳擦掌進軍台中的關鍵原因。

賴富源

出生：1955年

現職：午陽集團董事長

經歷：五金零件貿易商

學歷：員林高農

高端市場現商機

台中觀光旅館住房及營收概況旅館名稱 客房數（間） 住用率（％） 平均房價（元）全國大飯店 178 81.06 2446 通豪大飯店 22852.35 2472 長榮桂冠酒店(台中) 354 74.92 3108 台中福華大飯店 155 70.23 3358 台中金典酒店 22275.77 3738 裕元花園酒店 149 68.48 4456 台中港酒店 200 12.70 2777 總計 1486 62.81 3205 註：Hotel One、永豐棧、日月千禧飯店未申請加入。統計時間為2013/3 資料來源：交通部觀光局台灣區觀光旅館營運統計月報

三個新聞事件，說明「植牙」有多夯。

名列「世界名醫錄」的植牙名醫陳俊龍，七月初，被控透過媚登峰美容集團仲介，在台無照執業高價植牙。陳俊龍靠著自創的「五合一」植牙手術，快速縮短了植牙療程，他每顆收費一萬美元（約合新台幣三十萬元），是國內同樣療程費用的兩倍；全口植牙的收費，更是高達新台幣一千三百萬元，等於是把一棟房子放進嘴裡。

台糖前董事長吳乃仁，五月份進行了全口植牙，他因為牙疼吃不好，一個月暴瘦了十公斤。以坊間減肥一公斤花費約十萬元計算，植牙意外「瘦身」，讓吳乃仁省下百萬元的減肥費用。

今年年初，美國駐中國大使駱家輝的岳父李振亞來台植牙，花了新台幣兩百萬元，沒想到，植完牙後鬆動疼痛，駱家輝氣得向美國政府通報，要替岳父討回公道。植牙事件，竟然成了橫跨台灣與美國兩地的案件。

植牙有多夯？牙科診所，家數直追超商

三件事，有一個共同的主角「植牙」。名人、名醫因為植牙聲名大譟，使得植牙與昂貴、疼痛、負面新聞，畫上等號。植牙不全然都是負面的，世德工業董事長陳光裕高齡九十二歲的父親，兩年前植牙，牙齒的咀嚼功能提高、重拾食物美味，生活品質大為改善。最近他九十歲的母親牙齒脫落，也準備植牙。

坊間也嗅到這股錢的味道。實施全民健保後，擴大了牙科醫療的自費市場，自費醫療收入約占牙醫醫療總收入五八％，成了各牙醫院所競相投入的區塊。高價位的人工植牙，自然成了營運重點。目前，全台灣牙醫診所有六千五百間，幾乎像便利商店一樣普遍。牙醫診所一間間開，牙醫系也成最夯科系。二○一二年，台大牙醫系分數首度超過成大醫學系。這幾年，大學指考的牙醫系錄取分數逐漸追上醫學系。

收入穩定、不用值大夜班，是牙醫系越來越受歡迎的原因。另一誘因則來自豐厚的利潤。

成長有多快？植牙體進口金額，十一年成長48倍

什麼是植牙？簡單的說，當你不幸缺牙時，可有四種處理方式。一是放著不管；二是裝戴傳統活動假牙；三是裝戴傳統固定假牙；四是採用植牙。植牙的特色，咬合力幾乎可恢復到原有牙齒的水準且美觀，但價格昂貴、療程需要較久的時間。

植牙花錢，但沒嚇壞消費者，台灣人對植牙的接受度高。據中華民國海關進出口統計資料顯示，台灣植牙體進口值從二○○○年的新台幣一千一百五十九萬元到二○一一年五億六千三百萬，十一年成長快四十八倍。

台灣口腔生物科技暨醫療器材產業發展促進協會理事長賴辰雄則推估，國內每年植牙體需求量將從二○一一年的約二十五萬到三十萬根，五到十年後，需求量可達一百萬根，成長兩倍。

目前，台灣每年植牙需求約三十五萬支計算，是一個產值約三百億元的行業，平均年複合成長率約八．三％。「植牙市場還會持續成長，人口老化是很重要助力，」金屬工業發展中心產業分析師蔡潔娃說。

秘密一：收費暗藏玄機一顆三萬到三十萬，南北差異大

飛速成長的背後，也隱藏了醫生不願意說出口的秘密。

第一個秘密就是植牙的收費模式。「牙醫師大家都心知肚明，但誰都不願意講，」美生數位科技醫務管理公司董事長蔡惟新說。牙科診所在植牙收費有兩種價差，一種是「陳俊龍條款」，就是我是名醫，價碼開多少，合者來。另一種取決於牙醫本身的接案數量，所以，一顆植牙的收費從三萬元到三十萬元都有。更離譜的是，在台北植牙，平均一顆十萬元，往南走到高雄，價格腰斬，只剩下一半。所以，部分醫生喊出的全口植牙動輒上千萬元，就經常成為糾紛的源頭。

秘密二：技術良莠不齊全台一萬多牙醫，僅四％有植牙證書

第二個秘密，根據台灣牙醫植體醫學會與中華民國口腔植體學會推估，取得植牙專科醫師證書的不到五百位，比率不到四％。目前，全台灣的牙醫師有一萬二千六百六十九位，不少牙醫診所，把「人工植牙」列為醫療項目之一，代表有未經過系統性訓練，或是四處兼差的醫生，正在幫病人植牙中。

衛生署立法的牙醫專科醫生僅有口腔顎面外科、口腔病理科及齒顎矯正科，並無人工植牙專科醫師。依法，只要是牙醫都可以為病患進行植牙工作，「人工植牙是一門非常專業的治療技術，不是所有的牙醫都能做，」周建堂牙醫診所院長周建堂說，「必須接受專業訓練、擁有豐富的經驗與技術的牙醫，才能勝任。」所以，幫你植牙的醫師，究竟是經驗老到的，還是把你當作白老鼠練刀？

植牙為什麼市場價格紊亂，而且植一顆牙幾乎要小老百姓一個月的薪資所得，牙醫師也有一本帳。

「台北市的話，房租占一○％到一五％，助理、人員的薪水約占營業額的一○％到一五％，材料費占二○％到二五％，再加上設備折舊攤提八％到一○％，算起來基本開銷占六五％，還有稅大概占五％到一○％，醫生手上拿到約三成，還要拿去投資設備或進修，」林靜毅牙醫診所院長暨牙周植牙專科醫師林靜毅，以診所的營運來分析收費模式。

「材料成本占收費的二○％，醫生的費用會占到六○％、七○％」周建堂說。醫生收取的是「技術費」，是醫生對自我價值的評斷。「醫師植一顆牙八萬元，好像很好賺，問題是術後有一段很長的時間他都要做，術後照顧都要攤回去，還要『照顧你一輩子』」蔡惟新說。

但是，「一輩子」照護的概念，讓病患付出可能用不到的代價，往往是爭議糾紛的源頭。萬一診所關門，病人就變成「植牙孤兒」。

秘密三：植牙體魚目混珠韓貨偽裝名牌貨，「身價」差兩萬多

植牙收費差異大，植牙體的花樣也不少。你知道放置在口中的植牙體是哪個國家製造，或是哪個廠牌的？二○○○年，國內使用的植牙體以美國、加拿大、日本為主，美國占了九成；二○○九年，改成由美國、德國、韓國三分天下，以色列、巴西等地的產品，也進入台灣市場。

目前，全球前五大植牙體廠商依序是瑞典的Nobel Biocare、瑞士的Staumann、美國的Dentsply、美國的Biomet與美國的Zimmer，前兩名的市占率達四○％。隨著政府鼓勵國內企業進入生醫材料領域，國內的全球安聯、京達科技、百丹特等公司加入戰局，二○一三年，台灣製造的人工牙根市占率超過一成，隨時準備要擠下韓國，搶進中國市場。

不同國家的植體，代表不同的「身價」。歐美廠牌的植牙收費，每顆至少八萬元；韓國的，每顆約六萬元；台灣製造的，每顆約五、六萬元。「有的牙醫師會告訴你，這就是進口的，」全球安聯科技公司董事長張土火說。其實有些醫生拿在手上，盒子裡面有些放的是來自以色列或韓國貨，卻當成國際知名品牌Nobel Biocare一般，收取高價。

「我都使用MIT的，」周建堂說。他從不諱言的跟病患說，因為使用台灣品牌，收費才得以壓低。周建堂還利用閒暇，設計出植牙專用的「支台齒」，還拿到專利，行銷到中國與德國。在美生醫療團隊的連鎖診所中，除了有國際大品牌的植牙體可選擇外，還有台灣製造供病患使用。

「以前植牙要憑醫師的經驗，現在有了高科技設備，醫生判斷疏忽就比較少，植牙成功機率提高，」蔡惟新說。早年國內植牙技術還不純熟且設備昂貴時，植牙全靠醫師經驗判斷植牙的位置與深度。現在設備越來越新，植牙經驗不足的醫生，藉由PANO（全口X光機）和CT（電腦斷層）來了解牙齒的位置，靠著植牙手機與模板，精準的把植牙體放在適當的深度，一樣可以做得有模有樣。

並不是每件事都可以仰賴設備，植牙使用的植牙體若是「表面處理」與「滅菌」這兩道程序處理不好，容易造成植牙失敗。

植牙體製造商廝殺價格下滑，進口價十年掉一半

而過去動輒收費八萬到十二萬元的植牙，因為原材料植牙體生產廠家增加，價格有走低趨勢。

台北醫學大學牙齒銀行暨牙齒幹細胞科技研究中心主任李勝揚分析，全球有超過兩百家金屬植牙體製造商，國內有超過四十家進口商，以及十二家製造商。激烈的競爭讓植牙體價格直直落。十年前，植牙體早期每支進口價兩萬多元，「現在掉了一半，」蔡惟新說。市面上植牙體的售價，從每支四千元到二萬元都有。

針對市場爭議最多的價格問題，醫生本身也有不同的聲音。「當植牙體與植牙設備價格都下降時，為什麼植牙的價格不能降？」蔡惟新提出質疑。當植牙體的價格下跌了五成，而十年來，PANO價格只剩下三分之一，CT價格只剩下原來的二成，如同雷射治療近視一樣，當價格回到平民化時，為什麼植牙還要繼續當「奢侈品」？

大多數醫生選用的植牙體，不是來自於廠商推介，就是利潤考量而選用，往往忽略究竟拿了什麼樣的產品放到病患的口中。「植牙體表面處理會直接影響到骨整合的情況，」周建堂說。「一些植牙失敗的案例中，就是因為植牙體沒有滅菌才造成的，」張土火說。

商機持續看好補牙需求增，行銷花招也變多

衛生署國民健康局研究調查，國內六十五歲以上人口全口無牙率為二一．五％；四十五歲以上有齒列人口（非全口無牙者）五年累積缺牙率為三五．九％；六十五歲以上為四七．二％，年齡增加缺牙率也快速提高。目前國民平均壽命七十九歲，成了補牙最大的客源。

這也顯示出在價格下滑、需求成長的情況下，植牙的商機持續看好。但也衍生了所謂「三分鐘植牙」、「雷射植牙」、「五合一植牙」等各種行銷手法（見下篇文章），甚至先用免費或低價當誘餌，植牙過程再對消費者一路加價的行為，讓有心植牙的消費者不敢踏進診所，使得植牙變得有點神秘，難窺究竟，有待業界自清，找出健康的成長之路。

【延伸閱讀】

6,500家診所：全台牙醫診所總數6,500家，直追超商3.94%取得證書：全台灣1萬2,669位牙醫師，取得植牙專科醫師證書的不到500人，比率3.94%50%南北價差：植牙單顆價格從5萬到12萬元不等。北部植牙平均每顆10萬元，南部只要5萬元，南北價差50％

【延伸閱讀】台灣進口植牙體，6年成長近18倍—2005年至2011年植牙體進口金額

資料來源：金屬中心ITIS

曾經位居股王的宏達電，這兩年來股價跌到只剩十分之一，除了國際競爭對手壓力外，內部問題也值得重視；包括高價實施庫藏股、高層人事頻繁更迭、老闆兼職太多，都是投資人在進場前，必須研讀的功課。

撰文‧張弘昌

為了衛護股價，宏達電在八月五日再度祭出庫藏股，預定最多投入四十三．五億元買回一．五萬張股票。從掛牌上市以來，這已經是第十一次實施庫藏股，但有五次在實施期間股價繼續下跌，顯示宣示意義大於實質意義；而且從過去歷史經驗來看，錯用庫藏股還會損害股東權益，甚至造成自有資本比率下降，影響財務結構。

宏達電過去十次實施庫藏股，共花費近四百億元現金，並帳列股東權益項下的減項「庫藏股」科目，也就是買進後就降低整體淨值；公司後來又分四次註銷部分股本，由於進場的股價位置都不低，且遠高於每股淨值，因此按照《會計研究發展基金會公報》要求，註銷庫藏股時，必須按股權比例借記（沖銷）「資本公積─股票發行溢價」與「股本」；不足時再沖銷過去執行庫藏股所產生的資本公積，再不足則減少保留盈餘。

例如，二○一一年七月，宏達電宣布實施兩次庫藏股各一萬張，平均買進價格為八五○．九三元和七五七．六八元，共計花費一六一億元；同年十二月股價跌到四百多元時，其實帳面已經出現不小的潛在損失。不過公司將其中一萬張股本註銷，並同步沖銷保留盈餘和資本公積｜股票發行溢價各八十二．一四億元及一．七三億元。

啟示1 高價實施庫藏股 效果不如現金減資換句話說，就在小股東興高采烈宏達電實施庫藏股政策時，其實自己的股東權益正在逐漸流失。累計過去四次註銷庫藏股，宏達電共沖銷二○一．五一億元的保留盈餘，和五．二一億元的資本公積─股票發行溢價；也就是除了股本、淨值減少外，可供配發股利的保留盈餘和資本公積還少掉逾二百億元，等於現在股本的二．四倍。

此外，淨值降低意味著如果負債金額不變，則自有資本比率會同步降低。觀察宏達電的自有資本比率，在○七年為六二％，但去年底卻減少到四○％，遠低於台積電的七六％、華碩的六○％，雖說不全然是實施庫藏股的原因，但難免有某種程度的影響。

一位會計師表示，雖然庫藏股可以減少在外流通股數，提高每股盈餘和ＲＯＥ（股東權益報酬率），還可以避免因為股價過低而傷害股東利益；但從宏達電多半買在相對高點來看，股東反而深受其害。因為若買進價格高於每股淨值，每股淨值反而降低，甚至由於沖銷保留盈餘和資本公積，而影響公司未來配股配息的能力，套一句股市的術語形容，錯用庫藏股就是「短多長空」。

再者，有些公司用庫藏股來護盤，不排除私下替大股東的股票解套，造成大股東利用手中的股票將公司現金掏空出來。雖然不見得每家公司都有這樣的情況，但總有道德風險存在，因此會計師認為，公司想去化帳上多餘資金，實施庫藏股只有利於部分股東，不像現金減資可以讓整體股東受惠。

從去年初以來，上市櫃公司實施庫藏股的家數共一八八家，主要目的是維護股東權益和轉讓給員工，按法令規定，前者必須要在六個月內辦理變更登記，並註銷股票；後者則應在買進後三年內轉讓，倘若未轉讓，同樣必須註銷股票。因此如果買進價格遠比每股淨值還高，則可能會減少股東權益，並侵蝕公司未來發放股利的空間。

這些公司裡，買進庫藏股平均股價高於每股淨值十五元以上，且買回股數占公司已發行股份比率累計大於一％的，經統計包括有友輝、F-昂寶、力旺、一零四、朋程、宇峻、晟楠、F-IML、震旦行、南璋、佳凌和上緯，其中一零四和佳凌都實施兩次以上。不過有不少公司是為了激勵員工而買進庫藏股，因此不能斷定會立即影響股東權益；但對於因為維護股東權益買進並註銷股票的公司，則宜留意後續對配發股利能力的衝擊。

宏達電四次註銷庫藏股

公司可配發股利減少206億元

年分 資本公積－

股票發行溢價（億元） 保留盈餘

（億元）

2007 -0.37 -19.19 2009 -1.39 -55.06 2010 -1.72 -45.12 2011 -1.73 -82.14 總計 -5.21 -201.51

近年實施庫藏股公司

代號 公司 董事會

決議日期 預定

買回張數 已買回

張數 買回股數占

公司已發行

股份比率(％) 買進

目的

** 平均每股

買回價格

（元） 每股

淨值

（元）

4933 友 輝 2012/11/21 2000 774 1.28 A 119.23 42.66 4947 F-昂寶2012/12/14 1000 855 2.01 A 100.16 41.68 3529 力 旺 2012/12/18 2000 10501.37 A 65.48 20.17 3130 一零四 2012/11/02 3400 1467 4.31 B 74.57 34.37 2013/03/26 1800 93 0.29 81.07 34.37 2013/01/14 1900 47 0.14 79.8534.37 2013/06/28* 3100 8255 朋 程 2012/10/29 2000 1500 2.00 A66.53 32.45 3546 宇 峻 2012/12/27 1000 506 1.47 A 63.22 29.38 3631 晟 楠2012/02/29 4000 4000 5.13 B 49.93 16.43 3638 F-IML 2013/04/12 30003000 3.70 B 83.67 53.56 2373 震旦行 2012/01/12 10000 7000 2.07 A 47.9819.31 4712 南 璋 2012/11/05 4000 2311 3.38 B 38.91 13.35 4976 佳 凌2013/02/08 1000 1000 1.00 A 39.71 17.07 2013/07/25* 3000 4733 上 緯 2012/10/31 1500 1073 1.48 A 42.99 22.71 註：1. *指尚未執行完畢； **A表示轉讓給員工，B表示維護股東權益。

2. 資料條件：買回股數占公司已發行股份比率累計大於1％，且平均買進價格高於每股淨值15元以上。

3. 統計時間為2012/1/1~2013/8/2 資料來源：公開資訊觀測站啟示2 高層異動頻繁 內部恐有變宏達電帶給投資人的第二個啟示，則是高階人事頻繁異動，宜留意公司內部狀況是否改變。

從去年底至今年上半年，宏達電高層人事異動範圍包括行銷、產品設計、營運與部分區域市場負責經理人，結果股價從六月以來就一路呈現溜滑梯走勢，從近三百元跌至最低一四二元。其中一個原因就是外界對經營穩定性有疑慮。

一般來說，財務長、董事、監察人、獨立董事、稽核主管等頻繁辭職，以及經常更換不同事務所會計師，都是企業內部可能出現變化的徵兆。統計今年以來上市櫃公司，明顯人員異動的情形並不多，僅有偉訓出現董事和獨立董事，以及允強有董事和監察人辭職的情況發生。

今年以來高層人事

出現異動公司

職位 公司

董事 F-廣華、立益、台南、允強、台揚、精英、金像電、圓剛、光群、偉訓、銘異、三星、四維航、偉聯

獨立董事 偉訓

監察人 中華化、允強、裕日車、冠西電、麗嬰房、晶技、銘異、淳安、裕融、東泥、大統益

稽核主管 嘉彰

薪酬委員會 台船、皇翔

資料來源：公開資訊觀測站啟示3 老闆兼職太多 恐分身乏術至於近一年來上市櫃公司高層人事異動，而鬧得沸沸揚揚的，莫過於大同的前獨立董事呂東英。根據呂東英說法，大同董事長林蔚山與總經理林郭文艷兼任職位太多，無法專注在所有事業；且用人同質性太高，使得董事會喪失監督功能，因此呂東英最後決定辭卸獨立董事。

而呂東英所說的經營階層兼任太多職務，同時也點出宏達電帶給投資人的第三個啟示。

目前王雪紅除了掛名宏達電、威盛、全達的董事長外，同時還是香港ＴＶＢ和台灣ＴＶＢＳ的非執行董事；而其夫婿陳文琦則是威盛總經理和建達國際董事長。夫婦共管理六家公司營運，其中威盛、全達、建達今年第一季都出現虧損，宏達電則預計第三季轉盈為虧。

其他上市櫃公司，林蔚山身兼大同、華映、綠能、尚志、福華和尚化，可能是因為「分身乏術」，因此經營成績都差強人意；而遠東集團的徐旭東以及裕隆集團的嚴凱泰，同樣擔任六家公司董事長，表現卻相對較佳，股價位置也大不相同，主要原因是，傳統產業不若科技業產品變化快速。因此投資人對於老闆身兼太多職位且公司持續虧損，應多加留意。

兼任五家公司以上董事長的

上市櫃公司老闆

姓 名 任職公司

林蔚山 大同、華映、綠能、尚志、福華、尚化徐旭東 遠東新、亞泥、遠百、裕民、遠傳、東聯嚴凱泰 裕隆、中華、裕日車、嘉裕、裕融、華晶科吳亦圭台聚、亞聚、台達化、華夏、越峰林榮錦 東洋、永昕、智擎、晟德、東生華苗豐強 聯成、聯華、聯強、神達、神通焦佑衡信昌電、華新科、華東、精成科、瀚宇博辜成允 台泥、中橡、信昌化、能元、達和資料來源：《台灣經濟新報》

九月，照舊是智慧型手機新機發表時候，和蘋果（Apple）對峙五年，安卓（Android）陣營顯露疲態，沒梗了，發表會上的主角也從手機本身，換成配件。

晚蘋果一年，Google聯手HTC在二○○八年發表了第一款搭載Android作業系統的智慧型手機，隨後有摩托羅拉、華碩、宏?痋B三星等品牌廠跟進，短短五年之間，形成一支安卓大軍，並在今年大幅甩開蘋果，市調機構Strategy Analytics統計，今年第二季，安卓手機出貨市占率已達七九．五％，遠超過蘋果iPhone的一三．六％。

從安卓大軍的大勝可以發現，背後是一部智慧型手機的硬體創新史。「因為軟體玩不過蘋果，安卓陣營只能朝向硬體使力。」曾出版過九本iPhone相關書籍的3C部落客麥兜小米說。

之前，打破賈伯斯信仰炒熱大尺寸螢幕，讓蘋果被迫跟進

一開始，蘋果是手機規格制定者，其創辦人賈伯斯（Steve Jobs）生前就曾嗤之以鼻的說：「三．五吋螢幕是最佳尺寸， 更大的螢幕就顯得愚蠢。」「上帝已經給你十枝筆（手指頭）寫字了，為什麼還要多做一枝？」

可是，蘋果在二○一二年下半年推出的iPhone 5搭載四吋螢幕，而觸控筆則已經是三星熱銷系列Note的標準配備。安卓大軍在硬體創新上，終究還是玩出花樣來，不僅把賈伯斯最討厭的東西發揚光大，還反過來讓蘋果跟進。

「賈伯斯是人，不是神！」資深3C部落客「電腦王阿達」沈政達表示，隨著Android作業系統成熟、手機製造廠使用者介面設計能力提升、Google Play應用軟體（App）生態圈也建立起來，現在，蘋果的優勢逐漸縮小當中，智慧型手機的競爭就像個人電腦發展歷程一樣，最終來到硬體規格戰。

玩硬體，就是安卓大軍的強項。在這支大軍的戰火齊發之下，智慧型手機變得像一台小電腦，上網速度快、影音有著家庭劇院水準；你想要擴充容量、想要換電池、想要帶著它到海裡游泳、想要拍出好照片卻不用花錢買專業相機等，蘋果辦不到的事，安卓都幫你搞定。

當手機可以做的事情越來越多，和你一天二十四小時不分離，你不只是在接聽或講電話而已，更多時間，你還是在「看」手機。在此發展脈絡下，賈伯斯的最佳螢幕尺寸被打破了，手機螢幕飆破五吋，上看六吋。

這些硬體發展，是Android在引領風潮，沈政達細數各廠特色，譬如Sony以相機、防水出名；三星強調功能完整；HTC強調高音質喇叭和主打Sense介面；中國的品牌大軍則力求更高的性價比（CP值），「某種程度來說，這些創新都已經效能過剩了。」

二○一二年，是安卓機海戰術密度最高的一年，以索尼（Sony）為例，這一年推出超過二十款手機，同年，手機照相畫素突破一千萬，二○一一年八百萬畫素的主流規格已經不夠看，眾家廠商無不在照相功能上大做文章，甚至出現3D效果。挾著這股氣勢，來到今年下半年，安卓要玩的新把戲即將進階到另一個層次：高端配件。

現在，主攻周邊產品推高階鏡頭、智慧眼鏡，利潤五成

九月四日，由索尼和三星率先扣下扳機起跑，兩者都發表最新旗艦機種，前者在發表會上還同步亮相NFC（近距離無線通訊）外掛鏡頭QX100和QX10，結合索尼的照相技術Cyber-Shot，儘管價格與上市時間未定，但已經引起3C愛好者熱烈討論。後者則在德國柏林發表智慧型手表Galaxy Gear，售價二百九十九美元，配備一面約四公分的觸控螢幕和一百九十萬畫素的相機鏡頭。

不管你定義這些產品是外掛還是穿戴，基本上，它們都是以智慧型手機為核心的延伸配件，一個讓你把手機相機升級到專業級的類單眼相機，另一個則是讓你隨時遙控手機。

三個月前，Google已在I/O 2012開發者大會上，發表了Google眼鏡，外型如同一副眼鏡，卻具備視訊攝影機、無線網路連線等功能，要價一千五百美元（約合新台幣四萬五千元），仍屬於概念性產品，雖不像前述的智慧型手表和鏡頭如此平易近人，但已經量產。

「這（外掛配件）絕對是智慧型手機發展趨勢，千萬不要小看配件的利潤，它們通常都在五○％左右。」顧能國際研究暨顧問機構資深分析師呂俊寬指出，而此趨勢的背後，是因智慧型手機成長率不再像以往那麼高，「尋找配件的新來源，就成為各品牌接下來的目標。」

未來，吃百億美元配件商機從娛樂到健康管理，越貴越好賣

原來，驅動這波高端配件創新的動力，是來自一個危機：智慧型手機的成長率趨緩。科技專欄作家賀夫（Robert Hof）也在美國《富比世》（Forbes）網站上表示，二○一三年第一季，全球智慧型手機的市場滲透率突破五○％關卡，到達五一．六％，這意味著智慧型手機正式進入成熟市場，走入成長平緩期。

智慧型手機配件的商機有多大？根據顧能公司預測，到了二○一六年，配戴式智慧型電子產品的產值將達到一百億美元。除了即將爆發商機的智慧型手表外，事實上，今年初歐美國家已經開始量產與健康管理有關的穿戴式手機配件，而國內手機周邊配備代理商先創國際，代理了智慧型手環JawBone UP，一個售價四千五百八十元，在台灣已經賣到缺貨。

先創國際產品經理石秉鈞表示，隨著高階智慧型手機普及，傳統配件如手機殼賣得越來越差，去年營收銳減五○％；但高價位的耳機、喇叭，以及JawBone UP這類配件，營收則以每年三○％在成長。在先創店鋪裡，最新的高端配件還有單價五千元的手機掃描器，石秉鈞透露，已有大廠看準手機遊戲市場，正準備推出搖桿。

換句話說，便宜的東西照賣，而越貴的越好賣，手機配件也來到M型化時代了。從蘋果也要賣低價手機的大趨勢來看，Android大軍開始打的高端配件競賽，說明智慧型手機的發展已經來到創新瓶頸了，除了凸顯產業競爭激烈及差異化的高難度時代來臨，另一方面，也宣告各大廠馬上要進入爭奪配件市場商機的新戰場。

【延伸閱讀】不斷翻新，5年抓牢硬體—安卓系統手機創新歷程

2008～2010年拚上市速度：短時間把安卓最新版本與硬體結合，推出有自家特色軟體的手機─使用者介面成為消費者認知品牌的第一印象例：HTC靠軟硬結合成名

2011年拚處理器規格：晶片從單核心到現在四核心─運算效能如上網速度、影音功能的強度被重視

2012年拚照相畫素：手機照相畫素從數百萬突破到1千萬畫素─手機開始取代消費型數位相機例：Sony第一個跨出千萬畫素門檻

2013上半年拚螢幕大小：從iPhone定義的3.5吋，變大到5、6吋─除了聽，「看」更變成重點，大尺寸成主流例：三星Galaxy Note系列掀大尺寸風潮

2013下半年拚延伸配件：智慧型手表、外掛鏡頭、智慧型眼鏡等─有如小電腦，把附加價值延伸到手機主體之外例：Sony率先開賣智慧型系列產品

資料來源：電腦王阿達、Sony Mobile

香港本地銀行被認為前景不佳，但內地國企對收購它們興致勃勃。

廣東越秀集團116億港元收購香港創興銀行，會成為某種樣板嗎？

◎ 本刊特派香港記者 王端 戴甜 特約記者 田林 文116億 港 元，44% 的 溢價，廣東大型國企越

秀集團對香港創興銀

行（01111.HK）的收購，創香港市場自2008年金融危機以來境外資金收購本地資產的最大交易。

香港上市的創興銀行10月25日晚間公告，越秀集團將以每股35.69港元的價格，收購最多3.26億股創興銀行股份，相當于其已發行股份的75%。若全數認 購，總現金對價達116.44億港元。收購作價較創興銀行停牌前37.40港元折讓4.6%。但相較過去120天的平均價，溢價高達44%。

有接近越秀人士認為交易相對“劃算” ，因為 PB（市賬率，即股價除以每股賬面值的比率）未計及物業升值，並稱實際上的PB在2倍以下。一名接近創興的人士指出，創興銀行的股東結構相對簡單，是較佳的收購對象。

此次越秀並未向創興銀行提出全面收購，而是部分收購，在交易結構上有所創新。越秀集團只最多收購75% 即約3.26億股份。但若接納收購交易的股東超過75%，越秀將向各股東收購其手上75%接納股份，並非全面收購。

“交易的結構設計一舉三得：一方面，控股股東廖氏家族售出銀行資產，引進越秀集團，增強自身實力 ；另一方面由於廖氏家族主營房地產業務，回購總部助其保留地產資產；其三，無論中小股東對於交易的態度如何，買家越秀集團都可以成為控股股東。 ”一名接近交易的人士指出。

上述人士指出，這或具有指標意義，未來可能將開啓內地非金融機構赴港收購序幕。另一家香港家族銀行企業——永亨銀行（00302.HK）也正在緊鑼密鼓地進行賣盤交易，財新記者獲悉，已有多名賣家表示有興趣。

“香港銀行業競爭激烈，利潤薄，且家族經營者大都比較謹慎保守，不願意在香港以外地方發展。這些家族企業的第三代對經營銀行興趣也都不大。基於上述因素，導致了這些家族銀行企業的賣盤。 ”上述人士稱。

特殊結構

根據雙方不可撤銷的承諾建議，創興銀行母公司廖創興企業（00194.HK）同意出讓其持有的50.2% 創銀股權，加上廖創興企業大股東愛寶控股也會出讓0.52% 股權，因此，越秀最少將持有50.72% 股權，廖氏家族將最多套現78億港元。餘下股份，則要視乎其他公衆股東是否願意出售。倘若全部公衆願意售股，令越秀持有最多75% 股權，廖創興企業及愛寶控股則只會向越秀售出最多38.04%股權。

簡而言之，如果全部現有股東接受收購交易，越秀將持有75% 的股份，廖創興企業的持股將被降至12.55%；另一大股東中遠集團（香港）的持股將由20%，降至6.7%。但若只有廖創興家族接受收購，越秀的持股將為50.72%。

野村和瑞銀分別擔任越秀集團和創興銀行此次交易的財務顧問。

一名接近越秀的知情人士向財新記者指出， “交易做了大概一年的時間” 。

此次的部分收購，主要是越秀集團想保留創興銀行的上市地位。因為需要滿足香港交易所有關最低公衆持股量25% 的上市要求。

此次交易，除了越秀收購，在交易結構上還有一部分，即創興銀行賣盤 完成後，廖創興企業將向創興銀行，以22.3億港元收購位於中環的創興銀行總行大廈。

有關收益將向賣盤完成前一日持有創興的股東，派發每股4.52港元的中期特別股息； 即不論小股東是否支持賣盤，交易完成後也可收到現金股息。

當廖創興企業買回創興銀行總行大廈後，同意將總行部分樓面，向已被收購的創興銀行出租，月租為566萬港元，期限為五年。

越秀表示，交易完成後的一段時間，將繼續使用創興的品牌名稱。越秀將通過內部資源和貸款支付要約。

此外，交易的先決條件是要獲得香港金管局的批准。

意興闌珊

創興銀行由香港地產商廖寶珊于1948年一手創辦，原名為廖創興銀行，此前一直由廖創興企業控股，其後，于1994年分拆上市。經營至廖氏第三代，面對香港銀行業日益激烈的競爭，不免有些意興闌珊。

收購前，代表廖氏家族的廖創興企業是銀行最大股東，持有約50.2% 的股權。一名外資銀行業分析師向財新記者說，創興的管理團隊相對專業，家族人士以前對日常經營活動介入不多，收購後整合的阻力較小。

創興銀行在香港設有51間分行，在香港以外設有三間分行，因上世紀60年代發生過擠提風波，經營一直相對保守，內地業務相比其他香港中小銀行較少。

上述分析師指出，創興銀行對內地業務發展不積極，是其壞賬相對少的原因。即使是在金融危機期間、幾乎所有銀行的壞賬和信貸成本都上升時，創興依然憑借業務保守，鮮有壞賬增加。

穆迪香港銀行高級分析師徐嵩宜向財新記者指出，目前香港銀行中，匯豐（00005.HK） 、中銀香港（02388.HK）和渣打（02888.HK）貸款額共占約六成的市場份額。中小銀行則多集中于中小企業和個人零售業務。

根據高盛報告，創興銀行在香港存款市場只占0.8%的份額。

上半年，創興股東應占溢利為2.76 億港元，同比升6%，每股盈利0.64港元，按年計股本回報率為7.4%。

創興銀行上半年總資產額增長2.3% 至816.64億港元，淨息差由2012年上半年的1.06% 升至1.19%，客戶貸款總額升8.8%至426.25億港元，貸款減值撥備覆蓋率637.35%。

在上半年的除稅前溢利中，其香港業務占2.68億港元，占比86.6%，澳門及汕頭業務占3636萬港元，占比11.7%，剩餘為美國業務。

高盛在10月的研報中指出，創興銀行規模較小、網點薄弱、缺乏特色，在宏觀經濟不佳、利率較低、競爭激烈的環境下，基本面比規模較大的同行更弱。

當然這不是創興一家所面臨的尷尬。香港中小銀行的競爭環境非常激烈。

穆迪6月將香港銀行的展望評級調至負面，有九家的個別評級都為負面。

“香港房價有泡沫，加之又有升息壓力。此外，中小企業客戶面臨出口環境差、內地勞工成本上升、租金上升、人民幣升值等問題。這些對香港的中小銀行都是挑戰。 ”徐嵩宜稱。

劃算與否

2008年，面對工商銀行（601398.SH，01398.HK） 、澳新銀行等競標對手，招行以193億港元收購永隆銀行53.12% 的股權，創下天價，收購價格約為2007年PB值的2.91倍。

2009年招商銀行完成強制性收購永隆銀行餘下股份後，收購永隆銀行的總價大約為360億港元。

當時連招行大股東招商局集團的知情人士在強調不付這個價錢買不到的同時，也承認， “收購價格是貴了些” 。

一名香港外資銀行分析師告訴財新記者，永隆被收購後，有一定發展。原來家族控股經營時沒有“大樹倚靠” ，相對保守。收購後，永隆成長較快，內地企業的融資業務大增，資產規模也成長很快，當然流動性和資本充足率下也降，因為貸款增速大於存款，但他們無需擔心，因為即使出現問題也有招行“撐腰” ，不需要維持相對保守的指標。

對於此次越秀收購創興銀行的交易，大環境已不同，大市好景不復。

2007年至2008年中，香港上市銀行市賬率遠較目前為高 ；目前全球銀行市賬率僅1.2至1.3倍，銀行的股本回報率也不及過去，較難再現過去的高市賬率。

此次交易，根據越秀每股35.69港元的收購價，相當2013年上半年2.08倍的市賬率，若計及特別股息，每股作價40.21港元，大概相當于2.35倍的2013 年上半年市賬率。

一名中資分析員認為，以創興銀行股本回報7.4% 計算，PB 超過2倍的作價，對創興銀行的老股東而言已屬相當理想，也可視為不久後永亨賣盤的指標。

資本市場人士覺得這個定價不便宜。 “回望過去三年，一年前創興銀行的股價在低位，從當時至今已經累計升幅160% 以上，但當時反而沒有收購交易，因為認為股價還有下行空間。但這就好比中國大媽買黃金，很難評價現在的收購是貴還是便宜，就是市價。 ”根據收購要約，創興銀行總行物業至6月底的未經審核賬面值僅為2.64億港元，而今次物業轉讓價格為22.3億港元，約為成本價8倍多。

創興銀行半年報顯示，該行至6月底的未經審核物業及設備總額約9.2億港元，主要以成本入賬，若撇除設備1.36 億港元及出售總行物業賬面值2.64億港元，包括分行資產在內其他物業及租賃土地的賬面值約5.2億港元。這些資產若全部重估並以市值反映，創興銀行的資產總值料遠高于6月底的淨資產74.47億港元，按越秀提出的收購作價，市賬率遠低於2.08倍。

不過，一名外資銀行分析師說， “總行物業的出售，已經將盈利分給股東。

分行物業預計重估，也會有升值，但幫助有限。房地產畢竟不是銀行主業。 ”

意圖何在

此次越秀出手，是香港市場上首家非金融機構收購香港銀行的大交易。

一名接近越秀集團人士向財新記者指出，越秀集團一直對金融機構很感興趣，戰略方向和重點是金融和地產，有意收購銀行。

越秀是廣東省大型國企，成立于1985年，是廣東省廣州市政府在香港的主要投資實體，主營地產、交通基建和金融，截至去年底，資產總額已經超過1700億元。

一名廣東國資人士指出，越秀三大業務互相關聯，基建業務是一個給政府講條件的籌碼，地產主要是贏利點，金融是給這兩個板塊提供資金支持。 “買銀行，是補充金融板塊里缺銀行的短板。 ”他說。

目前，越秀集團在香港有三家上市公司，分別是越秀地產（00123.HK） 、越秀交通基建（01052.HK）和越秀房地產投資信托基金（00405.HK） 。

“越秀惟有金融板塊沒上市平台，此次收購香港上市公司創興銀行，可以補缺。 ”一名接近越秀的人士說。

越秀金融集團成立于2012年，打造以銀行、證券、信托為核心的“大金融”產業格局，被寫進了越秀的“十二五”規劃。 “從長期來說，銀行是一個能夠提供長期穩定現金流的平台。 ”上述人士說。

另一位接近廣州國際控股集團（即廣控集團）的人士向財新記者表示，越秀集團新任的總經理朱春秀，曾先後在中國人民銀行、工商銀行、廣州市商業銀行等公司任職。今年7月，他從廣控集團總經理調任越秀，就是為著手搭建越秀集團的融資平台。

自從中共中央政治局委員、廣東省委書記胡春華主政以來，廣東省政府去年公佈了“千億計劃” ，計劃到2015年，培育12家以上年主營業務收入超過千億元的企業。有政府內部人士表示，國企“走出去”正是政府鼓勵的。

一名熟悉國企和地產的國有大行分行信貸部門負責人向財新記者表示，從完善金融板塊的角度而言，很多國企、央企都會有想法去收購銀行或參股。但大的銀行比較難控制，如果收購，所需資金量也很大，收購一家體量相對小的銀行，監管的限制障礙會相應小。

對於此次收購創興銀行，越秀方面稱，這有助奠定集團在泛珠三角地區綜 合性金融服務商的市場形象。對於廣東和香港企業的未來金融合作而言，創興與越秀的成功整合，也將是一塊重要的里程碑。

穆迪中國銀行的高級分析師胡斌向財新記者表示，中資機構收購香港銀行有利於配合“走出去”戰略，更好滿足國內客戶海外融資需求，同時也有利於迎接未來中國利率的市場化， “海外布局也是分散業務的體現，可以相對抵禦利差縮小後帶來的挑戰” 。

上述國有大行分行信貸部門負責人指出，現在一些國企或央企非常熱衷于收購海外、尤其是香港的企業或資產。

這些被收購的企業，被稱為“偽外資” 。

海外收購一部分原因是符合國家大方向，另一部分原因則是平台作用，收購企業可作為繞開國資委控制的好途徑。

據該人士說，國資委現在控制一般最多只能到“孫子”這一級的公司。但再在下一級做很多事情就不需要再走國資委的審批流程。所以，現在國企或央企會利用下屬的孫公司去做一些境外的投資，既符合戰略發展方向，又符合其他方面的訴求，譬如較低的財務成本和高效收益。

除了創興銀行，另一家香港家族銀行永亨銀行也在待價而沽。永亨于9月中曾宣佈獲數名獨立第三方洽購股份。

目前永亨的潛在買家，包括新加坡大華銀行、澳洲的澳新銀行、農行（01288.HK）及新加坡華僑銀行等。但農行已公開否認有海外股權收購計劃。

“我們也在接觸其他的本地中小銀行商討賣盤。 ”有香港投行人士透露。