📖 ZKIZ Archives

期市多頭強勢進攻 黑色系全線飆漲

內盤期貨上午收盤，焦炭領漲，漲幅達5.02%，豆粕領跌，跌幅達1.13%。

黑色系全線暴漲，焦炭漲5.02%，鐵礦石漲4.15%，焦煤、螺紋鋼漲逾2%，熱卷、鄭煤上漲。

橡膠漲2.88%，滬銀漲2.25%，滬鎳、滬鋁、滬錫、滬金漲逾1%，滬銅上漲；鄭醇、澱粉、玉米、瀝青、玻璃、滬鋅、棕櫚油、雞蛋下跌。

宏觀消息方面，昨夜議息會議顯示，美聯儲選擇按兵不動，並下調未來幾年的利率預期，受此影響美股美債等大幅上漲，美元震蕩下跌。

此外，昨日上證報消息稱一份中國鋼鐵工業協會遞交發改委的文件顯示，近兩個月鋼鐵行業煤炭供應緊張，有的鋼鐵企業個別煉焦配煤的煤種庫存幾乎斷供，企業煤炭庫存普遍偏低，冬儲將至，鋼廠請求煤礦增加供應數量、兌現合同，以確保企業正常生產。

華泰期貨認為，鋼鐵煤炭行業的去產能仍在有序推進，最新河北省的會議報告提出，確保10月底前完成國家下達的鋼鐵煤炭壓減任務，11月底前完成鋼鐵第二批壓減任務，其中涉及煉鐵產能462萬噸、煉鋼546萬噸、煤炭301萬噸、焦炭525萬噸。焦炭領漲主要原因來自於一則中鋼協向發改委發文請求煤礦兌現供應的市場消息。該消息進一步證實了當前產業鏈中煤炭資源的緊缺，進而助推期價。目前跟蹤的鋼廠利潤顯示仍維持盈虧弱平衡，對螺紋鋼期貨形成一定支撐，由於鋼廠利潤下降，在焦炭現貨堅挺的情況下鐵礦石下跌壓力相對更加明顯，建議鐵礦石空單繼續持有，焦炭貼水幅度較大，可以持有少量多單，套利方面，此前建議的買螺紋拋鐵礦石套利仍可繼續把握。

美爾雅期貨認為，鐵礦石供應同比增加，港口進口礦庫存同比大幅增加，鐵礦石供應端壓力較大。鋼廠盈利較好使得高爐開工率保持高位，鐵礦剛需較好，鋼廠進口礦庫存偏低，仍有補庫需求。期貨貼水幅度較正常。多空較均衡，鐵礦石或將震蕩運行。

預虧10億仍燒錢進攻 阿里影業加碼票補戰

美團點評，滴滴快的，58趕集，攜程去哪兒，類似的橋段在過去兩年頻繁上演，都是因為同質化競爭下，持續燒錢讓行業前兩名消耗殆盡，遂謀求合並。伴隨眼下電影票在線出票比例一路飆升到八成，業內不禁問，這個橋段什麽時候輪到在線票務平臺？

2 月17日晚，阿里影業針對2016年全年財報發布盈利預警稱，截至2016年12月31日預計錄得9.5-10億元人民幣的凈虧損，主要是因淘票票過去幾個季度持續的票補與市場推廣所致。這種燒錢力度是電影票在線入口爭搶的一個縮影。

其實早在18年前，矽谷已經寫好了上述劇本。當年馬斯克（特斯拉與SpaceX掌門人）在自己的創業早期創辦了互聯網銀行X.com，為爭搶用戶與彼得·蒂爾創建的Paypal打補貼戰，很快雙方陷入資金困頓後合並。以抱團取暖的方式緩解燒錢壓力是市場預測類似行業走向的一個慣性思維。

但不同於矽谷以及上述的出行、團購、外賣市場，在線票務眼下是一個特殊的局面，背後的流量與資源已經幾乎全部集中到BAT與貓眼電影身上，背後都已不是中小公司，簡單的兩兩合並可能性已經不大。盡管傳統電影業界普遍認可的一個趨勢是票補降溫，進而影響電影票房增速，但由互聯網公司操縱的補貼戰仍沒有明顯松懈的跡象。

面對赤字，阿里影業方面最新表態，以淘票票為核心的互聯網宣發業務是戰略性投入，公司將全力支持淘票票的發展，未來將繼續加大投入，以強化淘票票的進攻隊形，“確保淘票票在技術、人才和資金等各個方面擁有行業領先的競爭力。”一句話，虧損了也要繼續燒錢搶市場。

究其原因，入口效應對市場上這四家（BAT與貓眼電影）的意義非同小可。當在線票務進入2.0時代，貓眼電影、淘票票、微影時代、百度糯米都不再只扮演為C端消費者提供出票服務的角色，而是向上遊連接電影制作發行，向下遊對接實體影院與衍生品市場，開始做B端的生意。背後產業鏈資源的廣度與垂直領域深度將取代價格戰，成為各家比拼的新焦點。

一方面在產業鏈上遊，像貓眼電影去年參與投資並發行《美人魚》、《從你的全世界路過》、《使徒行者》等影片，微影時代厘清資源分立內容與發行公司，而互聯網發行業務已占阿里影業營收的半壁江山；在下遊，阿里影業斥資10億（可轉債）入股大地影院後，又以1億元收購杭州星際影院，為延伸會員管理、衍生品銷售、院線運營等下遊業務找到實體依托。另一方面在產業鏈縱向突破的同時，這些平臺也在拓展橫向布局，從電影票到演出與賽事，“去電影化”而突出泛娛樂形象。

在這個趨勢下，在線票務平臺背後的股東身份也越來越複雜，傳統影視公司的介入成為不可忽視的一股力量。淘票票去年獲得的17億元A輪融資中有華策影視、和和影業和博納影業參與；貓眼從美團點評獨立後幹脆投身了光線傳媒懷抱。傳統勢力為互聯網平臺嘗試聯合出品、獨立自制等提供了業內資源。

但上述互聯網公司改造傳統產業鏈上下遊的過程中，用戶數據是一個最基本的依托，在線票務平臺是獲得用戶數據最主要的渠道，這就是各家燒錢爭搶在線出票市場份額的原因，也是互聯網公司對電影業最簡單粗暴而易行的切入口。在各家都喊著要打造影視投融資平臺、互聯網發行平臺、內容孵化平臺，並謀求差異化優勢時，票補價格戰卻成了一種“標配”。

然而現實證明，就像消費者之於外賣和打車平臺，電影觀眾對於在線票務平臺也沒有太多忠誠度可言。兩年前，起步最早的貓眼電影的在線出票市場份額過半，隨後BAT的重金投入迅速拉低了貓眼的占比，尤其是淘票票，持續的市場投入明顯提升了份額占比，已經到了和貓眼貼身肉搏的階段。接下去票補和市場推廣的持續投入將考驗各家的家底。

根據半年報披露，阿里影業目前賬面上躺著100多億現金儲備，加上淘票票獨立融資17億，彈藥充足；貓眼背後的光線傳媒2016年憑借優質內容收入、投資收益、股票減持等進賬迎來一輪業績上揚，其最新發布的2016年業績預告披露，凈利潤預計為7－7.5億，同比增74.09％－86.53%。但去年光線傳媒裁員等動作反映出王長田戰略轉型的意圖，旗下的VR、新媒體與電商等新業務都需要投資，貓眼能獲得的資金支持預計難以集中。騰訊系的娛票兒今年已經開始最新一輪融資，糯米則由於百度整體戰略已從O2O轉向人工智能而逐漸“失寵”。

在尚未建立起上遊優勢前，幾家互聯網公司都不願主動大幅度削減票補，做第一個“出頭鳥”。但想像傳統影業公司那樣靠內容賺錢，短期內仍比較難。阿里影業出品的第一部電影《擺渡人》沒能收獲理想票房，但該公司方面向第一財經記者否認在這部影片上虧錢，並透露《三生三世十里桃花》已基本完成後期制作，預計今年暑期檔上映。強IP“三生三世十里桃花”眼下已經在網劇端贏得市場，對電影版將是一個利好消息。

展訊聯手德國半導體公司Dialog進攻LTE中高端市場

3月9日下午，國產芯片供應商展訊宣布與德國半導體公司Dialog建立戰略合作夥伴關系，共同開發LTE芯片平臺，目標是中高端客戶，此前，國產處理器主要應用在低端市場。

在合作第一階段，Dialog最新定制SoC芯片將被應用於展訊14納米LTE芯片平臺SC9861G-IA中，該平臺采用的是英特爾14納米制程工藝，已經在今年世界移動大會(MWC)中推出。

“雖然高端市場非常難做，但大家都知道手機賺錢的話，70%以上的收入和利潤更多來自中高端手機。因此，這個市場必須要做。”展訊董事長、CEO李力遊表示。

李力遊還表示，半導體產業發展離不開人才支持，歐美國家雖在該領域有著成熟的人才積累，但目前已經少有新人涉足半導體行業，與之相比，中國市場潛力更大，更可能實現高投入高回報。

然而，市場潛力能否轉化為現實的購買力，還需要看芯片本身的質量。手機中國聯盟秘書長王艷輝曾告訴第一財經記者，芯片能否為市場接受首先要看其是否具有獨具特色的功能，如果只是類似於行業已有競爭者的芯片，很難取得突破。

從此次合作情況看，雙方強調差異化和定制化。Dialog稱，將會為展訊提供高度集成的混合信號電源管理技術，並加強合作，後續雙方還會基於該平臺推出更多針對主流智能手機以及區域市場的LTE產品以及方案。

“我們已經能夠做出中高端芯片，如果讓客戶接受，就需要註意兩點：一個是我有，別人沒有;另外一個是，在大家都做的很好的時候，我們更便宜一些。” 李力遊說。

根據半導體產業協會(SIA)6日發布的報告，全球半導體市場在今年迎來良好開局，1月份全球芯片銷量同比增長13.9%，達到306億美元，增幅創2010年11月以來最高。報告還顯示，1月面向中國市場的芯片銷售同比增長20.5%，面向美國市場的銷售增長13.3%，對日銷售增長12.3%，對歐銷售增長4.8%。

值得註意的是，中國每年消費的半導體價值超過1千億美元，占全球出貨總量的近1/3，但中國半導體產值僅占全球的6%～7%。中國的許多用於裝配個人計算機、智能手機以及其他設備的芯片、半導體等嚴重依賴進口，隨著集成電路消費的不斷增長，國產化迎來發展機遇。

銀行全面進攻“校園貸”：這個被玩壞的市場如何重生?

裸條借貸、欠貸自殺、暴力催債……“校園貸”這個此前曾經混亂不堪的市場隨著正規軍的持續進入，有望得到一絲清明。

5月17日，中國建設銀行廣東省分行宣布首發“金蜜蜂校園快貸”，與此同時，中國銀行也宣布在華中師範大學試點推出小額信用循環貸款產品“中銀E貸•校園貸”，另外，本報記者了解到，多家銀行的校園貸產品也在積極籌備中。

“裸條”時代的終結

隨著互聯網金融的迅速發展，校園貸這一為在校大學生提供互聯網金融服務的平臺應運而生。比如，按照廣東200萬名在校大學生的基礎、每人每年分期消費5000元估算，校園貸的市場容量可達上百億元。

2013年7月，第一家互聯網校園借貸平臺後，互聯網金融看到校園貸這片藍海，並將目標紛紛瞄準校園，校園貸由此開啟了其野蠻生長之路，2014-2015年校園貸進入高速發展軌道，特別是2015年開展校園貸業務的互金平臺急速增長並達到頂峰，做校園貸業務的平臺達到了108家。

但與此同時，一部分不良網絡借貸平臺利用在校大學生認知能力較差、防禦心理弱的劣勢，采取虛假宣傳的方式和降低貸款門檻、隱瞞實際資費標準等手段，誘導學生過度消費，甚至陷入“高利貸”陷阱。

有些“校園貸”利率是銀行的20-30倍，諸如放款門檻較低、申請主體審核不嚴、多頭授信、隱私泄漏等問題時有發生，甚至出現了“裸條借貸”、“欠貸自殺”、“暴力催債”等影響惡劣的行業事件，引起了社會輿論的廣泛關註。

2016年，這一現狀得到了遏制，校園貸迎來了巨大轉變。2016年3月，一則關於鄭州一名在校大學生因百萬債務纏身無力償還在山東青島跳樓自殺的新聞，使當時風頭正勁的校園貸立刻成為輿論焦點。後來出現的“裸條事件”再次將校園貸推上風口浪尖，校園貸甚至成為“校園騙局”的代名詞。

2016年4月，銀監會辦公廳和教育部辦公廳聯合發布了《關於加強校園不良網絡借貸風險防範和教育引導工作的通知》，要求高校宣傳、財務、網絡、保衛等部門和地方人民政府金融監管部門、各銀監局等部門要密切關註網絡借貸業務在校園內拓展情況，對侵犯學生合法權益、存在安全風險隱患、未經學校批準在校園內宣傳推廣信貸業務的不良網絡借貸平臺和個人，第一時間報請地方人民政府金融監管部門、各銀監局、公安、網信、工信等部門依法處置。

2016年8月24日，銀監會明確提出用“停、 移、整、教、引”五字方針，整改校園貸問題。隨後各地監管層及自律組織也陸續出臺當地規範校園貸的政策和相關文件，重慶地區實行負面清單制度，明確給出“八個不得”的紅線。

今年4月10日，中國銀監會發布《關於銀行業風險防控工作的指導意見》(銀監發〔2017〕6號)要求，重點做好校園網貸的清理整頓工作。網絡借貸信息中介機構不得將不具備還款能力的借款人納入營銷範圍，禁止向未滿18歲的在校大學生提供網貸服務，不得進行虛假欺詐宣傳和銷售，不得通過各種方式變相發放高利貸。

據網貸之家研究中心不完全統計，截至2017年2月底，全國共有47家校園貸平臺選擇退出校園貸市場，可見2016年校園貸市場的整頓對校園貸平臺的影響之大。曾經知名校園分期平臺趣店(原趣分期)就於2016年9月宣布退出校園市場，轉型向非信用卡人群的消費金融領域發展。

銀行如何轉動“校園貸”

在整頓不良校園網貸平臺的同時，監管層也在喊話引入商業銀行，旨在“把正門打開”，新任銀監會主席郭樹清在2017年一季度經濟金融形勢分析會上明確指出，銀監會及銀行業對整治校園貸有責任，商業銀行應研究如何“把正門打開”，把對大學和大學生的金融服務做到位。

根據目前兩家銀行已經推出市場的校園貸產品來看，均具有期限靈活、利率低、申請便捷等特點。

其中，“中銀E貸•校園貸”充分考慮學生收入不穩定的特征，率先推出中長期貸款政策，業務初期最長可達12個月，未來延長至3-6年，覆蓋畢業後入職階段。同時，還將提供寬限期服務，寬限期內只還息不還本。貸款金額最高可達8000元。大學生可在中國銀行手機銀行、網上銀行提取資金、隨借隨還。

而建行的“金蜜蜂校園快貸”則是按照現行快貸產品利率5.6%執行，日利息萬分之一點五，於重大節假日推出專屬優惠利率;可全額提現，在1年內隨借隨還，按使用天數計算利息;貸款審批、簽約、支用和還款等環節通過建行手機銀行自助完成。

另外，招商銀行最近也表態，招行信用卡積極響應監管部門的呼籲，並已做好重返校園的準備。特別是針對“校園貸”的審核、風控、管理三大缺失，招行信用卡有一套嚴格的系統。在審核方面，招行信用卡依托龐大的消費數據，建立起一套“數、算、器”的智能核心系統，並隨著數據維度的增加，不斷加入更多評分模型。

事實上，銀行近幾年也一直在嘗試著如何開拓校園這個具有龐大消費人群的線下場景，此前多家銀行也推出過針對校園發行的信用卡。比如中行曾聯合阿里巴巴集團旗下淘寶網、支付寶推出“中銀淘寶校園卡”;建行也推出過“龍卡名校卡”。

2015年，招商銀行推出Young信用卡(校園版)，但該卡0信用額度，也就是說該卡只支持先存錢再消費的模式，這對於急於用錢的大學生來說意義不大。

另外，農行的優卡也是針對高校學子打造的信用卡產品，據了解，信用卡額度普遍較低。

工商銀行則是曾針對學生群體推出集借貸、消費於一體的線上金融服務，相當於“準信用卡”。例如工行於2015年9月份發布了“工銀e校園APP”，為學生提供低息貸款、免費匯款、免費通話、免費兌換、公益活動等服務。APP中的“提前享”即是為大學生提供的綜合貸款服務，北京地區985及211院校學生可在線申請，最高額度6000元。

但相對互聯網金融來說，傳統金融機構往往存在機制不夠靈活、客戶體驗不足、渠道難以下沈等特點，在拓展校園市場方面，部分銀行也選擇與該細分領域正規的網貸平臺進行合作。

樂信集團CEO肖文傑近日對本報表示，目前已經在跟多家銀行深度合作，把互聯網消費金融優勢與銀行強強聯合，為校園群體提供更高性價比的消費金融解決方案。

肖文傑認為，中行、建行等更多銀行和正規金融機構進入校園金融領域，監管部門支持銀行進校園，也體現了監管層對校園消費金融市場用戶需求、社會價值的認可。更多的正規金融機構進入校園後，共同對用戶進行市場教育、信用安全教育，才能把不良網貸、非法高利貸徹底趕出校園，有利於校園金融市場的長期健康發展。

但他同時認為，行業應該建立統一的信息共享機制。“因為只有打通各個放貸主體之間的信息孤島，建立統一的信息共享系統，才能從總體上控制大學生的負債情況，避免‘多頭借貸’引發的行業風險，保證行業的長期健康發展。”他說。

張小龍的進攻與防守：小遊戲和小程序、公眾號和企業微信

鳳凰科技 2018-01-17 12:55

來源 | 鳳凰科技（ID：ifeng_tech）

作者 | 花子健

2018年的微信公開課Pro是他第三次站在這個舞臺上。這不過這一次亮相比較特別，輕松拿到了小遊戲“跳一跳”現場最高的967分。

“小遊戲，是為了讓大家在閑暇之余放松的。”張小龍自己就很喜歡在放松的時候玩遊戲，加上先發優勢，他在“跳一跳”的最高記錄超過了6000分。

在2017年的微信公開課上，張小龍除了宣布推出微信小程序，還曾說過一句話，“好的產品是用完即走的。”

時隔一年之後他給出了下半句，“好的產品，是用戶走了之後還會回來。”2017年12月28日，微信宣布在小程序中新增小遊戲類目，就是為了更多將用戶留在微信中。

而小遊戲，正是小程序煥發第二春的又一大推動力。

張小龍竭力淡化小程序的遊戲屬性，但根據阿拉丁指數平臺提供的數據顯示，2018年1月8日-1月14日的小程序總榜周榜上，“跳一跳”高居第一，歡樂鬥地主新晉前十排在第七，頭腦王者排名第十。相比起小遊戲類目剛推出的時候，當時只有頭腦王者進入了前十。

小遊戲的確是張小龍目前最上心的事，他之前可沒有以閱讀一篇公眾號的方式來開場。除此之外，他自己也說，“對於小遊戲，這是我們抱以最大希望的一個項目，也是我們花了最多的時間，努力做好的事。”“跳一跳”這款小遊戲，上線三天DAU（日活躍用戶）即過億，誰都能看到其中的潛力。

自2017年上線以來，小程序經歷了一次過山車式的滑落，被質疑體驗不好、缺少使用場景、比起app在內容豐富度上有很多劣勢。

而在過去一年之中，微信團隊對小程序進行了32次改進，比如面向個人開發者申請小程序、支持在公眾號菜單打開小程序、兼容線下二維碼、支持在app內分享小程序、手機號快速填寫組件、支持分包加載等。12月28日新增的小遊戲類目，是最近的一項更新。

這一系列的更新之後，小程序在開發者數量、內容、流暢度上得到大幅提升。根據微信團隊給出的數據，聚集在小程序上的企業和個人開發者超過了100萬，已上線的小程序數量達到58萬個，而接入小程序的第三方平臺超過了2300個。

截至2018年1月15日，日使用小程序用戶數突破了1.7億，其中一線城市和四線及以下城市的占比分別為30%和31%。這對於微信來說，應該是一個合理的比例結構，一是一線城市的高端用戶成為主力，二就是小程序的渠道下沈，有利於未來線上線下場景的打通。

“但本質上小程序依然只是一個工具，我們從沒說過取代app，它只是一個補充，是針對線下場景的一種應用。”克制一直以來都是張小龍的標簽，也是微信產品團隊的至上名言。

在最純粹的產品經理張小龍眼中，微信一直在堅持的“情懷”，就是微信沒有主動推送消息的機制。在他的定義里，微信只是一個去中心化的工具，提供了非常多的服務，但這些服務都是由不同的公司來提供的，微信只是一個提供服務的地方。這就好比在超市能買到肉也可以買到蔬菜。將選擇交給用戶，才能保證自己不犯錯。

小程序也是如此。對話頁面下拉之後出現的小程序選項，不少人會認為這是小程序的入口。但他不以為然的表示，這些小程序列表是用戶選擇的結果。在搜一搜也可以查找到小程序，在群內也可以獲得小程序。

即將推出的微信公眾平臺手機客戶端也被捂在內測階段一年，雖然看起來已經很好用了。“但我們認為它沒有達到發布的標準。”根據張小龍的說法，微信團隊在做這個app的時候，單是考慮是把PC的編輯後臺直接移植或是重新做，就考慮了很久。

但克制並不意味著微信不會進攻。

iOS版微信的訂閱號贊賞將會恢複。但與之前不同的是，訂閱號的贊賞機制將從面向訂閱號贊賞改為面向作者贊賞。

與其說這是微信團隊和蘋果在溝通具有中國特色的“紅包”過程中得到的啟發，不如說是微信訂閱號對頭條的一種進攻手段。

在2017年的頭條號創作者大會上，今日頭條從更關註算法推薦轉向關註用戶和創作者的社交關系。提出智能分發和粉絲分發相結合，以及千人百萬粉計劃。頭條寄希望於通過“社交關系”幫助頭條號的創作者獲取粉絲沈澱，從而更好實現商業變現。

微信訂閱號將以作者為中心，增加作者的專欄，允許用戶查看該作者以往的文章，並允許創作者向多賬號投稿，從而在增加創作者的收入渠道的同時，盡可能通過信息聚合實現最大的曝光，推動內容的商業變現。

一位從事H5開發的創業者告訴鳳凰網科技，這一規則還將解放企業和機構訂閱號的生產力和創造力。此前，只有個人類型的訂閱號能開通贊賞功能。

微信公眾平臺改變了世界，內容的贏家卻是今日頭條，微信肯定不會甘心，然後選擇將籌碼壓在創作者身上。這或許也是微信選擇不做信息流的一個原因，如果采用信息流，或許微信公眾號永遠只能做頭條的追趕者。

除了頭條之外，微信還有一個對手是釘釘。

2017年12月28日，企業微信團隊宣布註冊用戶量突破3100萬。而在一天之前，釘釘CEO陳航(花名無招)在釘釘內部工作群中宣布釘釘註冊用戶數突破1億。

張小龍的辦法是將個人微信的職場社交關系剝離出來，裝入企業微信中。“有了微信以後，我覺得大家的工作的強度更大了，所以有時候我們自己內部也說，能不能把工作信息轉移到企業微信里面去？”

下一步，企業微信將允許用戶添加企業外部的客戶，並且還能實現和個人微信的信息互通。從而不必再用個人微信號去添加一些微信的顧客、微信客戶。

將職場關系從個人微信剝離出去，一方面是為了避免企業微信成為扶不起的阿鬥，再者是為了兌現自己的“情懷”——“好的產品是尊重用戶的”。

那到底什麽才是尊重用戶的好產品？這里聽到一個說法非常有意思，“偶爾讓用戶一笑，其實比讓用戶驚喜容易做到，而且效果也會一樣好。”但越來越沈重，入口越來越多的微信四處出擊，夾在中間的用戶真的還能會心一笑嗎？

文章評論

匿名用戶

發布

全部評論：10

發布

高通進攻服務器市場“受挫”

盡管有谷歌、微軟以及阿里巴巴等廠商“站臺”，但高通在服務器芯片領域大顯身手的野心或許遭到了挫折。

近日有消息稱高通計劃放棄開發數據中心服務器芯片，而放棄意味著關閉這項業務或者為其尋找新的買家。半年前，高通在一份新聞稿中表示，Centriq 2400現在已經上市，該處理器采用了ARM的技術，由三星電子制造。高通稱，Centriq 2400在能效和成本上比英特爾的至強Platinum 8180更優越。這款芯片被譽為狙擊英特爾在服務器芯片領域霸主地位的一款“武器”。

高通方面並未對第一財經就上述消息予以回應。

佛羅斯特研究（Forrester Research）首席分析師戴鯤則對第一財經記者表示，服務器芯片市場需要長期的技術投資與軟硬件生態系統的廣泛支持。高通自去年十一月以來的短期投資與以Intel為代表的市場領導廠商的深厚積累比較而言，實現規模化效益應當存在重重阻力。

挑戰英特爾

事實上在服務器芯片市場，芯片巨頭英特爾擁有著絕對的“話語權”。

市場研究公司IDC估計，在2016年銷售的981萬臺服務器中，960萬臺配置x86芯片——占比為98％。市場研究公司Mercury Research的數據顯示，去年第二季度，英特爾在x86服務器芯片銷量中的占比為99．7％，AMD占比僅為0．3％。

在半年前，高通高調進軍服務器市場，並在新聞稿中稱Centriq 2400為“全球首款采用10納米制程且迄今性能最優的Arm服務器處理器”。“這是一個發展非常緩慢的行業，我們所追求的領域現在非常自滿，”前高通執行董事長保羅·雅各布(Paul Jacobs)表示，“我們將會改變這種局面。”

ARM與高通是移動芯片領域的盟友，早前就發布了新一代的Cortex-A75/A55 CPU及Mali-G72 GPU核心，並設定了服務市場目標，初步計劃是2021年占據全球25%的服務器市場份額。同時宣布了針對服務器領域的新計劃，他們將與高通、華為海思、凱為半導體（Cavium）、中國飛騰等8家芯片廠商合作推出服務器芯片，制程工藝主要是10nm及7nm。

而在服務器芯片的發布現場，諸多雲服務供應商和技術公司也前來“站臺”，並演示了運行在Qualcomm Centriq 2400系列上的Arm數據中心的應用。這些公司包括阿里巴巴、安邁信息科技（American Megatrends Inc.）、Arm、鏗騰電子科技（Cadence Design Systems）、Canonical、Chelsio Communications、Cloudflare、Excelero、慧與科技、Illumina、領英、MariaDB、Mellanox、Microsoft Azure、MongoDB、Netronome、Packet、紅帽、ScyllaDB、6WIND、三星、Solarflare、中科睿芯、SUSE、優步和賽靈思。

谷歌平臺副總裁Bart Sano則表示：“我們歡迎數據中心處理器設計領域出現新的選擇——它能夠推動創新，並最終讓用戶受益。如今，64位Armv8-A架構和生態系統已是橫向擴展數據中心設計的可行選擇。”而微軟Azure基礎架構與管理副總裁Mike Neil表示：“ Centriq 2400非常適合超大規模雲中高度並行的工作負載。我們相信高通能夠為我們的關鍵工作負載提供非常領先的性瓦比和總體擁有成本。”

但從英特爾的最新財報數據來看，高通等廠商的進擊並沒有使其數據業務受到威脅。

相反，記者註意到，在近日出爐的2018財年第一季度財報中，英特爾的數據中心業務營收同比大增24%至52億美元，超過華爾街預期的48.3億美元，成為繼PC芯片業務之後英特爾的第二支柱；

“我們重視每一個競爭對手。盡管高通推出了旗下首款服務器芯片，但是全球雲客戶正在快速部署我們的至強可擴展(Scalable)處理器，該處理器可為一系列工作任務提供出色性能，”英特爾此前在一份聲明中稱。

高通業務進入“轉折期”

高通發言人拒絕對推出服務器芯片的消息進行評論。高通CEO史蒂夫·莫倫科普夫（Steve Mollenkopf）在上月的財報電話會議上表示，高通的重點是壓縮非核心產品領域的開支。

在過去半年時間里，高通公司遭遇了博通的惡意收購風波，而在最後關頭，美國政府以國家安全的名義（高通對於美國維持在移動通信技術領域的領導權十分關鍵）阻止了博通對高通的並購。此後，高通采取了一系列的重組措施，希望能夠讓股東滿意。四月份，高通開始實施裁員計劃，大約1500名員工被裁減。

兩周前，高通公司發布了截至3月25日的2018財年第二季度財報。報告顯示，高通第二財季凈利潤為4億美元，比去年同期的7億美元下滑52%；營收為53億美元，比去年同期的50億美元增長5%。高通第二財季來自設備和服務的營收為39.36億美元，高於去年同期的36.89億美元；來自授權的營收為13.25億美元，低於去年同期的13.27億美元。

佛羅斯特研究（Forrester Research）首席分析師戴鯤對第一財經記者表示，在物聯網、邊緣網絡與分布式應用日益重要的總體趨勢下，若高通最終決定退出這一市場，這一舉措相信可以幫助高通更加聚焦，從而更好地差異化應對市場競爭。

但也有觀點認為，雖然取消該業務可以為高通節省設計費用，但也導致其未能擺脫對日趨放緩的智能手機市場的依賴。為了應對博通的惡意收購，高通管理層曾經在1月對投資者承諾，他們將把年度開支壓縮10億美元，以提升盈利能力。

而接近英特爾人士對記者表示，服務器芯片涉及到的不僅僅是芯片的開發問題，還有生態系統的打造，比如說廠商適配ARM架構服務器需要改動的接口、應用等，如果能效比不高的話，是根本無法推開X86生態的。作為“後進者”的高通應該意識到這一點。

星石投資楊玲：醫藥股進攻行情開啟，三大維度尋找價值“獨角獸”

2018開年以來，A股行情震蕩下行，“藍籌泡沫”發酵，市場主角從白馬回到小票，主題投資再度登場，熱點切換速度讓人措手不及，市場慌亂之中，醫藥股卻異軍突起，受到資金追捧。

數據上看，在上證50走弱創業板複活的行情下，今年以來上證指數下跌4.48%，醫藥股逆勢上漲逾11個百分點，成為今年以來表現最為強勢的行業之一。但這一波行情能否長久，也成為市場一種普遍的擔憂。

“醫藥股我們認為不再只是防禦性的股票，這一輪已經具備一定的進攻性。”星石投資首席執行官日前接受第一財經專訪表示，以防守“功能”著稱的醫藥股，今年以來已走出一波進攻行情，而行情啟動的背後是順應產業的發展邏輯，過去兩年醫藥領域出臺了近十項重大改革措施。此外，2017年到2018一季度，醫藥板塊收入和盈利增速均有持續改善。

相比傳統行業，醫藥股的估值並不處於歷史低位，楊玲認為，醫藥行業細分領域眾多，要尋找真正的“獨角獸”，需要從多維度進行考量。”對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。

不容忽視的“催化劑”

從人口老齡化、到居民可支配收入的增長，以政策變革，二級市場醫藥股的業績和行情，從來都離不開產業的大發展邏輯。楊玲認為，越來越深入的老齡化為醫療行業發展提供了需求基礎，而居民收入水平的提高，則為醫療發展提供了現實條件。

數據顯示，截至 2016 年底，我國 60 歲以上老年人達 2.3億人，占總人口的 16.7%，65 歲以上老年人已達 14933.27 萬人，占總人口的 10.8%。按照聯合國標準，我國分別將於 2025 年和 2035 年進入深度老齡化和超級老齡化社會。到 2050 年中國 60 歲以上老年人口將達到 4.79億，占中國總體人口的 35.10%，幾乎占全球老年人口的四分之一。

“中國已經進入了老齡化社會，醫療需求將大比例增長。”在楊玲看來，一個可以預見的客觀變化是，老年人口對醫療具有巨大的剛性需求，這將讓醫療行業的超額收益具有較強的解釋力。

根據CHARLS的報告，目前60歲以上的城市人口中，75%分位的年收入水平是27160元，中位數是16320元；60歲以上的農村戶口中，75%分位的年收入水平是9935元，中位數是4400元。“當‘富者未老’的60後、70後逐漸步入中老年，收入水平要比現在的老人高出許多，醫療保健支出也將大幅增加。”楊玲認為，對比國外發達國家來看，我國居民醫療衛生支出占名義GDP比例仍然偏低，未來隨著居民消費觀念的繼續轉變，醫療衛生支出擁有非常大的擴張空間。

更為重要的是，從2016年開始，醫藥行業相繼出臺了近十項重大改革措施，致力於梳理供給側，鼓勵國內企業提升研發能力，逐步實現進口替代，降低醫療費用。

盡管行業經歷陣痛，但仿制藥一致性評價、兩票制、優先平身、處方外流等方面的政策更新，使得醫藥的審批、生產、流通、采購等多個環節得到了改革更新，行業龍頭也得以受益。

值得一提的是，楊玲也提到了近期備受關註的中美貿易摩擦。她認為中美貿易戰確實給二級市場帶來了較多的情緒層面的沖擊，但對於醫藥板塊而言，貿易摩擦為醫藥進口替代提供了契機，在醫保控費的背景下，將促使有技術實力的優質仿制藥企業脫穎而出，有望促進企業研發替代昂貴的進口原研藥

如何尋找“獨角獸”？

從業績上看，醫藥股去年以來，收入和盈利增速數據持續改善。統計數據顯示，2017 年，醫藥制造業主營業務收入和利潤總額分別為 28186 億元和 3314 億元，分別同比增長 12.50%和 17.80%；2018 年一季度，這兩大數據分別為 6252 億元和 774 億元，同比增長 16.1%、 22.5%。

“我們統計了 268 家醫藥上市公司 2017 年年報及 2018一季報概況。268 家醫藥上市公司 2017 年收入總額增速為 19.4%、歸母凈利潤總額增速為 20.1%，2018一季度 收入總額增速為 24.9%、歸母凈利潤總額增速為 30.1%。”楊玲以數據稱，醫藥行業整體受益於十年來的科研積澱逐步落地以及國內醫改政策的驅動因素，進口替代正在持續推進，相關企業的利潤明顯回升，上市公司業績也得以較大增長。

但與此同時，不容忽視的是醫藥板塊的內部細分子行業較多，邏輯也各不相同，估值並不便宜。而為鼓勵新經濟新產業發展，兩會期間證監會曾表示，將為互聯網、智能制造、生物醫藥、生態環保四大行業“獨角獸”開通IPO綠色通道。如何在當下尋找醫藥“獨角獸”分外關鍵。

“對於行情能否持續，我們是比較樂觀的。”楊玲從多個角度闡述星石對醫藥股行情的樂觀。

從估值上看，醫藥行業因為具備較高的成長屬性，估值相比於其他傳統行業不低，但仍處於歷史中樞水平；從博弈的視角,目前公募基金持有的醫藥生物占比10%左右，距離近5年來的最高值17.64%還有差距,因此交易談不上擁擠；第三，她認為，大量的支持政策落地，未來5年將是國內醫藥發展的黃金時間；此外，對標國際醫藥巨頭，國內醫藥白馬股凈利潤增速中樞高達20%左右，是全球巨頭凈利潤增速中樞的2倍左右，尚有估值提升的空間。

“對於獨角獸概念的標的，我們不會盲目追逐概念，而是依據我們內部的投資框架對投資標的的價值進行評估，考察標的的基本面趨勢是否良好、盈利估值是否匹配，從而作出投資決策。”對於大熱的“獨角獸”，楊玲的態度更為理性，她認為醫藥行業細分領域的龍頭股具備投資價值，星石投資對價值股的評估通常是從類別、行業、公司三個維度出發，考察相關的基本面驅動因素。

行業層面來看，對於醫藥政策落地後，得以驅動的相關細分行業重點關註。“公司層面而言，將從多維度考量，包括公司是否具備經營壁壘（技術、品牌壟斷等）、是否具備優秀的商業模式、是否存在業務升級和結構優化、內部運營效率是否有提升、企業規模擴張空間有多大等。”楊玲補充稱，除基本面驅動因素外，也應該關註企業的盈利與估值的匹配度。雖然醫藥整體估值偏高，但是龍頭企業的估值整體低於資質較差的公司，不少細分領域的龍頭盈利估值依然匹配。

智取大市：1月進攻好日子　究竟點玩法？

湯文亮﹕進攻時更須注意防守

八十後投機客：通脹進攻策略