俄羅斯入侵烏克蘭戰略要地克里米亞半島，引發國際政治與金融危機，但從各種面向推估，如果沒有新的變數、盧布也能持穩，其引發的金融動盪可能不似外界想像嚴重，反倒是之後的地緣政治紛爭，是比較難解的問題。 對於全球金融市場而言，烏克蘭危機的主要衝擊在農產品及能源供應方面。 衝擊農產品、能源價格大漲，供需關係緊繃 首先是小麥及玉米。 澳洲聯邦銀行（Commonwealth Bank of Australia）分析師盧克．馬修斯（Luke Mathews）三月三日的報告指出，目前烏克蘭是全球第五大小麥出口國和第三大玉米出口國，若加計俄羅斯在內，兩國小麥出口，佔全球貿易額比率，已從十年前的三％，升高到目前的一七％。 投資者擔心，俄羅斯與烏克蘭的衝突，可能影響黑海沿岸港口的出口，使得國際小麥和玉米價格均大幅上漲。果然，台北時間三月三日晚上，俄、烏兩軍一觸即發的新聞一傳出，玉米價格創下五個月新高；同時，盧布三月三日盤中也大幅貶值二．五％。不少人也憂慮，盧布若續跌，農民可能不願賤價賣糧，讓供需狀況更緊張，重演二○○二年阿根廷貨幣貶值時，當地農民不願出售大豆，造成全球市場緊張。 不過，不少專家認為，供需緊繃只是短暫現象，持續不久。 以依賴烏克蘭頗深的中國為例，今年一月份烏克蘭對中國的玉米出口達到十九萬噸的新高，為中國五大進口國之一，但中國光大證券農業分析師劉小波認為，俄烏衝突，不會造成全面性供應危機，因為以目前全球穀物供給狀況來看，除了烏克蘭，中國還有南美、美國等選擇，很容易找到替代進口國，不必太過擔心。 另一影響層面是天然氣供應。 目前，俄羅斯供應約二成五歐洲所需的天然氣，其中半數透過烏克蘭的輸氣管運送。過去當莫斯科與基輔當局陷入紛爭的時候，曾切斷天然氣輸送，導致歐洲企業與家庭能源價格攀高。 這項疑慮也讓北海布侖特原油四月期貨盤中，一度大漲了三％到每桶一百一十二．三九美元；西德州中級原油四月期貨盤中，也漲二．三％到一百零四．九七美元，而天然氣期貨則從二月底大跌二成五的走勢，歐洲報價三月三日就翻漲了近一○％。 但如果俄羅斯任由衝突持續，受傷最大的其實是俄羅斯自己。 美銀美林經濟學家范拉迪爾．奧薩卡其（Vladimir Osakovskiy）認為，俄烏戰爭給俄羅斯帶來的直接成本，可能至少佔俄羅斯經濟總產值的三％，損失之中包括將近半數俄羅斯向歐洲出口的天然氣，金額約三百億美元。 不只天然氣，俄羅斯還有其他頭痛的難題要應付。 恐爆債信危機資本外逃，影響逾千億美元 美銀美林策略師奧卡申（Arko Sen）評估，一旦爆發戰爭，下一步俄羅斯要面對的就是債信危機，包括俄羅斯的歐元計價債券、俄羅斯CDS和OFZ聯邦政府債券，都可能面臨外資瘋狂賣出變現，總體影響可能超過千億美元，相當於俄羅斯五分之一外匯存底。另外，俄羅斯銀行業對烏克蘭的曝險部位，也高達三百億美元，一旦烏克蘭被戰爭摧毀，痛的仍是俄羅斯。 事實上，間接成本早已開始重擊俄羅斯。俄股三月三日一開盤就大跌一成，累積今年以來俄羅斯RTS指數已重挫逾兩成，凸顯外資瘋狂賣壓。而俄羅斯央行為了留住外資，逕自在三月三日，將基準放款利率（一週附買回利率）大幅調升一百五十個基點，成為十七個月以來首次調整，由先前五．五％升至七％，避免盧布續貶、遏阻資本外逃。 但用升息來抑制資本外逃，等於是飲鴆止渴。因為資本外逃是怕國家動盪，資本安全性和流動性出現大問號，此時熱錢根本不會在意利率高低，能贖回的才是錢，否則都是一堆紙，畢竟一九九八年俄羅斯惡意讓外債倒閉，讓美國長期資本管理公司（LTCM）一下子被迫清算的金融教訓，對全球外資來說歷歷在目，誰都難擔保俄羅斯政府不會重蹈覆轍。 烏克蘭，會不會變成下一個希臘？ 截至去年底，烏克蘭外債達一千四百億美元，佔經濟總值近八成。其中短期外債約六百五十億美元，黃金外匯儲備僅一百五十億美元，對比希臘債務當時，情況要好上許多。 但政治層面上卻複雜許多，尤其是外界批評俄羅斯出兵師出無名，但二○○○年普丁首任總統任內製定的《境外同胞國家政策法》，以所謂「為保護俄羅斯僑民安全而出兵」的說法，雖然不被西方國家接受，但一直都是俄國拿來替其擴張領土行為合理化的藉口，二○○八年喬治亞就與俄國因此爆發短暫戰爭。 烏克蘭新政府一直想要加入歐盟，呼應德國總理梅克爾推動的歐盟東擴，加上德、俄、烏間的歷史宿怨難解，但要如何收拾，恐得仰賴歐巴馬所屬七大工業國首領出面斡旋。 | 
