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吴晓波：我为什么从来不炒股

http://stock.hexun.com/2014-12-11/171330402.html

　12月5日，沪深两市的股票交易突破一万亿元天量，那天，我在上海出差，看到朋友圈里如瀑布般的惊呼后，我到盥洗室洗了一把冷水脸，然后问镜子里的自己：你动心了？在确定答案是“否定”的之后，我打开电脑，写下这篇专栏的标题。

　　几天后的12月9日午后，当我正为此文写下最后几段文字的时候，沪指暴跌5.43%，失守2900点，两市交易量突破1.2万元。

　　在这种充满了戏剧性的时刻，我的心里既无侥幸，也无悲喜。因为，正如标题所示：我从来不炒股。

　　如果我说中国股市从诞生的第一天起就是“怪胎”，也许没有人会反对。

　　上海和深圳的两个交易所分别成立于1990年底，始创之初，制度构建十分粗鄙，几乎没有顶层设计，第一批上市的公司大多为华东及华南两地的地方中小公司，沪市的所谓“老八股”中好几家是注册资本在50万元的区属企业。1992年8月，深圳发生120万人争购股票认购证事件，场面火爆失控，政府被冲，警车被砸，北京在失控中发现了一个“超级大油田”，两个月后，证监会成立，股票发行权逐渐上收，至1997年，两所划归证监会统一监管，在这一时期，决策层形成了一个非常诡异的战略设计：中国资本市场应该为国有企业的脱困服务。大量陷入困境的国企“搓泥洗澡”，打扮成白富美的样子被挂到了市场上，有一位叫张化桥的香港证券分析师甚至认为，当时的国企上市很少有不在财报上动手脚的。

　　当年还有一个很奇特的景象，就是所有的国家部委都分配到了两到三个上市指标，连共青团、全国妇联都不例外，而这些部门没有合适的企业，其指标就被拿到市场上“出售”，价格大约在2000万元左右，一些在那一时期上市的地方国企和民营企业，大多途经的是这一“灰色通道”。

　　那些“白富美”在财务报表上打扮得很漂亮了，但体制和制度几无改变，掀开假面，当然不堪一睹，在上市数年之后，企业很快再度陷入泥潭，成为了所谓的“壳资源”，这时候，在二级市场上就出现了狙击手，他们被叫做“庄家”。庄家们通过低价收购未流通的“内部职工股”，成为这些企业的实际控制人，然后在二级市场上大兴波澜。1999年5月19日，沉寂多年的股市突然井喷，构成“5·19行情”，一些从来名不见经传的企业，如亿安科技、银广厦、中天科技(600522,股吧)等等，忽然日日狂涨，激荡得人人心旌荡漾，在它们的背后则是庄家们的贪痴狂欢。

　　当时，庄家对股价的控制几乎达到随心所欲的地步，我在《大败局2》中曾记录这样一个细节：2000年2月18日，当时第一大庄家、中科创业的实际控制人吕梁新婚大喜，他的操盘手们用“科学而精密”的手法控制股票起伏，硬是让中科创业的收盘价恰好停在了72.88元。操盘手们用自己的方式给老板送上一份别人看来瞠目结舌的礼物。

　　及至2001年1月，经济学家吴敬琏将中国股市直接比喻为赌场，甚至认为前者还不如后者有规矩，“赌场里面也有规矩，比如你不能看别人的牌。而我们的股市里，有些人可以看别人的牌，可以作弊，可以搞诈骗。坐庄、炒作、操纵股价可说是登峰造极。”吴敬琏进而揭示了中国股市的制度性缺陷：“由于管理层把股票市场定位于为国有企业融资服务和向国有企业倾斜的融资工具，使获得上市特权的公司得以靠高溢价发行，从流通股持有者手中圈钱，从而使股市变成了一个巨大的‘寻租场’，因此必须否定‘股市为国企融资服务’的方针和‘政府托市、企业圈钱’的做法。”

　　吕梁等第一代庄家折戟于2001年春季之后的一次股灾，随之出现了以德隆唐万新等人为代表的第二代庄家，他们的手笔越来越大，高举混业经营的旗帜，动辄以并购题材拉抬股价，靠高额民间吸资来构筑资本平台，用唐万新自己的话说，“用毒药化解毒药”，最终在2004年的另一次股灾中玉石俱焚。

　　在此后的岁月中，如吕梁、唐万新这种招摇于台面之上的著名庄家似乎减少了，但是，庄家文化确乎从来没有消亡，他们开始隐身于各个证券营业所里，以“地下敢死队”的身份继续战斗，而吴敬琏所总结的股市特征似乎也并没有得到根本性的改观。

　　2007年前后，我曾在第一财经的“中国经营者”栏目当过一段时间的主持人，为了探寻上市公司的真相，我特意选择了五、六家股价表现非常优异的公司做样本调查——其中就包括前段时间爆出丑闻的獐子岛(002069,股吧)。我到这些公司实地考察、访谈董事长、查阅公司业绩及股价波动，结果得出了一个并不出乎我预料的结论：这些公司的业务波动，与它们的股价波动，几乎没有任何的对应关系。在一家公司，我问董事长，“为什么你们的股价最近震荡很大？”他请摄像师把镜头关掉，然后很小声而体己地对我说，“因为这几天券商在换手，换手的成本价是12元，吴先生，你可以在这附近进一点货的。”

　　这就是我为什么从来不炒股的原因：

　　——这个股市从诞生的第一天就是“怪胎”，它从来为国有企业——现在叫蓝筹股服务，为国家的货币政策背书，纽约证券交易所的墙上写着一句话：“保护小股东的利益就是保护了所有股东的利益”，此言在我国股市是一个错误；

　　——这个股市里的企业从来没有把股价视为公司价值的晴雨表，因此，信奉巴菲特“价值投资”理论的人从来没有在这里赚到过一分钱，相反，它是“秃鹰们”的冒险乐园，就如同米兰·昆德拉曾经写道：“事情总比你想象的复杂”，在中国股市发生的那些故事，谜底总比你想象得还要阴暗；


　　——这个股市的基本表现，不但与上市公司的基本表现没有关系，甚至与中国宏观经济的基本表现也没有关系，它是一个被行政权力严重操控的资本市场，它的标配不是价值挖掘、技术创新、产业升级，而是“人民日报社论+壳资源+并购题材+国企利益”；

　　在今年四季度以来的这轮股市大波澜中，上述特征不但没有得到改善，甚至有些股票的表现更证明了“劣币”的能力，很难想象，一个正常的投资者可以在这样的环境中做出理性的投资决策。

　　罗伯特·希勒在《金融与好的社会》一书中这样写到：“金融应该帮助我们减少生活的随机性，而不是添加随机性，为了使金融体系运转得更好，我们需要进一步发展其内在逻辑，以及金融在独立自由的人之间撮合交易的能力——这些交易能使大家生活得更好。”

　　我为了让自己生活得更好，不得不远离充满了随机性的中国股市，然后，写下这篇不合时宜的专栏。

进一步谈谈：为什么新城B转A中0.827的换股比例是合理的？ 常青藤UCLA

http://xueqiu.com/6510290813/43384079

新城控股的资产分为2部分，一部分是950资产，另一部分是叫做非950资产（含商业地产和部分住宅业务）。新城控股吸收合并新城B，就是拿这两部分资产作为一个整体和新城B资产进行比价。其中最关键就是非950资产的估值问题，也就是说要先确定非950资产作价为950资产的多少倍，才能算出最后的换股比例。

新城B和新城控股的换股比例为：1新城B换0.827新城控股，这个换股比例在草案中的解释是由新城B的估值8.12元除以新城控股的IPO价格9.82得来的，即0.827=8.12/9.82。但其实，这3个关键数据0.827、8.12、9.82，是先有0.827和9.82，8.12是被决定的。9.82的确定很简单，这里不多说。


新城控股总股本11.66亿股，新城B总股本15.93亿股（其中新城控股持有58.86%或9.38亿股，中小散户持有41.14%或6.55亿股，这个6.55亿股就是要被吸收合并的）。

按照换股比例0.827倒算，吸收合并后的总股本是11.66+6.55*0.827=17.06亿股，这17.06亿股中，有13.17亿股（15.93*0.827）是950资产形成的，其余的3.88亿股（17.06-13.17）是非950资产资产形成的。也就是说：非950资产作价为950资产的29.5%。（3.88/13.17）

这个29.5%是整个方案的最核心部分，也就是说如果你认可非950资产的这个估值，也就认可了0.827的换股比例。

0.827的换股比例，可以通过市盈率、市净率、收入等方面来考量，考虑到2014年新城B的年报盈利有一定程度的失真，所以按照市净率即净资产角度来计算。

2014年年末，950资产的总净资产为15.93*0.79*6.16汇率=77.5亿，其29.5%为22.87亿。
2014年年末，新城控股的净资产是69.57亿，其中来自950的部分是77.5*0.5886=45.61亿，可以计算得到非950的净资产部分是69.57-45.61=23.96亿

由此可见，相当于王老板把23.96亿的净资产，作价22.87亿进行资产置换，王老板是厚道的，也符合其一贯厚道的做派 。需要说明的是，这2个数据有一些差异，是因为计算过程中的一些原始股权比例不够精确，大体上我认为这次换股是依照等量净资产交换的原则进行的，中小散户不吃亏。

进一步纠结，那就是做等量净资产置换后，再考量一下各自净资产的盈利状况，即净资产收益率ROE。这个必须承认，非950资产的ROE是明显低于950资产的，具体数值不谈了。非950资产中包含集团大力扶持的商业地产业态，周转相对慢，ROE相对低，但如果以后发展好了，长期ROE也会跟上的。

所以我说，这次新城B转A，是厚道的方案，中小散户不吃亏。被吸收合并后，新城控股A就变成了新城集团的最核心资产和主力融资平台，消除了同业竞争，丰富了业态，拓展了经营范围，前途可期。

作为新城B的长期持有者，非常赞赏新城团队的坚强执行力导致的高周转率，这一点甚至强于住宅老大万科，也衷心希望新城的商业地产转型能枝繁叶茂开花结果。时值A股10年一遇的牛市，新城B领衔厚道“B转A”第一单，无意外将引爆B转A市场，股价遭到爆炒不可避免。如果有资金要在25元以上跟我“抢筹”，我将十分乐于分享。不过一定会保持相当的仓位表示对大小王老板的支持，并期待以后超高的分红率（相对极低的成本）。

为什么一定要争夺港股定价权——兼论港股的尿性与世纪机会

http://gelonghui.com/#/articleDetail/13662

港股的尿性及其由来

上周末港股被中东SRAS（“MERS”）弄得一惊一乍后，格隆一个在香港大投资机构管投资的哥们发来一段血泪控诉：我今年最大的失误，就是TMD的手贱，把自己的主力仓位放在了港股上，把次要仓位投在了A股上。港股这个鸟市场，原以为估值无法容忍的便宜，赚钱应该更靠谱，但没想到港股扶不起的阿斗，赚钱真特么的难啊！我妈从老家给我发来信息，说邻居孩子工厂里的，今年炒A股赚了十倍，刚买了套别墅。我说妈你千万、千万别告诉人家你儿子是干什么的！说出去丢人啊。

 

这个朋友的话，我感同身受。如果把炒股比作玩通关游戏，A股这个博傻的市场选的一定是“ easy”模式，几乎是闭着眼晴挣钱。而港股则是选择了“hard”模式，绝大多数时候，A股涨，它不涨；A股跌，它立马跟跌。欧美涨，它不涨；欧美跌，它也立即跟跌。大陆的脸色要看，美国人的脸色要看，连万里之外希腊人的脸色也要看，整个一个没爹没娘的孩子，尿性十足，甚至连个传闻的“MERS”都要让青衣地铁站瞬间变空城，港股也跌个大跟头。

 

原因何在？市场总结了不少，包括香港自由开放市场，定价就应该低；香港缺乏散户投资者；香港市场欧美机构资金为主的候鸟市场；香港没有本土沉淀资金；香港自身没有实业基础；香港货币绑定美元，没有自主调节权……等等，不一而足。

 

有道理吗？似乎都有一定道理，但又似乎似是而非。

 

根本原因在哪？

 

在格隆看来，有且只有一条：在港股，我们没有定价权。

 

在港股混了一段时间的朋友，最近一定会听过一个由格隆汇发起的标语式的呼吁：“争夺港股定价权”！但是在和一些朋友交流的时候，发现不少人对何为定价权并不清楚，甚至错误的认为与己无关，是格隆汇在哗众取宠，是格隆汇试图在香港复制A股的泡沫。

 

所以我觉得非常有必要来阐述下这个道理——何谓定价权？以及为何要争夺港股定价权？只有当你明白了这个道理，你才能在港股当前这个黎明前的黑暗中坚定自己的信心，明白港股的症结在哪，大方向大趋势在哪儿，机会在哪，以及你该怎么做！

 

 

低估值是一种耻辱，是一种病，得治

在探讨定价权之前，我想先澄清一个市场上近乎荒谬的结论：港股长期以来的低估值，体现的是香港作为一个开放、成熟市场的本质特征，它是一种优势，并因此而吸引了大量外资的参与——这是活脱脱被打了个鼻青脸肿，还连声说太君打得好，打得好！

 

美国证券市场才是真正的全球最开放的证券市场，你见过美国股市估值长期在10倍PE晃悠吗？提醒一下，美国标普过去十年平均PE是25倍，纳斯达克自成立以来平均PE是46倍！

 

低估值不单不是优势，本质上更是一种丧权辱国的檀渊之盟，是一种耻辱。因为低估值意味着向交易对手更多、甚至无偿让渡了资源、劳力、劳务，以及最后的物质财富。拿这个当特长，说这个定价水平才体现了成熟市场的真正定价水平，甚至为此沾沾自喜，要么是极端无知，要么是助纣为虐的潜伏第五纵队。

 

天 下熙熙，皆为利来。天下攘攘，皆为利往。无论大陆奉为圭臬的马克思《资本论》，还是研究假设出发点与《资本论》完全不同的西方经济学，其研究的最终落脚点 都是交易——也就是马克思经济学里的所谓交换！经济学对经济活动划分的生产——分配——交换——消费四个环节，世界这么大，你不妨去看看，本质上最终都是一种交换关系——交换行为产生并形成了价格，价格回过头来决定你的竞争地位与在财富分配环节中的位置。因此从本质上说，你的竞争优势不来自你的技术水平，不来自你的科研实力，不来自你的廉价资源消耗，更不来自你的低廉人口红利，而是来自你在交换时的定价能力。

 

如果没有定价能力，哪怕你是全球最大买家，比如中国之于铁矿石；又或者你是全球最大卖家，比如中国之于稀土，价格也都与你没有半毛钱关系，你能做的是等待别人的报价，并默默接受！

 

如果你有定价权，哪怕你对该商品既不是最大卖家，也不是最大买家，你也一样能予取予求，比如拥有世界储备货币地位的美国之于99%的全球大宗商品。

 

资本也是商品，一种金融商品，资本定价权，本质是国家金融主权的一部分。股市估值水平不是单纯的PE、PB那么简单，在经济学上，股市估值水平倒推回去，终极体现的是企业股权融资成本——换句话说，股市不正常的低估值，反映的是企业过高的股权融资成本。我们看到中石油在港股被压到1被PB发行，股息率都超过10%，看到中石油A股十倍于香港的发行价，这在经济学上的解释是：相较于实业投资回报率与股权融资成本，中石油在香港融资是极不合算的，或者说根本没有必要在香港融资。

 

低估值低定价，不是什么“公开、公平、公正”的市场化行为，在很大程度上应是外资大行为代表的“打手”刻意为之，予取予夺的工具—— 比起枪炮，资本定价权才是更锐利的掠夺武器。最关键的，夺走了，你还得忍气吞声：人家会说这是市场的游戏规则，公开公平公正的玩法！低估值，意味着人为刀 俎，我为鱼肉，辛辛苦苦生产的财富与劳务，最终怎么分，任由他人说了算——这种看似由双方一致达成的市场化价格，实际是一种一千年年前宋金实力对比下的檀 渊之盟。

 

对于外资而言，低估值不仅令其投资组合获得了一个随时可以配置、安全边际很高、下行风险很低，类似货币资产一样的组合对象，更可以近乎免费获得资本增值利得——中国上市公司发行的股票，毕竟不是货币工具，它是实实在在的资本。

 

香港行政主权回归多年，但香港资本定价主权实际长期是拱手让人的。我们对国内股改中所谓的国有资产流失精打细算，甚至斤斤计较而捆缚国企改革手脚，但对香港股市不正常定价带来的长期国资流失却视而不见，是不是多少有些滑稽？

 

如果说，在10年前，20年前，我们的各项积累，尤其资本积累相当有限的情况下，我们需要大量引进外资资本，我们需要在资本定价上做一定让步还情有可原，那么在今天我们外汇储备达到惊人的4万亿美元，我们的产能、资本都已过剩需要输出的时节，我们还需要这种檀渊之盟吗？

 

很明显，低估值，这是病，得治！

 

 

定价权缺失：我们吃过多大的亏？！

在继续展开后面问题前，我们有必要回顾下过往我国在国际商品贸易中“定价权”缺失所带来的屈辱后果。这种缺失从进口到出口，从铁矿石、稀土、石油到玉米、棉花、大豆，再到纺织服装、电子产品等工业制成品，无论是我们有比较优势的，还是没有比较优势的，比比皆是。

 

我国是全球最大的铁矿石消费国和进口国，但定价桌子上始终没有中国人的身影。屡屡受制于淡水河谷集团、必和必拓集团、力拓集团三大矿山企业，不得不为连年飙涨的铁矿石价格沉痛买单。在2009年，占全国总产量80%的71家重点大中型钢铁企业，钢产量增长10%左右，利润却同比下降31.43%，平均销售利润率只有2.46%——钢铁企业在中国重工业化最红火的日子里也是掰着指头过日子，在今天，很多钢铁企业甚至不得不去养猪谋生；而国外企业通过抬高原料价格，轻松从我国攫取本不属于他们的利润。国际铁矿石巨头澳大利亚的必和必拓集团依赖原材料铁矿石涨价，仅2009年下半年就实现净利润61亿美元，同比增长134.4%。

 

这边你或许会问，国外是如何控制铁矿石的定价权。

1）国际上铁矿石交易以美元计价（结算货币是最终极的定价权控制的一种，这里展开可以讲三天三夜，美国通过绑定石油，控制了全球的石油贸易）

2）全球主要产能集中在三大巨头手上，他们往往通过价格同盟联合起来控制价格。

3）我国长期铁矿石存货不足，需求分散，三巨头通过控制产量增加谈判筹码。

4）价格发现的期货市场被国外控制

 

不过我国最失败的不仅是在最大买家时，我们没有定价权，在中国垄断的部分上游资源领域，在最大卖家领域，我们也没有定价权。“中东有石油，中国有稀土”，邓小平的话道出了中国稀土大国的地位，我国拥有超过全球50%的稀土资源储量，并占据全球90%的 市场份额。但同样的，定价权同样不在我们手上，这一资源优势并未给我国带来应有的收益。稀土价格极其低廉就不提了，另人气愤的是国外企业利用定价权的谈判 优势，把稀土的初级提纯工厂也设在了中国，稀土的初级提纯污染极大，但中国地方政府为了仅有的点利润敢怒不敢言。鬼子真的做到了把利润带走，把污染留下。 在稀土的定价权争夺中，我国产能分散，稀土开采类似小作坊，不能形成有效的价格联盟。国外虽然需求旺盛，但存货充足，有充分的谈判筹码。

 

不过最后好消息是我国在商品贸易中正在慢慢找回定价权。以稀土为例，我国开始取缔稀土小作坊企业，稀土企业开始整合，同时控制稀土出口，削低国外存货水平。

 

 

何谓定价权?

我们这里说的定价权并不是所谓的漫天要价，在价格形成时靠比肌肉打砸抢，因为价格最终还是由买卖双方通过供需博弈决定的，我们不能歪曲这个最最基本的经济学原理。

 

格隆所谓的定价权，是对价格形成的主动权与话语权，而价格是市场资源配置和财富配置中最灵敏最有效的杠杆，也是最高级的形态和工具。简单来说，当物品价格上升，我们就会投入更多的资源去生产该物品，资源流入的产业或产品必定能够带来比资源流出的产业或产品更多的利润, 这也满足了资源本身的最大化效用需求和投资者利润最大化的目的。

 

争夺定价权其实就是争夺合理资源和财富配置的主动权与话语权。拥有定价权的一方将拥有配置资源和最终财富分配的主动权。

 

以稀土为例，如果我们没有定价权，国外可以通过抬高稀土价格，让我国生产资源不断进入稀土行业加快稀土开发，从而使稀土资源加速流入他国，变相从我国攫取财富。而如果我国控制了稀土的价格，那我国就能控制让多少生产资源进入稀土行业，使稀土可以得到有效合理的开发利用。

 

 

何谓股票定价权?

股票实质上是股权的一种代表，而股权也可以看作一个商品，既对一个公司的拥有权。股权价格的高低本质上如同对商品价格一样，是资源配置和财富配置的机制中最灵敏最有效的杠杆。

 

格隆举个PE/VC的例子。现在TMT创业很火爆，只要你有个好点子，VC/PE会很大胆的给你高估值，大把大把的钱给你烧。很多人都以为他们钱多的慌，但他们给创业公司股权高估值，拿大把大把钱给创业者烧的结果就是促使更多有想法的年轻人敢去运用新idea去创造财富，而这些idea也正不断发展TMT行业，使之更加繁荣。所以另一个流行的说法就是现在是创业的黄金年代。这就使资源（idea和钱）实现最有效的配置。

 

股市也是同理，当上市公司可以把股权卖更多的钱的时候，他们就会倾向于股权融资，而在监督体系完整的情况下，融来的资金必然会扩大企业的投资与生产，从而创造更多的财富。

 

 

A股定价权的例子：不只是泡沫

这轮A股大家都是有目共睹，一般市场解读为改革牛。在我看来，国家需要这轮牛市的目的就是为了重塑国内股权的价值估值，通过对股权价值的重塑，引导企业减少债权融资，降低企业股权融资成本，更多的进行股权融资。

 

以前说的最多的就是企业融资难，根本原因是我国长期是银行为中介的间接融资发达，企业股权融资很困难，基本靠债权融资，而大量债权融资的需求推高了银行的话语权，这就是为什么经济下行、A股熊市的时候银行还可以赚那么多钱的道理：实业辛辛苦苦赚的血汗钱，都被银行的垄断性资金定价权拿走了。我国通过提升股市的价值体系鼓励企业更多进行股权融资。——这是对内重塑股权价值对资金分配起到的作用。

 

 

为什么要争夺港股的定价权

我们先来看一组简单数字：

 

 

我们都知道，港股很多上市公司的主要业务都在大陆，其本质和大陆上市公司没有任何区别。但恒生指数近10年平均PE只有15倍，这个估值水平，低于大陆的上证指数的20，更低于美国的标普500的25。说明在港股市场，公司股权的价值不仅低于大陆，更低于美国。

 

也就是说，同样的公司每发行一股，在美国，在大陆和在香港卖的钱是不一样的。而三者中香港是最低廉的。为什么优秀的企业都喜欢去美国上市，因为在美国，能实现股权价值的最大化。

 

对内，A股的牛市已经开始慢慢纠正股权价值体系，而隔着浅浅深圳湾的香港，我们不仅没有纠正过来，甚至背道而驰。但正如同我国以国家意志推进的一带一路战略，我们也必须以国家意志纠正中国公司在香港市场上的股权价值，我们不仅要把股权以合理的价格卖给自己人，更要把合理的价格卖给外国投资者。

 

为什么南北车要合并，原因不就是希望我们的高铁在国外能卖出合理的价格吗？股权也一样，同样的股权，我们在国内卖20倍，为什么在香港卖给国际投资者就只能卖10倍？

 

格隆曾经和一个在香港上市，市值约100亿，PB只有0.3的内资公司交流，他们说过去有一家外国机构和他们谈合作，外国机构坚持希望通过股权的方式去合作，然后这家公司很气愤的告诉格隆：“凭什么，我们公司的净资产就值300亿，下一年资本开支就计划100亿，合作方出10亿就想占我们10%的股权，门都没有！”

 

是的，我也为这家公司抱不平，但同时的尴尬就是，资本开支这100亿的钱从哪里来？总不能全靠举债吧？没有定价权，就等于没有融资能力啊！

 

所以，我们争夺港股定价权，不是为了一口气，更不是面子问题，那个没意义，而是为了中国资产在国际上卖出应有的价格，提升在港上市企业的股权价值，让企业可以以更低廉的股权融资成本，从国际市场获得更多的融资来发展自身——没有微观企业的健康顺利发展，我国经济要转型要变革，中国要崛起，都是水中花，镜中月，痴人说梦而已。

 

这就是格隆说的，我们为何必须要以国家意志来推进和纠正港股的错误定价机制，以国家意志来推进港股定价权的获取。

 

很多人把中央放开沪港通、放开公募进港、放开险资进港、放开基金互认只是看做中央对香港的一个安抚和托底，这是太低估中央的长远眼光和气量了！这是一盘大棋，而世纪投资机会就在这其中酝酿！

 

 

最后一个问题，HOW？

股票市场中存在两个市场：一个一级市场，一个二级市场。

 

一级市场的作用是为企业进行股权融资，二级市场的作用是发现股权的价值。公司以什么价格在一级市场IPO或增发股份，很大的话语权掌握在二级市场。

 

换句话说，企业能在市场每发行一股能融到多少钱，很大程度要看二级市场给同类公司的定价。而二级市场说白了也是一个供需决定价格的市场。人多好打架，只要大陆放开水龙头，让稍许略多的资金过来（大陆A股每天成交2万5千亿，香港每天只有一千亿），自然就能获得绝大多数中资港A股二级市场的定价话语权。

 

当然，拧开水龙头不代表会有水流出来，这个就需要多方力量的配合，包括你我在内在战略高度的认识。

 

如果格隆说争夺港股定价权，一定程度上事关中国这次战略转型的成败，或许有点言过其实，但这个顶层思路的大方向是大概率成立的，港股目前的尿性确实很折磨人，但风雨过后见彩虹，目前只是黎明前的黑暗而已。我们面对的，是一次港股重新定价的世纪机会。

 

还是格隆经常说的那句话：不谋全局者，不足谋一隅。

如果你希望提前战略布局下一个风口，不会有一个市场比港股更有竞争力！

中国股民为什么必须关注“美联储加息”：利空还是纸老虎？

http://gelonghui.com/#/articleDetail/14013

摘要：

疯牛虽然变成了上蹿下跳的慢牛，但似乎很少有人怀疑牛市已经结束。说到底，终结牛市的必定是基本面的质变。那么问题来了，哪些风险可能终结这场牛市？我们在牛市风险因子系列的第一篇报告中对国内的通胀风险进行了排查，本文我们将分析一个来自外部的威胁：美联储加息。

刚刚结束的美联储议息会议最终选择不加息，市场已有充分预期，但问题来了：美联储到底何时加息？未来加息的具体路径和工具？加息周期下人民币汇率会不会大幅贬值？加息对中国经济、货币政策和资本市场有何影响？我们将在本篇报告中系统梳理。

一、美联储何时启动加息？不会操之过急

在讨论这个问题之前，必须明确一点：加息和QE退出有本质区别。前者意味着货币政策从宽松到紧缩的质变，而后者仅仅是货币宽松的力度减弱，所以加息对市场和经济的影响一定更大，特别是在美国经济摇摆不定和全球大宽松的背景下逆势加息，美联储一定会对加息慎之又慎。从刚刚结束的6月FOMC会议的情况来看，6月不加息的判断已经兑现，美联储维持利率区间不变，接下来，9月是最为可能的时点，按照美联储对2015年终利率的预测，年内至多加息一次。

第一，过快加息会威胁低利率基础上的“资产负债表式复苏”。常规和非常规的货币宽松共同创造了美国的“近零利率”，进而通过对房地产和股市两大资产价格的提振创造巨大的财富效应，有效降低了私人部门的资产负债率，使私人部门迅速走出去杠杆泥潭，启动再杠杆。一方面，股票市场在分母的驱动下迅速触底反弹，标普500指数从2009年触底后一路反弹， 2013年指数回到危机前水平，2014年PE回到危机前水平，另一方面，房贷利率下行是地产需求恢复的重要基础，从数据上看，抵押贷款利率和美国的地产销售呈现明显的负相关，2013年二季度伯南克暗示QE退出曾导致房贷利率飙升时，地产销售随即大幅下滑。而且房地产对就业的影响也十分明显，仅建筑业单项就占新增非农就业人数的1/5，这也让美联储心有余悸。

第二，过快加息将威胁低汇率基础上的“逆差修正式”复苏。内部靠货币宽松带来的财富效应实现资产负债表修复，外部靠压低汇率实现贸易失衡的修复。这几年美国技术革命的突破点出现在以页岩油为代表的新能源。美国从2013年开始从净进口国变成了净出口国，贸易逆差的修正成为拉动经济的重要引擎。美国贸易逆差占GDP的比例2007年曾高达5.8%，但近五年都维持在3%以 下。而如果美联储加息带动美元升值，这一链条将受到显著冲击。一方面，美元升值将直接拉低美国出口商品的竞争力，降低进口成本，扩大贸易失衡。另一方面， 美元升值将间接影响压低美国出口商品的价格，挤压出口行业的生存空间。比如去年下半年以来的原油大跌很大程度上就是美元升值造成的，这已经导致很多的页岩 油企业陷入亏损。

第三，过快加息将让看起来很美的就业市场遭受现实挑战。虽然失业率已经低至5.4%，但是“只是看起来很美”。1）劳动力人口下降是失业率下降的重要原因，目前就业参与率仍然只有62.9%，处于历史低位，2008年5月失业率与现在接近，但就业参与率高达66.1%；2）由于经济原因被迫从事非全日制工作人数高达650万，远高于危机前水平，失业率数据对此表现不足；3）衡量劳动力市场流动性的主动离职率依然处于低位，表明就业者没有足够的信心以承担更换新雇主的风险，同时企业挖取别公司员工的动力也不强，整体劳动力市场的流动性依然不够健康；4）新增非农私人就业中有约1/4都是零售、酒店餐饮、临时支持服务等不稳定且低薪的工作，比例明显提升。

第四，过快加息可能触发潜在的金融风险。自从08年 以来，美国经历了私人部门去杠杆与公共部门加杠杆的过程。对私人部门来说，目前家庭部门资产负债表的修复进展顺利，美国家庭已经停止净偿还债务，启动再杠 杆，但企业和政府部门的去杠杆尚未完成。尤其是对公共部门来说，目前杠杆率仍处于历史高位，未来去杠杆的压力有增无减。2015年美国政府债务占GDP比重高达105.1%，到期债务加财政赤字即2015年需要融资的债务总额占GDP高达23.6%，加息可能显著提升政府的债务滚动成本，造成类似2011年的美债危机。

二、美联储如何走加息之路？三大工具配合

联邦基金目标利率并不是美联储的唯一工具，以下三个政策工具也将在利率调控中发挥重要作用。

短期来看，隔夜逆回购（RRP）扩容是大概率事件。隔 夜逆回购是指美联储将持有的美国国债等优质证券作为抵押品，而共同基金等市场参与者将资金出借给美联储，和中国的逆回购方向正好相反，是“收”货币的一种 工具。资金出借的利率就是美联储提供的固定隔夜逆回购利率，此隔夜利率相当于为短期利率设定了下限（因为低于该利率市场参与者就宁愿出借给美联储，而不会 出借给其他市场主体）。

目前隔夜逆回购规模上限为3000亿美元/天，隔夜逆回购报价利率为0.05%。根据此前耶伦等人的表态，如果美联储启动加息，隔夜逆回购规模扩容是大概率事件，同时可能进一步放开对手金融机构的限制，这可以帮助美联储更有效的引导和控制短期利率，同时通过提供抵押资产缓解市场中高质量高流动性资产的短缺。

中期来看，超额准备金利率（IOER）将调升。IOER是美联储对金融机构存放的超额准备金支付的利率，从2013年7月开始使用，至今超额准备金利率一直为0.25%。IOER与RRP利率都是美联储控制短期利率下限的工具，但不同的是，超额准备金不需要美联储提供抵押品。耶伦曾表示超额准备金利率将是主要的紧缩工具之一。

长期来看，资产负债表可能收缩、回归常态。在金融危机之前，直接购买长期资产并不是美联储的常规工具。2008年金融危机迫使美联储连续推出三轮量化宽松，美联储的资产规模从不足1万亿美元飙升到4.5万亿美元以上，占GDP比值从6%上涨至今的25%。美联储不仅增持了大量的美国国债，还破例购入MBS、机构债、期限拍卖工具TAF贷款、Maaiden Fane救助基金等资产，为市场直接提供流动性支持。目前期限拍卖工具TAF贷款和期限拍卖工具TAF贷款已经从美联储的资产负债表中消失，但美联储目前仍持有1.7万亿MBS和2.5万亿国债。但随着美联储进入货币政策正常化周期，这些非常规的政策工具都需要逐步退出。

尽管美联储已于2014年10月退出QE， 但实际上美联储并没有停止购买资产，而是把到期证券本金用于再投资，以保持资产负债表的稳定。短期来看，这种情况不会改变。但中长期来看，美联储可能会逐 步下调用于再投资的本金比例，因为债券自然到期而造成的缩表效应将越来越明显。不过在这个过程中，美联储一定还会适时购买或抛售资产，已平滑资产负债表的 波动，减少对长期利率的冲击。

三、美联储加息会引发人民币贬值吗？双向波动，小幅贬值

在讨论美联储加息的影响之前，我们先要搞清楚人民币汇率是怎么决定的。按照官方的定义，人民币汇率实行“以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度”。这里面有两个重要信息：

一方面，人民币汇率是浮动的，中长期的大趋势是能反映市场供求基本面的。比如自2005年7月汇改到现在，人民币总体上升值了25%，其背后就反映了中国经济增长较快、经常账户和资本账户双顺差支撑的升值基本面。

但另一方面，人民币汇率是受到严格“管理”的，短期汇率走势会受到央行引导的重要影响。 虽然近年来央行减少了直接的数量干预（外汇占款），但依然保持了间接的价格干预（中间价）。这其中有一个问题，央行是如何引导汇率的？官方的说法是参考市 场供求和一篮子货币，但从来没有公布一篮子货币的权重。根据社科院等机构的实证研究证明，央行主要的参考标准还是美元。

从这个机制出发，我们可以分两个维度来分析美联储加息对人民币汇率的影响：

1、中长期来看，美联储加息会加剧人民币汇率贬值压力

从2014年以来，人民币汇率进入双向波动时代，但波动的中枢在不断贬值。2014年的人民币兑美元汇率平均6.16，2015年已贬到6.23。未来几年的人民币汇率中枢可能继续贬值。这是由中国国际收支的基本面决定的。首先，经常账户的顺差趋于收窄。从内部来看，储蓄投资缺口收窄，人口老龄化导致劳动力成本上升，出口竞争力下滑。从外部看，欧美发达国家加速纠正贸易失衡，保护主义重新抬头。其次，资本和金融账户的逆差趋于扩大。现在的思路是从单向开放到双向开放，不只引进来，还要走出去，主要靠一带一路战略推动资本输出，未来私人对外直接投资（ODI）将持续快于外商直接投资（FDI）。

2、短期来看，美联储加息及其预期已经大部分pricein，人民币汇率贬值压力有限，可能延续近期的窄幅波动。

汇率是一种价格，短期的波动可能会因为内外环境的冲击偏离中枢。一般来说，主要的影响因素包括以下几个：

客观的市场因素：

1）主要央行货币政策变化（比如美联储退出QE）

2）主要经济体基本面变化（比如美国经济复苏）

3）国际金融市场波动（比如欧债危机）

4）地缘政治冲击（比如中东动荡）

5）经济基本面（比如出口和顺差的变化）

主观的政策因素：

1）汇率政策（调整中间价或外汇干预）

2）货币政策（比如降准降息）

最重要的影响因素包括：外部的美元汇率预期，因为直接影响市场的结售汇意愿（具体又受到美联储货币政策、国际市场波动、地缘政治等因素影响），内部的央行汇率引导，因为直接决定了人民币汇率的波动区间（具体又受到国内政策目标和外部一揽子货币走势的影响）。

从这个角度出发，我们可以判断出下半年人民币汇率基本还是窄幅波动、小幅走弱的态势：首先，美元汇率倾向于小幅走强。如前所述，美联储加息预期已经被大部分price in，超预期加息导致美元重现去年大幅升值的可能性不大，但欧债危机波动、美国经济相对较好的基本面以及欧央行的持续QE仍然支持美元维持强势，这意味着美元震荡上行的概率较大。其次，央行有意保持人民币汇率基本稳定，适度容忍贬值。从稳增长和稳外需的角度来看，央行需要缓解人民币汇率的过度强势，但从推动人民币加入SDR和资本账户开放的角度来看，央行又需要维持人民币汇率的稳定，所以预计人民币在双向波动的基础上小幅贬值的可能性大。

四、美联储加息对中国影响几何？

1、对货币政策的影响？不会掣肘宽松，推动货币投放机制转型

短期来看，美联储加息与国外无风险利率的上行相对温和，不会掣肘国内的货币宽 松。首先，尽管国内无风险收益率持续下行，但目前国内外仍存在明显利差，尤其是在国内资本市场走强和加快对外开放的背景下，境内的股权债权资产都具有相对 较强的吸引力。其次，出口基本稳定，进口持续低迷的情况下，衰退型顺差将持续存在，在一定程度上可以对冲资本账户逆差，避免外汇的大规模流出。第三，国内 资本账户尚未完全开放，在汇率干预压力弱化的情况下，不可能三角的束缚也会弱化，央行将获得更多的货币政策独立性，所以货币政策的走向关键还是看国内基本 面。

美联储加息不仅不会掣肘宽松，相反可能使央行趁目前贬值压力较小的窗口期加速宽松，一旦美联储加息进入常态化，中美利率可能倒挂，届时货币宽松将受到一定掣肘。

中长期来看，美联储加息将推动货币政策加速转型，同时重塑央行资产结构。过去央行的外汇占款是基础货币投放的重要渠道，外汇资产在央行总资产中的占比超过80%，核心原因是持续双顺差导致人民币汇率升值压力过大，央行为维持汇率稳定只能被动干预。现在人民币汇率趋于均衡，被动干预的压力大幅下降，央行外汇占款几乎零增长，这会对货币政策产生重大影响：

首先，存款准备金率要下调，存贷比要废除。高存准和存贷比都是过去外汇占款和存款高增长时代的产物，已经不适应当前外汇占款零增长和利率市场化的新常态，随着美联储加息和人民币汇率迎来拐点，存款准备金率有必要继续下调，存贷比也有必要尽快废除。

其次，央行将寻找新的货币投放渠道来替代外汇占款，央行将从外汇资产为主的资产结构转向以国内资产为主的资产结构。央行投放货币相当于增加负债，必然伴随着购买资产的行为。过去是靠购买外汇资产投放基础货币，未来可能更多的通过再贷款、PSL等方式来提供长期限的央行负债，抵补外汇占款消失后留下的基础货币缺口。

2、对经济的影响？ 总体偏负面

美联储加息对经济的影响总体偏负面：一方面，美联储加息伴随着美元升值大周期，人民币汇率弹性不足的情况下，实际有效汇率将跟随美元升值，对出口产生不利影响。实际上这正是过去两年发生的情况，2013年以来，人民币实际有效汇率已经在美元升值的推动下大幅升值10%以 上，在其他经济体竞相贬值的情况下对出口造成恶劣影响。但另一方面，美联储加息一定是以美国经济复苏为基础，这意味着外部经济和市场需求好转，对出口又是 有利的，不过如前所述，由于目前美国的复苏伴随着纠正贸易失衡，所以中国从美国复苏中获得的好处在逐渐减弱，总体来看，美联储加息对经济并不是什么好消 息。

3、对市场的影响？短期是纸老虎

对市场的影响短期并没有想象的悲观，甚至偏正面：首先，如前所述，美联储加息不 会操之过急，市场对实质的负面冲击已有充分预期。其次，既然本轮牛市的逻辑并非基本面驱动，那么美联储加息对出口的负面影响也不一定是坏消息。相反，出口 和经济下行的压力可能进一步巩固资产重配的牛市逻辑。第三，如果美联储加息引发资本外逃，那对资本市场一定是大利空，但目前来看，加息带来的资本流出压力 非常有限，市场不会过于担忧。相反，考虑到央行可能会在9月美联储启动加息之前降准对冲，对货币环境和资本市场的改善甚至是有利的。

不过长期来看，国内利差收窄和美元升值大周期会引发资本回流发达市场，对新兴市场的货币环境和资产价格造成冲击，中国也不会例外。

为什么分级B长期持有者永远逃不过亏损？ DAVID自由之路

http://xueqiu.com/5819606767/51669896

首先做一个假设，某个分级基金，母基金净值1.5高折，分级B净值0.25低折，为了简化计算，假设股市长期的涨幅和分级B支付给分级A的利息以及基金管理费用抵消掉。

该分级基金挂钩指数初始1000点，路人A持有10万份，净值1元。
指数涨到1500点，分级B上折一次，母基金净值1.5元，分级B净值2元。
上折后，路人A拿到10万份分级B及10万份净值为1的母基金，路人A赎回母基金，全部买入分级B，那么此时，路人A有20万份分级B

指数又上涨50%，涨到2250点，分级B又上折一次，路人A同样的方式操作，拿到40万份分级B。

此时指数下跌37.5%，从2250点下跌到1406点，此时母基金净值0.625，分级A净值1，分级B净值0.25元，触发低折。4份变1份，路人A合并后持有10万份分级B，净值1元。

聪明的读者肯定发现，为什么指数涨了40.6%，但是分级B持有者1分钱都没有赚到呢？

这是因为分级B品种有一个超级BUG，上涨的时候杠杆越来越小，下跌的时候杠杆越来越大，股市只要波动几次，来几次上折和下折，分级B长期投资者的资产就被洗劫一空了。

最典型的例子，150187，上折两次下折1次，虽然军工指数今年还是涨不少，但是长期持有150187的投资者已经被打回原形。

那么B的钱跑哪里去了，分级B亏钱的BUG在哪里？大家可以看我以前写的一篇文章，也是证券市场的一个BUG，只不过是赚钱的一个BUG，就是动态再平衡，他们赚的钱，也许就是分级B亏掉的钱。
http://xueqiu.com/5819606767/25732983

股市骗局揭秘：为什么骗子推荐的股票这么"准" ?

http://www.xcf.cn/ddxg2/201405/t20140526_594230.htm

　　

　　骗术一：潜伏

　　第1步：自己潜伏一只股票;

　　黑嘴机构们首先会自己先偷偷潜伏一只股票，这类股票往往盘子适中，有一定题材，比较适合讲故事。

　　第2步：让交费的会员抬轿;

　　黑嘴机构在自己有一定持仓量之后，就会开始通知高级会员建仓，顺便给让他们给自己抬抬轿。

　　这些会员买入的时候，黑嘴们会根据情况适当的加仓或者卖出一定的股票，使得股价走出比较漂亮的图开，又不至于被迅速推高。

　　在这个过程的后期，他们会把信息分享给一部分潜在的客户，一来是分一部分利润给他们，好让他们尽快交钱入会，补充因不断亏损而不断流失的会员；二来，可以继续利用他们的资金推涨一下股价。

　　第3步：操作舆论，推荐股票，让小散户接货

　　这个时候，黑嘴机构们，会在自己掌握的所有资源（在电视、电话、报纸、博客、股吧等等地方）讲故事、讲题材，炒作支股票。甚至会买通券商的内线，让其通过券商的渠道把股票推荐给营业部的大量小散。同时通过短信、电话向大量的低级别会员和潜在会员推荐股票。

　　这个过程一般会比较长，除极个别情况外，股价都会稳定上涨，也有机构会暴力狂拉涨停板吸引注意力。会在这个过程中，黑嘴们慢慢清空自己的仓位→然后，通知自己的会员清空→然后，通过有意向加入他们会员的人清空。

　　这个中间会有一个问题：他们买了这么多股票，真的能够全身而退吗？答案是：No problem !某民间股神曾说过，SB太多了，根本不要担心出不了货！

　　骗术二：为什么骗子推荐的股票这么准？

　　小编曾不止一次的想：最早想到第二种骗局的，是不是学统计学的。

　　骗局的要点：

　　１、首先，骗子机构确实汇聚了几个短线高手，他们在追逐热点，选择短线个股上面确实有一手。这几个人高手，每天会提前给业务员一组股票。

　　２、骗子手里得有通过各种方法收集到的，大量股民的电话号码，这里我们假设是16个。

　　３、骗子把股票推荐给这16个股民。假如涨跌的概率各占一半的话，就会有8个人的股票出现上涨。第二天，他们再给头天上涨的这8人打电话推荐一 只股票。假如涨跌的概率各占一半的话，还有4个人；第三天，他们再给买到上涨的4人打电话荐股，第四天，他们再给这上涨的2人打电话荐股，第五天，他们再 给买到上涨的股票的那一个人打电话。

　　如果有一家机构，连续5天给你的股票都是上涨的。而且如果这5只个股的连续涨幅都不错的话。那么，你有可能再也得不到他们的好股票了。取而代之的是，每天邀请您参加他们会员的电话，毕竟您是见过他们“实力”的。

　　可是，赚到钱只能说明是你的“财运”好，跟这个机构其实没有太大的关系。所以，往往会出现很多，不交钱的时候天天推荐的股票都很准，一入会，马上就不行了的情况。当然了，还有一些财运极佳的“受害者”们能够长期从这些诈骗机构推荐的个股中赚钱。

　　这里为了方便，我们的举例只用了16这个数字。可是诈骗机构手上的股民信息往往是数以百万计。所以，总有一部分股民会成为诈骗机构的长期用户。而假如，一家机构有1万个收费客户，一个客户一年收1万元的话，一年的收入就超过1亿元。

　　骗术三：收盘后的短信：XX股明天开盘会涨停

　　第三个案例跟操纵市场有一定的相似性，就是放出小道消息吸引投资者跟盘。这种骗术的要点主要有以下几点：

　　诈骗团伙会首先选择一个流通盘较小的股票，然后提前进行仓位埋伏。

　　第二，在收市的之后时候，给手里的客户打电话、发短信。内容大致是：“明天这只股票涨停，我们今天收盘前已经提前布局。”

　　因为这是一小盘股，不需要很大的资金量就能将它炒高。第二天，在集合竞价，诈骗团伙通过高价申报的方式，将其开盘价拉高。。等开盘之后，用一笔 不大的资金以高价直接购买这支股票，很容易导致这支股票迅速涨停。如果有小散追入，他们就趁势把手中的仓位平掉。当然，这是第一步。

　　第二步，就是忽悠头一天接到电话的人，“已然见证过他们的实力”的人加入会员。当然，一量你交了费，你会发现，你永远买不到这种第二天开盘能涨停的股票。

　　骗术四：推荐一个股票，不准不要钱

　　经常有人接到电话，说是推荐股票的，不准不要钱。而且，事后再收钱。

　　关于，这个骗术。。小编想起一个段子：

　　某老中医有祖传良方，号称包治百病。三副见效，售价五千，治愈再收钱，不好不要钱。于是没治好的因没付钱也不找他了，治好的则高高兴兴送钱去……常年下来，老中医名声越来越大，财源越来越多，还挣了一屋子锦旗。所以，这种不准不要钱的荐股，自己去体会吧！

　　作者：毕兹卡（微信号：maogosi）

为什么母婴视频这么火？

http://www.iheima.com/zixun/2017/0715/164157.shtml

短视频风口已经吹了近两年。进入2017年，短视频领域更加注重垂直化，出现美食、游戏、美妆、穿搭等。这些更小众、更专业的垂直细分内容，获取了更多的流量和关注度。

在这些垂直领域中，母婴类短视频占据了一席之地。根据美拍与艾瑞联合发布的《短视频达人发展趋势报告》，宝宝达人在平台总占比在8%。宝宝母婴频道上线至今，母婴视频总播放量达到126亿次。母婴视频到底火在哪里？这类视频戳中了妈妈们的哪些刚需？

母婴视频到底有多火？

内容生态一直是母婴行业的热点。面对庞大且持续增长的用户群，创业者要么通过内容直接变现，要么靠内容连接用户，通过其他商业途径变现。乘着视频创业的风口，母婴行业近年来出现多种类型的视频节目。

女性初为人母时，总会有很多困惑。母婴类视频的出现，恰好解决了这一痛点。母婴视频主要分为亲子教育、疾病预防及处理、孕产哺乳、辅食食谱等类别，解决女性多方面的知识需要。以媒介载体划分，母婴视频主要分为以下几种类型：

第一，PGC专业类短视频。PGC（ProfessionalGenerated Content），指专业生产内容方。由PGC生产的母婴短视频，具有短平快、专业性较强等特点、。短视频时长比较短，适合妈妈们在忙碌间隙观看，利用空闲时间获取母婴知识。

《明白了妈》是一档短视频动画节目，用动画的形式向年轻父母传授母婴知识，内容涵盖备孕、生产、幼教等多个领域。目前《明白了妈》已经做到第六季，在腾讯视频上单集点击量均在300万以上。内容制作方“青藤文化”于去年底宣布挂牌新三板，并被估值2.85亿。除了《明白了妈》，“青藤文化”不断挖掘母婴的其他细分领域，如辅食、育儿故事、孕期瑜伽等，逐渐形成MCN布局。

母婴类短视频《明白了妈》

还有一些PGC短视频节目，依托微信公众号传播。比如微信公众号“宝宝营养辅食”，微信图文中会插入短视频，用视频的形式教妈妈做辅食，制作过程简单易懂、形象生动。

第二，UGC网红类短视频。UGC（User Generated Content）指用户原创内容。在国内，快手、美拍、梨视频等多个视频平台，都为普通用户提供了视频生产平台。不少孕妈妈会通过视频平台记录孕育过程，同时这些视频也为其他妈妈提供了经验分享。

在YouTube上，Mama Natural是很火的母婴频道，有超过20多万的订阅粉丝。在《9 Months of Pregnancy in Under2Minutes》（2分钟看完怀胎9月）中，UP主用图片快闪的形式，向观众展现了怀孕过程中体形的变化，视频很受女性用户的欢迎。或许，挺着孕肚的艰辛，女性用户们特别能感同身受。

YouTube母婴频道《Mama Natural》

第三，综艺类视频。综艺节目是年轻观众喜闻乐见的节目形式。面对越来越年轻的妈妈群体，内容创作方尝试用综艺节目的形式，向妈妈们传授更有趣、更轻松的干货。

在母婴界被誉为“育儿男神”的崔玉涛医生，跨界参加了网络综艺节目《崔神驾到》。在节目中，崔医生跟明星妈妈聊育儿故事，并向观众介绍育儿经验。腾讯视频推出的母婴综艺《耐撕爸妈》、，不仅到关注孕妈妈，还关注到奶爸、保姆等群体。比如在《专业奶爸的“待产装备”》一期中，嘉宾给新手奶爸提供了许多建议，让新手父母为新生儿的到来做好准备。

为什么妈妈爱看母婴视频？

妈妈们是母婴类视频的主要受众，她们为什么喜欢看母婴视频？实际上，女性在孕育孩子过程中无非有以下几个需求，而母婴视频恰好满足了这些需求。

第一，知识。俗话说，孩子的每一天都是新的。面对孩子成长的每一天，妈妈们总有无数个困惑需要解决。孩子为什么长湿疹？多少岁才能加辅食？孩子几岁才适合去上幼儿园？对于大多数妈妈来讲，他们都迫切地需要专业的解答。母婴视频中，教程类是主要类型。妈妈们可以在视频节目中，获得想要的答案。

此外，随着互联网的出现，知识出现断层现象。老一辈那里传来的知识，难免带着些传统迷信的色彩，缺乏科学性，不是百试百灵的“万金油”。宝宝感冒后到底要不要打针？长辈可能会告诉你，不要打针，时间长了自然会好的。但如果高烧还不就医，很可能会让宝宝面临生命危险。对此，PGC内容生产方提供了许多优质内容，为用户提供更专业的解决方案。

第二，交流。怀胎十月，是一次不易的修行。在整个过程中，妈妈们需要经历妊娠反应、生产阵痛、产后反应等多重障碍，其中苦楚又能与谁诉说？视频节目提供了妈妈们交流的空间。在视频节目中，前辈妈妈现身说法，给新手妈妈介绍经验。比如，在微信公众号“宝宝营养辅食”里，UP主小思妈妈给6-7个月、8-9个月、10-11个月等阶段的宝宝，都提供了辅食计划，方便妈妈按年龄段为宝宝准备食材。

据国外媒体报道，外国妈妈们更倾向于在YouTube上寻找母婴答案，在How-to-do（怎么做）频道上花费的时间高于平均水平。“如果想给宝宝做牛肉，我不会去找菜谱，我会去看视频，因为我不仅想知道方法，更想知道怎样才能把菜真正做出来。”40岁的家庭主妇Rique说。这些妈妈会通过社交平台给UP主留言，试图寻求更多育儿经验。

第三、消费。出于母爱天性，妈妈们总想给孩子最好的，在购物方面更是如此。在经济能力范围内，能买更好的，妈妈们断不会吝啬。母婴视频里，有一类是商品推荐视频。对比文字内容，视频更能呈现商品的全方位特性。妈妈在看完视频后，常常会不小心被“种草”。这些视频，是她们寻求更好产品的方向标。

YouTube上的婴儿车测评

外媒调查显示，58%的外国妈妈会先在YouTube上观看视频，再购买母婴产品。“当我想买婴儿车时，我会到YouTube上看看婴儿车的视频。看看车子是怎样组装和打开的，还有怎样调节座椅角度等等。”Barrie是一位34岁的新手妈妈，在她看来，观看视频可以事先了解产品的特性，母婴产品的安全性是她最看重的。

要做好母婴视频并不容易

随着2016年1月二胎政策的正式推行，我国新生儿数量呈现增长趋势，国内母婴用品行业迎来了全新发展阶段。同时，随着消费者网购习惯不断深化，母婴电商获得了快速成长的空间，其规模也将呈现增长趋势。在这样的背景下，关于母婴视频的内容创业，在未来会有很大的发展空间。不过，要做好母婴类视频，会遇到不少困难。这些困难，会随着用户规模的增长不断凸显。

首先，需要持续生产优质原创内容。做一期10万+不难，但要每天都持续输出高质量、高流量的内容，这很难。相比，不少内容生产者在创业过程中都遇到过这样的瓶颈。

以《明白了妈》为例，一期不到5分钟的动画节目，需要导演、编剧、设计等十几人共同完成。每一帧的制作，都要考虑用户的需求、市场的反应、甚至还要顾及甲方爸爸的满意程度。持续的输出优质原创内容，谈何容易，更何况是母婴这类专业性很强的内容。

其次，需要将内容多元化的变现。目前母婴类视频的变现主要有三种途径：电商、广告、知识付费。通过电商变现是常见的模式。视频内容作为引流的入口，将用户吸引到淘宝、微店等电商平台消费。微信公众号“宝宝辅食日志”就在公号功能区设置“辅食小店”入口，用户在观看视频后，可在微店找到对应的商品进行购买。

广告也是常见的模式，不少视频中、大V，都能拿到母婴厂商的广告投放。至于知识付费，是近两年刚兴起的模式，常见于靠KOL起家的视频内容方。不过目前真正靠知识付费盈利的，估计没几家，更多的还是依靠广告和电商。

最后，需要平衡内容和变现的关系。永远不要低估粉丝的力量，粉丝既可以将你捧上天，也可以将你踩入地。通过内容变现无可厚非，这是商业市场的基本逻辑。但需要在不消耗用户的好感与信任感的前提下，平衡好内容和变现的关系，才进行商业变现。在互联网市场规律不变的情况下，这条规律适用于所有内容生产方。

“年糕妈妈”在母婴类自媒体的地位早已无可撼动，已于今年年初完成6000万B轮融资。但这样的大V，在商业变现的路上，也被质疑过低下的售后服务能力及存在假货嫌疑的供应链。虽说妈妈的钱好赚，但妈妈们也是不好惹的。在正确的路上赚正当的钱，母婴视频市场才会有更大的想象空间。

为什么“现代服务”最难登陆创业板

1 : GS(14)@2011-01-09 13:04:49

http://www.chuangyejia.com/norm. ... 0e261106b3e448b1d2a

一家公司能否在创业板上市和它所在的行业到底有多大关系？哪些行业的公司更容易通过创业板发审委委员那一关？哪些行业的公司瑕疵更易被委员们的火眼金睛识破？
截至2010年12月10日，创业板共224家公司上会，其中186家公司顺利通过，37家被否，1家临时取消。《创业家》和北京美信志成咨询有限公司的研究显示，最容易被创业板发审委否决的行业是现代服务业，14家公司上会5家被否，被否率高达30.77%；其次是信息技术，48家上会10家被否，被否率为20.83%；电子行业15家上会3家被否，被否率20%，名列第三。
现代农业、海洋工程、航空航天这三个行业共12家企业申报创业板上市，没有一家被否，全部过会成功。生物医药、节能环保、新能源这三大行业的被否率也较低，分别为8.33%、11.11%和11.11%。
尽管发审委声称，不会因为公司所处行业而否决掉公司的创业板上市计划，但是不得不承认，申报企业所处行业的商业模式、市场集中度、行业前景、行业存在的问题等，对其能否成功过会具有很大的影响。
以现代服务业中的物流业为例，新宁物流上市后，很多物流企业都希望上创业板，但是安得物流、东方嘉盛的被否毫无疑问会让行业内人士更为谨慎。整个行业仍处于多乱散小的阶段，有些物流企业其实只是单纯的运输或仓储公司，并没有现代物流的概念，这些都会对物流企业上创业板产生影响。
信息技术类公司的大规模被否也颇有意思。本来这应该是创业板大力支持的一个行业，但是因为大部分公司规模偏小，结果被发审委拒绝，这是一个很大的问题，其背后可能是发审委对微型企业的恐惧，尽管这和创业板的主旨相悖。
电子行业一般应用流水线制造模式，大多属于典型的多品种小批量生产。尽管产品成本材料比重大，弹性空间小，销售价却呈下滑趋势，成本降低的压力较大。但是其被否率高达20%，却和行业关系不大。
需要注意的是，现代农业9家公司全部过会，但其中多家公司既无创新性又无成长性，很难理解发审委员们的口味。
不过生物制药、新能源、节能环保的高通过率，背后应该体现了证监会试图通过创业板扶持这些行业的战略意图，这些行业未来上会公司的过会概率应该会大于其他行业。倒是我们一直关注的新能源公司上海超日，上期本栏目《二次上会，它们的命运因何改变》直指当初创业板发审委封杀上海超日毫无理由。而在近期深交所举办的上市企业培训会上，两届发审委委员田颇也提到，“上海超日首次创业板申报被否可能是被冤枉了”，这也证实了《创业家》的判断。

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一小朋友问一富翁说，叔叔你为什么这么有钱？

1 : GS(14)@2011-01-23 14:01:52

http://blog.sina.com.cn/s/blog_483f36780101831t.html
一小朋友问一富翁说，叔叔你为什么这么有钱？富翁摸摸小朋友的头说，小时候我爸给了我一个苹果，我卖掉它有了两个苹果，后来我又赚了四个苹果。小朋友若有所思地说，哦…叔叔，我好像懂了。富翁说：“你懂你妹啊，后来我爸死了，我继承了他的财产……” 　　给创业者提个醒，不要痴迷于从阅读成功人士的传记中需找经验，这些书大部分经过了精致的包装，很多重要的事实都不会告诉你。 　　

例如，盖茨的书不会告诉你他母亲是ＩＢＭ董事，是她给儿子促成了第一单大生意，巴菲特的书只会告诉你他８岁就知道去参观纽交所，但不会告诉你他国会议员的父亲带他去的，是高盛的董事接待的。

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2 : SYSTEM(-101)@2011-01-23 14:07:44

已被greatsoup 刪除(del)

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3 : idsdown(1658)@2011-01-23 14:53:21

先天因素

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4 : abbychau(1)@2011-01-23 16:41:02

所以我一直不喜歡看傳記

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5 : 亞力士(1473)@2011-01-24 22:53:50

4樓提及

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所以我一直不喜歡看傳記

一不睇自傳 二唔睇未死

更正

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6 : abbychau(1)@2011-01-24 23:05:46

咪死?

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7 : GS(14)@2011-01-24 23:39:51

5樓提及

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4樓提及

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所以我一直不喜歡看傳記

一不睇自傳 二唔睇未死

更正

可否講多D?

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8 : abbychau(1)@2011-01-24 23:41:39

即係未死果d 人果d 傳記

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9 : GS(14)@2011-01-24 23:42:47

8樓提及

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即係未死果d 人果d 傳記

哦，我睇幾百本，今日睇緊本岩士唐

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10 : 亞力士(1473)@2011-01-24 23:43:35

自己寫自己點都會隐惡揚善 未死一怕人告 二咪好似冷夏個幾本咁

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11 : GS(14)@2011-01-24 23:45:15

10樓提及

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自己寫自己點都會隐惡揚善 未死一怕人告 二咪好似冷夏個幾本咁

霍生那本講董生一段語多保留

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