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債轉股序幕拉開：“一企一策” 債權以銀行貸款為主

近日，據媒體報道，債轉股方案上報國務院，另一方面，河南等省份也相繼出臺了關於當地債轉股更為詳細的文件說明。債轉股這項有著重大爭議的去杠桿利器，再掀風雲。

最新的債轉股方案取消了試點規模，強調“一企一策、一事一議”，且適用債轉股的債權以銀行貸款為主，債券等是否納入由參與方自主協商而定。

發改委投資研究所投資政策研究室主任吳亞平告訴《第一財經日報》記者，國家層面對於此輪“債轉股”還是一以貫之的原則，由市場自主決策，政府以及政策方面不會提供太多的支持。

不過，市場也有觀點認為，市場化債轉股的邊界、實施方法、推進力度仍存在較大不確定性。

取消試點規模 “一企一策”

決策層反複強調的此輪債轉股和過去最大的不同在於“市場化”，在最新的方案中，有了更為詳細的表述：取消試點規模，強調“一企一策、一事一議”。

近日有媒體報道，中鋼集團債轉股方案基本落地，已經上報國務院，很快將有實質性進展。經國家發改委、央行、財政部、銀監會等多個部門共同研究討論，最新方案取消了債轉股試點規模，強調“一企一策、一事一議”。適用債轉股的債權以銀行貸款為主，債券等是否納入由參與方自主協商而定，針對臨時有困難、但有發展前景的企業降杠桿;政府不強制“拉郎配”;鼓勵社會資金參與，政府不承擔損失兜底。

中信證券研究部總監、固定收益首席分析師明明告訴本報記者，該方案的核心點在於：首先，此輪債轉股強調市場化法制化基調，所以不搞“拉郎配”；其次，適用債轉股的債權以銀行貸款為主，債券等是否納入由參與方自主協商而定；第三，債轉股實施主體仍是負債率高的支柱企業，產能過剩龍頭也會債轉股；第四，投貸聯動也是債轉股的一種方式。

“一企一策，不搞‘拉郎配’，市場經濟的事情，要按市場和商業法則來解決，政府要管住自己亂動的‘第三只手’。”一位資產管理公司人士對該方案作出評價稱。

吳亞平告訴本報記者，此輪債轉股不要寄希望於政府或者政策給予更多的支持，還是強調市場自主決策。

回顧今年3月以來，決策層對於“債轉股”的表態，市場化被一以貫之，如何市場化的路線也逐漸清晰。

今年3月16日，國務院總理李克強在十二屆全國人大四次會議閉幕後表示，可以通過市場化債轉股的方式降低企業的杠桿率。4月4日，有媒體報道稱，首批試點規模將為1萬億元，將在三年甚至更短時間內實施。

不過，5月份，權威人士在《人民日報》撰文稱，不要動輒搞“債轉股”，以及“拉郎配”似的重組。

6月23日，發改委有關負責人在國新辦吹風會上稱，如果要實施債轉股這項政策，首先要明確一定是市場化、法制化的債轉股，它是整體杠桿綜合性的措施之一。其次，這次債轉股最主要的特點是，債轉股的對象企業完全應該由市場主體自己選擇。但是對債轉股對象企業要設立一些紅線或有負面清單，對於僵屍企業、有失信記錄的企業、不符合國家產業政策的企業，嚴禁列入到債轉股的對象。

近日，有報道稱，銀監會就《關於鋼鐵煤炭行業化解過剩產能金融債權債務處置的若幹意見》向市場征集意見，其中市場化、遏制逃廢債也是強調的重點。

債權以銀行貸款為主

方案中指出，適用債轉股的債權以銀行貸款為主，債券等是否納入由參與方自主協商而定。

實際上，多個地區已經在供給側改革文件中提及市場化債轉股，湖北、吉林對於債轉股的目標非常明確的選為銀行債權；河南債轉股對象是國有金融機構債權；山東債轉股為地方法人金融機構債權;而山西和青海並未指定債務類型，相對範圍更加模糊。

招商證券固定收益研究主管孫彬彬認為，從最新案例來看，債轉股的進展與是否涉及債券債務關聯度更大。如果債轉股沒有涉及債券，進展相對順利，企業償債壓力降低。如果債轉股涉及債券，因為債券持有人的複雜性，回收期的延長對於債券十分不利，推進障礙較大。

此前的東北特鋼、川煤違約的持有人會議上，債轉股都遭到了持有人的強烈反對。

明明告訴本報記者，銀行貸款債務人比較集中，主要是某一家或某幾家商業銀行，這樣有利於債務人債權人來協調溝通。但是債券持有人非常分散，甚至還涉及到二級市場的流通，所以債券債轉股將更加謹慎。

上述資產管理公司人士告訴本報記者，一方面債券牽扯到太多投資者。另一方面，債券本來是有流動性的，直接將債券轉股可操作性不強，除非將債券轉為股票，而非股權。如果是上市公司，就比較好推;如果不是上市公司的話，市場不會願意債轉股。

不過，中信證券債券研究團隊近期的一份研究報告顯示，從近期銀行債權債轉股案例來看，債轉股成功案例十分有限，市場化推進的阻力不小。

二重重裝多方協調下最終受償率60%;熔盛重工案例有一定特殊性難以複制;中鋼集團(負債600億元左右)與渤海鋼鐵(負債1920億元左右)債轉股進程坎坷，前者不斷推遲“10中鋼債”的回售，後者剝離天津鋼管等子公司，自身漸處於掏空狀態。

市場化的債轉股推進仍存不確定性

明明告訴《第一財經日報》記者，“中鋼集團的債轉股方案上報國務院”這可以看作是一個信號，表明債轉股箭在弦上不得不發。不過他也表示，市場化債轉股的邊界、實施方法、推進力度仍存在較大不確定性。

“中鋼集團這種企業太大了，運作起來太累人。尤其又是鋼鐵這種夕陽產業，而不是什麽新興行業，主動想參與的金融機構恐怕不多。”上述資產管理公司人士表示，不過目前對於所涉及到的銀行來說，之前投入太多，現在債權人變成股東，也是不得已為之。“還有更好的辦法嗎?反正也收不回錢，做股東說不定企業重組後還有希望變好，否則債權永遠收不回來，在賬上還是不良資產。”

在他看來，即便是“一企一議”，強調市場化，債轉股能不能推下去，實際上還是一個“拼爹”的過程。中鋼集團是央企，東北特鋼是地方國企，國務院層面當然先管央企。遼寧省政府也想讓東北特鋼債轉股，但是債權人沒有人聽;如果是縣級國有企業，料想就更沒有人理會了。

中信證券債券研究團隊上述報告中提出，以東北特鋼案例來看，至少債券投資者並不歡迎債轉股，反而傾向於破產清算。從目前的官方低調態度來看，對市場化債轉股無論是中央財政還是地方財政都不情願兜底，尤其是地方政府層面，多數省、市一級地方政府、國資委財力有限，如區域GDP、財政收入大幅下滑的遼寧省，對於東北特鋼即便有心，短期內財力也將有限。最終決定有賴於債權人與債務人雙方的溝通博弈，推進起來必然受到一定限制。

蔡英文上任3月滿意度跌破5成 南海護漁失敗為主因

蔡英文政府執政將屆滿百日，外界關註其執政成績。

據臺灣中時電子報8月15日報道，臺灣指標民調昨日上午公布最新民調結果顯示，民眾對蔡英文的執政表現滿意度為45.5%，不滿意度從5月底的16.3%上升到39.8%。對蔡英文的信任度為49.2%。兩項指標在該機構近3個月來多次進行的民調中，均首度跌破50%。

民調結果還顯示，民眾對“行政院長”林全的不滿意度為40.4%，高於滿意度37.3%；對“行政院部會首長”的不滿意度為44.3%，也高於滿意度32.4%；對民進黨“立委”的表現同樣不滿意，滿意度為40%、不滿意度則為44%。

至於民眾對兩岸三黨的好感度，民進黨好感度為44.6%，與上次調查一樣，但反感比率達35.5%，略增2.1個百分點;對國民黨好感度為24.8%，較上次增5.4個百分點，對國民黨的反感比率為54%，降了3.4個百分點;對大陸執政的共產黨好感度為16.1%，反感度則為59.3%。

此份民調由臺灣指標民調公司在今年8月11日至12日進行，經隨機跳號抽樣及電腦輔助人員電話訪問，完訪1003位居住在臺澎金馬、年滿20歲民眾，信賴水準達95%，抽樣誤差最大值為±3.1%。上述各項調查結果已對受訪者的性別、居住縣市、年齡、教育程度等項，進行樣本代表性檢定與加權處理。

蔡英文(資料圖)

護漁失敗為民調下滑主因

自5月20日蔡英文就職後，島內發生爭議事件不斷。從華航罷工、臺軍虐狗、誤射飛彈、南海仲裁、兩岸關系、臺風、不當黨產、“一例一休”等事件，民眾對於新當局的處事態度及各項政策方針的滿意度持續下降。

對此，臺灣《聯合報》發表評論指出，從上半年發生的沖之鳥事件到南海仲裁之後的護漁行動，因蔡態度疲軟，讓漁民大為惱火失望。這些事件被認為是蔡英文民調逐漸下滑、民心向背的原因之一。

臺灣東森新聞發表評論指出，蔡英文有時擺的是平穩陣仗、走的是激進路線，有時說的是改革漂亮話、做的是妥協老戲碼，忽左忽右、行蹤飄移，就像蝴蝶飛在車道上，讓人摸不清也抓不準，只能眼睜睜看她自亂陣腳、追撞成團。

人民對蔡英文和新政府的期待並未太高，只是看不懂也不想看蔡政府蝴蝶式的欺敵迷蹤。人民有權利知道政府想做什麽，也希望政府知道自己在做什麽。換腦袋或換“內閣”，蔡林體制即將施政百日，蔡英文應該思考這個問題。

國民黨青年次團“草協聯盟”發起人徐巧芯提醒，蔡英文再神隱，滿意度會更低。徐巧芯表示，蔡英文在競選臺灣地區領導人之前說要做“最會溝通的當局”，但上任三個多月發生不少事情讓民眾反感，蔡英文不斷神隱，把大部分責任讓林全承受。

徐巧芯說，執政者施政滿意度民調起起伏伏是常態，若蔡英文能夠出來多面對民眾、多溝通，施政滿意度民調會好一些，否則會下滑得更快。

繼續道歉，繼續被網友諷刺

就在最新民調公布之時，蔡英文繼續其“轉型正義”事業——向原住民道歉。據中國臺灣網報道，蔡英文今天(15日)前往蘭嶼，回應核廢料問題，並再次上演“道歉秀”。蔡辦公布行程後，蔡英文的道歉計劃即遭到臺灣網友的強烈批判。

蔡英文與原住民

網友批蔡英文“帶錢去撒一撒，就又維持現狀了啦!”“除了這些近似打嘴炮式的廉價道歉，你能不能做些有用的事?!”“你(蔡)還在選舉啊?很好，你有只有選舉最在行了。”也有網友針對蔡英文帶隊吃千元(新臺幣)法國大餐諷刺她，“請問：蘭嶼有法國餐廳嗎?”

有網友揶揄，“很好，很親民!明天又有一大堆蘭嶼人去蔡辦抗議”，直批蔡英文“親美跪日躲農漁民，沒電企業要外移”、“勞工失業更是找你，你能躲哪去?”、“臺灣就像電話詐騙犯只有大陸當局來才管得好，那時世界之大你哪都躲不了!”網友批判蔡英文兩岸政策，“笨!臺灣只有通過大陸才能走向世界，所以，臺灣對大陸封鎖，即是對世界封鎖。”

本月1日，蔡英文曾在“總統府”前迎接原住民代表，並發表道歉長文。國民黨主席洪秀柱批評稱，蔡英文意圖借此另創史觀，達“去中國化”目的。

8月貸款大幅增長的一大看點是：居民中長期貸款為主

9月14日，央行公布的8月金融數據顯示，當月人民幣貸款增加9487億元，同比多增1391億元。

對於新增貸款出現的大幅增加現象，海通證券分析師姜超認為，8月新增金融機構貸款季節性回升至9487億，環比多增5000億，同比多增1391億。其中居民中長貸新增5286億，顯示出房地產火熱、房貸量高速增長對信貸貢獻最大。

數據顯示，分部門看，住戶部門貸款增加6755億元，其中，短期貸款增加1469億元，中長期貸款增加5286億元;非金融企業及機關團體貸款增加1209億元，其中，短期貸款減少1172億元，中長期貸款減少80億元，票據融資增加2235億元;非銀行業金融機構貸款增加1463億元。

浦發銀行金融市場研究團隊認為，新增人民幣貸款仍以居民購房貸款為主。8月份，新增人民幣貸款9487億元，其中居民貸款6755億元，為今年月度第二高值。

東方證券首席經濟學家邵宇說，正常來講，信貸數據不是很好，目前，有一部分原因是房地產拉升，但是企業投資意願沒有明顯上升。此外房地產是強產業鏈，可以拉動設備投資以及下遊溢出效應。

目前只是短期增長，並不能看到長期貸款增長潛力，主要還需要關註民間投資數據。“貸款中值得註意的是，居民中長期貸款增長是主力，說明房地產市場貸款需求旺盛，但實體經濟貸款仍然增長有限，值得關註。”昆侖銀行李建軍表示。

招商固收團隊認為，房地產火爆背景下的居民中長期貸款繼續大幅增長5286億元，短期貸款大幅增加1469億元，居民信貸加杠桿趨勢顯著，企業中長期貸款下降80億元，反映銀行對企業信貸投放意願不強，不過8月地方債務定向置換+企業中長期貸款為3713億，接近前四個月平均水平，企業整體融資尚可。

九州證券鄧海清表示，貸款方面，居民貸款仍為主力，特別是中長期貸款，表明居民購房需求仍然旺盛；企業短期貸款和票據融資也在回升，美中不足的是企業貸款增幅非常微弱，企業中長期貸款還在下降。企業中長期貸款下降一般被理解為企業對未來信心不足，但也存在因為前期融資過多、企業現金堆積、票據和發債融資改善的背景下，所以企業並不缺貸款資金的因素。

開啟新金融周期需新“矛” 入SDR後人民幣匯率穩定為主

雖然全球金融危機已經過去近8年，但世界經濟還沒有出現強勁複蘇的趨勢，國際貿易增速近年也大幅跌落。9月23日在中央財經大學主辦的第七屆亞太經濟與金融論壇上，圍繞“全球金融周期、資產價格波動與國際資本流動管理”這一主題，就探索新金融周期、資本賬戶開放還是管制、世界各國貨幣政策應該加強協調性等問題，國內外知名經濟學家展開了談論，會議由第一財經日報副總編輯、第一財經研究院院長楊燕青主持。

專家們認為，開啟新的全球金融周期需要尋找新“矛“。資本賬戶開放需審慎監管，避免流動性大幅波動。在人民幣正式納入SDR貨幣籃子後，匯率穩定仍是主旋律，人民幣有望成為國際貨幣。

開啟金融周期亟需“新矛” 資本賬戶開放需審慎監管

在主題發言中，中國國際金融有限公司董事總經理黃海洲闡述了為開啟全球金融周期尋找新“矛”的重要性，他認為1929-2008年這80年是完整的金融周期：第一個“矛”是布雷頓森林體系的美元“一幣掛金”;第二個“矛”是80年代的“多幣無金”，五個主要貨幣都不跟黃金掛鉤，從固定匯率變為浮動匯率，整個系統也變得更加靈活。回望歷史，第一次尋“矛”花了16年，第二次16年，第三次不會低於16年——我們還有七八年的時間在黑暗中行走。

日本東京大學經濟學教授、原亞洲開發銀行研究院院長Masahiro kawai也對關於“矛”的問題作了回應，他認為在浮動匯率中提供“矛”的是貨幣政策。當我們探討不同國家的匯率穩定時，幾個主要經濟體，包括中國，應該能夠提供一個穩定的“矛”。

上海發展研究基金會副會長兼秘書長喬依德認為，可以從不同的角度看全球金融危機，周期性、結構性不平衡基本的原因就是國際貨幣本位缺乏穩定性，一個國家主權貨幣充當全球的信用貨幣，資本流動受美國貨幣政策的影響比較大。資本流動可能是金融危機爆發的先行指標，凡是流動性大幅波動的時候，馬上就發生金融危機。

關於近期熱議的資本賬戶開放的問題，中央財經大學國際金融研究中心主任張禮卿表示,發展中國家或者說新興市場國家會發生危機，很大程度上和資本賬戶的開放有關系，大規模的資本流入，導致新興市場國家出現泡沫。美國和歐洲、日本等發達國家應該在一定程度上承擔共同管理國際資本流動的責任。未來宏觀審慎監管將扮演更加重要的角色。當資本大量流入時，新興市場國家應該加強風險敞口的管理。

匯率穩定仍是主旋律 人民幣有望成為國際貨幣

上周(9月19日-23日)，在岸市場人民幣兌美元即期匯率持穩6.67水平，在有效波動區間極為狹窄，隨著離岸市場人民幣資金面改善，境內外人民幣匯率結束倒掛。美聯儲9月議息會議維持利率不變，符合預期，但措辭變化隱含12月加息概率增大，疊加國內經濟基本面變化，人民幣匯率壓力尚存。

張禮卿表示，在全球化時代，不能過分地強調本國貨幣政策和經濟政策的獨立性，這也是國際宏觀經濟政策協調的重要內容，美聯儲調整貨幣政策的時候應該考慮對新興市場國家的沖擊，不應該僅僅考慮美國國內的情況。

他還補充道，現在最大的問題是資本流動無序，無序的結果使得匯率過於動蕩。布雷頓森林體系比較科學，把美元和黃金掛鉤，美元價格穩定，限制資本流動，穩定的匯率對全球經濟一體化發展是好的，但這意味著很多國家交出貨幣自主權。

中國央行貨幣政策二司副司長周誠君9月21日稱，人民幣下一步要成為國際金融交易貨幣，這一發言亦是對10月1日人民幣正式加入SDR的支持，新的SDR籃子權重分別為美元41.73%、歐元30.93%、人民幣10.92%、日元8.33%和英鎊8.09%。

中國社會科學院世界經濟與政治研究所副研究員肖立晟認為,人民幣有成為國際貨幣的潛力，但現在還不是，如果未來要讓人民幣作為國際貨幣，改革的次序很重要。增加人民幣的匯率彈性，是建設外匯市場和資本開放的前提。不一定跟貿易相關的才能進入外匯市場，增加一些風險偏好較強的市場主體，逐步開放資本賬戶，允許貨幣自由兌換。

他還補充到，建設外匯市場需要發展衍生品，發展其它的避險工具和投機工具。不過如果人民幣對美元的匯率這一基礎資產定價存在不合理，在此之上發展出來的衍生品會放大基礎資產錯誤的定價。

杠桿率分化明顯 “僵屍企業”成經濟毒瘤

眼下中國房地產市場暴漲，其中因素之一是與流動性寬松助推資產泡沫有關。由於房價飆升，居民的杠桿率也大幅度上升，變成了一個特別值得擔憂的問題。

對此肖立晟表示，一個經濟體在一個金融自由化的環境中，跟金融周期相關的主體如果有自身融資的功能，可能會迅速地放大金融周期。而中國現在雖然房價上漲很快，但企業參與房地產的融資還是比較少的。

黃海洲則表示，除了居民杠桿率，企業部門的杠桿率也特別高，現在估算非金融企業總負債占GDP比例為160%，這在全球算是比較高的水平。但仔細分析還可以發現，不同類型企業的杠桿率是分化的，比如2008年後國企的杠桿率直線上升，非國企的杠桿率則在不斷下降。

他認為可以樂觀地看待這一問題。國企資產負債表受到政府部門一定的支持，盡管國企杠桿率很高，但因為政府的資產負債表比較健康，可以騰出空間幫國企調整。而回報率比較高的企業恰恰是杠桿率比較低的。通過調整，經濟增長的潛力是很大的。

今天對中國經濟的很多擔憂，都跟增長的減速有關系，增長速度從10年前的10%以上現在降到7%以下，呈現L型的增長軌跡。

黃海洲認為,中國經濟如果有風險的話，不是馬上會遇到金融危機，而是會碰到缺乏增長的風險，不增長背後的原因是經濟整體的效率越來越低，已經失去競爭力的老的產業很難平穩地退出，這些“僵屍企業”仍然在不斷地占有新的金融資源和其它資源，導致新經濟發展不起來。

“中國維持經濟增長，私人部門的投資應該受到鼓勵，金融資源應該向私人企業而不是國有企業傾斜，應該給更多的私營部門投資支持，防止‘僵屍投資’。”Masahiro kawai 補充道。

2016年8月結: 資金輪動, 策略仍以防守為主

西安市委原組織部長鐘健能被開除黨籍 降為主任科員

1月6日據中央紀委監察部網站報道，據陜西省紀委消息：日前，陜西省紀委對西安市委原常委、組織部部長鐘健能違反換屆紀律問題進行了立案審查。

經查，鐘健能嚴重違反政治紀律和政治規矩，嚴重違反組織紀律和換屆紀律，在中央和省委三令五申嚴明換屆紀律的情況下，肆意妄為，在省委換屆考察前向多人拉票;違反廉潔紀律，收受他人所送提貨卡並送給其中個別拉票對象，其行為已構成嚴重違紀，且屬於頂風違紀，性質嚴重，影響惡劣。依據《中國共產黨紀律處分條例》等有關規定，經省紀委常委會審議並報省委批準，決定給予鐘健能開除黨籍、行政撤職處分，降為主任科員。

鐘健能簡歷

鐘健能

鐘健能(1963—)湖南省寧鄉縣夏鐸鋪人。研究生學歷，歷任中共中央組織部黨建讀物出版社一編室主任、中組部副局長，陜西省委組織部副部長(正廳級)、省委基層辦、黨建辦主任。

2011年1月，鐘健能任西安市委常委、組織部長。

保監會回應“險資舉牌”：股權投資應以財務投資為主

2月22日消息，國務院新聞辦公室將舉行新聞發布會，中國保監會主席項俊波、保監會副主席陳文輝、保監會副主席黃洪、保監會副主席梁濤一同出席，介紹2016年保險業監管和改革發展情況及2017年監管工作安排，並答記者問。

保監會副主席陳文輝在回應“險資舉牌”現象稱，保險資金運用一定要堅持穩健審慎的原則，股權投資應該以財務投資為主。

陳文輝稱，在推進改革的過程中，特別註重要求市場主體遵循保險資金運用的基本原則，有幾個方面：一是險資一定要堅持穩健審慎的投資理念，要求保險資金在投資中應當以固定收益類的產品為主，股權等非固定收益類的產品為輔。股權投資應當以財務投資為主，戰略投資為輔。即使是戰略投資，應當是以參股為主，控股為輔，這是我們基本的原則和投資理念。

二是要堅持服務保險主業的方向，保險保障是保險業的一個根本功能，保險投資是一個輔助的功能，是一個衍生的功能，是為了更好地服務保險保障的功能。一段時間以來，一些保險公司把保險投資當做主要的工作來抓，而把利潤也主要押寶押在保險投資上，這是不對的。

三是堅持長期投資、價值投資、多元化投資。這是保監會要求的基本原則，從這幾年的實踐來看，整個行業基本遵循了這樣一個原則，比如2016年的數據，2016年保險資金運用的余額是13.4萬億元，比2012年翻了一番。主要特點：首先是固定收益的投資為主，占到了固定收益類的投資比是77.5%，權益類資產占比是22.5%。股權投資中絕大多數也是財務投資，控股投資非常少。二是多元化配置的格局初步形成。目前保險資金運用結構與西方主要發達國家保險機構比較相近，尤其和美國比較相近。

央行工作論文：貨幣政策以控制通脹為主，兼顧轉型發展和金融改革

3月20日，央行官網發布中國央行工作論文，文中提到，貨幣政策以控制通脹為主，兼顧轉型發展和金融改革;應盡快明確新的短端貨幣政策利率和目標水平。要進一步完善公開市場操作一級交易商制度，在一定標準下擴大公開市場操作和SLF交易對象範圍，完善操作流程，減少市場資金套利機會，降低市場結構因素導致的流動性沖擊放大效應，有效開展利率引導。

文中指出，中國的貨幣政策仍面臨很多挑戰：一方面，與發達經濟體相比，中國中央銀行的獨立性仍有待增強;另一方面，我國宏觀調控的制度框架仍待健全，目前我國的宏觀調控體系仍然沿襲上世紀九十年代，貨幣政策和財政政策主要服務於產業政策和經濟增長，缺少逆周期調控和宏觀審慎管理的制度保障。

在均衡水平政策利率基礎上，探索完善合格抵押品機制，結合MPA等宏觀審慎政策，進行貸款便利操作，以確保中央銀行資金安全，有效抑制金融機構道德風險。

總的來看，中國貨幣政策當局肩負著改革發展和宏觀調控的多重使命，在經濟結構變遷的不確定環境和理論上存在多重均衡條件下，中國人民銀行始終根據經濟周期階段和宏觀調控的需要，在有限的政策空間下，通過靈活適度的穩健貨幣政策，在經濟高速增長的同時實現了物價的基本穩定，經受住了亞洲金融危機和全球金融危機的嚴峻考驗，積累了大量轉軌經濟體金融調控和機制建設的寶貴經驗。

此外，中國的貨幣政策目標除通脹目標外，還需要兼顧就業與經濟增長、國際收支平衡和金融穩定，並且不同時期貨幣政策目標的側重點是不同的。根據丁伯根法則(Tinbergen s Rule，首屆諾貝爾經濟學獎得主丁伯根提出的關於國家經濟調節政策和經濟調節目標之間關系的法則)，政策工具的數量或控制變量數至少要等於目標變量的數量，而且這些政策工具必須相互獨立(線性無關)。因此，作為短期需求管理政策，中國央行應不斷豐富貨幣政策工具，提高貨幣政策效果，這在近年來中國的貨幣政策實踐中都有所體現。例如，由於準備金調整可能形成資產負債表效應且信號意義較強，考慮到流動性條件和經濟結構轉型的需要，中國人民銀行更多地借助公開市場操作和創新性流動性管理工具，在滿足市場不同期限流動性需求的同時，通過適度“精準滴灌”加大對重點領域和薄弱環節金融支持。未來應進一步深入探索、豐富適應中國以通脹為主要政策目標、兼顧其他目標的貨幣政策理論，完善符合中國國情的貨幣政策目標框架。

保險理賠大數據：重疾、身故和醫療為主 理賠險種“男女有別”

保險的信譽是賠出來的。各家險企在第一季度紛紛發布了2016年的理賠報告。綜合目前公布的多份保險理賠報告，重疾、意外身故和醫療是各大壽險公司的主要理賠險種。而據統計，男性和女性在一些理賠險種上也存在著明顯差異。

重疾、身故和醫療成主要理賠險種

綜合多家險企的理賠報告，2016年重大疾病、身故、醫療為最主要的理賠險種，但各險企在理賠險種排名上存在些許差異。

中德安聯理賠數據顯示，根據金額排序，重大疾病保險產品賠付約占40%，其余則為意外身故和疾病身故。

工銀安盛的理賠報告顯示，醫療險占比68.2%，重疾占比11.5%，身故占比19.8%。

中郵人壽的理賠數據則顯示，在其2016年理賠案件中，身故出現占比超過80%，其次則為醫療和重大疾病。

在身故理賠方面，新華保險和工銀安盛的理賠報告皆顯示，致死原因占比前三位的是惡性腫瘤、心腦血管疾病和意外。其中，新華保險的統計數據是惡性腫瘤20.04%、意外身故14.71%和心腦血管疾病6.87%;工銀安盛則是惡性腫瘤35.1%、心腦血管疾病18.1%、意外身故14.6%。

而在重大疾病方面，惡性腫瘤成為各家險企共同的最大理賠觸發因子。中德安聯、工銀安盛等多家險企在重大疾病險理賠原因中，惡性腫瘤都占比超過70%。惡性腫瘤中，甲狀腺癌、肺癌、乳癌在各大險企統計中大多屬於占比較高的惡性腫瘤類疾病。

中德安聯理賠專家提醒，越來越多的消費者認識到，安全與保障是每個人生命中最大的需求。意外險和重大疾病保險能幫助人們抵禦生命中無法預知，而又會對生活對家人造成巨大經濟壓力的風險，應是每一個消費者首當考慮的保險產品。

如果去觀察一些銷售壽險及非壽險產品的互聯網保險中介，理賠險種排名又呈現怎樣的變化?

國內規模最大的互聯網保險平臺慧擇網發布的《2016保險理賠大數據報告》顯示，從2016年慧擇網接到的理賠報案分析，在細分險種上，境內旅遊保險、普通門診保險、境外旅遊保險、出國留學保險以及申根簽證保險等排名出險率前五，而自住型家財險的出險率是最低的。

隨著各種意外因素增加，我國遊客保險意識提升，2016年旅遊意外險投保的遊客人數創歷史新高。境外理賠案件類型最多的是旅程延誤，海島類目的地延誤情況最嚴重，第二是旅程變更，其次是醫療、行李延誤。

被偷被搶等財產損失也是旅遊者的一大風險，哪些國家出遊最需要註意財物安全?從慧擇網報案理賠數據上看，法、意、西班牙等歐洲國家旅行的隨身財物盜搶的理賠人數比例遠超東南亞，而日本連續多年名列亞太最安全的旅行之地。另外，美國、加拿大、澳大利亞是醫療費最高的境外遊目的地，日均醫療費用為1980美元。

理賠險種“男女有別”

梳理理賠人群整體畫像，“男女有別”的特征最值得玩味，這區別不僅體現在生理特征、思維方式上，甚至在衣食住行上風險的發生率都有差異。

慧擇網數據顯示，其保險客戶中，男性整體出險率(4.35‰)顯著高於女性(2.86‰)。尤其體現在境內外旅行保險中，男性的出險率是女性的2倍，其中較大的差異體現在旅行理賠案中，男性因醫療和意外賠付案件占比較高。慧擇的風控分析師認為，這與男性的性格特征和出行習慣上有很大的關聯，男性出遊喜歡挑戰、愛嘗試新鮮事物，尤其是戶外運動、長途自駕遊、海島旅遊。

不僅在旅行出險率上男性風險高於女性，在人身意外保險上，2016年男性的出險率也比女性高達3倍。2016年慧擇網人身意外賠案中，男性客戶占比高達75.54%，女性客戶占比為24.46%。

相對而言，慧擇網發現，女性相較於男性更重視身體健康，會定期規律體檢，或就醫頻率遠高於男性，伴隨現代醫療水平的提高，女性一些較為早期的重疾更易被察覺並且出險，尤其集中在一線城市。

慧擇大數據顯示，甲狀腺癌的發病率近年明顯上升，其中約有三成的惡性腫瘤賠付均是甲狀腺癌導致，而25-40歲女性成了最高發的人群。慧擇網表示，有分析指出，體內雌激素水平越高，越有助於甲狀腺疾病的發生。女性到25歲-45歲時，雌激素水平處於一個高位，尤其是40歲左右女性為高發群體。再加上年輕女性情緒不穩定、精神壓力大、晚育等情況，導致內分泌紊亂，更容易受到癌細胞的侵襲。

值得註意的是，多家險企均表示，從重大疾病險的理賠額度來看，重大疾病險的平均保險額度是不足的。

新華保險的數據顯示，2016年新華保險累計賠付重疾保險金11.76億元，件均賠付50310元。而慧擇網也表示，從重疾理賠金額來看，55.56%的重疾案件理賠金額在5萬元以下，理賠金額在15萬以上的占比不到10%。

慧擇網表示，根據衛計委《第五次國家衛生服務分析調查報告》，加上醫療費用年均增長率的推算數據，2016年末大病醫療平均支出約為166250元。這樣說來，相比平均花費在十幾萬元、幾十萬元左右的疾病手術、治療費，重疾保險理賠金額明顯偏低。

如何避免進入拒賠的“坑”

“理賠難”是許多投保人在選擇購買保險產品時的一大顧慮。而多家保險公司在理賠報告中，也列明了主要拒賠原因。那如何避免進入拒賠的“坑”呢?

慧擇網梳理了2016年理賠案件幾大常見拒賠原因，“屬於保單責任免除、既往病史出險、不屬於保單列明責任、出險不在保單有效期內、出險事故原因無保障責任、就診醫院不符合條款規定的醫院等級”等拒賠原因是消費者在理賠時應該註意避免踩到的“地雷”。

其中，“出險原因不屬於保單責任”是消費者常常誤認為“保險是忽悠人”的主要原因，必須提醒的是投保人在購買保險時需要了解產品保障什麽樣的事故，事故是否有特定條件的約束，避免出險事故和保障責任名稱一致，但不符合事故的特定約束條件，最終無法賠付。比如，意外險看似簡單，但理賠時保險公司的拒賠決定往往會讓消費者覺得意外。意外險有界定的保障範圍，“高風險運動、過勞猝死、手術意外、因病摔傷”等多種情況就屬於免賠範圍。

中德安聯則表示，不如實告知是無法理賠的主要原因。在購買保險時務必如實告知身體情況，才能讓保險公司應真實情況做出核保決定。

而新華保險的統計發現，部分客戶因“保單已退保，未交費”等原因而無法獲賠。因此及時繳納保費亦十分重要。

新華保險董事長萬峰：打開首個以期交為主、保障引領的開門紅

“首個以期交為主打業務的‘開門紅’;首個以保障產品為引領的‘開門紅’”。據第一財經記者獲悉，這是新華保險董事長兼CEO萬峰在今天召開的公司一季度經營分析會對新華保險2017年“開門紅”的評價。

新華保險的轉型發展將分兩步走：2016-2017年為轉型期，這一時期的主要任務是調整業務結構、夯實發展基礎;2018-2020年為發展期，這一時期的主要任務是形成新的發展態勢。

2017年是萬峰就任董事長後加速轉型的第二年，被視為轉型的決戰決勝之年，能否完成保費、產品、利潤等五個結構的轉型，直接決定著能否形成續期拉動的發展模式，實現“做強新華”的目標。

據了解，一季度經營分析顯示，新華保險前三個月實現核心業務正增長，保費、產品、年期等結構顯著優化，業務品質不斷改善。

“新華保險一季度幾乎沒有受到監管要求的中短存續期產品停售的影響，而且新華的代理人員逐漸適應了期交保障型產品的銷售，人均產能較去年也有提高。”新華內部人士透露。

2016年底，隨著一系列投資監管政策的密集發布，以及保監會在“保險姓保”、“回歸保險本原”的理念下收緊短期存續產品的銷售，保險業相繼開始了轉型。而新華保險在去年年初就啟動了轉型大計，具體包括主動停止銷售躉交產品，用保障高的長期期交產品替代，逐漸擺脫了躉交依賴，業務結構明顯改善，實現新業務價值104.49億元，同比增長36.4%，首年期交業務236.9億元，同比增長41.3%。

萬峰在此前的年報業績發布會上表示，“兩步走”中，2016年新華保費續期保費增長9%，扭轉了過去兩年續期保費負增長態勢，但因為要消化“不想要”的躉交保費，所以整體保費增長僅有0.6%。

“2017年需要消化200多億元躉交保費，預計前三季度保費都可能出現負增長，到了第四季度可能達到規模穩定。預計2018年將‘輕裝上陣’，新華保險的續期保費將呈現大幅度增長。2018年後的連續兩年，新華人壽總保費增長不會低於20%。”萬峰表示。

對於新華的轉型，中金保險分析師評價：“新華業務質量顯著改善，業績表現超過預期”，並預測“壽險業務轉型在2017年加速，效果開始逐步兌現。新華同口徑下新業務價值可比增速遠超預期。”摩根士丹利分析報告則稱：“2016年，新華保險的轉型發展已經取得投資者的認可。過去的14個月中，其港股股價在過去12個月中上漲了40%，市場表現優於同業。”