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記者觀察|中國液晶十代線大擴軍  產能拋開韓國

作為2016年全球平板顯示行業“收官”的大事件，12月30日鴻海10.5代線正式簽約落戶廣州。這是郭臺銘繼收購夏普之後、推進其“眼球計劃”的又一個大手筆，同時釋放出全球顯示行業變局的多重信號。

首先，中國液晶十代線大擴軍，形成四足鼎立的格局，中國液晶面板產能將拋開韓國，未來將進一步鞏固世界第一的地位。

繼京東方合肥10.5代線2015年年底動工之後，華星光電在深圳的11代線、鴻海在廣州的10.5代線2016年年底連接宣布啟動，再加上惠科在昆動的10.5代線，中國大陸目前公布的10代以上的液晶面板生產線項目已有四個，它們每個項目的投資額都達數百億元。而目前執全球顯示產業牛耳的韓國，至今還沒有公布任何10代線的計劃。

這是中國大陸液晶面板產能新一輪的擴軍，打破了之前日本夏普公司擁有全球唯一一條10代液晶面板線的格局。由於韓國三星、LG近年把資源更多投入到OLED面板，三星甚至還關掉一條7代液晶面板線，所以中國大陸的液晶面板產能超過韓國，已是指日可待。業內預計，2017年中國大陸的液晶面板產能將超過韓國，躍升全球第一。

其次，OLED近年風頭很勁，未來液晶與OLED的競爭與較量將長期存在下去。

CRT彩電時代，國內八大彩管廠也曾掌控了全球最大的彩管產能，可是它們都在平板顯示時代全部倒閉。所以，當中國液晶面板產能不斷擴軍時，一個繞不過去的問題就是——­­會不會帶來液晶面板產能過剩，並在下一個更新換代期重蹈CRT時代的覆轍？

2016年下半年液晶電視面板一反年初的跌價態勢，重新出現漲價，改變了許多人的看法。群智咨詢的數據顯示，2016年全球市場彩電的平均尺寸擴大了2.1英寸，55英寸已成為標配。隨著平板電視大尺寸化、高清化的趨勢日益明顯，加上商用顯示的快速發展，包括教育領域的電子白板、商業領域的電子廣告牌等，液晶面板產能預計短期內不會過剩。

郭臺銘收購夏普後，夏普將在日本加快上馬中小OLED面板生產線，而今郭臺銘卻在廣州啟動10.5代液晶面板線，意味著這位全球電子行業最大代工企業的掌舵人，同樣看重液晶顯示，而且他在液晶領域押寶大尺寸。手握夏普十代線、廣州10.5代線“兩張牌”的資源，未來鴻海在彩電代工領域將有更大話語權。

這是一個重要的信號——未來液晶與OLED還將長期競爭與較量下去。OLED被視為下一代顯示技術，可彎曲、可折疊、更薄更輕、自動發光。2016年以來，OLED在手機面板的出貨量迅速攀升，OLED電視的銷量也有所擴大，但從目前看，液晶面板在電視領域仍占主導地位。複旦大學平板顯示中心主任谷至華認為，液晶技術還沒到頂，還有很大的優化潛力，包括背光源等領域。如今，多家巨頭在十代線重金投入，說明業界對液晶的前景仍充滿信心。

第三，受益於上遊面板產業鏈的擴張與支撐，中國彩電產業的全球地位將進一步擡升。

中日韓在全球顯示產業“風水輪流轉”。由於搶先布局液晶面板資源，韓國的三星、LG在平板電視時代超越日本品牌，躍升為全球兩強。如今，受益於上遊龐大的液晶面板產能和資源的支撐，中國彩電品牌的機會到了，TCL、海信、創維等在全球彩電業的份額不斷攀升。

群智咨詢的數據顯示，2016年中國TV品牌的出貨量將首超韓國品牌，躍居全球第一；中國大陸品牌，2016年全球市占率挺進34%。2017年TCL、海信和創維三大品牌出貨計劃合計超過6000萬臺。2017年TCL、BOE的彩電代工業務計劃合計也接近2000萬臺水平。

從國內區域競爭看，以廣州、深圳為代表的華南地區，將重新獲得中國國內新型顯示產業的領先地位。華南曾長期在國內彩電、顯示產業處於龍頭地位，不過近年受到中西部地區的有力挑戰，合肥率先上馬10.5代線便是一個例證。如今，深圳、廣州相繼宣布建設11代線和10.5線，再加上華星光電把OLED產業聯盟技術平臺公司放在廣州，意味著華南地區將重新獲得國內新型顯示產業的領先地位。

再從消費角度看，未來60-70英寸的液晶大電視將進入普通家庭，家庭影院會普及。現在55英寸已成為國內彩電市場的主流產品，未來隨著四條10代以上液晶面板生產線的建設與投產，60-70英寸的液晶電視面板的成本也將大幅下降，進入尋常百姓家將不再是難事。所以，可以預見的是，家庭影院會越來越普及。也許，未來60-70英寸的液晶電視也不一定是現在的模樣，說不準在裝修時就嵌入家中的某一幅墻上。

LG正在研發使用OLED面板的“墻壁式”電視，當60-70英寸液晶電視逐步普及，何嘗不也是“墻壁式”電視？未來，在物聯網時代，顯示無處不在，而液晶面板產能龐大、價格低廉，也許你的餐桌面、冰箱面也會變為液晶屏。信息隨處觸手可及，聯接隨時可以實現，那真是一個讓人神往的境況。

也許，這正是郭臺銘們敢於不斷押寶10.5代線的原因所在。多種顯示技術在物聯網時代將爭奇鬥艷，誰會押寶成功，讓我們拭目以待。

鴻海砸下521億日元 液晶面板企業SDP將成為子公司

12月30日消息，據日本經濟新聞報道，臺灣鴻海將向與夏普共同出資成立的生產電視用液晶面板的企業——堺顯示器產品公司(SDP)追加出資。鴻海將通過承擔向SDP增資以及認購夏普轉讓的股份，合計投資521億日元。鴻海強化和擴大夏普電視業務的姿態十分鮮明，將加強開發以及擴大設備資金投入。

報道稱，臺灣經濟部門在12月29日前公布了上述消息。夏普宣布，通過轉讓SDP的股份，2016財年(截至2017年3月)的合並財報將計提2.34億日元的特別利潤。

據悉，夏普將以171.7011億日元的價格向鴻海董事長郭臺銘的投資公司轉讓43.6萬股SDP股份。在顯示表決權的持股比例方面，夏普將由約40%降至26.71%。鴻海方面的出資比例將過半，SDP成為其子公司。

郭臺銘的投資公司還將負責向SDP增資，將出資349.7032億日元。這一系列運作的資金都由郭臺銘的兒子郭守正通過自己的公司間接提供。

另外，SDP打算從2017年開始，減少面向韓國三星電子等外部客戶的供貨量。將告別低價銷售，改善盈利，從而提高業績，同時也是為了增加面向夏普的供貨量。

美國對中國產液晶電子手寫板發起專利侵權調查

據新華社報道，美國國際貿易委員會9日宣布，對兩家中國企業在美銷售的液晶電子手寫板產品發起337調查，以確定它們是否存在專利侵權行為。

美國國際貿易委員會當天發表聲明說，位於俄亥俄州的Kent　Displays公司去年12月份提出申訴，指控美國進口及在美國市場銷售的上述產品侵犯了該公司專利，請求美國國際貿易委員會發布有限排除令及禁止令。

337調查得名於《1930年美國關稅法》第337條款，後經歷數次重大修訂。根據該條款，美國國際貿易委員會有權調查有關專利和註冊商標侵權的控告，也可開展涉及盜用商業機密、商品包裝侵權、仿制和虛假廣告等內容的調查。調查對象不僅包括外國企業，也可涉及美國本土企業。

根據有關程序，美國國際貿易委員會在啟動337調查後，必須在45日內確定終裁的目標時間，並盡快完成調查。通常案件需要在一年內作出裁決。如果涉案企業被裁定違反了第337條款，美國國際貿易委員會將發布相關產品的排除令和禁止令，這意味著涉案產品將徹底喪失進入美國市場的資格。

分析人士認為，目前美國當選總統特朗普提名的主要商貿官員人選在對外貿易方面持鷹派立場，特朗普執政後可能更加關註貿易執法而非推動貿易自由化，這可能導致美國對外貿易摩擦增加，惡化全球貿易環境，中國企業需要為此作準備。

受孫正義邀請 鴻海夏普正討論在美國建設液晶面板廠

據日本經濟新聞報道，臺灣鴻海精密工業與旗下的夏普開始討論在美國建設液晶面板工廠。據悉，鴻海與合作夥伴軟銀集團社長孫正義共同向美國候任總統特朗普表達了在美國實施大規模投資和創造就業崗位的想法。考慮到特朗普呼籲制造業回歸國內，鴻海和夏普計劃在電視機等家電市場龐大的美國啟動生產。

1月13日，夏普高管就美國工廠的投資計劃表示“正在討論中”，同時說：“我們將謹慎判斷”，並透露投資計劃是應孫正義的邀請。

此外，鴻海還討論在美國代工生產蘋果的“iPhone”。此前一直在中國等地生產，似乎蘋果公司曾詢問鴻海能否在美國生產。不過，在美國生產智能手機和液晶面板，成本必將出現膨脹。

富士康思維下的夏普：液晶之父還是低價大王？

自去年8月富士康入主夏普後，夏普的每一個市場動作備受國內市場關註。

6月19日，夏普電視公布了其618戰報。在618家電品牌促銷主場，夏普全渠道累計銷售額創下超10億的佳績，黑電（指可提供娛樂的家電產品種類）全渠道累計銷售額4.3億。位列京東天貓大尺寸第一、國美黑電第一。

但與此同時，銷量的增長並沒有給夏普帶來美譽度的增加，市場質疑聲浪卻不斷浮現，稱夏普已非昨日夏普。據家電人近日公布的調查結果，稱夏普電視促銷宣傳中提及的使用“日本原裝進口屏”，其實並 非 如 此 ， 比 如 夏 普LCD-50SU460A　50英寸彩電，面板是“富士康科技集團”旗下公司群創光電的面板。

分析人士稱，自富士康去年入主夏普以來，這家百年企業開始扛起價格戰大旗。中怡康數據顯示，從2016年11月開始，夏普電視均價出線了斷崖式下滑，從2016年初的6000元以上下降到2017年5月的3800元左右，且均價呈現持續下滑的態勢。

進入2017年後，夏普高調宣稱，2017年電視出貨目標從原計劃1000萬臺，調高至1400萬臺。比2016年郭臺銘制定的2018財年實現夏普電視超1000萬臺銷量目標還高，顯示了其橫掃市場的決心。

從“高大上品牌”到“價格屠夫”

作為百年企業，長期以來夏普電視在中高端市場有著不錯的口碑。作為全球領先的技術創新企業，很多中國消費者提起夏普，會稱贊其屏幕技術，願意為它的品質買單。中國成為夏普的主戰場。

富士康入主之後，夏普開始主打“高性價比”新定位，開啟了家電市場久違的大力度彩電降價。2016雙十一開始，夏普電視“買70英寸送60英寸”等活動頻頻出現於電商平臺。

今年以來，夏普大打價格戰。6月6日,夏普電視在天貓促銷，即70英寸大屏電視,報價7499元,曬圖獎勵400元、同時贈送498元影視會員。70英寸大電視實際價格已經不足7000元。這個價格已經成為全球最低價格。

對比索尼、海信、TCL以及行業整體均價可看出，夏普均價表現出嚴重反常，在行業及主流品牌因尺寸叠代、消費升級等原因來帶普遍均價上漲態勢下，夏普卻逆市下降，在2017年4、5月，均價已低於行業平均水平。最新的中怡康數據顯示，夏普45英寸、50英寸、60英寸電視，均價分別為1933元、2652元、4671元，而彩電行業年累平均價格卻是2122元、3540元、6151元。

價格戰的結果，是夏普短期內獲得超常規增速。今年1月-5月中怡康監測數據（線上周報+線下月報）顯示，夏普銷售國內銷量66.17萬臺，增速迅猛。

而同為外資品牌，索尼電視高端超大屏在國內市場線上均價已經被拉升到8779元，三星為7538元，國內品牌也隨尺寸、技術的增長呈上升趨勢。

市場人士分析，夏普曾有“液晶之父”之稱，以卓越的產品及領先的科技著稱於世。如今卻偏離中高端定位，進入低價競爭怪圈。在今年“618”年中電商大戰中,同為日系企業，夏普延續了今年以來的“低價策略”,70英寸電視甚至刷出了全球最低價。索尼中高端戰略依舊不變,幾乎看不到任何降價促銷的跡象。

眼下，多數消費者購買夏普還是出於對日本老牌家電技術工藝的信任。富士康收購夏普之後，價格戰帶來的問題正漸漸浮出水面。京東購物評價顯示，近一年來夏普電視質量投訴增加，集中在畫質、屏幕質量、遙控器質量等方面。另外百度搜索上關於夏普電視屏幕究竟產自日本還是臺灣的詞條也有近十萬條。

市場分析人士稱，夏普在收獲銷量翻番的同時,銷售額占比卻只有22%的提升,大大低於銷售量的漲幅,低價雖然帶來短期業績增長,但長期以往，勢必會消損夏普經過100多年時間沈澱才培養出的較為高端的品牌形象、品牌價值和美譽度。數據顯示，夏普2016年Q3財季報告顯示盈利，但富士康與夏普合資的10代面板廠（SDP，堺工廠）2016財年出現虧損，終結了先前連續3年的盈利。

“久病”的夏普能否承受富士康的“猛藥”？

百年夏普曾是日本創新的代名詞，然而在經歷了2012財年巨虧、2013年扭虧、2014年再虧，、2015年巨虧之後，於2016年出售給富士康。郭臺銘入主夏普後，展開系列救援行動。

前世的夏普定位高端，被譽為液晶之父。而富士康接手後的夏普，均價持續走低。此舉不得不讓消費者對其品質存疑。業內人士稱，目前國內市場主流品牌，70英寸彩電基本是高端產品，工業設計和用工用料都很講究，鮮見塑料外殼，整體機身也很纖薄。從成本角度考慮，目前市場上，一塊A+等級的液晶屏售價要在一萬元以上，夏普低於成本售價傾銷，很難獲得持續發展。

關於屏幕的疑問一直存在。富士康集團CMO袁學智在接受媒體采訪時曾表示，屏幕並非全部來自夏普，也會用富士康旗下群創品牌的產品。如果產品使用的是夏普提供的屏幕會有標識。若不是夏普的屏幕也會特別告知消費者。但是家電人調查稱，一般原裝進口屏都會特別顯示，夏普LCD-58S3A　58英寸這款電視屏幕介紹根本沒有提及是什麽屏幕。為此家電人多次向京東客服咨詢，無人回答，後轉到夏普京東專營店。經溝通也沒有明確回複。

據悉，富士康收購夏普之後，對外宣稱的本土化策略是“高貴不貴”。夏普高端品牌的定位不會改變，會借助富士康的優勢，不斷優化自身產業鏈提高效率優化成本。但事實上，低成本背後消費者的擔心首先來自於硬件的變化，比如液晶屏。一直以高大上的品牌形象示人的夏普，如今混跡於價格戰當中，搶占低端市場，市場擔心夏普開始走低端路線，並帶來品質的變化。

價格戰對中國廠商而言毫不陌生，但即使提倡“硬件免費”的互聯網電視品牌，也意識到低價策略的不可持續性，今年以來包括樂視在內的互聯網品牌，平均單價都在“小步快跑”。

群智咨詢副總經理李亞琴認為，“夏普未來還是應該利用富士康以及夏普面板的產業鏈優勢，推出一些更能代表夏普品牌的新產品，而不是一味地進行低價銷售。長期低價雖然短期刺激銷量，但長期不利於品牌發展。”

富士康思維下的夏普，前程幾何？

歷史上的夏普是“高貴且貴”的，如今富士康將其慣行的低價策略用到夏普中國市場的品牌運營上，成效尚不可知。業內專家分析，雖然富士康曾用超強代工能力把VIA芯片、主板殺到市場最低價並取得市場占有率，然而高度集成的工業制成品與上述情形有著本質的不同。

家電行業利潤本來薄如刀片，低於成本線銷售，更是會戳中行業死穴。但是為了快速打入市場，夏普電視行事風格一反常態，尤其是去年下半年開始，在媒體上大投入以及淩厲的促銷手段，擠壓同行，搶占市場。

夏普作為今年銷量漲幅最大的品牌,是源於富士康打了一個時間差，讓夏普與行業風向“逆向而行”，依托其外資品牌的既有影響力,以及富有競爭力的產品價格,擠占了當下大塊中低端品牌的市場。但是悄然發生的各種變化，會讓消費者明白夏普已非昨日夏普。長期來看，並不利於夏普中國的發展。

分析人士認為，作為全球最大的消費市場之一，中國市場對任何彩電企業都有著舉足輕重的影響力，新夏普將加入富士康之後的首場彩電發布會放在國內，也足可見夏普對中國市場的重視。但是長期來看，中國消費者更看重什麽，卻成為富士康思維盲區。

中國正在進行供給側改革，正如知名財經作家吳曉波所言，追求高品質生活的消費者更願意為高端產品的額外價值買單。有專家表示，長時間的低價競爭、同質化問題已經讓彩電行業增長疲軟，加之互聯網電視的沖擊，高端化才是破局家電競爭同質化的重要路徑。

有市場人士預言，夏普與富士康是兩個調性南轅北轍的企業，在未來合作中有可能出現兩個問題：一是富士康在彩電市場，有急功近利的傾向，有可能令骨子里有工匠精神的夏普不堪忍受，度過生死線後，待夏普逐漸恢複元氣，文化基因的不協調可能上升為主要矛盾；另一個問題則有可能出現在市場端。比如有國外品牌在中國實行高價低配策略，低配版卻比國外售價高。富士康如果不能避免以低價減配策略攻占內地市場，或者與中國彩電市場智能、大屏滲透率迅速提升的消費趨勢相左，那麽夏普品牌有可能會陷入兵敗低價搶量的重圍當中。

一財研選｜智能汽車液晶儀表滲透快，兩大看點帶動行業增長！

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2018年8月14日目錄

►智能汽車液晶儀表滲透快，兩大看點帶動行業增長（申萬宏源）
►鐵路建設再成基建抓手，生態建設補短板有望加速（安信證券）
►下半年城軌建設有望提速，裝備市場發展空間巨大（平安證券）
►內外棉價差降低助增競爭力，棉價提升利好龍頭（海通證券）
►產能不斷釋放，行業龍頭日機密封未來業績可期（天風證券）

1.智能汽車液晶儀表滲透快，兩大看點帶動行業增長（申萬宏源）

近期，在對乘用車市場ToP10合資整車廠和TOP10自主整車廠所有在售車系的座艙電子產品和ADAS產品前裝配套情況進行了2018年上半年滲透率數據的跟蹤統計，並與2017年下半年的情況進行了對比之後，申萬宏源認為智能座艙行業下半場拉開序幕，兩大看點帶動行業持續增長。

申萬宏源認為，以最保守的方法估計，假設目前中控屏自主品牌滲透率已達到極限值，而合資品牌乘用車的中控屏滲透率與自主品牌相比仍有20%上升空間，滲透率至少可達80%，由此帶來20億增量是看點之一。

看點之二在於智能座艙域控制器，2018年上半年液晶儀表盤在自主品牌乘用車中實現快速滲透，智能座艙域控制器利用虛擬化技術使得各類型座艙電子產品可以共用一塊SoC，成本大幅下降，進而促進液晶儀表滲透率進一步提升，形成正向反饋，由此申萬宏源判斷智能座艙域控制器將迎來投資機會。

ADAS普及目前仍有阻力，申萬宏源建議中短期關註毫米波雷達國產化進程、以及L2級、L3級自動駕駛逐步落地帶來的自動駕駛域控制器和高精地圖投資機會。毫米波雷達等硬件價高是ADAS普及的主要阻力之一，目前毫米波雷達國產化已經開啟，帶動硬件價格下行，利好國內毫米波雷達供應商。要實現傳感器融合需要對傳感器數據進行集中處理，因此自動駕駛中央域控制器是目前最佳解決方案，隨著L2及L3以上級別自動駕駛新車逐步落地，中央域控制器需求將提升。

綜上所述，申萬宏源推薦德賽西威（002920.SZ），其24GHz毫米波雷達已經研制成功，77GHz毫米波雷達已有樣品，今年6月拿下首個自動駕駛域控制器訂單，將幫助小鵬汽車在2020年實現L3級自動駕駛；四維圖新（002405.SZ）已經布局高精地圖以及自動駕駛車規級芯片，建議關註東軟集團（600718.SH）、中科創達（300496.SZ）。

2.鐵路建設再成基建抓手，生態建設補短板有望加速（安信證券）

2018年上半年基建投資增速持續下滑，2018年1-6月基建投資（不含電力及公用事業）增速降至7.3%，同比回落13.8個個百分點。

安信證券判斷主要原因為：①經濟發展動能轉換，“十九大”報告提出經濟從高速增長階段已轉向高質量發展階段；②2017年以來中央持續規範清理PPP項目、規範地方政府舉債融資行為，不合規PPP項目發展及地方政府違規融資受到抑制；③2018年以來在“嚴監管+緊信用”及資管新規“表外轉表內”要求下，以信托貸款、委托貸款、承兌匯票為代表的非標融資萎縮較多，同時影響社融增量大幅下滑；而此前較多依賴信用債及非標融資的地方融資平臺實際融資規模收縮較多，或一定程度上拖累了基建項目的執行進度。

安信證券分析基礎設施領域補短板有以下兩層含義：①地理區位含義，主要為加強中西部地區基礎設施建設；②建設領域含義，主要為傳統基礎設施領域已不滿足當前經濟發展需要的薄弱環節及三大攻堅戰、新興領域所涉及的基本建設環節，如鐵路、水利、生態環保、農村基建等。安信證券判斷上述兩層含義將根據實際具體需要進行有機結合，如中西部地區鐵路建設、脫貧攻堅戰所涉及的農村道路、農田水利、農居環境建設等。

鐵路建設作為我國基建投資最重要組成之一，近年來取得較大成就，歷史上一直是基建投資擴張的主要著力點。但目前我國中西部地區鐵路建設仍存在明顯短板，區域鐵路網密度與經濟發達地區差異較大，體現了鐵路建設區域不平衡現狀以及較大的補短板需求；同時對標全球鐵路建設數據，我國中西部甚至經濟發達的東部地區人均鐵路網密度仍處於較低或一般狀態，後續仍有較大的提升空間。

近年來“綠水青山就是金山銀山”的內涵不斷拓展深化，生態文明建設戰略地位持續鞏固拔高，2018年3月，生態環境建設首次寫入憲法。從生態文明建設覆蓋的細分領域來看，安信證券認為生態濕地保護、國儲林建設以及美麗鄉村、扶貧脫困等領域具備建設規劃明確，財政支持力度大，融資環境相對友好等特點。

目前鐵路建設需求及投資規模明確，生態文明建設補短板戰略空前，在基礎建設補短板的任務和積極財政政策的背景下，安信證券建議關註鐵路基建類央企中國鐵建（601186.SH）、中國中鐵（601390.SH）和中國交建（601800.SH）；生態園林類企業東珠生態（603359.SH）、嶺南股份（002717.SZ）、文科園林（002775.SZ）和大千生態（603955.SH）。

3.下半年城軌建設有望提速，裝備市場發展空間巨大（平安證券）

由於城市軌道交通具有緩解城市交通擁堵、擴大城市規模、提升土地價值的作用，近年來備受地方政府青睞，帶動城軌產業鏈（城軌工程建設→城軌裝備制造→運營維護）快速發展。2018年7月，國務院52號文提高了實施城軌建設的城市標準，有利於城軌行業健康發展。

平安證券指出，目前我國城市軌道交通建設仍處於高峰階段，截止2017年，我國在建城市軌道交通線路里程達6246公里，同比增長11%，主要區域在建里程數占比分別為華東（40%）、華南（16%）、西南（13%）、華北（12%）、華中（9%）。此外，截止2017年底，我國規劃待建城市軌交里程達6971公里，其中規劃地鐵線路里程為5814.8公里，按每公里投資6.5億元計算，未來規劃線路總投資約達3.8萬億元，我國城市軌交建設規模仍將維持穩健增長。

由於城軌建設投資巨大且資本金要求較高，為了緩解政府財政支出壓力，城軌項目的投資主體逐步轉向多元化，PPP模式成為社會資本參與城軌建設的重要渠道。7月底，中央政治局提出“堅持實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策”、“加大基礎設施領域補短板的力度”，平安證券認為城軌建設有望成為“穩投資”的重要發力點，2018年下半年“專項債+PPP”有望支持城軌投資提速。

據城市軌道交通協會數據，截止2017年底，我國城軌在建里程6246公里，同比增幅為10.8%，超過現有通車里程，這些已經在建的城軌項目未來幾年陸續通車，將帶來巨大的裝備需求。結合各條線路規劃通車時間安排，平安證券測算，未來2018-2020年我國每年城軌新通車里程將分別達到1100公里/1300公里/1600公里，增幅分別是25%/18%/23%，屆時我國城軌累計里程將增加至6133公里/7433公里/9033公里。新增里程增長可觀，帶動設備需求持續增長。

城軌工程方面，平安證券推薦東方雨虹（002271.SZ），建議關註蘇交科（300284.SZ）、中國中鐵（601390.SH）、中國鐵建（601186.SH）、中國交建（601800.SH）、達實智能（002421.SZ）；我國城軌在建里程規模持續提升，2018年下半年有望迎來城軌通車高峰期，軌交裝備板塊景氣有望持續提升，推薦龍頭中國中車（601766.SH），建議關註新築股份（002480.SZ）和中鐵工業（600528.SH）。

4.內外棉價差降低助增競爭力，棉價提升利好龍頭（海通證券）

根據當期匯率折算，2018年7月進口棉Cotlook A平均指數約14231元/噸，同比增13.5%，環比增2.4%。海通證券認為進口棉價呈上升趨勢主要系全球棉花種植面積下降，導致供給收縮，加之消費提升，進一步加大供需缺口，又由於人民幣持續貶值，進口棉折算後價格進一步提升。

根據USDA 8月11日發布的最新全球棉花供需平衡預測數據來看，18/19年度全球棉花種植面積較7月預測下降7.5萬公頃，產量較6月提升9.1萬噸，消費較6月提升14.4.萬噸，供給與需求缺口較7月增加5.6萬噸至154.8萬噸。海通證券預計短期內外棉價差仍將處低位。

2018年7月國內328棉花價格平均指數16210元/噸，同比增2.0%，環比降1.6%。海通證券預計，國家發改委於6月中旬發放的80萬噸棉花關稅配額外優惠關稅稅率進口配額，短期內將減輕內棉供給壓力。但從中長期來看，若2018年拋儲額維持前兩年平均水平，國儲棉庫存將降至低位，國內或通過進口填補供需缺口。進口棉需求增加將提升進口棉價，並進一步傳導至國內棉價，預計國內棉價中長期呈上升趨勢。

海通證券認為，內外棉價差降低，有助於增強內棉價格競爭力，並使部分境外訂單回流，提升企業毛利率，具體正面影響程度需視企業前期進口棉使用比例及原材料儲備量而定。通過統計對比2010～2017年新野紡織、百隆東方、華孚時尚、魯泰A毛利率與同期內外棉價差變化，發現2011上半年內外棉價差持續縮小至價格倒掛，同期華孚時尚、百隆東方、魯泰A毛利率均處近年高位；2016上半年內外棉價差呈降低趨勢，百隆東方、新野紡織、魯泰A同期毛利率均較2015年末有明顯提升。

中長期棉價提升，利好原材料儲備充裕的紡織上遊企業。基於上遊紡織企業以成本定價模式為主，且大部分企業棉花占制造成本在50～70%，海通證券認為中長期棉價提升利於現棉儲備較高的紡織上遊企業。

海通證券推薦新野紡織（002087.SZ）、百隆東方（601339.SH）、華孚時尚（002042.SZ）。

5.產能不斷釋放，行業龍頭日機密封未來業績可期（天風證券）

天風證券指出，日機密封（300470.SZ）為國內機械密封龍頭，2017年機械密封業務營收規模居行業第一（含外國企業在中國的子公司）。公司此前預計2018上半年實現凈利潤6399.75萬～7679.70萬元，同比增加50%～80%，同時公司提出2018經營目標：預計全年收入6.37億元，同比增加28%，歸母凈利潤1.6億億元，同比增加33%。考慮到公司歷年經營目標偏保守，疊加下遊行業高景氣度，天風證券認為公司今年有望超額完成業績目標。

公司核心產品機械密封具備一定的耗材屬性，產品價值量占整機的比例較小，因而客戶對產品價格的敏感程度不高，下遊應用領域包括石油化工、煤化工、電力和冶金行業。天風證券分析，從存量市場角度來看，根據測算，2015～2020年我國機械密封存量市場空間由52億元增加至70億元，年複合增長率為6.13%。從主機廠角度（即增量市場）來看，經歷2016～2017年行業出清後，2018～2020年期間新增大量煉化項目，從而對機械密封需求大幅增加。根據統計，目前在建的石化擴產項目累計投資額約6000億元，並將於2018～2020年期間陸續投產。按照密封件訂單占總投資的比例為1%粗略計算，對應未來三年新增密封件需求約60億元～65億元，未來此部分客戶將陸續轉化為高毛利的存量客戶，將有效帶動業績持續增長。

天風證券指出，公司深耕密封領域25年，多年研發費用率保持在5%以上，2017年多項重要產品取得重大突破，步入業績兌現期。同時，公司原有產能3.6億元～3.8億元，2017年底一期擴產計劃已逐步達產，預計新增產能30%，二期擴產計劃將於今年8月落地，產能可再提高40%，保守估計目前產能在4.2億元～4.5億元左右。此外，公司2016年12月以1.584億元現金收購優泰科布局橡塑密封業務，預計2018年將完成對華陽密封的收購。未來三者可充分發揮協同作用，在技術研發和客戶資源共享方面達成深度契合，進一步增厚公司業績。除此之外，公司緊隨“一帶一路”戰略布局海外，並在核電密封領域形成實質性進展，未來潛力十足。

天風證券預計公司2018～2020年凈利潤分別為1.89億元、2.55億元和3.22億元，EPS分別為1.77元、2.39元和3.02元，對應PE分別為26倍、19倍和15倍，首次覆蓋給予“買入”評級。

責編：周毅

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