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沙特的“雙線”戰爭

沙特阿拉伯正處於兩場“戰爭”之中。

以沙特的視角看來，伊朗是最大的波斯國家，坐落在中東最東端的邊緣，並試圖通過操縱和利用什葉派和其他民族來掌控整個阿拉伯世界的控制權。沙特則是Salafist運動的主力，該運動是高度宗派主義者遜尼派分支發起的民族主義活動。這場運動使得沙特更加懷疑伊朗方面的意圖，他們將什葉派視為破壞伊斯蘭教的離經叛道者。



沙特希望敘利亞內戰可以重創伊朗的影響力。然而，事實卻正相反，該國沖突為沙特制造出更多問題。同樣地，伊斯蘭國（IS）的出現會破壞伊朗在伊拉克和地中海東部地區的影響力這一預期也被證明是錯誤的。相反地，IS威脅到了沙特。而沙特本身就已經在忙於在國內和中東地區對付基地組織。

在沙特集中精力與什葉派作鬥爭之際，IS正在也門作威作福，這對沙特的南部邊界地區構成威脅。受伊朗支持的al- Houthi運動已經不再是一個區域性叛軍組織什葉派宰德教派(Zaidi)的分支，它已經成為一種主流的民族主義運動。9月中旬以來，什葉派al- Houthi派武裝分子與也門政府軍發生沖突，此後雙方持續發生交火。

Al- Houthi派武裝分子在也門引發的武裝沖突令沙特措手不及。也門幾十年來一直受惠於沙特。al- Houthi派武裝分子如今在也門地區的數量激增可能是因為沙特在也門逐漸失去了影響力，因為以往的也門政治精英在前總統Ali Abdullah Saleh倒臺之後變得支離破碎。沙特認為，當他們與伊朗就區域安全問題開展談判的時候，德黑蘭方面卻在背地里支持al- Houthi派，以試圖將自己的意誌強加給也門政府。

當然，沙特不僅僅要面臨區域性“戰爭”這種地緣政治風險，還包括當下正發生的全球石油“戰爭”。

德意誌銀行認為，沙特的策略轉移可以從一些數字當中露出蛛絲馬跡：

沙特石油策略的轉變意味著這個國家可能失去其全球唯一擁有有意義的備用產能的主導地位。這種備用產能使得沙特可以在原油供應剩余時削減產能，在發生意外供應中斷時迅速增加產量以滿足市場需求。但這兩種活動都會以收入減少或者備用產能降低為代價。當前的沙特策略轉變應當被理解為該國拒絕削減產能，而不是降低備用產能。

上個月，沙特的備用產能估計為270萬桶/天，其他OPEC成員國所有備用產能預計為80萬桶/天。

華爾街見聞網站提及，沙特官員上周在紐約開會時已經討論過上述策略轉變。沙特已準備好接受油價低於每桶90美元，甚至是80美元。可以忍受的時長大概是一兩年，以此達到兩個目的：

1> 利用低油價迫使美國輕質原油生產商減產
1> 以此施壓其他OPEC成員國削減產量

如果事實果真如此，那麽這將令油價與沙特此前所稱的可以接受油價在每桶100美元、110美元、95美元的價格區間產生背離。這種變化的可能性使得德意誌新興市場研究部門的觀點變得更加可信。該行稱，若未來7-8年間國際油價在每桶83美元附近，如果沙特正常的政府開支沒有變動，那麽該國就擁有足夠的資產捱過預算赤字。

德意誌銀行還稱，盡管沙特維持市場份額的努力可能會被視為純粹的猜測，但近期的數據表明事實可能恰恰如此。

OPEC總產量在每日3000萬桶左右。與阿曼和迪拜相比，沙特對發往亞洲的輕油從9月交割的每桶1.65美元溢價，急劇下跌至11月的每桶1.05美元溢價。這是自2008年12月出現每桶1.25美元溢價以來，沙特提出的幅度最大的折扣。這預示著沙特阿美石油公司決定在價格方面讓利以保持當前的出口水平。

圖：沙特輕油與阿曼、迪拜平均售價價差

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美國頁巖油大敵當前 沙特或再度聯手委內瑞拉

開發頁巖油使美國產油量創歷史新高，相應增加了全球市場供應量，加大了油價下跌的壓力。石油輸出國組織（OPEC）最大產油國沙特可能借本周石油部長訪問之機，暫時拋開競爭對手身份，尋求16年後與拉美產油大國委內瑞拉再次聯手，消除頁巖油崛起給OPEC造成的威脅。

沙特與拉美產油國的“恩怨情仇”可以追溯到1998年。當時沙特要竭力維持本國在國際市場的主導地位，可又希望團結OPEC成員，讓油價走出每桶10美元的低谷。對委內瑞拉這種有增產潛力的拉美OPEC成員，沙特此前心存隔膜，沒有真正視為“自己人”。不過形勢逼人，1998年底以後，沙特終於爭取到委內瑞拉和墨西哥的合作，促成了OPEC與非OPEC產油國恢複合理油價的協議。

今時不同往日，全球經濟低迷使石油需求減少，頁巖油技術革命又使美國這類非常規采油的產量突飛猛進，對石油市場的影響越來越大，也成為OPEC越來越大的威脅。美國能源情報署（EIA）上月公布，國內油田日產油增至897萬桶，產量刷新上世紀80年代以來最高記錄。國際能源署（IEA）又預計，受歐亞經濟增長普遍下滑影響，全球石油需求增長將創至少2009年以來最低記錄。

同在上月，國際石油市場跌入熊市，沙特罕見地沒有選擇減產，反而下調原油售價，打起了價格戰。有分析人士認為，沙特這麽做是與美國聯手打擊伊朗和俄羅斯的經濟。也有人認為，沙特是為了制止北美頁巖油產量增長。花旗駐倫敦的歐洲能源研究主管Seth Kleinman預計，在本月27日OPEC會議以前，沙特會設法團結OPEC的弱小成員，以求在與美國頁巖油生產商的競爭中贏得勝利。

彭博由知情者處獲悉，沙特石油部長Ali Al-Naimi本周已飛往委內瑞拉出席會議。法國興業銀行的市場研究主管Mike Wittner將Al-Naimi的訪問視為昨日重現。上世紀90年代，沙特同墨西哥和委內瑞拉爭奪美國市場導致油價下跌，沙特也主動接觸後兩國，爭取達成油價的共識。

花旗的主管Kleinman對當前的形勢說得更直白。他認為，頁巖油成為現在沙特的眼中釘，有它沒OPEC，有OPEC沒它。他預計，沙特可以遏制頁巖油生產，因為可以暫時壓低油價，以低價打消投資者為開采頁巖油融資的熱情。

沙特的忌憚不無道理。上月多家華爾街機構下調油價預期，以看多石油聞名業內的高盛也轉向，預計明年第二季度布倫特原油跌至每桶80美元，較當前水平再跌10%。高盛的報告稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”，預計其影響將超過OPEC。

本月3日，沙特國有油企Saudi Arabian Oil Co.將銷往美國墨西哥灣的每桶原油售價下調45美分，降至去年12月以來最低點。可同時，沙特另一大油企Aramco上調了出口歐亞兩大洲的原油價格。

美國投行MLV & Co.的分析師Chad Mabry認為：

“沙特企業調降對美國售價，對其他地區卻沒有降價。這種事實看來讓人相信，他們是沖著美國的頁巖油去的。那是他們市場份額最大的威脅。這是在提醒人們，即使左右石油市場的力量看似在倒向美國一方，只要決定行動，沙特也能在市場掀起真正的風浪。”

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沙特油管爆炸傳聞驚動市場 油價五交易日來首度上漲

原油價格五個交易日來在周三首度上漲，因傳聞一沙特油管爆炸，交易商對此作反應，同時美國原油庫存增加數量不及預期。

據沙特阿拉伯的一名安全消息人士透露，位於該國首都利雅得以北156英里處的一條輸油管道在維修期間起火，但火勢已得到控制，並表示這一事件並無恐怖分子牽涉其中。此前，未經證實的市場傳聞稱沙特阿拉伯的一條輸油管道發生爆炸，從而推動油價走高。

美國能源資料協會(EIA)公布，上周美國原油庫存增加46萬桶，增幅遠小於預期的增加220萬桶。

“鑒於原油供應面臨種種威脅，沙特傳聞確實震動市場。但之後傳聞得到澄清，市場看到庫存數據的更大意味，”Price Futures Group分析師Phil Flynn說。

經濟數據方面，美國ADP公司5日公布的報告顯示，10月份美國私營部門新增就業崗位23萬個，高於市場預期。投資者密切關註美國勞工部計劃於周五發布的10月份非農部門就業報告。

其他數據方面，10月份美國非制造業活動繼續擴張，但擴張速度放緩。美國供應管理協會5日發布的報告顯示，10月份美國非制造業活動指數為57.1。

有分析師指出，目前市場波動加大，並且對消息面十分敏感。市場關註OPEC 11月的會議上是否會決定減產，由於目前OPEC國家內部意見不統一，近日數家全球規模最大的貿易商主管表示OPEC有一定可能在11月27日的會議上決定減產。

本周三，布倫特原油收漲0.13美元，收報每桶82.95美元。在早盤震蕩交投中，布倫特原油最初下跌至2010年低位81.63美元，當時美元指數觸及四年半高位，之後油價急升至84.45美元日內高位。

美國WTI原油收漲1.49美元，報每桶78.68美元。日內最高觸及79.35美元，最低為76.46美元。

此前，國際油價在本周前兩個交易日持續下跌，因沙特方面宣布對美國降低供油價格，同時美國貿易數據也顯示原油進口減少。而布倫特油和WTI價曾在周二分別觸及四年多和三年多低位。

最後，值得註意的是，昨日美國中期選舉11月4日晚落下帷幕。共和黨在此次選舉中贏得國會參議院控制權，同時還保住了眾議院多數黨地位。力推頁巖氣的共和黨接管參議院後，可能會加速批複有關石油和天然氣管道的建設工程，還會加快原油和天然氣出口的相關法律的改革，或利好於美國的能源企業，但未必利好於國際油價後市反彈。

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美國頁巖油企業死磕沙特 以增產還擊價格戰

國際石油市場跌入熊市時，石油輸出國組織（OPEC）最大產油國沙特非但不減產，還主動降低出口美國油價打響價格戰，針對美國頁巖油生產商指向性明顯。但這些美國企業自信對低油價的承受力超過其他OPEC成員，決定以保持、甚至增加產油量作為回應。沙特壓價最終可能只會傷及OPEC。

本月3日，沙特國有油企Saudi Arabian Oil Co.將銷往美國墨西哥灣的每桶原油售價下調45美分，降至去年12月以來最低點。可同時，沙特另一大油企Aramco上調了出口歐亞兩大洲的原油價格。美國投行MLV & Co.的分析師Chad Mabry認為，沙特企業此舉是沖著美國的頁巖油去的，那是沙特市場份額最大的威脅。

開采頁巖油的美國能源企業至今並未因沙特價格戰改變增產的計劃，相信其他OPEC成員比他們更難以抵禦降價。Chesapeake、EOG Resources等多家這類大企業的高管本周公布財報時承諾，將維持現有產量、甚至增產，認為即使油價進一步下跌，他們也能通過成功降低成本獲利。Chesapeake的董事長Archie Dunham向彭博表示：

“沙特確實賭得大。如果他們把油價降到每桶60或者70美元，美國（產量）會下滑。可是不會僅此而已，其他OPEC國家的結局會慘得多。”

Dunham曾在全球最大的獨立勘探與能源生產企業康菲石油公司（ConocoPhillips）任CEO及董事長。他認為，沙特財力雄厚，油價跌至每桶約50美元也不會受到影響，但“只要油價低於每桶80美元，絕大部分OPEC的成員就無法維持政府預算、讓國民幸福生活。”

本月4日，全球基準價格布倫特原油價格創四年新低，美國WTI原油失守每桶80美元。在沙特宣布降低銷往美國墨西哥灣地區原油價格後，市場擔心沙特為了平衡市場供需、推升市價，仍不會減產。4日的油價大跌加重了市場的這一擔憂。

本月27日，OPEC將舉行會議。昨日華爾街見聞文章提到，本周沙特石油部長已飛赴拉美產油大國委內瑞拉。西方分析人士將此舉視為沙特時隔16年後可能再度聯手拉美的OPEC成員，共同消除美國頁巖油對OPEC造成的威脅。

在全球需求減少、美國產量猛增之際，沙特對頁巖油的忌憚不無道理。美國能源情報署（EIA）上月公布，國內油田日產油增至897萬桶，產量刷新上世紀80年代以來最高記錄。國際能源署（IEA）又預計，受歐亞經濟增長普遍下滑影響，全球石油需求增長將創至少2009年以來最低記錄。

上月多家華爾街機構下調油價預期，以看多石油聞名業內的高盛也轉向，預計明年第二季度布倫特原油跌至每桶80美元，較上月下旬的水平再跌10%。高盛的報告稱美國的頁巖油創造了“石油新秩序”，預計其影響將超過OPEC。

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石油價格戰？你先需要了解沙特是怎樣定價的

沙特阿拉伯的石油定價公式成為了原油市場的焦點。周一，沙特官方決定自12月起下調對美國的官方銷售價格(OSP)，這一消息引發了市場對原油的拋售。市場人士表示，沙特開始爭奪原油市場份額。

具有諷刺意味的是，上月發生了同樣的事。上月，沙特下調了對亞洲客戶的原油價格。亞洲是沙特原油的最大買家。這引發了針對價格戰的討論，並導致油價疲軟。

那究竟什麽是官方銷售價格？為什麽市場開始對它如此關註？

沙特阿拉伯通過沙特阿拉伯國家石油公司（國有公司）出售原油。其大部分石油以年度合同形式銷售，參考區域定價基準（亞洲迪拜/阿曼平均價格、美國含硫原油指數（ASCI）、歐洲布倫特原油加權平均價格）定價。

阿拉伯國家石油公司每月決定各種等級原油之間的差價。

超輕質原油（高級產品）價格往往較高，而重質原油的價格較低。

每月初，阿拉伯國家石油公司的營銷部門會通知合約持有者當月各級別原油之間的差價是多少，以及阿拉伯國家石油公司對基準價格進行的調整是多少。

各級別原油之間的差價由石油產品的最終價格來倒推計算。這樣可以確保原油被以最具市場競爭力的價格銷售給煉油商。這種被稱為“Netback”的定價策略將石油公司的收入與成品油市場的價格綁定。

根據計算，今年12月，阿拉伯輕質油售價為ASCI價格上浮1.6美元，較上月減少45美分。阿拉伯重質油則為ASCI價格下浮2.20美元，同樣較上月下跌45美分。

阿拉伯輕質油在今年夏天錄得有史以來最高溢價，而阿拉伯重質油同時錄得最窄折扣。

顯然，這些差異影響了市場對沙特原油的需求。8月，沙特原油銷量下降33.7萬桶，至每天89.4萬桶，為2009年12月以來的最低水平。

為了扭轉一些損失，阿拉伯國家石油公司削減了溢價，使其石油更具吸引力。盡管這間接的加大了美國頁巖氣生產商的競爭壓力，但離價格戰還很遙遠。

但為什麽市場對此的解釋如此不同？這一定程度上是缺乏對官方銷售價格的了解。

官方銷售價格是一個非常技術化和商業化的調整機制，這讓投資者誤解了沙特的石油政策。

摩根士丹利分析師Adam Longson表示，

我們發現市場顯然對官方銷售價格缺乏理解。

但其他因素也在起作用。比如確認偏差（Confirmation Bias）。許多投資者押註油價下跌，因為他們認為石油需求增長疲軟，而供應正在不斷增加。這些投資者會抓住任何數據來支持自己的觀點。

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