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外資銀行緣何紛紛撤資？話語權受限、高位套現、“瘦身”戰略多因素交織

10月18日，中國人壽官方微信稱，近日廣發銀行股份有限公司(下稱“廣發銀行”)黨委班子任職宣布大會召開。這意味著經歷了股權交割、董事長和行長雙雙變更、黨委班子調整後，國壽入駐廣發銀行終於塵埃落定，廣發銀行徹底告別了曾經的“花旗”時代。

這半年間，廣發銀行經歷了外資股東全盤撤資，控股股東易主，董事長和行長“大換血”，黨委班子重新調整的劇烈震動。盡管背後的博弈與抗衡無從得知，但一切始於“花旗銀行”變賣股權套現。廣發的經歷成為外資銀行撤資中國銀行業、清場離開浪潮中的一個典型案例。

從此前商業銀行引入戰略投資者、股改上市，外資銀行借機競相入股中國銀行業，到瑞銀集團、高盛集團、美國銀行等外資巨頭相繼出售中資銀行股權，可謂中國經濟換擋、中國銀行業揮別“黃金十年”輪回的縮影。

外資銀行緣何紛紛撤資?是看空中國銀行業、高位套現，還是自身戰略轉向的“主動瘦身”?

外資銀行“進”與“退”

外資銀行以股權投資者身份進入中國市場，始於上一輪銀行股改上市時機。2004年8月，交通銀行股改引入匯豐銀行作為股東兼戰略投資者， 匯豐以每股1.86元入股，持有77.75億股交行股份，投資金額達144.61億元，持有交行股權比例達19.9%，直逼監管機構設定的外資行持有中資銀行股權比例20%的上限。自此，匯豐開創了外資行入股中資銀行的第一筆交易。

繼匯豐成為“首個吃螃蟹的人”以後，其他外資銀行也按捺不住對欣欣向榮的中國市場的熱情，瞄準中資銀行股改引入戰略投資者上市的歷史契機。

2005年8月，蘇格蘭皇家銀行聯手財團即出資31億美元認購中國銀行10%的股權，其持有其中的4.3%股權。 隨後，2006年，高盛集團以戰略投資者身份斥資約25.8億美元，購入工商銀行7%的股權。

2005到2010年間，工農中建四大行先後在香港上市。除農行外，建行、中行和工行股改上市的一大特點即引進境外戰略機構投資者。中資銀行引進境外戰略投資者背後的邏輯在於，一方面，可以引進戰略投資者的資本，彌補資本金不足的問題;另一方面，引進國際投行和金融財團的管理經驗，實現戰略投資的目的。

回顧當初中國銀行業引入海外戰略投資者的動機，普華永道中國金融業主管合夥人梁國威在接受《第一財經日報》采訪時表示，上一輪外資銀行進入中國率先試點，適逢中國銀行業改革開放 ，中資銀行需要吸收和引入先進的外部經驗和國際銀行的優秀管理能力。從財務投資角度，中資銀行也希望通過監管層對法人機構的放開，為股東創造更好的價值回報。

對外資銀行而言，彼時進入涅槃重生的中國銀行業也是難得的歷史機遇。梁國威分析，外資銀行看準此次歷史性改革，希望進入中國市場，推動銀行業監管開放，加大試點力度。

從監管層面而言，對外資投資中資金融機構具有明確的資質要求和準繩。根據銀監會2003年12月頒布的《境外金融機構投資入股中資金融機構管理辦法》，單個境外金融機構向中資金融機構投資入股比例不得超過20%。

外資行競相套現  紛紛清場撤資

如果說2005年開啟了外資競相投資中國銀行業的閘口，那麽，從2009年起，外資銀行沖破了股權退出的另一個敞口，且從這道出口清場退出的外資行越來越多。而這一時期，正是中國銀行業經過高速增長後的下行階段，盈利增速大幅下滑，不良資產攀升。

瑞銀集團是第一家從中國撤出投資的外資銀行。2009年1月，瑞銀以8.35億美元出售了其在中國銀行1.33%的持股，實現近3.35億美元的利潤。隨後，蘇格蘭皇家銀行亦以8.35億美元出售了持有的中國銀行的34億股。

2013年5月，國際投行巨擎高盛集團通過場外大宗交易的方式，以每股5.47—5.5港元的價格出售了約15.8億中國工商銀行H股，套現約11.2億美元。至此，高盛已出清其在工行所有股份。同年，美國銀行以14.7億美元出售其持有的中國建設銀行的剩余股份。

其後，清場的外資銀行越來越多。2015年底，德意誌銀行將所持的19.99%的華夏銀行股份出售給中國人民財產保險股份有限公司，股份轉讓價款在230億元至257億元之間，也就是說，德意誌銀行套現至少230億元。

今年，又一家外資巨頭花旗銀行以轉讓全部股份的方式宣告了退出中資銀行。3月1日，中國人壽、花旗集團發表公告，雙方達成相關協議，由中國人壽耗資逾233億元人民幣受讓花旗集團及IBM Credit所持廣發銀行全部股權。無獨有偶，今年6月16日，淡馬錫亦減持了建設銀行H股股份5.55億股，套現金額約28億港元。此次權益變動後，淡馬錫及其子公司合計持有建設銀行H股約占總股本的4.81%，降至5%以下。對此，淡馬錫方面表示，根據自身的實際情況和市場情況，在未來12個月內不排除增持或繼續減持建設銀行股份。

緣何退出中國銀行業？

回望十年，外資銀行經歷了從“進”到“退”的輪回。

就外資緣何股權退出中國市場，有觀點認為，是外資銀行無法在中國獲得理想的經營成果，囿於政策限制，在中國市場話語權有限，無法借助參股獲取更大控制權;也有觀點認為，外資行已經搭乘中國金融業的黃金時期順風車，實現了財務投資的目的，賺得錢袋滿滿揚長而去;不同銀行出於自身的經營戰略考量，也各懷自己的算盤，或套現補充資本，或收縮市場。

“外資銀行紛紛退出中國銀行業的股權投資，最重要原因是沒有在中國市場獲得理想的經營成果。” 一位股份制銀行資深研究員對《第一財經日報》表示。

在他看來，外資銀行原本希望通過參股控股中國金融機構取得更大的控制權，來拓展中國市場。但是受到外資行對中資銀行持股比例不超過20%的法律限制，參股並不能掌握足夠的話語權，沒有實現將參股銀行業作為進軍中國市場墻頭堡的初衷。因此，戰略意義並不大，反而獲得的財務投資收益較高。

梁國威表示，監管部門規定的外資行對中資金融機構持股比例20%的上限在短期不會改變，經過幾年論證依舊未見持股上限松綁的跡象，而當前中國銀行業整體逐漸下行，在如今的時點更不會放開。外資行在中國長期投資的參與度和話語權也在減退。

事實上，盡管借戰略投資手段無法實現占領中國市場的雄心，但是外資銀行選擇在中國銀行業黃金時期拋售股權，巨額套現，頗有種盤缽已滿、見好就收的意味。這可謂外資行退出中資銀行的另一個重要原因。

僅從高盛投資全球最賺錢的“宇宙行”案例看，高盛2006年斥資約25.8億美元持有工商銀行股權，7年間經過五次減持，最終獲利逾72.8億美元，實現了近三倍的初始投資回報。

從退出時點來看，外資銀行退出中國始於2009年。梁國威分析，金融危機催生巴塞爾協議III的出臺，這對全球銀行業產生了深遠影響，監管對銀行在當地部分投資和對外投資的資本約束趨緊，資本運用受到挑戰，外資銀行亟需套現以滿足資本充足率的要求。

近期陷入140億元巨額罰款漩渦的德意誌銀行便是典型。2015年3月，德意誌銀行未能通過歐洲銀行業的“壓力測試”，並被給予嚴厲警告，該行需繼續增加一級資本以支撐其資本結構。對於去年底出售華夏銀行全部股份，德意誌銀行表示，此舉將帶來積極的財務影響，可將該行普通股一級資本比率提升30-40個基點。

除了客觀環境因素，外資銀行退出中國市場也是自身“瘦身”戰略調整使然。上述銀行研究員分析，近年來多家外資銀行遭遇本土經營虧損，迫使其剝離不賺錢的業務，通過收縮中國網點和業務規模、內部整合或者轉讓出售等方式，集中核心業務投身核心戰場。

波士頓咨詢公司董事總經理兼合夥人何大勇對《第一財經日報》表示，第一，外資銀行的投資在過去幾年都獲得了非常好的回報，單純從財務投資角度，外資行選擇了較好的退出時點;第二，金融危機之後，歐美銀行面臨比較高的資本金補充壓力，甚至償還巨額罰款，急需將資金回流本國;第三，中國金融業告別了過去黃金十年的高速增長，未來的盈利能力和利潤率增長預計將不如以前。

解讀|海正承認輝瑞撤資可能性 11.7億定增能否成功存疑

11月18日晚間，海正藥業(600267.SH)發布公告，針對此前上交所就第一財經獨家報道《海正輝瑞被曝或將“離婚” 海外藥企本土化步履蹣跚》對公司提出的四點質疑作出了回應。

回應指出，輝瑞存在對海正輝瑞撤資的可能性。如果輝瑞制藥從海正輝瑞撤資，將影響輝瑞與海正的業務合作，造成海正輝瑞業務減少、人員流失及主營業務收入和利潤下降等不利影響，從而影響海正輝瑞的經營業績。與此同時，公司提示投資者關註投資風險。

作為承載海正藥業制劑出口轉型的重要平臺，以及海正營收的主要來源之一，海正輝瑞對海正制藥的影響不言而喻。 根據海正輝瑞2015年財報，海正藥業去年實現主營業務收入86.12億元，歸屬於母公司凈利潤1356.67萬元，其中，海正輝瑞實現主營業務收入28.01億元，歸屬於母公司凈利潤12317.65萬元，海正輝瑞占海正藥業主營業務收入比重為32.52%。

在11月15日，第一財經就海正藥業輝瑞可能存在撤資的市場傳聞進行報道後，上交所一度發函，五問海正藥業，其中四點涉及第一財經的獨家報道。這五項質疑包括：輝瑞是否存在撤資可能、“特治星”供貨是否影響業績、公司高管是否相繼離職運營是否正常、公司接受采訪情況、以及董事長為何長期代理董秘職位、今年海正藥業為何利潤下滑?

海正藥業針對該五項質疑均作出了解釋，並指出，輝瑞一旦決定撤資，將會對海正輝瑞利潤造成重大影響。以2015年、2016年1-9月海正輝瑞銷售收入分別計算，2015年影響收入為17.65億元，占海正輝瑞主營業務收入的63%;2016年1-9月影響收入15.53億元，占比60%。

除此以外，針對“特治星”的供貨情況海正制藥業亦予以了說明，目前尚未恢複供應，作為海正輝瑞此前主要的品種之一，2014年公司該品種銷售收入達10.09億元，2015年“斷貨”後下跌至0.2億元，而根據此次最新公布的信息，2016年1-9月“特治星”銷售收入僅為0.27億元。“特治星”若未恢複供應也會對今年海正輝瑞的營收產生重要的負面影響。

11月15日早晨，第一財經記者曾就輝瑞是否存在撤資可能分別致電、郵件詢問海正藥業證券事務部門以及海正輝瑞公共關系部門，對方回應為：我們未曾聽聞這樣的消息，目前海正輝瑞運營一切正常。

而對於投資者而言，最直接的影響是，此次承認輝瑞存在對海正輝瑞撤資可能的“黑天鵝”是否會影響此前海正藥業的定增事宜。 10月17日晚間海正藥業發布定增預案，公司擬以13.00元/股募資約11.71億元，其中2.06億元將用於巖頭西區凍幹制成品技改項目，9.65億元償還銀行貸款，值得註意的是，此次定增非公開發行對象白驊、海暢投資、匯納投資及公司員工持股計劃全部為海正藥業“自家人”。

根據預案公布的情況，白驊為海正藥業董事長，擬認購數量為1000萬股;海暢投資、匯納投資的出資者為海正藥業部分董事、高級管理人員和其他核心的管理及技術人員，擬認購數量分別為1840萬股、1951萬股;員工持股計劃的參加人員由公司中基層管理、研發、銷售等骨幹員工構成，參與人數不超過795人，擬認購數量為4218萬股。本次交易構成關聯交易。就目前海正藥業股價(14.03元)來看，倘若輝瑞撤資事件導致股價進一步下跌，將極有可能出現定增價格高於市價的情況，定增成本或將因此間接推高。

海正藥業今年中報顯示，其2016年上半年營業收入為47.29億元，比去年同期增長4.85%，歸屬上市公司股東凈利潤為2034萬元，比去年同期下降了44.66%.

海正藥業回應一財報道：輝瑞確實考慮撤資

11月18日，海正藥業發布公告證實輝瑞考慮撤資。公告稱，經向輝瑞制藥核實，輝瑞制藥根據其自身發展戰略的需要，持續對其在海正輝瑞的投資進行評估，包括海正輝瑞的組織架構和所需能力，考慮過包括保持其在海正輝瑞的股份、調整其股份或撤資的可能性，但截止目前尚未就其中任何選項作出決定。

公告還表示，輝瑞制藥考慮過從海正輝瑞撤資的可能性，但雙方尚未就撤資事宜形成任何具體方案。如果輝瑞制藥從海正輝瑞撤資，將影響輝瑞與海正輝瑞的業務合作，造成海正輝瑞業務減少、人員流失及主營業務收入和利潤下降等不利影響，從而影響本公司的經營業績。截止目前，該公司尚未收到輝瑞制藥關於撤資的正式文件。

此前，多位業內人士向第一財經記者證實，海正輝瑞或正處於“離婚”前期，在去年以來業績大幅下降的壓力下，輝瑞方面正考慮撤資，清算離場。

11月16日，海正藥業發布停牌公告，稱公司收到上海證券交易所上市公司監管一部下發的《關於對浙江海正藥業股份有限公司有關媒體報道事項的問詢函》。《問詢函》要求海正藥業對第一財經獨家報道的海正輝瑞“離婚”一事是否屬實進行公告。

趙薇杠桿收購萬家文化變盤 幕後金主緣何“撤資”

不久前，趙薇控股的龍薇傳媒因高調斥資30億元收購萬家文化(600576.SH)引發業界高度關註。方案公布後，萬家文化複牌兩度漲停，甚至有前十大股東被疑借機出逃，而大量中小投資者在利好釋放後高位接盤買入。

然而，如今不到兩個月的時間，事況陡然生變，趙薇收購萬家文化股份總作價從最初的30億元縮水至5億元，眾多投資者被迫站在高崗，作為事件主角的萬家文化也難逃信披違規之嫌。

市場更多猜測，股權轉讓縮水或因金主撤資，且這背後與“明天系”存有關聯。實際上，在原本30億元的收購資金中，有15億元來自與“明天系”有著千絲萬縷關聯的西藏銀必信資產管理有限公司(下稱“銀必信”)借款。而銀必信與“明天系”曾多次直接或間接地一起參與上市公司的股權投資，且此次股權交易中的財務顧問又隸屬於“明天系”旗下券商平臺。

15日晚間，萬家文化回複上證所問詢函，稱融資方案未獲銀行批準。因此，龍薇傳媒判斷無法按期完成融資計劃。根據龍薇傳媒此前計劃，有14.999億元來自金融機構的股票質押融資。此外，龍薇傳媒表示本次取得萬家文化5.04%股權後，不會參與上市公司的經營管理活動，且沒有後續進一步增持公司股份的計劃。

收購變益處 難逃違規嫌疑

在不足兩個月的時間內，總作價從最初的30.6億元縮水至5.29億元，轉讓總股本從原先的1.85億股調整為3200萬股，購入股份的占比也相應地由原擬的29.1%縮至5%。“小燕子”趙薇和萬家文化這筆股權收購買賣大幅縮水，其中真實原因引發市場質疑。

而在2月13日晚間的公告中，萬家文化的解釋仍然讓人霧里看花。公司稱“龍薇傳媒在與多家金融機構溝通後,表示按期完成融資存在重大不確定性”。按照此前萬家文化回複交易所問詢函的公告，原本的30.6億元，僅有6000萬元來自龍薇傳媒，15億元來自第三方銀必信，14.999億元來自於股票質押融資。

“很大可能是背後金主撤資，答應要借的錢不出了。”一資深投行人士認為，來自銀必信的15億元的借款“掉鏈子”或是致趙薇此次杠桿收購失利的真正原因。“這筆錢是龍薇(傳媒)無法掌控何時能夠到位的。”他稱。實際上，此前這筆借款已經以年化利率10%的低籌資成本引發市場的質疑。在另一個私募投資總監看來，這樣的低利率在業內並不多見。

同時，來自金融機構股票質押融資14.999億元也存在不確定因素。

按照15日晚間問詢函回複顯示，該筆融資也並未獲得批準。2017年1月20日，龍薇傳媒接到A銀行電話通知，本項目融資方案最終未獲批準。此後，龍薇傳媒立即與其他銀行進行多次溝通，希望就本項目開展融資合作，但陸續收到其他銀行口頭反饋，均明確答複無法完成審批。因此，龍薇傳媒判斷無法按期完成融資計劃。

除了收購縮水的原因霧里看花，在30億元的公告公布後，萬家文化複牌兩度漲停，甚至有前十大股東被疑借機出貨，而更多的中小投資者在利好釋放後接盤買入，隨後短時間內方案變更，利好縮水，或造成他們被迫“站在高崗”。有專業人士就此向第一財經記者指出，萬家文化和龍薇傳媒難逃證券違規之嫌。

在1月13日和1月15日，萬家文化連續兩個交易日登錄龍虎榜，數據顯示，在1月13日四大機構席位賣出，其中兩機構賣出超億元。一機構賣出1.78億元，而另一機構賣出1.32億元;若以漲停價22.24元/股計算，這兩大機構席位賣出約800萬股、593萬股。

記者查閱萬家文化2016年三季度末前十大股東的情況發現，符合賣出條件的是第六大股東北京祥運通達投資管理中心，持股745.91萬股;以及第五大股東全國社保基金四一五組合，持股比例1190.70萬股。其中，前者所持有的股份為限售流通A股。

此外，遊資亦有參與對倒出貨嫌疑。被市場認為是上海遊資代表的方正證券上海保定營業部，1月13日登陸萬家文化龍虎榜，作為第四大買入方，也占據著當日該股第三大賣出席位，且該席位處於凈賣出狀態。

前述私募投資總監表示，在利好大打折扣之後，萬家股份股價難言樂觀，在公告變更前買入的投資者或將面臨虧損。多位證券法律師則認為，萬家文化應該對方案變更給出合理解釋，否則難以洗脫誤導投資者甚至內幕交易的嫌疑。

“方案變更中間間隔時間並不長，是什麽具體原因造成收購縮水，如果並非不可抗力，變更背後有不正當交易，有內幕知情人借機高價賣出，則涉嫌操縱股價。”北京問天律師事務所律師張忠遠接受第一財經采訪稱。

“如此麽大的交易，對於投資者投資決策影響非常大，對於股價的影響也非常大，故收購決策必須更加審慎的作出，否則即可能涉嫌誤導投資者。”上海市華榮律師事務所律師許峰認為。

“明天系”藏背後?

值得玩味的是，作為市場懷疑的背後金主，“明天系”近期風波驟起，對於市場傳言的消息，明天控股數次予以澄清，但仍然不能消除各方的疑慮。而隨後不久，萬家文化便發布了龍薇傳媒收購方案大幅縮水的消息，讓市場參與各方就此猜測，股權收購失利背後與金主的態度生變是否存在關聯?

趙薇原擬動用50倍杠桿買殼震驚市場，第三方借款的15億元也引起了市場極大的關註，銀必信成為資本市場的聚焦點之一。

記者在國家企業信用信息公示系統查找銀必信信息發現，該公司由上海銀必信資產管理有限公司(下稱“上海銀必信”)於2016年2月26日更名而來。另據啟信寶企業鏈圖，銀必信的歷史股東中出現一個熟悉的公司深圳東升崢嶸科技有限公司，曾為上海銀必信的四大股東之一，也為吉林化纖(000420.SZ)第七大股東(截至2016年第三季度)。

而在吉林化纖同期的前十大股東中，北京郁金香天璣資本管理中心(有限合夥)(下稱“郁金香資本”)位列第六。曾有媒體報道稱，郁金香資本股東北京郁金香投資基金管理有限公司(下稱“郁金香投資”)的股東賈曉蓉、程東勝等均是“明天系”的骨幹成員，且郁金香投資對外投資的北京郁金香財富資本管理中心(有限合夥)為“明天系”近年來新的資本運作平臺。

倘若上述銀必信與“明天系”扯上關系僅屬巧合，那麽在“接盤聖萊達(002473.SZ)”一案中，銀必信與“明天系”之間則成了直接的聯手關系。2015年6月，上海銀必信曾參與聖萊達股權收購。而一同參與該次股權收購的還有新時代信托股份有限公司。而根據媒體報道以及公開資料，新時代信托股份有限公司為“明天系”旗下信托平臺。

另外值得註意的是，作為財務顧問出現在趙薇這筆股權交易中的恒泰長財證券，在資本市場上與“明天系”也有著千絲萬縷的聯系。國家企業信用信息公示系統信息顯示，恒泰長財證券系恒泰證券全資子公司。而恒泰證券屬於“明天系”旗下券商。

這些直接和間接的關聯都讓市場懷疑趙薇的此次收購與“明天系”存有關聯。明天控股也於今年1月13日在微信公眾號上澄清與萬家文化被收購事件的關聯。其中提到，明天控股沒有參與萬家文化的股權投資，也沒有參與龍薇文化對萬家文化的股權收購;銀必信並非明天控股下屬和關聯公司，也沒有任何股權和投資關系;恒泰長財證券作為龍薇公司收購萬家文化股權的財務顧問，完全是該公司市場化團隊的市場行為，不能想當然地認為該券商所服務的每一個客戶都與明天控股有關。

但是這樣的解釋似乎並未讓資本市場參與者停止想象，趙薇高杠桿收購萬家文化失利，是否為幕後金主撤退所導致?而撤退的原因究竟是什麽，市場同樣在等待更清晰的答案。

樂視帝國崩塌記：賈躍亭家族至少撤資100億

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0724/164278.shtml

來源 | 騰訊科技（ID：qqtech）

作者 | 儒超 郭曉峰 蔔祥 康曉

關於樂視和賈躍亭的稿子，最近多的如過江之鯽。但創業家&i黑馬今天還是要給你推薦這篇來自騰訊科技的文章，該文較為全面的還原了樂視生態帝國危機爆發過程。

2016年春節剛過，樂視體育CEO雷振劍就慌不叠地坐在談判桌前。

他已經失敗了一百多次。在此次B輪資金籌措中，雷振劍遇到了意料之外的困難，20億的融資計劃被主流投資機構悉數拒絕，啟動數月，幾無進展。此時距A+輪融資已過去半年，版權市場瘋狂掃貨背後，是樂視體育高度緊張的資金鏈，一旦B輪失敗，原先在A/A+輪向投資人講述的版權故事將無以為繼。

雷振劍無奈，又去敲響了賈躍亭辦公室的大門。然而，賈躍亭很快將他勸了出去，告訴他不必太擔心。

很快，建銀國際的投資offer，出現在了雷振劍案頭。依靠這份及時雨般的文件，雷振劍迅速拿下了海航、中泰證券等數家機構，融資金額也水漲船高，一路飆升至80億——這是原先金額的四倍。

這次，樂視體育真的火了。“當時追逐他們的機構很多，雷總告訴我們要細談就得先把錢打過來。”一家參與過詢價的機構負責人告訴騰訊科技。尤具代表性的是中澤文化，這家成立不足兩年的機構接觸沒幾次，就急忙在一月內將10億元資金打進樂視體育賬戶。

那是樂視體育最風光的時刻。去年4月12日，樂視體育完成B輪融資，由海航領投，中澤文化、體奧動力等20多家機構及孫紅雷、劉濤、陳坤等10余位明星投資者跟投，共融得資金80億元，公司估值達到215億元。

然而，”雪中送炭“的建銀國際，卻從這份投資者名單中悄然消失。

詭異的事情才剛剛開始。由於B輪的瘋狂追逐，令多家機構在簽約時有所懈怠，本應在4月更新的工商系統股東名單，被樂視體育拖延到當年11月24日。這時，眾多幾乎未曾行使股東權益的股東們才發現，樂視體育公司賬上的融資，早已不翼而飛。

消失的數十億資金，只是拉開了“樂視危機”大局的帷幕一角。2016年11月6日賈躍亭的一封公開信，讓樂視資金危機見諸於世，一時間，樂視體育、樂視手機、易到、樂視網等一系列樂視系公司悉數被卷入漩渦。

波及的利益方名單也在不斷增加。從最開始手持150億救盤的融創中國，到之後的韜蘊資本、鑫根資本等，眾多利益方主動或被動的加入了這場“拯救樂視大戲”。

7月21日，孫宏斌成為上市公司樂視網的董事長，意味著這家公司未來還有企穩的機會；賈躍亭主攻的的樂視汽車也有可能真的成功；但是，賈躍亭最為津津樂道的樂視生態已經失敗。

從聲勢浩大、高歌猛進、資本追捧，到危機四伏、業務瓦解，賈躍亭一手打造的樂視生態體系，在短短三年時間里便從高峰走到落幕。

樂視生態的失敗和瓦解，表面來看是賈躍亭擴張過快、資金鏈斷裂危機所導致，深層次原因，則是其精心設計的一套商業模式難以維系，被迫撤退引發的連鎖反應。

賈躍亭手中依然握有籌碼，過去一年，他已做好全身而退的準備，而面對未來可能會輸掉一切的風險，賈躍亭是徹底放手還是"all in"孤註一擲拯救樂視？再次延期回國的他，正面臨其人生最艱難的一次抉擇。 ”

樂視模式的風光與失靈

一直以來，樂視生態的難解之處，在於其眼花繚亂的資金騰挪術。這不僅限於上市公司樂視網與非上市體系之間的關聯交易，資本之間相互提攜造就的交易也存乎其中。

最終，上市體系、非上市體系、外部融資三方，共同織就了一張大網，在前期將樂視推上了神壇。

北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正告訴騰訊科技，拋開賈躍亭“樂視生態“概念的包裝部分，放言樂視全局，樂視生態模式包含三個核心組成部分：

1、低價甚至賠錢賣電視、手機等硬件產品，使得產品銷售迅速走量，做大收入規模；

2、內容收入補貼硬件虧損，基於硬件和平臺的會員付費增值模式；

3、新的生態業務通過資本運作孵化完畢，裝入上市公司體系，把虧損通過關聯交易做到非上市體系，推動樂視網業績和股價的飆升；基於此進行定增等方式融資，循環投入到業務發展，並通過業務協同帶來整體利潤上升，最終實現樂視生態模式的閉環。

最明顯的案例是花兒影視的並購案、超級電視業務的孵化成功，推動樂視網股價一度持續上漲，給予了賈躍亭極大的信心。樂視影業、樂視體育，似乎也朝著既定的方向一步步發展。

從最初資本運作的手法來看，樂視影業和樂視體育便幾乎如出一轍。本文開頭所提“建銀國際”的迷局，在樂視生態的發展歷史中，有另一個更為完整的版本。

2011年12月，樂視影業成立，發起人認購價為每股1元，實際出資1500萬元。這時樂視影業尚未成為資本圈的寵兒，成立近兩年間沒有任何融資。到了2014年11月，樂視影業估值躥升至48.39億元，每股價值攀升至40.37元。此後，樂視影業股權“一轉八”，風投與明星爭相進入。到2015年9月，樂視影業的估值已經高達69.75億元。

樂視影業融資歷程

這是一個教科書般的經典案例。回顧這一融資歷程，最關鍵的節點在於2013年8月的樂視影業首輪融資，風投以27倍市盈率進入，將樂視影業的每股價值提到了27元。此後，經由這筆高價拉升，樂視影業向名人群體的低價出售，也有了足夠誘惑；搞定名人的背書，後續機構的追逐也順理成章。

而整個融資案的“關鍵先生”，2013年8月進行註資的那家風投，正是曾參與樂視網上市等後續多個資本運作的“親密戰友”紅土創投。這與“建銀國際”在樂視體育整個融資案的作用相似：巧合地出現在關鍵時刻，進而引發資本哄搶，做高估值。

當然，充足的資金支持，也客觀推動了樂視在業務層面的快速擴張和布局，樂視影業、超級電視、樂視體育等在產品和業務層面都曾有不錯的發展。“先上市，後做業務”，樂視網多年前曾獲得類似評價，樂視體育等業務的發展軌跡與上市公司如出一轍。

如果接下來一切按照賈躍亭設想的發展，所謂的樂視生態帝國似乎已指日可待。

但一個突然出現的監管層變化使得樂視生態模式最重要的第三環被阻斷。賈躍亭逐漸意識到，自己精心設計的這套商業模式正變得難以維系。

這個變化是，證監會前高官李量、張育軍、姚剛等人相繼被查，2016年開始證監會對於樂視網等上市公司的資本運作的監管也變得格外嚴厲。

具體表現是，樂視影業註入樂視網上市公司的並購案失敗，此後一再擱淺。

2015年12月5日，樂視網宣布停牌，稱擬通過發行股份並募集配套資金購買樂視影業的控股權；半年後的2016年6月2日，樂視網複牌，稱擬收購樂視影業100%股權，作價98億元，同時擬向不超過五名特定對象定增配套募資不超過50億元。

不過，樂視影業並購案5月12日便曾遭遇深交所問詢，樂視網雖然6月2日回複了問詢，但在此後的5個月時間里一直未進入股東大會投票階段，這被認為是樂視網預期交易方案很難通過證監會審核，需要進一步調整。

在距離預案出爐半年後的2016年11月7日晚，樂視網最終對外宣布樂視影業註入失敗。該並購案一路跳票，直至如今，仍未完成。

而樂視影業的命運，與此前樂視網在證監會獲得的“特殊”待遇有著天壤之別。

時間回到2013年10月，樂視網收購花兒影視的增發案一度引發巨大爭議，被質疑其配套募集資金的數額是否觸及政策紅線，即不超過交易總額的25%。

根據當時的樂視網公告，樂視網以現金和發行股份相結合的方式購買花兒影視100%的股權，以發行股份的方式購買樂視新媒體 99.5%的股權，募集配套資金不超過本次交易總金額15.98億元的 25%。

但這筆操作卻經不起推敲。事實上，這家幫助樂視網提升可募集資金上限的“樂視新媒體”，是一個月前，也就是2013年9月剛成立的空殼公司，與樂視網因花兒影視註入進行的停牌幾乎同時。因為沒實體業務，成立時間又如此蹊蹺，有分析稱樂視新媒體成立的目的就是為了被樂視網收購，從而提升樂視網的配套募集資金上限。

這一操作對於專業人士並不難看出，更何況是證監會。然而，2013年12月，正是這個“問題議案”，獲得了證監會並購重組委通過。2014年3月，樂視網正式完成花兒影視的註入。

轉折點很快到來。

2014年12月1日，當時很少人留意，證監會官網公布了原投資者保護局局長李量被查的消息，而根據2016年11月央視新聞的報道，此次李量被查，是因為2000年至2013年收受包括樂視網在內的九家公司共計折合人民幣693萬元，為上述公司的上市和並購等資本操作提供幫助。

“現在來看，自2014年底李量被查後，證監會對樂視網的議案可能就有了格外照顧。”曾在樂視系公司經手財務的華欣（化名）向騰訊科技表示。

“樂視影業多次嘗試註入上市公司失敗，讓我們發現，證監會已經不是之前的那個證監會了。”華欣如此感慨。

樂視影業的並購案失敗並非個例，該時期，國內資本市場影視業並購的大環境也發生了巨變。暴風集團、唐德影視、萬達院線等拋出的收購相關影視公司的交易預案都紛紛失敗，高估值、明星炒作等現象被證監會頻頻挑戰。

資產註入、定增等這一系列圍繞樂視網的資本操作連續受阻，使得賈躍亭的“三步走戰略”中的第三步無法成型，並導致樂視生態體系隱藏的一系列風險和危機被放大。

在北京大學光華管理學院金融系副教授唐國正看來，單純從賈躍亭設計的樂視生態模式本身來看，頗為聰明，只要“三步走”戰略能不斷順利進行下去，樂視體系完全可以兼顧業務增長與市值攀升。然後，賈躍亭再通過減持、質押、增發等手段，可借助樂視網這一重要的融資杠桿，獲取更多資金。

“子業務即便虧損也不是什麽大問題，對於會計出身的賈躍亭而言，依托樂視控股，通過各種財務手段在並不違法的前提下把上市公司業務做到贏利並非難事。”唐國正告訴騰訊科技。

樂視的真正挑戰在於觸碰了證監會的監管紅線。而當其模式最後一環受阻，便迅速導致一系列危機的連鎖反應。

首先，樂視生態的負債危機被迅速放大。眾所周知，樂視缺乏穩定的利潤現金流來源，在電視、手機、體育、汽車等領域的大投入都面臨較大虧損，而如果無法兌現上市承諾，建立資本退出通道，也難以再獲得持續的外部融資支持，最後，賈躍亭將面臨持續擴大的虧損和資金缺口。36氪此前曾報道，樂視生態整體的負債總額超過300億，但該數據遭到樂視官方否認。

其次，樂視網的股價和估值遭遇嚴重沖擊。從2014年到2016年，國內A股市場正好經歷了從狂熱到低谷的轉折，尤其在樂視網從2015年12月7日停牌後將近6個月的時間里，上證綜指跌幅達到18.02%，同期創業板跌幅也達到18.58%。樂視網2016年6月3日複牌時，股價最高點為60.98元，截至11月8日收盤時，股價報38.99元，跌幅超過34%。

市場風雲突變，樂視影業註入失敗，導致樂視網在資本市場的原有的高成長預期破滅，股價不斷下跌，並放大了賈躍亭股權高質押的風險，打亂了樂視網定增的計劃。而一度有望為虧損創業公司提供融資通道的戰略新興板擱淺，也阻斷了樂視生態業務尋求上市的另一種可能。

同時，伴隨業務擴張，樂視在營銷、廣告、薪酬、運營等各領域成本的激增，也加重了賈躍亭面臨的資金危機。

去年九月開始，樂視體育、樂視手機相繼傳出欠款、拖欠工資、裁員等消息；11月6日，賈躍亭接受騰訊科技獨家專訪，首次公開承認樂視擴張過快導致資金緊張，要“停車檢修”。

撤退征兆：賈躍亭資金大挪移

作為樂視帝國掌舵者，賈躍亭在樂視影業的漫長註入過程中顯然早已預見危機。

“此次樂視危機大爆發背後，其實是賈躍亭的戰略性撤退。”唐國正向騰訊科技分析。

種種跡象顯示，2016年6月開始，賈躍亭已經開始為自己謀劃退路。

賈躍亭最直接的動作是回籠樂視體育、樂視手機等子業務資金。

彼時，當B輪融資的資金陸續到賬，樂視體育的聲勢依舊在最高點，內部也士氣高漲，版權持續入袋，負責版權采購的副總裁於航甚至在高管會上公開宣稱，“CEO給我的任務，就是讓我買，買到業內第一名”。

但因為不是全款現金支付，體育賬上真有多少錢，似乎並沒有太多人關心。直到雷振劍要求財務向樂視控股申請工資發放，一些樂視體育高層才發現，公司已經沒錢了。

在今年1月的一次投資者會議中，融創中國CEO孫宏斌確認，“80億中有30億被用到了其他地方，要是還回去體育就不缺錢了”。

但曾在樂視體育任職的某位高管汪鑫（化名）向騰訊科技聲稱，這筆資金挪用遠不止30億，否則，也不至於連基本工資都無法支付，“體育的主要支出都是大筆的整錢買版權，零碎的錢很少，但我們B輪融資後體育有花大筆資金購買版權嗎？”

如果不是大額挪用，很難解釋如此短的時間內，樂視體育迅速從行業公認的“土豪”，變成負債累累。袁丹也向騰訊科技確認，從去年9月底開始，以往花錢最大方的版權、市場部門都開始大幅縮減開支。

幾乎與此同時，樂視手機的資金也出現了驟然虧空。騰訊科技從供應鏈渠道獨家獲悉，僅硬件材料等相關渠道，樂視手機業務的總欠款當時保守估計達到50億元左右，涉及整機ODM廠商及指紋、攝像頭等多個元器件的模組廠商。此前據《財經》報道，樂視手機整體資金缺口在60-80億左右。

這筆欠款在騰訊科技接觸的手機行業人士眼中，同樣不可理解。“手機本是一個模式成熟的現金流生意，只要能把手機賣出去收回錢，就能運轉下去”。

不僅如此，樂視手機本身也完成了5.3億美元（約合35億元人民幣）的首輪融資，這意味著，如果沒有動用賣出硬件回流的銷售款，僅憑樂視手機自身的虧損規模，絕不可能欠款50億元以上。

即便是爭議不斷的易到，樂視去年11月也從其身上收回13億元借款。

這仍不是終點，類似的資金回流還發生在樂視網身上。

早在2015年5月，樂視網稱賈躍亭擬計劃在未來6個月內減持不超過公司股份總數的約8%，減持目的是“為了緩解公司資金壓力”；6月，賈躍亭減持套現約25億元。當年10月，賈躍亭再向鑫根基金轉讓樂視網1億股，協議轉讓金額32億元。

這兩筆共計57億的資金，賈躍亭承諾全部借給樂視網作為營運資金，免收利息；樂視網歸還資金後在6個月內全部用於增持樂視網，減持與增持金額的差額將無償贈予上市公司。而在2015年6月，賈躍亭也確實借出了第一筆款項，協議稱金額不少於25億元。

然而，根據樂視網2016年年報，截至2016年12月31日，賈躍亭及其姐姐賈躍芳不僅沒有簽訂與樂視網第二期借款協議，反倒在第四季度樂視最為艱難的時刻，收回了約30億元借款。

此時，賈氏姐弟在樂視網的借款總額，已經從2015年底時的近35億元，大幅縮減到2016年底的不到4.5億元。而原先承諾的半年內增持，至今仍無聲音。

如若再加上今年1月13日融創中國150億入股樂視時落入賈躍亭個人賬戶的資金，這個數字將更為龐大。據了解，當時融創共計支出150.41億元，其中，轉讓自賈躍亭個人的股份為1.71億股，按照彼時樂視網停牌前35.8元的股價，這部分股份價值約61億元。

這意味著，僅從去年四季度之後，賈氏家族從樂視網就至少撤出了100億元左右真金白銀。

此外，目前賈躍亭仍持有樂視網5.12億股，這部分股權有99%均被質押，以行業慣例估測，假設其質押價格均價為45元、質押率為45%，其通過質押獲得的資金金額也極可能達到100億元左右。

總計約300億元----這是賈躍亭個人能直接掌握調動資金的保守數字。

過去半年，樂視汽車尤其FF的投入，是賈躍亭依然保持高投入的領域，據稱累計投資超百億元，但賈躍亭個人投資資金尚無法確認，此前，樂視汽車已完成10.8億美元首輪融資，據騰訊科技此前獲得的資料顯示，該筆融資主要被用於FF的研發。

賈躍亭目前手中究竟還持有多少現金和資產？外界無法得到準確的數字，但種種信息顯示，這個數字仍然極為可觀。

真正的疑問在於，賈躍亭會拼下其所有身家“all in ”拯救樂視嗎？

帝國幻夢

三年前，賈躍亭曾有過一次拯救樂視的經歷，那時，all in 是他唯一能做出的選擇。

身陷政治傳聞長期滯留美國、股價大幅下滑、股權質押危機爆發、品牌搖搖欲墜，若樂視崩盤，2014年的賈躍亭將一無所有。

從當年十月賈躍亭接受騰訊科技專訪否認自己是紅頂商人、然後轉道香港回國，到樂視手機、汽車、體育等樂視生態業務的迅速推進，賈躍亭在2015年神奇的上演了大逆轉。

經歷過如此大挫折還能再次崛起，令很多外界人士對賈躍亭的評價大為改觀。賈躍亭也開始出現在國內一些高端行業會議的演講臺，風頭一時無倆。

作為從山西小縣城走出的草根出身的創業家，賈躍亭一路走來最不缺乏的就是爭議。前瞻、精明、果斷，遊走在政商關系敏感地帶，賈躍亭的成長和命運，是小人物逆襲的傳奇故事，也濃縮著中國近二十年時代變化的鮮明色彩，經濟轉型、下海創業、產業變革、政商關系、資本騰挪術，都可以在賈躍亭的發跡史中找到參照。

如果說2014年第一次遭遇重大挫折之前，賈躍亭敏銳抓住了時代跳動的脈搏，扮演著一個不甘平庸的精明商人的角色；那麽在經歷挫折和人生最低谷之後，理想主義和使命感真正開始在其心中萌芽，特立獨行、挑戰世俗、命運的抗爭，在此後樂視的擴張歷程以及賈躍亭的很多公開言論中都有所流露。

“怎麽大風越狠、我心越蕩”，2015年公司年會上賈躍亭演唱的《野子》這首歌，是他過去一年最想傳達外界的宣言。

就在2014年陷入低谷的時間里，樂視反而招攬進了很多手機、汽車、體育行業人才，除了樂視生態的想像空間、利益層面的許諾，賈躍亭展現出的理想特質，也是打動這些外部高管人才加盟的重要原因。

樂視生態戰略的清晰、理想主義的萌發、公司狀況的全面好轉，結果如外界所見，賈躍亭一手主導了2014-2016年上半年期間樂視近乎賭博式的擴張。

從去年6月，到去年11月危機公開，約略五個月的延遲，則是樂視生態帝國最後的瘋狂。

樂視體育是樂視系公司靠資本驅動的巔峰之作。與樂視體育有過版權談判的公司高管戴宗（化名）說，樂視體育對版權的渴望曾讓他大跌眼鏡，“他們敲定的很快，哪怕很大的案子，於總也能當場拍板，不用匯報，馬上簽約”。“於總”正是負責版權采購的副總裁於航。

事實上，為了讓融資文件上版權儲備一欄的數字變得好看，樂視體育的版權簽約速度極其驚人，決策人只有於航和雷振劍兩個人，“什麽決策委員會，在這邊就從來沒有過，雷子（雷振劍）根本不看文件，到後來，就於航一個人定”，樂視體育前高管汪鑫說，和MLB的簽約就是於航的朋友來談，6000萬說花就花出去了，其中有多少貓膩誰也不知道。

這一度讓眾多高管十分不滿，前央視知名主持人、樂視體育聯席總裁劉建宏就是其中一個。

負責內容運營的劉建宏團隊曾與某高爾夫賽事版權方接觸，對方開價10萬美元，但考慮到高爾夫過於小眾，劉建宏直接拒絕了。但讓他沒想到的是，不久後，他發現於航帶領的版權部門居然已經買了下來，價格是最初的6倍。

這一切全程沒有知會內容部門。當劉建宏發現時，賽事已經結束；此後，版權方又以賽事未按合約播出為由，將樂視體育告上法庭，樂視體育只能賠錢了事。

“內部很多人都知道，劉建宏和於航因為這事鬧的很僵”，袁丹告訴騰訊科技。出了這麽大紕漏，公司也賠了一大筆錢，處分結果居然只是雷振劍和劉建宏各罰5000元，於航罰2000元，這一度讓袁丹很不解。

但後來，袁丹發現，確實沒什麽大不了的，因為整個公司從上至下都陷入了對資本的瘋狂崇拜之中，幾百萬確實不叫事。

“央視的朋友跟我說過好幾次，這麽多年他都沒見過這麽花錢的人，正常的公司也沒見過這麽花錢，但我們已經剎不住車了”，汪鑫無奈表示。

沒有節制，沒有制度，沒有投決，遠不止是樂視體育，這更是危機爆發前，整個樂視帝國的資本幻夢下，共同的痼疾。

與樂視網存在頗多關聯交易的樂帕（LePar），其財務問題是樂視內部幾乎公開的秘密。作為樂視線下加盟店的實際運營方，樂帕承載了樂視電視、樂視手機線下擴張的重任。

2016年初時，LePar店尚只有3000家上下，但按照樂視的規劃，最終要達到上萬家的規模。“因為戰略意義重要，張總（張誌偉，樂帕負責人）申請的各種開店費用，以及給加盟商提供的補貼，都可以輕易過審”，一位樂視內部人士向騰訊科技表示。

這一系列財務問題，隨著後來孫宏斌進入樂視後被嚴加整頓；在今年4月，張誌偉最終離開了公司。

高調擴張的手機更是無法幸免。“每臺在印度賣的千元機都補貼，就是為了要數字，第一年賠得很厲害，但成績不錯”，熟悉樂視手機銷售體系的一位人士向騰訊科技表示，“這相當於是送手機，送誰不會啊，但要虧出多少錢？”

經手這筆擴張案的是時任樂視控股亞太區總裁的莫翠天。除了印度市場的高補貼導致的虧損，香港市場也在其手中或虧了接近10億。最終，樂視危機爆發後，莫翠天立刻被高峻接替，成了樂視體系最早被撤職的高管之一。

這是全生態的困境。前樂視財務人士華欣說，這一怪現狀，令她和她的財務同事都很痛苦，“所有審批都是刷臉，就算過不了，求求情也就過了”，畸形的制度甚至讓華欣開始懷疑人生；雖然在樂視體系平步青雲，但最終，她還是選擇了離職，“我不相信這個氣球能一直吹下去”。

在賈躍亭“三步走”戰略的推進下，樂視內部早已變成了完完全全的資本驅動。浮躁，冒進，以及浮躁冒進引發的一系列財務虧空，成了樂視危機埋藏數年的一個重磅炸彈。

拯救者聯盟

正如人們半年多來所看到的一樣，樂視生態業務逐漸走向瓦解，資金危機依然嚴重，討債事件層出不窮，直到如今，風向仍未扭轉。

過去三年，賈躍亭早已將規模龐大的內外部利益方都圈入進這場“大生態”的幻夢之中。即便賈躍亭自己，也無法準確預估剎車所帶來的影響，以至於這場撤退究竟留下了多大的窟窿，至今依舊是一個謎。

對於樂視此前在資本市場的忠實支持者而言，當前最主要的挑戰就是一起幫助其賈躍亭將窟窿填上。

“樂視的勢頭扭不過來，聲譽繼續差下去，沒人能當受益者，我們都是一根繩上的螞蚱”，一家參與樂視融資的機構負責人說。

在“樂視拯救者”的隊伍中，後入局的融創中國董事會主席孫宏斌動作最大也最多。從今年1月，融創已經累計向樂視網註資120多億元，以求扭轉頹勢。

根據騰訊財經的報道，在7月17日的樂視網臨時股東大會上，孫宏斌再次強調了對樂視的看好，“我一直看好樂視網上市公司這塊業務，樂視影業、樂視致新、A股上市的樂視網，肯定是沒問題，但確確實實有很多困難”。

尤其在賈躍亭辭任上市公司樂視網一切職務的現在，重振樂視上市部分的重擔已經完全落在了他身上。孫宏斌此前已正式出任樂視網董事長。

融創的另一個“隊友”，是近期被推向臺前的韜蘊資本。

一位接近韜蘊資本的人士向騰訊科技獨家透露，作為賈躍亭當年忠實的擁躉，韜蘊資本花在樂視身上的總資金可能高達20億元，涉及對象包括樂視影業、樂視手機、樂視體育、樂視汽車等眾多業務。

事實上，在2014年年底的那次樂視網45億元定增中，韜蘊子公司藍巨資本曾以15億元出資試圖參與其中，但最終定增案被否，無奈只能繼續轉投樂視非上市體系。

去年11月危機爆發後，韜蘊資本也迅速開啟自救。之後，賈躍亭給出了拿公司股權資產抵債的方案，韜蘊資本接受了。

韜蘊資本一位高層向騰訊科技透露，事實上，最開始韜蘊看上的資產是酷派，“價值被嚴重低估，因為作為昔日的“中華酷聯”一員的酷派，有手機技術、渠道的積累，還有深圳、東莞的廠房和土地”，但酷派身上大量的關聯交易最終讓韜蘊望而卻步，“我們理不清，還是不敢接”。

最終，韜蘊將目標鎖定在了易到身上：大平臺及平臺用戶，大量網約車牌照，保證了易到仍是一塊很有價值的資產。當樂視有意從易到退出時，韜蘊資本CEO溫曉東一天就接到了20多個電話。

還有一個不容忽視的關鍵點是，易到司機的欠款，已經涉及到社會問題，如若觸動更多部門的神經，後果不堪設想。

“我們認為樂視的問題是階段性的，不存在本質問題，但如果社會問題繼續發酵，將是徹底擊垮樂視的重擊”，上述韜蘊資本高層人士強調。

韜蘊的救盤還在繼續。騰訊科技從接近交易的人士處獨家獲悉，接盤易到後，韜蘊又拿下了樂視音樂作為抵債，對價折合數億元人民幣；與此同時，韜蘊還在就樂視金融等更多樂視非上市體系股權資產的轉讓與樂視方接觸。

“如果老賈暫時救不了，我們來救”。

與韜蘊立場相似的，還有被外界認為早已“出局”的鑫根投資管理有限公司創始合夥人曾強。雖然年初鑫根已經從上市公司樂視網中部分退出，但粗略估計，鑫根至少還有十幾億元資金在非上市體系之中。

而今，隨著非上市體系問題逐漸顯露，曾強也早已開始為樂視奔走。知情人士告訴騰訊科技，鑫根基金及其與樂視旗下公司成立的深圳市樂視鑫根並購基金投資管理企業（有限合夥）等合資公司，目前仍在正常運作。其中，鑫根對樂視手機的下一步動作，或將極大影響樂視控股的命運。

“我們仍在參與深度重組，”曾強近日向騰訊科技獨家回應稱。這位曾被賈躍亭擠出“朋友圈”的前親密戰友，已在危難之時歸來。

除此之外，另一家機構中澤文化，已經在今年5月的B+輪融資中主導了對樂視體育的接盤，並與關系密切的寧波中意產業園一到，為樂視體育在寧波尋得了新的地皮。

接近中澤的人士向騰訊科技透露，在中澤主導下，樂視體育業務已經進入調整期。與此同時，雷振劍也正與賈躍亭談判，希望將賈躍亭手上通過個人持股公司百樂文化傳媒持有的股份，或以70億元估值的對價釋放出來；並準備釋放樂視體育高管持股平臺鵬翼資管中心中眾多高管的股權，這部分股權約10%。

“雷振劍希望和賈躍亭盡可能切斷關聯，以站隊中澤；至於中澤，依舊在想一切辦法將樂體之前的窟窿填上”，該人士向騰訊科技強調。

由此可見，無論是為了自身利益，還是為了對自身判斷的堅持，韜蘊、鑫根、中澤及諸多機構，並未喪失對樂視系公司的信心，仍在盡一切可能為樂視系公司奔走。

這並非某一方的執念。私募基金人士向東更是反複向騰訊科技強調，樂視不是龐氏騙局，“雖然賈躍亭有問題，樂視內部問題更大，但樂視電視、樂視手機、樂視體育、易到等一系列業務曾取得的成績都是實打實的，即便制造這些成績的過程有點歪門邪道，但我們只看結果”。

在他看來，樂視的發展過程中確實存在某些“騙局”，但樂視能拿出的實績，將其與真正意義的“龐氏騙局”化作等號，完全不準確。

“如果非要定義個詞，直接叫樂視騙局就好，這是以前從未有過的東西”。

不是龐氏騙局，決定了樂視仍有被拯救的必要，以及，只要能挺過來，樂視的眾多公司，依舊擁有未來。這是“孫宏斌們”必須共同篤信的將來。

賈躍亭的艱難抉擇：自保還是all in？

擁有未來的公司，有可能不再包括樂視手機。比起其它出路日益明朗的板塊，嚴重的欠款現狀，使得其成為當前樂視非上市體系最具變數的一塊。

在騰訊科技所知的50億欠款中，樂視償還尚且不足一半。據不完全統計，樂視手機波及的供應商及代理商約有數十家。樂視此前已分批約談供應商及代理商，並提出債轉貸、債轉股、分期付以及打包證券化共四套解決方案。但由於涉及金額較大，且供應商較為分散、實際執行效果並不理想。

“分期付基本沒有按期還，債轉股看似不錯，但只針對欠款過億元的供應商。”向樂視追債的一供應商人士向騰訊科技透露。

然而即便是債轉股，施行也不順利。供應商中，欠款最多的是ODM的仁寶，金額高達逾17億元。在今年3月，仁寶宣布入股樂視致新，對價約7億元人民幣，持股2.15%。

但騰訊科技卻獲知，仁寶的債轉股前提必須是，樂視按期還款並累計完成總欠款的50%（約9億元），但樂視第一期就逾期未還，導致債轉股從法律上而言並未真正生效。

除了仁寶、信利等大額欠款供應商之外，較大的還有電子元器件分銷商大聯大的3-4億元左右，及與大聯大並稱亞洲IC通路兩大龍頭之一的文曄，欠款約為1.3億元；此外還有上海虹日，主供東芝存儲，約400萬美元。

據了解，大聯大、文曄等公司希望能獲得像仁寶那樣的樂視致新股份，未能如願。樂視方面想以其它公司股份抵債，未獲得同意。

不過，樂視在今年第一季度歸還了大聯大約3100萬元欠款，同樣對文曄支付了小額貨款。日前，大聯大、文曄都表示，由於樂視歸還了部分欠款，公司業績不再受到樂視危機影響。

“一部分償還的，加上還有數十家億元級別以下的供應商欠款，樂視手機目前還有超過30億元的欠款未還清。”上述知情人士透露。

從這些事實來看，雖然解決手機欠款困難重重，但樂視似乎並未放棄拯救的希望。

“其實最開始樂視手機是準備賣的，報價50億，無人問津”，一位知情人士向騰訊科技表示，如果樂視無法將巨額債務抹平，就算賣，這塊重資產業務也很難處理出去。

為此，樂視非上市體系核心公司樂視控股極有可能將集中所有精力，接管手機並處理其問題。

騰訊科技從樂視控股多位內部人士處了解到，此前樂視手機財務負責人魏亞軍升至樂視控股擔任CFO後，兩邊財務體系已經趨於融合；樂視控股也將成立公關小組，專門應對手機問題。

“老賈想保住手機”，一位接近賈躍亭的人士向騰訊科技表示。手機背後巨大的現金流，以及對樂視視頻會員的貢獻，一直被賈躍亭看重，但現在的巨額欠債和品牌危機，想解決掉並不容易。

不過，賈躍亭口中所言想保住樂視手機的真實性，以及是否會貫徹到底，當前依舊需要打上一個大問號。

在今年上半年阿不力克木·阿不力米提（簡稱“阿木”）從前樂視移動總裁馮幸手中接手樂視手機後，為了改善手機業務當下的經營狀況，首次采取了體外循環的做法。

“他把手機業務外包給第三方進行采購，因為樂視本身的信譽已無法向供應商下單，當時選擇了海派。樂視還與海派、渠道商建立了三方共管賬戶，這樣做目的可以讓樂視手機正常銷售，再用渠道回款繼續下單，形成資金良性循環。”樂視內部人士對騰訊科技表示。

但賈躍亭接下來的行為卻又一次令人費解。“在操作了一兩次後，樂視並沒有將回款用在下一批產品訂單上，而是被賈躍亭用在了所謂更需要錢的地方，海派覺得風險很大，就暫停了合作。”海派內部人士表示。目前，海派仍存有樂視手機Pro 3約10萬部庫存，準備低價出售。

華欣也向騰訊科技確認，已經不止一個財務同事因為被強迫轉賬匯款，最終提出辭職。

這意味著，樂視手機哪怕在最困難的時候，可能依舊在用其“現金流”為賈躍亭反向輸血，至於資金的去向，外界不得而知。

唯一能確認的是，部分資金被投向海外的樂視汽車、法拉第未來及部分房產。

此前，賈躍亭在海外的房產投資已經引發了一些爭議。一位熟悉樂視汽車項目的人士表示，“如果說工廠拿地還理所應當，但一些所謂的辦公拿地、甚至招待高管的拿地就有些牽強了”。在他看來，“不是說拿這些地不重要，但租用辦公室、住酒店就可以暫時解決的事，優先級肯定是需要下調的”。

近一年，相關部門收緊了外匯管制，一定程度上遏制了賈躍亭的海外投資步伐。在去年7月，樂視非上市體系公司LeEco曾宣布20億美元收購美國電視品牌Vizio，但約定的半年期限過去，這項交易最終破產，有外媒直指，交易破產的重要原因，可能正是外匯管制。

不過，樂視並未停止向海外投資的步伐。樂視體育前汪鑫還向騰訊科技透露，此前樂視體育通過深圳市平銀能礦投資管理有限公司向平安銀行北京分行貸出的約合10億多元人民幣的海外款項，最終也沒有用美元還上。

“當時的名目應該是發展樂視體育北美市場，操作上采取了內保外貸”，由於沒有風險敞口，最終平安收回了境內的擔保，境外資金權且算作用境內擔保資產置換了。

值得註意的是，資金出海之後，與樂視網、樂視控股的關聯便區隔開來——事實上，賈躍亭在國內的投資，也做了巧妙的、但卻被外界忽視的區隔。

賈躍亭在國內的資本運作一般有兩個主體操作公司，一個是最為人所知的樂視控股，另一家公司是百樂文化傳媒。諸多從業人士常將二者共同視為賈躍亭操作非上市體系的主體，但二者所體現的利益截然不同。

其中，賈躍亭雖然持有樂視控股90%以上股份，但樂視控股的投融資貫穿樂視上市體系、非上市體系，其中牽涉的持股質押、擔保貸款極為複雜。

百樂文化傳媒卻單純得多。該公司僅有兩名股東，賈躍亭持股99%，賈躍亭的姐姐賈躍芳持股1%。無疑，這是賈家的獨資公司。

根據工商信息，百樂文化傳媒正是通過子公司北京致樂，持有汽車項目國內公司主體樂視汽車（北京）有限公司。而賈躍亭在樂視體育的權益也是由這家公司持有。

可以說，這家完全代表賈躍亭個人利益的公司所掌握的正向權益，幾乎已與負債累累、麻煩纏身的樂視控股相隔離。

正如賈躍亭此前所言，樂視分為三部分，樂視網、樂視非上市體系、樂視汽車。當前的情況是，前兩塊正被逐漸處理，惟有第三塊，賈躍亭依舊完全掌控；而不同部分業務之間的隔離，也絕非只存在樂視網與樂視控股為中心的非上市體系中，第三塊也已做出了區隔。

“控股和手機，是現在前途最不明朗的兩塊，現在有可能還抱團取暖了，哪怕哪天同時破產，也不讓人驚訝”，一位樂視前員工向騰訊科技感嘆。而作為有限責任公司，即便公司破產，賈躍亭所承擔的責任也頗為有限——這已經讓越來越多依舊堅守樂視控股的員工開始擔憂。

畢竟，即便樂視控股系公司出現最糟的情況，賈躍亭似乎也不再有太大損失。在將重心轉移至汽車項目的那天起，這個結局就已經註定。

如此，賈躍亭還會選擇all in 拯救樂視系公司嗎？

樂視早已與賈躍亭血脈相連，這點無人質疑，但是，如果孤註一擲拯救樂視生態，一旦失敗賈躍亭可能變得一無所有，而把所有資金和資源押註在樂視汽車，顯然是更為理智的選擇。

理想、金錢、榮耀、勇氣，與人性的自私、命運的無常交織，逼迫賈躍亭做出人生最艱難的一次抉擇。在做出選擇之前，賈躍亭可能正在觀望孫宏斌拯救樂視網的進展，一旦未來樂視影業成功註入，股價回暖，賈躍亭又將看到翻盤的機會和曙光。

談財經 - 胡孟青 歐資是「撤資」非「抽資」 (2011年12月13日)

1 : GS(14)@2011-12-13 22:28:28

http://www.am730.com.hk/article.php?article=85117

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C觀點 - 施永青 港人仇富 富人撤資 (2013年07月22日)

1 : GS(14)@2013-07-23 00:43:10

http://www.am730.com.hk/article.php?article=164450&d=2110本欄多次提醒社會，煽動仇富情緒對香港不利，其實不論貧富，都不喜歡被人仇視。全世界歡迎富人去的地方很多；此地不留人，自有留人處。香港行資本主義，富人他去後，難道可以改由窮人主持大局？
多年前，李嘉誠先生曾婉轉地表示：若是香港人真的不喜歡他在香港投資，他可以把資金投去其他地方。當時有人是這樣回應的：叫他不要威嚇香港人，有本事就撤資吧！看看別的地方是否有香港那麼容易賺錢！
香港人沒有給李嘉誠嚇倒，反是李嘉誠不想有逆輿論。他立即表示，他十分愛港，不會撤資。
其後，他把長和系的實體業務交給長子李澤鉅打理，把現金支持次子李澤楷去投資。這叫傳位，不算撤資。至於以後他的兒子怎樣做，就是他兒子的事了。
李澤鉅的投資一向都國際化；而長和系近年亦增加了海外投資，遠至歐洲、巴拿馬都有。這不算撤資，因為他們沒有賣掉香港的資產，只是在選擇新的投資項目時，沒有像以前那麼集中在香港吧了，今次傳和黃有意賣百佳，這應是一次有象徵意義的策略性改變。
然而，長和系有這種改變不難理解，這是香港人自己造成的，長和系反而是被動的。
近年，香港的民粹主義高漲。不斷有人指控百佳與惠康壟斷市場，害到士多，藥房，街市都沒有生存空間，市民少了選擇，被迫買次貨、買貴貨。超市予人的形象很差。
這些指控，其實是以偏概全。超市的興起本身是消費者的選擇。如果超市的貨品不是更齊全，價格不是更便宜，購買時不是更舒適方便，超市憑甚麼取代舊模式？
香港的零售業競爭劇烈，百佳與惠康亦只能行薄利多銷的政策，根本不存在著食水深的情況。據行內估計，百佳的利潤，大概只有3%左右，比買長債收息也不如。
再者，現在流行網上購物，超市前景備受威脅，即使純從商業的角度考慮，和黃亦有需要對百佳的業務進行策略性評估。再者，之前碼頭工人罷工時，曾有人包圍百佳，叫市民不要幫襯百佳，和黃可能因而不想經營這類容易成為眾矢之的之行業。
李卓人雖然認為和黃賣百佳與碼頭工潮無關，但坊間有傳言，謂李先生對自己的形象在工潮中被醜化感到非常痛心，連李先生的謀臣也感到有理說不清，經常被傳媒污衊。有人曾經驚嘆，香港已經變天。在這種形勢下，高層管理人員中，遂形成不用宣諸於口的撤資共識。
香港人現時都憎恨既得利益者，最好斷他們米路，卻忘記了他們是憑甚麼成為既得利益者的，亦沒有考慮到他們現時在社會上正扮演的角色是否有人能取代；這樣發洩一輪情緒之後，卻引來富人的撤資，對香港不一定有利。

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2 : Tricky.Frog(35942)@2013-07-23 07:43:39

3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

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3 : Wilbur(1931)@2013-07-23 08:32:28

2樓提及

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3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

仲要分分鐘供應商(存貨)同市民(COUPON)打埋本俾佢做生意

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4 : lam(884)@2013-07-23 08:43:05

3樓提及

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2樓提及

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3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

仲要分分鐘供應商(存貨)同市民(COUPON)打埋本俾佢做生意

請問邊一行吾係呀？！

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5 : Wilbur(1931)@2013-07-23 09:06:54

4樓提及

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3樓提及

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2樓提及

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3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

仲要分分鐘供應商(存貨)同市民(COUPON)打埋本俾佢做生意

請問邊一行吾係呀？！

你望下類似公司如831, 980

再望下其他一般公司

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6 : cody9(14279)@2013-07-23 12:59:40

班仆街又唔諗吓沙士個陣叫啲伙記減人工轉外判就共渡時艱、獅子山下。捱完苦賺到錢呢？搞個最低工資都好似殺佢全家咁，咁你個人喺咁乞人憎比人仇吓都好正常啫

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7 : 鎌首(32179)@2013-07-23 15:31:05

車, 一雞死一雞嗚啫, 走咪走囉,

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8 : wilflo(35306)@2013-07-23 15:37:36

2樓提及

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3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

3%喺指全年呱？

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9 : GS(14)@2013-07-23 21:22:42

8樓提及

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2樓提及

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3% 利潤率很低？如果一年轉12次有36% ROE喎...

3%喺指全年呱？

最緊要做左幾多槓桿

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10 : wilflo(35306)@2013-07-23 21:40:18

做超巿都槓？係真唔係呀？

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11 : GS(14)@2013-07-23 21:40:47

可以用現金流煲大個roe

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12 : wager(38041)@2013-07-23 21:56:49

C 觀點... 真係巧 C... 忍唔住又黎多野, 翻貼張告示:

蕉聘啟示:
1/ 對象: 高管\ 老板\ 認為打工仔應該要捱要唔怕蝕底要貢獻人士\ 同意要降人工成本但唔降管理薪酬人士\ 反對最低工資最長工時人士\ 正能量能野既傻仔
2/ 工作: 有冒險精神, 團隊精神服從老板指派既工作, 主力業務拓展. 即係搵生意返來, 仲要有合理既利潤. 合理唔係暴利, 只需滿足老板既茶啡煙酒錢溝女遊埠住宿應酬生意運作等成本開支
3/ 酬勞: 多勞多得合晒主流資方管理層既既意見, 佣金高達利潤既 5-7成, 年終獎金, 冠絕全行. 所以不設底薪佣金, 以自僱人士方式受聘合作. 一來工作自由, 可以各展所長, 二來業拓展所需使費, 可自行決定並報稅抵扣. 強隻金同醫療等福利可自行資詢專業人士度身定做, 並可自行扣稅.
4/ 福利: 專人培訓, 教你各類炒賣之手續及注意事項之類. 為合乎合法規, 一切本金均由自己付出自行負責, 只需上繳每次買賣之利潤便可, 並不會干預或建議買賣對象, 絕茅俾人昆俾人呃錢之類煩惱.
5/ 其他: 可持續發展, 可達理想人生目標, 有機會月入可達百萬美好人生.

以前出過, 咁多年都請唔到人. 係咪人手短缺丫? 一般人工叫價係咪高丫, 係咪人工成本高丫. 有個咁巧既機會學野, 俾錢去打工學野都抵啦~ 依家 D人呀大學生呀後生仔呀想轉工既人呀想搵出路既人呀想發展自己事業既人呀, 之類, 真係短視. 咁巧既機會都唔識珍惜... 茅計...

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13 : Tricky.Frog(35942)@2013-07-23 23:39:29

10樓提及

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做超巿都槓？係真唔係呀？

人地賣貨有 6 個月數期，到期又要拖人數幾個月，唔使俾息借錢喎。

仲有，利潤率 3% ，但如果一年周轉 12 次，ROE 就 36%...

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14 : GS(14)@2013-07-24 00:08:35

13樓提及

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10樓提及

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做超巿都槓？係真唔係呀？

人地賣貨有 6 個月數期，到期又要拖人數幾個月，唔使俾息借錢喎。

仲有，利潤率 3% ，但如果一年周轉 12 次，ROE 就 36%...

但turnover 唔是計左入ROE?

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焯焯有餘：賣港燈非撤資 關焯照

1 : GS(14)@2013-10-01 17:34:27

http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20130930/18443749

                上周五傍晚，幾位報章傳媒朋友來電，告知李嘉誠旗下的電能實業（006）建議分拆港燈業務上市。市場估計這次李超人賣港燈可套現最多390億港元，這亦是自「百佳」尋求買家後，李嘉誠再次減持香港資產。李超人心中有何盤算，實在耐人尋味。

商業決定　合情合理

                                    有評論認為李嘉誠密密出售香港資產，是準備將自己的王國撤出香港，但筆者認為，以上論點根本沒有實質證據。如果熟悉超級市場運作，便知道這無疑是一個「付出多，回報少」的行業，加上近年「百佳」屢受外界批評，為了減少麻煩，李嘉誠選擇出售「百佳」亦是人之常情。
至於拆售港燈，從商業角度來看，這是一個正確決定，因為港燈的本地業務的發展空間有限，對李嘉誠來說，這已是一塊雞肋。現在賣出，亦無不可，但最重要的是將套現的現金換馬至高回報項目，這符合李超人和兒子李澤鉅的性格。
另外，近個多星期發生的美國財政懸崖問題，市場的反應絕對是預期之內。投資者最不喜歡不明朗因素，因此，在美國國會未有關於國債上限的明確決定前，美股仍會繼續調整。至於美國長債孳息已出現明顯回吐，下跌空間變得有限，如有興趣，不妨在此水平沽空美國長債，值博率應該不低。
港股的走勢相對穩健，恒指似乎在23000點建起初步支持，如果周初港股再回試此水平，讀者可以考慮買些公路股和賭業股。公路股的賣點是息口不俗、現金流強和業務視野清晰；賭業股則有不俗的發展空間，君不見澳門的博彩股的業績非常亮麗？這證明賭業股仍有運行，大家不妨留意。

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撤資才是政治正確 周顯

1 : GS(14)@2015-09-25 00:32:30

http://www.mpfinance.com/htm/fin ... mnist/en30_en30.htm



【明報專訊】關於近來十分熱門的「撤資」問題，我認為在分析究竟某些商業行為算不算是撤資之前，首先要把撤資這個名詞，以及這個事件定義清楚。

如果用中國政府的眼光來看，「撤資」可以是地域性的，即是從中國撤資，或者是從香港撤資，這兩者是大有分別的﹕一個商人賣掉了在中國的資產，是前者，連香港的資產也賣掉，就是後者了。

客觀的事實是，中國向來並不是一個對所有投資者都歡迎和友善的國家。先別罵，這並不是一個貶詞，美國對於投資者的惡劣態度，比中國更壞百倍，有哪家企業是曾經成功進軍美國的呢？一家也沒有，被告到甩褲者就有許多。相對來說，中國對投資者已經很好的了。

讓路中資進駐本港

在中國，從來只有幾種生意是受到歡迎的，例如搞工廠，聘請大量工人，近年來，做零售也有成功的機會，如周大福(1929)，順豐速運在初期則是走法律罅的違規經營，直至近年，引進了元禾控股、招商局、中信資本等等，才算是從水底浮上了水面。至於房地產發展、基建等等，不是由國家壟斷，就是土豪的專利，香港人在這些範疇賺大錢的，絕無僅有。

至於在香港，近年的大趨勢都是由中資主導投資，從金融、傳媒、投地到其他的投資發展，莫不已經是中資的天下了，香港人的撤資，也許反而是政治正確的做法，因為騰出了空位，讓北方資本去取代，這應該才是最聰明的做法。

[周顯 投資二三事]

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長實8年後「翻兜」康城地 吳佳慶﹕買地非回應撤資論

1 : GS(14)@2015-10-09 02:11:52

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151008/news/ea_eaa1.htm




【明報專訊】長和系主席李嘉誠上月底發表聲明，高調反擊「撤資論」。正當撤資傳聞甚囂塵上之際，長實地產(1113)似乎再以行動表態。港鐵(0066)公布，將軍澳日出康城8期由長實力壓其餘5家發展商投得，以補地價29.55億元、可建樓面104.41萬方呎計，每方呎補地價達2830元，創日出康城各期住宅部分新高。據悉，長實自2005年至2007年間，先後奪得日出康城1至3期項目，事隔8年「重臨」康城，進一步鞏固區內大地主之位。

明報記者 李宛婷、林尚民

對於市場盛傳長實透過今次高價奪標，以實際行動回應撤資傳聞，長實地產執行董事吳佳慶強調兩者絕無關係。 雖然項目每方呎補地價為區內純住宅項目新高，但吳認為，由於今期項目有八成單位可享海景，加上剪裁容易，故屬市價水平。她透露，項目總投資額約100億元，將興建約1400個單位，料以2、3房為主。

投資額百億 主打2房及3房

對於集團自奪得日出康城3期後再次中標，吳佳慶表示，每次投地都只有一個財團中標，這是投地常規，並不代表今次入標價特別進取。提到近期樓市吹冷風，她稱，住宅市場向來不乏買家，集團對未來樓市有信心，日後會繼續以市價投地。

據了解，日出康城8期地盤面積約17.9萬方呎，最多可興建1430伙。市場消息稱，是次最低分紅比例為15%，最高分紅比例可達30%或以上。翻查紀錄，日出康城自10年前開始招標，多年來吸引不少發展商進駐，長實正是區內「開荒牛」。由2005年至2007年間，長實先後伙拍南豐發展第1期首都、第2期領㗖、領都及領凱、第3期緻藍天，合共涉逾8000伙。

近一年第2度投得地皮

日出康城項目一度停售7年，政府為求增加土地供應，區內自去年3月起恢復招標，接連推出第4至7期項目，雖然長實多番入標，但都未能成功奪得發展權，粉碎日出康城統一夢，其餘數期項目分別由新地(0016)、會德豐(0020)及南豐取得。事隔8年，長實再次「重臨」區內，力保大地主之位。

近年政府積極推地，長實都例必參與入標，但多屬「陪跑」，投得的地皮可謂寥寥可數。據悉，自2012年11月投得馬鞍山落禾沙官地後，至去年底才再捲土重來投得市建局深水海壇街項目，若連同是次康城8期項目，三地合共涉約2730伙。

市場料日後每呎賣1.3萬

萊坊高級董事及估價及諮詢部主管林浩文表示，是次項目毗鄰未來7期商場，落成後生活配套完善，補地價金額符合預期，又認為長實再下一城奪地，可與區內同系項目產生協同效應，保持地區優勢。

林表示，由於項目以中型單位為主，預計落成後入場費約800萬元，每方呎售價約1.3萬元。

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2 : GS(14)@2015-10-09 02:12:34

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151008/news/ea_eaa2.htm
美聯劉嘉輝：不應過分解讀
  2015年10月8日

【明報專訊】正當身兼長和系主席李嘉誠，遭個別內地傳媒批判為「撤資」之際，港鐵(0066)昨公布由長實地產(1113)奪得日出康城第8期發展權，成為集團近1年來，首次再在香港買地，項目補地價高逾2830元，更屬日出康城各期最高紀錄。有分析員認為，長實近年一直有參與投地，今次吸納日出康城8期的土儲後，只是集團作為可持續發展正常舉措，不應被過分解讀為籍投地駁斥「撤資」論。

今年累售3100伙 套現250億

事實上，長實今年在港累售逾3100伙、套現達250億元，成績理想並已達成年初的目標，貨如輪轉自然投地彈藥充足。

對於部分市場人士認為長實今次藉奪得日出康城第8期以回應「撤資論」，美聯物業首席分折師劉嘉輝認為此論調並不成立，因為長實在本港一直有競投官地，以及入標競投港鐵項目，只是並非每次都能成功奪地而已。

康城4至7期 長實均有入標

舉例說，作為天水圍「大地主」的長實，天水圍第112、115區官地去年7月招標，以及港鐵天榮站項目今年2月第3度招標時，長實雖然棄投；惟可留意的是，港鐵去年1月第二次推出天榮站招標時，長實亦有入標(最終流標)。

此外，日出康城4至7期分別於去年至今年中推出招標，長實均有入標。劉嘉輝續稱，長實作為本港最大型發展商，吸納新土儲為集團可持續發展，屬相當正常的舉措。

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3 : GS(14)@2015-10-09 02:12:55

http://www.mpfinance.com/htm/finance/20151008/news/ea_eaa3.htm
集團有遞市建局海壇街意向
  2015年10月8日

【明報專訊】市區蚊型地有價有市。市建局昨日就深水海壇街205至211A號需求主導重建項目截收意向書，市場反應熱烈，合共累收22份意向書，當中包括剛奪得日出康城8期的長實地產(1113)，另新世界(0017)、會德豐(0020)、南豐、英皇(0163)、遠展(0035)、宏安(1222)、泛海國際(0129)、莊士中國(0298)、百利保(0617)及富豪酒店(0078)、德祥地產、建灝地產等亦有遞交意向。
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項目收22份意向

上述項目地盤面積約4553方呎，預計提供約3.41萬方呎住宅樓面，以及約6824.4方呎商業樓面，約69個住宅單位。綜合市場估值約1.6億至2.5億元，每呎樓面地價近4000至6000元。

涉69伙 估值最高約2.5億

近年市建局於深水推出多個項目，除了吸引本地「大孖沙」入標外，亦吸引不少中小型發展商競投。去年12月，長實地產(1113)奪得同區海壇街、桂林街及北河街用地，涉約845個住宅單位，料為區內近年最大型的私樓項目，而是次項目剛好毗鄰長實地盤，若長實再度奪標，相信可產生協同效應。

遠展地產部發展總經理朱寶林表示，集團於區內有樓換樓發展項目，早已熟悉附近環境及發展模式。雖然近期樓市淡靜，但他認為，樓市有高有低是正常表現，假若樓價上落幅度不大都可接受。

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