歐金融新法影響港市場 券商佣金研究費用需分開
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GS(14)@2017-09-16 22:31:30【明報專訊】歐洲金融工具市場法規2（MiFID II）將於明年實施，要求券商或銀行將經紀業務和研究報告分割，目的是增強透明度令市場更公平，減少利益衝突，以加強保護投資者。雖然措施只適用於歐盟地區，但仍會對本港帶來影響；黑池（Dark Pool）營運商Liquidnet解釋，本港未來有可能跟隨MiFID II中的部分規例，而且只要基金公司的客戶為歐洲人或持有歐股便會受到監管。
大行報告是機構投資者以至一般散戶評估一家公司前景或業務表現的重要工具之一，報告對公司的評級往往對其股價構成一定影響。以往券商或銀行會向機構客戶免費派發報告，借交易佣金支付研究經費，但此舉飽受批評，因為這可能導致分析建議的質素參差；MiFID II便禁止基金經理動用客戶資產支付研究費用，以後需要以真金白銀購買報告。雖然以上新例只適用於歐盟國家，但日後只要本港機構投資者將基金出售予歐洲客人、購買歐股或聘用歐洲發行商，隨即受到新例監管。
法巴資產計劃全球執行
除了機構投資者，於明年1月3日實施的MiFID II看似仍與本港關係不大，但在全球化趨勢下，實則牽一髮動全身；截至今年3月底，便共有12%強積金資產投資於歐洲。况且，已有公司考慮將MiFID II推行至於全球執行，法巴資產管理正是其中一家，指要分辨受投資組合是否受新例規管極度困難。某銀行駐香港高層亦認為，身為跨國銀行不能在歐洲和亞太區使用不同標準，而且本地投資者亦歡迎MiFID II提供的保護。Liquidnet認為隨歐洲正式實施MiFID II後，美國和亞洲市場都有望加入其中，包括本港在內。
Liquidnet行政總裁和創辦人Seth Merrin表示，新例將改變買賣雙方關係，即機構投資者和銀行及券商，強制券商分開佣金和研究費用，而現時多家銀行巨頭瓜分了全球六至七成研究費用。他稱當市場按照同樣的研究報告進行投資，會導致主動基金表現長期跑輸基準指數（Benchmark）；且資產管理公司依賴投行執行交易亦非最好選擇，因為近年投行為節省成本，以年資較淺交易員取代資深的交易員。
衝擊分析員行業 增機構成本
新例無可避免會衝擊分析員行業，同時提高機構投資者的成本，研究機構Greenwich Associates便估計，新例將導致歐美基金經理削減超過3億美元的研究預算。距離新例實施只餘下約4個月，但Liquidnet的調查發現只有6%公司認為，已滿足MiFID II的最佳監管標準；有七成人正檢視舊有經紀名單，其餘三成計劃於明年初作調整；並有85%人認為能從內部能改善交易表現，而流通量規模仍是大部分公司選擇交易商時最重視要求。調查又顯示有部分公司計劃改變交易流程，亦有公司投資於科學上，以系統化過程達到最佳交易。
Liquidnet是全球最大黑池交易平台之一，黑池是指買賣雙方匿名配對大宗股票交易的平台，主要由機構投資者參與，但運作不透明，例如毋須公開交易量和價格。
高頻交易減 改善黑池投資信心
一般而言當黑池交易規模愈大，反映內幕交易機會愈高，不利散戶。不過，Liquidnet亞太區量化分析部主管張志偉表示，現時黑池佔整體港股成交比例不足2%，相信未來也不會有太大變化。他又稱早前證監會已推出措施監管黑池，例如禁止散戶操作，高頻交易已經減少，能夠改善投資黑池的信心。
王俊騏 明報記者
[王俊騏 理財專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4479&issue=20170912