公司賣樓事件(3)
今次所述的是一家鋁質電容器公司凱普松(469)。
該公司在四月初在香港上市，但其實該公司主要的業務，早於二零零四年早於台灣興櫃掛牌，名為台灣豐賓，後來該公司因台灣的法律問題，才移轉來香港上市。
該公司的歷史亦如此附件所述:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070424/00469/F114_c.pdf
此公司於2007年11月15日公佈，董事兒子購入主席父親所住的大宅，套現500多萬:
http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20071115/LTN20071115302_C.pdf
但該公司上年盈利有倒退的跡象，主要是經營及借貸成本上升所致。
其公司上年亦開發了新技術，開發了固態電容，使營業額大幅上升:
台灣工商時報 2006-11-13
豐賓電子在以傳統鋁電解電容為主力軍的同時，橫向開發並推廣高壓電容、汽車電容，螺絲型電容、V-CHIP電容、閃光燈電容、節能燈電容、馬達起動電容等，其中最新開發的固態電容，已於十月進入量產，可滿足客戶全方位需求。豐賓集團總裁林金村（右圖，程鏡明攝）表示，鋁電解電容因其基礎原料受國際供貨的影響，許多鋁電解電容廠的成本均受限制，鑒於此，豐賓電子不斷開發基礎原材料，目前，已掌握鋁電解電容鋁箔腐蝕、化成、電解液調配、導針化成之核心生產技術，除滿足自身的生產外，還銷售給同行業。傳 統液態電容雖在技術上有很大的改進和突破，為了應對新電子產品，強化電子原材料穩定度，符合環保要求，而產生新型固態鋁質電解電容。在Intel高價 775Pin CPU、LCD TV、AMD AM2、PS3、IPC等市場產品需求的帶動下，固態電容需求量大幅成長。目前豐賓電子固態電容已開發成功，月產量為一千萬顆，計畫明年第三季達到月產二千五百萬顆。豐賓在鋁電解電容器的產值已成全國之冠，且電蝕鋁箔於一九九八年建立機械廠，從事生產鋁泊腐蝕及化成生產線，如今豐賓已擁有腐蝕線四十條，低、中、高壓化成線七十六條，使鋁箔月產量達到一百五十萬米平方，而為降低成本提高品質，關鍵性材料均自行投入研發及生產。二○○七年將藉由固態電容、V-CHIP與高壓電容的全面擴大與鋁箔產量的提升，使豐賓產值達百億台幣。所以公司業績也有同樣上升:http://main.ednews.hk/listedco/listconews/sehk/20070911/LTN20070911168_C.pdf
盈利上升25%，至3,200萬，因上市關係，每股盈利上升13%，至每股4.7分，派息3分錢，但盈利率由7.0%跌至6.8%
該公司有大量的擴充計劃: 如在包頭市的廠房在本年7月投產及內蒙古包頭附近的廠房投資以試產外，所以亦令此前的負債率上升，但此後的銷量亦會上升，使營業額上升，另外其企業亦能得一體化的生產模式，有助控制成本。另外固態電容的生產線的擴張亦為增長的亮點:
2007-05-17 信報財經新聞
集資垂直發展 挑戰日本同業─ 訪問凱普松主席林金村、財務長胡思蓉 |
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科技研發的成果，把台資的電子元件製造商凱普松（469）帶進國際舞台。 本月初在港上市的凱普松，計劃把所得的資金，逾半數投放在擴大生產鋁箔之上，不單只做到自給自足，更加要成為供應商，挑戰行業的龍頭地區──日本。鋁箔是鋁質電解電容器的主要原材料，而且生產技術要求相當高。 凱普松生產的鋁質電解電容器屬於電子元件，用於電子產品，例如LCD電視及電腦的主機板等。集團是在大中華地區較罕有能夠垂直生產的廠商，即一併生產鋁質電容器的原材料鋁箔，以達致控制成本的效益。 凱普松執行董事兼集團主席林金村【圖左】表示，在本港上市，除了籌集發展所需的資金外，亦有助提高知名度，與日本的競爭對手搶佔高科技產品的市場，包括鋁質電解電容器及鋁箔。內蒙廠房投產在即 他指出，大中華地區的電容器製造商以往都會靠從日本進口的鋁箔作為原材料，但價錢較高，集團生產的鋁箔比日本進口的便宜20%，價格上已經確立了競爭優勢。 今年7月，凱普松位於內蒙自治區包頭的鋁箔廠房將完成，連同宜昌的廠房，鋁箔產能可由以往每個月的四十九萬五千方米增至一百二十萬方米，增幅超過一倍。林金村指出，鋁箔所要求的技術較高，毛利率亦較高。根據去年的數字，鋁箔的毛利率有18%，電容器則只有15%。換句話說，提高鋁箔的產能及增加外銷的比例可以成為集團盈利增長的推動力。
集團目前生產的鋁箔已經足夠自家生產的電容器，下一步是積極開拓外銷市場。凱普松財務長胡思蓉【圖右】表示，去年外銷予其他電容器生產商的鋁箔佔總產能23%，在包頭廠房投產後，今年內希望可以把外銷佔總產能的比例提高至50%。至於佔整體營業額的比重則可以達35%，餘下的65%將來自電容器銷售。
研發電容器產品
電容器是電子產品的組成部分之一，隨着電子產品的發展，對於電子元件的技術要求亦提高。
在電容器方面，林金村亦有同樣的目標，就是要搶佔日本所取得的市場，發展技術較高的產品是日本企業的強項，要提高凱普松本身的競爭力，研發不可少，並且會針對日本開發的產品，再加強研發。
林金村表示，例如一些用於發電機的電容器或者是性能好的產品，多數會選擇日本的供應商，這些就是凱普松其中一個目標市場，生產固態電容器更是集團其中一個與日本競爭的籌碼。
胡思蓉表示，固態電容器去年只是試產階段，今年生產線將擴展至二十條。她解釋，這類固態電容器，相比起液態電容器，耐熱能力高，適用於特定的產品，例如電腦主機版，因為中央處理器運作時的溫度很高，附近的電子元件亦要有耐高溫特點。她指出，固態電容器的技術要求高，產品主要產自日本，台資較少生產，在供不應求的情況下，可以賣更高的價錢，而毛利率亦遠高於其他的電容器產品。
進軍金磚四國
至於整體電容器的產能，每年目標維持在20%的穩定增長，由去年每月產能三億六千三百萬件，增至今年的四億三千六百萬件，客戶已經包括幾個國際大品牌，例如三星、飛利浦及富士康等。
作為「世界工廠」的中國，亦是凱普松的重點市場。胡思蓉表示，內地是集團的發展重點，同時亦將開拓其他新興市場，包括印度、巴西及俄羅斯，四個都是開發中的地區，具備生產力持續增長的優點。
她指出，在新興市場，年輕人的消費力強，而且增長勢頭良好，對於消費性產品的需求愈來愈大，電視及DVD機等逐漸成為必需品，電容器的市場亦會與電子產品需求一樣與日俱增。
除了內地市場之外，其他地區只是處於凱普松起步階段，尚未有簽訂任何訂單合同，要開拓印度、巴西及俄羅斯市場，目前還在進行市場推廣的工作。胡思蓉指出，今次來港上市，達致提升知名度的效果，亦是有助開拓新興市場。
掛牌後股價低迷
不過，投資者對台資股份的熱中程度不高，凱普松是今年第二間上市的台資電子股，市場反應冷淡。今年1月上市的台一國際（1808），上市至今股價仍低於招股價的一元六角六仙，最低跌至一元零五仙，凱普松上市首日，亦跌穿九角三仙的招股價，上市至今股價低見七角七仙。林金村對股價表現並不擔心，對行業前景有信心。
香港電台高級財經記者
2007-05-20 東方日報
家族生意總給人守舊、停滯的感覺，如同子承父業的第二代接班人總難擺脫紈絝子弟的標籤一樣。但這種「經驗之談」也總有不適用的時候，電解電容器生產商凱普松（0469 ）就給我們兩個最佳的反例。由董事長林金村與妻子於八十年代以一百萬新台幣創立凱普松，為區內一家主要重點整合鋁質電解電容器製造商，前年就成功研發一直被認為只有日本生產商才有能力製造的高質素陽極箔，不但擺脫了對日本進口商的依賴，更成功開拓陽極箔的外銷市場。「小老闆」掌產品研發一切成果，不因天賜，全因林金村願意冒險創新，願意投放莫大資源於產品研發上。這正好推翻一般人對家族式經營的誤解、偏見。所謂有其父必有其子，林金村冒險、實幹的精神亦遺傳到兒子林元瑜身上。高中三年級已決定留台攻讀化學工程的林元瑜，一直希望能學以致用，並且盡快進入父親公司實地學習產品研發的知識，並在○一年正式加入凱普松集團的產品研發部。年少碰壁 向經驗拜師初到貴境的林元瑜亦曾遇上挫折。○一年才入主凱普松產品研發部的林元瑜，○二年就毅然在內地廠房提出大規模改動生產設備的建議，當時在一眾負責產品研發的工程師眼中，這位「小老闆」才幹十足，但仍然略欠經驗。結果，林元瑜遇到入主凱普松後第一次亦是最後一次的「滑鐵盧」。生產線改動後的效果極差，令他非常尷尬。事後林元瑜進行自我反省，發現自己缺乏「實戰」經驗，在實驗室內成功的改制，不一定能應用於實際的生產線上，當中還須考慮其他因素。林元瑜明白自身的不足後，開始與一眾研發部的工程師討論、鑽研，此後遇有重大建議時他必先與經驗豐富的「前輩」商討，以確保新概念可行。雖然林元瑜的「小老闆」身份沒變，但他與工程師一起為研發陽極箔而熬夜至凌晨的表現，已令他在員工心目中建立務實親民的形象。第二代接班人的「紈絝味」一揮而去。談起「小老闆」的趣事，林元瑜接受專訪時笑着描述，「宜昌廠房在建時，我經常上山幫忙，那時候剛巧父親帶同深圳的銀行家實地考察，因為穿得簡便的關係，我竟被誤認為是當地民工！」這位「小老闆」當時的親民程度亦可想而知！目前與妻子居於宜昌的林元瑜主要負責陽極箔生產及營運業務，與父親林金村主理的電容器生產及銷售業務並軌而行。林元瑜希望，未來陽極箔生產可愈趨穩定，其外銷業務更可與自用領域平分秋色。家族同心拓日市場由於日本陽極箔生產商是凱普松的主要競爭對象，因此，未來凱普松將致力開拓日本的銷售市場。不說不知，原來林金村早早安排在日留學多年的女兒負責日本銷售業務，實行發揮女兒所長之餘，提早為為公司作海外布局。誰說家族經營一定迂腐落後？林金村一家人打拚出來的凱普松，就是最好的反例。2007-05-28 AppleDaily
【本 報訊】凱普松（469）行政總裁林元瑜表示，隨着內蒙古包頭的鋁箔廠房7月全面投產，今年集團來自鋁箔業務的比重，可望由去年佔收入8%升至20%，08 年更可升至32%。林元瑜接受本報訪問時透露，內地對鋁箔供不應求，客戶已在排隊購買，不愁客路。
至於原有核心業務電容器，將不斷改善產品結構，增加高附加值如固態電容器產品比重，以及繼續提升產能，預期今年產值因此增加10至15%。另外，該集團已完成股東結構重組，本年度小數股東權益將大減，去年原屬於小數股東權益的約1000萬元盈利，本年度將歸入上市公司股東權益。凱普松自5月7日上市以來，股價一直潛水，上周五收報0.83元，較招股價0.93 元低10.75%。林元瑜分析，主要是投資者對公司業務並不了解，以及05與06年度業績表現差不多所致。至於業務性質類似的萬裕國際（894）往績市盈率有9.48倍，但凱普松僅7.09倍，他又指出，該公司主要原材料鋁箔的自給供應率，早已是百分百。所以這一家公司的前景顯然遭人低估，增張不比部分的國企股差，但其市盈率則顯然較它們偏低。以下半年預期營業額為上半年1.2倍計，該公司營業額預計為10.56億人民幣(11.09億港元,以1人民幣= 1.05港元計算)，並預期其全年盈利率較下半年高1.5%(上年上升1.8%)，即8.3%，並加以其900萬人民幣的小數股東權益，即今年盈利約為 9,700萬元人民幣(1.01億港元)，上升25%，以發行股數共8.44億股計，每股盈利約11.9分港元，以股價0.52元計算，預期市盈率僅 4.7倍，以派發盈利30%為股息計，即下半年的派息可能只得0.5分港元，全年共3.5分港元，股息率約6.73厘，較定期存款息率只得2厘高。另外表面的帳面值超過1元，但大部分為廠房，其帳面值無甚意義。所以，賣樓可視為大股東因缺乏現金擴張，但又不想發行新股所致，即是對該公司有信心，但另該500多萬，其實可謂大股東家族派息3仙所得的款項，亦可視為他們用公司的錢來奪取公司值錢的資產，反而對公司的前景不太有信心。但公司由台灣人來經營來看，以他們的經營精神，我願意投這家公司一票。
現金高於股價的公司-City e-solution (557) (updated 28/2/2008)
公司前身為城市酒店，以下是2000年股本重組: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000627/LTN20000627031_C.doc先出售其持有的附屬的大部分股權予大股東，套現61億後，然後注資2.2億和這家附屬合營一家新公司，佔85%的股權，剩下的資金用來:(1)先 1送2.59股，然後20合1，原0.05元面值的股票，後20合1股成為1元http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20000814/LTN20000814012_C.doc(2)再削減股本至0.05元，以派息0.95元(送紅股後，合股前，即折合現時的19元，或合送股前的3.4105元)(3)剩下6億搞科網業但最後科網爆破，這家公司只剩下少量的業務維持，後來又要重新搞酒店，這就是現時的情況。http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080225/LTN20080225313_C.pdf現時:
現金 = 513,833,000X-Kizz Space,i U p O A k t RX-Kizz Space9k;`0v+C1@ ~負債 = 50,509,000淨現金 = 463,324,000每股現金 = 1.21股價 = 1.14但本年盈利下降 80% 有四個原因:
(1) 今年沒稅項撥回(約2,300萬) (2) 聯營公司虧損(約200萬)(3) 證券虧損(上年有盈利)，及(4)外匯收益減少導致本年其他收入減少(約5,200萬)上年經調整後利潤為500萬元，本年上升至1,400萬，上升180%
以扣除證券虧損及外匯的收入計，其盈利大約2,200萬元，即每股大約6分錢，扣除現金的P/E是= (1.14- 1.21)/ 0.06 = -1.17
不過以股息率計，這未算是一個很好的投資，股息只得大約2.8%。
業績公告摘錄:業務回顧及展望
預期美國經濟顯然會於二零零八年放緩，我們於管理SWAN業務方面將採取審慎態度，以確保成本與業務活動一致。Richfield於二零零七年簽署之新合約將於二零零八年繼續產生穩定之收費收入，並將對SWAN之收入來源產生積極影響。展望未來，Richfield將專注謀求較大規模酒店之管理合約，該等合約可帶來較高收費，因此利潤較高。MindChamps已在新加坡樹立強大地位及聲譽，現正計劃於二零零八年向香港等海外市場提供「如何學習」程式。此外，MindChamps現正通過在其於新加坡之現有場所內設立預備班/幼兒園，擴充其產品範圍。Tune Hospitality繼續在東盟地區（尤其是馬來西亞、印尼、泰國及菲律賓）積極物色合適及具成本效益之發展地塊。於二零零八年，Tune Hospitality預期另外爭取二十至二十五個地塊並承諾全部股東資本390,300,000港元（50,000,000美元）之大部分（如非全部）（本集團將出資40%）。若干已確定地塊之開發及規劃工程已經開始。
管理層團隊預期部分物業於二零零八年底開業。我們預期大部分地塊將於二零零九年投入營運。儘管年內作出兩項投資，本集團仍擁有大量現金資源，可在信貸環境緊縮之情況下利用於二零零八年出現之任何投資良機。我們擬繼續尋求可提供巨大增長潛力之投資機會。
純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(1)
在第100篇已經講過這家公司
1. P/E低: 約6-7倍,息Ok:約4.8%
2. 股價偏低:管理層不肯以股本融資，以借債成長
3. 匯率賺錢:借美元用人民幣還，以人民幣每年升5%計，基本上是無息貸款
4. 成長性:連續五年增長，工業股中頗少
5. 有越南概念:其在越南新廠的產能相等於中國的產能的接近一倍，預計一年後上市，以越南的概念來看，其在越南的投資可值$2-$3
6. 市場:主要為國內客戶(92.2%)，不太受人民幣升值影響，原料上升，都以人民幣付，抵消成本上升
7.併購:上市後由6個生產基地增至11個(不計越南及徐州大明)，已經比上市前成長近兩倍，但股價只比上市高30%，嚴重偏低
公司公佈2007年年度業績，每股盈利較上年增22.7%，達2.37777億人民幣，扣除3,889.4萬人民幣的收購折讓，盈利仍達1.98883億元，又扣除通州的廠的營運利潤約200萬元，盈利約有1.97億元，雖較上年稍增約4%，計及人民幣升值約10%，以港幣計算的盈利約增14%，但公司純利率下跌了約2%，由8%左右，下跌至約6%，毛利率下跌超過2%，由15%，降至13%，可見公司環境頗嚴峻。
公司上半年盈利只得7,900萬人民幣，較上年下跌三分一，雖上半年營業額上升，但利潤下跌，主因為增值退稅減少及原料、人工及生產要素上升，在下半年，扣除收購影響後，下半年的盈利較上半年急增50%，可見公司增產，提高技術的以提升利潤暫時奏效。
自有盈利數字以來，公司已經是第6年增長，但只較上市時的招股價僅多30%(計及股息則多約40%)，公司盈利頗為純正，沒衍生公具，沒亂發新股，沒太多的稅務優惠突然減少或增多，不是好像魏橋紡織的明增實減，不是好像那些華鼎(3398)、錦藝(565)等盤數有點不真實(紡織業股一向都是負債高，但這些公司現金情況不錯)，這家公司盤數顯然像真度較高。
以總股數882,655,173股、收市價1.07元及，人民幣1:1.1港幣計算，公司表面市盈率
=(882,655,173 x 1.07)/ (237,777 x 1.1)
= 3.61倍
扣除收購折讓的影響後，公司的市盈率是:
=(882,655,173 x 1.07)/ (198,883 x 1.1)
=4.317 倍
由於公司處於淨借貸狀況，估值要打折扣，但公司派發的股息為多家同類公司最高，約有7.01厘，股值可稍加提升，加上有真的有越南概念(在越南投資已有四億)，估值又可加分，但較同類的5-6倍(但它們大多倒退)的市盈率只稍有折讓。
老闆為改組國營工廠的能手，上市時6間廠均由改組而來，其後上市增購的7間也是這樣，公司不停擴張，已成為全國五名之內，盈利不停上升，技術也不停進步，業務開始向下游擴張，加上銀團放的是長期貸款，還要是美元，資金應不成問題，資金成本，計及升值因素，可能更是負的，老闆確實是一個較好的企業經營者。
但是大環境對大小型的紡織公司不利，增值稅減少、勞動法實行，原料及生產要素價格上升，利息上升，人民幣升值，美國紡織品限額及經濟衰退，始終圍繞著紡織業，但這家公司出口頗少(只佔10%)，人民幣升值對其影響不大，配額問題及人民幣升值令成本升高以在越南設廠部分解決，利息上升問題由美元貸款解決，毛利下跌以提高技術解決。但其他問題仍在，困擾著毛利。
惟一可喜的是，公司已經做到相當的規模，在這場淘汰低技術、小型企業的中國紡織殲滅戰上，暫可過關，使公司的營業額仍可能有相當的增長，不過由於多種因素令成本上升，毛利率仍在下跌，加上公司借貸頗大，未來的擴張能力視乎能否向銀行繼續取得信貸，但繼續增加信貸對於盈利方面會有負面的影響。
公司在越南設廠，越南上市法規定有一年盈利可上市，該公司在越南的廠房已投資四億多，因紡織業的行業問題(要購入幾個月的原料，加工後才可賣出，數期也頗長)，所以負債較多，因此有機會就一定上市，以集資擴大生意。
公司要收回成本，盈利要有約三千多萬，若要上市後獲得上市收益的話，附屬應要有要更多盈利，但是由於越南附屬剛剛投產，該廠仍未能提供盈利貢獻，所以上市資格也未能取得。
越南是一新興市場，所以股票亦可以較高P/E上市，保守地以15P/E計算，但是現在越南股市不振，能否以這樣高市盈率集資，是一個疑問。
越南附屬能不能上市是一個關鍵，附屬能在越南上市的話，公司的資金壓力有望紓緩，但不會改善太多，不過短期內能令股價有一定機會上升。
總的來說，公司市盈率較同業相若，但它的賣點則是同業之中有增長，加上派息頗高，未來的增長點在越南及中國的擴充能否成功，若成功的話，不出十年之內，規模應不下於建滔，若失敗的話，會招致財困，成為殼股。
如果以公司創辦人的魄力來計，成功機會頗高，但是在香港市場上，增長比它多，P/E比它低，財政比較健康也頗多，但領導人的眼光卻沒有這家公司深遠，最大的賣點莫過於此。不過大環境卻可能繼續令公司處於不利的境地，若公司繼續擴張，令債項偏高的情況持續，只會使盈利受損，若對公司領導人有信心的話，建議先觀望，再視乎情況，另行跟進。
下篇會跟進該公司的新聞。
純增長的紡織公司-天虹紡織(2678)(初步研究)(2)
2007-07-12 經濟通
《神州民企》天虹向主席購印染公司股權，涉３千萬元半數發新股付 (11:29)
《經濟通通訊社１２日專訊》天虹紡織（２６７８）公布，於昨天訂立收購協議，其向執行董事洪天祝全資持有的香港天虹實業收購南通紡織全部已發行股本３７％，總代價３０００萬元（人民幣．下同），其中１５００萬元於完成交易時以現金支付，餘額１５００萬將配發１０６５萬股新股支付，佔已發行股本約１﹒２２％及經擴大後股本約１﹒２１％，每股代價股份為１﹒４５元，較前收市價１﹒４元溢價約３﹒５７％。
南通紡織主要從事印染布料及銷售面料之業務，其擁有四條染色生產線及四條印刷生產線。此外，南通紡織新建擁有６萬紗綻之紗線生產廠房預期於今年９月開始投入生產。
該公司董事表示，相信投資南通紡織有助該集團成為中國面料印染業之市場參與者，及為能以低成本收購紡紗產能之機會。（ｉｗ）
2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹紡織：繼續留意縱向收購機會，現時資金充裕 (11:43)
《經濟通通訊社１３日專訊》天虹紡織（２６７８）財務總監舒華東於股東特別大會後表示，繼向大股東收購印染業務後，會繼續留意縱向的收購機會。 因原材料價格早前波動較大，故希望透過收購有關企業，以穩定供應，包括留意氨綸絲廠房的收購機會。 不過，他指出，由於氨綸絲的供應現時尚算充裕，故會待該行業競爭加劇時，有經營者支持不住時，才進行併購。 此外，執行董事湯道平亦表示，仍會留意其他縱向收購項目，包括黏膠項目，而該公司現時手頭現金充裕，不過若進行收購時，不排除會尋找新融資方法。
舒華東補充，早前簽訂一筆約８０００萬美元銀團貸款，用作支付越南廠房第二期項目，現時則剩餘約２億元人民幣現金，若收購規模不太大，已足夠應付所需。（ｃｎ）
2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹：研究分拆越南廠房到當地上市，但短期內難成事 (11:53)
《經濟通通訊社１３日專訊》天虹紡織（２６７８）財務總監舒華東於股東特別大會後表示，仍在研究將越南廠房項目分拆於當地市場上市，早前已拜會越南交易所及當地大型證券行，不過由於當地上市規例要求，上市的企業需要有一年營運紀錄，而越南廠房剛開始營運，故短期內不會落實分拆。 他稱，越南項目分拆到當地上市，而不選擇在香港上市原因，是由於分拆的業務與現有核心業務相類似，若在同一市場上市，只會面對同一班投資者，但在不同地方上市，則可面對不同市場的投資者。 他又表示，越南廠房第一期產能約為３萬噸紗，為現有總產能的２５％，而今年９月份將動工興建第二期廠房，預期明年６月可以投產。（ｃｎ）
2007-08-13 經濟通
《神州民企》天虹：手頭訂單同比增２５％，原材料價格已見穩定 (11:28)
《經濟通通訊社１３日專訊》天虹紡織（２６７８）執行董事湯道平於股東特別大會後表示，早前原材料價格大幅上升，涉及主要產品氨綸絲及棉花，但現時價格已見穩定，以氨綸絲為例，價格已在６月開始趨穩定，現時每噸價格約７萬元人民幣，較高峰期時每噸９萬元人民幣為低。 雖然氨綸絲價格仍較未攀升前高出３０％至４０％，但預期價格仍有下調空間。而由於原材料價格穩定，相信毛利率在下半年會有改善，他對原材料價格走勢亦感樂觀。 另外，財務總監舒華東又表示，該公司現時手頭訂單以數量計算，同比有２０％至２５％增長。（ｃｎ）
2007-09-07 信報 思聰
天虹紡織越南設廠降成本
天虹紡織（2678）2007年上半年營業額14.4億元（人民幣．下同），較去年同期上升20.21％；獲利7992萬元，減少28.41％，每股獲利9.2分；股東資金9.07億元或每股1.04元。
由於歐盟和美國向中國紡織及成衣產品出口設置各種限制，加上人民幣升值，以及紡織與成衣產品出口增值稅退稅減少，令中國紡織業在出口方面遭到沉重打擊，不少歐盟和美國的紡織及成衣產品訂單，已轉到亞洲其他國家，令中國2007年上半年紡織及成衣產品出口增長只有17.6％（2006年同期上升 24.5％）。另一方面，原材料、能源及勞工成本上升及更嚴苛環保政策，也大幅推高生產成本，其中又以下游紡織品廠商所受影響最大。
集團在中國及海外市場的紗線及坯布銷量分別上升26.6％及18.6％，達42007噸及5500萬米，中國主要客戶來自江蘇省、浙江省及廣東省，營業額達13.117億元，上升24.8％（其中以廣東省升幅最大，達52％。）來自中國紡織業需求，抵銷部分出口不利因素，但毛利率仍要下跌3.7個百分點至13.8％（2006年同期17.5％），部分原因是坯布平均售價下降，而氨綸（集團使用第二主要原材料，僅次於棉花）售價卻上升。
2007年4月，與蘭精纖維訂立合作夥伴協議，該公司是奧地利蘭精集團（在纖維素纖維技術方面堪稱世界翹楚）的全資附屬公司，每年生產粘膠、莫代爾及天絲纖維，產能達52萬噸。集團通過夥拍這些大型纖維供應商，有助集團開拓中國和海外高端紡織及成衣市場，並已成功在日本同歐洲爭取不少高端客戶。
集團亦在常州成立一個研發中心，以提升集團開發新產品能力，增加集團產品種類，並成功推出金屬絲系列紡織品，今年上半年再推出滌綸、錦綸及丙綸長絲的棉包芯紡織品。
上半年非氨綸棉包芯紡織品銷量較去年同期上升105.7％或2.049億元，集團在積極推出新款高附加值棉包芯紡織品以抵銷成本上升風險。
2006年集團亦改善策略，改在越南擴充產能，計劃2008年底前在越南擴充35萬個紗綻（第一期7萬個紗綻，今年8月已試產，10月商業性投產，第二期14萬個紗綻，2008年第二季試產，第三期14萬個紗綻，2009年上半年開始試產。）越南整體成本較集團在中國11個廠房平均還低，隨着越南投資逐步投產可大大降低集團生產成本，改善毛利率。
歐盟與中國簽訂紡織品協議2007年底屆滿，2008年1月起撤銷，但保護主義威脅仍然存在，擔心歐盟同美國繼續以技術壁壘限制中國產品入口；此外，印度與巴基斯坦等發展中國家紡織業已快速發展，加上中國政府2007年7月1日把成衣出口增值稅退稅下調2％，令中國紡織業邊際利潤進一步受壓。集團亦在越南逐步建立新生產基地，以減少對中國生產力依賴及努力開拓中國內銷市場。
2007-09-10 中港紡織報
天虹紡織越南二期廠房動工
天虹紡織表示，該公司現時手頭訂單數量，同比有20%至25%增長。越南廠房第一期產能約為3萬噸紗，為現有總產能的25%，九月份將動工興建第二期廠房，預期明年六月可以投產。
2007-11-30 文匯報
天虹越南新廠昨開業
【本報訊】天虹集團（2678）越南拓展項目第一期7萬個紗錠產能廠房昨正式營運，所生產的高附加值棉紗產品主要售予中國內地客戶，而第二、三期各含14 萬個紗錠產能的廠房將分別於08年第二季和09年上半年試產。天虹主席洪天祝表示，越南的整體平均生產成本包括人工及電費，比在內地的11間工廠低許多。隨着上述越南三期廠房投產，集團的平均生產成本會逐漸下降，而主要產品的整體毛利亦將有所改善
同系公司互換資產-威利(273)、福方(885)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080415/LTN20080415552_C.pdf威利國際(273)收購其「同系」福方控股(855)的一項物業，以現金加公司股份支付。摘自公告:將予收購的權益(1) 銷售股份： 聯惠股本中一股面值1.00美元的股份，即聯惠的全部已發行股本(2) 股東貸款： 完成時聯惠欠賣方的貸款，金額將不少於16,286,245港元買方有條件同意購買及賣方有條件同意出售(i)聯惠的銷售股份，即聯惠的全部已
發行股本；及(ii)股東貸款，代價為20,160,000港元，將以向賣方或其代名人發行及配發160,000,000股每股0.126港元的代價股份支付代價。代價股份相當於本公告刊發日期本公司已發行股本約4.79%及緊隨完成後本公司經擴大已發行股本約4.57%。.......每股代價股份之發行價為0.126港元，...(下略)有關聯惠的資料聯惠為一家於二零零七年九月十三日在英屬處女群島註冊成立的公司，乃一家投資控股公司，其唯一業務為持有Hostbest的全部已發行股本及墊付為數16,280,365港元的貸款予Hostbest。Hostbest的主要資產為位於香港北角馬寶道28號華匯中心22樓2201-2203室及2205-2209室的該等物業，該等物業的建築樓面面積約7,472平方呎。該等物業於二零零七年十二月三十一日的市值為33,500,000港元。賣方會將該等物業的擁有權按現狀交付予買方。greatsoup:這項交易使福方持有威利不多於5%的股權，有利它用公司的錢控制這一家公司。另外使持股量隱藏(少於5%股權不用申報)，亦增加收購他們的難度，真是高手的財技。買賣地產通常都是財技高手用來增加公司股權的做法，多是一項套出公司現金的把戲。可見於陳殼王的買殼手法之中。這一系不停的互相控制自己系
公司的股權，是他們的手法之一。
中國新公司法對認股權的漏洞
我發覺大部分中國的學術論文也忽略了此一點，但其實在香港和其他發達國家也是常用的手段。
在一百四十二條”公司董事、監事、高級管理人員應當向公司申報所持有的本公司的股份及其變動情況，在任職期間每年轉讓的股份不得超過其所持有本公司股份總數的百分之二十五” 。
但在一百四十三條” 公司依照第一款第（三）(即將股份獎勵給本公司職工) 項規定收購的本公司股份，不得超過本公司已發行股份總額的百分之五；用於收購的資金應當從公司的稅後利潤中支出；所收購的股份應當在一年內轉讓給職工。”
雖然新規例使可給認股權予公司高級管理層，對他們有激勵的作用，但是這予公司的高管的一個機會來騙取公司的資財。
方法是高管把公司的部分股權套現，然後由公司回購其股份，之後又以認股權的名義以低行使價重新賦予管理層購回股票的權利，這使管理層能夠用公司的錢以高價購買他們手中持有的股票，然後低價向公司買回。這影響了公司的盈利水準，又衍生出內部人的問題。
公司錢買遊艇-威利國際(273)(updated)
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/sehk/20080502/LTN20080502446_C.pdf
繼買豪宅自己住之舉後，又有自己賣已訂造遊艇給公司，然後自己繼續玩之舉，實在太厲害。
這家公司買東西供主席個人享樂，主席實在太高興啦，又有錢袋，又有遊艇玩，哈哈哈。
老莊一系，凌駕在這系之上的，是他們所持有的證券公司，持有公司超過50%股權，表面股權分散，實質股權集中，在理論上收購他們根本非常困難。所以有60%的資金都是他們出的，加上其系持有該公司股票約20-30%，扣除其他費用外，根本得益可能少於2,000萬。
現摘錄其購買遊艇的原因如下:
1. 遊艇的正常訂購及交付周期至少為一年。收購事項可使本公司即時獲實物交付遊艇；
2. 歐元比一年前更為強勢，於二零零八年四月三十日（即協議日期）的匯率為1歐元兌12.1685港元。倘按該匯率支付遊艇及水上設施付款，估計應付金額約為
98,458,867港元；
3. 由於即時實物交付及外匯開支的潛在節省，買方支付的代價相當於節省約4,458,867港元（按二零零八年四月三十日（即協議日期）的匯率1歐元兌12.1685港元計算），本公司乃按公平合理的價值收購遊艇；及
4. 本公司正與多方人士就分時租賃遊艇及水上設施的事宜進行初步磋商，有關事宜倘得以落實，預計將可於日後為本公司帶來租金收入。
(greatsoup:呢point好正，好佩服他們祕書的手筆)
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