當中央經濟工作會議提出六大施政任務，外資也各自提出對明年中國經濟的預期和展望；高盛、大摩不約而同認為，中國物價明年可望趨穩，但地方債務和中央緊縮貨幣政策，將是經濟下滑的潛在風險。

撰文‧周岐原

習近平、李克強接班後，中國有驚無險度過首個年度。當中共中央經濟工作會議閉幕，會議提出的六大目標，也成為二○一四年中國的經濟施政重點。

該會議今年最大不同，是將防堵地方債引發危機，明文列為六大年度工作任務，顯示領導班子對地方債的憂心；由會議紀錄還可看出，中共高層首次提出主張，指中國的經濟發展應保持在「效益提高，但又不會帶來後遺症」的速度。

這個微妙的改變，從字面解讀，暗示中國的經濟成長腳步勢必減慢，在此同時，習、李團隊將投注更多心力，以改變高速成長時期，中國經濟遺留下來的種種積弊。

高盛：內、外需轉強

一四年ＧＤＰ成長七．八％高盛（Goldman Sachs）的分析報告指出，一四年的中國經濟，將是個相對穩定的復甦年，全年國內生產毛額︵ＧＤＰ︶成長率可望達到七．八％。國務院總理李克強先前曾經坦言，為了達到全年新增一千萬人就業的目標，中國ＧＤＰ成長必須超過七．二％，可見「穩增長」的背後，真正意圖是「穩就業」。

由於溫家寶、李克強兩任總理，對經濟成長的目標不再「保八」，顯示經濟成長的政治順位下降，加上三中全會提出各項大膽的改革主張，高盛認為，中國ＧＤＰ成長率將持續落在一個特定區間，不容易重現以往的暴漲。

高盛研究團隊對中國經濟的預期相對樂觀，來自兩點原因。第一，在全球景氣逐步復甦帶動下，中國的出口情勢也將受惠，讓出口連帶拉升經濟。

再者，中國社會由於習近平帶頭反貪腐、官方強力抑制三公消費（公務考察、公務車、公務接待飲食）等暗藏弊端的漏洞，今年消費者買氣相對比較低落。從高檔白酒、中秋節應景的月餅、大閘蟹到高檔餐廳，市況都比往年來得清淡。

但是在基期較低的情況下，高盛預期，一四年中國內需消費，會比一三年時略顯好轉，況且總體經濟觸底回升，也有助於消費者花錢的信心。

當經濟復甦，物價走勢也會連帶上揚，尤其在對消費者物價指數︵ＣＰＩ）格外敏感的中國，每當物價攀升，更多調控政策就會隨之而來。因此ＣＰＩ變化，也是了解中國經濟的重點數據。高盛預期，原物料價格下滑可能牽制住物價走勢，明年中國的ＣＰＩ大約在三％上下，而且需求越來越大的食品類項目，逐漸成為主導物價上漲的主因。值得注意的是，這也符合中央經濟工作會議裡，把確保糧食供應列為明年首要任務的思路。

同時，在中國金融政策進一步開放的預期，以及好轉的經濟情勢下，人民幣對美元匯率，將在一四年底微升至六．○五對一美元。

大摩：經濟趨穩

政策緊縮 應提防金融動盪另一家外資研究機構摩根士丹利 ︵Morgan Stanley︶，對明年中國經濟看法較為保守。摩根士丹利大中華首席經濟學家喬虹指出，三中全會大幅提高市場機制在中國經濟的地位，是一項難能可貴的突破，隨著改革決議逐步開展，經濟觸底可望逐步回溫；但政策緊縮造成的動盪，將成為中國內需下滑主要風險，因此她估計，明年ＧＤＰ成長率將只有七．二％，改革成果延後到一五年才出現，屆時景氣才會進一步上升。

喬虹分析，當經濟成長趨於穩定，在改革中引進更多市場化機制，將使中國的通膨增速快過往年。一四年ＣＰＩ將達到三．二％，一五年更將達到三．六％。

外界看待三中全會改革決議，多半認為，當局準備將經濟引擎改為內需拉動；但喬虹認為，決策團隊用意是讓扮演供給者的各種機構，來一次大洗牌。例如國有企業改革、放寬產業准入限制等，當民營企業得以參與更多產業，市場化的力量才會提高經營效率，消費也才會得到根本性提升。

增長趨穩的一年！

兩大外資預言2014中國經濟重要表現項目

預測項目

摩根士

丹利 高盛

GDP年成長率

（％） 7.2 7.8

CPI年成長率

（％） 3.2 3.1

人民幣對美元匯率 5.91 6.05 資料來源：摩根士丹利、高盛

「F」開頭的海外來台上市公司，曾一度是台股票房毒藥，但二○一三年，情勢卻是一百八十度大轉變。

在台灣上市櫃的五十六檔F類股中，二○一三年有十六檔漲幅超過五○％，占F股掛牌家數逾二八％，股價三位數的更超過三成，與台股整體上市公司家數來對比，F類股的漲勢與價位都相對驚人。

尤其二○一三年十一月以來，中國召開三中全會釋出經濟開放利多後，原本零星表現的F股，拉出漂亮的齊漲行情。包括在中國擁有自有牛仔服飾品牌的金麗、經營黃色小鴨童裝的東凌，都在短短一個月內拉出兩成以上漲幅，預告二○一四年的F股掛牌熱潮充滿中國內需商機風。

在這之前，F股其實曾有過一段慘澹期。二○一二年發生投信操盤人盈正弊案時，政府基金一度曾要求代操業者停買F股，加上過去TDR（台灣存託憑證）引進的外國股票表現不佳等負面印象拖累，F股中除了少數知名的台商公司以及大型股有較高成交量外，中小型股並不太受投資人留意，股價不高，本益比也偏低。

元富證券投顧總經理劉坤錫觀察，由於農曆年前大盤走勢偏多，主流族群傳產股短線漲高，紡織類個股本益比甚至來到三十倍、四十倍的超高水準。這時，資金急著找新標的，於是看上同樣有傳產題材、價位合理的F股。

他分析，由於F股籌碼乾淨、股本不大，一開始是吸引中長期資金換股加碼，但當股價開始蠢動，把短線炒作資金也吸引進場，隨著近來F股密集掛牌上市，更出現連鎖拉抬效應。事實上，已經有主力、中實戶放話，要把特定F股價炒高。

不過，由於有TDR淪為冷凍櫃的前車之鑑，投資人對於F股仍小生怕怕。

好處》股利一百萬元以下，無須課稅

過去TDR的失敗，主要原因是流動性低與資訊揭露不透明。大慶證券自營部主管林明謙分析，TDR由原股兌換為存託憑證來台發行，本來發行量就偏少，流動性不高；但F股在台第一上市，流動性雖然比本土公司略低，成交量比TDR高出許多。再加上TDR股價與原股連動，常常有兩地價差比較問題、漲幅有限，F股就沒有這方面問題。

F股的資訊透明度也較TDR改善許多。證交所副總簡立忠表示，TDR由於受限原掛牌市場規定，大多不須公布每月營收與季報；但F股上市時與一般台股一樣，都採實質審查，資訊透明度、管理力道已與國內掛牌公司極為接近。

倒是F股與TDR都一樣有個國內上市公司無法比擬的好處──節稅。由於F股屬於國外公司，公司發放的股利屬於海外所得，一百萬元以下不須課稅。對投資人而言，省下所得稅，無形中拉高了投資報酬率。

風險》一旦有爭議，舉證求償大不易

但投資人必須留意，F股與TDR也都有比國內上市公司更高的風險──求償不易。

投資人保護中心處長趙順生指出，外國的公司主要受當地法令規範，與台灣不盡相同。而台灣投資人保護法只在本土適用，一旦涉及外國公司爭議，事證、被告的資產都在國外，取得、舉證時難度大增，是一定要留意的風險。

「其實F股選股與一般台股沒有兩樣，」劉坤錫說，由於F股各屬不同產業，一樣得看各產業穩定度、循環是不是在上升段，以及公司在主要市場的市場地位。

傳產股首選龍頭股，電子股重獨特性

台新投顧協理黃文清觀察，這波F股中概股與過去台股中概主流不同，過去談的是大潤發等中國通路，但這波F股明顯走的是自有品牌與重量級原料供應商題材。包括大漲的金麗、東凌都是品牌業者，甫掛牌的淘帝更是大陸前十大童裝品牌。另一批大漲的中概股，包括生產果汁果粒的鮮活、中國前三大沖壓鑄件廠永冠，則是擁有領先的市場地位或掌握大廠訂單。

二○一四年將大舉來台的F公司，幾乎以中國內需傳產題材為主，由於都是中小型企業，因此最好以具備市場龍頭地位，或高門檻技術的個股，較為安全。

「至於F電子股，真的很不好選，要小心挑，」黃文清提醒，由於電子的循環週期短、競爭激烈，不像傳產股般穩定，選股的重點首重獨特性。例如貿聯搭上特斯拉（Tesla）電動車供應列車，譜瑞切入蘋果供應鏈，安瑞有中國4G、雲端題材。而有大集團庇蔭的F股，如鴻海旗下的臻鼎、乙盛，是較有機會表現的選股。

由於F股已經漲了一波，劉坤錫提供一個簡單的判斷方式，如果本益比低於十五倍，就是偏低；若大於二十倍，就要有風險意識。他建議，對於一些小型F股，資金百分比不要放太高，限制在約三成內，免得這些過去屬於冷門股的F股，萬一股價突然翻轉、交易量急凍，資金恐怕就此被套住，不易出場。

【延伸閱讀】2013年漲幅逾50％，15檔F飆股出列！

名稱：F-貿聯收盤價：127.52013年漲幅(%)：280.6產業：連接器、Tesla概念股

名稱：F-鮮活收盤價：2192013年漲幅(%)：257.26產業：果汁原料打入中國6成連鎖飲料店

名稱：F-永冠收盤價：107.52013年漲幅(%)：214.79產業：中國前3大金屬鑄件廠

名稱：F-昂寶收盤價：2752013年漲幅(%)：175.28產業：利基型電源管理IC業者

名稱：F-安瑞收盤價：28.52013年漲幅(%)：110.33產業：中國最大企業虛擬網路設備商

名稱：F-六暉 收盤價：45.252013年漲幅(%)：90.13產業：全球產量最大輪胎氣門嘴廠

名稱：F-淘帝收盤價：2202013年漲幅(%)：86.44產業：中國前10大童裝品牌

名稱：F-麗豐收盤價：3042013年漲幅(%)：80.95產業：克緹護膚品牌，成功打入中國市場

名稱：F-金可收盤價：5632013年漲幅(%)：73.77產業：中國隱形眼鏡市占第1大

名稱：F-鎧勝收盤價：1562013年漲幅(%)：73.33產業：和碩旗下的機殼廠，為蘋果供應鏈

名稱：F-紅木收盤價：712013年漲幅(%)：69.86產業：中國前3大精品店裝潢商

名稱：F-立凱收盤價：74.32013年漲幅(%)：65.11產業：潤泰集團鋰電池正極材料業者

名稱：F-矽力收盤價：2292013年漲幅(%)：63.57產業：中國電源控制IC廠

名稱：F-金麗收盤價：108.52013年漲幅(%)：59.56產業：G-apple服飾品牌主攻中國三線城市

名稱：F-福貞收盤價：862013年漲幅(%)：59.26產業：中國第3大馬口鐵製罐廠

註1：收盤價為2013/12/31數據，淘帝、六暉、矽力、麗豐、鎧勝、立凱為新掛牌股，以承銷價做為漲幅計算基礎註2：本表不含漲幅超過5成但將併入聯發科的晨星資料來源：台新投顧 整理：蔡靚萱

不到一個月內，五大外資銀行紛紛調降台灣經濟成長預估值，花旗集團將今年的經濟成長率由二．三％調降至二％，明年則由三．二％調至二．七％，瑞銀也認為明年不保三％。

單就成長率來看，明年似乎比今年好，其實不然。「這是因為今年基期太低，」中央大學經濟系教授邱俊榮指出：「實際上明年成長力道並不如今年。」

攤開台灣今年來的出口貿易金額，自二月以來不僅連續六個月呈現負成長，代表經濟領先指標的外銷訂單，更連續四個月收黑表現，就連經濟部統計處處長林麗貞都悲觀表示：「不排除下半年有負成長的可能。」

元大寶華綜經院董事長梁國源指出，台灣的貿易依存度高，出口就占 GDP 逾六成，其中近三九％出口仰賴中國，但中國今年來經濟成長趨緩，製造業採購經理人指數（PMI）不僅連續五個月處於榮枯分界線五十以下，七月份更降至四十七．八，創下近兩年來新低。

紅色供應鏈，威脅台灣未來五年

雪上加霜的是，中國的「紅色供應鏈」逐漸成熟，讓過去台灣一枝獨秀的面板、太陽能與LED等電子零組件大受衝擊，連央行總裁彭淮南都發出警訊：「未來三到五年，（紅色供應鏈）對台灣威脅大於機會。」

再從內需角度來看，淡江大學產業經濟系副教授莊孟翰指出，房地產不僅產值龐大，從業人員更超過一百萬人，相關聯產業達一百多種，是內需的經濟支柱。然而房 地產長期的超額供給，逐漸在近兩年出現徵兆，去年以來房屋稅與地價稅大幅調升，明年又有房地合一稅制上路，投資人預期房市下跌的氛圍更加濃厚，莊孟翰甚至 大膽預估：「房價未來還有一至兩成的下跌空間，」房價一旦下跌，「台灣經濟成長一定被拖累。」

當台灣經濟成長的兩大引擎——外銷與內需，均欠缺看好條件，台灣明年景氣恐比今年還糟，各行各業均須提前因應。

【延伸閱讀】別被經濟數字騙了！明年成長全因今年太差——外銀預測台灣經濟成長率

■ 花旗2015年：2.3 %→2.0 %2016年：2.7 %

■ 瑞銀2015年：3.0 %→2.3 %2016年：2.9 %

■ 星展2015年：2.7 %→1.8 %2016年：3.5 %

■ 渣打2015年：4.3 %→2.0 %2016年：N/A

■ 澳盛2015年：2.81 %→1.94 %2016年：N/A

註1：各家外銀最新預測為今年7 月底後陸續提出註2：2016 年預估值優於 2015 年，是因為2015年基期太低

資料來源：上述外銀報告 整理：夏嘉翎

股價創新高背後代表的意義，就是新的投資趨勢。 今年以來，隨著中國經濟逐步從製造出口轉向發展內需， 相關個股也開始大放異彩，在陸股、港股、美股和台股裡，都可以找到機會。

瑞士信貸亞洲區首席經濟分析師陶冬表示，中國經濟以投資和出口為導向的成長模式差不多走到盡頭，如今開始出現拐點，預計將轉向消費拉動，這是值得追蹤的大趨勢。

過去二、三十年，美國靠著二億人口的消費，撐起新興市場的經濟，亞洲四小龍、東南亞和拉丁美洲國家，都吸著美國內需的「奶水」茁壯，未來一旦中國成長模式轉型成功，只要十三億人口有三分之一的消費力提升，等於創造兩個美國內需市場，影響將無遠弗屆。

看股價！

找突圍股 從﹁創新高﹂嗅趨勢要如何把握這樣的機會？投資人可以尋找股價領先創新高的中國概念股。所謂「春江水暖鴨先知」，在今年全球經濟弱復甦背景下，個股能突圍而出，領先大盤走高，自有箇中道理。

美國知名投資人威廉．歐尼爾（William J. O'Neil），就非常重視股價創新高的意義。在歐尼爾的「CANSLIM」選股原則中，「Ｎ」指的是股價創新高、新產品或者新經營團隊，「忘記低價股， 它們便宜一定有緣故」。能夠領先指數創新高，甚至歷史新高的個股，顯然是未來投資重點方向。

當資金追逐創新高股票，也是看好產業前景，投資人應趁市場震盪調整之際布局相關個股。台新中證消費服務領先指數基金經理人葉宇真表示，每次牛市，表現最亮 眼的一定是當時的主導行業，如一九九六年至二○○一年的家電業，及○五年至○七年的地產相關業，中國目前的主導產業就是新興服務業；至於陶冬則看好資訊科 技、影視、旅遊和金融服務等需求，將會明顯增長。

這樣的大趨勢從靠中國內需的港股最近的表現就可以看出端倪。

香港恆生指數今年最高曾衝上二八五八八點，距金融海嘯前的高點三一九五八點，還有一二％差距；但在市值超過新台幣一千億元公司中，今年有三十七檔曾創歷史新高，對尋找未來投資中國亮點深具意義。

以產業區分，符合未來中國經濟轉型方向的新高股，包括寧滬高速、光大國際、北控水務、浙江滬杭甬、復星國際、騰訊、中國太平、中國平安、中國財險，其中以 保險股相當值得關注。一位銀行投資部操盤手分析，目前中國民眾多半基於理財目的投保，對實際保障關注不高，但這種局面正在改變。

重保險！

從港、陸股表現 看中國內需商機他指出，中國年輕人口急速減少，老年化勢必讓養老金機制無以為繼；另一方面，城鎮化比率上升、可支配所得提高，新興的中產家庭將有更多傳承財富需求，民眾購買保險的意願也越來越高。這股需求，正是中國保險業股價紛紛寫下天價的原因。

其中，行業龍頭中國平安的未來最有想像空間。金融海嘯前，中國平安最高漲至五十五港幣，今年五月，更帶量站上五十九．六港幣，刷新歷史紀錄。儘管後來回檔至四十港幣附近，但市場仍看好其未來成長性。

法人分析，中國平安的產、壽險資產品質較佳，在證券承銷業務也位居中國第三；加上公司與騰訊、阿里巴巴合作創設「眾安線上產險」，積極開發互聯網金融服務，今年上半年互聯網活躍客戶達五千七百萬戶，這種線上、線下整合的效益，可望讓中國平安繼續擴張市占率，獲利也將受益。

撿便宜！

新興服務業崛起 回檔可先布局另一方面，中國Ａ股上市公司受惠上半年「井噴」行情，也有超過一千三百檔個股創歷史新高，但是在「豬也會飛」的行情過後，股價暴跌者比比皆是。

其中，包括春秋航空、迪安診斷、錦江股份等八檔個股，就是受惠未來中國新興服務業崛起的個股，在股價回檔修正之際，是投資人撿便宜的好時機。

例如今年初掛牌的春秋航空，因油價暴跌，加上旅遊需求大增，刺激股價大漲；從年初的二十一．七九元人民幣，漲到五月最高點一五二元人民幣，漲幅接近六倍。

上半年財報顯示，春秋航空的國際航線營收，較去年同期大增一七一％，顯示公司以上海為基地，透過瀋陽、石家莊與深圳，多角化經營日本、韓國等亞洲航線，已經逐步見到效果。

招商證券指出，今年下半年春秋航空繼續擴編機隊，引進至少五架客機，未來五年，運輸量仍將以每年約二成速度成長，在中國出境旅客人潮大增下，春秋航空的業績仍有成長空間。

營收跳！

美股與中國消費連動 台供應鏈受惠另一方面，中國第二大飯店業者錦江飯店，九月宣布一樁大規模購併，公司準備以八十三億元人民幣購併中國第四大酒店品牌「鉑濤」（原名七天）；交易完成後，錦江飯店的房間數將成為世界第五大、中國第一大。中金公司分析，未來錦江飯店在中國市占率將達到四成，透過鉑濤、錦江雙品牌經營，主導性的地位將讓公司議價能力大增。

不止港股、陸股，遠在太平洋另一端的美股，近年來企業財報內容顯示，中國市場消費逐漸扮演關鍵角色。NIKE九月最新公告季報顯示︵一六年度第一季度）， 營收雖然較去年同期小幅增加五％、至八十四億美元，但中國市場營收跳升三○％，成為增加最快速的地區。受到優異財報激勵，NIKE股價立刻大漲九％回應。

另一家美國的年輕運動品牌Under Armour︵簡稱ＵＡ︶，不久前股價才突破一百美元，寫下歷史紀錄，雖然公司進軍中國市場不過五年，但年底前門市將超過百家，集團預估一八年度的營收和營業利益，將分別達七十五億美元和八億美元，意味著未來四年，年均複合增長率分別高達二五％和二三％，成長力道相當驚人，而中國內需是重要關鍵。

NIKE和ＵＡ表現出色，對台灣供應鏈廠商是利多消息，包括豐泰、寶成、東隆興、儒鴻、聚陽、百和、利勤、得力、銘旺實、三芳、宏遠等，股價都跟著大漲，而且今年以來走勢多半已寫下歷史新高（還原權值），法人持續看好未來展望。

超熱銷！

迪士尼、星巴克 挾光環刷新紀錄此外，以遊樂園和卡通動漫為主的迪士尼，明年春天上海迪士尼將正式開幕，投資金額高達五十五億美元，是海外投資金額最高的一次，正式營運後 年收入預估超過千億元新台幣。今年以來，挾著中國市場的光環，迪士尼股價同樣不斷走高，來到一二二．○八美元，創下歷史紀綠。

值得注意的是，中國民眾收入增加所帶動的咖啡消費，也讓星巴克股價一路走揚，來到六十美元附近的高點。金融海嘯時，股價不過四美元左右，集團總裁兼首席執 行長霍華．舒茲（Howard Schultz）透露，今年在中國的門市將超過一千五百家，「成為星巴克最大的海外市場」。

類似的情況也發生在蘋果，蘋果第三財季在大中華區營收為一三二億美元，比去年同期大幅增長一一二％，整體銷售占營收比重超過四分之一。外界如此形容中國市 場：「價格昂貴的星巴克咖啡，竟然和燒餅一樣熱賣」、「iPhone高檔手機可以賣到缺貨」、「千元以上人民幣的NIKE球鞋，大街上人手一雙」。

至於其他台股部分，近年來隨著國際品牌積極進軍中國市場，加上本土品牌竄起，台商營運備感壓力，紛紛調整應戰，如麗嬰房、遠百，但食品相關部分則持續深耕壯大，如統一、南僑、佳格等，今年股價還原權值仍創下歷史高點，成為盤面上投資人關注的焦點。

南僑在中國油脂以及急凍熟麵營收成長帶動下，前八個月稅後ＥＰＳ（每股純益）達二．八一元，儘管八月出現人民幣未實現匯兌評價損失，但隨著人民幣回升，未來損失可望回沖，法人估計全年ＥＰＳ上看四元，隨著中國內需持續成長，未來成長性仍然看好。

撰文 / 張弘昌、周岐原

有別於當年台商到東南亞開工廠，近年來，有一批來自台灣的年輕人選擇以服務業出發，搶進當地內需市場；而剛開放的緬甸，成了他們的創業首選。

十一月下旬入夜時分，緬甸最大城市仰光依然塞車，一群來自台灣的年輕人，暫時放下手邊忙碌的工作，依約趕到仰光台灣貿易中心毗鄰的餐廳，大夥兒聚在一起，話題離不開在緬甸的創業甘苦談。

他們之中，有在仰光開麵包店的陳啟弘、引進淨水器的楊士賢、銷售汽車零件的洪國晉，還有開蕾絲工廠的台商第二代陳聖元等人，從事的業務五花八門，唯一的共同之處是，他們都是勇闖緬甸創業的七年級生。

打從二○一一年對外開放以來，緬甸成了國際投資熱點。飛往仰光的班機，總是坐滿從全世界湧來的商務客。而企圖心強的台灣年輕人也沒有缺席，有別於過去相中 低廉勞力設廠的台商，他們瞄準內需市場，以服務業為創業的起點。其中一個成功例子就是，在仰光開創手機通路的陳政圻。

畢業於中山大學資工系、現年三十歲的陳政圻，來緬甸創業已三年，目前是緬甸手機通路商Jaymart執行長。他曾擔任台灣科技大廠華碩和研華的工程師，一二年在仰光創業，早在緬甸電信業開放之前，就搶進手機通路，迄今在仰光就有十九個據點。

過去緬甸電信業發展緩慢，網路基礎設施落後，緬甸人要花上千美元才能買到一張SIM卡，直到去年四月，緬甸開放外資與民營機構提供電信服務，現在約台幣一百五十元，就可以買到語音加行動數據的方案。

創業門檻高

要比創意、耐力和財力

陳政圻表示，當初就是看到緬甸為世界上手機普及率最低的國家，比北韓還低，才決定到緬甸經營手機通路。他說，「一生中大概只有這次機會，就算失敗也沒關係，至少賺到經驗值。」在此之前，他只到過緬甸一次，僅三天兩夜的體驗，竟成了他創業的起點。

異地創業並不容易，陳政圻花了足足一年時間去了解市場。他指出，東南亞雖然美其名是「共同市場」，實則差別很大，各個國家的經驗無法複製，做生意必須在地 化。舉例來說，緬甸人喜歡熱鬧，在店裡購置喇叭、放音樂，才能吸引客人上門。此外，緬甸人對價格很敏感，也喜歡參加抽獎；送贈品時，就必須馬上拿到，才有 吸引力。

陳政圻還記得，去年八月廉價SIM卡首次發售時，店外大排長龍、差一點擠破玻璃門的混亂場面：「第一天開賣，設在百貨公司的據點就排了三、四百人，隔天更 排了七、八百人，嚇得百貨公司要報警、維持秩序。」緬甸鎖國六十年，百廢待舉，成了年輕人眼中的投資天堂，但仰光台灣貿易中心主任葉人誠坦言，「如今緬甸 的經商門檻已經墊高」。過去「拎一卡皮箱」的台商創業模式已不可行；相反的，「年輕人在緬甸創業，比的是創意、耐力和財力」。緬甸現有的基礎設施和行政效 率欠佳，勞工教育水平普遍低落，因此，營運成本高昂、人才管理困難，是在緬甸創業碰到的共同痛處。

首先是很難找到好人才，從頭訓練需要花費很大心力。「你會無法想像，比如說，發電郵請員工把檔案印出來，結果他把電郵印出來；還有些員工不知道什麼是email……。」陳政圻分享經驗說，當地資訊落差很大，多數人與外界脫節，必須花心思去溝通，指令越簡單越好。

營運成本高

市區租金比台北 還貴

其次是營運成本偏高。許多年輕人到仰光創業，瞄準內需消費市場，但首當其衝的是租金太貴，而且年年調漲。

葉人誠形容：「美國總統歐巴馬來緬甸一次，地價和房租就往上飆一次。現在，仰光市區的租金，比台北一○一大樓還貴！」仰光商辦租金每坪逾台幣八千元，遠高 於台北一○一大樓的每坪約三千四百元。倘若獲利能力無法提升，加上緬甸的消費能力仍然偏低，很容易就會被高昂租金壓得喘不過氣。

此外，緬甸基礎製造業不發達，許多物品高度仰賴進口，包括建材、油品等，加上緬甸幣匯率波動劇烈，近三個月內就重貶三○％，對進口物品的成本影響很大。

目前很多外資湧入緬甸，但本夢比大於本益比，真正投入當地才知道難處。「如果只想待個一、兩年，看能不能發財，我覺得很難。」陳政圻建議，想要到緬甸創業，必須有長期作戰的打算，至少要撐五到十年，因為必須熬四、五年才能回本。

雖然緬甸經濟自○二年以來，每年以七％至八％速度前進，到這裡考察投資機會的人很多，但真正進駐仰光創業的人並不多，許多外資都停看聽。派駐仰光三年多， 葉人誠明顯感受到「今年景氣比較冷」，原因是，緬甸今年十一月舉行國會選舉，變數相當多，造成外來投資的腳步放緩。

葉人誠表示，雖然選舉結果出爐，但一切仍充滿不確定性，必須等到明年總統人選底定後，才見真章。「目前大家仍在觀望。」

做事別用台灣那套

在地化才是關鍵

在東南亞，政治變數對投資的影響可說是舉足輕重。陳政圻認為，這次選舉很關鍵，將決定緬甸未來五年的發展，隨著大選結果底定，且軍方在選後承認翁山蘇姬政權，他對緬甸的未來感到樂觀。

在仰光負責開創泡麵工廠的大漢食品財務部經理黃子耘，則以過來人的經驗指出，「在創業之前，你應該先來緬甸住三個月。」惟有親身體驗當地文化和生活環境，才能通過創業震撼教育的第一關。

黃子耘認為，緬甸是可以創業的地方，但必須因地制宜。「仰光不是國際化城市，緬甸人做事的方法也和台灣人不同，如果硬要用台灣那一套去做，你可能很難成 功。」比如說，做生意沒辦法獨資，一定要找當地合夥人、法規不完整、買房子須用人頭等，都是外國人在緬甸經商的障礙。

然而，這些來自台灣的年輕人，仍對異地創業充滿熱忱。「在這裡創業是從無到有，就像上了一堂完整的MBA課。」回想三年來的創業經歷，陳政圻微笑說，「這 個國家的挑戰，是很難在其他地方再碰到的，也是很好的學習。」儘管創業過程困難重重、充滿挑戰，但他們卻看到了開放的契機，依然勇敢到這裡開疆闢土。「看 到一個機會，很努力想把它抓住。」這些年輕創業家的臉上，彷彿閃耀著希望的光芒。

緬甸創業遇到的挑戰，很難在其他國家碰到，是很好的學習機會。

陳政圻（右二）在緬甸開放初期，搶先到仰光布建手機通路，從找尋店面到訓練員工，一手包辦。

鎖國60年的緬甸，４年前重啟國門，成了外資簇擁的創業天堂。

想創業，先搞懂市場環境！

——緬甸投資環境

項目 說明

面積 67萬6578平方公里，

約18個台灣

人口 約6000萬人

工資 每日3600緬甸幣，

(約台幣90.5元)；

每周正常上班時數為44小時教育水平 識字率達90%；

平均受教育８年

平均國民所得 1300美元；(約台幣4萬3000元)資料來源：經濟部投資業務處

撰文 / 鄧麗萍