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2226老恆和醬油毛利率高之謎 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/2226.html
之前未有分析醬油毛利率急升的原因,因為需要時間搜集資料
由於老恆和主要做料油,所以招股書中行業分析完全沒有醬油行業資料,整份招股書對醬油業務提及亦甚少
老恆和招股書: http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0116/LTN20140116022_C.pdf
但亦都有提供足夠分析的資料,2013年首8月,老恆和銷售669萬公升醬油,2012年294萬升,首8個月銷量已經是2012年幾倍
集團解釋是增加華南地區著名分銷商,銷售網擴大,量升外,價亦大升,平均售價由每升4.3升至10.5元
集團解釋是鮮上鮮銷售佔比增加,由天貓超市可以查證,鮮上鮮售價10.8元450毫升,即係一升要24元...
http://chaoshi.detail.tmall.com/item.htm?&spm=a230r.1.14.10.09WfxV&ad_id=&am_id=&cm_id=140105335569ed55e27b&pm_id=&userBucket=0&id=13750444548
另外集團亦有魚生醬油,25元-250毫升,集團2013年已銷售祖傳太油,380元-500毫升,但難以計算銷量,

一瓶酱油要卖380元 “史上最贵酱油”？
http://315.hz66.com/content.asp?Id=488

因此,平均售價大升亦合理,集團醬油產品之前重組,平價應該停產,淘寶上找到的產品都不見有平價品

平均售價是合理,而集團13年首8個月毛利率是69.5%,即平均成本每升是3.2元,3.2元每升是否合理? 參考同業便一清二楚
海天味業,全中國市佔率最高的醬油公司,剛巧它與老恆和相近日子招股,招股書發佈日期也接近,當然,它是A股上市的
海天味業招股書: http://www.csrc.gov.cn/pub/zjhpublic/G00306202/201203/P020120319627986566844.pdf



海天味業,醬油平均售價(每KG)2011年為4.61人民幣,以其提供的37.82%毛利率推算,平均成本為2.866,因沒有2013年數據難以直接比較,但可見,老恆和成本是合理,毛利率大幅高於海天的原因只是售價差距大,上淘寶亦可找到海天醬油產品售價,大部份產品都是6.X-8.X-500毫升,以其市場佔有率大來計算,低價產品佔其收入比率會高於老恆和,因此海天毛利率較低,因為它是以量不是以價取勝,海天招股書亦有其他同業毛利率,但夾雜其他產品,難以得知醬油產品毛利率

市場當時對老恆和毛利率高之疑慮,只是這班投資者投資時未完全了解整個行業的數據,這個行業龍頭企業也是與老恆和同期上市,有跟蹤這個行業的金融界人士相信不會太多,認識也不深,所以造成恐慌,股價大跌....海天味業A股現時估值約34倍市盈率,老恆和只有1X倍,但市場其實未了解老恆和的潛力所在....

個人認為,醬油比料酒更有價值,原因是料酒商業模式有太多缺點
需要太多資金投資,購買原材料大米,而且需要2年以上時間發酵,資金回收期長,毛利率雖然高,但產能受大米存貨限制,增長受限,不夠靈活
但醬油不同,黃豆買回來,最短數個月就能發酵完成,不需大量存貨,1年內就能回收資金,產能亦不受限制,最重要是它毛利率更高,集團祖傳太油是價值很高的產品,醬油中的奢侈品,200元一支,只有150毫升,1毫升超過1元,點一下無左幾蚊,雖然很貴,但一定有市場,只要產品值得這個價錢,暫時在淘寶未見有同樣競爭者,問題是產量是多少,集團有沒有打算再增加產能,這需要在業績會提問了...

而更值得留意的是,這個產品銷量增加,集團醬油平均售價會提高,毛利率亦提高,盈利增幅又會更大,所以個人認為這間公司增長潛力是十分優厚,
現時估值絕對是便宜,為什麼會有這麼便宜的價格?因為市場悲觀,執平貨除了股災有得執之外,就是公司有負面新聞,而負面新聞卻不影響集團盈利的時候,
就是很值得投資的時間,相信這家公司股價一年內可以倍升

免責聲明:撰寫時,本人並未持有以上公司的股票
以上皆是個人意見,如對公司財務報表合理及真確性有懷疑,請自行查找資料,投資必有風險,閣下若有損失,本人絕不負責

補充資料:
淘寶祖傳太油售賣店之一,沈爺,曾為舌尖上的中國總顧問,內地食家
5月30日開賣,至今只開賣8天,成交215筆,少部份成交2-10支,估計賣出250支
200支即成交額5萬,一個月可能只做20萬生意,1年240萬,看似很少,但留意這個店只是初賣,未來多人認識,銷量可以更高,這個產品是很有價值的
http://item.taobao.com/item.htm?spm=a230r.1.14.28.09WfxV&id=39187543266&ns=1#detail
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2014 浩澤淨水: 新興行業:淨水機製造租賃領軍企業 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/2014.html
2014 浩澤淨水
招股書
http://www.hkexnews.hk/listedco/listconews/SEHK/2014/0605/LTN20140605006_C.pdf


一間公司可以持續保持增長,市場因素,公司商業模式,競爭優勢防範競爭者,都是重要因素~
市場持續擴張,公司市佔率不變,公司收入就可以跟隨市場增長,如果公司競爭力強,食埋其他公司市佔率,增長就可以高於行業~
今次要研究既淨水機公司浩澤,佢既市場就有好高速增長,p.77
由圖表可見，2008年商用物業飲用水83.9%白開水,即係自己煲/熱水機,14.7%桶裝水,1.4%係用淨水機
去到2012年,5年間淨水機市佔率已經升至6.8%,如果2008年水機銷售總額係14億,2012年就去到68億,升幾倍
研究公司估計2017年將會去到21.7%企業會用淨水機,市場再大幾倍....
另外家用市場方面,2012年12.2%,2017年預計升至32%....
未來3年市場高速增長是肯定,未來水機市場就要看企業新增數目及家庭新增數目

市場會增大,市佔率又如何?
家用+商業,浩澤排第3,市佔率1.1%,最大是美的市佔2.2%,第2是沁園1.6%,但我找到沁園有負面消息,未來可能會被搶去市場
有一樣要留意的是,首十大之中,浩澤是唯一一家做租賃
如果只計商用,浩澤排第一,另外排第4既都係做租賃,應該是主要競爭對手
2012年整個淨水機市場銷售額424.51億人仔,商業只是73.9億,家用350.6億
即是2017年,商用市場會升至235.8億,家用就升至919.6億,總市場增至1155.4億
如果集團仍然保持1.1%市佔率,零售銷售價值就能增至12.7億,預計收入5.45億,
不過這只是粗略估計,中間有很多因素令公司可以爭取更多市佔率

浩澤經營模式比較特別,是只租不賣,客戶只需交租就可以租用水機,而且是全包宴
客戶無需就維修費,更換濾芯付費,但租金係幾多? 公司列出價格是p.3
家用企業年費:首年1,010至2,380,之後每年400-1090
除開首年每月84蚊-198蚊,之後每月33-91蚊
每部水機供30-40人用,其實月費都唔算貴...
集團亦有比較公司與其他公司的客戶使用成本p.132
除左生產商a成本低d之外,其他對手都高於浩澤
而浩澤亦提供較外服務,便利程度高...
公司2014年才推出第2代水機,第2代比第1代優勢p.133
淨水率大幅提高至95%(第1代25-50%),
淨水率25%是指,你入1公升水入去,部機可以淨化250ml乾淨水,另外750ml變廢水排落坑渠~
淨水率95%是指,你入1公升水入去,部機可以淨化950ml乾淨水,另外50ml變廢水排落坑渠~
因此淨水率越高,效率越高,用家就可以減少浪費水及減成本
之前提到沁園有負面新聞,就是它淨水率低,好多水變廢水浪費,用家成本高
其實這已經是行內已久的問題,但看來第2代水機已經解決
第2代水機仲有其他功能,最重要是自動通報故障問題,浩澤就會24小時內派人維修
用家無須致電再等待維修,2代亦有gps功能知道水機位置,維修時便無需翻查資料,減少行政成本
2代水機預期將可以推動集團收入增長及新增安裝量,增加市佔率

集團另一個優勢是最早用租賃模式運行淨水機業務,集團製造一部水機成本推算是2500HKD
一部機年收入平均1400HKD,以集團利潤率40%推算,一部機每年可賺560蚊,5年回本,之後就是純利潤
2代水機租金更高,但估計成本不會高太多,但現時未有數據,投資回報率22.4%
只要有資金製造水機,增長是可以很高,因為收入穩定,只要競爭不太劇烈,退機既人應該不多
由於製造水機資金投入多,回本期亦都較長,資金需求高,集團負債都很高.....
集團經營期短,2011年才開始業務.....開始時透過其他人投資要借貸來增加資金
高盛渣打是保薦人,高盛係前期投資者之一,上市後持股8.X%,渣打是公司債主,借貸俾公司,今次部份集資額用黎還債
今次公司集資都係做水機拎去賣為主,同埋建新廠,產能增加新安裝水機增加,可以應付未來增長
公司今次招股價等如13年歷史市盈率20-24倍,個人預測2014年預測市盈率15-18倍
公司收入下降風險極低,盈利下跌風險低,盈利有很大機會持續高增長
預計將會吸引不少基金入股,市場應該有很多人抽,應該幾難中
個人預測今年內股價可升至少30%
公司風險是公司業務模式找很多中介人參與,有點像傳銷模式
任何人都可以加入分銷,營運風險增加
最擔心是競爭,但現時市場增長高,供不應求,競爭未會太大
如果首日開市價只高出10%,都值得持有
公司都有負面新聞,但是是一年前,問題應該不大
沁園負面新聞較多,競爭情況要待行業成熟才可明顯見到

四大疑点拷问浩泽净水器
2012-11-05 10:47:00来源:《中国厨卫》 浏览次数:733
http://www.kitchen-bath.com.cn/Magazine/web/qiantai/nt_SearchNewsToId.do?NewsId=220
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復旦張江 (1349) 最有增長實力的藥股 Edward Lee 發掘十倍股

http://edwardten.blogspot.hk/2014/06/1349.html
這家公司是由創業板轉為主板的公司,現時歷史市盈率超過50倍,過去每季度收入同比增長達73-154%,讓我介紹這家公司增長驚人的秘密

由2013年年報中,主席的一番說話可以了解到,公司藥物開發模式是"以疾病的基因背景和分子機理解析為基礎的，基於基因技術、光動力藥物和納米技術平臺的藥物開發模式"。即是一種新的藥物研發模式去研製新藥,現時"開始了這種研究模式的探索，並已開始在wnt信號通路和hedgehog信號通路中針對特殊的調控因素開展了治療骨關節炎、骨質疏鬆藥物的研究。"簡單的來說是以研究病人的DNA,去找出致病的那組基因，再以針對研發解決的藥物。"集團正在與美國一家知名的醫學研究中心合作開發基於保護腦中風病人神經細胞的脂質體納米氣體治療藥物，希望給中國死亡率最高的腦卒中患者提供幫助。集團也借由臨床醫生對各種疑難皮膚病的治療探索，而開發出和正在開發多項光動力藥物。"

集團現時產品
集團現時主要產品有兩種1.艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）及2.裡葆多®（鹽酸多柔比星脂質體）。前者用來治療皮膚性病一種,叫尖銳濕疣,香港俗稱椰菜花,後者是治療愛滋病相關的卡波氏肉瘤（AIDS- KS）病人，在國外還被批准用於乳腺癌、卵巢癌和多發性骨髓瘤等惡性腫瘤。2013年這兩種藥物收入增長82%,。艾拉收入增44%(佔集團收入43%),裡葆多收入增147%(佔集團收入52%),治療痤瘡(即暗瘡)藥物易妍收入增59%(但佔集團收入只有幾個%)

這是官網的藥物介紹艾拉（外用鹽酸氨酮戊酸）5-鹽酸氨酮戊酸（5-ALA）是近年來開發的第2代光敏劑，是一種體內血紅蛋白合成過程的前體物。正常情況下，ALA在細胞內的量很小，本身不產生光敏性。外源性ALA進入體內後，可被增生活躍的細胞選擇性吸收並積累，並在細胞內轉化為原卟啉IX（PpIX）等卟啉類物質。細胞內的PpIX是一種很強的光敏劑，經過特定波長的紅光照射後即發生光動力反應，產生活性氧如單線態氧等而殺死增生活躍的細胞，而鄰近正常組織則不受任何影響。
http://www.fd-zj.com/desktopmodules/ht/chinese/Products/20070727130315.aspx?LS=2
裡葆多®是一種脂質體製劑，係將鹽酸多柔比星包封於聚乙二醇化(PEG化)的，表面結合有甲氧基聚乙二醇（MPEG）的脂質體中，可以保護脂質體免受單核巨噬細胞系統（MPS）識別，從而延長其在血液循環中的時間。http://www.fd-zj.com/desktopmodules/ht/chinese/Products/20070914172745.aspx?LS=3

艾拉是2007年上市銷售,裡葆多是2009年,另外治療痤瘡(即暗瘡)藥物易妍是2010年上市,不過銷售佔比仍然很低,2014年將會有貝喜新型試劑上市,是唐氏綜合徵產前篩查系統,2015年將推出复美達®（注射用海姆泊芬），用於治療鮮紅斑痣，它是無數擴張的毛細血管所組成的較扁平而很少隆起的斑塊，屬於先天性毛細血管畸形。病灶面積隨身體生長而相應增大，終生不消退。

由集團產品可見，集團的產品現時好像都針對性病為主,如椰菜花同埋愛滋病相關的卡波氏肉瘤，市場應該較細,但亦是較難治好的病種。市場需求比傳統心血管或癌症增長可能會更低，但進入門檻卻更高,競爭較少。
公司不能單靠一種藥物就保持永遠高增長,因為單一種藥需求增長不會很高,就算人口老化,都不會每年多了30-40%人有某種疾病,如果疾病發生速率那麼高,很多人就要死了，所以藥廠的增長是靠產品研發能力及新產品推出進度,現時集團研究項目可參考下圖



可參考這個網頁的圖表會更清楚
http://njzy232101.blog.163.com/blog/static/1910283172014091017663/
而研發至上市過程可參考這個


暫時集團研究項目距離新藥上市仍有很長的路,有很多仍然是臨床前研究或I期臨床研究,還要通過II,III期再等待批件,才可以上市,未來增長看來仍要靠舊藥物

由於每種藥都不同,研發至上市需時真的很難預計,所以每種新藥都是漫長的等待,另外集團銷售能力也是一種考慮因素,研究藥廠是終極難度的任務，因為存在太多不確定性,是否應該以50倍市盈率這樣高的價值去購買這間公司,本人暫時參透不了,因我不是藥劑專家,但以集團技術平台及開發項目來看,集團一定能成為十倍股,但需要多長時間? 5年,10年還是20年? 如果公司股價在未來突然大跌,或集團新藥大受歡迎,可能短時就能再次成為十倍股,但如果新藥上市大幅延遲,可能要等多幾年先會上升,本人認為,這家公司現時只宜小量投資,待公司股價下跌或新藥有明顯進展才加大投資額也未遲,本人會持續關注這家公司的近況,暫列藥股中首選。
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如何尋找十年十倍股（1）：中國十年十倍股百里挑一 劉建位講巴菲特

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102uxrs.html
如何尋找十年十倍股（1）：中國十年十倍股百里挑一
時間：2014-07-14
來源：上海證券報 
作者：劉建位
　　十倍股，就是現在股價漲到了當初股價的十倍，嚴格地說，十倍股的股價漲幅是900%。十倍股（tenbagger）是一個華爾街的行話。2005年我翻譯《彼得·林奇的成功投資》，林奇推測，這個詞肯定是借用棒球術語，棒球得分最高的就是4壘安打（fourbagger）。

　　十倍股，就是漲到你當初買入價格十倍的大牛股，把一萬變成十萬，一百萬變成一千萬，一千成變成一個億。個人投資人通常會買了幾十隻股票，如果找到了一隻十倍股，會讓你的整個組合收益率大幅提高。假設你一共買了十隻股票，其它九隻全部沒賺到一分錢，太倒霉了，可是有一隻成了十倍股，就會讓你的整個組合市值照樣翻番。在大牛市找到一隻十倍股會讓你業績大幅領先，在熊市找到一隻十倍股會讓你業績遙遙領先。

　　林奇忽略了一點，就是股票和人一樣，成長需要時間。我們人生最大的成本是時間，股票投資最大的成本也是時間，因為別的都可以彌補回來，時間卻無法回來。為了更加準確又更于衡量比較，我用十年十倍股來替代十倍股，尋找十倍股，就是尋找十年能夠上漲十倍的股票。

　　你肯定會懷疑：十年十倍股是好，可是，好找嗎？

　　展望將來前，我們先回顧過去。

　　我用wind資訊統計分析了中國股市歷史上所有14個十年期。股價我用的是年底收盤價，十倍股就是期末年底收盤價是期初的十倍，漲幅就是900%。用十年十倍股的數量除以上市十年的股票總數，來計算十年十倍股的概率。要說明一下，由於中國股市最初四年上市的股票總數不到200家，樣本數量太少，意義不大。所以我們分析時只看後面十個十個期。

　　結果我發現，找到十年十倍股的概率相當高。一般是百分之一，有些年份甚至高達十分之一。其中有5個十年是1%，2個十年是2%，3%、4%、10%更有一次。大家都說，人生找個好伴侶簡直是萬里挑一，而找到十年十倍股至少能夠百里挑一，成功的機會大多了。

　　可以這樣說，你用找人生伴侶那樣投入來尋找十年十倍股，成功的機會要大得多，金錢上的回報更是大得多。感情最重要，金錢也重要，所以一邊找對象，或者一邊給你的孩子找對象，一邊找十年十倍股吧。

　　十年 上市十年股票總數 十年十倍股數量十年十倍股佔比

　　1990-2000 8 787.5%

　　1991-2001 12 433.3%

　　1992-2002 49 48.2%

　　1993-2003 157 00.0%

　　1994-2004 260 20.8%

　　1995-2005 281 31.1%

　　1996-2006 464 51.1%

　　1997-2007 659 6810.3%

　　1998-2008 757 70.9%

　　1999-2009 851 283.3%

　　2000-2010 984 202.0%

　　2001-2011 1063 121.1%

　　2002-2012 1131 221.9%

　　2003-2013 1198 484.0%

　　（作者為匯添富基金公司首席投資理財師，本人僅為個人觀點，並非任何投資建議。） 
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如何尋找十年十倍股（2）：十年十倍股近在身邊 劉建位講巴菲特

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102uyck.html

十年十倍股近在身邊

上海證券報

2014-07-21

⊙劉建位

十年十倍股威力巨大，只要找到一隻十倍股，能讓十隻股票的小組合，每隻股票平均上漲一倍。

一句頂一萬句，未必，但一隻十倍股賺的錢頂幾十隻股票，毫無疑問。

可是十年十倍股在哪裡？是不是都是我們根本不懂的神秘公司？高科技，高難度，高神秘度？遠在我們日常生活之外，看不見，摸不著，根本搞不懂？

著名基金經理彼得·林奇說：「事實上很多十倍股都來自於大家非常熟悉的公司。」十年十倍股不是遠在天邊，而是近在身邊。美國如此，中國呢？

睡在我上鋪的兄弟來了，多年不見，買瓶好酒。茅台股票十年22倍。瀘州老窖十年12倍。（十年倍數指從2013年底復權收盤價相當於2003年底股價的倍數，以下同。數據均來源於Wind資訊系統）

買上二斤好肉。雙匯股票十年16倍。

不能喝酒？喝飲料。承德露露股票十年16倍。

男人要對自己狠一點，對老婆孩子好一點。老婆一定要漂亮，多給她買化妝品。支持國貨。上海家化股票10年23倍。

老婆生了小孩，吃些阿膠補補。東阿阿膠股票10年11倍。

小孩長個，要補充營養，得多喝牛奶。伊利股份股票十年12倍。

老公打球摔了一跤，腳扭了，噴白藥氣霧劑。傷口出血了，涂點白藥。只是小傷口，貼個白藥創可貼。云南白藥股票十年13倍。

家裡老人年紀大了，心臟不好的，要備點藥，比如複方丹參滴丸。天士力股票十年22倍。

買藥去藥房，好多藥房是國藥大藥房。國藥股份股票十年11倍。

上班做公交，外出旅遊做大巴，發現不少是宇通客車出廠的。宇通客車股票十年16倍

現在夏天太熱了，簡直受不了。趕緊買空調！格力空調股票十年29倍。

這些公司產品，成千上萬的人都知道，都用過。多少人會想到這些公司是上市公司，最近十年股票上漲了十倍甚至二十多倍呢？

十年十倍股，一萬變十萬，十萬變百萬，百萬變千萬，足夠你買好車，買好房，娶好姑娘，供孩子上好大學。

我們做夢都想找的十倍大牛股，並非像幻想的夢中情人那樣遠在天邊，而是近在身邊，而且很近很近！

生活中並不缺少美，缺少的是發現美的眼睛。

生活中並不缺少十年十倍股，缺少的是留意身邊吃的喝的用的好產品的有心人。生產這些好產品的公司往往是一家上市公司，它的股票可能就是下一隻十年十倍股。

多陪家人吃飯吧，多陪老婆到超市到商場購物吧，多關心老人陪他們看病買藥吧，這肯定會讓你身邊的親人更加幸福，也增加更多機會讓你找到近在身邊的十年十倍股。

（作者為匯添富基金(微博)公司首席投資理財師，本文僅為個人觀點，並非任何投資建議。）

(上海證券報)

 http://stock.hexun.com/2014-07-21/166804417.html

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如何尋找十年十倍股（3）：十年十倍股近在嘴邊 劉建位講巴菲特

http://blog.sina.com.cn/s/blog_53c8e9ab0102uyph.html
十年十倍股近在嘴邊
2014年07月28日 上海證券報  
　⊙劉建位
　
　　大部分十年十倍股不是遠在天邊，而是近在身邊，這就大大縮小了我們的搜尋範圍，從周圍無窮大又不瞭解的大世界，縮小到自己身邊熟悉的小地盤。可是一看會發現，我們身邊的產品和服務也相當多，大到房子汽車家電，小到吃喝拉撒睡，涉及很多行業很多公司的很多產品。如何進一步縮小搜尋範圍，確定我們身邊哪類產品服務中十年十倍股更加密集呢？

　　這個問題困擾了我很久。2010年8月，來到杭州西湖劉莊，才知道這是一個神奇的地方，毛澤東主席先後來過27次，在這裡起草了我國第一部憲法。

　　我一想，中國股市是個新興市場，只有24年歷史，上市公司數量只有2000多個。我們先來看看股市歷史悠久上市公司眾多的美國股市。對美國股市歷史統計分析做得最牛的是美國沃頓商學院的西格爾教授(JeremyJ.Siegel)，我正好帶著他的書《投資者的未來》。重新翻看，看到第3章，他分析了1957年到2003年47年間美國標準普爾500指數原始成份股的漲幅。

　　1957年2月28日，美國標準普爾500指數推出。如果你當時買入一隻標普500指數基金，並且收到股利再投資買入股票，到2003年底47年總收益率為125倍。

　　美國股市上漲超過百倍，有哪些股票大幅戰勝了指數呢?

　　標普500指數原始成份股就像中國最早上市的老八股，只有少數公司倖存下來。西格爾研究發現其中表現最佳的是20家基業長青公司。20家公司都保持了完整的業務結構，未和其他任何公司合併。所以我稱之為基業長青公司。20家基業長青公司從1957年到2003年底總收益率為387倍到4625倍，是標普500指數的3倍到37倍。

　　我們要好好看看這20家基業長青公司有什麼共同特點?

　　很明顯，其中有11只大牛股是具有超高知名度品牌的消費品企業：2只股票是煙草公司。全球最大煙草公司菲利普·莫里斯57年上漲4625倍。富俊公司(FortuneBrands)上漲579倍，其前身是美國煙草公司。

　　2只股票是食品公司。美國前十大食品公司亨氏上漲635倍，旗下最著名的產品亨氏番茄醬和亨氏米粉。全球第六大食品公司通用磨坊上漲387倍，旗下最著名的產品是妙脆角和哈根達斯。

　　2只股票是飲料公司。全球最大的兩家飲料企業可口可樂和百事可樂分別上漲1051倍和865倍。

　　3只股票是糖果公司。全球最大糖果圈和棒棒糖生產商TootsieRoll上漲1090倍，全球最大口香糖生產商箭牌上漲603倍。美國上市公司中最大糖果生產商好時上漲506倍。
　　2只股票是個人護理用品公司，都生產牙膏。高露潔棕欖上漲760倍，寶潔公司上漲513倍。

　　很明顯，這些超級大牛股有一個共同的特點，都是消費股，它們生產的消費品地球人都知道，幾乎人人在用。

　　消費品的種類很多，這些超級大牛股公司生產的消費品又有什麼共同特點呢？走在劉莊的小路上，看著西湖的湖光山色，我猛然頓悟：這些公司的產品都和我們的一個身體部位有關。

　　嘴巴！

　　嘴巴抽的香煙，嘴巴吃的食品，嘴巴喝的飲料，嘴巴嚼的糖果，嘴巴刷的牙膏。超級大牛股不是遠在天邊，而是近在身邊，更準確地說，是近在嘴邊。

　　這是我過去17年研究股票投資行業選擇的最重大發現。
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中國汽車經銷商 行業研究 (2) Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/08/2.html

上次比較過公司2013年盈利能力,但這個行業的增長能力我還未寫,今次以收入及淨利潤增長(半年同比),毛利率及淨利潤率(半年)走勢來看這個行業為什麼股價下潛,又何時翻身?

半年收入同比

上下半年收入比較是因為免卻季節因素,以同一段時間作比較,但2012年下半年因當年反日示威影響了汽車銷售,連外國品牌豪華車皆受影響,當年經濟也不太好,所以在基數低的原因影響,2013下半年部份公司看似高增長,好像和諧,美東,但其實他們因為2012年同期收入下跌才造成錯覺,寶信汽車2012年尾收購同業公司,收入看似穩定增長,但其實2013年夾左新公司既數,所以都不是真正收入增長,正通及中升就能反映實況,永達汽車增長慢慢提高,表現不錯,至於新豐泰及潤東今年上市,沒有提供半年數據所以不能比較。

毛利率走勢

和諧汽車毛利率是最高的,但近數年毛利率明顯受壓,反映經營轉差,寶信汽車夾了新公司走勢是穩定,但不知是受收購公司毛利率高而拉升,還是本身業務做好左,美東汽車是近年毛利率改善得最明顯的公司,因為售後服務毛利率急升,永達毛利率也有改善,中升及正通2013下半年毛利率皆跌,以此趨勢看,2014上半年毛利率或繼續下跌

淨利潤走勢

與收入走勢差不多,因12年同期跌,13年看似大升,2012年下半年各公司淨利潤同比皆跌,還是看2014年淨利潤才能見真本事

淨利潤率走勢

與毛利率差不多,美東,永達都轉向上,和諧汽車大跌,寶信緩慢下跌,正通及中升則平穩,相信是市場越趨成熟,競爭開始增加,而經營成本亦增加(人工成本應增不少),銷售利潤率會跌得較多,但售後服務利潤率則有較好上升,估計是服務是能有較大差異

總結
由於上年汽車經銷市場大幅變動,部份公司上市時間短,難以比較高低,但銷售回穩,公司收入增長仍然高,淨利潤增長其實也很高,現在這個行業只要做得好售後服務,就能賺得好,增長高,不過行業仍有不少風險,例如打貪,反壟斷等負面影響,其實跟蹤外國汽車每月銷量可得知行業走向,這個下次再探討,因半年業績已近,待2014上半業績出才能比較優劣,但以2013下半年數據來看,美東及永達走勢是不錯,反而和諧及寶信走勢不太好,而中升正通則表現平平不太突出,而以(1)那個數據來看,售後服務賺錢能力高的美東,增長能力也不錯,因此如果以這一刻數據來評論,美東汽車會是行業首選,但這家公司上市時間也是較短,數據準確性或不及其他,不過在無選擇下,我仍會選擇美東作長期觀察,2014上半業績出了再與大家詳細研究一下
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2226 老恆和發認股權證目的猜想 Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/08/2226.html


有睇開我個Page都會見我久唔久講下呢間公司,無他,因為ipo寫過,俾人懷疑做假個陣又睇左好多資料,所以呢一年花得較多時間o係佢身上,近排,又有消息,就係發認股權證,認股權證是什麼? 簡單講下,公司發認股權證俾A(今次係CHAN CHI HUNG先生),用外星人既條文說法係發1億股認股權證,價格$0.1,行使價$8,限期12個月,用普通人既說法係A俾1000萬公司,獲得1億股兌換卷,就可以O係12個月內以8蚊買入最多1億股2226,即是最多佢要俾8億公司去買1億股股票,佢可以用/唔用,唔用佢就蝕左1千萬,因為兌換卷變哂廢紙,如果股價低過8蚊,理論上佢唔會行使,因為無錢賺,股價高過8蚊佢行使左就可以沽出黎賺錢,當然佢可以唔沽,即係A現時係賭公司一年後股價高於8蚊,咁佢一年內行使就會有錢賺,咁當然佢睇好公司先會買啦,公司同A點解要咁做,就係我今次要探討既原因

 先戴頭盔,以下內容皆本人猜想,並非經證實的事實,亦沒有事實根據,當故仔聽下好了,至於如果最後俾我講中,你就當我開口中,撞中,我並不是有什麼內幕消息,純粹猜測。


對於老恆和黎講,佢今次發證可以集資8億返黎,為咩呢? 老恆和本身做料酒,IPO集資時招股書寫係為左買米,擴大料酒產能，但如果有跟開/研究開公司就會發現,公司最近多了豉油新品,只要上淘寶搜尋老恆和,就會見到百幾二百蚊人仔一支150-200毫升既豉油竟然好賣過料酒。新品O係淘寶出現係5-7月出，其實太油早於上年已經有,380人仔500毫升(每毫升0.76人仔),但而家有個自稱舌尖上的中國總監的食家沈爺開鋪賣,200人仔150毫升(每毫升1.33人仔)貴左75%,當中貴左既地方除左個包裝之外,就係貴在沈爺個名。


而家有祖傳太油同蝦子豉油,如果我係主席陳衛忠,我會點樣攪大壇生意? 本身IPO個度講明攪料酒就唔會郁佢,雖然事實佢可以改IPO D錢既用途,唔犯法,有通知就得,但料酒係本業,亦都要做,如果想快手攪豉油,一係問銀行借,發債,一係發股集資,咁明顯公司揀左搵人入股，所以8億好有機會用黎增加豉油產能(公司未講增什麼產能,純猜,但唔係料酒,唔係豉油,仲可以係咩?),至於策略上點解要搵宣傳高手入股,公告話陳生係攪推廣,就睇你信唔信佢喇!當然我無得唔信,因為我諗唔到其他原因要搵佢,我又唔識佢又唔知佢乜來頭。而豉油係好普通既產品,人人都做到,做出黎無大分別,十蚊同七蚊一支,同樣500ml,係人都會揀平個支,一樣味,所以做好品牌係最重要,如果要做品牌,搵人幫手建立品牌係一個方法,點解公司唔搵員工做宣傳?好明顯自己做唔掂啦,或者無資源,與其自己做,不如搵拍檔,俾股佢入黎坐埋同一條船!其實公司上市已經搵左蔡瀾o係路演出現,之後見蔡生攪飲食旅行團遊覽公司添!搵食家黎做係一個方法,上飲食節目推係另一方法,要讓全中國都認識,上電視一定係最快,但公司無全國性銷售網絡,睇返招股書就知,要做到間間超市都有,要好大產能,亦都要好多銷售費俾分銷商食,所以我估開頭係用網購推至全國都有得賣,而家其實已經做緊,天貓超市有,做起左先再慢慢搵超市幫手賣,但公司走高價路線,一兩個分銷商已經OK,繼而搵餐廳食肆入貨用,當然會係高級餐廳食肆。豉油唔同料酒,料酒少地方人用(通常北方人),豉油市場大好多,而且佢做百幾蚊支,市場雖然細但我估點都大過料酒,競爭對手唔會多,起碼無鬼佬會整豉油整得好過佢,頂多臺灣日本商爭,我見淘寶賣得貴既豉油真係一隻手數得哂，外國入口要俾稅,個價自然貴,競爭力就弱左,本土做高價牌子真係唔多,小型家庭式會多d,但集團式真係唔覺,應該都係1隻手數得哂,所以係藍海市場,毛利率易KEEP得高,因為附加價值高…所以呢間公司前景係十分豐厚…但做做下會唔會有人爭,面對競爭公司有幾大能力同人爭,係一個未來需要面對的問題

 好喇,講到好似好好咁,又講下有冇衰野,如果A唔用D兌換卷佢就蝕左1000萬,點樣賺返? 佢本身只有11萬8千股,值幾十萬,升到8蚊佢都賺唔返,但要留意1月28日公司上市,6個月後即7月29日禁售期完,大股東可以散貨,公司有2個主要股東,主席(5X%)+何X女士(2X%)(當初借錢俾主席攪生意而分到既,唔係佢老婆),有冇可能係大股東想出貨,特登攪壇野出黎等市場有憧憬,再推高股價之後慢慢套現? 好有可能,因為認股權證買方可以唔行使,佢蝕1000萬姐,但如果股價升1-2蚊,沽1千萬股出黎,已經賺返有凸,不過為左賺多少少錢攪壇咁既野,可能性又大唔大? 如果我係大股東,我就唔會咁麻煩,所以我覺呢個可能性唔高

 至於有冇其他可能事情發生,要靠大家的想像力,這是我對這間公司的了解而作出的猜想,當然現時資料來看,我會是看好的,至於這間公司值不值投資? 要靠各位做下功課,我已經寫左幾篇,大家可以睇返,希望下次再寫呢間公司既時候,係寫上面一樣既野~

我知有人對呢間公司無咩好感,我寫低今次既猜想係怕如果我無寫,而又真係估中左既時候,我會後悔,為左唔想後悔,所以寫低,唔中又唔會蝕,但中左會後悔嘛:D
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=108903

中國汽車經銷商 行業研究 (1) Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/08/1.html


簡介:有興趣研究呢一行既原因,係因為多間公司都距離最高價跌左好多,盈利係仍有增長,估值亦都創新低或接近歷史低位,部份公司更只有單位數P/E,普遍12-13倍P/E,如果行業重拾增長加快,這批公司便能跑贏大市,所以研究一下。中國汽車經銷商發展歷史唔算好長,近年先多這類公司上市就知道,上市歷史短都幾難分析,但招股書多又新,資料都豐富。十年前多數公司可能分店十間都無,仍然好細,是近幾年才發展起來(應該是2009年開始吧),我估是十幾年前經濟增長唔算高,人民收入亦不高,進口車市場好細,而家雖然大左,但我覺得只算係中小型市場,仍有很大空間,當然做賣車不會及生產汽車的車廠好賺,因為賣車唔需要專門技術,有錢+有關係就OK,有車廠授權,你有一筆錢入貨,一架法拉利1-3百萬,10架存貨2-3千萬,其實同賣樓無咩分別,不過風險更大,至少賣車你會有俾人偷既風險...

要了解中國汽車經銷行業,先看十大公司
http://auto.qq.com/a/20140529/007151.htm
排名
經銷商集團
營業額
1
廣匯汽車服務股份公司
840.63億
2
國機汽車股份有限公司
748.87億
3
龐大汽貿集團股份有限公司
639.85億
4
中升集團控股有限公司
525.52億
5
利星行汽車
416.58億
6
寶信汽車集團
358.41億
7
上海永達汽車集團有限公司
353.95億
8
湖北恆信德龍實業有限公司
349.07億
9
中國正通汽車服務控股有限公司
303.80億
10
廣物汽貿股份有限公司
293.53億


排名4中升,6寶信,7永達,9正通都是香港有上市,其他排名以外上市公司包括21潤東,36和諧,40新豐泰,80美東,共8間

 各公司2013年分店數目

其實規模越大,分店數一定多,但每間分店都要投資唔少金錢,集資能力亦都好重要,中升曾經有基金入股支持,所以擴張快,
每間經銷商店鋪類型亦有不同,不計5S,4S,3S,展廳,維修中心等分別,若以品牌來分,可以分為超豪與豪華,中高端兩種
以我觀察,超豪包括法拉利,瑪莎拉蒂,保時捷,賓利,蘭博基尼等,豪華包括寶馬(好多間都係主要賣寶馬),路虎及捷豹,奧迪,奔馳(Benz)均價4X萬人仔,中高端主要是日本韓國品牌均價1X萬人仔

以下將以收入,毛利率,淨利潤率來解說

收入與分店規模成同比,店多收入多,所以沒什麼好分析,但通常公司會將收入分開兩類,豪車及中高收入,但分店比例相同,豪車及中高收入佔比可以不同,以寶信及正通做例子,因為兩間公司分店比例係一樣,豪華:中端,82:17,但收入方面正通係79:10,寶信係85:6,即代表寶信每間豪車係做得大過正通,可能係品牌唔同影響,或者寶信豪車銷量較多,正通就相反,反映集團銷售方向係偏向那一邊,其實收入最重要係睇售後服務,邊間鋪可以做得多售後就賺得多,最多係中升,其次係美東,分別係最大同最細個兩間做售後較多,但其實間間都係佔收入9-11%,分別不大,收入其實無咩好睇,睇毛利率吧


毛利率代表賣左D貨扣左D貨既成本你賺幾多,賺錢能力之其中一個參考,賣車間間都一樣,通常都係分地區,好少同一個地區有兩間公司賣同一品牌既車,我見幾間公司都係區域性只集中某個省/市,因為呢行無咩差異性,A賣個架BMW,同B賣個架,一模一樣,如果開埋一齊鬥平,兩家一齊死,BMW都唔想咁,對佢亦無好處,所以我估係BMW控制左開鋪地區,因為要BMW授權經銷商先可以開...超豪豪華品牌毛利率會較高,所以正常計豪車多,毛利率自然高,但其實好多公司最賺錢(毛利率最高)既收入來源不是賣車,而是售後服務,通常毛利率都有40-50%,可以睇個表....因為永達中升暫找不到豪車/中高既毛利率,比較唔到,暫時睇豪華車毛利率最高係和諧,真係高好多,佢集中只做豪車可能有關係,第2是寶信,中高車毛利率最高是美東,而售後服務毛利率最高也是美東

淨利潤率,代表做完單生意,股東有幾多錢落袋,反映公司真正盈利能力,比毛利率多了其他雜項,例如人工,宣傳費,稅,折舊等等,統稱其他經營開支率(經營開支/收入),今次我只將淨利潤率減去毛利率就等如其他經營開支率,淨利潤率當然越高越好,經營開支率當然越低越好,反映經營效率高,眾多公司之中,和諧汽車淨利潤率最高,其次係寶信汽車,第三係美東,因為3間公司毛利率都高D,經營成本雖然和諧汽車最高,但扣左毛利率,淨利潤率仍然最高,經營開支率寶信與美東都係7.08%及7.03%,分別不大,經營開支率最低是新豐泰及正通...但他們毛利率低,淨利潤率沒有優勢

綜合毛利率及淨利潤率數據,得出和諧汽車,寶信汽車,美東汽車是賺錢能力比較好的公司...當中各有特色, 和諧汽車只做豪車,毛利率高,淨利潤率高,寶信雖然樣樣都唔係第1,但都有第2,豪車毛利率第2,售後服務毛利率第2,淨利潤率都係第2,2奶命,經營都唔差,美東汽車做中高端為主,因此銷售毛利率比唔上其他廠,但憑銷售服務高毛利率支持,總毛利率高於唔少大經銷商,淨利潤率也不弱,公司雖然唔係賣高毛利率貴車,但專註做好售後服務,係頗特別的公司

至於那一家公司股價會升得最多? 要看擴張速度,因為單一店增長有限,開店開得快,收入及利潤先升得快,這才是投資的關鍵,但我見有公司年初計劃目標開設X家分店,但最後結果年底只開左目標的一半,所以計劃開幾多家不可靠,那我可以怎樣預測公司開店速度? 這個我要再研究,但現時這3家汽車經銷商已經吸引我深入研究,將來再和大家分析一下,另外公司代理品牌受歡迎程度亦都係影響收入因素,如果BMW全中國銷量增40%,BENZ全中國銷量只增10%,經銷BMW佔比較多既經銷商A收入增長就會高於經銷較多BENZ既經銷商B,有時間再搜集資料俾大家
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如何才能捕捉一倍股之融創中國篇 Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/07/blog-post.html


https://www.facebook.com/28investment/photos/pb.145098158962798.-2207520000.1406807932./381197278686217/?type=1&theater

CAP這張圖的時候,我的心態是這樣
這是5月23日GROUP的留言
https://www.facebook.com/groups/729928423692276


"望到融創個估值真係低到出奇,佢現金流超強,如果對比現金流,負債唔算高,上年經營現金流83億,借貸280億,我估有D係5年後先還,上年D樓算好賣,今年銷售都仲有增長,銀行唔借都仲有資本市場抽到水,流動性風險真係唔算高,但而家個市值只係121億,用現金流計得1.X倍,用股東核心盈利計3-4倍,有息派6.7%,現價真係殘到喊,孫宏斌上年第4季5蚊左右不斷增持,而家3.63,升返上5蚊都37%升幅..."

基本因素係好殘,但個時唔係第一日殘,係殘左都有幾個月,問題係如果只靠基本因素,係可以令你執平貨,但唔代表你可以撈到底,而且仲可能要悶幾個月,等幾個月又唔知佢會唔會升,又一堆負面新聞打埋黎,信心少D都未必渣得穩陣,其實要渣穩倍升股,信心係好重要

要撈底要技術分析~如果睇圖,個時係雙底巖巖起步既位,3.5X左右係有支持,但係咪真係咁易俾到你睇得中係雙底? 之前都有好多次疑似雙底走勢,1918由高位慢慢向下走,跌左年半,中間有波幅,點先估到真係可以再升??? 

其實5月23日個陣已經有傳放寬限購,不過要落實係6月尾,其實內房都係因為銷售跌,價跌等負面消息影響,全國銷售係差,但1918係少數增長既公司,市場情緒差所以有平價股,如果市場轉好,反映價值就可以升,但回想你5月23 日個陣,你唔會知係幾時,只可以買AND等...其實如果我有好多註既資金,我一定入1註擺下,基本因素唔差,主席能力強,價殘,有息,仲有咩因素令你唔買? 

下次,如果再見到價殘,基本因素OK,管理層能力高,仲有息派既股,一定要捉實佢唔好放,負面消息總會過,只要間公司唔破產,盈利唔跌,永遠有希望,希望幫到大家發掘下一隻倍升股



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