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華爾街“拋在五月”魔咒：大選VS經濟 誰更影響美股

隨著5月的到來，華爾街那句著名的“Sell In May”(拋在五月)的魔咒可能又將發揮作用，尤其是在權重股蘋果股價暴跌後，其恐將繼續拖累大盤。

當然，經濟、金融似乎和政治也從不分家，尤其是在“大選季”。5月4日，美國共和黨總統競選人特朗普黨內預選階段的最後一名對手、俄亥俄州州長約翰·卡西奇宣布退選。至此，特朗普問鼎共和黨總統候選人提名的最後一道障礙不複存在。這又將如何影響美國經濟和股市?

招商證券(香港)宏觀經濟研究部副總裁宋林對第一財經記者表示，乍看之下，很多觀察家認為共和黨總統對市場更有利，因為總體而言共和黨被認為是“對商界更友好”的政黨，經常提倡降低稅率、撤銷管制及其他自由市場政策。“然而，二次大戰後標普 500 指數的回報顯示情況並非如此, 民主黨總統任期內指數的平均年度漲幅為 9.7%，而共和黨總統任期內的則為 6.7%。”不過他也表示，美國總統的權力往往被誇大，三權分立(checks and balances)制度削弱了總統在際意義上的政策制定權，國會也成了通過任何新立法的重要先決條件。

蘋果暴跌拉開“拋在五月”序幕

對於美股而言，在經歷了並不理想的最新財報季後，似乎企業盈利已無法支撐當前的美股估值。

牛津經濟研究所(OE)資深全球策略師Bronka Rzepkowski對第一財經記者表示，“當前美股估值過高，對於長線投資者缺乏吸引力。OE預計，標普500指數2016年盈利增長0.7%，低於1.3%的共識。”總體而言，OE預計標普500指數今年漲幅約為2-3%。

值得註意的是，蘋果公司乏善可呈的財報以及持續下挫的股價進一步打擊了市場信心。蘋果是納斯達克的超級權重股，更是牛市的標桿品種，蘋果公司的漲跌一直被視為觀察市場人氣和風險偏好的主要渠道。

此外，據高盛最新的對沖基金追蹤報告，當前至少有163家對沖基金在做多蘋果股票，而在一年前，做多蘋果的對沖基金超過200家。因此，一旦對沖基金風格切換而做空蘋果，這對市場整體的打擊不容小覷。

某資深美股分析師也對記者表示，“當前蘋果走勢是極其bearish(熊市)的形態。如果在最新點位再次跌破，下方目標就是 70 了。”

蘋果公司最新公布的財報稱，2016財年第二季度iPhone出貨量遭遇了自這種智能手機問世以來的首次同比下降，其中在中國內地市場上的出貨量同比下滑11%。要知道，囊括中國內地、中國香港和中國臺灣的大中華區是蘋果的第二重要市場，僅次於美國。在2016財年第二季度，蘋果來自於大中華區的營收為125億美元，占其總營收的25%。

不過，蘋果首席執行官蒂姆·庫克(Tim Cook)依舊非常看好蘋果在中國市場的發展。他在接受外媒采訪時表示，雖然中國用戶的升級率較低，但轉換率--從Android設備轉到iPhone--卻達到了40%。他認為，中國宏觀經濟的和匯率的“疲軟”可能會給蘋果業務構成影響，但“中國中產階級正在迅速增加。我對中國市場的未來非常看好。”

大選如何影響美股？

除了美國上市公司基本面，正值“大選季”的美國政治走向也引起市場關註，尤其是在特朗普問鼎共和黨總統候選人提名後。性情急躁、富娛樂性、飽受爭議，特朗普可以說是美國歷史上最狂野的政治人物。

當前，剩下的兩名民主黨候選人是前國務卿希拉里和佛蒙特州參議員桑德斯。希拉里一直是民主黨著名 的“中硫底柱” 。今年最重要的日子是11月8日，屆時全美國將投票選出下任總統，但在此之前，兩黨必須決定最終的提名人，並進行連串的辯論及競選活動。其後，美國將進入為期兩個月的跛腳鴨時期，在 2017年1月20日新總統上任前將不會通過大多政策措施。

宋林告訴記者，由於總統選舉常常出現爭議，媒體報導也頗為廣泛，因此對股市會造成影響。“我們認為總統選舉的周期在兩種情況下會對市場造成影響。”

其一，市場方向視乎各個候選人的勢頭。被認為“對商界友好”的候選人取得優勢將利好股市，而對一些行業言詞尖銳的候選人(例如桑德斯對醫護行業)如取得優勢則會對相關板塊的股份造成負面影響。

其二，候選人在選舉過程當中的言詞亦會影響市場。盡管基於多種原因，總統候選人在選舉過程中的言論往往與上任後的實際行動截然不同,但其言論亦會影響市場情緒,特別是提出將直接影響商業前景的大幅度變革的候選人的言論。

招商證券(香港)研究團隊發現，一反共和黨“對商界友好”的印象，二次大戰後標普 500 指數的回報顯示，民主黨總統任期內指數的平均年度漲幅為 9.7%，而共和黨總統任期內的則為 6.7%。

這種現象的成因有多種說法。有觀點認為由於共和黨在外交事務上較為進取,往往對市場造成負面壓力;民主黨推動中產階層和消費，因此對企業盈利和股價較為利好等。

“然而，最簡單的原因應該是:這是由運氣及一些與在任總統無關的因素所致。油價下行和科技進步不但帶來較強的經濟增長，股市表現也較好，民主黨總統正受惠於此。”宋林指出。

值得註意的是，向來語出驚人的特朗普甚至表示可能在當選後換掉美聯儲主席耶倫，這在一時間又讓市場對於央行的獨立性表示擔憂，央行政策對資本市場的影響也不容小覷。

宋林指出，支持選舉政治會影響國家貨幣政策的論據主要有兩個:1) 民主或共和黨總統可以使政策偏向鴿派或鷹派;2) 美聯儲在選舉周期將變得更為被動，避免造成混亂。“但我們認為這兩種說法都缺乏說服力。”

首先,與許多國家的中央銀行不同，美聯儲在理論上政治獨立。1978 年頒布的《Humphrey- Hawkins 充分就業法案》規定，美聯儲主席須每半年向國會匯報其行動和基本理據,但無須接受任何政府改動其政策的指令。

此外，由於美聯儲理事的任期長達14 年，而主席和副主席的任期為 4 年並可在參議院投票通過後連任，因此以總統的任期判斷美聯儲的政策並不合理，而總統的政黨聯系與聯邦儲備局的政策亦沒有重大關系。例如,在克林頓整個任期和奧巴馬兩屆任期的大部份時間，美聯儲的主席都是共和黨人。

“無論下任總統是來自哪一個政黨，耶倫在2018年前都會是美聯儲主席。因此, 不論選舉結果如何，相信對美國未來幾年貨幣政策的影響應不會太大。”宋林稱。

二零一六年五月十七日・生

陸客減少衝擊大？沒人告訴你的是…… 觀光業應變 五月來台旅客不減反增

A股難逃去杠桿陣痛，“五月賣跑得快”提前上演

一季度經濟數據雖然亮麗，經濟“晴雨表”卻連續下挫。

自國家統計局17日發布今年首季國民經濟運行數據以來，截至24日收盤，上證綜指已跌去116.54點。24日當天，上證指數報收於3129.53點，下跌1.37%，創出年內最大單日跌幅。

華林證券策略分析師胡宇向第一財經記者表示，盡管第一季度數據不錯，但作為對經濟的提前反應，A股走低表明二季度經濟可能出現下探，“股市也可能是暫時偏離經濟的走勢。”

當然，A股進入4月中旬後的持續調整，也與監管層面繼續去杠桿、資金面持續緊張不無幹系。

連續下挫後未來將何去何從?資深市場人士認為，過去歷史經驗來看，4、5月份都是A股的傳統高位，“五月賣跑得快”的傳統智慧將提前應驗;一季度的經濟數據可能也已見頂。

隨著去杠桿繼續推進，A股6月底可能面臨另一個資金面緊張的關鍵時點，屆時可能難逃 “五窮六絕”的局面。

流動性壓力不容小覷

4月17日發布的國民經濟核算數據顯示，一季度中國經濟同比增長6.9%，增速超出市場預期，工業、投資增速加快，出口貢獻由負轉正，經濟下行壓力有所緩解;4月20日公布的外匯收支數據顯示，一季度全國銀行結售匯逆差和代客涉外收付款逆差，分別同比下降67%和78%，外匯供求趨向基本平衡，跨境資金流出壓力明顯減輕。

各項經濟數據都還不錯，為何A股會連續調整?

博大資本行政總裁溫天納向第一財經記者表示，最近A股大跌的原因是：臨近4月底，投資者希望避開5月淡季的氣氛;市場關註監管一系列調控政策，擔心流動性大幅收窄。

在一季度經濟數據“開門紅”的背後，央行並沒有像以前那樣持續向市場釋放流動性，M2(廣義貨幣)增速呈現持續下降的趨勢。與此同時，無論是中央經濟工作會議還是中央政治局會議，傳出的信號都是要大力振興實體經濟，並引導資金“脫虛入實”。

事實上，央行24日進行了100億元7天期逆回購操作、100億元14天期逆回購操作，以及100億元28天期逆回購操作，且由於無逆回購到期，當日凈投放了300億元。這也是央行在公開市場上連續第五日凈投放。

然而，與A股創出年內最大跌幅相伴的是，債券市場也遭遇了期現齊跌的“黑色星期一”。其中，10年期國債期貨主力合約T1706收盤跌0.48%，盤中一度跌0.61%;5年期國債期貨主力合約TF1706收跌0.29%。

銀行間現券收益率則大幅上行：10年期國開活躍券收益率上行6.08個基點報4.3225%，創2014年12月10日以來新高;10年期國債活躍券收益率上行4.01個基點報3.50%，創2015年8月17日以來新高。

上海銀行間拆借利率(Shibor)24日也全線上漲：隔夜Shibor報2.7157%，大漲9.94個基點，創2015年4月7日以來新高;7天期Shibor報2.79%，上漲3個基點;14天期Shibor報3.2410%，上漲1.2個基點。

當然，近期市場資金面緊張態勢有增無減還有其他原因，比如企業所得稅通常在年終5個月內匯算清繳，而4、5月份往往是企業繳稅高峰期，將對流動性形成大規模回籠效應。此外，本周央行公開市場還將有2500億元逆回購到期。

監管層去杠桿加速

除外部資金面趨緊外，“一行三會”嚴查各種杠桿風險，也使一些場內資金出現波動。

從嚴查“鐵公雞”到查辦“高送轉”，再到調查次新股爆炒，對於上市公司的各類現象，證監會可謂頻頻出招。

證監會主席劉士余前不久就怒批，“10送30”全世界罕見。話音剛落，此前提出此高送轉預案的7家公司中有5家便火速調整預案。調整幅度最大的要數金利科技，由每10股轉增30股降至每10股轉增6股。此外還有4家原來擬“10轉增20”的也進行了下調。

證監會14日還部署了“2017專項執法行動”第二批案件，並明確表示將主要打擊炒作次新股和快進快出手法等惡性操縱市場行為，16起案子都已納入到了立案調查範疇。之後的首個交易日，次新股出現大面積殺跌。

前海開源基金首席經濟學家、執行總經理楊德龍表示，次新股往往估值偏高，監管勢在必行，“監管層此次行動主要是防止一些資金利用次新股炒作來‘割韭菜’，損害中小投資者利益。”

除了證監會，銀監會近三周已連發7個文件落實“金融防風險”，頻頻提及同業業務。於是，在監管高壓下，銀行收緊同業業務，引發市場憂慮。

不少機構認為，當前委外贖回跡象對債市情緒層面的打壓，其實高於贖回本身造成的實質影響。

中信建投分析師黃文濤表示，銀行對主動贖回委外尚未發展成一致行動，當前委外的贖回也主要集中於流動性較好、比較容易贖回的基金，預計大規模贖回潮短期內不會出現。由於銀行委外普遍面臨浮虧，提前贖回意味著虧損兌現，集中贖回則會擴大虧損，從監管以及銀行自身出發都是不願意看到的。

保監會對行業的整頓則更早開始，並一直延續至今。4月23日，保監會發布《進一步加強保險業風險防控工作的通知》，要求全行業進一步加強風險防控工作，強化各保險公司在風險防控工作中的主體責任和一線責任，切實加強保險業風險防範的前瞻性、有效性和針對性，嚴守不發生系統性風險底線，維護保險業穩定健康發展。

關於去杠桿，新華社日前發表文章稱，一系列政策指向非常鮮明：嚴防加杠桿炒作和交叉性風險，減少資金在金融領域空轉套利，引導其進入實體經濟。這有利於中國經濟金融長期健康發展。同時相關調整也會伴隨著壓力和陣痛。當前部分金融機構對形勢變化存在一定的不適，有的產生了一些擔憂。過去一周，銀行間市場利率連續小幅上行，債券市場和資本市場持續調整，部分機構資金面承壓。這些並沒有影響大局的穩定，但其中體現的新動向、新苗頭值得關註。大方向明確，操作過程中把握好節奏、拿捏好“度”、引導好預期也很重要。

A股或現“五窮六絕”

對於A股未來的走勢，不少市場人士判斷，一季度可能是全年經濟的高點，作為“經濟晴雨表”的股市，自然也需要提前反應。

上證綜指近日連續下挫

海通證券宏觀分析師姜超表示，當前面臨的總體情況是，經濟高點已現，通脹動力減弱，監管去杠桿進行時。此前國內銀行大幅擴張，導致地產和金融市場堆積泡沫，如果監管層不下決心去杠桿，後續美聯儲持續加息可能會戳破國內泡沫。

姜超還認為，銀監會上周對各家銀行進行現場檢查也表明，金融監管還在不斷升級。在經濟短期回升、金融監管去杠桿仍是主基調的背景下，貨幣將持續偏緊，“一行三會此次的監管力度遠超以往，投資者可以等監管細則落地後再進場博弈。”

深圳一位私募人士認為，在熊市或震蕩市的背景下，4月份往往是A股的傳統高點，傳統智慧“五月賣跑得快”可能在A股提前上演。在過去的“慢熊”震蕩行情當中，2010年、2011年、2012年、2016年的4月份都是市場的一個階段性高點，而2015年5月則是最好的牛市末期的退出機會。

大型券商股發行H股，往往都能把握A股行情階段性高點，並且成功“高位圈錢”;2015年4月初廣發證券發行H股，多數券商股先於大盤率先見頂;當年5月底，華泰證券發H股之際，也是牛市末期的狂熱之時;2015年11月中，中金公司H股上市，A股最終在11、12月形成“雙頂”，之後便是“熔斷”行情;2016年10月，招商證券發行H股，A股突破3300點後就一蹶不振;國泰君安H股2017年4月11日上市之後，基本預示了“春季躁動”結束，也為本輪調整埋下伏筆。

A股到底會不會“五窮六絕”?上述私募人士認為，“一行三會”都在嚴加排查各種杠桿風險，這為國內股市和債市帶來較長期的震動，情況可能一直持續到排查完畢，市場依然需要時間消化。而到了6月底，A股本身可能又會迎來一個資金緊張的時點。

收盤分析丨五月A股頭炮啞火 滬深股指雙雙收綠

早盤兩市繼續慣性低開並維持窄幅震蕩走勢，臨近尾盤兩市股指加速下跌，並一度跌破5日線，創業板指數表現稍強，全天維持窄幅震蕩至收盤。至今日收盤，滬深指數雙雙翻綠，創業板指小幅收紅，兩市成交量較節前最後一個交易日縮量。

滬深股市全日收盤，上證綜指收報3,143.71點，下跌10.95點，跌幅0.35%，成交額1,763億元;深證成指收報10,223.97點，下跌10.68點，跌幅0.1%，成交額2,252億元;創業板指收報1,850.85點，上漲0.12點，漲幅0.01%，成交額576億元。資金方面，央行今日不開展公開市場操作，結束連續9天的逆回購操作;因今日有700億元逆回購到期，當日實現凈回籠700億元。

盤面上，雄安概念股早盤分化加大，中化巖土、漢鐘精機強勢漲停，帶動雄安新區概念股大幅反彈，冀東裝備臨近午盤再度回封。雄安數據庫分支概念強勢大漲，浩豐科技，常山股份，數據港等多股逆勢上漲，數字政通漲停被砸開，午盤後再度沖高。韓建河山漲停，帶動雄安地下管網股跟風反彈。績優白馬股今日表現不佳，白酒板塊和家電板塊早盤即震蕩下行，水井坊、沱牌舍得領跌白酒板塊，家電的海信電器跌幅較大。高送轉填權股新宏澤低開高走，但對於板塊人氣的帶動作用較小，坤彩科技多次試圖翻紅，但拋壓較大，次新股和高送轉持續低迷。尾盤，北新路橋再度拉升至漲停，帶動新疆和一帶一路板塊跟風反彈。新股大豐實業開板後，尾盤回封，提升次新股人氣。跌幅榜上，多家高位股連續大跌。

熱點板塊：

中化巖土早盤一字板漲停，帶動雄安板塊再度反彈，中化巖土，漢鐘精機，韓建河山，常山股份，建新股份，冀東裝備，先河環保，嘉寓股份，哈高科，華斯股份，寶碩股份，數字政通漲停，冀東水泥漲逾9%，渤海股份漲逾8%。

受雄安新區數據庫建設適時啟動的影響，雄安數據庫概念早盤表現強勢，浩豐科技，常山股份，數字政通漲停，數據港漲逾5%，超圖軟件漲逾2%。

北新路橋漲停，助攻一帶一路反彈，北新路橋，敦煌種業漲停，連雲港漲逾8%，天山股份漲逾6%，銀龍股份漲逾5%，恒通科技漲逾4%，新疆城建漲逾3%。

跌幅榜上，黃金，海工裝備，次新股跌幅居前。

消息面上：

1、央行公告稱，4月開展中期借貸便利操作共4955億元，4月末中期借貸便利(MLF)余額為41083億元，3月末余額為40643億元;4月份對國家開發銀行、中國進出口銀行、中國農業發展銀行三家銀行凈增加抵押補充貸款(PSL)共839億元。4月對金融機構開展SLF操作共108.87億元，其中隔夜0.1億元、7天58.94億元、1個月49.83億元。4月末常備借貸便利余額為102.72億元。4月末抵押補充貸款余額為22997億元。

2、近期多家鈦白粉廠家相繼提價。這也是鈦白粉年內第五輪漲價，至此，本輪漲價已延續16月有余。生意社數據顯示，截至5月2日，鈦白粉價格較2017年初的均價漲幅為20.35%，較2016年初的漲幅高達76.33%。

機構觀點：

上海證券分析認為，目前投資者對股市的信心依然不足，上證綜指在大結構向2638點運行的調整概率較大。但是從短線的日K線角度看，上證綜指從3295點以來經歷了較大幅度的向下調整，並在3240點和 3200點左右留下兩個缺口，在成交量有效縮小後，目前針對3097點展開反彈，初步估計上證綜指的這輪反彈能彌補3200點處的缺口，成交量可能放大到2500億左右。但接下來仍需向下調整。

光大證券預計，指數行情仍將維持清淡格局，而結構性行情也將放緩。2016年業績突出而2017年將面臨不確定性的強勢個股將面臨更大的獲利了結壓力，同時落後和低估值板塊將繼續得到紅利因素的支撐，業績期內不斷加劇的個股分化趨勢將明顯放緩。繼續建議總體策略保持謹慎，控制在高beta板塊和有業績轉弱風險的前期強勢股中的倉位，並更多關註低估值、紅利和業績反轉的板塊。

2017年首五月小結

5月美股或迎九年同期最佳表現，“賣在五月”恐無法應驗

五月美股走勢穩健，三大股指中標普上漲2.8%，道指上漲2.4%，納指上漲5.2%，標普和納指有望創下近九年最佳同期表現，那句老話“Sell in May and Go away”這次恐怕無法應驗了。進入本月最後一周，市場還需重點關註以下熱點，或將引起股市劇烈波動。

美國本周有一系列重磅數據出爐，如美國一季度GDP修正值、PCE物價指數，“小非農”ADP，及至關重要的非農就業數據，重點關註時薪增速、就業人數變動、失業率指標變化，或將對美聯儲6月及此後加息節奏產生影響。此外中美經貿談判，“特金會”最新進展也將吸引人們眼球。

值得註意的是，美國小盤股指數羅素2000及具有風向標意義的道瓊斯運輸指數已經先於三大股指實現突破，這或許反應了美國經濟內在強勁的一面。然而美國與各國間潛在貿易沖突升級的風險，十年期美債破3，美元指數持續走強，國際油價漲破天際背後對通脹加速的憂慮都可能成為遏制市場走高的“逆風”。

此外歐洲部分國家政局動蕩也可能有傳導作用。意大利聯盟黨和五星運動聯合組閣失敗，總統馬塔雷拉任命國際貨幣基金組織(IMF)前任執行理事卡洛·科塔雷利為候任總理,並授權他組閣，意大利遭遇股債雙殺。因執政黨人民黨內部受賄案，西班牙首相拉霍伊本周五將面臨不信任投票，西班牙股指周一高開低走。歐洲主要股指中，除英國富時100小幅上漲外，德國DAX 30指數，法國CAC 40指數，歐洲斯托克50指數跌幅均接近0.5%。

碧桂園否認債務違約 前五月銷售超3300億元

作為行業龍頭，碧桂園（2007.HK）始終未能擺脫外界的最密切的矚目。日前，該集團擬發行的200億小公募公司債券狀態變更為“中止”，以及坊間關於碧桂園有商票無法兌付的傳聞，將這位行業一哥再度推向風口浪尖。

事後，碧桂園第一時間作出回應，指200億公司債券發行狀態的變更原因主要系公司欲“調整募投項目，以使募集資金更好的匹配項目以及有效運用。待相關事項確定後，公司將繼續推進本次債券的審核和發行工作。公司始終看好國內資本市場，會繼續努力推進公司及下屬主體在國內的發債及其他融資相關事宜。”

而面對商票違約傳言，該公司則公開發文澄清：“集團所開立的商業承兌匯票均按時足額承兌，對於近期有關集團商票逾期未兌付的不實謠言，集團將保留法律追究權利。”

碧桂園同時表示：公司現金充裕，有實力確保應付票據的到期兌付，且公司素來誠實守信、合法合規經營，嚴格遵守《中華人民共和國票據法》等相關法律。未來，碧桂園仍將繼續積極把握全國範圍內城鎮化機遇以及政策紅利，堅持自身的發展方針，充分發揮集團優勢，努力為股東、為客戶及社會創造更大價值。

就在上述傳聞尚未平息之際，房地產研究機構克而瑞5月31日晚間發布的《2018年1-5月中國房地產企業銷售TOP100排行榜》顯示，今年前5個月，碧桂園以3345.2億元的銷售額排名榜首，同比上年增長37%。

一邊是持續增長的銷售額，一邊是資金趨緊的質疑，作為行業中資金使用效率最高的一家房地產企業，碧桂園究竟“錢境”如何？

對此，有金融從業人士評論稱：商票無法兌付的情況通常只出現在企業崩潰的邊緣，但根據碧桂園過去幾年的經營軌跡看，這家公司出現商票違約是不符合邏輯的。雖然眼下國內房地產行業資金面趨緊，但碧桂園這種入選恒生指數的藍籌股擁有較高的安全墊，幾乎不會發生流動性危機。

均衡布局保證充足銷售回款

克而瑞研究中心在報告中指出，今年以來調控持續收緊，調控範圍不斷擴大，“限價”、“限售”、“搖號選房”等政策也在熱點城市逐漸落地。市場現狀方面，雖然一線城市樓市虛火暫時得以抑制，但熱點二線和三四線城市在調控政策下依舊高燒，不同城市乃至同一城市不同區域的市場分化較為嚴重。

膠著的市場局面逐漸形成，這對房地產企業的運營能力提出了更為嚴峻的考驗，但也為擁有科學管理制度和風險抵禦實力的公司帶來新一輪發展機遇。

今年前5月，碧桂園延續了2017年來的市場領先優勢，累積實現超過3300億的銷售業績。平均每月銷售保持在五六百億的均衡狀態。多數分析人士認為，強勁的業績優勢得益於碧桂園在全國三四線城市的布局。

數據顯示，截至2017年末，碧桂園集團在國內已簽約或已摘牌的項目總數為1456個，分布於30個省\自治區\直轄市的220個地級市，覆蓋了768個區\縣。其中，2017年新獲取的項目，目標一二線城市和目標三四線城市的比例為59:41。

一般而言，房地產公司在熱點區域的大幅投資有望使其業績短期爆發，但唯有全國範圍內的均衡分布才足以抵禦局部市場波動，進而實現長期穩健發展。在當下國內地產市場嚴重分化的背景下，碧桂園在5月份以單月銷售700億創下歷史新高。

多元融資渠道平衡單一市場風險

今年以來，國內針對房地產行業的融資環境不斷惡化，股權、債券融資均處於收緊狀態，日前，包括碧桂園在內的多家公司的債券發行狀態變更為“中止”。對此，業內人士分析稱，這屬於行業普遍現象，並非特定某家公司出了問題，但可以由此窺見市場的緊張情緒正在蔓延，一些杠桿高且現金不足的公司有可能面臨資金鏈緊繃的風險。

對此，碧桂園並非全無預見。今年2月，其首席財務官伍碧君在該集團的春茗活動上曾向外界透露，市場的融資環境趨緊成本走高。但碧桂園作為行業中評級較高的公司，融資渠道隨之進一步拓寬和優化，公司將積極利用這一優勢展開多元化融資，優化資本結構，降低資金成本，強化現金流管理，為可能出現的市場波動提前做足應對措施。

值得提及的是，2017年以來，碧桂園市場表現持續穩定，12月4日被納入恒生指數成份股，正式晉級藍籌行列。步入2018，該集團幾次融資均實現了不同層面的創新和突破。

1月初，該公司抓住市場窗口期，宣布以每股股份17.13港元的價格配售4.6億股現有股份，配售股份相當於碧桂園已發行股本約2.16%及經認購而擴大後的已發行股本約2.12%。隨即，公司再以每股20.556港元的初步換股價發行可轉債，該可轉債合計可轉股總數約7.59億股，相當於公告日該公司已發行股本約3.57%，以及經發行可轉債及配股後擴大股本之約3.37%。

配股與可轉債的發行，合計為碧桂園籌集約合230億港元資金，極大充盈公司運營現金。

此後，深圳證券交易所公告顯示，5月24日起已在綜合協議交易平臺為中聯前海開源-碧桂園租賃住房一號第一期資產支持專項計劃（即“碧桂園租賃住房REITs”）提供轉讓服務。該計劃於2月2日獲得深交所審議通過，產品規模100億元，采取儲架審批、分期發行機制。首期於4月27日發行，首期產品規模17.17億元，發行利率5.75%。

有市場人士透露，碧桂園的租賃住房REITs在發行過程中受到了包括國有銀行、股份制銀行、城商行、券商等在內的主流投資機構的積極關註，認購情況較為樂觀。該人士同時評論稱，碧桂園這種體量的公司，無論融資渠道還是融資成本，都在行業中擁有較強的競爭優勢，不容易出現“錢荒”的困境。

現金管控能力已然顯著提升

在加強銷售回款和拓寬融資渠道的同時，碧桂園在現金流管控方面具備了優於同行的表現。自2016年起，碧桂園已具備自我造血功能，公司當年錄得凈經營性現金流入412.6億；隨後的2017年，在加大規模擴張的同時，再度實現凈經營性現金流240.8億元。

該集團的2017年年報數據顯示，公司去年實現合同銷售5500億，同期售樓款現金回籠約5003億，回款率達到90%的行業較高水平。而截至上年末，該公司擁有現金及銀行存款約1484億元，達上市以來最高水平，並遠高於其682.8億的短期借貸及長期借貸當期部分之和；另有2485.1億元銀行貸款額度尚未使用，其短期償債壓力並不大。

事實上，碧桂園於近期啟動的分拆物業板塊上市的運作，便在很大層面上顯示出集團內部對於公司流動性的自信。

5月29日，該集團發布公告稱，公司董事會已經批準分拆旗下碧桂園服務控股有限公司（下稱“碧桂園服務”）以介紹形式在香港聯交所主板獨立上市，碧桂園服務將於6月19日開始買賣。據悉，碧桂園計劃以有條件特別股息並以實物方式，向股東分派碧桂園服務股份合計25億股，每持有8.7股碧桂園股份可獲派1股碧桂園服務股份。

鑒於公司穩健的經營風格和穩定的財務表現，今年3月26日，國際三大權威信用評級機構之一的標準普爾評級(S&P)將碧桂園企業信用評級由BB上調至BB+，展望穩定。與此同時，標準普爾評級(S&P)將碧桂園優先無擔保票據評級自“BB-”調升至“BB”。

標普指出，碧桂園以其雄厚的銷售實力，大大拓展了規模，進一步強化了市場地位。同時，受到利潤率回升以及收入快速增長的影響，碧桂園的杠桿水平也有所改善，這部分抵消了資本支出帶來的壓力。預測碧桂園銷售的強勁勢頭將會延續到2018年，以及在運營方面的改善及經濟水平的規模效應都助推了公司的整體運營實力提升。

五月外儲規模小幅下降 外匯局：跨境資金流動總體均衡

截至2018年5月末，我國外匯儲備規模為31106億美元，較4月末下降142億美元，降幅為0.46%。對此，外匯管理局有關負責人就2018年5月份外匯儲備規模變動情況答記者問。

該負責人表示，5月，我國外匯市場運行保持穩定。國際金融市場美元指數上漲2.3%，主要非美元貨幣相對美元下跌，但資產價格總體上漲，這些因素綜合作用，外匯儲備規模小幅下降。

今年以來，我國經濟保持總體向好，呈現生產需求穩中有升，就業物價總體穩定，經濟結構優化升級，質量效益持續改善的良好發展態勢。外匯市場供求持續處於相對平衡狀態，市場主體的跨境資金流動總體均衡。

展望未來，我國經濟完全有能力、有條件保持穩中向好的發展態勢。在此基礎上，我國外匯市場將能夠更好地適應外部環境變化，總體延續合理均衡的跨境資金流動格局。另一方面，在全球經濟增長延續複蘇的背景下，不同經濟體增長有所分化，金融市場還面臨不確定因素。國內外因素綜合作用，我國外匯儲備規模有望保持總體穩定。

今年前五月已有房企銷售業績破3000億

2018年前五個月過去，房企們陸續交出階段性成績單。

據川財證券統計數據，2018年1~5月，TOP100房企總體銷售規模達到了3.47萬億元，同比增長33.5%。

雖然樓市調控不見放松，但綜合多家主流房企披露的數據可知，1~5月，碧桂園、萬科、恒大等多家房企銷售規模仍有所增長。

第一梯隊中，碧桂園前五月實現的銷售金額為3346.8億元，同比增長37.04%，去年同期碧桂園的銷售金額為2442.2億元。

而恒大前五個月的銷售金額是2540.9億元，去年同期是1829.7億元，同比增長38.8%；萬科前五個月的銷售金額是2390.3億元，與去年同期的銷售金額2280.5億元相差無幾，增幅不足5%。

恒大是三巨頭之中，今年前五月銷售金額增幅最大的一家。

回看以融創、綠地、保利、中海、華潤置地等為代表的第二梯隊房企，與第一梯隊之間的差距還在拉開。

今年1~5月，保利地產實現簽約金額1551.19億元，同比增長42.95%，規模排第四，但比第三的萬科少了約800億。融創的銷售金額為1491.3億元。綠地並無公布銷售業績，克而瑞監測得的數據是1075億元。

中海地產公布的銷售數據為1127億港元，不過換算成人民幣後約為919.8億元。除上述所提房企外外，無其他房企今年前五月業績過千億。

克而瑞統計包括上述房企在內的32家典型的上市房企，結果顯示，有30家房企今年1~5的銷售數據出現不同幅度的同比增長，只有金地和萬達出現下調。

萬達業績下滑的背景是此前出售了多個項目。

5月單月TOP100 房企銷售額創年內新高，單月銷售環比增長17.7%，為今年以來最高月份。川財證券分析師孫燦指出，“5月預售證略有放松，3~4月正常開工推動房企5月推盤增加。”

由於行業的融資、拿地系於銷售規模，規模不達前30強，房企很可能無法融資或融資成本大大提高，因為房企普遍仍渴求規模。

目前，除了碧桂園、萬科、恒大這數家巨頭外，多數中大型房企均提出3000億的目標，而中小型房企則提出千億目標。

易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進對第一財經表示，“市場集中度提升仍是行業趨勢。在調控政策、融資環境依然收緊的情況下，規模房企優勢明顯。”

目前，行業中的不確定性主要來自國家及地市的政策影響。孫燦認為，房地產行業對於政策的敏感度較高，若政策繼續收緊，購房熱情減弱， 需求端可能繼續承壓，部分房企業績會出現下滑情況。

據中原地產研究中心統計，5月，全國超過40個城市發布調控政策，單月累計多達50次，房地產調控政策次數刷新了歷史紀錄。這些政策包括培育發展住房租賃市場、加強新房預售價格管理、收緊限購和限售、調整首套房、二套房貸款比例等。

另外，國內外宏觀經濟形勢的變化也會影響到行業整體表現，若經濟持續走弱，需求端出現惡化，不排除房企業績會受到影響。