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中國白銀(0815)主要證券行持倉變動 Edward Lee 發掘十倍股

來源: http://edwardten.blogspot.hk/2014/10/0815.html


http://webb-site.com/ccass/chldchg.asp?issue=10285&d1=2014-09-05&d=2014-10-08&sort=chngdn
參考以上連結,9月初高位至今,倉位變動較大的證券行有4家,增加最多的是HSBC+1.23%,沽得最狠是KGI,其次是金英,之後是海通,拿到數據,得出圖表如下
以下是解說


KGI是8月15日大升日大量掃貨,KGI持倉變動佔當日成交量33%,當日應該係佢掃高左,之後2日都有繼續掃貨,但9月30開始連續沽貨,以佢買入價日子來看,KGI的客戶是在止蝕,因8月15最低價1.64,9月30,10月3,6日連續3日沽貨,佔當日成交37-47%,3日股價範圍1.46-1.75

金英,係應該止賺部份持倉,因為早於8月1已經有春江鴨慢慢掃高左間公司,9月25,26,29日為主要沽貨日,3日價格範圍1.72-2.14,分別佔3日成交量39-44%。

海通,點解係負數? 因為石勁磊(次大股東)將D貨轉左去海通,我將原海通持倉減去石生果億幾持貨,負數即係石生減持歷史,佢由8月18沽到9月11,2蚊樓上開始慢慢減持，但之後停左。

匯豐,D客真係咩人都有,大股東都曾經擺貨係佢度,不過最近轉走左去齊魯,當人地係咁沽,匯豐D客就密密接,越跌越接,唔知係咩基金/大戶接。

結論
815股價由2蚊急跌至1.5,跌左25%既兇手已經出現,就係金英同埋KGI既客減持,公司係咪真係咁差? 係咪真係因銀價跌要跌25%咁多? 係咪因為個價太高唔值? 個人認為完全不是,基本面只是短暫轉差, 銀價升返佢又會賺好多咩? 唔係架, 暫時對815結論不變,學匯豐D客咁,越跌越儲,慢慢儲貨,再有耐心等待,暫時對此股看法不變

週末沒事，整理了一下98年以來的主要工業產品產量 守時乘勢

來源: http://xueqiu.com/8410542293/32314023

周末沒事，整理了一下98年以來的主要工業產品產量，發現不過剩的行業已經很少見了；好幾個行業的產量萎縮都持續幾年了，對應到市場，如果做工業股的話，或許做困境反轉比做正向成長的可靠性更高。因為增量的空間的確不大了，那只好去守那些在困境中持續時間長，去化完成的差不多的行業；
一個是機床業，按說雖然下遊機械制造業差，但汽車行業卻很不錯，而機床業卻在困境中好幾年了，完全沒有享受到汽車業繁榮帶來的好處，估計主因還是行業集中度太低，加上地方保護主義，不過又看了一下按收入排名數據，從集團層面看，沈陽機床在全球是以28億刀排第一，不過看了一下上市公司，似乎13年的數據才73億人刀，貌似數據差距很大。
一個是化肥產業，需求端基本穩定，生產端似乎這幾年一直都是小年，不過化肥的增量空間似乎很小，氮磷鉀折純從1998年的2900萬噸直到2012年最高也才7400萬噸，這個空間相比較其他工業品的增量，實在是太小了，因此化肥的邏輯應該主要在供需價格上。
增量最熊的估計是原油開采業，產量從1998年的1.6億噸到2013年的2.08億噸，十幾年基本在原地打滾。
手提電動工具，從08年開始就沒好過，大概是生產方式的提高，半人工方式的工具都被自動工具替代了。
船舶業，產量從314萬增加到2011年的9200萬載重噸，增幅巨大；2012年以來開始萎縮，至今沒能緩過來。不過個股卻在朦朧的題材中漲幅不小。靠軍工的畫餅能撐起來麽？真正要起來還得等航運吧？
發電設備，產量從1400萬千瓦到2008年的1.33億千瓦，增幅不小，不過從2009年開始就沒好過，2014年產量增幅似乎不錯，是否熬過冬天了？畢竟用電量一直都在增加啊，缺點就是大型成套設備的更新周期實在太長了，等到黃花菜都涼了。

鐵路機車業，低迷了2年，今年下半年開始狂奔，不過鐵路機車業的特點就是不持久，通常跑兩年就要歇兩年。但願這次能打破。
汽車，從171萬輛增加到2387萬輛，增幅巨大，不過增速已經下來了。
軟飲料，從958萬噸增加到1.49億噸，這個增量是非常可觀的； 現在人均年消費100升，相比較一些國家似乎還有很大空間，不過考慮飲食習慣，以及去掉農村的一大塊人口，大概人均150升，還有25%的差距。
布的產量，從179億米到現在683億米，增量也不大，人均4.1米；就算不考慮出口縮減，空間也基本沒了。
耐用消費品中的家電幾大件，這幾年似乎都飽和了，沒啥增量了。
最牛X的莫過於移動手機，從2000年的5200萬部增加到2013年的15.41億部，增量30倍，太恐怖了，按全球70億人，也不用幾年就普及了。開始還納悶於這麽大量居然都不過剩，後來逛了逛論壇才知道是自己out了，原來別人都是半年一換手機，用我這種用到廢的觀點實在是沒法理解。老實說，實在是對資源的巨大浪費........
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合成洗滌劑，產量從380萬噸增加到2013年的1029萬噸，增幅也不大；分為工業用和民用，按2012年的數據，廣東的產量占全國28.45%，其次是安徽、四川和浙江，分別占10.06%,9.65%,8.47%; 雖然確切的人均消費量數據還沒有，不過似乎空間還不小，缺點是精細化工似乎都被外資壟斷了，這塊如果能實現國產替代，空間似乎不小，當然也應該有條件實現國產替代。
化纖產量從516萬噸增加到2013年的4133萬噸，增幅不小，最近兩年以個位數整長，空間似乎也不大了，除非找到其他用途。
塑料制品從843萬噸增加到2013年的6188萬噸，2012年，2013年個位數增長，不過今年似乎增速又恢複了二位數增長，由於塑料的用途太廣，可替代的地方也多，不容易分析。
交流電動機的產量從4300萬千瓦增加到2.79億千瓦，這一塊如果技術上能突破，其實國產替代的空間還是很大的。
發動機的產量從1.6億千瓦增加到17.7億千瓦，受益於汽車業的繁榮，增速一直不錯。
汽車和轎車，汽車產量從171萬輛增加到2387萬輛，增幅巨大，8月數據增幅低於3%了，轎車產量從57萬輛增加到1330萬輛，不過8月份數據似乎出現了輕微負增長。是否意味著汽車業暫時到達了一個頂峰，需要適當調整呢？

最後來看看跟房地產產業鏈的相關的產業：
由於房地產今年的投資增速持續回落，而新開工面積從2012年就曾經出現了負增長，2013年的增速也不高，今年則是大幅的負增長；因此可以說其實從2012年，房地產的新增投入已經出現了拐點；
相關的產業中：
水泥的產量從5.1億噸增加到24.1億噸，近幾年增速雖然不高，不過所幸還是正整長。大概是由於農村的危房改造和大規模的鐵路建設補償了部分房地產減少的需求吧？
平板玻璃的產量從1.7億箱增加到7.79億箱，2012年增速-3.21%，2013年增速9.08%，今年到目前為止增速6.55%；
粗鋼產量從1.14億噸增加到7.79億噸， 這幾年增速一直保持個位數，而生鐵產量今年增速已經明顯低於粗鋼增速。而上遊的鐵礦石的產量增速卻比生鐵的產量增速高出許多，另外鐵礦石的產量從2.05億噸增加到14.51億噸。
銅材產量從123萬噸增加到1498萬噸，仍然保持兩位數增速；
鋁材產量從147萬噸增加到4437萬噸，仍然保持兩位數增速，氧化鋁的產量今年則只有個位數增速，遺憾的還需要補充鋁錠的產量才能總體判斷。

最後再看看發電量，從1.13萬億千瓦時增加到5.24萬億千瓦時； 按2013年分類用電數據看，一產是1014億千瓦時，二產是39143億千瓦時，三產是6273億千瓦時；居民用電是6793億千瓦時，合人均430度左右。
再看看美國的數據：居民用電：1.39萬億，這個人均就厲害了，差不多4600度； 商業用電：1,34萬億，工業用電： 9547億，交通用電： 75億。直供電：1394億，合計用電： 3.83萬億千瓦時。而且美國的用電量也持續在下降，可媒體卻說美國經濟在複蘇？拿什麽複蘇呢？其中工業用電更是從2007年以來持續下降，至少說明美國的實體經濟在繼續空心化。不以用電量增加的複蘇都是耍流氓。另外也看出難怪美國人憂心忡忡，要是14億人按美國的人均4600度，那光居民就得用掉6.44萬億，比目前國內的發電總和還多。
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經諸多網友指正，特意查看了美國全部能源消耗
數據2013年的數據是： （單位是Trillion Btu）
居民消耗： 21287，其中初級能源是6831; 商業是18047，其中初級能源4138； 工業是31154，其中初級能源21233；交通27147，其中初級能源27068；的確如網友所說，美國工業能源消耗中，初級能源消耗占2/3的樣子，近幾年也在持續增長，不過總量仍然沒能超過2007年，估計2014年能超過吧。

國際市場最關心之事：全球主要央行分道揚鑣

來源: http://wallstreetcn.com/node/210286

上月美聯儲和日本央行截然不同的貨幣決策加大了歐美日三地區央行的政策分歧。2008年金融危機後，全球主要央行不約而同地推行貨幣寬松，如今走上分岔路，連各央行內部的分歧都在加大。這種貨幣政策的顯著變化也是今年投資者關註的重點。

從今年6月起，歐洲央行用負利率、準備歐版QE等舉措揭開了新一輪歐元區大寬松的序幕。上月美聯儲宣布結束QE3，日本央行又決定將購買ETF和REIT的規模增加兩倍，還要讓基礎貨幣的目標規模擴大10萬億日元。美國步入撤銷寬松的軌道，日本猛踩寬松的油門，兩國貨幣政策形成鮮明對比。

如果回顧下今年6月歐洲央行宣布存款利率降至負值後該央行行長德拉吉的言論，會發現歐元區決策者達成共識，走向了超級寬松的不歸路。

當時德拉吉在新聞發布會上回答了記者的四輪提問，還主動插了這句話：“現在讓我說些我還沒說到的。你們（記者）在新聞發布會上提的第一個問題是：‘它是不是（歐洲央行決策者）一致的決定？’這次它就是全體一致的。”

過去幾周，美聯儲、日本央行、歐洲央行和英國央行的官員均表達了對管理各自經濟體的看法。它們體現出，在這些央行內部，決策高官也有明顯分歧。分析人士認為，其中核心的分歧也許是，繼續動用貨幣政策會不會真正刺激經濟增長，是否還應該繼續采用超級寬松。

瑞銀駐紐約的美國經濟學家Drew Matus預計，今後會出現有關央行期望的政策成果和怎樣取得這些成果的爭論，

“央行行長們不確定正在使用的工具效力如何。他們正在一個未知因素超過已知因素的環境中操作那些工具。”

上月歐洲央行開始購買資產擔保債券，還計劃本月和下月購買資產支持證券（ABS）。而截至上月底，兩大歐元區經濟體德國與法國的行長都表達了反對購買ABS的觀點。這兩位行長也是歐洲央行決策機構管理委員會的委員。華爾街見聞此前文章援引德國通訊社MNI消息稱，歐洲央行今年不會同意以購買主權債券為主的全面QE。但路透又獲悉，歐洲央行購買私人部門資產的計劃可能不足以達到目標，明年可能有啟動全面QE的壓力。

上月美聯儲的貨幣政策會議上，決策委員會FOMC的投票結果又顯示了聯儲內部分歧。明尼阿波利斯聯儲主席Narayana Kocherlakota對本月終止QE3投了反對票。美聯儲高官的分歧由來已久。彭博統計發現，2011年8月以來，FOMC會議的決議只有三次獲得投票高官一致通過。今日華爾街見聞文章提到聖路易聯儲主席James Bullard的言論，他昨日與上月講話的差別也堪稱美聯儲高官“反複無常”的縮影。

上月標普500指數距歷史最高水平跌去將近10%，當時Bullard扮演了美股“救世主”。他說，美國通脹預期下滑，應考慮推遲結束QE。他發表這番言論後，美股一路上揚，標普500和道指本周一再創新高。可昨日，Bullard表示，支持美聯儲在10月會議上結束QE，不應考慮新一輪貨幣刺激。他講話後，美股出現明顯下跌。

在美聯儲上月會議結束兩天後，日本央行的貨幣政策會議也暴露了罕見的極大分裂。會議聲明顯示，日本央行決策者以5票贊成、4票反對的結果勉強通過了加大寬松力度的決策。如此緊張的投票局面顯示，該央行的決策委員越來越懷疑QE的效果。

明年3月和6月，兩位日本央行委員任期截止，其中一位反對超級寬松，一位支持。日本政府有機會換上支持現任行長黑田東彥寬松立場的委員，但人選要得到議會批準，日本議員正關註因QE而貶值的日元。

華爾街見聞本周文章提到分析師目前的看法。他們認為，貨幣政策委員會成員的變更很可能決定日本央行會不會繼續擴大QE規模。摩根大通日本經濟學家Masamichi Adachi指出：

“明年貨幣政策委員會成員的改變存在高度的不確定性。政客將以自己的利益為出發點。如果日本央行的“休克療法”沒能產生效果，他們很可能投票給黑田東彥的反對者。”

在英國央行，雖然行長卡尼9月下旬就在放風加息時機臨近，但直到上月，主張加息的該央行決策投票委員仍只有兩人。上月公布的當月貨幣政策會議紀要顯示，英國央行連續三個月無法就是否加息的問題取得一致。多數投票委員堅決反對加息，認為歐元區經濟滑坡帶來的風險增加。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

主要互聯網金融模式進行分析，並推薦相關標的 福男讀股票牛市史

來源: http://xueqiu.com/6542524458/32829086

作者：邱福男（進擊研究員的媒體人）

本文對主要互聯網金融模式進行分析，並推薦相關標的

P2P平臺

　P2P雖然是舶來品，但傳至中國之後，幾年時間內便獲得了極其快速的發展，並衍生出許多新的模式和機制，幾乎很少有一模一樣的模式。

   這些模式主要區別：一是項目來源，有的是直接上傳，有的是通過小額貸款公司，有的是一家集團下面的子公司均為有效客戶；二是收益及期限、投資門檻；三是品牌信任度，大集團下屬或獲得較高融資者獲得的信任度高；四是有無安全措施，目前大部分P2P平臺提供本息保障，由小額貸款公司或擔保公司擔保。因為擔保成本高企，部分領先企業正在逐步解除本息保障，變為自負盈虧。

下圖是2014年10月，中國社會科學院金融研究所發布的“P2P網貸評價體系”


下圖是網貸之家的9月“網貸平臺綜合評級”



這里選一些模式予以介紹：
陸金所：小額貸款擔保模式+平安集團下屬“正規軍”



投資者在陸金所平臺上的資金出借時無需直接面對借款人，而是由陸金所批量打包借款需求，整合成理財產品對外銷售，投資者並不清楚資金借給誰，這些項目實際上來自平安集團旗下公司，陸金所也會派遣員工到借款機構進行實地考察，對其盈利能力，管理能力等各方進行評價以確定其可靠度，將壞賬的可能性降低到最低。

選擇陸金所的投資者並不是高收益率的追逐者，陸金所收益率在整個P2P行業中偏低，用戶選擇的是平安集團深耕中國金融市場多年所發散的信譽。整個項目由平安融資擔保作為項目擔保方。

目前陸金所在註冊人數和交易金額上領跑。

人人貸：線上線下+風險備用金


人人貸針對的客戶群相同，主要為工薪階層、小企業主、個體戶、學生、農民。人人貸采取線上線下結合的模式，在決定借款前會對借款企業進行線下盡職調查，包括借款人本身的收入狀況，盈利能力和還款能力等等。線下調查完成之後將企業的實際情況在線反饋給投資者，由投資者做投資決策。

人人貸公司本身在成立時就設立了風險準備金，並在每次交易之後抽取一定比例的金額投入風險準備金。一旦有壞賬情況發生，在擔保交易模式下，借款人在借款逾期30天後，人人貸風險備用金會墊付給出借用戶本交易所有的未還本金，同時人人貸貸後部門會繼續對該筆逾期借款進行催收催繳，將追回的資金重新放回風險備用金中。

有利網：小額借貸公司合作+雙層保險機制


有利網的模式中，在平臺和借款者中間和多了一層小額借貸公司。有利網負責接觸投資者，借款項目由與有利網有合作的小額借貸公司負責線下聯系，調查，訪問和篩選。在小額公司對借錢者做征信管理的基礎上，有利網會再做一遍考核篩選，確定有利網平臺上所有的借款人都有很好的信用和還款能力，實行雙層保險。

同時小額貸款公司對出借人進行100%的本息擔保，在壞賬情況發生的第一時間對投資者進行賠償。

積木盒子：P2B(商圈貸)+本息多重保障

積木盒子主要提供經營性貸款，以企業經營主為借款主體，借款人以其企業為擔保抵押。積木盒子平臺主打優質理財，提供年化8-14%之間的穩健型理財產品，所有投資產品均為融資擔保機構全額本息擔保標和實地調查認證標。

積木盒子傾向於“商圈貸”的形式，以借款企業為核心商圈輻射其上下遊產業。積木盒子首席風控官郭傑群舉了個例子,“比如聯想集團有很多的下遊企業,這就是一個商圈,如果聯想覺得這些下遊企業非常靠譜,我們會考慮聯想的判斷,優先貸款給這些企業，幫助他們發展 。”

為了充分調查項目的數據,積木盒子有專門的盡職調查公司,包括企業的報表、財務信息、內部員工數量、上下遊產業情況等等，項目通過率僅為18%　　

目前P2P平臺盈利模式是，借款利率和貸款利率差+手續費。按照中國法律和行業現狀，中國中小企業小額貸款利率在16~24%之間，P2P平臺借款利率通常在8~16%，也就是說利差可以達到8個點左右，再加上向借款人收取2~4%的手續費，整個交易按照成交金額大概能賺到交易金額的10~12%左右。

阿里集團的兩大殺器
余額寶
原理
用戶一旦把錢從支付寶賬戶轉到里面新設的“余額寶”里，支付寶公司就會自動用這些錢幫用戶在天弘基金購買一項名為“天弘增利寶貨幣”的貨幣基金，“余額寶”的收益並不屬於利息，而是把錢用於購買了貨幣基金的收益。

規模
10月24日，天弘基金公司披露了余額寶三季報。截至今年9月底，余額寶規模為5349億元，較二季末的5741.60億元減少392.6億元，下降6.8%；用戶數增至1.49億人，平均每9個中國人中即有1名余額寶的用戶。今年三季度，余額寶增加2500萬戶，增幅達到20%。

支付寶得益？
2014年上半年，天弘基金收入為15.98億元，凈利潤為2.79億元。現狀來看，天弘基金銷售服務費先由天弘基金收取，天弘基金再以技術服務費、營銷費用等形式將這筆費用支付給支付寶，雖然進賬不少，但是大多數收入被支付寶拿走。

娛樂寶
原理：娛樂寶平臺上線產品是一款保險理財產品，對接的是保險公司的壽險等險種產品，由保險公司將資金投入相應的文化公司。預期年化收益7%，但該產品的本金及其收益均不作承諾。

作用：用戶在這一平臺通過購買理財產品等方式，可以投資自己喜愛的影視劇作品，並有機會參加劇組探班、明星見面會，用互聯網技術打造定制化娛樂產業。

數據：暫無。阿里巴巴推出娛樂寶後，百度推出“百發有戲”，爭奪文化眾籌市場

垂直和供應鏈金融
很多網站在自身發展過程中，積累了大量的垂直客戶資源，並取得了他們的大量交易數據。這些網站通過交易數據判斷對方的交易規模、誠信度和借款風險，並決定是否放款。
目前加入垂直和供應鏈金融的企業有：螞蟻小微金融（阿里巴巴）、58同城、平安集團及其子公司（平安好車、平安好房）、搜房網、車易拍（與銀豆網合作）、一號店、唯品會等。
關於供應鏈金融，主要是幫助向平臺供貨的電商解決經營貸款的問題，可以用向平臺的供貨作為抵押，也可以通過交易數據進行風險判斷。如螞蟻小微金融、一號店、唯品會都是這種模式。
垂直金融是通過在網站上的交易數據和紀錄判斷其風險，並解決客戶的融資需求。如搜房網是借款給客戶買房，車易拍、平安好車是通過向二手車商貸款，幫助二手車商多拿車、多賣車，做大生意。58同城的客戶是在他平臺發布分類信息的商戶，通過線下人員在銷售時同時獲得對方的經營數據，判斷能否進行借款。
可以一提的是這些公司的客戶有一個共同特征，銀行很難借到款，最理解這些中小企業商業模式的就是這些網站，貸款不一定有抵押物，借款利率普遍較高，往往超過16%。

互聯網基金售賣平臺
天天基金：東方財富網旗下網站
好買基金：獨立基金銷售網站

天天基金網2007年由東方財富網成立，其邏輯是東方財富網掌握股票投資資訊和金融數據分發的入口，在這基礎上向股民提供基金資訊，進行基金上市路演，並向基金收取一定費用。近年，隨著互聯網銷售基金的模式被越來越多的基金公司認可，天天基金網成為了基金重要的分銷平臺，去年分銷基金超過100億。

據業內人士介紹，基金公司銷售基金的手續費低於基金給銀行的手續費1.5%，由此可推算銷售基金給天天基金網帶來的收入超過1億元。

股票軟件/資訊

大智慧、$同花順(SZ300033)$ 、東方財富、萬得信息、$恒生電子(SH600570)$



目前股票/軟件資訊行業已經有大智慧、同花順、東方財富、恒生電子等上市公司，商業模式略有不同。

對於大智慧、同花順、東方財富來說，既提供免費軟件，也提供收費軟件，收費軟件分為針對機構的和針對散戶的，三家均有涉足。

東方財富網的區別是，他擁有流量很大的財經門戶網站，多一個網站廣告的收費模式；有天天基金網，多一個基金銷售的商業模式。

目前各大證券客戶端軟件都在向交易延伸，合作方式第一種是接入合作券商，第二種是把流量導入特定券商，就像同花順與東吳證券合作，大智慧收購湘財證券一樣。
未來是個大數據的時代，這些廠商可能會通過數據挖掘產生新的商業模式，並從中獲利。

這里有一家互聯網保險公司——眾安保險，該公司由騰訊、阿里巴巴、平安集團共同成立，這家公司的玩法現在還沒有特別多的信息，歡迎交流分析。

最後推薦相關股票：P2P行業中規模和收益最多的陸金所為$中國平安(SH601318)$ 的子公司
單獨P2P網站標的稀缺，有$熊貓煙花(SH600599)$ ，新三板的上海森昊投資管理有限公司和上海橙旗金融信息服務有限公司
從總交易規模來說，推薦$阿里巴巴(BABA)$ 和平安集團
從渠道優勢來說，推薦$東方財富(SZ300059)$ 、$大智慧(SH601519)$
從產品多樣性發展性來說，推薦東方財富

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下期預告：
高毛利醫藥股系列
券商股牛市分析
李克強的國務院如何影響A股市場

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銀行業：爛賬多了，薪水降了壞賬上升和業務轉型成為銀行業員工薪酬下降的主要原因

來源: http://www.infzm.com/content/105929

“截至三季度末，不良貸款率為1.16%，較上季末上升0.09個百分點，創四年新高。”2014年11月15日，銀監會披露了一組重要數據，其中，中國商業銀行的不良貸款余額達7669億元，連續十二個季度上升。

與不良貸款的上升同時發生的，是銀行業員工薪酬體系的悄悄調整，南方周末記者采訪發現，不少地方銀行的基層員工的薪酬水平較往年相比有明顯下降。

“皮之不存，毛將焉附？”中國社會科學院金融所銀行研究室主任曾剛說，他以“皮”與“毛”的關系來解釋金融業對實體經濟的依附關系，而銀行員工的薪資待遇則是金融業盈利情況的直接顯現。

基層銀行成重災區

張玨是今夏入職的浦發銀行新人，重點大學金融系研究生畢業。在轉正前，她只有少量的績效，每月工資3000元左右。而建設銀行廣州市某支行一不願具名的員工，也向南方周末記者透露，“月入3000，我們已經沒有下降空間了。”

銀行員工的工資體系大致分為基本工資和績效獎金兩部分。

按照員工等級，每人會拿到基本數額的工資和福利；依照營銷成果，員工會拿到績效獎金，營銷越多，獎金越高。績效獎金，占收入的大頭，對於前臺部門的員工來說尤其如此。不同的地區、不同的銀行，前臺部門員工的工資可以有“萬”元級的差別。

銀行的存款、貸款項目，直接影響到客戶經理等營銷人員的待遇。同樣，貸款項目發生了問題，如逾期、壞賬，也會立刻對這部分員工的收入造成影響。不同的銀行政策不同，因為不良貸款的出現，績效獎金延後三年發放的情況也存在。

陳靜在某股份制銀行總行工作，她向南方周末記者透露，目前基礎工資不變，每季度的績效獎金有一點減少，從前算在福利當中的“過節費”今年不發了。比起總行，分支行的同事減少較多。

“存款少了，貸款壞賬多了，個人考核業績就不如從前了。”她說。分支行的客戶經理，貸款要跟到底。如果貸款出現問題，客戶經理需要全力參與清收，清收的過程漫長且繁瑣，如果收不回來，直接影響績效。

中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析，銀行的業績考核，首先是總行以分、支行為利潤中心，整體考核。一年的不良率高，業績壓力是落在整個分支行身上的。

在分支行內部，再根據員工的崗位、績效進行更進一步的考核和分配。換句話說，總行將分支行作為整體考核，下降到分支行內部，再自主分配。

當壞賬壓力擴散，承受其結果的往往不僅是以客戶經理為代表的前臺員工，還有可能是整體的地區分、支行。

今年5月，江蘇省建行的鋼貿類壞賬爆發，僅無錫分行就出現了80億元的鋼貿壞賬。在此期間，整體員工僅靠基本工資維持生活，有員工透露，每月2500元的工資拿了一年。

某外資銀行人力資源總經理告訴南方周末記者：“分支行的管理者會根據每個網點的效益情況，分配克扣費用、福利津貼，也造成了基層員工的收入下降。”

此外，今年8月底，《中央管理企業負責人薪酬制度改革方案》審議通過，也一度掀起了國有銀行高管降薪的討論熱潮。

與改革方案不同，銀行基層員工的薪資水平浮動，體現的是銀行作為企業在市場環境下的盈利變化。國有銀行高管降薪，受行政命令制約；銀行基層員工薪資，受市場影響。

上述人力資源總經理告訴南方周末記者：“事實上，中國銀行業的高管薪資水平很高，特別是外資行，如果是總部外派至中國的高管，除高薪之外，還享受豐厚的外派補貼。兩者相加甚至高於國際水平，因此被派往中國做高管是眾人羨慕的美差，但現在的趨勢也是要向下調整。”

苦日子遠未到頭

不良貸款上升對於銀行業的薪酬水平產生了負面影響，而南方周末記者查閱了10家上市銀行的2013半年報、2014半年報與2013三季報，結果顯示，無論是國有銀行還是股份制銀行，它們的不良資產率的變化都有著相似的節奏：

在2013年6月時，各家銀行較去年同期的不良貸款率並無明顯升高，升幅保持在0.1%以內。而在最新的2014年三季報中，10家商業銀行的不良資產率均在1%左右，升幅明顯。

曾剛認為，銀行不良資產率的提高，是我國經濟的宏觀大環境使然。這幾年隨著經濟結構調整、過剩產能淘汰，導致相關產業的公司盈利能力減弱，直接影響了銀行的貸款質量。

“這是經濟周期過程中正常的風險釋放。”他說，對於銀行來說，要進一步做好對未來風險的防範準備，以提高資本充足率、加大核銷力度等方式把風險處置過去，等待實體經濟的好轉。

隨著鋼貿、煤炭、光伏等行業的虧損和調整，銀行業的不良貸款也是實體經濟的晴雨表，體現著近年來整體經濟的板塊變動。

除了行業以外，在地域上，不良貸款率的變化更有鮮明的特點。

陳靜說，壞賬風險跟地理位置的分布有很大關系。最開始集中於浙江、福建地區，然後開始沿著東海岸北移，擴散至江蘇、山東等省份。目前慢慢有風險蔓延的趨勢，由東海岸向內陸發展，鄭州、武漢等城市的不良資產率也在提高。

不良資產顯現並沒有準確的時點和事件，“大約是從2012年下半年開始，壞賬的量逐步擴大，感覺比較明顯是從2013年到今年。”她說。

曾剛認為，經濟相對發達的地區，對外部環境的變化更加敏感。例如，長三角、珠三角的信用風險暴露得比其他地區更突出。

但他同時認為，這樣的地區見到風險早，控制風險、度過風險的能力也會更強。目前，不良率的風險還沒有完全地出現拐點，未來可能還要持續一段時間。

然而，興業銀行上海分行一位不願具名的支行行長向南方周末記者透露，從2012年起，該行職工薪資確實下降了20%-30%，但下調的是基礎工資部分。下調原因有二，除了中央的限薪令以外，更重要的是銀行內部的戰略調整：“現在商業銀行的文化也是狼性文化，要把有限的資源投到重點領域上去，獎勵該領域做出突出貢獻的人。薪資盤子就只有這麽大，你怎麽加大某一塊的獎勵力度呢？那就從其他地方挪出來，降低普通員工工資。

同時，他並不認為銀行的壞賬會直接影響到員工薪酬，“我們現在的利潤完全可以把壞賬給覆蓋掉。說白了，就是原來賺得很多，現在還掉一點。”

銀行自身也正逐漸從傳統的信貸業務中脫身，謀求轉型之路。例如在興業銀行，目前大宗貿易領域的貸款業務已經基本不碰了，包括“三材”（石材、木材、建材），延伸到有色金屬和黑色金屬，如鋼材。後來是石油化工、橡膠。

而在上海，傳統業務占收入比不足一半，新興業務收入達到60%以上。新興業務是指大型公共事務和大型地產項目的投入，直接、間接的融資合作等，逐漸向投資銀行的業務轉型。

（應采訪對象要求，文中張玨、陳靜為化名）

美聯儲公布12月FOMC聲明 主要資產跳動

來源: http://wallstreetcn.com/node/212145

美聯儲12月FOMC聲明稱對貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，並稱這與此前“相當長時間”立場一致。美股繼續上揚後略回落，10年期美債收益率上揚，美元指數下探後回升，黃金先上漲後下跌。“精彩”還屬原油，此前幾小時油價漲幅超4%，目前原油回吐幾乎所有漲幅。

12月FOMC聲明稱，對於將貨幣政策恢複正常化應保持“耐心”，並強調這與此前“QE結束後維持低利率相當長時間”的立場一致。美聯儲在聲明中的這一變化基本符合此前市場預期。不少分析師預期，美聯儲可能在本次聲明摒棄“相當長時間”的措辭，取而代之的是“耐心”。

美股繼續上揚後略有回落，今日美股大幅反彈：

10年期美債收益率上揚：

美元指數下探後回升，今日美元大漲：

黃金先是上漲然後下跌：

此前幾小時油價漲幅超4%，聲明前1小時油價開始下跌，目前原油回吐幾乎所有漲幅：

主要資產走勢一覽：

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【幹貨】汽車技術帖 No.1——新能源汽車主要技術特征

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=956

中金：全球主要股指均超2007年高點 而中國還不到當年一半

來源: http://wallstreetcn.com/node/212728

隨著最後一個交易日收盤漲 2.2%，滬市 2014 年完美收官，全年漲幅達 53%，是五年來首次跑贏全球其它主要股市。中國股市本輪上漲是短期流動性推動的泡沫，還是一輪可能持續多年的牛市正在拉開序幕？

對於那些認為房地產市場會硬著陸，不良債務危機由此爆發，中國經濟即將硬著陸的人而言，2014 年中國股市的強勁表現必定是一個不可持續或非理性的泡沫，很快便會破滅。但是中金公司認為，盡管對中國經濟長期前景的某些憂慮不無道理，但是許多人可能低估了推動中國股市在 2014 年迎來拐點的正能量。

中金公司在 2013 年 11 月初對中國股市轉為樂觀，當時，中金認為處於歷史低位的估值水平和多年持續跑輸的行情已經在很大程度上反映了海內外股票投資者對中國經濟極度的悲觀預期，但卻可能低估了即將開始的全面改革會給中國經濟和企業帶來的顯著的效益提升。

當時，中金對 2014 年中國股市前景做出了三個預測：

1. 2014 年中國股市有望實現 20%的漲幅，在四年熊市後，股指首次實現大幅正回報。——A股市場表現超出了我們的預期，但H股仍然存在補漲空間。

2. 在流動性、政策風險溢價和公司治理相對改善的推動下，中國股市在經歷了連續四年跑輸後有望在 2014 年跑贏國際其它主要股市。——A股確實跑贏了全球其它所有主要股市，而H股表現好於除納斯達克和印度以外的大多數市場。

3. 在諸多催化因素的推動下，“老經濟”板塊中的許多大盤藍籌國有上市公司有望成為優質的價值甚至是成長的投資標的，跑贏過去四年中獲得市場青睞的成長股。——正如預期，老經濟“屌絲”板塊在內地股市和海外中資股市場中均跑贏其它板塊，尤其是 A 股市場“屌絲”們的表現遠超其它板塊。

2014 年唯一美中不足的是直到3季度末，貨幣、財政和房地產市場政策過緊，從而導致雖然出口改善，但國內需求仍然低於預期。但是，中金認為央行將不得不放松貨幣政策以應對不斷上升的通縮風險，債市和股市因此將雙雙受益。果然，在 11 月中旬央行降息後，A 股市場一路高歌猛進。

在2014年上漲 53%之後，A 股市場接下來可能需要一點時間消化已經取得的漲幅，需要實體數據的改善和改革紅利的兌現來支撐樂觀情緒的進一步提升，而H股顯然仍然存在補漲空間。另一方面，即便在如此大幅上漲之後，滬深 300指數目前仍只有 11.5 倍市盈率（基於 2015 年盈利預測），1.55 倍市凈率，預期股息收益率 2%，不管采用哪種估值方法衡量都並不貴。因此中金認為，雖然中國股市重估的過程可能不會一帆風順，但重估之路應該才剛剛開始。

中金表示將密切關註以下幾個方面的變化，以判斷市場潛在的上行或下行風險：

1. 改革進程：尤其是與國企、土地／戶口，和金融行業相關的改革。

2. 有助於降低銀行系統性風險的政策的推出和執行，比如：

1) 43 號文的落實可能將使大多數地方政府融資平臺的存量債務重新劃分為顯性的政府債務；

2) 推動不良貸款確認和處臵的支持性政策舉措；

3) 支持房地產投資信托基金（REIT）和資產證券化發展的政策。

由於銀行板塊仍然是市場中最便宜（同時規模較大）的一個板塊，並且在很大程度上承載了對中國經濟根深蒂固的悲觀情緒，因此銀行板塊的重估是中國股市重估過程的核心。

3. 房地產市場的企穩跡象：隨著限購政策的放松和降息，房地產成交量 10 月以來明顯回升，2015 年土地拍賣和房地產投資可能也會企穩，甚至出現回暖。由於與房地產有關的需求仍是中國經濟增長的重要因素，房地產市場的企穩將有助於降低經濟增長和企業盈利的下行風險。

4. 資本市場的全面改革：

1) 國內股市融資逐步走向市場化的註冊制。我們預計 2015 年國內股市融資規模有望達到 1.5~2 萬億元，這不僅能有效支持企業投資需求，還能緩解市場對杠桿率持續上升的擔憂。此外，股票供應的市場化也有助於抑制股價的過度飆升。

2) 通過向海外投資者進一步開放中國資本市場，更重要的是通過中國養老金體系的改革與建設，顯著擴大中國資本市場中機構投資者的規模。

3) 加強對市場違規行為的監管和懲處力度，有效保護投資者權益。

過去一年，中國政府已經開始著手清除影響資源有效配置的諸多結構性障礙。面對這一積極的基本面變化，中國 A 股市場上漲行情雖然有些姍姍來遲，但氣勢如虹。展望 2015 年，中金預計多項改革方案將進入具體落實階段，有望在提升效率、增長和盈利方面釋放諸多改革紅利。因此，中金繼續看好中國股市。

全球主要的股票市場都已經陸續超過了自己 2007 年的指數高點，而中國是唯一僅存的主要股票市場——盡管多年持續盈利——指數至今仍然只有當年一半左右的水平。

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德銀：2015全球經濟將增至3.6% 美中為主要驅動力

來源: http://wallstreetcn.com/node/213032

德意誌銀行最近發表了一份關於2015年全球經濟展望的報告，其中最大的亮點是，德銀預期全球經濟增長今年將加速，美國和中國的強勁增長將彌補歐元區疲軟的影響。

德銀預計，2015年全球GDP增長3.6%，快於2014年的3.3%。而其中很大一部分提速都來自於美國經濟增長將加速至3.7%。美國經濟加速主要受益於美聯儲持續寬松、消費者和企業支出增強、房地產市場終於回歸常態、以及低油價對消費者的刺激。

據Business Insider，德銀的預測可以用以下一張圖來概括。

全球經濟將於2015年加速，其中超過一半的全球增長將來自美國和中國。

美國經濟預計將超過趨勢增速，主要由以下因素驅動：1.超級寬松的貨幣政策；2.消費者和企業支出；3.房地產複蘇；4.低油價刺激消費。

歐元區經濟將逐步加速，但增長仍然受抑，複蘇疲軟且不平均。將受益於低油價、弱歐元、信貸環境改善以及歐洲央行承諾提供支持。

中國經濟將隨著經濟再平衡而逐漸放緩。盡管增速在7%水平，中國仍然是全球增長的關鍵驅動力。

日本經濟將超過趨勢增速。將上調消費稅推遲至2017年為增長去處了重要的障礙。

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美聯儲褐皮書：大多地區經濟溫和增長 主要產油州經濟放緩

來源: http://wallstreetcn.com/node/213150

周三，美聯儲發布了當前美國經濟形勢報告褐皮書（Beige Book）。褐皮書顯示，2014年11~12月，美國絕大多數地區經濟溫和增長，企業雇傭增加，消費者支出上升，但薪資增幅沒有明顯上漲壓力。受油價暴跌影響，主要產油州經濟活動有所放緩。

褐皮書顯示，全美12個地區中，絕大多數地區的經濟以“小幅”或“溫和”速度擴張，制造業活動擴張。絕大多數地區的消費者支出繼續擴大，零售銷售溫和擴張。節假日期間，芝加哥地區銷售超過預期，但傳統零售重地紐約地區銷售低迷。

許多地區就業人數溫和增長，不過，尚沒有跡象顯示工資或物價有普遍上漲壓力。絕大多數地區物價微幅上漲。對於有特殊技能的工人，他們的薪資有上漲壓力。

總體看，人們對與能源相關的產品和服務需求有些疲軟。褐皮書顯示，油價暴跌，人們對美國主要產油州的經濟形勢有些擔心：

堪薩斯地區報告顯示，石油勘探活動在下降，不過該地區的天然氣鉆井平臺數目在增加。

達拉斯地區報告顯示，市場對油服類產品需求下降，這主要集中在Permian Basin地區，但其他地區也出現這種情況。受調查者對2015年經濟前景表現出極大的不確定性，比上次調查悲觀許多。達拉斯聯儲預計，因油價下跌，相關地區經濟增長會放緩。

褐皮書還顯示，全美農業條件喜憂參半。企業和消費者信貸需求在增加，且質量略有提升。旅遊活動支出在增加。盡管住宅房地產方面銷售情況與幾個月前基本持平，絕大多數地區的商業地產活動在擴張。

美聯儲每年發布8次褐皮書，通過12個地區聯邦儲備銀行對全美經濟形勢進行摸底。美聯儲褐皮書是FOMC會議的重要參考資料。美聯儲將於1月27~28日舉行FOMC會議。 

美聯儲褐皮書原文見鏈接。

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