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潤邦股份：擬現金參股收購正潔環境部分股權

潤邦股份9月18日晚間公告，公司擬將發行股份購買正潔環境的方案，調整為現金參股收購部分股權。

公告稱，受市場環境影響，標的公司市場開拓情況不及預期，業績實現情況較預期也有一定的差距。由於正潔環境在工業汙水處理方面特別是食品工業汙水處理領域所具有的優勢對公司環保板塊業務能夠產生協同互補效應，同時基於公司制定的“打造高端裝備制造板塊與節能環保和循環經濟板塊雙輪驅動的高效發展模式”的戰略轉型方針及交易雙方的合作意願，公司正在與本次發行股份購買資產的交易對方就相關交易方案進行重新商榷，相關交易方案可能調整為終止本次發行股份購買資產，並改為現金參股收購正潔環境部分股權。

此前，潤邦股份擬通過發行股份及支付現金的方式，購買正潔環境71.67%的股權，該部分股權作價2.7億元，並同時非公開發行股份募集配套資金不超過1.5億元。但由於其獨立財務顧問西南證券被中國證監會立案調查，公司與西南證券解除了委托關系，證監會終止對公司本次發行股份購買資產涉及的行政許可申請的審查。

由於近年國際油價下跌和海工市場低迷，潤邦股份已明確收縮海工裝備業務，並已計提資產減值準備，該公司正積極轉型環保領域。此前，該公司先後投資設立子公司潤禾環境和擬非公開發行收購正潔環境，涉足工業汙水處理領域，切入節能環保和循環經濟產業領域。

董事長涉貪腐案辭職 萬澤股份擬現金收購軍工資產

在停牌兩個多月後，萬澤股份終於披露重組進展，公司此次重組的標的資產為江蘇圖南合金股份有限公司，是一家主要從事高溫合金、精密合金、特種不銹等高性能合金材料及其制品的研發、生產和銷售的民營軍工企業。

本次交易方式為現金購買股權及增資。該次重組不構成關聯交易，不會導致公司控制權發生變更、不涉及發行股份配套募集資金。

公告稱，目前交易各方正在就此次交易的核心條款進行進一步溝通，公司預計無法按照原計劃於2016年10月11日前披露本次重大資產重組方案並複牌。為此，公司將於10月10日召開臨時股東大會審議關於繼續停牌籌劃重組事項的相關議案，並將在股東大會審議通過後申請公司股票自10月11日起繼續停牌不超過3個月。

由於公司此次重大資產重組涉及軍工資產，重組方案尚需獲得國家國防科技工業主管部門的事前審查。

7月11日，萬澤股份以“重大資產重組”為由停牌，至今沒有複牌。萬澤股份於9月19日發布公告稱，公司董事會於近日收到董事長林偉光的書面辭職報告。原因是卷入官員貪腐案件，且目前在中山檢方控制之中。

央行：800億元國庫現金管理商業銀行定期存款將招投標

央行10月19日發布2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(八期)招投標通知稱，中國央行與財政部將於10月24日招標3個月期國庫現金定存，規模800億元人民幣。 

附通知全文

2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(八期)招投標通知

為提高中央國庫現金使用效益，加強財政政策與貨幣政策的協調配合，財政部、中國人民銀行定於2016年10月24日上午9:00至9:30，通過中國人民銀行中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務系統進行2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款(八期)招投標。本期操作量800億元，期限3個月(91天)，起息日為2016年10月24日，到期日為2017年1月23日(遇節假日順延)，面向2015-2017年中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務參與銀行進行利率招標。招投標有關事宜按照《中央國庫現金管理商業銀行定期存款業務操作規程》、《2016年中央國庫現金管理商業銀行定期存款招投標規則》及相關規定執行。

中央國庫現金管理操作室

二〇一六年十月十九日

PPP“重慶樣本”：創新“55332”模式 合力構建現金流

財政部10 月13 日公布第三批PPP示範項目名單，計劃總投資金額1.17萬億元，比第二批示範項目增加77%。政策層層加碼，關鍵還在落地。

10月22日，“國浩資本市場論壇•第七季”在重慶舉辦，就PPP當前的主要問題進行了探討。重慶市發展和改革委員會原巡視員、重慶市世界銀行貸款項目辦公室主任周林軍表示，PPP資本及資產運作里面，解決PPP的現金流構建非常關鍵。

周林軍認為，在PPP資本和資產的運作里面，解決PPP的現金流構建非常關鍵。而PPP現金流是否有效則有四大特點：第一是現金流結構的清晰性，項目的收入來源是什麽;第二，現金流覆蓋的充分性，這個項目產生的現金流能不能覆蓋總量;第三現金流來源的可靠性;第四，現金流流量的持續性，以及彈性的調整機制，包括物價等各方面的因素。滿足了這四點項目從現金流構建市場才是可靠的。

2020年重慶市要實現PPP項目的總資金額達到1.8萬億元，未來4年—5年內重慶市政府還將繼續提供4千億政府支出用於PPP的項目。

重慶市原副市長、重慶市生產力發展中心理事長童小平在論壇上表示，重慶的政府投資平臺在資本運作當中發揮重要的作用。據她介紹，目前已經形成1+ 5的格局，“1”就是渝富集團，是直接發揮政府融資功能的集團公司。“5”就是包括城投集團、地產集團、高速公路集團、交通開投集團、水務資產公司等五家基礎設施建設方面的投融資平臺。

對於這類投資平臺，重慶采取的是一種“55332”運營模式。

首先，通過國債投入、歸費註入、土地註入、存量資產註入、稅收返回註入來解決資本金問題;其次，通過銀行、債券、股市、信托、海外融資等五個方面來放大政府投資平臺的總資本;第三，解決實現凈資產與負債現金流之間的平衡，投入與產出之間的平衡，資金投入與資金來源的平衡來確保投資集團的可持續運作。第四，是堅持財政不為投資平臺擔保，投資平臺之間不相互擔保，專項之間不交叉使用的“三不原則”來控制平臺的風險;最後，通過“兩個循環”來推動政府投資平臺的發展。

今年8月，國家發展和改革委員會印發《關於切實做好傳統基礎設施領域政府和社會資本合作有關工作的通知》，要求各地發展改革部門要會同有關部門，與金融機構加強合作對接，完善保險資金等參與PPP項目的投資機制，鼓勵金融機構通過債權、股權、資產支持計劃等多種方式，支持基礎設施PPP項目建設。

民間資本額之所以在PPP項目中占比較低，一方面是某些項目準入門檻設置高，民間資本無法做出正確的投資選擇，另一方面也是民間資本本身對PPP相關政策的不理解。

國浩律師(重慶)事務所管理合夥人周媛認為，PPP項目的流程大體可分為兩個領域，首先，PPP項目的識別領域里面主要是在於項目的篩選估價，律師提供的法律服務包含了對項目整個建議書以及可行性的報告;其次，在項目的具體實施方案中，律師在項目采購階段對於社會資本的合作方進行資信調查，協助社會資本和民營資本進行采購談判，簽訂PPP的項目合同;在PPP的項目進行交割中，律師起草相應的交割文件，對交割的資產進行清查合資。

報告：上市公司大量回流現金，盈利能力持續顯著下滑

經濟下行壓力持續加大，實體經濟面臨的形勢更加困難，這在上市公司的財務數據上體現明顯。研究機構的報告顯示，上市公司投資回報率普遍持續下降，繼而表現為盈利能力指數持續顯著下滑，同時收縮投資大量回流資金。

10月27日，西南財經大學會計學院與中國上市公司財務指數研究中心發布了《中國上市公司財務指數報告（2016年版）》。該報告以滬深兩市近3000家非金融類上市公司為編制對象，共編制了132個指數序列，跨越自2015年第二季度到2016年第二季度共5個季度。

該指數報告以反映上市公司償債能力、營運能力、盈利能力、現金流量能力、成長能力運行變化的五個類別指數——償債能力指數、營運能力指數、盈利能力指數、現金流量能力指數、成長能力指數，以及一個反映上市公司綜合財務能力運行變化的綜合財務指數共六大類指數，通過綜合指數、市場分類指數、地區分類指數、行業分類指數、企業性質分類指數等維度深度展示了滬深股市上市公司財務季度運行情況。

本次報告發現：2015年第三季度以來，滬深上市公司總體財務能力、成長能力、現金流量能力、償債能力四大指數均呈現大幅跳躍性攀升現象。

報告認為主要原因可能在於，2015年下半年起，企業投資渠道進一步收窄、大幅現金性資金回籠使得上市公司現金充裕，使得現金流量能力和償債能力指數大幅跳躍攀升，繼而拉動總體財務能力指數和成長能力指數攀升。

報告認為，2015 年下半年起，面臨宏觀經濟下行壓力，企業投資回報率持續下降導致企業加大投資的意願不強。隨著央行持續性引導利率下降、7 月股市暴跌、以及房地產“去庫存”化，致使高收益資產投資渠道缺乏，導致大量企業資金回流。這種現金性資金的大幅回流，可能促使上市公司在 2015 年 3 季度開始出現金流量能力顯著跳躍性攀升。

此外，面臨經濟下行和通縮風險加劇，企業基於負債進行投資所獲得的收益較小，這引起企業降杠桿的意願較強，工業企業的資產負債率持續下降，利息支出同比增速大幅下滑。大量現金資金回籠，提高了企業短期償債能力。以上原因，也可能導致上市公司償債能力在2015年3季度開始呈現顯著跳躍性攀升。

本次報告還發現，2015年第二季度以來，滬深上市公司盈利能力指數呈現持續性顯著下滑。報告認為可能原因在於，2015年下半年起，面臨宏觀經濟持續下行壓力、互聯網沖擊、產業結構轉型調整等多因素影響，上市公司經營利潤受到影響，盈利能力指數持續性顯著下滑更加明顯，反映實體經濟當前面臨困難。

蜜芽內部郵件曝光：已完成新一輪融資 公司自有現金儲備超10億

i 黑馬 2016-10-27 20:36

i黑馬訊 10月27日消息 今日，母嬰電商蜜芽通過內部郵件宣布公司已完成新一輪融資，並稱已實現正向現金流，自有現金儲備超過10億元。不過截至發稿前，蜜芽尚未對外透露融資金額及投資方，i黑馬對此次融資具體情況並未證實。

此外，郵件對蜜芽近日大促的諸多數據亮點進行了回顧。據悉，目前蜜芽非標品銷售占比已接近70%，利潤率得以提升；市場新客成本連續6個季度持續下降；線下樂園業務已實現盈利，未來一年將實現全國覆蓋。

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格力管理層與中小股東“口水仗” 議案調整不排除現金收購

董明珠在格力電器(000651.SZ)臨時股東大會“發飆”一時成為熱議。而《第一財經日報》亦了解到，當日會議結束後格力管理層一度與中小投資者爆發“口水戰”。

此次收購珠海銀隆，投資者對格力發行股份並募集配套資金的做法進行質疑。在28日的會議上，投資者投票否定了涉及募集配套資金的15條議案，突出顯示了反對者對募集配套資金的不滿。

31日下午，一位接近格力高層的人士對《第一財經日報》表示，收購珠海銀隆只是配套融資被否，公司會調整方案，但具體方向還沒定。該人士認為有很多配套融資方式可以選擇，包括現金支付收購都有可能。

管理層與散戶爆發沖突

在投票結果統計面世之前，格力並未料到這次的定增收購會遇到如此之大的阻力，而這部分阻力幾乎全部來自中小投資者。

10月31日下午，《第一財經日報》記者采訪了解到， 28日臨時股東大會上，格力130億元收購珠海銀隆方案被投資者強烈質疑，不僅董明珠當場發飆，在會後，格力管理層還與中小投資者爆發沖突。雙方互相發難、針鋒相對，甚至一度演變成了 “口水罵戰”。

“董明珠和董秘當時態度都較為強硬，投資者也情緒也比較激動。”第三方機構局外人的中小投資者代表告訴《第一財經日報》記者，會後爆發沖突，董明珠再度“訓斥”投資者，強勢希望股東能投票贊成。

“當時格力管理層說話比較有底氣，並未料到投票阻力會這麽大，造成最後配套融資方案沒通過。”一親歷28日格力股東大會的人士也向本報證實，現場確有爆發沖突的狀況。

上述中小投資者代表認為，大部分散戶雖然認可格力以往的經營成果，以及董明珠的企業家態度，但對這次格力“130億+97億的定增收購”疑慮較多，認為方案“並不太靠譜”。

就格力的公告來看，10月28日召開的股東大會上，議案2.01《關於公司向特定對象發行股份購買資產方案的議案》等26條議案通過，但議案1《關於公司本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易符合法律、法規規定的議案》及涉及募集配套資金等15條議案贊成票未達到三分之二，全部被否。

也就是說，單從投票結果來看，定增130億收購珠海銀隆雖然過關，但97億配套融資議案被否。而從投票結果來看，15條被否議案的全部反對以及期權票數均來自中小投資者(如下圖)。另以格力披露的當日股東大會參會情況來看，在現場投票的股東有78人，其中76人均為中小投資者。

從最終的投票統計不難看出，對於格力的並購案，散戶用腳投票，但機構最終卻並未站在格力的對立面。也未有跡象表明，在股東大會上，格力第三大股東，就相關議案投出了否決票，或要求公募機構投票反對。

31日下午，多位北上深的公募基金經理向《第一財經日報》記者表示，並未去參加28日格力的股東大會。“我沒有去，不清楚我們的研究員去了沒有。”上海一位公募基金經理表示。

“格力現在位置的估值水平不是特別貴，不管是利空利好向上向下的力度不會特別大。(收購銀隆)這個事情不是一個很牛的利好，也不會是一個很大的利空。我覺得對上市公司的影響或許沒有那麽大。”。深圳一位持有格力的公募基金經理向《第一財經日報》記者這樣表明其看法。

不排除現金收購銀隆

格力此次的並購案之所以遭散戶反對，更多的原因或在於董明珠與格力管理層在增強自身對企業控制的情況下，傷害了投資者的權益。雖然投票情況木已成舟，但格力並不打算放棄並購案，而選擇了繼續調整配套融資方案。

“格力目前的行業發展不錯，沒必要現在就著急擴張跨界，並購的步子邁太大，融資額度高且價格太低，這對於很多高位持股的散戶來說並不公平。”局外人的中小投資者代表對《第一財經日報》稱，中小投資者擔憂，格力的並購方案通過股價或不樂觀，最終還是散戶吃虧。

而在前述上海的基金經理看來，中小股東投出反對票，一個可能的原因是在質疑上市公司的多元化能不能成功。“之前也有一些多元化失敗的，並且短期增發的有一些對老股東權益攤薄，這樣每股收益率就會下降。”該基金經理分析稱。

“我覺得一個較為重要的原因是格力手上拿了那麽多的現金。看它財報有很多現金，它不缺錢。去做收購其實它拿現金就好了，沒有必要定增100億去做增發。以前大家覺得格力更多的是現金流，分紅很多，現在一下要向市場融資這麽多。另外收購銀隆也是市場有一些人不認可的。”來自深圳的公募基金經理與本報私下交流時表示。

半年報顯示，格力電器賬面資金充裕，其貨幣資金余額達到994.21億元、應收票據余額107.76億元。

值得一提的是，在格力股東大會投票結果公告後，不少投資方擔憂，配套融資被否或影響收購珠海銀隆的實施，甚至讓整個並購案泡湯。對此，格力的態度如何?

31日下午，一接近格力高層的人士對《第一財經日報》表示，收購珠海銀隆議案通過，肯定是可以實施推進的，只是配套融資被否。該格力人士表示，公司會調整方案，目前有專門團隊正在研究後續方案，具體方向還沒定。他認為有很多配套融資方式可以選擇，包括現金支付收購都有可能，最終結果以格力公告為準。

10月31日晚間，格力電器公告，擬對本次發行股份購買資產並募集配套資金暨關聯交易的方案進行調整和研究後續安排。

險企償付能力報告：利潤、現金流為負的企業有哪些？

近日，非上市險企先後披露三季度償付能力報告，在資本市場上生龍活虎的幾家險企也交出了不同的答卷。

其中，富德生命人壽依舊處於虧損狀態，盡管幅度有所收窄，但其現金流壓力持續增加;前海人壽的凈利潤和凈現金流水平處於上升通道，同樣盈利的還有安邦人壽、華夏人壽以及四次舉牌天宸股份的國華人壽，但華夏人壽凈現金出現負值。另外，頻頻現身上市公司前十大流通股股東列表，鐘愛短線炒作的恒大人壽其凈利潤和凈現金流卻雙雙為負。

事實上，“償二代”體系下，償付能力風險以及流動性風險通常作為兩個非常重要的監管指標來約束保險公司的業務行為。其中，流動性往往比盈利與否更加重要，保險公司之所以能夠連續虧損多年不破產，關鍵在於充足的流動性。而當保險公司的凈現金流為負數時，流量壓力就會明顯存在，甚至保險資金的投資組合也會來帶相應變化。

高現價產品的後遺癥

近年來，險資以其彪悍的身影在權益類市場上呼風喚雨，尤其是部分中小保險的投資策略之狠而被稱之為“野蠻人”，其中，包括前海人壽、安邦人壽、富德生命人壽、恒大人壽、珠江人壽等都是A股市場上的聚焦點。

前期“萬寶華”股權大戰的挑戰者前海人壽，三季度償付能力報告顯示，其凈利潤為65.49億元，凈現金流為184.94億元，監管指標均處於較好水平。

生命人壽依舊虧損中，三季度凈利潤為虧損215505萬元，但虧損幅度逐漸收窄，其二季度末虧損為291356萬元，一季度末虧損為381089萬元。但現金流水平不容樂觀，報告顯示：生命人壽2016 年一季度業務凈現金流入 7454236 萬元，二季度凈現金流出520111 萬元，三季度凈現金流出2531607 萬元。

對此,生命人壽在二季度末曾表示，由於有大量高現價產品到期退保,所以未來一季度現金流預計為凈 流出,其余後續季度及年度預計為凈流入。但由於壓力測試情景非常嚴格,壓力情景中新業務簽單保費急劇下降,僅為上年度的 20%,極大增加了現金流壓力,且不允許公司出售相應資產,故未來三年凈現金流均為負。

另外，恒大系旗下的恒大人壽近日以其“詭異”的持股風格在資本市場上引起軒然大波。

但其披露的三季度償付能力報告卻少了這份兇狠，隱憂初現：三季度，恒大人壽保險業務收入6.51億元，凈資產110.62億元，凈利潤為虧損 9.65億元，前三季度，恒大人壽已經累計虧損11.93億元。但與其虧損相比，更令人擔心的是恒大人壽的現金流猛然惡化，報告顯示：其第三季度凈現金流為-31.27億元，而一季度時，凈現金流為28.42億元。

對此，恒大人壽解釋，本季度凈現金流為負數,其中業務現金流為正數,投資現金流為負數。即三季度加大了資產的投資與配置，使得投資現金流出較二季度增加幅度較大,導致本季度凈現金流為負。 但恒大人壽同時表示，這並非表示公司出現流動性缺口,整體流動性仍然充裕,9 月底賬面剩余資金 37.3 億元, 本年度累計凈現金流 2.9 億元。

統計顯示：截至10月31日，恒大人壽已在積成電子、中元股份、棟梁新材、國民技術、梅雁吉祥和金洲管道共六只新進股票中持倉比例均出奇一致的達到4.95%，距離舉牌公告線僅一步之遙。

但就在大家還沒從驚嘆中緩過神來，近日又將其所持有的梅雁吉祥股份全部減持。

根據恒大一季度償付能力報告：其凈現金流為28.42億元。其主要原因是在一季度再次獲得股東方 20 億的投資捐贈,很大程度上提高了流動性水平，並預計未來 3 季度發行資本補充債。二季度並未披露具體的凈現金流金額，但恒大人壽同時透露7 月將再次獲得股東方投資捐贈 15 億，以補充公司流動性。

同樣凈現金流出現負值還有華夏人壽，其三季度凈現金流為-34.70億元，另外，其核心償付能力充足率僅為79.60%，盡管較二季度末有一定的提升，但依舊低於100%，所幸凈利潤指標已經扭虧為盈。

盈利的還有安邦人壽以及四次舉牌天宸股份的國華人壽，根據國華人壽三季度償付能力報告顯示：本季度末實現凈利潤5600.69萬元，核心償付能力充足率為114.32%，上季度末為99.91%，凈現金流為151.44億元。目前國華人壽持有天宸股份已經達20%。

現金流保衛戰

事實上，近年來，由於退保率激增以及和滿期給付的壓力，保險公司的現金流普遍“壓力山大”，尤其是在償二代的壓力測試下，部分險企的萬能險賬戶由於中短存續期新政、滿期給付和退保支出較大等原因，導致現金流持續為負值。

根據畢馬威發布的《償二代2016年二季度公開信息披露分析》顯示：2016年二季度，保險行業總體凈現金流較上季度有所惡化，凈現金流為負的公司由一季度的41家增加到二季度的60家。而凈現金流下降的公司中，既包括傳統大型公司，也包括中外資中小保險公司。

對此，畢馬威表示，就人身險公司而言，拖累流動性的因素可能包括大量高現價產品到期或者退保、保費增速放緩等。

而彌補流動性缺口的手段大致包括增加流動性資產配置比例、補充資本、嚴控費用、變賣或贖回資產以確保現金流充足、減少退保率等。

比如，恒大人壽表示，為了應對極端壓力下的流動性需求,公司擬采取如下措施:配置大量優質流動性資產,包括現金、貨幣基金、短期存款等。在下季度接受股東方投資捐贈,大幅提升公司的總資產規模。同時,公司已經制定了新的增資計劃，計劃發行次級債。

另外，吉祥人壽在二季度現金流為負值時提出了四條應對措施，包括加強業務團隊考核,加強費用預算管理;適時調整投資資產組合,加強資產負債匹配管理,有效控制風險較高的權益類資產投資比例,最大限度地降低權益類資產價格下降可能帶來的不利影響,增強可變現資產額度：出售相關資產;以及密切關註退保事件，以盡可能的減少退保。

生命人壽表示將持續對資產進行優化, 盤活存量資產;在現金流存在嚴重缺口等特殊情況下,可以提前退出非戰略性持有的項目,以滿足公司現金流需求。

今年三季度，瑞泰人壽凈現金流為-1.21億元，對此，瑞泰人壽解釋，其歷史業務結構以投資連結和萬能投資型產品為主，呈現新單保費現金流占公司整體現金流比重大、續期保費現金流規模比重小的特點。

而為了應對未來可能面對的資金缺口,瑞泰人壽表示，將通過資產贖回或回購的方式解決資金缺口:在資金缺口金額為 1 億以下時,優先以正回購或以出售權益類資產的方式填補缺口;當資金缺口金額超過 1 億時,以外部評級從低到高的原則出售債券。

51talkQ3現金收入上漲 虧損仍在繼續

51talk昨日發布截至2016年9月30日Q3財季的財報，凈營收為1.2億元人民幣(下同)，同比增長 180.9%，現金收入繼續增長至2.3億元，但虧損額並沒有明顯下降，仍然達到1.2億元。

51talk今年6月份在紐交所上市，Q3財報顯示，本季學生活躍人數增長至10.1萬人次，同比增長 101.7%。隨著學生人數的上漲，公司本季的現金收入繼續上漲達到2.3億元，同比增長135.2%;凈營收1.2億元，同比增長180.9%。同時，教師工資、營銷、研發等各項成本仍然較高。因此，本季凈虧損雖然比上個財季有所收窄，還是到達了1.2億元，每股凈虧損為0.41元。此前公司發布的Q2財報中，當季虧損達到1.38億元，每股凈虧損為1.46元。

毛利率逐季上升

51talk創始人黃佳佳對《第一財經日報》記者表示，對Q3的業績表示滿意。Q2雖然虧損金額比Q1大了，但是虧損率下降了20%。

第三財季，51talk毛利率為65.8%，上個財季為64.9%，去年同期為61.1%。

黃佳佳還指出，公司毛利在過去四個季度是在逐季度的上漲，同時營銷費用在下降，毛利完全可以覆蓋用戶獲取成本。他透露，51talk全年客單價約為6000~8000元/學員。

截止到第三財季末，公司總資產為7.3億元，總負債為7億元，資產負債率高達96%。

K12收入繼續增長

51talk的戰略重點K12本季收入繼續增長至1.2億元，占總現金收入的比重達到58%，現金奶牛作用凸顯。

上市之後，51Talk稱將全力推進平臺化戰略，戰略深耕K12業務。Q2財季，現金收入中K12占比為49.3%，Q3財報顯示，K12對其業績的貢獻正在進一步增強。近日，51Talk宣布將與美國鹽湖城的國際學校American International School of UTAH(AISU)開展全方位的戰略合作，正式在美國建立K12教育研究基地，這也是該公司上市後第一筆重大投資。

隨著學生人數的增長，Q3營業成本達到了4100萬元，同比增長146.7%，主要因為教師成本在增加。其戰略級青少課程產品“美國小學課程”的美國和加拿大外教，使得平均單課成本提高。

市場成本仍高

公司Q3營銷費用雖然比Q2有所下降，仍然居高不下，達到1.2億元，同比增長46.9%。市場營銷支出高企是51Talk虧損一個重要原因。CFO 賴佑明表示，主要是因為銷售人員增加、營銷成本增高，另外產生了股權激勵費用。

值得關註的是，Q3公司的研發成本達到4160萬元，同比增長了169%，占營收比重超過30%。

51Talk首席技術官陸勇透露，未來51Talk還將計劃在包括音視頻識別等內容在內的教學內容和形式的智能化、音視頻傳輸技術等方向發力;同時，51Talk將打造以大數據為核心的技術平臺，並投入重點資源開發下一代在線課堂技術。

黃佳佳對記者表示，51talk技術研發的重點包括：一是在線課堂技術的進步，下一代的課堂會和現在不一樣，現在的課堂基本是靜態的，以後將會是動態的，從二維變成三維。二是大數據的應用，51talk現在每天有100萬分鐘的在線課堂的數據都將加以開發。

Q4預期

黃佳佳認為，在線教育市場的整體滲透率在快速的成長，行業年增長率接近50%，因此，成長是非常重要的指標。現在 51talk 同比增長速率在兩倍以上。

公司對Q4財報預期是凈收入為1.35 億——1.41 億元，比去年同期增長 144%-155%，現金收入在 2.65 億——2.70 億元之間。

財報發布之後，截至收盤，51talk股價為13.55美元，下跌7.7%，市值為2.66億美元。

上證50ETF將派發現金紅利 明日為除息日

根據華夏基金管理有限公司發布的《上證50交易型開放式指數證券投資基金利潤分配公告》，上證50ETF將派發0.053元/份的現金紅利，明日即為除息日。上交所明日對上證50ETF期權所有未到期合約進行相應調整，並重新掛牌新的上證50ETF期權標準合約。

一、未到期合約將調整為非標合約

本次合約調整涉及合約單位、行權價格、合約交易代碼和合約簡稱等內容。投資者持有或明日開倉的上證50ETF期權合約的相關交易與結算均依據調整後的合約內容進行。非標合約存續期內，不再因合約標的價格的變化以及新的到期月份的到來而加掛新合約。

1、合約單位調整：

新合約單位=[原合約單位×11月28日50ETF收盤價]/[11月28日50ETF收盤價-現金紅利(即每份0.053元)]

調整後的合約單位，按照四舍五入原則取整數。11月28日50ETF收盤價為2.460元，那麽新合約單位為10000*2.460/(2.460-0.053)=10220。

2、行權價格調整：

新行權價格=原行權價格×原合約單位/新合約單位

調整後的行權價格，按照四舍五入的原則取小數，保留3位小數。以行權價為1.95、12月到期的合約為例，由於新合約單位調整為10220，那麽新的行權價為1.95*10000/10220=1.908。

3、合約交易代碼調整：

本次分紅對2016年12月、2017年1月、2017年3月、2017年6月這四個到期月份合約產生影響，調整後期權合約交易代碼的第12位由“M”調整為“A”，表示期權合約發生首次調整，第13至17位的行權價格不變，仍為原行權價格。

4、合約簡稱調整：

合約簡稱中的行權價格調整為新行權價格，並把最後的標誌位調整為“A”(原來無標誌位)。

二、明日新掛40個標準合約

按照規定，上交所將於明日對除息後的上證50ETF重新掛牌2016年12月、2017年1月、3月和6月等4個到期月份，1個平值、2個實值、2個虛值等5個行權價格，認購期權和認沽期權兩種類型，共40個上證50ETF的標準化期權合約。

三、合約調整對於交易的影響

50ETF派發紅利時，對應期權的合約單位和行權價格都同步調整，因此，投資者在分紅前後持有期權的價值沒有改變，即合約金額(名義價值，即合約單位*行權價格)不變。

對於備兌開倉的投資者而言，合約調整之後合約單位會變大，投資者的備兌持倉可能會發生備兌備用證券不足的情況，需要及時補足備兌備用證券或者自行平倉，避免因備兌證券不足而被強行平倉。根據新合約單位10220，備兌持倉投資者需要在原每張合約對應10000份ETF的基礎上再補充220份50ETF。

對於非標合約而言，後續交易中如出現持倉數量日終為零的情形，上交所將於下一交易日對該合約予以摘牌，所以非標合約的到期時間具有不確定性，並且存在流動性減小的可能性。

建議廣大投資者密切關註上證50ETF期權合約調整事宜，註意合約調整後市場發生的變化及相伴的風險，並做好相應的準備工作。