📖 ZKIZ Archives

經濟數據壓力山大 中國何時加入“全球大寬松”？

昨日公布的1月中國官方制造業PMI將近兩年半以來首次跌破50，顯示制造業活動收縮，中國政府增加刺激措施、追隨新一輪全球大寬松浪潮的可能性因此增加。

繼去年中國公共財政收入自1991年以來首次重回個位數增長後，上周末又傳出中國經濟數據的壞消息。昨日中國統計局公布，今年1月中國制造業PMI為49.8，不但低於50.1的前值和50.2的彭博調查預期值，而且是2012年10月以來首次低於50的榮枯分水嶺。《華爾街日報》援引分析師觀點稱，制造業PMI表現出，要在未來幾個月促進經濟增長，中國政府需考慮出臺更多有針對性的措施。

《華爾街日報》報道提到，匯豐銀行經濟學家馬曉萍認為，1月制造業PMI數據顯示，中國企業的需求增長仍疲弱，此前包括註入流動性、降息、房貸新政等多種政府支持措施迄今為止收效有限。考慮到中國CPI通脹下滑，去年全年為2%，加之國際油價大跌和國內需求增長放緩，馬曉萍預計中國央行可能再度降息。

面對國際油價暴跌壓低通脹預期和除美國以外地區普遍增長乏力的全球經濟環境，上月歐洲央行公布萬億歐元QE後，瑞士央行、丹麥央行均決定降息，加拿大央行和新加坡央行均出乎市場意料宣布了寬松措施。去年12月加息650個基點俄羅斯央行還在上月意外逆轉，公布降息200個基點。

去年11月中國央行已公布兩年來首次降息，一些機構仍預計今年中國央行還可能降低存款準備金率（降準）或者繼續降息。上月華爾街見聞援引摩根大通報告預測稱，今年上半年會有一次以上降息，兩次降準，首次降準可能就在本月19日以前。

德意誌銀行駐香港首席中國經濟學家張智威預計，疲弱的中國數據會促使中國政府采取進一步寬松的行動。但提及此預測的彭博報道指出，張智威和美銀美林大中華區首席經濟學家陸挺等經濟學家此前都認為，中國央行會推遲降準，因為降準會產生股市泡沫的風險。上周五上證綜指連續第四個交易日收跌，當周跌幅創一年來新高。

彭博經濟學家Tom Orlik也在報告中提到，A股正在失去上漲動力，1月數據又顯示了經濟增長形勢仍在漸漸惡化，這為中國央行進一步寬松奠定了基礎。Orlik預計，今年第一季度中國央行會再度降息。

澳新銀行則是預計，今年第一季度中國央行會降準50個基點，將存款利率下調25個基點。上述彭博報道稱，澳新銀行中國區首席經濟學家劉利剛認為，中國制造業仍面臨去杠桿的壓力，制造業的通縮持續，去庫存還未結束。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【興業宏觀】為什麽短期經濟數據這麽差

近期包括PMI在內的偏弱數據，加大了對經濟預期的悲觀，興業宏觀梳理了對經濟下行壓力的看法，其認為主要有如下三個原因：

1） 去庫存壓力：2014年庫存快於終端需求擴張的結果；

2） 地產投資減速：新開工“欠賬太多”；

3） 流動性：信托滾動的高峰期。

去庫存 

通常在去產能階段，庫存增速應該慢於終端需求的增速。但2014年，工業企業產成品庫存增速最高升至14.4%（12月回落至13.3%），明顯高於名義GDP增速。12月份產銷率回落的情況，也提示後續企業的去庫存壓力。分行業看，三公消費相關的煙草類、地產相關的家具類，以及上遊原材料行業壓力明顯。

弱地產：“欠賬太多”的壓力

2014年之所以地產投資仍能保持正增長，核心原因在於2013年開工項目的後續建設。而隨著這部分項目逐漸達到預售條件， 2014年新開工疲弱帶來的在建項目不足問題，將在2015年暴露出來。中期來看，由於地產整體跨過供需拐點，政府中期“穩房價”也意味著需要降低供給增速（停建保障房就是一個佐證）。因此，盡管11月貨幣放松後投資需求反彈了一個階段，但後勁不足的情況也將體現出來。同時，開發商預期悲觀，12月新開工絕對額出現明顯回落，我們預計地產投資維持在0左右將成為常態（12月單月同比-1.9%）。

流動性：年關難過

銀行間資金緊張的程度，今年似乎提前了一些。除了有央行操作不及市場預期的問題、轉債申購以及IPO密集發行的問題之外，實體今年的“春節錢緊”現象可能會更加明顯，是另一個值得註意的潛在原因。由於2012年下半年發行了大量信托（平均期限2年），這部分資金在2014年四季度的到期，提供了前期進入股市的大量資金。由於監管要求，這帶動了前期“過橋資金”的擴張（12月民間小貸利率甚至超過了2013年底的高點也印證了點）。而隨著三個月左右的“過橋期”過去，進入春節前後，信托新發滾動債務的壓力將上升。但由於銀行當前缺乏發行這類信托的動力，意味著資金鏈的問題將是今年過年的一個潛在風險。

小結

總體來說，興業宏觀認為人行系統性向松的政策基調，意味著經濟出現系統性風險的概率不大。但興業宏觀年報《水漲待船高，這次不一樣》所說“1季度經濟先下一個臺階”的概率，最近的確在上升。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

【網貸】年度報告：2014年P2P網絡借貸數據分析

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-5 09:49 編輯 【網貸】年度報告：2014年P2P網絡借貸數據分析 作者：鄭會昭 摘 要 P2P網絡借貸，經歷2-3年的高速發展，已經到了轉折的關鍵時刻。在中小企業占企業總數99%以上的經濟體中，P2P可以為經濟發展與轉型做出更大的貢獻。以史為鑒可以明得失，了解當下才能更好的應對未來。本文以當前P2P網貸行業的現狀為基礎，用數據呈現P2P行業的市場情況，並總結分析2014年的熱點事件與發展特點，以期望可以讓讀者更深入地了解2014年P2P網貸行業的發展。 2014年，網貸市場發展有了突破性進展，在貸余額超過千億，總成交量也突破三千億，同時，綜合平均利率下行，而項目平均期限上行，代表這市場回歸理性，經營回歸審慎。而問題平臺數量同樣激增，經營不善、不合規、有道德風險的平臺逐漸被市場淘汰。 2014年P2P網貸行業的發展變化主要集中在三個方面，分別是資本面、監管面以及業務面。 資本面上，多個風投機構以及大型企業註資P2P平臺，至年底已有近30個平臺獲得包括IDG、紅杉資本、聯想、小米在內多個不同機構的投資。而銀行、國資企業、上市公司、也重視P2P市場，以參股或者旗下子公司控股等方式設立P2P平臺。 監管面上，“四條紅線”與“十條原則”的提出，銀監會普惠金融部的設立，表明2015年監管條例的落地是可以期待的。而多個省市也已出臺或者擬出臺相應的政策，支持與促進互聯網金融的健康發展。 業務面上，行業細分與模式創新並行，保理、融資租賃、票據、配資、資產證券化、股權質押、收藏品質押、知識產權質押由傳統金融加以創新的業務模式不斷湧現，行業進入市場細分階段，開始將不同需求的投資者進行聚合，市場開始步入成熟。 一、2014年P2P網貸行業現狀 引：在第一章中，筆者將對網貸行業的現狀從成交量、利率、期限、平臺數量等方面進行說明，將網貸行業的現狀以數據方式呈現給讀者，力求真實簡潔。以下分析由第一網貸提供數據支持，在此特別感謝第一網貸。 如果說2013年是互聯網金融的元年，那麽2014年就是互聯網金融開花結果並且碩果累累的一年。2014年，P2P網貸行業呈現高速發展的趨勢，並且逐漸分化形成具有獨特特點的行業。 1、當前P2P網貸行業呈快速增長趨勢，成交規模創歷史新高，在貸余額超過千億，參與人數增長迅速，市場前景看好。 2、標的平均期限創歷史新高，平均利率創歷史新低，表明平臺逐漸回歸理性。 3、問題平臺同樣快速增長，過度競爭、道德詐騙、經營不善等問題嚴重，行業依舊亂象重重。 4、內陸省市P2P行業開始發展，平臺數量快速增加，P2P行業的影響力逐漸擴大與深入。 5、二級流通市場開始發展，但仍然不夠發達，P2P平臺上的資產流動性較差。 6、行業逐漸探索細分領域，模式不斷創新（詳情見第三部分）。 （一）成交量 截止至2014年12月31日，2014年全國P2P網貸成交額為3291.94億元，較2013年增長268.83%，月複合增長率12.50%。整個2014年網貸行業由導入期進入快速成長期。 圖表1-1：2011-2014年網貸行業成交規模（單位：億元） 1.png (45.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 2014年，P2P網貸行業仍然以呈現高速發展的態勢，成交額是2013年的3.68倍，是2012年的14.4倍。受各方面因素影響，成交額增長速度較去年同期有所下降，但總體速度仍然令人滿意。其中，2014年12月份，全國P2P網貸行業總成交額為480.04億元，較上月份419.20億元，增加了60.84億元，增長了14.51%。 如圖1-2所示，2014年，12月份的成交額比1月份的成交額增長了382%，總體上基本保持了平穩快速增長的趨勢，但局部有波動。從增長絕對量來看，增長最快的月份為3月、9月與12月。按季度劃分，第一季度成交額為427億元，第二季度成交額為623億元，第三季度成交額為958.18億元，第四季度成交額為1283億元。 圖表1-2：2014年1-12月各月份成交額（單位：億元） 2.png (104.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 按標的種類分類計算，2014年以普通標為主，占總成交額的93.52%；凈值標成交額為175.35億元，占總成交額的5.33%；秒標總成交額為37.84億元，占總成交額的1.15%。具體情況圖1-3所示。 秒標作為平臺運營與推廣的手段，占比過高會給平臺來較大的經營壓力，經過去年的倒閉潮之後，今年平臺的秒標金額明顯減少，而去年底凈值標加秒標的總成交額占比是15%，這一定程度上表明了平臺經營逐漸變得理性化。 圖表1-3：按標的種類成交額占比情況 3.png (71.7 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 按各平臺成交量劃分，年網貸成交額在1000萬元以內的P2P網貸平臺，有517家，占平臺總數的29.36%；1000萬元-1億元的，有785家，占44.58%；1億元-5億元的，有337家，占19.14%；5億元-10億元的，有63家，占3.58%；10億-30億元的，有44家，占2.49%；30億元以上的，有15家，占0.85%。具體情況如表1.4所示。 從成交規模上看，P2P網貸行業仍然以成交量1億以下的平臺為主，占平臺總量的73.94%，而行業內規模較大，成交額在10億元以上的只有59家，從這個角度上講激烈的競爭仍然存在。 圖表1-4：各個級別成交規模平臺數量 4.png (90.53 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 按地區劃分，2014年全國P2P網貸平臺總成交額前三名，分別是廣東省989.51億元、北京市527.27億元、上海市502.88億元。三省市P2P網貸平臺成交額合計超過2019.66億元，超過了全國總數的61%，具體情況如圖1.5所示。 從地區上看，2014年P2P網貸行業依舊以北上廣三省市為主，其他地區的P2P行業也逐漸發展起來，特別是浙江、江蘇與山東，交易規模快速擴大。 圖表1-5：各省交易規模（單位：萬元） 5.png (120.89 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 （二）利率 2014年全國P2P網貸平均綜合年利率，連續10個月下降，全年平均為17.52%，較2013年下降了7.41個百分點，具體情況如圖2.1所示。 將成交額按利率進行劃分，我們可以發現，利率在10%-18%的標的成交規模是1531億元，占了成交總額近一半，而利率在24%以上的標的成交規模也有近600億元。從交易規模的利率結構上，我們可以看出，當前P2P平臺標的利率已經逐漸下降，主體部分更是集中在10%-18%，但與此同時，以高利率吸引投資人的平臺也依然不在少數，利率還未沒有回歸理性水平。 圖表1-6：交易規模的利率結構（單位：億元） 6.png (64.42 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 而從具體的月份利率平均水平上看，2014年，全國的平均綜合年利率水平一直逐漸下降，下降趨勢保持穩定。在1月份與2月份，全國平均利率仍在20%以上，而之後實現了從3月份到12月份連續10個月的下降，並與12月份達到最低水平15.73%。具體情況如圖2.2所示。 圖表1-7：2014年各月份P2P平臺平均綜合利率 7.png (185.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 從平臺數量分布上看，平均綜合年利率在10%以下，有89家平臺，占有成交額總平臺的5.05%；平均綜合年利率在10%與18%間，有743家平臺，占有成交額總平臺42.19%；平均綜合年利率在18%與24%之間，有424家，占有成交額總平臺24.08%；平均綜合年利率在24%以上，有505家，占有成交額總平臺28.68%。根據圖1-8的數據，我們可以發現，低息平臺占平臺總數量之比小於其成交規模占比，這是由於某些低息平臺成交規模較大，拉高了交易規模的大小。而實際上從平臺的利率結構上看的話，高息平臺（利率在18%以上）數量占比仍超過一半，以不理性的高利率吸引投資人的平臺依然很多。事實上，結合交易規模的利率結構與平臺數量的利率結構，我們會發現，平臺的理性程度略微被高估，但是投資人的理性程度較好，超過50%交易規模的投資人會選擇利息不那麽高的平臺。這意味著當前P2P投資人已經不在一味追求高利率，而是同時結合風險與利率規劃自己的投資組合。 圖表1-8：平臺數量的利率結構 8.png (80.99 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 從地區的利率結構上看，北上廣的平臺發展時間較久，其利率水平也逐漸降低到比較理性的水平，上海、北京、廣東的年平均綜合利率按從低到高排名，分別位於第2、第5與第6。而利率水平最低的是重慶市，平均利率只有10.61%如圖1-9所示。 從利率水平的分布我們可以看出，事實上平臺的利率水平很有地區集中效應，在同一個地區的平臺由於同質化競爭，最終的利率範圍會逐漸趨同，而高利率的地區也同樣會因此逐漸下調利率，這是由於競爭導向定價方法上的考慮。而平臺數量較少的地區如內蒙古，東三省等，出於吸引投資人等目的，會開出較高的利率。總體上看，各個地區之間的利率差距也逐漸縮小，大部分都保持在20%左右的年均綜合利率水平。 圖表1-9：各省市的利率結構 9.png (149.22 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 （三）項目期限 2014年全國P2P網貸平均期限為5.92個月，較2013年延長1.91個月，增長47.63%各月份時常刷新網貸期限歷史最長紀錄。 從標的期限的月度結構圖，我們可以發現，全國P2P網貸平臺的項目期限呈現逐步上升的趨勢。從具體數值上看，在2014年的上半年，P2P網貸平臺的平均期限變化並不大，在5.1個月左右徘徊。而到了下半年，特別是第四季度，在項目期限上有一個較快速的增長。從數據上可以直觀感受到，上半年的項目標的平均期限是5.12個月，而到了第四季度，項目標的平均期限是6.47個月。而峰值出現在12月份，項目標的期限達到了6.76個月。具體情況如圖1-10所示。 圖表1-10：2014年各月份平臺標的平均期限（單位：月） 10.png (191.42 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 以項目期限的標的結構上看，凈值標的平均期限較短，拉低了綜合的標的平均期限。但由於凈值標的成交額占比較低，對總體的項目標的平均期限影響不大。不考慮凈值標的情況下，普通標的平均期限是6.27，已經超過了半年。而從圖中也可以看出，普通標的期限變動與綜合期限變動情況趨於一致，可以得出現在平臺項目標的仍然以普通標為主體，凈值標占比較少，二級流通市場不夠發達。 圖表1-11：不同標的種類的期限變化圖 11.png (113.51 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 從平臺的期限結構方面，網貸標的平均期限在1個月以內的，有164家，占當月有成交額的平臺總數的9.31%；1至3個月的，有965家，占54.80%；3至6個月的，有404家，占22.94%；6至12個月的，有192家，占10.90%；1年以上的，有36家，占2.05%。具體情況如圖3.3所示。 根據圖1-13，當前平臺項目期限主要仍是3個月以內，總共占了64.11%，說明當前主流項目標的期限仍然是3個月以內。對比成交規模的期限結構，平均期限在一年以上的平臺只有36家，而成交規模缺達到了374.46億元，雖然如此大的成交規模部分是由其他平臺貢獻的，但我們仍可以初步得出一個結論，當前投資者進行投資的項目標的，對短期項目的偏好已經逐漸降低。 圖表1-12：平臺的期限結構 12.png (82.03 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 圖表1-13：成交規模的期限結構 13.png (86.91 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:18 上傳 （四）投資人 P2P網貸行業作為一個成長期的行業，培養足夠的投資人，擴大市場規模，是整個行業共同努力的方向。事實上，培育參與者，是2014年P2P行業的重點所在，無論是平臺各種日常活動，甚至金博會、雙11活動、雙12活動等，都是將P2P這個行業進行推廣，讓更多民眾認識、了解P2P，進而成為P2P行業的參與者。 2014年全國P2P網貸參與人數日均7.65萬人，較2013年上升了201.18%，這說明行業的成長卓有成效，越來越多的人參與P2P行業。增長速度略低於成交額增長速度，說明部分參與者增加了對P2P網貸行業的投資。這個數據結論是令人欣喜的，表明2014年，投資者對P2P行業參與的廣度與深度均獲得了較大的提高。 按月度的參與者變化情況進行分析，如圖1-14所示。與1月份相比，12月份的日均參與人數達到了13.61萬人，是1月份的3.53倍。而參與人數的增長情況顯得相當平穩，而並非某個月份呈現爆炸性增長，這種態勢表明這些新增參與者大部分並非只是一次性參與者，因此參與人數就不會突然有轉折性變化。在這樣的情況下，沒有突發外來影響因素的情況下，未來參與者的增長會保持較為平穩的增長趨勢。 圖表1-14：2014年各月份P2P平臺日均參與人數（單位：萬元） 14.png (103.01 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:19 上傳 （五）其他 該章節主要說明截止至2014年12月31日，P2P網貸行業的存量情況，包括平臺數量、在貸余額、各省市平臺數量以及問題平臺情況。 截止2014年底，全國P2P網貸的貸款余額1386.72億元，較2014年11月底1271.41億元，增加115.31億元，增長9.07%；較上年底352.23億元，增加了1034.49億元，增長293.7%。 圖表1-15：2014年各月份P2P平臺貸款余額情況（單位：億元） 15.png (132.95 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:19 上傳 納入第一網貸中國P2P網貸指數統計的P2P網貸平臺為1680家，未納入指數、而作為觀察統計的P2P網貸平臺為287家。另外，還觀察了其余的391家P2P網貸平臺。三者合計共2358家P2P網貸平臺。 2014年底全國各省市P2P網貸平臺數量，在統計口徑內，涉及到26個省、市，平臺數量前三名是廣東省（360家）、浙江省（198家）、山東省（186家），這三個省的744家P2P網貸平臺，超過了全國總數的44%。廣東省的平臺數量最多，浙江與山東的平臺數量也不斷增多，但普遍規模不大，競爭較為激烈。 圖表1-16：2014年各省市平臺數量（單位：家） 16.png (136.84 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:19 上傳 倒閉、跑路、提現困難等各種問題平臺及主動停業平臺：2014年新發生287家，比2013年75家增長282.67%。其中：1月份新發生13家，2月份新發生7家，3月份新發生8家，4月份新發生12家，5月份新發生9家，6月份新發生8家，7月份新發生11家，8月份新發生16家，9月份新發生25家，10月份新發生35家，11月份新發生45家，12月份新發生98家。問題平臺的數量隨著P2P平臺數量的快速增加，也快速增長。 二、2014年網貸行業大事件盤點 2014年，網貸行業可謂是風起雲湧，引發行業震動的事件一件接著一件，部分是利好消息，部分是利空消息。棕櫚樹綜合考慮事件關註度與影響力，參照網絡新聞媒體以及棕櫚樹輿情系統，篩選出2014年十大事件，通過對這些大事件的了解，可以更加清晰地了解網貸行業的發展現狀。 （一）行業監管之“四條紅線”和“十大原則” P2P行業的監管問題成為老生常談，在一次次監管細則“即將出臺”的傳言中，幾乎所有從業者都是既驚又喜，愛恨難斷。雖然監管細則最終還是沒能相約2014，但官方對於P2P監管的基本思路和原則日漸清晰，明確放棄牌照準入制度。 細則未出，但監管單位銀監會給出了對P2P行業的“四條紅線”：明確平臺的中介性質，明確平臺本身不得提供擔保，不得將歸集資金搞資金池，不得非法吸收公眾資金。 2014中國互聯網金融創新與發展論壇於9月27日在深圳召開，中國銀監會創新監管部主任王巖岫在會議上提出了P2P網貸行業監管的十大原則：一、P2P機構不能持有投資者的資金，不能建立資金池；二、落實實名制原則；三、P2P機構是信息中介；四、P2P需要有行業門檻；五、資金第三方托管，引進審計機制，避免非法集資；六、不得提供擔保；七、明確收費機制，不盲目追求高利率融資項目；八、信息充分披露；九、加強行業自律；十、堅持小額化。 （二）銀行等傳統金融機構、互聯網巨頭競相涉足 P2P行業雖然可以用“泥沙俱下”來形容，但值得慶幸的是並沒有像許多行業一般出現劣幣驅逐良幣的惡果，各銀行的進入似乎還為P2P註入了一股清流，目前，銀行系P2P平臺的數量已達到兩位數。 現在十多家銀行系P2P平臺，主要有三種經營模式：以陸金所為代表，平安集團設立的獨立P2P平臺，與其銀行業務關系不大；以為開鑫貸為代表，國開金融投資入股新建；以小企業E家為代表，招商銀行自建。 銀行系P2P收益率很低，僅在6%-7%左右，不及常規P2P平臺的一半——去年此時，余額寶的收益率尚有6%。顯而易見，銀行系P2P對投資人唯一的吸引力在於銀行背景，然而事實是：在一眾銀行系P2P平臺中，真正由銀行做風控的僅有小企業E家、小馬bank等個別平臺。雖然銀行的風控經驗並不一定適用於P2P平臺，但如果投資人知道多數銀行系P2P並不由銀行參與風控這一事實的話，恐怕也會感嘆一句：只是看上去很美。 不差錢的互聯網企業在2014年的風光無人可及，從京東到阿里，相繼赴美上市刷新行業記錄。對於互聯網金融中極具代表性的P2P行業，互聯網企業也格外感興趣。 作為互聯網行業的大哥，阿里在P2P中先走一步。自2014年4月招財寶上線至今，已經吸納了370多億的資金——99%以上靠譜的P2P平臺苦心經營兩三年，總成交額能達到這個數字的十分之一已是業界翹楚。然而，招財寶的收益率也只有6%-7%左右，僅與銀行系P2P持平。而370多億的成交額中，90%以上都來收益不斷走低的自余額寶，對於阿里集團而言。頗有左右互搏的意味。 互聯網企業涉足P2P的另一標誌性事件是搜易貸的上線。作為搜狐集團旗下企業，搜易貸在2014年國慶期間悄然上線，波瀾不驚卻後勁十足，3個月內已經達成3億以上交易額。進入紅海不僅是搜狐和搜易貸，新浪微財富上線、小米投資積木盒子、聯想戰略投資翼龍貸等事件也是其中的代表。 互聯網企業的風控能力或許無法與銀行相提並論，但較傳統P2P企業而言，其數據分析能力的優勢毋庸置疑。他們試水P2P，也讓許多散戶投資者有了更多的選擇，或許也是這個行業的一縷清風。 （三）行業熱門事件 1、人人貸融資1.3億美元，開啟年度P2P融資熱潮 2014年1月9日，人人貸宣布已完成總額為1.3億美元的A輪融資，領投方為摯信資本，這是當時互聯網金融行業最大單筆融資，也是世界上最大的一筆P2P風投。而後P2P融資熱潮開啟，不斷有網貸平臺獲得風投青睞。風投的加碼不僅為行業註入豐厚的資金，也增強了人們對P2P的信心。 2、百度清理P2P平臺 互聯網巨頭與P2P的關系也不僅限於建立新平臺和註入資金。P2P平臺的頻發的跑路事件，將最大的流量入口百度推至輿論風口。百度自4月份開始清理不良平臺，幾天之內突擊下線800多家。隨後，銀監會牽頭召開打擊非法集資情況和內容交流會，以界定P2P網貸和非法集資的紅線。 9月，對於在自家平臺做推廣的P2P，百度再次做出整改：以年收益率18%為標準線，要求平臺做出調整，否則推廣予以下線。百度此舉送了部分收益率較高的平臺一個順水人情：不少平臺以此為由，將收益率降至18%或以下，以降低成本。另一方面，百度此次對P2P平臺的整改也引發不少投資人的不滿——好端端的22%被攪成18%，誰也會不高興。 雖然降息引發不少投資人的口誅筆伐，但作為最大的互聯網流量入口，百度兩次大規模的清理行動在打擊騙子平臺，建設良好行業環境方面，確實起到了不可否認的成效。 3、紅嶺創投億元壞賬 紅嶺創投的億元壞賬是對P2P行業而言不亞於一次地震，作為P2P行業的老大哥，雖然紅嶺創選擇了為投資人兜底，讓這億元壞賬的4000多名投資人並沒有受到損失，但這一事件還是讓所有從業者都清楚地認識到P2P網貸行業風險的不確定性。作為行業翹楚，風控能力相對不錯的紅嶺創投尚且避免不了大規模的壞賬，那些更為草根的平臺又如何呢？ 在億元壞賬被曝光前，朋友圈內就已有相關的傳言，而後的事實更是證明了：在許多情況下，被稱為是“謠言”的東西實際上都是“遙遙領先的預言”。試想，如果不是數額巨大，紙包不住火，此次壞賬亦有可能被自行消化，不會造成這麽強的社會影響力。同樣的事件，如果放在實力不硬的小平臺身上，結果只能是破產跑路。 4、貸幫網千萬元壞賬不兜底 自背靠大樹好乘涼的陸金所喊出“去擔保”之後，行業內同樣的聲音也此起彼伏，但不可否認的事實是：P2P行業發展至今，是否提供本息擔保仍然是廣大投資者選著平臺的重要因素之一，對許多散戶而言，是否擔保甚至放在比年利率更重要的地位。 11月，當倒閉潮來臨之際，貸幫網出現一筆1280萬元的壞賬。貸幫網拒絕兜底，也沒有跑路。一方面“去擔保”成了業內年度熱詞，但在貸幫網之前，從沒有平臺明確表示不兜底並且不一走了之的，這一千萬元壞賬不兜底，在對行業的影響上一點不比紅嶺創投的億元壞賬小，剛性兌付神話自此破滅；另一方面，在“去擔保”的呼聲越來越高時，平臺的風控能力和責任感是否能達到“去擔保”的要求，也引人深思。 5、P2P非法集資第一案的審判 東方創投案在2014年7月於深圳羅湖以“非法吸收公眾存款罪”結案，成為國內被判“非法集資”的第一案，案件主犯和從犯分別被判有期徒刑3年和2年。受害者在法律的幫助下拿回了聊勝於無的部分本金。回顧這一事件，我們可以很清楚地看到：東方創投跑路的選擇出自資金鏈的斷裂，而資金鏈的斷裂除了因為不切實際的36%-48%的高年化收益率和6%的壞賬率外，與負責人將吸納的資金挪用他處也有莫大關聯。 這一案件的判決對整個P2P行業的警示作用不言而喻。不論是對平臺和平臺高管的資格審核，還是投資者的風險意識，都是值得深思的問題，而且，此類案件勢必也會影響到P2P監管細則。同時，這一類案件也會能在一定程度上起到殺雞儆猴的作用，促使野蠻生長的P2P行業步入正常的發展軌道。 6、Lending Club上市利好中國P2P行業發展 美國時間12月11日（北京時間12月11日晚），全球最大的P2P平臺（網絡借貸平臺）Lending Club就將正式在紐交所上市。上市後股票大漲，這對於國內正在遭受寒流的網貸行業來說，無論是對於P2P平臺，還是廣大投資者，都是一劑興奮劑，這對於一些迷茫的人也給與了指引的方向。 7、八大城市紛紛出臺互聯網金融支持政策 互聯網金融作為當前最具創新活力和增長潛力的新興業態，也引來地方政府的關註，全國各地地方政府紛紛出臺政策，支持互聯網金融的發展。包括北京、上海、深圳、天津、南京、貴陽、等地均已有方案出臺，而廣州出臺了互聯網金融支持意見征求意見稿，武漢8月也出臺支持意見。 8、股市回暖，網貸資金回流股票市場 媒體在年底采訪過的數十位平臺運營主管中，提及他們平臺目前運行的阻力，或多或少都會提及一個事項：股市。 P2P行業之中很多投資人就是曾經的股民，他們因為股市的低迷而選擇P2P投資，如今股市“複蘇”，他們如同如燕歸來般，急急忙忙抽離資金回歸“本職工作”。而P2P行業的忠實客戶中，很多人是看中了網貸行業的高回報，但是如今股市的回報似乎更高，而且其風險好像較低，於是也開始跑步進入股市。 股市回暖，造成了處於“倒閉潮”風波侵襲中的網貸行業雪上加霜，P2P投資者資金回流股市，讓P2P行業的資金總量增速明顯下滑，首當其沖的受害者就是那些實力較差，運營不規範的中小型平臺。 三、2014年行業發展特點 根據以上整理的2014年大事件，我們可以歸納出2014年影響力大，行業發展的三大特點。第一是資本方註資P2P行業，不管是風投還是銀行、上市公司、國資企業等等，都開始參股或者全資建立P2P平臺。第二是合規性方面，監管態度逐漸清晰，行業自律組織成立，甚至是百度清理P2P平臺、網貸第一案的判例，都表明了對平臺合規性的更高要求。第三是P2P平臺對細分領域的探索。以下，筆者將就這三點提出進行分析。 （一）各方資本涉足P2P網貸行業 1、風投 自2014年1月9日人人貸獲得領投方為摯信資本的1.3億美元的風投開始，據不完全統計，至年底已經有近30家平臺獲得風投的青睞。風投的註資，不僅僅為行業註入了豐厚的資金，同樣為P2P網貸的發展前景提供利好消息。下面為部分獲得風投平臺名單：人人貸、微貸網、有利網、理財範、銀客網、愛錢進、投哪網、積木盒子、愛錢幫、銀豆網、點融網、安心de利、信用寶、花果金融、拍拍貸、翼龍貸、短融網、草根投資、醫界貸、金聯儲、微美貸、e微貸、融360、銅板街、挖財、91金融超市（排名不分先後）。投資機構包括了IDG、紅杉資本等知名風投機構、也包括了聯想控股、小米等知名企業。 風投機構的註資，一方面釋放了一個信號，就是這些機構看好P2P行業的發展，認為它們的投資可以帶來回報。這對投資人以及其他資本會起到一個利好效應，增強投資人信心，加快P2P行業的發展。另一方面，風投機構對P2P平臺的註資從百萬美元級別到千萬美元級別甚至到億萬美元級別，使得P2P平臺有足夠的資金推進他們的計劃。而P2P平臺將這些資金用於風控、運營、推廣、技術等方面，可以提高平臺的安全穩定性，也可以將P2P行業推向更廣大的受眾，擴大蛋糕。 2、國資系 國資背景的平臺，從2012年僅有開鑫貸一家國資背景P2P網貸平臺，2014年中至9月份國資平臺“紮堆”成立，表明的國資企業對P2P前景同樣看好。而國資背景P2P網貸平臺無論在資金實力還是資源整合方面，都有著草根平臺無法比擬的地方。無論從平臺資質還是平臺管理、風控能力把控都將形成P2P行業的標桿，這對於推進行業的規範發展有重大作用。國資背景的平臺如下表所示，這些平臺的特點包括： （1）強大的資金實力，上述13家平臺註冊資本金均在1000萬元以上。 （2）業務模式普遍采用資金批發模式，與擔保公司、小貸公司合作，並由合作夥伴提供本息擔保。平臺主要由多家機構報團註資，以金融機構和科技公司結合為主要模式。 （3）投資收益率低於行業平均利率水平，相當一部分平臺的投資收益率不高於12%，最低回報才6%。 （4）對起投金額一般有要求，大部分平臺不再是100元起投，多數是1萬元、1千元起投，最高5萬元起投。 圖表3-1：國資背景平臺基本概況 17.png (202.46 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:19 上傳 3、銀行系 互聯網金融的本質是應該是金融，所以P2P的核心競爭力在於風控，不論是以提供信息為主的純平臺模式，還是線上收取材料、先下審核的O2O模式，讓投資者最為關註的恐怕先是安全性。而銀行系的P2P平臺與銀行有千絲萬縷的聯系，利用銀行本身具有的風控能力與各類信息資源，不僅可以有效降低風險與成本，也可以提高平臺本身的信用等級。目前銀行系的12家P2P平臺如下表所示。 圖表3-2：銀行系平臺匯總 18.png (177.43 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:19 上傳 4、上市公司系 隨著P2P行業的發展，上市公司同樣組團進入P2P平臺，據目前不完全統計，上市公司背景的P2P平臺已經超過40家。由於數量過多，筆者就不在這里一一列舉了。 上市公司對進入P2P行業如此熱衷，主要原因可能有以下三個 1，資本對互聯網金融概念的熱捧，以此來帶動股價的上漲。 2，2P平臺急於傍大腿，上市公司可以以較少的資本獲得較多的股份。 3，看好P2P行業，認為可以參股或者控股P2P平臺可以帶來足夠的收益。 （二）監管態度逐漸清晰，行業自律組織成立 2014年，監管落地的消息一直層出不窮，平臺管理者、投資人、控股方各方人馬都是提心吊膽，但是又對監管細則的出爐望眼欲穿。從“四條紅線”到“王十條”、從銀監會設普惠金融部對P2P實行監管到國家釋放各種信號鼓勵互聯網金融發展。這表明了國家對P2P平臺的合規性的要求越來越詳細，但是又以各種方式鼓勵引導互聯網金融的發展。其實兩者並不矛盾，中小企業融資難的問題一直是我國急於解決的一個難題，也是制約我們經濟發展的一個障礙。國家鼓勵互聯網金融為中小企業服務，因此釋放信號給互聯網金融的發展提供了很大的便利，包括開放了民營征信。但與此同時，國家也希望互聯網金融提供的服務可以合理合規，保持穩定，不至於失衡，因此監管的態度不斷明確，監管原則不斷細化。 2015年1月20日，銀監會宣布進行機構調整，將原有27個部門分拆、合並成23個部門，包括22個行政職能機構及1個事業單位。此次調整中，銀監會成立了普惠金融部，負責推進銀行業普惠金融工作、融資性擔保機構、小貸、網貸等，意味著P2P劃歸普惠金融部管理。 此外，全國各地地方政府紛紛出臺相關政策，包括北京、上海、深圳、天津、南京、貴陽、廣州等地均已有方案。 深圳出臺《關於支持促進互聯網金融創新發展的指導意見》：深圳《意見》提出促進傳統金融依托互聯網轉型升級，鼓勵金融機構利用互聯網技術手段改變傳統物理網點的營銷模式和服務機制，全面提升服務廣度和深度。深圳《意見》大體主要為：力爭3年形成互聯網金融和民營金融“聚集帶”;支持互聯網企業發起設立金融類機構;發展互聯網金融產業鏈聯盟;企業註冊登記可使用“互聯網金融信息服務”;完善互聯網金融信用體系建設等。 天津開發區發布《推進互聯網金融發展行動方案》：該《方案》是天津市首個推進互聯網金融產業發展的行動方案，開發區將按照“政府引導、市場運作、需求驅動、重點突破、促進轉型”的思路，推動互聯網金融發展。天津將設立1億元的互聯網金融產業發展專項資金，用於支持互聯網金融發展的相關雲平臺、網絡設施等基礎配套建設，力爭在三年內聚集不少於30家的互聯網金融企業，不少於5家的行業代表企業，營業收入不低於100億元，把開發區互聯網金融產業基地建設成國內互聯網金融創新和產業發展的核心區域之一。 南京扶持互聯網金融政策：南京互聯網金融中心揭牌，同時，秦淮區設立了總額為3億元的互聯網金融產業發展專項資金，重點用於載體建設、企業培育、人才引進和鼓勵創新等。此外，對於引進機構和人才、設立研究培訓機構、鼓勵投資機構為在地互聯網金融企業投融資服務、搭建互聯網金融雲計算公共服務平臺等方面也給予了極具吸引力的政策扶持。 廣州公布支持互聯網金融創新發展辦法：落戶廣州的互聯網金融企業如果繳納所得稅年度達500萬元以上，註冊資本20億元以上的，可獲得一次性獎勵1200萬元的最高額度獎勵。其他繳納所得稅年度達500萬元以上，註冊資本在2000萬元至20億元的互聯網金融企業，可以分6個等級獲得一次性獎勵100萬元至1000萬元不等。另外，對人員達100人以上、營業面積在2000平方米以上的互聯網金融配套服務機構給予一次性獎勵100萬元;對重點引進的特大型互聯網金融配套服務機構給予最高不超過200萬元的一次性獎勵。 武漢出臺互聯網金融13條《意見》：武漢模式的互聯網金融產業發展意見將包含武漢市促進互聯網金融健康發展的指導思想、政策措施、工作機制、行業基礎設施建設和發展環境營造，以及武漢在引導互聯網金融規範發展、防控相關領域金融風險方面的打算和舉措。《意見》中提到，努力拓展互聯網金融企業融資渠道，拿出財政資金作為引導資金，吸引社會資金註入。並鼓勵有條件的互聯網金融企業在新三板上市，進入股權交易市場進行交易。 監管細則的不斷推進、完善，監管機構職責的確認，地方政府的監管政策出臺，都表明未來P2P網貸行業合規性會更好，行業亂象也能得到改善。 （三）行業領域細分凸顯，業務模式不斷創新 2014年，競爭加劇與平臺擁有資源的差別，使得P2P網貸行業出現不同業務模式、細分領域的探索。許多傳統金融業務被改良、移植到P2P平臺上，包括平臺基本運作模式、資金來源、資金投向、流動性方面的探索與設計。 資金投向的差別，引申出的業務類型包括：信用貸款、車輛抵押貸款、房屋抵押貸款、保理、融資租賃、票據、供應鏈金融、配資、過橋或贖樓貸款、資產證券化、股權質押、收藏品質押、知識產權質押等模式。 資金來源的差別，引申出的業務類型包括：投資者直投模式、公募基金形式。 流動性產品設計引申出的業務類型包括：債權池、債權轉讓、保理回購。 最後是平臺基本運作模式的差別，引申出的業務類型包括：純信息中介業務、資金批發模式、自營業務模式。 不同類型的業務並非是矛盾的，也有很多平臺進行疊加設計與混業經營，由此創造出了非常豐富、各具特色的業務模式。 以下，我們對各種業務模式的概念進行簡要說明，有興趣的讀者可以關註棕櫚樹網站（www.zongls.cn）的產品研究系列文章，有更加詳細深入的說明。 （1）按資金投向進行劃分 信用貸款：信用貸款是指以借款人的信譽發放的貸款，借款人不需要提供擔保，又可分為個人信用貸款與企業信用貸款，個人信用貸款的額度較小，而企業信用貸款的額度較大，但其審核會更加嚴格。 車輛抵押貸款：汽車抵押貸款是以借款人或第三人的汽車或自購車作為抵押物向金融機構取得的貸款，又可分為汽車抵押貸款和汽車質押貸款，常用於短期資金周轉。 房屋抵押貸款：房屋抵押貸款是以借款人的房屋作為抵押物向金融機構取得的貸款，又分為紅本抵押以及二次房抵押。 保理：全稱為保付代理，又稱承購應收賬款，賣方將其現在或將來的基於其與買方所產生的應收賬款轉讓給商業保理商，由保理商向其提供資金融通、買方資信評估、銷售賬戶管理、信用風險擔保、賬款催收等一系列服務的綜合金融服務方式。P2P平臺與保理商合作，由保理商將其收購的應收賬款轉讓給平臺，獲得資金流通並支付一定的費用。 融資租賃：融資租賃指出租人根據承租人對租賃物件的特定要求和對供貨人的選擇，出資向供貨人購買租賃物件，並租給承租人使用，承租人則分期向出租人支付租金，在租賃期內租賃物件的所有權屬於出租人所有，承租人擁有租賃物件的使用權。P2P平臺對接融資租賃，主要包括收益權轉讓的模式、委托租賃的模式和杠桿租賃的模式。 票據：票據業務主要的標的物是銀行承兌匯票與商業承兌匯票。票據業務又可以分為：票據貼現、票據質押、委托貿易付款、內保外貸模式。前兩種為P2P平臺常見的模式，票據貼現是指P2P平臺為票據進行貼現，並收取一定貼現費率返還給投資人；票據質押模式則是借款人以票據進行質押取得貸款的模式。 供應鏈金融：供應鏈金融是指平臺基於核心企業的信用，根據貿易的真實背景和供應鏈核心企業的信用水平來評估中小借款企業的信貸資格，為核心企業及企業的上下遊提供融資支持的信貸業務。 配資：配資指借款人在原有資金的基礎上，通過一定的杠桿，在平臺上發布借款標融資的過程，主要包括股票配資、期貨配資、權證配資等。P2P平臺給借款人按一定的比例提供更多的資金，與此同時，借款人需要提供一定的抵押物，並繳納一定的資金費用。而虧損時則會有強行平倉的風險。 過橋與贖樓：這兩種業務都是借款人通過P2P平臺借入資金，獲得短期的資金融通，以渡過長期資金融通間期的資金困難，保持企業的現金流。過橋就是指在銀行貸款之間的短期資金融通，而贖樓是指以按揭住房為抵押，通過短期資金融通，結清住房按揭貸款。 股權質押貸款：股權質押貸款，是指股票持有人可以在不割售所持股票的情況下，通過持有公司股份質押給網貸平臺提供反擔保，從平臺上發標借款的融資方式。 收藏品質押貸款：收藏品質押貸款是指借款人通過其收藏的貴重品比如名畫、名表、首飾等，質押給平臺，從而取得貸款的一種模式。 知識產權質押貸款：知識產權質押融資是指企業或者個人通過擁有的商標、專利、版權等知識產權作為質押物，從貸款機構獲得借款的一種信貸產品，借款人以輕資產的高科技企業為主。 資產證券化：資產證券化是小貸公司將其資產進行打包成一個資產包，委托給平臺進行中介服務，平臺在相關交易所進行登記托管，由保理公司、擔保機構等其他機構進行摘牌，再以低折扣轉讓給平臺，平臺將這個資產包再賣給投資者，到期後由小貸公司最終承諾回購。這樣一種模式，可以提高資產流動性，但也增加了操作難度與風險。 （2）按資金來源進行劃分 按資金來源進行劃分，有投資者直投，即投資者通過銀行轉賬、第三方支付等將資金對接給借款人；公募基金模式，指平臺通過成立一個基金，向投資者銷售基金份額以獲得資金，再將資金投向各個借款項目。 （3）按流動性方式進行劃分 流動性方式的區別，形成了債權池、債權轉讓、以及保理回購三種方式。債權池是指平臺將多個不同期限的債權組合成一個債權組合，將這個組合分成一定份額交由投資者購買，投資者贖回之時則由到期的債權進行支付。 債權轉讓是P2P平臺設立一個債權轉讓專區，投資者需要資金流動性的時候，將自身所持有的債權在轉讓區進行轉讓，獲得流動資金。 保理回購是指P2P平臺與保理商進行合作，有保理商對投資者所持有的債權進行回購，從而投資者獲得流動資金的方式。 （4）按平臺基本運作模式進行劃分 按照平臺基本運作模式區別進行劃分，可以分為純信息中介業務、資金批發模式、自營業務模式。純信息中介是指平臺單純提供信息與相關配套服務，為借款人與出借人進行對接，不參與資金流動的過程。資金批發模式是指平臺與小貸公司、擔保公司、典當行等線下機構合作，P2P平臺將從投資者的資金以一定授權額度批發給這些機構，而平臺只負責機構的準入審核與中間監督。自營業務模式是指平臺自身成立線下業務機構，尋找並審核項目，再將這些項目發布在平臺上由投資者進行投資。 四、總結 2014年，是P2P快速發展的一年，這一年里，監管態度細化、資本規模進入、市場逐漸成熟、行業細分特征明顯，這些特征，都表明了P2P網貸行業正在朝著成熟的路上一路前行。而民營征信的起步，為P2P模式的完善提供更多的可能。 2015年，當監管政策順利落地之時，也許會有部分平臺因為合規性問題而整改甚至停業，但以此同時，更加規範、更加安全的P2P平臺也會吸引更多的投資人、機構投資者、資本方參與進來，市場規模也會進一步擴大，市場回歸理性，成為一個更加成熟穩定的P2P市場。 未來挑戰與機遇並存，心有猛虎細嗅薔薇方能在大浪中存活，新的時代即將展開，願所有從業者共同奮鬥，為P2P的未來添磚加瓦。 源：棕櫚樹 （咨詢提供方：深圳棕櫚樹策劃咨詢有限公司  數據提供方：第一網貸  報告撰寫人：棕櫚樹研究員  鄭會昭）

非農數據搶眼 美元美股齊漲 黃金美債急跌

1月非農大幅超出預期，全球市場巨震。美元指數重新站上94，標普500指數急升，黃金急挫10美元，美國10年期國債收益率暴漲近8個基點。歐元重挫100點，日元、加元、英鎊等非美貨幣均急速下跌。

據美國勞工部數據，美國1月新增非農就業人口為25.7萬人，遠高於22.8萬人的預期。失業率小幅上升至5.7%，平均薪資環比大增0.5%，創七年新高。

密歇根大學經濟學教授Justin Wolfers稱：“1月新增就業增速驚人。我們等了很久的經濟複蘇終於來了！”

數據公布後，美元直線拉升至94美元上方：

標普500指數從2055飈至2063：

美國10年期國債收益率暴漲近8個基點。

黃金急挫10美元至1250水平：

加元迅速下跌，美元/加元急拉40點：

歐元重挫100點：

英鎊重挫50點：

日元重新站上118，直逼119關口：

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

各機構2015年1月進出口數據分析匯總

本帖最後由 優格 於 2015-2-9 09:06 編輯 各機構2015年1月進出口數據分析匯總 申萬宏源：外需拖累出口，原油補庫存放緩——2015年1月進出口數據分析 作者：李一民 1月出口增速低於市場一致預期。1月出口規模達1.23萬億元，下降3.2%；進口0.86萬億元，下降19.7%；貿易逆差3668億元，擴大87.5%。春節錯位本應提高1月貿易數據增速，同比增速卻雙雙回落，顯示內需延續階段性疲弱。經過季節調整後，出口和進口的降幅也達到1.3%和14.4%，近期發達國家貿易夥伴經濟數據有所下滑，可能是拖累外需改善的主因。 對美歐日出口增速回落，剔除香港與海關特殊監管區後數據並無明顯縮水。對東盟出口增長15.6%，明顯好於整體。扣除對“熱錢”流向比較敏感的對港出口、海關特殊監管區貨物出口之後，出口增速為-2.87%並無明顯縮水或波動，這意味著近期人民幣貶值引起跨境資金流出並未顯著影響出口數據，主因仍為實體需求疲軟。對美出口增長4.9%，對歐盟出口下降4.4%，均低於去年全年的7.5%與12.4%，其背後是年末發達國家經濟增速回落造成外需不佳，美國四季度GDP增速收窄至2.6%，PMI也連續回落3個月至53.5，可能對未來整體出口數據的回升形成壓力。 內需延續低迷，鐵礦石、煤、鋼材等進口量進口量在增速上亦有回落。這符合我們之前的判斷，企業借大宗商品價格低位加大了原材料庫存的回補，但內需疲弱大環境下，一旦低價格局略有波動，帶來的補庫存效應並不會持久。我們寄希望於2015年基礎設施投資加碼及“一帶一路”建設的啟動對投資需求的修複，真正能夠拖動庫存長期回補必須要倚靠需求端的改善。 近期原油價格初現見底反彈端倪，導致進口數量與金額增速雙雙下滑。在原油價格下跌至歷史地位背景下，中國一度戰略性增加原油進口，但近期油價的急速回升令購進行為放緩。原油進口量同比也減少了0.6%，增速比上個月大幅回落14個點。同時由於油價下跌實在過於迅猛，原油進口金額同比降幅擴大至41.8%，較上月回落24.2個點。 外圍經濟複蘇乏力，全球貿易在低速區域，中國難獨善其身。我們預計2015年全球經濟增速將略高於2014年，但短期發達國家經濟增速回落恐拖累我國上半年出口數據。下半年有望逐漸回暖，伴隨國內房地產市場投資的改善，達到內外需求的同步出清。在此基礎上我們判斷2015年出口可能會有小幅回升，初步估計全年累計出口增速將上升至8.5%左右。實際有效匯率仍有進一步貶值需求，因綁定美元而對其他國家大幅升值，已明顯損傷我國出口競爭力，我國對歐盟、對日本的貿易份額占到22.2%，1月錄得雙雙負增長不可忽視。 光大證券：春節錯位擾動貿易數據，央行強勢維穩人民幣匯率 作者：徐高 光大最新觀點 春節因素影響實體經濟情況判斷。今日發布的外貿數據受春節錯位因素影響，進出口均出現同比下跌，貿易順差達到600億美元的歷史高位。而今年春節位於2月中下旬，進出口同比指標可能有所改善。春節因素影響實體經濟同比指標，增加了判斷實體經濟狀況的困難。然而從一般貿易順差維持高位來看，內需依然較為疲弱。而人民幣有效匯率升值可能一定程度上抑制未來幾個月的外需。 經濟形勢不明朗之前政策調整可能性不大。受資本流出壓力影響，央行上周全面調降存款準備金，一定程度上補充了流動性。然而在經濟基本面不明朗的情況下，政策面基於調節經濟狀況的政策變動可能性較為有限。 實體經濟的壞消息會是資本市場的好消息。如果實體經濟基本面進一步惡化，將加大央行面臨的放松壓力，再次推出降準這樣的全面寬松措施出臺的概率會更大。從這個角度來說，實體經濟越差，資本市場的流動性預期會越好。不過，考慮到春節錯位對經濟數據帶來的幹擾，進一步的寬松政策將會等到3月份發布了1、2月宏觀數據之後。近期，央行仍將通過短期工具來維持資金市場的平穩。 經濟評論 貨幣政策在兩難中尋求平衡：上周央行宣布全面降準和定向降準，估計釋放流動性6000多億元。本次降準更應理解為調節銀行間市場流動性的中性操作。央行貨幣政策面臨兩難，一方面經濟下行壓力要求貨幣政策寬松；另一方面，結構問題難以通過貨幣政策解決，反而增加寬松政策成本，且在經濟轉型過程中，貨幣政策向實體經濟的傳導變得更加複雜，寬松貨幣更容易產生不利後果，而去年11月降息之後資本市場的加杠桿態勢，也給貨幣政策進一步寬松設置了障礙。“中性”基調下的“相機抉擇”是貨幣政策的較好選擇。在此次全面降準之後，貨幣政策預計仍然會沿著這樣的軌道推進，視經濟增長的狀況而靈活調整。 一周宏觀經濟信息 央行強勢維穩人民幣匯率，監管加重股市資金面壓力。1、由於春節錯位因素影響，近期實體經濟同比指標出現大幅改善，但趨勢有待進一步觀察。六大電廠耗煤量4周平均同比增速由上周上漲7.5%大幅提高為本周的增長27.7%，各行業產能利用率維持平穩，需求面30城市房屋銷售面積4周移動平均增速跌幅止跌回升至8.7%。隨著今年春節的臨近，實體經濟同比指標可能有所放緩。2、通脹整體穩定，工業品價格延續下行。3、為平抑短期流動性波動，央行上周繼續通過公開市場操作投放貨幣900億元，並實施全面降準，然而資本外流、春節臨近以及新股發行可能重啟沖擊下，短期利率依然在相對高位波動。4、央行強勢維穩人民幣匯率。人民幣貶值壓力下即期匯率繼續在波動區間上限震蕩，央行反而在上周將人民幣兌美元中間價顯著調降109個基點至6.1261，顯示了央行維持人民幣匯率穩定的強烈意圖，人民幣可能繼續延續平穩波動態勢。5、證監會再次強調兩融50萬資金門檻，同時禁止券商代銷傘形信托，股市資金面壓力進一步加大。上周股票市場繼續調整。融資余額在監管加強背景下增速顯著放緩，周凈增額從11月以來的周均近400億元下降至上周的46億元。 華泰宏觀：進出口波動加大，不變的只有衰退性順差——2015年1月進出口貿易數據點評 作者：俞平康 薛鶴翔 數據表現： 2月8日，海關總署發布數據顯示，2015年1月，我國進出口總值2.09萬億元人民幣，環比下降10.8%。其中，出口1.23萬億元，同比下降3.3%；進口0.86萬億元，同比下降19.7%；貿易順差3669億元，同比擴大87.5%。 我們的觀點： 1月份進出口貿易雙降，貿易順差創歷史新高。其中出口同比下降3.3%，是去年4月份以來首次同比負增長；進口同比下降19.9%，是2009年5月份以來的最低值，進出口雙降與前幾日公布的PMI分項指標吻合，貿易順差創紀錄新高600億美元。考慮到1月份進出口數據波動往往較大，季節性調整後進出口同比分別下降1.3%和14.5%，出口階段性走弱，進口則降幅顯著。 1.png (176.68 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:01 上傳 按貿易方式來看，一般貿易和加工貿易進出口全面下滑。一般貿易進出口下滑有一定的高基數的原因，去年同期該指標均處在20%左右的增速水平，這與去年年初虛假貿易擡頭有所關聯，而去年四季度以來對於虛假貿易的擠壓使得今年年初這一效應消失；加工貿易繼續惡化，這與我們的判斷一致，在經歷過去年9、10月份曇花一現的增長後，加工貿易有所放緩，未來這一貿易方式的增長仍是“以出為進”，全球經濟的基本面偏弱和國內勞動力成本上升很難支撐其出現顯著反彈。 2.png (133.2 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:01 上傳 3.png (104.63 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:01 上傳 按國別來看，對美國、東盟和臺灣地區進出口貿易表現相對較好，其他地區全面走弱。美國經濟雖複蘇進程偶有反複，但依然趨勢性向好，近期非農就業數據依然保持強勁，東盟主要經濟體增長並未顯著放緩，支撐需求面穩定增長，未來對美國和東盟出口的增長確定性較強；歐洲和日本的貨幣政策仍處於穩定物價的階段，對於需求面的增長仍需時間傳導，且這一過程本身也尚存不確定性。總體來看全球經濟需求放緩，G3中僅美國複蘇確定性較強，各國爭相采取寬松政策，貿易條件有所惡化。          按商品類別來看，勞動密集型產品出口下滑，原材料產品進口收縮。隨加工貿易的走低，機電、紡織等勞動密集型產品出口增速顯著下滑，另一方面，鋼材出口增長顯著，國內鋼材價格持續下跌，鋼企依靠出口釋放庫存的行為還在繼續；進口方面，上遊煤炭、鐵礦砂等前期“以價換量”穩定進口的產品本月量價齊跌，原油收儲告一段落，進口亦出現回落，主要還是與國內需求有關。          經濟低迷開年，下行壓力不減。1月份經濟下行勢頭有所加劇，PMI等先行指標繼續惡化，進出口數據大幅低於預期給了今年經濟數據一個偏負面的開端。去年以來進出口貿易維持外需強內需弱的格局，本月進出口數據雖雙雙下滑，似乎唯一不變的只有高企的貿易差額。我們認為目前對於出口還不應過早給出悲觀的結論，這其中1月份經濟數據波動較大是一個原因，去年虛假貿易帶來的高基數也是一個原因，全球經濟基本面雖然偏弱，但寬松的浪潮已經在發生，傳導至需求層面還需要時間，出口還存在回暖的可能。進口方面則確實表現的較差，從大宗商品價格和近期社會消費品零售總額的數據來看，供需失衡和收入的下滑是全面性的，下跌的趨勢還需要時間逆轉，這十分有賴於寬松的貨幣政策和有力的財政政策的支持，目前央行已經降準，銀監會和證監會對於限制銀行資金入市的配套政策在落實，對國際資本流動的引導和限制在趨嚴，似乎貨幣只有實體經濟這一條路徑，我們認為政策可能會進入一個觀察期並隨時應對下行風險加大而進一步寬松。 國信宏觀固收：1月貿易數據點評：春節因素擾動貿易數據 作者：董德誌、林虎、陶川 事項： 2015年1月，以美元計價我國出口同比下降3.3%，進口同比下滑19.9%，當月貿易順差高達600億美元。 評論： 春節提前報關時點延後造成出口增速大幅下滑。歷年春節前企業都有提前報關，導致進出口數據在節前都有較大幅度的上行，去年春節是1月30號，提前報關需求造成去年1月出口的大幅上行。而今年春節接近2月下旬，提前報關需求並未反應在1月數據中，這造成了1月出口數據疲軟。外圍需求並未出現明顯下行，日本和歐洲PMI較為穩定，美國PMI雖有下滑但是對美國出口增速並未顯著下降（圖1，圖2），而另外一方面韓國1月出口增速表現相對平穩，這可以旁證外圍需求基本穩定（圖3）。 量價齊跌導致進口增速暴跌。1月進口增速暴跌一方面是由於大宗商品價格的繼續下行，另外一方面是由於去年一季度大宗商品貿易融資的盛行推高了進口基數，主要原材料進口量同比出現了大幅下滑。例如鐵礦、鋼材、銅材進口數量均出現了10%-20%的負增長。同時進口增速暴跌中也有內需疲弱的原因，但是我們很難將兩者清晰的區分開來。另外剔除對香港進出口後的增速變動不大，表明1月人民幣貶值趨勢造成的外匯套利交易對於進出口數據影響不大（圖4）。 2月出口增速會回暖，建議合並兩個月的數據一起判斷。春節因素擾動將會導致2月的出口增速有所回暖，但是考慮到貿易融資導致的進口高基數仍在，2月的進口增速仍會大幅下滑。春節因素會導致單月數據出現較大的波動，需要合並兩個月的數據後才能作出相對清晰的判斷。 4.png (263.23 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 09:01 上傳 （格隆匯整理）

數據告訴你00後的移動互聯網生活，BAT你們連孩子都不放過？

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-10 15:54 編輯 數據告訴你00後的移動互聯網生活，BAT你們連孩子都不放過？ 來源：虎嗅網 摘要 今日，百度對外發布《移動互聯網發展趨勢報告2015賀歲版》，報告詳細盤點了2014年Q4及全年的國內移動互聯網市場，同時首次對00後的移動互聯網行為進行了分析和洞察。 30張PPT讓你看透00後的移動互聯網生活，BAT你們連孩子都不放過？ 虎嗅註：今日，百度對外發布《移動互聯網發展趨勢報告2015賀歲版》，報告詳細盤點了2014年Q4及全年的國內移動互聯網市場，同時首次對00後的移動互聯網行為進行了分析和洞察。 報告顯示，截止2014年Q4的數據表明BAT在移動互聯網時代擁有了更強的生態控制力，以手機百度、淘寶、微信為代表的BAT超級APP已經開始在“連接人與服務”領域展開正面交鋒;與此同時，智能手機大盤在2014年的增幅已經放緩，預計這一人口紅利將在2015年結束;而00後的崛起則開始逐漸對移動互聯網行業的發展產生影響。 該報告主要分為《2014年移動互聯移動網市場盤點》和《00後用戶移動互聯網行為洞察》兩大部分。 第一部分2014年移動互聯網市場盤點(要點歸納) (一)智能機大盤 2014年智能機大盤增速已明顯放緩，預計2015年人口紅利期將終結 平板設備的用戶規模和活躍度遠不及智能機，主要滿足娛樂需求 (二)入口地位 移動搜索已成為用戶規模僅次於社交通信的第二大應用垂類 移動搜索經歷了與PC搜索相似但更快的發展歷程 移動用戶的搜索需求旺盛，人均搜索次數持續穩步提升 1) 老格局 移動互聯網馬太效應凸顯，主要應用垂類Top3 APP的份額均已超70% BAT三家占據移動端Top20 APP中的17個，生態控制力強於PC端 BAT在移動端所占據的媒體時長近60%，控制力同樣超過PC端 2) 新戰場 BAT的超級APP已經在“連接人與服務”的新戰場展開正面交鋒 使用頻次高且滲透率高的生活服務垂類均已被BAT的超級APP覆蓋 用戶更願意在超級APP中尋找和使用生活服務，而不是安裝獨立的生活服務類APP 第二部分：00後用戶移動互聯網行為洞察 (一)00後移動用戶的十大行為特點 決策錯位：00後關註的手機品牌明顯年輕化，但實際使用的與大盤無差異 多屏一代：00後擁有平板設備的比例遠高於大盤平均水平 嘗鮮一族：00後更願意嘗試新鮮的、長尾的應用 勞逸結合：除學習類應用，00後對遊戲、音樂和應用商店有明顯偏好 低齡頑主：00後偏愛角色扮演和經營養成類遊戲，對棋牌桌遊無感 夜間效應：受上學作息的限制，00後的使用時長大部分在晚間釋放 周末效應：00後的使用時長在周末猛增，主要用於娛樂 考前效應：每當大考前，00後會突擊卸載掉一批社交和娛樂類應用 搜索先鋒：00後更愛搜索，而且是使用語音和圖像搜索的主力 生活伴侶：移動搜索已成為00後探知世界、理解生活的良師益友 (二)00後推動的移動互聯網四大發展趨勢 多屏與跨屏常態化 產品與品牌年輕化 00後運營時節化 語音圖像搜索主流化 【看圖說話】以下內容節選自《移動互聯網發展趨勢報告2015賀歲版》報告 2.jpg (54.92 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 3.jpg (49.24 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 4.jpg (52.39 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 5.jpg (45 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 6.jpg (54.07 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 7.jpg (44.78 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 8.jpg (65.95 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 9.jpg (74.83 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 10.jpg (52.46 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 11.jpg (44.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 12.jpg (51.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 13.jpg (66.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:41 上傳 14.jpg (52.15 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 15.jpg (50.04 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 16.jpg (50 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 17.jpg (42.06 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 18.jpg (46.59 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 19.jpg (48.86 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 21.jpg (39.65 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 22.jpg (83.14 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 23.jpg (54.25 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 24.jpg (66.61 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 25.jpg (47.74 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 26.jpg (56.83 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 27.jpg (54.32 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 28.jpg (44.71 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 29.jpg (59.44 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 30.jpg (56.97 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 31.jpg (57.93 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳 32.jpg (87.89 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 15:42 上傳

解讀2015年1月份CPI、PPI數據

本帖最後由 優格 於 2015-2-10 14:36 編輯 解讀2015年1月份CPI、PPI數據:1月份CPI同比上漲0.8%　PPI同比下降4.3% 作者：格隆匯整理 國家統計局今天發布的2015年1月份全國居民消費價格指數（CPI）和工業生產者出廠價格指數（PPI）數據顯示，CPI環比上漲0.3%，同比上漲0.8%；PPI環比下降1.1%，同比下降4.3%。 來看下各方解讀 一、國家統計局城市司高級統計師余秋梅解讀2015年1月份CPI、PPI數據 1、居民消費價格同比漲幅回落，食品價格漲幅回落約占八成 1月份CPI同比漲幅比上月回落了0.7個百分點，主要原因有三方面。一是氣候因素致使鮮菜價格同比下降。1月份全國平均氣溫較常年同期偏高1.9℃，受此影響鮮菜價格同比由漲轉降，從去年12月份上漲7.2%變為今年1月份下降0.6%。此外，鮮果和水產品價格同比漲幅也出現回落。這三類食品合計影響CPI漲幅回落約0.43個百分點。二是春節錯月因素。去年春節在1月份，部分商品和服務價格上漲較多，擡高了今年1月份的對比基數，致使CPI同比漲幅有所回落。如服務價格今年1月份同比漲幅比上月回落0.5個百分點，影響CPI漲幅回落約0.13個百分點。三是受國際原油價格持續下跌影響，汽油和柴油價格同比降幅分別比上月擴大7.1和7.3個百分點，導致CPI漲幅回落約0.07個百分點。 據測算，食品價格同比上漲1.1%，比上月回落1.8個百分點，影響CPI同比漲幅回落0.58個百分點，約占CPI同比漲幅回落的八成。 1月份CPI同比漲幅有所回落的同時，部分商品和服務同比漲幅依然較高，雜誌、衣著加工服務費、學前教育、停車費和家庭服務價格同比分別上漲了14.1%、5.7%、5.4%、5.2%和4.7%。 2、工業生產者出廠價格降幅擴大主要是大宗原材料價格下降較多所致 受國際油價和大宗原材料價格波動的影響，今年1月國內部分重要生產資料價格降幅加深。石油加工，黑色金屬冶煉和壓延加工，石油和天然氣，化學原料和化學制品制造四個行業工業品出廠價格同比分別下降22.7%、11.5%、32.9%和6.7%，分別影響本月工業生產者出廠價格總水平下降約0.9、0.9、0.5和0.5個百分點，合計影響約2.8個百分點，占總降幅的65%左右。 二、民生宏觀管清友：2月降準不是終點 1、1月CPI同比增長0.8%。物價跌落至“1”以下和春節錯位導致的高基數有關。一般春節期間物價都會季節性上漲，去年春節是1月，因此今年物價同比計算時對應了去年高基數。2月CPI同比又會因春節效應明顯反彈，短期內通脹仍會在1%-2%的區間內運行，討論通脹“0”時代還為時尚早。 2、全年來看，通脹仍將在低位徘徊。分項看，食品項環比漲幅1.2%，漲幅弱於歷史均值。盡管生豬產能下降，但產能的去化只是總需求放緩下的滯後反映，並不能作為豬周期的啟動條件，在經濟放緩和反腐大環境下，屠宰企業銷售不暢導致庫存被動高企，豬價持續下行；今年1月天氣相對暖和，鮮菜、鮮果供給充裕，此外，油價下降降低運輸環節成本亦拖累鮮菜鮮果價格，鮮菜鮮果價格環比上漲幅度弱於歷史均值。非食品項環比0增長，油價下降，車用燃料及零配件環比跌幅6.7%，同比跌幅更是高達18.3%，盡管近期油價有所反彈，但考慮到今年上半年原油和去年同期對應的基數差距，且考慮到原油庫存高企，油價反彈力度和持續性預計偏弱，未來油價還會繼續拖累物價漲幅。 3、總體來看，通脹低位徘徊最主要的原因還是經濟持續下行導致實體總需求不足，穩增長的力度和強度難以抵掉房地產下行、地方造城運動收斂和私營部門投資下降的合力，出於通縮和金融風險防範的考慮，貨幣還會繼續寬松，2月降準不會是貨幣寬松的終點。 4、PPI同比-4.3，降幅再度擴大，房地產投資持續下行，經濟總需求不足是PPI降幅擴大的主因。1月30城市高頻跟蹤的房地產銷售套數和面積同環比均大幅走弱，1月萬科和保利公布的銷售額同比均出現負增長。可見，在一系列政策支持下，房地產銷售還未見實質性好轉，從銷售-庫存去化-土地購置-開工投資的傳導鏈條看，房地產投資還有持續下行的壓力，PPI好轉可謂遙遙無期。 5、由於工業品產能跟隨房地產和地方基建擴張，房地產因人口和庫存步入長周期下行，地方政府主導的大快幹式投資被抑制，工業品產能過剩壓力凸顯。需求端長周期不見好，PPI好轉只能寄希望於供給收縮，若過剩產能不能被有效出清，工業品價格將持續負增長。 6、總體來看，未來CPI還有下行壓力，貨幣政策仍將保持寬松，降準不會是貨幣寬松的終點。但貨幣寬松主要是為了緩釋物價下行壓力之下的存量債務風險，並非刺激增量經濟，一方面因新常態下經濟政策更註意調結構，地方政府隨肆意舉債發展經濟的舊思路被抑制；另一方面，人口和庫存因素決定了房地產長期下行趨勢已定，貨幣寬松也刺激不了房地產投資的增量。 三、預計未來有1次25基點對稱降息和3次降準 2月10日消息，今天統計局公布數據，1月CPI同比增速0.8%，PPI同比增速-4.3%。即便考慮春節因素，預計2月份CPI同比增速可能也僅在1%左右，仍然偏低。這進一步加大貨幣政策放松空間。我們預計未來仍有一次25基點對稱降息，和3次降準的需要。（來自新浪財經） 四、劉戈：2015年1月份，全國居民消費價格總水平同比上漲0.8%。食品價格上漲1.1%，非食品價格上漲0.6%。這個數字已經毫無疑義的表明，中國經濟已經伴隨世界經濟進入到通縮軌道，預計節後衰退會進一步擴大。雖然通過貨幣手段可以暫時緩解，但很難扭轉這種趨勢。政府是到了公開表態全力提振經濟的時刻了。 五、匯豐大中華區首席經濟學家、董事總經理 屈宏斌：1月CPI同比回落至0.8%，PPI降幅繼續擴大。即便考慮季節性因素及基數影響，通脹超預期回落顯示通縮壓力有所加大。經濟下行態勢延續未扭轉。一段時間以來總需求放緩的幅度遠快於供給面潛在增長率下滑的狀況未變。抗通縮仍亟需從需求面入手，政策措施包括繼續全面降準、降息，財政政策加大擴張力度應對。 六、光大證券 分析師徐高：春節因素擾動CPI，實體經濟疲弱拉低PPI。 1 月通脹數字低於預期。根據統計局今日公布數據，1 月 CPI 同比增長 0.8%，低 於我們及市場 1.0%的預測（表格 1）。同月，PPI 同比增速則 14 年在 12 月的-3.3% 的基礎上明顯下滑至-4.3%，同樣低於我們及市場的預測（圖 1）。 春節因素導致 CPI 同比出現大幅回落的主要原因。春節錯位因素可以解釋今年 1 月 CPI 同比較上月大幅下降的大部分。如果今年春節與去年位於同一天，即 1 月 31 日，估計結果顯示今年 1 月 CPI 同比為 1.4%。與今年 1 月實際值 0.8%比較可 得，春節因素解釋了 CPI 同比下跌的絕大部分（圖 2）。估計方法為利用 2000 年 以來春節晚於 1 月 31 日的天數對 1 月 CPI 進行回歸，利用回歸方程進行估計。 石油價格的下降以及菜價、豬價的走低是通脹數字下滑的其它原因。今年 11 月 以來，國際油價大幅下降，拉低了國內燃料價格。相應的，CPI 中“車用燃料及 零配件”一項明顯下滑（圖 3）。另一方面，豬肉價格的反季節走低也是 CPI 偏低 的重要原因（圖 4）。 大宗商品價格下跌與實體經濟疲弱導致通縮壓力大幅攀升。1 月，PPI 於 PPIRM 環比分別下跌 1.1%和 1.3%，同比跌幅分別較上月擴大 1.0 和 1.2 個百分點至 4.3% 和 5.2%，同比跌幅達到金融危機以來的最大值。工業品價格的下跌與春節因素關 系不大（圖 5），主要原因一方面是大宗商品價格下行，其中國際油價下跌導致國 內石油產業工業品價格出現斷崖式下行，也是 PPI 出現劇跌的主要原因。1 月石 油和天然氣開采業，石油加工、煉焦及核燃料加工業 PPI 同比跌幅分別從 14 年 12 月的 19.7%與 16.3%大幅擴大至 32.9%和 22.7%（圖 6）。另一方面，國內需求 疲弱對工業品價格形成持續抑制。通縮已成為物價的主要風險。 貨幣政策仍將放松，但信貸寬松將是最優選擇。疲弱的經濟增長需要寬松貨幣政 策來托底。而通縮壓力的上升也給貨幣放松留出了更大空間。不過，我們認為目 前貨幣政策放松最應該，也最有可能以加大信貸投放的方式進行。這是因為過去 幾個月的寬松貨幣政策並未傳導至實體經濟，而只是讓金融市場流動性泛濫，形 成加杠桿背景下的資本市場泡沫。這讓金融市場與實體經濟出現明顯背離——實 體經濟的“融資難”與金融市場的“不差錢”同時出現，實體經濟的疲弱與金融 市場的牛市共存。資本市場加杠桿已經引起了決策者的關註，監管部門在近一個 多月以來不斷加強對融資業務以及傘形信托的監管。接下來，穩定經濟增長的關 鍵是放松實體經濟的融資瓶頸。在表外融資持續受到監管擠壓的背景下，這只能 通過加大表內信貸投放來完成。這讓我們相信，未來一段時間貨幣政策放松更可 能以放松信貸的方式來進行。這將有利於實體經濟的企穩，但同時會給金融市場 降溫。 1.png (155.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:36 上傳 2.png (82.52 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:36 上傳 3.png (85.8 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 14:36 上傳

歷史數據告訴你：搶股市春節紅包的最佳時間點已到

本帖最後由 jiaweny 於 2015-2-10 08:38 編輯 歷史數據告訴你：搶股市春節紅包的最佳時間點已到 文/格隆匯整理 歷史數據告訴你：搶股市春節紅包的最佳時間點已到根據滬深交易所2015年春節休市安排：A股2015年春節休市有關安排如下：2月18日（星期三）至2月24日（星期二）為節假日休市，2月25日（星期三）起照常開市。2月15日（星期日）、2月28日（星期六）為周末休市。 根據港交所2015年全年休市安排：香港股市春節期間從2月18日下午起休市，2月19日-22日全天休市四天，2月23日(農歷年初五)起複市。 下周三（2月18日）將迎來除夕，A股周二（2月17日）將迎來馬年的收官之戰，而港股也將在周三（2月18日）上午收官。以往市場最關註的往往是節後首個交易日能否迎來開門紅，不過，據我們統計，無論是A股還是港股，如果要搶春節的紅包行情，布局的最好時間是節前一周。 春節休市安排： 港股二月休市安排: 6.png (266.12 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 A股二月休市安排： 7.png (273.34 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 歷年春節前後五個交易日漲跌幅： 8.png (598.78 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 恒指從1991年開始，春節前5個交易日上漲16次，下跌8次，上漲概率66.7%。而年後的5個交易日上漲只有9次，下跌15次，上漲概率37.5%。 而從A股有統計開始，年前5個交易日，A股上漲19次，下跌5次，上漲概率大約79%。年後的5個交易日，17次上漲，7次下跌，上漲概率70.8%。 尤其是最近十多年，除了14年下跌外，其余一律上漲。在最近股指從3400下調到3100，已經有了大約10%的跌幅，加上歷來有春節紅包之說，在春節前或許有一波反彈，但節後是否會延續下去則不好說。在三會各種規範市場的舉動看，打擊央行放水錢流入股市十分堅決，這個資金的抽離效果在節後不大可能立馬反轉。所以可以小資金的在春節前小玩一把指數ETF，或許能博個小紅包。 近10年A股春節前後走勢（紅色箭頭標註處為春節休市日）： 2014 9.png (467.67 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 2013 10.png (445.01 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 2012 11.png (462.09 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:33 上傳 2011 12.png (442.62 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2010 13.png (472.67 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2009 14.png (470.47 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2008 15.png (451.92 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2007 16.png (455.54 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2006 17.png (446.58 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2005 18.png (490.05 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳 2004 19.png (460.56 KB, 下載次數: 0) 下載附件 昨天 08:34 上傳

數據去偽存真，通縮魅影漸顯

【黃金晨報】美國數據不佳 黃金小幅收漲

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)