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荷蘭央行行長:歐洲央行可以QE但效果令人質疑

來源: http://wallstreetcn.com/node/210886

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歐洲央行(ECB)管委會成員、荷蘭央行行長Klaas Knot周二表示,歐洲央行可能采取進一步的寬松措施,包括收購政府債券,但他不確定這些措施能否有效提振歐元區的低通脹。

Knot說,歐洲央行不排除收購政府債券,即所謂的量化寬松,但他認為目前沒有理由推出這項措施,因成效令人質疑。他認為,當前許多歐元區國家以歷史低點的利率借款,歐洲央行沒有理由購買這種債券。

此前一天,歐洲央行行長德拉吉才表示考慮購買政府債券,刺激歐洲股市上漲。Knot則表示,歐洲央行已有很多抵禦低通脹的工具,但發揮成效需要時間。他還重申,歐元區的低通脹主要是油價下跌所致,目前也並無通縮跡象。

在歐洲央行管理委員會中,Knot普遍被視為立場較為鷹派的委員之一,他的立場通常也跟德國一致。

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你可以輸幾多? 蔡東豪Tony Tsoi

2014-11-20  NM
 
 

 

跟理財顧問開戶口,客戶很可能須填寫一份問卷,目的是評估客戶能承受多少風險。問卷內容開始時包括年齡、學歷、家庭狀況、收入、資產分配等客觀資料,然後進入有趣部分,出現一堆主觀問題,例如大市下跌兩成,客戶會怎樣做?閣下長線投資定義是幾多年?面對這類抽象問題,客戶敷衍作答,問卷得出作用不大的資料,風險評估最後依賴年齡和收入等客觀資料,問卷有做等於無做。

幸好,大部分理財顧問視問卷為指定動作,滿足監管者和公司要求,不會認真對待,不然的話,傷害更大,因為問卷根本不可能評估投資者的風險容限。以風險容限把投資者分類,理論上可為監管者解決很多問題,特別是關於責任。如果有些投資者被評估為「低」風險容限,銀行和券商不准向這些投資者銷售「高」風險產品。問題是,什麼是低,什麼是高,雖然金融機構經歷過一次又一次危機,風險管理經過一次又一次改革,這把尺仍然沒法子弄好,風險評估仍然是一項空泛藝術,距離準確科學仍很遠。評估投資者風險容限似易實難,有兩個原因。一、風險是動態概念。假如投資者用心填一份問卷,這份問卷設計得滴水不漏,兼顧所有關於風險容限的角度,但得出來的評估結果,只在填寫問卷的一日有效。投資者客觀環境可變(家庭成員發生意外),主觀環境也可變(對事態度忽然轉變),最關鍵是市場環境不停在變。以靜止和平面的問卷量度動態和立體的風險容限,填寫問卷注定徒然。除了客觀問題,問卷所有答案都是一樣:It depends。同一個問題,受投資者當時心情、身邊朋友態度、近期樓市氣氛、投資顧問語氣、身體狀況、天氣,前一晚曼聯有否輸波……影響因素一直可數下去。重點是,一個人對風險的看法,視乎環境不停在變,再者,這種變無跡可尋,不需理據,話變就變。二、投資失憶症。投資者大都患上投資失憶症,這種失憶症是選擇性,我們選擇忘記慘痛經驗。很多人都有一句口頭禪:「唔好諗啲衰嘢」,意思是慘痛事情發生後便不要多想,應多想好東西,少想壞東西,人變得開心,這態度很多人之間有共識。當我們努力忘記歷史,歷史果真變成「衰嘢」。但預測未來最有效的工具正是歷史,一個人將來怎樣做跟這個人過去怎樣做有莫大關係。歷史的進程,有一定理據,產生一定必然性,投資者卻刻意忘掉有用資料。

這種失憶症不只忘記,還嘗試改寫歷史。投資者嘗試說服自己,慘痛經驗中,犯的錯不算是錯,只是欠缺幸運,例如遇上千年一遇事件,錯不在自己,因此不用放在心上。不要回想太遠,以2008年金融海嘯為例,各位還記得那幾年的投資表現嗎?我們大都選擇記得自己大步過,但實情是大部分人損失慘重。那時候我們惶恐至六神無主,天似要塌下來,但我們選擇相信我們當時冷靜應對。近年流行一種關於「正能量」的做人態度,鼓勵我們少想一些引發負能量的事情,例如回想慘痛教訓。只想開心事情的確令人暫時開心一點,但面對將來,這態度全無作用。預測投資者怎渡過下一個金融危機,最佳工具是分析投資者怎渡過上一個金融危機,奈何投資者心裡早已重組歷史。投資顧問分析風險,主要關心一個數目:投資者可以輸多少?投資者分析風險,考慮的不是一個數目,而是由一連串情感組成的圖畫,當中包括理性和感性。投資顧問想了解投資者的風險容限,唯一方法是想法子觸摸到這幅圖畫,代入投資者身份探索這個人的投資宇宙。這工作不容易,一定要做的話,須認識這個人。認識一個人起點一定是聽故事,問卷是打開話閘子的鎖匙,開鎖後才正式開始工作。

蔡東豪Tony Tsoi

現任上市公司精電國際行政總裁,他曾任職投資銀行,在《信報》以筆名原復生撰寫財經專欄,對投資及求知有無限渴求,習慣早上四時起床寫作找樂趣。http://www.facebook.com/TONYTONGHOOTSOI

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王長田:中國電影公司的利潤可以做到100億

來源: http://newshtml.iheima.com/2014/1121/147872.html

今年中國電影票房預計將超過300億元,盡管規模不算太大,但各路巨頭都已紛紛染指這個行業,這究竟是什麽原因?
在投中集團日前舉辦的2014中國投資年會上,光線傳媒創始人、黑馬導師王長田詳細解析了電影產業鏈。他認為,電影產業擁有巨大的市場空間和產業鏈整合延伸效應,另一方面,幾乎所有行業都在進入娛樂營銷時代,而電影是娛樂營銷最好的手段,其中蘊藏著巨大的獲利機會。
 
 
以下為王長田演講實錄:
 
中國的首富是馬雲。大家知道馬雲最近在忙什麽嗎?馬雲最近有很多時間消耗在電影上,他到好萊塢去見了很多著名的導演和制片人,以及電影公司的老板,傳說他在收購很大的電影公司。
 
11月18日,“三馬”宣布投資華誼36億元。在此之前,馬雲用60億港幣收購了文化中國,現在叫阿里影業,所以馬雲現在是我們電影行業的人。中國傳統行業的首富是誰呢?王健林。王健林最近也有很多的時間忙活電影,他之前收購了AMC,現在傳說他在並購美國另外一個更大的電影公司。他的萬達院線準備上市,前幾天公布了青島全球最大室內攝影棚的項目。這兩大首富都在忙電影。
 
我是搞電影的,我的時間毫無疑問在這方面投入的更多。我現在百分之六七十的時間都花在電影上,相當於很多人工作時間的兩倍。我為什麽忙活電影?我預計今年中國的票房是310億,明年應該在400億,後年是500億,大概在2017、2018年時會超過北美100億美金的票房。
 
如果研究一下美國的電影發展史,我們就會發現,電影的作用是非常之大的。一方面,電影是娛樂界的頂端產品;另一方面,所有行業都在進行娛樂營銷,而電影成為娛樂營銷最好的手段。
 
從數據上看,美國電影協會有一個報告。目前中國影視行業的GDP大概在1000億人民幣,稅收是220億人民幣,從業人員91萬人,但是對整體經濟的貢獻GDP是2700億,稅收貢獻是570億,就業人數45萬。
 
我們再看美國的情況。北美目前的票房市場是670億人民幣,只占美國電影行業的27%,所以北美整個電影市場的總規模是3800億。如果我們去比美國,中國將來在很多領域,不管是商業模式還是市場規模,都會朝著美國的方向去走。
 
美國電影票房只占影視行業總收入的27%,也就是票房收入乘上3.5倍到4倍就是行業總收入。到2017年,中國電影票房追上美國,達到620億的時候,如果票房占影視行業總收入像美國一樣降到30%以下,整個影視市場的總規模就是2000億,比現在擴大一倍。有人覺得中國7000家電視劇公司太多了,但要跟美國相比,這個數量還遠遠不夠。只有有足夠的量,才能產生足夠高的質。這7000家影視公司在未來大部分都會變成影視一體化的公司,在美國也是這樣的。
 
中國現在只有一個全國性的電影頻道,大部分省地衛視都不買電影版權,這是導致中國的電影行業收入較低的一個重要原因。只要電影頻道放開了,或者用互聯網來代替它,這個市場規模就會起來。
 
我們再看藝人經濟。在美國有一個法令,電影公司不可以簽藝人,美國公司嚴格遵守這種法律,但是美國在70年代出來一個經紀公司叫CAA,它把所有演員、編劇、導演、制片人打包後發起一個項目,把這個項目賣給電影公司。在中國沒有這樣的限制,電影明星是娛樂領域里身份最高的明星,身價也很高,所以演過電視劇的人就想演電影。我估計,現在中國個人年收入超過1個億的藝人至少有20位。這些人下步最關註就是電影,靠電影打品牌,然後再去擴展電視劇領域。
 
主題公園也是電影帶動的一個產業。環球在全世界有4個主題公園,第5個開在中國,年收入是130億,利潤差不多是60億。更大的是迪士尼,2013年迪士尼主題公園和度假村的收入是870億人民幣,利潤138億人民幣,看起來非常可觀。我們也在上海做了一個主題公園的規劃。時代華納有一個品牌叫哈利波特,目前在全球的票房是500億人民幣,但是帶來的總收入大概在2000億到3000億人民幣,貢獻了2001年到2011年華納公司利潤的15%。現在,他們把哈利波特再放到不同的環球影城里,每一個環球影城的主題項目授權的價格都高得不得了。
 
然後是遊戲。美國所有大的電影公司都有自己的遊戲部門。一個大的電影推出來,這個單機遊戲可以賣到上千萬套,價格是50美金到100美金。還有一些遊戲正在改編成電影,比如萬眾期待的《魔獸爭霸》,即將在2015年或者2016年在全球上映。騰訊也有遊戲在改編成電影,我們也在做這方面的事。
 
動畫是另外一個非常大的市場。常規情況下,一部電影的票房和其他收入的比重是1:3,而動畫可能達到1:5、1:8,甚至1:10。美國所有大的動畫公司,比如皮克斯、藍天工作室、夢工廠、索尼動畫,以及漫威、DC等等,分別歸屬在不同的電影集團之下。全球100部票房最高的電影里,大約有20多部是動畫片。在美國,動畫占整個電影票房的12%到15%。這一比例在中國是5%到10%,我認為很快會超過10%,也達到12%到15%的比例,而且中國電影走向世界,很可能是由動畫帶動的。我最近看了很多動畫作品,已經非常接近於世界水平。我最近投資了五六家以上的動畫公司,包括大概十幾個、二十個動畫版權。下一步有可能起來的版權,我們都投資或者收購了。
 
還有互聯網視頻。HBO是最大的電影頻道,同時自制能力也非常強,開創了我們現在看到的美劇,它已經推出了自己的電影網站。在中國,電影在各個網站的價錢相對都不是很高,因為沒有收費。電影唯一的商業模式就是收費,但是帶廣告的時間太短,這塊還沒有發展起來,這塊發展起來會改變整個中國電影格局。現在,很多影片不是在電影院看的,而是在網上看的。穿戴設備的水平也越來越高,比如你坐在家里,前面是一個巨大的屏幕,這些設備的發展會讓電影的點播收費市場有一個大幅度的增長。 
 
還有電子商務。大家知道,現在網站獲得一個用戶的成本大概在30到40塊錢。這個能解釋為什麽前一段時間打車軟件成為各大電商爭搶的熱點,現在這個熱點轉到了電影。前段時間,貓眼電影做了《心花路放》,補貼了很多錢,《心花路放》現在票房是10億多。緊接著的賀歲檔,幾乎每一個大的電商平臺都卷入了電影票房與用戶的爭奪之中,貓眼、淘寶、百度、新浪微博等等都卷入了。它們是為了獲取用戶,你也可以說是娛樂營銷的方式。這是因為電影爆發力最強,用戶的質量最好。 
 
還有社交媒體。微博前段時間發布了一個電影計劃,微博的商業推廣計劃,它最近在賣電影票,跟淘寶接近賣電影票,賣得很好。微信也在做電影,叫微影,現在在賣電影票。同時,騰訊也成立了自己的影業公司,也希望跟微信打通。互聯網金融也產生關系,我知道還有另外的公司在發起電影的眾籌,這是互聯網金融、小額金融,但是是一個非常好的吸引用戶的手段。
 
然後還有出版業,出版業也跟電影產生密切的聯系。原來版權滿大街都是,沒人買,現在中國漲價最快的東西是版權,原來20萬現在200萬,原來100萬現在1000萬,高的版權兩三千萬。我的想法是,現在版權價格不管怎麽高,從未來來看,都是低的,一定是低的。版權最好的例子就是《哈利波特》,羅琳現在在寫《哈利波特》之後的魔幻小說,這個小說出來之後也應該有幾百億人民幣的票房。
 
還有電影院,這個最直接的與電影相關的行業。美國有39000塊熒幕,觀眾年均看4.1次電影;中國是20000塊熒幕,年均觀影零點幾次。如果我們的觀眾一年看兩次電影,就是美國現有市場的兩倍;如果看4次,就是美國現有市場的4倍;如果我們電影票房占整個行業的30%,那整個影視產業的總值就是美國十幾倍的規模。
 
誰說中國的電影公司將來沒有那一天?我們的利潤可以做到幾十個億,做到一百億。不管從電影行業本身來講,還是從行業帶動來講,這是大家關註電影一個重要的原因。我歡迎大家加入電影行業,我們不會懼怕,因為在美國六大電影公司占據了百分之七八十的份額。我們光線是中國目前從票房,從發展潛力都是最大最好的電影公司。我歡迎大家來跟我們進行合作,謝謝大家。
 
(本文根據王長田演講編輯整理而成,有刪節)

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小賭可以養妻活兒 朱泙漫屠龍記

http://johnchrysostom.blogspot.hk/2014/11/blog-post_22.html
筆者認識一些退役的交易員(Traders),離開金融雲端後可以長期做寓公,終日靠炒賣過活。這些曾經在豬肉枱叱咤風雲之仕,甚至會在家中一個或和其他人合伙租一間辦公室,設置一個交易平台。這可除了方便揾錢,亦令自己在心靈上有所寄託,這可和Mary Popins那退役海軍上將把自己的屋企裝修成軍艦準時嗚炮的一樣。其中一種最流行的做法便是卒棋子 – 炒恒生指數期貨。卒棋子的短炒一般是「即日鮮」(即當日沖銷的Day Trading),不管輸嬴不坐盤過夜,即日甚至即市鋪鋪清,早、午、夜期執一百幾十點便走人,十單交易中只要多個五單贏,有人這樣近十多年也可以養妻活兒。恒些關於短炒的技術分析汗牛充棟,故筆者今天且以金融工程學的角度去看看有關卒棋子有趣統計。

「Buy Low Sell High」乃「即日鮮」卒棋子的交易模式,基本上沒有甚麼難道。輸嬴關鍵是捕捉高低位(High / Low),期指未短夠便揸或未見頂前沽,輸多嬴少。筆者利用自1994年8月8日以來恒生指數(恒指)和恒生中國企業指數(國指)的高低位作了一個統計,其每天高低位波幅平均值分別是1.55%和2.39%。以出現次數最多的變量值的眾數(Mode),恒指和國指的眾數即日波幅分別是0.80%至0.90%和1.10%至1.20%。由兩者歷史分佈圖看,國指即日波幅較恒指大,兩者分佈亦非正態分佈(Normal Distribution),而是有偏度(Skewness)。即是說恒指和國指即日波幅一般較平均值低,不過一旦市況波動(包括夾高或急挫)均可以行得好遠。這種分佈更接近統計學中的雷維偏阿爾法穩定分佈(Lévy Distribution),以累積頻率分佈(Cumulative Frequency Distribution)計,恒指即日波幅有大概一半是低於1.30%,而國指即日波幅有大概一半是低於1.80%。值得留意的是資產價格波幅和回報是雷維偏阿爾法穩定分佈(Lévy Distribution)而非正態分佈(Normal Distribution),正正道出以正態分佈而設計的布萊克斯克爾斯期權定價模型(Black Scholes Option Pricing Model)是有根本上的錯誤,這亦衍生了其他現象,筆者有空改天再另文分析。
這種以統計學去分析高低位僅可以作為參考研究值博率,但當中恒指和國指即日波幅平均值、眾數、乃至至其他統計資料是會隨時間變化。市場變化之快和急亦難以掌握,以2014年11月21日夜期計,因為中國人民銀行突然宣布自2014年11月22日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調0.40%個百分點至5.60%;一年期存款基準利率下調0.25%至2.75%,而金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.10倍調整為1.20倍。結果即月恒指和國指夜期分別大升488點(2.084%)和333點(3.186%),收23,902點和10,784點。當天恒指和國指下午收市前曾回落,如果下午在高位沽空貪勝不知輸不食糊,夜期一挾可以由賺變輸爆廠!
所以這些「即日鮮」卒棋子老手短炒不坐盤過夜即市鋪鋪清是有其道理,卒棋子基本上是賭大小,但這些職業賭徒最重要的過人之處還是風險管理和交易紀律。做「即日鮮」必先在財務上立於不敗之地,先決條件是擁有自住的物業和有穩定現金流的定息收入或租金,然後用「面嗰浸」去炒才能做「即日鮮」的長勝將軍! 
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吳宇森:命運不能自決 但韌性可以

2014-11-10  TCW
 
 

 

如果說,你已經是站上電影最高殿堂好萊塢的國際大導演。如果說,你已是華語電影製作成本最高的導演。如果說,你六十六歲時罹患了淋巴癌。

你還願意挑戰從未嘗試過的戰爭愛情電影嗎?首位獲得威尼斯影展終身成就獎的華人導演吳宇森的答案是:YES。

以一九四九年兩岸戰爭為背景,發展出三段愛情故事的《太平輪》,是吳宇森繼拍攝成本最高的華語電影《赤壁》後,暌違六年新作。這部耗資新台幣二十億元的大片,迥異以往以男性義氣為主軸,是他首部以女性為主線的電影。

當大家紛紛為李安二度拿奧斯卡獎喝采時,吳宇森,才是首位打進好萊塢的華人導演。

他入列史上百大導演被阿湯哥邀導《不可能2》

英國電影雜誌《TotalFilm》曾選出史上百位偉大導演,吳宇森是入列的三位華人導演之一,該雜誌對其評語是:「他的《變臉》既結合好萊塢的主流電影元素,又不失個人風格。」該片全球票房達七十三億元,投報率逾三倍,甚至吸引湯姆.克魯斯上門邀請他執導《不可能任務2》。

國際執導亮眼成績單,吸引跨國電視頻道Discovery Channel製作《名人心路歷程》特輯,他是唯一導演背景出身,與之並列的是宏?硈郈鴗H施振榮等企業大老;該特輯用「十字路口(Crossing)」為主觀點介紹他,相隔十年,意外發現《太平輪》電影英文名稱也是「Crossing」,動詞之意則有「跨越」意涵。

在香港記者黃曉紅窮追三年才讓他點頭認可的《吳宇森傳》中,他這樣剖析自己:「我發現自己拍每部戲都很艱苦,而拍攝過程越艱苦的電影,就越賣座,成績越好。」他的一生,如同站在十字路口般,不停「跨越」困頓的一部電影。

攤開他執導的三十二部電影,會發現橫跨東方到西方,從喜劇、槍戰到歷史片,新作則是戰爭愛情片。「依拍攝難度來說,古裝比槍戰片難拍,而戰爭片又比古裝難拍,」參與過《赤壁》、和吳宇森的創業夥伴張家振同為監製的葉如芬分析。他時時刻刻在「跨越」今天的自己。

導演徐克,坐在位於北京東億國際傳媒產業園區,所創辦的電影後製公司映日象限影像技術辦公室,邊剪輯年底新作、邊談論著近三十年「江湖好友」吳宇森。他認為,雖然英雄片講的都是老友情、兄弟義,但迥異於一般動作片的自我設限,吳宇森鏡頭下的英雄,每個都有血有淚,有痛苦、有掙扎、有悲傷,刻畫人性更加強烈。

能夠寫實刻畫底層人物面對艱難,越挫越勇的韌性,跟吳宇森的出身有關。

兒時,與幫派為鄰對抗流氓情節,也拍進電影

時間拉回一九五○年,他四歲時大陸淪陷,本來要舉家搬到台灣,卻被迫落腳香港,一場大火將房子燒個精光,只能棲身徒置區(貧民窟),鄰居不是黑幫、就是娼妓。

一般人為了生存,不是同流合污,就是沉淪以求溫飽,對吳宇森來說,教會與父母教育的力量,是拉住他不往下掉的繩索。接受《商業周刊》專訪的他回憶:「七歲時,每天隨身帶著一塊磚頭出門跟流氓對抗,為了叫我加入幫派,(我)還曾被硝酸淋過整隻手臂。」這段情節也曾出現於他拍的電影《喋血雙雄》裡。

中學三年級時,他投稿香港《中國學生周報》文章〈殺狗記〉,陳述鄰居喜歡吃狗肉,因居住房子是一間連一間,殺狗、被剝皮後的慘叫聲不絕於耳,他覺得那是件殘忍的事情,卻無法阻止,僅能以文字面對無法選擇的環境。

他夾雜在暴烈與溫柔中生活。殺狗聲、黑幫要脅、教堂鐘聲,是他成長環境的「最佳音效」;九歲時,因教會資助才有上學機會。「很多影評人問,為什麼我的電影中有那麼多白鴿和教堂?那是因為它們代表了和平與聖潔,還有博愛。」

貧窮和街頭暴力的環境,成了他日後面對競爭激烈的全球電影戰場,得以堅毅挺過東西方文化差異,吸收各類型養分。

他認為,命運不能自己決定,但韌性可以自己長出來,只要想透本質和勇於挑戰,一定會成功。電影是他的出口,「電影中的槍不是用來殺人,而是一種講述人生的方式,」他說。

年少,沒錢進修曾偷書,立志以後蓋圖書館

歷經最惡劣貧窮環境,和享受過教會給予恩澤,讓他深諳世界上沒有絕對的好與壞,只有在真實世界裡發生的寫實情節。「沒有完全的好人或壞人,這是我的價值觀。」這觀點也呈現在他的電影語言中。

例如暴紅的《英雄本色》,他不認為該片是黑社會寫照,劇本很多台詞是他內心寫照。

片中經典對白:「我永遠都不會讓人用槍頂著我的頭!」「有機會,我一定要把失去的東西拿回來,失去的是什麼呢?是尊嚴!」回憶年少貧窮,父親賣書法求溫飽,接受專訪時,年近七十歲的吳宇森還一度哽咽。

年少的他,沒有李安或徐克得以到國外念大學、專攻電影專業機會,他只能自學。從戲劇社中發現熱愛藝術傾向,儘管貧窮,但他不走主流價值像金融或做生意的路,反靠往有一餐沒一餐的電影圈。

為學電影,當時二十出頭的他,甚至「偷書」。「我時常到圖書館借書,或到書店去偷書!特別喜歡哲學和藝術的書籍,尤其熱愛存在主義作品,像沙特、卡夫卡,很受他們的影響。」談及當年不堪往事,他直言可以寫出來,還強調因為這段往事,讓他決定成立一個電影圖書館,讓有志者使用。

貧窮讓他的生命長出韌性,韌性讓他走向國際荊棘之路,得以挺身而過。

入行,八年不得志從票房毒藥,變國際級導演

迥異老友徐克成名早,他算是大器晚成的導演。二十三歲從場記入門,隔四年拍了首部電影《過客》,卻如同片名一樣,情節太過暴力無法上映,差點變成「電影過客」。因電影製片何冠昌這個貴人慧眼識英雄,他才得以重新入列。

但礙於當時喜劇片盛行,他只能抑鬱寡歡接受不能拍武打片的無奈現實,不得志的日子,整整過了八年。「那時香港電影是拳頭加枕頭,他們對我的想法不感興趣,我那時很消沉,以至於後來拍的喜劇已快成了悲劇。」他成了票房毒藥,有人還消遣說,可以退休了!

一九八六年,在香港已是名導的徐克,力排眾議支持四十歲的他拍《英雄本色》。

為什麼敢挺他?「John(吳宇森英文名)是我見過最浪漫的導演,有正義感、有情懷跟理想。他當年處境是因為(電影)工業無法了解他、支持他,如果有足夠智慧與眼光讓他發揮,他的光彩絕對會成為華人驕傲。」徐克坦言。

終於,《英雄本色》一炮而紅,掀起了墨鏡風衣、雙手持槍的英雄片風潮,也為他取得進入好萊塢的門票。但,他體內韌性的頻度,再次被挑戰。

登上好萊塢,前三年發展並不順遂。「他們知道『吳宇森』三個字,卻不見得懂我的電影。況且好萊塢明星權力之大,小至能決定一個小配角,大到我在這邊剪輯一個版本,明星在旁邊剪輯另一個版本。」他形容,水土不服加上種種限制,拍的依舊是他所熟悉的槍戰,卻被批評是B級動作片。

越困頓的環境,越滋長他體內堅毅的養分。他乾脆舉家搬到美國,一年半什麼事都沒做,徹底了解西方人基層生活。「你要先抓到敵人,了解他,才能戰勝他,」吳宇森剖析。五十一歲拍了《變臉》,透過他的鏡頭,主角充滿人性的暴力,與西方不死英雄大相逕庭,也正式掀開他在好萊塢立足的一頁。

生病,樂觀看磨難想拍出完美電影,不留遺憾

為什麼要這麼不放過自己?「這是一個機會,第一個華人導演打入國際。深入實際環境讓角色有人性、寫實且具時代感的電影,才能國際化,」當時的他不囿於《英雄本色》帶來的光環,他要的是更大舞台。

站上世界殿堂仍不滿足,二○○八年,年過六十歲的他,挑戰的是自己。「早期電影中,有一半是我自己的生活寫照,但太小我,應該把力量擴散,多關心一點大我。」首度嘗試歷史史詩電影《赤壁》,評價兩極,但全球總票房估計約九十億元,橫掃兩岸三地,並攻進日韓市場。

事業再創高峰,癌症卻找上門。當他籌備《太平輪》時,意外發現罹患淋巴癌。「太順遂就不叫人生了!有磨難才會產生包容跟關懷。」一生並非順遂的他,面對生病帶來的衝擊,雲淡風清的回答:「生存的力量不能放棄,愛,可以救贖並戰勝一切困難。」這是新作中他想表達的意涵,更是他一生面對困頓的最大體悟。

確診那晚,吳宇森看了一部很差的電影,心中浮現的是:「我迄今仍未拍出一部完美的電影,難道要帶著這個遺憾走嗎?」為求好,十月底,離上映約一個月時間,他特別飛到台灣,與獲得十座金馬獎最佳音效得主杜篤之,進行最後錄音工程。

最後一刻,吳宇森還是要奮戰到底。

【延伸閱讀】從華語片拍到洋片,每個10年都在轉型——吳宇森電影紀錄

■40歲引領英雄片風格《英雄本色》獲金馬獎最佳導演、香港電影金像獎最佳影片和最佳男主角獎

■51歲奠定好萊塢地位《變臉》實踐「用西方技術表達東方精神」的理念,全球票房73億元,投資報酬率3倍

■54歲執導全球票房最高電影《不可能任務2》全球票房達新台幣162億元,比第1集多約21億元,為2000年冠軍

■62歲拍出史上預算最高華語片《赤壁》成本達24億元,全球票房估計約90億元,橫掃兩岸三地同檔期冠軍,入圍日本當年最佳外語片,攻進韓國市場

■68歲首拍戰爭愛情片時空跨度兩岸三地的《太平輪》,包括金城武在內,邀台、中、日、韓10多位一線影星主演

整理:黃亞琪

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定製旅遊,可以避開在線旅遊的混戰嗎? 從易

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中國在線旅遊這兩年是一片混戰,藝龍和攜程的酒店對戰還沒結束,去哪兒與攜程的平臺大戰已經開始;這兩天同程和途牛又在度假領域掐起來了。結果弄得整個行業除了攜程沒有一家盈利;現在倒好,攜程也宣布說第四季度要大幅虧損了;整個行業都不盈利了。那在線旅遊還有沒有哪個細分市場可以避開這樣的混戰,不依靠打價格戰可以發展壯大的領域呢?今天與6人遊的創始人賈建強交流一番之後我看到了些希望。

一個行業打價格戰一般需要同時具備幾個要素:首先,產品是大眾消費的標準品,並且供給充足或者過剩;其次,行業要還有很大的空間;第三要有足夠的資金支持。

現在的在線旅遊行業剛好具備了所有這些要素:旅行已經成為越來越多人的一種生活方式;整個行業在快速發展,現有企業的市場占有率都還很低;資本市場都非常看好,一二級市場都有大把的錢往里砸。同時,旅遊中最大的兩塊--機票、酒店、門票是非常標準化的產品;一架飛機上的座位、一家酒店的客房、同一個景區的門票都是非常標準化的同質產品。度假雖然標準化程度相對低許多,但是對於擠在熱門景點或旅遊目的地的中國人來說,去同一個城市、玩同樣的熱門景點的相似線路也沒有什麽區別。於是乎大家一塊講一個大市場的故事;一級市場的投資人也喜歡這樣花錢就可以買來流水的行業,和創業公司一起燒完錢然後再去融下一輪的錢;見效快,增長高,都想著燒個兩三年就上市去了。(這對於用戶來說倒是很好,大家可以乘著這幾年多出去旅遊幾次)

一個行業里的所有企業都虧損肯定不是一個正常的現象,虧錢之後的結果肯定是少數企業在燒完錢之後變寡頭了,而大多數的企業錢燒完之後就死了。一個還在創業中的企業,如果選擇了正在價格戰之中的細分領域;和巨頭一起燒錢是找死,不燒錢相當於是等死。那有沒有一種選擇是可以不燒錢,又可以不等死的呢?6人遊的創始人告訴我說,就是把產品做成非標準化;當我聽到這個答案時頗有些驚訝。

通常企業做產品時都會想著如何把產品做到標準化,這樣可以節省成本提高效率。6人遊反其道而行之正式為了應對行業目前混戰的狀況。他們選擇的是自由行和組團遊之間的定制遊市場,讓用戶自己提交需求,6人遊幫忙完成規劃和產品采購。這樣,每一個消費者的產品都是不同的;公司提供的重點也變成了其中的服務;其他競爭對手自然也就很難跟他打價格戰了。

當然,成本也是個重要問題;6人遊之所以能這樣做跟度假旅遊的行業特性有很大關系。定制旅遊和組團遊一樣,大多數用戶都不熟悉目的地;所以購買前都需要電話問很多的問題,定制一個線路和購買一個團隊有產品的售前成本不會差別很大;只是在產品采購端因為量少價格會高一些,這可以通過與地接社合作部分解決;另一方面,定制旅遊在其中提供了有針對性的服務是有溢價的,在銷售價格方面可以高一些。相對自助遊而言,定制旅遊可以省去用戶做攻略的大量時間,而且在產品的采購上與地接社的合作會比用戶自己購買零售產品價格有優惠一些。

定制旅遊還有個好處是不需要控制庫存,也就沒有了銷售壓力;所以不需要燒錢去搶用戶。6人遊現在通過微信和線下活動營銷的方式獲取了20萬用戶,慢慢積累做出品牌來發展壯大。聽了賈建強的介紹,我總算看到了旅遊行業中還有不打價格戰的細分領域。旅遊這麽大的市場,只要找到一個可以慢慢發展的細分領域都會活的不錯。以6人遊現在5-10萬的銷售單價計算,只需要獲取1萬個用戶就有5-10億的市場,2-4萬個用戶就可以達到途牛上市時的規模了。而且,通過定制旅遊出行的用戶感受到的公司服務更多;更容易建立品牌意識;從而提高用戶的忠誠度和重複購買率。這樣也可以部分緩解現在的在線旅遊企業長期花大量的錢購買用戶的問題。

但願旅遊行業能出現越來越多這樣不依靠價格戰成長的公司,在線旅遊行業的價格戰也就可以盡早結束目前這種混戰的局面;二級市場的投資人也就能享受到行業增長的果實!

文/i美股資產管理 吳桑茂
聲明:本人及本人所在機構未持有$攜程(CTRP)$ $去哪兒網(QUNR)$ $藝龍(LONG)$ $途牛(TOUR)$ 任何倉位;文章所述內容不構成任何投資建議!
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投資海外REITs,您可以比萬達更土豪! 財說

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  萬達要IPO了,您還在羨慕萬達嗎?想擁有商業地產物業權,REITs幫您來實現!目前北上廣深保障房REITs試點在即,讓人們將目光再次落到這一神奇的金融產品。
  雖然REITs在中國還未開閘,但是在國外,特別是美國,REITs早已經是一個較為成熟的投資品種。美REITs市場規模已超6700億美元,在全球占比近六成,紅利收益高而穩定,其中美住宅類REITs 收益率更是高達34.39%。目前全球已有29個國家和地區相繼推出REITs,總市值已經超過1萬億美元。今天財說就來為您全方位解讀傳說中的REITs!


文章目錄:
1、REITs是什麽?
2、為什麽要建立REITs
3、REITs的主要特征
4、REITs分為權益類和抵押類
5、權益類REITs按行業細分為10大類型,其中零售類占比最大
6、美國REITs市場規模已超6700億美元,紅利收益高而穩定
7、權益類REITs指數表現好於抵押類,其中住宅類REITs 收益率高達34.39%


REITs是什麽

REITs全稱是Real Estate Investment Trusts,房地產信托投資基金,是指通過公司、信托或其他組織形式募集資金並投資於具有穩定收入的房地產,由專業的機構進行管理,並將大部分收益分配給投資者的一種金融工具。按照基金募集的方式的不同,REITs分為公募與私募型。公募型的REITs指以公開發行的方式向社會公眾投資者募集信托資金,發行時需要經過監管機構嚴格的審批,可以理解為房地產資產的IPO。在美國,大多的REITs為公募型,在證券交易所進行交易。



為什麽要建立REITs?


REITs的誕生有以下原因:
商業地產項目投融資雙方的供需要求:以前,由於金融市場不發達,商業地產項目一方面急需大量資金但又難以證券化,另一方面個人卻不能直接投資商業地產項目。
未進行過證券化的不動產市場單一,流動性差,直接持有不動產風險巨大,直接投資於房地產對個人來說不可能承受。
  正是在這樣的背景下1963年由美國國會成立的第一家REITs孕育而生,從此通過REITs個人也可以獲得投資商業地產的機會,間接擁有萬豪酒店、沃爾瑪超市、曼哈頓寫字樓,甚至一大片森林,一座高爾夫球場甚至一座監獄的物權運作,並且在這些項目長期運營中不斷分享收益。


REITs的主要特征


REITs與房地產上市企業最大的不同之處可享受稅務優惠,可以從應納稅收入扣除給股東的股息,而股東則按照收到的股息和資本利得納稅,避免一般房地產企業持有物業所面臨的雙重納稅。


除此之外在美國,REITs還有其他一些獨特的法律特征:


REITs分為權益類和抵押類

按照投資形式的不同,REITs通常可被分為2類:權益類和抵押型。早期出現的混合類型已經在2010年停止使用。

權益性REITs直接經營具有收益性房地產的投資組合,主要收入來自租金或買賣房地產的交易利潤。其投資組合可以有很大不同,常見的包括投資購物中心、公寓、醫療中心、寫字樓、工業區、酒店和遊樂區等等。在美國,權益性的REITs占絕大多數。截止2013年末,公開上市的權益性的REITs一共有172家,其總市值為714billion USD,占公開上市的全部REITs市值的91%。

抵押型REITs主要是扮演金融中介的角色,將募集的資金用於以住宅或商業物業為抵押發放的各種抵押貸款。由於投資標的以房地產抵押貸款債權或相關證券為主,而不是投資房地產本身,所以以利息收入為其主要收益來源,利息收益類似一般債券。截止2013年末,公開上市的抵押型的REITs一共有48家,其總市值為69 billion USD,占公開上市的全部REITs市值的9%。

按照運作方式來分類,REITs典型的運作方式有兩種,第一種是特殊目的載體公司(Special Purpose Vehicle)向投資者發行收益憑證,將所募集資金集中投資於寫字樓、商場等商業地產,並將這些經營性物業所產生的現金流向投資者還本歸息,類似於私募。第二種是所謂的公司,即原有物業發展商將旗下部分或全部經營性物業資產打包設立專業的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標的,均等地分割成若幹份出售給投資者,然後定期派發紅利,類似於股票。在公開上市的權益性的REITs中以公司形式設立的總市值占72%,以信托形式設立的為28%。

權益類REITs按行業細分為10大類型,其中零售類占比最大

由於房地產行業是個專業化程度很高的行業。寫字樓、商業用房、土地、住宅、公寓、別墅等各類房地產均具有自己相對獨立的發展態勢,對經營管理所提出的要求也不一樣,而且房地產具有極強的地域性特點。所以美國REITs協會根據具體的房地產類型,把公開上市的REITs進一步細分為10大類型:工業/辦公類、零售類、住宅類、多樣類、住宿/度假類、醫療保健類、自用倉儲類、基礎設施類、林場類和抵押類。


每支REITs根據各自的專長會選擇投資領域,有的以地點區域為專長,如地區、州、市的地產。有的專長於各種行業地產,有些則選擇廣泛的投資類型。每支REITs旗下都有非常合理完備的資產組合:
(1)美國最大的零售地產REIT西蒙旗下有四種不同產品平臺,涵蓋了地區性廣場、名品折扣購物中心、社區生活中心、大都會區購物中心和其他國際性物業等不同零售物業平臺
(2)醫療保健類的REITs的龍頭HCP旗下物業包括了醫院、養老院、專業護理機構、生命科學院和醫療辦公大樓五種不同產品。
(3)以運作寫字樓為主的波士頓地產(NYSE:BXP)以物流地產為主的地產商普洛斯

截止到2014年10月,在公開上市的權益類REITs中,零售類占比最大,公開上市的零售類的REITs市值占公開上市REITs總市值的25.78%,其次是工業/辦公類,其市值占比為17%,排在第三的是住宅類,市值占比為13.27%。



目前,除了商業、住宅、工業、寫字樓等主流的REITs之外,高爾夫球場、學生宿舍、停車場、信號塔等都可以打包成REITs上市。甚至連監獄在美國都有人在考慮做成REITs上市。因為在某些犯罪率高的州興建一些監獄,出租給政府可以獲得穩定的租金,這樣的租金可以作為REITs的收益來源,並且由於政府背景,投資收益可以得到一定的保障。

美國REITs市場規模已超6700億美元,紅利收益高而穩定

美國是REITs的發源地,也是目前全球REITs最為發達的國家。隨著1990年代房地產投資的熱潮興起,美國的REITs在那時得到了迅猛的發展。截止到2013年末,美國REITs的總規模從1993年的32158.7 million USD增長到670334.10 million USD,總數達到202支,其中有20支進入標普500指數樣本股。


REITs收益的大部分用於紅利的發放,REITs給投資者提供了較高且穩定的分紅回報。下表中為目前美國市值最大的10支REITs。市值最大的REIT為SimonProperty,經營主要為購物中心,目前市值514億美元,過去一年紅利收益為3.02%(期間累計分配紅利除以期末股價),但是實際過去一年的股票實際收益高達15.96%。過去一年股票表現最好的為市值排名第二的American Tower,收益率高達38.21%,但是其紅利部分收益僅1.29%,紅利收益最高的為Health Care REIT,達到4.87%,但是過去一年總收益僅5.34%。



$西蒙地產(SPG)$ $AMERICANTOWERCORPNEW(AMT-A)$ $PUBLICSTORAGE(PSA-A)$

權益類REITs指數表現好於抵押類,其中住宅類REITs 收益率高達34.39%

在美國用FTSE NAREIT來跟蹤所有上市交易的REITs的表現情況。FTSE NAREIT美國房地產指數是以所有上市交易的REITs為樣本編制的REITs指數。FTSE NAREIT美國房地產指數系列按照資產分類包含三個指數類型:

·        FTSE NAREIT ALLEquity Index:包含所有在交易所上市的權益型REITs,這里的權益型REITs定義為50%以上資產投資於不動產。

·        FTSE NAREITEquity Index:包含除森林資產REITs和基礎建設REITs之外的所有權益型REITs。

·        FTSE NAREITMortgage Index:指數樣本為所有在交易所上市的抵押型REITs,這里抵押型REITs定義為50%以上的資產投資於抵押貸款或者MBS。

截止到2014年10月末,在最近5年中,權益型REITs表現顯著好於抵押型REITs。其中,FTSE NAREIT ALL Equity Index表現最好,最近5年的年平均收益率達到18.39%。FTSENAREIT Equity Index最近5年的年平均收益率為18.34%,包括來自股價收益13.78%和紅利收益3.76%。FTSENAREIT Mortgage Index最近5年的年平均收益率為13.54%,來自股價的收益為0.53%,來自紅利的收益為12.74%。抵押型REITs收益率不如權益型REITs也是抵押型REITs規模逐漸縮減的重要原因。下圖為最近5年三種房地產指數的總體收益率(包括股票價格收益率和紅利收益率)情況:



截止到2014年10月31日,美國REITs的行業分布相對較為平均,工業/辦公,零售、住宅是REITs資產分布最多的三類。住宅類總收益率最高,高達34.39%,其次是自用倉儲,收益率為29.38%,緊跟的是酒店/度假,總體收益率為26.45%。REITs多個行業的收益率都有超過20%,包括多樣的23.51%收益率和零售的22.21%收益率等。





REITs在金融融資方面的重要性和它對投資者的穩定回報值得關註,可關註的個股標的如寫字樓霸主的$波士頓地產(BXP)$ 、國民好公寓房東$公平住屋(EQR)$ 、酒店王國$萬豪國際酒店(MAR)$ 以及最大物流地產$普洛斯(PLD)$ 、醫療領域中的龍頭和股息之王健康護理物業投資公司$HCPINC(HCP-E)$ 等等。


@今日話題 $萬達酒店發展(00169)$  $萬科A(SZ000002)$  

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下年就可以退休,只要你想的話 (2)--現在可以退休嗎? 巴黎的價值投資

來源: http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/12/2.html

巴黎:

筆者18/7/2014的一篇從無到有財務自由計劃:
http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/07/blog-post_18.html
如果朋友有跟著文中的ABC做,以當天收市價買入至現在應該有盈利234.8萬,連同人民幣升值,共賺242萬。閣下較筆者因爲組合有美股拉低關係,成績會更好,值得恭喜。朋友或會問,現在是否時候考慮十二月之後退休?

(聲明:第一次看本文的讀者,世界是沒有白吃午餐,如果朋友以為這篇是教閣下搵快錢,那麼第一次出文時其他朋友批評在下的回應就會對閣下有效,但若抱著正面研究價值投資的真諦道理,閣下將會變得不再一樣)


本來只要股票價值慢慢升,可以親眼看到現金流出流入的變化,加強以股息作退休入息的信心,閣下實沒必要動他們,尤其是這批是高股息股票。

但因爲最近升得太急快,朋友可以再利用市場先生多一次,之前我們在他對A股憂鬱時以較H股低10%買入,現在他高興並願意多付11%高於H股價,去買內在價值一模一樣的A股,來回間譲我們多賺了21%,閣下便應成全他,把A股賣清轉為較便宜的H股。這樣,若現時約37萬的股息(請參考舊文)等同現組合市值的5%(37萬/742萬),便可以一下子提升到5.6%,因為由A換了H股後組合會穫多了股數而提升股息到41.57萬。

市場先生因興奮忘形讓我們增加縂股息12.3%,舊文不是說期望每年增10%派息嗎,現在提前1年有多,一般人稱股息為被動收入,但這稱號容易譲人什麼也不做。如果想戰勝市場,有一種方法是不斷找尋機會出撃,另一種是靜待機會,到它來臨時,要像為自己最親的人赴湯渡火般不退縮抓緊和前進,而非什麼也不做。

朋友必須謹記,付出是價格,獲得的是價值,每年股息現金流入才是整個計劃的目標,而非帳面價格。閣下應該為多了的4萬現金股息收入開心而非242賬面值上升。

把一模一樣的東西提價11%賣,朋友並沒有騙市場先生,即使交易前再三請他考慮,市場先生態度還是很堅決。今天電視和報紙還有很多專家擧出多個A股價要大過H股的“合理”理由,是專家騙他們,是專家沒有閣下做正確事情的Guts(勇氣)。

最後,大多數人想退休都是因爲對目前工作不滿意,現在既然己有一個穩定的股票現金流入,便無需再為五鬥米折腰,應該去實現未完成的願望,例如去做一個你希望的工作。快樂的工作如同一個閣下手指間的機會,若不馬上拿下他讓它溜走,就太難為自己的幸福。且做快樂工作的時間特別易過,月月還有人送錢你,而組合現金流又穩定,豬籠入水,真是荀(好)過退休啦~

happy investing to all of you




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證監會出臺互聯網金融監管條例 券商可以直接幹眾籌

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=951

為拓展中小微企業直接融資渠道,促進創新創業和互聯網金融健康發展,提升資本市場服務實體經濟的能力,在證監會創新業務監管部支持下,中國證券業協會起草了《私募股權眾籌融資管理辦法(試行)(征求意見稿)》,現向社會公開征求意見。下面是辦法全文:


私募股權眾籌融資管理辦法(試行)


(征求意見稿)


第一章 總則


第一條 【宗旨】為規範私募股權眾籌融資業務,保護投資者合法權益,促進私募股權眾籌行業健康發展,防範金融風險,根據《證券法》、《公司法》、《關於進一步促進資本市場健康發展的若幹意見》(國發[2014]17號)等法律法規和部門規章,制定本辦法。


第二條 【適用範圍】本辦法所稱私募股權眾籌融資是指融資者通過股權眾籌融資互聯網平臺(以下簡稱股權眾籌平臺)以非公開發行方式進行的股權融資活動。


第三條 【基本原則】私募股權眾籌融資應當遵循誠實、守信、自願、公平的原則,保護投資者合法權益,尊重融資者知識產權,不得損害國家利益和社會公共利益。


第四條 【管理機制安排】中國證券業協會(以下簡稱證券業協會)依照有關法律法規及本辦法對股權眾籌融資行業進行自律管理。證券業協會委托中證資本市場監測中心有限責任公司(以下簡稱市場監測中心)對股權眾籌融資業務備案和後續監測進行日常管理。


第二章 股權眾籌平臺


第五條 【平臺定義】股權眾籌平臺是指通過互聯網平臺(互聯網網站或其他類似電子媒介)為股權眾籌投融資雙方提供信息發布、需求對接、協助資金劃轉等相關服務的中介機構。


第六條 【備案登記】股權眾籌平臺應當在證券業協會備案登記,並申請成為證券業協會會員。


證券業協會為股權眾籌平臺辦理備案登記不構成對股權眾籌平臺內控水平、持續合規情況的認可,不作為對客戶資金安全的保證。


第七條 【平臺準入】股權眾籌平臺應當具備下列條件:


(一)在中華人民共和國境內依法設立的公司或合夥企業;


(二)凈資產不低於500萬元人民幣(6.2145, 0.0175, 0.28%);


(三)有與開展私募股權眾籌融資相適應的專業人員,具有3年以上金融或者信息技術行業從業經歷的高級管理人員不少於2人;


(四)有合法的互聯網平臺及其他技術設施;


(五)有完善的業務管理制度;


(六)證券業協會規定的其他條件。


第八條 【平臺職責】股權眾籌平臺應當履行下列職責:


(一)勤勉盡責,督促投融資雙方依法合規開展眾籌融資活動、履行約定義務;


(二)對投融資雙方進行實名認證,對用戶信息的真實性進行必要審核;


(三)對融資項目的合法性進行必要審核;


(四)采取措施防範欺詐行為,發現欺詐行為或其他損害投資者利益的情形,及時公告並終止相關眾籌活動;


(五)對募集期資金設立專戶管理,證券業協會另有規定的,從其規定;


(六)對投融資雙方的信息、融資記錄及投資者適當性管理等信息及其他相關資料進行妥善保管,保管期限不得少於10年;


(七)持續開展眾籌融資知識普及和風險教育活動,並與投資者簽訂投資風險揭示書,確保投資者充分知悉投資風險;


(八)按照證券業協會的要求報送股權眾籌融資業務信息;


(九)保守商業秘密和客戶隱私,非因法定原因不得泄露融資者和投資者相關信息;


(十)配合相關部門開展反洗錢工作;


(十一)證券業協會規定的其他職責。


第九條 【禁止行為】股權眾籌平臺不得有下列行為:


(一)通過本機構互聯網平臺為自身或關聯方融資;


(二)對眾籌項目提供對外擔保或進行股權代持;


(三)提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務;


(四)利用平臺自身優勢獲取投資機會或誤導投資者;


(五)向非實名註冊用戶宣傳或推介融資項目;


(六)從事證券承銷、投資顧問、資產管理等證券經營機構業務,具有相關業務資格的證券經營機構除外;


(七)兼營個體網絡借貸(即P2P網絡借貸)或網絡小額貸款業務;


(八)采用惡意詆毀、貶損同行等不正當競爭手段;


(九)法律法規和證券業協會規定禁止的其他行為。


(證券時報網快訊中心)


證券時報網(www.stcn.com)12月18日訊


第三章 融資者與投資者


第十條 【實名註冊】融資者和投資者應當為股權眾籌平臺核實的實名註冊用戶。


第十一條 【融資者範圍及職責】融資者應當為中小微企業或其發起人,並履行下列職責:


(一)向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的用戶信息;


(二)保證融資項目真實、合法;


(三)發布真實、準確的融資信息;


(四)按約定向投資者如實報告影響或可能影響投資者權益的重大信息;


(五)證券業協會規定和融資協議約定的其他職責。


第十二條 【發行方式及範圍】融資者不得公開或采用變相公開方式發行證券,不得向不特定對象發行證券。融資完成後,融資者或融資者發起設立的融資企業的股東人數累計不得超過200人。法律法規另有規定的,從其規定。


第十三條 【禁止行為】融資者不得有下列行為:


(一)欺詐發行;


(二)向投資者承諾投資本金不受損失或者承諾最低收益;


(三)同一時間通過兩個或兩個以上的股權眾籌平臺就同一融資項目進行融資,在股權眾籌平臺以外的公開場所發布融資信息;


(四)法律法規和證券業協會規定禁止的其他行為。


第十四條 【投資者範圍】私募股權眾籌融資的投資者是指符合下列條件之一的單位或個人:


(一)《私募投資基金監督管理暫行辦法》規定的合格投資者;


(二)投資單個融資項目的最低金額不低於100萬元人民幣的單位或個人;


(三)社會保障基金、企業年金等養老基金,慈善基金等社會公益基金,以及依法設立並在中國證券投資基金業協會備案的投資計劃;


(四)凈資產不低於1000萬元人民幣的單位;


(五)金融資產不低於300萬元人民幣或最近三年個人年均收入不低於50萬元人民幣的個人。上述個人除能提供相關財產、收入證明外,還應當能辨識、判斷和承擔相應投資風險;


本項所稱金融資產包括銀行存款、股票、債券、基金份額、資產管理計劃、銀行理財產品、信托計劃、保險產品、期貨權益等。


(六)證券業協會規定的其他投資者。


第十五條 【投資者職責】投資者應當履行下列職責:


(一)向股權眾籌平臺提供真實、準確和完整的身份信息、財產、收入證明等信息;


(二)保證投資資金來源合法;


(三)主動了解眾籌項目投資風險,並確認其具有相應的風險認知和承受能力;


(四)自行承瞪能產生的投資損失;


(五)證券業協會規定和融資協議約定的其他職責。


(證券時報網快訊中心)


證券時報網(www.stcn.com)12月18日訊


第四章 備案登記


第十六條 【備案文件】股權眾籌平臺應當在設立後5個工作日內向證券業協會申請備案,並報送下列文件:


(一)股權眾籌平臺備案申請表;


(二)營業執照複印件;


(三)最近一期經審計的財務報告或驗資報告;


(四)互聯網平臺的ICP備案證明複印件;


(五)股權眾籌平臺的組織架構、人員配置及專業人員資質證明;


(六)股權眾籌平臺的業務管理制度;


(七)股權眾籌平臺關於投資者保護、資金監督、信息安全、防範欺詐和利益沖突、風險管理及投資者糾紛處理等內部控制制度;


(八)證券業協會要求的其他材料。


第十七條 【相關文件要求】股權眾籌平臺應當保證申請備案所提供文件和信息的真實性、準確性和完整性。


第十八條 【核查方式】證券業協會可以通過約談股權眾籌平臺高級管理人員、專家評審、現場檢查等方式對備案材料進行核查。


第十九條 【備案受理】股權眾籌平臺提供的備案申請材料完備的,證券業協會收齊材料後受理。備案申請材料不完備或不符合規定的,股權眾籌平臺應當根據證券業協會的要求及時補正。


申請備案期間,備案事項發生重大變化的,股權眾籌平臺應當及時告知證券業協會並申請變更備案內容。


第二十條 【備案確認】對於開展私募股權眾籌業務的備案申請,經審查符合規定的,證券業協會自受理之日起20個工作日內予以備案確認。


第二十一條 【備案註銷】經備案後的股權眾籌平臺依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產的,證券業協會註銷股權眾籌平臺備案。


第五章 信息報送


第二十二條 【報送融資計劃書】股權眾籌平臺應當在眾籌項目自發布融資計劃書之日起5個工作日內將融資計劃書報市場監測中心備案。


第二十三條 【年報備查】股權眾籌平臺應當於每年4月30日之前完成上一年度的年度報告及年報鑒證報告,原件留檔備查。


第二十四條 【信息報送範圍】股權眾籌平臺發生下列情形的,應當在5個工作日內向證券業協會報告:


(一)備案事項發生變更;


(二)股權眾籌平臺不再提供私募股權眾籌融資服務;


(三)股權眾籌平臺因經營不善等原因出現重大經營風險;


(四)股權眾籌平臺或高級管理人員存在重大違法違規行為;


(五)股權眾籌平臺因違規經營行為被起訴,包括:涉嫌違反境內外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規等行為;


(六)股權眾籌平臺因商業欺詐行為被起訴,包括:錯誤保證、有誤的報告、偽造、欺詐、錯誤處置資金和證券等行為;


(七)股權眾籌平臺內部人員違反境內外證券、保險、期貨、商品、財務或投資相關法律法規行為。


(八)證券業協會規定的其他情形。


(證券時報網快訊中心)


證券時報網(www.stcn.com)12月18日訊


第六章 自律管理


第二十五條 【備案管理信息系統】市場監測中心應當建立備案管理信息系統,記錄包括但不限於融資者及其主要管理人員、股權眾籌平臺及其從業人員從事股權眾籌融資活動的信息。備案管理信息系統應當加入中國證監會中央監管信息平臺,股權眾籌相關數據與中國證監會及其派出機構、證券業協會共享。






第二十六條 【自律檢查與懲戒】證券業協會對股權眾籌平臺開展自律檢查,對違反自律規則的單位和個人實施懲戒措施,相關單位和個人應當予以配合。


第二十七條 【自律管理措施與紀律處分】股權眾籌平臺及其從業人員違反本辦法和相關自律規則的,證券業協會視情節輕重對其采取談話提醒、警示、責令所在機構給予處理、責令整改等自律管理措施,以及行業內通報批評、公開譴責、暫停執業、取消會員資格等紀律處分,同時將采取自律管理措施或紀律處分的相關信息抄報中國證監會。涉嫌違法違規的,由證券業協會移交中國證監會及其他有權機構依法查處。


第七章 附則


第二十八條 【證券經營機構開展眾籌業務】證券經營機構開展私募股權眾籌融資業務的,應當在業務開展後5個工作日內向證券業協會報備。


第二十九條 本辦法自 年 月 日起實施,由證券業協會負責解釋和修訂。






特此聲明:此消息系轉載自新浪合作媒體,新浪網登載此文出於傳遞更多信息之目的,並不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考,不構成投資建議。投資者據此操作,風險自擔。


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阿里健康的商業邏輯-我們可以期待野蠻人的顛覆嗎?

來源: http://www.guuzhang.com/portal.php?mod=view&aid=972

海通醫藥雜談:阿里健康的商業邏輯-我們可以期待野蠻人的顛覆嗎?

作者:余心文


12月2日我們在海通醫藥2500人會議上力推了醫藥電商,隨後參加醫藥經理人的阿里健康與眾連鎖藥店內部討論會,並發表了文章“阿里健康猛於虎?——兼談2500人會議之後的醫藥投資策略“被大量轉發,各個微信群中討論熱烈,幾個交易日主推三個龍頭公司九州通、萬達信息、愛爾眼科、嘉事堂均創出歷史新高。


兩周以來我們組織了多家機構調研九州通、萬達信息、海虹控股、愛爾眼科、嘉事堂、三諾生物等公司,請了醫藥電商專家與大家交流,也受邀參加了多個基金內部專題研討會。思辨中不斷碰撞修正,將體會總結如下,歡迎拍磚:


一、怎麽看待醫藥股:切身體會,傳統的藥不受基金待見,對新方向的興趣較濃。今年9月多家策略強推醫藥,10月底普遍機構持倉高達18-20%。而截至到目前,醫藥的配置已迅速減到8-10%。而同時,醫藥中高增長的公司比例下降、行業整體政策偏空等因素,使得機構幾乎沒有加倉藥的興致。


我們目前觀點:1.醫藥年底前難有系統性機會,但下跌空間已不太大;2.機構普遍非常重視新方向、新模式、新技術,電商第一波的普漲行情已接近中期,明年一季度將分化;3.符合產業政策及發展方向的傳統白馬股明年仍有機會,若超跌,可配置。4.重視國企改革的機會。


二、對於前期推薦股票的更新:我們延續14年7月的觀點,龍頭公司愛爾、萬達信息、九州通。嘉事堂也可中線配置。


末了,回到正題,阿里健康的商業邏輯-我們可以期待野蠻人的顛覆嗎?


阿里的模式上周文章里已詳細介紹,在此不再贅述。本周繼續被各種所謂野蠻人入侵的鏈接刷屏。透過現象看本質,分析師需要回答以下3個問題:
1.阿里真能顛覆醫療嗎?
2.阿里模式若成,對流通究竟如何?
3.落實到我們關註的個股,又會有哪些暗潮湧動的影響?
(若不清楚前述原因的童鞋,可參考此前我們的一篇報告一篇雜評,以及奇點發布的《無死角親身體驗阿里健康購藥,猜猜我打幾分?》)


1.阿里真能顛覆醫療嗎?
我們從來都希望擁抱新思維,一年來努力改造思想把自己變成互聯網研究員去理解這個時代。


當互聯網遇到醫療,卻有天生的矛盾。互聯網的邏輯,海量、高頻、低ARPU值、低成本、可標準化複制;爆點之後贏者通吃;商業的邏輯中很重要的一點,沒有流量或者用戶時砸錢獲取,當你擁有了5000萬用戶,再拓展1個的邊際成本接近於0。


而醫療恰恰不是,對於絕大多數人而言,醫療是個低頻的需求,這意味著要追求相對高的ARPU值;由於我們每個人傾向個性化、屬地化的醫療,很難標準化,複制的成本就挺高,難以贏者通吃;再加上支付方和決策者的不對等、政策監管壁壘等因素,一旦涉足重度的醫療,很難出現全國性的龍頭(在輕問診等領域有可能)。所以我們看到幾年之後會有區域性龍頭出現,核心資源是抓住當地最重要的醫院和醫生,無論流通企業、醫療信息化、創業公司邏輯都一樣。


而阿里的模式,從一些較為激進的省份入手,切入了醫療中間比咨詢更深一些的領域,要動醫院的處方。通常的邏輯,取消15%的加成-醫院或有剝離門診的想法或者院方不阻攔-處方外流,這是個任重而道遠的過程,奇點實地調研結果,在政策最為支持的河北省,即使有行政命令,處方外流依然困難重重。由於前述種種互聯網遇到醫療的問題,這速度肯定比滴滴打車慢多了,但這至少,是個好的開始。9月初我們第一次調研的時候說河北上線,最近再調研預計年底前近10個省份or城市都將上線。


當然,這其中還有許多現實的問題,比如假藥怎麽監控、處方怎麽審核、如何接通醫保、老年人網上購藥不匹配......現階段,處方的審核權在合作藥店,藥品追溯依靠藥品監管碼,醫保由藥店解決(河北阿里合作藥店都是醫保定點藥店)。政策的放開這些終將不會成為最大的障礙。至於老年人購藥,請參考支付寶和微信如今在各大商場的推廣方式,只要有實惠,美廉美這種土得掉渣的超市很多老年人也在收銀臺學手機支付。


我們一貫的觀點,處方藥網售最核心三點:1.誰能獲得處方;2.誰能獲得低價;3.誰能提供優質服務。阿里試圖通過行政力量和補貼兩大手段獲得處方;土豪來襲,價格肯定不是問題;服務通過簽約藥店來解決,的確聰明,鯰魚效應將攪活一潭死水。


2.阿里對商業的影響:


1)對藥店:
最近阿里健康在各地不斷地和藥店聯姻談判,我們也參與了其中的討論,可謂百花齊放百家爭鳴而又各懷鬼胎。對於連鎖藥店,這絕對是把雙刃劍,就好似當年電商興起時的困境,不參與等死,參與吧找死。線下藥店現在最需要什麽?流量。阿里當然能帶來流量,越是思想超前並有訴求的藥店越積極,奇點文中已提到阿里合作的三家河北連鎖藥店中唯有後起之秀需求強烈。現在阿里是對用戶的單邊補貼,若實行類似”滴滴“的雙邊補貼藥店的積極性將不成問題。


問題又來了,阿里當然可以補貼,藥店也一定可以上線搶單,但是,這似乎又讓我們看到了過去流量電商的困局。歷史總是驚人的相似,一旦越來越多的藥店上線,用戶習慣養成,補貼取消,流量將越來越貴,藥店最後就淪為阿里的打工者。唯有從流量電商向服務電商的轉變可以解決困境。


Anyway,這個過程中,零售藥店的加速整合是趨勢,我們本不需要46萬家線下藥店。服務型電商怎麽做?CVS的Minute Clinic或許是個很好的例子。我們已有過深度研究,另開貼闡述。


2)對流通:
阿里有自己的“菜鳥“物流。但醫藥流通畢竟有它特殊的地方,恒溫恒濕甚至冷鏈等等,在醫藥電商規模沒有達到一定程度前,不至於要建自己的網絡。客戶經常討論這麽多流通企業,哪家上市公司會不會和阿里合作導致股價大漲,我們妄加猜測,這是一場巨大的攻心戰,就是站不站隊、什麽時候站隊。不站吧,遲早是對手;站隊吧,太早嫁了也很可惜,失去了漲價的空間或者更多選擇的機會。博弈的結果。這個瞬息萬變的時代,我們很難判斷誰能笑到最後,需要一步步跟蹤。至少現階段這個領域,九州通的優勢無可匹敵。


3)個股討論:
     九州通:我們從今年7月開始推薦九州通,其最大資本是數十年耕耘的流通網絡,最大的看點是好藥師。數年之後,九州通會不會像今天的京東?如果行動得足夠快足夠準,有這個可能性。如上妄加推測,流通企業和阿里的關系相當微妙。


     嘉事堂:這是我們7月放過月度組合並且近期重點推薦的股票。在北京區域獲取處方、通過GPO提供低價、線下整合藥店提供服務,公司也打算切入電商,北京地區的資源稟賦較強。本周五公告對連鎖藥店增資6000萬拓展電商業務,我們近期組織了兩次聯合調研,下周還將組織調研,歡迎大家前往。阿里目前並未進入北京市場,這是塊特別難啃的骨頭。


    萬達信息:這也是我們從今年7月開始提示的標的。信息化公司的龍頭,近期也組織過多次調研,在上海乃至華東地區的資源優勢無可匹敵。詳情請參考多次調研紀要。本周五公司公告與上海市衛計委正式簽訂”上海市健康管理雲平臺建設戰略合作框架協議“,覆蓋上海3000萬人口,慢病管理從與六院合作的糖尿病起步,後續拓展到心血管、腫瘤等其他病種。上海約250萬糖尿病人,萬達可精準覆蓋到過去一年發生了5次購藥需求的目標用戶,是為落地的開始。上海醫療服務市場和北京一樣大,對於外來者也一樣難啃,本地有資源的企業若能把握先機,將有很大機會。




附:海通醫藥余文心:阿里健康猛於虎?——兼談海通2500人大會後醫藥板塊的投資邏輯
2014年12月14日
周末被阿里健康滴滴打車革新醫藥行業的鏈接刷屏,也和許多朋友討論其對醫藥行業的影響。早在12月2日,海通證券2500人策略會時我們曾專題演講重點推薦醫藥流通與服務,並組織了九州通、嘉事堂、萬達信息、愛爾眼科、樂普醫療等調研。三天會議期間大盤暴漲,醫藥研究員們很憂傷。閑暇之時,大家聚在一起抱團取暖聊天討論策略,探討中也溝通了我們的主要觀點:
  • 醫藥行業內部加速分化,估值體系重構。09-12年基於8500億新醫改新增投入、基藥目錄、醫保目錄推進的中藥註射劑爆發性增長的時代已過,15年的投資應充分重視產業邏輯的變化。
  • 投資主線:
   1)醫療服務1.0-2.0版本

  • 傳統醫院-互聯網醫療:愛爾、通策、信邦
  • 醫藥流通(零售+流通)——處方藥網售+二次議價的暗潮湧動:推薦嘉事堂、九州通、一心堂、瑞康醫藥
  • 醫療服務OTO:萬達信息
  
   2)藥怎麽辦?傳統的安全無效高回扣模式空間越來越小,看好創新、出口。

  • 看好創新+招標放量:恒瑞、華東、恩華、海思科
  • 制劑出口:華海藥業
  • 新技術
     3)重視國企改制:國藥股份等。
2500人大會兩周以來,我們受邀參加了上市公司互聯網戰略討論、二級及一級市場基金策略會、醫藥經理人阿里健康電商討論會等,並和很多朋友微信探討產業變革之路經。
整理大家疑問並更新觀點如下:
  • 阿里健康在做什麽?
  • 通俗的說,阿里目前上線的阿里健康APP,已在河北等地運行,患者可將醫院處方拍成照片發到APP上,訂單將被傳遞到所有通過審查的合作藥店,通過藥店的自主競價,患者自行挑選,最後搶到訂單的藥店負責送藥上門或者患者自取。
  • 阿里健康定位於一個信息發布平臺,在各個省通過阿里健康的平臺與醫療機構對接。藥品的具體交易,通過體外的連鎖藥店來完成,阿里不會做線下的活兒。
  • 阿里會和上遊的制藥企業談判,如果一個藥品有十家生產企業的話,阿里會推薦有合作的連鎖藥店采購其中3-4家的產品,這樣進行初步的把關。具體的采購事宜、合同還是由零售藥店自己去和藥企簽;
  • 阿里通過藥品監管碼進行全流程的追溯,希望通過這種方式保障藥品安全性;
  • 目前有不到10萬註冊用戶,當用戶數量達到一定規模後可能會采取一些相對激進的措施;最初是每單滿30減20,現在有的降到了每單滿30減10。部分深度合作的藥店還會針對一部分品種進一步優惠。現在還只是針對石家莊部分醫療機構部分病種的部分藥品在進行試點;
  • 價格舉例:如果一個地方醫院的每個處方平均是60元錢;阿里體系能的零售藥店能降低20%,也就是說賣48元。在這個基礎上,阿里再補貼20元,患者要支付28元;零售藥店售價降低的這20%,可能是省去了醫院15%加成,藥店再讓利5個點。如果未來企業、政府參與的更積極的話,多出來的部分將用於名補醫療機構;一些沒中標但有醫生資源的工業企業,合作意願很強烈。規模達到一定程度,阿里想著將來降50%
  • 獲客目前有兩種方式:
1)患者主動上傳處方到阿里的平臺發布,附近藥店響應。這是目前主要的獲客方式;阿里在石家莊和當地最大的三家藥店合作,建議藥店半小時能送達患者。
2)一個地區的醫療機構對接進阿里的系統。
第二種方式公司不可控,原因是各地政策不一。有的地方比較激進,樂意整個城市和阿里的系統對接。但在很多地方,大醫院接進來也不那麽容易,主要是信息透明後怕短期內造成大型三甲醫院很大的波動。
  • 阿里健康會革誰的命?
大家都很清楚中國醫療中的問題,尤其是占比80%的醫院市場。互聯網可以部分程度上解決信息不對稱的問題。
我們認為,阿里攪局的方式一定會有帕累托改進,使得體系更透明
   1)部分醫院門診藥房的利益、渠道商的利益將受損。      2)並不改變醫生的利益格局
     3)將加速傳統零售藥店的整合,強者恒強(目前阿里談的都是大型有信譽的連鎖藥店,通過補貼和導流的方式加速整合)
     4)一旦模式跑通,對目前招標模式處方藥的行銷方式也將有深遠的影響,另開貼討論。
  • 是不是所有人都會被BAT幹掉?
   入口型電商幹不了服務型電商的事情,BAT在改變生態,但不是洪水猛獸。2日講醫藥電商時的觀點,OTC時代為何醫藥電商規模小,核心在於流量模式不可持續。
簡單的公式,銷售額=流量*轉化率*客單價。
剛開始做OTC電商時,獲客成本都很低,比如10元/單。但當越來越多的玩家進入時,獲客成本就越來越高,目前已經高達100元/人。而OTC及家用醫療器械的客單價很低、利潤率低。所以我們看到,這種玩法目前已經持續不下去,中國目前最大的幾家醫藥電商健一網3.8億、七樂康3.6億、可得網3.3億、百濟新特3.2億、康愛多(太安堂收購)3.1億,都遇到了瓶頸。最大的贏家原來是天貓和京東。
怎麽破解難題?由流量型電商向服務型電商的轉型勢在必行。現行絕大多數的電商模式,依然是流量電商花錢從BAT買流量,用戶是他們的,未來必須把這些變成自己的用戶才有生存空間,所以我們看到健一網在推健一醫生、好藥師在整合線下藥店、傳統HIS廠商在整合醫院資源……未來資本市場對於這些平臺的估值將脫離傳統PE的方式,用戶數、收入、重複購買率將成為非常關鍵的指標。
再回到開始問題,阿里做不了所有的事情。在B2C的商業模型里,資金流、物流、信息流都將建立。支付寶、阿里菜鳥等均蓄勢待發。醫藥領域比其他慢,但也不可避免。假設模式跑通,46萬家藥店將會發生很大程度上的整合。連鎖藥店必須要考量的是,不能再走阿里買流量的老路,當前是補貼,但未來如果沒有核心的線下服務,將來還是打工者。美國的CVS、Walgreen的Minute Clinic、Pharmacy Advisor將是非常值得學習和借鑒的方式。
總結:流量型電商向服務型電商轉型勢在必行。誰能拿到處方、誰能接通醫保、誰能整合線下藥店、誰能黏住用戶,就將在下一輪變革中勝出。
4.阿里健康的矛盾
   阿里當然不是個完美的模式,但至少,是個好的開始。
   我們認為,在醫藥銷售領域與打車領域的補貼模式至少有以下三種不同:
  • 產品並非標準化。出租車的服務價格和距離相對標準化,產品唯一,而購藥不是。
  • 高頻VS低頻。在消費習慣培養起來之後,打車是非常高頻的應用,這對於移動端至關重要。而購藥本身就是低頻需求。這對於移動互聯網的產品至關重要。能讓其高頻化的領域,就在慢病。
  • 用戶不同。這倒並不是個大問題。
  或許,事情的發展比我們想象的更快。中國醫改的問題多年未有破局,我們需要這樣的攪局者。
5.推薦股票:
落實到股票上,鑒於九州通、愛爾眼科推薦後已創出歷史新高,建議當前可著重配置萬達信息、嘉事堂、一心堂、信邦制藥、恒瑞醫藥、華東醫藥、海思科、國藥股份。同時關註三星電氣等。





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