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2015首季回顧

2015年1月第4周升跌回顧....

2014年跌幅20大行業回顧

2010 值得研究業績股 (6月) - 回顧

而家睇返原來求其買一隻都升30%，點解我唔買呢?

2010目標回顧

由於本廢柴是在工作時間進行投資相關(包括寫blog)的工作，下半年因為人事變動得到晉升後工作量大增，所以投資研究基本停止。另外，公司突然不能用Windows Live Writer，所以暫停update此blog，可能令fans失望(如有)。

 

今天心血來潮，在公司OT的時候試用live writer，竟然沒有問題，故寫此篇以為2010的目標作一回顧。

 

2011年2月完成渣打半馬 - 完成 時間 2小時10分

雖然已經博覽群書，非常了解訓練的方法，但是因為人的隨性，還是沒有執行系統的訓練計劃。訓練哩數不足，另外因為背痛關係，半馬前一個月的訓練基本停頓，再加上睡眠不足，故此到比賽最後三公里跑得異常辛苦。時間雖然不理想，但基本完成賽前定下的全程只跑不行的目標。展望下年，目標仍然是參加半馬，完成時間定為1小時45分，如果訓練充足，沒有傷患的話相信是一個有挑戰性亦可完成的目標。

 

2010年12月的日本語能力試驗四級合格 - 失敗

下半年工作量大增，所以沒有上日本課，故亦沒有參加12月的考試。展望以後，日本地震後可能十年都不會去日本，究竟是否應重新開始讀日文呢？

 

年底前找到新工作 - 半完成

10年想轉換工作主要是因為公司動蕩，前景非常不明，發展機會有限。但6月後一連串的變化令我得到晉升，前景亦變得清晰，雖然公司仍然動蕩，但我認為機會難得，所以6月後打消了轉工的念頭。令人諷刺的是6月後有數間見工失敗的公司給我工作，如果時間提早一個月，我一定已經轉成轉工的目標。

 

每月一篇讀書筆記

每月至少一篇投資筆記 - 失敗

工作忙不是籍口。基本上下半年到現在都是蝕的居多，有非常多的經典例子，如信義玻璃止蝕後全狂升幾倍，地震最低點止蝕後狂升1千點，地震高位追入風電股止蝕等等。展望今年，希望能抽一點時間打理自己的投資，找回方向及感覺 (乜你曾經有過投資感覺咩)。

2014股票投資回顧

　　銀行乃百業之母，買中國銀行等於押注於中國未來的經濟發展。眾所周知，人民幣國際化是不可挽逆的趨勢，中國銀行理所當然是最受惠的機構。國家背景的大型銀行，六倍左右的市盈率，股息超過六厘，但卻一直受到地方債務、企業呆壞賬、理財產品諸多問題困擾，多年來股價跟其他內銀股皆一蹶不振。是否值博，見仁見智。筆者乃天生的大「好友」（樂觀者），這幾年基本上是連底褲都拿去抵當，全力買進，早就不止痾煙（All In）了。記得第一注是$2.8，最後一注是$3.8（以期權接貨），平均購買價是$3.39，屬於長線持有之選（約佔整個投資組合的70%）。

2012股票投資回顧

　　對於香港股票投資者而言，2012年應該算是豐收的一年。只要年初買了股票，即使甚麼也不做，淡定坐穩，恒指年終結算，全年升幅即達22.9%（國指也達15.1%）。筆者自2010年起，基本上九成半以上的流動資產是香港股票，其間不斷增持，至今表現雖未算突出，但亦僥倖沒有大幅跑輸恒指。以下分別就股票、股息與股票期權三方面，檢討過往一年的操作得失。

一、股票買賣

　　自2010年起，筆者即確立股票投資的兩大儲貨題材：基建與內房。事後觀之，有對亦有錯。先談基建股，最高峰時期，筆者持有六萬股中鐵建（1186）、七萬股中交建（1800）和三萬股中鐵（390）。此外，還有兩萬股浙江滬杭甬（576），公路股也可視作基建類型。

 

1. 基建股

　　中交建的平均買入價約是$7.4，悶足了兩年，其間大部份時間是被套牢「坐艇」；收了兩次股息，年利率大約是三釐。最終的結果，2012年年中分別以$6.75（三萬股）和$7.2（三萬股）沽出，最後一萬股也於年底以$7.44沽清，結賬是蝕讓離場！沽售的原因，是另有更佳投資目標，本身資金不足。事後觀之，當時決定還是正確的。即使是今天，在恒指大幅攀升後，中交建的股價還未到$8。回想當初，大筆買入的原因，是憧憬其回歸Ａ股的概念。最後，回歸雖落實，但股價還是一蹶不振，原因是Ａ股比Ｈ股更便宜，折讓竟高達兩成！

　　中鐵建算是相當不幸的投資，開首兩萬股的買入價是$10與$9.5，不久公司遭遇連串的負面消息，先是沙地阿拉伯輕鐵建設嚴重虧損（四十多億），然後是利比亞內戰，基建投資毀於一旦，接著更是嚴重的國內災難－－溫州高鐵事故。結果，中鐵建的股價由$13元「插水式」下滑，最低更跌破$3.5，幾個月之間，跌幅高達八成，可謂十分驚人。筆者的操作，是低位（$3.5）作雙倍增持，把平均買入價拉低至$5.6。當然，假如持貨至今，獲利將是十分鉅大的（今天的股價是$9.2）。可惜筆者在它$5.5左右便已大幅減持，最後以$7.2全數沽清，只能說是微利。如果一併考慮其間的機會成本，整項投資，應視為失敗之操作。

　　中鐵的投放資金不多，只買了三萬股，買入價是$3.58，最後在去年夏天的派息前夕，以3.4沽出，輕微虧損。

　　浙江滬杭甬的虧損最為嚴重，兩萬股的買入價是$6.1，沽出價約是$5.1與$5.3。收息股虧損竟達兩成！失敗之至。

　　總結幾年來的基建股投資經驗，筆者淺見，「基建」這個題材，本身就已不值得投資。中國的「基建三寶」，更可歸入「垃圾股票」系列。即使是今天，不斷有人吹風，甚麼一二五城鎮化規劃，甚麼高鐵改變中國（甚至改變全世界），天花亂墜之餘，中鐵建與中鐵始終未返回其招股價之上。它們的上市，本身就已是一場騙局！中交建最高峰時，曾炒至$25元。須知基建賺的是辛苦錢，投放資金大，毛利率低，回本期長，而且不可能長期維持高增長，試問一隻基建股，何德何能，竟能擁有70多倍巿盈率呢？總之，基建股只能投機性買入，投機性持有，最後必須果斷地投機性沽出。長線不宜，久揸易輸。

　　（筆者另有一點「阿Q式淺見」，就是投資基建股，縱使結果是輸了錢，卻不妨安慰自己，算是捐獻給國家作基建之用，利國惠民，心安理得。相反，買濠賭股等於自己開賭場，害得人家傾家蕩產、家破人亡，絕對是件傷天害理的事。因此，筆者一直反對人投資濠賭股。賭棍必遭天譴。）

 

2. 內房股

　　就在2010－2011年巿場普遍看淡內房股前景時，筆者即大膽判定，中國政府絕不可能是真心打壓內房股的。其間，筆者買進了一批內房股，分別是：中國海外（688）、華潤置地（1109）、世茂房地產（813）、Soho中國（410）、遠洋地產（3377）和瑞安房地產（272）。除了瑞安房地產外，其餘全部是一萬股。此外，上海實業（363）也應視為半隻內房股（超過一半盈利來自內房業務）。

　　中國海外的買入價是$13元，賣出價是$19元。今天股價是$25元，筆者的阿Ｑ式思維是：「有飯大家吃，留一截給其他人賺。」華潤置地是筆者去年最痛心的投資，$12.3買入，持貨差不多兩年，竟在資金緊絀時，被經紀聳恿，以$13.2低價賣出。事隔半年，今天的股價是$23，這只能嘆句沒有緣份。世茂的買入價是$10，今天是$17元左右，獲利算是理想的。世茂是民企，屬於高危一族，前年被渾水（Muddy Waters Research）點名出了份負面報告，股價最低跌至$5.X，當時筆者即心思思，想把部份中交建換成世茂，但因決斷力不足，機會稍縱即逝，事後思之，頗有點懊悔的。

　　遠洋地產的買入價並不好，$4.8屬於相對的高位，其間一度跌至$2.X，變成了高息股，十分誇張，今天股價是$6.2。這隻股票頗值得一提。公司的業務，主要集中於京津一帶的環渤地區。由於中國政府限制國企從事內房業務，母公司中遠集團被迫出售其股權。最後，中國人壽（2688）接貨成了最大股東（入股價大約是$6.2)，其次是香港的南豐集團與九倉集團。對於一隻股票而言，沒有控股大股東，並不是件好事。看其巿盈率，亦不算低，只是資產折讓高達四成。筆者繼續持有，沒有沽出，理由除了是持貨量十分低外，主要是相信吳光正的眼光。此翁過去數年的股票投資成績相當亮麗，值得跟隨到底的。當年假若是由他當特首，香港可能會少一點「生靈燒炭」的。論人品，董建華是忠厚長者；論才能，吳光正當遠在董之上。（至於董的門徒狼某人，更只屬小丑一名，根本不入流。）

　　SOHO中國對筆者而言，是一個不大不小的教訓。$5.2買入，當它宣布去年贏利倒退、經營模式轉型後，以$4.8最低價格壯士斷臂，今天股價是$6.5。雖然是蝕讓離場，還被摑了一巴，但筆者絕不後悔，因為賺得了教訓：一日大家對於「大陸人」（注意：不是「中國人」）專喜弄虛作假、陷害自己同胞的惡劣形象未有根本性改變之前，中國民企，始終不宜投資（至少也要高度警惕提防）；其次，對於一些口若懸河，喜歡出風頭、上電視的「口水佬」，小心為上，避之則吉。

　　瑞安房地產持貨的時間相當長，已足足三年了。買入股票其中一項最重要的考慮，就是老闆（或管理層）的人品如何。對於瑞安的主席，筆者最初印象無疑是頗佳的。但幾年下來，眼見耳聞，瞭解越深，越發覺不對勁。他可能是位好丈夫、好父親、好老闆，但未必是位好的大股東。筆者對於「賤股」的定義很簡單：「運用財技，損害小股東利益。」瑞安主席不算是白手興家，但創業亦曾經歷過一番艱辛。有些行徑，例如低位攪私有化，高位又從新上巿（大家相信還記得「電刑」的「仆街仔」吧；昨天阿里爸爸又宣布從新上市了），於法雖無違，情理卻有虧，是正是邪，見仁見智。因其早有預謀，居心不良，筆者視作「賤人」手段。筆者的瑞安買入價是$3.2，今天股價是$3.7，略有微利。不願離開的原因只有一個，就是希望能夠一嚐賺到賤股錢的快感而已。筆者的目標是：它只要返回2006年的招股價$5.36，便立即沽售。所謂物以類聚，人以群分，壞人當然是只能跟壞人為伍，你看主席找誰作朋友，替誰站臺，便知他是個怎樣的人。這類人只會為一己私利打算，又怎會讓你輕易賺到錢呢？去年內房公司大多銷售情況理想，盈利增幅普遍不俗，而瑞安竟於上星期發出盈警，相信內有蹺敧！好吧，你有本事就股價歸零，這次抱定了「攬炒」的決心。

　　上海實業是上海巿政府的窗口公司，亦是隻筆者完全看不通的股票，但去年股票賺錢最多的亦是它。上海人畢竟頭腦精明，財技了得，幾年來不斷攪業務重組，動作頻繁，上海世博期間一度炒至$40以上，今天股價是$27~$28。去年夏天最低潮時，上實股價徘徊於$20左右，年息率達五釐，筆者遂拋售全部基建股份，換入了上實。個人感覺，上實無疑是屬於一隻「無發達」的悶股，但它在沉悶之中又略帶三分妖邪。昨天宣布發五年期零息可換股債券，股價一度急瀉，要賺它的錢確實不易。只是它派息尚算穩定，今天還有四釐左右，不妨再坐一會，超過$30便應考慮離場了。

 
　　　　賤人賤股，不宜沾手　　　　　　　好弄財技，避之則吉　　　　　　　　　巧言令色鮮矣仁

二、股息收入
 
　　由於基建與內房均不屬於高息一類的股票，2012的股息收益並不算很理想。上半年的股息是六萬多，下半年約二萬，全年共八萬二千。但筆者由年中開始，已大幅修正過往的投資方針，放棄基建股，減持內房股，轉而買進高息和相對穩健的股票（主要是內銀），簡單而言，就是趨向保守。2013的初步目標，是全年股息收入增加五成，達十二萬左右。

編號               　　　　　名稱                  　　      上半年實收股息                    　下半年實收股息
410           　　　　　 SOHO中國                               1,323                                         1,437
363           　　　　　上海實業                                   5,770                                         14,925
688　　　　　　　    中國海外                                   1,970
3377　　　　　　　  遠洋地產                                   970                                              570
3322                           永嘉集團                                    1,197                                         1,170
3988                           中國銀行                                    8,517
3988                           中國銀行                                    8,442
576                             浙江滬杭甬                                5,463
1398                           工商銀行                                    11,075
272                             瑞安房地產                                1,996                                         870
813                             世茂房地產                                1,770
1800                           中國交通建設                            11,911
1800                           中國交通建設                             1,991
711                             俊和發展                                                                                      370
1052                           越秀交通                                                                                      470
________________________________________________________________________________________
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　　共: 62,395　　　　　　　　共:19,812　　 合共:82,207





三、股票期權

　　期權是一種博弈規則十分公平的衍生工具，相當有趣好玩。平情而論，由於股票期權是實物交收，它相比於恒指期權，賭博性並不太強，策略亦比較簡單。運用得宜的話，它絕非甚麼高風險玩意，反而能夠降低入市風險，增加點穩定的收益，絕對值得大眾參與。可惜的是，多年來香港的股票期權交投未見活躍，參與人數很少，因而買賣差價較闊，造成不必要的交易風險；相反，窩輪與牛熊證，分明就是坑人的賭博工具，但香港人卻極度熱衷，樂此不疲，這是相當令人遺憾的事。筆者自2012的下半年開始，即積極地每月參與股票期權的操作，成績亦算是略有微利，贏了幾塊「點心」。


交易月份　合約月份　　股票名稱(編號)　　　合約價　成交價　　　股數　　　買/沽　　　期權金收益　　備註
6月　　　　6月　　　　工商銀行（1398）　　4.80　　0.07　　　50,000　　Short Put　　　3,500　　　接貨
8月　　　　8月　　　　中國海外（688）　　17.00        0.4           10,000       Short Put           4,000       不用接
8月　　　　8月　　　　中國海外（688）　　17.00　　0.52         10,000　　Short Put　　　5,200　　不用接
8月　　　　8月　　　　工商銀行（1398）　　4.30 　　0.05  　　50,000       Short Put           2,500           接貨
9月　　　　9月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.33　　　30.000　　Short Put　　6,900　　不用接
9月　　　　9月　　　　工商銀行（1398）　　4.30　　0.09　　　50,000　　Short Call　  4,500　　出貨
9月　　　　9月　　　　中國石油（857）　　10.00　　0.07 　　　20,000　　Short Put　　1,400　　不用接
9月　　 　 10月　　　　工商銀行（1398）　　4.90　　0.01　　　50,000　　Short Call　1,000　　　出貨
9月　　　  10月　　　　工商銀行（1398）　　4.20　　0.02　　　50,000　　Short Put　　2,000 　　不用接
10月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.2 　　　30,000　　Short Put　　6,000　　不用接
11月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.01　　　30,000　　  Long Put　　　-300　　平倉
11月　　　11月　　　　中交建（1800）　　　7.00　 　0.2　　　30,000　　Short Put　　6,000接貨
10月　　　12月　　　　中交建（1800）　　　6.00　　0.28　　　30,000　　Short Put　　　8,400　　不用接
12月　　　12月　　　　中交建（1800）　　　7.00　　0.19　　　30.000　　Short Call　　5,700　　出貨

共收取期權金 $56,800 ，每張期權平均手續費是$150，14張合約，成本共$2,100。由於正股買賣之間略有微利，足以扺消部份交易費用（包括正股與期權買賣），全年股票期權收益約$55,000。

再講多些回顧與展望(金融經濟), (社會文化)

講經濟

香港的經濟演算﹐我自己宏觀方面會參考英國(大家都係抗拒大陸化的小地方)﹐微觀方面就參考日本(兩地人口結構及習性類近)。無錯是幾粗略﹐但通常又幾準。

查實﹐香港往後還是有作為的﹐但就不再是純金融﹑更不是搞甚麼工業﹑幹甚麼教育中心之類。而係做“離岸生意”。這門子東西﹐好聽點﹐就是避稅天堂﹔難聽點﹐就是熱錢及黑錢中心。未來的香港﹐就會好像清末民初/戰前的年代般﹐為熱錢角力地﹐為各國貪官貪商私藏金元之地﹐更是國家“水庫”排洪的主要出口點。因此﹐做離岸資產管理及相關生意(如地產)﹐實有得做。退一步說﹐其他如商業仲裁之類的行業﹐理應會受惠。不敢說別的行業沒前景﹐只是幹起來事半功倍罷了。也不是叫人盲目地去做地產代理﹐人人性格不同﹔若看官有別的長處(例如搞創作)﹐實會在自身有興趣的行頭幹出彩虹的。不用也不應盲目。切記﹐在後工業時代﹐最忌人云亦云。

話說回來﹐香港的地產泡沫正在形成﹐但離爆破之日甚遠。按理說﹐今回的泡沫真要爆破﹐也要待整體樓價衝破97年高位﹐兼再升多三數年﹐才會來個終極大爆煲。今天連97年高位都未達﹐看來後市是易升難跌。個人亦認為加息不會壓抑樓價﹐只會更令人不務正業去炒賣。短線上落難免﹐各位想置業的﹐請自行"執生"。


人講我又講之﹕80後

話說上一兩代的憤青﹐好多都係“懷才不遇”型。他們不是真的反制度﹐只是反對社會不讓其上位﹐或者沒人跑得那麼快那麼遠。(一個可能不恰當的比喻﹕人人都反曼 ﹐但反曼到底係“反其霸權”定係“反其盟主之位”﹖好些拜仁迷或Juventus迷﹐我看來反曼都多少有些尷尬﹐因為拜仁和Juventus等﹐本質上同曼聯一樣只係惡霸。) 那﹐上一兩代人去反建制﹐我個人覺得﹐係因為自己"撈唔起"多過因為社會不公。上一兩代人﹐基本上無論有無$$﹐都會計過數才後行的。

但學信報老紀話齋﹐本期的80/90後一群﹐雖然日日行出來無里神氣﹐只會打機做人又"hea"﹐但內心實係火氣沖天。又如朱凱迪先生說﹐班人係“創造力九流﹐加工力一流”。要班友寫長篇大論的proposal或論文﹐ 無人會識﹔但叫他們去改圖或惡搞youtube video﹐就非常一流。80/90後一般理論根底其實好好﹐但看事物就多數好表面﹐因此當理論放在事實後﹐會讓“大人們”覺得同社會好格格不入的觀感。再加上他們獨有的極度強烈之是非感﹐亦因此﹐有心人自會懂得利用/動員他們去當其紅衛兵。

2010年元旦的示威者﹐又跟差不多30年前的前輩(平安夜暴動)不盡相同。當年香港正在轉型(由工業轉去服務及金融等等)﹐但不安主要來自1997(及一系列恐共情意結)﹐但後來 85年起經濟回復﹐前途明朗化後﹐人們的鬱結好快消失﹐也要到老董上台後才再躁動﹔但今日班人唔同﹐雖然兩餐溫飽兼好多係住私樓﹐但就未能釋放其躁動﹐而不安躁動﹐又係來源自對前景的無奈 -- 自己行到那兒都碰釘﹐無得上位(甚或無工作)﹔社會變得太快﹐上一兩代人亦非好的指路燈﹐沒多久﹐三十歲人﹐後浪快趕至﹐前路又不通﹐ 留下或出外跑﹐看起來都不對勁。那真是不暴動不成..... 中央﹑老政及親反建制的當權派﹐現在才留意到呢點﹐都算遲咯.....

回顧與展望(金融經濟), (體育世界)

是時候作一個簡單的回顧與展望了

經濟﹕經濟上的服甦或迴光反照﹐始自中美兩大國於去年底/今年初狂印狂燒銀紙時。本blog的長期讀者﹐當記得小弟認為大救市措施﹐猶如打“十全大補針”﹐至少會令“病人”續命﹐甚或“下床活動”(有興趣的話﹐請自行翻閱舊文)﹔而小弟當初以為復甦最快會在第二季末展開。豈料這支“十全大補針”﹐藥力一級勁﹐搞到病君看起來完全康復般。當然﹐有得必有失﹐那些附隨的副作用﹐如﹕高通漲﹑資產泡沫﹑失業率不跌等等﹐看來是免不了。今回是“成也水浸﹑敗也水浸”﹐貨幣政策(如加息)是沒用的﹐蓋越加息﹑正行生意越難做﹐越會逼人不務正業去炒賣。這方面﹐看官們可參考一下04年起的英美樓市股市。當然﹐一些兇狠的行政指令﹐或會打擊炒賣於一時。這方面﹐要邊走邊看啦。

總言之﹐由明年起到2012年﹐小弟會繼續專心幹活和看球。整體經濟會留意﹐低水有利的項目會投資/投機﹐但絕不會放太多時間在炒炒賣賣咯。

政治﹕如上述﹐本市官府目下其實是如履薄冰﹐踩鋼線過峽谷。對大部份人來說﹐那些甚麼政改普選之類的議題﹐不會很快的觸動到他們的神經﹔還待經濟真正轉壞(又或迴光反照完再跌)﹐沉默的大多數才會被激發動員。因此﹐官府求神拜佛衰退真要來﹐最好也是待“六四-七一”之後﹔不然﹐有得慘了。至於深度的政治分析﹐請看大力灰狗sir 的大作啦。

足球﹕香港隊在本屆東亞運總算威了一回。但足總仍然是爛泥一遢﹐長線來看﹐港足仍然不容樂觀。當然﹐比起90年代﹐港足在培育新人上﹐仍屬進了大步。這由於社會越來越貧窮﹐就是讀書也未必有成﹐倒不如豁出去跑去踢球好了。真成功的話﹐做了陳七﹐葉鴻輝﹐文彼德等﹐名利俱全﹐豈不快哉﹖至少比去四大會計師樓當核數員﹑或去船務公司當文員好啦。

又﹐巴塞創造了六連冠神話﹐實在可喜﹔祈望格帥本季能繼續創佳績。:-)

回顧一年所寫文章 － 感覺股市刺激你就輸了！

日期	股票	文章重點	結果	準確性
2014年4月	萬洲國際 (288): 你會認購萬洲國際嗎？	看似業務獨特，但其實很多構機投資者（特別是外資），都不喜愛國內的食品行業 ，萬一又出現食品問題，隨時”渣都無”，回報和風險根本不成正比。IPO短炒？要減價兼且連Long Fund 都不願坐貨，你還未找到答案嗎？	最後IPO因機構投資方面反應差而消取了。雖然後來同年8月再減價上市，股價並一度高於上市價一成，但燦爛畢竟短暫，現價比當時上市價下跌三成。	＊＊＊＊＊
2014年4月	中信泰富(267): 中信泰富大變身，抵不抵買？	除賭博及政治因素外，我不覺吸引之處。 什麼原因支持這單Deal? (1) 有券商說可以買入作為A Good China Proxy。那我為何不買A-50? 至少可以減低個別公司的風險。 (2) 有財演說作為金融改革的Landmark Deal，必定對香港和股民有利中央才會批准，因為以後會有類似的 資產注入以這單Deal作參考。我肯定這單deal的參考價值，但參考它如何「益小股東」還是「搵你笨」，我沒有答案。 (3) 又有財演說，母公司以「溢價」13.48元(在注資供佈前中信泰富約在12.6元)交易，肯定對中信泰富有信心啦！我相信說這番話的有兩類人，一是學術水平有限或二是背後另有目的。沒有考慮注入資產的Value、沒有考慮作價的Valuation、又沒有考慮Dilution Effect，簡簡單單就以一個交易價錢就能得出一個「買」字的建議，勁！	一度被炒上＄16元以上，但一年內大部分時間在13.48交易價附近，現價稍稍低於此價。你能把握那一刻機會併在此賣出嗎？	＊＊＊＊
2014年4月	通達(698): 通達＝小米？	看公司首重管理層的質素，他們對公司和小股東的”Attitude”是了解其質素的其中一方法 ，且看他們之前的corporate events和參考David Webb的文章，你便明白我為何不會投資通達。	還記掛著小米？相信要等至小米將上市前的炒作吧，基本因素還得放在一旁呢！	＊＊＊＊
2014年4月	翠華(1314): 翠華真的吸引？	市場的超高預期及高市盈率，真的吸引嗎？由上市至今，大家一致預期翠華可以靠開新店、成本控制等就能做到每年三至六成的增長，我實在感到高得有點害怕！	股價由$5.5元以上以「無不間段」的資態下跌現水平$2.5。你可以用名家財演常用的rationale，由高位至今下跌超過5成，反彈2-3成不難呀！還用這方法思考的，我相信你在股市裏還未付足夠學費。	＊＊＊＊＊
2014年5月	賭股： 股息看濠賭股	認為行業趨勢還是向上、公司利潤會繼續增長、派息有保證兼高息，我相信大部份濠賭股可以符合這幾個要求。	我看錯了，雖然以最保守的方法 - 歷史股息看賭股，但還因錯看了行業方向是敗走。	看錯
2014年5月	佳景集團(703): 佳景有佳景嗎？	在不少券商推介佳景的報告或坊間的報道 中， 以上各「走出去」的新項目會被視為「增長引擎」。樂觀的（或已持貨的）讀者會覺得「走出 去」面對大眾市場，才可以「做大做強」。但必須要注意的是，佳景2014年正在參與一個完全不同的遊戲, 最終成績卻是未知之數!	與翠華和賭股相似，由$4元多下跌至$2元以下。	＊＊＊＊＊
2014年5月	應該用怎樣的態度去閱讀財經報告和文章? － 以佳景(703)作例子	文章多存在著大量的information biased，這是閱讀的盲點，尤其是財經評論文章和broker報告。很多時一般人會被套入作者／分析員的框框，按著他們的意思去思考。 你能以自己的經驗及common sense去考量各點的錯與對嗎？不能？輸家耶！從來沒有質疑過任何文章內的點子，那你更可能是一個低層次的大輸家！	看文章時能夠記著information biased，你的層次將變得更高	n/a
2014年5月	賭徒和先知對「科技股」的共識	Baupost Group在Micron的投資佔全個基金的三分之一(約11億美金)。Greenlight Capital 也有近15%(約10億美金)押注Micron.	Micron股價由當時至今升了4成了。	＊＊＊＊＊
2014年6月	維達(3331): 維達的資產注入不遠矣	資產注入何時會發生呢？ 我認為不遠矣！且看以下幾件事： - SCA的業績會 - 任命匯豐為顧問 - 給維達的低息股東貸款 另外看看股權結構和CCASS資料你會知一二。	結果7月就公佈注入Tempo, Tena等優質資產了。	＊＊＊＊＊
2014年6月	DYNAM JAPAN(06889)： 日本真的會在今年開賭嗎？	DYNAM JAPAN(06889)董事長在5月30日在股東周年大會透露，日本發出賭牌正處於最後階段，相信會在6月底或8月期間發出10個賭牌。此消息一出，立即托高DYNAM JAPAN股價近2成，5月30日收報24.3元。要討論法案，首先要了解日本現時的政治生態。你有了解嗎？	賭牌？還未有確實時間表，而Dynam的股價已跌了超過4成了。	＊＊＊＊＊
2014年6月	中國動向(3818): 中國動向之「底價」	阿里上市是會擺向過份興奮還是過份恐㤺？中資機構投資者可以冒險不持有阿里嗎？ 因此，推算中國動向在阿里上市之時的底價會是$1.54。	阿里上市之時曾高見$1.8元，比文章見報時升3成。可惜，熱情過後只輾轉回落至$1.3。	＊＊＊
2014年6月	主席何價？！	看管理層的質素，除之前提及的”Attitude”外，我們可以比較他們與其他公司的工資水平。		n/a
2014年7月	利標(494): 利標短期股價難免受壓	筆者相信利標（787）上市初期，股價定會受壓。為什麼呢？本次利標上市，用的是實物分派方法。其實實物分派，可謂最低效率的資本分配方式。試想一下，分派宣布前持有利豐的機構投資者，會是因為利豐的什麼業務而持有呢？九成都是因為其來核心採購及物流業務吧？有哪個基金經理會因為一項只佔全公司小部分（16%）、表現既飄忽、之前又要大幅減值的品牌業務而買利豐呢？	一如預期，股價由首天的$2以上，一直下跌至現價$1.4	＊＊＊＊＊
2014年7月	香港電訊業的加價潮 and 結構變勢加價 利香港電訊業 and 香港電訊股怎能看歷史數字！	整個香港電訊業的competition landscape 已改變，大家下次續約時可能要有充足的心理準備各電訊商會大幅提價。 另外，因為蘋果用家很渴望使用如android的大screen, Smartone必定最受惠此換機潮！	相信不用我多說，香港電訊、PCCW、數碼通及和電都相繼創新高了！	＊＊＊＊＊
2014年8月	白雲山 (874): 偉哥的誘惑	我可以肯定的是白云山中期業績後，當金戈推出市場的消息一出，再加上之後的AH股股價收窄的概念（現時H股有25%折讓），白雲山好快就被炒成「火雲山」，以投機的角度考慮，白雲山還是頗值一博的。	曾被炒高至$29元，輾轉回落至$25-26元	＊＊
2014年8月	燃氣加價還是機多於危	轉嫁所需要的時間，我認為如上年的加價一樣，最多延遲一至兩個月，以傾談供氣的細節安排。一至兩個月的延遲會對margin構成多大的影響？我很難想像影響會很大。	不幸地油價由8月的港位＄100元開始大幅下鋤，燃氣股亦因此而失去了應有的競爭力。	錯看了油價之影響
2014年9月	何以了解管理層質素	比較管理層的說話與事情的發展，我們也可以留意管理層的一些行為來判斷公司是否值得信賴。	n/a	n/a
2014年10月	政治市的考量	「不要想著贏，要想不能輸」，面對著重大不確定性，我和大部份人實在連一點基本的分析都做不到，因為我全無能力去估計此政治事件及後的演變。簡單來說連會出現的scenarios都想不到，如何做scenario analysis和估算各事件的機率? 又如分析造船業，有關行業趨勢、供求、船價，甚至乎哪些才是決定性因素我都不清楚，我寧放棄。	有人說我看錯，問題是你對風險如何取捨。我寧選風險度低可見度高的香港電訊股，其他？在危牆之下當然放棄，因為我們投資是長途賽而不是短跑！	＊＊＊
2015年1月	炒股的同時請記著Law of Diminishing Margin Returns	因為經濟差而減息所引發的資金流入，究竟何時會完結？在此，筆者希望大家從First Level Thinker 轉變為Second Level Thinker，不要只想著如何「炒」，要想想這個Rally會有何變化。套用經濟學的Law of Diminishing Margin Return (中文應該叫邊際收益遞減)，指在投入生產要素後，每單位生產要素所能提供的產量增加發生遞減的現象。現在的「生產要素」正正是「減息」和「降準」。到目前為止，已經出現了兩次，究竟這威力會在何時減退？沒有方程式，沒有人能預測，只有事後孔明，但筆者的經驗是，第三次得小心，第四次應全身而退站在一旁，若你發現大家對這所謂的「好消息」不再有反應又或者「無乜反應」時，希望你不會還問我：是否要趁低買多些呢？！	第三次已出現了，你還記掛著證券、保險等高位嗎？	＊＊＊＊