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PB/ROE = PE估值方式中的兩個重要維度 rubato

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1.                   ROE 水平的未來可能變化趨勢與可持續性

一般說來，我們所說的ROE都是企業最近及當前的ROE水平，但是對於估值而言，以後的ROE水平會如何變化是至關重要的。下圖是企業ROE水平變化的一個非常粗略的大致示意圖：
查看原圖
   不同企業的ROE變化圖形會非常不一樣，上圖只是最「典型」的一種。我們在估值時，除了ROE的現值之外，還應該結合對行業及企業的理解，大致判斷該企業處於哪一個發展階段，從而大致推測其ROE的變化趨勢。比如，某企業今年ROE為15%，那麼這個15%是屬於「快速發展 + C」？還是「瓶頸/調整 + C」，抑或是「成熟 + C」？（還有很多種組合情況），而這三種不同的情況應該給予的PB估值是完全不一樣的。

   當然，我們首先應該明白的是我們無法準確預知一個企業的ROE變化趨勢，可以借助行業發展歷史及先行企業的歷史ROE變化，結合行業未來發展的大致趨勢及該企業與先行企業的異同點，來大致推測企業的ROE變化。

   比如，我們的大致判斷為該企業現在處於「快速發展 + C」的情況，C=15%，且該行業與該企業的快速發展期與平穩發展期比較長（比如，大於5年），那麼可以預見該企業的ROE還會繼續增加，企業淨資產也由此快速增加，比如也許3年左右就會增加一倍，那麼這時候給予該企業稍高的PB值也是說得過去的。典型的有自己競爭力的優秀醫藥行業企業因為需求的高穩定性與持續增長性，加上新藥專利或首仿優勢的排他性，在上圖中表現為快速發展期與平穩發展期比較長， A,B,C,D等不同時期的ROE值均較高（比如A可能超過30%，成熟期後C值也有15%），所以醫藥行業的優秀企業PB值普遍比較高，這是長期而言稱重機的結果（雖然不一定就隨時完全準確）。比如A股的恆瑞醫藥及港股的中國生物製藥，長期保持了持續的業績高增長，而且其龐大的在研/臨床 Pipeline及強健的銷售網絡保證了業績高增長的可持續性，所以這兩家公司的PB值長期以來也很高。雖然我也不好說這兩家現在的估值一定是合理甚至低估的，但是我也不敢說是高估了的。

   在快速發展及平穩發展階段對企業投資，比拚的是對企業與行業的深入瞭解與對未來趨勢的預測，因為好的行業與企業，大家可能都是看好的，出現估值上明顯機會的可能性較小，唯一的機會在於前面所說的對行業及企業的深入認知，投資者需要的是找到其實能值10PB而現價只有3～4PB的企業，或者認清6PB的某企業大致就值4～6PB，這個任務的難度很高，如果你的認知與大眾差不多，那麼現價就是對你而言的合理價格，沒有安全邊際；如果你就是人群中對行業對企業理解最深入的那最少數幾個人，那麼可能會有機會，但是你確定你真的就是那無數研究者裡最出色的幾個？這不是估值方法的問題，用PEG， 市銷率等等同樣面臨這個問題。可能出現估值上的機會的情況，在於行業/企業「快速發展 + C」而股市處於明顯低迷階段，這樣的機會不多，也不會持續很久。

   比較好的投資機會往往出現在「瓶頸/調整 + D」的大致區域。這個時候因為關注或看好企業的人較少，競爭不那麼激烈，而且很有可能因為對企業未來的悲觀情緒過度折現，企業的估值很低，比如PB小於或等於1。同樣以醫藥行業的東瑞製藥為例，2012～2013年 時，因為限抗令，企業以前的主業抗生素原料與製劑受到沉重打擊，而企業一直在培育的專科藥（尤其是高血壓相關製劑）初見雛形，但對利潤尚未形成重大貢獻，所以企業ROE較低（約11%），PB也很低（最低約1PB）。屬於較典型的處於「瓶頸/調整 + D」的情況。而由於行業與企業的特點，很有可能該企業調整後會進入另一輪較長的發展期，ROE會較長時間的升高與保持。

    其它情況下的投資策略就不贅述。總而言之，無論是PE,PB 還是ROE，都應該動態的看待， 結合行業與企業發展階段與本身具體情況來看待，不能單看PE、PB或ROE的絕對值高低就下結論價格是高估還是低估。

2.                   股息率

    股息率（股息/盈利）對於PB 與ROE估值的意義在於首先股息率直接影響淨資產（B）的複合增長。例如：ROE為10%且完全不派股息的企業，我們可以大致理解為淨資產以每年10%的速度複合增長，即大約7年增加一倍；如果企業每年派發50%的股息，那麼淨資產以每年5%的速度複合增長，即大約14年增加一倍。這個速度的對比是明顯的。這個問題在巴菲特致股東的信一書中有過出色討論，本文就不狗尾續貂，簡言之如果企業在少派股息或不派息的情況下保持ROE的高水平甚至增長，那麼該企業的資產價值（盈利能力）較高；在派股息或派高息的情況下保持ROE的高水平甚至增長，企業的資產價值也是很好的（尤其是股息還給予了個人投資者更大的自主權），當然價格是否已經price in了這些價值，同樣需要注意。其他情況的企業可能得具體情況具體分析。

  股息率的另一個意義，在於幫助認識企業所處的發展階段。如果是正直的管理層管理的正常的企業，由資本支出的情況決定，那麼在初創期應該不會派股息；快速發展期也可能不派息或少派息，甚至可能增發股份；平穩發展期可能派息率增大；瓶頸/調整期派息可能不變或者減少，而成熟期派息率最高。當然，不同行業之間整體對比而言派息率也可能不一樣，這也是由不同行業所需的不同資本支出狀況決定的。

職場點滴(36)：職場規劃的重要性 笨發

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筆者在大學時期，經常與朋輩相討未來的人生大計，眾人有不同的目標，有些希望畢業後先遊歷世界，有些希望盡快投入職場搵真銀，有些希望再取一個碩士學位，充實自己，有些打算乾脆到內地或其他國家發展，形形色色各有不同。

十多年過去了，回望眾多的朋輩，發覺無論當初是抱那一種志向的，經過十多年的努力打拼後，均有不俗的成績，事業家庭均有長足的發展。唯獨當中有少部份，一段日子過去後，似乎到了樽頸地步，不上不下，看不到前景，有點唏噓。原因何在？

除了永恒的「際遇問題」外，筆者嘗試用一個「黃金十年」的理論去解釋這個現象。

一般大學畢業生，畢業時平均22-23，到結婚時平均32-33 ，剛好約有10年光景。這十年，一般是職場上最有爆炸力的十年。何謂爆炸力？ 即你的精神時間體力意志都是最高能量水平的時期。

大多數人婚後，因應新的家庭環境，父母年紀開始老邁，自己身體機能慢慢減弱，整體能夠投放於工作的時間必然會慢慢地減少，某程度這是一種「不可抗力因素」，除非本身的條件優厚，否則很難對抗。

因此，能否把握畢業後的「黃金十年」，成為了許多人事業上的決定性因素。

筆者的看法是，任何志向都沒有問題，因為這個是個人選擇及個性喜好的問題，而且新世代真的是行行出狀元，但總有方法可以把這個黃金十年規劃得更好。

第一個五年，筆者會視為一個準備週期，這數年，應該是盡力提升自己的視野及個人能力。

舉例，如果是商界的，當盡量爭取出差及不同性質/部門的工作機遇，讓自己不區限於單一的地區或工種發展; 如果是專業類別的，那當然是盡力在專業資格試上過關，以及爭取一些行內要求嚴格的公司的工作機會; 如果目標是自由工作者或自己開公司，那末便可能要爭取在中型公司工作，以得到一定的人脈及「一腳踢」的機會。

如果前五年的準備充足，那27、8 時便多有小成，可以再檢視自己要不要再「修鍊」多五年，還是已經可以放膽衝刺，即是，商界的便應該選定一家可讓自己放手發揮的企業以建立長遠事業; 專業類別的便應該著手建立自己於行內的名聲; 希望成為自由工作者/自己當家的便可能是著手成立自己的小公司。

無論揀選那個方向，經過前後兩個五年計劃，相信十年過後在自己的志向上已經會有一定成就,到了某一個平台階，隨後的節奏快或慢，自己的掌控性便高許多了。

可惜，最近幾年，筆者看到典型的個案，是畢業後數年後「唔知自己想點」，於是每年多兩年便轉工或轉行，重覆幾次後再來個逃避式的散心長假期，如此一來十年黃金歲月過去後，也沒有建立多少的堅實基礎或行內人脈，同時後浪又步步進迫，那自然會感覺唏噓。

五年時間一轉眼便過去了，回想起08-09 時的金融海嘯，不就像是早陣子的事情嗎？

理解ipo和創業板投資最重要視角 流水白菜

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（一）過去幾年社會的主流資金流向

1、過去7年，信託從3000億到10萬億。而信託的回報是每年百分10，還有剛性兌付，秒殺股市。
2、2012年時，內地市場目前等待套現的私募股權基金超過了3萬億元。（2012年上半年67家由私募股權基金（VC和PE）支持的上市企業僅為其背後的174只投資基金帶來5.27倍的平均賬面投資回報）---【我認為，這是理解ipo和創業板投資最重要視角】
3、2013年，銀行理財產品上了一個台階。銀行理財產品餘額達到10萬億元。
4、房子，這個不談。中國人都知道。

（二）一個理論
巴菲特：在任何時候衡量股市估值水平的最佳單一指標，很可能就是股市總市值與國內生產總值（GDP）的比率（巴菲特原話中使用的是國民生產總值GNP，不過美國的GDP和GNP之間的實際差異極小——譯註）。而任何時候股市總市值與一國經濟中生產的商品與服務總價值的比率超過100％，就意味著應該對普通股採取謹慎態度。一個國家的經濟產出以及該國企業的盈利（因而也就是它們的價值）應該與投資或不投資的吸引力存在一定的關係，這是一個符合邏輯的結論。http://www.forbeschina.com/review/201402/0031307.shtml …

（三）缺口在哪裡？

目前股市佔gdp的比重比較低。感覺不漲個30-50，無疑填補這股市總市值和gdp的比率差。
但從pe投資者的角度來說，這是一個巨大的退出空間。可以不斷的拋售股權。

（四）我們可以洗洗睡了

有些時候，我們更多的思考，只是知道什麼不可以投資
想想愛迪生

股市是剩餘資本的集結地
剩餘資本，其實就要有剩餘資本的覺悟
股市的使命是用來跑贏債券的
想發財的，可以去玩玩pe，或者找到人分你一杯羹
當然，創業是更多人更合適的選擇

互聯網思維不重要，重要的是玩法變了 B座12樓

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媒體人喜歡玩概念，糾結於「互聯網思維」這個詞本身的意義，有人熱捧就有人往死裡踩。最近朋友圈裡流行一篇文章，文章裡舉出一堆例子試圖證明互聯網思維是行不通的。

而風險投資是實實在在要拿出錢來投資項目的，所以作為投資人我們玩不了概念、也不敢玩。只有老老實實地研究行業發展的規律，在「對的賽道上找到對的人」。所以我們寫出來的文章更為客觀，可能這也是B座12樓的文章更為受到創業者喜歡的原因吧。在《互聯網思維到底是什麼》一書我們不是想證明「互聯網思維」是多麼正確，只是想借用「互聯網思維」這個熱門詞，多吸收眼球、多賣幾本書而已。整本書我們都是自己「著作」出來、而不是「編輯」，都是根據接觸的創業項目總結思考出來的。

我們所要表達的是在移動互聯網迅猛發展的今天，「互聯網思維」這個詞不重要，重要的是「玩法已經變了」！

▌移動互聯網：一次商業變革的新時代

「左手一個諾基亞，右手一個摩托羅拉」的時代，隨著2011年摩托羅拉被 Google 收購、2013年微軟以74億美元收購諾基亞的智能手機業務而終結。像諾基亞、摩托羅拉這樣的科技公司褪去的故事還有很多，從當初的明星企業逐漸失去光輝並面臨重重危機。在互聯網迅速發展的今天，這個過程可能只需要短短幾年的時間。

但隨之伴隨著的是一些科技新貴的迅速崛起。小米，四年多時間估值160億美金；極路由，一年估值1億美金；快捷酒店管家：10個人幹了18個月估值千萬美金。最近一年58同城、汽車之家、去哪兒網、500Wan紛紛上市了。這個月80後陳歐就幾年時間成功將聚美優品登陸美國紐約證券交易所。

這背後是移動互聯網發展的力量，讓商業回歸本質。在PC時代，每人每天在線時間平均2.8小時，而移動互聯網時代達16小時。各種APP應用的發展使移動互聯網已經深入到個人的生活細節。微信、微博促進了自媒體的發展，以及熟人關係的傳播。這背後是信息流的傳播方式發生了改變，信息傳遞更透明、速度更快。這些變化通過支付寶、餘額寶、電視盒子、打車軟件、航班管家、快捷酒店管家等產品形態，最終對我們的生活產生了根本的改變。而個人對這些創新應用的快速接受以及依賴，最終也導致了商業邏輯發生改變。

那麼在新的商業規則下，發生了那些變化，而我們又該怎麼玩呢？這裡總結三點變化。

▌玩法第一變：功能不重要、你做了什麼也不重要，重要的是用戶體驗了什麼

聽起來很玄乎，但其實很簡單。在物質豐饒、個人基礎物質條件滿足的前提下，用戶對產品的感知，已經不再滿足於功能需求、而更多地追求來帶來極致的用戶體驗。舉得例子，包子最基本的功能是充飢，但我們在選擇包子時肯定不滿足於此，更願意選擇口味好、安全健康的包子。那麼企業就要想法滿足用戶所需要的體驗，口味好是一個很難被量化的標準，而且因人而異，有點類似「文無第一」。但杭州的甘其食，通過「包子重量是100克,60克皮、40克餡料，誤差範圍不能超過2克」的方式，讓用戶體驗到了他們對產品標準的苛刻。加上其實的一些用戶體驗手段，以及事實上不錯的口味，從而得以迅速發展到近200家門店。提升用戶體驗的方法有很多，這裡舉兩個關鍵點。

第一點，超出用戶的預期

超出用戶預期最簡單直接的辦法是高性價比。這點是互聯網公司進入傳統行業最經常採用的手段，比如樂視TV，50吋帶3D的售價2999不含樂視網內容490每年）。如果你到蘇寧、各大超市去比較一下，同樣性能的差不多都在5000以上。除此之外，內置的系統功能貼心操作方便，而市面上的云電視Android系統基本不能用。

超出用戶預期另一個辦法就是給用戶驚喜。在你的產品設計中設計一些貼心的細節，讓用戶為之驚叫。比如三隻松鼠可愛的專用物流外箱，被許多用戶譽為「神器」的開箱器，防水牛皮紙外包，真空鋁塑內包、「鼠小夾」，針對不同品類的堅果附送的開殼工具，還有一系列的輔助品、贈品、試吃裝等等。而且這些不是隨意和贈送的，而是這個品牌商品和服務必需的一部分！最近剛剛發佈的錘子手機，在很多細節設計上給了很多人驚喜，所以從發佈會的效果來看還是比較成功的，後面就看拿到實物是否能保持這份驚喜。

很多產品學三隻松鼠，但卻「驚喜」設計過度。「驚喜」都會增加成本，導致的結果是直接撥高了產品的價格。第一次用戶會把注意力放到「驚喜」上，但長久來看用戶不會為了「過度的驚喜」買單，因為大部分不是服務必需的。這就如產品的過度包裝道理一樣，過高的價格也相應提升用戶的期望值。為了「驚喜」而「驚喜」，導致過度撥高價格的產品體驗是難以持續的。這也是很多標榜「互聯網思維」的創業項目不被看好、以及發展遇到瓶頸的重要原因。

第二點，讓用戶為功能之外買單

很多產品沒有採用高性價比的方式，而是通過產品體驗設計，賦予產品功能之外的價值。讓用戶超越功能之外，為產品背後的發生買單。如何理解？想想女孩子在包包上，男人在手錶上願意化多少錢買，幾萬幾十萬的價格比比皆是。這麼多錢買單的肯定不是只為了買個裝個物品、看個時間的工具。

舉兩個最近很火的產品例子。Roseonly專愛花店以皇家矜貴玫瑰斗膽定製「一生只送一人」離奇規則。他們主打的既不是花有多新鮮，也不是送達速度有多快，Roseonly的成功在於他們出售一種「專愛」的概念。用戶花1000多買的不是一束鮮花，而是這花背後承載的情感「一生只送一人」。同樣特別火的TESLA，已經成為企業家買車的首選。除了TESLA是最好用、最智能的電動車外，用戶買單的更多是其背後所表達的社會身份。

▌玩法第二變：沒有客戶，只有用戶

先從經濟上算一個簡單的帳，獲得一全新用戶的成本已經越來越高，京東的數據是200多元換得一個成交用戶。如果京東不能達成高重複購買率，肯定吃不消這成本。所以如果你還是客戶的思維模式，期望每一個客戶、每一次交易都要為你帶來直接利潤，在互聯網時代將難以為繼。因為互聯網的玩法，就是倒貼錢來獲得用戶，通過用戶的重複消費和增值服務、以及互聯網的規模化和長尾效應來獲得利潤。

互聯網企業天生就是玩用戶的

比如我們看看小米是如何賣充電寶，小米電源10400mAh的售價是69元還包郵，這塊基本沒有什麼利潤、操作不好可能還會虧本。但與之配套的配件，如華強北批發一塊五的500px長USB充電線就賣19元，一個樹膠電源套也要賣到19元。相比69元的電源，19元的配件也顯得不起眼。當然小米官網上還有更多這樣的配件，所以對小米而言用戶才是他最大的資產。小米論壇有1000萬用戶，空間有1500萬。在微博和微信都有450～500萬用戶。我們的論壇流量非常大，每天超過100萬，發帖量達到25萬以上。這麼龐大的用戶體系，一方面支撐了小米的快速發展、另一方面又是小米100多億美元估值的底氣所在。

學會社群運營，「有趣」「好玩」是核心

有了用戶，如何維繫這些用戶而不流失呢？用目前流行的詞，這就是要學會「社群運營」。你應該把你的用戶看到一個社群，通過運營社群來形成穩定的用戶關係。這方面的高手就是羅振宇，第一次5小時售賣會員費160萬，第二次24小時售賣800萬。通過自己的人格魅力，他其實就是在運作一個社群。當然，另一個「老羅」羅永浩，也具有強大的人格魅力，有一批「粉絲」追隨，這也是錘子手機最早的鐵桿用戶來源。

都說如今是一個粉絲經濟時代，大家追求地更多是「有趣」「好玩」。所以社群運營一個核心就是如何讓用戶感受到「趣味」。前段時間我們B座12樓報導過廈門的一家叫做「有料」的神奇美食。這家店開業只有幾個月，50平米壽司店不僅做到了30萬的月流水，掌櫃「肥蟲」自己也享受到了一呼百應、眾星捧月的男神待遇。看到這裡琳瑯滿目的公仔櫃檯，會有人主動貢獻出自己家收藏的大玩偶；在外地吃到了美食，會有人掘地三尺挖到菜譜、教肥蟲開發新菜；有人主動為肥蟲設計更好玩的經營模式，有人在人手不夠的時候主動幫忙擦桌子做衛生；每月舉辦的「有料趴踢」，大家爭著搶著免費提供互動禮物，甚至吃的喝的都不用肥蟲花錢——這些，就是「好玩」產生的無窮魅力。瞭解肥蟲如何做到「好玩」，可以查看我們之前的報導「有料美食：50平米的壽司店「玩」出30萬的月流水」。

▌玩法第三變：忘記營銷，這是一個傳播的時代

有了好的產品體驗、有了用戶思維，如何獲得用戶？答案是忘記打廣告的營銷方式，多思考如何讓用戶進行傳播。營銷與傳播的區別是，傳統的營銷路徑是先告知、再購買、後沉澱忠實用戶，而傳播的路徑是：先打到忠實用戶、再讓用戶擴散、後沉澱更多的忠實用戶。

為什麼說營銷行不通了，根本原因還是移動互聯網讓信息流的傳播方式發生了改變。人們獲得信息的渠道方式變了，不再是原來的主流媒體單向傳播模式，而是去中心化的傳播方式。所以傳統的電視、報紙的廣告效果已經大打折扣，最近有個案例，某品牌化了幾百萬在知名電視劇中植入了生硬的廣告，結果是基本沒有帶來直接的銷售效果。

最近流行朋友圈點贊，很多人認為這是傳播，但本質上還是營銷行為。邏輯是大家為什麼要點贊，點贊行為事實上是強姦用戶意願的。我理解的傳播只有一個衡量標準：用戶會不會主動幫你二次傳播！用戶主動傳播，可以從以下幾個角度來設計。

細節，超出用戶預期

通過產品的細節設計，超出用戶預期，讓用戶產生驚喜自然會主動傳播。如最新發佈的小米電視，設計了一個「尋找遙控器」的功能。大家都有滿屋尋找遙控器的經歷，但小米電視通過一個簡單的產品設計把大家從痛苦中解救出來。只要在小米電視下方按一下「按鈕」，遙控器就會發出聲響。這個功能設計，足以讓用戶去主動傳播小米電視。

趣味，打動用戶

51信用卡（剛發佈一個新產品「U51錢管家」）有一個經典的傳播案例。「看到閨蜜的手機，我瞬間想嫁人了」配上一個「按照APP功能排列的各類應用」的手機桌面截圖，截圖裡將「51信用卡」的APP放在顯要的地位。這條微博在50小時內達到500萬次曝光，而作為一個發佈不久的「51信用卡」應用迅速進入top40 APP。這背後是通過有趣的內容打動了用戶，讓用戶主動傳播。

用戶參與，付出才有情感

在設計傳播活動時，想辦法讓用戶參與進來，用戶對自己參與過的事更願意主動傳播。B座12樓推出過的「神文案：聯合招聘」，讓用戶幫我們選出最好的招聘方案，在短短幾天裡傳播了幾十萬人，達到很好的爆光效果。而我們發起眾籌的「123茶樓」設定的基調是「不參與不傳播」，通過讓朋友幫我們「起名字」、「選名字」等活動來讓大家參與，也達到了很好的傳播效果。

▌這是創業、投資的紅利時代

這是一個互聯網改變傳統行業的時代，前面我們講的故事都才剛剛開始。這是大家創業的最好時代，也是我們風險投資人的最好時代。所以讓我們格式化自己，從新開始思考新的商業邏輯，一起抓住這傳統行業互聯網化的紅利時代。

單篇文章內容有限，想瞭解更多，在各大網站都可購買到我們的書《互聯網思維到底是什麼》，當然我們最希望你到噹噹網上購買，幫我們沖沖銷量排名。雖然已經是暢銷書，我們還是希望排名更高些，讓更多人可以關注到。

滬港通（2）安全底線較差價更重要 巴黎的價值投資

http://parisvalueinvesting.blogspot.hk/2014/05/2.html

【硅谷遊學筆記1】硅谷的特點、精神和三個重要發展趨勢

http://www.iheima.com/thread-7940-1-1.html

王浩威：學當原諒者　比當贏家更重要

2014-06-02  TCW

犯下捷運隨機殺人案的鄭捷，在高中畢業紀念冊上留下這樣的話，教我印象深刻：「我沒有放火燒我家。」 從字面來看，他知道不可毀滅家人，良知尚可壓抑內心陰影；另一方面卻也點出他對家庭的愛恨情仇。如果不是經常閃過毀滅的念頭，怎會說出這句話？兩個衝突的念頭扣在一起，存在的念頭轉向外界，形成毀滅別人的想法。至於他要毀滅的外界是什麼？並不重要。無差別殺人的心態，或者反社會的心理結構，就這麼形成。 從心理的社會結構來說，事件永遠不是單一。這次捷運殺人事件是冰山一角，下層有更大的人口基礎；事件之後，台灣北中南都有人在臉書寫著相同的念頭。這表示我們社會的疏離感已經日益加深、也越複雜，人與人之間不信任感更加強烈。如果社會趨勢不變，這種人會越來越多，而且報復行為會越來越激烈。這不只發生在台灣，美國、日本、挪威，無差別殺人事件已經成為世界趨勢。冰山底下看到的是什麼呢？ 霸凌頻傳、媒體炫富導致贏家通吃、輸家被唾棄 社會舊價值隨著結構的瓦解而瓦解，但新的社會結構還在摸索，新的價值更沒有真正的建立。當我們社會的氛圍隨著社會結構的瓦解而鬆動了，充滿了不信任，這個社會就像是原始的叢林，是靠自己的力量生存的。取而代之的態度，便是「社會達爾文主義」（Social Darwinism）。 簡單講，「社會達爾文主義」就是社會越來越弱肉強食，越來越是「贏家通吃」的遊戲規則。一方面是霸凌這類的社會事件經常出現，頻率逐漸提高，社會評論也以「一律誅之」來面對；另一方面，媒體更經常以羨慕的口吻，描述著那些屬於有錢有權才可以擁有的生活，像是豪宅、美食、姣好身材、權力鬥爭、職場勝利等。 這種社會達爾文主義，在人類文明史上來說，其實是退步的。可悲的是，隨著媒體重複傳播，社會越進步，我們反而會越來越習慣。在社會達爾文主義的社會裡，人們傾向相信權力、地位、財富等物質價值，並且認為掌握這些便等於佔上風、成為贏家；至於那些「輸家」，不只是越來越不值得同情，甚至被唾棄。 而能真正足以聯繫人與人之間關係的情感、愛、信任等價值觀漸趨式微，越來越不重要，甚至被認為是弱者或輸家才有的表現。 在社會達爾文主義裡，因為彼此不信任，每個人也就會變得更保護自己，好比這幾天防狼噴霧、電擊棒大暢銷，許多人在臉書上互相分享如何自我防身。弔詭的是，當社會更人人自危而自我保護時，同時也不知不覺的與他人更遙遠。 理解、接納、寬恕用溫暖儀式憑弔受害者 保護自己，其實也在不知不覺間推開別人；沒能力保護自己的人，覺得自己被推離了這個世界。於是，在許多人覺得跟這個世界更疏離的同時，也有許多人被激起對這個社會的憤怒，也就是反社會傾向。他們會覺得遭到社會排擠，缺乏社會歸屬感，而更想採取報復行為，造成「自保↓排擠↓暴力↓進一步自保」的惡性循環。遺憾的是，即便是西方先進國家，面對這股惡性循環，目前仍然束手無策，因為背後的成因太過複雜。 雖然我們無力阻擋信任瓦解的惡性循環，但是我們可以減緩速度、降低影響。 是不是可以試著別用過於極端的字眼，好比殺人魔、狂魔，標籤化反社會性格的人？試著從人的角度來理解，他們受過傷害，他們病了，是一群生病的人。 是不是可以肯定更多的努力，包括接納與寬恕？東海大學新聞稿中表示，「每一個人，無論憂喜勝敗，都是我們的家人，我們愛著他們，卻也不夠愛他們。」二十八歲受害人解青雲的年輕遺孀陳女士選擇放下仇恨，希望三歲和兩歲的子女永遠在樂觀和善良的環境中長大，而不是仇恨與悲傷。他們都是這時代偉大的勇者，是我們應該學習的生命典範，而不是媒體經常報導的那些「成功者」。 是不是可以把捷運車廂裡的悲劇，轉化成一堂生命教育的課？我想起二○一一年挪威奧斯陸的槍擊事件過後三天，二十萬民眾手持各色玫瑰在市區內遊行，紀念死難者，試著用善良與愛消弭血腥暴力。 讓我們呼籲地方首長、行政官員甚至民眾到江子翠站，用和平與溫暖的儀式關懷憑弔這群生命曾遭威脅，以及喪失生命的受害者。他們雖然不是英雄，但他們每個人對台灣社會而言，都是值得尊重的生命；他們每一個人的長相，他們的個人故事，都應該被清楚的認識，清楚的熟悉，不再是模糊的面貌。 【延伸閱讀】犯罪動機無一致性，難以防範——各國無差別殺人事件1.台灣事件：捷運殺人案時間：2014/5/21傷亡人數：4死24傷攻擊形式：捷運上持刀殺人犯罪嫌疑人：鄭捷身份：(21歲，東海大學學生)犯罪動機：求學不易，壓力大 2.美國事件：科羅拉多電影院槍擊事件時間：2012/7/20傷亡人數：12死58傷攻擊形式：槍擊犯罪嫌疑人：James Holmes身份：(24歲白人，丹佛大學博士候選人)犯罪動機：模仿電影《蝙蝠俠》裡的反派「小丑」 3.挪威事件：挪威爆炸和槍擊案時間：2011/7/22傷亡人數：77死151傷攻擊形式：汽車炸彈、槍擊犯罪嫌疑人：Andrew Berwick身份：(35歲白人，商人)犯罪動機：仇外 4.日本事件：秋葉原殺人事件時間：2008/6/8傷亡人數：7死10傷攻擊形式：駕車衝撞路人、匕首殺人犯罪嫌疑人：加藤智大身份：(25歲，企業派遣員工)犯罪動機：被公司開除

電商本質新思考：做企業最重要的還是滿足客戶需求，O2O更多的是講故事

http://news.iheima.com/index.php?m=content&c=index&a=show&catid=9&id=113805

我的觀點是，互聯網只是我們的一個工具。在網絡上消費購物非常方便、高效、可分享，已經是現在一個時代的大趨勢。對於我們來說，網絡平台對於銷售奢侈品是非常重要的一部分，但是僅僅侷限於此，我個人是不看好的。

作為定位於消費品領域的服務型企業，最重要的就是做好體驗。淘寶出現的時候，針對的是入門級的網購體驗，方便、價格低。京東(27.79, -1.17, -4.04%)整個發展，則是促進中國中層階層的消費，更多是快速。而對於高端消費，一定要有信任有保障，並最終形成體驗式的服務，才能留住核心消費群體，保證良性持續發展。

因為在高端消費這一部分，如果只做拼價格的網絡銷售，對於消費者是不實用的，最終吸引到的可能也不是一些主體高端消費者。另外，這個群體的消費者通常是價格導向，有促銷的時候能吸引消費者，沒有促銷的時候就流失消費者，沒有附加值體驗的業務模式很難延續。當然，單純賣奢侈品還會受到貨源影響，當公司規模不大的時候，大品牌不會選擇這個平台合作銷售，即使從海外自己採購一些貨品的時候，做完促銷就沒有了，貨源沒法延續;如果沒賣出去容易壓貨，這樣不可能形成穩定的業務循環和持續發展。

這種情況下，一些同業奢侈品網站就開始做小眾品牌的商品，但設計師品牌在中國還沒有形成氣候，所以它的發展會受到制約。

這也是一個偽命題，雖然有很多商家在談品牌授權問題，但是我們從來沒追求過品牌授權，也從沒去談過這個問題。這其中的原因是，品牌授權以前更多是傳統行業在做，例如很多在香港做奢侈品生意的人，一般都是代理商，需要品牌授權同意他在中國內地及香港開店，這些人需要品牌授權。而像新光天地、亞馬遜(337.49, 4.64, 1.39%)這些都有奢侈品賣，他們會去談授權麼?不會，因為他們是一個開放性的平台。

這些品牌入駐到平台上，平台提供的是服務。因此，現在的企業要隨著時代去調整自己的腳步，我們也希望做平台，提供優質服務。尤其對於賣奢侈品的網站，本身就應該賣的都是正品，不應該存在什麼「品牌授權」的概念。

大概因為我是做傳統生意而非互聯網出身，我對很多企業對O2O的理解不太贊同。他們的理解感覺是線下有個店，線上有個網站就是O2O，而線上和線下完全連接不起來、是不打通的，從用戶角度兩邊的體驗也是不一致的。

我個人感覺現在大家對O2O有些誤解，比如說微信支付是O2O，說美團網是O2O，但它其實更多是一個促銷頁面;線上價格便宜的東西，線下卻沒有好的服務體驗。

在我看來理想的O2O，線上線下無論是價格還是服務都應該統一的。包括C2B定製化的概念，都是一種能夠享受自己服務的O2O。比如看看蘇寧說線上線下同一價格，但是網上銷售量很小，就是因為需要打通的環節非常多，說明O2O並不好做，大家還是需要很多努力和投入。

中國很多企業講O2O是企業融資為了講故事，因為沒辦法講傳統企業的故事，也沒辦法單純講電商的故事，就得說一些新概念。

我覺得做企業的人來說，最重要還是滿足客戶需求、服務好客戶。不管是在線上還是線下，用微信還是二維碼，都只是一種手段而已，商業的本質並沒有那麼大的變化。

專訪“華爾街之狼”：賺錢最重要的技能就是說服他人

來源: http://wallstreetcn.com/node/98505

在他25歲左右時年收入就超過5000萬美元； 有1000多位受過他銷售技巧培訓的股票經紀人為他工作； 籌集15億風投資金白手創建多家公司； 曾控股其中30多家公司； 曾擔當50多家上市公司顧問； 電影《華爾街之狼》的熱映把真正的“華爾街之狼”——喬丹·貝爾福特（Jordan Belfort）重新帶入人們的視野。付出沈痛代價並從錯誤中吸取教訓後，他從戲劇般的人生起伏中崛起，成為非凡的商業成功者。現實版“華爾街之狼”、環球傳奇營銷大師將於7月22日首次空降上海。華爾街見聞作為本次活動的媒體合作夥伴，對貝爾福特進行了獨家專訪。 華爾街見聞：電影《華爾街之狼》熱映，許多人通過萊昂納多·迪卡普里奧的表演看到你的生活經歷。你現在也有了許多中國粉絲。老實說，你第一次看到這部電影時感覺如何？這部電影你一共看了多少次？ 喬丹·貝爾福特：當我第一次去看這部電影時，我受到了很大觸動。電影很棒，我非常喜歡。但是里面提到的有些事，我可從來都沒做過。比如說，我們不會去買那些毫無前景、一塌糊塗的公司股票，那不是我們的作風。我做得更多的是風險投資，買入的公司大多是具有發展前景的公司，這些公司有的表現出色，有的因為虛報誤報而表現不佳。只有這一點讓我覺得有些心煩。里昂那多的表演很出色，他把握住了券商和訓練的本質。我特別喜歡他的表演。我看過這部電影的預告片，又跟著妻子和孩子去看了正片。這部電影我一共看了五次，每次我都很喜歡。 華爾街見聞：你曾說這部電影應該被當作一個警示故事來看，那你最希望人們在看過這部電影後得到什麽樣的警示呢？ 喬丹·貝爾福特：我覺得最關鍵的一點是，人們應該記住，在這部電影中，你看到的並不是一個完整的我。你在電影里看到，最終我鋃鐺入獄，失去了一切。但我最終悔過自新並東山再起的事實，顯示了一個人可以將自己從失敗和錯誤中解救出來，而且變得更為強大。很重要的一點是，人們必須意識到，電影中那些看起來很好玩的銷售培訓、積極和幹勁、企業家精神，這些都是可以學習借鑒的。但是，千萬不要像我一樣越過自己的道德底線，那是毀掉了我的生活的罪魁禍首。你可以笑我做過的這些事，但不要重走我的老路。如果我之前不曾偏離航向，我現在可能已經坐擁數十億美金了，而不是像現在這樣從頭再來，即使我和過去同樣出色也於事無補。不要重蹈我的覆轍。 華爾街見聞：你會不會擔心這部電影會讓人們對你的記憶停留在原來的那個喬丹·貝爾福特，而非現在這個改頭換面的你？ 喬丹·貝爾福特：是的，所有人在生活旅途中都會犯錯。我想，無論是教人做交易、成為企業家還是激勵他人中，我們每個人都天賦各異。而且，我覺得我應該接受那時的失敗，並從中吸取教訓。如果他們能在銀幕上展示我現在的生活，包括我如何周遊世界去幫助別人變得富裕，那自然最好。但這樣的電影就不會那麽激動人心。如果是我，我可不會拍這樣一部電影。電影中的人物只會做正確的事，這種電影太無聊，充滿說教。某種程度上，人們會想看一些更為戲劇化的故事。他們會希望我的新生活多在電影里展現一些，因為那可能也很有趣。或許可以拍一部前傳或續集，畢竟電影還是遺漏了不少東西。 在某種程度上，我的新生活的確很有趣，不過，我現在的生活里沒有毒品交易這一項，我所做的每一件事都完全符合道德標準。但我猜這沒有電影里我把遊艇沈沒的故事好看。 華爾街見聞：你曾擁有了一切，卻又失去了一切。你會如何總結自己在華爾街的這段生活？ 喬丹·貝爾福特：我認為我在華爾街的那段生活是我一生中最好也是最壞的時光。說是最好的時光是因為，在這段時間中我白手起家，建立起自己的商業帝國，變得富有。說是最壞的時光，則是因為我偏離了航道，迷失了自我，將自己得來的一切盡數失去，最後還進了監獄。這是最好的時光，又是最壞的時光，展現的是人性中最好的一面，以及最壞的一面。 華爾街見聞：如果你有機會能從頭再來，你會改變自己的人生軌跡嗎？還是走上舊路？ 喬丹·貝爾福特：我肯定會走一條不同的路，這是毫無疑問的。我再也不會做對我客戶造成損失的事了。但是，還是那句話，沒人能倒轉時間，從頭再來。我們該做的只是吸取教訓，並通過這樣的方式將自己變得更為強大。這便是我已經在做的事。 華爾街見聞：你因為證券欺詐和洗錢在鐵窗中度過了兩年，是什麽激發你想要寫這樣一部自傳呢？ 喬丹·貝爾福特：我寫出這樣一本書，是受到了獄友的鼓勵。我們對彼此講述了自己的故事，他聽了我的經歷，說這經歷很有意思。他給了我寫這本書的想法，而我接下來要做的只是把自己的故事記錄下來。 華爾街見聞：你在獄中遇到的最有意思的事情是什麽？ 喬丹·貝爾福特：我覺得最有意思的是，我以犯人身份去坐飛機。事實上，我需要坐飛機橫跨整個國家，到亞特蘭大的法庭去受審，最後像電影里那樣被判有罪。判決之後，我被關押起來，戴著手銬跟在其他人身後。真的是太瘋狂了。我記得那天很熱，至少有100華氏度。牢獄里有八個人，整個屋子一股汗味。我不知道自己是在那里呆了一天還是一個月。那是我這輩子遇到的最瘋狂的事。 華爾街見聞：現在你一切從頭開始，成功轉型為一位作家兼勵誌演講家，你覺得什麽改變了？什麽沒有變？ 喬丹·貝爾福特：我現在最大的改變是，我的重點是創造價值。我不會再問自己，怎樣才能賺更多的錢。我只會問自己，我該怎麽幫助他人獲得更多價值。我所做的事情是，我利用自己培訓別人成為企業家的驚人能力，並通過這種方式賺錢。至於說我的個人生活嘛，我已經戒毒七年半了，現在擁有相互忠誠的夫妻關系，我覺得這也算一個改變吧。 華爾街見聞：昔日華爾街的股票經紀人，今天的全球勵誌演講家，這兩種生活，你更喜歡哪種？ 喬丹·貝爾福特：其實我並不覺得自己是一個勵誌演講家。勵誌是溫暖卻又效果微小的東西——它讓你感覺很好，但是很難真的幫到你，你可能需要每天都來上一點才行。但是我做的不是這個，我做的是為人們提供策略，幫助他們成功。我會幫助人們成為高效的銷售員和交流者，諸如此類。 華爾街見聞：大部分人都很難適應生活中的如此巨大的變化，你是如何做到的？ 喬丹·貝爾福特：我改變不了生活中那些註定不可避免的事情。除非你已經準備好改變自己，不然其實沒有什麽東西會一瞬間改變。對於我來說，我從過去的事情中得到了很多痛苦與教訓，因此，改變自己相對成為了一件比較容易的事情。我知道自己要走一條與過去完全不同的道路，而我也確實踏上了那條道路。當我開始寫書時，我就開始改變了。我開始能夠正視自己的內心，而當我能做到這點時，我已經踏上了這條與過去截然不同的路。從這個角度說，我覺得自己的改變還比較容易。 華爾街見聞：你的釋放證明上寫明，你需要支付總收入的一半進行賠償，你現在是否還需要付錢？ 喬丹·貝爾福特：不需要。兩周前，判決結果出來了，政府一方敗訴了。所以我不再需要這麽做了。判決結果你可以在法院的系統里查詢。法官表示我無需償還，而這是官方的結果。前三年時，我確實需要支付工資的一半，在我看來，政府的這個決定完全是錯誤的。法官了解了我的判決結果，之後在兩周前的一份書面判決中闡明：我不再需要支付自己收入的一半來賠償了。 華爾街見聞：你說過“賺錢太容易了”，但在大部分人看來並非如此，你認為關鍵的差異在哪里？ 喬丹·貝爾福特：關鍵點在於，賺錢最重要的技能就是說服他人，而我是這方面的大師。我的生活就是最好的證明。而且我有一套自己慣常使用的套路。這個套路使用效果很好，而且人人適用。我在全世界到處教授這個套路，人們使用並取得了很好的效果。對於這些學習了我使用過的套路的人來說，賺錢不會是難事。 華爾街見聞：你在礦產行業的投資收益不錯，例如鐵礦石等。除此之外，你還看好哪一領域？ 喬丹·貝爾福特：除仍然投資礦產資源外，我現在還投資生物科技領域。但現在我主要是經營我自己的生意，我在努力建立一個“一條龍”式的學院，一個線上和線下的大學，來幫助人們在商務領域進階。除了投資生物科技和礦產資源領域外，其他領域我只是旁觀，而沒有進行任何投資。 華爾街見聞：你認為中國的經濟前景如何？你是否考慮過在中國進行投資？ 喬丹·貝爾福特：我一直都相信“中國奇跡”。事實上，如果有適當的機會和人脈，我肯定會投資中國資產。但目前為止，我還沒有發現。我很相信一點，除了機會，人脈同樣重要。我必需找到對的人。我相信，中國在21世紀的後五十年里一定會成為全球強國。而且10年後，中國就將超越美國。但我認為美國仍然會擁有重要地位，只是中國將舉足輕重。再次重申，我相信“中國奇跡”。 華爾街見聞：對於那些剛剛進入金融業工作的年輕人，你對他們有何建議？ 喬丹·貝爾福特：我的建議是要及時行樂，同時也要守住自己的道德底線，做一個正直的人。去學習如何說服他人，並成為一個專家級的勸服者和終結者。這也正是沃倫·巴菲特提出的建議。我能給出的建議就是如此，去努力銷售，去說服他人。這是我對金融領域的工作者所能給出的最好的建議。保持道德底線，做正直的人，要目光長遠。 華爾街見聞：在事業上， 你將Gordan Gekko這個虛構的人物視為榜樣，但在現實生活中，你最欽佩的人物是誰？為什麽？ 喬丹·貝爾福特：我很欽佩沃倫·巴菲特。我欽佩他，因為他孜孜不倦地創造價值，以及他初衷的表達能力，還因為他的慈善精神。他沒有被自己的巨額財富沖昏頭腦，直至今日，他依舊過著樸素的生活。我努力讓自己向他靠攏。但我還是不能做到每時每刻都像他一樣。我非常尊敬巴菲特，他應該是我現在努力學習、對我影響力最大的人物了。 華爾街見聞：對你而言，什麽最重要？ 喬丹·貝爾福特：現在對我最重要的是我的家人，我的孩子們。傳播我的理念對我來說也非常重要。我覺得能夠創造價值，並通過這種方式獲得報酬是很棒的事。我喜歡金錢，但我認為金錢應該是為人們創造偉大價值的結果。我認為現在最重要的事就是到世界各地去傳遞這一理念。 （實習生 鄭冰玉 對本文亦有貢獻）   【“華爾街之狼”7月空降上海】 時間：2014年7月22日 14:00-18:00 地點：上海國際會議中心 課程類型： 白金席位 贈送 1.與《華爾街之狼》原作者、環球傳奇營銷大師喬丹·貝爾福特單獨合影一張； 2.課程結束之後與喬丹·貝爾福特晚餐 3.喬丹·貝爾福特親筆簽名書一本 4、瑪朵SPA全家福禮盒 VIP 席位 贈送： 1、喬丹·貝爾福特親筆簽名書一本 2、瑪朵SPA親情分享禮盒 白銀席位 【預約電話400-6960-528】

逃過一劫 大資管公司免於“系統重要性”標簽

來源: http://wallstreetcn.com/node/102469

貝萊德和Fidelity等大型資產管理公司可能暫時沒有被貼上“具有系統重要性”的標簽。監管機構取消了代價高昂的新監管。 財政部的金融穩定監督委員會（FSOC）表示，將繼續對該行業的活動和產品進行監控，以應對其可能給金融體系帶來風險。 倫敦《金融時報》援引知情人士稱，將資產管理公司作為系統性風險監控的條件並沒有消失，並可能被重提。但它不是FSOC當前的重點。 FSOC表示，將密切關註SEC 7月批準的新貨幣市場基金改革規定。其中包括潛在的臨時中止贖回、關口及相關費用。 美聯儲經濟學家說，這樣的關口和費用可能會加速危機。而委員會表示將監測這些規定的副作用。此舉可能會加劇其與SEC之間的緊張關系。 FSOC一直表示，正在對整個資產管理行業進行評估，而不只關註“系統性風險”。但是，由於大資管公司的利潤很可能會受到新監管的影響，資管行業集中力量對國會進行遊說，希望免於被貼上“具有系統性重要性”的標簽。 資產管理公司認為，他們不像銀行那樣對金融體系造成危險。因為他們只投資客戶的錢，並不使用大量杠桿。6月底，貝萊德管理資產達到4.6萬億美元。 資管行業敦促FSOC轉而關註這些公司所提供的特定產品或服務。關註特定產品是否會威脅金融穩定並需要額外監管。 Dodd-Frank金融改革法案表示，被指定為具有系統重要性的公司應持有更高的資本和流動性標準。這些規則將減少利潤。然而，針對這樣的規則是否適用於資管行業，尚存在爭論。 FSOC已經指出了三家具有系統重要性的非銀行金融機構：GE Capital、 AIG 以及Prudential Financial。 FSOC將采取進一步措施，或將指定大都會人壽（Metlife）具有系統性重要性。 FSOC去年10月的報告指出，資產管理公司可能構成系統性風險。因為其擁有多個複雜的業務線。在市場恐慌時，交易對手不可能區分公司及其基金，而這可能放大市場壓力。 這份報告造成了監管機構之間的摩擦。如果這些公司被認為具有系統性風險，SEC將失去管理他們的權力。 SEC主席Mary Jo White公開表示，她不同意報告中部分內容。而其他SEC委員表示，SEC應繼續監管大資管公司。