龐寶林：債券基金宜換馬至平衡型基金
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GS(14)@2017-10-29 22:23:04【明報專訊】美國聯儲局下任主席人選尚未擬定，總統特朗普有可能在下月訪華期間公布結果，候選人現已縮窄至五大人選，背後內閣則暗自發力。共和黨與聯儲局之間長達8年的心照不宣關係有機會改善，當然對於聯儲局來說則可能有迎來一位「風格轉換」新晉主席的風險。
現在主席人選分屬兩大陣營，以現任主席耶倫為首的溫和偏鴿派，還有包括現任聯儲理事鮑威爾及白宮國家經濟委員會主席科恩，贊成逐步貨幣政策正常化，亦得到了大多數民主黨與共和黨溫和派的支持。鷹派人選包括泰勒規則創始人、史丹福經濟學家泰勒，以及史上最年輕的現任聯儲理事沃什，市場預料偏向鷹派及放鬆監管的候選人更有機會獲得特朗普青睞。
特朗普上任前與耶倫的不咬弦傳聞已久，但適逢特朗普的弱美元態度與耶倫偏鴿派不謀而合，即使加息周期美元指數也一路下跌超過5%，令特朗普不得不盛讚耶倫政策有效。儘管如此，特朗普團隊似乎沒有人熱中於推動耶倫連任，政治博彩網站PredictIt賭盤資料也顯示，耶倫連任的概率只為18%。
鮑威爾呼聲高 決策與耶倫一致
排名首位的是聯儲現任理事中唯一的共和黨人鮑威爾（Jerome Powell），呼聲高達50%。他有8年凱雷（The Carlyle）合伙人的私營部門工作經驗，還曾是財政部官員，加上又是共和黨人，在共和黨內部也大受熱捧。鮑威爾在很多貨幣政策決策及金融監管方面與耶倫一致，目前看來若上任不會預計對聯儲局及貨幣政策造成重大影響。
另一名據說是特朗普最為青睞的為經濟學家泰勒（John Taylor）。除了強大的學術背景，泰勒也曾在美財政部就職，及擔任經濟顧問委員會，並先後為兩位共和黨總統候選人做過顧問，對於白宮執政也算是瞭如指掌。但泰勒主力貨幣超量寬鬆政策，根據泰勒規則，若以現時聯儲局的中位數通脹預期0.75%，最終應加息到5.74%才可平衡，與聯儲局現時加息步伐相較甚遠。不過泰勒也表示，經濟學僅提供導向，真實的政策制定需要具有更多靈活性。另外泰勒主張貨幣政策制定更為透明化，共和黨當然也希望如此以便「插手」了，若泰勒當選，筆者亦希望未來聯儲局可以出現更好的變化，不同於較為傳統的學院派。政治賭盤顯示，目前泰勒位列第四，與耶倫支持率接近。
料歐央行續退市 不利環球債市
美元指數還在阻力位94下方波動，油價及商品價格已經連續回升數周，加上颶風扭曲宏觀經濟數據，美國通脹指標皆有機會上升，若12月真的第三次加息，配合聯儲局新晉鷹派主席，美元有可能會再次走強。另外歐央行會議將於周四26日，市場預計歐央行採用循序漸進更為溫和的方式退出QE，考慮先從明年1月起將每月購債規模減少至少一半，不利環球債市。投資者可考慮將債券基金轉入平衡型總回報基金，抵禦債市及匯市下跌風險。
（本文意見只供參考。東驥基金及東驥基金管理的基金組合，有可能持有文中提及的基金。）
東驥基金管理董事總經理
[龐寶林 債市情報]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 0522&issue=20171023
立論：平衡組合換馬良機
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GS(14)@2017-10-29 23:58:44港股自從上周四淡友一次離奇的沽盤後，表現反覆。無論以技術指標，還是從基本因素看，港股反覆上升之勢，不似會因為過去幾日市況轉弱而逆轉。不過，大市由年初至今畢竟已累積了頗大升幅，短期內先行整固，甚至出現較深的調整，並非沒有可能。港股自9月初至今，大部份時間在28200點附近上落，本月初的一輪升勢，暫時被上周期的淡倉所瓦解。中短線後市展望，大市繼續在現水平附近反覆徘徊的機會率正在上升。較早前，有分析指過往多次的中國共產黨全國代表大會閉幕之後，港股大多會上升。該會議每五年舉行一次，但中資股對港股具舉足輕重的影響，都不過是過去十年間的事。換言之，會議閉幕後港股的表現紀錄，至今頂多只有2-3屆的紀錄可參考。投資者如果單純地接收相關資訊，很容易被誤導。按筆者過往不太令人愉快的個人經驗推算，大部份企圖透過分析政治陰謀論進行的投資部署，大部份皆以輸錢收場。當然，這很可能只是筆者政治分析技巧未精。做人最重要是有自知之明，這些錢，我自問就沒有能力賺，惟有留給那些「中國通」賺好了。
放眼海外降低風險
雖然港股年初至今表現亮麗，近年筆者旗下管理的主打基金，仍然按原來的計劃，逐步將投資國際化。由於港股年初至今跑贏絕大部份外圍股市，現時正好是部署將部份港股倉位，換馬至其他海外市場的大好機會。以上做法，當然並不表示本欄看淡港股後市，只是從投資組合管理的角度衡量，一個地域上更平衡的投資組合，其短期價格風險將較一個單一市場的投資組合為低。最近幾個月，筆者便一直在思考，假如我是看好鋰電池的上游原料，現在是否仍然有足夠安全的投資對象？如果單純以中港兩地的上市股份畫地為牢，則目前勉強仍然值得持有的股份，恐怕就只得間接持有若干鋰電礦產的中化化肥（297），以及其中一家持有最多鈷礦資源的洛陽鉬業（3993）。然而，兩者年初至今累積升幅已非常可觀，未必是當下最具投資價值的股份。不過，假如投資者有足夠的國際視野，澳洲及南韓其實亦有其他鋰電池相關的投資目標可供選擇，按彭博綜合未來一兩年的盈利預測，澳洲及南韓相關的投資目標，估值看來較中港兩地同類股份的估值更合理。（作者客戶持有中化化肥及洛陽鉬業股份）林少陽以立投資董事總經理本欄逢周三刊出
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171025/20193927
阿里董本洪﹕收集大數據與私隱間取平衡
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GS(14)@2017-11-12 11:42:01【明報專訊】阿里巴巴今年就「新零售」戰略，聯合過千個品牌開設近10萬間智慧門店（istore），提供更多選擇予消費者之餘，亦為店舖收集零售大數據。
被問到集團透過各種渠道收集數據，會否侵犯個人私隱，阿里巴巴集團首席市場官董本洪回應，facebook與Google也在做同樣的事情，阿里需從私隱與收集大數據兩方面取得平衡。
「fb與Google也在做」
阿里各品牌的istore內部設備略有不同，當中包括自動販賣機、AR試妝、智能試裝鏡等，本報記者上周五走訪Aline de rose上海的istore，店內安裝了客流統計系統，具人臉識別技術，能識別該店會員，令商家較易捕捉顧客資訊。
對於istore會否引起個人私隱爭議，阿里巴巴集團首席市場官董本洪回應，集團需從私隱與收集大數據兩方面取得平衡，不過目前Facebook和Google也是做同樣的事情，只是阿里巴巴把其應用於新零售，品牌可透過品牌數據銀行，提供更迎合消費者的產品和服務。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2609&issue=20171112
陳德霖：「平衡監管」促進與業界溝通
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GS(14)@2017-11-26 14:52:01【明報專訊】金管局總裁陳德霖前日在獅子山周年晚宴上發言表示，最近推出「平衡監管」措施，定期與銀行會面，檢討監管過程中可能會出現的執行問題，並向銀行收集能精簡監管的意見。他指，與業界保持良好持續溝通，長線而言能促成持續健康發展的監管成果。
陳德霖又套用倫敦政治經濟學院教授Charles Goodhart的看法，指監管機構應該致力推動銀行管治的改革，並非只着眼於銀行資本、流動性這類指標，而業界害群之馬「無論事後轉職何處或已退休，都應該受到懲處」，指出如果一個銀行總裁知道自己的行為對他的身家財產有終身影響，比任何說教都有效，雖實行上看似嚴苛，但他認為是點出問題的根源，由針對企業轉為針對個人，將需要銀行監管思維和制度上的重大變革。
稱銀行願提升文化 監管樂意退一步
他稱銀行願意提升企業文化和價值觀的話，作為監管者非常樂意退後一步，放輕監管的力度，指過去數年與銀行業界下了不少功夫，提升對銀行獨立非執行董事的要求，令獨立董事有效監察銀行，並提供培訓，成立一個由董事局主導、由獨董做主席的委員會。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4673&issue=20171124
楊書健﹕平衡高端大眾零售 有利社會民生
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GS(14)@2017-12-18 03:34:54【明報專訊】香港10月份的零售總額上升了3.9%，其中醫藥和化妝品錄得最大升幅，達到9%，似乎旅客數目回升，亦帶動了零售業的景氣。經歷了2015和2016年兩年的弱勢之後，香港零售終於在今年重拾升軌。商舖租金亦在下跌兩年之後，於今年再度上升。商業房地產跟住宅不一樣，租金背後只是商業決定。舖租再貴，只要能做到生意，照樣會有人承租。相反，如果經濟不景，舖租再低，空置率仍會高企。
有時候商場的人流特別旺，或者因為業主管理得宜，零售商在該商場的生意額，相比在其他商場更高，零售商自然願意多付租金。其他有能力的零售商，亦更願意進駐這類商場，因而增加的人流自然會令商場整體業績更好。
每個境外房託巿場，總有一兩間商場房託的租金增長特別高，就是旗下商場形成品牌效應，愈做愈旺。領展（0823）的租金增長持續跑贏大巿，原因正是旗下商場的零售增長額長期跑贏大巿。領展租戶的租金負擔，佔它們零售額的不足13%，其實相對海外的15%到20%，並不算高。
品牌效應 領展租金增長跑贏大巿
當然，租金長升長有，亦會形成通漲，影響當地民眾的生活。香港由高樓價和高租金逐漸演化成高通漲，其實並非首次。今日再聽許冠傑當年的《加價熱潮》，情况仍然類似。將社會矛盾歸咎領展，其實是老外說的「射殺傳訊者」。
衣食住行之中，影響普羅大眾最大的應該是食。香港中高檔餐廳無論數目還是種類都愈開愈多，證明香港一直都在發展，本屬好事。尤其這十年間聚集了全世界各地的美食，更是其他亞洲城巿望塵莫及，是香港的寶貴資產，但同時大眾巿場卻愈縮愈窄，價錢又愈來愈貴。豆腐火腩飯亦要50元一碟，成了社會矛盾的根源。部分傳統老店亦捱不起核心區的租金而結業，令人惋惜。
環觀其他地方，都會有各種政策，保障民眾可以選擇價錢合理的食物。例如美國麻省雖有銷售銳，但是未煮的食材不需打稅，減低弱勢民眾的負擔。新加坡和台灣，則有官辦的食物廣場和夜巿，以維持民眾的選擇權。這些服務民眾的設施，卻又逐漸發展出當地的飲食文化特色，甚至成為旅遊景點。香港雖然亦有熟食巿場，但是數目卻遠遠不夠，所以每次高端巿場做好，就連帶大眾巿場一併炒起，形成巿場愈旺，巿民卻愈辛苦的情况。
外地推政策 保障民眾食物選擇權
《論語》有一句：「不患寡而患不均。」多年來，除了幾次金融危機之外，香港的整體經濟發展從來都不是問題，但是分配所得，卻是長期問題。派發綜援和生果金等政策，屬於收入分配，只是治標不治本，由商場和舖位盤源着手，從而改變零售業的行業生態，容許高端和大眾巿場的經營者同時存在，才是治本之道。
安泓投資總監
[楊書健 泓觀亞太]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9213&issue=20171211
80後投資新盤App創業為買家省時間 剛錄收支平衡
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GS(14)@2018-01-15 02:56:40■「80後」阿Nick趁自己還年輕，創業追尋夢想，與拍檔開發新盤「買樓神器」。周智堅攝
【周末專題】讀書不成不代表做人失敗。會考只四分的阿Nick（湯偉達），20歲入行做地產代理，曾一年搵50萬元﹔但這行好天斬埋落雨柴，遂半年前與兩名前代理，三個「80後」男人創業搞新盤「買樓神器」，惟蝕足半年先開始收支平衡。記者：朱連峰 陳寶恩
一世人流流長，有人不甘心成世打工，創業追尋夢想。剛30歲的湯偉達，趁自己還算年輕，又沒有供樓負擔及未有兒女，遂選擇創業。阿Nick讀書成績一般，會考只四分，之後完成毅進一年課程，再讀副學士，選修商業管理，卻中途退學。原因是他聽一名師兄講，讀書無用，「出來都係做boy，搵唔到錢㗎」。2007年，20歲的他在朋友介紹下投身地產代理行業，一做就八、九年。四大代理中，他做過四間，包括中原、美聯、利嘉閣及世紀21。
會考4分 以前做代理
地產代理收入一向不穩定，行內有云：「兩成人搵八成人錢」。開不到單的日子，Nick每月只得4,800元底薪，而7-11便利店全職月薪都有六千元；Nick入行初期，未有樓市辣招，有二手盤做，最風光日子，試過年搵約50萬元。但對於這個數字，他着記者盡量不好提，「呢行算好少」。直至2016年底，他與另外兩名同為「80後」的同業友人，每人夾幾萬，合共約10萬元頂手費，收購手機應用程序「Property box地產箱」（簡稱Pb）新盤買樓App，形容為「新盤神器」。三名股東中，Nick做全職，月薪約兩萬元，有錢賺再分紅。他表示，Pb最初投資約16萬至17萬元，若計及之後投入的資金包括人工、電腦器材、租金、IT改良及日常維護等，至今已花近100萬元。該App去年5月正式上架，每月營運成本最少10萬元，首半年錄得虧損，共蝕近60萬元，至12月才開始收支平衡。
會員近萬 約百人付費
他表示，現時新盤付款方法五花八門，「價單幾十頁紙咁厚」，一般人要完全消化一張價單，需時一至兩個鐘，夠睇一場戲。新盤神器應運而生，將「一手住宅物業銷售網」內所有新盤的價單、付款方法、按揭、平面圖以至成交消耗表等銷售資料全面整合，將繁複的一手資訊簡化，為買家節省大量「消化價單」時間，名副其實「價單消化員」。「Property box地產箱」上架以來，已有近一萬名註冊會員，付費會員佔約100個。登記用戶享首30天免費使用，之後須按年收費，360天年費分2,000元及4,000元兩種。Nick稱，該App用戶暫以代理及發展商為主，佔約八成，但他相信，隨着加強推廣，非業內用戶會增加。現時全港逾3萬名持牌代理，只要10%加入Pb做付款會員，每年淨會費收益最少600萬元。
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180113/20273263
楊書健﹕出租單位換馬房託 平衡退休組合
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GS(14)@2018-02-12 07:11:17【明報專訊】上周有幸出席黃金時代基金會的年度論壇，跟與會公眾討論退休人士的投資策略。其間有一名觀眾問我，在出租單位和房託之間，投資者應該如何選擇？在自住單位之外，再持有其他物業，百分之百是投資行為，應該將這些物業與股票、債劵、和其他資產一同研究。以投資風險而言，房託和出租單位皆屬地產類型投資，大型投資者亦往往在股票和債券之外，持有一定的地產資產。以現時樓價論，出租單位的現金回報未必及得上一籃子的房託組合。不過在過去幾年，香港住宅的樓價升幅，的確跑贏其他經濟體的商業地產。
不過，退休人士實際上不容易享受樓價升幅。假使投資者擁有好幾個投資物業，的確可以每隔幾年賣出一個單位，套現資金；但是假如擁有的投資物業數量不多，則不容易將單位賣出，而仍然保持原有的現金收入。大型投資者或者會調整債務，以升值後的價值重做商業樓按揭，從而套現資金，但是這種重做按揭所牽涉的細節不少，而且退休人士再次借貸的成本不低，實在不適合退休人士。
退休後流動資產少 難藉出售受惠樓價升
因此有些時候，就算樓價再升，都不會增加投資者的現金收入，對投資者的整體生活不會有什麼改變。這跟某些經濟體的老牌家族有些類似。筆者接觸過的例子，有家族十代以前的老袓宗極風光，留下了大片首都附近的地皮，估值或以億美元計算，但家族的流動資產太少，根本連基本的發展都承擔不了，因此長期出現資產過多，但現金過少的情况。
誠然，大學金融系和專業資格考試都有教導，現金收入和資產升幅加起來的總回報，才是最全面的回報。大型投資者進行資產分配，主要都以總回報為基礎。不過，這個概念只適用於股票和債券等流動資產，例如持有股票，的確可以輕易將持股賣出，落實資產升幅，但如果持有的資產每件金額較大，買賣手續繁多，則需要同時關注現金收入，否則資產升幅再多，亦只是帳面數字。
另外，退休人士亦宜關注營運風險。管理收租物業，需要顧及差餉管理費等開支，又需要打理和租客的關係。租客退租之後，又需翻新單位，才能再次出租。有些投資者會視這些管理活動為樂趣，但亦有投資者純粹因為「力不到，不為財」，才願意做這些工作。隨着退休人士年齡漸大，這類工作或會變得愈來愈麻煩。因此，房託可以免除這些工作，同時提供類似或者再高的現金回報，似乎會愈來愈有吸引力。
購各地房託 可分散單一國家風險
當然，房託雖然同屬地產資產，但持有的主要是商業地產，例如寫字樓和商場等物業。這些物業的租客群跟住宅樓宇不同，往往有大公司租客，他們信用度較高，租金更穩定，有助穩定長期現金收入。而且持有房託，一般鮮有單一持股，而更傾向在各地購入一籃子房託，亦有助分散單一國家的風險。因此，將出租單位換成房託，或是退休計劃之中，可以考慮的一步。
安泓投資總監
[楊書健 泓觀亞太]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 9272&issue=20180205
基金觀點：英國脫歐 改變歐盟權力平衡
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GS(14)@2018-02-13 03:14:29就目前局勢而言，我們認為英國及歐盟最終會達成某種形式的脫歐協定。若英國未達成任何協定就脫離歐盟，愛爾蘭及德國等歐洲部份地區可能會受到相當大的衝擊。因此，我們認為這些地區很可能會為了確保達成某種協定，而接受較差的條款。但較長遠來看，英國脫歐或會開始揭露歐盟內部不同派系之間的態度差異，並改變歐元區國家在歐洲議會的權力平衡。德國及法國等國家希望建立一個更一體化的歐盟，而其他國家（例如中歐）則傾向於較寬鬆的歐盟，允許他們對各自主權擁有更大的控制權的同時，為他們帶來貿易利益。根據歐洲議會的規定，贊成或否決議案都需要67%的支持率才能獲得通過。目前，歐元區國家在歐洲議會的投票權約為70%，包括英國在內的非歐元區國家則佔30%。因此，只要有一個歐元區國家異議就可能會導致議案不獲通過。同時，持有歐洲議會12%投票權的英國脫歐後，非歐元國家的話語權將會被削弱，令他們不得不重新考慮其立場。另外，英國傾向於採取一種更加經縮減歐盟預算，經常與其他主要北歐成員國（包括德國）一起投票反對增加支出。一旦英國脫歐，支持歐盟增加支出的國家可能會佔多數，大大提高預算案的通過率。英國脫歐會對歐盟結構及權力平衡造成各項變化，投資者應關注事態發展，並以穩健靈活的投資組合應對不斷變化的形勢。
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來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20180207/20297396
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