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內房股中的極品? 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2531


(08年數字)市賬率     負債比率   流動比率

中國海外       3.9             67%              2.4

華潤置地       2.7             70%              3.22

世茂房地產   2.0             77%              1.45

碧桂園            2.1             62%             1.71

遠洋地產        1.7             89%             2.46

雅居樂            2.3             78%              2.03

瑞安房地產    1.1             49%              1.93

ＳＯＨＯ        1.4             30%              2.77

方興地產        1.3             96%              0.71

綠城中國        1.8            196%             1.72

合景泰富        1.4              71%             2.27

富力地產        2.6             138%            1.12

越秀投資        0.6              70%             1.36

嘉華國際        0.8              62%             2.53

中國奧園        0.5              31%             3.47

首創置業        1.2             162%            1.75

我不理解香港人為何如此偏愛地產股,可能同香港的環境有關...

以上一批內房股,以藍籌的中國海外估值最高,但其財政只是合格的水平,不見特別優秀,現在的股價是說,在相同財政能力的水平,中國海外的地皮升值能力會高過碧桂園的1倍,合景泰富的3倍,嘉華的4倍咁話,事實是不是如此?

按安全性排列,最強的的是:奧園,ＳＯＨＯ,瑞安

這是由於近期有悲情股東進貢,其實好多公司都有,但佢地好彩一時未趕的切用先咁有錢

按財政能力排列,最強的的是:ＳＯＨＯ,瑞安,奧園

除左安全性外,金錢的絕對量也要考慮,錢多先可以標到大地皮,ＳＯＨＯ有100億,瑞安都有34億,奧園14億

按估值排列,綜合又平又安全的的是:奧園,ＳＯＨＯ,瑞安

財政水平奧園同ＳＯＨＯ同級,但ＳＯＨＯ的估值為奧園的兩倍,如果買ＳＯＨＯ就是期待佢主席的能力是奧園的兩倍,而ＳＯＨＯ同瑞安比,財政財力都有 優勢,負債比率相差19%,當利率為9%,瑞安的盈利股東權益回報值要少1.7%,因此貴少少是應該的,以現價來看,買這3隻的人都食左聰明豆

負債高的公司,賺到錢優先是要還債,而唔係分比股東,好似有人認為邊間值8蚊咁,資產係有,但冇考慮到還債,其實賣完再還錢之後有少大截了

作為投資,這3隻是當然之選(08年的數字)

至於方興,綠城,富力,首創看來都有極高的破產機會,至少集資就肯定要了,碧桂園,世茂,雅居樂,瑞安,合景泰富,越秀都有集資壓力,因為流動比率比起負債比率不足,這都已經是上年的數字了,投資時想迥避其實好容易

但作為投機,最好的卻是首創

首創係官股,唔駛還本,只需還息,本金到期可以用新債券代替,銀行見佢冇錢還,收借據當還錢,又唔當不良貸款,至少唔會破到產,呢點得首創同越秀可以,而首創負債比率高,利息支出多,盈利基點低,市況反彈就會顯得增長特別高的假象

首創由低點已經反彈左5倍,而且是在安全情況下的,比起碧貴園等不安全的好得多

不過內房股仲唔止呢d,其實仲有隱藏的內房股,就好似地鐵咁,有人真係以為佢係鐵路公司?

果類隱藏內房股,估值低之餘,有d仲可以淨現金添,邊d?下回分解



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隱藏內房股(補充) 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2543


上回提到,內房股都有隱藏的,有人估到,就係東方海外

東方海外排除本業同外房業務,內房項目有:

上海盧灣長樂路住宅項目-8萬平方,2011年完工

上海盧灣長樂路酒店項目-500房酒店,工期未知

上海徐匯衡山路項目-150房酒店,2012年完工

上海長寧路綜合項目-18萬5000平方的寫字樓,3萬平方商場,400房酒店,2012年完工

上海浦東南碼頭住宅項目-10萬平方,2011年完工

江蘇昆山花橋住宅項目-54萬平方住宅,5萬平方商場,11萬平
方寫字樓,2011年完工

天津「國貿中心大廈」項目-23萬平方爛尾樓

北京之「北京東方廣場」8%股權-57萬3000平方,包括商場,寫字樓,出租單位及一所五星級酒店

基本上2011年落成的數量較多,現只講住宅,齋上海已有18萬平方,早前咪有一單新聞話上海霉都有外星人推倒大廈嘅,被推倒果間野要賣12000蚊一平方米,因此東方海外剩係呢一批住宅都值22億了,何況仲有其他

大部分工程已在動工,因此首期款項已經支付,未來的起樓支出會少於只得空地的內房股,而東方海外有20億美元現金同每年4億美元以上的現金流,比起 未賣到樓時就要食穀種的地產公司好得多,雖然都有23億長債,不過公司還得起(況且其中15億為財務租賃,性質同負債有根本分別),而且2011年內到期 的只有4.6億

運輸公司的好處是可以將舊車站,碼頭,倉庫等地方轉商住途,愛瞞也有巴士公司用建巴士總站的名義標土地回來,轉頭就轉售比大股東起海X天等例子

另一個隱藏內房股係湯臣,蟹金也在1.84時買過,後來發現佢實際上係地產股,我唔鍾意先賣走,湯臣名義是酒店股,但同時又搞地產,定位等於鷹君咁,湯臣的財政無可挑剔,處於淨現金狀態,內房項目賣剩的仲有:

湯臣湖庭花園2期-38000平方,下年落成,湯臣佔70%股份

湯臣一品-117000平方,正在賣

同樣用12000蚊一平方米計,值17億,湯臣一品由於已經完工,再冇支出,賣出就全部落袋,湖庭花園起左大半,要比的尾數有限

湯臣08年有的固定資產合計為66億,其中上面提到的部分爛可以收回12億現金計,根據錦江酒店的招股書資料,06年湯臣錦江酒店值12億,當現家值16億計,湯臣佔到8億,加上湯臣現有現金15億,現在46億的市值是傻的

不過湯臣也有缺點,"其他長期負債"太多,佢有大量董事認股權,達現有股數的3成咁滯,異常惡劣(對董事來說,當然這也成為湯臣"有必要升"的原因),另外甚麼遞延利得稅以後也要交

 

*後來補充:睇錯左,認股權唔係3成,3%先啱,關於湯臣原來仲有一則舊文:

　　"當年，湯臣集團（當時稱湯臣太平洋）是他與何鴻燊收購物業的融資平臺，並寫下了兩年內七度配股的壯舉。1990年，湯君年看中了處於財務困境 中的澳洲公司奔達集團（後兩度易名，包括世貿中心集團、鵬利國際，現已私有化）。當時，奔達集團已被匯豐接管，但卻坐擁20億－30億港元的現金，湯君年 計劃透過10億元收購奔達集團34.5％股權，以避開全面收購。

　　湯臣頻頻配股集資卻引起了香港政府的注意，並於1992年委任獨立調查員調查湯臣與世貿集團兩間公司。1994年，調查報告指出湯臣為回避收購，遂安排將31.5％世貿股權在市場配售，但部分當時聲稱獨立第三者的配售對象，卻與湯臣的董事有關。

　　“湯臣案”歷時六年，案件牽連甚廣，當中包括何鴻燊及邱達昌，涉及證人超過一百人。于1996年，湯君年、徐楓妹妹徐傑、前渣打證券要員賴焯群等五人被控串謀訛騙。于1998年中正式開庭，經過82天的聆訊後，于同年11月6日，法院宣佈湯君年等五人無罪獲釋。"

 

非常感謝ckm的提醒,原來又係同叉燒何有關,咁就係老千股了,湯臣買不得!



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2340新昌管理 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2630


大廈管理係相當惡勢力的行業,行業本身是正當的,亦養左好多窮人,但搶生意同壟斷方法有問題

這些就撇開唔講,私人大廈管理呢塊肥肉,通常都會係發展商自然做返,一方面開建築公司,一方面開管理公司,絕對是肥水不落別人田,賣樓的收入是一次性的,但收管理費是無限的,而且冇時限,例如凸首的管理公司佔有愛暪市場半壁江山,原因正是老豆好耐之前已經是強大的發展商

拥有無限供應的現金流,銀行就樂意借錢比佢,同系的建築公司就能得益,起更多樓又收更多管理費的"良"性循環

新昌管理的同系母公司是新昌營造(404),新昌營造的市值5億,而新昌管理的市值2.7億,而新昌營造持有後者的50.94%,市值都已經1.4億,而新昌營造淨係淨現金都4億幾,因此好肯定買新昌營造抵過買新昌管理好多(我唔肯買404純粹係意氣用事)

新昌營造上年收購新昌管理,收購價係每股1.58,(由於新昌管理現價只有0.8,因此令新昌營造出現會計上的虧損令股價被低估),收購左新昌管理 96%的股份後,然後新昌管理立即派特別息每股0.181,立即收回收購成本,由於收購左新昌管理96%的股份又唔想除牌,因此新昌營造將多餘的新昌管理 股份分派比新昌營造的股東(包括管理層),滿足左公眾持股量的要求,但股份實際上全都由相關人士持有,冇幾多流出比外人,手法非常高明,因此現家雖然仲係 上市公司,但實質上已經私有化左

新昌營造起樓要錢,因此新昌管理一定100%派息率,新昌營造想發展,又一定會益新昌管理,管理層係想做大的,兩公司都會共榮,萬一公司出事,又可以將新昌營造獨立分拆返出去,慢慢谷大又得,立即谷大又得,得左

根據webb的資料,新昌管理只有25%的股份存係金融機構,咁多股東揸實股証明股東好珍視呢d股票,而存係金融機構的只有區區8270萬股,我買入時有點買到限量版郵票的心態,實際上我又真係當左係集郵

新昌本身起左乜私人樓我唔清楚,新昌營造市值咁細,應該好打有限,新昌管理既然唔可以賺母公司的私人樓,咁就只有兩個賺錢途徑,政府樓同無主樓,政 府樓係公屋居屋等,無主樓即係東方海外同地鐵呢類"兼職"發展商,唔包物業管理,新昌可以賺到幾多無主樓,我唔樂觀,但政府樓係長期飯票,根據資料,新昌 控制左香港政府樓管理市場的1/4,而政府唔會次次都重新招標,一外判左都係續約居多,新昌的續約率9成,足以保證盈利

平均年毛利8000萬左右,但行政費奇高,現金流3000萬左右,但最後純利只有2000幾萬,因為董事人工已經1000萬,董事人工佔到純利的一半,查實很少見,說明公司係董事的私有物,的確,新昌管理真係私人公司

管理公司的經濟模式同基金公司一樣,收集大量別人的東西託管,然後收管理費,自己唔駛出錢,應該係話,公司收左客戶錢先再駛錢請人管理,自己係中介人的角色,因此自己冇錢冇資產都可以正常運作,因此盈利能力同資產淨值冇任何關係

即使只有2000幾萬的純利,不過100%派息,盈利又有保證,派息就是7仙,即係9厘,原來我是打算買房產信託的,不過同新昌管理比較過後,我買 左新昌管理,反正管理費唔會成長的話,買房產信託的租金也會是一樣結果,而且買佢可以滿足到買限量版郵票貪珍奇的心態(預左唔升同未必賣得出,唔升都係好 處),現價都唔算好貴,雖然唔叫平,但都好過買恆生

(單位百萬)  02上  02下  03上  03下  04上  04下  05上  05下  06上  06下  07上  07下  08上 

營業額   112  128  198  190  188  200  201  190  168  200  211  219  225

毛利         36    36    45    40    39    46    42    38    36    43    41    45    44

行政費     18    29    22    28    26    25    25    23    26    34    29    31    32

純利         16      7    20    11    12    19    16    15    11    11    13    14    13

*08年下半年遲d先講

可以看到每年營業額同毛利都穩定上升的,但純利就係唔升,因為比行政費食左,點解就問管理層了

02年至今純利總數 189 

02年至今現金流總數 152

02年至今派息總數 170

可以發現公司並沒有留任何一個仙用於發展,但公司的營業額卻一直提高,因為母公司會代為安排,新昌管理記得上貢就得,大小股東記得收息就得

(單位百萬)   02下   03上  03下  04上  04下  05上  05下  06上  06下  07上  07下  08上  08下 

應收賬款   33    72    63    67    63    57    73    58    67    59    69   66   91

應附賬款   28    54    36    39    36    33    58    27    57    24    48   27   65

賬款差額     5    18    27    28    27    24    15    31    10    35    21    39   26

純利             7    20    11    12    19    16    15    11    11    13    14    13   11

----------------------------------------------------------------------------------

賬款差總數 306   純利總數 173   比例 1.8 : 1

比例非常平均,任何一年都在此比例

08年下半年賬款異常增大,對上一次是03年上市時,同05年下半時,當時的盈利在衰1年後亦增大,因此09年下半年或可作為投機點

                           03上  03下  04上  04下  05上  05下  06上  06下  07上  07下  08上  08下

員工數目          3500   4100   4500  4100  4337  4100  4200  4700  5154  5300  5367  4697

最直觀的數字,公司的員工係清潔阿嬸同看更阿叔,有生意先養咁多人,以人數來說,08年下半年的生意不會少於06年下半年

買新昌管理也不是齋集郵的,佢有一個投機點,雖然唔肯定可唔可以令市場起反應

投機點是08年改左結算日期,08年下半年業績實際只是一季的業績,因此盈利一定同比下跌,全年只有9個月的業績,09年計返12個月的業績,盈利一定同比上升,就唔知陰唔陰到市場先生了

08下半年果一季的業績如下:

營業額 125

毛利       24

純利       11

折換成半年業績,營業額250,毛利48,純利22,同08上半年比較

               08上半     08年下半

營業額       225              250

員工成本   158                87

毛利             44                48

純利             13                22

員工數目 5367             4697

由此可見,08年下半年業績是大幅改善的,因此就算陰唔陰到市場先生都冇所謂了

同時我想同清潔阿嬸同看更阿叔講聲:"R.I.P"



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10月10日 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2654


今日開工唔多舒服,又頭暈又胃痛咁,捱殘左乎?

由中國國慶做到民國國慶,唔殘至奇

但對賭場方似乎是個暗淡的黃金週,貴賓廳我唔知,中場依我親眼所見,人丁大大不如往年,自稱世界最大賭場也不過是旺左3日,遲下集資似乎要多加兩錢財技,因此中央想有效壓抑賭風,可能要日日閱兵,也是好事,起碼看閱兵的優先度稍高於賭撚的話,國家仲有救

可是賭客人數雖然少左,但血量比上年大幅提升,雜魚的耐久力上升,主角的消耗就會增加,就好似味皇現家咁,而且系統設定了雜魚升級並不會提高掉寶率同經驗值,主角打再多的卒仔所得都只有被系統回收

最近雜魚掉出來的道具多左熊貓牌煙盒同紅雙喜煙盒,這是非常非常重要的改變

奧普同匯豐的股息已經收到,新昌同味丹亦會在最近入賬,加上份糧現在有些少現金了,但一時未諗定增持邊隻,我又唔急,暫時想在0.6左右再盡買味丹,或再買多8000股奧普再加其他

澳洲加左息,令股市上升?食品同嫁妝就上升,我出糧係出美元一樣的葡幣,貶到阿媽仲認得,澳門的地產並無因此升值,因為租金冇變,但對外國人(除美 國佬外)來說,澳門的樓一下子平左一成,實會吸引外資炒作,在價值冇變的情況下,銀碼卻會被炒高,如果將澳門換成香港,地產換成股票,意思都一樣,美元資 產抵左

加息會對股市有乜影響?美國也會在下年加息,就算下年唔加遲早都要加,不是遙遠的事,如果加息,立即就是債券下跌,仲有股票都下跌....後面句係市場講的,實際股票不一定一加息就跌

假設利率由3厘加到4厘,當時的股息率如果是6厘的話,股票應該立即上升,因為同4厘相比,6厘的股票依然相當吸引,而加息亦會令借貸大增(而不是 下跌),這是因為人人都想在下次加息前借定先,所謂撿輸行頭慘過敗家,6厘的股票會引起套息,套息令資產升值,吸引熱錢的注意,而借貸亦會增加企業的槓 桿,加息期代表的是總體回報率增加,用埋槓桿的企業業績自然快速上升,股價亦上升,但當時的股息率如果是3厘的話,利率由3厘加到4厘,債券的吸引力就會 上升1/3,相對股票的吸引力就會下降1/3,當然加息時期股票還是有足夠的吸引力的,但連續加息落去,吸引力減下減下減到0的時候就乖乖地受死好了



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8296中國生命 味皇


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*年青人前進吧

*排骨會排骨精募集中

*仲以為是恐怖組織嗎?但排骨會卻具備三大特徵

*充實的進修體制,完全的能力主義(由經驗豐富的幹部同怪人細心的指導你做怪人的道理,成績好的人就算未經改造也能入會)

*醫療同保險完善(同超人戰鬥受傷冇問題,我門有專業的醫療設施,萬一死亡的情況下也有賠償金支付予遺族)

*充實的進修體制(南美及世界各地都有秘密基地的排骨會,保護設備萬全,仲包考到車牌)

*隨時歡迎體檢加入

*山火怪人:由我親自指導(快快樂樂加入附近的排骨會吧)

 

最近有人公開推薦中國生命,據說是有朋友經營殯儀生意,毛利率高過90%,生意多到每個月只可以休息2日,每日平均三四個客,最少都幫襯三兩萬,一 日十几萬營業額,做28日, 每月即係二三百萬生意,仲要無論幾多錢都好,都係只收現金,做生意朋友應幻想到有幾大好處,要打入呢個市場係勁難,唔係家族生意,就係要夾八字或者要退休 警察,唔係咁簡單...咁話,連彼得林治對殯儀業也是情有獨鍾,事實上殯儀業真係唔憂做

問題係中國生命真的是做殯儀業嗎?

好似中國農產品,中國鐵路貨運,中國礦業,中國水業等,我們實在難以考證它們的本業是否如名字所云,更重要的是:它們真的有本業嗎?

我們可以留意到中國生命的董事其中兩人兼任其他公司的職位:

齊忠偉--雲南實業,博智國際,華豐集團

林英鴻--中國海景,興發鋁業,詩天控股

中國生命的核數師為陳葉馮,亦是中國海景,博智,詩天控股的核數師,華豐是亨泰的生意夥伴,華豐董事蔡素玉係議員,而亨泰的核數師又是雲南實業的核數師,六間都是大陸民企

公司在08年1月重組:

據董事所述，劉先生決定為本集團引入更多不同背景的中國股東，並認為此舉有
利於本集團的業務發展。劉先生認為楊永生、于文萍、龔大明及于紅在中國擁有廣泛的人際脈絡，可向本集團引介更多業務機會，有助於本集團日後的業務發展。
劉先生亦考慮為本集團引入具有業務諮詢及金融背景的股東。透過介紹，劉先生
結 識了麥敬修及黃楚恩（分別持有APAC Strategic Planning Company Limited （「APAC」）約33.34% 及約50%權益）。劉先生認為麥敬修(天業節水)及黃楚恩(亞太商業回顧問公司?格林柯爾?)的業務諮詢及金融背景會對本集團的業務發展有利。
邱慶強獲黃楚恩引介為本集團股東。劉先生認為邱慶強在設立及經營印刷業務的
的企業(詩天控股?)經驗會為本集團的管理及業務發展作出貢獻。

在這次重組上,黃楚恩同麥敬修為重要角色,得別是黃楚恩,所有有關重慶的事都由她中介,因為亞太商業回顧問公司可能同中國西部(香港)投融資服務有限公司有緊密關係,後者董事蔡律和黃楚恩相識

蔡律简介

 1987年毕业于湖北师范学院政治系，留校任系团总支书记兼政治辅导员； 2000年，任《成功》杂志社记者部主任、《今日重庆》财经记者。 2004年6月，任忠县人 民政府顾问、《魅力忠县》执行总编，出版著作4部，其中《破译市场营销的密码》优秀畅销书第三名，发表文章250多篇。近年来，撰文《牵手香港资本领袖， 打造渝中资本半岛》、《关于制订渝港民间融资中介促进条例》、《关于打造建立西部区域性资本市场政策性建议》、《忠县招商十六条》受到社会各界及决策层广 泛重视和注意。现任中国西部(香港)投融资服务有限公司董事，渝港沪[重庆]金融协作商会筹备办公室主任。重庆琦典纺织品有限公司监事会主席。  融资网 专栏作家

諒解備忘錄(p209):

於最後實際可行日期，本集團已物色若干獨立第三方並與其磋商管理新殯儀館及
新殯儀服務中心，並已簽訂五份諒解備忘錄，以管理殯儀館及殯儀服務中心擁有人覆蓋重慶市的殯儀館及殯儀服務中心，包括：(1) 重慶市忠縣殯 葬服務管理中心所擁有的重慶市忠縣殯儀館，位於重慶市忠縣忠州鎮護國村；(2) 重慶安福祭典禮儀服務有限公司所擁有的安福堂治喪中心，位於重慶市江北區建新西路11 號；(3) 重慶市涪陵區吉利殯儀服務有限責任公司所擁有的涪陵區殯儀館，位於涪陵區荔枝辦事處鵝頸關村；(4)萍鄉人文公園發展有限公司所擁有的江西省萍鄉市殯儀 館，位於萍鄉市安源鎮十里村；及(5) 四川省宜賓市翠屏區殯儀管理所所擁有的宜賓市殯葬管理所，位於四川省宜賓市西郊路86 號。

因此中國生命的大陸業務是在08年1月之後先開始的(有開始嗎?),而且是走後門,仲只限在重慶,一年都搞唔到乜名堂,如乜水所言:"要打入呢個市場係勁難,唔係家族生意,就係要夾八字或者要退休警察,唔係咁簡單",況且公司名為"錫寶科技",都唔似做殯儀業

因此大陸業務就算是真實的也要忽略不計

公司在台灣的全部自有物業包括:

台灣高雄市鼓山區中華一路2111號1 樓及閣樓,該物業包括一幢12層高商業╱住宅綜合樓宇的1樓及閣樓的商舖,建築面積為155.44 平方米

台灣高雄市三民區明誠一路20 號的全幢樓宇,該物業包括全幢4層高商業樓宇,總建築面積約為1,192.27平方米，另加天台面積48.96 平方米及庭園面積112.95 平方米

位於台灣高雄縣林園鄉鳳芸段528.02平方米的農地

位於台灣高雄縣鳥松鄉林內段409平方米的農地

位於台灣屏東縣枋寮鄉大響營段710平方米的建築用地

我想這公司唔值12億甚至1.2億

在財務報表上,最簡單的問題是流動比率<1,公司在08年借1700萬短債,公司自稱盈利幾百萬(如有),5年盈利加埋都未必還得起

稅項上,損益表同現金流表的數字有巨大差異,現金流表顯示,07年只交74000蚊稅,損益表卻是245萬,08年交130萬稅,損益表卻是190萬,而且08年的稅明顯是因為出售物業形成的,況且損益表190萬的稅同210萬的純利實在相差無幾...

我仲可以比佢同推薦佢的人乜野評價呢...

10個珍



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屬性代表成長力 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2676


公司要增加盈利,有三個途徑:

1.加價

2.減成本

3.增加銷量

第一點,加價是因應時勢的,如果人加你又加,屬於被動加價,自己雖有獲益,但不會因此而比別人優勝,如果自己帶頭加,屬於主動加價,是表現自己比別 人更有競爭力的臭串行為,可以由自己決定的話,就表示加價肯定可以令自己獲益,但加價會帶動通脹,令供應商眼紅,未來的成本提高,因此,除非有壟斷地位可 能連續加價,否則加價帶來的業績改善,是短期現象,期限是由加價起第一日至供應商提高來貨價的時間差,此等公司出現的盈利改善是短命的,很快打回原形,例 如大成生化,西王糖業

第二點,減成本是公司發展出現阻力時的不得以之舉,如果公司發展順利,管理層皆會採取增加銷量的戰略而非減成本此等小家做法,但正時公司發展出現問 題時的做法,管理層先會比平時更關心公司,做事更嚴謹,減省成本代表營運效率改善,改善後的營運方式會成為經驗而一直有效,當習慣2個人做3份野時,以後 也不會請第3人了,因此減成本令公司出現的盈利改善是永久的,例如奧普,永旺,但要留意,就算再努力減成本,成本最多都係變0,是有極限的,如果通過減成 本令公司看似成長股,買入的人就要面對某日成長率突然消失的問題,例如永旺

第三點,增加銷量首先要有產能,再要有客,第一二點是免費的,但增加銷量卻要投入資金,增加產能要錢,拉客又要錢,作為實際經營者,管理層會面對增 加產能兼拉客的問題,既然是錢的問題,自然是"錢勝負",公司有錢(自己錢定別人錢都可以)就可以保持成長,但我們作為中途加入的股東,公司可能在我們加 入時是有產能冇客或有客冇產能的情況,前者出錢拉客,客可能即刻有,亦可能搵唔到,這種公司的好處是投入資金較少,派息高,缺點是太隨機,難以預測,例如 思捷,神威,而有客冇產能的情況,就要出錢買設備,由於安裝調試要時間,肯定不能即時見效,但肯定會見效,這種公司的缺點是投入資金較多,派息比較低,優 點是知道幾時會有收獲,例如集優,味丹

三點是可以一齊用的,例如又增加銷量又加價,應該說是一見加價就加產能,這是順境時的普遍做法,玖紙就是一例,股價會飛天,但很快冇

例如又增加銷量又減成本,應該說是減成本再想辦法提高銷量,這是逆境時的做法,例如聯想,因為逆境,股價唔會升,但一轉回順境時,就是又增加銷量又加價的類型了

如果能夠同時在擴張的同時又能兼顧成本控制,而且仲可以提高售價當然最好,但任何時候都能保持冷靜的管理人並不易搵,更多的是順境時胡亂收購擴張,到逆境時又周轉困難

如果銷量提高的同時,又不能保證毛利率,成長了幾年後,我們事後總會看到有人要浪費返幾年去做內部重組

選擇成長股時,我們要選那一種公司?

除左一直成長的公司外,通常一些衰弱的公司恢復時,市場也叫成長股,無論那一種,成長都是有期限的,加價引起的成長是短暫的,充其量是周期股,減成本的成長是永久的,但成長有限,因此成長股應是增加銷量果種

增加銷量中的有產能冇客種類,如果其產能可以支持10年所需,那可以成長10年,如果產能是無限的,一直成長都可以,只要客是無限就得,公司的盈利 應是年年上升的,產能不一定是工業股先有,例如飲食股,零售股,金融股也算是無限產能,但是拉唔拉到客完全是隨機的,不是想搵就有,但有錢的話,拉客的成 功率會大得多,因此選股時只要合乎三點就得:有錢,有產能,有潛在客

如果某天是但一點唔得,成長也到頭了

增加銷量中的有客冇產能種類,只要知道產能幾時投產就得,一旦投產,公司的盈利會一口氣升高一級,如果增加的產能用滿,就要再增加,公司的盈利應是上樓梯咁一級級的,因為投產時間是可知的,更適合投機,因此選股時只要合乎三點就得:有錢,有客,在投產前買入

如果公司增加的產能超出客量,就變成有產能冇客的類型了,到時如果是:有錢,有產能,冇潛在客,就係時候賣走



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軟飯股 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2686


例如我買新昌管理咁,作比較的是冠軍房產信託,兩隻野一齊放係面前,息率又相近,最後選擇新昌管理是因為營運特色可以狐假虎威

一間公司,要發展一定要用錢,而錢的來源通常是保留盈利,因此發展越快的公司派息比率越低,但好似上面兩隻野咁嘅100%派息的極端例子,冇保留盈利,自己冇錢,要發展就得靠別人的錢

像福記的公司,自己冇錢就問人借,而借得錢就要減派息比率,如果要完全自力發展,成長就慢得多,股東亦無收入

像德昌味丹的公司,完全自力發展,但通過隱藏盈利的方法降低股東的期望,派息扮到好高,其實保留左很多盈利用於發展

自給自足不求人是美德,但再用上一些小聰明就更好了

有一些公司,比如銀行,大半的盈利是由借來的錢賺的,由於銀行精於此道,所以算比福記安全,股東投入極少

又比如基金公司,以管理別人資金為名抽水,管理資金越多,收入越多,自己一個仙都唔駛出

又比如保險公司,氹人買一些幾十年也不會兌現也不希望兌現的保單,取等資金的使用權,賺左幾十年後先退還,自己一個仙都唔駛出

又比如賭公司,借銀行的錢同客對賭,賭贏再還本,股東投入極少,提供場地就得

仲有一些常被人忽視的例如先收大量按金先再出貨的公司,用客戶的按金做營運資金,自己唔駛出,更絕的是叫分銷商做加盟店,用分銷商的錢增加銷售點,將分銷商比的加盟費打廣告,世上冇比佢再搵苯的事了,咁嘅公司我持有重貨

又例如一些子公司,由母公司代搵生意,自己定時上貢就得,如此的公司自己不需要 錢,母公司有就得,因此在沒有保留盈利的情況下也有成長的可能,但要 注意,不是有母公司就萬事大吉,冠軍的母公司鷹君也會向冠軍注入資產,但注入資產的同時鷹君也會要基金單位作代價,而新昌營造卻會無條件將物業管理交比新 昌管理做,這就是新昌同冠軍的分別

又例如一些子公司是母公司的供應商,母公司快速發展,因而帶動子公司的生意成長,而且母公司亦不會無端向子公司殺價,咁嘅公司我亦持有

想起技安的名言:"我的東西是我的東西,你的東西是我的東西",所以比人包養是很幸福的
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風船?難波船?四洲集團(374) 味皇


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風船同難波船都是日文,風船指氣球,難波船指沉船

最近幾個月,恆指穩步上升,唯獨四洲股東斯人獨樵椊,6月由2.5穩步下跌至今日的1.7,而期間是無任何壞消息的,業績也不差

我想這是特別異常的情況,四洲在02年至07年的股價都冇升跌,而且股價一直是在昂貴的估價上冇升跌,明顯人為造成,除07年人為炒作暴升過外,今日的走勢前所未有

07年1月-08年2月,存放在金融機構的股份42.20%,匯豐佔8.62%,花旗5.75%,大福0.11%,渣打0.75%

08年3月-09年7月,存放在金融機構的股份42.95%,匯豐佔8.39%,花旗5.75%,大福0.12%,渣打0.75%

7月14日,存放在金融機構的股份42.60%,匯豐佔8.32%,花旗5.57%,大福0.21%,渣打0.97%

8月14日,存放在金融機構的股份42.60%,匯豐佔6.99%,花旗7.17%,大福0.63%,渣打0.01%

9月14日,存放在金融機構的股份42.60%,匯豐佔6.24%,大福1.20%,渣打0.01%

10月16日,存放在金融機構的股份42.54%,匯豐佔5.36%,大福1.33%,渣打0.01%

睇得出股價大跌是由匯豐同渣打一手造成的,股價在6月開始跌,時間上吻合,原先由兩行持有的股份分散至以大福為首的中小型華資證券行,在此之前,四洲的股權分布一直是穩定不變的,現在突然轉倉,不知有何企圖

味皇估計係為左投票權,就好似電盈的突然出現的一手股東咁,而股價的急落,必然導至小股東的數目減少,這部分需要讀者少少想像力

排除這點不講,現價來說,四洲本身已具有不錯的投資價值

順帶一提,四洲子公司四洲食品的走勢同母公司相反
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阿福落難記 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2728


"阿福"泛指福記的股東,係繼第一天然的"水魚"同中國包裝的"飯桶"之後的最新族群,味皇作為"水魚"的小頭目,非常歡迎阿福們加入成為我們去死去死團的一份子,創造新的苦主文化

對於誤信財演而買入福記的股民,味皇深表同情,除左同情外,仲可以點...

有睇開我blog的讀者,都應知道我係第一天然度踩左蕉皮,教訓非常慘痛,直到今年我好唔容易先扳回損失,作為教訓的總結,我先下決心做核數師研究,將教訓公開

第一天然的核數師是非四大的陳葉馮,一個值得記住的名字,而今次的福記,核數師亦是陳葉馮(會計師行研究-13)

可以發現發行債券的中國特色民企是幾普遍的,難得福記有咁多同鄉好兄弟,連財困都一齊傳,咁齊齊落油鍋囉

如果有認真看待味皇的教訓,起碼你唔會做福頭

除左核數師外,連董事也是老熟人了,第一天然,北泰等爆煲股同福記的另一個共通點是大部份股份押左比證券行,福記是在今年5月12號將股份押比證券 行,11號福記有47.25%的股份存係金融機構,而12號卻是83.28%,肯定有問題,多出的全部都押在大和國泰證券(大和國泰大量持股的仲有安德 利,大賀,東江環保等),有幾個月時間,小股東要走有幾難(http://webb-site.com/ccass/choldings.asp?bday=12&bmonth=5&byear=2009&hide=&sort=holddn&issue=4545)

現時陳葉馮的合夥人兼任廉價公署的官員,無論是否適合,都不會影響香港的金融中心地位,因為香港唔會出現安達信一樣的案件,一來冇咁大單,福記只是 區區市值幾十億的案件,二來查唔查都成問題,內地民企山高皇帝遠,查小型目標比如東大照明,會浪費警力,查大型對象比如是德勤咁,香港亦冇人手處理,因此 不調查不監管,市場先能保持平穩和諧發展



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價值投乜 味皇


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http://hk.myblog.yahoo.com/lgaim-foolman/article?mid=2748


師傅話齋:"確定到本金安全性先叫投資,其他一慨叫投機"

應該冇人會想係本金不安全的情況下輸錢,但人們日日咁做,呢啲叫賭博,賭博是最差的投機

師傅的大意估計是說,投資是求不敗,投機是求勝,而求敗的是賭博

有人用止蝕黎保障本金安全,不論是否真係安全,當時人覺得安全就算投資,如果出現連續技"十連止"的話,由於當時人有確定到本金安全性(雖然事與願 違),我們也只能叫佢神奇投資人,雷曼債券持有人比人誤導,以為保本,因為當時人以為本金安全,所以爆煲左都叫投資,如果明知的就叫投機了,方式唔係問 題,心態決定投資定投機

無論投乜都好,目的都是賺錢,問題是失敗要點算,賭博是勝率低於一半的投機,我們無必要參與,但是比個99%勝率的俄羅斯輪盤你嘆,肯玩的人很明智...但我就唔會咁講了

有1%機會全滅的話,我就唔要了,這是個人選擇問題,但是如果有60%勝率又冇乜副作用的,就買得過了,多出的10%勝率就是價值

設定安全邊際是提高勝率的方法,尋找安全邊際高的目標,就是尋找價值

在知道新華文軒的股價低於其清算值時買入,就是價值

價值不只是指股價比賬面值低估了多少,還可以指股票甲比股票乙低估了多少

中煤換馬兗洲具有價值,如果認定兗洲會比中煤升更多或兗洲會比中煤跌得少,就是價值投機

如果認定兗洲跌果時會跌少過中煤或升果時升多過中煤,兗洲相對中煤的本金更安全,就是價值投資,同樣的事,投資同投機的差別在於投機是為了賺更多,而投資是為更安全

極端一點,沽空澳門永利同時買入美國永利,都是價值,可以是投資,也可以是投機
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