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億達中國中期收入30.44億同比增7.5%

金蝶中期業績符合預期（廿五）

中國央行：下調部分金融機構存款準備金率1個百分點以置換中期借貸便利

中國央行4月17日發布公告稱，為引導金融機構加大對小微企業的支持力度，增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，中國人民銀行決定，從2018年4月25日起，下調大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點；同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利（MLF）。

中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

央行有關負責人表示，此次對部分金融機構降準以及置換中期借貸便利（MLF）的操作，主要涉及大型商業銀行、股份制商業銀行、城市商業銀行、非縣域農村商業銀行、外資銀行，這幾類銀行目前存款準備金率的基準檔次為相對較高的17%或15%，借用MLF的機構也都在這幾類銀行之中。其他存款準備金率已經處在較低水平的金融機構不在此次操作範圍。具體操作分兩步：第一步，從2018年4月25日起，下調上述幾類銀行人民幣存款準備金率1個百分點；第二步，在降準當日，持有未到期MLF的銀行，各自按照“先借先還”的順序，用降準釋放的資金償還其所借央行的MLF，降準釋放的資金略多於需要償還的MLF。以2018年一季度末數據估算，操作當日償還MLF約9000億元，同時釋放增量資金約4000億元，大部分增量資金釋放給了城商行和非縣域農商行。

負責人稱，當前，我國小微企業仍面臨融資難、融資貴的問題。為了加大對小微企業的支持力度，可以通過適當降低法定存款準備金率置換一部分央行借貸資金，進一步增加銀行體系資金的穩定性，優化流動性結構，同時適當釋放增量資金。具體來看：一是可以增加長期資金供應，銀行資金成本將有所降低。置換MLF使商業銀行付息成本有所減少，有利於降低企業融資成本。二是釋放4000億元增量資金，增加了小微企業貸款的低成本資金來源。人民銀行將要求相關金融機構把新增資金主要用於小微企業貸款投放，並適當降低小微企業融資成本，改善對小微企業的金融服務，上述要求將納入宏觀審慎評估（MPA）考核。

負責人強調，穩健中性的貨幣政策取向保持不變。此次降準釋放的資金大部分用於償還中期借貸便利，屬於兩種流動性調節工具的替代，而余下的小部分資金則與4月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優化流動性結構的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，保持中性。同時，還要看到，中國是發展中國家，為了防範金融風險，仍需保持相對較高的存款準備金率。中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

央行：降準置換中期借貸便利今日實施 凈釋放資金近4000億元

4月25日，大型商業銀行、股份制商業銀行、城商行、非縣域農商行以及外資銀行人民幣存款準備金率降低1個百分點，共釋放資金近1.3萬億元，相關銀行同時歸還所借央行的中期借貸便利（MLF）共9000億元。兩者相抵，凈釋放資金近4000億元。

降準置換MLF屬於兩種流動性調節工具的替代，在與4月中下旬企業繳稅形成對沖後，銀行體系流動性的總量基本沒有變化，穩健中性貨幣政策取向保持不變。同時，降準置換MLF有利於優化流動性結構，引導金融機構增加小微企業貸款投放，適當降低小微企業融資成本，有關落實情況將納入今年後三個季度的宏觀審慎評估（MPA）考核。

11年來首次不分紅？格力電器：將進行2018年度中期分紅

針對公司2017年度未進行現金分紅，格力電器26日晚回複深交所問詢。格力電器表示，根據2018年經營計劃和遠期產業規劃，公司預計未來在產能擴充及多元化拓展方面的資本性支出較大，為謀求公司長遠發展及股東長期利益，公司需做好相應的資金儲備。公司留存資金將用於生產基地建設、智慧工廠升級，以及智能裝備、智能家電、集成電路等新產業的技術研發和市場推廣。

前述投資項目尚處籌劃階段，公司將盡快明確資金需求和現金流測算，充分考慮投資者訴求，進行2018年度中期分紅，分紅金額屆時依據公司資金情況確定。

格力電器合並資產負債表顯示，截至一季度末，公司未分配利潤為613億元，上一報告期為557億元。

4月26日，格力電器收到深交所關註函，要求說明2017年度未進行現金分紅的具體原因及合理性，說明是否符合公司章程規定的利潤分配政策，說明是否切實保護了中小投資者的利益。

4月25日晚，格力電器披露年報，公司2017年度營收1482.86億元，同比增長37%，凈利潤224.02億元，同比增長45%，創出歷史新高。

大盤震蕩回升難改中期弱勢，滬指遭遇月線三連陰

周五滬深兩市股指高開震蕩，滬指盤中一度下探前期低點，上證50更是創出近八個月來新低。午後，隨著金融以及石化雙雄等藍籌股拉升護盤，滬指觸底回升並重新翻紅。深圳市場上，近期熱門的芯片概念周五盤中全線領跌，但得益於醫藥生物板塊整體回暖，創業板指依然表現強勢，指數盤中收複1800點，並一度漲近2%。截至全天收盤，兩市主要股指飄紅，市場成交總量較昨日縮量。月度表現方面，A股市場四月整體下跌，滬指遭遇月線三連陰。

滬深兩市全天收盤，上證綜指收報3,082.23點,上漲7.2點，漲幅0.23%，成交額1,795億元；深證成指收報10,324.47點,上漲32.35點，漲幅0.31%，成交額2,325億元；創業板指收報1,805.6點,上漲24.32點，漲幅1.37%，成交額836億元。資金方面，央行今日開展400億元逆回購操作，因今日有400億元逆回購到期，當日實現零投放零回籠。本周，中國央行累計開展2500億元逆回購操作，因本周累計有5200億元逆回購到期，本周實現凈回籠1700億元。

盤面上，醫藥生物板塊強勢領漲，其中醫療器械服務、醫藥電商、醫療器械以及細胞免疫治療等細分領域板塊漲幅居前，此外，環保工程板塊漲幅同樣排名前列。跌幅榜上，半導體元件、集成電路、網絡安全、乳業以及高校概念領跌。

熱點板塊：

醫藥生物板塊周五整體走強，細分領域中，醫療器械板塊整體漲幅居兩市首位。截至全天收盤，博暉創新漲逾6%，信邦制藥、大博醫療、愛爾眼科、榮泰健康漲逾5%，凱利泰、康德萊、正海生物以及正川股份漲逾4%。

石油天然氣板塊午後震蕩走高，尤其石化雙雄強勢回穩，成為帶動滬指止跌回升的重要推動力。截至全天收盤，中國石化漲2.37%，陜天然氣漲2.34%，中國石油漲1.32%，此外海越股份、華錦股份、龍蟠科技也均漲逾1%。

跌幅榜上，半導體元件、集成電路、網絡安全、乳業以及高校概念領跌。

個股監控：

消息面：

1、財政部4月27日發出《關於進一步加強政府和社會資本合作（PPP）示範項目規範管理的通知》。通知中明確提出，堅持政企分開原則，加強PPP項目合同簽約主體合規性審查，國有企業或地方政府融資平臺公司不得代表政府方簽署PPP項目合同，地方政府融資平臺公司不得作為社會資本方。

2、新華社發文稱，中央支持設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所；入境遊免簽國由26國擴展為59國；旅遊、醫療健康等現代服務業方興未艾。隨著海南被賦予新的戰略定位，特別是中央支持海南建設自由貿易試驗區，逐步探索、穩步推進自由貿易港政策的落地，海南未來有望成為中國服務業對外開放重要窗口。

機構觀點：

平安證券認為，5月份市場的機遇多於挑戰，震蕩仍然是市場的關鍵詞。市場風格將進一步均衡，結構性看多成長板塊，在人工智能、大數據、集成電路、雲計算、新能源汽車、清潔能源、生物醫藥等領域可能會產生較多甚至反複的投資機會。當然藍籌板塊在經歷了較大調整後有望在MSCI的催化劑下展開相應的修複行情。

網信證券認為，後市如果滬指不能有效收複並站穩10和5日線，或有繼續向下調整尋求支撐可能。操作上，盡量保持謹慎觀望，合理控制倉位，適當小倉位參與局部反彈。逢低關註集成電路、收購半導體、太赫茲、騰訊入股、長江經濟帶、石墨烯、部分優質次新股、部分優質高送轉等板塊龍頭個股，註意回避妖股、高位股、解禁減持、績差、高送轉填權等板塊，以及高位的5G通信、國產軟件、國產芯片龍頭個股沖高回落對板塊形成的補跌壓力。

一財研選｜白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭！

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2018年5月10日目錄

►醫療器械創新改革臨近，器械板塊有望價值重估（中金公司）
►白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭（華創證券）
►工業互聯網站上風口，工業軟件迎來增長爆發期（太平洋證券）
►綁定客戶搶占先發優勢，國內車載電源制造商崛起！（方正證券）
►水泥行業景氣度持續高企，龍頭企業盈利大幅改善（海通證券）

1.醫療器械創新改革臨近，器械板塊有望價值重估（中金公司）

5月7日，藥監局公開征求《創新醫療器械特別審批程序（修訂稿征求意見稿）》的意見。本次征求意見稿是在2014年原CFDA發布的《醫療器械特別審批程序（試行）》（食藥監械管[2014]13號）進行修訂。

中金公司指出，本次征求意見稿變動相對有限，主要體現在：①強調醫療器械特別審批程序受眾為第二三類醫療器械，不再涉及第一類醫療器械；②對某些規則的細化，如專利申請日需在創新醫療器械特別審批程序申請5年內完成；申請審定需由相應專家審定；③主管部門變更後相應的調整，如CFDA對於SDA，編號“械特”變更為“CQTS”；④強調優先級，按本程序審批獲準註冊的醫療器械申請許可事項變更的，國家藥監局予以優先辦理。

中金公司認為，本次征求意見稿在2014年頒布《醫療器械特別審批程序（試行）》的基礎上強調“創新”器械。本次對原有特別審批程序進行修訂，一方面順應部委改革後對相應主管部門重新定義和更新；另一方面在這個時點重新修訂創新器械特別審批程序，意味著未來在實際操作執行層面將對創新器械予以重視和優先審評，器械創新的其他相關政策有望陸續出臺。

中金公司指出，藥品改革進程過半，大部分藥品審評政策基本理清，包括仿制藥一致性評價、創新藥優先審評、工具類行業CRO&CMO的鼓勵政策等等，後續循序漸進地推進政策的落地即可形成良性循環。改革重心將由此轉戰服務、器械、藥品支付等領域。歷來器械板塊多以靜態P/E估值，伴隨器械領域改革的進行，器械Pipeline將大概率再次經歷藥品創新的價值重估過程。新產品研發等傳統失血項將以未來現金流折現DCF等估值體系得以重估，整體估值有望再上一個臺階。

中金公司推薦關註樂普醫療（300003.SZ）、凱利泰（300326.SZ）。

2.白酒業轉向穩健成長，二線短期更優中期仍看龍頭（華創證券）

華創證券認為，整個白酒板塊過去兩年在業績和預期上都是遵循過去的周期成長模式在演繹，板塊經歷了明顯的估值業績雙升期，是典型的戴維斯雙擊，趨勢為王。2018年起，隨著茅臺穩價策略和企業對上輪白酒泡沫化的經驗吸取，白酒企業正在努力平滑波動，放棄短期超高增長而追求持續穩健成長。

2018年一季度茅臺發貨量7800噸，相比去年一季度只有5%的量增，華創證券判斷茅臺三分之二的發貨量仍然將集中在下半年，以此平滑業績，建議投資者必須轉變過去固定化的經驗模型，以全新的視角來看白酒板塊。

華創證券指出，從已披露的年報和季報可以看出：

①一線白酒：基本面良好，具備中期投資價值，看一年價值明顯。茅臺控價策略得當，業績高位後基本面繼續保持穩定，五瀘增速加快；

②次高端白酒：業績符合預期，延續高增勢頭。水井、汾酒、沱牌、酒鬼業績基本符合預期，水井有超預期表現。一季度或為次高端業績高峰，但消費升級和行業擴容紅利將繼續助推次高端白酒業績高增。當前30倍估值到年底估值切換時會很有吸引力。

③部分區域強勢品牌白酒：業績全面加速，成年報季報最大亮點。洋河、古井、口子和今世緣等區域強勢品牌白酒充分收益於所在區域消費升級和特有競爭格局，業績增速加快，或迎來估值業績雙升，短期具有較好投資機會。

華創證券認為，看白酒需要從周期成長思維轉變為穩健成長思維，周期成長思維的特點在於估值業績齊升見頂後估值業績雙殺，雖然年初股價演繹了周期思維，但基本面卻轉為了穩健成長路徑。穩健成長思維特點在於增速放緩但可持續正增長，不存在周期性負增長，因此現金流不斷增長，價值不斷提升，估值穩定。短期優先二線加速品牌古井貢酒（000596.SZ）、口子窖（603589.SH）、洋河股份（002304.SZ），關註今世緣（603369.SH），下半年仍重點推薦貴州茅臺（600519.SH）、五糧液（000858.SZ）、瀘州老窖（000568.SZ）、水井坊（600779.SH）、山西汾酒（600809.SH）。

3.工業互聯網站上風口，工業軟件迎來增長爆發期（太平洋證券）

2018年5月9日，由中國工程院、工業和信息化部、中國科學技術協會共同主辦的“2018智能制造國際會議”在北京召開。未來，工信部將把提升智能制造供給能力放在更為突出的位置，加快突破智能制造核心裝備及工業軟件系統，特別是盡快補齊關鍵短板裝備、基礎零部件、系統軟件等卡脖子問題。

太平洋證券指出，工業互聯網是面向制造業數字化、網絡化、智能化需求，構建基於海量數據采集、匯聚、分析的服務體系，支撐制造資源泛在連接、彈性供給、高效配置的工業雲平臺。工業互聯網產業鏈體系包括三個層級：①產業鏈上遊：雲計算、數據管理、數據分析、數據采集與集成、邊緣計算五類專業技術型企業為平臺構建提供技術支撐；②產業鏈中遊：裝備與自動化、工業制造、信息通信技術、工業軟件四大領域內領先企業加快平臺布局；③產業鏈下遊：垂直領域用戶和第三方開發者通過應用部署與創新不斷為平臺註入新的價值。

太平洋證券還指出，工業互聯網為智能制造提供了關鍵的基礎設施，為現代工業的智能化發展提供了重要支撐。工業軟件可以實時感知、采集、監控生產過程中產生的大量數據，促進生產過程的無縫銜接和企業間的協同制造，實現生產系統的智能分析和決策優化，從而使生產方式向著智能制造、網絡制造、柔性制造方向變革。根據前瞻產業研究院的數據，2017～2022年，我國工業軟件市場年均複合增長率維持在12%，預計到2022年市場規模將達到2489億元。

根據工信部規劃，到2020年要支持建設10個左右跨行業、跨領域平臺，建成一批支撐企業數字化、網絡化、智能化轉型的企業級平臺。培育30萬個工業APP，推動30萬家工業企業應用工業互聯網平臺。在市場規模方面，根據賽迪顧問的研究結果，2016中國工業互聯網市場規模達1896億元，同比增長27.33%，“十二五”期間，年複合增長率達到30%以上；預計在“十三五”期間，行業仍將保持25%左右的複合增長率，未來市場規模有望達到超萬億。

太平洋證券推薦工業互聯網平臺：用友網絡（600588.SH）、東方國信（300166.SZ）；工業軟件：漢得信息（300170.SZ）；建議關註：寶信軟件（600845.SH）、賽意信息（300687.SZ）、鼎捷軟件（300378.SZ）。

4.綁定客戶搶占先發優勢，國內車載電源制造商崛起！（方正證券）

車載電源是新能源車內部能量轉換的核心零部件，“汽車電子”與“交流快充”推升車載電源市場量價齊升。車載電源包括DC/DC轉換器與車載充電機，DC/DC功率與車載電子系統功率匹配性高，充電機功率決定新能源汽車充電時間。車載電子設備數量增多與動力倍率性能提升“引導”大功率車載電源需求增長，預計2020年國內車載電源市場規模82億元，按年計增長率25%。

方正證券指出技術創新推動車載電源高效化變革，雙向車載電源是未來的發展趨勢。車載電源通過新材料、集成化設計，促進能量密度與轉換效率的共同提升。雙向DC/DC可用於制動能量回收、輔助電池/電容的充放電等，相較於單向DC/DC反向並聯的方案，效率高、體積小、成本低，已成熟應用在豐田普銳斯等車型。同時雙向車載充電機可實現直流電與交流電的雙向專換，將電池的電能對外輸出，其中V2G的商業化應用模式2020年有望推廣。

方正證券認為，國內車載電源制造商企業從低速車配套起步，通過自主研發、外延並購等方式布局新能源汽車，已進入國內主流新能源車企供應體系，欣銳科技、比亞迪、中港電力占據58.6%DC/DC市場，比亞迪、鐵城信息、欣銳科技、中港電力占據了79.8%的車載充電機市場，其中得潤電子通過並購Meta System，進入保時捷、寶馬、大眾、PSA、東風、雪鐵龍供應鏈，未來有望持續突破合資車企。相對於主機廠自主配套，專業車載電源制造商具有平臺化研發與規模制造優勢，市場集中度有望持續提升。

方正證券認為，補貼政策向長續航里程車型引導，“汽車電子”與“交流快充”推升大功率車載電源需求增長。國內車載電源制造商通過自主研發、外延並購等方式布局新能源汽車領域，已進入國內主流新能源車企供應體系。推薦欣銳科技（300745.SZ），公司是車載電源專用制造商，具有高研發與供應鏈管理能力，已成熟配套國內新能源主流車企，未來有望進入持續突破外資品牌客戶。另外建議關註億利達（002686.SZ）、得潤電子（002055.SZ）。

5.水泥行業景氣度持續高企，龍頭企業盈利大幅改善（海通證券）

海通證券指出，得益於供給側改革大環境下環保、企業協同等因素限制供給，2017年前三季度水泥價格高位維持，2017年四季度因華東環保限產超預期爆發、旺季供需差導致景氣接近歷史高位，2018年一季度采暖季限產執行力度不錯，景氣淡季強勢。

分區域來看，景氣繼續“南強北弱”。2017年四季度因環保限產的華東地區表現最強，2018年小旺季華東地區需求啟動後，庫存降至低位，沿江熟料小旺季已提漲5次，景氣繼續超預期。

海通證券指出，2017年樣本企業水泥銷量合計約達10.1億噸，同比增2.9%（剔除華新水泥的收購並表貢獻，銷量預計同比略增1.0～1.3%），占全國產量比重約43.8%；噸均價上行明顯。

水泥價格上漲帶動A股水泥企業營業收入增速提升，凈利潤大幅改善。A股上市水泥企業2017年合計營業收入約1518億元，同比增約34.2%；2017年第四季度收入約477億元，同比增約37.5%。2018年第一季度收入約317億元，同比增長27.7%。海通證券指出，華東地區水泥企業收入表現強勢，龍頭海螺水泥（600585.SH）2017年四季度和2018年一季度收入增長顯著領先平均水平；華南水泥企業收入亦有不錯表現，如塔牌集團（002233.SZ）。

解渴小微企業融資難，央行擴大中期借貸便利抵押品範圍

6月1日，中國人民銀行公告稱，將不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券，優質的小微企業貸款和綠色貸款新納入中期借貸便利（MLF)擔保品範圍。

業內人士對記者表示，此次人民銀行放寬MLF擔保品範圍，可以在一定程度上提高機構投資者對信用債的需求，在一定程度上降低中小企業發行債券融資的成本，也有利於引導金融機構加大對綠色債券的等投資意願。

緩解小微企業融資難

央行有關負責人就擴大MLF擔保品範圍答記者問中表示，此前，MLF操作接受國債、央行票據、國開行及政策性金融債、地方政府債券、AAA級公司信用類債券等作為擔保品。

此次新增的擔保品主要包括：一是不低於AA級的小微、綠色和“三農”金融債券；二是AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），包括企業債、中期票據、短期融資券等；三是優質的小微企業貸款和綠色貸款。人民銀行指出，此次擴大MLF擔保品範圍，突出了小微企業債、綠色債以及小微企業貸款、綠色貸款並優先接受為擔保品，有利於緩解小微企業融資難、融資貴問題。

在公司信用類債券方面，從以前只接受最高等級的AAA級債券擴大到接受AA+、AA級債券，有利於平等對待各類發債主體，促進信用債市場健康發展。另外，通過增加了AA+、AA級信用債以及小微企業貸款、綠色貸款作為MLF擔保品，可以在一定程度上緩解部分金融機構高等級債券不足的問題。

5與31日，國家統計局公布的調查結果顯示，本月反映資金緊張的企業比重為40.1%，連續三個月上升。

一位券商研究所宏觀固收研究員認為，此次擴大MLF擔保品範圍不會直接釋放流動性，也並非是目前合格擔保品不夠而倒逼擴圍，而是由於近期違約事件發生後AA+、AA級信用利差已經明顯擴大。

上海一位固定收益投資人士告訴記者，此前有一些銀行只能買利率或者AAA級或者AA+級債券，此次中國人民銀行放寬MLF擔保品範圍，可以在一定程度上提高機構投資者對信用債的需求。

綠色債券再迎利好

央行表示，此次將綠色債綠色貸款優先接受為MLF擔保品，有利於引導金融機構加大對綠色經濟等領域的支持力度。

ING荷蘭安智銀行亞太區可持續金融負責人趙慧利告訴第一財經，中國的綠色金融市場雖處於新晉階段，但已逐漸成為全球最大的綠色債券發行市場。“我們期待看到中國與其他國家積極分享其在綠色金融建設方面的經驗，並加深各國間合作，以共同制定和推廣國際綠色金融準則。”

趙慧利稱，穩定和標準化的監管和政策環境是持續投資可持續項目和資產的先決條件，稅收政策、支持方案以及對金融機構和會計準則的審慎管理也同樣重要。

據了解，早在2015年12月，央行和中國金融學會綠色金融專業委員會共同發布了《綠色債券發行指引》及《綠色債券項目支持目錄》。2017年12月，中國央行與證監會又聯合發布了 《綠色債券評估認證行為指引》。

前述固定收益投資人士告訴記者，此次央行將不低於AA級的綠色金融債券、AA+、AA級綠色經濟的信用債以及綠色貸款納入MLF抵押品範圍，將對綠色債券和綠色貸款形成利好，有助於加強機構投資者對於綠色債券的投資意願。

（記者張苑柯對本文亦有貢獻）

央行決定適當擴大中期借貸便利(MLF)擔保品範圍

據央行網站消息，為進一步加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，並促進信用債市場健康發展，中國人民銀行近日決定適當擴大中期借貸便利（MLF）擔保品範圍。新納入中期借貸便利擔保品範圍的有：不低於AA級的小微企業、綠色和“三農”金融債券，AA+、AA級公司信用類債券（優先接受涉及小微企業、綠色經濟的債券），優質的小微企業貸款和綠色貸款。

此次擴大MLF擔保品範圍的主要從三方面考慮：

一是此次擴大MLF擔保品範圍，突出了小微企業債、綠色債以及小微企業貸款、綠色貸款並優先接受為擔保品，有利於引導金融機構加大對小微企業、綠色經濟等領域的支持力度，緩解小微企業融資難、融資貴問題。

二是在公司信用類債券方面，從以前只接受最高等級的AAA級債券擴大到接受AA+、AA級債券，有利於平等對待各類發債主體，促進信用債市場健康發展。

三是增加了AA+、AA級信用債以及小微企業貸款、綠色貸款作為MLF擔保品，可以在一定程度上緩解部分金融機構高等級債券不足的問題。

中國人民銀行將繼續實施穩健中性的貨幣政策，保持流動性合理穩定，引導貨幣信貸和社會融資規模平穩適度增長，為高質量發展和供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。

中報眼|印紀傳媒中期業績降9成，實控人股票遭凍結風險大增

8月1日晚間，印紀傳媒（002143.SZ）披露今年上半業績，凈利潤僅有2000萬元出頭，同比下降逾9成，扣除非經常性損益的凈利潤更是為虧損狀態。這是印紀傳媒2014年底借殼上市以來中報業績最差的一次。

顯然這樣的業績並不理想，8月2日，該公司股票低開低走，盤中一度觸及跌停，但尾盤被拉升，最終收跌1.89%，收報5.2元/股。但這樣的股價或再度對該公司實際控制人及其一致行動人的股權質押構成威脅。

在7月20日披露的公告中，印紀傳媒實際控制人及其一致行動人所質押的股票就已全部觸及了平倉線，當時股價為5.3元/股。如今實際控制人所持有上市公司的全部股票又被法院凍結。對此，交易所已針對可能產生的風險進行了問詢。

而印記傳媒業績大降、控股股東面臨平倉風險等被認為將顯著加劇印紀傳媒的債務償付風險。該公司將於今年9月8日兌付4億元的短期融資券，而目前貨幣資金僅1.35億元。此次債券兌付或許也讓印紀傳媒面臨壓力。

業績大降，應收賬款高企

2014年底，印紀傳媒借殼高金食品登陸A股市場，自2015年中期~2017年中期營收和凈利潤均保持相對穩定且在億元級別，但是今年上半年的業績遭遇滑鐵盧。

根據今年中報，印紀傳媒上半年實現營業收入3.90億元，同比下降49.36%。而在前三年中期，該公司的營業收入分別為8.29億元、9.71億元、7.71億元。“一方面公司推遲了影視項目的發行時間，另一方面公司減少了需要提前墊資的廣告項目。”印紀傳媒如此解釋營收下降的原因。

相較營業收入的下滑，印紀傳媒今年上半年的凈利潤同比下滑幅度更大，為91.89%，僅僅錄得凈利潤2170.43萬元。而這些凈利潤中還有7119.51萬元為非經常性收益，其中，1491.26萬元來自政府的專項資金獎勵，5639.25萬元來自處置子公司形成的投資收益。扣除非經常性損益後的凈利潤虧損4949.08萬元，同比下降121.74%。

而2015年~2017年的半年凈利潤分別為2.15億元、2.60億元、2.68億元，即便是扣除非經常性損益之後的凈利潤也均不俗，除2015年上半年是1.66億元，之後的兩年扣非後凈利潤均在2億元以上。

此外，該公司經營活動產生的現金流量凈額為-2.72億元，同比下降逾16倍。印紀傳媒稱，一方面由於公司營業額下降，另一方面由於受整體經濟壞境的影響，客戶回款周期加長所導致。

截至今年上半年末，印紀傳媒應收賬款達到21.43億元，占總資產的48.08%，而去年上年同期末這一數據為15.45億元。再看往年，2014年度~2017年度，該公司應收賬款從11.95億元一路增長至21.55億元。

在應收賬款的不斷增加的情況下，印紀傳媒在今年6月份擬對應收款項會計估計變更，在相應的賬齡上減少計提壞賬準備的比例，拉長計提壞賬準備的賬齡。此舉遭到交易所問詢，之後印紀傳媒在7月25日召開董事會審議通過“取消應收款項會計估計變更”。

對於不斷增加的應收賬款會否使得印紀傳媒發生壞賬的風險上升，該公司證券部人士未直接回應，僅稱“以公告解釋為準”。

“受整體市場環境影響，2018年上半年，公司業務發展低於預期。”印紀傳媒在總結今年上半年業績大幅下降的原因時稱。該公司從事的主要業務包括娛樂影視內容和廣告營銷服務。

這樣的理由依舊被用來解釋前三季度業績變動原因，印紀傳媒預計，2018年1月~9月凈利潤為2093萬元～1.26億元，上年同期為4.19億元，同比下降70%~95%。

實控人股權質押違約+股票凍結，暗藏風險

面對不甚理想的中報業績，在中報發布的第二日，印紀傳媒股票低開低走，盤中一度觸及跌停，不過尾盤開始拉升，最終跌幅為1.89%，收報5.2元/股。但是這樣的股價，已對全數質押的實際控制人構成威脅。

第一財經記者發現，在印紀傳媒借殼上市完成後不久，該公司實際控制人肖文革就在2014年12月10日質押了2450萬股。2014年11月4日，印紀傳媒100%股權登記在高金食品名下，完成工商登記變更手續。

此後便開始了一系列的質押，截至今年6月30日，肖文革持有印紀傳媒約7.79億股，占比44.04%，已100%用於質押。此外，肖文革的一致行動人北京印紀華城投資中心(有限合夥)(下稱“印紀華城”)所持有印紀傳媒的股份也全部用於質押；肖文革全資控股的印紀時代(天津)企業管理有限公司（下稱“印紀時代”）持有印紀傳媒的股份中有96.23%處於質押狀態。

然而，在今年7月份宣告重組失敗後，印紀傳媒7月9日複牌開始連續遭遇7個跌停，股價從停牌前一日的12.09元/股跌至7月17日的5.79元/股，跌幅逾5成。

在7月20日晚間發布的公告中，印紀傳媒回複深圳證券交易所問詢函稱，肖文革、印紀華城、印紀時代股票質押業務的融資用途均為其自身資金需求，目前全部質押業務均已觸及平倉線。該公司當時表示，“實際控制人肖文革及其一致行動人正在與質權人積極協商，討論處理方案。”但目前尚未看到相關進展動態。

7月20日，印紀傳媒股價收於5.30元/股，相較8月2日的收盤價5.2元/股還要高，這意味肖文革及其一致行動人的股權質押觸及平倉線的風險未消。

不過等來的是，肖文革所持股份被凍結的消息。7月31，印紀傳媒公告稱，控股股東肖文革所持有的上市公司股份全部被遼寧省大連市中級人民法院凍結，分16筆凍結，凍結日期均為2018年7月27日，凍結期為3年。

隨即交易所發來問詢函，要求印紀傳媒說明肖文革相應股份被司法凍結的原因，說明該事項對公司生產經營的影響，並自查公司是否存在資產或者主要銀行賬戶被凍結的情形；並要求說明截至目前肖文革及其一致行動人相應股份質押融資的到期違約情況，質權人的相應強制平倉安排(如有)；以及實際控制人針對前述事項擬采取的應對措施，前述事項是否會影響上市公司控制權穩定性。

交易所要求印紀傳媒在8月3日前對上述問題進行回複並披露。8月2日下午，第一財經記者就上述事宜咨詢印紀傳媒證券部人士，他表示，公司方面正在準備相關材料，以看公告為主。

值得註意的是，去年9月印紀傳媒發行4億元的短期融資券。將於今年9月8日到期（兌付）。按票面利率5.9%來算，印紀傳媒需一次付清4.236億元。

根據上海清算所信息，上海新世紀資信評估投資服務有限公司(下稱“新世紀評級”)於7月18日決定將印紀傳媒發行的上述短期融資券列入負面觀察名單，主要是基於該公司經營業績顯著下降、控股股東股權質押率極高、控股股東面臨極大的平倉風險。新世紀評級認為，上述事項將顯著加劇印紀傳媒的債務償付風險。

截至今年6月30日，印紀傳媒貨幣資金1.35億元，相較去年年末的7.23億元，減少了近6億元。對於是否存在債務償付風險，上述證券部人士稱，“目前沒法回答，還是以公告為準。”

責編：杜卿卿