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資金回報率誘惑 上市公司爭投小貸

http://www.yicai.com/news/2013/07/2846676.html
成功上市募集大量資金後，除了投資到不少「畫餅」式的募投項目外，上市公司的閒置資金正在盡力尋找各種各樣的新出路。除了大量購買理財產品以外，小額貸款則是上市公司近日紛紛涉足熱點之一。

分析人士認為，上市公司投資小額貸款，對主業回報不高的公司而言，有利於提高資金收益率，小貸公司淨資產收益率大約為7.5%到15%之間，也可以扶持相關公司上下游產業鏈。

多家上市公司涉足小貸

昨日晚間，大東海A（000613.SZ）發佈公告稱，擬投資1000萬元入股海口羅牛山小額貸款股份有限公司（下稱「羅牛山小貸」），羅牛山小貸註冊資本由1億元增至1.1億元，大東海佔註冊資本的9.09%。

7月6日，達華智能（002512.SZ）公告稱，收到廣東省人民政府金融工作辦公室下發的《關於核准中山市中達小額貸款有限責任公司設立資格的通知》，中達小額貸款公司由公司及中山市民眾鎮資產經營公司發起設立，主要為中山市「三農」和小微企業發展提供小額信貸業務，達華智能出資6000萬元，佔註冊資本的30%。珠江鋼琴（002678.SZ）7月初也公告稱，收到廣州市金融辦同意廣州珠江小額貸款股份有限公司（下稱「珠江小貸」）開業的通知公告。

事實上，過去一個月以來，包括江粉磁材（002600.SZ）、宏圖高科（600122.SH）、廣弘控股（000529.SZ）、海亮股份（002203.SZ）、凱撒股份（002425.SZ）都發佈了投資小額貸款公司進展的相關公告。

小額貸款正逐漸成為了上市公司閒置資金的重要出路之一。一位券商分析師對《第一財經日報》稱，上市公司參與小額貸款業務，一方面是因為在經濟增長放緩的大背景下，管理層覺得在主營業務繼續投入的話，獲得利潤率很有限，而在有富餘資金的情況下，則可以考慮進入利潤較高的金融行業，使得這些資本能夠獲得更高回報。

此外，由於國家政策要扶持中小企業發展，未來有可能進一步放寬監管，使得小額貸款公司投資者能夠獲得更高回報，從而有更多的資金流向實業，這也使得不少上市公司樂此不疲涉足於此；另一方面，上市公司自身產業鏈當中的合作夥伴，也可能產生對資金的需求，而小額貸款相對銀行貸款的審批比較容易，可以滿足這些上下游企業的特別需求，加快各方資金周轉，該分析師稱。

珠江鋼琴在公告中稱，珠江小貸註冊資金2億元，珠江鋼琴擬以自有資金出資6000萬元，佔總註冊資本的30%，為主發起人。珠江小貸將會為廣州市小微型企業發展提供金融服務，珠江小貸也可以為珠江鋼琴增加收入來源；而珠江小貸的設立不僅可以配合珠江鋼琴的生產和銷售，同時還能夠對珠江鋼琴的上下游企業或個人提供扶持。

美國基層資本（Grassroots Capital Management）創始人、總裁保羅·迪里奧（Paul Dileo）認為，不同的國家有不同的金融服務吸引政策，而中國正在推進的利率市場化進程也給小額貸款行業帶來發展機會。目前中國依然存在貸款利率上限管制，這並不利於小微金融的發展。

資金回報率誘惑

廣州一家小額貸款公司高管對本報記者稱，目前小貸公司淨資產收益率全國平均約在7.5%~15%，廣州在10%左右，因此對於一些主業回報不高的公司而言，投資小額貸款公司可以提高資金的回報率。

目前，小貸公司的主要政策依據是2008年銀監會和央行聯合下發的《關於小額貸款公司試點的指導意見》，目前小貸公司可以從不超過兩個銀行業金融機構融資，但融資金融不得超過自有資本的50%，即只有1︰0.5的槓桿率。放貸利率則不得超過基準利率的4倍，小貸公司也不得跨區發展。上述高管認為，未來隨著對小微金融上述各種限制的進一步放開，相關資金投資的回報率會繼續提高。

6月10日，蘇州吳江市鱸鄉農村小額貸款股份有限公司（下稱「鱸鄉小貸」）向美國證券交易委員會（SEC）遞交招股書。事實上，為了緩解資金壓力、推動公司發展，內地小貸公司中籌謀IPO的並不在少數，納斯達克、H股和內地的新三板都是不少小貸公司鎖定的目標，鱸鄉小貸這一步的邁出或將催化小貸行業已經蠢蠢欲動的IPO熱情。

深圳一位小額貸款公司高管認為，一方面，小貸公司的數量越來越多，競爭越來越激烈；另一方面商業銀行等金融機構又在不斷地將業務「下沉」，擠壓了一部分原本屬於小貸公司的市場。上述廣州小貸公司高管認為，事實上現在民間金融的利率依然比較高，對中小企業的金融支持目前依然極其有限，廣州計劃在未來繼續大量放寬對小額貸款公司的審批，相信這有很大市場空間，隨著小額貸款公司的日益增多以及利率市場化的推進，未來中小企業的融資成本會有下降。

上市公司閒錢理財有資金空轉之嫌

http://www.yicai.com/news/2013/08/2908936.html
流動性緊張過後，銀行對資金的「飢渴」正逐步緩解，但是國內眾多上市公司用「閒錢」理財的需求卻大大增加，這其中，一些上市公司使用閒置超募資金購買理財產品有資金空轉之嫌。

隨著６月末國內銀行在流動性緊張時推出的高收益理財產品陸續到期，收益率動輒超過７％的瘋狂景像已成過去時。７月末，記者從多家銀行瞭解到，月末推出的短期理財產品預期收益率明顯下降，顯示出銀行對資金的「飢渴」已逐步緩解。

銀行回歸淡定並未影響手握重金的上市公司。根據滬深交易所的信息披露統計，在不到１０天裡，有超過３０家上市公司購買了３２億元的中短期理財產品，這裡面的主力是上市時間不長的中小板公司，其中不乏漢王科技、姚記撲克、好想你等上市即虧損或上市存爭議公司。

記者發現，儘管７月中下旬以來理財產品預期收益率普遍回落，但是上市公司購買中短期產品的預期收益率大部分平均能達到４％以上。這從另一方面也說明，儘管不如６月底賺錢，但這個水平的收益率對於上市公司來說仍具吸引力。

對於購買理財產品的理由，絕大部分上市公司表示是為了提高閒置資金的使用效率，同時稱銀行理財產品或類似產品的安全性高、流動性好，本金和收益基本有保障。

雖然上市公司用閒置資金購買理財產品看似提高了資金的使用效率，但如果是上市時間不長的公司，用上市時超額募集的「閒錢」理財，有資金空轉之嫌。

在購買銀行理財產品的上市公司中，一些公司使用的是企業自有資金，而另一些公司使用的則是在上市時從股民手中超額募集到的資金。儘管上市公司超募而來的資金需要放置於專有賬戶中不能亂花，但根據去年以來記者在長三角、珠三角等地觀察，由於經濟增速下滑和產業結構調整，大部分上市公司都沒有將超募資金投向計劃外的新項目，最常見的是用其補充流動資金，而在今年流動性緊張推高理財產品收益後，更多公司開始將這部分超募資金轉向「以錢生錢」。

對此，北京一家擔保公司資深人士給記者算了一筆賬，如果一家企業上市時沒有任何成本就能超額募資１億元，隨後用來購買收益率為４％的銀行理財產品，而銀行可以將這筆錢以６％的利率貸給企業或個人，借款方還可以再次購買收益率達到７％的理財產品，這１億元可能很難進入實體經濟，而上市公司和銀行則都能「以錢生錢」，有資金空轉之嫌。

小敗局：聚齊網疑陷資金鏈斷裂危機 商戶搶空總部

http://www.iheima.com/archives/46854.html

步步驚心 創業者啟動資金背後的陷阱

http://www.iheima.com/archives/48880.html

企業初創，最關鍵地自然是啟動資金。通常情況，企業通過自籌、引入投資、產品實現商業價值，進而擴大再生產的良性循環等四個步驟獲取初期啟動資金。但是每一步背後都隱藏著致命的陷阱。

自籌資金自己把自己折騰死

自籌資金不僅牽涉創業者大量時間精力，且往往嚴重不夠花，嚴重阻礙跨越式發展，錯失最佳時機。

北京導視互動的總經理徐佔基就曾說過，很多創業的朋友，自己好不容易湊了幾十上百萬，忙了幾個月，眼見難以取得立竿見影的成效，於是被迫頻繁改變方向，最後企業壽終正寢，實是被自己折騰而死。

引入資金失去主導權

引入外部投資是一個捷徑，但是創業初期融資的成本非常大，很容易引誘創業者走向誤途。對外來投資產生依賴性，一旦折騰次數過多，勢必失去主導權，至少嚴重影響發展的方向。更極端的例子是創業者可能在資本博弈中變成了打工者，甚至最終被迫含淚出走自己的企業。

王志東含淚難舍新浪也許就是IT早期創業那個時代留給人們的悲劇英雄印象。「世界上最短命的門戶網站」——龍訊網也是一個典型的範例，當其高調由成都搬遷到北京中關村輝煌時代大廈時，前程似乎輝煌在現。誰也沒有預料到，隨後它的投資資金鏈一夕被割斷，頃刻分崩離析，被迫宣佈倒閉。

快速套現自廢武功

發展與掙錢有一個均衡點，但是並不是每一個企業都可以找準這一個點的，初創型企業尤其難找準。創業者一頭紮下去以後，對於他們而言，活下去是第一選擇。開始掙錢，往往是企業發展的信號，但是創業者不能過於急促，多快好省、一夜暴富不應當成為做企業的準則。這個陷阱往往在企業開始初步掙錢之後發生，很快企業就會竭澤而漁，自廢武功枯死在剛剛抵達的成功起跑線上。

曉軍電腦相信很多人還有印象，但是正在他們如火如荼地發展之時，為了保證自己銷售持續低落的漢卡繼續掙錢盈利，吳曉軍擱置了自己剛寫好的支持直接寫屏的軟漢字系統。而且一擱置就是一年。後來緊急推出時，為時已晚。如日中天的曉軍電腦節節失利，最終兵敗滑鐵盧。

文：老五

資金續棄強換弱 楓葉資料室

http://danielkyip.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=4306327

剛過去的7月是一個由頭升到尾的月份，大家且看看一眾本地基金經理的操盤表現！截至7月31日，林少陽的「VL Champion Fund」YTD表現升19.31%；而黃國英的「Leverage Partners Absolute ReturnFund」YTD表現升11.2%；陸東的「Look’s Absolute Return Fund 」YTD表現升3.00%；惠理價值基金（A 單位）的YTD表現跌3.32%。

單計7月，只有林少陽的基金錄得跌幅，單月錄得-0.46%；陸東的基金單月錄得+1.17%；黃國英的基金與惠理基金雙雙錄得超過2%升幅，兩者單月表現分別錄得+3.08%與+2.42%，但觀乎他們在6月的損失程度，7月表現似乎是反彈格局居多。然而，港股8月保持強勢又反映什麼？

根據基金追蹤機構EPFR Global資料顯示，到8月21日止的一週，資金加速撤離新興市場。當中，新興市場債券基金出現連續第十三周失血，遭撤離金額達13億美元，不但高出前周近5億美元，並且創下7月中以來最大外流金額。新興市場股票基金共失血17.3億美元，是前周資金流出金額的兩倍多。其中以亞洲與拉丁美洲受創最新，巴西基金外流近5億美元、中國基金也撤離3億美元。

8月24日，在聯儲局Jackson Hole周年大會的第二天，主要央行官員警告，隨着各大央行開始收回量寬措施，全球金融穩定正面臨威脅，因新興市場將難以承受大量資金的影響。各國央行代表把焦點放在全球流動資金面對的風險上；法國央行前副行長朗多（Jean－Pierre Landau）在大會上表示，金融市場對風險的放大效果、反饋循環（feedback loop）和敏感性，將增加央行退市的難度，因此央行之間必須緊密合作，經常保持聯繫，就如08年金融危機時的成功合作。

值得關注的是，在這波資金逃離潮中，散戶撤出金額幾乎是機構投資者的兩倍。EPFR Global表示，自6月起，散戶已從新興市場債券基金撤離181億美元，約等於金融危機以來他們流入該市場金額的約三分之一。在同期，機構投資者則撤出93億美元，約等同金融危機後流入金額的10％。該模式同樣也出現在股市，儘管機構投資者已經停止賣出，不過散戶依然持續從股票基金撤出。

很少見散戶與機構投資者出現如此大的判斷差異，這是否反映散戶過份悲觀？機構投資者相信更多的是資金配置。法興資產配置策略師Alain Bokobza指，聯儲局退市將有利歐洲股票；他預測，歐洲有可能錄得1000億美元資金流入，理由是投資者配置不足。Oppenheimer首席策略師John Stoltzfus亦表示，投資者開始考慮在美股以外市場作分散風險，特別是歐洲經濟數據漸見改善。歐洲復甦故事，你可以不信，但資金願意配合的話，股市便會有反應。

事實上，眼前的投資市場是長達五年的低息所造成的瘋狂現象，是資金長年投機後的一個困局。過去五年，市場發展總是搖搖盪盪，發展到某個階段時，就會回歸到一個較平衡的位置。就如市場情緒，總是在恐懼與興奮之間擺盪，當投資者過度亢奮後，資產價格很大機會被拋售，回落到一個較合理的價格水平；恐懼來襲時，也可能跌至過低水平，因而找到支持，再因為某些因素回升。

 

從【圖1】 可見，低息資金為市場製造狂流，新興市場股票由2009年錄得資金流入，至今年初見頂回落，在這好一段時間是環球資金追逐高回報、高利息的資產；有私銀策略師指出，過去投資者在新興市場資產是「投資不足」（under-invested），現在卻變成「過度投資」（over-invested）。投資者買得太多新興市場、高息資產，如今各項資產價格調整，新興市場出現拋售潮，都是撥亂反正，減一減磅而已。相對地，美股、日股在2012年底才見資金重新淨流入，歐洲股票至今依然未收復失地，反映環球性基金都是以低比重配置歐股。如今歐債危機稍息，經濟略有起色，自然是資金回流的理由。

回到港股，情況其實大同小異；同樣地，過去投資者過度投資的股份要撤，投資不足的股份要補。豐盛金融資產管理董事黃國英直指，近期選股的方向，已經戒絕穩陣及收息，最重要是有增長空間，表面上這些股票全無防守力，可是今次竟然逆市跑出，市場上大家的想法，都是用橫掂都係，不如豁出去以攻為守博一博。因此，兩極化發展很可能已成為一種中期的常態化趨勢，投資者或許應該考慮跟着資金走，而不是被嚇怕。

資金成本不斷上升銀行變臉 保險變身新放貸人 流水白菜

http://xueqiu.com/2340719306/25051313
資金成本上升的趨勢正在變得愈加顯性。8月29日，全國工商聯發佈了2013中國民營企業製造業500強榜單，其中寧波的民企佔據21席。寧波市工商聯調研組在調研中發現，資金成本的上升正在不斷擠壓著企業的利潤空間。6月份突發的銀行間市場利率突然飆漲的情形讓人記憶猶新，但整個融資市場資金成本上漲已是不爭的事實。星展銀行董事總經理張建生認為，銀行間競爭存款漸趨劇烈，令資金成本上升。　　事實上，資金成本的上升正在改變著整個金融生態圈。「短錢長用」的商業銀行囿於資金成本的約束，越來越追求高利率的貸款，一家股份制銀行的支行行長直言，現在拉存款越來越困難，低利率的貸款基本不放了。

　　而「長錢短用」的保險機構似乎正在遇到一個好機遇，現金流充裕的保險資金正間接充當「放貸人」。「只要是國家允許的行業，保險資金都可以去投資。支持險資投資於新興戰略行業，服務於國家經濟轉型和結構調整。」在近期的一次內部會議上，一位保監會領導說。

　　8月28日，保監會下發《關於保險業支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》(簡稱「《意見》」)，支持保險公司以股權、基金、債權、資產支持計劃等多種形式，為重大基礎設施、城市基礎設施、保障型安居工程等民生建設和重點工程提供長期資金支持。

　　一位銀監會接近人士告訴經濟觀察報，現在銀行減少的長期貸款正轉向保險，雖然形式不是貸款形式，但這是金融結構調整與轉換的必然過程。

　　中國金融四十人論壇近期舉行的「保險資金股權投資創新」內部研討會認為，「在我國能夠大量提供長期股權資本的機構，主要是保險和社保。」中國保監會副主席陳文輝近日撰文指出，保險資金應大力發展股權投資。

　　銀行變臉

　　「銀行的玩法變了，『錢荒』之後，會有意識地多留一些頭寸，但以前不是這樣——那時總認為低收益資產佔比太大影響利潤，現在可能會多留些錢，以提高備付率。」一位國有銀行內部人士說。

　　業務層面也是如此。作為一家股份制商業銀行的公司業務客戶經理，趙先生用「腹背受敵」來形容現狀。「攬客(有存款資源四處尋找需要存款賺錢機會的人)給的價格每天都在變化。像我這樣沒有太多固定存款資源的人，如果不能尋找到可以接受更高價格的貸款客戶，我很可能逐步被市場所淘汰。」他告訴經濟觀察報。

　　一位在銀行業浸淫多年的從業者說，在監管機構大幅推進利率市場化的未來，「存款」的概念將逐步在市場中消失轉而由「流動性」所取代。不管是客戶經理個人還是商業銀行主體，找差價將成為經營的主線。「未來的銀行客戶經理，一種是在想法子業務如何掙錢，一種是想法子如何讓業務的成本更低。」他解釋道。

　　當原有固化的定期存款不斷逃離銀行，銀行開始改變其原有的經營策略。由於貸款期限長達20至30年，個人房屋貸款成為首當其衝被調整的對象。據記者瞭解，建設銀行(4.25, 0.02, 0.47%)、農業銀行(2.47, 0.01, 0.41%)將最低折扣利率水平從七五折調整到八八折。而有三家股份制商業銀行已完全退出了個人房屋按揭市場。

　　「性價比」成為銀行調整這項業務的主要原因。「首先，為防止貸款客戶虛假交易，銀行需要派人全程跟蹤房屋買賣交易。房屋成交量下降從而導致規模產生效益開始下降，在人工成本衡定下，此業務綜合收益開始下降；再者，伴隨資金成本的上升，支行為完成綜合收益考核任務，那麼就會向性價比高的業務傾斜。因此，提高借款人的成本是很自然的事情。」一家股份制銀行的支行從事貸款業務的人士解釋道。

　　對此，上述那位趙姓銀行客戶經理告訴本報，由於資金成本的上升，他只有去尋找高收益的貸款項目，例如房地產融資項目。「貸款風險當然也同步上升。」

　　這又無形中抬高了企業貸款的成本。在李某看來，目前對於一般企業來說，它想獲得貸款都必須存入相當於貸款數額一半的存款作為條件。由此貸款利率為9%左右的三年期貸款其只要拿出相當一部分回存存款利率只有4%左右的存款，這樣下來企業綜合的貸款利率更加高企。

　　澳新銀行全球市場研究部主管Richard　Yetsenga認為，資金的成本已經上漲，這是個大問題。他甚至斷言亞洲所有地區都受到資金成本上漲的影響。

　　利率市場化背景下，金融抑制逐漸得以釋放：金融市場上可供選擇的投資產品與投資形式日漸豐富；在一線城市，存款不再是投資者的首選，取而代之的是不同名目種類的理財產品或投資工具，這也是導致銀行存款流失的原因之一。

　　據央行的中資全國性大型銀行統計數據顯示，7月的活期存款與定期存款均在下降，環比分別減少了2283.92億、186.7億。

　　在這些金融機構裡，基金公司的感受也比較明顯。以前很多基金公司發新基金的時候，總是會引入「幫忙資金」來推高初期發行規模，但是隨著資金成本的上漲，基金公司也開始望而卻步。Wind數據顯示，8月以來新成立的27只基金平均募集規模已跌破10億大關。

　　據一家國有大型銀行人士介紹，目前鐵路總公司向他們推介一個總額在千億元左右的鐵路項目。這樣的項目在過去都是各家銀行爭搶的肥肉，但是現在，出於部分流動性失衡的風險，對這樣原來各行爭搶的國家信譽級別的貸款，他們現在也要好好掂量。「在利率市場化初期，傳統公司業務較強的銀行受到的衝擊更為巨大。而目前銀行競相上調存款利率只是銀行間大戰之前的預演。」上述國有大行人士說，「隨後，在銀行業績可能進一步下滑的預期下，各家銀行的競爭會十分慘烈。」他告訴記者。

　　事實上，在中國人民銀行金融研究所所長金中夏看來，2012年下半年，利率市場化開始加快，特別是6月份和7月份，中國經過兩次不對稱的降息，商業銀行的存貸款利差在縮小，貸款利率從6%下浮30%，一年期存款利率上升10%，存貸利差被壓縮到不到1%，因此中央銀行的基準利率已經不再對商業銀行的盈利狀況形成任何政策上的保護。「這種情況會極大地影響商業銀行的經營行為，另外，商業銀行之間競爭的進一步加劇也會促使金融業結構發生一些積極的變化。」金中夏表示。

　　金融業態生變 險資擔當？

　　「中國財富結構發生變化的同時，保險投資也在變。」上述接近銀監會的人士告訴經濟觀察報，而金融結構的調整，保險營銷的增加，令保險需求上升。這樣，財富將會比較均衡地分佈在存款、投資、保險領域。

　　那麼，「銀行減少的這部分長期貸款將轉向保險，這也是金融結構、調整與轉換的過程。」上述銀監會接近人士說。

　　一位債市交易員對經濟觀察報說，現行監管政策在規範銀行行為的同時，也令短錢長用的銀行之「手腳」受到束縛。一些融資需求就會找長錢短用的保險，如此，便給保險提供了間接介入融資領域的契機。「這是好事啊，信貸風險不能都集中在銀行體系。融資渠道多元化是種趨勢，包括可以有不同層次的金融產品供大家選擇。」一位工商銀行(3.90, 0.03, 0.78%)內部人士稱。

　　現在，我國經濟可能出現拐點，股本價值會逐漸凸顯。如國家逐步控制地方債務規模，企業去槓桿化進程繼續發展，則社會對股權資本的需求將不斷增加。今後一段時期，保險資金股權投資可能面臨較好機遇。

　　保監會副主席陳文輝撰文指出，2010年以來，隨著各項股權投資政策陸續發佈，保險機構的股權投資業務進入了規範化和常態化發展階段。截至今年7月末，保險業實際投資股權餘額為3016.75億元，佔資金運用餘額的4.18%，未來還有很大的發展空間。

　　事實上，有別於傳統投資渠道，保險資金正在以另類投資的方式為實體經濟提供融資服務。在一些中長期投資項目中，近來不見銀行的身影，卻湧現了越來越多的險資面孔。

　　8月22日，青島市政府、華夏人壽、北大第一醫院、綠城集團簽定全面戰略合作框架協議。根據協議，四方計劃在青島市嶗山灣規劃建設大型國際化健康養生養老產業園，並在園區內建設大型綜合性三甲醫院。

　　這其中，華夏人壽將攜手綠城集團，預計投資上百億元，用五六年時間，在青島市嶗山灣國際生態健康城開發建設佔地四五千畝的大型國際化健康、養生、養老產業園，同時在園區內建設大型綜合性三甲醫院——北京大學第一醫院青島院區(擬命名)。

　　「華夏人壽與綠城集團的合作，將實現保險公司與房地產開發商之間的優勢互補。」綠城集團董事長宋衛平說。

　　中國人壽(13.86, 0.20, 1.46%)資產管理公司的一位人士也指出，另類投資正在成為中國人壽資產的重點拓展領域。上半年中國人壽投資國壽蘇州城市發展產業基金，合同金額人民幣50億元；投資首個基礎設施股權計劃「中石油西一二線西部管道項目股權投資計劃」，認繳金額人民幣48億元；推進基礎設施和不動產債權投資計劃，已投資金額累計人民幣455億元。

　　中國太保(17.30, 0.45, 2.67%)2013年上半年發起設立11個基礎設施和不動產債權投資計劃，合計金額174　億元。

　　不過，相對銀行，總資產8萬億的保險資金之體量還很小，即使觸及投資佔比10%的上限，最多只能拿出8000億的資金參與另類投資。「雖非主流，但保險資金可以成為融資渠道的一種補充，之所以格外強調，個人認為發展多元化多層次的資本市場，需要保險資金的參與。」香港證券專業學會委員會成員溫天納[微博]說。

　　不管怎樣，「從宏觀經濟來看，中國經濟的增長方式也會因為利率市場化而發生變化。貸款會更多地投入一些效益比較好的企業和部門，投資規模會相對下降，但是投資效益會比以前有所改善。」金中夏認為，「因此，中國經濟的增長將從過去的投資規模驅動向投資效益驅動轉變。」

　　而利率市場化預期之下，商業銀行傳統信貸活動被多渠道的融資模式不斷替代卻是事實。一位央行接近人士說，某種程度上，目前金融業態也是徹底利率市場化之前的一種預演。

【敗局】唯一衛浴垂死原因盤查：明星代言成本高，資金鏈條斷裂

http://www.iheima.com/archives/49569.html

　　老闆已經聯繫不上

號稱中國衛浴連鎖第一品牌的唯一衛浴，其品牌創始人、董事長蘇丹曉被拘捕的消息近期在陶瓷衛浴行業紛紛流傳。

「現在已經十多天沒有聯繫上蘇總了，集團那邊要求我們這邊進行調整，已經將公司展廳關停了，所有的工作都暫停，等集團出來結果之後，再自上而下進行對接。」9月2日，唯一衛浴的一位高管鄧兵 (化名)告訴《每日經濟新聞》記者，由於截至目前已經拖欠員工工資兩個多月，很多員工聽說老闆被拘捕而心慌，因此暫時停業整頓。

「9月1日，我到唯一衛浴佛山陶瓷總部基地的東區展廳查看，已經大門緊閉，只有一個保安在現場值班，門外面貼著內部經營整頓的通知，也沒說明整頓原因，落款是8月30日。」一位探訪過唯一衛浴總部的知情人對記者表示。

記者發現，蘇丹曉開通了新浪微博，其微博顯示，蘇丹曉畢業於北京電影學院，是香港唯一集團及旗下子公司佛山唯一衛浴有限公司董事長，她最新一條微博發出時間是8月23日，所發微博內容為「很經典的六句話」，包括「容易走的都是下坡路」等類似心靈雞湯的內容。

與此同時，有媒體稱從警方得到消息，蘇丹曉已經被佛山市公安局禪城分局經偵大隊拘捕，具體拘捕原因警方暫未透露。

鄧兵對《每日經濟新聞》記者表示，「老闆平時也比較忙，但也會時不時走動下，員工平時都見得到老闆，沒發工資也比較穩定，但現在的情況是老闆突然不見了，大家都心慌了，一慌就影響到終端，連鎖反映就出來了」。

　　或因資金鏈問題被捕

唯一衛浴在蘇丹曉領導下，開創了「線上+線下」的立體營銷模式，在行業中推出首家自建電子商務平台，並邀請著名歌星王力宏為企業形象代言，引來業界關注。

據記者瞭解，唯一衛浴在2011年下半年簽約國際巨星王力宏為公司形象代言人。「請王力宏花了1000多萬元，每次活動請明星確實花了不少錢。」上述高管鄧兵說。

然而，唯一衛浴這種依靠網絡以及明星效應大力進行實體營銷的做法，在業界也備受質疑。

「唯一衛浴這種做法，是注定不能長久的。」聽聞唯一衛浴董事長被拘捕的消息，廣東一家大型衛浴企業的高管對記者表示，他並不感到意外。「衛浴行業是一個傳統行業，雖然科技發展迅猛，但傳統行業的發展離不開自身的沉澱，唯一衛浴企圖做的事情是：一年要做其他衛浴行業十年甚至幾十年要做的事情，這種做法和行業就相違背」。

「做傳統實體行業的耐用消費品，這是要用一輩子的產品，沒有實體做保障，甚至連個工廠都沒有，單純靠炒作肯定是不行的。」上述衛浴企業高管說，現在衛浴行業已經進入低迷飽和狀態，競爭又激烈，營銷投入太多，佔用經銷商和供貨商貨款較多，「而用完之後，資金鏈一旦跟不上，就會出問題，還不了款肯定要被拘捕」。

「營銷費用導致成本增加，衛浴行業本身也比較低迷，像唯一衛浴這麼大手筆的投入營銷費用也是絕無僅有的，王力宏本身的代言費用就有1000萬元，而每次活動的出場還要一定的出場費用。」鄧兵稱，「但營銷費用太高使公司陷入困境不是主要因素，原因比較複雜，稍等幾天將會有一個定論，現在內部也是猜測，具體原因我們也不清楚」。

「一個人的胸懷決定一個人的舞台!你的胸懷有多大;你的舞台就有多大!」這是蘇丹曉在新浪微博的簽名。

資金轉炒歐洲復甦 楓葉資料室

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近數年來一直拖累全球經濟增長的歐洲終於傳來好消息，歐羅區8月企業活動創逾兩年以來最佳紀錄。數據顯示，8月Markit歐羅區綜合採購經理人指數(PMI)升至51.5，高於7月的50.5，而這是2011年6月以來新高；其中，前瞻性的新訂單指數升至51.0，為2011年7月以來首次升穿盛衰分界線50的水平。

Markit的首席分析師Chris Williamson表示，歐羅區經濟復甦看上去愈來愈廣泛，更多行業和更多國家開始走出衰退。其中，8月的數據顯示，德國製造業和服務業總體產出增速為七個月之最，顯示整體經濟在第三季仍繼續穩健擴張。不過，歐洲前兩大經濟體德國和法國仍有很大差異，德國綜合PMI上漲至7個月高點53.5，但法國數據從49.1跌至48.8。

然而，受法國和德國經濟增長幅度高於市場預期的帶動，歐羅區第二季GDP錄得0.3%增長，逐漸走出十八個月的經濟衰退階段，連經合組織（OECD）亦上調該兩國經濟增長預測。OECD預料法國今年將增長0.3%，一反該組織5月時預測的萎縮0.3%；德國今年則增長0.7%，高於之前預測的0.4%。歐羅區之外，英國今年將增長1.5%，大幅高於5月時預測的0.8%。

不過，OECD首席經濟師帕多安（Pier Carlo Padoan）警告，負債纍纍的南歐經濟體仍需要寬鬆的貨幣政策，因此歐洲央行應保持減息的可能性，以防復甦有始無終。事實上，以意大利為例，服務業於8月萎縮程度高於預期，未能像製造業一樣展現明顯復蘇跡象；8月企業活動指數升至48.8，高於7月的48.7，仍在50分界線下方，為連續27個月景氣萎縮，但整體而言，數據表明意大利可能正在擺脫衰退。

比較正面的是，在旅遊業復甦帶動下，年前的歐債暴風眼——希臘，經歷六年衰退後或終於見底。希臘次季經濟僅收縮3.8%，為近三年來最低；希臘總理薩馬拉斯（Antonis Samaras）表示，經濟明年可望增長0.6%，失業率則由目前的27%，回落至26%。政府預料今年預算將錄得基本盈餘，有助該國爭取歐羅區夥伴進一步提供債務援助，緊縮措施對民眾帶來的痛楚亦可望減輕。

股市走在經濟前，近日的良好經濟數據，早已反映在投資市場。由於美股因退市及債息上升而調整，歐洲推行的量寬卻屬於「遲入遲出」（Last in, Last out），故其退市時間表絕不像美國般快速，而此因素正成為歐股的最新吸引力。摩根資產管理亞洲首席市場策略師許長泰指出，美國已累積不少升幅，股市調整將會繼續，投資者擔心美股見頂，儘管長遠仍看好美國經濟，但資金開始改流入至歐洲地區。

事實上，金融市場研究機構Sentix調查數據顯示，歐羅區9月Sentix投資者信心指數第二個月急彈兼重現擴張，由8月負4.9，急升至6.5，創2011年5月新高，遠勝市場預期彈至負3.5。整體而言，此刻歐洲股市較美股吸引，原因有三：①在一般跌市時，歐洲股市表現皆良好。②若以美股與歐洲股市的市賬率比較，歐洲股市的估值相對地處於歷史低位【圖】。③流入美股的資金達2007年的高位，流入歐洲的資金卻在極低位徘徊，即資金應有機會流入歐洲。

 

港股市場內的歐洲復甦主題中，除了人所共知的思捷環球（330）之外，還有我們在年初的「利是股」文章中提到的精電國際（710）。精電以產銷液晶體顯示器為主業，生意遍及亞、歐、美三大洲，主要售予汽車生產商及製造業客戶。現時公司營業額72%屬於汽車顯示屏業務，期內歐洲銷售佔總收入達38%。

精電早前公布截至6月底止中期業績，期內營業額11.9億元，純利1.01億元，較去年急升近1.93倍，每股基本盈利31仙，每股攤薄盈利30.57仙，中期息12仙。業績理想是由於上半年汽車顯示屏業務增長理想，以及日圓貶值降低採購成本所致。集團表示，期內毛利率達24.5%，較去年同期之21.6%為佳，主因除了生產力提升之外，還因為歐洲客戶屬毛利較高的高檔汽車廠，帶動毛利率上升，當中又以德國與英國為主。

行政總裁蔡東豪指出，歐洲以外，集團亦致力開拓其他市場。例如近年冒起的中國汽車市場，精電的定位以售價較高的中外合資品牌為主，預期可隨內地汽車的強大需求穩定上升。至於去年開始接獲日本龍頭汽車商豐田定單，雖然目前的貢獻不多，但有信心日本市場的貢獻兩、三年內會與美國（佔9%收入）市場看齊「我哋係第一家外資被豐田加入成為佢哋LCD供應鏈」。

此外，蔡東豪形容精電屬於「日圓概念股」，因為用於生產液晶體顯示屏的相當數量原材料皆自日本採購。蔡氏續指，公司採用日本高價原材料是他一貫的堅持，「Chanel、LV這些國際一級品牌，不會千方百計去減低原料成本，而是如何運用高品質材料，去凸顯產品質素而讓客人甘心付款。」確實，上半年日圓貶值有助業績表現，亦使精電在行內擁有競爭優勢，加上精電趁日圓下跌買入大量日製物料，故他有信心下半年毛利率還有上升空間，有望繼續為產品增值。

林少陽在Q&A中對精電的評論：『集團主要受惠於汽車LCD需求的結構性增長，過往很少汽車會採用LCD顯示屏，現在卻已變成行業標準。若單看這個半年的業績，的確是很不錯的，若以上半年乘二計算，全年盈利約62港仙，現價6.25港元，市盈率約10倍。以一家沒有很強的壟斷優勢的公司，估值合理，但不算很便宜。』

隨着恐慌情緒逐漸消散，雖然我們看好歐洲經濟已經見底，但我們仍須警惕德國9月大選結果會否為區內帶來政治上的震盪，還有如果中國經濟出現持續惡化，會否對歐洲實體經濟帶來問題。

ＱＥ延退《市場篇》愈晚退場衝擊愈大資金行情「續攤」 新興市場是福是禍？

2013-09-30  TWM

投資機構普遍看好ＱＥ延退對新興國家的正面效果，但所謂的效果，不過就是一段「喘息時間」，當這段時間結束，存在赤字問題的新興國家恐怕還是得再次面對衝擊。除非，他們能夠及時調整經濟結構。 撰文‧黃洪陽 「全球資金行情延燒」、「新興股市醒了」、「新興市場債的資金派對再次亮燈」，這些都是美國聯準會主席柏南克在九月十九日宣布暫不減少ＱＥ（量化寬鬆貨幣政策）規模之後，見諸國內外各媒體的標題。彷彿柏南克在貨幣政策上的戲劇轉變，是投資市場好不容易掙來的一場重大勝利。 不過，針對同樣的事件，卻有部分華爾街分析師是用「失敗」的角度解讀，他們在談論此事時，所用的說法與媒體標題大異其趣，「ＱＥ退場宣告失敗」、「金融市場試圖走回正常化的第一步即面臨挫敗」。 在他們眼中，這不是一場勝利，而是一次挫敗！ ﹁喘息﹂結束後 依舊面對衝擊為什麼會這樣解讀呢？綜觀這群「失敗論者」的觀點，普遍認為ＱＥ早退早好；愈晚退、愈遲疑，負面衝擊可能愈強大，尤其是對新興市場。 英國《金融時報》專欄作家約翰．普倫德日前指出，二○○九年以來由美國主導的極度寬鬆貨幣環境，讓許多新興國家有了「唾手可得的外部資金」，這些熱錢足以麻痺新興國家的領導者，讓他們刻意忽略不斷惡化的經常帳赤字問題，也對迫切的結構性改革視而不見，「印度就是典型案例。」此外，印尼、巴西、土耳其等亦屬此類。 難看的貿易與財政赤字，讓印度、印尼、巴西、土耳其等國，成為今年五月聯準會宣布ＱＥ退場計畫之後外資逃殺最嚴重的國度。毫無疑問，聯準會在九月十九日的聲明，讓這些國家取得了喘息時間，外資逃亡導致匯率急貶的危機應能暫時化解。問題在於，過了這段喘息時間，然後呢？ 這些國家自今年五月以來對於「熱錢戒斷症候群」的努力適應，在意外地重新取得「ＱＥ嗎啡」之後，會不會又瞬間歸零？ Ｍ＆Ｇ投資公司的債券基金經理人Michael Riddell評論，「新興市場對於柏南克聲明內容的激情反應，好像認定了ＱＥ永遠不會退場一樣，但事實上，ＱＥ終究會退，而那些存在赤字問題的新興國家，基本面也不容易有所改變。」畢竟，結構性問題的調整絕非短期能夠見效，當「喘息時間」結束，過去幾個月匯率遭到狙擊的國家，恐怕還是得面臨再一次的同樣衝擊。 另一方面，這一回國際資金重返新興市場的規模，恐怕也不會刻意收斂，原因在於柏南克的「狼來了」。今年夏天，全球投資市場幾乎都被柏南克在五、六月間對於「收回ＱＥ」的種種言論所主導，美國公債價格大跌、新興國家匯率急貶，如今看來，投資人對於聯準會發言的合理反應，似乎都被耍了。 此外，柏南克令人意外的態度轉變，開始讓市場相信他已認定自己現階段是「看守內閣」，明年一月卸任前不致再有重大的貨幣政策轉變；更甚者，當聯準會下任主席的第一人選從「鷹派」轉為「鴿派」，也會讓市場不再輕信這一段時間任何來自於聯準會官員的鷹派發言。 熱錢不止，這是多數投資機構認定新興市場值得再次擁抱的主因。樂觀者如摩根大通證券，在ＱＥ延退後出具報告，表示新興市場至少在今年年底以前都是多頭格局。報告中強調，接下來可望出現的新興市場牛市，是基於原先市場對ＱＥ退場預期心理所造成的熊市。 這份報告認為，所有之前淪為外資撤離重災區的經常帳赤字國，都會是ＱＥ延退的受惠者，「除了印尼，這個國家的匯率還沒有到超賣水準。」但就像前面說的，ＱＥ延後退場，只不過是為新興市場掙得喘息時間，聯準會終會正式減少購債，在此之前，新興市場漲得愈多，屆時的修正自然也可能會愈形劇烈。 除非，那些經常帳赤字國家能夠善用這段喘息時間，進行迅速改革。 財經主事者是否能有所覺悟？ 如同印度，新任央行總裁拉詹在得知聯準會暫緩ＱＥ退場後，立即宣布升息，即被解讀是聰明的作法。「印度有許多問題，經常帳赤字、高通膨率，但最大的危險是政府誤以為資金緊縮壓力就此解除，於是停止改革。」印度投資機構科塔克︵Kotak︶股權公司首席分析師巴拉薩德表示，顯然，他認為拉詹利用意外的貨幣寬鬆環境趁機壓抑通膨，值得肯定。 新興國家的財經主事者會不會都像拉詹有此覺悟呢？最樂觀的劇本是，當聯準會終於決定減少購債時，赤字國家都已多少做了經濟結構的調整，而美國復甦的狀況也能對新興國家提供足夠的外部需求，那麼，ＱＥ退場對新興國家的衝擊可望減緩一些。 這個樂觀劇本若要實現，基本前提是喘息時間必須夠長，若如聖路易聯邦準備銀行總裁在九月二十三日的談話：「不排除十月起減少購債！」或如一般預料聯準會在十二月間的會議中宣布啟動ＱＥ退場，那麼，新興國家的結構改革尚不及見效，近來的激情自有可能打回原點。 整體而言，對於ＱＥ延後退場應以「金融市場正常化的失敗」解讀，新興市場的熱錢派對再次亮燈，投資人可嘗試抓住激情，但也絕對必須保持一定的頭腦清醒，永遠要想著：「這場派對終有結束之日。」

【乾貨】過橋資金的分類應用與案例分享

http://www.iheima.com/archives/53911.html

下文整理了過橋資金的概念，特點以及過橋資金在實踐中的分類應用與案例，以饗讀者，如何您玩借貸，這篇文章對您絕對是干貨，必看!

一、過橋資金的概念：

過橋資金是一種短期資金的融通，期限以六個月為限，是一種與長期資金相對接的資金。提供過橋資金的目的是通過橋資金的融通，達到與長期資金對接的條件，然後以長期資金替代過橋資金。過橋只是一種暫時狀態。

二、過橋資金的特點：

過橋資金又稱搭橋資金，簡單理解就是為了拿到長期貸款的一個橋樑，是過渡期使用的資金。在實際操作中，比如一家機構A拿到貸款項目之後，要等待資金審批完成，但是資金到帳之前由於暫時缺乏資金暫時沒有能力運作，於是找另外一家機構B商量，讓它幫忙先墊付資金，等機構A資金到位後，機構B則退出。這筆對於機構A的短時運作資金就是所謂的過橋資金，為機構A解決了暫時的資金需求。按照投融資專家張雪奎教授的解釋，過橋資金是一種短期的過渡性資金。因此，過橋資金也稱為「過橋融資」、「過渡期融資」、「缺口融資」或「回轉貸款」。主要特點有以下五點：

1、期限短。通常不超過六個月。

2、含金量高。對於資金運作而言，對使用方相當重要，起支撐和撬動的作用。

3、資金回報高。因其重要性，給予資金提供者的回報相當要高。

4、資金成本高。資金使用時間段，急迫性強，抵押物一般不足，因此實際操作中利率一般上浮50—250%之間。

5、風險較容易控制。由於過橋資金不是長期佔用資金，只是一種臨時需要，往往有後續資金來替代，因此風險較易控制。

三、過橋資金的分類應用與案例

1、銀行還舊借新類資金業務：這種業務專為解決企業在銀行貸款到期需續期，但自己又沒有資金歸還原貸款的問題。因此，企業必須臨時拆借資金，歸還舊貸款，再貸出新貸款，用以歸還臨時拆借的資金。

【案例】」還舊借新」資金拆借業務

如今，在資金市場上有一種特殊的業務，叫做」還舊借新」資金拆借.這種業務，專為解決企業在銀行貸款到期需續期，但自己又沒有資金歸還，因此，必須臨時拆借資金，歸還老貸款，再貸出新貸款，用以歸還臨時拆借的資金。原來商業銀行對這種情況，往往採取展期的辦法;但鑑於人民銀行貸款管理辦法對於貸款展期的規定，展期原則上不能超過原貸款期限的一半。

因此，商業銀行在企業貸款到期後往往要求企業歸還原貸款，再貸出新貸款，讓企業繼續使用資金.如此，企業在無足額資金情況下，就不得不去資金市場高息拆借一筆資金來周轉一下。做」還舊借新」資金拆借，風險很大，因此，收益也高.通常都要收取1%的手續費.風險點在於銀行很可能收回貸款後，如果不再發放新的貸款.那樣拆借資金有去無回，將陷入一場無休止的追索討債中。

2、銀行授信額度期限內迴圈周轉所衍生的還舊借新業務包括企業開立銀行承兌匯票的保證金墊付，貿易融資授信額度貸款的保證金墊付及期限內迴圈使用授信額度所產生的定期償還貸款業務。

【案例】註冊資金融資

註冊資金融資在一些大城市已經很普遍.如果你要想註冊一家大型的投資公司,註冊資金達幾千萬元,甚至上億元,你又無法一下從母公司抽出這麼多資金,那你只好選擇融資去註冊。即便是註冊100萬元註冊資金的公司，你因要從銀行取出現金，然後存入銀行，取現的手續也是相當麻煩。再加上工商、稅務、公安、技術監督等部門的手續也相當多，所以，一般人都選擇專門從事這一行的中介去操作。

可以說，在部分城市80%的公司註冊是通過融資來解決。一些社會游資專門從事註冊融資這一行業,他們往往與銀行、會計師事務所等部門有較好的關係，工商註冊的程序駕輕路熟，往往一週之內便可辦好所有手續。註冊資金的多少，與公司所有人承擔的風險大有關係。在貸款、對外融資以及貿易過程中，對方往往看重公司的註冊資金。因此，一些註冊資金偏小的企業，就會設法增資擴股。這又為註冊融資這一行當增加了新的業務渠道。更有一種業務，那便是外資註冊資金到位換照。一般的中外合資公司成立後，因外資遲遲不能到位，所以公司無法開展業務。公司的實收資本為零。

為了開展業務，就必須想方設法驗資換照。有港澳社會游資見有利可圖，便專為這類公司打資金。註冊資金融資，在法律上講，有抽逃公司註冊資金之嫌。但法律上講，並不禁止融資註冊公司。問題是成立公司之後，註冊資金不能抽走，使之成為一個空殼公司。融資註冊之後，股東必須近快將註冊資金以現金或相等的資產注入公司，使註冊資金「充實」。只有這樣，公司才是正規合法。