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新股又走樣 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5326454
　新股甫上市業績即走樣又增一例。

　　話說於六月十九日上市的垃圾焚燒發電企業綠色動力環保（１３３０）由於具有環保概念，上市首日不但可以高於上市價３．４５元的３．７７元收市，力保不失，而且一直以一浪高於一浪的走勢向上走，於七月三日升抵４．６９元的最高價，高於上市價３６％，上市短短兩個星期有如此表現的確頗為不俗，期間每於即市調整，於低位均能強力反彈，於是引起我了的注意。

　　昨天，綠色動力收報４．３２元，今早突然以４．０１元的低價開盤，我不虞有詐，以為有便宜貨可撈，於是掛於４元買入，一開市不但馬上買到了，而且更跌至低見３．９３元，眼見其跌幅不小，高達８．５％，於是再於３．９５元加碼買多一手，果然又中了。

　　很自然地，我馬上掛於４．０５元沽出，不消五分鐘就沽掉了，只是不旋踵其股價又跌回４元邊緣，於是我又於３．９８元再接一次貨，果然又中了，馬上又掛於４．０５元賣，這一回賣掉之後其股價竟然跳升至４．１５元，我心中大叫走寶，不久，其股價又再跌回４元邊緣，很自然地，我又在３．９８元接貨，這一回不再那麼好彩了，剛接到貨已經再跌至３．９５元，於是又再接，豈料不但又再中，而且已經跌至３．９３元，我毫無畏懼之意，繼續再接多一手貨。

　　就在此時，朋友忽然傳來一條短訊：「１３３０上市不足一月就發盈警，騙子！」我吃了一驚，馬上搜索新聞，果然是如此，心中當堂冷了半截，難怪股價如此跌法，這一回真的要遭殃了。

　　事有湊巧，就在此時其股價再來一個急插，一插竟然插到３．８２元，這一回我不敢再接貨了，因為知道了其急跌的原因，只在盤算如何脫身，於是候其彈至３．９５元時先沽掉一半，再彈至４元全部沽清了，並立定決心不再沾手，縱然隨後其股價曾經重見４．１７元，我亦無動於中，不再翻炒了。

　　真好彩，這麼的折騰仍然賺了三百元，總算是能全身而退，不用損手，夠買驚風散定驚。

　　這樣的新股，上市只有三個星期就發出盈警，誰還有信心長線持有？

　　港交所（３８８）為了維持世界市場的集資一哥地位而一再犧牲小股民的利益，怎不教人心寒？

　　所以，未經時間考驗的新股還是不作長線投資也罷，以免又再中伏！

沒創業如何體驗創業公司的生活方式？

http://news.iheima.com/show-9-143996-1.html

創辦一家初創公司或是為一家初創公司賣命並非是一個好的職業選擇，但它更像是一種生活方式。在短時間內，你要做好迎接各種挫折、加班或較低的薪酬的準備。不論未來前景怎麼樣，創始人股票、期權在初創公司頭幾年幾乎是一無是處。而這其中的樂趣就在於從長遠角度來看，一家初創公司可能會改變世界，其身價或許會令人無法想像。

我向大家提供一種理性的，保守的策略，這種策略每天在硅谷或其它初創企業孵化基地一遍又一遍地上演。如果你已經成家立業，有了孩子，那麼你或是你的配偶就需要一份穩定的工作，如在 Intel、蘋果或是惠普這樣的大企業工作，這些企業會提供穩定的薪水、醫療福利，而且靈活的時間安排會讓你有時間陪伴、照顧自己的孩子。

對初創企業的生活方式著迷的合夥人通常會選擇在一家早期的初創企業工作，以試水深。這些初創公司與他們未來想要建立的企業非常相似。但是如何尋找這樣一家完美的初創企業呢？下面是一些建議僅供參考：

一旦你尋找到一家看上去很適合的初創企業，你仍然需要做一些功課，那就是盡一步瞭解這些企業。因為創始人的理念不同，每個企業都有自己獨特的文化，因此你應當儘可能的與這個企業的職員交流，深入地瞭解企業。但不幸的是，有些初創企業就像破碎的家庭一樣無法正常運轉，這樣的企業一定要避免。
因此，在開始簽賣身契前，瞭解清楚自己將要承擔的風險和面臨的挑戰是必要的。你可以像下面例舉的一樣，羅列一個問題清單，在你打探消息期間，仔細回答每一個問題：

之後，你就可以決定是否在一家初創企業賣命了。這比決定是否創辦自己的企業要容易的多。但是如果你相信自己可以成就一番事業，幹一番驚天動地的大事，而且你也不怕任何困難，在初創企業工作是一個很好的選擇。這也是考驗你是否適合這種生活方式的最佳途徑，也是為創辦自己的企業進行準備的最佳方法。

精彩的一天 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5328514
　所謂「城門失火，殃及池魚」，昨天綠色動力（１３３０）突然發出盈警，一度導致股價大跌１１．６％而低見３．８２元，我已經馬上聯想到近日上市的康達（６１３６）可能受到拖累。

　　昨天上午，康達曾經跌破３．０８元而低見３．０２元，並收於３．０７元，當時我已經擔心其有跌至２．７９元的可能，並把自己的疑慮寫在每天的評論中放上了網。昨天下午收市，康達收於３．０８元，與中午收市差不多。

　　今天早上，康達以３．０９元開出，我不以為意，開市不久，突然見其股價跌至了２．９元，心想莫非真的要應驗昨天我的預期？於是於２．８元掛盤買入。

　　不久，其股價真的進一步下跌，來勢洶洶，目睹於２．８元有一個四百萬股的買入盤，更覺得跌破２．８元的可能性很大，眼見沽盤洶湧而至，心中不禁浮起昨天於３．９８元接了綠色動力之後急插至３．８２元的陰影，惟有先行取消買入盤，再作觀望。

　　不出我所料，２．８元的關口不久就破了，而且更低見２．７８元，可是，２．８元的關口迅速失而復得，而且並沒有如我所擔心的進一步下跌。

　　正當我在沾沾自喜地以ＷｈａｔｓＡｐｐ不斷向朋友炫耀我的眼光之際，原來康達已經於２．７８元見了底，收市竟然重回３．０８元，好像什麼事情也沒有發生過一樣。

　　收市後，自己大罵自己，為什麼會對自己沒有信心？若然今早不取消買盤，今天豈非又可賺一轉了？

　　昨天，我亦同一時間預期浩澤淨水（２０１４）有跌至２．５４－２．６７元之間的可能，既然今天的康達測中了，若然浩澤淨水真的跌至上述範圍的話，今次可是不能再失之交臂了。

　　雖然，今天贏不了錢，卻贏了眼光，總算是精彩的一天。

袋袋真值錢 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5332435
今年五月二十八日，企展（１８０８）突然暴漲２５％而收報０．９３元，當時《經濟通》的「小傳日記」曾經笑言原來安全套最好賣，我才留意到這隻股票，印象中，這應該是目前市場上唯一一隻擁有製造安全套的公司。

　　五月二十九日，企展進一步高見１．０１元之後開始回落，六月三日曾經突然急跌至０．６元，這時候開始引起了我的注意，六月十六日開始，其股價連跌六日，於六月二十四日跌勢轉急，中午已經跌至０．４元，當時我計一計數，估計其股價有跌至０．２９元的可能，並把自己的觀點放在了每天的評論上了網。

　　真料想不到事隔兩個多星期，其股價果然於七月十日曾經低見０．３０５元，只差０．０１５元就跌抵目標價了，我日日都在觀察其股價是否有見底回升的跡象，考慮買入多少博一博。

　　回頭看看其股價的表現，原來於二月二十八日曾經高見１．２５元，當時是宣布以約十五億元的代價收購了一家產銷安全套的公司，並以發行優先股支付，換股價為０．８８元（嘩！原來產銷安全套是那麼值錢的）。然而，正是於此時其股價亦同時見頂回落，跌至上周五收市的０．３３５元，跌幅高達７３％，又是「好消息出貨」的典型例子。

　　再看遠一些，原來其股價是於去年四月十一日的０．１６１元起步，升至今年二月二十八日最高的１．２５元足足升了６．７倍，去年五月二十二日當其升至０．５１元之時，曾淵滄教授曾經透露他「極少量地持有這隻股份」，未知他可有趁高獲利？

　　從企展這一年多來的股價表現，充分地反映了「莊家股」的特色，股價由低價炒起，一完成派貨就從此一蹶不振，而且間中跌勢頗急，令到持有者及博反彈者來不及作出止賺／止蝕的反應，遂被高價套牢。

　　自六月二十五日之後其股價跌勢轉緩，並且開始橫行，上周四、五開始連續出現了兩支陽燭，並作勢向上突破１０天價的０．３４３元，一旦升上０．３４５元即有於０．３０５元見底的可能性，先以０．３７５元為上升目標，如果突破了該阻力位則可以上望０．４４５元。 

　　如果於０．３１元買入，以０．２９元作為止蝕位（因為如果連０．２９元亦支持不住則有跌至０．１９元的可能），目標看０．３７５元及０．４５元，蝕則是６．５％，賺則可達２０％及４５％，值得一博。

　　「莊家」於高價散了貨，總會於低價重新儲貨，以備下一轉的再散貨，只是，與「莊家」鬥法殊不容易，有如「刀口舔糖」、「老虎頭上釘虱乸」。 

　　下周我會加倍留意企展的走勢，再決定入不入市接貨！

 

後記：原來早於去年五月十九日企展已經公布了正在洽購一間估值不少於十億元的產銷安全套公司，難怪股價會開始由四月十一日的０．１６１元炒上了五月二十日的０．４６元了，以當時市值只有不足七億元的公司如何去收購一間十億元的公司呢？於是股價繼續炒上去，於今年二月七日宣布洽談已經接近尾聲之時，其股價已經升至０．８５元，直至正式公布落實收購之時其股價已經升至１．２５元的最高價，原來收購是以發行優先股進行，換股價為０．８８元，至此真相大白，股價炒上的真正原因原來是為優先股訂價，收購既已完成，股價自然要回落，因為任務已經完成了。

然則為何近期股價又大幅下滑呢？原來收購仍未正式完成，公司需要更多時間編製更多目標公司及集團的財務資料，須要押後寄發收購通函的時間至九月尾或之前，即是說收購仍然存在變數，相信這正是導致其股價近期急挫的原因。至於今次的收購最終能否成事？相信日後的圖表走勢會有所顯示的，故宜密切加以留意。

神奇半小時 易明的生活點滴

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　　若說昨天是精彩的一天，今天則是神奇的半小時。

　　話說前天南亞礦業（７０５）曾經突然由０．１５１元抽升至０．１８元，昨天卻又跌回０．１５９元收市，今早卻又突然抽升至０．１７９元收市，成交量亦同時大增。

　　看看其圖表，其股價於２月２０日曾經高見０．１８８元，其後跌至０．１２元才止跌回升，這幾天作勢上衝０．１８８元，如能成功突破的話則將形成一個大「圓底」走勢，上望０．２５５元，於是把自己看到的情況寫在每天的評論中放上網。

　　下午一開市，我密切觀察其股價變動，只見其股價已經跳至０．１８２元，再跳已是０．１８８元，當我還未反應過來的時候其股價一路被搶高，於半小時之內已經跳至０．２２１元了，而此一時候，正是我的評論剛好被放上網的時候，其後其股價出現回吐，收市已經跌回０．１９３元了，真是神奇！

　　為什麼會這樣？我懷疑有人在收到我的稿件之後先偷步買入，然後迅速獲利，這種情況以前亦發生過。

　　今年一月十日，當日中午天時軟件（８０２８）收０．１５２元，我評其可能突破０．１５９元並急漲至０．１７４元，文章於當日的１３：１３分被放上網，上網之前其股價一度跌至０．１４７元，文章上網之時回升至０．１５４元左右，當時買盤只有８千股，而由０．１５５－０．１５８元每個價位都有幾十萬股沽出，我還對現場客笑說這８千股真有力，竟然可以頂住數以幾十萬計的沽盤，當時於０．１６元更有一個２００萬的沽盤，我也在密切留意（通常此類盤十居其九會被人掃清的），隨後大約過了二十分鐘，股價突然一跳已經是０．１６２元，我心裡大呼糟糕，可惜卻又沒有夠膽量追貨，隨後先出現後抽震回０．１５８元，之後再急抽，三扒兩撥竟然高見０．１７７元，真是大嘆走寶，結果收市已經回落至０．１６６元，自那天之後至今已經有半年時間了，其股價自此一蹶不振，仍然處於０．１０２元。

　　其實於一月六日亦曾出現類似情況，當時我評東江集團（２２８３）如能突破１．１９元可以上見１．３５元，評論未上網之前其股價已經跳至１．２３元，身邊有朋友聽了我的說話眼明手快地於１．２３元就搶，並立即掛於１．３５元沽出，不消二十分鐘，其沽盤已經被吃掉，收市其股價已經跌回１．２９元，碰巧次日有報章推介，其股價才得以高見１．５５元之後才回落至今的１．１３元。

　　由於今天東亞礦業的神奇半小時，才令我突然想起這兩單印象深刻的經驗，並開始懷疑有人偷步買入的可能性，下周，我將找機會作一些試驗，且看屆時又如何了。

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股金多少事 都付笑談中

1、關於本期封面照片—安多與青海油菜花

安多平措託人從青海湖邊給我寄來了他今年5月進山挖的新蟲草。他說他在幫人打阿嘎（類似內地的蓋房子頂），一天可以掙五塊錢，還問我會不會去看今年青海湖的油菜花，說今年開得特別好。

安多是典型的安多**人，面部一幅刀刻一樣的挺拔棱角。因為磕長頭，額頭上的一個凸包非常醒目。認識安多是在一次走川藏線大北線時認識的，當時他帶著母親、弟弟一起，從青海湖一路磕著等身長頭去往拉薩。我與他一路同行了兩天，一起磕頭，一起露宿路邊，我吃他的糌粑，他大碗喝我的青稞酒，在近在咫尺的星空下，我們很自由很散漫地聊了很久。分手那天，他把他身上戴的最大的一顆南紅送給了我，然後指著他的弟弟，很結巴地問我有沒有可能幫上他。安多說他信佛，這輩子也只想與佛在一起，但幫不了弟弟什麼。弟弟很野，總想跑出去看看外面。

我答應接他弟弟來內地看看。但後來聽說他弟弟很快就結婚了，並去了阿里安家落戶，說那裡苦是苦一些，但掙錢更容易。安多則留在青海海北，一如既往過著自己不變的生活：每年5月去挖蟲草，其他時間則流落整個藏區，靠做些苦力謀生。但從沒聽他叫過苦，那個字似乎與他無關。後來我托西寧的朋友給他送去了一些治療關節炎與關節腫大的藥，還有當年我給他拍的照片，朋友說他高興得手舞足蹈，象過年一樣！

我不知道一個幹一天苦力活只掙五塊錢的人把每根市價至少100塊錢的蟲草寄出來是怎麼想的。他身邊從來都是沒有電話的，我只能默默遙祝他好，也期待著哪次真的能徹底拋下工作，去青海湖看看7月的油菜花，去海北看看帥氣而實在的安多。

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2、對最近幾件大事的簡評

（1）、關於美聯儲退出QE與英央行考慮加息

6月份的美聯儲會議紀要首次明確表示美聯儲準備在今年10月結束購債。美聯儲在會議紀要中表示，將通過在10月份縮減150億美元來終結資產購買計劃，除非經濟領域出現了意外情況。這是美聯儲首次給出資產購買計劃的明確終止日期。但美聯儲沒有提供何時加息的線索。很多朋友擔心著是否意味著美國股市面臨著一波大調整。

格隆看法是，首先，美聯儲退出對全球經濟都是個好消息，因為這說明美國經濟已經在足夠健康的恢復。觀察美國經濟有幾個非常有效的前瞻指標，一個是大家都耳熟能詳的，所謂「這個星球上最重要的經濟數據」的非農就業數據，另一個是做研究更具參考價值，也更領先和敏感的「首次申請失業救濟人數」，這個數字上週減少了1.1萬，總數降低到了30.4萬，接近7年來的最低值，已完全恢復到了金融危機前的水平。在中國經濟開始下台階尋找新的平衡點的時候，美國經濟的一路高歌無疑不單是美國人的喜訊；

其次，QE退出後自然的事情就是美聯儲未來會用何種方式，在什麼時候加息，這個需要同時觀察失業率與核心通脹率兩個指標。但可以確定的是，美聯儲加息是遲早的事情，格隆早說過，你要認為美聯儲年內不會加息，你就死定了。美聯儲加息帶來的直接後果是加速全球資金向北美的回流，這對印度、南非以及南美、東南亞那些在金融危機中陪綁美聯儲放水並嚴重依賴外資的發展中經濟體會有立竿見影的抽離作用（從現在這個時點看，某著名私募ZDY兩年前撤離印度，回歸A股是對的，只是時間早了兩年而已。在他這麼做後的兩年，A股從2500跌到了2000點。印度孟買指數卻從15000點漲到了25000點）。另一個後果是逼著其他經濟體也收緊水龍頭（美國人收緊，你不收，等於在義務為美國人印鈔票）。但問題在於享受了放水泡沫快感的發展中經濟體沒幾個有收緊的魄力與能力：前面放水製造的泡沫與泥漿還沒有清完，能做的只能是做些所謂的定向寬鬆動作。這種擰緊總閘，定向放點小龍頭的大背景下，A股指望有趨勢行情，不啻痴人說夢。

最後，美聯儲收，表明經濟的健康與活力。綜觀歷史，美股基本不會在沒有金融危機的情況下調整超過15%的，說美股會因為QE退出而做一個大頭部，基本是一種想當然的慣性思維。

（2）、關於中國經濟新常態

7月8日，中共中央總書記習近平召開經濟形勢專家座談會，這是十八大後首度公開報導的由習近平主持的經濟座談會，會上釋放出中國經濟四大新訊號：經濟呈現新常態，調控鎖定新目標，執政關注新重點，決策呈現新風格。會上釋放的信息是十八大確定的奮鬥目標（2021年全面建成小康社會，即GDP和人均收入翻番）是必需要實現的。簡而言之，未來六年年均GDP增速需要達到6.9%，目前看這是存在難度的。為了避免重蹈全面投資導致全面過剩的覆轍，可以預期的是未來中國經濟整體放緩，局部加速的定向式寬鬆與局部刺激會成為經濟抓手的新常態。從投資角度看，鐵路、特高壓、核電、軍工、環保、新能源等都會大概率成為新常態中加速的「局部」。

（3）、關於歐債危機陰影重現

葡萄牙最大的上市銀行BES母公司ESI上週四宣佈推遲部分短期債券的息票支付後誘發投資者對葡萄牙金融體系安全的擔憂，BES股價大跌17.24%後停盤。很多人擔心歐債危機重燃。格隆意見是，歐洲是個整體，歐債危機後，在歐洲核心國與邊緣國之間的防火牆與救援機制已經構築得足夠完善，歐洲整體去槓桿後抵禦風險的安全墊也厚實了很多。最關鍵的是，相對於近乎接近通縮的CPI數據，如果整體需求存在問題，歐央行可以斷然減息——實事上他們一直想這麼做。簡而言之，今日歐盟已不是6年前的吳下阿蒙，ESI這事只是一個小插曲而已。實事上，如果考慮到歐洲股市的整體估值水平，歐洲市場如果因此被砸坑，很大可能是不錯的研究機會，尤其在美聯儲要完全退出QE的背景下。

（4）、關於Google解禁

格隆不知道這個是否屬實，只是有很多格隆匯朋友告訴我，貌似google已經在內地解禁。我不想從什麼中美戰略合作之類的大角度去分析這個事，如以上信息屬實，只談兩點感想：

首先，百度是否會打個寒戰？不一定中風，但感冒一下是必須的吧？我一直想告訴某家搜索公司，我在您網站搜到的東西，一定不是我想要搜的。要持續做到這一點，還真是不容易啊！

其次，Goole和Facebook在全球都有超過10億的用戶，沒有這些互聯網巨頭落地，中國的互聯網只能算是個局域網。從真正的信息與大數據互聯互通角度，GOOGLE以某種方式獲准在內地使用也是大勢所趨。借用一個文藝青年的話：在大航海時代，我們曾實行海禁政策；在大貿易時代，我們禁絕國際貿易；在今天和未來的大數據時代，我們不能再隔絕全球網絡的互聯。Google , Welcome Back To China。

（5）、關於阿里提交第三版招股書

阿里巴巴集團7月12日凌晨公佈第三版招股書，顯示其普通股目前公允價格為56美元／股，其整體估值為1302億美元（6月16日更新的招股書其價格區間為40－50美元／股，估值為930億－1163億美元）。

格隆在前期已經對阿里巴巴做了詳細的估值分析（請至格隆匯官網http://www.guuzhang.com參閱2014年6月22日之港股那點事），這次最新版的招股書沒有任何超出格隆上次分析的範疇，只是估值不出意外地抬高了。格隆還是那個意見：阿里巴巴合理估值應該在1740億美元，如果市場那些很扯的噪音真的讓阿里巴巴定位在一個合適的水平，比如目前的1300億以下，那麼，擁抱馬云吧。

3、關於彩生活（1778）的最新調研解讀

上週格隆匯資深專家97MOCHA完成了對彩生活上市後的再次調研，基本信息反饋如下：

·公司目前的物業管理面積全國第一，是萬科、中海、綠城的其他國內同行的兩倍左右。

·管理層給的物管面積增長目標：截止2014年6月底1.7-1.8億平米，2014年底2億平米，2015年3.5億平米，2020年10億平米。

·兩種方式完成增長目標：招標和收購，其中收購標準是項目IRR20%以上，目前平均收購成本2元/平米，預期未來將上升至4元/平米，IPO60%的資金用於收購

·增值服務：（1）增設鄰里互動圈（2）奇虎這邊在考慮在彩生活社區免費推廣其路由器

假設以上數據成立，格隆簡單測算是（數據未做模型）：按照公司面積增長指引，公司去年底物管面積0.64億平米，今年底2億平米（考慮到2014年6月底就達到了1.7-1.8億平米，2億平米應該相對保守），增速超200%，假設物管業務收入翻兩倍，其餘兩塊業務保守假設收入增速分別為70%和100%，綜合下來可以粗略估計今年收入增長130%，由於利潤率水平趨勢向上，其淨利潤增速約200%至2億人民幣，扣除今年1500萬的上市費用後，上週五收盤價4.9元對應2014年21倍，對應2015年約11倍，2015年至2020年純利複合增長率30%。

簡而言之，如果公司以上物業管理增長目標能夠達成，即使完全不考慮O2O互聯網概念對估值的提升，公司的估值還是有吸引力的，尤其明年。如果市場價格能有一定的調整，則長遠看是值得跟蹤的；

如果從長期看，判斷公司長期趨勢，可以重點關注兩個指標，即面積增長和APP活躍用戶數增長，前者反應公司基礎業務的增長情況（安全邊際），後者反應公司增值服務的增長情況（想像空間）。

4、關於搜房（sfun）：苦日子可能剛剛開始

格隆在2013年10月就已經重點分析了房地產電商搜房網（sfun）。之後該公司展開了一波股價翻翻的行情。最近又有很多格隆匯朋友詢問怎麼看搜房，因為經過中介集體抵制風波後，搜房股價已經跌回到了去年10月份的水平。

格隆簡短的評價是：如同後文格隆分析的在線旅遊公司去哪兒一樣，作為搜房的投資者，你得要做好和搜房一起克服商業模式轉變中遇到重重困難的心理準備。展開如下：

（1）、搜房這輪市值被殺跌是遲早的，它折射的是整個中國地產行業湖水高位堰塞，不能導流，無處導流，也無法導流，整個行業開始觀望、等待、停滯的尷尬狀態；

（2）、搜房與中國地產行業，尤其地產二手中介行業息息相關，整個行業的高點見到沒有，不知道，但最舒服的日子大概率過去了——現在的地產業已經不是一個傻瓜殺進去都能賺錢的時候了。大風，確定已經停了！除非業務模式轉型成功（逆風轉型，談何容易），否則，搜房的高毛利、高增長將暫告一段落；

（3）、搜房通過發佈中介公司提供的房源信息並收取競價端口費（早期搜房網只提供60版、120版端口，後來相繼推出了180版、300版。不同的端口對於中介來說意味著「刷新量」，版本越高刷新頻次就越多，發佈的房源信息就更能高頻次地出現在相應位置上。在線下各大中介機構競爭激烈同時房源同質化嚴重的情況下，中介只有拚命刷房源，才能在線上獲得足夠的客源。過去5年來，搜房網的端口套餐費用從60元/月上漲到600元/月，上漲了10倍。）為主的盈利模式在地產整個行業走下坡路的大背景下是竭澤而漁，必然難以為繼（今年以來房地產市場經歷了一個空前困難的時期，二手房市場受到的衝擊尤其慘烈，部分城市二手房成交量下滑超過50%，其中北京上半年相比於去年同期減量54%。目前中國房產經紀行業的平均利潤率為3%-5%，而已上市的房產電商利潤率基本都在30%以上，搜房一季度利潤增長還超過40%）。搜房不盡快找到新的，能貢獻一定基數的盈利模式，搜房的長期估值水平完全可能除繼續遭受擠壓；

（4）、中介集體抵制搜房，以及搜房佈局世聯與合富輝煌這兩個一手房中介為主的公司，既談不上是什麼江湖恩怨，更談不上什麼佈局O2O\O2M的戰略，本質是都是被逼急了，為了活命，病急亂投醫。長期看，這種臨時性的攻伐與妥協，對中介群體，對搜房，都不是什麼好事。對中介群體而言，只是獲取了暫時的喘息，散兵游勇式的中介群體（全國有超過5萬家房產經濟公司，從業人數超過100萬。進入門檻低，服務同質化）不抓緊提高要價能力並積極佈局和改善線上軟肋，下一輪餓得前胸貼後背的日子並不遙遠。對搜房而言，佈局世聯與合富輝煌，表面看是既分化了中介群體（最起碼不會再出現房源一清而空的現象

），又獲得了線下支點，同時還在二手房增長乏力的情況下，借新房業務實現一個新的增長點，但代價是巨大的：搜房在自己破壞自己一手打造起來的行業產業鏈盈利模式與佈局，極有可能偷雞不著佘把米：房產電商與傳統中介，前者向個人提供後者發佈的房源，按點擊量收費，即「賣端口流量」。這種盈利模式成立的前提在於搜房網中立、公正的公眾平台屬性，一旦這個屬性發生了變化，也即自己不僅建市場，同時它也下場交易，各方必然懷疑這種非獨立的商業化的平台的公正性，懷疑平台被交易環節中的一方所影響甚至控制，將來的房企排名、項目點評、企業負面，是不是都會明碼標價。這樣，搜房連上市的根基都會被撼動：原來基於中立平台的信息發佈業務老巢都可能被毀掉。

（5）、未來搜房一方面必須做好準備在目前六折的水平下進一步放低競價端口費，以和諧目前與中介群體等整個產業鏈的利益分配關係，另一方面必須加快新盈利模式的摸索與轉型。之所以要做好進一步減少自身在整個產業鏈切分蛋糕的準備，是因為中介行業身上肉確實已不多，竭澤而漁的結果只會無魚，無魚的搜房擁有再多流量也是擺設。而且，很長時間，房屋交易環節的中介都是不可取代的：房產不是快銷品。房子這種大宗非標品的交易，很難繞開線下服務環節直接通過互聯網完成。相比於動輒數百萬的房價，交易費用只佔了極小的比例。線下中介提供的不僅僅是商品，更是服務，這種服務是搜房這種線上電商無法完成的。

至於新的盈利模式，不外乎在前端與開發商進一步拉近距離，簽訂服務協議，為其提供廣告、組織看房團等營銷服務，用一手房保證發展，通過時間來積累二手房。在後端則繼續去中介化，進一步拉近與終端消費者的距離，將業務延伸到後期的交易環節，包括擔保、抵押、貸款甚至房子的設計裝修、建材、生活服務等。但這兩個動作都需要相當的時間來積累，這個時間過程，就是搜房及搜房投資者煎熬的過程。

（6）、很多朋友和我討論搜房在整個房地產產業鏈的佈局多麼高大上，公司管理多優秀，要價談判能力多麼高。格隆想說的是，搜房可預見時間內不再是好的研究對象，不是它不夠優秀，也不是它的市場地位與要價能力不夠強勢，而是：魚沒了。公司依然還是好公司，但行業的風停了。沒有風的時候，鳳凰與雞沒有區別。

5、關於科通芯城（00400）：行業盈利模式的開創與引領者，還是其他？

本期新股，格隆要跟大家討論的是科通芯城（00400），一隻將於下周登陸港交所的B2B電商公司。公司成立於2010年，是中國首家面向中小企業的IC元器件自營電商，隸屬科通集團。截止2014年3月31日，科通芯城線上客戶商品交易總額15.3億元人民幣，線上客戶總量3141家。據招股書披露的財務數據，截止2013年12月31日，科通芯城全年未經審核營收為24.17億人民幣，淨利潤8657萬元人民幣；截止2014年3月31日，科通芯城一季度未經審核營收為13.54億人民幣，淨利潤2899萬人民幣，同比增長319%。股票將於7月18日買賣，獨家保薦人為瑞銀。另外，科通芯城此次共引入3名基石投資者，Blueberry Capital Limited認購1000萬美元，慧聰網旗下慧聰國際認購2000萬美元，神州數碼旗下Unique Golden Limited認購2000萬美元的股份。

之所以把這家新股拎出來，是因為格隆分析新股時試圖為所有格隆匯朋友達致的的兩個目標：既挖掘好的研究機會，也甄別疑點與分歧。廢話少說，我們直奔主題：這家公司，到底是行業盈利模式的開創與引領者，還是其他？因為前有京東上市熱炒的榜樣，後有電商大佬阿里巴巴很快要上市，不少人認為科通是IC元器件領域的小京東，很多格隆匯朋友也躍躍欲試，詢問格隆怎麼看。但同時也有一些聲音在質疑，認為公司本質就是一家貿易公司，電商盛名，其實難符。格隆首先簡要介紹一下科通芯城的商業模式，財務情況和這次IPO價格對應的估值水平。之後再與各位探討一下這家公司的一些疑問。

根據科通芯城招股書中的描述，科通芯城是一家直銷型的B2B電商公司，經營的品類專注於電子元器件。其上游連接500家供應商，2013年的SKU（StockKeeping Unit）為51000個。在下遊客戶層面，科通把其客戶分成了兩類：藍籌客戶和中小企業客戶。科通定義中小客戶是全年下單量少於400萬人民幣的客戶。客戶數量在2013年達到了2753個，其中97%是中小企業客戶。如果以GMV來劃分，2013年藍籌客戶銷售額為20.6億，中小企業客戶銷售額為19.1億，大約各佔50%。公司的盈利模式為典型的直銷型電商的盈利模式：從供應商處批量採購，自己承擔庫存風險，這樣就以一個批發價格採購到電子元器件。公司2013年從供應商處獲得的扣點約為5%，對於中小企業客戶公司還會加價5%售出商品。也就是說公司在藍籌客戶身上可以賺到約為5%的毛利率，對於中小企業客戶毛利率水平約為10%。2013年收入24億人民幣，其中1%是來自平台，其餘來自自營收入（由於平台是按照淨收入計入營收，所以來自平台的交易額遠高於1%）。2013年公司毛利率水平為8.4%，這個數字高於大客戶5%和小客戶10%的平均水平，原因是平台部分的收入是高毛利率的。13年淨利8656萬人民幣，淨利率為3.6%。14年Q1的營收同比增速是250%，達13.5億元；同期淨利增速超過300%，達2899萬人民幣。公司IPO發行價範圍是3.2-4.48港元，按高價算募集15.4億港元，公司市值61億港元。目前市場普遍預期2014年公司營收能做到75億人民幣左右，為2013年的三倍。因為公司14年將會加大營銷投入，我們就假設公司的淨利率在2014年與2013年持平，這樣公司14年的淨利潤也為13年的三倍。以此計算公司定價的上限是13年PE56倍，14年PE19倍。如果數據沒有水分，這個估值對於一個電商公司是可以接受的。但如果不是電商，就要另當別論了。

下面格隆與各位探討一下一些疑惑。首先，科通芯城業務的本質就是電子元器件的分銷商，而非一個全品類的B2B公司。所以科通芯城在招股書中列出的可比公司慧聰網，環球資源等等，其實都跟它不太可比。格隆覺得跟科通芯城非常可比的是同在香港上市的時捷集團（01184）。時捷集團與科通芯城同為電子元器件的分銷商，並且13年比12年淨利潤也有高達90%的漲幅。但是目前股價對應13年的靜態估值只有8倍。當然有人會說時捷集團是傳統的分銷商，而科通芯城是一個電商公司，所以科通芯城理應獲得更高的估值。那我們就要來看一看科通芯城電商的含金量有多少了。

首先，B2B直銷型電商本身就是一個很奇怪的概念。2B電商和2C電商有很多根本性的差異，使得2B電商很難介入交易的環節。首先，公司與公司做生意都是有一個賬期的，並不是一手交錢一手交貨。這一點對於科通芯城也不例外。科通芯城給自己的藍籌客戶90天的賬期，給中小客戶30天的賬期。而2C電商剛好是相反的，零售客戶網購的時候都是預付款。不管你在淘寶還是京東買東西，你的錢都是先質押給電商公司的，然後電商公司才會發貨。這樣的預付機制才能保證B2C和C2C的交易能夠順利完成。按照科通芯城的模式，交易在線上完成，還給客戶30天以上的賬期，試想這樣的模式如何能夠保證客戶拿到貨之後一定付款給科通芯城？如果沒有互聯網行業的流量獲取、流量變現、長尾效應等這些經典特徵，只是把2753個（是個，不是萬個）客戶的簽單放到網上實現，我們很難把這種B2B強行歸納為一種互聯網電商模式。

另外一個支持格隆判斷的依據是在市場上除了科通芯城之外還找不到這類所謂的「基於交易的B2B電商」。所有其他的B2B電商都是一個信息平台而以，賺取廣告收入和會員費，交易的環節都是客戶在線下自行完成的。比如慧聰網就一直想介入B2B的交易環節，為此在慧聰網在順德投資慧聰家電城，希望能夠更多的參與到B2B的交易環節之中。2B與2C的客單價存在巨大區別，2C的客單價通常在1000元人民幣以內，而2B的客單價往往是幾十萬上百萬的。比如科通芯城2014第一季度客單價為16.8萬人民幣。這麼大的客單價交易雙方都希望在線下交易才比較穩妥。如果僅靠線上就能完成B2B的交易，慧聰網也就不需要投入巨資去建電器城了。當然，找不到基於交易的B2B電商，也有另外一個解釋：科通確實在創造和引領一個新的行業盈利模式。

互聯網電商公司另外一個經典特徵與行業優勢就是非常健壯的現金流，這一點目前看來科通芯城也暫不具備。雖然科通芯城表示可以通過把應收款抵押給銀行來獲得流動資金，但是科通芯城目前的營運資金還是來自銀行貸款。目前公司賬面上的銀行貸款高達9個多億，帶來13年1400萬和14年一季度770萬的財務費用。而真正的電商公司通常是享受預付款帶來的利息收入的。

還有一個令格隆有所保留的是，科通芯城在上市的前兩年進行了一系列的重組，以至於公司過往三年的業績都是不可比的。公司的電商平台，也只是公司在2013年收購來的。這樣一個整合了不到一年的平台，是需要時間來證明它是否是一個可行、有效的新的行業盈利模式。

（以上分析文章之詳細內容，請參閱「港股那點事」官網http://www.guuzhang.com之IPO專欄研究）

6、中國在線旅遊研究之二  公司篇：攜程去哪兒之戰剛剛開始

在上期的港股那點事中，格隆以行業的視角梳理了在線旅遊業的市場格局。具體到在線旅遊的上市公司，格隆會重點分析四家中國在線旅遊公司中有研究價值的三家：攜程、去哪兒、途牛。攜程代表的是傳統OTA公司，產品線覆蓋在線旅遊的各個子行業；去哪兒代表的在線旅遊行業的平台型公司，或者叫做垂直搜索引擎公司；而途牛代表的是專注於在線旅遊某一個細分行業的OTA公司。先講一下格隆的判斷：攜程和去哪兒之間早晚會有一戰，而途牛則會在這個過程中獲取漁人之利。

攜程與去哪的矛盾並不像同屬OTA公司的攜程與藝龍那麼明顯，所以在分析之前需要有些必要的鋪墊。我們先從攜程與去哪兒的商業模式開始講起。

攜程模式：以攜程為代表的OTA公司是在線旅遊的中介機構，與房地產行業的房產中介的盈利模式幾乎一致。OTA公司將自己的客戶流量倒給旅遊產品的供應商（酒店、航空公司等），並由OTA引導客戶與供應商完成交易。如果在交易過程中客戶與供應商之間出現任何問題，客戶都可以找OTA公司來處理（這一點在在線旅遊這個行業非常重要）。在一筆交易完成後，OTA公司就可以從客戶的交易額中按照一定比例收取交易佣金。

去哪兒模式：去哪簡單理解就是一個搜索引擎，只是與百度這樣的門戶搜索不同，去哪的搜索引擎是專門為了搜索旅遊產品定製的，因此結果更加精確。與OTA公司相比，去哪兒的搜索引擎就是一個信息聚合平台，區別主要體現在以下幾點：

（1）在攜程上搜索一個產品，搜索結果都是來自攜程的供應商。而在去哪兒的搜索結果中會包含多個OTA和傳統供應商線上直銷平台的結果。

（2）與第一點相關的，攜程需要大量人力去線下拓展供應商，平台模式就不需要。

（3）OTA會引導用戶完成與供應商的交易，而搜索引擎只是讓用戶跳轉到OTA或者直銷平台的頁面，搜索引擎本身不涉及交易環節；

（4）如果交易出現問題，用戶可以找OTA解決，去哪兒並不負責（在百度搜到什麼信息受了騙百度也不管）。

結合以上幾點可以看出去哪兒在交易環節中所承擔的責任遠小於OTA，自然也就不能向OTA一樣在交易額中收取交易佣金。去哪兒的收入來源是類似於百度的按點擊收取的廣告費。

對於供應商與用戶而言，在OTA都能享受到更好的服務，但代價就是要花更貴的錢。供應商如果與OTA公司合作，就不需要搭建自己的線上直銷平台，坐等OTA公司把客戶送上門就好。但是這樣坐享其成就要被OTA分走相對高額的銷售佣金。對於用戶而言，搜索引擎可以提供多家OTA和供應商的報價，因此用戶往往可以買到比單一OTA平台更便宜的商品。但缺點就是買到的可能是一家小的OTA或者供應商的商品，服務未必有保障。交易環節每個供應商直銷平台和OTA都會有所不同，很難保證用戶體驗。

有了上面的鋪墊，格隆就可以引出攜程與去哪兒之間會有一戰的核心邏輯：對在線旅遊這個細分行業而言，垂直搜索是一個做不大的商業模式。去哪兒如果想要發展壯大，其商業模式必定會越做越重，最終變成一家OTA公司。做平台型公司的最主要邏輯就是在一個足夠大的市場當中，以輕資產和薄利多銷的模式迅速擴張，佔領大部分市場份額。做平台的典型公司就是阿里巴巴。淘寶加天貓兩個平台佔到中國線上零售額的百分之八十以上，如果是靠直銷的模式，就完全沒有這個可能。而線上零售這塊市場足夠大，淘寶天貓2013年的銷售額高達驚人的1.5萬億人民幣。在這麼一個天量的交易額中切下一小塊蛋糕也足以成就阿里巴巴這樣一個互聯網巨頭（阿里巴巴切的部分是廣告費、天貓會員費以及支付寶交易手續費，佔其整個交易額2%-3%，也就是阿里巴巴的貨幣化率）。但是在線旅遊中酒店加機票兩大品類13年的交易額加在一起也不過2千億人民幣左右，而且OTA公司已經先發佔據了領先的市場份額，去哪兒已經失去了借助輕資產模式迅速擴張的機會（設想如果京東是比淘寶先發的而且已經佔到在線零售50%的交易額，淘寶幾乎不可能再有今天的市場份額）。如果去哪不能夠擴大市場份額，那獲得更多收入就只能靠更深度的介入交易環節，從而在交易額中獲得更高比例的分成。這樣一來就動了傳統OTA的蛋糕（去哪兒最近也是這麼做的），矛盾激化在所難免。

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格隆還是一如既往的用數據來支持自己的觀點。上表中攜程和去哪的交易額是根據上一期港股那點事在線旅遊行業分析中的行業整體規模和市場份額計算得出的（讀者請登錄港股那點事網站http://www.guuzhang.com查閱往期內容）。從上表中的數據可以看到，雖然去哪兒與攜程在酒店業務上的交易額相當（兩者都是28%左右的市場份額），但是從交易額中獲得的收入去哪兒遠低於攜程。原因就是攜程從交易額中收取的是12.5%的交易佣金（公司並沒有在財報中披露交易佣金率的水平，這個交易佣金率是格隆根據淨收入和交易額簡單計算得到的），而去哪酒店業務的貨幣化率只有不到1%，這就是去哪兒通過效果廣告獲得的收入。如果按照這種貨幣化率，即使去哪獲得了攜程以外所有的酒店交易額，去哪的酒店業務淨收入還是遠低於攜程。由此看來，去哪兒深入參與交易環節，爭取從交易額中獲得分成是非常必要的。

另外一個使去哪兒必須提高貨幣化率的壓力來自高額的流量費用。根據去哪兒與百度的「知心合作協議」，百度會在14-16年為去哪兒提供一個最小流量導入的保證，而去哪兒付出的代價就是向百度支付2.29億美金的廣告費。雖然這部分費用是以非現金方式支付的，但是股票也是錢。「知心合作協議」費用在14年的一季報中反映出的是6700萬人民幣，佔到一季度收入的20%。如果去哪兒的流量都是自有的或者是以極低成本獲取到的，那這樣一個極低的貨幣化率還是可以維持的。但是現在去哪兒的流量是以高成本獲取到的，再以低貨幣化率賣出去，這樣高買低賣的生意顯然是不可持續的。雖然去哪兒的CFO說去哪兒的大部分流量都是自有的，但這就更無法解釋去哪兒為什麼要花這麼多錢向百度買流量。去哪兒CFO表示來自百度的流量只佔PC端不到20%，而PC端的營收佔比在14年Q1已經不到70%，手機端佔比顯然還會不斷提升。去哪兒為何要花如此大的成本去購買對公司營收貢獻只有10%左右的流量？

從去哪兒現在的做法來看，也確實在加大向線下滲透的力度。去哪兒的做法就是面向酒店推出一個SaaS平台（Software as a Service），這個服務平台的作用就是幫助酒店方便的建立起一個直銷平台，與去哪兒的搜索引擎對接。正如之前格隆在行業篇中分析的，中國的傳統旅遊產品供應商還沒有經過信息化的過程，就迅速的面對互聯網時代的衝擊。這對於OTA公司是件好事，因為很多酒店根本沒有搭建自己線上直銷平台的能力，線上銷售只能依靠OTA。但是這種局面對於去哪兒是不利的。試想一個酒店如果連自己的網站都沒有，去哪兒的搜索引擎如何能夠找到這個酒店的信息？所以對於去哪兒而言，推廣這樣的SaaS平台是非常必要的。去哪兒的員工人數迅速由2013年中的1699人擴張到2014年第一季度的3869人，這樣的團隊規模顯然是地推的需要。14年第一季度財報中首次單列出了一項產品採購費用（productsourcing expenses），反映的就是線下爭取供應商的費用在公司總費用佔比已經非常顯著了（這項費用的佔收比由2013年Q1的4.7%增加到了2014年Q1的11.6%）。推廣這樣一個平台的結果就是使很多酒店擺脫了對OTA的依賴，這必然會使得OTA公司與去哪兒產生激烈的矛盾。而這種在線下一家一家酒店推廣SaaS系統的做法也使得去哪的業務模式越做越重，本質上已經從平台公司變成了OTA公司。

中美在線旅遊代表公司的估值水平

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小結：做了以上深度分析，格隆可以開始做些總結了。攜程與去哪兒都是朝陽行業中的龍頭公司，關於兩家公司的深入分析各位投資者有大量的研究報告可以參考，無需格隆贅述。格隆是以自己的視角來對行業發展的大趨勢做一個判斷。

具體到公司，首先是攜程。格隆想要提醒的是，目前攜程估值已經比較高（上表中展示了中美在線旅遊代表公司的估值水平），而且面臨一系列的短期壓力，包括：

（1）傳統OTA反擊。從去年開始，無論是酒店還是機票的佣金率都是在下降。最近國航南航又將銷售佣金率固定部分從3%下調至2%（在攜程4.6%的機票佣金率中，3%是固定的，剩餘部分是根據特定航線或者銷售量來確定的浮動部分）。

（2）來自去哪兒的競爭。2013年攜程酒店業務的貨幣化率是去哪兒的12倍以上，如果去哪兒已經下決心深度介入這塊市場，那麼攜程和去哪兒直接的價格戰還有得打。

對於去哪兒而言，理論上，在一個如此細分領域的平台型公司一定是干不過精耕細作的OTA公司的，從美國的經驗來看就是垂直搜索被OTA收購（Kayak被Priceline收購）。但是中國的情況還有些不同，首先是中國的傳統旅遊供應商比美國分散和落後，給去哪兒推廣SaaS平台留出了空間。另外去哪兒背後強大的乾爹也決定了攜程和去哪兒之間會是一場持久戰。對於去哪兒的投資者而言，格隆要提醒的是，要做好和去哪兒一起克服商業模式轉變中遇到重重困難的心理準備。

在攜程與去哪兒之爭中，會受益的無疑是途牛。途牛作為休閒旅遊細分行業中的老二，最大的不確定性就是來自老大攜程的壓力。但是以目前的情況來看，攜程並不想多線同時作戰，而是要專心打好酒店和機票這兩塊佔其收入80%的主戰場。攜程入股途牛以及CEO梁建章加入途牛董事會都釋放了明確的信號。所以在格隆看來，現在的途牛是一家除了股票價格外，什麼都很好的公司。

關於途牛的深度分析，格隆會在下一期港股那點事中推出，敬請期待。

（以上分析文章之詳細內容，請參閱「港股那點事」官網http://www.guuzhang.com首頁）

7、兩個要求

A、請有空的時候，尤其是有投資線索的時候與格隆做個互動。獨木不成林！

B、請有空的時候，挑選任何一期「港股那點事」轉發在你的朋友圈裡，算是對格隆辛勤筆耕的一點鼓勵！如果摘抄轉發，請註明來自「港股那點事」。

知音之感 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5336578
　今天看《蘋果》的財經版，竟然有兩則新聞及一個專欄的觀點與我不謀而合，深有遇上知音之感。

　　新聞一：「盈警風再刮起，十間企業一間中招。本報統計上季上市公司盈利警告宗數達１８８宗，為歷來次季最高，佔整體上市公司１１％，宗數與比例均已連升四年，意味每十間企業，便有一間敲響盈利警鐘。專家直斥，港交所（３８８）為保集資地位不斷放行企業來港掛牌，令劣質公司數目驟升，坦言盈警比例已達警戒水平，不得不防。」

　　這一點早前綠色動力環保（１３３０）突然及出盈警之時我已經在慨嘆了。

　　曾淵滄教授今天的專欄頭一段是這麼說的：「世界盃結束，賭民又回到股市市場，對細價股有利，記住不要高追，一般細價股不會只炒一輪就完蛋，最佳炒法等第一輪炒作暫時結束，股價回落，幾乎打回原形時買入，再等炒第二輪。」

　　觀點與我上周五在每日評論中最尾的一段所說的完全一樣：「近期異動股雖多，可是升勢往往非常短暫，只有一、兩天而已，部份靜了數天又會捲土重來，因此錯失了第一輪的升勢不妨靜候下一個機會，勝算更高。」

　　新聞二：「殼股供不應求，不斷將殼價推高。據了解，有上市公司大股東睇中殼股有市有價，故早在上市前已計劃好極速賣盤的藍圖，更搵定新殼主『落定』，以上市為名，『啤殼』為實。一方面借上市之名向市場伸手攞錢，另一方面又可藉賣殼之實再賺一筆。

　　由於內地投資者對本地殼股的需求極大，市場近年出現不少『啤殼』的活動，即公司上市並非為了集資壯大本業，而是為了取得上市地位後方便出售控股權。

　　由於上市公司在上市時會發行新股，甚至配售舊股，已能在投資者身上取得第一桶金。而在禁售期賣殼後，大股東藉出售控股權，又可再在新殼主身上賺得第二桶金。」

　　這一點更是特別重要，幾乎概括了莊家在市場上公然合法地謀財的手法及流程，若能洞悉箇中的奧妙，散戶亦可化身為「莊家」，齊齊於市場上圖利了。

好戲在後頭 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5343192
　有一隻股票，我連名字也不會讀，可是最近我卻在天天注意，此為朸濬（１３５５）是也。

　　為什麼我會留意這隻股票呢？皆因自從上星期一開始，其股價天天在下跌，有幾天更打進了十大跌幅之內，這很自然引起了我的注意。

　　看看其股價，七月七日最高是２．５６元，昨天，已經跌至１．１６元，六天之內跌了１．４元，跌幅高達５４．６％。

　　是什麼原因導致其股價如此跌法呢？左查右查，除了其股價將於八月六日一股拆為五股之外，再也沒有其他新聞。

　　既然如此，已經連跌了六天，該有技術反彈了吧？於是今天早上嘗試撈底。

　　可是，今天開市，其股價較昨天收市價的１．１６元高開了０．１１元而開於１．２７元，隨後更進一步升至１．３７元，我以為沒有機會撈底啦，詎料於上午尾市其股價來個大逆轉，迅速下跌，正當我考慮掛於１元買入之時，突然來了一個大沽盤，一下子把其股價壓至０．９３元，嚇得我魂飛魄散，稍微定一定神之際，其股價已經反彈於１．０６元，於是我嘗試掛於０．９５元碰碰運氣。

　　下午開市之後，其股價進一步上升，竟然升至１．３９元，心想應該買不到了，但是我沒有取消買盤之意，朋友笑我說怎麼可能買得到呢？

　　「別笑！依我的經驗，別以為現在是１．３１元我就買不到，如果我不取消買盤的話，隨時買到。」我很有信心地說。

　　言猶在耳，就在三點半開始，其股價再度逆轉，不消十分鐘已經跌至１．１元，我見來勢洶洶，一旦買中了今天肯定走不掉，必須過夜，「我不想與他發生『一夜情』！」我解釋說，同時馬上取消了買盤。

　　果然不出我所料，一輪排山倒海的沽盤不旋踵已經把其股價壓到了０．９５元，並以此價收市，細心一看，沽家是英皇證券，沽盤多達三百多萬股。

　　收市後我馬上查一查中央結算所的持股紀錄，原來英皇證券是該股最大的持倉者，持股量為一億三千萬股，佔公司發行股數５９．７２％，莫非又遭洗倉？看來好戲還在後頭，明天，還敢試圖撈底嗎？怕怕了！還是等著看戲吧！

教授教炒股 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5341930
　近期細價股當炒，動輒以倍數計上升，只是高追狂升股風險極高，非一般散戶可為。

　　今天，曾淵滄教授就點出了一條炒作細價股的「秘訣」：

　　「細價股炒作與恆指是息息相關，恆指大跌，細價股也難炒。炒細價股高追風險大，低吸等別人來炒安全好多。至於如何選擇，實際上炒作範圍不大，一個方法是選已炒過一輪跌下來後的，再慢慢觀察，肯定股價已見底好一陣子，並逐步回升時才買入，今年初上市的老恆和（２２２６）上市初期炒作一陣，然後急跌，更跌破招股價，然後於４．４８元見底後反反覆覆，再回到５元以上，昨日就急升１４％，開始第二輪炒作。」

　　這亦正是我尋找細價股炒作的心法之一，細價股第一輪飆升不宜高追，「莊家」那麼辛苦於低價儲齊貨之後，一、兩天的上升應該不可能散貨的，必須經過多輪的升升跌跌，引人入局才可順利完成派貨，因此，細價股的升浪不會「一招了」，必然有「下一浪」，直至某一次跌破了股價升浪的起步點才完成散貨，故此，錯過第一輪的升勢不用心急，總有「下一浸」的。

一夜達標 易明的生活點滴

http://eming620.mysinablog.com/index.php?op=ViewArticle&articleId=5350889
　每天中午交了稿之後，我會非常的留意中、港兩邊的網站什麼時候上載，同時密切留意所評股份的變動。

　　周四上午，已經賣了殼的俊和（７１１）及南華集團（２６５）分別突然飆升至１．２元及０．４５元，不禁令我想到了同樣是已經賣了殼的卓智（９８２），後者自賣了殼之後回落了不少，近期已經跌至０．２５－０．２８５元之間橫行了一個多星期，會不會是輪到其反彈的時候呢？於是把自己的看法「守住０．２５元並突破０．２８５元可以上望０．３２元」的觀點放上網，那天中午其股價收０．２７元。

　　我知道現場有一位朋友一直在靜悄悄地買入此股，我把我評了此股並交了稿一事告訴他， 他聽說之後下午一開市就馬上於０．２７５元加了碼。不久他突然告訴我市場成交了兩手一百萬股０．２７５元，當時我說沒可能那麼快有反應吧？因為稿件還沒上載，不過，隨後不久，稿件真的上載了，結果當天卓智收報０．２７５元，較周三升了０．００５元。

　　昨天，卓智以０．２７元開盤，開市之後一段很長時間沒有動靜，成交量只有一百六十多萬股，我笑對朋友說如果今天其股價真的升至０．３２元他可得送一個金牌給我，不料過了不久，其股價開始慢慢地一格一格地爬升，上午先高見０．３元，下午更升至０．３２５元收市，結果朋友於０．３－０．３１元之間分批獲了利，卓智一夜竟達了標，我也「威威」，這是本周的第二隻了。

　　第一隻是周二的和嘉（７０４），話說於七月八日，其股價突然由０．０７５元飆升至０．１２３元，中午跌至０．０９７元收市，當日我評其有下試０．０８３元的可能，接著的兩天，其股價分別跌至０．０８５元及０．０８２元就反彈至０．１元，我大呼走寶，第三天我幫朋友於０．０８５元接了貨，並於周一再評其「守住０．０８２元可以向上挑戰０．０９２元」，當天「中方」沒有上載，只有「港方」上載，我有點失望，周二照舊幫朋友掛於０．０９２元賣，詎料上午中段不知道哪來的買盤，三扒兩撥就「掃」至０．０９５元，我也順利賣掉了，那天之後，其股價又跌至０．０８５元徘徊了，我貪心，再於０．０８４元幫朋友回補，結果暫時被困，希望下周可脫身。

　　回頭看上周評後於半小時內從０．１７９元飆升至０．２２１元的南亞礦業（７０５），當時評其如果出現回吐的話會跌至０．１５５元，卻原來本周五已經跌至０．１５７元了，如果下周跌至０．１５－０．１５５元之間就反彈就更加神奇了。

　　我突然在想，周四我曾評普甜（１６９９）（當日中午收１．１４元）有跌至０．８１元的可能，昨天其股價曾經低見１．０８元，如果下周真的跌至０．８５元左右就回升那就更加神、神、神奇了！ 

　　昨天，我又評太平洋實業（７６７）如果能守穩於０．１３５元之上可以向上挑戰０．１７７元，不知道下周能否兌現？我已經幫朋友於０．１３５元接了貨，且看下周能否順利「食糊」了？