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投資成長股對投資人的要求

投資不易，成長股投資更不易。

眼光和快速學習能力是投資成長股最大的障礙。

一個人的眼光，並不是獨立存在的，而是一個人的學識、閱歷和經驗的綜合體現。所以書生意氣，單向思維均不容易研究成長股。

成長股投資更離不開快速學習的能力。快速成長股一般產生在快速成長的新興行業，來源於新產品或服務創新，來源於新的商業模式的創新……騰訊的新行業新產品、雙露藥業的新產品、金螳螂新的服務模式、大華股份新行業新產品、康得新的新產品，哪一隻大牛股某不如此。

而人是天生願意安於現狀，厭惡改變的，所以在新事實面前就非常容易保守。如果以不變應萬變，面對一個新行業、新產品、新服務，不加思考，先入為主，你就會錯過絕大部分的大牛股。大牛股本來就不多，面對世界日新月異的變化，我們唯一的辦法就是加強學習，再學習。

但是，僅僅是學習能力很強，但如果學習能力太慢也一樣不行。一個新產品或新服務已經佔領市場了，才發現它的價值，對投資來說是用處不大的。如果你在10年前發現了騰訊，或者在08-09年發現了大華，並理解了它們的產品和生意模式，對投資才有用。如果你是現在才發現騰訊QQ真的很行，大華的安全監控遍地開花，對投資來說，好處就相當有限了。

另外，在投資成長股過中最重要的是耐心。而耐心是建立在企業生意模式和產品充分理解的基礎上的。在有限的信息中，用穿越未來的眼光來研究企業的未來並持有企業，其實也是非常困難的，並不是說起來那麼簡單。（低水平的股市多動症不在此考慮範圍）

企業的快速成長從來不是一蹴而就的，在持有企業的過程中，會遇到各種問題和困境，這些問題都是可以讓你毫不猶豫地賣掉你的愛股。這時候，投資者的眼光是備受考驗的。在情緒從來都不穩定的市場先生面前，你想穩得住那是相當不容易的。在持有過程中，恐懼和貪婪會一直伴隨著你，不要想每時每秒都生活在天堂裡面，準確地說，許多時候其實離地獄更近。

同樣，你持有愛股真的遇到了危機，快速成長的環境已經變化，成長的基礎面臨危險，如果還一味地持有不放，到頭來也很可能是空歡喜一場。如蘇寧電器的長期持有者。

前兩天跟一個搞芯片設計的創業者聊天。高科技行業創業者很多，三、五個人就是一家公司，主要做產品開發，產品進入市場前的設計、打樣、調試大致需要一兩年時間，在這期間只有投入沒有產出，投入少的幾十萬，多的上千萬。產品進入市場後，若好賣，可以賺很多錢，不好賣，可能血本無歸。

我問他：用在產品開發和用在說服人的精力各佔多少？用在創作和用在查找資料的精力各佔多少？

這位朋友很想吸引天使投資，他要去做說服天使投資人的工作，牽扯了不少精力。我告訴他，做說服人的工作不光花精力，還可能讓自己看不清事情的本來面目。我一直以為，專業投資者和經濟學家、股評家是有區別的，原因就是專業投資者的主要精力是用在投資上，整天做的是尋找標的物，並在合適時機下手，而經濟學家、股評家的主要精力是在說服人。為了把人說服、得到他人認同誇大其詞在所難免，說服人從某種意義上來說是生產雜音。這個社會，總是有許多雜音被生產出來，生產雜音的人幹擾別人，同時也會干擾到自己。真正的投資人不會在意他人認同，同時對雜音有天生的鑑別力，這樣才能找尋到最值得投資的對象。

朋友說，用在創作和用在查找資料的時間很難區分，他一般是帶著問題查找資料。現在是信息時代，很多人的創作其實是「查找、複製、粘貼」，不少暢銷書就是這樣出來的。作為投資人，每天的主要精力是看資料，但若只停留在「查找、複製、粘貼」層面上，一定是後知後覺者。看起來很多行業的案頭工作主要是查找資料，但幾乎各行各業真正優秀的人一定會花很多精力創作。嗯，作為投資人，獨立思考比閱讀更重要。

【打假】

2003年春夏之交，我們開發了一款非常暢銷的產品——鱷魚，取名為「縱橫商海，所向披靡」，採用樹脂鍍金工藝。產品面世沒多久，就聽說附近的美夏工藝禮品廠在仿造。Leo偽裝成送貨司機去美夏，看到整個車間都在加班加點生產這款產品，比我們車間還繁忙。他一氣之下拿起鱷魚模型就走，美夏的人可能沒反應過來，沒人阻攔。這是一種膠模，很容易做，拿走模型無傷大雅，他們繼續仿造，定價比我們稍低，銷量不比我們少。

8月份北京禮品展，我們沒參展，我和Leo去參觀。美夏參展了，把鱷魚放在最顯眼的位置，Leo上去跟他們理論，他們心虛，收了起來。我們清楚，當著我們面收起來，我們走之後他們照樣會放回展架。

產品暢銷後，最頭痛的就是被仿冒。每年花不少錢申請外觀專利，在宣傳冊上把專利號放在產品圖片下面，寫上「專利產品，仿冒必究」，但用處不大。高明的仿冒者會稍稍改一下，你拿他一點辦法都沒有。更多的仿冒品絲毫不改，這樣可以充當正品賣。美夏仿冒鱷魚就是這樣，連產品名稱用的字體和字號都沒變，一般人看不出和我們生產的鱷魚有什麼差別，甚至連我都分不出來。

這款鱷魚是那年市場上銷量最大的樹脂鍍金禮品，而我們出產的可能不到總銷量的十分之一。溫州一帶的仿冒品更多，那些仿冒廠離得太遠，質量也差一些，我們沒法管。深圳的同行都知根知底，美夏這樣做顯得很過分。那時候，大工廠即便仿冒，也會改一下，讓被仿的工廠無話可說；小工廠主要靠仿冒生存，但不會明目張膽，主要不是怕專利，是怕挨打。

深圳有一個工藝禮品協會，幾家做得大的工廠是協會骨幹，這些老闆時不時地聚一聚，在一起主要就聊怎麼打仿冒，我們也參加聚會，是其中資歷最淺的。總聽參加聚會的大佬們說，打假只有一個辦法：打！說白了就是去仿冒廠砸廠。被仿冒的廠家為了樹立自己的形象，讓別的工廠不敢仿冒，專找那些好欺負的小廠，派人去砸廠，砸完就走。這種故事很多，還常聽到有流血事件發生。雙方動手幹架，如果有人受傷會送去醫院，派出所就會來調解。派出所根本不會管誰仿冒誰，也不會聽誰先動手，調解的結果就是打人的賠償流血的人醫藥費。大廠也樂意賠，賠了在行業中有影響，別的廠家自然怕，仿冒他們的產品就心有餘悸。這個行業中做得最大的一家工廠就砸過好幾個廠，我有耳聞，有幾個被砸的廠還是他親戚開的。不過，後來我有些納悶，懷疑他的打假沒準是他為了提高在行業中的威懾力自編自演的戲。

其實，這個行業的大佬基本也是靠仿冒起家。不光這個行業，很多行業都是如此：創業的時候，把市場上賣得最好的產品找來，照著做；等研發水平高了，就稍改一下；對本行業有了更深理解，才生產自主開發產品。所謂的自主開發產品其實也是互相抄襲來的，只是抄襲得巧妙一些罷了。一家工廠就如一個國家，既要重視保密工作，同時還要去刺探同行情報，想起來真夠累的！老闆們整天去手板廠、電鍍廠逛游，為什麼？是去找靈感，看看別的工廠有什麼新產品可以啟發自己的創作靈感。

那天，幾家大廠聚會，就在我們工廠附近。我和Jack參加了這個聚會。自然又說起打假，個個義憤填膺。一個姓王的老闆說，大家不要只說不練，乾脆去模仿金亮鱷魚的美夏打假。一幫人很響應。我想，也好，協會出面，也許美夏會收斂點。

到了美夏，老闆不在，流水線上全是那款鱷魚，工人在緊張地工作。我們十來個人在車間逛著、議論著。突然，工廠的鐵閘門關上，一幫黑衣人圍上來，大聲說；「別的廠家可以走人，金亮的人不能走。」Jack非常機靈，拿起手機趕緊報警，還給Leo打了電話，讓他帶人馬上過來。

同行的幾個老闆當然不好意思走，但變得沉默了。整個局面就是我和Jack面對幾十號打手和工人。美夏的老闆和老闆娘出現在我們面前，老闆娘嘴上大罵「打死你們」之類的話，雙方都有拉扯動作。

很快，警察來了。我們對警察說：「他們工廠正在仿冒我們的產品，行業協會來調查，幾個同行可以作證。」

但警察根本不管這些：「要是仿冒，你們可以去打官司，不能這樣跑到人家的工廠來鬧事。」

幾家同行老闆趕緊說：「誤會了，我們不是來鬧事，是同行參觀，找美夏老闆聊天，老闆剛才不在，我們在這裡等。」

這時，John一個人氣勢洶洶走進來：「是不是比誰人多啊？還有沒有公理可講了？」他把手放到衣服裡掏名片，邊掏邊走向美夏老闆。美夏老闆嚇壞了，忙往後退，以為John要掏出刀子來。

因為警察在，加之John來勢洶洶，其他同行又說了好多息事寧人的話，美夏老闆不敢再為難。警察最後說，「我看也沒什麼事，你們還是散了吧。」我們剛離開美夏，就碰到Leo，他帶著十多個人擠在我們運貨的面的裡，手裡拿著棍棒。

我跟幾個同行說：「都晚飯時間了，就在我們樓下吃個面點王吧」。吃飯時，我說了些感謝的話，開玩笑說要是他們不在，估計我和Jack今天可能出不來，即便出來，也是直接去醫院了。他們都很沉默。

之後，同行再也不提打假一事，協會也不再聚會。以前，仿冒都是偷偷摸摸，至少仿冒者會覺得自己在做不光榮的事情，這件事情後，仿冒變得無所顧忌，成了行業普遍現象，不光小廠仿，大廠也仿。如同天使被魔鬼戰勝，整個行業從此墜入深淵。這件事情對我的影響很大，從面點王出來，我開車回家，腦子裡冒出的念頭就是離開這個行業。

其實，我們犯了一個低級錯誤，選錯了打假對象。美夏規模不小，老闆也很強勢，如果當時選另外一家小廠來打，豈不是一炮打響？是啊，做任何事情都要知己知彼，不然會適得其反。

我做投資後，一直不看好製造業，可能跟我打假的這段經歷有關。你生產的一樣東西賣得好，馬上就會有人去仿冒，仿冒品的銷量常常是正品銷量的上十倍，還有多少人願意去做開發？但話要說回來，這本身也說明一個企業的「護城河」是多麼重要。一般的企業尤其是製造業，在中國目前的情況下，難有真正的「護城河」。只有很少數企業才有，這樣的企業如沙裡的黃金，需要仔細去淘，才能找到。