周融﹕對壹傳媒勁蝕近10億的感慨
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GS(14)@2013-06-18 00:05:38http://news.sina.com.hk/news/20130614/-6-2992807/1.html
【明報專訊】星期一看到壹傳媒去年勁蝕近10億元的新聞，想起和《蘋果日報》出版時的一些淵源，由《蘋果》盛極到今非昔比，及對報紙出版業的前景，不禁有些感慨！
80年代還可說是香港報業出版的黃金期。報紙收入有兩大來源，廣告收入高，相比銷紙收入低。在分類廣告執牛耳的報紙如《南華早報》（招聘）及《星島日報》（地產），相差可以是7比1之別。廣告費收7億，賣報紙則得1億元左右。
其他報紙的收入比率較低，賠本的當然不算，但總有3對1之比。比率愈低代表該報經濟前景愈差。唯一相反是馬經報，出紙1張（4版）單靠賣紙已生存有道，因此「發達」的報人亦大有人在。
談談往事淵源
稍後才和大家分析今天報紙的狀况，首先談談往事淵源。
黎智英1995年創刊《蘋果》前找印刷商，我並不認識黎，但剛好我創立了出版之友印刷集團，用來支撐自己刊物《Recruit》，正在廠房裝置印刷機，馬上毛遂自薦，cold call後在長沙灣會面。
肥佬黎氣燄十足說《蘋果》在他計劃中是相近《信報》，以文章取勝，黑白印刷已可，出紙也不用多，三四張紙（12至16版）已足，我的全彩色高速印刷對他全無作用。當時年雖不少但氣尚盛，竟然告訴他肯定會失敗收場。把自己對報紙出版意見說出後，放下一份建議書後離去。
記得肥佬黎面色愈聽愈陰沉，但沒發一言。旁邊一同開會的《蘋果》要員和黎的左右手見狀甚為不安。
想不到數天後，收到《蘋果》電話說黎智英決定接納我的建議，和我簽了約，跟着《蘋果》的成功故事不需重複了。
說起來《蘋果》在我的創業生涯也是個貴人。出版之友股東一共出資4000多萬，短短3年間買了近4億元的印刷機，用的是OPM（Other People's Money，銀行的錢），創業融資槓桿率差不多股本的9倍，靠的是一張印刷合約，可算是奇蹟。
到後來，黎智英決定自建印刷廠，因為他預計一天會日銷70萬份《蘋果》，而我們肯定沒有力量支持他。好來好去，大家也是再簽一份長約，待他建好廠後才分手。差不多兩三年後印完《蘋果》的最後一天，我特別從文華酒店訂了88個大蘋果派送去將軍澳作為臨別秋波。
當然最大的蘋果派是我和印刷廠吃了。那幾年，公司單一年的盈利已差不多達到總投資額，現金流進帳更驚人，因盈利始終受近4億元設備投資折舊影響。到了《蘋果》印刷合約完結，幾億元貸款的機器已差不多全供滿。
大家都賺了錢
跟着我們成為了《星島日報》的承印商，後來更把廠賣了給他們。投資者，包括我，大家都賺了錢，更高興的是創造了好幾百個職位，支撐了幾百個家庭。
看今天的《蘋果》，也很大程度代表了解收費報紙的未來，會怎樣？
肥佬黎台灣的問題不說了，只談香港報紙。10年前（根據壹傳媒的年報），《蘋果》2002/03上半年收入是6.5億（廣告加賣紙），銷量是35萬份（ABC核數）。10年後2012/13上半年單廣告收入（年報沒提總收入）是2.9億，銷量（非ABC核數）是25萬份，少了三分一。
收費報紙的未來
估計中2002/03上半年《蘋果》廣告收入是4億元左右，10年的通脹物價高了不計，《蘋果》廣告收入還跌了1.1億，大約27%。
未來又如何？
廣告不算了。壹傳媒年報說去年（2012）1至6月《蘋果》平均銷量是25.1萬多份。當然今年4月報紙加了價，由6元升至7元。我看《蘋果》在星期一自己刊出的印數是20.1萬份，少了5萬份。
今天香港便利店和報販賣不掉的報紙全可退回，平日看看剩下多少報紙大家心中有數。一般賣出八成半九成印量已算不差，當然星期四五會多印一些。加價後的《蘋果》是否日銷已跌破20萬大關，只剩十多萬份？假若如是，那《蘋果日報》的銷量已比1995年出版時更低，套上股市術語來說，已是跌破底價，潛了水。
銷量跌是肯定，至於多少，公道一點，還是等看過壹傳媒全年周年報告才作定論。但為何跌及是否跌得過急？是否加價影響或內容問題，還是因為愈來愈多香港人厭倦了一面倒的政治立場？不知道，不願說。
上文曾提及廣告和銷紙收入比率，最好時近7對1。10年前，我估計《蘋果》6.5億中，4億是廣告，2億多是銷紙收入，比率尚可算是2對1。到今天，一算之下，廣告收2.9億，銷紙大約1.7億，比率更跌至不到1.7對1。
（計算銷量收入一點也不難，用年報公布的平均銷量乘以半年日數再乘以報紙售價的六成三，報販賺三成，發行商賺7%。估計的數目報館只會少收，哪會多收，因促銷只會加折扣給零售。）
是否《蘋果》做得特別差？作為香港第二銷量大的收費報紙，交出這樣成績，只代表時移世易，報紙市場難上加難。在壹傳媒所有產品中，《蘋果》已經是最賺錢的生意了。相比其他香港收費報紙，相信比它好的少，比它差的多。
收費報紙的市場再過10年會是怎樣的光景？作為一個報紙出身的傳媒人，感觸說出來了。你們呢？
板塊尋寶：3億變160億的故事 王昇
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GS(14)@2014-08-26 22:10:29http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20140826/18844690\r\n\r\n 尋找十倍股是基金夢寐以求的理想，有些股份，上市兩三十年，都未必有能耐升十倍，但近期一隻在股票，竟於在兩個月內爆升17倍，最新市值160億元。這隻股票叫英發國際（439），沒有實質業務，卻有無限的憧憬。\r\n英發6月13日發出一則通告，以0.08元發行16.7億股新股，以及26.8億股新優先股予目標公司，集資3.48億元，以換來目標公司會注入業務予英發。兩個月後，新發行股本已流通市面，優先股未兌現先興奮，事關英發股價上周最高逼近6元，目前市值達到160億元。\r\n\r\n
英發獲注資無限憧憬\r\n\r\n 很明顯，目標公司以及其生意，就是今次英發神話之旅的關鍵。根據通告，目標公司（New Horizon）全數兌換後，會持有51%股權，成為大股東。New Horizon背後以內地科學家劉若鵬為首，聲稱正研究隱形衣和臨近空間飛行器，是否正如叮噹卡通片及Iron Man電影內的工具，暫時不得而知。但肯定的是，國家主席上任後，只參觀過兩間公司，一間是騰訊（700），另一間就是New Horizon母公司光啟。\r\n股市好玩的地方，就是只要有一個概念，就可以將不可能變成無限可能。隱形衣是否識隱形不重要，飛行器是否識得自動推進亦無關痛癢，關鍵是一日產品未見光，市場就不斷存有憧憬、幻想。\r\n\r\n
超級金蛋劇情仍未完\r\n\r\n 英發注入新業務，有一個禁售承諾，主要股東兩年入不可以轉讓、出售新股及優先股。其中一個認購人士是高振順旗下Stabliss，將會持有4.06億股，連同旗下瑞東集團（376）可兌換1.74億股，持有股數合共達到5.8億股，佔將來股本約一成，成為第三大股東。用4,640萬元（每股0.08元認購）煉成30億元賬面價值，這就是高振順背後的驚人財技。\r\n\r\n能在英發賺一倍、兩倍的人，大有人在，但能賺五倍、十倍始離場，相信除了局內人，兩隻手數得出。無論新科技概念又好、習總關注又好，概念一日未完，英發的神奇故事亦不會落幕，更可能成為高振順等人未來的超級金蛋，世界上有甚麼比不斷印股票、不斷有人搶還過癮的事呢？\r\n在此，不會有任何買賣的建議，因為我不是局內人，而且在短時間內變身十倍股、廿倍股的，命運多悲慘，版面有限，下期將繼續。\r\n\r\n王昇
對沖人生：錯過賺4億的機會
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GS(14)@2016-10-14 06:49:0210月過咗一半，「股災月」不成，只有股票市場回調。全球更關注美國「後總統選戰」時代的部署。美國芝加哥恐慌指數微升，此刻在15.91。在操盤世界，永遠有着無限可能，不讓悲觀心情「乘虛而入」，永遠懷着謙卑的心，這是先決條件。（1）10月去到此刻，全球關注美國股票市場的投資者也知道10月25日，超級科技公司蘋果將公佈業績。「新教主」Tim Cook越戰越勇，日前又再宣佈深圳下年會設廠做R&D。全世界市值最高的蘋果，股價在業績公佈前連續數天上升。現時蘋果市值約為6,321億美元。如果25日業績遜預期，股價作深度調整前，可做的「保護罩」當然就是固定波幅策略（Collar Strategy）。你有正股long stock，然後用衍生工具如期權write OTM call，用賺回來的溢價long OTM put去護盤。現在股市大行情有疑慮，聯儲局在2017年2月前加息機會率高達七成。美國總統選戰結局未出前，我絕對相信芝加哥恐慌指數會升多一些，波幅增大絕對難以避免，如何去「操波幅」從而找到獲利機會也是一種哲學。
政治經濟難以分割
（2）我有位第一代香港互聯網供應商ISP鼻祖朋友，大家也曾是明尼蘇達州大學的同學。長話短說，日前我們談到有條trade，由於他是科技「IT奇人」，10多年前已對科技股大手買賣有不錯的認識。我們談到如何棄掉一次買互聯網公司的心得：How I missed making50 million US dollars（約4億港元）！當年如果唔賣NetEase（網易），不足100萬美元的投資經歷了股價拆細，不斷飆升到這個價。友人NetEase賣得太早，一球美金如果揸住10多年當然有點「馬後炮」，有時「長線投資」並非是容易抉擇。NetEase這科技股受過了無限衝擊，就正如2000年，網上購物巨人亞馬遜跌了九成，科網股被拋售，但現在因過去自2006年電子書的崛起，亞馬遜又懂得轉型，已變了全世界價值最高的科技公司之一。（3）政治與經濟難以分割。英國政府向該國國會提交香港半年報告書表示，香港在「一國兩制」下賦予的自由及權利受到史無前例的壓力，必須關注。其實上周二在紐約，我也去到National Committee on US China Relations（NCUSCR），當中談到銅鑼灣書局及香港餘下31年如何運作的問題，同場也有中國民運人士魏京生。在香港而言，我和NCUSCR的訊息就是如果「一國兩制」越來越不像樣，香港的核心價值很快蕩然無存。最後，美國總統候選人特朗普在第二輪辯論表現，已把他代表的共和黨玩到體無完膚。相信美國總統大選有結論後，普通人會更有信心向甚麼方向走。Happy Trading！錢志健資深對沖基金經理
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[email protected]本欄逢周五刊出
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http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20161014/19800007
趣BLOG BLOG：譚仔加三哥賣21億的啟示
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GS(14)@2018-02-25 19:07:27■大家樂半年生意增6%，但盈利反而跌11%。資料圖片
繼2016年中買入任天堂後，上周買入人生第二隻日本股票：Toridoll（東京交易所：3397）。Toridoll係乜，就係烏冬連鎖店「丸龜製麵」母公司，亦是去年中斥資10億買入譚仔，以及去年尾以11億買埋譚仔三哥的日資企業。年三十經過樓下屋苑，大快活（052）門口寫明春節假期照常營業，毗連譚仔三哥，居然收爐關門，並大大隻字寫初五啟市，而譚仔情況亦相若。與其說譚仔是良心企業，倒不如話它們賺到笑，賺到夠，放假六日又何妨。根據資料披露，截至去年3月底止，有57間分店的譚仔三哥，純利接近8,800萬元；至於有52間分店的譚仔，去年純利則為9,630萬元。109間「譚仔及三哥」一年賺1.84億元，收購價市盈率約9倍。1.84億是一個甚麼概念，或者用大家樂（341）及大快活，可以畀大家一個大概印象。截至今年9月底止半年，大家樂賺2億，大快活賺1.17億元，換言之，茶餐廳龍頭大佬做到死，甚至早年被網民揶揄太刻薄，半年利潤只是和阿譚一年盈利差不多。家族管理兼經營的大家樂，保守有餘，進取不足，當「譚仔及三哥」已霸佔香港米線市場七成份額，大家樂近年開設「米線陣」、「米線營」務求搶米線市場，效果不彰。寧開新線試點，不願冒險收購，就是老牌家族經營的死穴。
大家樂半年生意增6%，但盈利反而跌11%；大快活半年收入增12%，盈利同步增13%。利潤增減，已反映在股價身上，去年初至今，大家樂跌了21%，大快活則升16%，至於收購譚仔的Toridoll，同期股價升了46%，最新市值折算117億港元，同大家樂一樣。大家樂CEO日前坦言，整體成本包括勞工、原材料、租金等都持續上漲，公司有加價壓力。正如上期講到，今年投資主題是通脹，飲食股有條件加價，但是今時今日的大家樂，卻畀人有大檸樂的感覺，博本地飲食股，我還是揀大快活。至於「阿譚」阿媽，全數收購資金問銀行借，仍然少注買入，除了膽博膽，可能就是那份鈉含量超標的口感，以及「勿演懶肉米線」的親切感。股榮
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