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收入下滑 想在高盛晉升合夥人難上加難

想在高盛成為一顆閃耀的星星？今年這個夢想將變的更難實現。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

知情人士向《華爾街日報》表示，今年秋天，高盛新升合夥人的員工將不超過70名。

這與2012年升任合夥人的人數大致相同，為1999年高盛上市以來的最小規模。目前，在高盛34500名雇員中有409名合夥人。高盛每兩年在內部挑選升任合夥人的人選，也有部分員工在加入高盛時就直接被冠以合夥人的頭銜。

同時，受到金融業收入萎縮影響，高盛和其他華爾街上的大行正努力縮減開支。一系列新政策加強了對金融業的監管，壓縮了利潤空間。

據華爾街咨詢公司CEO Michael Karp，

晉升合夥人名額減少的最主要原因是華爾街大行的收入有所減少。

去年，高盛收入為342億美元，與2012年基本持平，低於2009年的452億美元。2014年上半年，高盛收入同比下跌1%，至184.5億美元。

為了應對收入的降低，高盛努力縮減開支。而員工薪酬為高盛的第一大開支。高盛合夥人平均年薪為90萬美元，而其年終獎金可能達到年薪的數倍。

為了讓股東滿意，高盛正在努力削減開支。2013年，費用占到收入的37%，低於2011年的42%。

《華爾街日報》援引知情人士表示，今年最終新升的合夥人人數或許高於2012年的水平。最終人數取決於候選人評估時的表現。如果有超過70人表現優異，高盛將為他們騰出空間。但是，趨勢很明顯：想當上合夥人正變得越來越難。

許多離開高盛的合夥人加入了PE公司、對沖基金或者政府機構。當然，也有人徹底的離開了金融業。

野村證券分析師Steven Chubak表示，這依然被視作一項了不起的成就。高盛合夥人將是你永遠的光環。

美國司法部的下一個目標：天價罰單瞄準高盛和摩根士丹利

高盛和摩根士丹利正與美國司法部就誤導客戶購買抵押貸款支持證券進行初步討論。近期，因涉嫌違規銷售抵押貸款擔保證券(MBS)而遭遇司法部調查甚至指控的陰雲在華爾街上空密布。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

華爾街見聞網站本周提及，美國銀行支付166.5億美元與美國司法部相同問題達成和解，罰單金額創華爾街歷史之最。美國銀行是美國第二大銀行。

周五（8月22日），英國《金融時報》報道稱，高盛同意以12億美元的代價就上述違規行為與美國住房金融局達成和解。

高盛不是唯一一家在近期被住房金融局指控的華爾街投行。另一家老牌銀行摩根士丹利早在高盛之前就已付出了90億美元，花旗也支付了70億美元罰金。不過，懲罰最重的還是美國銀行。

知情人表示，監管機構仍就高盛和摩根士丹利銷售不良抵押貸款支持證券搜集相關證據。因此，關於此事的協商和潛在的罰金尚未有最終定論。

金融危機以後，美國監管機構的監管標準愈加嚴苛，針對華爾街銀行違規銷售證券行為的調查也越來越多。僅在2011年，聯邦住房金融局就起訴了11家公司。包括本周的高盛和解協議在內，僅2011年的類似訴訟案件就涉及罰金或和解金超過170億美元。

據《華爾街日報》，高盛同意以31.5億美元買回其向房利美和房地美銷售的住房抵押貸款支持證券。而房利美和房地美受住房金融局監管。

高盛減少合夥人名額的背後

這是華爾街上最獨家、最令人垂涎的俱樂部之一，而加入該俱樂部正變得更加困難。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

華爾街見聞網站此前提到，知情人士向《華爾街日報》表示，今年秋天，高盛新升合夥人的員工將不超過70名。這低於4年前110人的水平。

目前，在高盛34500名雇員中有409名合夥人。高盛每兩年在內部挑選升任合夥人的人選，也有部分員工在加入高盛時就直接被冠以合夥人的頭銜。

成為高盛的合夥人可以徹底改變一個人的生活。不僅提高了個人威望，還給你帶來了滾滾財源。高盛合夥人平均年薪為90萬美元，而其年終獎金可能達到年薪的數倍。

然而，華爾街高歌猛進的歲月一去不複返了。受監管加強的影響，2008年金融危機以來，高盛的利潤，與其他華爾街銀行一樣，一蹶不振。

高盛該怎麽做？在降低成本方面，高盛的選擇是有限的。它已經減少員工，用技術來降低成本，並在鹽湖城和達拉斯等成本較低的地方增加雇員。它鼓勵資深合夥人離開，給年輕人讓路。

高盛表示，這些成本削減策略已經成功地讓它獲得了好於競爭對手的回報。

2014年上半年，高盛的股本回報率為11%，超過許多競爭對手(摩根士丹利的股本回報率約為7%)。但是，減少晉升合夥人人數表明高盛能做的已經不多了。

Sanford Bernstein資深銀行分析師Brad Hintz警告稱：

高盛已經大幅削減了成本，並將業務外包，我們不相信有很多空間來進一步削減成本。而源源不斷的新監管法規讓我們擔心銀行的合規相關費用將有所上漲。

高盛：耶倫關於薪資增長緩慢的理論有誤

美聯儲主席耶倫上周在傑克遜霍爾會議上的講話獲得了市場的普遍關註，即使其鴿派程度不及市場預期，但美國股市、債市依舊雙雙走強。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞）

耶倫的講話中有一段來自於舊金山聯儲的研究內容特別值得關註，其中暗示了未來工資增長的路徑。

耶倫在講話中提出了一個新名詞“被壓抑的工資通縮”（Pent-up Wage Deflation）現象，意指因為“名義工資僵固性”存在，企業在衰退期間和複蘇初級階段，難以大幅削減工資，即使目前，企業也認為不需要提高工資來吸引就業，以致工資增長比就業市場複蘇還要弱。

所謂名義工資僵固性的假設，是認為工資僵固難動的現象，由於工會力量及勞動契約的簽訂，將造成僵固的名義工資，使其喪失調節勞動市場供需的機能。換句話說，此一假設是說工資率容易上漲，不易下跌。

所以，如果是這種“工資通縮”限制住了工資增長，則當前市場疲軟程度需要重新考量。因為當這種“工資通縮”被市場吸收後，工資水平有可能急速上升。

不過高盛首席經濟學家Jan Hatzius卻發現實際狀況與假設所預測的結果正好相反，經過他的統計，在2009~2010年經濟衰退期間薪資增幅低於均值的地區，如今加薪速度反而高於均值。 

高盛的研究表明，衰退期以後的疲弱工資增長不能只用“被壓抑的工資通縮”來解釋，除非我們假設所有經濟部門在衰退中受到了相同程度的傷害。

橫軸為經濟衰退期薪資增速，縱軸為經濟恢複期薪資增速，上圖為按12個行業分，下圖為按15個城市地區分：

高盛“栽了”：在葡銀行尋求救助前一月買其8億美元債券

高盛集團（Goldman Sachs）今年7月購買葡萄牙Banco Espirito Santo SA（BES）銀行8.35億美元債券，但不料幾周Banco Espirito Santo銀行因為尋求破產保護，最終被迫接受葡萄牙央行救助。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

據英國《金融時報》援引知情人士稱，高盛在BES接受救助的前一個月（7月）經由盧森堡Oak Finance Luxembourg SA這家投資公司購買了其債權，意圖隨後將其加價出售以獲利。後者籌資原本是要為委內瑞拉一家煉油項目融資。不過高盛拒絕對此置評。

不過因投資者擔心BES的狀況，所以高盛並未能大量賣出這些債券，據《華爾街日報》報道，高盛賠錢賣出了部分債券給美國的對沖基金，但仍持有部分債券，現在還不清楚這些投資最終會損失多少。

BES曾經是葡萄牙最大的商業銀行，但近年來經營狀況不佳，一直靠向客戶出售債券來融資。

此前BES披露對集團其他企業的貸款可能面臨損失，去年11月監管當局收緊銀行規則，要求該銀行補充資本後，這家以市值計曾是葡萄牙最大的上市銀行於8月3日接受援助。

葡萄牙央行公布的拯救BES計劃包括了解散該銀行並向其註入數49億歐元政府資金，在該計劃下，存款人和高級債券持有人將不受影響，而該銀行的次級債權人和股東將準備面臨損失。

在葡萄牙央行的清算基金出手援助後，該銀行一分為二，存款和健康資產成為新銀行Novo Banco。

高盛駐倫敦幹部不願評論。Novo Banco女發言人也不願評論涉及客戶的營 運事務，她也因配合公司政策不願具名。葡萄牙央行官員未立即回應。

“壞賬銀行”魅力大增 高盛、華平投資入股華融

全球私募股權巨頭美國華平投資集團(Warburg Pincus)將以近7億美元入股中國華融資產管理公司。這是外國投資者對中國金融業最大的投資規模之一。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中國華融是中國四大金融資產管理公司（AMC）之一，也即所謂的“壞賬銀行”。這是國有金融資產管理公司中首次實現混合所有制經濟改革。

8月28日，華融資產宣布引入戰略投資者方案已獲國務院和監管機構批準，各方已就增資擴股事宜簽署相關投資協議和戰略合作協議。八家投資者新增戰略投資共計145.43億元人民幣，占華融增資後股份總額的20.98%。

彭博新聞社援引知情人消息稱，美國華平集團將持有中國華融此次增資擴股份額的21%。華平集團董事長為前美國財政部長蒂姆•蓋特納(Tim Geithner)。該集團管理資產規模為112億美元。

除美國華平集團以外，其他投資方還包括：中國人壽（保險）集團、中信證券國際、馬來西亞國庫控股公司、中金公司、中糧集團、複星國際、美國高盛集團。

在目前中國經濟增速放緩的背景下，中國金融業不良貸款有攀升勢頭，這使得華融等“壞賬銀行”對投資者的吸引力增加。

Jefferies LLC駐香港分析師Ming Tan評論稱：

華融具有投資吸引力，因為它是中國四大AMC之一。如此大規模的投資機會越來越少，尤其是在IPO之前的階段。當前的企業估值更具吸引力，並且還有清晰的退出時間表。

中國華融公司董事長賴小民表示，在引入戰投成功之後，“改制、引戰、上市”三部曲還差最後一步，華融計劃2015年底之前完成在香港IPO上市。

華爾街見聞網站上周援引銀監會公開數據，今年上半年，金融機構不良貸款余額6944億元，較去年末增加1023億元，已超2013年全年不良貸款增加規模的992億元；不良貸款率1.08%，較2013年末增長0.08%；撥備覆蓋率262.88%。

通常，“壞賬銀行”折價買入四大國有銀行的不良貸款，進行處置後出售，繼而從中賺取利潤。

中國華融成立於1999年10月19日，是中國四大金融資產管理公司之一，註冊資本258.36億元人民幣，財政部持有98.06%的股份，中國人壽持有1.94%的股份。截至2013年末，集團總資產4086.61億元；2013年集團實現撥備前利潤199.85億元，稅後凈利潤100.93億元。此次增資後，財政部的持股比例將降至77.5%。

阿里巴巴全力沖刺IPO 高盛被委以“護盤”重任

周三，CNBC援引知情人消息稱，阿里巴巴任命巴克萊為指定IPO做市商，任命高盛為穩定市場代理人。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

巴克萊的主要任務是撮合阿里巴巴股票的買賣雙方，為市場提供流動性。高盛的主要任務是托盤，確保IPO股價不會破發。

《華爾街日報》文章稱，作為穩定市場代理人，意味著高盛必須盡最大努力來確保客戶成功實現IPO，且股價不會跌破發行價。這是一項艱巨的任務。如果一只股票上市首日的收盤價低於前一夜投資者買入的價格，這樁IPO會被普遍認為是樁失敗的交易。

華爾街見聞曾提及，Facebook曾在上市首日險些破發，承銷商為給該公司托盤，付出了數以十億美元計的代價。

根據美國證券法規，穩定市場代理人有權決定是否在市場上買進更多股票以支撐股價。它在決定是否行使所謂的增售選擇權上也扮演著重要角色。增售選擇權允許承銷商從公司買進更多股票以便支撐最初IPO交易以外的需求。

此外，在IPO之後的一段時間內，穩定市場代理人或許能夠從客戶身上實現更多的交易傭金，因為它將是被視為對股票交易擁有最大決定權的銀行。

巴克萊是全球最大的做市商之一，擁有紐約證券交易所（NYSE）交易大廳場內六家指定做市商之一。該投行曾在去年Twitter IPO之時主導其做市交易。

有趣的是，此前有消息稱，阿里巴巴大股東軟銀曾在收購Sprint公司之時，因巴克萊為競爭對手出謀劃策而令最終收購價擡高了15億美元。此事令軟銀創始人孫正義大為光火，要求阿里巴巴停止與巴克萊合作。

華爾街見聞此前提及，阿里巴巴計劃在9月8日當周稍早時候進行IPO，這意味著股票最快或於9月18日或19日開始交易。

阿里巴巴IPO首日募資規模或達200億美元，或將創下史上最大規模的IPO。其中，僅支付給投行的IPO承銷費用就有可能高達4億美元，將創下企業IPO史上第四高。

消息人士指出，阿里巴巴要想在上市後幾日內維持股價上漲，就需要從大型機構投資者那里獲得4倍超額認購，這就需要一些買家願意向阿里巴巴IPO投資10億美元甚至更多，以確保需求。這就對承銷團隊提出了很高要求。

此前，知情人透露，阿里巴巴的上市投行團隊包括瑞信、摩根士丹利、高盛、摩根大通和德意誌銀行，花旗也將參與其中。

外行齊聲唱多A股 高盛瑞銀看好明年納入MSCI

除了新華社近期連續發文看好A股，外資行也因為滬港通開通而發出唱多A股的觀點，高盛分析師預計A股明年有很大機會被納入MSCI新興市場指數，瑞銀分析師稱很快便會被納入。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛高華證券報告稱，滬港通創造了市值全球第二、交易量全球第三的“中國”市場，從韓國和中國臺灣的經驗看，A股可能很快被納入全球基準股指。

從全球投資者的角度看，滬港通可以使他們更有效地在A股中捕捉中國的增長機會，選股可能需要關註一些微觀因素，包括：稀缺價值、與GDP的關聯、較高及較穩定的收益率、QFII持倉和適當的管理層激勵機制。

該報告認為，中國內地投資者72%的資產為房產，6%為股票，資產配置低效。從這些投資者的角度看，滬港通將使他們關註：包括部分兩地上市、估值有望上行的H股在內的成長型中盤股、業務遍布全球的港股藍籌股、A股市場稀缺的家居品牌。下表來自高盛高華報告。

瑞銀首席策略分析師陳李認為，滬港通為A股估值提供支持，當初MSCI擔心A股海外投資限額不足，而現在滬港通使海外投資者理論上可持股市值高達人民幣9000億元。

陳李預計，預期企業盈利增長還會繼續放緩，今年年底滬港通會帶動A股漲5%。滬港通將提升外資對A股藍籌股的定價權，初期滬港通交易可能主要來自QFII的換倉，最初重倉股發生的換倉更多。預計今年7月以來已有接近1500億元加倉。

摩根士丹利資本國際公司（MSCI）編制的MSCI股價指數是全球投資組合經理采用最多的基準指數，目前共計1.5萬億美元的資金跟蹤MSCI新興市場指數。

MSCI中國指數在新興指數的權重已經從2000年前的7%提升至2012年底的18%。加入A股後，MSCI中國指數在新興市場指數中的權重將上升至19.9%。

今年6月上旬，MSCI聲明稱，不會按原計劃把中國A股納入新興市場指數，原因是目前中國的配額制度還有太多限制，難以將A股立即納入主流的指數系統。QFII和RQFII合計總配額約為約為940億美元。在市值高達3.3萬億美元的A股中，國外資金的比例還不足3%。

MSCI還提到進入中國金融市場的主要障礙，稱投資者很關心中國股市的市場結構和稅收體系，比如中國股市不允許交易者當日買進賣出同一只股票，還限制投資者在任何時候選擇單一經紀商。上海證券交易所也缺乏競價系統，這導致指數追蹤型投資者的很難以收盤價購買股票。

不過，MSCI決定正式頒布根據MSCI全球可投資市場指數編制方法（GIMI）建立的獨立MSCI中國A股（國際）指數。MSCI仍將保留A股在其審核名單上，作為2015年度評審的一部分。下表來自高盛高華報告。

8月31日至9月2日，新華社三天連發八篇系列述評聚焦股市。系列文章指出，隨著內部外部人氣重新積聚，中國股市步入重要關口。近期A走勢樂觀，有較好的運行基礎。中長期仍有不利因素，真正步入牛市需大量系統性工作。

華爾街見聞今日上午文章提到，彭博社點評上述新華社系列文章稱：這是中國官媒新華社想要試著完成過去三年，整個證券行業都做不到的事情——讓中國人買更多股票。

擔憂信貸壓力 高盛下調中國房地產業評級至負面

高盛近日公布報告顯示，駐香港分析師Kenneth Ho為首的高盛信用分析師調降了對中國房地產業的評級，由中性降至負面。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

該報告認為，中國房地產開發商使用杠桿的形勢在惡化。2009年以來，開發商的杠桿呈直線上升趨勢，過去12個月增長速度加快。而且房地產市場的存量在增加。

報告寫道：

“我們並未發現立即出現的信貸壓力，但為信貸狀況在惡化感到擔憂，強調需要分辨實力更強的開發商。”

高盛分析師認為，

中國的政策正從“容忍”變為更“主動”的改革戰略，“我們認為，這可能導致未來信貸壓力更大。”

這些分析師預計，未來幾個月，中國國內銀行可能“在資本市場發行有實質意義的證券”，相信可能近期產生一些影響，因為一些投資者可能在削減所持的中國房產風險。

但分析師認為，任何這類影響都是短暫的，他們建議更專註於信用的基本面，還說那就是高盛“將評價轉為負面的主要原因”。

今年中國房地產市場進入下行調整，上月中國央行發布的例行季度貨幣政策執行報告顯示，今年年初以來，房地產開發投資增速持續放緩，上半年中國完成房地產開發投資4.2萬億元，同比增長14.1%，增速比第一季度回落2.7個百分點。

中國央行稱，在盈利壓力增大、信貸政策投向引導力度較大的情況下，今年一些商業銀行傾向於將有限的信貸資源更多地配置到收益更高的小微企業、個人經營貸款等領域，房地產信貸投放意願有所下降。

華爾街見聞上周文章提到，房地產開發資金回籠的風險引起監管層重視。據《經濟參考報》獲悉，近日銀監會口頭要求各信托公司謹慎對待三四線城市房地產項目，盡量不做民營企業位於非核心城市的房地產項目業務。

中國房地產協會會長劉誌峰當時表示，在房地產周期性變化的背景下，部分三四線城市開發企業資金緊張，銷售量大幅下滑，回籠資金不暢，面臨較大的償債風險。

華爾街見聞此前文章提到，中國開發商資金吃緊，不得不大量求助貸款。據彭博對84家公司的統計，中國的住房建築商今年已向外資行貸款59億美元，同比增長39%。這類建築商的債務股本比飆升至128%，為2005年以來最高水平。

華遠地產董事長任誌強也一改之前口徑。他認為，若政府不采取行動，明年9月供求關系或將惡化。目前房地產市場的存量可能難以消化，統計報表上庫存大概有5億多套，

“有些庫存可能再過十年亦消化不了，會逐漸累積。”

本周中證報報道稱，建設銀行相關負責人9月1日在建行2014年中期業績發布會上表示，在目前大環境下，建行更傾向於選擇和央企房地產企業合作，並盡量選擇一、二線城市的房地產項目，收縮三四線城市項目。

高盛：蘇格蘭獨立風險極高 可能導致英鎊危機

盡管華爾街投行認為，蘇格蘭9月18日的獨立公投不太可能通過，但高盛警告，如果蘇格蘭獨立，無論是蘇格蘭經濟還是英國經濟，都將面臨嚴重後果。（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

高盛認為，如果蘇格蘭獨立，其必然會削減公共服務開支，且會面臨遠遠更高的借貸成本。不過最令人擔心的後果是：英鎊貨幣聯盟的不確定性將導致資本外逃，就像歐債危機時期歐元區面臨的情況那樣。

高盛經濟學家Kevin Daly說：“我們認為最嚴重的風險在於：獨立後的蘇格蘭是否有能力繼續使用英鎊，這種不確定性可能令英國出現歐元區式的貨幣危機。”

盡管蘇格蘭當局聲稱，將迫使英國與獨立後的蘇格蘭建立貨幣聯盟，但英國已明確要求蘇格蘭“自力更生”。

“歐元區危機給英國帶來的最大教訓是，貨幣聯盟的運作需要高度的財政及金融整合，作為風險共擔的有效途徑。”

Daly預計，即使英國同意與蘇格蘭組建貨幣聯盟，財政整合問題解決前的不確定性也可能令資產逃離蘇格蘭。

“即便蘇格蘭獨立後，英鎊貨幣聯盟沒有崩潰，這種威脅也足以引發投資者拋售蘇格蘭的資產，而家庭也有很強的動機，從銀行取出存款。”

Daly表示，盡管一開始，英國央行還是有能力通過幹預手段，避免出現最壞的短期後果，但貨幣聯盟的最終決定將是政治性的。

此外，獨立的蘇格蘭將意味著痛苦的公共支出削減。目前蘇格蘭平攤到每個人頭上的公共支出遠高於英國其它地區，差距很可能因人口老齡化而進一步加大。“彌合該缺口將是痛苦的，很可能需要大幅削減公共支出。”

貝倫貝格銀行經濟學家也支持高盛的觀點。該行分析師Rob Wood稱：“蘇格蘭獨立起初，最大的問題是不確定性的升高。企業可能延遲投資，消費者可能捂住荷包避免大額開支，直到獨立後的各種安排都確定。這將給蘇格蘭經濟造成很大壓力，也實質性打擊英國。”