📖 ZKIZ Archives

春節消費下滑，降息時機成熟

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1450

春節消費下滑，降息時機成熟

作者：姜超

15年春節即將結束，雖然搶紅包、線上消費成為新亮點，但是難以掩蓋整體經濟的低迷，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，簡政放權正在加快，再次降息時機已經成熟。


一、對短期經濟數據的分析：

春節消費下滑，線上消費突出：①根據攜程網和中國旅遊研究院的數據，預計2015年春節旅遊收入有望達到1400億元，同比增長13%，略低於去年同期16%的增速。北京市商委監測，120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%，略低於去年同期的8.5%。②但工業經濟依然低迷，節前一周主要城市地產銷量與去年節前一周相比同比下降約20%，節前一周5大集團發電耗煤同比降幅超過10%，羊城晚報報道廣州春節汽車銷量創15年新低；奧維雲網預計15年春節期間冰箱、洗衣機銷量同比下降5.5%、4.2%，小家電將下滑4.9%，彩電銷量增長2%，空調增長5.0%。③新興消費成為亮點，微信和支付寶聯合送出紅包超10億，15年春節前3天票房同比增速超40%，小家電、彩電線上銷售額同比均超50%，國家旅遊局預計15年春節出境遊人數同比將超過10%，出境遊人數或首次超過境內遊。

二、對短期通脹的分析：

節前菜價上漲，難改物價低迷：①商務部表示節前物價總體穩定，肉禽價格回落，僅菜價季節性上漲，但也低於去年春節同期水平。北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定。②截止目前商務部、統計局2月食品價格環比漲幅分別為1.2%、0.8%，我們下調2月CPI食品價格環比預測至2.5%，下調2月CPI預測至0.9%。③春節期間國際油價再度下跌，而2月以來煤價、鋼價叠創新低，截止目前港口期貨生資價格環降0.9%，預測2月PPI環降0.4%，2月PPI降幅將擴大至4.5%。④15年春節附近的1、2月物價不升反降，意味著通縮風險日益加劇。

三、對短期流動性的分析

節前流動性偏緊，節後有望改善：①上周僅3個交易日，銀行間R007升27bp至4.82%，流動性依然偏緊。②主因春季臨近，現金需求增加，而央行公開市場操作短期暫停，未透露進一步寬松的信號。③1月金融機構外匯占款減少1083億，繼12月減少千億後再度大幅下降，加之1月份財政存款激增7000億，1月超儲率或降至2%左右，導致流動性短期偏緊。④2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

四、對貨幣政策的分析

再次降息時機成熟：①我們認為再次降息的時機或已來臨，主要基於三大理由：一是通縮風險的加劇，15年1月CPI降至0.8%，物價創下5年新低，而我們預測2月CPI僅為0.9%，短期內CPI或持續位於1%以下。②二是經濟下行壓力未減，1月進出口全面萎縮，而春節期間的各項經濟數據也未見明顯好轉，而PPI持續通縮會加劇工業經濟的下行壓力。③三是貨幣信用創造萎縮，1月社會融資總量同比大幅少增，M2增速僅為10.8%，創下其公布20年以來的新低。④我們認為通縮是當前經濟的最大風險，必須降低高企的貸款利率，因而未來仍需進一步加大寬松貨幣政策力度，央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

五、對政府政策的分析：

簡政放權，激勵創新：①工商總局日前出臺《關於深入推進依法行政的意見》，提出推進工商行政管理和市場監管部門的機構、職能、權限、程序、責任法定化，積極推行權力清單和責任清單制度，明確權力邊界。②證監會表示今年將進一步推進簡政放權，抓緊研究制定權力清單和責任清單。要大幅精簡行政審批備案事項，放寬市場準入，大幅減少對市場主體微觀活動的幹預，讓更多市場主體有機會參與公平競爭，充分發揮自主創新活力。③國家稅務總局數據顯示，2014年小微企業減稅共計612億。去年享受企業所得稅優惠的小微企業戶數達到246萬戶，共計減免稅額101億元；享受小微企業減免增值稅、營業稅優惠的有約2200萬戶納稅人，共計減免稅款511億元。④傳中國（廣東）自由貿易實驗區擬於3月1日正式揭牌，或與天津、福建自貿區同步。

六、對海外經濟的分析：

美仍傾向零利率，希退歐風險暫消：①美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間，稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險，但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀，預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。②經歷了長達11小時談判，希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月，暫時避免退出歐元區，但希臘需遞交改革和預算方面的具體計劃，若計劃遭到歐元集團否決，希臘和國際債權人很可能會重新回到起點。③日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%，時隔兩季度再度轉為正增長，但仍略不及預期，凸顯出4月提高消費稅以來揮之不去的陰影。而日本央行公布1月的會議紀要稱，盡管油價在持續下跌，CPI增長放緩，但中長期通脹目標2%依然合適，維持現行的大規模寬松政策不變。④丹麥經濟委員會主席稱，若有必要捍衛丹麥克朗兌歐元的匯率，丹麥央行願意實施資本管制，來阻止大規模的資本外流。
上周央行公開市場操作暫停，節前貨幣利率繼續上升。但降息預期升溫，債市慢牛延續，國債利率平均下行2bp，銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp，城投債利率下降5bp，中證轉債指數上漲0.91%。節後資金寬松。節前資金緊張升溫，短期利率繼續升高。但節後資金寬松疊加降息預期，回購利率將回落，維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

一、對貨幣利率走勢的判斷：

節後資金寬松：①節前資金緊張升溫，短期利率繼續升高。上周R007均值上升27BP至4.82%，R001均值上升33BP至3.34%，一個月銀行間回購加權利率均值上升9BP至5.53%。②2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。③1月貨幣融資萎縮預示未來半年經濟難見底，2月春節期間消費下滑，通縮風險仍大，降息時機已經成熟。④節後資金寬松疊加降息預期，回購利率將回落，維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

二、對利率債走勢的分析

堅定信念，迎接慢牛：①上周利率債慢牛延續，國債、國開債利率平均下行2BP、1BP，其中1年期國債下行2BP至3.06%，1年期國開債下行2BP至3.68%，10年期國債、國開債分別下行2BP、0BP至3.34%、3.67%。②短期經濟低迷，通縮加劇，在IPO註冊制加速直接融資大發展背景下，貨幣寬松兼備必要性和可行性，再次降準降息均值得期待。③節後資金寬裕，回購利率下行有望帶動利率債短端下行，為長端打開空間，慢牛行情將延續，維持10年國開債目標區間3.4%-3.8%。

三、對信用債走勢的判斷：

信用債安全至上：①上周信用債跟隨利率債上漲，銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp，城投債利率下降5bp。②盡管2014年曾被認為是違約高峰年，但14年公開違約的信托項目僅15筆，存在風險隱患的項目369筆，涉及資金781億，占比0.56%，低於銀行不良率。③15年到期信托總規模超4萬億，到期上市交易中小企業私募債約170億，其中第二季度和第四季度是到期高峰，而由於信托流入資金規模持續放緩，流動性及信用風險仍需警惕。④短期通縮風險加大、降息預期升溫，利率債依然向好，信用風險升溫，仍建議安全至上，以優質城投和高等級企業債為主展開配置。

四、對可轉債的分析：

兩會臨近，主題機會或再現：①春節前最後2個交易日，中證轉債指數上漲0.91%，同期HS300指數上漲1.51%，創業板指上漲3.77%。②節前最後2個交易日內，除了中行和長青外，轉債均保持上漲。吉視、海運漲幅居前，分別為7.37%和6.98%，格力、東華、冠城漲幅在3.5%-4%左右，恒豐、同仁、深機、深燃漲幅在2%-3%之間，而歌爾、齊峰、浙能、國電等漲幅在2%以內。下跌個券僅2只，長青下跌2.3%，中行下跌0.67%。電氣轉債於2月16日上市，首日收於133.31元，節前收於136.14元。③1月經濟通脹數據低迷，社融萎縮預示未來半年經濟仍處探底之中，加之外占減少、IPO等直接融資提速，貨幣寬松可期，降準降息預期下權益市場長期仍有望保持慢牛。節前石化、工行、東方等轉債均提前贖回退市，轉債存量銳減，短期價格中樞或仍保持在130元以上。④按照歷史經驗，春節後資金面緊張將緩解，兩會臨近，政策預期有助於風險偏好回升，短期內轉債階段性上漲行情仍可期。可把握兩會前的主題機會，國企改革、環保、電力等都可關註。（來自環球老虎財經)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=132984

又一家央行出手 以色列時隔六個月再度降息

來源: http://wallstreetcn.com/node/214521

因通縮壓力持續顯現和本幣謝克爾升值，時隔六個月後以色列央行今日再出手，宣布將基準利率從0.25%下調至0.1%。

以色列央行此舉超出市場意料，此前參與路透調查的12位經濟學家中，有11位預期該央行將按兵不動。

在過去幾周中，謝克爾升值超過3%，而以色列1月通脹率為-0.5%，未來一年的通脹預期也低於1%。

以色列央行認為，原油和其它大宗商品價格低迷很大程度上造就了低通脹的環境。

實際上，以色列央行此前的貨幣政策已經十分寬松。但該央行並不是獨自在戰鬥。

華爾街見聞網站今天早些時候介紹過，儲蓄過剩、石油供過於求和普遍高企的債務水平導致全球面臨“去通脹化”壓力，全球央行今年火力全開，全面放水。

來自摩根士丹利的圖片顯示，采用寬松或緊縮政策的央行已經全面失衡了。去年12月，摩根士丹利追蹤的央行中有10個采用了寬松政策，9個為緊縮（寬松緊縮之比約為1:1）；而現在寬松的有16個，緊縮的只剩4個（寬松緊縮之比約4:1）。

(自上往下的貨幣政策立場：緊縮 適度緊縮 中性 適度寬松/擴張 寬松)

20150222-ease

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133013

海通姜超：再次降息的時機已經成熟 通縮是最大風險

來源: http://wallstreetcn.com/node/214528

20150224spring festival

本文作者系海通證券宏觀分析師姜超、顧瀟嘯，授權華爾街見聞發表（略有刪減）。

2015年春節即將結束，雖然搶紅包、線上消費成為新亮點，但是難以掩蓋整體經濟的低迷，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，簡政放權正在加快，再次降息時機已經成熟。

線上消費突出。微信和支付寶聯合送出紅包超10億，15年春節前3天票房同比增速超40%，小家電、彩電線上銷售額同比均超50%，國家旅遊局預計15年春節出境遊人數同比將超過10%，出境遊人數或首次超過境內遊。

春節消費下滑。中國旅遊研究院預計15年春節旅遊收入增13%，略低於去年的16%，北京市120家企業15年春節銷售增速比去年同期略有下滑。節前一周主要城市地產銷量、發電耗煤增速同比去年節前一周均明顯下滑。

2月物價低迷。商務部表示節前物價總體穩定，肉禽價格回落，僅菜價季節性上漲，但也低於去年春節同期水平。北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定，而春節期間國際油價再度大幅下跌。我們下調2月CPI預測至0.9%，春節期間的1、2月物價不升反降，意味著通縮風險日益加劇。

節前流動性偏緊。上周僅3個交易日，銀行間R007升27bp至4.82%，流動性依然偏緊。主因春季臨近，現金需求增加，而央行公開市場操作短期暫停。1月金融機構外匯占款減少1083億，加之1月份財政存款激增7000億，1月超儲率或降至2%左右，導致流動性短期偏緊。

節後流動性改善。2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

降息時機成熟。我們認為再次降息的時機或已來臨，主要基於三大理由：一是通縮風險加劇，二是經濟下行壓力未減，三是貨幣信用創造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

簡政放權，激勵創新。工商總局和證監會均表示推進依法行政、簡政放權，積極推行權力清單和責任清單制度，明確權力邊界，放寬市場準入，大幅減少對市場主體微觀活動的幹預，讓更多市場主體有機會參與公平競爭，充分發揮自主創新活力。

希退歐風險暫消。經歷了長達11小時談判，希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月，暫時避免退出歐元區，但希臘需遞交改革和預算方面的具體計劃，若計劃遭到歐元集團否決，希臘和國際債權人很可能會重新回到起點。

一、對短期經濟數據的分析：

20150224consume

春節消費下滑，線上消費突出：

①根據攜程網和中國旅遊研究院的數據，預計2015年春節旅遊收入有望達到1400億元，同比增長13%，略低於去年同期16%的增速。北京市商委監測，120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%，略低於去年同期的8.5%。

②但工業經濟依然低迷，節前一周主要城市地產銷量與去年節前一周相比同比下降約20%，節前一周5大集團發電耗煤同比降幅超過10%，羊城晚報報道廣州春節汽車銷量創15年新低；奧維雲網預計15年春節期間冰箱、洗衣機銷量同比下降5.5%、4.2%，小家電將下滑4.9%，彩電銷量增長2%，空調增長5.0%。

③新興消費成為亮點，微信和支付寶聯合送出紅包超10億，15年春節前3天票房同比增速超40%，小家電、彩電線上銷售額同比均超50%，國家旅遊局預計15年春節出境遊人數同比將超過10%，出境遊人數或首次超過境內遊。

二、對短期通脹的分析：

節前菜價上漲，難改物價低迷：①商務部表示節前物價總體穩定，肉禽價格回落，僅菜價季節性上漲，但也低於去年春節同期水平。北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定。②截止目前商務部、統計局2月食品價格環比漲幅分別為1.2%、0.8%，我們下調2月CPI食品價格環比預測至2.5%，下調2月CPI預測至0.9%。③春節期間國際油價再度下跌，而2月以來煤價、鋼價叠創新低，截止目前港口期貨生資價格環降0.9%，預測2月PPI環降0.4%，2月PPI降幅將擴大至4.5%。④15年春節附近的1、2月物價不升反降，意味著通縮風險日益加劇。

三、對短期流動性的分析

節前流動性偏緊，節後有望改善：①上周僅3個交易日，銀行間R007升27bp至4.82%，流動性依然偏緊。②主因春季臨近，現金需求增加，而央行公開市場操作短期暫停，未透露進一步寬松的信號。③1月金融機構外匯占款減少1083億，繼12月減少千億後再度大幅下降，加之1月份財政存款激增7000億，1月超儲率或降至2%左右，導致流動性短期偏緊。④2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

四、對貨幣政策的分析

再次降息時機成熟：①我們認為再次降息的時機或已來臨，主要基於三大理由：一是通縮風險的加劇，15年1月CPI降至0.8%，物價創下5年新低，而我們預測2月CPI僅為0.9%，短期內CPI或持續位於1%以下。②二是經濟下行壓力未減，1月進出口全面萎縮，而春節期間的各項經濟數據也未見明顯好轉，而PPI持續通縮會加劇工業經濟的下行壓力。③三是貨幣信用創造萎縮，1月社會融資總量同比大幅少增，M2增速僅為10.8%，創下其公布20年以來的新低。④我們認為通縮是當前經濟的最大風險，必須降低高企的貸款利率，因而未來仍需進一步加大寬松貨幣政策力度，央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

五、對政府政策的分析：

簡政放權，激勵創新：①工商總局日前出臺《關於深入推進依法行政的意見》，提出推進工商行政管理和市場監管部門的機構、職能、權限、程序、責任法定化，積極推行權力清單和責任清單制度，明確權力邊界。②證監會表示今年將進一步推進簡政放權，抓緊研究制定權力清單和責任清單。要大幅精簡行政審批備案事項，放寬市場準入，大幅減少對市場主體微觀活動的幹預，讓更多市場主體有機會參與公平競爭，充分發揮自主創新活力。③國家稅務總局數據顯示，2014年小微企業減稅共計612億。去年享受企業所得稅優惠的小微企業戶數達到246萬戶，共計減免稅額101億元；享受小微企業減免增值稅、營業稅優惠的有約2200萬戶納稅人，共計減免稅款511億元。④傳中國（廣東）自由貿易實驗區擬於3月1日正式揭牌，或與天津、福建自貿區同步。

六、對海外經濟的分析：

美仍傾向零利率，希退歐風險暫消：

①美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間，稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險，但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀，預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。

②經歷了長達11小時談判，希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月，暫時避免退出歐元區，但希臘需遞交改革和預算方面的具體計劃，若計劃遭到歐元集團否決，希臘和國際債權人很可能會重新回到起點。

③日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%，時隔兩季度再度轉為正增長，但仍略不及預期，凸顯出4月提高消費稅以來揮之不去的陰影。而日本央行公布1月的會議紀要稱，盡管油價在持續下跌，CPI增長放緩，但中長期通脹目標2%依然合適，維持現行的大規模寬松政策不變。

④丹麥經濟委員會主席稱，若有必要捍衛丹麥克朗兌歐元的匯率，丹麥央行願意實施資本管制，來阻止大規模的資本外流。

 

 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133018

降息潮”接踵而至 離中國還有多遠？

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1464

“降息潮”接踵而至 離中國還有多遠？
作者：周艾琳

就在中國沈浸在春節之喜時，他國央行可沒有停下寬松的步伐。2月24日，土耳其央行宣布降息；2月23日，以色列央行時隔六個月後再度宣布降息。2015年以來，實行降息和寬松政策的央行已接近20家，且根據美國最為知名的財經博客Zerohedge測算，這股“寬松潮”已覆蓋全球50%人口。

隨著奔騰不息的全球寬松潮，加之中國經濟數據不佳，市場最大的疑問無疑是中國央行何時加入“降息潮”？海通證券昨日表示，通縮是當前經濟主要風險，再次降息時機已經成熟。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒對《第一財經日報》稱：“二季度初降息的概率可能性較大，主要看經濟數據是不是會超預期的差。”

此外，摩根士丹利華鑫證券宏觀經濟研究主管章俊告訴本報記者，當前降息的必要性大於連續降準。“由於上次降準在一定程度上對沖了資本外流，緩解了春節等季節因素造成的流動性偏緊問題，且歐央行QE的流動性預期使得資金向新興市場回流。目前來看，短時間內連續降準的必要性不高。相反，由於1月通脹數據不佳，實際利率在降準之後不降反升，因此需要降息來降低實體經濟融資成本。”

全球降息潮再擴容

土耳其和以色列央行的加入使得全球降息潮進一步擴容。2月24日，土耳其央行將基準回購利率從7.75%下調至7.5%，符合市場預期。將隔夜貸款利率從11.25%下調至10.75%，市場預期為11.0%。將隔夜借款利率從7.5%下調至7.25%，市場預期為7.0%。

土耳其總理達武特奧盧（Davutoglu）表示，調降基準利率25個基點不夠，應該進一步降息。

此外，以色列央行時隔六個月後於2月23日再度宣布降息，將基準利率從0.25%下調至0.1%，出乎市場預料。

在過去短短幾周，以色列貨幣謝克爾（Shekel）升值幅度逾3%，以色列1月通脹率為-0.5%，深陷通縮之中，且未來一年的通脹預期也低於1%。該國通縮的“肇事方”也和眾多國家類似——原油價格跳水和其他大宗商品價格低迷。

值得一提的是，以色列央行此前的貨幣政策已經十分寬松，在美聯儲加息預期下，各個新興市場資本外流的窘境越發引人擔憂。

更有甚者，Zerohedge發表評論文章稱，美國經濟是否真的那麽強勁也值得懷疑。“盡管無數觀點認為世界當前已經‘逃離’金融危機，但經濟數據和央行的接二連三的寬松行動證明這是個偽命題。值得懷疑的是，外界所說的‘美國經濟強勁，並將在2015年成為驅動全球增長的引擎’究竟是否屬實？當前寬松潮已覆蓋全球50%的人口，這是否真的有效？”

美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間，稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險，但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀，預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。主流觀點認為，美聯儲應該會保持在今年中後期加息的預期不變。

當前，歐元區等國家和美國貨幣政策分化將造成跨境資本流動的不確定性增加。“2015年中國的國際資本流動形勢將告別過去單邊流入為主的趨勢，而是呈現更大波動性，目前需評估的是歐元區QE能不能一定程度上對沖美聯儲加息預期的負面影響。”謝亞軒告訴記者。

統計顯示，2015年年初至今，開始實行降息或寬松政策的央行依次包括埃及央行、印度央行、秘魯央行、瑞士央行、丹麥央行（共4次降息）、土耳其央行（共2次降息）、巴西央行、加拿大央行、歐洲央行（QE）、新加坡央行、俄羅斯央行、澳大利亞央行、中國央行（降準）、瑞典央行、以色列央行。

中國降息還有多遠？

繼2月3日中國央行突擊降準後，股市未見漲勢，加之1月CPI數據低於預期、PPI通縮加劇，實際利率不降反升，因此市場對於央行降息的預期不斷升溫。

盡管春節期間“微信紅包風”風光無兩，但線上平臺的熱鬧景象並無法掩蓋低迷的實體經濟和疲軟的春節消費。海通證券研究所昨日撰文表示，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低於預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，再次降息時機已經成熟。

海通證券更是以三大理由加以佐證:一是通縮風險加劇，二是經濟下行壓力未減，三是貨幣信用創造萎縮。必須降低高企的貸款利率，央行去年四季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

興業證券研究所副所長、首席宏觀分析師王涵也對《第一財經日報》稱：“接下來中國可能會維持‘匯率穩、貨幣松、財政積極’的基調。”

招商證券亦認為，2015年央行貨幣政策調整的節奏和方式有可能會更積極，低通脹的局面仍將持續給寬松政策創造條件，二季度初降息的概率可能性較大，且預計年內降息一次，降準2~3次。

至於先降息還是再度降準？當前二者孰輕孰重？章俊分析稱，“中國春節之後資金面緊張的情況得以緩解，加之目前全球央行再寬松，因此跨境資本流動不會一直單向流出，相當部分流動性會向全球其他國家和區域溢出。”他認為，目前中國經濟確定性較高，跨境資本會隨著全球寬松和中國經濟企穩而回流，因此短時間內連續降準的必要性不高。

2月以來，降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億。據海通證券估算，2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

“相反，降息以抗擊通縮風險、降低融資成本是優先選項。”章俊解釋道。

此外，寬松預期又將如何影響中國資本市場？市場主流觀點認為，降準降息預期下權益市場長期仍有望保持慢牛。隨著兩會臨近，政策預期有助於風險偏好回升，可把握兩會前的主題機會，包括國企改革、環保、電力等。


來源：第一財經日報


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133088

春節消費下滑，降息時機成熟

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1450

春節消費下滑，降息時機成熟

作者：姜超

15年春節即將結束，雖然搶紅包、線上消費成為新亮點，但是難以掩蓋整體經濟的低迷，房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳，而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下，種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險，簡政放權正在加快，再次降息時機已經成熟。


一、對短期經濟數據的分析：

春節消費下滑，線上消費突出：①根據攜程網和中國旅遊研究院的數據，預計2015年春節旅遊收入有望達到1400億元，同比增長13%，略低於去年同期16%的增速。北京市商委監測，120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%，略低於去年同期的8.5%。②但工業經濟依然低迷，節前一周主要城市地產銷量與去年節前一周相比同比下降約20%，節前一周5大集團發電耗煤同比降幅超過10%，羊城晚報報道廣州春節汽車銷量創15年新低；奧維雲網預計15年春節期間冰箱、洗衣機銷量同比下降5.5%、4.2%，小家電將下滑4.9%，彩電銷量增長2%，空調增長5.0%。③新興消費成為亮點，微信和支付寶聯合送出紅包超10億，15年春節前3天票房同比增速超40%，小家電、彩電線上銷售額同比均超50%，國家旅遊局預計15年春節出境遊人數同比將超過10%，出境遊人數或首次超過境內遊。

二、對短期通脹的分析：

節前菜價上漲，難改物價低迷：①商務部表示節前物價總體穩定，肉禽價格回落，僅菜價季節性上漲，但也低於去年春節同期水平。北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定。②截止目前商務部、統計局2月食品價格環比漲幅分別為1.2%、0.8%，我們下調2月CPI食品價格環比預測至2.5%，下調2月CPI預測至0.9%。③春節期間國際油價再度下跌，而2月以來煤價、鋼價叠創新低，截止目前港口期貨生資價格環降0.9%，預測2月PPI環降0.4%，2月PPI降幅將擴大至4.5%。④15年春節附近的1、2月物價不升反降，意味著通縮風險日益加劇。

三、對短期流動性的分析

節前流動性偏緊，節後有望改善：①上周僅3個交易日，銀行間R007升27bp至4.82%，流動性依然偏緊。②主因春季臨近，現金需求增加，而央行公開市場操作短期暫停，未透露進一步寬松的信號。③1月金融機構外匯占款減少1083億，繼12月減少千億後再度大幅下降，加之1月份財政存款激增7000億，1月超儲率或降至2%左右，導致流動性短期偏緊。④2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。

四、對貨幣政策的分析

再次降息時機成熟：①我們認為再次降息的時機或已來臨，主要基於三大理由：一是通縮風險的加劇，15年1月CPI降至0.8%，物價創下5年新低，而我們預測2月CPI僅為0.9%，短期內CPI或持續位於1%以下。②二是經濟下行壓力未減，1月進出口全面萎縮，而春節期間的各項經濟數據也未見明顯好轉，而PPI持續通縮會加劇工業經濟的下行壓力。③三是貨幣信用創造萎縮，1月社會融資總量同比大幅少增，M2增速僅為10.8%，創下其公布20年以來的新低。④我們認為通縮是當前經濟的最大風險，必須降低高企的貸款利率，因而未來仍需進一步加大寬松貨幣政策力度，央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”，再次降息時機已經成熟。

五、對政府政策的分析：

簡政放權，激勵創新：①工商總局日前出臺《關於深入推進依法行政的意見》，提出推進工商行政管理和市場監管部門的機構、職能、權限、程序、責任法定化，積極推行權力清單和責任清單制度，明確權力邊界。②證監會表示今年將進一步推進簡政放權，抓緊研究制定權力清單和責任清單。要大幅精簡行政審批備案事項，放寬市場準入，大幅減少對市場主體微觀活動的幹預，讓更多市場主體有機會參與公平競爭，充分發揮自主創新活力。③國家稅務總局數據顯示，2014年小微企業減稅共計612億。去年享受企業所得稅優惠的小微企業戶數達到246萬戶，共計減免稅額101億元；享受小微企業減免增值稅、營業稅優惠的有約2200萬戶納稅人，共計減免稅款511億元。④傳中國（廣東）自由貿易實驗區擬於3月1日正式揭牌，或與天津、福建自貿區同步。

六、對海外經濟的分析：

美仍傾向零利率，希退歐風險暫消：①美聯儲1月會議紀要顯示，仍傾向於維持近零利率更長時間，稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險，但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀，預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。②經歷了長達11小時談判，希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月，暫時避免退出歐元區，但希臘需遞交改革和預算方面的具體計劃，若計劃遭到歐元集團否決，希臘和國際債權人很可能會重新回到起點。③日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%，時隔兩季度再度轉為正增長，但仍略不及預期，凸顯出4月提高消費稅以來揮之不去的陰影。而日本央行公布1月的會議紀要稱，盡管油價在持續下跌，CPI增長放緩，但中長期通脹目標2%依然合適，維持現行的大規模寬松政策不變。④丹麥經濟委員會主席稱，若有必要捍衛丹麥克朗兌歐元的匯率，丹麥央行願意實施資本管制，來阻止大規模的資本外流。
上周央行公開市場操作暫停，節前貨幣利率繼續上升。但降息預期升溫，債市慢牛延續，國債利率平均下行2bp，銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp，城投債利率下降5bp，中證轉債指數上漲0.91%。節後資金寬松。節前資金緊張升溫，短期利率繼續升高。但節後資金寬松疊加降息預期，回購利率將回落，維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

一、對貨幣利率走勢的判斷：

節後資金寬松：①節前資金緊張升溫，短期利率繼續升高。上周R007均值上升27BP至4.82%，R001均值上升33BP至3.34%，一個月銀行間回購加權利率均值上升9BP至5.53%。②2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億，公開市場短期投放貨幣超2000億，估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上，節後流動性有望逐步改善。③1月貨幣融資萎縮預示未來半年經濟難見底，2月春節期間消費下滑，通縮風險仍大，降息時機已經成熟。④節後資金寬松疊加降息預期，回購利率將回落，維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

二、對利率債走勢的分析

堅定信念，迎接慢牛：①上周利率債慢牛延續，國債、國開債利率平均下行2BP、1BP，其中1年期國債下行2BP至3.06%，1年期國開債下行2BP至3.68%，10年期國債、國開債分別下行2BP、0BP至3.34%、3.67%。②短期經濟低迷，通縮加劇，在IPO註冊制加速直接融資大發展背景下，貨幣寬松兼備必要性和可行性，再次降準降息均值得期待。③節後資金寬裕，回購利率下行有望帶動利率債短端下行，為長端打開空間，慢牛行情將延續，維持10年國開債目標區間3.4%-3.8%。

三、對信用債走勢的判斷：

信用債安全至上：①上周信用債跟隨利率債上漲，銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp，城投債利率下降5bp。②盡管2014年曾被認為是違約高峰年，但14年公開違約的信托項目僅15筆，存在風險隱患的項目369筆，涉及資金781億，占比0.56%，低於銀行不良率。③15年到期信托總規模超4萬億，到期上市交易中小企業私募債約170億，其中第二季度和第四季度是到期高峰，而由於信托流入資金規模持續放緩，流動性及信用風險仍需警惕。④短期通縮風險加大、降息預期升溫，利率債依然向好，信用風險升溫，仍建議安全至上，以優質城投和高等級企業債為主展開配置。

四、對可轉債的分析：

兩會臨近，主題機會或再現：①春節前最後2個交易日，中證轉債指數上漲0.91%，同期HS300指數上漲1.51%，創業板指上漲3.77%。②節前最後2個交易日內，除了中行和長青外，轉債均保持上漲。吉視、海運漲幅居前，分別為7.37%和6.98%，格力、東華、冠城漲幅在3.5%-4%左右，恒豐、同仁、深機、深燃漲幅在2%-3%之間，而歌爾、齊峰、浙能、國電等漲幅在2%以內。下跌個券僅2只，長青下跌2.3%，中行下跌0.67%。電氣轉債於2月16日上市，首日收於133.31元，節前收於136.14元。③1月經濟通脹數據低迷，社融萎縮預示未來半年經濟仍處探底之中，加之外占減少、IPO等直接融資提速，貨幣寬松可期，降準降息預期下權益市場長期仍有望保持慢牛。節前石化、工行、東方等轉債均提前贖回退市，轉債存量銳減，短期價格中樞或仍保持在130元以上。④按照歷史經驗，春節後資金面緊張將緩解，兩會臨近，政策預期有助於風險偏好回升，短期內轉債階段性上漲行情仍可期。可把握兩會前的主題機會，國企改革、環保、電力等都可關註。（來自環球老虎財經)
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133101

中國央行宣布對稱降息 擴大存款利率浮動上限

來源: http://wallstreetcn.com/node/214673

盡管今天不是周五，中國央行還是降息了。

據中國人民銀行網站，央行決定自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月21日中國央行時隔兩年首度降息後，在三個月內第二次降息。

央行宣布，將金融機構一年期貸款基準利率下調0.25個百分點至5.35%；一年期存款基準利率下調0.25個百分點至2.5%，同時結合推進利率市場化改革，將金融機構存款利率浮動區間的上限由存款基準利率的1.2倍調整為1.3倍；其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

由於2015年最新公布的一系列數據表明經濟增長乏力，市場近期對於降準降息的呼聲非常高。春節期間，中國經濟數據表現疲軟，2月匯豐PMI、地產銷量、電力耗煤增速均表現不佳。

今日突發降息後，新財富最佳宏觀與債券分析師、海通證券姜超團隊認為，這是降息周期的延續，有利於降低金融機構貸款實際利率和企業貸款融資成本，也有利於刺激消費，降低經濟失速風險，且後續寬松仍可期待。姜超本周早些時候曾在報告中表示，再次降息時機已經成熟。

民生證券宏觀研究團隊認為，央行降息可緩解債務風險，緩釋通縮壓力。但能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息後經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。股債雙牛還會延續。

華泰證券宏觀研究俞平康團隊則表示，此次降息力度溫和，後續還有寬松必要。降息利好房地產市場，溫和利好股市，人民幣匯率短期將存貶值壓力，降息對實體經濟中企業貸款利率的效力需時間發酵。

中國人民銀行對此次降息解釋稱，此次調整是根據當前經濟基本面的運行態勢進行的適度微調，重點是繼續引導社會融資成本下行，穩健的貨幣政策取向並未改變。同時寓改革於調控之中，擴大存款利率浮動區間，更充分地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

央行有關負責人表示，受經濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處於歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。

另外，此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業等基本面變動趨勢，並不代表穩健的貨幣政策取向發生變化。

由於本次降息是在周六，A股市場並未開盤。華爾街見聞為您盤點歷次利率調整對A股的影響如下：

QQ圖片20150228182356

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133599

央行解釋降息：物價漲幅處於歷史低位，營造中性適度貨幣環境

來源: http://wallstreetcn.com/node/214674

央行宣布降息後，在其官網發布答記者問解釋降息的原因。在文中，央行負責人表示：

近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處於歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。此次利率調整的重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

央行再度強調“此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業等基本面變動趨勢，並不代表穩健的貨幣政策取向發生變化”。

盡管央行表態“繼續實施穩健的貨幣政策，更加註重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境”，但值得註意的是，如同此前在四季度貨幣政策報告一樣，“保持定力”的措辭不再出現。

以下為央行官網全文：

1、問：2014年11月22日利率調整的效果如何？此次下調存貸款基準利率的主要考慮是什麽？

答：自2014年11月22日中國人民銀行下調存貸款基準利率並進一步推進利率市場化改革以來，隨著基準利率引導作用的發揮及各項政策措施的逐步落實，金融機構貸款利率有所下降，社會融資成本高問題得到一定程度的緩解。受經濟結構調整步伐加快以及國際大宗商品價格大幅下降的影響，近幾個月以來，消費物價漲幅有所回落，工業品價格降幅擴大，對實際利率水平形成推升作用。當前物價漲幅處於歷史低位，為適當使用利率工具提供了空間。此次利率調整的重點就是要繼續發揮好基準利率的引導作用，進一步鞏固社會融資成本下行的成果，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境。

2、問：此次下調存貸款基準利率的主要內容和預期效果是什麽？

答：此次采取對稱方式下調存貸款基準利率。其中，一年期存款基準利率由2.75%下調至2.5%，一年期貸款基準利率由5.6%下調至5.35%;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。由於央行公布的基準利率仍具有較強的指導意義，再次下調貸款基準利率可望直接對金融機構貸款實際利率產生一定下拉作用。同時存款基準利率的進一步下調，也有利於降低金融機構籌資成本，帶動各類市場利率和企業融資成本繼續下行，對於進一步緩解企業融資成本高問題具有積極作用。

3、問：此次結合利率調整進一步擴大存款利率浮動區間的背景和意義是什麽？

答：近年來，隨著利率市場化改革的不斷推進，存款利率浮動區間逐步擴大，金融機構自主定價能力持續提升，已初步形成差異化、精細化的存款利率定價格局。尤其是在存款保險制度即將推出，相關配套改革取得重大突破的背景下，進一步擴大存款利率浮動區間的條件基本成熟。同時，隨著理財等存款替代類金融產品的快速發展，越來越多的負債類產品已經自發實現了市場化定價，這都推動我國必須要加快推進存款利率市場化改革。

為此，在繼續發揮好基準利率對銀行定價引導作用的同時，結合推進利率市場化改革，進一步將存款利率浮動區間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍。這是我國存款利率市場化改革的又一重要舉措。存款利率浮動區間擴大後，金融機構的自主定價空間進一步拓寬，有利於促進其完善定價機制建設、增強自主定價能力、加快經營模式轉型並提高金融服務水平，同時也有利於健全市場利率形成機制，更好地發揮市場在資源配置中的決定性作用。

4、問：此次利率調整是否意味著貨幣政策取向轉變，下階段央行貨幣政策調控和利率市場化改革的思路是什麽？

答：此次利率調整的重點仍是保持實際利率水平適應經濟增長、物價、就業等基本面變動趨勢，並不代表穩健的貨幣政策取向發生變化。當前我國經濟發展進入新常態，發展條件和發展環境都在變化，而其核心是經濟發展方式和經濟結構的改變。下一步，我們將繼續按照黨中央、國務院的戰略部署，堅持穩中求進工作總基調和宏觀政策要穩、微觀政策要活的總體思路，更加主動地適應經濟發展新常態，把轉方式調結構放在更加重要的位置，保持政策的連續性和穩定性，繼續實施穩健的貨幣政策，更加註重松緊適度，綜合運用多種貨幣政策工具，適時適度預調微調，為經濟結構調整和轉型升級營造中性適度的貨幣金融環境，促進經濟科學發展、可持續發展。同時，更加註重改革創新，寓改革於調控之中，把貨幣政策調控與深化改革緊密結合起來，適時通過推出面向企業和個人的大額存單等方式，繼續擴大金融機構自主定價空間，有序推進利率市場化改革，並進一步完善利率調控體系，健全利率傳導機制，不斷增強央行利率調控能力和宏觀調控有效性。（完）

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133600

理解央行降息的“四個維度”

來源: http://wallstreetcn.com/node/214678

本文作者為華創證券宏觀分析師牛播坤。授權華爾街見聞發表
 
 中國人民銀行剛剛決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。其中，一年期存款基準利率由2.75%下調至2.5%，一年期貸款基準利率由5.6%下調至5.35%;其他各檔次存貸款基準利率及個人住房公積金存貸款利率相應調整。

     這一決定是市場預期的時點稍早，但存貸款基準利率的降幅則並未超出市場預期。我們指出四點值得關註之處：
     一、央行為何此時降息？首先，我們一直認為，央行也一直聲稱，當前的貨幣政策基調仍屬中性。預計2月通脹數據低迷依舊不堪，降息以維持實際利率中性，實際上延續了上一次降息的套路。事實上，2012年兩次降息推出之前，也有通脹同比下滑至1.6%的背景。

其次，去年下半年以來，央行試圖引導貨幣市場利率下行。但由於金融市場向實體經濟的傳導問題，金融機構貸款利率雖有所下降，但下降幅度顯然不及社會預期。這對制造業投資的企穩甚至回暖，對於政府主導投資的債務滾動，都構成了一個不折不扣的硬約束。在經濟增速底限思維的驅使下，央行需要進一步發揮價格工具的效能，避免經濟過快過狠地下滑。

最後，由於美國經濟數據的反複，市場開始形成美聯儲會推遲加息時點的預期。這一非常關鍵的外部條件的變化，對於國內貨幣政策空間的打開也是很有裨益的。也就是說，在全球貨幣政策分化程度降低的背景下，此時降息不會對正在承壓的人民幣匯率帶來進一步的沖擊。

     二、央行“火力全開”了麽？今日有媒體報道，各地人行的中支陸續收到總行批文，開始定向降準。這批定向降準涉及城商行、非縣域農商和農合，多的一個省能有20多個，且大部分是今年和去年兩次定向降準加總，共計1個百分點的降幅。雖然由於各省批下來的法人機構數目不同，且降準的標準也不同（法定準備金率多降至16.5%），具體釋放資金規模較難估算。這一做法被普遍視為是對當前外匯占款過度低迷，因而國內基礎貨幣缺口日趨緊張的對沖反應。這是一種“暗渡陳倉”的做法，但央行綜合使用總量性和結構性貨幣政策工具，對沖外匯占款的趨勢減少，平移貨幣市場短期資金面的起伏，這種中性對沖傾向已日益明顯。價的工具需要量的配合，量的工具也需要價的引導。兩者相輔相成之下，央行由“寬貨幣”向“寬信貸”的重心轉移才能取得更好的效果。

     三、央行還想達到什麽目標？此次采取對稱方式下調存貸款基準利率，這顯然是考慮到經濟下行壓力增大，銀行信用風險累積背景下，降息需要考慮商業銀行的承受能力。此時再讓商行“割肉”讓利實體經濟，顯然太過勉為其難。畢竟，金融支持實體經濟的操作，央行結構導向的實施，仍有賴於商業銀行的積極配合。另一個值得關註的是，降息空間的進一步打開與利率市場化推進之間的關系。此次降息，進一步將存款利率浮動區間上限由基準利率的1.2倍擴大至1.3倍。我們觀察到，日本和英國等發達國家在推出存款保險制度之時，適逢經濟的下行周期，基準利率均現一定幅度的連續下調。這間接制約了利率市場化進程中存款利率的快速上行，減弱了對實體經濟的不利沖擊。因此，在當前中國經濟的下行壓力仍然不小之際，央行再度祭出“降息+擴大存款利率上浮空間”的政策組合，實際上可以收到“貨幣寬松+推進利率市場化”的一石二鳥之效。

     四、如何看待未來經濟走勢？由於央行接二連三的寬松舉措（當然央行並不這麽認為），我們預計今年中國經濟年中觸底反彈的概率在增加。去年下半年以來，大宗商品價格深度滑落，債券和貸款利率也出現了一定下降，但幅度並不明顯。原材料和資金是企業兩大重要資源。如果這兩項成本能夠長時間維持低位，那麽必然有助於企業盈利的持續好轉，並可能逐漸轉變企業的盈利預期，使私人部門投資在邊際上有所改善。再考慮到利率下降對地產銷售的提振，對後續投資預期的改善，那麽在制造業和房地產投資雙雙向上的推動下，經濟就可能會在年中出現觸底反彈。

    這一幕並不陌生。2012年上半年原材料價格和利率雙雙下滑，下半年中國經濟即出現了反彈。但2012年的利率快速下滑有兩次降準和兩次降息的配合。因此，今年年能否出現類似的反彈，仍然取決於貨幣政策的寬松節奏。如果貨幣能夠繼續放松得足夠快，那麽下半年經濟邊際反彈或許可以期待。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133601

民生證券: 央行降息 宜將剩勇追窮寇

來源: http://wallstreetcn.com/node/214675

中國人民銀行決定，自2015年3月1日起下調金融機構人民幣貸款和存款基準利率。這是自去年11月下旬中國央行時隔兩年首度降息後，在三個月內第二度降息。

民生證券宏觀研究團隊點評稱：

①緣何降息？經濟下行、物價低迷，全球貨幣寬松大潮愈演愈烈，競相向鄰國輸入通縮。央行降息可緩解債務風險，緩釋通縮壓力。
②負債端成本未顯著降低，銀行讓利實體。存款利率浮動擴大至1.3倍，以一年期定存為例，上浮到頂存款利率為3.25%，負債端成本降幅不明顯，考慮到貸款利率已市場化定價，降息後銀行利差收縮。
③能否改變經濟下行壓力還有待觀察。降息後，一線城市房地產銷售企穩確立，但全國房地產銷售能否企穩還需觀察，房地產投資企穩最早需要三季度確認。城投剝離地方政府融資職能，赤字口子不大，反腐高壓下，地方政府主導的基建投資不一定能反彈。終端需求不足，制造業依舊主動去庫存。經濟下行壓力不易緩解。
④人民幣匯率波動加劇，趨勢略貶。降息後經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。但問題不大：歐元區負利率，熱錢有進有出，不會有不可控的風險發生。此外，實際有效匯率太強，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。
⑤股債雙牛還會延續。本輪降息不是貨幣寬松的終點，不必擔心債市高開低走。過去囤積於地方、地產和產能過剩行業的流動性湧入權益和債券市場趨勢沒有改變，維持股債雙牛的判斷。 

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133602

央行降息該如何理解？你需要明白的四個問題

來源: http://wallstreetcn.com/node/214677

央行今日宣布對一年期存款和貸款利率雙雙下調0.25百分點，同時將金融機構存款利率浮動區間的上限由基準的1.2倍上調到1.3倍。加上這次降息，央行自去年年底以來已累計實施了兩次降息、一次全面降準，在此期間各種定向寬松工具也不斷向金融系統註入各種流動性。那麽，為何央行要再度降息呢？又該如何判斷市場反應呢？各方分析師對此觀點各異，華爾街見聞為你匯總如下：

為何要降息？

對於央行降息，分析師們的意見非常統一，顯然中國經濟的現狀使得進一步寬松非常必要。主要的理由是：經濟下行壓力、通縮風險加劇與利率仍然高企。

是否會有進一步行動？

市場顯然認為本次降息只是開始。新財富最佳宏觀與債券分析師、海通證券姜超判斷未來貨幣寬松仍將延續。民生證券管清友也認為本輪降息不是貨幣寬松的終點。

關於下一步行動的方式，興業證券首席經濟學家魯政委認為剛兌不破銀行負債無法下降，由此導致貸款利率難以明顯下行。剛兌不破，降息效果鈍化。降息之後，存準率未來也將繼續持續下調，匯率也會繼續走弱。

而方正證券則預計進一步降準可期，其報告稱只有增加貨幣供給市場利率才能降低，降準是最有效的手段。

進一步行動的時點？

齊魯證券樂觀預計二季度中期仍有一次降準的機會。中信證券諸建芳稱，通縮情況仍在惡化，經濟下行壓力也在進一步加大，急需國家及時進行政策調整。按照目前的經濟運行情況，後續仍將出臺更多的寬松貨幣政策。下一次的時間窗口或將在“兩會”前後出現。

持續寬松對人民幣意味著什麽？

民生證券認為：

人民幣匯率波動加劇，趨勢略貶。降息後經濟不會立即企穩，貨幣寬松預期，人民幣貶值預期仍存。但問題不大：歐元區負利率，熱錢有進有出，不會有不可控的風險發生。此外，實際有效匯率太強，壓抑出口輸入通縮，人民幣匯率貶值也不是壞事。

而華爾街見聞讀者LoneSchicksal提出了一個有趣的問題：

太平洋與大西洋兩岸的貨幣政策同時背離，上次還是里根當總統的時候。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133603
Next Page
ZKIZ Archives @ 2019