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學者，往往給人感覺紙上談兵，但如果能將書面知識與實戰結合，可以是另一種「威力」。理工大學管理及市場學系副教授梁劍平，執教鞭已二十四年，拿着經濟學學士、市場學碩士及管理學博士學位；但他炒股不局限於書本上的框框，會自行分析上市公司，結合管理及市場學理論，建立自己組合。其組合市值，在過去三年間，每年連續保持一成半至兩成升幅，個別持股十年來升值七倍，跑贏恒指。在他的組合中，最看好的是煤氣（3）及領匯（823），以下是他的揀股理論。

記者到理大教員室，找梁劍平訪問，希望能讓讀者參透他的炒股玄機。走進教員室，梁劍平已有備而來，桌上擺放好幾吋厚、平日建立起的數據和分析，坐在椅上蓄勢待發。一問及他的愛股中華煤氣和領匯，梁立即拆解它們的業務，一氣呵成說了十五分鐘，記者想插嘴都插唔入。梁劍平揀股有兩大原則：第一，該公司的業務要自己能夠明白，業務愈簡單愈好，「例如中華煤氣同領匯，我都明白到。煤氣喺香港，人人都要用，你同我都識。而領匯嘅獨特之處，係香港有好多商場，主業係營運商場，唔難理解。」第二，行業要有前景，「前景來講，領匯無問題，本地商場永遠係少。而煤氣嘅市場仲未飽和，喺香港做獨市生意，佢而家又去內地發展。」公司過了兩個基本關卡，梁劍平接着會分析公司財務，及股票每年的派息率，「股票每年要有三至四釐嘅股息，呢個股息水平嘅benchmark，係跟人仔定期存款，佢都有百分之三至四。」

最愛煤氣

對梁劍平來說，煤氣是他的至愛。他詳細分析說：「煤氣管有特性，起咗無得拆，新公司好難再打入舊市場。而且同電燈公司不同，煤氣加價唔使向政府申請。至於內地業務，水同電就話係戰略資源，一般由內地政府嘅企業來做。但煤氣未去到呢個層面，內地政府發展城市，會邀請中華煤氣去做。中央覺得港資比海外資金更為信得過，所以煤氣有得做。」梁劍平看好中華煤氣的發展，拿起桌上收集到的數據，如數家珍，「管理層每年都會新增十五個項目，而按近年的成績，中華煤氣都做到，推測未來都可以維持到每年十五個新項目，每個新項目需要兩至三年才能運作暢順，並開始節省成本，收益可以明顯增加。」

四叔好帶挈

煤氣還有一個特色，其他上市公司少有，就是人稱「四叔」的中華煤氣主席李兆基，多年來讓中華煤氣派發紅股。梁劍平分析指出，這是四叔自己一舉兩得的安排，散戶同時搭了順風車。「用紅股代替部分現金股息，可以幫公司慳番資金去發展。而且，四叔自己手上多咗股票，只要公司股價唔跌，派息唔變，佢實質上係升咗值。」中華煤氣派紅股加部分現金股息，收益率平均一成二，由於公司同年的純利增長往往在一成三以上，高於紅股和現金股息總值，令公司的現金股息可隨時加碼。梁看破四叔從煤氣賺錢的秘密，○四年以五萬六千四百元買入一萬股煤氣。連股價升幅、紅股和現金股息，這項投資十年間升值超過七倍，現時總值達四十六萬七千元。

中華煤氣進軍內地近二十年，初時由四叔與內地政府洽商項目。現時，四叔年事已高。不過，梁劍平不擔心假如煤氣不是四叔掌舵，內地業務無以為繼，「煤氣入咗去咁耐，四叔嘅手下都同內地官員熟晒，有關係，無四叔都做到嘢。」今年初，梁劍平分三次沽出手持的一半煤氣股份，共三萬股，均價十七元六毫，「煤氣一年只係得一次升浪，要睇三月業績報告宣布派息及紅股情況。人仔近來貶值，煤氣有唔少營業額來自內地，業績會受影響，所以沽咗部分先。」不過，梁認為煤氣前景良好，若股價跌至近期低位十七元時，可以買入。

十年炒股之路

翻看梁劍平的學歷，梁正式踏入職場前，在加拿大獲經濟系學士學位。他一九八○年畢業，首份工是香港一間化工廠的銷售部門。四年後，梁轉到澳洲工作，其間再修讀市場學碩士。隨後他在澳洲雀巢公司，負責市場策略工作。一九九○年，他離開商場，回到理大任教至今，並修讀遙距的管理學博士學位。教授變股神之路，源於十年前梁劍平不時聽見大學的同事討論股票，「聽得多自己都想試吓玩。雖然嗰時唔識股票，但我係marketing出身，公司嘅財務分析難唔倒我。初期學分析時，我有參考前基金經理東尼喺《壹週刊》嘅專欄、其他媒體報導同埋網上資料。玩得耐，慢慢有自己一套模式。」他每天回校前，會先看一小時《經濟日報》新聞，回校後再花一至兩小時看AAstock，更新市場訊息。晚上回家後，再看一至兩小時新聞。他說自己的興趣就是看新聞，雖然花上很多時間，但妻子和兒子都沒有怨言，「一來個仔已二十多歲，大咗。二來我睇新聞，都係坐喺佢哋隔籬！」閒時他會換上運動裝，在理工大學裡緩步跑，或者逛街，巡視「業務」。

買領匯做收租佬

梁劍平的另一愛股，是領匯。領匯是房地產信託基金，旗下有兩百多間商場，會將大多數盈利用作派息，散戶等於間接投資商場來收租。他研究過，港府規劃地區時，人口有一定比例才會批准起商場，「你睇日出康城起咗三期，都未有一個商場。加上近年來，自由行帶起商場嘅估值。唔旺嘅商場業主純收租金，旺嘅商場，甚至可同商戶分成。而家領匯嘅租金，同市場租金有好大差距，平均呎租只是四十二蚊，所以領匯有得做。」領匯現價四十七元，升多跌少，梁認為是因領匯有二百多個商場，每年都有一批商場的租約結束。這時管理層往往把握機會，將商場翻新並重新定位，「續租時，領匯往往要商戶執到同商場形象吻合先俾續租，其他商場而家都係跟領匯做法。」此外，領匯每半年重新釐定估值一次，然後在簽新租約時加租，所以領匯的股價走勢，與每股資產淨值變動的方向一致。估值上升令每股資產淨值上升，股價亦隨之上升。

進軍內地有隱憂

近年來，領匯出售香港商場，計劃騰出資金到深圳買商場，開拓新市場。梁劍平認為有危亦有機，「內地商場嘅加租速度慢，頂多一成。加上內地地方大，內地人好興喺網上購物，玩淘寶。」梁認為領匯進軍內地，就要動腦筋做好O2O，將網上平台同實體店結合，才能生存，「我覺得佢哋唔會咁笨嘅，都運作咗咁多年。佢而家係想搵內地商場執好佢，令商場估值上升。」梁指出，自己去年十二月底，一度以均價五十二元全數沽清領匯持股，合共七千股。不過，在二月中，又再以四十九元七毫買入二千股，「喺去年年底，領匯最新的每股資產淨值係四十八元，但股價升到五十二元，已經偏遠價值近一成，我見好價就賣咗先。」來到二月中，領匯估價回落，加上預計三月公布業績時，每股資產淨值會上升，所以又再買入，「我都無計錯，之前領匯去到五十三元就見頂跌番落嚟。但領匯前景好，喺四十八至四十九元的水平，我都會再加注！」