ZKIZ Archives


春節消費下滑,降息時機成熟

來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1450

春節消費下滑,降息時機成熟

作者:姜超

15年春節即將結束,雖然搶紅包、線上消費成為新亮點,但是難以掩蓋整體經濟的低迷,房地產、汽車、家電、發電量等多項工業經濟數據不佳,而2月物價的漲幅亦低預期、CPI或仍在1%以下,種種跡象表明通縮是當前經濟主要風險,簡政放權正在加快,再次降息時機已經成熟。


一、對短期經濟數據的分析:

春節消費下滑,線上消費突出:①根據攜程網和中國旅遊研究院的數據,預計2015年春節旅遊收入有望達到1400億元,同比增長13%,略低於去年同期16%的增速。北京市商委監測,120家重點商業服務企業春節期間銷售同比增長8.4%,略低於去年同期的8.5%。②但工業經濟依然低迷,節前一周主要城市地產銷量與去年節前一周相比同比下降約20%,節前一周5大集團發電耗煤同比降幅超過10%,羊城晚報報道廣州春節汽車銷量創15年新低;奧維雲網預計15年春節期間冰箱、洗衣機銷量同比下降5.5%、4.2%,小家電將下滑4.9%,彩電銷量增長2%,空調增長5.0%。③新興消費成為亮點,微信和支付寶聯合送出紅包超10億,15年春節前3天票房同比增速超40%,小家電、彩電線上銷售額同比均超50%,國家旅遊局預計15年春節出境遊人數同比將超過10%,出境遊人數或首次超過境內遊。

二、對短期通脹的分析:

節前菜價上漲,難改物價低迷:①商務部表示節前物價總體穩定,肉禽價格回落,僅菜價季節性上漲,但也低於去年春節同期水平。北京市商委監測顯示春節期間物價保持穩定。②截止目前商務部、統計局2月食品價格環比漲幅分別為1.2%、0.8%,我們下調2月CPI食品價格環比預測至2.5%,下調2月CPI預測至0.9%。③春節期間國際油價再度下跌,而2月以來煤價、鋼價叠創新低,截止目前港口期貨生資價格環降0.9%,預測2月PPI環降0.4%,2月PPI降幅將擴大至4.5%。④15年春節附近的1、2月物價不升反降,意味著通縮風險日益加劇。

三、對短期流動性的分析

節前流動性偏緊,節後有望改善:①上周僅3個交易日,銀行間R007升27bp至4.82%,流動性依然偏緊。②主因春季臨近,現金需求增加,而央行公開市場操作短期暫停,未透露進一步寬松的信號。③1月金融機構外匯占款減少1083億,繼12月減少千億後再度大幅下降,加之1月份財政存款激增7000億,1月超儲率或降至2%左右,導致流動性短期偏緊。④2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億,公開市場短期投放貨幣超2000億,估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上,節後流動性有望逐步改善。

四、對貨幣政策的分析

再次降息時機成熟:①我們認為再次降息的時機或已來臨,主要基於三大理由:一是通縮風險的加劇,15年1月CPI降至0.8%,物價創下5年新低,而我們預測2月CPI僅為0.9%,短期內CPI或持續位於1%以下。②二是經濟下行壓力未減,1月進出口全面萎縮,而春節期間的各項經濟數據也未見明顯好轉,而PPI持續通縮會加劇工業經濟的下行壓力。③三是貨幣信用創造萎縮,1月社會融資總量同比大幅少增,M2增速僅為10.8%,創下其公布20年以來的新低。④我們認為通縮是當前經濟的最大風險,必須降低高企的貸款利率,因而未來仍需進一步加大寬松貨幣政策力度,央行4季度貨幣政策報告不再講“定力”,再次降息時機已經成熟。

五、對政府政策的分析:

簡政放權,激勵創新:①工商總局日前出臺《關於深入推進依法行政的意見》,提出推進工商行政管理和市場監管部門的機構、職能、權限、程序、責任法定化,積極推行權力清單和責任清單制度,明確權力邊界。②證監會表示今年將進一步推進簡政放權,抓緊研究制定權力清單和責任清單。要大幅精簡行政審批備案事項,放寬市場準入,大幅減少對市場主體微觀活動的幹預,讓更多市場主體有機會參與公平競爭,充分發揮自主創新活力。③國家稅務總局數據顯示,2014年小微企業減稅共計612億。去年享受企業所得稅優惠的小微企業戶數達到246萬戶,共計減免稅額101億元;享受小微企業減免增值稅、營業稅優惠的有約2200萬戶納稅人,共計減免稅款511億元。④傳中國(廣東)自由貿易實驗區擬於3月1日正式揭牌,或與天津、福建自貿區同步。

六、對海外經濟的分析:

美仍傾向零利率,希退歐風險暫消:①美聯儲1月會議紀要顯示,仍傾向於維持近零利率更長時間,稱如海外經濟惡化、美元走強、中東和烏克蘭局勢緊張、希臘政局不穩等因素或給美國帶來風險,但絕大多數委員對美國經濟比較樂觀,預計2015年下半年美國經濟增速會超預期。②經歷了長達11小時談判,希臘與歐元集團上周五達成了協議——延長援助計劃四個月,暫時避免退出歐元區,但希臘需遞交改革和預算方面的具體計劃,若計劃遭到歐元集團否決,希臘和國際債權人很可能會重新回到起點。③日本經濟在去年第四季度環比增長0.6%,時隔兩季度再度轉為正增長,但仍略不及預期,凸顯出4月提高消費稅以來揮之不去的陰影。而日本央行公布1月的會議紀要稱,盡管油價在持續下跌,CPI增長放緩,但中長期通脹目標2%依然合適,維持現行的大規模寬松政策不變。④丹麥經濟委員會主席稱,若有必要捍衛丹麥克朗兌歐元的匯率,丹麥央行願意實施資本管制,來阻止大規模的資本外流。
上周央行公開市場操作暫停,節前貨幣利率繼續上升。但降息預期升溫,債市慢牛延續,國債利率平均下行2bp,銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp,城投債利率下降5bp,中證轉債指數上漲0.91%。節後資金寬松。節前資金緊張升溫,短期利率繼續升高。但節後資金寬松疊加降息預期,回購利率將回落,維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

一、對貨幣利率走勢的判斷:

節後資金寬松:①節前資金緊張升溫,短期利率繼續升高。上周R007均值上升27BP至4.82%,R001均值上升33BP至3.34%,一個月銀行間回購加權利率均值上升9BP至5.53%。②2月以來降準釋放基礎貨幣超6000億,公開市場短期投放貨幣超2000億,估算2月末超儲率有望回升至2.7%以上,節後流動性有望逐步改善。③1月貨幣融資萎縮預示未來半年經濟難見底,2月春節期間消費下滑,通縮風險仍大,降息時機已經成熟。④節後資金寬松疊加降息預期,回購利率將回落,維持未來三個月7天回購利率中樞降至3%-3.5%的判斷。

二、對利率債走勢的分析

堅定信念,迎接慢牛:①上周利率債慢牛延續,國債、國開債利率平均下行2BP、1BP,其中1年期國債下行2BP至3.06%,1年期國開債下行2BP至3.68%,10年期國債、國開債分別下行2BP、0BP至3.34%、3.67%。②短期經濟低迷,通縮加劇,在IPO註冊制加速直接融資大發展背景下,貨幣寬松兼備必要性和可行性,再次降準降息均值得期待。③節後資金寬裕,回購利率下行有望帶動利率債短端下行,為長端打開空間,慢牛行情將延續,維持10年國開債目標區間3.4%-3.8%。

三、對信用債走勢的判斷:

信用債安全至上:①上周信用債跟隨利率債上漲,銀行間AAA級、AA級信用債利率平均下降4bp,城投債利率下降5bp。②盡管2014年曾被認為是違約高峰年,但14年公開違約的信托項目僅15筆,存在風險隱患的項目369筆,涉及資金781億,占比0.56%,低於銀行不良率。③15年到期信托總規模超4萬億,到期上市交易中小企業私募債約170億,其中第二季度和第四季度是到期高峰,而由於信托流入資金規模持續放緩,流動性及信用風險仍需警惕。④短期通縮風險加大、降息預期升溫,利率債依然向好,信用風險升溫,仍建議安全至上,以優質城投和高等級企業債為主展開配置。

四、對可轉債的分析:

兩會臨近,主題機會或再現:①春節前最後2個交易日,中證轉債指數上漲0.91%,同期HS300指數上漲1.51%,創業板指上漲3.77%。②節前最後2個交易日內,除了中行和長青外,轉債均保持上漲。吉視、海運漲幅居前,分別為7.37%和6.98%,格力、東華、冠城漲幅在3.5%-4%左右,恒豐、同仁、深機、深燃漲幅在2%-3%之間,而歌爾、齊峰、浙能、國電等漲幅在2%以內。下跌個券僅2只,長青下跌2.3%,中行下跌0.67%。電氣轉債於2月16日上市,首日收於133.31元,節前收於136.14元。③1月經濟通脹數據低迷,社融萎縮預示未來半年經濟仍處探底之中,加之外占減少、IPO等直接融資提速,貨幣寬松可期,降準降息預期下權益市場長期仍有望保持慢牛。節前石化、工行、東方等轉債均提前贖回退市,轉債存量銳減,短期價格中樞或仍保持在130元以上。④按照歷史經驗,春節後資金面緊張將緩解,兩會臨近,政策預期有助於風險偏好回升,短期內轉債階段性上漲行情仍可期。可把握兩會前的主題機會,國企改革、環保、電力等都可關註。(來自環球老虎財經)
春節 消費 下滑 降息 時機 成熟
PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=133101

股票掌故 | 香港股票資訊 | 神州股票資訊 | 台股資訊 | 博客好文 | 文庫舊文 | 香港股票資訊 | 第一財經 | 微信公眾號 | Webb哥點將錄 | 港股專區 | 股海挪亞方舟 | 動漫遊戲音樂 | 好歌 | 動漫綜合 | RealBlog | 測試 | 強國 | 潮流潮物 [Fashion board] | 龍鳳大茶樓 | 文章保管庫 | 財經人物 | 智慧 | 世界之大,無奇不有 | 創業 | 股壇維基研發區 | 英文 | 財經書籍 | 期權期指輪天地 | 郊遊遠足 | 站務 | 飲食 | 國際經濟 | 上市公司新聞 | 美股專區 | 書藉及文章分享區 | 娛樂廣場 | 波馬風雲 | 政治民生區 | 財經專業機構 | 識飲色食 | 即市討論區 | 股票專業討論區 | 全球政治經濟社會區 | 建築 | I.T. | 馬後砲膠區之圖表 | 打工仔 | 蘋果專欄 | 雨傘革命 | Louis 先生投資時事分享區 | 地產 |
ZKIZ Archives @ 2019