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中共中央政治局會議：經濟發展基本面沒有改變

據新華網報道，中共中央政治局2月12日召開會議，討論國務院擬提請第十二屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿，審議《關於巡視31個省區市和新疆生產建設兵團情況的專題報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議指出，2014年，我國發展面臨的國際國內環境複雜嚴峻，全球經濟複蘇曲折乏力，國內經濟下行壓力持續加大，多重困難和挑戰相互交織。在以習近平同誌為總書記的黨中央堅強領導下，我們科學把握大勢，堅持穩中求進，繼續創新宏觀調控思路和方式，統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，全面完成經濟社會發展主要目標任務，全面深化改革實現良好開局，全面推進依法治國開啟新征 程，全面建成小康社會邁出堅實步伐。一年來，我國經濟社會發展總體平穩，穩中有進，經濟運行處於合理區間，經濟結構有新的變化，發展質量有新的提升，對外 開放有新突破，人民生活有新的改善，發展的協調性和可持續性增強。這些成績來之不易，是全黨全國各族人民團結奮鬥、迎難而上的結果，堅定了我們奮勇前行的 信心。

會議強調，我國經濟發展進入新常態，經濟發展基本面沒有改變，我們必須毫不動搖堅持以經濟建設為中心，切實抓好發展這個第一要務，堅持不懈推動科學發展，實現有質量有效益可持續的發展。各級黨委和政府要按照黨中央部署和要求，以鄧小 平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神，貫徹落實習近平總書記系列重要講話精神，堅持穩中求進 工作總基調，堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，主動適應和引領經濟發展新常態，保持經濟運行在合理區間，把轉方式調結構放在更加重要位置，狠抓改革攻 堅，突出創新驅動，強化風險防控，加強民生保障，促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定。

會議指出，完成今年經濟社會發展主要預期目標和任務，關鍵是穩和進相互促進，要著眼於實現經濟中高速增長和邁向中高端水平，堅持穩政策穩預期、促改革調結構，激勵大眾創業、萬眾創新，增加公共產品、公共服務，推動經濟發展調速不減勢、量增質更優。要穩定和完善宏觀經濟政策，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，堅持區間調控，更加註重預調微調和定向調控。要深化改革擴大開放，深入推進簡政放權和投融資、價格、財稅、金融等體制改革，構建開放型經濟新體制。要擴大居民消費和增加有效投資，加快推進農業現代化和新型城鎮化，拓展區域發展新空間，推進產業結構優化升級。要加強以改善民生為重點的社會建設，做好教育、就業、社會保障、醫藥衛生等工作，打好節能減排和環境治理攻堅戰。要加強政府自身建設，堅持依憲施政、依法行政，創新管理、強化服務，切實做到勤政為民。

會議指出，黨中央高度重視巡視工作，對加強和改進巡視工作作出重大部署，明確了中央巡視工作方針。在黨中央有力領導下，巡視工作聚焦黨風廉政建設和反腐敗鬥 爭這個中心，著力發現腐敗、紀律、作風和選人用人方面的突出問題，形成有力震懾，做到巡視全覆蓋、全國一盤棋。黨的十八大以來，中央巡視組巡視了66個地 區和單位，實現對31個省區市和新疆生產建設兵團全覆蓋，工作成效顯著。

會議強調，全 黨要清醒認識反腐敗鬥爭依然嚴峻複雜的形勢，深刻認識全面從嚴治黨的重大意義，擔負起管黨治黨的責任。從嚴治黨，關鍵在治、要害在嚴。巡視工作必須鞏固成 果、深化拓展，做到利劍高懸、震懾常在，用最堅決的態度減少腐敗存量，用最果斷的措施遏制腐敗增量。要把巡視監督作為黨風廉政建設和反腐敗鬥爭的重要平 臺，作為上級黨組織對下級黨組織監督的重要抓手，作為黨內監督和群眾監督結合的重要方式，為全面從嚴治黨提供有力支撐。

會議還研究了其他事項。

（更多精彩財經資訊，點擊這里下載華爾街見聞App)

中共中央政治局會議：經濟發展基本面沒有改變

據新華網報道，中共中央政治局2月12日召開會議，討論國務院擬提請第十二屆全國人民代表大會第三次會議審議的《政府工作報告》稿，審議《關於巡視31個省區市和新疆生產建設兵團情況的專題報告》。中共中央總書記習近平主持會議。

會議指出，2014年，我國發展面臨的國際國內環境複雜嚴峻，全球經濟複蘇曲折乏力，國內經濟下行壓力持續加大，多重困難和挑戰相互交織。在以習近平同誌為總書記的黨中央堅強領導下，我們科學把握大勢，堅持穩中求進，繼續創新宏觀調控思路和方式，統籌穩增長、促改革、調結構、惠民生、防風險，全面完成經濟社會發展主要目標任務，全面深化改革實現良好開局，全面推進依法治國開啟新征 程，全面建成小康社會邁出堅實步伐。一年來，我國經濟社會發展總體平穩，穩中有進，經濟運行處於合理區間，經濟結構有新的變化，發展質量有新的提升，對外 開放有新突破，人民生活有新的改善，發展的協調性和可持續性增強。這些成績來之不易，是全黨全國各族人民團結奮鬥、迎難而上的結果，堅定了我們奮勇前行的 信心。

會議強調，我國經濟發展進入新常態，經濟發展基本面沒有改變，我們必須毫不動搖堅持以經濟建設為中心，切實抓好發展這個第一要務，堅持不懈推動科學發展，實現有質量有效益可持續的發展。各級黨委和政府要按照黨中央部署和要求，以鄧小 平理論、“三個代表”重要思想、科學發展觀為指導，全面貫徹黨的十八大和十八屆三中、四中全會精神，貫徹落實習近平總書記系列重要講話精神，堅持穩中求進 工作總基調，堅持以提高經濟發展質量和效益為中心，主動適應和引領經濟發展新常態，保持經濟運行在合理區間，把轉方式調結構放在更加重要位置，狠抓改革攻 堅，突出創新驅動，強化風險防控，加強民生保障，促進經濟平穩健康發展和社會和諧穩定。

會議指出，完成今年經濟社會發展主要預期目標和任務，關鍵是穩和進相互促進，要著眼於實現經濟中高速增長和邁向中高端水平，堅持穩政策穩預期、促改革調結構，激勵大眾創業、萬眾創新，增加公共產品、公共服務，推動經濟發展調速不減勢、量增質更優。要穩定和完善宏觀經濟政策，繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，堅持區間調控，更加註重預調微調和定向調控。要深化改革擴大開放，深入推進簡政放權和投融資、價格、財稅、金融等體制改革，構建開放型經濟新體制。要擴大居民消費和增加有效投資，加快推進農業現代化和新型城鎮化，拓展區域發展新空間，推進產業結構優化升級。要加強以改善民生為重點的社會建設，做好教育、就業、社會保障、醫藥衛生等工作，打好節能減排和環境治理攻堅戰。要加強政府自身建設，堅持依憲施政、依法行政，創新管理、強化服務，切實做到勤政為民。

會議指出，黨中央高度重視巡視工作，對加強和改進巡視工作作出重大部署，明確了中央巡視工作方針。在黨中央有力領導下，巡視工作聚焦黨風廉政建設和反腐敗鬥 爭這個中心，著力發現腐敗、紀律、作風和選人用人方面的突出問題，形成有力震懾，做到巡視全覆蓋、全國一盤棋。黨的十八大以來，中央巡視組巡視了66個地 區和單位，實現對31個省區市和新疆生產建設兵團全覆蓋，工作成效顯著。

會議強調，全 黨要清醒認識反腐敗鬥爭依然嚴峻複雜的形勢，深刻認識全面從嚴治黨的重大意義，擔負起管黨治黨的責任。從嚴治黨，關鍵在治、要害在嚴。巡視工作必須鞏固成 果、深化拓展，做到利劍高懸、震懾常在，用最堅決的態度減少腐敗存量，用最果斷的措施遏制腐敗增量。要把巡視監督作為黨風廉政建設和反腐敗鬥爭的重要平 臺，作為上級黨組織對下級黨組織監督的重要抓手，作為黨內監督和群眾監督結合的重要方式，為全面從嚴治黨提供有力支撐。

會議還研究了其他事項。

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美聯儲主席耶倫：改變前瞻指引意味任何會議上都可能加息

周二，耶倫出席美國國會參議院銀行業委員會聽證會，就半年度貨幣政策報告做證詞。耶倫表示，“耐心”措辭意味未來幾次會議不加息，但修改前瞻指引意味著在任何會議上都可能加息。當市場對通脹有“合理的信心”時，美聯儲才會升息。

此前，耶倫表示，“耐心”措辭意味著未來兩次會議上不會加息。因此，市場高度關註美聯儲何時去掉前瞻指引中“耐心”措辭。耶倫表示，修改前瞻指引，表明FOMC委員會認為美國經濟條件已充分改善，加息接近合適時機，美聯儲在任何會議上都可能加息。然而，這並不是說美聯儲會馬上加息。耶倫試圖通過上述解釋，給美聯儲更靈活的加息時間窗口。

耶倫認為近期美國經濟表現喜憂參半。她表示，盡管美國勞動力市場改善，但從很多方面看，還有待進一步提升，工資增幅緩慢，勞動力參與率不佳。通脹和工資增幅仍處在低位，還有許多美國人失業或是不完全就業。

耶倫指出海外經濟放緩，可能影響美國經濟增長前景，對美國構成風險。海外經濟體增長疲軟、貨幣寬松，是2014年中期以來，美國和其它發達經濟體國家長期債券收益率大幅走低的原因。盡管2014年下半年，部分國家經濟有小幅回暖，但他們仍面臨一系列挑戰，有可能限制經濟活動。

耶倫對中國和歐元區經濟並不樂觀，稱中國經濟增速可能不如預期，中國政府致力於減少金融市場風險，減少對出口依賴；歐元區面臨低增長和低通脹的困擾。

耶倫對全球經濟的評估更為平衡，除了風險點外，她指出了利好經濟的一些方面，如一些國家央行推出寬松貨幣政策，經濟可能表現得比預期更好。此外，油價下跌也利好全球經濟。

市場對耶倫證詞的解讀經歷了先鷹後鴿的過程。證詞發布第一時間，黃金跌美元漲，但此後資產走勢大逆轉。

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2015互聯網創投：投資風向已改變，更好的出路在哪里？

【顏值】黑馬創業女性榜：她們不用征服男人，她們正在改變世界

本文為i黑馬版權所有，轉載請註明出處，侵權必究。

【觀點】喬納森 · 海特：市場發展如何改變社會認知

市場發展如何改變社會認知

喬納森·海特

積極心理學先鋒派領袖、紐約大學斯特恩商學院教授

不論在中國，還是整個世界，商業都可以給一個國家帶來繁榮，可以把人民從貧困中解脫出來。但從歷史上來講，商業一直是一個具有爭議的話題，很多人喜歡它，也有很多人痛恨它。這正是我的研究領域，作為一個道德倫理心理學家，我研究的正是商業在人們心中的位置。

一副存放於上海一家老博物館里的廣告海報，展示的是1950年時資本主義在中國人民眼中的樣子。海報里的資本家被描述成一個非常惡心的胖子，傲慢地把錢扔到政治家及其他人的臉上，並企圖用這一手段控制他們。但更引起我註意的是，這張海報下面描述的如地獄一般的景象，可以看到種族的歧視、對人民的剝削以及一些色情和下流的圖畫。這幅海報給出的消息非常清晰：資本主義是人類最惡毒的一個現象。

但是時過境遷，世界變化很快。下面是我來到中國第一個24小時所經歷的一些事。在來中國的飛機上，我在看一本書——《野心時代》（Age of Ambition: Chasing Fortune, Truth, and Faith in the New China），這本書在美國非常流行，描寫中國的新一代在新價值觀的引導下努力地功成名就。而當飛機飛入中國境內時，我把這本書放下，開始看一本雜誌。其中有一篇說：“廣州歡迎所有想要致富的人來這里。”

然後，我開始看飛機上放映的一部電影，有一部電影引起了我的註意，名叫《分手大師》，我一邊看電影，一邊看下面的字幕，其中一個場景吸引了我，里面講了一位成功學大師在北京鳥巢講授如何讓人們成功，他說：“我有辦法讓你們比想象的更富有。”電影放完以後，我看了看我的表，坐在我旁邊的是一個18歲的年輕大學生，他也看了一下我的表，我以為他是想知道現在幾點了。但實際上他說了句：“這是歐米加，我知道這個牌子。”

這就是我剛剛進入中國後的5分鐘。之後我平安降落，去了外灘漫步，我看到一個雕塑，很顯然它是紀念為國家和戰爭奉獻自己一切的年輕的士兵們。雕塑前面橫著一個巨大的百事可樂廣告車，車頂上寫著“活在當下”。

接著，我走到了南京路，看到了好八連的雕塑，它講的是偉大的中國人民解放軍把中國人民從帝國主義手里解救了出來。而我再看過去就發現一幢有三星標誌的大樓立於後方。我繼續行走，漫步在整個南京路，我看到的是接連不斷的各種豪華的品牌店，中國人正在里面洶湧地搶購各種國外名牌的奢侈品。

所以顯而易見的是，中國在這幾十年里有了巨大的變化，尤其是人們對待資本主義的看法。但我也知道，中國是一個非常大的國家，有很多不同的聲音，所以對資本主義的看法也有很大差異。

其實並不僅僅在中國，在我的國家——美國，同樣的故事也在發生。人們對資本主義的看法同樣非常矛盾，有人喜歡它，也有人憎恨它。在倫敦和巴黎，在首爾也上演著同樣的故事。

那麽，到底什麽是資本主義，下面是一個比較官方的定義，資本主義是一個政治和經濟的系統，其中，一個國家的貿易和工業是被私人所有者所擁有的，並且它的目標是追逐利潤，而不是被國家所擁有的。

資本主義不僅僅指的是商業，其中的一個重點是國有要低於私有，中國目前國有企業仍占有很大的份額，但可以看到的是，中國正在向資本化方向發展。

我個人最喜歡的對資本主義的定義來自大衛•施密茨（David Schmitz），他認為：“最好的一點是，在自由市場社會中，只有讓別人富裕，自己才有可能成功。”也就是說，資本主義實際上並不是一場《大富翁》（Monopoly）遊戲，因為在《大富翁》中，一個人的成功是以別人的損失為代價，你必須把別人踩在腳下。

有一點非常重要，資本主義給人類社會帶來的巨大變化可以跟我們發現和駕馭火相提並論。人類歷史自公元1年—1950年，一直到公元1500年之前，世界各地都非常貧窮，人們的生活水平維持在每天一美元以下。但到1500年以後，歐洲經濟開始出現增長，出現了富裕。而在那時，歐洲人掌握了航海技術和造船，還掌握了資本，這些商船會到各地采購最便宜最好的商品，運到歐洲販賣。

這實際上就是商業資本主義，正是由於商業資本主義的發達，歐洲才開始慢慢領先中國。真正巨大的變化發生在1800年，英國出現了工業革命，這時不僅有了商業，人們還學會了如何制造，建立巨大的工廠，用很低的價格制造很多的商品。而美國也在工業革命後成為後起之秀。美國是人類歷史上第一個大規模富裕的社會，在這個社會里的幾乎每一個人都買得起車，每一個人都買得起房子。

而日本成為達到整體大規模繁榮的第一個非西方國家。中國實際上也是一個後起之秀，取得了巨大的躍遷。如果觀察中國GDP總額的歷史變遷，在大躍進時期，中國的GDP幾乎沒有提升，文化大革命時也毫無起色。但在改革開放帶來的市場經濟以後，事情就不一樣了。

歷史上很多著名的思想家都有這樣一種哲學，即富有會使人腐化、墮落和變壞，比如老子就在《道德經》第12章中如是說，蘇格拉底也有類似的思想。但是，法國哲學家孟德斯鳩卻說：“君子愛財，取之有道。”托馬斯•潘恩也表達過類似的思想，即資本主義是指，如果你想要自己發財致富，一定要給別人帶來好處。

錢到底對我們是好事還是壞事，這是一個經驗性或體驗性的問題，下面來看一下大家普遍的體驗真正是什麽。自1981年始便開展了一項“世界價值觀調查”，在獲得大量數據後，統計局便開始分析，在經過嚴格的因子分析後他們發現，所有調查數據都可以用一個兩維度圖像來表示。其中，北歐斯堪的那維亞在圖像的右上方，非洲國家在圖像的左下方，而以中國為代表的亞洲地區在這個圖像的左上方。從中可以看到一個變遷趨勢：大多數處於下方的國家都是農業國家，當工業慢慢發展時，也慢慢偏離了傳統的價值觀，慢慢走向了世俗理性，因為只有這樣才能和生產線，和人的價值相匹配。這一變化同時也帶來了宗教的地位越來越低，家庭的價值也開始下降。

這張圖像的橫軸代表一個社會價值的變化，在左邊意味著，社會經濟很貧困，人的生存也受到很大的威脅，這時人更關註物質。向右移動意味著，社會的物質越來越豐富，產品越來越多，人也就有了更多的精神追求，要求更多的權利和自由。位於圖像的左上方意味著，人們對宗教和家庭看得越來越淡，但同時也越來越重視遙遠的陌生人，重視自然環境和野生動物。

在大多數情況下，國家的發展經歷的都是從左下方到右上方，即從貧窮到富強的過程。但這種變遷並非一條直線，而是分為兩步。一般來說，第一步是發展工業，提高其物質水平。而當工業發展到一定階段後，便開始從工業經濟進入服務經濟和知識經濟，也就是對個人的知識和服務有了更高的要求。

這一研究的作者這樣總結了其中的變化：當生存壓力越來越小時，人的思想更傾向於發展，他們覺得自由比安逸更重要、自主比強權更重要，他們會更富有創造力，而不喜歡墨守成規。

那麽，未來中國將會發生什麽呢？從圖像中可以看到整個儒家文化圈，如中國、中國香港特區、中國臺灣地區、韓國、新加坡。但要註意的是日本，它是第一個進入工業經濟，並且從工業經濟躍遷到服務經濟的亞洲國家或非西方國家，它所走的曲線是從左下方向右上方運動。所以也存在這樣一種可能性，即所有的國家都可能遵循這樣的發展路徑，就像日本一樣一直不停地向上、向右移動。當然也有可能50年後，中國會像現在的瑞典一樣。但我認為還有另外一個更大的趨勢：中國不走右上方的道路，而直接向右移動，就像現在的法國、比利時、盧森堡一樣。

雖然我無法預測中國將會經歷的變化路徑，但有一件事我非常確定，在過去的兩個月里，我已經遊歷了6個亞洲國家，我確定從現在開始，中國的代溝以及上下兩代人的差異會越來越大。從亞洲各個國家，特別是各個城市，將會看到新一代已經產生了自己的價值觀、工作方式和思想。

關於中國的未來，下面是我的幾點假設。有一點顯而易見，在圖像中，中國肯定會持續向右移動，會創造出更多的消費行為，更多的價值。還有非常重要的一點就是，管理者會發現，舊式的管理風格很有可能對新一代不適用了。而社會心理學給大家的一個啟示是，傳統亞洲文化的價值觀可能會越來越淡。為什麽？可以想象一下，當你擁有了一定的財務基礎，不再為自己的財產和未來擔憂時，你對家庭的依賴也就越來越小了。同時，在現在的亞洲城市中，家庭的規模越來越小，和過去相比，年輕一代也沒有了那麽多的叔叔、阿姨或者兄弟姐妹。

最後一點便是，我認為中國在不遠的將來會經歷非常巨大的變化。我鼓勵這種轉變，並希望轉變是平滑的，因為當前中國的政治與商業、消費者以及公民之間的關系，很有可能在未來不再適用。

控——股東要改變！ 艾薩

金融改變 蔡東豪Tony Tsoi

資金橫跨深圳河，要堅持什麽？又要改變什麽？

[已推薦到博客首頁，點擊查看更多精彩內容] 資本意誌改變中國----兼論股市的多線邏輯 二月立春

 一直有本文題目這樣的感慨，與資本市場相處越久，了解中國的歷史和近現代史越多，這個感覺就越是強烈，那些沈屙淤久的觀念和守舊慣性，被舉重若輕的一一破解，這個過程本身就是中國資本市場的發展史，走到今天，已經進入到縱深階段，也是最具成敗意義的關鍵階段，可以說，只準成功，不許失敗，也失敗不起 ！

2012年，我曾和朋友說現在的股票市場可比2002年的房地產市場，中國經濟的蝶變，必須有一次資本市場的大爆發做背景，若成，就是新天地，反之，就是拉美化二十一世紀的再版，好一點也就是延續日本在頂峰之後的走勢；今天我們看到這個事情正在進程中，它絕不是一次簡單的牛市，按照許多人教條式的理解，如今經濟狀況本身也不允許出現什麽牛市，沒能熊市就不錯了，大多數活躍在各類媒體上的財經從業人員，專家半專家們，都對資本市場的邏輯做簡單化解讀，這種機械與教條是死讀書的產物，用這種見地來判斷市場與經濟肯定是錯誤的，1800點就很貴的股市今天在4300點，同期GDP是下滑的，CPI 也到了近乎通縮的境地，如果因此就放棄曾經堅持的價值判斷理論，轉而屈身認同這完全是資金寬松化的結果，從而得出股市和實體經濟關聯度不高的結論，那就是再一次被現象迷了眼，這樣下去，永遠會被現象所左右，被現實打臉，霧里看花而不得真諦。

股市的存在與作用，是有多線邏輯的，在不同發展階段，有不同的側重，最終走向相對的成熟與健康，發展是沒有止境的，永遠會有新的邏輯線出現，這取決於其服務的經濟體系，所謂時移世易，變法宜矣，最後達到一個綜合的、動態的均衡，整個過程里，各邏輯線之間是互補的，互動的，有牽引的。

一般經典的、達成共識的邏輯線是，一家企業，發展良好，獲得資本市場的融資權，人們依據其行業特性，發展增速，來給定一個基本的溢價，讓其上市，然後用一系列數據，諸如凈資產收益率，市盈率，市凈率和分紅率等等來衡量其證券價格的合理性，認為合理或低估則投買入票，反之投賣出票，這也是價值投資的一個基本概述，人們也發現，最終那些優秀的企業，他們都是經得起這個框架的推敲的，也經得起時間的磨礪，時間越長，越證明這一方法論的正確，也因此價值投資被奉為經典。

但是經典並不意味著執行與發展過程的死板，尤其是在實體產業發生轉型和升級的時候，或者整體社會生產關系架構發生變革的時候，讓這個經典的投資邏輯線貫穿始終是不可能的，因為在有些時點根本不具備條件，市場發展 在不同的時期會有不同的邏輯線，它是多元的，最後殊途同歸，只有這樣才能實事求是的發展。

比如按照資本市場的最基本屬性，資本是為優秀的效率服務的，可是中國股市開埠的時候，它卻是為國企解困服務的，這就是股市當時的邏輯線，根本談不上效率二字，怎麽辦，有合理性嗎，說得通嗎？但如果奉行經典，資金面對這樣的服務對象，股市還開不開呢？其實對於在整體上全部是計劃經濟體制下的中國，能上市本身就是先進性的體現，沒有這個起點，哪里還有後面精彩紛呈的三十年經濟騰飛？

再者，按照優勝劣汰的資本市場基本運行規則，三年ST的企業應不應該立即退市呢，應不應該留著它玩烏雞變鳳凰的遊戲呢？這個我曾經多次抨擊是劣幣驅逐良幣的制度，在中國股市綿陽年了近二十年的“惡政”，是不是毫無可取之處呢？不是的，對於舉國計劃經濟體制那麽多年走下來的慣性而言，開設資本市場輔助改制已經是突破，當初讓處於困難的企業上市之初就已經埋下日後必然會有大批企業水土不服會虧損再虧損，如果對其處以極刑，像完全市場化運作的美國股市那樣，必然會給從計劃體制向市場體制過渡的中國帶來大麻煩，因為當時的上市公司背後是大量的國企員工，讓企業倒閉很容易，但是產權市場極不成熟，更沒有專門清算企業倒閉之後的相應體系，員工安置問題就更是毫無頭緒，這種情況下，引進已經市場化運作的優質資產，盤活已經死亡的老企業，當然是社會支付成本最低，效益最高的唯一方法，表面上看在資本市場層面它是違背了價值投資的基本原則，但是對於大轉制過程的經濟體而言，這是對全社會來說最高的價值取向。

其三，與建立至今的中國股市一樣，最初美國股市發展的時候，也肯定是給那些已經盈利的，有穩定業績回報的企業服務的，隨著經濟規模和產業發展的不斷提升，企業發展的方式越來越不拘泥於傳統，發展速度越來越快，對資金的渴求也越來越大 ，資本市場發現，按照不盈利就不能給融資資格的做法是不利於實體經濟的發展的，因為那些有技術，有市場，有人才的企業，僅僅因為資金就捆住手腳不能大展宏圖是對社會優秀價值的損害，所以在上世紀七十年代，出現了納斯達克市場，允許那些有前途但沒資金還在虧損的企業上市融資，經過近五十年的發展，今日納斯達克已經成為世界上最大的證券交易所，也成為孕育和推動人類第三次工業革命的最重要的力量。

可見，在不同的歷史階段，資本市場的投資邏輯線在不斷多元發展的，那些虧損的，不分紅的企業，也可以成就偉大的投資傳奇，今日市值1700億美元的亞馬遜，仍然在虧損，但不影響亞馬遜對社會價值的貢獻，投資者也分享了亞馬遜市值的持續增長，這家企業所不同的，就是CEO貝索斯始終不認為企業已經走到了成熟期，他永遠有做不完的事，他需要把賺來的錢不斷的投入再投入，他教育投資者，看不懂看不慣他這樣的就請走開，他會帶那些堅信貝索斯理念的投資者觸摸更高遠的天。

因為不能讓非營利企業上市，中國在過去十年互聯網大發展的時期失去了近三萬億市值的相關企業，三大門戶網和阿里、百度、騰訊是代表，這些企業今天的成就和市值牽引能力，如果留在本土資本市場，會帶來更大的積極效應，所以走過這個階段，中國已經清醒的認識到，那些新興的先進產業，那些有獨特模式創新的傳統產業，沒有盈利，一樣可以成為上市融資的標的。

綜合的看，資本市場的核心投資邏輯線，並不是唯一的，是有多種價值取向的，不同的時期，不同的背景，不同的發展走向上，會有不同的側重，這個價值取向的中心點不是單純為投資者而備的，衡量它合理與否的準則是看對全社會的價值，價值投資與價值投資理念任何時候都是對的，它是永恒的，也是資本市場基本價值中樞的所在，但卻並不和多種邏輯線相沖突，只不過 它所代表的是投資方的價值判斷，但是就全社會而言，資本市場還有更重要的使命，這一點是隨著境況的不同和時代的發展不斷變化的，為社會價值服務的最高準則，分流了不同時期的投資邏輯線，看準這一點，就一定可以把握機會，如果不能理清這個思路，教條機械的看市場，錯失大好的機會不說，還會出大錯。

中國的證券分析界里，存在著大量的教條者、食腐人和賣鏟者，表面上是堅持和宣揚理念，實際是不學無術，拒絕思考，或者根本就是忽悠人賣鏟，大有混市場的嫌疑；以李大霄先生為代表的教條者，執價值投資大棒，上市盈率枷鎖，斥中小創業板中的許多股票為黑五類，居然用上文革那一套不堪的東西； 還有許許多多寫報紙專欄的或者上電視分析布道的人為食腐人代表，不學歷史，不深究國情，學一點皮毛，把弄價值投資，拿市盈率做標尺，於是2000點的股市是貴的，因為經濟預期不行，1000點的創業板就瘋了，比一比主板是什麽估值麽？等到3500點的主板和2000點的創業板出現，不再能自圓其說，就解釋為，本輪牛市和經濟基本面無關，資金推動性的，看資金就行了；還有個搞技術分析的英強，賣鏟人的代表，天天吹噓自己神勇，漲跌他都對，買他的書更對！這些人，我稱之為市井經濟學家，既媚俗大眾，又利用大眾，實在是應該深度批評的，因為他們把握了話語權，卻不能真正有益於大眾，既然以此為職業，以此謀生，那就應該盡可能透過現象看本質，幫助大眾領悟股市的多元邏輯，盡可能先於市場，撥開迷霧；好在畢竟整體市場在向前發展，也出現了許多不錯的從業者，可能也有認識上的偏差，但在態度上是認真而誠懇的。

現在的市況讓不少人再提價值投資似乎有點底氣不足，但我想說任何時候不可否認價值投資，只是要清楚市場並沒有以價值投資為準繩，到了一定階段它自然會和價值投資的核心理念重疊，但自始至終，市場是以資本意誌為導向的，而資本意誌，服務的是更高階的社會價值。

整個改革開放30多年，本質就是不斷向市場化方向推進，這期間完成了一件大事就是絕大部分的企業實現了股份制改造，他們其中的佼佼者也都在近年陸續上市，上市之後又完成了股權分置改造，為進一步充分市場化打造基本條件，與此同時培育基層的民營經濟，這一點做得很成功，也證明了完全市場化條件下精英企業不僅會層出不窮，還能引領產業發展方向，不需要國家花錢還能成為納稅來源， 就未來而言，這必然是今後國家發展的方向。

中國國營企業的改革，在經歷最初破繭般的上市潮之後，一部分已經通過換殼形式徹底改變了，留下的大型央企和許多省市重點國企，在新常態下失去了活力，本質上，國營企業一個很大的缺陷就是不具有自我更新和產業升級的能力，這是產權，市場化程度與相對壟斷的多方條件造成的，是必然現象，他們所從事的行業，多數是傳統產業，在經過整個中國近30年高速發展之後，其產能已經達到完全的飽和，一群白白胖胖的他們沒有什麽大過錯，改制也改的，努力也努力過了，但是接受產能過剩，自檢自裁，升級換代，為臃腫而裁員，這些痛苦的自戕活計，他們是做不來的，只能有賴於各級家長幫忙了，可是今天幫你一帶一路是可以的，難度已然不小，明天再繼續，就幾乎不再有可能，不再有空間了，靠什麽引領未來？很簡單，靠轉型，靠新興產業，靠持續誕生新興產業的創新環境，靠不需要政府做什麽，只要給點陽光就能燦爛的市場體制下的基層企業大發展來接續未來；那麽這些國營體系外的企業如何大發展？一是上位央企國企搞合作，產權改革，二是獲得充裕發展資金，不拘一格降人才，迅速創造出密布各類產業中活躍的、自給自足又有納稅能力的新企業，徹底把中國經濟牽引到新時代，這個，就是我說的，更高的社會價值，也是資本市場現階段下最核心的投資邏輯，是主線，將貫穿這一波牛市的全程。

在當前總體產業結構下，央企和國企仍然占據相當大的社會資源，資產配置資源，市場壟斷資源，而他們恰恰又是業務相對傳統，產能已經過剩的群體，這些老態卻勢力強大的國企，效率不高但站位有優勢，不管在遭遇危機的特殊時期，還是在資金流水需要活躍的寬松時期，錢都很容易被他們截流，走不到最迫切需要的新產業族群中去，政府釋放出來的資金寬松度沒有一個很好的渠道讓基層的各級民營企業受益，這是一直以來轉型經濟只停留在說的多而做的少的根源，故而表面上人們看到那些傳統體制下老牌企業越來越賺錢，相應的其股票越來越“有價值”，乃至出現“罕見的價值”，但實體經濟的表現和預期卻是越來越疲軟無望，緊接著通脹開始漸漸塌陷，甚至要走到通縮的邊緣，如此這般，這些罕見的價值的出現，與實體經濟擴張態勢的收縮放在一起，到底哪個是真的？哪個是偽的？

如何把錢送到最需要者的手中，這是當代中國經濟的爆破點，很多傳統的力量難以破除，只能曲線達標，既然存在截留資金的特別階層，而他們的主業有沒有再投資的價值，那麽讓他們掌握的資本進入股市，再加上杠桿，放大資金效應，讓資本市場實施資本意誌，尋找最有效率的群體，把資金落實到那些最需要資本的產業靈動者，通過這種不得已的曲線傳導，完成資本意誌培育出的新產業群體，這應該是中國特有的睿智之舉，傳統的壁壘，最終通過資本曲線越過，給了中國股市，尤其是中國創業板一個極為特殊的使命。

說到底，資本市場是為實體經濟服務的，不能就股市而股市，股市不僅僅為投資邏輯而生，投資邏輯只是伴生邏輯，如果一個資本市場，在出現了罕見的投資價值同時，應對的實體經濟卻是不斷下滑的，這個擰巴是不是應該引起人們的警醒？而另一面，如果一個泡沫叢生的資本市場，其應對的實體經濟止住了通縮趨勢，優化了產業結構，並最終遏制了GDP下滑，或者大大優化了GDP的含金量，那麽這樣的一個泡沫，相比前面的罕見價值，哪一個對社會價值的貢獻大？哪一個是提供了正能量的呢？

本人這兩年對於代表中國傳統企業的所謂“藍籌股”和代表新興產業的創業板研究著墨較多，看到兩者未來的發展關系，雙方並非決然對立，未來是要融合的，但前提是新興產業必須得到超常規發展，除了外部市場的傳導，這是引發中國此輪牛市的最核心力量，它絕對是有新勢力所引導的，是以創業板早在2013年初就走出的牛市行情為標誌，主板是跟隨者，至今它仍是跟隨者，並且最後全部過程下來，在牛市的中後期它始終都將是創業板的跟隨者，因為中國社會需要經歷這個過程做產業產權結構上最徹底也是最大規模的改革。

這個邏輯指向，資本市場本身暫時是解釋不清楚的，創業板估值“沒法兒看”，相比之下主板估值明顯低估，可是要看實體經濟，看疲軟的GDP增速的話，與實體經濟對應程度更高的主板估值豈不是太高估了呢？這怎麽可能成為行情縱深發展的邏輯主線呢？

那麽好了，如果你承認資本市場是多種邏輯線所支配的，那麽就應該明白，今日現狀是更高的社會價值取向所決定的，我們的市場還遠未成熟，社會元素的包容度遠遠不夠，所以會出現決定性的邏輯並不完全在市場內部的情況，這些，對於初期發展的中國股市完全合理，對於視野僅僅在股市自身一批觀察者，出現完全的盲點也非常合理。

如果能夠理解本文所述的那些更為宏觀的邏輯，就不難理解政府對股市的呵護態度，甚至可以感知其傾向性，去年我的系列文章《A股沒有藍籌股》一文中，曾指出由於A股沒有真正的藍籌股，因此一旦牛市起將沒有慢牛，只有瘋牛，現在這個情況，市場已經在演繹中了，主板跑得幅度過大，人們就能夠聽到監管聲音。

牛市慢走，因為有很多大事要在這個過程中去做，而且要做出質量，牛市一定不能有過渡設計的嫌疑，因為真實的資本意誌是會自覺自動的尋找效率的，這需要時間，創業板這位絕對的領導者也需要躑躅思考，因為它肩負著不凡的責任。本文在構思寫作中，不經意看到曾任摩根士丹利董事總經理婁剛的電視節目，對他的發言很有共鳴，基本上可以作為本文論點的背書，他說：這次牛市的偉大，在於第一次出現了資本采取的主動權，沒有政府力量的主導，沒有四萬億，沒有大刀闊斧的這樣那樣的改革 ，資本通過選擇並購，選擇基層的資本整合，使得存量資本被徹底盤活 ，巨大的民間資本，主動積極的自願參與創業發展，這好過任何一個四萬億，好過任何一個大規模的，從上而下的，主動設計式的改革，讓市場去辦市場的事兒，讓資本去辦資本的事兒，資本天生有風險，它自己會消除風險，無需任何人提醒，只要現下這個環境不變，那麽這個牛市的核心推動力就不會改變，牛市進程還遠未過半。

 雖然這類智者的聲音不太聽到，但是正在發生的事實本身已經勝過一切，相比之下，本文對現實現狀的分析，應該也屬少見，能總結成文至此的，不謙虛的說，可能是近年來最深刻的一次解讀，沒有之一。