貸評山下：垃圾債ETF
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GS(14)@2017-12-18 04:49:45筆者一向支持被動性的投資，如ETF和追蹤指數基金等，不過，使用ETF，尤其是投資於股票以外的ETF，便需要謹慎。事實上，筆者對於追蹤垃圾債指數的ETF尤有戒心。垃圾債，好聽一點就叫高收益債券，是回報和風險都較高的一類企業債券。那追蹤高收益債券指數的ETF有甚麼問題呢？具體來說，傳統股票指數的權重是由企業市值決定，因此擁有強勁資產負債表、充足現金流、於業內具有龍頭地位的蘋果公司（AAPL）、微軟（MSFT）、亞馬遜公司（AMZN）等都是標準普爾500指數（S&P500 Index）的最大成份股，能影響美股走勢。然而，高收益債券指數的權重是根據企業發債規模而定，即企業的發債量越大，其佔債券指數比重便越大，舉例美國通訊公司Sprint擁有350億美元的發債規模便等同其指數比重，而投資者亦可參考美銀美林全球高收益指數（BofAML Global High Yield Index），從以分析高收益市場的變化。換句話說，企業發越多垃圾債，在垃圾債指數的比重就越大，於是，指數基金的投資者對這間企業的exposure就越大。而且，由於這間企業的垃圾債佔指數的不少份額，而又由於指數基金越來越流行，於是就引發了資金不問價的追入這筆企業債；一般債券市場的流動性不高，垃圾債就更低，於是價格就在低成交量下抽高，債券回報率下跌。在這些被動性投資的資金推波助瀾下，垃圾債的指數的利率，只是比美國國債高3.5%左右！眾所周知，ETF是能夠複製大量資產類別的廣泛性投資策略，而且複製及交易成本便宜，投資回報表現幾乎能夠完全複製標普500指數或羅素2000指數，與大市的追蹤誤差亦同樣接近。不過，由於垃圾債本身的流動性低，可能會導致追蹤誤差增加；根據投資研究分析軟體Morningstar Direct，截至2016年底止數據可見，被動型管理的iShares iBoxx高收益債券ETF（HYG），以及SPDR彭博巴克萊高收益債券ETF（JNK），兩者投資表現卻遜色於整體債券市場表現。這個情況，在市況逆轉的時候，會更明顯。然而，金融海嘯爆發以後，湧入高收益資產類別的熱錢與投資者都不斷增加，帶動高收益債券市場規模大幅度成長，而同時間，被動性的投資日漸流行，導致不少人低估了被動性的投資，未必適合於垃圾債券市場上面，當市場逆轉的時候，後果可能會頗嚴重。黃元山
來源:
https://hk.finance.appledaily.co ... e/20171217/20247256
盼盡快推ETF通 吸引內地投資者
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GS(14)@2018-01-07 12:41:40【明報專訊】近年內地及香港兩地大力推展的金融市場互聯互通，繼股票通及債券通後，監管當局早已表明下一步會研究ETF通。業界相信，開放本港的ETF予內地投資者買賣，有助增加資金來源，壯大香港ETF市場。
花旗：料增發歐美市場ETF
管理盈富基金（2800）的道富環球投資管理SPDR ETF香港業務主管陳俊文表示，希望ETF通盡快推行，亦希望屆時能納入盈富基金，讓基金吸引到更多類型的資金。他亦相信，ETF低收費的特點，會受內地投資者歡迎。
花旗香港證券服務地區總監陳金丹指出，雖然內地的ETF市場規模很大，但主要都是A股的ETF產品。現時基金互認制度下，北上銷售的香港基金，最受內地投資者歡迎是投資在泛亞洲股債的基金，反映內地市場對分散投資的需求殷切。因此，若ETF通開通，相信可吸引不少發行商在港發行投資歐美市場的ETF。
匯豐：實名制可減ETF通阻力
監管機構自2016年深港通開通後，已表明下一步是研究ETF通，但至今尚未見有關公布。匯豐證券服務、中國銷售及業務發展總監王偉全表示，由於內地交易所的ETF交收規則不同，制度上尚要研究，如果實施實名制，可減少ETF通的阻力。基金公會行政總裁黃王慈明則希望，ETF通可參照股票互聯互通模式進行，而非基金互認的模式，以免受銷售規模、資產規模等規則限制。另外，她亦希望ETF通有額外的額度，因為若共用港股通的額度，可能會不夠用。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4783&issue=20180104
最大黃金ETF今年34億淨流出 道富：金價年內難越1350美元
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GS(14)@2018-01-15 02:26:37【明報專訊】2017年金價累升13.5％，創下7年來最佳回報，踏入本月初再有衝破去年高位之勢；但全球最大的黃金ETF卻在年初至今不足兩周之內，錄得大額贖回。道富環球投資管理副總裁兼黃金ETF策略師徐志傑表示，其管理的SPDR金ETF（2840）今年來已在環球錄得4.4億美元（34.3億港元）的淨流出，機構投資者獲利回吐，他亦相信金價今年難以超越每盎司1350美元。
明報記者 廖毅然
截至昨晚，金價報約每盎司1321美元，SPDR金ETF在香港的收市價為977元。徐志傑表示，投資者每持有該ETF一個單位，相等於持有0.09盎司的實金。該ETF現時在香港、美國、日本及新加坡上市，4個上市地的總市值為350億美元，是現時全球最大的黃金ETF。
機構投資者趁金價高先行獲利
徐志傑又稱，該ETF在去年錄得9.2億美元淨流入，但2018年至今已有4.4億美元淨流出，一來因為買賣該ETF的多是機構投資者，常有大額變動，二來亦估計不少投資者趁金價在高位時先行獲利。
他指短期的金價走勢較難捉摸，因為很受技術因素所影響，近期金價已升穿多個移動平均線水平，市場預期會有調整。他亦相信，金價今年會在1150美元至1350美元之間徘徊，除非能在1350美元企穩一段時間，才有機會上望1400美元。
雖然預期金價上升空間不多，但徐志傑認為，金價仍然受多個因素支持，首先是預期美元會繼續走弱，而金價去年大幅上升，主要便是得益於美元下跌。
美元弱 金價仍有支持
另外，實際利率見上升趨勢，不少投資者希望買入黃金以對冲通脹風險。而在股市走強的同時，徐志傑亦指出，應在投資組合上加入黃金以分散風險。相比金礦股，他認為投資黃金ETF能更緊貼金價走勢，不受股市氣氛及個別企業的營運狀况所影響。而相對近年興起的紙黃金，ETF亦有較低的交易對手風險。
料中國增黃金儲備 對冲外匯儲備
除了投資需求，環球央行持續增持黃金，亦會對金價帶來支持。他指成熟國家如美國、德國等，黃金儲備相比其外匯儲備均有逾50％，近年發展中國家如俄羅斯、土耳其及泰國等都積極買金，而中國的相關比率只有1.2％，預期亦會增加黃金儲備，以對冲其龐大的外匯儲備。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3179&issue=20180112
港股連升斷纜 國指ETF大走資 上周59億流出 昨成交「大時代」後最多
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GS(14)@2018-01-22 05:11:21【明報專訊】港股史上最長升浪告終，恒指昨日雖一度衝上2007年收市高位，但午後藉A股下跌而回吐，最多從高位回落468點，收市跌73點，挑戰15連升失敗。資金流入淡倉，盈富基金（2800）沽空率高達八成，恒生H股ETF（2828）更在近日錄得大額流出近59億元，上周淨贖回金額，創7年半以來最大單周走資。
明報記者 廖毅然
恒指昨日早段延續近期升勢，最高曾經見31,733點，升穿2007年的歷史收市高位31,638點。不過上證綜指在午後倒跌，刺激港股出現大量獲利盤，北水賣出成交額增加（見另稿）。恒指最終收報31,338點，跌73點，國指微升1點至12,470點，全日總成交增至1685.7億元，撇除去年11月底恒指重整成分股比重之外，創2015年中「大時代」之後的新高。但上午升市時成交額達900億元，下午回吐時成交減少。
騰訊單日高位挫3.5%
一眾重磅股在高位回落1％至3％（見表）。例如騰訊（0700）早段一度升至448.8元，再創歷史高位，但收報433.2元，較即日高位跌3.5％。平保（2318）午後最高見90元，但收市較高位回落2％，報88.2元，令單日升幅收窄至2.08％。港交所（0388）亦從280元高位回落2.7％，收市倒跌至272.4元。恒指夜期昨晚靠穩，截至昨晚11時，較日間期指升33點。
黃國英：恒指最多回落至31000
豐盛資產管理董事黃國英表示，之前14連升時，投資者都是敵不動我不動，到昨日有A股回落作藉口，大家才跟風沽貨。但他認為恒指最多只會回落至31,000點，整體趨勢仍是要衝上32,000點的歷史高位，故即使回吐，他的策略也是「坐定定」，倉位不作任何大調整。
盈富沽空率逾八成
市場的淡倉增加，盈富基金沽空金額較上日增加46％至10.53億元，沽空比率達到81.38％，僅低於上月底的81.56％，比率是近4年半以來次高。Fundsupermart.com香港總經理黃展威估計，沽空盈富基金的多是對冲之用，即本身已有恒指好倉，趁昨午調整時沽空，對冲成本亦較低。他認為沽空率增加，不會是中長線的操作，因為即使有可能進入調整，長線來看恒指走勢仍然樂觀，「除非心口掛着『勇』字，否則沒人敢以大量資金沽空港股」。昨日大市的沽空率，略升至10.17％。
除沽空率高企外，最新數據顯示，盈富基金上周淨贖回金額達9.15億元，1月以來則達14.39億元。恒生H股ETF的流出金額更大，上周共錄得58.81億元淨贖回（見圖），創2010年6月以來最大單周淨流出，單是上周已抵消去年12月52.62億元的淨流入，反映大批資金趁高位獲利離場。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 2266&issue=20180116
港推同股不同權 中概股ETF料受惠
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GS(14)@2018-02-04 20:52:44【明報專訊】今年至今環球股市大升，港股固然繼續領先全球，但不少中資股的升幅更跑贏整體港股，若要捕捉到不同行業或市場的升勢，ETF（交易所買賣基金）是最佳選擇。中國ADR（美國上市預託證券）指數上周五突破2007年高位（見圖），業界指港交所（0388）的上市制度改革及即將推出的「ETF通」，都將令中概股有估值重估的機會。
易亞旗下的中概股ETF（3161）主要追蹤「富時中國N股全市值稅後指數」，去年該ETF的升幅達69.74％，遠遠跑贏恒指的36％，而今年亦繼續有好表現，截至上周五累升11.29％。該ETF的成分股全部是中概股ADR，截至去年底，比重最大的是京東、網易、攜程、百度及阿里巴巴。
易亞：中概股ADR將重新估值
易亞投資行政總裁Tobias Bland接受本報訪問時指，中概股ETF在今年有望受惠兩大利好因素，首先是港交所提出的上市制度改革，有望吸引同股不同權的新經濟公司來港上市，預料這批IPO將會有不俗的估值，並帶動以新經濟行業為主的中概股ADR出現估值重估。
除了上市改革外，ETF通亦有望提升該ETF的價值，因為這批中概股ADR為內地投資者熟悉，在內地分散投資的大趨勢下，預料會受到歡迎。他續稱，現時納指的市盈率達30倍，香港上市的騰訊（0700）更超過40倍，但這批中概股ADR只有28倍，仍然落後予同業。
新經濟ETF去年表現拋離恒指
不但是美國上市的中概股，全球各地上市的中國新經濟股份，去年都錄得很好的表現。南方東英旗下的南方中國新行業（3167），去年便錄得57.56％升幅，拋離恒指，而今年至今亦有10.46％的回報。該ETF追蹤「標普新中國行業指數」，成分股包括美國、中國內地、香港及新加坡等地上市的中資新經濟股份，主要是科網、內需及保險業，比重最大的是騰訊、阿里巴巴及友邦保險（1299）。
南方東英：新經濟抗跌力較強
南方東英ETF分析師李雪恒表示，該ETF在最近兩個月的市值翻了幾倍，因為自12月起錄得逾7億元的淨流入，以致現時市值超過10億元，日均成交亦跳升至逾千萬元。他又認為，近日買入的主要是機構投資者，並相信新經濟行業未來抗跌力較傳統舊經濟股份更強。
[周一投資專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 4279&issue=20180129
中資金融股看俏 帶動A股ETF
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GS(14)@2018-02-04 20:52:45【明報專訊】除了新經濟及中概股ETF外，本港兩隻主要的A股ETF，安碩中國A50（2823）及南方中國A50（2822）從去年至今亦跑贏恒指，因為其追蹤的是富時中國A50指數，主要是上海市值最大的股份，能夠捕捉到A股近期專炒大型股的趨勢。
去年全年，上述兩隻A股ETF的回報均超過四成，今年至今首三周，升幅已分別達16.11％及15.78％，同樣跑贏恒指。事實上，其基準指數上證50，早前才錄得19連升，今年至今投資者尤其看重中資金融股，亦令這兩大A股ETF受惠。
分析：對冲風險 可考慮反向ETF
南方東英ETF分析師李雪恒稱，內地金融業有望受惠國策，包括國企改革及金融去槓桿等，令業績好轉。另外，A股將於今年中正式納入MSCI指數，估計吸引外資流入。不過，他指近日市况升得較急，相信未來會有調整，建議投資者持謹慎樂觀的態度，待大市回調才低吸ETF。
另一方面，若要捕捉指數的升幅，可以留意槓桿ETF，相反則留意反向ETF。去年南方、未來資產、華夏及易方達均有推出恒指及國指的正向槓桿及反向ETF。若買入槓桿ETF，當指數上升，將跑贏大市。李雪恒指至今流入槓桿ETF的資金比反向多，但如果預計大市會出現調整，想對冲風險，可考慮反向ETF。
[周一投資專題]
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 5371&issue=20180129
恒指反向ETF成交激增
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GS(14)@2018-02-12 07:08:57【明報專訊】市况波動，本港去年才出現的反向ETF發揮對冲效果，上周深受投資者歡迎。南方旗下的恒指反向ETF（7300）及國指反向ETF（7388）全周合共錄得3.23億元淨流入，成交量亦激增。
上周逾3億元淨流入
所謂反向ETF，即當指數下跌時，ETF價格會相應上升。南方東英ETF分析師李雪恒表示，上周買入反向ETF的多是機構投資者，希望透過反向ETF對冲短期下跌風險。南方恒指反向ETF上周錄得2.06億元淨流入，發行單位增加27％，全周日均成交增至2.17億元，較前一周多2.6倍。南方國指反向ETF則錄得1.17億元淨流入，全周發行單位大增四成。
這類ETF是透過期指進行操作，例如，反向ETF所追蹤的指數於當日下跌1％，資產淨值便會提升，產品需要沽出更多指數期貨，以達到緊貼追蹤的目標。
來源:
http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 8089&issue=20180211
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