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人民日報評論：“獨角獸”上市，莫陷概念炒作

推動創新企業境內上市是件好事，好事要想辦好，就要防範過度炒作的風險，讓市場多一份行穩致遠的從容。

“我就是獨角獸”，“我負責評選誰是獨角獸”，“我投資了獨角獸”，“本地區熱烈歡迎獨角獸”……近段時間以來，“獨角獸”牢牢占據財經新聞的熱搜榜，這一國外機構創造的舶來概念，仿佛在一夜之間家喻戶曉。熱炒之下，相關部門積極推動的創新企業境內上市試點，遭遇輿情飛濺的水花，政策初衷和內涵被不少人誤讀甚至有意曲解。

“獨角獸”是什麽？通俗地講，就是那些發展快速、能帶給投資人可觀回報的初創企業。為什麽近期“獨角獸”的概念再次熱起來？因為有人把它跟正在推進中的創新企業境內發行上市試點掛上了鉤。

3月30日，國務院辦公廳轉發證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》，對支持創新企業在境內發行上市作出系統制度安排。但有人卻將《若幹意見》簡單解讀為“支持‘獨角獸’企業上市”。由於發行上市帶來想象空間，財富效應觸動敏感神經，就有利益相關方自稱“獨角獸”、炮制“獨角獸”、濫挖“獨角獸”。於是“高估值”等猜測紛至沓來，“割韭菜”等質疑也相伴而生。概念炒作愈烈，市場顧慮越大，紛擾之下，實有必要在現實背景下分析政策內涵，厘清此次改革的邏輯。

隨著我國進入經濟結構調整的重要時期，各種創新企業不斷湧現，但由於以往資本市場制度限制以及宏觀改革措施尚未跟上，一批處於引領地位的創新企業只能借道境外上市。這導致目前國內上市企業中創新企業比重偏小。有統計顯示，A股市值前50名上市公司的市值占A股總市值的比重是35%，主要是銀行、保險、能源、房地產等傳統行業；市值前50名上市公司中，高新技術企業和戰略性新興企業僅為10家，市值占比不到13%。未來A股的上市公司行業結構需要與宏觀經濟產業的發展趨勢相匹配，從這個意義上看，開展試點支持創業企業境內上市，有利於優化資本市場行業結構，增強境內市場國際化水平和全球影響力，使境內投資者能夠分享新時代經濟發展成果。

巨大的政策紅利，自然對各方都有著強烈的吸引力。但是無論是為招商引資、熱心服務“獨角獸”的地方政府，還是主動向“獨角獸”隊伍靠攏的企業，抑或是急於變現的投資機構，如果把資源耗費在概念上，把投資者吸引在虛幻上，則與發展實體經濟的政策初衷相去甚遠，必然得不償失。這就需要相關部門堅持穩中求進工作總基調，著重處理好試點與風險防控的關系，嚴把創新企業上市的篩選關。

從這個角度再看《若幹意見》，規定試點對象既要身處互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，又要滿足市值、營收等門檻，還要經過科技創新產業化咨詢委員會的挑剔眼光，正體現了既大膽創新又小心謹慎的改革精神，把防控風險放到更加重要的位置。參與各方唯有完善政策指引、強化中介責任、規範大股東行為、加強投資者教育，齊心協力才能讓優質創新企業上市之路更加通暢，形成新興行業和資本市場的良性互動。

深化改革，向來需要摸著石頭過河的探索勇氣，也要有修堤築壩的嚴謹細實。推動創新企業境內上市是件好事，好事要想辦好，就要防範過度炒作的風險，讓市場多一份行穩致遠的從容。

首席評論丨獨角獸歸來 引爆A股新經濟

證監會CDR試點落地 獨角獸回A進程提速

困擾科技“獨角獸”多年的A股上市門檻限制即將取消。3月30日，國務院同意並發布了證監會《關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點的若幹意見》，對創新企業境內IPO、CDR試點設置制度框架，這意味著“海漂”的新經濟企業，以及還未完成上市的獨角獸，即將有望登陸國內A股市場。

2017年我國獨角獸企業達164家總估值6284億美元

“獨角獸”概念最初誕生於2013年，特指數量稀少、發展極快、備受投資者追捧的創業企業。根據科技部下屬事業單位最新公布的2017年中國獨角獸企業名單，包括螞蟻金服、滴滴、小米等164家企業入圍，總估值高達6284億美元。

趙錫軍：獨角獸企業，是在美國市場上提出來，對相對發展比較快，大概10億左右估值類型的企業評估，它是按照市場估值要求來評估。10億美金的估值，也不是說純粹財務標準，只是一個市場的主觀評價。

盛希泰：國內互聯網企業往往沒有盈利，但未來潛力很好。沒有機會上市，所以只能一輪輪往下融。從去年2017年來看，很明顯，一級市場融資的金額遠遠大於二級市場。正常情況下，資本市場第一核心職能就是融通資金，集中重點發展產業，這是毫無疑問的。

錢於軍：獨角獸企業認定100多家，這些企業是未上市的，而且有一定規模，估值也達到一定水平。國內的金融體系要支持獨角獸和實體經濟，它們代表的實體經濟，這一類企業走A股，跟原來比可能在監管方面適當放寬一點。

獨角獸企業A股上市存在盈利門檻、股權VIE架構等障礙

小豬短租作為房產服務領域的獨家獸，也入圍了此次榜單。據聯合創始人王連濤介紹，以往這類新經濟“獨角獸”企業要想在A股上市，存在著盈利門檻、股權VIE架構以及同股不同權等障礙，很多企業不得不放棄，而選擇遠赴境外上市。

王連濤：以前很多同行的企業，更多選擇在美國或者香港上市，主要是因為大部分互聯網企業接受的是美元投資，其實沒有其它的選擇，只能在美國或者香港上市，這是在過去將近20年中國互聯網市場一個獨特的現象。

一個企業肯定希望，在中國發展，也能在中國上市，能讓中國股民直接跟它，有一個資本市場發生買賣的機會，以前是因為制度上、安排上，這樣的機會很難實現。

張懿宸：中國一直是以監管層來保護股民的心態，對新興企業上市比較審慎，有一定道理。但是新的企業，三年業績等等，事實上很多企業達不到，尤其在互聯網年代，更多是流量、市場占有率，形成消費習慣一系列的競爭。如果按以前的標準，很多企業都在國內上不了，所以說是要做必要修改的。

紅籌企業回A通道打開:可CDR和IPO二選一

如今A股市場對“獨角獸”企業敞開大門。此次證監會的最新政策，從行業範圍、業績和市值等方面圈定了首批試點企業範圍，這些試點企業可根據相關規定和自身實際，可以通過選擇申請發行股票或存托憑證（DR）兩種方式在A股上市。

創新企業境內IPO、CDR試點企業標準

符合國家戰略、掌握核心技術、市場認可度高，屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，且達到相當規模的創新企業。

其中：1、已在境外上市的大型紅籌企業，市值不低於2000億元人民幣；

2、尚未在境外上市的創新企業（包括紅籌企業和境內註冊企業），最近一年營業收入不低於30億元人民幣且估值不低於200億元人民幣，

3、營業收入快速增長，擁有自主研發、國際領先技術，同行業競爭中處於相對優勢地位。

趙錫軍：現在強調的是資本市場要服務實體經濟，特別是創新創業的發展，要鼓勵國內優質的企業上市，特別是創新創業能力比較強，有很好發展前景的企業來上市。現在也選擇了一些領域，比如像人工智能、生物制藥、高科技高端制造行業等等。對於這些創新創業型的企業，特別是現在還不一定有盈利的企業來講，用傳統的財務標準來衡量不太合適。

王連濤：一個非常重大的信號，因為原有中國A股市場，不管是上海市場還是深圳市場，更主要是為傳統企業上市做準備，對盈利的要求，對上市的門檻，實際上是適合更傳統的企業。這次最重要是政府層面發出一個信號，能讓這些本質是在中國，服務於國內市場的企業，真的在國內有上市機會。所謂門檻都會隨著市場發展、制度健全，發生新的變化。

從所謂市場上開始出現名單之後，更多人開始關註我們，包括從資本角度上，也包括從政府角度上，關註像我們這樣有可能國內上市的企業，我們在企業的發展過程當中會需要什麽樣的支持，也有很多新的資本開始接觸我們，這些都是現在政策層面上，發生的一些變化，對企業一個新的關註點。

BATJ等7家境外企業符合CDR試點要求

根據2000億元人民幣的市值要求，截至目前符合條件的中概股共有6家，分別是阿里巴巴、中國移動、百度、京東、網易、中國電信。港股僅有騰訊一家符合要求。而在未上市的獨角獸名單中，目前估值超過200億，且符合行業要求的有30家，螞蟻金服、滴滴出行、新美大、小米、陸金所等企業均名列榜上。

張懿宸：現在小米很可能是第一個案例，在香港和內地同時上市，在國內是以CDR的形式上市。整體中國市場，包括市場監管層的安排，確實是好事，因為這麽多年下來，這麽多創新型的企業，最後都在海外上市，阿里在美國，騰訊在香港，百度、京東也都是在美國。到今天，資本市場在創新中間，新舊動能轉換中間，應該起到它的作用。

全球科技“獨角獸”爭奪戰愈演愈烈

科技革新的浪潮已成為全球股市最重要的投資主題之一，“資本市場擁抱新經濟”已經成為全球共識。納斯達克市場被稱為“美國新經濟搖籃”，集中了蘋果、亞馬遜等大市值科技股，香港交易所也在力推同股不同權制度改革，吸引更多“新經濟”企業赴港上市。近來中國監管層亦對支持新經濟發展頻頻表態。

張懿宸：美國納斯達克，有整體市場支撐在後面。美國確實很鼓勵創新，整體市場又普遍認同風險自擔的氛圍，從這個角度來講，在美國整體形成一個生態，不僅僅是有投資人、投行，還有研究員研究。實際上直到今天，互聯網類公司從估值上，去美國大家覺得還是比較好。

香港市場在近一兩年內，確實做了很多工作，香港交易所的李小加一直在不遺余力地推，克服了很多障礙，把這件事情做成，從某種意義也起到一定作用，倒逼內地監管層，也要把市場打開，讓創新型企業能留在內地。

錢於軍：資本市場和交易所，在任何時候都希望吸引本土的優秀企業，然後在此基礎上，再吸引亞太區和國際性的優秀企業，A股上海、深圳一直如此。只不過中國是這麽多年來，成了優秀企業的凈輸出，因為香港本土傳統的企業很少，現在恒生指數里面，60%70%都是中資優秀企業，尤其國有或者大的民營企業。

A股正擁抱新經濟留住下一批“BATJ”

十年間，以百度、阿里巴巴、騰訊、京東(BATJ)為代表的中國互聯網高科技企業，遠走海外，紛紛與A股市場失之交臂。對中國資本市場而言，支持新一代BATJ企業成長，破除制度障礙、吸納更多優秀的創新企業在A股上市，已顯得十分迫切。此次CDR的推出，將成為境外獨角獸企業回A的關鍵“工具”之一。

盛希泰：中國資本市場A股市場，錯過了整整一代互聯網，BAT包括J的崛起。過去20年中國發展速度快，最大的成果之一就是這些偉大互聯網企業的崛起，中國改革開放一個很偉大的例證，但它們沒有在中國上市，中國的老百姓根本沒有機會享受帶來的成果。所以國內最近推出獨角獸在中國上市的舉措，是非常有必要的。

汪潮湧：希望互聯網紅利，新產業的紅利能夠留在中國，被中國的投資人和股民所分享，不要再重複過去BAT的痛。中國現在有超過250家獨角獸公司，哪些能夠在國內上，哪些能夠在海外上，這是雙向選擇。符合監管條件的企業，如果創業團隊願意在國內上，那當然最好。我們投的公司，目前大概有十一二家獨角獸企業，絕大部分都想在國內上。

錢於軍：這時候推出來比兩三年前時機更加成熟，在倫敦有GDR，美國的ADR，其實是很成熟的。中國有些條件從國際的角度來說還不太具備，技術上可能需要解決好CDR，跟基礎股票之間的轉換機制。如果沒有融資性質，需要到母國市場先把基礎貨幣做一些收集，才能在這基礎上生成CDR，才能到國內賣給有興趣的投資者。而將來二級市場一定要通過某種意義做市商的安排，這樣才有買有賣，有貨供應，種種這些技術方面的問題，都有解決方案，中國的監管和業界都在仔細地研討這些東西。

CDR成為境外上市獨角獸回A關鍵工具

DR是存托憑證的簡稱，是指在一國證券市場上流通的、代表外國公司股票的可轉讓憑證，以百度、阿里巴巴、京東為例，在美國上市都是發行美國存托憑證(ADR)的方式。而中國存托憑證CDR，目前被公認為是允許境外上市的中國公司，以及獨角獸公司在A股上市的最佳方式，它可以在基本不改變現行法律框架的基礎上,使得境外上市公司更便捷、更低成本地回歸A股。

錢於軍：A股的發展是有空間的，已經在海外上市的，可以通過互融互通。現在和香港市場已經有二級市場的滬港通、深港通，一級市場或者二級市場可以通過CDR，來確保二級市場交易的種類更豐富，而且兩邊投資人都能在本土市場，買到彼此對方交易所上市的大盤股和優秀企業。交易所之間在吸引一級市場IPO的時候，一定都是沖著好企業去的，在這個意義上，企業在哪兒註冊重要，但不是最根本的，因為很多交易市場，都有能力吸引國外非本土市場註冊的企業。有了CDR後，其實我們也開始邁出了這麽一個很有意義的步驟。

科技股格局面臨重塑 價值投資將成主流

市場分析認為，“獨角獸”公司回歸中國A股，將推動優化上市公司，尤其是科技服務板塊的整體質量，同時更有助於整體市場更好地形成價值投資的理念，更加註重公司的內生業績增長。

錢於軍：中國的散戶為主的A股投資人怎麽適應這種新環境？有更多的選擇總是好事，否則投資的都是A50，上證、滬深300，或者其他中小板、創業板，現在會多幾類，中國企業在海外上市回來發CDR，同時國外成熟企業，也可以到中國來發CDR的方式，這樣A股可供投資的標的更豐富了。

趙錫軍：回來的這些企業，確實是好企業，因為它無論在哪個海外市場上市，已經經過一輪篩選，被證明說確實有發展前景，有很好投資價值的這些企業，那它回來給投資者提供一個更好的選擇機會，替代一些國內原來比較傳統的，投資價值可能空間比較小的企業，優質的上市資源，替代劣質的上市資源，這是符合市場優勝劣汰要求。

錢於軍：有一個趨勢，在國外幾十年資本市場發展里都發生過，逐步公募基金成為主體，散戶把錢交給一個專業投資機構，基金也好，專業資產管理公司也好，來把錢匯到一起，整體資產組合，合理的資產配置，不同行業、不同上市公司的配置，甚至有時跨國別。CDR就有一個新的可能性，不出國門用人民幣，就能買到海外上市的大藍籌，包括在海外上市中國優秀的這些新興企業龍頭。

證監會：防範CDR試點過度炒作風險

同時對於CDR可能帶來的影響，相當一部分資深投資人和金融專業人士保持謹慎態度。對於散戶居多的A股市場，如何在吸引價格波動較大的新經濟企業的同時，做好投資者教育和保護，也尤為關鍵。對此證監會表示，對上市後可能存在過度炒作的市場風險等問題，將嚴格把關，采取相應措施。

趙錫軍：如果企業在海外上市，並不是說是一個競爭能力特別強的企業，投資價值也並不是太大，只是借著一個中概股，或者借著要回歸的名義圈錢，就不值得鼓勵。所以關鍵還是要看回來的企業，它的投資價值在哪兒。並不是說在海外上市的企業都有投資價值，當年在納斯達克上市的企業，每年都有上千家要淘汰掉。

獨角獸企業主要是按照美國市場的情況，來對企業有一個估值。在一個相對專業能力比較強，專業機構比較多，專業投資者比較多的市場上面，對企業的估值會更科學更合理，更加專業。但是換到一個市場上面，投資者的專業能力並不是很強，專業估值的水平也不是很高，充滿了炒作、投機氛圍的市場上面來看，那一個企業的估值，可能除了它的真正競爭性，或者投資價值以外，還攙雜著很多炒作因素在里頭。如果是炒概念因素，那估值就帶有很大的誘導性或者欺騙性，就很難說這是一個很好的企業。

我們要保護好投資者的利益，特別是中小投資者的利益。怎麽樣設置一些標準、制度安排，特別是風險的提示等等，這些方面的要求，能夠讓現在很難認清楚，或者跟風的投資者，能夠認識到上市公司投資風險所在，投資價值所在，這是在制度安排設計上面要考慮的。

上海一流軟實力助力獨角獸公司開枝散葉

獨角獸正在越來越頻繁地出現在大眾視野中。

2013年，“獨角獸”是對矽谷初創公司高估值的誇贊，進而引發全球VC和PE對成立十年以內，估值十億美元以上的企業關註。短短五年後，中國的資本市場投資者已經在討論A股的相關概念股和CDR會給市場帶來怎樣的變化。

成為獨角獸不僅僅是公司的選擇，也是時代和投資人的助力。在上海，就蟄伏著不少獨角獸。它們在創業路上披荊斬棘，它們在等待嶄露頭角之日。光環加身後，這些公司發展得如何？它們會遇到怎樣的挑戰？ 未來會有更多獨角獸嗎？

獨角獸成長之路多借力

毫無疑問，獨角獸是資本市場授予初創企業的榮譽稱號。這將讓公司在外部發展時有著更好的環境，得到融資、人才招聘、業務合作等方面的幫助。

滬江創始人，董事長兼CEO 伏彩瑞（阿諾）回憶起創業之初不由感慨，“可以說見證了浦東的開發、開放。今年是浦東開發開放28周年，也是改革開放40周年。2006年滬江開始正式商業化運營，在浦東註冊成立公司，最早的辦公室就在世紀大道旁邊一個小區的民房里。”2015年，滬江在D輪融資時估值就達到了10億美元。

如今在張江園區這片創新改革試點的沃土上，滬江感受的是張江的配套環境越來越完善，員工願意工作、生活在張江，園區也為滬江的骨幹人員了提供人才公寓，解決了年輕創業者們的後顧之憂。

不少受訪的企業都提到了來自政府的支持。一方面是戶口、稅收和場地等方面的“硬條件”，還有就是“軟實力”。

上海優秀的配套服務吸引了不少企業。說起當年提起選擇在上海創辦的原因，小紅書合夥人曾秀蓮提到，上海本身是個服務業非常發達的城市，也是中國消費升級走在最前面的地方。“小紅書在上海一直受到很多領導的關心，包括時任上海市委書記韓正也曾來訪並多次關心小紅書的成長，在業務層面也得到市商務委、海關等部門支持。”她說。

“我覺得對創業者來說，政策支持等硬件固然重要，但軟實力其實威力更大。真正的創業者需要的是在孤獨中理解他的人。如果做領導的了解創業者、走進近創業者、關心創業者、與創業者交朋友，這些創業者發展起來之後也會回報這片熱土。” 伏彩瑞說。

觸寶科技創始人王佳梁則有著更為深刻的體驗，因為盛名之下並非都是花團錦簇。作為國內最早一批的出海企業，他最早經歷過專利訴訟的困擾。2013年觸寶與Nuance公司進行的337國際專利訴訟案中獲勝，成為中國首例軟件產品勝訴案例。“政府機構等相關部門給予了觸寶很多支持和幫助，這些支持和幫助對於剛剛創立不久的觸寶在迎戰國際巨頭的挑釁時期給予了極大的信心和鼓勵。”

上海擁有良好人才市場

在孕育獨角獸聞名的矽谷，有這樣一句話十分流行“Change the world and become rich”（改變世界並變得富有），但是改變世界和商業價值是相輔相成的，只讓創始人變得富有，不一定能成為一個偉大的公司。

人才是決定公司發展的關鍵。“人才是矽谷的通行貨幣。”領英聯合創始人Allen Blue在參加博鰲亞洲論壇時也這樣向第一財經記者描述人才的重要性。

問起上海獨角獸公司創始人未來發展的關鍵和對政策的渴望，他們的答案驚人地一致：人才，希望可以獲得專項政策支持以吸引人才。這不僅僅是需要解決更多企業發展急需的高層次人才落戶問題，還包括子女教育的安置等一系列問題。

王佳梁則幹脆把目標投向了海外。“過去兩年我們不惜花費大量人力物力在美國矽谷成立人工智能實驗室來吸引更多優質的海外人才，未來我們希望政府可以在高端人才的引進和海外人才的招聘上給予我們這類企業更多的支持。”

中國獨角獸的崛起讓中美的人才流動正在成為惹眼的話題。這既是機遇也是挑戰，人們選擇回國是為了尋找更好的個人發展，而長期來講，未來任何地方的競爭都是人才、科技的競爭。這也促使上海獨角獸企業越來越重視人才體系搭建和雇主品牌打造。

“特朗普的政策對許多移民有很多的限制。對於人才來講，一定是有負面的作用，這也是為什麽科技公司在與他進行制衡。矽谷是一個移民做起來的巨大的經濟體，現在獨角獸公司其中50%以上的創始人都是移民。”博鰲亞洲論壇的青年領袖圓桌的受邀嘉賓、2017年入選福布斯美國30位30歲以下精英榜單的Fusion Fund創始合夥人張璐說，但Allen認為工作簽證收緊仍在美國當局討論之中，並不構成對矽谷公司的實際束縛。不過，他有註意到原本來美接受深造的AI人才在選擇回到中國工作。

“美國一直在引進人才，本土並沒有產生多少的工程師。我認為，過去美國的確一直在科技上面占據主導地位，考慮到美國的情況，如果現在不再引進人才的話，對他們來講會是一個比較大的打擊（crack down）。” 歐洲工商管理學院（INSEAD）副院長兼創新院長彼得·澤姆斯基（Peter Zemsky）教授對第一財經記者說。

受訪獨角獸公司均表示，公司的成長離不開政策和環境，上海擁有良好的人才市場，金融環境，以及國際化的交流平臺，相信未來上海會出現更多更優秀的獨角獸企業。

“隨著數據化、智能化的趨勢進一步發展，未來存在著更多新的可能，在新領域或者在老領域的新技術突破都可能導致新獨角獸的誕生。” 從事K12教育的學霸君創始人兼CEO張凱磊回複第一財經記者時表示，成為獨角獸只是發展過程中的一個階段。

理性看待獨角獸

那麽，什麽樣的公司有機會成為獨角獸？

“在教育和科技這兩件事情上都能夠有足夠多的積澱，並且能夠把市場上最優秀的互聯網人才做到最大限度的融合，這樣的企業有可能在將來成為教育行業的獨角獸。”好未來教育集團總裁白雲峰在博鰲亞洲論壇期間接受第一財經記者采訪時表示。

但也有投資人表達了不同的看法。“出現獨角獸應該是越來越不容易，因為資本市場經歷了這樣的一輪，也會變得越來越理性，此時再給出市場估值會更多考量技術商業化的結果，是否有可觀的商業價值，回歸基本面。那就不太容易出現估值泡沫了，當然不是說完全不會出現，而是可能性會小點。”張璐告訴第一財經記者。

她表示，如今美國對獨角獸的熱情正在衰減。“Aileen Lee在2013年提出的，那時一年出不到十個估值在10億美元以上的公司，確實是獨角獸，那時很難尋到。在2015年，矽谷有85家，這確實有估值泡沫的存在，既然估值已經遠超了市場價值，此時大家也會考慮到底要不要用這個價格評估這個公司的實際價值，公司是否能以這樣的價值在資本市場退出，都是一個大的問題。”

以不久前剛剛IPO的Dropbox為例，上市定價使得該公司估值超過82億美元，比在2014年的一次私募中的100億估值稍低。對此，張璐指出，並非是公司的業績沒有上漲，而是當時的估值太高了。“估值泡沫造成大家更加理性的看待獨角獸。估值，是一個衡量價值的指數，但不是全部指數，也不意味著你一定可以以此價格在資本市場上退出。你需要看它的營業收入，這很重要，我知道很多獨角獸公司是沒有收入的。”張璐說。

UCloud COO華琨告訴第一財經記者表達了類似觀點，“是否被評為獨角獸不重要，重要的是做得事情能夠真正代表新興科技，能夠為用戶創造價值，企業能夠快速發展，我們更多關註業務的發展本身。”2017年3月份，公司宣布完成了9.6億元人民幣的D輪融資。

“很多人都關註中國玩家怎麽做。慢慢地，人們對從中國市場學習很感興趣，但因為運作完全不同，想看清楚在中國怎麽做，如何應用科技帶來改變。現在大的科技公司都是在b2c領域有所為，b 2b方面還沒有看到特別多的改變，未來我期待看到這些變化。 ” 彼得·澤姆斯基說。

我們會在這些領域看到新的獨角獸嗎？

獨角獸公司踴躍前驅 上海發力建設科技創新中心

人臉識別技術是人工智能時代的關鍵詞。在這一領域，資本已經開始瘋狂湧入，誕生了以曠視科技、商湯科技和依圖科技為代表的獨角獸企業。

依圖科技就是一家來自上海的從事人工智能創新性研究的公司。2012年成立至今，依圖一直在研究計算機視覺方面的應用。

基於億級人臉數據庫

上個月在矽谷聖何塞舉行的英偉達（NVIDIA）主辦的GPU Technology Conference (GTC大會) 上，依圖科技展示了其最先進的人工智能技術及商業應用解決方案，這些方案已經廣泛應用於智慧城市、醫療健康、商業智能、金融等領域。

依圖科技首席創新官呂昊在GTC大會上表示：“依圖科技擁有世界級的人工智能算法能力，並且這種能力隨著GPU大規模計算技術的發展有了提升。我們將加速人工智能技術應用落地，為人類提供更智能、更健康和便利的生活。”

根據依圖科技聯合創始人CEO朱瓏此前向媒體透露的信息，依圖的人臉識別技術之所以成為“世界級”的領先技術，是因為它是基於億級的人像數據的機器訓練而實現的，這一訓練樣本的基數就已經擊敗了世界上的大多數人工智能企業，公司也獲得了多項世界級人臉識別挑戰賽冠軍。

去年5月，依圖科技獲得由高瓴資本集團領投，雲鋒基金、紅杉資本、高榕資本、真格基金跟投的3.8億元C輪融資。在人臉識別領域，目前國內包括商湯、依圖和曠視在內的三大獨角獸都已進入到C輪融資，估值也一輪高過一輪。

呂昊向第一財經記者介紹道，依圖自主創新的人工智能技術及已落地的應用包括實時交互的人臉識別技術，能夠根據參與者的照片匹配個人信息，即時顯示參與者路過該區域的次數。

依圖方面強調，這些信息在數據庫登記前，已經事先征得參與者的同意。其他商業智能解決方案，包括零售商能夠借助計算機視覺技術，對店鋪進行更高效、更目標指向的管理；金融解決方案，包括全球首創的“刷臉”無卡取款，這項技術已應用於中國近20000臺ATM機；人工智能醫療解決方案，包括人工智能技術用於胸部CT肺癌診斷以及骨齡診斷等。

中國AI看上海

近期，美國知名智庫新美國安全中心發布報告稱：“在人工智能方面，中國相對於美國不再處於技術劣勢，而是已經成為真正的競爭對手，甚至在某些方面也許有能力超越美國。”

對此，朱瓏認為，科學從地域上的演變有著客觀規律和歷史性，百年前科學研究的巔峰在歐洲，上世紀四十年代開始頂級科學家大規模向美國轉移，中國留學生到美國頂尖學術機構學習，如今一大批人才回到中國，今天的中國已經儲備了大量人工智能人才。

2005年朱瓏與霍金門徒Alan Yuille教授在NIPS (神經信息處理系統大會) 發表論文時，國內還沒有人發表，如今，NIPS會議超過五成是用中文演講。

中國已經將人工智能上升到國家戰略層面。上海市政府率先響應，最新發布的《關於本市推動新一代人工智能發展的實施意見》顯示，上海市將全面實施“智能上海(AI@SH)”行動，形成應用驅動、科技引領、產業協同、生態培育、人才集聚的新一代人工智能發展體系，推動人工智能成為上海建設“四個中心”和具有全球影響力的科技創新中心的新引擎，為上海建設卓越的全球城市註入新動能。

去年年底，上海交大、依圖科技，以及新銳人工智能芯片公司ThinkForce宣布共建“視覺計算與應用”聯合實驗室，三方將共同研究如何高效捕獲、處理和理解圖像視頻類數據，將生物特征識別和視頻理解技術與先進的異構計算架構芯片相結合，推動相關領域的學術研究和人才培養，並使此類技術可落地應用於智慧城市、智慧商業、智慧醫療和智慧金融等眾多行業領域，推動人工智能和實體經濟深度融合。

Yuille教授指出，釋放人工智能對整個社會變革的巨大價值，需要學術界、產業界和社會攜手。他說道：“學術界負責培訓人才，開發人工智能的前沿領域；工業界和社會之間的合作，能讓工業界獲得更好的數據，工業界和學術界之間的合作，能夠獲得更好的人才。同時，工業界將自己對知識的理解和應用，更好地回饋給學術界和社會。”

對於依圖科技未來的發展，朱瓏表示：“我們在上海所做的事情，不只是中國領先，基本是世界領先，而且領先的幅度非常大。人工智能使得中美成為全世界創新的‘雙引擎’。”

在朱瓏看來，上海的人工智能研發團隊的實力已經能夠比肩矽谷。

依圖已經從創立之初的計算機視覺領域拓展至計算機語音識別、自然語言處理。

互聯網下半場 獨角獸厚積薄發

曾經，科技公司崛起時，人們以為這些公司與過去的壟斷石油等基本生活資料的行業巨頭不一樣，他們為人們溝通提供了便利性，彌合信息鴻溝，打破原有的壟斷，建立了新的商業規則。

但現在，我們在擔心科技公司的壟斷，甚至不確定新的獨角獸出現可能會給我們帶來怎樣的影響。互聯網下半場的機遇何在，新的獨角獸會出現麽？

好未來教育集團總裁白雲峰

技術繼續滲透生活

“互聯網還沒有開始，互聯網等地球上的每寸地都被互聯網覆蓋的時候，互聯網才真正開始，所以未來還需要很多時間。” 阿里巴巴技術委員會主席王堅說。

不過回首過去20年間，技術已經帶來了足夠讓人們驚訝的改變。在博鰲亞洲論壇期間，土巴兔創始人兼CEO王國斌接受第一財經記者采訪時做了這樣的回顧：2000年最火的公司是新浪，用技術改變資訊；2003年左右是盛大，用技術改變娛樂；再後來有騰訊用技術改變溝通；阿里用技術改革零售。

“技術會改變很多領域，這些領域都有機會出現對社會非常有價值的企業，而且我覺得這是符合發展、符合經濟規律的。你在這個領域投入了最多的時間，未來會有回報的。它需要孕育的周期更長，但產生的能量也非常巨大，所以我覺得在輕的領域里面互聯網技術是加，在重的領域互聯網會是乘，需要的時間也更久，但絕對會厚積薄發。”王國斌說。

好未來教育集團總裁白雲峰在博鰲亞洲論壇期間接受第一財經記者采訪時，則用16年的教育行業觀察經驗對未來的創新企業，甚至是獨角獸的出現提出了期待。他認為，第一代教育企業以運營取勝，本身不太可能通過兼並重組成為一家更加優秀的企業；第二代是以好未來為代表的企業，以研發作為驅動力。但在實際過程中，通過研發驅動一個企業的品牌和生命力的時候同樣有邊界，因此好未來不斷在管理自身的增長情況下，通過投資去發現行業機會。

“我覺得研發也是有自己垂直的壁壘和相對局限性的。但如果未來三到五年時間，隨著行業升級，有機會從研發驅動的企業轉化為數據和服務驅動的企業，我認為它就有可能真正實現教育行業的兼並重組，因為數據會使教育行業在底層能夠實現用戶數據的分發、個性化傳導，並且形成核心的化學反應、聯動的可能性，達到BAT的量級。”他說。

未來有沒有以數據為核心的驅動力的企業出現，從第二代跨越到第三代的企業？

白雲峰認為，在教育和科技這兩件事情上都能夠有足夠多的積澱，並且能夠把市場上最優秀的互聯網人才做到最大限度的融合，這樣的企業才有可能在將來成為教育行業的獨角獸。

而這恰恰需要回歸到企業的核心競爭力，即戰略壁壘。如今，資本已未必再是最重要的壁壘。“不是說你通過燒錢攢用戶就能迅速轉移。我覺得恰恰今天技術改變很多‘重’的領域，沒辦法通過補貼去完成。比如說裝修，二三十萬的客單量，你補貼幾百塊錢、幾千塊錢，用戶不會去選擇、去改變。”他說。

以土巴兔為例，王國斌認為壁壘之一是構造了一張協同網絡，用戶和這些供給側之間的互動也沈澱了大量的關系鏈。就好像微信一樣，土巴兔把設計師、工人、材料商、物流公司都搬上了平臺，讓每個設計師和工人之間都有良好的對話基礎和關系鏈沈澱，如果工人脫離這個平臺，個人的效率就會降低，由此形成對服務供給方的黏性。

另一個壁壘就是數據。過去裝修公司沒有IT系統，全靠人工溝通，而如今數據的沈澱對產業有極大的幫助，可以幫助廠家做好提前采購做好庫存，帶來效率的提升。他認為，創新起源於痛點，它的終點結果就是效率極大的提升，而不只是一點點。

“獨角獸名單里低頻的領域，比較‘重’的公司上榜的相對比較少。但這恰恰就是機會，因為技術一定是由輕到重地改變過來，先把我們最簡單的先去改了，這也是門檻比較低的。”這是王國斌的答案。

未來需要消除偏見

但在下半場，有些情況也正在發生微妙的變化。

在王堅看來，“互聯網的下半場是今天大的互聯網公司杜撰出來的，是今天大的互聯網的下半場，不是互聯網的下半場。”

例如，人們對互聯網公司侵犯數據隱私和利用算法作惡的寬容程度正在降低。

回溯幾年前，谷歌的 “不作惡”(Do not be evil)被科技創業者自豪地奉為圭臬，Facebook創始人馬克·紮克伯格還在IPO招股書里附信說明公司的使命是“建立更加開放和連接的世界”（make the world more open and connected）。可今天這些公司已經成為了新的壟斷者，壟斷了人們的時間、精力，甚至是人們唯一的信息來源。

這一方面是來自用戶自身意識的覺醒——越來越多的人開始重視數據隱私，另一方面是政府的監管越來越嚴格。

“我們可以看到技術的獲取，還有信息的獲取都非常發達，比起40年前，我們生態體系當中的一些不好的因素過去和將來都還會存在。我們可以讓媒體不斷地提醒我們有什麽風險，但我們不能實現完美的平衡。” Altimeter Capital合夥人Ram Parameswaran是今日頭條的投資者，他在接受記者采訪時表示，不會對今日頭條具體置評，但願意從更宏觀的角度表達立場。

毫無疑問，下半場的互聯網公司如果想要晉身偉大公司的行列，就需要重新考慮他們的價值觀，或者說使命和願景下的行為準則。

人民日報：迎接“獨角獸”拒絕“毒角獸”

近日，《國務院辦公廳轉發證監會關於開展創新企業境內發行股票或存托憑證試點若幹意見的通知》正式發布，對支持創新企業在境內發行上市作了系統制度安排。市場普遍認為，這為優質創新企業回歸A股市場創造了條件，那些尚未上市的“獨角獸”企業離登陸A股也更近了一步。

“獨角獸”企業，一般指估值在10億美元以上且創辦時間相對較短的公司。今年以來，“獨角獸”企業的熱度一直不減，全國兩會期間備受代表委員們熱議，《政府工作報告》中也提出設立國家融資擔保基金，支持優質創新型企業上市融資，將創業投資、天使投資稅收優惠政策試點範圍擴大到全國。此次新股發行新政出爐，明確試點主要針對少數符合國家戰略、具有核心競爭力、市場認可度高且屬於互聯網、大數據、雲計算、人工智能、軟件和集成電路、高端裝備制造、生物醫藥等高新技術產業和戰略性新興產業，以及達到相當規模的創新企業。在市場看來，“獨角獸”企業正是這一系列政策的受益者。

某種程度上說，“獨角獸”企業是當下創新企業的典型代表。吸引創新企業境內上市，不僅有利於增強境內市場國際化水平和全球影響力，提升境內上市公司質量，還使境內投資者能分享新時代經濟發展成果。以往，由於資本市場制度所限和改革措施未能跟上，一批處於引領地位的創新企業不得不舍棄國內資本市場，遠赴海外上市，國內市場及投資者無法享受到這些公司的高成長收益，多有遺憾。隨著試點的穩步推進，大量創新企業將有機會選擇到A股市場上市，不僅能為創新型企業提供發展平臺，也可以通過優質創新企業的進入，增強資本市場活力，引導投資者更加重視價值投資。

讓更多“獨角獸”企業加快成長，對經濟發展全局也有重要意義。瀏覽各種“獨角獸”企業榜單不難發現，這些企業紮堆出現在互聯網經濟中，更多來自文化娛樂、教育、遊戲等消費服務行業，傳統行業的企業相對較少“獨角獸”企業的行業分布正是一面鏡子，指向經濟發展的未來。

目前來看，相對詳實的操作準則有待進一步細化，但政策層面註重風險防控、統籌謀劃、循序漸進的思路，我們卻能從中看出一二。一方面，此次試點充分考慮到企業需求，比如，針對創新企業在特定發展階段高成長、高投入、實現盈利的周期較長等特點，明確規定符合條件的創新企業不再適用有關盈利及不存在未彌補虧損的發行條件；另一方面，此次試點又設定了較高的營收及規模等門檻，為充分發揮各行業主管部門及專家學者的作用，更好認定試點企業，證監會還將成立科技創新產業化咨詢委員會，綜合考慮商業模式、發展戰略、企業成長性等因素，嚴格按標準和程序甄選企業，強化審慎監管和投資者保護。可以說，為創新企業拓展更多融資渠道，對“獨角獸”發展是好事，好企業機會更多。但是，嚴防金融風險的底線沒有變，對於那些試圖投機炒作玩概念的“毒角獸”企業，監管部門要保持警覺，把好關口，不給它們可乘之機。

對“獨角獸”企業來說，無論是當初赴海外上市還是如今回歸A股之路愈漸明朗，如果不是貨真價實的“獨角獸”，過熱的投資或過高的估值到最後只會是流星一閃而過，落得一地雞毛。與其說A股市場是在向“獨角獸”企業敞開懷抱，不如說是給那些真正有業績、有前景、踏踏實實求發展的創新企業帶來了新機遇。可以預見，在國家鼓勵創業創新的背景下，創新型企業得到的金融支持還會更多，有了金融之水的滋養，它們的成長之路將更通暢。

解密“獨角獸”：90%靠創始人，投資有秘訣

今年以來，境內外資本市場均以擁抱新經濟的態度，出招爭搶科技“獨角獸”。就在4月24日下午，港交所發布IPO新政，吸引創新企業及“獨角獸”赴港上市；A股市場也正發生著重大變革，對“獨角獸”打開快速審批綠色通道，並推出CDR政策。

站在“獨角獸”的風口，如何界定和篩選“獨角獸”，什麽樣的公司能真正踏上IPO的快車道，如何挖掘和培養潛在的“獨角獸”，無疑成為投資界較為關註的一大問題。

“投項目重點在於投人。”在第十二屆中國投資年會·年度峰會上，多位創投界人士對此達成共識。在他們看來，一個企業的成功，90%左右都是由CEO和創始團隊決定的，除此之外，產品叠代能力，充分利用應用場景和中國的人口紅利也較為關鍵。

對於到底是追逐風口還是專註投資？多位接受第一財經記者采訪的創投人士均表示，並不刻意以投資“獨角獸”為目標，主要還是專註於深耕的領域做價值投資，在這個過程中投到“獨角獸”也是水到渠成的。

“獨角獸90%靠創始人”

何為“獨角獸”，投資界通常認為需要估值在10億美元以上。“除了估值超過10億美金以外，還要在相應的模式和行業里處於絕對的領導地位，幾乎不被顛覆的地位。”創世夥伴資本創始主管合夥人周煒表示。

沸點資本創始合夥人塗鴻川則從實際投資經驗表示，“獨角獸”有幾個比較大的特色，如果面對需求的話，需要看是不是剛需、是不是高頻、是不是廣眾，“前兩天我們否的項目就是這樣的，三個都不符合，因為它不是剛需、高頻的東西，雖然能夠掙錢，但是有盈利並不代表他是‘獨角獸’”。

4月17日，胡潤研究院發布《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》，榜單結合資本市場“獨角獸”定義篩選出有外部融資且估值超十億美金的企業，截至2018年3月31日，大中華區（包括中國大陸和香港澳門臺灣）新發現33家“獨角獸”企業，總數上升至151家，整體估值總計超4萬億人民幣；其中，估值超100億美金的“超級獨角獸”13家，估值總計超2.2萬億元。

投中資本管理合夥人楊斌介紹稱，中國的“獨角獸”與美國的“獨角獸”平均估值體量來看，中國比美國還要高，中國是45億美元，平均的估值，美國大概是35億美元。

“‘獨角獸’為什麽在中國這麽多，我們發現除了技術以外，中國還有非常重要的特點，就是一些大的產業尚未發展，仍然能夠發現驅動力。”愉悅資本創始及執行合夥人劉二海進一步稱 ，另外一個是中國社會城市化的進程和新興人類群的興起，也會促進新的發展，“我想比美國大的原因除了新模式，又增加了社會、行業的維度，使得’獨角獸’快速增長”。

就在創投大咖們熱議“獨角獸”之時，沸點資本創始合夥人塗鴻川提出這樣一個觀點，每個時代的“獨角獸”要求完全不一樣，但不變的就是團隊和人，能夠做成“獨角獸”的團隊和CEO的本質是不同的。

“回過頭看，‘獨角獸’的大佬們都有一個共同點，我個人覺得他們都是‘打不死的小強’。”塗鴻川同時稱，在看一個團隊的時候，如果一個團隊比較弱，必須要做很多“陪跑”的話，那麽做成“獨角獸”的難度很大。

創世夥伴資本創始主管合夥人周煒認為，一個企業的成功，80%/90%都是CEO和創始團隊決定的。在他看來，投資人更多是充當謀士的作用，“他（企業創始人）非常專心的時候你幫助他們關心環境，在山上、在迷霧中你可以是他的無人機幫他看看外面發生了什麽事情”。

“從天使投資者的角度，我覺得100%可能都是企業家。作為投資人更多的是綠葉和錦上添花的。”險峰長青創始合夥人陳科屹表示。

平安資本董事長兼總經理孫樹峰在認同上述觀點的同時表示，企業家要有雄心，另外企業所處的行業、產品或者是技術應用的市場一定是要有應用的場景，“‘獨角獸’一定要考慮怎樣充分利用你有的場景和中國的人口紅利，這非常關鍵”。

塗鴻川也表示，除了CEO非常重要外，企業的產品叠代能力也較為重要，“在今天的市場里面，你今天的1.0產品，就算你做得非常成功，但是你2.0、3.0產品不行的話也沒戲”。

追逐風口還是專註投資？

站在“獨角獸”的風口，挖掘和培養潛在“獨角獸”成為一些股權投資機構的聚焦點，但也有創投機構並不以投資“獨角獸”為目標。整體而言，追逐風口的時候也要和價值投資找到平衡。

盛山資產創始合夥人甘世雄接受第一財經記者采訪時表示，有尋找和挖掘潛在“獨角獸”的願景，但目前並不刻意追求，“在生物制藥領域將來可能還會出來‘獨角獸’，但實際上時間會比較長，比互聯網會慢些”。

“我們比較喜歡投技術創新的企業，這與投模式創新的不一樣，技術創新尤其是在生物制藥包括醫療器械領域需要時間，有些在一個領域需要二三十年，而且需要高的門檻，這也使得護城河比較寬”。甘世雄表示，尋找“獨角獸”需要精選賽道，找到優秀的團隊，一步一步去培養。

蔚來資本合夥人朱巖也告訴第一財經記者，其團隊尋找“獨角獸”秘訣在於對細分行業做深入的思考，“我們不希望做很多的行業，這個不好。一個經歷了幾年的投資人，需要在某一個領域建立自己的基礎，在足夠大的領域要深耕，同時要巨大的信息量，希望每一個團隊都成為一個專家，同時要獨立的思考”。

“我們並不特別追求‘獨角獸’，任何企業也不是成為‘獨角獸’變成自己企業的目標來做，企業在發展的過程中，如果企業市場空間夠寬廣，在里面又是作為競爭者勝出的前提，又能夠為長期用戶帶來價值，這個價值可能是更好的產品，也可能是便利性，也可能是效率的提升等等，在這個過程中‘獨角獸’是水到渠成的過程。”華映資本創始管理合夥人季薇表示，畢竟風投不是一個短期的快進快出或者短期能夠見到效果的模式，對於華映資本而言，願意幫助所投企業去進行這個領域的競爭，讓企業在大市場進行成長、變化，並通過資源等方式進行賦能，對於投資人來說，這是更重要的。

“我們內部基本上很少說‘獨角獸’這個詞，我們內部做項目不管它是不是‘獨角獸’，我們還是紮紮實實地把基本功做好，基本面分析好，這才是我們選項目、做項目，能夠真正投進‘獨角獸’的好的方式。”孫樹峰表示。

新變化下尋找投資賽道

目前很多的資金都往頭部公司聚攏，這讓市場並不清楚，企業成為“獨角獸”是不是因為資金熱捧造成的結果？

“其實現在創業環境還是發生了非常深刻的變化。資金量肯定非常大，全球流動性泛濫大家都能看得到。我們將它總結為‘魔鬼通道的效應’。”劉二海解釋稱，今天的創業環境情況發生了非常大的變化，一個是競爭升級，不光要求企業團隊有產品能力，還有募資能力、PR的能力；另外是企業要高速成長，慢慢來可能不一定是機會，別人已經成長起來了，成長周期變短；此外，產業投資人以及策略投資人在里面扮演重要角色。

對於解決的辦法，劉二海認為，需要所投項目具有獨特價值，最好離別人遠一點，“恐怕對創業者來講，不斷檢視是否有獨特價值，如果存在很好，不存在的話抱歉就會受到沖擊，那只是時間長短的問題”。

“互聯網下半場也是打群架的下半場，沒有一家公司能夠獨善其身，或者是安安靜靜地做一個優秀的公司。”源碼資本創始合夥人曹毅認為，投資人要先閱讀戰局，然後幫助企業家、創業者尋找位置，“你是不是找得好，以及時間是否準確，在合適的時間出現在合適的位置，對你公司的價值影響是很大的”。

相較美國來看，大量的中國“獨角獸”企業偏消費和偏C端的模式為主。對此，楊斌拋出一個問題，在硬技術和底層技術這些方向上未來會否有更多的“獨角獸”的誕生地位？

在芯片、基礎的材料和裝備、農業信息化方面有一些投資的清控銀杏創始合夥人/管理合夥人羅茁表示，這些離BAT遠一點，但是確實還是有很多的發展的地方，也有很多的布局，今天的企業確實不像消費那樣很容易被大眾和C端的知道，但是中國的發展會有更長遠的基礎性作用和影響。

對於未來投資賽道的選擇，險峰長青創始合夥人陳科屹認為，最大的變化就是之前的流量紅利進入到存量調整，未來的幾十年變化里面可以尋找大的存量所在的地方，然後去跟隨和尋找市場變化的機會；傳統行業的升級換代和產業改造正在快速地發生，這也是騰訊、阿里很難觸及的地方，里面也會有新的變革性機會；另外，跟人口結構變化相關的、和技術進步相關的，比如人工智能和芯片技術的提升，以及醫療健康等這些大的方向都有較多的機會。

（第一財經實習生馬一冉對本文亦有貢獻）

本土醫藥企業海外“圈粉”，生物藥獨角獸出海建廠

中國的生物醫藥獨角獸們正在加速擴張步伐。以百濟神州、再鼎醫藥、藥明生物為代表的生物醫藥獨角獸們近期都交出了亮眼的年報成績單，值得註意的是，這些本土的生物藥獨角獸在海外市場同樣“圈粉”無數。

以百濟神州為例，目前該公司處於臨床階段的7個藥物中，三款進入臨床後期階段的產品，包括全球第二代BTK抑制劑Zanubrutinib（BGB-3111）、人源化PD-1單克隆抗體Tislelizumab（BGB-A317）、針對PARP1和PARP2的小分子抑制劑Pamiparib（BGB-290），均為全球新藥研發領域的前沿和熱門項目。

為了拓展產品在全球市場的潛力，百濟神州很早便啟動了全球範圍的臨床試驗，並在海外擁有大規模臨床研發團隊。目前百濟神州全球員工約900多人，其中科學家及臨床醫學專家近500名。

“中國正迎來生物醫藥最好的時機。”此前，藥明生物首席執行官陳智勝在接受第一財經采訪時表示，“在中國乃至全球的醫藥歷史上，從來沒有這樣一個時代：如果能把一個創新藥產品做好，就有望成為中國的獨角獸，進而成為有全球競爭力的公司。”

4月30日晚間，藥明生物（WuXi Biologics, 2269.HK）發布公告，計劃未來五年內在愛爾蘭敦多克市總投資3.25億歐元新建生物制藥生產基地。這是藥明生物在中國境外投資建設的第一個生產基地，也是目前國內醫藥企業最大規模的海外基建投資項目之一。

藥明生物透露，該基地有望在投入GMP運營後成為世界上規模最大的使用一次性生物反應器的生物制藥基地，並且在啟動後為當地公司賦能，加快歐洲生物藥開發進程。

這次藥明生物“出海”布局愛爾蘭，興建生產基地，正是看中了歐洲地區的巨大增長潛力。“我們業績在歐洲非常亮麗。歐洲是CDMO（藥物研發生產合作領域）的大本營，盡管歐洲有32個競爭對手，但是我去年在歐洲簽了很多項目。” 陳智勝表示。

根據藥明生物公布的最新年度報告，2017年藥明生物共實現營業收入16.19億元人民幣，創下歷史新高，同比增長63.7%。公司實現凈利潤人民幣2.53億元，同比增長79%，剔除首次公開發售所得款項的未實現匯兌虧損影響，凈利潤同比增長131.7%至人民幣3.27億元。截至目前，公司共開發了161款產品，而陳智勝介紹稱，這一數字已占全球生物醫藥研發數量的11%。

中國生物藥行業的快速發展是藥明生物高估值、高增長的主因，不過，該公司年報卻透露2017年公司業務增長最快的是海外市場。目前公司主要銷售對象是美國地區的客戶，美國地區營收占總營收比重為55.6%，中國市場占比為34.1%，而歐洲地區的業務量盡管只占中國本土業務的11.8%，但年增速卻超過200%，成為業務增速最快的地區。

陳智勝在接受采訪時表示，此前藥明生物選擇港股上市，就與全球化布局不無關系。“我們既希望中國的投資者能發現我們的價值，也希望受到國際投資者的認可，因為我們想成為國際化公司。”他表示，在他看來本土醫藥企業若有實力能走進國際市場，機遇一樣廣闊，“歐洲公司做事是歐洲公司的風格，研發生產流程相對固定；藥明生物跟客戶的互動會更靈活，不斷優化研發生產方案。而靈活需要大量的人力投入，他們沒有那麽多人來做這些事情。相信歐洲區域的業務會繼續增長。”

根據咨詢公司弗若斯特沙利文的統計，藥明生物占據了中國生物制品研發服務市場63%的市場份額，而從股價來看，藥明生物上市不足一年，股價已從25港幣/股升至72.40/股港幣（截至記者發稿的最新價格），市值逼近千億。而選擇美股上市的百濟神州，股價也已經從發行價24美元/股漲至171美元/股，漲幅約為625%，總市值增至91.65億美元（約合人民幣583億）。

股轉公司：新三板28家新經濟企業符合獨角獸標準

5月3日，全國股轉公司發布新三板年報官方點評，指出28家互聯網、新科技、文化娛樂、生物制藥等行業龍頭的新三板掛牌公司符合全球公認的新經濟獨角獸標準，新經濟企業在新三板獲得培育和發展。

截至4月27日，共有10764家新三板掛牌公司披露了2017年年報，按期披露率96%。

這一萬多家公司中，新經濟企業有4700多家，占比45%，涉及高端制造、生物醫藥、科技服務等新產業以及新文化、新零售等新業態，不少企業表現出由智力、資本、技術驅動，具有高成長性、高附加值、高回報率。

有28家新經濟龍頭掛牌公司符合市值超過10億美元等獨角獸標準，去年業績表現搶眼。如生物醫藥企業成大生物去年盈利5.58億元，是全球人用狂犬疫苗龍頭，國內市場占有率達50%。大型文化科技集團華強方特，蟬聯七屆“中國文化企業30強”，去年凈利潤7.48億元。

科研和人才投入是新經濟發展的基礎。根據年報，共有8586家掛牌公司披露了研發支出，總額600余億元，同比增長10%，研發強度超過全社會水平兩倍。

鋰電子負極材料龍頭企業貝特瑞，成立的研究院已發展為國家級技術中心，研發人員超200人，是新能源材料領域全球規模最大的研究院。

24家掛牌公司參與的科研項目獲2017年國家科學技術獎，多家掛牌公司擁有世界先進的核心技術。如物聯網企業德鑫物聯，擁有國際領先的無線射頻識別技術，有5個世界級核心發明專利和10個國家級核心發明專利。

股轉公司表示，新經濟企業在新三板市場獲得培育與發展，新三板市場服務國家創新發展戰略的根基愈加深厚。

共2546家新經濟企業掛牌以來完成4310次發行，合計融資近1700億元，為公司的經營發展提供了重要支持。如神州優車在虧損的情況下完成兩次發行融資（共70億元），借此建成了國內最大的B2C出行共享平臺。去年公司營收同比增長約70%，虧損大幅縮減33億元。

另外，還有405家新經濟企業完成471次並購重組，完成產業整合、轉型升級，合計交易金額560億元。國內領先婚戀網站平臺百合網去年通過重大資產重組與世紀佳緣完成了合並，營收同比增長2.6倍，凈利潤同比扭虧為盈。

從整體看，掛牌公司中有3027家凈利潤增速超過50%，但也有3442家公司業績下滑幅度超過50%。

股轉公司表示，對中小企業業績波動須客觀看待。業績波動符合成長期中小企業發展的特點，部分行業研發期較長，典型如生物醫藥產業，普遍具有高投入、長周期的特征，在研發階段往往需要大量的資金投入且無盈利。

“同時，我國經濟正處於轉型升級時期，各種新技術新業態不斷湧現，部分行業可能面臨新興行業的沖擊，另有成長期企業處於戰略升級轉型階段，這些都可能對短期利潤造成影響。市場各主體應客觀看待中小企業業績波動，共同創造良好的投資環境和投資氛圍，以利於創新創業型中小企業的長期發展。”股轉公司呼籲。

股轉公司認為，雖然掛牌企業融資能力有所提升，但提高中小微企業直接融資比重任務依然艱巨。

去年，非金融掛牌企業股權融資總額1200多億元，占全社會非金融企業股票融資比重為14%，同比提高4.25個百分點。企業掛牌後受益於規範性和公眾化程度提升，間接融資能力也獲得提高，2017年6600余家掛牌公司合計間接融資4600多億元。

不過，年報顯示，掛牌企業財務費用整體同比增加40%。其中中型企業和小型企業增幅分別達65.24%和42.07%。

股轉公司認為，這反映了“中小企業間接融資成本仍有較大降低空間，新三板服務中小微企業、提升直接融資比重的任務仍然艱巨。建議進一步豐富融資產品，針對不同成長階段企業提供差異化和更高效的融資方式，加大對中小企業的融資支持力度。”

誰會成為新能源出行市場獨角獸 | 燕說車市

聚焦出行市場，越來越多的跨國車企湧入淘金。

福特日前發布消息稱，旗下福特智能出行有限責任公司（福特智能出行）與眾泰汽車股份有限公司（眾泰汽車）近日簽署了合作備忘錄，雙方擬定各出資50%，組建一家新合資公司，致力於為網約車運營商和網約車司機提供智能、定制化的純電動車解決方案。

在此之前，福特已於去年8月，與眾泰汽車簽署了第一份合作備忘錄，成立一家從事於純電動乘用車研發、制造、銷售和服務的合資公司（眾泰福特汽車有限公司），11月8日，雙方在北京正式簽署了合資經營合同；12月7日，雙方在杭州簽署《福特與眾泰純電動乘用車合資公司金華整車工廠項目投資協議》，計劃在浙江金華投資50億元建設生產基地，規劃產能為10萬輛，預計將於2019年9月正式投產。

雖然第二家合資公司尚需要等待中國政府部門審批，但福特方面已經對未來作出規劃，未來眾泰福特生產的產品將供新智能出行合資公司使用，新的移動出行公司將率先在浙江試水網約車業務，隨後逐漸推廣至全國市場。

車企搶灘出行市場

福特之外，3月初，奧迪方面宣布將與一汽、大眾汽車、一汽-大眾、大眾汽車（中國）投資公司等多方成立 “一汽奧迪移動出行服務（中國）有限公司”，專註於新興的數字化共享和移動出行領域。3月底，奔馳母公司戴姆勒集團（Daimler AG）和寶馬集團（BMW AG）聯合宣布，成立新合資公司，雙方各占50%股份，並計劃合並汽車移動出行業務，為用戶提供一站式智能出行服務。

國內大的汽車集團中，上汽早已在2013年就開始試水出行服務市場，截止到去年7月底，上汽集團旗下的EVCARD已經進入全國31個城市，布局網點超過5200個，累計投入運營車輛超過10000輛。

吉利集團旗下的曹操專車2018年將投放至30個城市，累計運營35000輛車；預計2019年將投放50個城市，累計運營50000輛車；在曹操專車總部杭州，2018年曹操專車將新增投放1500輛新能源專車。

筆者了解到，目前國內主流車企，幾乎都有自己的移動出行業務板塊，或是準備布局這一市場。一方面，汽車制造業的利潤會進一步降低。普華永道的研究表明：到2030年,傳統汽車制造商在全球汽車行業的利潤份額可能會從85%下降到50%以下。此消彼長，另一方面，據《2018中國汽車共享出行市場分析預測報告》指出，汽車共享出行的需求在2018年預計達到3700萬次/天，對應市場容量有望增長至3800億元/年。數據顯示，許多網約車運營商都正在擴充其電動汽車服務隊伍。根據波士頓咨詢公司預測，中國的網約車數量將以平均每年增長19%的速度，至2022年底將形成2600萬輛的規模。

誰會成為電動出行領域獨角獸？

在傳統的出行領域，滴滴已經成為當之無愧的“獨角獸”企業。在新能源領域，誰會成為下一個滴滴？或者說，滴滴能否繼續保持獨角獸的地位？

據滴滴創始人兼 CEO程維透露，2017年滴滴平臺上已有26萬輛的新能源汽車，占到純電動汽車總量的將近1/3，這個數字還在快速增長，到2020年的時候會超過100萬輛。單從數據上看，滴滴無疑也是擁有電動車最多的移動出行平臺。不過，滴滴之外，競爭者們正虎視眈眈。

去年年底，美團打車七城出擊再度讓平靜已久的網約車市場“躁動”起來，隨後，高德、攜程高調入局，易到、嘀嗒等老玩家紛紛加碼，“網約車混戰”一觸即發。時間推移，隨著美團收購摩拜，在電動車出行領域，未來市場競爭也將不可避免。就在四月中旬，摩拜和造車新勢力新特汽車合作的首款轉為出行服務市場定制的電動車也正式登陸市場。去年年底，首汽約車宣布，完成百度、蔚來資本、絲路華創B+輪7億元融資，加上泛海系B輪6億元融資，總融資額達到13億元。曹操專車在今年一月對外宣布，獲多家海內外知名金融機構投資，完成A輪10億元融資，估值超100億元。

不過，與傳統網約車市場不同的是，電動車出行，對於牌照資源以及落地的基礎設施依賴將更加明顯。在當下，新能源車地方補貼以及牌照的發放都必須依賴於地方政府，而後者在同等條件下，會更加願意對屬地的新能源生產企業或運營企業資源傾斜，因此，要成為電動車服務市場的獨角獸，顯然難度更大。在運營過程中，“尋求政府的支持其實非常的關鍵”。環球車享CMO黃春華此前曾告訴筆者，一旦政府支持這個項目，在這些方面都會給予更多的支持。為尋求政府的合作，環球車享在進入一地市場時，一般都會選擇當地本土的汽車品牌，比如在合肥和江淮合作，在蘇州和北汽合作，盡量拉攏資源方“站隊”。

“包括滴滴、摩拜在內的入場者雖然有流量和資金的優勢，但在落地上可能並不是最強的。”微租車CEO楊洋認為。在此背景之下，尋求具備落地能力的第三方進行合作，各自發揮自己的特長，對於三方來說，是更為可靠的落地模式。從福特牽手眾泰、奧迪聯合一汽，寶馬與戴姆勒抱團就可看出，在電氣化時代，抱團布局移動出行，或將成為主流，與此同時，更加關鍵的是，在商業模式尚未清晰之前，抱團不僅可以資源最大化，也有助於降低風險。

大眾之外，就在前不久，滴滴還宣布聯合北汽、一汽、廣汽、比亞迪、車和家等31家來自汽車制造、零配件制造、新能源、數字地圖、車聯網等領域的企業成立洪流聯盟，共建汽車運營商平臺，為合作方提供網約車租賃和運營的開放平臺、分時租賃開放平臺和汽車售後市場開放平臺。為此，滴滴首批將開放用戶流量、產品運營能力、大數據和渠道資源。

事實上，在這些與滴滴牽手的整車企業中，有不少都有自己獨立運營的出行平臺。這種獨特的競合關系估計在短期內還將存在許久，未來汽車移動出行服務市場格局如何，還有待觀察。