📖 ZKIZ Archives


市场质疑 合资自主“纠结”中上路

http://www.yicai.com/news/2011/01/648845.html

去年12月20日广汽本田(下称“广本”)自主车型理念量产版亮相后,一个月来,广本执行副总裁姚一鸣的压力陡然增大——并非是对这款车前景担忧,而是市场关于合资自主的新一轮讨论热了起来。

随着理念、启辰(东风日产)、宝骏(上汽通用五菱)等合资企业自主车型量产版的先后亮相,近期,关于合资企业该不该做自主品牌的讨论增多。这个业界 曾争论了两年多的问题至今之所以依然“纠结”,是因为讨论焦点变成了这样或将对土生土长的自主品牌产生冲击,以及老平台合资自主车型能否真正算自主创新。

就在各方观点撞击之时,一个颇具代表性的事件又发生了:2009年底高调发布南方战略的大众汽车(中国),前不久爆出了合资公司南方建厂放缓的消息,原因是合资公司新建项目缺少了必要条件之一:合资自主。

业内也有消息显示,政府部门在“合资企业该不该做自主”的讨论背后可能作出了相对明确的选择,即鼓励合资企业做自主。

包括一汽大众、东风本田、北京现代、长安福特、长安铃木、长安PSA等在内的众多合资车企均已表示,要加入合资自主大潮。于是,在政策是否支持尚未有定论的情况下,合资自主在“纠结”中上路了。

广本的“纠结”

包括姚一鸣、东风日产乘用车副总经理任勇、上汽通用五菱总经理沈阳,最近被常问到的两个问题是:合资自主车型拿来的是合资伙伴旧的平台,是否算真的自主?定位低于合资品牌的自主车型,是否会冲击土生土长的自主品牌,剥夺了他们成长的机会?

这是两个复杂的问题。一方面,作为合资企业的高管,他们是合资自主的重要推动者。另一方面,作为合资企业中方负责人,他们又都是中国人,对中国汽车的自主创新有着别样的感情。

这其中,姚一鸣的压力更大些。广本是最早提出做自主品牌的合资企业,被视为行业标杆,三年前做自主的消息甫出,他就面临不小的质疑。现在,自主量产车型一发布,又成了质疑的靶子。

其实,在姚一鸣看来,合资企业做自主对土生土长的自主品牌不是冲击,只是正常的市场竞争,而且是良性的竞争。过去合资企业的快速发展,不仅没有扼杀 自主品牌,反而在人才培养、零配套体系建立等方面的沉淀,为自主品牌提供了支撑。现在,定位略低的合资自主,更能促使自主品牌在竞争中,找到差距,良性循 环。

而对于旧平台一说,姚一鸣则认为,这是一个必然的过程,毕竟是刚开始,只能在能争取到的资源下循序渐进。他更在意的是在这个过程中,建立起的一套自 主研发体系、流程、数据库,以及关键零部件的开发体系,尤其是研发的团队。“广本在过去三年多的研发过程中,建立起了150多人的研发团队,为即将上马的 广本研发中心积累关键的人才。”对此,姚一鸣很自豪。

这样的观点也得到了合资自主后来者东风日产的认同。任勇也认为,合资自主有利于增强合资企业的整体实力,同时也标志着其背后东风汽车核心体系建设进一步深化。

只是,这样的解释背后,虽然国内大汽车集团集体失声,但土生土长的自主品牌依然感觉到了压力,甚至有的认为,政府不应该鼓励合资自主。大集团既有土 生土长的自主品牌,又有数个大型合资企业,后者从过去到未来的一段时间内还都是重要的利润等贡献点,削足适履显然不切实际,更多的是两条腿走路的战略。

“市场换技术”的新阶段?

合资企业的卖力解释,远不如政策的倾斜具有说服力。

对于大众汽车合资公司南方建厂放缓的原因,业内人士分析认为,过去合资企业挂着外方的品牌,拿来外方成熟的车型销售,难言学到真正的技术。而在合资 自主上,毕竟是要做一个自主品牌,这就需要合资企业建立一套自主研发的体系与流程,学会自主研发的方法,初步建立自主研发的数据库、关键零部件的开发体系 等,这个过程本身就是一种深度的学习过程。而且有了合资自主品牌这个利益共同体,双方投入的精力、财力会更多一些。

简而言之,国家相关部门在中国汽车企业与外资合作过程中,中方能否充分获得外方技术输出支持,将成为合资企业最重要的一个衡量标准。强化对合资自主的要求,可是是市场换技术的新阶段。

很多政府部门及企业人士不愿意承认,通过建立合资企业,用市场换技术这条路走到现在并不成功。这个在中国改革开放初期,在没有真正意义上的现代轿车 工业的社会环境下不得已而为之的一种手段虽略有成效,也诞生了奇瑞、吉利以及比亚迪等发展较快的自主品牌企业,但中国汽车工业总体自主创新能力差、自有及 关键技术落后等问题,并没有从根本上得到解决,仍然在重复着引进、落后、再引进、再落后的尴尬局面。于是,强化对合资自主的要求,成了中国避免“市场换技 术”走向全盘失败的新支点。

其实,这种态度早就在政策上有所体现。《2009~2011年汽车产业调整和振兴规划细则》中,就多次提到“支持汽车企业自主创新,整车研发,尤其是关键零部件技术实现自主化”。更多的业内人士认为,这样的表述背后,指的就是合资企业。

除了鼓励,政策上也早有限制,2006年12月,国家发改委下发《关于汽车工业结构调整意见的通知》(下称《通知》)。《通知》在新增加的汽车产业 准入标准中规定,新建整车项目(即扩大产能)时,“中外合资汽车生产企业应当按照合资各方签署的并经有关部门审查同意的合资经营合同等文件的有关内容开展 相应的活动。未能实现合同内容要求的应抓紧进行完善。未能完善的,应暂停建设分厂并暂停进行新产品公告申请”。而在合资各方签署的经营合同中,大多包含有 外资帮助中方开发自主车型的约定。

更多的业内人士认为,土生土长自主品牌的担心可以理解,但不必过于敏感。毕竟中国已经成了全球最大的汽车市场,觊觎这块蛋糕的企业无处不在,竞争激 烈早已不言而喻。多了合资企业的自主品牌,只是竞争对手多了一个。即使不多这个,也会多别的。要知道,上海通用的赛欧就已经打入了6万元区间,早就开始与 在低端市场占据优势的自主品牌贴身“肉搏”。

甚至有业内人士认为,衡量自主品牌的好坏,最重要的不是自主的形式,而是自主的内容,通过保护是不可能做强自主品牌的。否则,即便回到闭关锁国时代,没有核心竞争力的品牌也是脆弱、缺乏竞争力的。在这一点上,自主的心态比自主的外形更重要。

如果再放大些,结合政府的考虑,合资自主也是在提升大集团的自主研发等能力,形式由过去的单纯市场换技术,略微发生了转变。而且在竞争上,大浪淘沙,越是激烈的竞争越有利于产业前行,合资自主甚至会产生“鲶鱼效应”,激发产业竞争良性循环。

但专家同样提醒,政府在支持合资自主的方法上,也不应该一刀切,避免形成一哄而上的虚假繁荣。同时,有了合资自主的利益共同体,在中外双赢的同时,合资企业中方切不要忘了最终的诉求,即在共赢中真正找到壮大自己的方法。

现在,无论合资自主车企如何纠结,2011年春天,理念和宝骏就将走向市场,2012年启辰也将正式上路,接受市场考验。其实,需要担心的还有合资企业自己,例如理念的原型车三厢飞度、启辰的原型车骐达,它们是否会因为性价比更好的“兄弟”亮相而受影响。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21128

A股市场ROE分析(杜邦分析的五因素分解)(转)

 http://blog.sina.com.cn/s/blog_5d8a9deb0100cedr.html

  随着2008年股票市场的暴跌,一些被标榜为巴菲特信徒的价值投资者遭遇重大损失,而一些李佛摩尔派投资者则成功逃顶。投资者理念受到重大洗礼,近期又有不少非价值类的股票涨幅较大,这更令很多投资者迷茫。当下我遇到问得最多的问题之一就是:是不是价值投资已死?

 

 

  价值投资贵在坚持

 

  方法上说,价值投资确实存在一些问题……

 

  对于信奉价值的投资者,即使在安全边际内买入股票,仍然需要承受股价可能继续 下跌的风险。价值投资者买入股票的核心理由一般是:该股票具有核心竞争力,同时存在安全边际。因此,价值投资通常面临的问题就是:买股票可能太早或者略 早,即使股票价格跌到安全边际,但实际情况经常是这只股票也可能仍然会有一段表现很差的时间。这会严重伤害价值投资者的自信。

 

  很多情况下,信奉价值投资的投资者熬不过这段日子而亏损出局。当然价值投资者面临的另外一个问题是卖的也太早,但这并不妨碍价值投资者长期获利。因此,从这点可以看出,在6000点买入股票的投资者一定没有遵循安全边际的原则,也很难被称为价值投资者。

 

  当然,趋势和动量投资也不是完美无瑕的……

 

  价值投资者的问题在于买,趋势或者动量投资者的问题在于卖。趋势或者动量型投资者并不担心找不到好股票,实际上找到这样的股票并不难,他们一般会在公司业绩出现一段高增长后买入,或者股价创新高后买入。这意味着动量开始或者趋势形成。

 

  关键问题是,当一个趋势形成后(比如创新高后),敢不敢买。另外,对于趋势或者动量投资者,真正困难的是如何确定趋势或者动量何时完结。要知道股票价格可能在基本面趋势扭转前就大跌了,另外股票价格下跌多少才形成新的趋势也很难判断。

 

  与价值投资者面临的心理煎熬不一样,趋势或者动量投资者面对不一样的心理问 题:在趋势形成后,这类型股票可能受到市场广泛关注,投资者、媒体和分析师都会不断过度吹捧这样的股票,趋势或者动量投资者可能会深深爱上这类股票,而忽 视了可能的趋势或者动量变化导致的巨大损失。无论如何,如果不考虑统计时间的局限性,在美国,自从有投资类型统计研究以来,很多趋势或者动量型投资者的组 合表现要低于投资基准的原因主要在于此。

 

  价值投资者从来不担心卖的问题,因为他们对安全边际和泡沫估值有很深入的理 解。因此说很多“价值投资者”不能“逃顶”是站不住脚的。不能“逃顶”一定是名为“价值投资”实为“趋势投资”,并且已经爱上原趋势的投资者。同样,如果 股票存在安全边际,却对价值投资理念出现怀疑,也不是真正的价值投资者。

 

  价值投资的安全边际和分析企业核心竞争力等工具是安全投资的重要工具,并不会过时。真正的问题在于在沸腾的岁月没有坚持,而在寒冬时却对此提出疑问。

 

 

  关于ROE的一课

 

 

  价值投资者的另外一个重要分析工具是ROE(股东投入回报率)分析。ROE是以巴菲特为代表的价值投资者一直以来极为重视的指标,ROE不仅用来分析具体公司,对股票市场分析也很有帮助。比 如1977年,巴菲特认为截至1955年的战后头十年,道指的成分公司平均年净资产回报率为;在其后十年中,为;在第三个十年里,为。“如果普通利率为 4%左右,而追加的权益资本的投资回报率是12%,投资人的情绪肯定会十分亢奋”。这代表股票的相对吸引力。但是“随着通胀率的上升,净资产回报并没有随 之提高”。如果最终通胀上升导致长期利率上升使得净资产回报没有吸引力,那么这对股票市场就是一个灾难。

 

  令人意外的是,在国内,很多以巴菲特为榜样的价值投资者很少谈论ROE或者进行ROE分析,以及分析企业或者市场提高ROE的方法。下面我们就来分析中国上市公司的ROE、提高方法,以及未来变动趋势。算是补上国内股市价值投资分析的一课吧。

 

 

  价值投资者,比如巴菲特应用的是ROE的结构分析方法,该方法不仅有助于判断未来ROE的走势,而且对于提高或者降低ROE的因素可以详细深入分析。巴菲特认为企业可以通过以下5种方法提高净资产收益率:减少纳税,使用更便宜的财务杠杆,增加经营利润,提高资产周转率,提高财务杠杆比率。五种方法对应了ROE杜邦分析的五因素分解法,即税负、利息负担、经营利润率、资产周转率、权益乘数。

 

 

  从历史上看,自1992年开 始,上市公司ROE一直呈下降趋势,2002年达到最低点为。从2003年开始,上市公司ROE出现了快速回升的过程,2007年全部上市公司ROE为 17%,较2006年上升2个百分点。而除金融外上市公司的ROE水平在2008年三季度下滑至13%,为2003年以来的最低水平。

 

  站在企业层面,股东投入回报率是一个可以跨国比较的指标。美 国标普500上市公司整体ROE最高峰在2007年上半年出现,为%;由于金融危机,当前ROE已经下降为不到9%。而日本上市公司整体为股东创造回报一 直很低,在2002年一度出现日经225上市公司整体接近亏损,不过当前金融危机对日本企业影响不大,ROE下滑不大,目前为8%左右。相对而言,中国上市公司,包括金融企业,并没有受到金融危机的严重伤害,为股东创造利润的能力不比其他国家上市公司差。

 

  分项来分析,关于实际税负,经过三次大规模税制改革,目前上市公司整体税负在25%的水平,考虑到这在全球可比范围内并不高,我们认为未来税负水平变化对中国上市公司ROE提高非常有限。

 

  关于利息负担,从历史上看,上市公司利息负担的变化都与宏观调控密切相关。08年前三季度除金融外的整体负担为14%,属于较高水平,这与07年开始持续紧缩的货币政策有关。考虑到目前放松银根的货币政策,我们认为未来实际利息负担有望回到07年11%的水平

 

  关于权益乘数,除金融外,上市公司一直稳定在2.4左右,比美国标普500公司的2.9低,存在进一步增加杠杆的空间,但考虑到权益乘数提高的双刃剑以及实际操作性,这个指标未来可能会继续稳定。

 

  关于经营利润率,除金融外,目前为9%,自1992年以来持续下降,考虑到目前中国传统依靠要素投入拉动经济增长的模式不变,未来上市公司整体经营利润率仍然会持续下滑。要改变这个局面只能依靠创新和重组,但美国标普过去10年平均经营利润率在10~12%之间,通过技术创新提高利润率的难度可想而知。从行业来看,仍然有部分行业的经营利润率近年来有增长趋势。例如煤炭医药生物,近年来经营利润率有一定升幅,尤其在08年经济出现调整时,仍然延续了升势。机械设备、食品饮料和商贸零售则是近年来经营利润率逐年提高,然而08年以来有所下降。

 

 

  关于资产周转率,07年全部上市公司资产周转率为,剔除金融后达到,该指标与美国类似。从宏观上讲,对比1994年经济过热以及1998年亚洲经济危机,上市公司的资产周转率均出现下降走势,因此09年上市公司总资产周转率也必然下行。从微观上讲,过去5年上市公司营业收入增长率平均在26%左右,且增速非常平稳,但持续性值得疑问。1995~2000年,营业收入平均增长在12%左右,但波动很大,而1995~2007年上市公司平均总资产增速较为稳定——这是造成2000年之前资产周转率持续下降,之后持续上升的主要原因。我们担心如果发现不了新的需求,上市公司营业收入增长回归到12%左右的话,资产周转率可能有最多20%的下降。

 

 

  当讨论到周转率的概念时,投资 者通常会关注存货周转率、应收账款周转率以及固定资产周转率。未来经济不景气,上市公司应收账款增速提高,这对今后ROE的增长不利。对于存货来说,企业 在08年上半年错误的高价囤积原材料造成原材料库存上升,以及08年下半年需求萎缩后造成的企业产成品库存上升,企业库存剧增,消化库存仍需要时间。

 

 

  总结以上影响ROE结构的五因素特征,我们对未来1~2年上市公司的ROE变动做出预测。从 上可知,上市公司的实际所得税负担将会稳定,权益乘数也基本呈稳定状态;其次是经营利润率和资产周转率都会继续下降。唯一乐观的是伴随着宽松的货币政策, 企业利息负担会有所下降。因此我们在预计除金融外上市公司今后ROE走势时,假设企业所得税负保持在25%的水平,权益乘数也继续维持2.4倍水平,变动 的是利息负担和资产周转率。

 

  上市公司ROE水平对经营利润率最为敏感, 基础假定09年经营利润率下降到8.5%,资产周转率为,非金融上市公司整体ROE为11.8%;悲观假设09年经营利润率下降到8%,资产周转率为 0.8,非金融上市公司整体ROE为10.2%。我国上市金融股ROE水平要高于非金融股,上市公司整体ROE悲观假设也在11%以上。

 

  总体而言,考虑到通货膨胀因素、贷款利率和长期国债利率与风险溢价,上市公司ROE仍然优于贷款利率,货币政策不会出现流动性陷阱。对于价值投资者来说,从选股方面,A股市场未来两年具有局部的可投资性。

 

 

  今天你投机吗?

 

 

  这个选股的局部性体现在何处呢?通过ROE分析,假定过去几年的企业资本成本在8%,目 前有1420只A股上市公司,其中有10年财务数据的有904只,过去三年ROE超过其资本成本的为185只,过去5年超过其资本成本的有121只,过去 10年超过其资本成本的仅有74只。少于10年财务数据的股票有516只,过去三年ROE超过其资本成本的为229只,过去5年超过其资本成本的为86 只。

 

  老股票中,有5年“好”记录的股票占比仅为13.3%;新股票中,有5年“好”记录的股票占比仅为16.7%,全部占比则为14.5%。也就是剩下的大约85%的股票为股东长期创造价值的能力很弱——比2:8定律还略低。

 

  我将这85%的股票列为投机性股票。这些公司唯一的机会就是投机,这通常在流动性充裕的时候发生,通常炒作三个概念:憧憬虚幻的未来业绩、并购重组、新XX主题。对于理性的投资者应该回避这种投机行为,挣自己研究能力范围内的Money。

 

 

  不过,迷人的是,尽管长期来 看,依据有价值的股票编制的指数远远跑赢投机性股票编制的指数,但是每年的大牛股经常是从投机性股票中脱颖而出的;另外,在某些时间段上,短期投机性股票 指数能够跑赢“价值”股票指数。但从概率上讲,在众多投机性股票中选中黑马的概率仍然过低,并且这需要非常高的研究能力、判断能力和获取超额信息的能力。

 

  另外一个迷人的发现是,即使全流通已经从2006年开始,但是投机性股票的整 体估值水平并没有迅速回归到它的海外同类的水平上。我们能够想到的解释是:首先,很多投机股股东有地方政府背景(比如很多上海本地股),一旦很差或许通过 政府之手使其乌鸡变凤凰,这算是一个很值钱的隐性期权——海外同类则没有这个好待遇;其次,国内证券市场是自上而下诞生的,很多股票市场参与者缺少正常的 投资理念教育,短期投机资金过多,这些投机性股票最后蜕变为喊着发掘某新题材口号,但实为赌博的“筹码”;第三,控制新股上市使得股票的供给仍呈有限性, 与阶段性相对过剩的资金不能匹配。

 

  因此,只要自认为聪明到可以战胜概率,且认为自己不是接最后一棒的傻瓜,并且知道自己在做投机且擅长投机,当下参与或制造投机也未尝不可。

                                 本文作者为国泰君安证券首席策略分析师

                                                                  王成


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21315

小公司整頓待售 大金控找對象擴張 金融業合縱兼併全為搶中國市場

2011-1-10  TWM




如無意外,元大金近日將啟動公開收夠機制,以每股二十二到二十四元的價格收購寶來證股票,這將是金管會發布《金控投資管理辦法》後適用的首例。

馬志玲如果成功打響第一發金融股整併禮炮,金融股將掀起新一波漲勢。

撰文‧劉俞青

二○一○年底,金管會無預警送給十五家金控公司一份「大禮」。一○年十一月十八日宣布《金控公司投資管理辦法》,日後金控只要購併任何金融同業,包括金控、銀行、證券、保險等,一律只能以「公開收購」的方式,一次買足二五%的股權。這套辦法,所有金控公司一體適用。

新法實施後首宗金控購併案所謂公開收購,就是不經由公開市場買進,而是採用公告某一特定價格的方式,進行收購的行為。

此法一出,等於封死其他任何購併的方式——就像拿一條大繩索綁住所有金控業的購併行為,規範所有業者只能採用唯一的公開收購方式。金控業普遍認為,金管會為了「方便管理」,官員但求自保、不要惹禍上身,已到了無所不用其極的程度。

但就在金融業一片叫罵聲中,還是有人非常務實地悄悄布局;如無意外,短期內元大金控極有可能成為該法公布後,第一件適用的購併案例。

由馬志玲執掌的元大金控,一直對寶來證券情有獨鍾,這個傳聞早在金融圈甚囂塵上。對此,元大金高層首度證實,元大金確實在去年第四季初,就已經專程赴金管會,請教「如何購併券商」的法令事宜;但當時碰了一鼻子灰,只得到「等法令公布自會知道」的答案,只好回家苦等答案。

終於,《金控公司投資管理辦法》一公布,元大金沒有浪費一秒鐘,立刻著手研究可行度。

根據了解,寶來前總裁白文正的家族表面持股將近七%,但元大則有股市聞人賈文中鼎力相助。

賈文中所屬的鼎富證券,不斷從市場買進;截至目前為止,賈文中所掌握股權「已經超過這個數字」。賈文中和馬志玲在股市上合作已經超過三十年,兒子也在元大集團任職,因此市場上都把賈文中所持寶來證股票歸為支持元大金。

這一次,元大金能夠擺脫其他競爭者,讓這樁購併案提前達陣,有兩項關鍵因素。一是元大「搞定」寶來證券的最大股東,大幅拉高勝算;另一則是之前遲遲不願協商的白家態度終於鬆動,才讓馬志玲拍板,決定加快購併腳步。

這位寶來證券神祕的最大股東,並非外傳的寶來曼氏期貨董事長賀鳴珩,而是一個來自澳洲的私募基金,持股逼近一五%。根據解讀,通常私募基金都屬財務性質投資,靜待好的價格獲利了結,傳聞這家澳洲私募基金也不例外。至於馬志玲開出什麼樣的價格讓其動心,外界不得而知。

此外,白家的態度丕變,當然與馬家持有籌碼越來越多有關。根據寶來證透露,白文正遺孀魏明春與其子在近二年接手經營後,對「大者恆大」將是國內證券業長期經營生態的體會日深,才決定「只要有好價格,不排除出脫。」

成為購併目標的三大要件

根 據市場資深人士透露,寶來證目前的淨值大約在每股十三.五元左右(截至一○年第三季底的淨值為每股十三元);但近期股價受到購併題材激勵,已經節節逼近二 十元大關。因此,元大金公開收購寶來證的價格,極可能落在每股二十二元到二十四元之間,P╱B(股價淨值比)約一.七倍,符合目前市場對金融股購併價格約 一.五至一.八倍的行情。

金融股在購併風潮帶動下,賣相不斷看漲,日前,台灣併購與私募股權協會理事長黃齊元表示,金融股的賣價上看P╱B一.五到一.八倍。

當然,出得起此價格的不僅有元大金,凱基證、富邦金也都躍躍欲試,展現勢在必得的態勢。在僧多粥少的帶動下,只要一有好標的,就像丟一顆石子進水池,引發的波紋漣漪,可以擴及整個湖面;眼見石子越丟越多,金融股的購併潮也越值得期待,將正式開啟一波像樣的金融股行情。

事 實上,一○年十二月以來,金融股已經領先大盤急漲二成,金融類股指數從八七八點起漲,日前已經突破千點大關,來到一○六八點。摩根大通證券金融股分析師許 世德指出,要搭上這波購併潮,「第一要體質健全,第二要股權分散,第三則是大股東有求售意願。」具備三大姿色的美女,將成為啟動這波金融購併風潮的主角。

對照許世德所指的三大要件,除了寶來證之外,幾家被市場頻頻點名的金融股,其實都有購併行情值得期待,包括大眾銀、萬泰銀等小型金融股,近二個月股價漲幅都突破三成。這些私募基金為大股東的小銀行,經歷數年整頓,體質都相對過去健全,成為市場購併焦點,一點都不令人意外。

其實,大眾銀之前確實與市場某買主相談甚歡,但據悉最後差了臨門一腳。不過大眾銀的大股東凱雷私募基金,並沒有放棄出售的意願,仍持續找尋買主,一有突破,隨時可能傳出好消息,使股價持續走高。

此外,日盛銀行大股東新生銀行,也是在市場上兜售多時,股價也節節上漲。

日盛金最大的價值所在,當然在日盛證。因此,在寶來證一役中的眾買家,勢必又在日盛金一役中強碰。但根據了解,日盛金除了受日盛銀的拖累,日盛證近幾年來市占率逐步下滑,因此賣相並不如寶來證。

強 大自己 為介入中國市場準備除了小型金融股頗具賣相外,根據管道透露,政府基金最近也加入這波整併風,在市場上大力買進有董監改選議題的個股,包括彰銀、國票金, 近期都出現異常的買盤激增。據了解,其中都有政府出手的痕跡,目的是為了增加官股持股,提高在董事會中的掌控權,弭平可能的董監爭議。

不過,其實所有的金融整併案,目標只有一項,就是鎖定未來的中國市場。市場人士分析,在ECFA(兩岸經濟協議)中,截至目前為止,關於金融業的「市場准入」仍然尚未定案。

換句話說,現階段兩岸的金融業參股,仍然停留在看得到、吃不到的階段;因此所有的整併動作,其實仍停留在國內業者自行的整併為主,默默為未來有著美麗想像空間的中國市場做準備。

尤其,在事事講求「對等」的中國市場裡,台灣業者深諳「門當戶對」絕對是未來相互參股的首要條件。因此無論如何必須趁現在先提升自身在台灣市場的市占率,才能讓對岸「看到我」,這也是啟動這波整併風潮最根本、也最關鍵原因。

等到萬事俱備,只待「准入」的鳴槍起跑,屆時,「第一大銀行中國工商銀行與國泰金的參股、證券龍頭元大證參股對岸券商,只是遲早的事而已。」一位中型金控總經理表示。

倘若元大金或凱基證等大型券商,真能順利購併寶來證,一舉將市占率推向一五%大關;相對中國資本市場至今的落後發展,未來台灣券商無論是技術輸出,或是直接參股,都有無限想像空間,股價的爆發力也不容小覷。

只是,近日金融股股價其實漲多,短期內投資人還是要小心萬一購併破局後的回檔風險。但長期而言,在兩岸題材加持下,國內整併風潮仍是一波波,風行草偃所及,金融股行情著實值得期待。

誰是購併潮中的下一個焦點?

最有購併價值的10檔金融股

公司

代號 公司

名稱 收盤價(2011/1/4 ,元) 起算價

(2010/11/1

,元) 漲價

(元) 漲幅

(%) 每股淨值

(截 至2010年第三季,元) 市場購併行情(每股淨值1.5到1.8倍,元)2837 萬泰銀 9.90 6.77 3.13 46.23 8.29 12.44~14.92 2883 開發金 13.25 9.09 4.16 45.76 11.41 17.12~20.54 2838 聯邦銀 12.20 8.96 3.24 36.16 10.50 15.75~18.90 2847 大眾銀 12.70 9.49 3.21 33.82 11.07 16.61~19.92 2887 台新金 17.55 13.40 4.15 30.97 13.79 20.69~24.82 5820 日盛金 13.30 10.20 3.10 30.39 10.79 16.19~19.42 2889 國票金 12.85 9.89 2.96 29.93 11.08 16.62~19.94 2834 台企銀 13.15 10.20 2.95 28.92 10.72 16.08~19.30 2836 高雄銀 16.15 12.80 3.35 26.17 18.42 27.63~33.15 2801 彰 銀 25.35 20.20 5.15 25.50 13.44 20.16~24.19

資料來源:財訊智庫


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21357

王永慶外孫 搶蘋果iTunes市場

2011-1-10  TCW




蘋果公司執行長賈伯斯的下一個新敵人,很可能是王永慶的外孫,KKBOX董事長簡民一。

二○一○年十二月十五日,一封來自日本的電子郵件寄到簡民一的信箱,這是來自日本電信公司KDDI的入股合約,合約中載明,KDDI將以五十億日圓(約合新台幣十七億九千五百萬元),取得KKBOX七六%股份。

KDDI是日本國際級的電信巨人,二○一○年營收三百六十九億美元(約合新台幣一兆零七百億元),是中華電信的五‧九倍大,KKBOX卻只是擁有八十名員工的小公司,簡民一簽字之後,KKBOX成為KDDI子公司,全世界第二大音樂市場||日本的大門隨之開啟。

KDDI看上的,是KKBOX的營運模式,被稱為iTunes殺手的「雲端音樂」模式。如果把音樂網站比喻成餐廳,iTunes就像是每道菜單點的高級餐 館,KKBOX則像吃到飽的自助餐,消費者只要在KKBOX上付月費,就能隨意從網路資料庫的數百萬首歌當中,點歌播放。這種雲端音樂服務,在歐美被視為 iTunes殺手。

雲端音樂先驅! 領先歐美兩年,大中華唯一成功者

二○一○年,索尼(Sony)推出自己的雲端音樂服務,蘋果(Apple)和Google也在研發類似的雲端音樂產品,二○一○年在美國爆紅的歐洲雲端音樂網站Spotify,服務內容都和KKBOX類似。

二○一○年一月,美國知名科技部落格GigaOM報導,當全世界都還在質疑Spotify雲端音樂如何獲利時,「早有一家台北公司找出雲端音樂的獲利模式。」簡民一比歐洲、美國最早做類似服務的對手,還早了兩年推出服務。

「做合法線上音樂服務,全世界只有我們和蘋果賺錢,」KKBOX執行長林冠群說。

「這個服務,新加坡、馬來西亞、香港都有人想做,」ezPeer顧問楊志光觀察,「全亞洲只有台灣獲利,」根據媒體報導,KKBOX擁有七百萬註冊用戶,付費會員約有三十四萬人,是台灣最大的收費音樂網站。

簡民一是王永慶的外孫,大眾集團董事長簡明仁,母親是王雪齡,挾著王家第三代的光環在網路產業創業,簡民一的數位音樂之路,走來卻不平順。

在簡民一之前,在娛樂產業有數十年經驗的滾石唱片,年代公司都曾投入網路數位音樂服務,慘遭滑鐵盧,簡民一也遇上資金燒盡、官司纏身,公司前途未卜的挑戰,連自己都無法預料,公司未來究竟有沒有前途。

時間回到二○○四年,他創業第五年。前五年,他靠二十萬美元(約合新台幣六百四十萬元)起家,做過網路瀏覽器,因為找不到獲利模式失敗,找不到方向,公司載浮載沉。

這一年,蘋果的iTunes服務爆紅,包括微軟、維京音樂等大公司都爭著推出自己的線上音樂服務,當時免費的盜版音樂下載才是主流,這些大公司打的算盤 是,誰先找到合法音樂的獲利模式,誰就能從龐大的音樂市場,分到一塊大餅。 簡民一的公司只有三十個人,這家小公司,也想跟微軟、蘋果一樣,爭食數位音樂市場。

市場上所有的競爭者都相信,消費者要的是「擁有」一首歌的價值,合法的線上音樂,就是要像蘋果公司一樣,把一首一首的單曲賣給消費者,美國雅虎(Yahoo)也做過線上串流音樂服務,卻失敗收場,所有人都相信跟著蘋果的遊戲規則,才有機會。

顛覆賣歌模式! 改賣「使用」一首歌的服務

簡民一發現,亞洲盜版猖獗,合法音樂下載的成本無法跟盜版競爭,對手酷樂音樂網(Kuro)可以把下載一首歌的成本,降到接近零元;合法下載一首歌,卻要新台幣數十元,想學蘋果賣歌,在台灣根本行不通。

簡民一心想,同樣在電腦上聽,既然不能擁有,何不賣「使用」一首歌的服務,在線上隨點隨播,他想到7-Eleven的經營模式,「就像在家裡燒開水免費,去7-Eleven買礦泉水要收錢,卻照樣有人買,」林冠群說,關鍵就在於「方便」兩個字。

這個想法跟主流思考背道而馳,「唱片公司並不看好這個模式,」楊志光觀察,「消費者付錢,卻無法擁有音樂,」沒人相信消費者會願意掏錢。

更何況,消費者只要每個月付九十九元,就能無限量從Kuro下載音樂,把音樂帶著走,為什麼要每個月付一百四十九元給KKBOX,卻只能在電腦上聽音樂? 簡民一坦言,當時他最困難的決定,就是要決定這個全新的商業模式值不值得投資。「商業模式的不確定,是我們最大的挑戰,」他和林冠群在紙上反覆計算,只要 十萬名付費用戶,KKBOX就能賺錢,他一家家拜訪創投,說明KKBOX的營運計畫,經常被質疑「十萬人,你們真的做得到嗎?」簡民一坦言,「坦白說,我 也不知道。」

賠錢狂買版權! 至少年花三千萬,是創業金五倍

連員工都一度反對,為了開發音樂服務,簡民一先「自廢武功」,解散維持公司賺錢的JAVA遊戲開發團隊,投入網路音樂服務開發,員工甚至質疑公司的決策是否正確。

開發合法音樂服務,在台灣比美國更難,要經營「吃到飽」音樂服務,音樂就要夠多,夠新,「至少要有一百萬首歌,」楊志光觀察,在美國,蘋果只要和五大唱片 公司談判,就能取得大部分版權;在台灣卻有四百多家唱片公司,一家家談,曠日費時。林冠群形容,和四百家公司談判版權「就像是談都更一樣困難。」

即使拿到授權,一開始換到的卻是沉重的成本壓力,林冠群透露,第一年取得授權的預付金,就要三千萬元,這個數字,是簡民一創業資金的五倍,最慘的時候,KKBOX帳上的現金「只夠付兩個月的薪水和房租。」

更慘的是,投入大量時間、金錢,換來的卻是侵權告訴。KKBOX雖然拿到播放歌曲音樂的授權,卻沒取得詞曲創作人的授權,二○○五年,索尼(Sony)、 華納、科藝百代(EMI)等五大音樂公司的詞曲版權代理公司控告簡民一侵權,連原本苦心經營的合法形象都蒙上陰影。

「我們是賭我們相信的東西會實現,」林冠群回憶,前兩年,競爭對手Kuro滿手現金,KKBOX卻是虧損累累,簡民一雖然有王家光環,也只能自己想辦法找資金,拜訪創投,最危急的時候,他必須請父母投資,才能度過難關。

串聯拆帳系統! 連結電信公司,月費和話費一起收

二○○五年底,簡民一才等到他要的轉機。Kuro被台北地方法院判決有罪,原本經營非法音樂下載的業者,不但要掏出鉅額賠償金,還必須轉型做合法服務,這 個判決讓市場遊戲規則豬羊變色:KKBOX從落後苦撐,變成領先者,前兩年累積的大量版權授權和商業模式,變成競爭者無法超越的競爭門檻。

更難的是,他們把自己的帳務系統和電信公司的收費、行銷系統連在一起,把KKBOX的月費,交給電信公司代收,消費者交電話費的時候,同時就繳了 KKBOX的月費,降低付費的障礙。「這個做法,美國也是這兩年才有,」楊志光觀察,KKBOX建立起的競爭門檻,「都需要時間累積,」後進競爭者根本難 以超越。

在KKBOX之前,沒人知道音樂「吃到飽」該怎麼賣,消費者每點播一首歌,KKBOX就要付錢給唱片公司,數百家唱片公司,一百五十萬首歌,怎麼設計拆帳系統,怎麼讓系統和電信業者串聯,都是know-how(獨家技能)。

而且,KKBOX的利潤其實不高,公司每賺進一百元,就有六十元以上要分給唱片公司、代收業者和詞曲創作人,這是個靠規模才能賺錢的生意。

中華電信入股! 頻寬成本大降,穩坐付費音樂龍頭

二○○七年,中華電信更入股KKBOX台灣分公司,一位中華電信高階主管觀察,當時中華電信花了至少半年時間,查核KKBOX的業務實力,內容和經營方 法,「iTunes亞洲都不能使用(編按:不含日本),台灣又沒有本土的合法音樂公司,」KKBOX握有的合法版權,終於讓中華電信點頭投資。有中華電信 做靠山,KKBOX的頻寬成本,取得用戶的成本大幅下降,穩坐台灣付費音樂網站的龍頭,循著同樣模式進入香港市場。

二○一○年日本音樂市場面臨大地震,替KKBOX打開進入日本市場之門。林冠群分析,日本是全球少數實體CD仍然大賣的國家,線上音樂在日本原本並不流 行,「沒想到,去年日本CD市場突然下降五%,」市場突然下滑警訊,讓KDDI決定加速開發線上音樂市場,線上音樂服務獲利不高,卻需要長時間開 發,KDDI因此決定入股KKBOX降低成本,如果KKBOX上市還能從中獲利。

簡民一當初以二十萬美元創業,若以日本KDDI這次投資KKBOX的資金與股權換算,現在KKBOX市值二十三億元,而簡民一手上未賣掉的二四%股權價值超過五億元,四年後,這個數字可能再翻倍。

這次KDDI入股,將是KKBOX上市的序曲,「我們經營團隊,一股都沒有賣,」簡民一說,賣掉的是原本創投的股份。他的算盤是,跟著KDDI進入國際市場,再讓公司上市,「四年後,(能不能上市)答案就會揭曉,」簡民一說。

今年開始,KKBOX將進軍日本,甚至新加坡,他的數位音樂夢一旦成真,簡民一將打造出跨越東亞,能和iTunes匹敵的新音樂平台,搶下賈伯斯還沒攻占的亞洲音樂市場大餅。

【延伸閱讀】一分鐘看KKBOX它,擁有150萬首授權歌曲,是香港同業MOOV11.5倍它,註冊會員數高達700萬人它,付費會員數約34萬人,比MOOV多近1倍它是台灣最大、香港第2大付費音樂網站


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21377

中石油登陆欧洲炼油市场

http://magazine.caing.com/2011-01-15/100217178.html

在完成亚洲、欧洲炼油中心布局后,中石油接下来的炼厂收购目标很可能在美洲
《新世纪》周刊 记者 陈竹
单页阅读

国际石油公司正急于从需求日渐萎缩的欧美成熟炼油市场抽身,中国的石油公司却指望借此时机,在觊觎已久的高端市场落子布局。中国公司追求的,究竟是眼下被低估的资产,还是蝶也愁的明日黄花?

    格兰杰莫斯炼油厂

1月10日晚间,中石油(601857.SH)发布公告称,公司计划于今年上半年与英国大型石化企业英力士集团(INEOS Group Holdings plc)旗下的两家公司以合资的方式,共同经营位于苏格兰的格兰杰莫斯(Grangemouth)炼油厂和位于法国的拉瓦莱(Lavéra)炼油厂。

“该交易如能成功实施,对中石油在全球范围内优化资源和市场配置,进入欧洲高端市场,建设欧洲油气运营中心具有重要意义。”中石油在1月10日的公告中说。

在中国国务院副总理李克强和英国副首相尼克·克莱格见证下,中石油母公司中石油集团还同英力士集团就炼化高新技术合作签署了战略合作协议。

受欢迎的买家

早在2009年6月,市场就传闻中石油要投资苏格兰一家炼厂。2010年3月,英国广播公司(BBC)证实,中石油的确有意收购苏格兰格兰杰莫斯炼油厂的部分股权,并已经完成前期准备工作。

这家苏格兰地区惟一的炼油厂位于福斯湾,可直接利用来自北海的原油和天然气,原油日加工能力21万桶,向苏格兰、英格兰北部和爱尔兰北部提供成品油,员工数量约为1300人。

2005年,英国最大的化工公司英力士从英国石油手中买下这家炼厂,原指望它会成为企业未来的利润奶牛,却不料2008年金融危机将欧洲成品油需求量一路拉低,“奶牛”成了累赘。

不仅是英国,金融危机造成全球成熟市场成品油需求下滑,炼油商利润锐减,炼油能力整体过剩,欧美原油加工量进入历史低谷。2007年至2009 年,美国炼油能力总体呈下降趋势,从2007年的7.5亿吨下降到2009年的约7.055亿吨。2009年,经合组织中欧洲国家的原油加工量均低于 2007年和2008年水平。

炼油的中长期前景也不被看好。IEA预测,2014年至2015年,北美和欧洲的炼油能力将减少25%和30%。Wood Mackenzie咨询公司则预计,2015年至2016年,北美和欧洲将有1.14亿吨/年的炼油能力被关闭。JBC能源咨询公司预测,到2020年,欧洲将减少1.14亿吨/年的炼油能力,原油加工量将下降67%。

在这样的悲观前景下,国际石油石化公司们都在马不停蹄地清理资产。而清理工作异常痛苦。

一家炼厂的存亡直接影响到上千人的就业和所在地区的经济稳定,考虑到上述问题带来的政治影响,彻底关闭很难实现。较为现实的选择,是一方面尽量缩减那些设备旧、销路不畅的小炼厂的规模,一方面根据市场需求变化(譬如近些年欧洲柴油需求增加、汽油需求减少、节能减排要求加强),对运行状况尚可的大炼厂进行技术更新,降低生产成本,调整产品结构。

然而,技术改造也意味着要追加投资,在信贷紧缩的环境下获得现金本来就不容易,更何况在如此不被看好的成熟市场,追加投资无异于追加风险。最好的出路,还是找个现金流充沛又乐意接手的下家。

2010年年中时,英国的八家炼油厂有四家处于待售阶段,分别是雪佛龙公司旗下加工能力21万桶/日的Pembroke炼油厂,英力士集团加工能力21万桶/日的格兰杰莫斯炼油厂,壳牌公司加工能力24万桶/日的Stanlow炼油厂和道达尔公司加工能力22万桶/日的Lindsey炼油厂。

随着中石油入股格兰杰莫斯炼油厂和法国拉瓦莱炼油厂的信息被正式披露,英力士集团成了其他炼厂卖家们艳羡的对象。在欧洲萎靡不振的经济大背景下,中石油的这一收购不仅没有招致当地的警惕或反对,反而被看作雪中送炭,广受欢迎。

格兰杰莫斯炼油厂项目经理高登·格兰特(Gordon Grant)十分平静地向社区群众解释说,“中石油是家现金充沛的公司,它的加入使得英力士能在全球信贷紧缩的情况下获得资金。”苏格兰国民党地方委员会成员安格斯·麦克唐纳(Angus MacDonald)也曾多次表示:“我们活在一个全球经济一体化的时代,因此对于任何有利于地方经济的投资,我们都将表示欢迎。”

中石油将入股的另一家炼油厂拉瓦莱位于地中海沿岸原油贸易区,靠近马赛港和原油运输终端,原油日加工能力21万桶,可通过管道向法国、瑞士和德国南部提供成品油。

烫手山芋

国际石油公司一方面收缩成熟市场的炼油份额,一方面削尖了脑袋要挤进前景看好的亚洲。坐拥中国庞大市场的中国石油公司,却舍近求远去接手成熟市场的烫手山芋。这会不会是失策呢?

    格兰杰莫斯炼油厂

一位接近中石油的投行人士指出,中石油在欧洲炼油市场布下两颗棋子,主要是出于企业全球战略布局的考虑。

中石油十几年前便开始“走出去”,上游勘探开发资产已遍布中亚、非洲、南美等地,五个油气合作区战略布局初步完成。2010年,中石油海外油气作业当量产量8673万吨,海外油气权益当量产量4430万吨,占其总产量的五分之一强。

相比之下,中石油在中下游的海外扩张滞后许多,主要原因在于缺乏前瞻意识。到了本世纪初,中国石油公司开始意识到下游海外扩张的重要性,尤其是对新加坡炼油市场怀揣兴趣,却无奈缺乏进入时机,或者出价不具竞争力。

一场金融危机调整了全球供需格局,也改变了中国石油公司的市场地位。2009年,中石油决心扭转在海外没有炼厂的尴尬局面,提出要在亚洲、美洲、欧洲加快建成集贸易、加工、仓储、运输于一体的三大油气运营中心,力争用8至10年,实现国际贸易量达到4亿吨以上,其中引进油气当量2亿吨以上。

中石油财大气粗,一旦定下目标,执行的速度也令人难以置信。2009年6月,中石油间接全资附属公司中国石油国际事业新加坡公司从吉宝油气服务有限公司手中收购了新加坡石油公司45.51%的股权。新加坡石油公司最主要的资产,是在新加坡炼油公司(Singapore Refining Company Private Limited )中占有50%的权益。该炼厂产能28.5万桶/日,为新加坡三大炼厂之一。

中石油进入了亚洲石油炼化基地、成品油交易枢纽新加坡,市场的反应却没有那么兴奋,高盛预计该收购对中石油2010年的盈利增长贡献率不足1%。

但是,中石油副董事长兼总裁、中石油集团副总经理周吉平曾在中石油2009年上半年业绩发布会上表示,对新加坡炼油厂收购是中石油加强海外下游资产收购的一个重要标志。

“新加坡炼油厂之外,中石油还在继续探索其他炼厂收购。我们要加强炼化、贸易、海外运营中心的建设,要完善下游,完成我们下游资产的战略。”周吉平说。

2009年7月,中石油收购新日本石油公司(Nippon Oil Co.,下称新日本石油)大阪炼厂部分股权事宜。新日本石油是日本最大的石油精炼商,同时亦是该国最大的石油进口商和营销商,拥有9家炼油厂,其石油提炼能力超过130万桶/天,占有日本汽油市场23%的份额。

一位接近交易的咨询人士对本刊记者透露,此次中石油之所以在众多有意抛售炼厂的卖家中选择英力士,某种程度上也因为英力士没打算彻底甩手,而是保留部分权益,做中石油的长期股权合作伙伴,帮助中石油熟络欧洲陌生的市场和政治环境。此外,交易成功后,这两家炼油厂可继续与英力士旗下的化工业务形成一体化优势。

倘若今年上半年如愿入股英力士在欧洲的两家炼厂,则中石油所憧憬的海外三大油气运营中心已有两个初具雏形,可以预料中石油接下来的炼厂收购目标很可能在美洲。

据本刊记者了解,早在2009年初,中石油就有意收购瓦莱罗能源公司(Valero Energy Corp.)旗下位于南加勒比海的阿鲁巴炼油厂。瓦莱罗能源公司是美国最大的炼油公司。受美国成品油需求下降因素影响,不得已将日产量25.2万桶的阿鲁巴炼油厂于2009年7月停产,挂牌出售。

中石油之所以对这一炼厂感兴趣,市场分析认为是因为它靠近委内瑞拉,可就地加工委内瑞拉产重油,符合中石油美洲上下游一体化建设战略。但是考虑到设备升级需要追加巨额投资,而阿鲁巴国土面积小、距离遥远,中国对该国政治政策缺乏了解,这一交易一度搁浅。

今年1月,路透社披露,中石油再度就阿鲁巴炼厂的收购事宜同瓦莱罗能源公司展开谈判。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21489

國內中小企B2B商務市場 CKM001

http://hk.myblog.yahoo.com/ckm001/article?mid=45827

昨日港股先升後倒跌,但係隻阿里巴巴則逆市上升6%,收$17.2。傳統的價值投資者不會沾手阿里巴巴這種高市盈率與高估值的股票,他們喜歡買入那 些低P/E、低P/B與高派息的股票,我也對高派息的價值股感興趣,但我更喜歡像阿里巴巴這樣的超級增長股,話明是超級增長股,定當是百千中選一的公司, 並能夠在行業中擁有持久的壟斷競爭優勢,令盈利快速增長,時間又會令複利增長發揮威力,並成就增長數十倍的股票,選中超級增長股的失敗率偏高,但只要你一 生人買中數隻這類股票,一定大富大貴,過去五、六年,這種理論我已經講過唔知幾多次,無論過去、現在與未來,我會以實戰例子作說明。

根據最新一期艾瑞研究報告,2010年國內中小企B2B商務交易規模達2.53萬億人民幣,比2009年增長36.4%(圖),艾瑞預期未來數年, 國內中小企電子商務市場會繼續高增長,到2014年,交易量會是2010年的5倍。2010年,阿里巴巴在這個市場的市佔率達57.2%,並遠遠拋離其他 競爭對手,現在阿里不單只提供網上搜尋、接洽與落單服務,公司還致力開發廣告宣傳、交易磋商、融資、物流、支付與保險等等的一條龍服務,愈來愈多的中小企 會更加依賴阿里巴巴的服務,變成阿里的長期顧客,公司盈利增長的穩定性也相應增強,跟我低價買入阿里巴巴股票的網友,又可以坐定定,等收錢。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21559

市場是什麼? 「貝沁才」© 交流室

http://oozexude.blogspot.com/2011/01/blog-post_23.html

市場(恒生指數(χ), 國企指數(χ), 紅籌指數(χ), ...) =
企業盈利(市場營銷效率(χ), 高管管理能力(χ), 成本控制能力(χ), 借貸利率(χ), 員工素質(χ), ...) +
通貨膨脹(貨幣供應(χ), 物品供需狀況(χ), ...) +
消費信心(就業狀況(χ), 薪資水平(χ), 可支配收入(χ), ...) +
樓房市場(新建(供應(χ), 需求(χ), ...), 二手(供應(χ), 需求(χ), ...), ...) +
財富效應(資金流向(χ), ...) +
中國市場(上證綜合指數(χ), 上海A股指數(χ), 上海B股指數(χ), ...) +
美國市場(杜瓊斯工業平均指數(χ), 標普500指數(χ), 納斯達克指數(χ), ...) +
歐洲市場(英國市場(富時指數(χ), ...), 法國市場(CAX指數(χ), ...), 德國市場(DAT指數(χ), ...), ...) +
東歐市場(俄羅斯市場(χ), 波蘭市場(χ), 匈牙利市場(χ), ...) +
亞太市場(新加坡市場(χ), 馬來西亞市場(χ), 泰國市場(χ), 菲律賓市場(χ), 澳洲市場(χ), 紐西蘭市場(χ), ...) +
新興市場(巴西市場(χ), 阿根廷市場(χ), 土耳其市場(χ), ...) +
貨幣市場(美元市場(χ), 日圓市場(χ), 歐元市場(χ), 英鎊市場(χ), ) +
債券市場(政府債券市場(χ), 企業債券市場(χ), ...) +
貴金屬市場(黃金市場(χ), 白銀市場(χ), 銅市場(χ), 鐵市場(χ), 稀有金屬市場(χ), ...) +
農產品市場(玉米市場(χ), 大米市場(χ), 大豆市場(χ), 棉花市場(χ), ...) +
地緣穩定(國家衝突(χ), 爭奪資源(χ), ...) +
氣候變化(溫度(χ), 濕度(χ), 降雨量(χ), 環境污染程度(χ), ...) +
投資者心理(貪婪程度(χ), 恐慌程度(χ), ...) +
...

要命啊!夠得上複雜吧?可以影響到市場走勢的因素實在多不勝數,想要準確拿捏大市走勢或證券價格的最低抄底點(只得盡力爭取較低點,而不大可能取得最低點),可謂吹毛求疵!這比起估計不測風雲及掌握女人心更加難上加難!

不要盲目相信各行各業的「專家」,因為「專家」跟咱們一樣僅是人而不是神,人根本沒能知悉未來、駕馭未來。

PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21591

兩岸三地:有色金屬市場「倒掛」 因念


2011-1-20  AD




 

剛過聖誕,不到個半月就是農曆新年,打工的、做生意的,還是歡天喜地,中國人嘛,過年大過天!不用等到年三十,筆者今周已開始團年活動,與各個工廠客戶、廣東友人乾杯、乾杯!

頭炮是廣東投資友人,和他的一幫自稱「小康」但身家數億的有色金屬行業老闆,中午在廠內到會團年,跟數百工人載歌載舞!老闆高興起來,本來筆者對杯中物過敏,也給他不留面子的指罵:「不是請你過來吃飯的,是請你喝酒的。」筆者知道話已出口,再不喝會反枱的,只好捨命。

平時很少見到老闆如此兇猛,有點不服氣,但不敢報仇。跟他的拍檔問個究竟,原來2009年公司受累金融危機,有色金屬商品價格暴跌,虧損之大從未試過。終於熬過2010年,把所有輸掉的全贏回來,而且還每個股東有錢分,老闆不高興才怪。

努 力有成果,當然為他們錦上添花,乘機追問2011年預測,沒想到回覆是:「你沒見到老闆喜中有悲嗎?多跟他喝酒你就知道喇!」原來從去年第四季開始,內地 有色金屬價格追不上國際價格,出現行內所謂的「倒掛」現象,對於他們以進口材料為主的貿易加實業公司,可以想像,入貨價比賣價更貴,能笑乎?但做這行不能 停下來,進口貨源只可拖慢,比如延遲發運,到貨後租用保稅倉一個短時間等,但這些都是費用,且誰敢保證延遲後的價格可升。

供求問題 國策影響大

這個情況,根據友人分析,全因國家從去年下半年開始的財政收緊政策,把國內需求一下子壓住,結果形成供過於求的現象。至於國外價格,由於美元持續貶值,商品價格只是反映這個事實而不斷上升,正是此起彼落。

對 於我們這些沒有直接參與商品投資的,中國與海外市場差距,理應不會有甚麼影響。不過,倒掛如一直維持,理論上市場力量肯定會把其中一方推往另外一方,以達 到平衡,所以2011年商品價格走勢,也是一如既往,讓中國發揮最大影響力。看官,手頭上持有有色金屬股或投資,不能不注意這方面的發展。

因念

[email protected]


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21604

HTC手机全球凶猛 大陆市场遭遇水货难题

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-28/1OMDAwMDIxOTA1OQ.html

全年出货量翻倍,这是台湾宏达电子(HTC)刚刚交出的2010年答卷。

HTC近日发布的最近财报显示:2010年全年,HTC手机全球出货量达到2467万部,比2009年的1171万部增长了111%;收入也比前一年增长了近一倍,达到了2788亿元新台币;净利润则同比增长75%。

不过,去年HTC销量的增长主要来自北美和欧洲市场。2011年,妥善解决水货问题成为中国大陆地区销售增长的关键。

得益于Android阵营的迅速崛起,成功押宝该开放系统的HTC在2010年大获丰收,出货量不断攀升。根据HTC的统计,2010年第一季度HTC的手机销量为330万部,随后以每季度近200万的速度增长,到第四季度出货量为910万部。

另外,HTC的平均单价也由年初的339美元涨到了364美元,显示其中高端智能机定位逐渐稳固。目前,HTC已经是全球第四大智能手机厂商。

“我 们在2011年将继续驱动美洲与欧洲市场成长,并加速经营亚洲市场。”HTC管理层在第四季营运业绩说明会上表示。另外,继2010年推出Sprint及 T-Mobile第一款4G产品之后,HTC在今年的CES展中与Verizon及AT&T也分别推出了4G智能型手机。HTC方面表示,“希望 新发布的4G产品能继续推动2011年销售的成长。”

事实上,HTC目前的重点仍然是北美市场。财报显示,在HTC 2010年的地区销售统计中,北美地区占据了总收入的50.6%,欧洲市场占比32.3%。相比之下,亚洲市场加上其他地区的占比仅为17.1%。

特别在中国市场,虽然HTC的用户众多,但大部分都通过水货渠道购买,行货销量并不乐观。“一是因为行货机型不多,二是定价较高,特别是和水货相比。”易观国际分析师路理彬表示。

HTC去年7月才正式宣布以自有品牌进入中国,告别了行货采用多普达品牌的时代。但在此之前,人们已经习惯了购买HTC水货产品,并且目前行货的产品线和定价与水货相比毫无优势。路理彬说,“HTC自身品牌定位就是高端智能机,行货和水货的价格差是最大的问题。”

对HTC而言,寻求运营商合作或为2011年扩大中国大陆销量的捷径,因为运营商的补贴可以在一定程度上弥补行货的价格劣势。

有消息称,包括HTC在内的台湾地区企业正在满心期待中国电信掌门人王晓初2月22日的到访,预计届时中电信会有6000万部3G手机的采购,采购金额可能达到2400亿新台币(82.56亿美元)。

台湾地区目前拥有完整的CDMA手机供应链,威盛旗下威睿科技公司是CDMA2000手机芯片的主要供应商,HTC是中国电信主要的手机供应商。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21813

市场复苏 新世纪造船或重启IPO

http://www.21cbh.com/HTML/2011-1-25/xNMDAwMDIxODIxNQ.html

近日,有消息称,新世纪造船股份有限公司(下称“新世纪造船”)正计划上半年在香港首次公开募股(IPO)中融资5亿-8亿美元。

2008年、2010年,新世纪造船曾两次赴新加坡上市融资,但两度申请又两度撤回。在记者就重启IPO事宜向新世纪造船相关人士求证时,对方表示对这一问题不便进行回应。

“只能说目前的造船市场复苏明显,尽管2009年我们没有接单,但在三年滚动的发展方式下,一直有订单在手,所以并不发愁。”该人士表示。

有业内专家则指出,新世纪造船已为上市酝酿良久,目前的造船市场虽未完全恢复至金融危机前水平,但是2010年造船市场年度成交情况超过1亿载重吨,恢复速度已经超出业界预期。

新世纪或三启IPO

1 月14日,道琼斯援引知情人士表示,新世纪造船本月早些时候提交了上市申请,将于2月份接受香港证交所聆讯,并称此次交易由德意志银行(Deutsche Bank AG)和中银国际控股有限公司(BOC International Holdings Ltd.)负责经办。

如果转战香港成功,新世纪造船将成为继镕盛重工后又一在港上市的江苏船厂。而江苏省内另两家船企东方重工、扬子江船业,均已在新加坡挂牌上市。

2008年,早已成功将新世纪造船从国企改制成民营股份制企业的董事长袁凯飞,把公司最初的上市目标同样锁定新加坡。拟募集资金折合50亿-100亿元人民币,用于海洋工程技术改造和钢结构技术生产改造、扩大生产能力。

袁凯飞彼时表示,选择新加坡是因为它是全世界主要船东的集中地,市场对于船舶制造比较了解。

运气不佳的是,几乎就要上市的新世纪造船,遭受金融危机对航运、造船市场的重大打击,因而不得不搁置上市计划。

2010年5月初,仅宣布重启上市5天后,新世纪造船又一次戏剧性地放弃了上市计划。原本计划的6.66亿新加坡元(合4.81亿美元)的IPO融资金额,也随之错失。

有分析指出原因在于,新世纪造船为新加坡船东Sino Noble所起诉,涉及双方之间撤销原价值1.8亿美元合同而产生的纠纷。新交所接到投诉,称新世纪造船的招股书未披露这一内容。

但袁凯飞曾向本报解释,当时撤单的决定还是受到大环境影响,未能筹集到需要的资金量。

造船市场初步复苏

“应该说从2010年下半年开始,上市的环境对于民营造船企业来说是越来越好了。2010年的造船市场年度成交情况超过1亿载重吨,这远超出业界预期。”

中国船舶工业经济研究中心高级分析师梁志勇在接受记者采访时分析认为,新世纪早有上市打算,只是不巧赶在金融危机持续蔓延时期。

“确实从2008年金融危机到2009年,我们都没有接单,直到2010年上半年行情才有改善。当时市场波动而不明朗,价格也偏低。”新世纪造船办公室主任黄斌告诉记者。

2010年6月底,新世纪造船公司与希腊船东达能孔公司(DYNACOM TANKERS MANAGEMENT LTD)签约建造4艘32万吨VLCC(超大型原油船),合同总金额3.8亿美元,首艘船舶预计2012年9月交付。

“我们一直在加紧跟船东接触,加强市场关注,并根据自己的手持订单实际情况和企业生产运行进行适当调整,”黄斌表示,“这张大单也是来自我们的回头客,来自互相合作与信任。”

2010年全国造船业快速增长,造船完工量6560万载重吨,同比增长54.6%;新承接船舶订单量7523万载重吨,是去年同期新接订单量的2.9倍;截至12月底,手持船舶订单19590万载重吨。

其 中,江苏作为造船大省的地位尤为凸显。统计显示,全国2010年造船完工量超过百万载重吨的11家企业中江苏省占9家。超过10万载重吨的51家企业中江 苏省占20家;全国2010年新承订单超过百万载重吨的12家企业中江苏省占7家。超过10万载重吨的53家企业中江苏省占20家。

过去一年,新世纪造船有限公司、扬子江船业、熔盛重工这三家江苏船厂,造船完工量和新承订单高居全国第一、第二、第三。

机遇挑战并存

不过,在梁志勇等业内人士看来,目前全球造船市场的复苏还仅处于初级阶段,并不是一种全面的复苏,尚无法与金融危机前的综合情况相比。

“量 增但价低,”梁志勇告诉记者,除集装箱船外,目前其它新船的价格涨幅都不大。“船东低成本投机布局是很重要的原因之一,目前的新船报价,和之前相差大概有 30%-40%。此外,资源型企业如淡水河谷,变身船东实现运力自控,也是其中一个原因 ,并且会构成一种新的发展趋势。”

他认为,目前船东或船公司订造新船主要考虑两点,一是船价处于底部区间且已经开始上涨,具有较强吸引力,出于长远发展考虑,需紧紧抓住当前有利时机进行低成本战略性布局;二是全球主要船型的航运费率持续了一定时间的阶段性上扬,尽管也有不同程度的震荡。

2010年,新造船市场进入到一个相对较好的投资周期。新船成交情况(约1.15亿载重吨)远好于2009年成交水平(约5000万载重吨),也远远好于业界2010年初的悲观预期,而且以卡姆萨尔极限型散货船、苏伊士型原油船、超大型集装箱船为主要成交船型。

以现代重工业公司为代表的韩国造船企业承接卡姆萨尔极限型散货船超过200艘。三星重工业公司一家船企承接27艘苏伊士型原油船。大宇造船海洋、三星重工等纷纷承接总价超过10亿美元的万箱以上批量集装箱船订单。

国内,江苏太平洋造船集团从法国波邦公司也承接了62艘海洋工程船订单,以10亿美元的金额,创下金融危机以来国内船厂的最大订单纪录。

“全球航运市场短期内(一年以内)的持续上涨并不能意味着这个市场已经‘反转’,只能说明这个脆弱的市场已经摆脱了前期低谷徘徊的困扰开始复苏。全球航运市场遭遇阶段性风寒的可能性也是存在的。”他说。


PermaLink: https://articles.zkiz.com/?id=21820

Next Page

ZKIZ Archives @ 2019