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盤點新三板租賃公司2017年報：兩極分化加劇，盈利能力降低

除了去年12月份摘牌的順泰租賃，其他6家新三板掛牌租賃公司在近期均發布了2017年年報。

第一財經梳理這6家公司的年報發現，2017年，在新三板上，租賃公司兩極分化加劇：從總資產規模來說，相差較大，一個皖江金融租賃（下稱“皖江金租”）相當於46個康安租賃；在融資能力上，皖江金租、康富租賃融資過百億，而其余4家顆粒無收。

但它們又有相同之處：除了康安租賃，其他幾家ROE（凈資產收益率）均很低，融信租賃的ROE甚至低至-11.74%。此外，類信貸的回租業務占比過高，而具有資產管理能力的直租業務不足。

規模兩極分化

當前，我國融資租賃公司的資金來源絕大部分來自於銀行，融資難、融資貴是融資租賃公司的兩大難題，這就迫使租賃公司要不斷開辟新的融資方式。

就目前來看，除了少數幾家租賃公司登陸主板市場，皖江金租等6家租賃公司紛紛掛牌新三板。

這6家租賃公司掛牌時間相差不大，集中在2014年12月底到2016年年初，但總資產規模懸殊。

截止到2017年年底，皖江金租的總資產規模達到447.62億元，而康安租賃的總資產規模僅為9.65億元。換句話說，按照總資產規模來算，一個皖江金融租賃相當於46個康安租賃。

需要註意的是，新三板租賃公司中呈現出“馬太效應”，強者愈強，弱者愈弱。皖江金租和康富租賃在2017年總資產規模均有較大的提升，同比分別增長了15.48%和63.79%。而其他4家相對較小的租賃公司，總資產規模在去年止步不前，甚至出現倒退的情況。

具體來看，在2017年，福能租賃總資產規模為37.71億元，同比下降1.64%；東海租賃總資產規模為20.64億元，同比下降39.29%；融信租賃總資產規模為28.65億元，同比上升1.78%；康安租賃總資產規模為9.65億元，同比下降12.00%。

兩家融資過百億，4家顆粒無收

對於處在成長期、無強股東的租賃公司來說，想要通過IPO上市融資簡直是“天方夜譚”。

即使銀行系的金融租賃公司——江蘇金租，自2014年就開始正式籌備上市，到今年1月16日才IPO首發申請過會，歷時三年有余。

因新三板掛牌門檻低、審批流程快等特點，上述6家租賃公司瞄準新三板掛牌，借助於資本市場擴展融資結構。但結果是，融資能力也呈兩極分化。

2017年，皖江金租、康富租賃融資過百億；而福能租賃、東海租賃、融信租賃、康安租賃在融資端處於空白，無任何動作。

據第一財經統計，皖江金租去年共融資102.59億元。其中，在ABS（資產支持證券）方面，2017年7月和11月分別發行了金額為29.72億元和18.87億元的資產證券化產品；在金融債方面，今年3月發行14億元金融債，皖江金租稱，此債券募集資金主要用於補充公司中長期資金，支持公司逐步增長的融資租賃規模，優化公司資產負債結構和期限結構。除此之外，為了補充核心資本，皖江金租還在2017年5月發行股票募資40億元。

新三板的另一位融資能手康富租賃，在今年4月發行了16.50億元ABS產品，去年10月27日發行2017年第一期非公開定向債務融資工具，金額為15億元。此外，還共分5次發行了總額50億元的超短融，分3次發行了50億元的公司債。總計，2017年康富租賃共融資131.5億元。

然而，其余4家租賃公司則顆粒無收。

對此，中國融資租賃三十人論壇理事程東躍稱，皖江金租是金融租賃公司，康富租賃具有央企背景，更重要的是二者主營業務比較突出，融資需求較大。而其他4家融資租賃公司體量比較小，融資需求小。

盈利能力下降

數據顯示，從金融租賃行業整體來看，截至2017年底，剔除國銀金租、江蘇金租等9家公司後，其余57家金融租賃公司員工總人數僅有5070人，2017年實現凈利潤約224億元(未經審計數據)。

那麽，這6家掛牌新三板的租賃公司的盈利能力怎麽樣呢？

從營業收入上來看，2017年皖江金租以32.49億元位居榜首，其次是康富租賃的17.22億元，福能租賃營收為1.75億元，康安租賃營收僅為0.94億元，位居6家租賃公司之末。

從ROE來看，融信租賃最低，為-11.74%。融信租賃表示，公司受對外融資費用及壞賬準備計提大幅度增加的影響，致使營業利潤大幅減少，導致利潤總額和凈利潤同比大幅降低。

除融信租賃外，盡管其他租賃公司大多數的ROE在10%左右徘徊，但相較於2016年仍下降不少。

程東躍表示，現在不少租賃公司實行穩健的會計核算，項目手續費、服務費收入確認按租賃期分攤，自然減少了當期收入的確認，同時減少了當期利潤。

“2017年融資難、融資成本高也使得租賃公司的ROE降低。另外，租賃公司的同質化競爭非常激烈，藍海的行業變成了紅海，最後演變成價格的廝殺，收益率自然就下降了。”程東躍稱。

直租占比極少

雖然目前全國融資租賃公司突破9000家，融資租賃合同余額超6萬億元，但業務類型仍以售後回租為主，直租占比較少。這一特征也體現在新三板掛牌的融資租賃公司上。

以“龍頭”皖江金租為例，其2017年營收32.49億元，其中售後回租業務為31.74億元，占比97.69%。

犀牛之星數據顯示，2017年，總共有284家新三板公司進行351次融資租賃，融資總額達599388萬元。其中314次以售後回租方式進行，25次以直租方式進行，其余為其他方式。

程東躍表示，整個租賃行業回租占比非常高，而直租的比例可能只占15%左右。一些規模比較大的銀行系金融租賃公司以高端的設備、飛機、船舶為標的的直租業務占比稍大，為30%左右。

“2018年會出現租賃公司的並購、重組潮。無論是從監管，還是從公司發展方向來說，未來回租這樣的類信貸業務不再是主流，行業會有個洗牌過程。銀行的風控那麽嚴，不良率依然不低，其他租賃公司回租的風控還能比得上銀行？”程東躍告訴記者。

對於未來租賃公司發展，程東躍指出，租賃公司要具有真實的資產管理能力，探索專業化發展道路，專註細分市場的需求和發展，培養業務部門的市場開發能力，尋找新的盈利增長點。

他還表示，租賃公司要想在未來有長足發展，除了需要有敏銳的市場觀察力和有力的市場開發能力，還要著手人才的培養。

國常會：進一步降低實體經濟物流成本 推動取消高速公路省界收費站

國務院總理李克強5月16日主持召開國務院常務會議，部署推進政務服務一網通辦和企業群眾辦事“只進一扇門”“最多跑一次”；決定在全國推開外資企業設立商務備案與工商登記“一口辦理”；確定進一步降低實體經濟物流成本的措施。

會議指出，近年來，按照黨中央、國務院部署，各地區各部門深化“放管服”改革，運用“互聯網+政務服務”便民利企，取得積極成效。下一步，圍繞優化營商環境、激發市場活力和社會創造力，推進政務服務一網通辦：

為推動高水平貿易和投資自由化便利化，會議決定，進一步簡化外資企業設立程序，從6月30日起，在全國推行外資商務備案與工商登記“一套表格、一口辦理”，做到“無紙化”、“零見面”、“零收費”，大幅壓減辦理時間。推動銀行、海關、稅務、外匯等外資企業信息實時共享、聯動管理。要加強督查，確保措施切實落地。

為進一步促進物流降本增效，會議確定，

會議還研究了其他事項。

降低公積金繳存比例要兼顧職工利益

日前，國家三部委聯合下發了《關於改進住房公積金繳存機制進一步降低企業成本的通知》（下稱《通知》），此舉旨在進一步降低實體經濟成本，減輕企業非稅負擔。

應該看到，這一《通知》體現了政策的連續性。但在采取種種措施降低實體經濟成本的同時，也要兼顧企業職工的切身利益。兼顧職工利益，對進一步擴大內需也大有裨益。

根據《通知》，各地區2016年出臺的階段性適當降低企業住房公積金繳存比例政策到期後，繼續延長執行期至2020年4月30日。各地區要對政策實施效果進行評估，並可結合當地實際進一步降低企業住房公積金繳存比例。

從《通知》精神看，關於公積金繳存的基本政策並未發生大的變化。比如，住房公積金繳存比例下限為5%，最高不得超過12%；繳存住房公積金的月工資基數，不得高於職工工作地所在設區城市統計部門公布的上一年度職工月平均工資的3倍。凡超過3倍的，一律予以規範調整。

但“可結合當地實際進一步降低企業住房公積金繳存比例”，並可以“擴大住房公積金繳存比例浮動區間”，這些表述也使得企業主動降低公積金繳存比例有了進一步的操作空間和政策依據。

繳存公積金對企業員工來說更多具有“福利”性質。員工按照工資的一定比例繳納，企業也要按照這一比例同步繳納。與養老保險金等不同，住房公積金是職工的可支配收入。它可以沖抵購房首付款，也可以按月提出支付房貸。並且不需要繳納個稅。對於很多職工來說，繳存公積金比例的下調，從職工工資單上看起來數額是多了，但企業繳納的部分少了。再加上工資單賬面數額的增加可能會帶來更多的個稅。

因此，公積金繳存比例的降低，對於企業來說是減負的利好消息，但對職工來說並沒有什麽好處。相關部門曾表示，預計公積金繳存比例的“調整”，今年可為企業減負約300億元。這同時也意味著，企業職工減少了300億元的“收入”。

事實上，近年來我國各部門出臺了多項政策為企業減輕負擔。去年全年我國共為企業減負超過1萬億元;5年來，累計減輕市場主體負擔3萬多億元。下一步，還將降低企業融資成本，通過進一步改善營商環境為企業減負做出更多努力。

同時，今年一季度，規模以上國有控股企業實現利潤總額為4762.9億元，同比增長23.1%；集體企業實現利潤總額為57.3億元，增長10%；股份制企業實現利潤總額10889.3億元，增長16.2%；外商及港澳臺商投資企業實現利潤總額3738億元，下降0.9%；私營企業實現利潤總額4316.8億元，增長8.8%。這些都為進一步提升職工收入提供了物質基礎。

有評論說，部分企業更希望通過少繳納養老保險、社保費用從而減少企業開支、獲取更多利潤。一般企業不會減少繳納公積金，“公積金減少則意味著工資減少，那企業直接和員工協商降薪就行了”。

總之，在企業減負與職工切身利益之間，需要兼顧。

網聯董俊峰：監管科技有助於降低監管者與被監管者的合規成本

“監管科技有助於降低監管者與被監管者的合規成本，提高雙方的效率，並最終提升行業發展健康程度。”5月19日，網聯清算有限公司總裁董俊峰在“2018清華五道口全球金融論壇“上，分享了有關金融基礎設施服務監管科技的思考。

“如果說金融科技是我們乘坐的高速飛車的強勁發動機，那監管科技就是保險杠、安全帽，乃至穩定器。讓市場另外，監管科技最終實質上服務為民。“董俊峰表示。

”追本溯源，監管科技通過服務監管部門和市場參與者，從規範經營行為到實現有效的行業體系監控，再到反詐騙、反洗錢等，監管科技的最終目標都是為了防控核心風險，促進行業進入良性發展軌道。通過先進技術手段加速和保障規範化進程，回歸為用戶創造核心價值的正確方向，這是監管科技的初衷和使命。”他稱。

董俊峰稱，金融基礎設施服務監管科技共有五方面優勢。除了合規的信用優勢外，金融基礎設施還具有樞紐橋梁優勢、技術安全優勢、行業深度整合優勢。

而從從成本方面考量，金融基礎設施還具有資源集約優勢。董俊峰表示，金融基礎設施是對行業公共服務的集約化運營，通過規模效應和資源集中效應，減少分散重複建設，實現全局統籌優化，提升行業整體的基礎能力和運行效率，降低市場體系整體運營成本，並提供更強的創新支撐。

董俊峰表示，金融基礎設施參與監管科技，可以考慮探索金融科技與監管科技相結合、雲服務與監管科技相結合的方式，“由金融基礎設施采用雲服務的形式，依法合規地為監管部門提供相關服務支持，也能更好發揮金融基礎設施的市場紐帶特性和技術服務優勢。”。

他認為，金融基礎設施服務監管科技應依托中心化平臺服務監管和市場機構，同時，構建防止系統性金融風險的防火墻，並在防火墻內進行監管沙盒的探索和應用。在防火墻建立之後，金融基礎設施可基於監管科技協助提升監管機構識別風險、防範風險的能力，進而監管可以有充足的信心在風險可控的金融基礎設施上構建“監管沙盒”，支持市場探索創新業務。

“監管科技有助於降低監管者與被監管者的合規成本，提高雙方的效率，並最終提升行業發展健康程度，讓普羅大眾受益。金融基礎設施作為專業監管科技公司，不但可以解決隱私保護、惡意競爭、利益沖突等問題，而且能夠通過複用現有基礎設施降低實施成本，充分利用其技術和行業經驗，具有獨特的優勢。”董俊峰表示。

財政部：7月1日起降低汽車整車及零部件進口關稅

5月22日，財政部發布《國務院關稅稅則委員會關於降低汽車整車及零部件進口關稅的公告》，自2018年7月1日起，降低汽車整車及零部件進口關稅。將汽車整車稅率為25%的135個稅號和稅率為20%的4個稅號的稅率降至15%，將汽車零部件稅率分別為8%、10%、15%、20%、25%的共79個稅號的稅率降至6%。

財政部有關負責人表示，我國維護多邊貿易體制，此次降低汽車進口關稅是我國進一步擴大改革開放的重大舉措。降稅後，我國汽車整車平均稅率13.8%，零部件平均稅率6%，符合我國汽車產業實際。

這位負責人說，相當幅度降低汽車進口關稅，將有利於推動供給側結構性改革，促進汽車產業結構調整和轉型升級，引導汽車產品提質增效，豐富國內市場供給，滿足人民群眾多樣化需求，給國內消費者帶來更豐富更實惠的消費體驗。

客車安全首次納入官方測試 從源頭降低營運風險

我國已開始從制動安全、穩定安全、結構安全、保護安全等方面開始客車安全性評價，以便從源頭上降低營運客車的安全風險。

中國客車安全評價管理中心有關負責人28日介紹，在乘用車領域，美國、歐洲、日本和我國等早已推出新車方面的測試規程，以考驗乘用車的碰撞安全性。

然而在客車領域，國內外在安全性能方面只有強制性標準作為準入門檻，對高於標準要求的產品缺乏系統定量的評價方法，客車安全性能差異無法得到有效甄別和體現。

為彌補國內外客車安全測試評價領域的空白，中國公路學會客車分會、重慶車輛檢測研究院有限公司等機構，於2017年7月底聯合成立中國客車安全評價管理中心，推出了《中國客車安全評價規程》（下稱《評價規程》），按照“比我國現有強制性標準更加嚴苛”的要求，對車輛進行安全性能測試，通過量化分值直觀展示客車產品的安全性能。

中國客車安全評價管理中心測試專家遊國平介紹，《評價規程》從制動安全、穩定安全、結構安全、保護安全四個維度，選取最具代表客車安全性能的關鍵項目，既包括制動、操穩、整車傾翻、座椅結構性能等傳統安全項目，也包括一些先進主動安全技術，並從引領新技術、新裝備應用的角度設置了加分項。

“四個維度，前兩個屬於主動安全技術，後兩個屬於被動安全技術，分值占比大概在6:4。”遊國平說。

主動安全技術，指車輛在正常行駛、事故發生前或事故發生過程中，能夠通過主動、輔助控制車輛或提醒駕駛員等形式，以防止事故發生的安全技術；被動安全技術，指的是事故發生時能夠有效保護車輛或車內乘員受傷、受損的安全技術，可以使事故損失盡量降低。

28日，中國客車安全評價管理中心在京發布了首批3個車型的測評結果。廈門金龍、宇通客車、廈門金旅各有一款車型以超過95分的總成績，獲得國內首批五星安全客車。

中國客車安全評價管理中心有關負責人介紹，參與第一批測試的車型都采用了較高的安全配置，如全盤式制動器、高性能輪胎、電控空氣懸架等，在制動性能等方面得分都比較高。而隨著電子控制技術的發展，以及在車輛主動安全技術中的運用，測試車輛在自動緊急制動性能、電子穩定控制性能方面，也都有亮眼的表現。

“發布的車型在一定程度上代表了客車生產企業在產品研發層面能夠達到的最高安全水平。測試評價結果也說明，中國客車企業完全有能力，引領世界客車產業發展，制造出全球領先的安全客車。”中國客車安全評價管理中心專家白崤說。

白崤表示，發布的車型將為其它客車生產企業進行產品研發提供對標依據，同時也為政府主管部門對客運的安全監管政策提供一些技術支撐，為客車運輸企業購買車輛提供直觀的決策參考。

“首批車型的測試開了一個好頭。下一步，我們將根據國家新的政策導向、國際最新前沿技術，結合國內客車行業發展程度以及首批測試中積累的經驗，對《評價規程》規程進行不斷修訂、完善和更新，以真正起到始終引領行業技術發展的作用。”白崤說。

鄭州交運集團常務副總經理周峰表示，隨著道路運輸車輛及從業人員數量的不斷增長，運輸網絡覆蓋範圍的日益擴大，影響道路運輸安全的因素更趨複雜，安全的壓力會越來越大。如何從源頭上降低營運客車的安全風險，更好地履行好安全主體責任，是運輸行業關註的熱點和焦點。

周峰說，《評價規程》通過權威、公正的測試評價，對客車安全性能進行了全面的“安全體檢”，以量化打分評星的形式呈現，企業將把《評價規程》的測評結果作為新增運力和車輛更新時的重要參考要素，從車輛采購環節入手，采購高品質、高安全等級的車輛，從源頭上把好旅客運輸安全關。

交通運輸部發布的《2017年交通運輸行業發展統計公報》顯示，截至2017年底，我國擁有公路客車、城市客車共146.73萬輛，完成客運量868.55億人次，承擔了全社會近60%的旅客運輸任務。客車的安全技術水平直接關系到千家萬戶的出行安全。

工信部：移動流量資費降低30%今年一定得落地

7月1日三大運營商已全面取消手機流量“漫遊”費用。對此，工信部信息通信發展司司長聞庫今日指出，根據企業的一個初步測算，預計將有7.8億戶受到這項政策的優惠。年初企業提出的各種降費舉措，如移動流量資費降低30%，今年一定得落地，此外還有家庭寬帶、企業專線使用費降低等等，這些也要全部都完成。

國務院新聞辦公室今日舉行新聞發布會。有記者問，7月1日三大運營商已經全面取消手機流量“漫遊”的費用，取消流量“漫遊”費現在的落地情況如何，哪些人將最受益，今後又將如何提升老百姓的獲得感？

對此，聞庫表示，今年3月5號的政府工作報告中提出了取消流量“漫遊”費的要求。這項要求提出之後，工業和信息化部以及三家基礎電信運營企業高度重視，立即行動。前期，三家基礎電信企業紮實做好系統調測，特別是服務系統、計費系統等的調測和各項準備工作，對原先的一些資費套餐進行了梳理、歸類、調整。

他介紹，目前，從7月1號開始，取消流量“漫遊費”已正式實施，也就是資費套餐中的本地流量和省內流量全部升為全國流量，而且不需要用戶申請，自動生效。根據企業的一個初步測算，預計將有7.8億戶受到這項政策的優惠，可以說，優惠的面是比較大的。

他稱，特別是對經常到外地出差的用戶，對全國流量需求比較大的一些用戶，應該感受是比較深的。今天是24號，真正大家看賬單得到這個月底，我剛才說的這些數字是預測數，真正最後要看結果，需要看這個月的賬單。到大家看賬單的時候，可能會有直接的體會。

他指出，接下來，工業和信息化部將繼續落實政府工作報告當中的各項提速降費的要求。一是繼續做好取消流量漫遊費的實施工作，我們比較擔心，賬單出來後，會不會有用戶反映我還沒有享受到，或者我的賬單不對等等，因此，我們一直在密切關註，督促要求三家基礎運營企業，要認真對待實施過程中用戶提出來的一些問題以及用戶的投訴，積極妥善給予解決。

二是我們還要繼續打造一個良好的競爭環境，鼓勵幾家運營企業不斷地挖潛增效，為降費打下基礎。年初企業提出的各種降費舉措，如移動流量資費降低30%，今年一定得落地，此外還有家庭寬帶、企業專線使用費降低等等，這些也要全部都完成。

責編：張瑜

首席評論丨資管新規細則影響全解讀：門檻降低有利於擴大投資人群

導視：

“一行兩會”為資管新規配套細則，

如何影響21萬億銀行理財未來發展？

個人投資者買銀行理財產品要有哪些思路轉變？

新規又將如何引領資管行業轉型？

嘉賓：

張珺 君富投資執行董事

董希渺 中國人民大學重陽金融研究院高級研究員

文字實錄

張媛：各位好，這里是《首席評論》。從4月份資管新規正式落地以來，7月20日，“一行兩會”又是“三箭齊發”，公布了配套資管新規的細則，涉及到從商業銀行到券商機構，再到信托，都受到一定影響，我們究竟該如何解讀這個配套的細則以及對於行業的影響？而作為每一個普通的投資者，又會怎樣呢？先看小片。

在“資管新規”正式公布3個月之後，7月20日，“一行兩會”三“箭”齊發，為資管新規配套細則。央行當天發布《關於進一步明確規範金融機構資產管理業務指導意見有關事項的通知》，同一天，三份相關征求意見稿也對外發布，即中國銀保監會發布的《商業銀行理財業務監督管理辦法（征求意見稿）》，證監會發布的《證券期貨經營機構私募資產管理業務管理辦法（征求意見稿）》以及《證券期貨經營機構私募資產管理計劃運作管理規定（征求意見稿）》。隨著重磅新政“落地”，從理財市場到A股市場，從商業銀行到券商機構乃至信托行業，都會受到哪些影響呢？

資管新規細則公布，傳遞哪些信息？

張媛：歡迎兩位今天做客演播室，怎麽來看待這個時候發布這個配套細則？

張珺：資管新規傳遞了一些積極的信號，首先我們應該從監管的智慧來理解一系列的推出，最早在去年的11月份推出了資管新規的征求意見稿，在今年的3月28號、4月27號以及7月20號推出來的這一系列的細則，其實你看監管是有步驟地一點一點在釋放一些監管的信號。

張珺：過渡期延長給機構參與者更多調整時間

張珺：首先去年11月份的時候，它給的整體的過渡期期限是到2019年的6月30號，實際上在今年的新規細則推出來的時候，大家會看到征求意見稿之後，延長到了2020年的年底，那麽在時間上給機構留了比較大的整改和調整的余地。實際上大家能理解，大的原則並沒有變，去杠桿在適度地放松，在這個過程里面漸漸讓各個機構參與者慢慢有時間來調整，這是我們在這個信號里面理解到的一些東西。

“理財新規”如何規範銀行理財？

張媛：很多人也提到配套細則的出臺，其實對於行業來說，對於商業銀行到機構券商，甚至到信托，會產生行業的震動，這涉及到比如說30萬億銀行理財未來的發展，怎麽來看待？

董希渺：應該說這個時點發布三個配套的執行的要求跟細則，這個是很有必要的，總體上也是延續了資管新規的監管框架，第一方面資管新規正式發布之後三個月了，細則對三個月的執行情況進行一個回顧，或者說調整，這是一個。第二個，資管新規本身是一個原則性的框架性的規定，本來就需要細化相關的要求，比如對銀行理財有一些細節方面的要求。

董希渺：銀行“理財新規”方向未變，邊際放松

董希渺：第三，它本來在一些細節上，確實從前期執行來看，進行一些調整，就是說有所放松，所以我們8個字概括，方向未變，邊際寬松。從銀行理財來看，這是一個非常重要的規定，當然它還在征求意見。現在銀行理財的監督管理辦法是2005年發布的，那叫暫行辦法，到現在，前後14年了，一直就沒變，2014年原來的中國銀監會發布了銀行理財監督管理辦法的征求意見稿，2016年進行了大幅度的修改，但一直就沒有公布，等資管新規頒布之後，現在正式出臺了這個征求意見稿，我想很快就會正式發布。

董希渺：“理財新規”影響21萬億銀行理財市場

董希渺：應該說對整個銀行理財市場，這個確實會帶來很大的變化，當然這個變化現在應該是21萬億會受到影響，為什麽說不是30萬億呢？到去年2017年底，整個銀行理財規模接近30萬億，但是這包括保本跟非保本理財，所謂的資管新規約束的是非保本理財。

董希渺：“理財新規”可謂銀行理財業務“基本法”

董希渺：到了今年上半年，6月底，這個規模是到21萬億左右，應該是這麽一個體量。應該說這是銀行理財歷史上14年之後的一個重大的管理的規定，是銀行理財業務的一個基本法。我覺得變化有幾個方面，銀行理財的投資、銷售，以及估值等等方面都有一些大的調整跟變化，老百姓比較關心的，包括銀行理財起售的金額，從5萬到1萬，這也是非常大的變化。

張珺：銀行理財產品門檻降至1萬利於擴大投資人群

張珺：關於投資起點的變化，投資起點從5萬降到1萬，其實是讓更多的比如說原來三四線經濟不太發達地區的一些人的錢，進入到這個理財池子里面，它是有利於整個銀行理財的基量的，這個其實對銀行來說是非常非常重要的。

張珺：理財產品凈值化轉型 投資者需提高風險認知水平

張珺：另外還一個，就是關於凈值化，這也給普通的投資者有一個非常重要的變化，就是它對風險認知的調整，未來可能沒有保本理財了，甚至在預期收益這種措詞上，銀行在理財指導的時候都在銷售端會有一些重要的變化。可能在銀行買理財產品的中小投資者，要對未來產品的風險敞口有比較清晰的認知，以及對產品的投向有比較清晰的認知，所以這也是一個投資者教育的很大的變化，也是積極的變化。

董希渺：具體說，我覺得這些執行的要求跟細則，跟資管新規在邊際放松上，具體來說，我覺得有這7個方面，第一就是過渡期的整改更加靈活，能夠減少金融機構整改的壓力，降低對整個金融市場的沖擊，資本市場做出了非常積極的反應。第二，再次明確公募產品可以投資非標準類債權資產，有助於表外信用的修複。原來並沒有禁止公募產品投非標，這次是再次強調可以投非標。

董希渺：這就給市場一顆定心丸，因為非標的資產大多數還是比如說實體經濟、中小企業的投向，再次明確可以投，事實上整個銀行理財投非標比例在20%左右，也是不小的，相對整個20多萬億的總量。

張媛：這是過往雖然沒有明確你可以投非標，但是實際上在投的過程中還是有門檻的，因此被行業認知為不可投非標，所以這是一個明確的變化。

董希渺：“類基金”的現金管理類產品將成為短期理財轉型主要方向

董希渺：第三個，凈值化轉型的要求更加明確，這在資管新規里面也非常明確了，這次是給凈值化轉變提供了更好的空間，現階段就可以多發一些基於低風險策略的現金類的管理的產品，通俗的說，我可以發一些像貨幣基金差不多的類貨幣基金的類基金類的產品，來滿足原來對保本理財，對穩健銀行理財產品需求，同時減輕了銀行理財產品轉型的壓力。

張媛：這一條變化對於普通投資人來銀行買理財產品所產生的影響是什麽呢？

董希渺：銀行有更多的基於低風險策略產品給你提供。

張珺：公募理財產品將可投資股基

張珺：它其實最有利是基於整個客戶的分層和客戶畫像，其實從5萬降到1萬，我們在這個里面引進了很多新的理財客戶，這個基量增加了。還有一個，除了投非標以外，原來的公募理財只可以投公募基金的債基和貨基，目前這一部分公募理財可以介入股基，其實方便我們在整個客戶畫像中間把風險敞口由高到低不同的客戶篩選出來，用產品來篩選出來，這是一個非常非常積極的信號。

董希渺：降低了公募理財產品的起點，有利於增強銀行理財產品的吸引力，從5萬到1萬，對普通投資者來說，我本來有個3萬塊錢，本來只能去買基金，現在可以到銀行買理財產品，對銀行來說有一點好處是什麽，增強了銀行資金募集的能力。

資管新規如何助力金融支持實體經濟？

張媛：一方面是說，對於整個資金真正引導到實體經濟當中的資金的需求方特別有效，同時對於整個行業中的參與方，回歸本源是有強規範作用，可以這麽理解嗎？

董希渺：可以，沒問題。我覺得最重要一個對實體經濟是傳遞了一種信號，而且穩定了大家的預期，傳遞了什麽信號？金融監管會根據實體經濟發展，整個經濟基本面，它有進行調整的可能。

張媛：這是監管的智慧。

董希渺：對，傳遞了信號，穩定了市場預期，這是信號跟預期管理上的。它還預留了比較多政策的空間，包括對標準化債權類資產的認定，下一步會出臺標準，根據這樣一個監管導向來說，我們預計在對標準化債權類資產的認定會有所放松，那麽非標的空間就更大。

監管協同傳遞哪些信號？

張媛：因此你提到這里面之所以說這次“三箭齊發”效果影響非常的深遠，比如說看到“一行兩會”是同一天步調一致出臺文件，因此這是不是也體現了一個監管層面的協同呢？

張珺：“一行兩會”三箭齊發 體現監管智慧

張珺：有一些是有彈性的，有一些是底線是不動的，而且在三箭齊發的時候，互相之間是有銜接的，底線不放松是肯定不放松的，一層嵌套是不放松的，所有的不管是銀行還是信托，包括基金子公司，這一層嵌套是不會放松的，但也有一些整個的監管彈性，我覺得就是這個還是回歸到我們之前監管智慧，我是覺得它是讓多元的監管平滑地成一個組合拳，來讓市場放棄非常強烈的波動。

董希渺：金融監管協調向市場傳遞積極信號

董希渺：我覺得確實體現了金融監管協調相比之前有很大的改進跟提升，應該說新一屆國務院金融穩定發展委員會成立之後，我們看到整個架構上就體現了這一點，在國務院金融委的領導下，我想這是第一次在資管新規這個領域，資產管理這個領域，第一次一起發布三個規則，讓三個規則互相呼應，互為補充，這個是對金融監管協調很好的詮釋，給市場一個導向，也給市場傳遞了信號，金融監管比以前更協調，金融監管的步驟，大家相互配合會更好。

資管新規對市場機構參與者有哪些影響？

張媛：所以怎麽看，比如看到針對於機構都是資管業務怎麽做，怎麽運作計劃都是在怎麽做這個層面出這麽細則的指導意見，因此怎麽來看這對於整個市場當中的參與主體，比如說有證券資管、證券子公司，有基金還有信托等等，這對於行業的參與者來說它們之間會形成一個什麽樣的變化？

張珺：有助於各類資產管理人強化專業特色

張珺：我覺得給市場主要傳遞了一個就是各個有特色的資產管理人的形象，因為比如說像保險，像信托，像銀行理財，原來更多地扮演資產委托方的角色，像證券公司的資產管理公司，以及公募基金甚至期貨子公司的一些管理人更多扮演了受托人的角色，在這里面是因為它本身的能力不一樣，比如像券商，它的核心能力可能是投行，它可能在債券和ABS以及在對上市公司和非標公司的理解上面，對行業的理解上，可能比銀行的信貸貼得更近，這也是一個不同角色和不同能力的體現。比如在期貨，期貨子公司的角色上面，它可能對大類商品，包括衍生產品，以及股指期貨和其他的一些複雜性交易品種的資產管理上面，它的能力可能會優先於銀行以及保險，對原來像銀行、保險、信托以委托人的面目在市場上展現的機構來說，他們重要的是做好大類資產配置，讓更多比如說我把我的商品、指數、海外、國內，其實對更多的保險公司來說，他們大類資產配置，只要讓資金不空轉，就已經解決了他重要的資產管理的一個非常重要的課題。那麽我就覺得多元金融，每個人扮演的角色不同，能力不一樣，是根據它行業的角色決定的。

過渡期延長至2020年底 之後如何規範資管行業發展？

張媛：整個資管新規之下的細則的解讀，我們已經聊得很充分了，但是這是一個過渡期，雖然過渡期延長到2020年了，因此我想請問，過渡期之後呢？那會變成什麽樣呢？

張珺：其實是這樣，在這一系列組合拳里面，要釋放給市場的核心要控制金融風險，把杠桿降下來，所以我剛才說有彈性有底線，比如防嵌套是底線，實際上在這個過程里面如果到2020年，我們迅速或者合理地或者有效地把金融風險控制在一個合適的籠子里，以及我們的杠桿降到合理的一個倍率，我覺得更嚴苛的政策也不太可能在下一個階段推出來，重要的是讓整個市場自治，以及讓整個市場多元的產品，以及多元的投資人在這個池子里面都有各自存活的余地，我覺得還有一個非常好的狀態。

張媛：董老師怎麽看，方向不變，邊際過渡期寬松，那麽之後呢？

董希渺：之後我覺得大家對銀行理財來說，利用這個過渡期要加快轉型，過渡期之後，我想總體來說要回歸到受人之托，代客理財這個本源上來，過渡期結束之後，銀行理財業務會出現四個變化，四化，第一是從產品形式上來說凈值化，這毫無疑問，預期收益要向凈值型轉變，利用過渡期，現在凈值型產品比例不斷上升，過渡期結束之後，以凈值型產品為主，所以產品形式上是凈值化。管理上是專業化，大中型銀行要成立理財業務子公司，資管子公司，我想這個辦法出來之後，很快就會第一批資管子公司獲批，通過資管子公司發行理財產品，運營更加專業，管理更加專業，投資更加專業，資產配置能力更強。第三個是技術上數字化，要用大量的金融科技的手段，大數據、人工智能，打造一個集投資、風控、銷售等為一體數字化銀行理財管理平臺。第四個就是發展方向上更加普惠化，體現在幾點，剛才說了普惠化，銷售起點從5萬降到1萬，還有更多的發行基於低風險策略的產品，讓普通投資者有更多的選擇，銀行要告別過去相對高高在上的這種形象，走入大部分的投資者的心目中。

張珺：我覺得除了銀行理財和銀行資產管理人之外，比如說債券、期貨、信托，它們需要有兩個能力，充分發揮證券公司本身的投資銀行能力，以及它的資產證券化的能力，提供更多的多元和高風險、風險敞口可比的新的理財和資產管理產品，我覺得這是兩個新的能力，這是這類機構投資者的核心能力。

《首席評論》出品

本期節目

主持人 張媛

編導 芮曉煜

制片人 尹淑榮

責編：李燕華

14年來首次修改：基金信披“一品一報”有望降低運營成本

14年後，公募基金信息披露辦法有了更新版本。“這次（信披新規）更完善，投資者保護等針對性也更強。”北京某公募基金副總經理表示。

日前，證監會組織修訂了《證券投資基金信息披露管理辦法》，更名為《公開募集證券投資基金信息披露管理辦法》(簡稱“信披新規”)。

作為《基金法》的重要配套文件，信息披露管理辦法自2004年7月施行以來對加強監督約束、保護投資人合法權益、規範基金運作、促進行業健康發展發揮了重要的作用。 業內人士也認為，公開信息披露是公募基金領先其他資管行業的重要制度優勢。

新規出臺後，業內人士頗為關心的一點是，基金管理人、基金托管人應當在指定報刊中為單只基金只選擇一家報刊披露信息，降低基金信息披露成本。

“以前沒有具體的規定，大多數基金公司都會選擇一個產品在三家報刊披露信息，現在只能在一家，也就是’一品一報’。”滬上一家老牌公募基金資深人士告訴第一財經。

“一品一報”有望降低運營成本

近年來，隨著行業創新發展步伐加快，現行信息披露制度難以充分滿足投資者需求、適應市場創新發展和監管轉型的需要，已施行超過 14 年的《披露辦法》面臨一些問題亟需解決。

監管部門指出，主要是三方面問題，一是部分披露的信息內容與方式有待優化；二是投資者獲取信息的路徑不暢；三是監管約束引導機制有待加強。

業內人士頗為關心信息披露方式的變更，即新規指出基金管理人、基金托管人應當在指定報刊中為單只基金只選擇一家報刊披露信息，降低基金信息披露成本。

“實際上有多少持有人會去看基金的信披呢？所以新規的必要性還是較大的，也能一定程度上減少基金產品運營的成本。”上述北京基金公司副總便表示。

現行做法是，每一個基金大部分會選擇三個報紙作為信息披媒體，每一個基金產品的信披費用平均約為15萬元/年，即一個基金產品每年需要繳付45萬元信披費用。

“目前一共是5400只基金，合計就是24.3億元人民幣。關鍵每個基金信披露費用都是由基金資產承擔，換句話說就是基金持有人承擔。如果一個5000萬規模的基金，一年信披費就是45萬占比1%。”集思錄副總裁鄭誌勇便認為。

上述北京基金公司副總8月5日對第一財經也表示，先前基金產品數量較少，規模都較大，現在基金規模變小，清盤基金數量也在增加，像貨幣類基金或者債券類產品，幾十萬對這些基金產品利潤的影響還是較大的。

“如果三選一，則可以降低67%的信披露費用，前提是目前15萬一年的信披費不漲價，如果從15萬漲到45萬，則《公募信披新規》不就無效。”鄭誌勇直言，省到就是賺到，降低基金運作成本才有利於投資者長期投資。

第一財經了解到，根據信披新規，新規簡化了在指定報刊披露的項目和內容，僅要求在紙質報刊披露基金募集的部分文件，不再要求在報刊上披露上市交易公告書、季度報告、年度報告和中期報告摘要、更新的招募說明書摘要、每日基金凈值等文件。

此外，信披新規也明確適用範圍為“公開募集”基金，將基金募集申請的審批由“核準制”改為“註冊制”，增加了基金行業協會對基金信息披露活動進行自律管理的規定等等。

模糊地帶將減少

記者了解到，修訂後總條款 41 條，主要修訂內容如下: （一）優化指定信息披露媒體制度，簡化報刊披露內容；（二）強調簡明性與易得性，突出有效信息的披露和提高投資者服務水平；（三）加強基金風險揭示及重要信息的披露，更好保護基金份額持有人利益；（四）加強信息披露的事中事後監管，加大違規問責力度，促進行業高質量發展：（五）適應《基金法》作出調整。

除了簡化首發文件在報刊的披露，信披新規也首次引入基金產品資料概要。即基金首次募集及持續募集期間，基金管理人應當將基金招募說明書摘要以基金產品資料概要的形式，持續登載在指定網站上，並保證投資者能夠在基金銷售機構網站或營業網點、證券行情系統查閱或複制。投資者購入基金時，應當確認已知悉基金產品資料概要。

據悉，要求管理人在產品銷售過程中提供產品資料概要，是借鑒了香港證監會的經驗。

相關人士解釋稱，產品資料概要定位為基金招募說明書摘要，將基金核心信息以簡明方式展示給投資者，如同藥品銷售過程中的“產品說明書”。

在基金臨時信息披露的章節，信披新規增加了基金凈值誤差的相關條款：“基金份額凈值計價錯誤達基金份額凈值百分之 零點五，基金份額凈值相對上一交易日基金份額凈值的變動超過百分之十”。

在鄭誌勇看來，基金凈值誤差，或者凈值變動過大主要是由於大額申購贖回導致，相關信披非常不錯。同時他也建議增加關於基金份額變動超過20%信息披露條款，這樣更有利基金組合主理人進行基金選擇。

“因為機構大額贖回，導致業績暴增或者大跌的，由於信披不是很充分，投資者此前了解不夠。因此新規對投資者而言保護投資者利益作用比較明顯。”上述北京公募副總認為，新規基於基金持有人的更多的公平待遇，投資者保護意圖更為明顯。

“信披沒止境，信披程度越高有時對基金公司和基金經理也是一種負擔。但基金公司不害怕披露，也不害怕少披露，而是不知道哪些該披露哪些不該披露。這次信披新規相當於是減少了模糊地帶，對基金公司而言是好事。”他進一步表示。

責編：蘇蔓薏

AI芯片設計難？廠商要給軟件開發者降低門檻

“不管有什麽好的AI算法，要想最終得到應用，就必然要通過芯片來實現。”在2018中國半導體市場年會上，清華大學微電子所所長魏少軍教授曾這樣表示。

AI芯片的出現,與深度學習技術的成熟及應用密不可分。深度學習的過程可以簡化理解為利用大量標註的數據進行訓練，訓練出一個行之有效的模型，再將這一模型運用於新數據的推理。隨著5G和物聯網的發展，AI芯片的應用普及也指日可待。

“從最早的人工智能的計算，不管是訓練還是推理實際上都是發生在數據中心，因為深度學習需要大量的運算，只有在數據中心運用一些通用的處理器才能夠提供如此巨大的計算以及提供這些計算所需要的電力的消耗。近年來，我們看到隨著人工智能技術的發展，現在無論在算法方面還是在芯片方面，人工智能都達到了一個很高的水平。”英特爾中國區物聯網事業部首席技術官兼首席工程師張宇說。

與傳統計算模式不同，AI芯片結合了多層次的人工神經網絡算法，需要通過大量的數據訓練，它的發展推動芯片新一波的熱潮。與此同時，也讓芯片廠商重新思考一個問題：芯片需要適配不斷出現的AI新算法，這讓芯片研發不再僅僅是硬件工程師的“專屬”，但對於算法工程師來說，想要把原來軟件的功能實現到硬件上就需要面臨更多挑戰。這一點，要如何應對？

“深度學習網絡模型是以大規模數據經過千萬次的叠代而形成的結果，整個的轉接過程對於我們來說是黑盒，而在這個基礎上進行模型優化確實需要對算法進行更深入的了解。”科達研究院執行院長曹李軍說。

在和從事人工智能應用開發的開發者交流時會發現，目前在進行人工智能開發的時候還有諸多問題有待解決。比如，開發者已經有了一個經過訓練的網絡模型，但是推理平臺相對來說能力有限，需要把現在網絡模型的一部分而不是全部下載到推理平臺之上，這要如何實現？另外，現在訓練的模型，如果推送到推理平臺之上發現其性能不高，要如何提升？再者，深度學習、人工智能應用開發所用到的框架並不被一些架構所支持，要如何兼容？

這也是芯片廠商面臨的挑戰：CPU雖然能解決單次複雜問題，但無法支撐深度學習的大規模並行計算需求。GPU最初隨著圖像處理需求出現，處理大量數據並行運算、浮點運算的能力迎合了深度學習的需求，相比CPU處理速度更快、功耗更低，因此被最先引入深度學習，但通用和優化之間仍有差距。相比之下，FPGA被稱作可編程的“萬能芯片”，可以通過FPGA配置文件來定義這些門電路及存儲器間的連線，從而實現特定的功能，並且可以通過配置特定的文件將FPGA轉變為不同的處理器，就如一塊可重複刷寫的白板。雖然有可以多次更改的優勢，但是在AI芯片的進展上不算快。

“有用CPU做的、GPU做的，也有用VPU做的，還有喜歡用FPGA做的，每家根據市場需求不同，都強調不同硬件架構的不同特性。在上面有特別多的編程的框架又不一樣，怎麽辦？”英特爾中國銷售總經理王稚聰給出了自己的答案，“英特爾也不可能為每一種組合都推出一個軟件工具，所以OpenVINO的推出就是在最大程度上能夠水平化地給客戶（提供基礎功能），里面又帶有很多定制化的特性，能夠使得在保持硬件的多樣性異構計算的同時，又能夠保持上面編程的多樣性需求。這樣使得我們開發的成本、時效性能夠得到很大的提高。”

OpenVINO工具包是英特爾新近面向中國市場推出的專註於加速深度學習並將視覺數據轉換為業務洞察的工具，可以方便地使用英特爾的各種硬件的加速資源，包括CPU、GPU、VPU、FPGA，這將充分幫助企業在邊緣側快速實現高性能計算機視覺與深度學習的開發。它能夠支持異構處理和異步執行，這樣能夠減少由於系統資源等待所占用的時間。這就意味著一次編程可以通過異構的接口支撐跑在其他的硬件平臺之上。

賽靈思技術銷售總監朱勇告訴第一財經，這幾年芯片廠商越來越關註軟件工具的提供，而不僅僅是關註硬件，目的就是為了實現“更好用”的目標，“這種好用是指對軟件工程師的好用，在他們熟悉的領域里能更好地對硬件進行升級。”

作為FPGA芯片的領軍者，賽靈思有設置軟件開發者專區和硬件開發者專區。在軟件開發者專區，賽靈思和第三方的生態系統的關鍵開發環境和嵌入式平臺提供一整套的工具、庫和方法。這些環境不僅可以縮短開發時間，更輕松地定制硬件加速器，包括提供類似GPU和CPU的編程體驗，面向數據中心負載加速的SDAccel，還有類似C/C++應用開發體驗的SDSoC，以及將可編程性從“控制”擴展至“數據面板”的SDNet。

“就是因為這個平臺里提供了好多庫，讓工程師覺得更好用，所以英偉達在AI芯片領域的發展才這麽快。”一位業內人士告訴第一財經。他提到的就是英偉達搭建的CUDA開發平臺（ComputeUnifiedDeviceArchitecture，統一計算設備架構）。這一編程模型可以在應用程序中充分利用CPU和GPU各自的優點。

留住開發者，適配更多的人工智能算法，已成為AI芯片浪潮中各家廠商的發力點。

責編：彭海斌