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7只次新股前三季度業績負增長 兩股依舊暴漲為哪般？

本周進入上市公司三季報的密集披露期。次新股作為資本市場上的“寵兒”，它們的三季報尤其受到市場關註。

新股上市之後業績“變臉”常常受到市場詬病。到目前為止，今年上市的141家公司中17家發布了今年前三季度的業績報告，其中7家公司出現了凈利潤負增長的情況。

受到業績不佳的影響，其中5只個股股價表現相對乏力，但另外兩只個股的股價暴漲，完全不受業績低迷的影響。

7只次新股前三季度業績負增長

今年以來，一共有141只新股上市，到目前為止，105家公司公布了三季度業績預告，其中81家公司業績預增，13家業績預減，另外一些公司則仍處於不確定狀態。

在已經公布三季報的17家只次新股中，10家公司實現了今年前三季度業績正增長，另外7家公司則出現凈利潤負增長的情況，分別為：來伊份、紅墻股份、環球印務、通宇通訊、豐元股份、廣西廣電和東方時尚。

主營為混凝土外加劑專業制造的紅墻股份今年前三季度歸屬於母公司股東的凈利潤增幅為-9.35%。主要原因是與去年同期相比，公司產品銷售量基本持平，而公司主要原材料價格有所上升，所以產品成本呈現上升趨勢，導致公司產品毛利率出現下滑，進而導致業績出現一定幅度的波動。

環球印務今年前三季度利潤同比下降10.83%，公司預計今年全年業績下降25%至0%。公司方面表示，主營業務醫藥紙盒包裝目前處於穩定發展階段，盈利能力較為穩定，公司目前開始涉足電子消費品包裝領域，酒類包裝及瓦楞紙包裝由於受國家政策及行業低迷且規模化程度較低等原因的影響，利潤下降較為明顯。

通宇通訊今年前三季度的凈利潤增幅為-13.5%，業績下降的主因是在本年度加大了對研發的投入，同時芬蘭公司收益尚未體現，對公司短期利潤造成了影響。

豐元股份業績負增長，主要是原材料價格的波動;東方時尚業績下降的主要原因是由於今年前三季度訓練學院數量較去年同期有所減少，但同時公司成本結構中的剛性成本(人員工資和折舊)，降幅要明顯小於營收，因此，公司的凈利潤出現了下滑。

2股價格低盤子小依舊暴漲

數據顯示，在這7只三季報業績出現下降的股票中，多數股價已有所反應，如來伊份僅8個漲停之後就出現了開板，廣西廣電上市之後股價也僅上漲1倍左右，表現平淡。

但環球印務和豐元股份上市以來，股價卻出現了飆漲，分別上漲了396.95%和535.93%。

記者了解到，這還是和市場上人們偏愛低價股有關，這兩只股票的發行價格都相對較低。如豐元股份的發行價僅為5.8元/股，該股在上市以後連續獲得20個一字漲停;環球印務的發行價格為7.98元/股，上市以後也一度獲得21個漲停。

而另外5只股票，除了廣西廣電之外，其他股票的發行價格都在10元以上。

另外，盤子小也是推動這兩只股票的主要原因。在大幅上漲之後，環球印務目前的流通市值為14.33億元，而豐元股份的流通市值為16.71億元。

商品期貨全線暴漲 鐵礦石期貨漲停創一年半新高

周二(10月25日)，國內期市早盤，黑色系再度暴漲，截至發稿，鐵礦石漲停，報471.5元/噸，創2015年3月來新高。滬鉛主力合約漲停，焦炭、滬鋅漲超4%，錳矽、螺紋鋼、熱卷漲超3%，焦煤、鄭煤漲超2%。

方正中期分析師認為，鐵礦石當前近遠月空頭主動大幅減倉助推漲勢，多頭主動增倉拉漲突破前高，盤面強勢大漲走修複貼水行情，短期來看或維持強勢。

隨著國內氣溫不斷下降，煤炭需求大增，這對煤炭價格利好。“從目前情況來看，供給側改革力度不減，釋放的新產能並不代表立即有大量的供應出現，需要有一定的時間過渡。而同時冬儲煤行情啟動，電廠已經開始補庫，今年冷冬概率偏大，需求11月份之後將環比有明顯上升。”五礦期貨分析師魏松輝表示。

寶城期貨分析師龔萍認為，供應問題短期難以緩解，鐵路運輸鐵總通過協調發運可以緩解運力不足，但太原、西安、內蒙等地的鐵路局前期取消了鐵路運費優惠政策，噸公里成本增加一分，平均成本上升，汽運費用從9月21日以後成本增加20%。我認為，動力煤供應仍會維持偏緊態勢，動力煤現貨市場價格不排除繼續上漲的可能。

國泰君安期貨陶金峰撰文表示，從目前來看，煤炭行業去產能落實情況明顯好於鋼鐵行業，加上受房地產政策收緊影響，焦炭、焦煤和動力煤期貨繼續領漲國內商品期貨，而鐵礦石、螺紋鋼、熱卷板期貨等鋼鐵期貨板塊表現稍稍弱於煤炭期貨，短期表現屬於跟漲行情。

港口航運股連續暴漲，業內卻不看好年底的“爆倉”

“歐線、美國線、南美線等主要航線幾乎全部出現爆倉情況，海運費價格飛漲。”市場日前傳出了深圳港、天津港等主要口岸航運倉位極度緊張的消息。A股的港口航運板塊也出現集體拉升，日照港(600017.SH)、天津港(600717.SH)、招商輪船(601872.SH)等紛紛上漲，大連港(601880.SH)更是連續三天漲停。

大連港已連續三日漲停

第一財經記者采訪發現，出現上述情況的主因有三點：一是中國貨主習慣在春節前集中出貨；二是歐美航線每年年底都會迎來“聖誕行情”；三是各大航運聯盟一致貫徹了撤船、減艙的方針，以保證年底這個傳統旺季的運價處於高位水平。

不過，中遠海運集團多位人士告訴第一財經記者，爆倉情況主要是從10月中下旬開始，現在用於聖誕節的出口貨物已經基本運送完畢，當前載運率在八九成，但業內還是希望抓住年底的機會上調運價，畢竟之前跌太多。

“從目前的數據看，外部經濟和貿易環境並沒有太大的改善，航運運力過剩依然存在，進入2017年後運價可能又會回調。”航運專家陳弋對第一財經記者分析。

多重因素疊加導致“爆倉”

航運主要分為集裝箱航運和幹散貨航運，近期都出現運價上漲，這與傳統旺季到來有關。

集裝箱航運方面，除中國貨主習慣在春節前集中出貨外，歐美即將迎來“黑五”、聖誕等重大節日，商家也需要提前備貨。國內各大港口甚至一度出現爆倉的情況。

這種情況下，無論是國內還是國外，集裝箱航運企業都在上調運價。馬士基航運、地中海航運、達飛航運、東方海外均已漲價。

深圳一位國際貨運公司的業務員告訴第一財經記者，最近有些航線的業務量的確爆棚，他們已經上調了報價，“上調的是去美洲的線，聖誕節快到了，出貨量很多。”

深圳市九方國際貨運代理有限公司總經理陳儉則對第一財經記者表示，市場的倉位確實緊張，價格也上調了，但是沒那麽誇張。“價格上調一兩成是有的，每年的這個時候都是航運最旺的季節，所以價格上漲是正常的市場行情。”

上海航交所公布的運價指數顯示，截至11月11日，中國出口集裝箱運價綜合指數報收於763.78點，較前一周上漲1.4%。歐洲、美東、美西、中國香港、東南亞、澳新、東西非等航線均有不同程度的上漲。

除上述原因外，今年底航運出現爆倉的情況還與整個行業為了提高運價保利潤有關。

由於目前全球集運航運業集中度較高，行業前十名占據了世界60%~70%的運力，因此在傳統旺季，各大航運聯盟都選擇了撤船、減艙，努力保證年底運價處於高位水平。

幹散貨航運方面，反映國際貿易景氣程度的BDI(波羅的海幹散貨指數)11日大漲了7.29%。本周BDI指數繼續上揚，繼2016年2月份刷新歷史低點290點後，截至目前已累計上漲267.24%，創今年年內新高。

波羅的海幹散貨指數（BDI）

BDI指數是由幾條主要航線的即期運費加權計算而成的重要運價指數，反映了全球對礦產、糧食、煤炭、水泥等初級商品即期市場的供需行情，本次BDI指數上漲主要受大型幹散貨船海岬型船運價大漲的推動。

陳弋告訴記者，每年冬季，國內的企業都會有冬儲的需求，導致鐵礦石、煤炭等進口需求會增加，對航運需求也就隨之增加，比如現在到秦皇島運煤炭的船只就是之前的兩倍。

海關總署的數據也顯示，今年前10月，中國進口鐵礦砂增加8.9%，煤增加18.5%，鋼材增加2.1%，未鍛軋銅及銅材增加7%。

航運行業能否“破冰”

可惜的是，年底的“爆倉”並不意味著整個航運行業出現了轉機。

今年下半年，全球第七大航運企業、韓國最大的航運公司韓進海運宣布破產，成為全球航運業有史以來最大的破產案。這對本就已經陷入困境的中國造船企業，尤其是那些與它有業務關聯的企業，無異於雪上加霜。

事實上，今年前三季度全球航運市場持續低迷，沒有多少航運企業能夠獲得盈利。連全球最大集裝箱航運企業馬士基的利潤也下降了44%，其中集裝箱業務虧損1.16億美元。馬士基還預計，2016年公司全年利潤將不足10億美元，遠低於去年的31億美元。

“今年是航運行業非常特殊的一年。韓進的破產對整個行業來說是很大的震動，而且今年到目前為止全球發生了若幹起海運公司合並的事件。”深圳一達通物流資深經理劉欣表示，行業不景氣是因為運力過剩，艙位多了之後，運價急劇下跌，各大船務公司都在拼價格。不過韓進破產後，很多船務公司主動減少了船只的數量，初步估計整個行業的運力減少了10%~15%。

國聯證券分析師陳曉表示，長期來看，判斷航運業已出現全面複蘇仍為時尚早，主要是航運行業的供需基本面並沒有根本改善。

在近期舉行的國際海運年會上，中遠海運集團董事長許立榮就坦陳，由於對航運產業供需狀況認識的弱化，2011~2015年，年均投資造船金額超過1000億美元，持續的運力快速擴張，導致供需嚴重失衡，截至2015年，全球幹散貨運力過剩率達30%以上，集裝箱運力過剩達25%，油輪運力過剩達20%。

不過，有航運咨詢機構認為，未來幾年內船舶供應增速放緩，加上海運市場貿易前景溫和改善，預計將導致散運市場長期運力過剩情況有所緩解。航運與港口兩大板塊有望維持強勢。

另有分析人士表示，BDI走強或同全球重回基建等實業投資預期有關。最近市場對於下屆美國總統特朗普的“3.8萬億美元基建投資”預期很高，如果特朗普信守諾言，對於整個航運行業將是利好。

人民幣貶值利好出口企業

11月16日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣6.8592元。這意味著，人民幣中間價已經連續9天調降，創2015年12月以來最長連降周期。

對於人民幣對美元貶值在對外出口中的作用，陳弋表示，人民幣對美元雖然持續貶值，但對於其他貨幣的貶值幅度不大，對外貿的整體影響也不是很大。不過，對於那些利潤較低的傳統出口企業，確實也真切感受到了人民幣貶值帶來的好處。

深圳一家經營電子元器件工廠的小老板張興(化名)笑著告訴第一財經記者，這一周，他每天早上一睜眼就打開匯率網站，看看人民幣是否又貶值了。“對於我們這些小公司來說，匯率的影響還是比較大的。我們產品的利潤在15%左右，對於我們這種勞動密集型行業來說，這個數字不算高，也不算太低。”

兩三天前，一名土耳其客戶支付了12萬美元的貨款，張興沒舍得取出來，而是留在外匯賬戶，準備再等等看。他估算了一下，與不久之前的匯率“1美元兌人民幣6.6元”比起來，12萬美元差不多能讓他們公司多賺3萬元，雖然不多，但是也夠支付六七位工人一個月的薪水了。

不過，人民幣貶值對於產品附加值較高的企業來說，影響要微弱一些。深圳一家高新技術企業的負責人黃源浩告訴第一財經記者，他們的3D傳感產品利潤率較高，人民幣貶值幾個點對他們來說影響不大。“比如說，我們一個產品的利潤原本有100元，現在人民幣貶值後多個兩三元，感覺不明顯。”

顯然，長期來說，真正影響企業的仍是是否能研發出新的產品，是否能在產品上獲得價值和利潤。

上述經常與企業打交道的劉欣也表示謹慎樂觀：“中國出口貨物的附加值總體偏低，很多企業真正接單的價格和成本差不多，它們的利潤來自於退稅。人民幣貶值的確會增加它們的利潤，但是一旦人民幣貶值的預期穩定，那些了解中國的國外客戶可能會壓價。”

美國“剁手族”也瘋狂， “黑色星期五”網購銷售額暴漲

“雙11”剛剛過去，美國的狂歡購物節“黑色星期五”也來了。除了前往實體店購物，消費者網購的熱情也越發高漲。

據路透社26日淩晨報道，據美國零售聯合會估計，約有59%的美國民眾(約1.37億人)計劃在當地時間24日至27日的感恩節周末前往商店血拼。這一數字較去年的1.35億人有所上升。不過分析師稱，相對於實體店銷售，網絡購物更加火爆。截至美國東部時間下午三點，星期五的網購銷售額已經達到了17億美元，比去年高出了14個百分點，而前一天的星期四，網購銷售額為11.3億美元。

由於網購人群過於龐大，梅西百貨網站甚至設置了進入網站的3個不同的時間段來控制客流。主打折扣的零售商Target的首席執行官Brian Cornell周四晚上對媒體稱，“我們的在線交易額也不斷飆漲。“零售商信息分析機構Conlumino表示，亞馬遜在今年購物季中將獲得11.3%至59.6%的購物者。沃爾瑪電商仍舊占據榜首，擁有69.8%的購買者，但兩者的差距在縮小。美國零售聯合會過去的預期一直看漲，由於網絡購物的帶動，他們預計今年假日購物季的銷售額將增長3.6%至6558億美元。

循跡藍籌暴漲 險資舉牌何以撬動大盤？

藍籌暴漲繼續上演。11月29日，家電食品等消費板塊大爆發，美的、伊利等大漲，其中美的市值突破2000億。在以中國建築(601668.SH)為代表的低估值、高分紅藍籌受到險資親睞連日大漲來，A股也成為以藍籌主導的結構性行情。

實際上，藍籌暴動有跡可循。資產荒背景下，隨著債市、房市的調整，股市重新受到親睞。在去年四季度市場仍驚魂未定時，險資便開始試探。深港通後，同樣看重估值、分紅、流動性這些基本面指標的QFII的首選無疑也是藍籌。

但這並不代表藍籌行情一定持續。國內險資舉牌此起彼伏、國外12月美聯儲加息、意大利公投也會成為幹擾。沒有人能說的清，市場風格的切換在什麽時候以什麽方式到來。

個別低估個股爆發

毫無疑問，市場的巨量資金將焦點放在了藍籌上。

11月29日上午開盤後，家電、食品等消費類股票漲勢兇猛，其中伊利漲停、美的漲約7%，小天鵝A漲約6%。在建築、消費的帶領下，大盤在午後一度突破3300點。

市場各方開始尋找消費類板塊暴漲背後的成因。值得註意的是，整個消費類板塊其實並不是普漲，像食品飲料、釀酒、汽車、家電等估值水平較低的消費類板塊出現上漲，而服裝、零售、家具、醫藥等估值水平稍高的板塊反而出現了下跌。

與此同時，在上漲的消費類板塊中，也呈現出分化局面，低估值的個股漲幅明顯大於其他，甚至在板塊內部下跌的股票家數多余上漲的股票家數，例如比較明顯的家電行業，整個板塊有30幾家上市公司，而上漲的僅有美的集團、海信科龍、小天鵝A等10家公司左右。

機構人士自然也註意到這個現象。

“今天上漲的主要原因是低估值個股的爆發，確切的說是，低估值板塊的低估值個股的爆發。近期上海、濟南等城市新一輪房地產限貸限購，加劇了資金的天平向股市的一方流動，格力電器的緊急停牌，更加加劇了各路資本對低估值優秀企業的追逐，因此，出現了低估值類消費類板塊的低估值個股大漲的行情。”廣東富利達資產管理有限公司投資總監樊繼浩向第一財經日報表示，他認為今天消費類板塊上漲主要原因還是低估值。

清和泉資本創始合夥人錢衛東指出，這也與保險舉牌藍籌特點呈現出高度的一致性。“估值低，有一些分紅率高，雖然成長性可能不是太顯著，但自己經營現金流和手持現金都很充足，像格力、萬科都是這種情況。”錢衛東表示。

“經歷去年‘股災’之後，有業績支撐的優秀企業的股票，經歷股災調整後反而創新高，也使得越來越多的資金開始認同低估值藍籌的潛在價值。”樊繼浩進一步表示。

險資看中藍籌循跡

11月以來，安邦兩度豪擲百億舉牌中國建築，舉牌效應也在中國建築上表現地相當明顯。11月初至今的21個交易日，中國建築漲幅高達55.29%。

分析人士認為，安邦舉牌中國建築，從上市公司層面來看，其估值明顯低於同業上市公司，並且由於其估值更接近地產行業，仍低於該行業的平均水平，與公司的業務盈利能力相比，估值存在較強的修複需求和修複空間。

另外從投資角度來看，截至今年9月份的數據是，保險資金運用平均收益率僅有3.95%、而萬能險負債端成本普遍高於4%，即便從股息率角度來看也高於銀行存款，何況舉牌收益不僅於此，通過舉牌提高其資產端收益率的動力很強。

“最先出現資產荒的是保險，它手上的錢是長期的現金流，近來國內債市的調整、收益率在上升，如果債券不靈的話，資金成本沒有降下來，長期來講是有窟窿的。非常急於在收益率方面有所突破，現在就在股市里面尋找機會，就看中了藍籌。”錢衛東分析稱。

於是，長端利率趨勢性下滑背景下，類似中國建築等高分紅、低估值品種對於長線資金具有相當大的吸引力，加之股息率明顯高於同期銀行一年期存款利率，對於追求穩定股息收益的投資者，投資價值明顯。

險資的長期投資理念和安邦舉牌的市場效應，舉牌中國建築也被市場賦予了顯著的標桿意義。

“保險買入的股票都具有很高的投資價值，特別是對私募和長線投資者來說，畢竟他們動輒百億的投入都是經過長時間的研究與決策工作的。”深圳一位私募基金經理與記者交流時也表示。

一時間，低估值、高分紅、股權分散等特征的優秀上市公司標的也被稱之為“舉牌概念股”，格力電器便是典型：中金在一份研報指出，“格力被舉牌是大概率事件”，並給出三個理由加以分析。28日晚間，格力電器申請停牌。

29日，伊利股份在10點30分後觸及漲停，被解讀為受益舉牌行情驅動。今年9月，陽光保險舉牌伊利，持股比例達到總股本的5%。10月份，伊利公布非公開發行股票預案募資約90億。

勿過分解讀深港通

中港兩地證監會於上周五聯合發布公告稱，“深港通”將於12月5日正式開啟，標誌著受市場廣泛關註的深港兩地股市的互聯互通正式落地，也符合市場先前對於“深港通”於年內開通的普遍預期。

深港通的意義非凡自不必說，但同滬港通開通一樣，深港通效應或已經有所反應。本報發現，從8月開始，AH股溢價指數出現明顯回升，在此期間A股市場整體顯著跑贏港股。溢價指數的回升也表明在深港通推出之前的幾個月內，政策影響或已有部分被市場消化。

深圳一位公募基金經理便表示，短期看，投資者應避免盲目樂觀和對“深港通”利好因素的過分解讀。“一方面，由於“深港通”的開通在市場一致預期之內，這種預期於前期市場中已得到較為充分的反映，僅僅依靠情緒驅動而並無基本面實質性改善支撐的短期上漲面臨調整的概率較大。”其表示。

同時，QFII在選股風格及策略上，更為重視企業的現金流、盈利能力、股息率、安全邊際等，也就是看重其基本面。此前，一位QFII基金經理也向本報表示，“外資對A股的估值還是比較在乎的。”

Wind統計顯示，從QFII現有的資產配置上來看，除了銀行股外，消費已經是其重配的板塊，重倉股中，不乏貴州茅臺、美的集團、伊利股份、五糧液等消費龍頭股。

天風證券也指出，由於我國的資本賬戶並未完全開放，海外投資者存在對A股的低配，從滬港通開放後的情況看，深港通推出後，海外投資者或將進一步加大對A股的配置。

“深港通從表面看也有一些小股票，而有的大股票他們沒有，比如白酒、中藥、家電等，反過來更加強化受資金追捧的程度。大家看估值、看分紅、看流動性是國際投資者的投資方法。香港為代表的投資者在這點跟險資是共振的。”錢衛東也告訴第一財經日報記者。

OPEC達成減產協議 油價暴漲9%：先別高興太早

坎坎坷坷近一年，直到北京時間11月30日深夜，據境外媒體從能源輸出國組織(OPEC)成員國人士處獲悉，OPEC終於同意將原油產量下調120萬桶/天至3250萬桶/天。這也是OPEC自金融危機後，八年來首次達成減產協議。

值得註意的，沙特接受伊朗作為特例，可以將產量限額提升至390萬桶/天。消息一出，WTI油價和布倫特油價短線走高，漲幅分別升至7.27%和7.65%。截至北京時間11月30日23:58，WTI報48.92美元/桶，布倫特報51.3美元/桶。

摩根士丹利預計，減產協議的達成可能會為油價帶來5美元的漲幅，但是減產協議不可能徹底改變原油供過於求的局面——根據OPEC自身預測，如果要實現供需平衡，那麽從1月到6月，每天原油產量應該減少至3190萬桶，其也呼籲非OPEC成員國每日減產60萬桶，這主要是指最大的非OPEC產油國俄羅斯。

“如果OPEC同意各國的限額，那麽俄羅斯自身也願意加入限產，”俄羅斯相關人士對境外媒體表示，這也逆轉了此前的態度。也有代表稱，OPEC可能會在下周繼續和非OPEC成員國談判。

第一財經記者此前采訪多方機構後發現，主流觀點認為，OPEC達成減產協議的機會上升，否則未來很難再“口頭幹預”市場。也就在9月29日，OPEC在阿爾及爾舉行的特別會議上達成了減產協議，目標為每日3250萬~3300萬桶(較今年8月水平減少0.6%~2.1%)。這個以內部博弈、爭奪市場份額著稱的組織震驚全球，美油當時就一度暴漲6%。

但是，OPEC成員國之間達成了減產協議就高枕無憂了嗎？最終又是由誰來監測並落實減產指標？非OPEC成員(俄羅斯、美國等)是否會配合減產？如果油價因為減產而上漲，美國頁巖油的產量加大後是否又將再度打壓油價？如果能順利解答這些問題，再對油價長期走勢樂觀也不遲。

東證期貨原油分析師金曉對第一財經記者表示：“即便11月底OPEC的限產協議達成，油價也很難沖破目前油價區間，只是封殺下跌的下限區間。WTI的目標價格頂部在55美元/桶。”

“限產即便達成也不能盲目樂觀，維持45~50美元中油價判斷不變。”中信建投原油分析師王強表示，近期OPEC產量連創歷史新高，美國原油產量已經止跌企穩，庫存仍在歷史高位，而鉆機數持續回升。原油供過於求的基本面改善仍舊較為脆弱，全年需求增長預測目前依然在 1.2百萬桶/日，原油重回供需平衡預計要延後至2017年下半年。

不可否認，如今核心的矛盾在於俄羅斯，以及美國的頁巖油。

雖然，從當日俄羅斯代表的口氣看，俄羅斯可能同意加入限產，但其一貫的態度令人難以信服。俄羅斯能源部長Novak在11月24日表態：“俄羅斯凍結產量等同於2017年計劃減產20萬~30萬桶/天。”實際情況則是俄羅斯原油產量持續創下自蘇聯解體後的記錄高位，10月產量增至1130萬桶/天。

“凍產等於減產簡直是胡說八道，說明俄羅斯根本不願意減產，頂多是凍產。俄羅斯對於減產的態度對OPEC也會形成負反饋，俄羅斯如果只願意凍產，憑什麽OPEC要去減產？”金曉表示。

OPEC的減產之路可以說非常坎坷，核心原因是在供給過剩的環境中，OPEC難以突破“囚徒困境”。只有市場份額最大化才是自然選擇的結果。OPEC要實現減產不僅要依靠成員國內部形成統一戰線，同時也需如俄羅斯等非OPEC國家加入減產。否則，OPEC減產只是替他人做嫁衣，便宜了俄羅斯或者美國的頁巖油生產企業。

說到美國頁巖油，其實這才是油價“頂部”的最新決定因素，OPEC可能已經失去了所謂的“定價權”。

以前油價由OPEC定價，其供給數量直接決定油價，但現在油價的頂部(ceiling)將以美國頁巖油價格決定，其已成為了邊際生產者，技術進步使得成本不斷下降，約為40~50美元左右；OPEC當前只能設定底層價格(floor)，其生產量越多，這個底就越低，而生產越少底就越高，但此時頁巖油的產量又會隨著油價走高而再度回升，進一步把價格打壓下去。

“近期美國鉆機數站上450臺以上，繼續維持增長勢頭。美國活躍鉆機數本周增加3座至474臺，維持自5月底以來的增長勢頭。美國原油產量上升至869.0萬桶/日，環比小幅增長0.1%。 ”中信建投分析稱。

未來一段時間，OPEC成員國之間以及其和非OPEC成員國仍需要作出艱難的斡旋，但有一個結論是幾乎可以肯定——頁巖油的興起、科技的進步註定油價已經很難回到100美元/桶之上，既然油價的頂部將以美國頁巖油價格決定，OPEC也可能已經失去原油定價權。

【房地產】房價只是暫時抑制，未來還會暴漲，任誌強說這個鍋，貪官要背！

“煤改電”成空調企業香餑餑 2016銷量暴漲500%

為應對氣候變化和環境汙染的挑戰，我國“煤改電”項目加速推進，有一個領域的生意出現了明顯增長。

根據業內人士的估計，2016年全年空氣源熱泵熱水供暖機組的銷量可達約15萬臺，與2015年相比,增長超過500%。

而在空氣源熱泵熱水供暖生意大漲的時候，最大的受益者之一是空調企業。

最近發布的天津武清“煤改電”招標結果顯示，入圍的10家企業中，有7家企業性質是專業空調企業，數百家的空氣源熱泵企業僅科希曼、華天成和阿爾普爾入圍。該項目將要完成3.1萬戶的空調安裝改造。

作為第一批進入中國的外資企業，英格索蘭旗下的特靈空調公司就是我國“煤改電”項目的受益者。截止目前，特靈共中標了3個項目，包括北京房山區“煤改電”項目。

按照計劃，未來兩年，北京市將對至少26萬戶家庭的以煤為熱源的取暖設施進行改造，以改善北京市的空氣質量。2016年，北京的“煤改電”將覆蓋14個區縣，涉及598個村，大約20萬戶，其中13個區縣的招標含有空氣源熱泵。

12月1日，特靈輕型商用空調亞太及印度副總裁王天健告訴第一財經記者，“煤改電”給企業打開了新的市場。雖然中標的煤改電項目帶來的空調銷量占特靈總銷量的不足1%，但特靈的策略是不缺席，並且持續爭取。

由於煤改電的項目目前多位於農村，而農村居民對於價格的成本相對敏感，在質量和價格上企業如何平衡?王天健表示：“針對煤改電的項目，我們會做一些產品上的優化，實現功能可以滿足用戶，在價格上又能獲得最好的競爭力，但不會犧牲品質。”

與此同時，煤改電項目是在舊機的基礎上改裝成新機，因此和直接安裝新機相比，挑戰更大，也需要更多經驗。王天健舉例說，在做煤改電的項目初期，由於當地的水質較差，保留的舊散熱片用了5～10年後里面留了鐵屑。但初期安裝時工人們不清楚，就導致不少機器出現了問題。因此後來現場就會特別註意，在安裝前進行沖水清洗，但又不能沖洗太猛以免破壞零件。

另外，王天健表示，由於“煤改電”項目關系民生，往往交貨期較短，安裝時間緊張，所以對於企業在庫存和生產管理上也有較大的挑戰。

但“煤改電”帶來的市場對空調企業來說的確是塊不小的蛋糕。2017年，空氣源熱泵供熱產業還將繼續大幅度增長。據業內人士估計，北京和天津的煤改電還將繼續2～3倍增長，河北、河南、山東、山西等地也將陸續加入。

意大利公投失敗：美元暴漲 做空歐元/英鎊最吃香

北京時間12月5日，意大利開啟修憲公投，結果不出意料——早在北京時間8點，計票過半，反對票為59.6%，總理倫齊(Matteo Renzi)提出辭職。歐元短線大跌100多點至1.056，對美元跌至2015年3月來最低。

公投為何落敗? 複旦大學歐洲問題研究中心主任、讓莫內講席教授丁純此前在接受第一財經記者專訪時表示，“首先，就民主本身而言，倫齊可以說修憲公投是為了集中權利、易於改革推行，但外界也可能將其理解為‘搞獨裁’;第二，歷來公投本身都是變了味的，變成了百姓對當前政治、經濟狀況的反對。此外，不少意大利人認為，盡管倫奇是堅定的的改革派，但似乎缺乏實質。”

值得註意的是，歐元是美元指數中權重最大的貨幣(57.6%)，交易員紛紛預計，美元上行動能將進一步強化。同時，摩根士丹利更是認為，高位做空歐元/英鎊將成最“吃香”策略，其預計英國未來可能已無新利空。

政治亂局箭指“弱歐元”

2017年，歐洲將迎來荷蘭、法國、意大利、德國大選，在民粹主義盛行、經濟疲軟的情況下，政治事件都可能紛紛演變成對金融市場的猛烈沖擊。正如此次的意大利修憲公投，歐元短期承壓，大跌逾百點。

宏觀外匯交易員冼敬棠(Ken)對第一財經記者表示，“面對公投失敗，市場顯然對做空歐元有所抑制，否則跌幅將更大(英鎊當時因英國脫歐暴跌10%)。此次公投的宏觀經濟影響並不太大，因為倫齊辭職後即使民粹黨上臺、從而舉行脫歐公投，最終還是要參議院批準才行，而且當前民眾並不支持最終脫歐。”

不過冼敬棠也表示，目前意大利經濟萎靡不振，整體歐元區形勢不穩，歐元長期承壓。具體來看，意大利人均GDP仍定留在上世紀90年代末期水平，勞動力市場僵化，銀行不良貸款比率近年來持續上升至18%高位，僅次於希臘，位居歐洲第二;其債務對GDP占比高達133%，在歐元區中位列第二。如果意大利債務違約，那麽將出現救助乏力的情況。此外，外界更是擔憂，意大利的銀行業是否可能成為“歐債危機2.0”的導火索。

“政治不確定性外加歐洲央行可能會進一步延長QE政策，歐元未來缺乏上行動能，”倫敦經濟商歐福市場董事總經理徐子軒告訴第一財經記者。

其實，不要看意大利曾經孕育出悠久燦爛的羅馬文明，但該國政府一直處於極其不穩定的狀態，70年間政府換屆竟然高達60多次，每屆政府任期幾乎均只有一年多。究其根本，在於其憲法制度。根據該國憲法，每屆政府的政黨都很難同時在參眾兩院中取得多數席位，一言不合，政府就被解散並提前舉行大選。在任執政黨派也是如履薄冰，因為參議院有權對政府進行信任投票、解散政府，因此意大利長期經濟政策、改革難以推行。

如果公投獲得通過，參議院將不再有權對政府進行信任投票，320名直選議員也直降至100人，其中74人將由總統直接任命，而非選舉產生。實質上，意大利的兩院制將告結束。然而，事與願違。

未來，究竟是意大利民主黨內部再推選出一個專家型臨時政府過渡(technocratic caretaker government)，還是支持率居高不下、支持脫歐的民粹主義政黨五星運動黨上臺，一切還懸而未決。

做空“歐元/英鎊”最吃香

既然“弱勢歐元”或成定局，外匯交易員自然開始摸索套利機會——歐元/英鎊。

一個月前，英國高等法院裁定，觸發里斯本條約第50條款需要議會投票，並表示允許英國政府就今日裁決進行上訴。當時英鎊對美元暴漲;12月1日，歐元集團主席Dijsselbloem表示，歐盟可能找到讓英國獲得單一市場準入的方法;同一時間，英國退歐事務部長David Davis表示，若獲得單一市場準入的最佳協議需要，英國將考慮向歐盟繳納預算付款。兩位官員講話期間，英鎊大漲近80點，對美元升至1.259附近，英鎊至此已經反彈到了10月8日閃崩10%的起點。

“比起說議會阻撓英國脫歐，更可信的似乎是，英國政府正通過議會實現一個‘軟脫歐’，避免對本國經濟造成太大沖擊，且英國脫歐的進程仍然很長，因此英鎊可能短期內將重拾動能，”來自英國倫敦的歐福市場合夥人Stuart Cooke告訴記者。

因此，在歐元貶、英鎊漲的趨勢下，摩根士丹利也在2017年前瞻中預測，歐元/英鎊貨幣對(EUR/GBP)或呈現趨勢性套利機會。

“歐央行的持續寬松政策，以及歐洲政治不確定性將利空歐元。”該行表示。

在上一次議息會議上，歐洲央行行長德拉吉表示：“沒有人想要突然停止QE。”他稱，每月800億歐元的債券購買計劃將持續到2017年3月末，有必要的話，會將該計劃延期。

美元指數將節節攀升

與“弱歐元”相對應的是，美元指數也將大概率在2017年繼續走強。

上周五(12月2日)，美國11月季調後非農就業人口增加17.8萬，升幅低於預期值18.0萬，但11月失業率為4.6%，創2007年8月以來最低點，大超預期。

“盡管略不及預期，但是並不影響12月美聯儲加息的預期，因此美元只是受到了短暫並且小幅的影響。不過從價格和趨勢上來看，持續走高一個月之後，美元存在利好兌現而走低的風險。”易信金融總部中國區首席交易官孫宇對記者表示。

當然，一旦美元突破了阻力位(幾乎100%)，未來的漲勢仍將繼續。截至北京時間12月5日12:00，美元指數報101.50。

“101.80是美元指數非常關鍵的阻力位，這一點位是美元2001年7月高點(121.02)到2008年3月低點(74.69)的黃金 61.8%的黃金分割位。如果美元指數無法收在101.80上方，美元將持續調整;但如果哪一天突破，美元將進一步打開上行空間。”資深外匯交易員崔榮稱。

就歷史周期來看，美元仍在強勢周期之中。整體看，美元指數每次貶值周期大概持續10年，而每次升值周期大概持續5~6年。本輪美元周期的升值起點應該是2013年年底，標誌性事件是美聯儲宣布逐步退出量化寬松政策。

流動性拐點還早：歐央行延長QE至明年底 美元暴漲

美聯儲12月加息幾乎板上釘釘，此前市場還擔心歐洲央行會追隨美國的腳步收緊量化寬松(QE)，然而全球流動性拐點的到來顯然還早——北京時間12月8日晚20:45，歐洲央行宣布維持三大主要利率不變，並宣布延長將於明年3月到期的QE(800億歐元/月)，從明年4月到12月每月購買600億歐元資產。

“我們還沒有考慮過要削減QE。”歐央行行長德拉吉表示。消息一經公布，歐元大跌，此前創下三周新低、跌破100的美元指數迅速重拾動能，再度漲破100大關。截至21:58，歐元/美元報1.0667，美元指數報100.89。

“此前，市場普遍預期歐央行將延展QE期限6個月至2017年9月。若決議完全符合預期，則對歐元的影響可能有限。此前歐元區通脹率依然低位徘徊，11月CPI年率僅為0.6%，仍遠低於歐央行2%的目標水平，為實現通脹目標，歐央行在一段時間內將繼續保持適度的寬松貨幣政策。”FXTM富拓中國市場分析師鐘越此前告訴第一財經記者。

歐央行延長QE

從2017年1月起，歐洲央行將調整QE的參數，債券到期期限將涵蓋1-30年。歐洲央行將購買收益率低於存款利率的資產。

德拉吉表示，歐洲央行對經濟前景進行了全面評估，從明年4月起每月將在QE中投入600億歐元直至2017年12月結束。QE將持續至通脹路徑符合目標(接近2%)的時刻。“如果前景惡化，QE可以擴大規模或者延長。”

盡管流動性拐點並沒有過早到來，但根據此次德拉吉較為積極的表態以及主流觀點來看，歐元區的經濟數據仍在好轉，即使延長QE，但未來更大幅擴張QE的可能性不大。

歐洲央行預計，2017年GDP增長1.7%，9月份預期增長1.6%。數據顯示，歐元區第三季度季調後GDP季率終值上升0.3%，升幅和預期值與初期一致;制造業PMI維持在53，工業產出也以3年來最強勁的速度擴張，這也來源於弱勢歐元和商業環境的改善;同時，銀行對企業和家庭部門的貸款在低利率環境下保持強勁。10月歐元區失業率下跌至9.8%，創下7年來的最低水平。

此外，近期的意大利公投失敗似乎也沒有對歐元區造成太大影響。北京時間12月5日，意大利開啟修憲公投，結果不出意料，總理倫齊(Matteo Renzi)提出辭職。歐元短線大跌100多點至1.056，對美元跌至2015年3月來最低，但此後因利空出盡而迅速反彈。

有交易員對第一財經記者表示：“此次公投的宏觀經濟影響並不太大，因為倫齊辭職後即使民粹黨上臺、從而舉行脫歐公投，最終還是要參議院批準才行，而且當前民眾並不支持最終脫歐。”

美元重拾動能

此次，歐央行擴大QE無疑消除了市場的一大不確定性，即在中期而言，唯一強勢的貨幣可能就是加息在即的美元。

而在此次歐央行的議息會議前，美元一度對歐元跌至3周低點。12月8日，歐元對美元一度升0.37%報1.0794。

12月15日，決定美元走勢的大事件即將登場——北京時間當日淩晨3點，美聯儲將宣布利率決議，美國利率期貨交易商預計，美聯儲加息概率為95%，這也將是時隔一年後的第二次加息，市場預計再下一次加息要等到明年6月或以後。

分析師認為，當日加息與否已經不再重要，重要的是美聯儲主席耶倫究竟會在發布會上說些什麽，尤其是未來加息的速度，以及在特朗普當選後，其財政擴張的政策主張是否可能會影響到美國的通脹預期等。

主流觀點認為，一旦美元突破了阻力位(幾乎100%)，未來的漲勢仍將繼續。“101.80是美元指數非常關鍵的阻力位，這一點位是美元2001年7月高點(121.02)到2008年3月低點(74.69)的黃金61.8%的黃金分割位。如果美元指數無法收在101.80上方，美元將持續調整;但如果哪一天突破，美元將進一步打開上行空間。”資深外匯交易員崔榮對第一財經記者表示。

就歷史周期來看，美元仍在強勢周期之中。整體看，美元指數每次貶值周期大概持續10年，而每次升值周期大概持續5~6年。本輪美元周期的升值起點應該是2013年年底，標誌性事件是美聯儲宣布逐步退出量化寬松政策。