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家電股內部人套現不斷 老板電器和蘇泊爾高管再度減持

繼美的電器創始人套現11億元、老板電器12位內部高管人員套現1億元之後，深交所數據顯示，老板電器的監事張松年5月16日再次減持了12.35萬股老板電器股份，成交均價38.48元/股。同時，深交所網站數據顯示，蘇泊爾董事蘇顯澤於5月16日，減持蘇泊爾股份10000股，成交均價48.80元/股。 ​​​​

美的集團創始人何享健套現11億元！老板電器12名高層人員套現1億元！作為“漂亮50”成長股的代表，這兩只家電股突然被自家人“拋棄”，著實令投資者倍感意外。受到減持影響，老板電器5月17日股價一度跌破40元大關，尾盤以40.9元報收，下跌4.35%，美的集團也下跌2.69%，走勢低迷。

私募經理表示，高位個股遭遇到公司高管減持需要提高警惕，高管釋放的減持信號，可能引發大資金跟隨出貨，短期拋售壓力可能會比較大，對股價造成影響。

專訪盛松成：貨幣政策需不斷探索，社融將成宏觀調控核心指標

今年以來，在金融去杠桿進程下，貨幣政策整體中性偏緊的方向已經確立。如何解讀央行公開市場操作的時放時收?在由表內向表外騰挪的“大資管時代”，什麽樣的統計指標才有助於實現真正的“穿透式監管”?

對此，中國人民銀行參事、中歐國際工商學院兼職教授盛松成接受了第一財經的專訪。“在偏緊的大方向下，中國央行調控也不會一下子過頭，而是需要不斷探索(trial and error)，美聯儲也是如此。例如，在一段時間的凈回籠後，5月11日，中國央行以利率招標方式開展了800億元逆回購操作;在12日又重啟中期借貸便利(MLF)操作，投放規模4590億元，一度引發市場遐想。但在下一個周一，央行再次暫停了公開市場操作。”盛松成表示，這其實就是松緊結合、不斷探索、實踐而不過度，這也不代表貨幣政策轉向。

此外，盛松成認為，社會融資規模指標對於精準宏觀調控、穿透式監管的重要性日漸凸顯。“社會融資規模與貨幣供應量是一個硬幣的兩個面，理論上而言應該是相輔相成，但如今表外融資等規模越來越大，其對M2（廣義貨幣）的影響是不確定的，因此M2似乎已經有所失真。”他舉例稱，今年3、4月的社會融資規模增速同比分別為12.5%和12.8%，而M2則僅為10.6%和10.5%，“如果M2不失真的話，說明貨幣政策已經比較緊了，那為什麽還要強調中性趨緊呢?”

盛松成的上述觀點，之前就體現在《中國社會科學》(2016年第12期)刊載的他的論文《社會融資規模與貨幣政策傳導——基於信用渠道的中介目標選擇》(與謝潔玉合作)里，這是中國頂級社會科學期刊首次刊發有關社會融資規模的學術論文。

貨幣政策需要不斷探索

5月22日，中國央行進行400億元人民幣逆回購操作，其中300億元是14天期，100億元是7天期。當日有100億元逆回購到期，換言之實現凈投放300億元。央行公開市場本周有4100億元逆回購到期。

盛松成對記者表示，在去杠桿、中性趨緊的政策基調下，央行會實行合理的調控。“把貨幣市場利率提高後，擠掉的是金融泡沫，而如果存貸款基準利率提高，則會直接影響實體經濟，因此前者仍是調控重點。”

值得註意的是，對於5月12日央行開展的MLF操作(4590億元)，市場分析指出，央行此舉意在緩和前期金融監管政策對金融市場造成的沖擊，甚至有聲音指出貨幣政策有可能小幅轉向。

對此，盛松成此前也表示，這一操作屬於央行正常操作。“在流動性偏緊的情況下，央行從反方向操作緩和一下，這是很正常的，也是很適當的，沒有必要過多解讀。”

他表示，在這場史無前例的去杠桿攻堅戰下，中國的貨幣政策也在不斷摸索與實踐。“貨幣政策都是走一步看一步的，如果太緊了，總要放一放。”

其實，在美國也何嘗不是如此，量化寬松(QE)是史無前例的，因此如今的加息進程和未來的縮表進程都是“摸著石頭過河”(trial and error，在國外也理解為“試錯”)。

今年4月以來，由於監管清理“三套利”的雷霆行動，中國銀行業的同業、投資業務，在數年來的高歌猛進之後，正在一步步走向終結，一手做大同業負債、一手做大同業資產的模式難以為繼。各界對於同業存單納入同業負債監管指標的預期也異常高漲。

盡管同業存單是一種良好的流動性管理工具，在外匯占款下降、降準不至的情況下，成了中小銀行“補水”的便利工具，“但用過度了就必須要進行合理監管。”盛松成告訴記者。

在他看來，未來降準概率仍然較小，如果超額儲備金率降低到一定程度，才可能降準。盡管如今超儲率低於往年平均，但他仍認為：“降準有兩大顧慮，一是會給市場很強的寬松暗示，這與當前監管總基調不符;第二，降準後不可能再緊，因此央行仍然更樂於用公開市場操作來調節流動性。”

社融將成宏觀調控關鍵指標

近一年多來，盛松成也在諸多場合上強調，社會融資規模增量比新增貸款更適合作為貨幣政策中介目標，因其涵蓋了更廣泛的融資渠道。但由於金融市場尚未全面形成市場決定的價格體系，因此，社會融資規模存量可視為M2的有益對照和補充。

其實，理論上而言，社會融資規模與貨幣供應量是一個硬幣的兩個面。貨幣供應量從存款性金融機構負債方統計，是金融體系對實體經濟提供的流動性和購買力;社會融資規模則是從金融機構資產方和金融市場發行方統計，從全社會資金供給的角度反映了金融體系對實體經濟的支持。因此，從資產負債角度看，社會融資規模和貨幣供應量能夠相互補充和相互印證，二者並不是相互替代的關系。

“但是，隨著銀行表外業務規模不斷擴張，直接融資快速發展，企業並不完全依賴於銀行貸款，信貸規模在貨幣政策傳導機制中的作用會減弱。”盛松成表示，尤其是近兩個月的M2和社會融資規模數據已經開始分化，M2存在失真或失靈的跡象。

他也提及，國內外文獻均指出，隨著直接融資的快速發展，企業並不完全依賴於銀行貸款，信貸規模在貨幣政策傳導機制中的作用會減弱。由於非信貸融資對實體經濟運行的影響越來越大，若宏觀調控只控制信貸規模，其他方式的融資就可能快速增長，出現“按下葫蘆浮起瓢”的現象，從而可能貽誤調控時機，影響調控效果。監測指標只有兼顧間接融資和直接融資，才能反映貨幣政策對實體經濟的影響。

追根溯源，2010年11月，在周小川行長領導下，人民銀行調查統計司開始研究、編制社會融資規模指標。2016年《政府工作報告》(2016年3月5日)提出——“穩健的貨幣政策要靈活適度。今年廣義貨幣M2預期增長13%左右，社會融資規模余額增長13%左右。”這是首次在國家層面提出社會融資規模余額的增長目標。

由此，歷時近六年實踐的發展，社會融資規模正式作為貨幣政策的調控指標。

盛松成對第一財經記者表示，如今地方政府和市場人士(資管行業)都更加偏好社會融資指標。因為從機構看，這一指標包括銀行業、證券業、保險業等金融機構;從市場看，包括信貸市場、債券市場、股票市場、保險市場以及中間業務市場等;從地域看，是實體經濟從境內金融體系獲得的資金總額。

更值得註意的是，近期有經濟學家的測算顯示，從2009年至今，社會融資規模和GDP的相關性高達0.97，呈高度相關性，且社會融資領先GDP指標一個季度。

人民幣或穩中有升

除了金融去杠桿，匯率問題在過去很長時間成了牽制貨幣政策因素之一，不過這一擔憂已經有所減弱。

今年以來，人民幣匯率的單向貶值已經出現轉機並逐漸趨於穩定。在美元升值勢頭減弱、海外政治風波擡頭的背景下，人民幣近期更是升值勢頭強勁。美元/人民幣一度從去年12月6.97的最低點升值至如今的6.8874;美元指數從103.8的最高點不斷跌至如今的97.26。

其實，早在去年12月，盛松成就在接受第一財經記者專訪時強調，維穩人民幣匯率預期、打破單邊貶值趨勢是當務之急。“2016年8月以來，我國經濟就已經出現了好轉，但市場預期並不全都是理性的，短期內也並非都向基本面回歸，而單邊預期往往使市場超調，假設本來會貶值5%，如果家庭、企業集中換匯，貶值幅度可能大大提高。”因此，盛松成強調，預期管理特別重要。

他近期表示：“我不認為人民幣匯率會大幅貶值，反而認為可能會升值。因為目前中國的經濟基本面比較好，而且供給側改革也有成績。”

盛松成認為，在匯率調控中，我國貨幣當局一方面加強跨境資金流動的監測和宏觀審慎管理。例如，要求境外機構投資者投資銀行間債券市場匯出資金中，本外幣比例應保持與匯入時基本一致，上下波動不超過10%;大型海外並購交易的外匯審查、個人外匯申報的真實性核查都有所加強。

“需要指出的是，我國並沒有修訂資本管制的相關條款，個人年度購匯便利化額度也未改變，但加強監測顯然有助於控制資本外流。當長期的資本賬戶開放與短期的資本外流相矛盾的時候，自然首先需要考慮當前國內金融市場的穩定，但是我國資本賬戶開放與人民幣國際化的長期目標並沒有改變。”他稱。

另一方面，通過增加外匯供給來穩定匯率也至關重要。比如開放債券市場和銀行間外匯市場，擴大銀行持有的結售匯頭寸下限，允許中資非金融企業借用的外債資金按現行外商投資企業外債管理規定結匯使用等多項措施，都有利於擴大資金流入，增加外匯供給。又比如適時運用外匯儲備，維護人民幣匯率的基本穩定，防止市場“超調”，有效抑制了市場的恐慌情緒，避免了外匯儲備不保、匯率失守的雙輸局面。

剪不斷理還亂！當完原告當被告 “好聲音”又給唐德影視惹麻煩了……

每經影視記者 李菲菲 

每經影視編輯 溫夢華

當完原告當被告，4億元砸來的“好聲音”版權又讓唐德影視（300426,SZ）吃了官司。

5月24日，唐德影視作為原告方的“好聲音”商標侵權案在北京知識產權法院正式開庭審理。就在一周前，浙江廣播電視集團（以下簡稱浙江廣電）、浙江藍巨星國際傳媒有限公司（以下簡稱浙江藍巨星國際傳媒）因“好聲音”向浙江省高級人民法院，對唐德及公司全資子公司唐德傳媒提起訴訟。

▲ 浙江唐德影視股份有限公司關於重大訴訟事項的公告

訴訟對方從燦星到浙江廣電，“好聲音”版權惹來的麻煩從香港國際仲裁中心仲裁庭、北京知識產權法院延宕到如今的浙江高院。唐德版的好聲音還沒看到一集，官司則一波未平一波又起。從訴訟的合理進度估計，這場剪不斷理還亂的版權糾紛到2018年都未必能夠終止。

事實上，一起起的訴訟背後是一筆筆過億的經濟賬單。唐德影視此前在接受每經影視（微信ID：meijingyingshi）記者采訪時表示，目前公司還剩下4125萬美元（折合人民幣共計約 2.75億元）“好聲音”版權費未給付給荷蘭版權方Talpa公司。除此之外，高昂的制作成本，盈利回收的風險都是唐德版“好聲音”的隱憂。

浙江廣電向唐德索賠1.2億

2012年夏天，上海燦星文化傳播有限公司(簡稱燦星公司)制作的歌唱類節目《中國好聲音》燃爆了整個暑期。

因為是成熟版權的引進，接下來一連四年的“好聲音”都是歌唱類綜藝節目中絕對的佼佼者。收視率屢創新高，廣告冠名費用更是水漲船高。誰都沒有想到，這檔火爆熒屏的綜藝節目後續竟衍生出如此多的事端。

▲《中國好聲音》第四季海報

燦星公司和荷蘭版權方Talpa公司因版權費用的爭議，雙方在“好聲音”第四季結束後便終止了合作，Talpa更是在次年（2016年）1月高價將版權賣給唐德影視。

據唐德影視與Talpa簽署的許可協議，唐德影視獲得五年期限內在中國區域（含港澳臺地區）獨家開發、制作、宣傳和播出第5~8季“好聲音”節目，並行使與“好聲音”節目相關知識產權的獨占使用許可的獨家授權，授權許可費6000萬美元。

▲浙江唐德影視股份有限公司關於簽署重大合同的公告（2016年1月28日）

就是這一紙協議，將唐德影視拽入無止盡的訴訟當中。

·2016年2月，荷蘭Talpa公司旗下Talpa Global B.V.就與星空傳媒有限責任公司、夢響強音文化傳播（上海）有限公司《模式許可協議》及補充協議項下權利糾紛一案向香港國際仲裁中心仲裁庭提起的仲裁。

·2016年6月，唐德影視將燦星公司、世紀麗亮（北京）國際文化傳媒有限公司侵害商標權和不正當競爭糾紛一案向北京知識產權法院提起民事訴訟。請求判決燦星停止使用中國好聲音相關元素，及索賠5.1億元。

·2017年5月，隱藏在幕後的浙江廣電首次浮出水面，並對唐德影視發難。浙江廣電、浙江藍巨星國際傳媒對唐德及公司全資子公司唐德傳媒提起訴訟，請求判令唐德立即停止使用《中國好聲音》電視節目欄目名稱／頻道欄目節目名稱的不正當競爭行為，並索賠經濟損失人民幣1.2億元及合理費用支出50萬元。

4億版權費回收待解

一起起的訴訟背後是一筆筆過億的經濟賬單。對於高價購買“好聲音”版權的唐德影視而言，未給付完的版權費，即將開播的燦星版《中國新歌聲》，以及還未推出的“好聲音”高昂的制作成本和還沒確定的播出平臺，都是其能夠實現成本回收與否的隱憂。

據唐德影視2016年年報，營收7.88億元，同比增長46.60%，凈利潤1.79億元，同比增長59.43%。單從業績表現上看，唐德影視的2016年似乎頗為“圓滿”，但事實上，亮眼的業績背後不容忽視的是公司謀求多元化發展下，出現的隱憂。

▲唐德影視2016年年報

曾今為了“優化業務布局”發力的綜藝板塊，在2016年顆粒無收，而綜藝板塊主打的“好聲音”項目目前看來因為多起訴訟，在今年推出的可能性也幾乎為零。

除了訴訟風險外，《好聲音》的播出仍舊存在諸多不確定性，大量歌唱類節目同質化下，《好聲音》能否複制此前的收視奇跡仍舊待解，日前結束的王牌歌唱節目《我是歌手》並不甚理想的收視成績也讓將要推出《好聲音》並不樂觀。

但唐德影視已為《好聲音》砸下了真金白銀，此前唐德影視在接受每經影視記者采訪時表示，公司已支付“好聲音”授權許可費1875萬美元（折合人民幣共計約 1.25億元），而剩下的4125萬美元（折合人民幣共計約 2.75億元）將按照合約約定時間以自有資金給予支付。

版權費的給付和節目制作都需要不菲的資金支持，值得註意的是，最近唐德影視融資動作亦是頻頻。

5月初，唐德影視向銀行申請1.6億元授信，日前唐德影視又擬發行規模不超過人民幣 6 億元（含 6 億元）公司債券。

▲浙江唐德影視股份有限公司關於公司債券發行預案的公告

密切關註！茂縣疊溪鎮山體垮塌 100余人被埋（不斷更新中…）

最新消息！

【四川茂縣山體垮塌失聯名單上15名人員確認安全 仍有93人失聯 】《每日經濟新聞》記者從茂縣應急辦獲悉，2017年6月24日5點45分，茂縣疊溪鎮新磨村新村組富貴山山體突發高位垮塌，造成62戶118人失聯。截止目前，118名失聯人員名單經中國阿壩州政府門戶網站公布後，部分人員通過公布的聯系電話（0837-7428325）與茂縣公安局取得了聯系，經與本人、直系親屬通話後，目前已確認失聯名單上的15名人員均安全。截至6月25日14時，挖出遇難者遺體10具，93人失聯。（每經記者 朱萬平）

【茂縣山體垮塌失聯名單上有9人確定安全，現已趕回村中】今天（25日）中午，疊溪鎮兩河口村村民張連剛說，名單上9人是他的親人，現在都已聯系上，9人都已回到新磨村。張連剛說，名單上65號顏盈、100號顏雙是大姐的孩子，108號張仕浩、109號張仕傑是大哥家的孩子，110號張世瑞、111號張世朝、112號張仕會是二哥家的孩子，113號張嬌、114號張世偉是三哥家的孩子，“9個人要麽在外地讀書，要麽在外地工作，他們現在都很安全，24號就已經趕回來了。”（川報觀察）

【最新數據｜茂縣疊溪山體垮塌災情初步統計結果出爐】此次受災面積約0.8平方千米。掩埋及損毀房屋共103棟；掩埋及損毀公路（104鄉道）約2.1千米；破壞橋梁1座；滅失園地約430余畝；滅失耕地約38畝。導致約2千米河道被碎屑流掩埋，威脅上遊南河口村約133棟房屋，以及下遊松坪溝景區遊客集散中心約28棟房屋，威脅下遊朝高水電站和較場電站安全。（四川觀察）

【保險業緊急應對茂縣山體垮塌事故】6月24日5點45分，四川省阿壩州茂縣疊溪鎮新磨村新村組富貴山山體突發高位垮塌。事故發生後，整個保險行業都行動了起來，第一時間排查客戶數據。據初步統計，中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險、人保財險、太平人壽、泰康保險、大地保險、陽光保險、華夏人壽、民生保險、中德安聯人壽、中華財險、光大永明人壽、大都會人壽等均啟動了應急預案，目前仍在進一步排查中。（中國證券網）

【最新：挖出遇難者遺體9具 109人失聯】據茂縣應急辦信息：2017年6月24日5點45分，茂縣疊溪鎮新磨村新村組富貴山山體突發高位垮塌。截至25日11時20分，挖出遇難者遺體9具，109人失聯。現共有專業救援隊伍2586人，大型挖掘機36臺、裝載機10臺、生命探測儀10套、救護車13輛、防疫車2輛、運渣車6輛、其他車輛5輛、發電機10臺在現場開展救援。後續有關情況將持續報道。（每日經濟新聞）

【地下兩人生命跡象確定！】武警四川總隊第一支隊相關負責人介紹，目前技術手段可以確定，地下有兩人生命跡象。剛剛，救援人員再次通過紅外生命探測儀和雷達生命探測儀確定被埋著具體位置和深度。現在，挖掘工作仍在繼續。目前，已形成一個長5米左右，寬3米，深3米左右的大坑。（四川日報）

【現場一處地址探測到疑似兩個生命跡象，挖掘機緊急挖掘！】

【大批消防官兵已抵達河對岸展開搜救和安置工作】

【地災調查隊伍抵達現場，立即展開工作】

【茂縣山體垮塌現場再次發現生命跡象！救援全面展開】25日早上7:40許，德陽消防官兵攜帶生命探測儀三臺、搜救犬一條前往救援現場4號區域，對該區域救進行搜救。9點10分，搜救犬發現一處疑似有生命跡象。德陽消防官兵通過手刨和鐵鏟跑的方式，對可疑處進行清理，並使用搜救犬對該區域進行反複確認。隨即，綿陽消防官兵也用雷達進行探測，發現地下約五六米的位置有信號。9點30分，現場救援指揮馬濤表示，只要有一點生命跡象就要全力以赴救援，隨即協調兩臺挖掘機配合救援。目前救援工作正在緊張進行。（封面新聞）

【茂縣山體垮塌區域搶險便道已完全打通】每經記者剛剛在茂縣山體垮塌現場的搶險便道上陸續看到有向下轉移的村民，武警向記者表示，兩河口村的搶險便道已經完全打通，村民正在陸續往更安全的地方轉移。（每日經濟新聞）

【茂縣山體垮塌救援消防官兵：24日全天作業一宿沒睡，今日淩晨5點半繼續搜救】6月24日23時左右，成都消防重型搜救二隊從垮塌中心區撤至幾公里外山腳下搜救大本營。《每日經濟新聞》記者一路跟隨。25日淩晨5時30分，搜救隊集合完畢，又開始步行前往核心區。（每經記者陳耀霖）

▲ 武警水電部隊正現場作業，打通河道。  每經記者 陳耀霖 攝

記者跟隨消防隊員行軍前往休息地點，通過金槍巖隧道時，灰塵非常大，鼻腔口腔內都是灰塵、咳嗽不斷。（記者 陳耀霖）

22:22分，今日搜救結束，戰士們返回七千米外的營地，每經三位記者跟他們在一起。（記者 張建）

【國家電網10臺發電機保障夜間照明 現場通訊暢通】據四川省茂縣應急辦21時30分左右發布消息，茂縣疊溪鎮新磨村新村組6月24日6時左右突發山體高位垮塌，截止目前，國家電網提供10臺發電機供夜間照明，保障應急搶險用電，電信、移動、聯通通訊暢通。（每經記者 謝振宇）

【探測反應強烈！搜救現場發現生命跡象 可能有兩個人】在崩塌現場正下方小河邊20米，發現生命跡象可能有兩個人。武警阿壩支隊現場負責人田勇說，聲波探測儀顯示有強烈脈沖，熱成像儀探測有兩個人形，搜救犬有強烈重嗅反應。剛剛事故現場上方二次崩塌，現已恢複正常。現場情況已上報現場指揮部，救援力量已到位。（四川日報）

【現場實時消息】據當地武警：剛剛山體上方有巨大響動，有少量落石。每經記者現在正撤離到安全位置。（每經記者 朱萬平）

【最新！茂縣救援現場發現疑似生命跡象】剛剛，崩塌現場，河的東面，消防人員發現疑似生命跡象，一名搜救人員說，聽到下面有微弱聲音。十多名搜救人員正在徒手搬石頭。現場緊急調配生命探測儀，進一步探測。（四川日報 記者 阮長安 王成棟 郝飛 ）

【四川茂縣山體滑坡  已找到6具遇難者遺體仍有112人失聯】據茂縣應急辦最新信息，6月24日6時左右，茂縣疊溪鎮新磨村新村組突發山體高位垮塌，垮塌方量約800萬方，截至18時40分，造成62戶被埋，挖出遇難者遺體6具，112人失聯。現場參與救援總人數1959人，投入搶險機具31臺。（每經記者 朱萬平）

【關註四川茂縣山體垮塌】下午6時，現場的武警四川總隊相關負責人介紹，目前，包括武警，大量的人員和設備都被堵在茂縣石大關附近。因此，從下午六時起只放行大型救援設備，其他救援設備和救援力量暫緩放行。（川報觀察）

【茂縣山體垮塌救援已轉移安置400余人搜救出五具遇難者遺體】據四川省阿壩州應急辦下午17點40分左右發布消息，茂縣“6.24”高位山體垮塌現場目前共有救援總人數1276人開展救援，並調集就在救災物資若幹，緊急轉移安置當地村民66戶，265人及遊客140余人。另據四川省消防總隊官微17時前後發布消息，在山體滑坡現場搜救的消防官兵已搜救出五具遇難者遺體。（每經記者 謝振宇 朱萬平）

【四川消防總隊救援最新報道】災害發生後，四川省公安消防總隊黨委第一時間向全體參戰消防員發出《政治動員令》，要求堅決打贏“6.24”茂縣山體垮塌救援戰鬥，千方百計克服困難，在“黃金72小時”內最大限度搶救生命。截至16時50分，救援官兵已陸續到達現場，按照編成搜救小組、劃定救援區域的方式，利用雷達、蛇眼生命探測儀和搜救犬，開展多點作業、地毯搜救。目前，已搜救出5具遇難者遺體。總隊全勤指揮部同步啟動了戰時政治工作和戰勤保障工作預案，第一時間建立前線政工保障和戰勤保障工作組，遂行開展戰時鼓動、遂行思想政治工作，統籌調集探測、救生、照明等各類生命救援裝備、器材和72小時保障資金、物資，點對點精準有力保障。（每經記者 朱萬平）

【甘孜州發布預警：未來48小時 10縣市地災風險高】6月24日下午，甘孜州國土資源局與甘孜州氣象局聯合發布地質災害氣象風險預警，甘孜、新龍、爐霍、道孚、丹巴、九龍、康定、瀘定、理塘、雅江為Ⅱ級（風險高）；色達、白玉、巴塘、得榮、鄉城、稻城為Ⅲ級（風險較高）。（川報觀察）

【四川省地震局：已派救援隊趕赴茂縣疊溪現場，專家已對災害區域展開會商】（每經記者：宋思艱）

【之前接通電話的被埋群眾確認已遇難】記者在現場看到，從剛才接通電話的受災群眾屋里，救災人員已發掘出兩具遺體，正在進行裝殮。現場群眾確認該屋就夫婦兩人，遺體為這兩人。記者從現場了解到，該夫婦倆年齡在40歲至50歲之間，家里其他人均在外打工。從接電話時聲音判斷，接通電話的應是女主人。（川報觀察） 

【當地居民：滑坡前疊溪鎮斷斷續續下了一個月的雨】（每經記者：陳耀霖）

【茂縣山體垮塌致62戶120余人被埋 上1000人現場參與救援】《每日經濟新聞》記者最新獲悉，2017年6月24日6時左右，茂縣疊溪鎮新磨村突發山體滑坡，垮塌方量約800萬立方米，河道堵塞2公里，截至目前，有62戶120余人被掩埋。而經專家現場踏勘初步分析，這是一起降雨誘發的高位遠程崩滑碎屑流災害。據悉，目前，公安消防和武警官兵、幹部和民兵、交通施工、礦山救援等1000余名救援力量和醫療救護人員，以及153輛機具車輛，正在現場全力有序開展救援工作。後續有關情況我們將持續報道。（每經記者 朱萬平）

圖片來源：每經記者拍攝於現場

通往疊溪鎮道路堵塞，每經記者正徒步前往救災現場，沿途發回現場圖片：

圖片來源：每日經濟新聞

【四川茂縣山體垮塌發現生還者！】6月24日15時15分，記者現場看到救援人員撥通了一位受災群眾的電話，後者接聽了電話並開始哭泣。記者了解到，該受災群眾是一位女性，災害發生時正在在臥室內。目前現場武警和消防官兵正在抓緊搶救，同時不斷電話該群眾，讓她保持清醒。（四川日報）

【四川茂縣地質災害確定為山體滑坡 滑坡體大概有1800萬方】24日15時25分，從四川省國土資源廳獲悉，據國土資源部專家初步分析，此次茂縣疊溪鎮石磨村發生的地質災害確定為山體滑坡，滑坡體大概有1800萬方，滑坡最大落差約1600米，平面滑動距離2.5-3.0千米。（人民網）

【專家：茂縣已形成“特大型高位滑坡—堰塞湖災害鏈”】中國科學院成都山地災害與環境研究所的一位研究滑坡的專家接受采訪時指出，茂縣處於龍門山斷裂帶，“目前已形成特大型高位滑坡—堰塞湖災害鏈，救援難度較大”。專家提醒，隨著時間的延續，堰塞壩內匯集水量越大，壩一旦潰決，對下遊居民造成的危害也會越大。1933年茂縣疊溪鎮就曾發生里氏7.5級地震，震後形成的堰塞湖保留至今。（中新社）

【茂縣松坪溝100遊客被困 景區遊客情況待進一步確認】記者13點40分從茂縣疊溪松坪溝風景名勝區管理局了解到，已統計有100余名遊客昨日進入景區，但因為景區交通通信受損，無法確認有多少遊客在災害發生前離開景區。景區遊客情況待進一步確認。 （四川在線）

【四川茂縣山體垮塌現場附近兩邊村莊已恢複供電】經過搶修，24日15時20分，災害現場兩邊附近的村莊均已恢複供電。現在，供電支援團隊正在為今晚現場搶險救援供電制定方案，擬主要采用移動發電機等移動設備進行供電。預計今天下午全部搶險保點照明供電措施都將全部實施到位。（四川發布）

每經記者15時從前方發來報道，G213國道，搜救犬運輸車和大型消防車輛已經前往救災現場。

（來源：每日經濟新聞）

【國務委員王勇率國務院工作組趕赴現場指導搶險救援工作】受習近平總書記、李克強總理委派，國務委員王勇代表黨中央、國務院，率國務院工作組於今日緊急趕赴四川省阿壩藏族羌族自治州，指導“6·24”四川茂縣特別重大山體滑坡災害應急救援和善後處置工作，看望受災群眾，慰問在一線搶險救援的工作人員。（央視新聞）

【四川省州縣交通部門迅速啟動道路搶險、運輸保障應急預案】每經記者14時50分從前方發來報道，茂縣疊溪鎮新麿村山體高危垮塌災情發生後，四川省州縣交通部門迅速啟動道路搶險、運輸保障應急預案。四川省交通運輸廳張琪副廳長、四川省公路局梁正欽總工程師、阿壩州交通運輸局局長龔明、阿壩州公路局局長益英和總工程詹永康、安全總監尹忠等相關人員，已趕赴現場指揮搶險工作。四川省道448線淹埋路段約2公里，目前，交通公路部門已投入搶險救災人員40余人，搶險機械裝載機12，挖掘機3臺，指揮車3臺，正在全力開展搶險工作，同時，緊急從汶川、松潘和汶馬公司抽調機具10臺正趕赴搶險一線。（每經記者 朱萬平）

（圖片來源：每日經濟新聞）

【阿壩州氣象局：茂縣地區今明兩天依舊有降雨 需註意山體滑坡隱患】記者從阿壩州氣象局獲悉，接下來兩天茂縣受災區依舊有降雨，24小時內有中雨，降雨量10mm左右，明後天有小雨，降雨量在10mm以下。雖然降雨不多，但考慮到茂縣地形複雜，阿壩州氣象局局長陶建表示，後續還是需要註意山體滑坡的隱患存在。各地區，特別是存在隱患的村鎮要做好地質災害的防範，對災害隱患點進行排查。（四川發布）

事件回顧：

圖片來源：四川在線，由茂縣宣傳部提供

6月24日，記者從茂縣宣傳部獲悉，今日6時左右，茂縣疊溪鎮新磨村突發山體高位垮塌，造成河道堵塞2公里，100余人被掩埋。目前，該縣已緊急啟動Ⅰ級特大型地質災害險情和災情應急響應。

 圖片來源：四川在線，由茂縣宣傳部提供

圖片來源：四川在線，由茂縣宣傳部提供

據悉，災情發生在茂縣疊溪鎮新磨村，山體垮塌方量暫無法估算，但災害造成河道堵塞2公里，40余戶100余人被掩埋。災情發生後，茂縣縣委、縣政府緊急啟動Ⅰ級特大型地質災害險情和災情應急響應。目前，該縣已組織力量趕赴現場救援。

圖片來源：四川在線，由茂縣宣傳部提供

圖片來源：四川在線，由茂縣宣傳部提供

（以上內容來自來源：四川在線 記者 鐘帆）

茂縣縣委、縣政府緊急啟動Ⅰ級特大型地質災害險情和災情應急響應，救援正在進行！（來源：央視新聞）

從四川省消防總隊獲悉，24日6時15分，阿壩州茂縣消防中隊接到群眾報警，茂縣松坪溝疊溪鎮發生山體滑坡，有人員被困，中隊出動現役及專職隊4車18人前去處置，8時45分抵達。

省人大副主任、州委書記劉作明，州長楊克寧，常務副州長徐芝文，副州長蔡清禮、劉波濤已率相關部門人員趕赴現場，並安排鄰近縣做好緊急增援，茂縣縣委、政府已組織力量在現場開展現場搶險救援工作。具體人員傷亡情況目前正在統計中。（來源：川報觀察）

據悉，四川省委書記王東明，省委副書記、省長尹力，正率必要救援救治力量趕赴災害發生地。目前，松潘的消防增援力量已經出發，阿壩消防支隊正在調集汶川，理縣，馬爾康力量，全力支援茂縣。（來源：川報觀察）

四川省防汛抗旱指揮部辦公室已派出由省水利廳總工程師梁軍為組長的工作組前往茂縣。另據了解，垮塌山體已經阻塞河道。（來源：成都商報）

▲紅圈位置為塌方地點（圖片來源：成都商報）

四川省交通運輸廳公路局總工已率公路設計院專家，作為先遣組趕往現場。目前了解到的信息是現場一條旅遊公路受阻中斷，暫無國省幹道受災。（來源：川報觀察）

阿壩公安交警提醒：現場除救援車輛以外，禁止社會車輛進入，全州所有貨運車輛（救援車輛除外）禁止駛入茂縣境內，通過汶川、理縣、馬爾康西洞口、紅原、若爾蓋繞行。（來源：川報觀察）

▲事發地點（來源：百度地圖）

目前，四川省民政廳已啟動應急處置預案，廳長益西達瓦率救災處室奔赴災區。四川省救災物資儲備中心已部署加強值班，全體同誌高度戒備，隨時準備啟動救災物資應急調運預案。（來源：川報觀察）

上午10點。記者從四川省安監局獲悉。來自四川省九支隊伍共一百余名礦山救護隊員已經集結準備完畢。10點半，出發前往茂縣現場。省安監局局長孫建軍帶隊。一百余名礦山救護隊員分別來自雅安樂山等地，其中最近的雅安到達茂縣只需要2個小時左右。（來源：川報觀察）

上午10點半，來自四川9支隊伍共100余名礦山救護隊員出發前往茂縣現場。其中最近的雅安到達茂縣只需要兩個小時左右。四川省安監局局長孫建軍帶隊。（來源：川報觀察）

現場發現被埋民眾，仍有生命跡象，救援人員正在全力施救。（來源：央視新聞）

救援現場（圖片來源：央視新聞視頻截圖）

【交管部門緊急通知：成灌高速全線關閉，以確保救災車輛能順利通行】

據川西高速公司消息，因茂縣發生山體滑坡，都汶高速石馬巷口子、玉堂站和映秀南站上行方向及及繞城高速成灌D站已實行臨時交通管制，以確保救援車輛快捷、免費通行。交通部門呼籲，請社會車輛盡量避行高速公路，留出生命通道。目前，川西高速公司已將影響車輛通行的作業一律暫停並撤離，通過全線情報板告之社會相關信息。

交管部門緊急通知，現在成灌高速，由於茂縣自然災害的原因全線關閉，以確保救災車輛能順利通行。再次提醒廣大市民，請不要繼續往成灌高速方向行駛，為救災爭取寶貴的時間。（來源：川報觀察）

【1933年曾遭遇大地震 疊溪古鎮至今埋在堰塞湖中】每經編輯梳理發現，疊溪鎮早在1933年8月25日發生了7.5級強烈地震。強烈的地震引起岷江兩岸山崩，城中心部分在劇震發生的幾分鐘內幾乎筆直地墜落，呈單條階梯狀地震的下滑距離達500~600米。 疊溪古鎮被埋在了堰塞湖里，就是現在的疊溪海子里。（來源：每日經濟新聞）

【山體垮塌事發村落為旅遊景點，不排除有遊客在內】武警阿壩支隊第五大隊大隊長陳鐵波介紹，具體被埋人數還在核實，因為學生放假在家，村中人口較多，預計在100-200人之間。事發村落是旅遊景點，不排除有遊客在內。（來源：央視新聞）

【茂縣松坪溝鄉鄉幹部第一時間趕往現場：整個村莊只看得到一棟房子】“我大約6點趕到疊溪鎮新磨村，整個村莊只看得到一棟房子，其余全部被石頭和土掩埋了。”24日上午10點40分，記者連線茂縣松坪溝鄉鄉幹部李元軍，他講述了第一時間所見的景象。平時村里高高低低坐落有30多棟房子，而現在只剩下了一棟房子還能看見房頂，其余都被掩埋。他來不及悲傷，馬上和當地幹部、村民、民兵一起加入了搶險。（來源：川報觀察）

【救護車前往災區】記者11點獲悉，接到省衛計委通知，以四川省人民醫院為主體的四川應急移動醫院已集結，已派出三臺救護車前往災區。（來源：川報觀察）

【松坪溝景區通信、交通中斷 尚無法確定滯留人數】新磨村位於連接G213和疊溪松坪溝景區的景區公路上，位於進入疊溪松坪溝景區西南門後1.2公里的公路旁。據景區工作人員陳玉茂介紹，目前交通、通信中斷，暫時無法與景區取得聯系，尚無法確認景區遊客人數，景區正在統計中，預計12點能公布。（來源：川報觀察）

【成都飛豹救援隊正趕往救援】據了解，飛豹救援隊屬於成都公安消防支隊，成都、全省乃至省外發生重、特大災害時，飛豹突擊救援隊將以最快速度到達現場進行快速救援。（來源：成都發布）

【四川消防調集500余人趕往現場救援】四川消防已經調集成都、德陽、綿陽以及總隊醫院重型搜救隊、輕型搜救隊、醫療救護隊大概500余人趕往現場。國土資源部已啟動地質災害三級應急響應，專家組正前往現場。（來源：央視新聞）

【搶險應急綠色救援通道已開啟】目前，都汶、成灌、繞城高速已經開啟搶險應急綠色救援通道，對救援車輛實施免費通行。現在繞城高速已經出現擁堵，交通部門呼籲，請社會車輛盡量避開繞城高速的成灌收費站、都江堰收費站，為救援車輛留出綠色通道。（來源：川報觀察）

【救援現場：疑似有人回聲】救援現場疑似有人回聲！大家一起搬上面石塊和希望更精準定位尋找！請大家相信救援的力量！（來源：茂縣縣委宣傳部官方微博@微茂縣）

救援現場（來源：@微茂縣視頻截圖）

【阿壩公安交警發布繞行路線】阿壩州公安局交通警察支隊官方微博@阿壩公安交警提醒：今日6時左右，茂縣疊溪鎮新磨村突發山體高位垮塌。為確保救援車輛第一時間到達救援現場。現對貨運車輛進行交通管制：現場除救援車輛以外，禁止社會車輛進入，全州所有貨運車輛（救援車輛除外）禁止駛入茂縣境內。貨運車輛繞行路線：汶川-理縣-馬爾康西洞口-紅原-若爾蓋。（來源：@阿壩公安交警）

【災難面前，請大家不要傳播此類謠言！】請大家不要再傳播此類謠言！據四川省阿壩州茂縣縣委宣傳部官方微博@微茂縣 辟謠：政府沒有發過類似聲明！請大家關註官方，從官方了解最新的消息！不要被謠言誤導！現在救援力量已經在現場！ ​​​​（來源：人民網）​​​

【現場發現生命跡象！具體位置已經鎖定】剛剛，現場發現了生命跡象！武警四川省總隊阿壩支隊茂縣中隊中隊長王用波介紹：剛才聽到一位女性呼喊，有十幾名戰士聽到了呼喊聲，向她繼續提問，她已經不能再詳細回答，只能用石頭敲擊的方式進行回應。這位女性的具體位置已經鎖定，從目前的條件來看，還需要一個小時左右的時間能夠看到具體情況。（來源：央視新聞）

最新救援現場圖：

圖片來源：@微茂縣

圖片來源：茂縣宣傳部

【四川茂縣山體垮塌救援現場群眾：已成功救出兩人】據現場群眾提供信息，就在剛剛，救援人員已挖出三名被埋人員，其中幸存兩人。（來源：四川電視臺新聞中心·四川觀察）

【四川省軍區工作組趕赴災區 茂縣武裝部125名應急民兵正開展救援】6月24日上午，記者省軍區作戰值班室獲悉，茂縣泥石流災情發生後，省軍區立即啟動應急機制，省軍區司令員姜永申率領省軍區工作組已出發趕赴災區。在茂縣當地，茂縣武裝部茍元晉政委正率125名應急民兵在現場開展救援。黑水縣、松潘縣正在集結應急民兵連各125名和部分推挖救援裝備，做好搶險救援準備。（來源：川報觀察）

【習近平對四川疊溪鎮山體高位垮塌搶險救援工作作出重要指示】習近平對四川阿壩州疊溪鎮新磨村山體高位垮塌搶險救援工作作出重要指示，要求全力組織搜救被埋人員，盡最大努力減少人員傷亡。李克強就搶險救援工作作出批示。（來源：央視新聞客戶端）

圖片來源：茂縣宣傳部提供

【四川茂縣山體垮塌事件初步統計：46戶農房被埋、141人失聯】6月24日中午12時40分，四川茂縣山體垮塌新聞發布會：今日（6月24日）淩晨6:00許，阿壩州茂縣疊溪鎮新磨村發生高位山體垮塌。四川省政府新聞發言人表示，初步統計，造成46戶農房被掩埋、141人失聯，河道堵塞2公里，1600余米道路被掩埋。（人民日報）

【阿壩州全力救援 茂縣周邊縣市救援力量已集結】據阿壩州宣傳部最新發布消息，截止6月24日13時，該州公安局派出救援人員123人，衛星保障車等，相鄰縣公安局已集結待命；州民政局趕赴茂縣開展查災、核災、救災工作，向茂縣緊急調撥20頂帳篷、400床棉被、2臺發電機、400套衣褲；州氣象局進行專題天氣預報，每三小時測報一次。事發後茂縣第一時間組織400余人救援力量和搶險機具，醫療救護力量在現場開展救援。黑水、松潘、汶川、理縣的救援力量已集結待命。 目前，已救出3人，已送往茂縣人民醫院救治。(每經記者 朱萬平 )

圖片來源：阿壩州宣傳部

【四川省民政廳：緊急下撥500萬用於茂縣山體崩塌災害抗災救災工作】24日13時20分，記者從四川省民政廳獲悉，民政廳商財政廳決定：緊急下撥500萬自然災害生活補助資金，統籌用於阿壩州茂縣山體崩塌災害抗災救災工作。 （來源：新華社）

【最新救援現場圖片】每日經濟新聞記者從阿壩州宣傳部獲悉，救援工作正在緊張進行。

圖片來源：阿壩州宣傳部

【成灌高速為救援留出綠色通道】每經前方記者剛剛發來報道，通往成灌高速的道路為茂縣山體垮塌救援留出了綠色通道。（每日經濟新聞）

每經記者現場拍攝

每日經濟新聞記者從前方發來報道：都汶高速已封閉，僅救援車輛通行，軍車車隊正趕赴茂縣。

（圖片來源：每日經濟新聞）

前方最新救援現場：

圖片來源：茂縣宣傳部

【茂縣疊溪松坪溝景區關閉營業 請遊客暫時不要前往】24日14時，據四川茂縣旅遊景區管理局公告：2017年6月24日6時左右，茂縣疊溪鎮新磨村新村組突發山體高位垮塌。為確保遊客出遊安全，疊溪松坪溝景區從24日上午關閉營業，請廣大遊客暫時不要前往景區，開放時間另行通知。（來源：人民網）

後續情況，每日經濟新聞將持續更新…… 

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百度賣身傳聞不斷 外賣行業依然是囚徒困境

翟延新 2017-07-31 10:59

投稿 | 翟延新（ID：zhaiyanxin888）

文 | 翟延新

炎熱的高溫下，外賣行業最近一點都不消停。百度外賣傳聞又變，上個月就曾傳百度外賣將與順豐以5:5出資比例成立合資公司，而這個周末，又傳聞稱百度外賣在與順豐談判破裂後，百度外賣準備賣給餓了麽。傳聞—否認—否認—承認，廣大受眾早已習慣了互聯網平臺合並的套路。不管怎麽樣，不可否認一點的是外賣行業相互角力、彼此博弈的狀態依然殘酷！

百度賣身迫不得已

在外賣領域，美團外賣、餓了麽、百度外賣三巨頭基本占據了90%左右的市場份額，而百度外賣只有20%左右的份額，而最近的數據顯示，百度頻繁的賣身傳到影響下百度的份額也有所下滑。百度迫不及待的賣身份額不是最主要的，最近2個月，百度外賣融資失敗、副總裁離職、裁撤渠道城市經理、大規模裁員的新聞刷屏，這說明背後原因絕對不僅僅是份額！

O2O領域貌似價格戰從未就停止過，除非巨頭間的合並，比如滴滴和優步，外賣行業也絕對不例外。美團外賣最近對外宣稱美團近日宣稱外賣日訂單量超過1200萬單，以美團日訂單量1200萬算，每單補貼1.5元計算，美團一年僅外賣補貼超過54億元。外賣行業最大的癥結在於無底洞般的燒錢狀態。美團官方曾表示過除了外賣其他全部實現盈利，而百度外賣一樣也面臨此問題。

對於這樣的外賣行業，需要持續的資金註入，而百度外賣的融資進度並不順利，15年開始的b輪融資之後，至今的百度並未為百度外賣找的新的投資方，而B輪融資的主要投資方也還是自家人百度。百度從去年開始宣布新的戰略未來定位於人工智能AI，對於O2O業務李彥宏也表示過，公司降低了糯米和百度外賣的消費補貼和營銷費用。

在O2O這場燒錢的戰場中，百度外賣和百度糯米並不占優勢，對於不能持續增長的市場份額，且未來短期的幾年內不能明顯看到盈利的百度外賣，也沒有引來新的融資時候，此時，選擇賣身，也未必不是一件好事。

外賣用戶接近峰值，競爭依然漫長

上個月，餓了麽也宣布日訂單突破1000萬，而美團這個月的最近的數據顯示日訂單已達1200萬。雖然數據不斷刷新歷史記錄，但是增長速度在放慢很多，以美團為例，自2013年11月上線以來，美團外賣2016年9月日訂單達到500萬單，而10個月後便達到1200萬單。不過這里面有一個值得註意的點是，2016年10月，美團外賣宣布日訂單突破700萬單，隨後的12月25日，又宣布日訂單突破900萬單。這也就意味著，最近的300萬日訂單量的增長，用了美團外賣將近半年的時間。

用戶訂單增加，意味著燒錢也進入了前所未有的高度，目前的市場來看，外賣的燒錢持續如此之久，貌似距離賺錢依然很遠，即使對於不差錢的新美大和餓了麽來說，賺錢和值錢必須要有一頭，而獨立上市目前的狀況已經更難，問題餐館不時的爆出，外賣行業各種負面炒作。就在去年的315晚會，餓了麽的問題餐廳才引起行業真正的重視。

這場戰鬥的主角之一百度已經基本繳械投降。三足鼎立”已開始瓦解，“二虎相爭”正在形成，外賣市場已過千億，但美團和餓了麽倆大巨頭還在掙紮中爭奪市場老大的位置，補貼依然會持續，握手言和目前看來比較難。即使百度不在，在盈利模式的探索，在市場的爭奪中，2虎之爭依然持續。

用戶數量之後，外賣更需要深耕和升級

500萬，1000萬，1200萬，這字用戶量不過是個數字，用戶能在你的補貼下快速增長，也能在離開補貼後快速離開你的平臺。訂單只是個‘量’，我們更應該關心這1200萬單背後的‘質’。獲得大量用戶後，外賣平臺需要的更加深耕細作。據了解，美團外賣平臺上除了送餐還衍生了超市貨品、生鮮果蔬、甜點飲品、鮮花蛋糕等品類。 甚至在一些外賣平臺還有一些同城配送的跑腿服務。而據中國外賣消費大數據洞察，數據顯示，2016年，外賣平臺上夜宵和下午茶交易額均實現了3倍以上增長。外賣平臺的用戶源於訂餐，但絕對不止於就餐。

最近，外賣入侵高鐵也讓整個外賣行業得到更多的認可。長期以來，高鐵餐飲都備受詬病，如“質次價高”、“廉價盒飯藏著賣”、“口味單一“等。而此次外賣入侵高鐵，從“小推車”到“自選平臺”，高鐵網上訂餐”是在迎合了現代人對出行品質的追求，反應了外賣平臺用餐場景的多樣化以及用戶的用餐消費在升級。

對於大城市的白領階層而言，他們更加關註餐飲品牌、品牌理念、品牌品類、食品衛生安全以及品牌設計，往往吸引眼球和特立獨行的包裝更容易吸引年輕群體。目前像全聚德、西貝蓧面村、麻辣誘惑、金鼎軒這樣優質品牌餐飲商戶，都聚集在外賣平臺上。外賣平臺在對黑心商家把控嚴格的同時，能引進更多優質品牌商家，有助於平臺發掘篩選和深耕優質用戶。

外賣平臺呈現了消費多元化趨勢明顯，用戶消費力顯著提高。在消費質量方面，高品質商戶將成為外賣市場未來的重要力量。外賣行業在擁有大量用戶之後如何能滿足用戶更加多樣化的用餐需求以及對平臺餐飲質量的把控和提升是需要思考。

外賣未來依然是囚徒困境

外賣也一樣逃不出這樣的規律，即使百度如願以償賣身成功。一直以來在資本推動下的互聯網燒錢大戰，一旦出現雙寡頭競爭狀態就必然會出現資本意誌的合並，這已經是互聯網行業中普遍性的規律。在類似戰場中，從 2015 年就開啟了價格戰的滴滴與Uber，最後依然是選擇了合並，價格杠桿和補貼是影響用戶留存度的重要因素。

如果即使百度賣身成功，餓了麽和新美大目前階段依然並不好過。要麽短期內依然很難達成一致，外賣的格局繼續保持著你追我趕瘋狂燒錢的態勢；要麽，資本推動下的合並，合並必然是補貼減少甚至停止，而如果雙方不能在未來幾年盡快實現自我造血，挖掘用戶價值，即使合並，沒有補貼後的外賣平臺依然會面臨用戶流失。

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理解企業生命周期，不斷完善投資行為 一只花蛤

原創 2017-10-27 姚斌 一只花蛤的價值投資

2017年10月26日    文／姚斌

伊查克·愛迪思的《企業生命周期》中譯本終於再版，並由中國人民大學出版社發行了。原先的中譯本曾於2004年出版，並由華夏出版社發行。但是自從華夏出版社出版發行後，就沒有再版過，於是，大多數讀者於今不知道有這麽一本重要的經典之作。

實際上，這是一本非常實用的書。愛迪思是企業生命周期理論的創立者。如果要理解企業生命周期，那麽就要深入研讀愛迪思的這本書。愛迪思認為，米爾頓·弗里德曼或弗里德里希·哈耶克的理論適應的是學步期企業的情況。約翰·梅納德·凱恩斯的理論適應的是學步期轉向青春期的情況。而他的理論即“愛迪思法”是能夠延緩企業衰退而不是促進企業發展的理論。

■企業生命周期十階段

愛迪思從大量經驗事實中，把企業生命周期劃分為10個階段，它們分別是孕育期、嬰兒期、學步期、青春期、盛年期、穩定期、貴族期、官僚化前期、官僚期、死亡期。盛年期之前是成長階段，盛年期之後是老化階段。

1、孕育期

這是企業出現的第一階段，即夢想階段。在這個階段，創業者把註意力都放在了自己的構想和未來的可能性上，他制定並談論著改變市場或創造市場地位的雄心勃勃的計劃。其最大特點就是創業者高談闊論，卻沒什麽具體行動。當然若沒有這種夢想，就不會有後來的企業。孕育期不關心市場，但這是正常的。然而，這種正常的問題，如果在企業建立後還繼續支配著創業者，就會變成阻礙發展的問題。它有可能會使產品或服務定位不準確而造成習慣性賠本，也有可能會阻礙由產品導向到利潤導向的轉變。而利潤導向是企業誕生後能否存活的關鍵。

2、嬰兒期

嬰兒期公司的運轉都需要錢來付賬，增加銷售量就成為頭等大事。嬰兒期的正常問題是完善產品與擴大銷售的矛盾，這將會使企業筋疲力盡。此時企業沒有明確的制度，缺乏必要的程序，預算相當有限，不足以建立龐大的團隊，整個管理構架可能只是創業者兜里一張皺皺巴巴的紙，甚至連紙也不需要有。故創業者只能高度集權，加班加點，沒有等級，沒有聘用，沒有考核。決策權高度集中，事必躬親。嬰兒期企業若夭折，一是現金流斷裂，一是創業者失去控制權或者喪失責任心。因此，獨斷專行的領導風格幾乎不可避免，這樣才能適時處理危機。但這種獨斷專行若不適當地長期延續，就會在學步期病態地阻礙企業發展。

3、學步期

當公司產品和服務得到市場認可時，就進入了學步期。此時現金流也不錯了，銷售也提高了，就會出現“初生牛犢不怕虎”的自大，最常見的就是攤子鋪得過大。領導人會覺得任何機會都要優先考慮，任何好處都舍不得丟棄，卷入太多相幹和不相幹的生意，精力不集中，什麽都感興趣，於是往往多元化遍地開花。企業領導獨斷專行，沈醉於眼前的成功，相信自己的天賦，腦子里都是些不成熟的瘋狂想法，迷戀“更多即更好”的信條，而那些促銷的折扣與獎勵，可以使銷售直線上升卻沒有利潤，甚至銷得越多賠得越多。企業圍繞人來組織，而不是圍繞事來組織，企業的行為被動而不主動，因為它缺乏規劃，它不斷對機會做出反應，而不是先計劃周密、組織完善、定位準確後再行動。

4、青春期

青春期最重要的事情是擺脫創業者的影響而進入經理人治理階段。這是企業的再生階段。即便是創業者本人轉變為職業經理人。這種管理上的轉型，最明顯的特征就是企業行為缺乏連續性，人員中間產生隔閡。一旦引入職業經理人，就會發生管理風格的變革和企業文化的轉化。創業者與新經理矛盾頻發。這一階段的難點，是創業者潛意識中希望新經理“同我一樣”，但又要能做“我已經做不了的事”。於是經理人經常“走馬燈”。此時的麻煩，是經營目標的轉變。這一時期必須由“更多即更好”轉變為“更好即更多”，由盲目擴大市場份額轉向明確追求利潤。在頻頻發作的矛盾之中，最大的可能是經理人與董事會結成同盟，擠走富有開拓精神卻在不斷破壞制度的創業者，病態的結果是企業未老先衰，直接進入貴族期。

5、盛年期   

盛年期就是靈活性和控制力達到平衡狀態的階段，這是企業蒸蒸日上的時期。此時已經建立了有效的管理制度體系，夢想和價值觀得以實現，合適的權力結構平衡了創造力和控制力的關系。企業明白它要什麽不要什麽，關註點可以兼顧顧客和雇員，銷售和利潤能夠同時增長，它能預測到即將取得的成效，規模經濟和顯著效益可以讓公司多產起來，能夠分化和衍生出新的嬰兒期企業，也能夠擴展到新的事業領域，有了相互尊重和信任的企業文化，可以促進企業的內部整合和團結。盛年期並不處於企業發展的最高點。過了盛年期，發展曲線還會繼續上升。這時的發展源泉，來自於以前積累起來的活力。企業如果不滋養這種活力，就會逐漸喪失進取精神。愛迪思後來又把盛年期又分為盛年前期和盛年後期。前期和後期的區別在於，前期經營者還在力求興旺發達，後期經營者則滿足於維持已經形成的大好局面。在盛年後期，企業自滿了，遠見和夢想不複存在，靈活性和創造力都在下降。

6、穩定期  

穩定期是企業的轉折點，雖然一切還是欣欣向榮，但大家都越來越循規蹈矩安於現狀，保守處事。花在一線客戶上的時間少了，在辦公室的時間多了起來。會議中沒有年輕時的直截了當和犀利銳氣。決策的隱含準則是保護自己的利益而不是保護公司利益。高管層雖然能傾聽建議，但卻不會探索新的領域。權力中心的關註點慢慢地向財務和法律事務部門轉移。瑣細的事實、大量的數據和精密的公式在決策中滿天飛。領導人為了保持企業的良好聲望，會壓縮長遠的研發預算而加大短期贏利能力的投入，甚至為了保持現有贏利水平而削減市場調研費用。一個最典型的表現，就是對財務部門的重視超過了對營銷部門和研發部門的重視，對昔日輝煌的津津樂道超過了對發展願景和新戰略定位的探索。這一階段表面上沒有大毛病，高管層會誤以為這就是盛年期，但衰敗的種子正在悄悄發芽。

7、貴族期   

貴族期的表面雍容華貴，但不再有真正的長期目標和事業追求，只是為了維持面子而熱衷於短期獲利和低風險目標。錢主要用於控制和籠絡人心的福利，對表面形式的重視遠遠超出了實質內容。這種企業也想有所發展，但由於已經沒有創業精神，所以通常采取並購方式來滿足發展欲望，試圖通過並購買到新的產品、市場和技術。貴族期的企業本身比較成熟，所以它也會成為別人並購的對象。貴族期企業的本質就是平庸。企業內部一潭死水。大家關心的不是你做了什麽，而是你如何做。衣著、會議室、工作空間、相互稱呼等形式要件，是區分貴族期同其他階段的明顯標誌。到貴族化的後期，在公司運營上就不得不采用殺雞取卵的方法來維持局面，比如以漲價來增加收入，以兼並來取得市場。

8、官僚化早期

當公司掙不到錢，也不能兼並有價值的企業之時，就進入了官僚化早期。人們都為了維護自己的利益而爭鬥，強調是別人造成了災難，似乎只要找出“罪魁禍首”就能恢複正常，於是內訌和中傷不斷，爭奪企業內部的地盤，客戶的需要無人理睬，那些平時就看著不順眼的員工就變成了犧牲品，凡是有創造力的人，在官僚化內訌中往往不是那些擅長權位者的對手，他們會被送上祭壇。而試圖推行變革、徹底扭轉官僚化趨勢的人，不但無濟於事，而且還往往會搭上自己的職業前程。貴族化和官僚化的區別，在於有無“管理偏執”。貴族化階段能夠維持表面的友好；官僚化階段則會出現解雇那些被指斥為造成公司困境的責任者。所謂“偏執”是指推上祭壇者不過是替罪羊而已。若情況還不好轉，這種偏執經過一段時間就會重演，而人們不清楚下一個替罪羊輪到誰，所以又會加劇內部爭鬥和互相詆毀。

9、官僚期  

官僚化的結局是企業瀕臨破產，此時靠企業自身的商業努力已經無力回天。可以說，此時企業已經病入膏肓。若政府強力救護，有可能使企業表面上得以再生，但實質上不過是回光返照。因為在這樣的企業中，具有創新精神的企業家是站不住腳的，最後剩下的是行政型管理者。官僚越積越多，他們擅長的是制定制度，建立程式迷宮。到處充斥著制度、表格、程序、規章，就是看不到真正的經營活動。企業已經不在乎客戶，與外界隔絕，盛行文件崇拜，不管什麽事情都需要打書面報告，客戶提交了書面請求而最終找不到誰能對產品中出現的問題負責。部門負責人只能照章行事，但制度為何這樣規定卻說不清楚。不管是內部員工還是外部的利益相關者，得到的答複都是“公司就是這樣規定的”。這樣的企業本質上已經死亡。

10、死亡期

企業死亡是指為“已經沒有資源鼓勵人們為自己工作”。一般來說，進入官僚期的企業，已經患上了不治之癥，發出死亡通知書是遲早的事，不過，如果政治因素還能讓它茍延殘喘，那麽它的死亡期會延長下去。等到政治力量不再對這個企業承擔義務時，死神就會降臨。那些事實死亡而靠政府的監護輸液維持生命的企業，是以政府發行鈔票以及潛在或顯現的通貨膨脹為代價的。

■先選成長，次選成熟，擯棄首尾

值得註意的是，企業所處的生命階段，不以時間長短來確定，也不以規模大小為前提。就時間來說，有不少百年老店依然“年輕”，也有不少年輕企業已經“老態龍鐘”；就規模來說，有些世界排名領先的巨型企業依然生機盎然，而有些小型企業已經送進了重癥監護室。判斷企業年齡的尺度，是靈活性和控制力的消長情況。在那些IPO的上市公司中，有的在學步期就上市了，有的則在青春期，可能更多的是在鼎盛期或貴族期，個別的甚至在官僚期。這樣就解釋了為什麽有的公司僅僅上市兩三年就開始走向老化的原因。

生命周期很有可能會互相交錯重合，企業可能因為糾纏不清的問題而向前一個階段倒退，也可能在健康發展過程中出現後一個階段的特征，不同階段的關鍵問題往往在其他階段也存在，不過在其他階段要麽不成為問題，要麽不占據首要位置而已。就像一個人的年齡和他各個器官的年齡不一致那樣，企業的各個部門也許並不一定處在同一個生命階段，一個企業的銷售部門可能一直在青春期徘徊，而財務部門則可能早已進入貴族期，組織整體所處的生命階段只是大多數部門歸納出的整體表現。理論概括永遠是一種簡化模式，現實情況要複雜得多，如果脫離了企業運行的現實，簡單地用生命周期來套，就有可能犯刻舟求劍、削足適履的錯誤，違背了愛迪思的本意。

對於投資者而言，需要抓住關鍵的幾個時期。在我看來，在扣除了首尾兩個階段後，可分為四個時期。

1、初創期，由嬰兒期和學步期組成

這個時期利潤較少且極不穩定，尚未形成核心競爭力。銷售收入也較少且不穩定，毛利率相對較低。由於尚未形成有效的治理制度，各項用度相對較大。有時處於虧損狀態。銷售利潤率、資產報酬率、權益報酬率一般處於相對較低的水平。可能只有在學步期後期，隨著行業生產技術的提高、生產成本的降低和市場需求的擴大，新行業便逐步由高風險低收益的初創期轉向高風險高收益的青春期。這兩個時期可能並不適合普通投資者進行投資，但是適合天使投資者進行投資。

2、成長期，由青春期和盛年期組成

這個時期企業的產品經過廣泛宣傳和消費者的試用，以其自身的特點贏得了消費者的歡迎或偏好，於是市場需求上升，行業也隨之繁榮起來。與此同時，行業也出現了相互競爭的局面。這種狀況會持續數年或數十年，市場份額不斷增加，資產負債率較高，企業現金緊張。這是企業的高速成長時期，也是最好的投資時期，其股票將成為萬人矚目的“成長股”。企業通過大量地進行外部籌資和投資,更多地利用負債，發揮財務杠桿作用，從而實現企業的快速擴張。因此，所面臨的競爭風險也非常大，破產率與被兼並率相當高，需要謹防成長陷阱。在盛年期後期，市場上生產廠商的數量在大幅度下降之後便開始穩定下來。

3、成熟期，由穩定期和貴族期組成

這個時期是企業產品的成熟時期。企業之間、產品之間的競爭手段逐漸從價格手段轉向各種非價格手段，如提高質量、改善性能和加強售後維修服務等。行業的利潤由於一定程度的壟斷達到了很高的水平，而風險卻因市場比例比較穩定、新企業難以打人成熟期市場而較低。因為產品已被大多數的潛在購買者所接受而造成的銷售成長減慢的時期。為了對抗競爭，維持產品的地位，營銷費用日益增加，利潤穩定或下降，但是產品總是在提價，而產品卻過時，市場占有率下降。成長開始逐步放緩，其股票也逐漸從成長股蛻變為“價值股”，企業重視對股東的回報，企業現金充裕，因此仍然屬於較好的投資機會。但是需要謹防價值陷阱，因為企業可能在悄無聲息中滑向官僚期。

4、衰退期，由官僚化早期和官僚期組成

這個時期是企業的衰退期，其時間長度可能會延續很長。由於盈利能力差造成內部積累少、缺乏權益融資渠道等原因，資產負債率相對較高的水平。由於銷售大幅度下降，產品積壓嚴重，應收賬款周轉速度變慢，從而使得存貨周轉天數和應收賬款周轉天數相應延長，現金周期也隨之延長。由於銷售收入出現負增長,而成本費用又居高不下，利潤開始出現虧損。毛利率、銷售利潤率、資產報酬率、權益報酬率在同行業中處於相對較低的水平，甚至為負數，流動資金逐漸枯竭。當正常利潤無法維持或現有投資折舊完畢後，整個行業便逐漸解體了。這個時期顯然不適合普通的投資者進行投資，但是卻可能適合禿鷲投資者們。

標明每個階段的起點和終點未免有些武斷，其實每個階段的界限往往模糊不清。因此有人以銷售成長率或下降率的顯著變化處作為區分點。比如，波里（Polli）和庫克（Cook）就曾提出以逐年實際銷售量的百分率變動的正態分布為基礎來劃分產品的各階段。事物沒有絕對。並非所有的產品都呈典型的生命周期。有的產品種類的銷售在成熟階段是無限期的，這是因為它們與人口變化規律高度相關。有的產品經久不衰，例如可口可樂、吉列剃須刀等，並且公司還在使用這些名字不斷推出新產品。這種企業屬於巴菲特最青睞的投資對象。辨別每個生命周期需要敏銳的商業直覺，肯定是有相當難度的，但是如果理解了愛迪思的生命周期理論，將肯定有助於完善我們的投資行為。因此，這本《企業生命周期》值得一讀。

異業巨頭不斷加持，新零售開啟群雄逐鹿的“三國時代”

孟永輝 2017-12-21 10:21

文 | 孟永輝

新零售的發展始終都是當下很多人非常關心的話題，從本質上來看，新零售的出現和發現更深層次地代表著的是一種商業模式的重構，發展方式的根本性的轉變。同電商時代從線下向線上的單一方向的流通不同，新零售更多地表現在線上與線下的雙向流動上。互聯網巨頭開始將發展的目光聚焦在了傳統的線下門店，而傳統的線下門店則在被電商倒逼到墻角之後開始向外生長。

隨著有關新零售的討論不斷深入，特比是隨著不同的入局者陸續緊張，有關新零售的看法同樣開始呈現出多元化的發展狀態。打通線上與線下是新零售、加註線下門店做場景導購是新零售、布局大數據、智能科技等新技術是新零售……有關新零售的概念和內涵的不斷拓展，正在將我們的生活更多地從電商時代引入到新零售時代。

不同類型的企業持續入場，新零售發展逐步多元化

盡管馬雲較早的提出了新零售的概念，但是那個時候人們僅僅只是將新零售看作是一個扭轉電商頹勢的一個概念，並沒有用行動進行加持。隨著新零售發展脈絡的逐步清晰，特別是隨著市場端和用戶端對於新零售這一概念的正向反饋不斷增多，越來越多的企業開始進場，強化對於新零售的布局。

類型一：以阿里、京東為代表的傳統電商巨頭。在經歷了傳統互聯網時代到移動互聯網時代的發展之後，電商的發展進入到了一個頂峰。移動互聯網對於人們生活方式和消費方式的轉變達到了一個相當深度的水平。實時化、碎片化讓電商平臺能夠通過各種各樣的宣傳渠道，隨時隨地地進行用戶的營銷推廣，用戶則能夠借助手機客戶端隨時隨地地進行商品挑選和購買。

燦爛之下同樣透露著隱憂。盡管以阿里、京東為代表的電商平臺抓住了傳統互聯網向移動互聯網轉變的風口，但是不得不面對的是銷售額增長乏力、用戶轉化率不高等一系列的難題。消費升級時代的來臨讓他們不得不調整當下的發展策略以適應用戶需求轉變的現狀，從而更好地促進用戶轉化，突破消費增長乏力的瓶頸。

在新技術應用尚未特別成熟之際，他們更多地將觸角伸向了廣闊的線下市場。因為經過近10年的電商發展之後，線下門店特別是線下大型商場和超市的生存舉步維艱，他們迫切需要一場春雨才能重新獲得新生。

於是，我們看到了阿里、京東開始與傳統零售開啟了新一輪的合作，或收購，或持股，或共建。這些發展給我們更多的暗示是新零售時代將會更多地關註線下，而線上可能又將重新陷入到電商時代大型商超會遭遇到的困境。然而事實並非如此，在線上端口，以新技術應用為主要突破口的新零售大幕正在徐徐開啟。通過大數據的精準推薦為用戶盡可能快速地找到心儀的商品，通過新的硬件設備來優化傳統電商時代的用戶購物體驗，通過新的支付方式來減少傳統電商時代支付的繁瑣……這些正在成為新零售時代線上發展的全新脈絡。

類型二：以蘇寧、萬科、融創為代表的傳統行業巨頭。在以阿里巴巴、京東為代表的互聯網巨頭持續布局線下渠道的同時，傳統行業巨頭們同樣感受到了來自這些線上巨頭的無形壓力。經歷了電商時代發展的沈淪期的傳統巨頭們自然不甘心束手就擒，他們在互聯網巨頭們發起線下攻勢的時候，重新開始了新的防禦。12月19日，蘇寧在南京召開了“智慧零售大開發戰略暨合作夥伴簽約大會”，萬達王健林、蘇寧控股張近東、融創孫宏斌、新華聯傅軍等眾多房產企業大佬悉數到場。而王健林也在隨後的發言中指出，張近東提出來智慧零售，馬雲提出了新零售，京東搞了個無界零售，現在他要看看，馬化騰明年提什麽出來？無論何種零售，都離不開零售的本質！

這說明傳統企業同樣開始聚焦新零售，對於新零售同樣有了新的認識，而面對線上互聯網巨頭的“圍剿”同樣開始了反擊。相對於線上互聯網巨頭們的龐大的流量和用戶基礎，以房產、大型商超為代表的傳統企業則有線下的實體門店。這些實體門店正是新零售概念當中經常被提及的“場景”，這些“場景”如果能夠與新技術實現融合，他們實現的用戶轉化或許要比電商巨頭們來得更加真實和直接。

隨著消費升級時代的來臨，特別是隨著人們對於線上購物的習以為常，這些通過線下門店的場景化導購來提升用戶體驗，從而實現用戶轉化的做法或許更加直接。在這些場景當中，傳統的地產和零售巨頭們同樣能夠將新技術應用到導購、支付、配送等相關的零售環節當中，同樣能夠走出一條有別於互聯網巨頭的發展道路。

互聯網巨頭和傳統行業巨頭對於新零售的不同認識正在將新零售的發展引入到一個全新的發展階段。從當初對於新零售的懵懂、懷疑和遲疑到當下的加持、入場和布局，相信未來新零售的發展將會經歷一個全新的發展階段。無論哪種新零售的發展模式，滿足用戶需求的轉變，始終都是發展的主旋律。在新零售發展逐步多元化的當下，我們應當如何發展才能抓住發展風口獲得發展呢？

多元化發展時代，新零售到底走向線上還是線下？

盡管互聯網巨頭和傳統行業巨頭對於新零售的發展有不同的認識，最終將會導致他們的發展脈絡也會不盡相同。那麽，新零售到底是要走向線上抑或是走向線下，還是最終實現線上和線下的融通呢？

線上或線下僅僅只是場所的轉變，用戶體驗才是新零售的發展王道。其實，無論是以阿里、京東為代表的線上電商平臺，還是以萬達、蘇寧、國美為代表的傳統零售商，他們能夠提供給用戶的僅僅只是一個用戶接觸商品的場所而已。真正想要實現用戶轉化，突破當下的發展困境，其中一個很重要的原因還在於如何提升用戶體驗，從而帶來用戶的轉化。

無論是以線上為主，還是以線下為主，甚至是以線上和線下融通為主的新零售發展模式，他們所代表的僅僅只是用戶流量在這些不同場所之間的遷徙和流動，真正能夠促進用戶轉化的依然是用戶在接觸商品的體驗、商品的質量、支付的體驗等一些與用戶息息相關的環節和流程。

因此，即使是在多元化發展的時代，我們關註的焦點依然是如何提升用戶的體驗。在互聯網技術日漸成為一種基礎設施的當下，單單憑借互聯網的方式已經無法真正帶來用戶體驗的提升，而以大數據、智能科技、虛擬現實技術為代表的新技術則將會給用戶帶來切實的改變。從這個角度來講，未來能夠在新零售戰役之中存活下來的勝利者一定是能夠充分利用新技術提升用戶體驗的那個人。即使當前人們對於新零售的認識不同，但是我們不能僅僅將目光局限在線上和線下的場所轉變，而是更多地要將焦點聚焦在用戶體驗的提升上。

由新零售引發的產業重構與效率提升將會成為決定其成敗的關鍵所在。其實，新零售僅僅只是表現在最前端的用戶與商品接觸的層面上，新零售更深層次的意義在於如何帶來上遊和下遊的產業效率的優化和提升。

新零售其實是用戶與商品發生聯系的一個過程，正是有這種聯系，我們才能夠獲得一些用戶和商品之間的數據。如果我們能夠將這些數據充分利用，不僅能夠花費最小的成本生產出最受用戶歡迎的產品，而且能夠花最短的時間將商品以最快的速度送達到用戶手中。因此，新零售的意義在於其對於上遊商品和下遊用戶相關的產業的重構。

上遊商品對接的是海量的實體商品的原材料、生產機器、生產廠家等相關產業，下遊用戶對接的是物流、金融、售後等相關產業。如果我們能夠借助新零售的突破口實現上下遊產業的重構和效率的提升，那麽，新零售才能真正實現效率提升，行業的改變。而這也恰恰正是新零售的最大的價值所在，直接關系到它的成敗。

新零售是一個新技術、新模式、新思路不斷落地和調整的過程，融合才是發展的主題。正如當初電商時代的發展一樣，新零售的發展其實是一個新技術不斷應用，新商業模式不斷湧現，新運營思路不斷優化的過程，在這個過程當中，融合才是發展的主題。

通過新技術的不斷應用來印證新的商業模式的正確性，以新模式的不斷落地來創新當前的運營模式，以新的運營思路再為新技術的發展提供數據來源，這樣新技術、新模式、新思路才會形成一個完美閉環，新零售的發展才能真正成為一個完整的生態系統。

融合將會是多元化發展時代的一個主題，通過融合將新技術、新模式、新思路三者之間真正聯通起來，無論是互聯網平臺還是線下傳統企業都需要通過將這三種要素實現重構帶來新的發展，破解當前的發展瓶頸。

不同類型的行業對於新零售的布局，將當前新零售的發展帶入到了一個多元化的發展狀態。無論是線上還是線下的發展模式，新零售的發展都逃不脫優化自身、滿足用戶等發展邏輯。隨著新技術的不斷應用，新模式的不斷湧現，新運營思路的不斷創新，新零售發展的全新時代或許將會最終來臨。

作者：孟永輝，資深撰稿人，媒體人，專欄作者。從事互聯網多年，長期關註行業研究。全網覆蓋粉絲數50萬+。專欄覆蓋今日頭條、一點資訊、企鵝自媒體、百度百家、新浪看點、簡書、知乎、UC、艾瑞網、界面、億邦動力網等多家平臺。微信公眾號：menglaoshi007。個人微信號：ka_ou110。

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開發商業績上漲，危機意識不斷提高

受益於中國宏觀經濟的不斷增長，開發商在年報季紛紛交出了不錯的答卷。

第一財經記者不完全梳理發現，目前大部分主流開發商的銷售、營收、利潤都出現了不同程度的上漲，而面對2018年的市場，這些公司同樣下定決心要沖擊更高的排名。

中原地產統計發現，從已經發布的企業業績看，2017年房地產全行業主流房地產企業利潤爆發已經成為定局：A股已經發布年報的房地產企業合計37家，港股等超過15家。

合計超過50家房地產企業的年報數據顯示，2017年房地產行業主流企業平均凈利率高達12.3%。相比2016年全年房企的平均不到10%的凈利率明顯上漲。2015年為9.69%，而2016年為9.73%。

業績普遍上漲

2017年，碧桂園實現合同銷售金額5508億元，同比增長78.4%，整體去化率達81.5%，並成為首個年銷售額突破5000億元的公司，合同銷售面積6066萬平方米，同比增長61.9%。這是繼2016年銷售增長120%至3088.4億元，首次跨入行業前三之後，碧桂園再次發力，並躍居行業第一。

碧桂園年報顯示，該集團發布的2017年度業績報告顯示，期間實現營業收入約人民幣2269.0億元，毛利約人民幣587.9億元，公司股東應占利潤約人民幣260.6億元，本公司股東應占核心凈利潤約人民幣246.9億元，同比增長分別達48.2%、82.4%、126.3%、106.0%。

恒大3月26日發布的2017年財報顯示，2017年全年營收3110.2億元人民幣，較2016年增長47.1%；凈利潤為人民幣370.5億元，較2016年增長110.3%。

公告指出，恒大2017年毛利為人民幣1122.6億元，較2016年增長88.9%；毛利率為36.1%，較2016年上升8個百分點。同時，恒大核心業務利潤為人民幣405.1億元，較2016年增長94.7%；核心業務利潤率為13.0%，較2016年上升3.2個百分點。凈利潤為人民幣370.5億元，較2016年增長110.3%；凈利潤率為11.9%，較2016年上升3.6個百分點。

萬科在2017年實現銷售金額5299億元，同比增長45.3%，在全國的市占率近4%。

2017年，萬科實現營業收入2429億元，歸屬於上市公司股東的凈利潤280.5億元，同比增長33.4%；每股基本盈利2.54元，同比增長33.4%。

旭輝年報顯示，2017年全年，旭輝實現合同銷售金額1040億元，同比增加96%，全年合同銷售面積629萬平方米，同比增加116%。旭輝凈利潤為人民幣48.3億，同比增長72%；核心凈利潤達人民幣40.8億，同比增長45%。同時，2017年的毛利率29.7%，2016年則為25.4%。

同樣發展較快的新城控股年報顯示，公司全年合同銷售金額達1264.72億元，同比增長94.39%，銷售面積達928.28萬平方米，同比增長61.44%。

2017年年報數據顯示，新城歸屬於上市公司股東的凈利潤為60.29億元，比上年同期增長99.68%，公司整體平均融資成本為5.32%，凈負債率63%，毛利率上升8個點至36%、凈利率提升至15%。

融信年報顯示，報告期內2017年公司全年實現合同銷售額約502.35億元，同比上升103.88%，合約銷售面積為238.69萬平方米，公司合約銷售平均單價達到21046元/平方米。毛利潤為50.25億元，同比增長118.3%;凈利潤為26.46億元，同比增長55.40%。

“由於2015、2016年的銷售火爆，市場主要房企可結算貨值充沛，業績較為穩健。從已經公布業績預告的房企來看，預虧的均為轉型或者中小型房企，主要業務依然是房地產的房企業績為正增長。”中原地產首席分析師張大偉說。

謹慎樂觀

雖然很多開發商業績很好，但是它們對未來的風險意識也在增強。

恒大總裁夏海鈞表示，恒大要由原來的規模型向規模加效益型轉變。以前恒大是高負債、高增長、高周轉、低成本，未來則要降低自己的負債情況。恒大計劃，2020年，要實現總資產3萬億，年銷售規模8000億，納稅超過1500億，要進入世界百強企業。負債率要大幅下降，到同行業的中低水平。

事實上，從2017年開始，國家對地產行業收貸，銀行在風險條件下，偏向大企業，隨後銀行融資成本開始走高。對中小企業是寒冬，但是對大企業是並購發展的機會。同時，大企業同樣開始註意到潛在風險，開始選擇更加穩健的車輪。

“8000億的銷售目標，距離現在還有3年時間，每年增長1000億，規模增長是15％左右，意味著土地一定是和這目標匹配的。現在目標定了，規模適度增長，註重增長質量。”恒大董事局主席許家印說。

碧桂園沒有定出自己的業績目標，雖然業內判斷碧桂園將大概率完成8000億的銷售額，但是碧桂園則開始不設置目標。

旭輝總裁林峰說：“我們一直是對當下表示焦慮，但是我們從來都會對未來留有美好希望。旭輝這麽多年在市場上看多，這個看多一直基於中長期市場。”

因此，旭輝今年的對外目標是1400億，雖然業內預測旭輝定得偏“保守”，但是可以發現每個公司都開始越來越低調。

大公司謹慎的同時，也有很多房企同樣提出了更高的業績目標。

融信就把自己的銷售目標定在1200億，相比2017年銷售500億，融信繼續保持大幅度增長。

新城控股目標同樣很高，在對未來五年的規劃中，新城希望能進入top10，爭取進入top5。而對於2018年的目標，新城希望銷售1800億，從外界看，新城的實際目標可能更高。

雖然樓市調控重壓，但市場表現依然樂觀，從全國看，房企也收獲歷史最豐收一年。房企年度目標完成平均超過100%。大部分房企超額完成年度任務。

張大偉認為，千億房企數量在2017年超過16家，在調控持續加碼的趨勢下，房企依然在非常明顯的拿地加速過程中，2018年多家房企的銷售目標依然明顯提高。

不過，隨著金融手段的不斷嚴控，房企也開始不斷化解自己的風險。也有業內房企高管認為，負債過高的房企今年將面臨很大的資金壓力，可能出現以價換量情況。