「生於憂患，死於安樂」，相信可用來形容大家最近的投資心情。在惶恐中，恒指慢慢升，升至今年的最高位；在歡愉中以為迎來「牛一」，恒指卻陰乾並跌逾一週，回到20,000點邊緣。從憂患安樂，想到居安思危及管理期望，又想到國藥控股（1099）的重組公告。居安思危 有讀者詢問過去兩三個月分享的公司是否都不宜沾手之時，才發覺已分析了不少強勢股及增長股。所謂強勢股及增長股，就是過去回報較高或增長較出色的股票。在時移世易下，高回報及高增長或未能持續，故特此提醒當中的投資風險，借此居安思危。可是，假如強勢股及增長股的股價不斷下跌，而增長又重回軌道，也可重新成為投資對象。以Tesla（TSLA）為例，分析時股價是254.51美元，上週收市是214.93美元，下跌了16%，如股價再下跌，值得考慮。又以蘋果（AAPL）及中移動（941）為例，增長雖未必可回復舊貌，但以兩者的利潤率來看，只要大家調節高增長的期望，兩者也是不錯的選擇；而且蘋果的iPhone，或說不定可再創奇跡。朋友間曾戲言，訂不到新iPhone之時，可考應買蘋果股票！如果說是投資風險，有時不如說是期望過高。以石油股為例，有朋友分享在兩三個月間，回報已逾三至五成，遠超合理期望，故此先套現鎖定回報。試問世上哪有投資，是低風險而又在短時間內有高回報呢？了解投資的公司，再設定合理期望，是投資的重要一環。看到上週收市後國藥的重組公告，引發的期望及遐想，亦是一例。 國藥股價業績 2009年9月在香港上市的國藥，招股當日反應熱烈，招股價16港元，公開發售超額逾570倍，凍結資金近5,000億港元，在當年香港歷來招股凍資額中，排名僅次於中國鐵建（1186）。國藥的股價表現亦有交代，上市日收市報18.56港元，較招股價升16%；去年5月，曾升至最高的41.75港元；上市後，最低亦僅16.7港元；上週收市報32.4港元，對比招股價，7年回報約一倍，同期恒指卻下跌7%。國藥的業績平穩，上市後至2012年的收入增長率約三至五成；2012年後，收入增長放緩，由22%跌至2015年的13%。國藥的高增長雖不再，但盈利能力保持穩定，上市至今的毛利率都保持8%。在收入增長放緩下，國藥近年的淨利潤率卻稍微上升，上市是1.8%，2015年達2.5%，派息佔利潤約三成。國藥的利潤率是偏低，但勝在穩定，較美中不足是20倍的市盈率及2.6倍的市賬率，較淨利潤率達16%的中移動更高。那麼，重組概念可引發國藥遐想？國藥的重組公告只是一個「可能資產重組」公告，與附屬公司僅簽訂了「重組框架協議」，有待進一步落實及公布。若以國藥的公告內容判斷，國藥的重組暫僅與附屬公司調整「分銷業務資產」的安排，應屬公司內部重組架構，不涉及其他公司，故此影響或有限。有時不應過多憂患及安於逸樂，而過高期望及遐想也不合適！ 林智遠（Nelson Lam）執業資深會計師，會計專業發展基金主席，最愛與太太旅行，出名講talk及撰寫大學會計書，其著作已被翻譯成不同語言。目標以淺易簡單的方法，使牛頭角順嫂也能看懂會計數字和陷阱。 | ||