2015羊年計劃：無為
一念間
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【There is always time. Time is
priorities.】
按習慣該寫羊年計劃了，但一直遲遲未動筆——因為今年沒有計劃。投資、工作、家庭和生活一切都按部就班走在正軌上，暫時無需調整，羊年就一切順其自然了。沒有計劃其實也算一種計劃吧，因此還是決定簡單寫寫。最初想取名“無我”，但深知自己還遠遠達不到那個境界，無法脫離貪嗔癡，因此取名無為。
很多朋友看到這又該調侃我故弄玄虛，把投資宗教化了。那就讓我們借用Kevin
Kelly《失控》一書的說法，用科學的方式來表述“無為”：放棄以還原論為基礎的近現代科學的計劃方法，轉而使用自下而上，基於系統論的原則，通過各部分的自組織來湧現出整體的發展方向。我覺得這和佛家的“諸行無常，諸法無我，涅槃寂靜”，道家的“無為無不為”，或心學的“吾性自足”一脈相承。簡單說，按波普爾的科學哲學，所有的科學都只是一種猜測和假說，並非真理；而未來是不可預測的，人類的知識相對於未知，不過是沙漠里點綴的綠洲而已，因此自上而下的計劃和控制是有局限和極限的，自下而上的無為而治也許是另一種方法。
言歸正傳，先說投資。2014年操作很少，基本是長線投資（也許是懶吧），收益還算滿意。投資最重要的事是找到適合自己的方法，在自己的天賦、興趣、資本、能力、時間等要素的空間中找到穩定較優解。巴菲特那樣逆天的成就是可遇不可求的，我們只做好自己即可。過度地學習巴菲特很可能會陷入對高收益的貪，常常讓人迷失本心，欲速而不達。其實大道至簡，要想在股市穩贏是一件簡單的事。下圖是我在多篇文章里都提到過的滬指月市盈率，只需要機械地照著操作，收益應該會超過市場中的大多數人。（具體操作見《在絕望中尋找希望（三）：這次不會有什麽不同》）
填寫圖片摘要（選填）
而這方法需要投入的時間是多少？每年應該不需要超過一小時即可。對很多人來說，把時間花在其它地方也許更好。說來慚愧，我也只有為兒子建的投資帳戶才能完全按這方法操作，自己的帳戶還是按耐不住選股的欲望。
過去的一年是回歸家庭的一年。多年來讀書工作結婚，基本上把所謂的“事業”排在了第一位，只關註小家庭而忽略了親情。直到孩子逐步長大，父母漸漸老去，才發現家庭是值得花更多時間的地方。近來我對帶孩子的興趣甚至逐漸超過了投資。與其說帶，不如說是向孩子學習，生命有太多不可思議的神奇之處，我得感謝孩子時時提醒我以一顆初心重新認識世界，我也才進一步體會到尼采精神三變的終點為什麽是嬰兒。
今天是七九，從冬至開始到今天，一共跑步56天，出勤率88.88%，還算滿意（其中包括大病一場缺席了5天）。基本每天5點至5點半起床，先騎車去奧森跑完步後再回家洗澡吃早餐上班。今年計劃參加至少一次全馬，一次鐵人三項，還有一次短距離的TNF100越野跑（先從25公里開始）。我對運動的執著和興趣恐怕也超過了投資，當然我覺得收獲也遠遠大於投資的滿足感。運動讓我明白，困難其實只存在於想象之中，很多事只要開始做，遠沒有那麽難。There
is always time. Time is priorities. 所謂沒有時間，都只是借口。
工作也算按部就班，繼續積累和發展。因此對我而言，沒認真想過全職投資，這也許是保持良好的投資心態的一個重要因素。投資收益的變動更多只是成就感，並不會改變日常生活。
投資於我而言，金錢的刺激和激勵越來越弱，更多的只是成就感，和對企業以及經濟的興趣——就像我對哲學、宗教和稀奇古怪的交叉學科的興趣。我不知道這是離投資越來越近還是越來越遠，但至少對我而言，是一種更自然的狀態。（相比之下，其實我喜歡芒格甚過巴菲特）
把握羊年之初的四個政策風口
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把握羊年之初的四個政策風口 作者：管清友等 辭舊迎新，也別忘了溫故知新。回味2014的資本市場，影響市場的關鍵似乎不是豬，而是風。春節前，央行用一次降準為馬年臺風畫上句號，那麽春節之後，資本市場的風又會吹向何方？ 從基本面來看，經濟下行和通縮的壓力再度升溫。去年的930地產限貸調整和1122降息可以看作第一輪寬松，盡管這些“刺激”措施立竿見影，但卻不足以完全對沖結構調整和外部再平衡的壓力。近期的一系列跡象表明，第一輪寬松的效果漸行漸弱，新一輪寬松一觸即發。一是房地產再度降溫。12月當月地產投資首現負增長，1月萬科、保利等上市房企銷售大跌，30個大中城市剔除春節因素後銷售再度下滑。二是通縮壓力加大。1月的CPI低點雖然有春節錯位因素，但大宗商品價格下跌和總需求疲弱帶來的壓力才是主因。春節前豬價罕見下跌也是一個危險的信號。三是外部貨幣戰繼續升溫。歐央行QE，美聯儲鴿派意味也越來越濃，人民幣兌美元匯率貶值不是問題，實際有效匯率升值才是問題。 站在春節後、兩會前這個關鍵的時間窗口，我們已經聽到了寬松的風聲，下一步風可能來自以下幾個風口： 第一，貨幣寬松將繼續升級。節前的降準、節後的現金回流再加上地產的再度走弱，近期資金面大概率呈現季節性寬松和衰退性寬松的雙重特征。在衰退、通縮和債務風險的三重壓力之下，降息依然是最為直接有效的方式，預計再次降息不會太遠，兩會前後就可看到。此外，作為配合基建融資的關鍵措施，PSL的腳步也漸行漸近。 第二，地產政策將進一步松動。地產既是經濟的風向標，也是火車頭。地產不穩，增長難穩。自去年930以來，地產銷售和價格企穩，地產政策暫時偃旗息鼓，這並不意味著中央已經完全放棄地產調控。近期地產再次出現在中央的會議公告中便是一個信號。下一步地產政策的放松可能從降低交易成本入手，我們預計交易環節的稅費標準可能會有所調整，但直接取消的難度較大。 第三，匯率彈性將進一步增強。春節期間，全球貨幣博弈的硝煙繼續彌漫。2月18日，印尼央行三年來首次降息，這個東南亞最大的經濟體做出這個決策並不意外。面對經濟下行（印尼四季度衰退）、通脹下行和匯率升值（2014實際有效匯率升值11%）的全球通病，印尼央行也選擇加入全球央行的寬松競賽。壓力之下，站在貨幣轉向路口的美聯儲也越來越猶豫。從春節期間發布的1月FOMC會議紀要來看，美聯儲強調了中國增長放緩、大宗商品下跌、外圍央行寬松、美元走強等顧慮，而對3月FOMC會議取消“保持耐心”的態度非常謹慎，這意味著年中加息的可能性越來越小。這種競相寬松和貶值的外部環境下，中國一方面會加快寬松步伐，對抗衰退和通縮風險，抑制匯率過快升值，另一方面，也會進一步加大匯率彈性，擴大匯率浮動區間，避免人民幣跟隨美元過快升值，損害出口。 第四，狠抓改革的牛鼻子，區域政策或成突破口。改革有先後次序，在經濟下行壓力較大的時候，既能調結構又能穩增長、短期效果較為明顯、措施較容易落地的改革會明顯加速。自2013年中央經濟工作會議中央提出創新區域管理以來，我們一直在強調關註區域政策，今年我們認為需要更加重視。中央對區域政策的核心思路是加強“互聯互通”、統一國內大市場。今年的一個亮點和增量可能在西藏。但我們認為新疆工作會議召開之後，中央或許會考慮召開第六次西藏工作會議，在交通基建等領域可能會有大力度的配套措施。 來源：民生宏觀
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中金王漢鋒:節日期間消息面平穩，預計羊年市場將平穩開局
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中金王漢鋒：節日期間消息面平穩，預計羊年市場將平穩開局
作者：王漢鋒
各位：
農歷羊年A股第一個交易日馬上就要到來。先祝您和家人在羊年喜氣洋洋，身體健康，萬事如意！
2014年我們持續唱多市場的觀點可能有部分同仁有些印象。但馬年的最後一個月，自2014年年中開始的中國牛市似乎放慢了腳步。全球範圍“黑天鵝”滿天飛，外圍市場動蕩不安；中國市場雖然央行動作頻頻，但大盤股似乎也不予理睬；互聯網等主題則趁勢猛漲。一時間，市場仿佛又回到了過去四年之中為大家所熟知“熊市”。在此背景之下，節後市場將如何演化？
我們認為，2014年已經可以初步確認是中國歷史和市場的一個大拐點。雖然未來過程仍將充滿曲折，但自2014年中開始的牛市仍將在2015年延續。根本原因在於，我們認為，周期性的放松，雖然有些猶豫不決，但也在逐漸來到，這將有助於去除中國經濟表層的周期性創傷；而持續的全面結構性改革，正在化解經濟面臨的結構性挑戰和困難，增強中國經濟中長期的持續性。全年來看，我們重申2015年A股將實現約20%收益的觀點，而H股也將實現約15-20%的年度收益。
從節奏上看，自2012年年底以來中小市值股票輪番上漲；而自2014年中以來，大盤股也出現驚人漲幅。因此站在2015年年初，大小市值股票已經經歷了普漲。市場累積了較多的漲幅需要消化，並且隱含了較多的政策放松預期，而經濟基本面依然沒有起色。在這種背景下，當前市場依然需要消化前期過大的漲幅和過於飽滿的放松預期，等待政策放松逐步落實、基本面逐步見底回升。對應地，在這一階段，大盤股表現相對疲弱，而主題性的機會則受到追捧，特別是互聯網等主題。
未來需要持續關註幾個方面來判斷市場的轉機：1）政策放松的進展及方式；2）國企改革的推進；3）三月初的兩會將傳遞出什麽樣的經濟工作及改革推進方向；4）註冊制的推進及如何影響市場；5）京津冀及一帶一路等主題。
下面我首先將結合假日期間的感受，來談談對互聯網等主題的看法，這是當下很熱的話題；接下來談談對中國政策周期的理解，這對在中國市場做投資是非常重要的因素；最後，我談一下“大”與“小”之間的選擇。總體上，只要中國政策保持足夠前瞻性、靈活性，馬年的牛市有望持續到接下來的羊年，羊年仍將有望是牛市基調。
第一、“兩張網絡改變中國”
2015年的春節不少中國投資者可能感受過高速舒適的高鐵，不少同仁還在網絡上搶過紅包，體現無線互聯網帶來的快樂和便捷。
可能有同仁還有印象，我在去年年初（2014年）的時候，提過一個觀點，即“兩張網絡改變中國”。這兩張網，一張是物理的網絡“高鐵網”，一張是虛擬的網絡無線互聯網。在中國這樣一個“地廣人密”的國家，在這兩張網上同等投資帶來的邊際效益比在其他不具備這樣特征的區域要大得多。
高鐵網：春節剛過，我相信很多人已經體驗過高鐵是如何提高了中國的效率，改變了中國的經濟版圖。如今，這似乎已在全球逐步形成示範效應，中國的高鐵正在走向世界。預計不久的未來，中國的高鐵網絡不僅將改變國內的經濟版圖，也將改變中國周邊區域的經濟版圖。
無線互聯網：這似乎已經勿用多說，春節期間搶紅包的經歷，已經讓人感受到了無線互聯網的魅力，這已經不只是技術，而正在影響和改變我們的生活，形成新的無線互聯網下的中國文化。無論在實體經濟領域還是在資本市場，這張網已經熱得燙手。
無線互聯網的奧妙在於，它將“重新”定義世界，即熊彼特所言的“破壞式的創新”。“重新”二字意味著，無論在之前是“領先者”還是“落後者”，在這種無線互聯網帶來的“破壞”面前幾乎都是平等的。如此一來，這種無線互聯網帶來的“破壞式創新”其實也為之前的“落後者”提供了一個“彎道超車”、趕上甚至超越“領先者”的機會。
當前中國正面臨這樣的機會。互聯網及其對我們生活方式、工商業的改造與拓展是一件令人非常興奮的事情，當前資本市場對於互聯網概念的追逐可能只是個預演，中國也必將在全球的互聯網領域里開拓出屬於自己的一片獨特天地。這一過程必將充滿波折，但方向毋庸置疑。早在2013年就已經有互聯網領域人士在高呼中國互聯網創業者正在告別“矽谷崇拜”。如今這已經不是預期而變成了現實。中國互聯網應用創新層出不窮，有很多原創性，在很多領域並不對“矽谷”亦步亦趨。移動互聯網的快速普及同時中國國內放松監管導致創業門檻的降低，中國正在經歷一輪創業的熱潮。不可否認，這其中有不少只是潮流的追趕者，前途還存在較多不確定性，但這其中也仍將有機會走出類似如今在互聯網領域已經出類拔萃的阿里和騰訊之類的巨頭。屆時，中國的互聯網行業有望成為全球上最大的互聯網行業，而非“之一”。
在我們不斷看到媒體在接連不斷地報道中國部分制造業領域喪失競爭力、關門大吉的同時，我們周圍也看到越來越多的利用無線互聯網或者其他方式創業的案例。這或者就是中國經濟活力的初步體現。當前無線互聯網的深度應用，不再是將中國的“新”、“老”經濟嚴格對立，而有可能創造“新”、“老”經濟融合和共同演進的機會。
第二、 中國需擺脫“政策緊縮陷阱”
講完“兩張網絡”，我們再看看另一個重要話題，即對政策周期的判斷。歷史的經驗顯示在中國做投資宏觀政策是必須考量的變量。當前宏觀和政策上，大的判斷是隨著物價下滑和增速低迷的確認，中國正在從“明松暗緊”的政策態勢，過度到“明穩實松”的政策思路。但這個過程走得比較糾結和緩慢。為什麽呢？因為目前中國的宏觀政策亟需擺脫“政策緊縮陷阱”。
什麽是中國的政策緊縮“陷阱”? 歷史上，在一段時間的政策寬松之後，往往伴隨的是經濟過熱、物價和資產價格飛漲，進而又導致一輪嚴厲的政策緊縮。而之後，即使經濟從“過熱”已經走向“過冷”、物價已經從“通脹”滑向“通縮”風險，資產價格也開始低迷，但基於剛剛過去痛苦的“經濟過熱”的歷史，放松政策往往受到很大阻力。嚴厲的緊縮往往會比適宜的程度持續更長的時間而難以及時糾正。這就是中國特有的政策緊縮“陷阱”。由於中國的貨幣政策不具備完全的獨立性而容易受共識推動，盡管這樣的歷史周期性發生，人們仿佛也很難從中汲取應有的教訓。緊縮的政策往往難以根據最新的經濟進展及時地得以糾正，“易緊難松”，最終經濟為之付出不必要的代價。
1997年至2002年間中國作為一個眾多需求尚待滿足的經濟體就曾經經歷持續通縮的痛苦，這就是中國落入貨幣政策緊縮“陷阱”的一個案例。在1990年代初鄧小平南巡講話之後，中國掀起了一輪建設熱潮，政策對應有所放松，最終的結果雖然是增長提速，但也同時伴隨物價飛漲、局部出現房地產泡沫。而隨後到來的嚴厲緊縮雖然控制了通脹、刺破資產價格泡沫，但也使得經濟增速大幅放緩。面對隨後而來的亞洲金融危機，貨幣政策雖然有所反應，但程度卻遠遠不夠。即使到了1998年消費物價指數同比已經是負值，官方代表性的貸款利率依然高達接近6%，並在這一水平上持續了較長時間。過於嚴厲的緊縮貨幣政策持續不能及時針對最新情況作出應對，最終的結果是，中國這樣一個本該需求旺盛、蓬勃發展的發展中經濟體，出現了長達四年的物價低迷，金融體系也面臨巨額的壞賬壓力。
類似地，在經歷了2009-2010年政策放松帶來的物價和房價大漲之後，當前普遍的共識是對於政策放松特別是貨幣放松的抵制。無論是在民間還是在嚴肅的官方討論中，放松貨幣政策往往被視為“洪水猛獸”，得到幾乎一致的抵制。比較流行的觀點則認為，為了達到“去杠桿”和調整經濟結構的目的，我們要“忍受陣痛”，維持偏緊的貨幣政策。而更有甚者，則是將“放松貨幣政策”與“改革”對立起來，只要政策一放松便認為是“回到老路”，便是對改革的否定。這樣一些觀點甚至都出現在官方正式的文件中，可見我們陷入“陷阱”之深。顯然，中國已經面臨又一次滑入了中國特有的貨幣政策“陷阱”的風險。
在市場化的國家，貨幣政策往往作為逆周期調節工具來管理總需求。在經濟過熱時適當緊一緊、在經濟疲弱是適當松一松，以減少經濟的波動。而在中國目前，貨幣政策承載了太多目標，物價、資產價格、匯率等都曾經作為非明文的目標，近些年甚至連“去杠桿”和“調結構”這種幾乎是不屬於貨幣政策目標範疇，也進入了貨幣政策操作的目標視野。在這種情況下，“左右兼顧”導致的貨幣政策反應的遲緩，甚至是低效。
好在近期各種媒體報道顯示，當前“通縮”等字眼已經進入決策制定者的視野。相信隨著更多決策制定者意識到持續緊縮的負面效應，更多的人意識到之前一些有偏差的政策執行理念，中國的政策態勢仍將朝著“明穩實松”的方向轉換。如果說中國這次經濟下行，從2010年到2012年這三年更多是結構性的原因導致，那麽從2013年到目前，整個經濟的疲弱跟政策未能及時調整有較大關系。現在政策基調正在彌補和糾正這種過緊的態勢，這是值得歡迎的進展，接下來，需要觀察這種調整步伐是否足夠快、力度是否足夠大。
誠然，必須承認，放松貨幣政策並不能解決中國經濟當前面臨的所有問題，但這決不能成為放棄使用貨幣政策工具的理由。當前比較合理的選擇是，一方面要前瞻性地放松貨幣政策以降低滑入持續通縮的風險，另一方面要按照十八屆三中全會的部署全面推進改革以達到疏通貨幣政策傳導、降低貨幣政策放松負面效果的作用。
第三、 “大”、“小”機會更加均衡，時點選擇不同
過去幾年的A股市場中，關於“大”與“小”的選擇至關重要。2013年，小盤股表現大幅超越大盤；2014年，大盤股表現大幅超越小盤；2015年將如何？
我們的觀點是，在經歷過輪漲之後目前大小市值之間的選擇已經比較均衡。2015年“大”與“小”可能均有機會，但機會將更加依賴於個股的選擇，而非單純的“大”與“小”的選擇。
另外，二者機會的不同可能在於時點選擇的不同。在2014年下半年的大部分時間，大盤股大幅跑贏小盤股，目前累計的漲幅依然較大，而與此同時之前的上漲已經隱含了較多的放松預期，目前放松雖然在進行中，但並未超預期，且經濟基本面的改善則遲遲沒有到來。因此，在2015年的上半年，大盤股的機會可能會相對平淡，與之相對應的是小盤股及主題性機會的活躍。除了互聯網之外，如國企改革、新能源汽車、京津冀、股市的財富效應等都是近期值得關註的主題。當放松的步伐進一步確認且實體經濟顯示出企穩回升的跡象，我們相信將是大盤股再次表現的時機。初步預期應該在二季度或往後的時間點，這需要進一步的觀察。
祝好。
Hanfeng
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羊年首個交易日 人民幣收盤創逾兩年新低
來源: http://wallstreetcn.com/node/214568
羊年首個交易日，人民幣兌美元中間價報6.1384，較上個交易日(2月17日)調貶54個基點，創近一個月新低。在岸人民幣兌美元（CNY）收盤跌0.08%，報6.2598元，為2012年10月16日以來最低收盤位，2月17日收盤報6.2551元。
彭博引述三位外資行交易員稱，在岸人民幣市場購匯偏多，但有中資大行賣出美元，限制在岸人民幣跌向波動區間下限。
華爾街見聞網站此前提到，據英國《金融時報》報道，美國財政部負責國際事務的副部長（Undersecretary）Nathan Sheets本周四在美國華盛頓智庫彼得森國際經濟研究所表示，中國在去年七月中美雙邊會談時承諾減少幹預人民幣匯率。“據我們的觀察，中國自此就實質上停止幹預外匯市場。”
自2005年匯改以來，人民幣兌美元已升值超過37%，並在2014年1月創下歷史新高。盡管人民幣持續升值，但升值的速度仍不能令美國和其他貿易夥伴感到滿足。
美國財政部此前長期批評中國的匯率制度，稱中國政府人為壓低人民幣匯率。2014年四月，在提交給美國國會的半年度匯率報告中，美國財政部還表示，對當年年初對人民幣匯率“史無前例的”下跌表示不安。“如果人民幣下滑預示對升值的抵觸，中國讓市場力量扮演更重要角色和減少幹預的決心動搖，那麽將引發非常嚴重的關切。
有分析師稱，中國貨幣政策的轉向源於資本流動的逆轉，這也使人民幣承受下行壓力，而這種市場力量減少了中國央行出手推動貨幣貶值的必要性。具體而言，盡管中國仍保持高額貿易順差，但中國經濟持續放緩，而美元卻持續走強，因此眾多出口商持匯意願強烈，即不願意將獲得的美元換回本國貨幣。投資外流也不短擴大，這進一步加強了對外匯的需求，資本外流也扭轉了中國多年來資本凈流入的狀態。此前購買美元防止人民幣走高的中國央行轉而動用外匯儲備，支撐人民幣匯率。
截至2014年12月末，中國央行持有的外匯資產較前月下降1310億元人民幣，這是三年來的最大跌幅，市場認為這也顯示了央行正在拋售外匯儲備以支持人民幣幣值。
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羊年大吉 by 阿梅
來源: http://www.hunghuk.com/2015/02/25/%E7%BE%8A%E5%B9%B4%E5%A4%A7%E5%90%89/
想知道股市來年是兇是吉，其實不用問大師，看看在拜年時候，有沒有人問起股票，便知一二。
新春團拜，話題天南地北乜乜乜，惟獨股票冇影蹤，輸到怕？也許，更大可能是市場訊息混亂，今日yoyo炒上，明天驚驚賣出，令人疲憊不堪，難得可以把股票軟件關掉，實在不想讓它有機會重光。
拜年期間，見到一位朋友沒精打采，眼圈黑黑。問起才知道原來是一盒大富翁累事。據說，朋友買了一盒大富翁給子女在新年期間玩耍，以為順便可教下小朋友理財，怎知孩子們一玩著迷，現在迫著朋友每天陪玩。
朋友訴苦，說生活在資本掛帥的香港，即使你不想玩大富翁遊戲，其實也沒選擇。把錢放銀行，輸給通脹；把錢買股票，又輸給大鱷。我們每天被迫參與各式各樣的大富翁炒賣遊戲。現在連下班回家後都要陪小孩玩大富翁，實在令他苦不堪言。所以，朋友強烈建議家長不要太早給小孩玩大富翁，因為反正長大以後日日都迫住玩，肯定玩到你唔想再玩。
上周提到自己買入了一隻美容股，害朋友找了一個上午。朋友打來電話問，才發現原來連股票名字都搞錯了，誤把必瘦站寫成瘦身堂。可想而知，阿梅身心其實早就遠離市場，放大假去了。那上周說好的羊年貼士呢？難得放下，讓荷包小休片刻吧！下回分解。
初七人日，祝各位事事順意，羊年生活美滿。
信報專欄《財經DNA》作者
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羊年大吉.
【動態跟蹤】羊年再談一路一帶主題的投資機會
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【動態跟蹤】羊年再談一路一帶主題的投資機會
1、春節期間關註到兩個事件：一是外媒爆出中國石油中國石化合並傳聞，二是“一路一帶”成為2015年地方兩會和政府工作報告高頻詞匯。
2、就兩桶油合並傳聞，我們認為是南北車合並（事實）及中國聯通中國電信的合並傳聞的延續，是國家進行“一帶一路”戰略下的正常邏輯推斷，國際商業競爭中規模非常重要，哪個企業的規模越大，誰就擁有更強大資源調配能力，才有能力獲取更多的訂單和資源，同時也避免了境外競爭中的內耗。雖然實質操作層面存在很多問題，但通過整合改變機構冗雜、大而不強現狀卻是走出去戰略的需要。我們認為中字頭央企合並傳聞的出現體現了市場對“一帶一路”戰略在企業層面的預期。
3、今年全國兩會將在3月3號和3月5號召開，而地方兩會在1月份已陸續召開，從地方兩會的情況看“一帶一路”成為討論熱點，我們預計全國兩會“一帶一路”的討論將會步入高潮，兩會後各部委可能推出具體措施，一帶一路具體規劃也有望正式出臺。
4、“一帶一路”是全球化4.0背景下習主席提出的偉大戰略構想，為我國解決工業過剩產能、獲取資源、開拓戰略縱深提升國家安全及主導區域經濟貿易的必然選擇。我們認為該主題能長時間持續，在2015年有望高潮叠起，貫穿羊年始終。
5、一帶一路主要受益公司主要從區域和行業屬性兩個維度來尋找。首先處於“一帶一路”戰略節點地域的上市公司將直接受益，如邊境地區的新疆、雲南、廣西和東部沿海港口等。其次從行業屬性上看，“一帶一路”沿線國家大部分為基礎設施較為落後的欠發達國家，基建需求最為明顯，因此具有走出去能力的大基建行業（建築施工、工程機械、電力設備、鋼鐵建材）龍頭公司最先受益，同時戰略推行離不開金融支持，基礎貨物往來離不開港口鐵路交通運輸，後期實現互聯互通後的工業制造輸出也就成為常態。
圖1：一帶一路戰略受益區域及行業分析
表1：一帶一路受益上市公司列表
（資料來源：東方證券研究所）
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港股羊年首隻新股香港寬頻 值得認購嗎？ 富途證券
http://xueqiu.com/3951307517/37049805
港股市場羊年首隻新股香港寬頻（01310.hk）將在港交所主板上市。香港寬頻於本週五（27日）開始招股，套現集資最多58億元(港元，下同)，每手入場費4545.35元。該公司將以全舊股形式上市，大股東私募基金CVC的持股量，在上市後將由70%驟降至不足15%；作為基礎投資者的加拿大退休基金，反而成為最大股東。
香港寬頻為香港地區擁有覆蓋範圍最廣的光纖網絡之一，提供多元化的服務組合，涵蓋住宅寬帶及WIFI、通訊及娛樂服務。此外，還提供世界級的企業方案，包括寬帶及數據連接、語音通訊、WIFI管理方案、云端服務及IT顧問服務。
每股發售價8元至9元初步招股文件顯示，香港寬頻此次全球發售共6.45億股股份，全為股東出售舊股，每股發售價介乎8元至9元，集資約51.6億至58億，另有15%超額配售權，同樣為舊股，即最多可套現達67億元。
公開發售於週五(27日)開始，擬3月12日上市。若順利完成，將成今年本港最大集資額新股，高盛、摩根大通及瑞銀為是次發售聯席全球協調人。
大股東CVC減持大股東CVC在香港寬頻上市前，持有香港寬頻70.7%股份，不計超額配售權，上市後持股量將會降至14.44%；第二大股東新加坡政府投資公司（GIC）的持股量，亦會由11.3%下降至9.88%。
該公司已引入加拿大退休金計劃投資委員會（CPPIB）為基礎投資者，認購2億美元（15.6億元）股份。若以招股價下限定價，則CPPIB將持有公司逾19%股權，超過CVC，成為第一大股東。
香港地區擁有覆蓋範圍最廣的光纖網絡之一香港寬頻網絡有限公司於1999年成立，在香港提供包括寬帶、話音、長途電話及IPTV服務。光纖和Wi-Fi寬帶、通訊及娛樂服務訂戶超過200萬名。
過去15年，香港寬頻共投資超過40億港元自建網絡。在2004年，香港寬頻建構了全球最大的城域以太網網絡；2005年，香港寬頻成為香港首家提供1000M光纖入屋住宅上網服務的寬帶網絡供應商。2013年，香港寬頻拓展其Wi-Fi業務並收購Y5ZONE。時至今日，香港寬頻已覆蓋超過200萬住戶及1,800幢商業大廈，超過11,000個Wi-Fi熱點遍佈全港各區。
香港寬頻是按住宅用戶數計算香港最大的住宅光纖寬頻服務供應商，佔所佔住宅光纖寬頻市場份額的53.7%，同時也是香港第二大住宅寬頻網絡服務供應商，2014年8月31日所佔網絡市場份額為34.2%。香港寬頻的網絡覆蓋住戶數目超過210萬戶，佔香港住宅單位總數約79%，網絡覆蓋商業樓宇數目超過1900幢，佔本公司目標高端商業樓宇的大部分。
營收和財務表現住宅寬頻網絡用戶由2012年8月31約62.6萬戶增至2014年12月31日約71.5萬戶。企業業務也有大幅增長。企業用戶數目由2012年8月31日的約2.7萬戶增至2014年12月31日的約3.5萬戶。香港寬頻對於增加營業額和改善毛利的主要策略之一是抓住客戶對光纖寬頻日益增至的需求及通過提供更高速的互聯網套餐服務追加銷售。
該公司的住宅ARPU由截至2013年8月31日財政年度的19.494億港元增至截至2014年8月31日止年度的21.316億港元，按年增長9.3%。來自住宅業務的營業額由截至2013年8月31日財政年度的14.898億港元增至截至2014年8月31日止年度的16.305億港元，而來自企業業務的營業額由截至2013年8月31日財政年度的3.708億港元增至2014年8月31日止年度的4.230億港元。
香港寬頻值得買嗎？香港寬頻上市後的市值，約為香港電訊(06823)的30%。以住宅寬頻客戶總數計，香港寬頻僅為對手一半左右(見表)，惟若以光纖寬頻客戶計，香港寬頻則以53.7%的市佔率領先。
承銷商之一的瑞銀的研究報告指，香港寬頻未來增長動力來於住宅及商用寬頻市場，以及上調收費，預計其現金經營溢利2014年至2017年間可每年平均增加14%。
該行指，公司光纖寬頻業務市佔率較香港電訊更高，業務亦帶來穩定現金流，預計可提供穩健吸引的股息回報率3.6%至4.9%，認為其估值介乎96億至131.7億元。
不過，也有分析認為其業務增長有限，息率並非特別吸引，加上高層套現，或影響行情。
羊年大吉 by 阿梅
來源: http://www.hunghuk.com/2015/02/25/%E7%BE%8A%E5%B9%B4%E5%A4%A7%E5%90%89/
想知道股市來年是兇是吉，其實不用問大師，看看在拜年時候，有沒有人問起股票，便知一二。
新春團拜，話題天南地北乜乜乜，惟獨股票冇影蹤，輸到怕？也許，更大可能是市場訊息混亂，今日yoyo炒上，明天驚驚賣出，令人疲憊不堪，難得可以把股票軟件關掉，實在不想讓它有機會重光。
拜年期間，見到一位朋友沒精打采，眼圈黑黑。問起才知道原來是一盒大富翁累事。據說，朋友買了一盒大富翁給子女在新年期間玩耍，以為順便可教下小朋友理財，怎知孩子們一玩著迷，現在迫著朋友每天陪玩。
朋友訴苦，說生活在資本掛帥的香港，即使你不想玩大富翁遊戲，其實也沒選擇。把錢放銀行，輸給通脹；把錢買股票，又輸給大鱷。我們每天被迫參與各式各樣的大富翁炒賣遊戲。現在連下班回家後都要陪小孩玩大富翁，實在令他苦不堪言。所以，朋友強烈建議家長不要太早給小孩玩大富翁，因為反正長大以後日日都迫住玩，肯定玩到你唔想再玩。
上周提到自己買入了一隻美容股，害朋友找了一個上午。朋友打來電話問，才發現原來連股票名字都搞錯了，誤把必瘦站寫成瘦身堂。可想而知，阿梅身心其實早就遠離市場，放大假去了。那上周說好的羊年貼士呢？難得放下，讓荷包小休片刻吧！下回分解。
初七人日，祝各位事事順意，羊年生活美滿。
信報專欄《財經DNA》作者
個人網頁: http://moybeanplayground.blogspot.hk/
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羊年大吉.
羊年投資全局九問 & 牛股
來源: http://www.gelonghui.com/portal.php?mod=view&aid=1908
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羊年投資全局九問 & 牛股 作者：格隆匯 陳建宇
編者按：“不謀萬世者，不足謀一時；不謀全局者，不足謀一隅。”有一定高度，才能夠俯視。這是多數格隆匯核心會員秉承的原則——陳建宇就是其中出類拔萃的一個。他做投資，幾乎從不糾結細枝末節，而是在山巔俯視，做大格局，做大趨勢。所以他很少出手，他的文章也不多，但每次出手幾乎都是滿載而歸，每篇文章也都洛陽紙貴（如《2015年最大的投資機會：不是股票，不是債券，而是石油》、《一個經歷5輪牛熊的股市老兵：3600點後何去何從》等）。
他是格隆見過的，少數能具備“運籌帷帳中，決勝千里外”的張良型帥才。
所以，他的文章，請一定認真讀（如果不是因為格隆匯，他的這些真知灼見，是不會這麽輕易示人的）！！
羊年投資全局九問 & 牛股 格隆匯：陳建宇
一、歐美股市是否羊年見頂？
納斯達克的5042點
標普五百的2119點
英國富時一百的7065點
這三個重要指數是自2009年3月金融危機世紀大底至今6年牛市的最高點，後兩者同時也是歷史最高點。
蘋果7299億美元市值，pe19；谷歌pe27；微軟pe16；強生pe21；沃爾瑪pe16，這些巨頭沒有一個便宜的，美股作為全球股市的領頭羊是否已意興闌珊心生倦意？還能再創新高嗎？如果創新高，還有多少空間？
如果是六年大頂，將調整多長時間，多大空間？蘋果這麽巨大的市值會遭受華為、小米的嚴峻挑戰嗎？羊年會有股市黑天鵝嗎？
這是羊年終極之問！
二、險資出海，勝算如何？
3月31日有關部門宣布，適當拓寬保險資金境外投資範圍，由香港市場擴展至45個國家或地區金融市場
在歐美股市歷史最高點放保險資金出海，而不是2008年底去抄底，會否重蹈2007出海的QDII覆轍？
三、原油拐點何在？
原油的最底部，其拐點猶如“芝麻芝麻快開門吧”，找到這個拐點就找到了整個期貨市場的命門。作為期貨之王，原油的走勢影響全世界的能源、經濟、政治、軍事格局。
布油50美元、美油44美元，是羊年低點嗎？如果不是，低點何在？如果反轉向上，目標多少？
四、羊年A股下半場向上還是向下？
羊年下半場是複制2007牛市格局還是拷貝2010見頂回落？
這是大是大非的原則問題。
如果延續牛市，要加倉做多。
如果見頂回落，要減倉甚至擇機做空。
A股新增賬戶數、賬戶活躍度、新基金發行熱度都表明散戶源源不斷還在進場，爭搶最後一棒。
從成交額來說，本次A股牛市的主板已經超過2007年兩倍以上，中小板20倍以上，創業板指則是2007年還沒出現的新品種。
如此巨大的成交量意味著巨大的財富轉移，而且一定是散戶資金向大戶轉移。
2008年熊市讓無數家庭財富流失，羊年下半場不管是先上後下還是直接下，其結局一定是以暴跌收場，猶以創業板、券商股、基建股為甚。
當樂視網、恒生電子的市值與五糧液、青島海爾、雙匯發展、恒瑞醫藥旗鼓相當的時候，你就會理解什麽叫郁金香狂潮。
五、本輪A股的三個泡沫指標何時見頂？
1、新開戶數
A股指數與新開戶數大體正相關。2007年新開戶數頂峰出現在5月：560萬戶
目前新開戶數還沒有創出歷史新高
2、新基金發行熱度
和2007年頂部還是有差距，新基金也沒有2007年發行需要抽簽、老基金關閉申購的情況。這些跡象說明，散戶還在進場，鳥雀還在飛進竹篩。
3、有人說，私募教父趙丹陽撤退了還能漲2000點，現在他還在買，還早著呢？
六、為什麽提示風險？
經歷過5次熊市，見過很多散戶虧得一塌糊塗悲痛欲絕，我是真心不希望這輪牛市之後，新股民重蹈覆轍。
股民的大面積虧損造成家庭矛盾、社會矛盾，破壞和諧社會，阻礙中國夢的實現。
銀河證券首席經濟學家潘向東說：“A股有點像狼羊遊戲，一輪快牛，狼餵飽了，羊吃少了，又得等下一代羊慢慢長大。所以A股總是牛短熊長”
對此，我非常認同。我現在可以肯定的是：愚人節之後進場的投資者到下一個愚人節會有80％的虧損概率！
我不知道這些沖進股市的新股民是誰，但他們都是我們的骨肉同胞，我們的兄弟姐妹。股市的利潤不應該建立在別人的虧損與痛苦之上，而應該建立在企業盈利、股東分紅基礎上。
我希望看到的是大股東、風投、基金、散戶共同分享企業成長的成果，實現共同富裕。
大家賺才是真的賺，大家好才是真的好！
七、醫藥消費股能否成為避風港？
恒瑞醫藥、中牧股份、承德露露、五糧液、法拉電子、嘉實元和等優質股能否在大盤見頂後成為避風港？還是隨大盤回調？這些股能穿越熊市成為羊年牛股嗎？
【散戶避風港：嘉實元和】
嘉實元和505888基金規模100億元，其中50億元投到中國石化銷售公司，另外50億元投向債券。
【中國石化銷售公司】：
中國石化混改旗艦。混改前由中國石化全資擁有，主要資產是旗下各省分公司及3萬多座加油站、便利店，2013年1.5萬億銷售額，260億凈利潤，644億凈資產。年銷售約1.8億噸成品油，便利店收入約150億元。
這個公司占據中國石化近半江山。
銷售公司改制時作價2500億元，這個估值對應2013年9.6倍市盈率，3.88倍市凈率，40％的凈資產收益率(這個roe亮瞎眼，招行18％，茅臺22％，騰訊30％，創業板三明星則是樂視網12％，華誼兄弟18％，藍思科技16％，難怪都在搶著開加油站，兩年半就回本的買賣！)
中國石化剔除銷售公司余下資產的roe是8％，40％vs8％，中國石化將最優質的資產拿出來混改了！
銷售公司引入嘉實基金、騰訊、中國人壽、中金前海等25家投資機構，1071億元認購29.99％股份，增發後相當於pe13，pb2.15，roe15％，考慮到銷售公司凈資產從644億飛漲到1715億，增長166％，新投產項目的利潤將提高ROE
2014年9月23日嘉實元和以1元+0.005元認購手續費發行，中簽率55％，認購起點10萬元。2015年3月16日上市後高開低走，目前每股價格0.99元而凈值1.015元。0.99買進，相當於節約半年時間+節約2％的成本。
理論上，1元左右的價格就是不花錢拿到了騰訊、人壽等大佬參加銷售公司混改的門票，也相當於提前埋伏銷售公司未來ipo的原始股。
該基金為封閉式，有5年交易時間。
基金上漲的動力：
- 中國石化銷售公司ipo帶來的基金價格上漲，漲幅不確定
2.基金投資債券的債息+銷售公司分紅導致基金凈值增長與分紅，這一塊大致在每年5％左右，5年有大約25％的分紅
3.二級市場以騰訊入股銷售公司定位互聯網+題材而大肆炒作；銷售公司因為新開加油站、便利店、修車、廣告等業務增長而增長
基金下跌的可能：
由於牛市的資金風險偏好，股民可能持續賣出低風險的嘉實元和而追漲股票，導致嘉實元和長期折價。
這種情況在2007年的國債、企業債大面積發生，當時部分年息7％的老國債跌破80元。
此外，如果遇到熊市，銷售公司ipo遇阻或股價不理想，也影響嘉實元和的股價。
【505888長線必漲的10個理由】
2.騰訊等入股將切實提高銷售公司運營效率，提升業績；銷售公司因為騰訊參與經營而具備互聯網+題材
3.全國十幾萬座加油站，銷售公司僅3萬座，還有很大發展空間，以一座加油站1000萬元計，3萬座加油站價值3000億，目前嚴重低估。
4.銷售公司ipo價格預計比嘉實等入股價高20％以上，嘉實元和坐享其成
5.原油價格下跌利好中國石化以及銷售公司
6.以銷售公司的質地和市值規模，很可能進入恒生國企指數或恒指
7.由於銷售公司業績超級穩定而香港利率很低，市場很可能長期給25倍左右市盈率，類似港股的中華煤氣
8.5％的利息相當於理財，墊底不怕跌
9.要賺三波利潤：
——ipo預期炒作
——ipo成功
——進入國企指數
10. 嘉實元和作為封閉式基金當股票炒，可以折價也可以溢價，尤其ipo炒朦朧時可能瘋狂，100億市值算小盤股，相當於10億股的股票10元錢，往上漲不困難
建議：1元附近逢低分批買進，越跌越買，絕不止損，長線持有，直到銷售公司ipo ！
八、羊年見頂是M頭還是三重頂？
已經有很多的段子憧憬萬點論，也有很多的大佬準備開啟十年牛市。
但這都不是羊年的事。羊年股市首要的工作是抓緊時間再吃點草，然後及時開溜。羊年戰略不是進攻而是防禦。
羊年的大機會，或許是留給頂部做空者的。
九、港股的小盤股是階段上漲還是歷史性機會？
由於公募基金可以通過港股通買港股、開放保險資金買香港創業板，港股的小盤股應聲大漲，遍地開花。
讓我們回顧一下段永平的兩個經典案例：
納斯達克崩盤後，網易的股價從4美元跌到0.8美元附近，但網易賬戶擁有每股現金2美元。段永平滿倉+借款一百多萬美元買進，8年後股價最高見147美元，段永平獲利1億美元
UHAL從2001年的22美元跌到2003的3.5美元附近(一年多時間在2.55至7美元之間波動)，但公司每股凈資產50美元。段永平買入350萬美元，三年後股價最高見106美元，段永平獲利8000萬美元。(該股最新漲到326美元)
這樣的投資機會，港股也有！
保華集團擁有南通港、宜昌港等優質股權，旗下土地22049畝，2001年至今的14年中有12年現金分紅，累積現金分紅總額22億港幣，分紅力度與A股的老牌分紅藍籌股佛山照明、新興鑄管、法拉電子相當。
公司凈資產48億港幣，市值7.3億港幣，僅相當於一個殼價，市凈率0.15、現金分紅率6％在A股罕見。
A股港口公司的市值分別是
南京港 42億
重慶港 72億
珠海港 88億
連雲港132億
而保華集團擁有南通港45％、宜昌港51％、江陰集裝箱港40％、嘉興港90％，都是第一大股東。
如果南通港、宜昌港分拆上市，或者將小洋口17250畝土地及其上的高爾夫球場、酒店以15億人民幣左右的價格賣出並現金分紅，是股價催化劑。
保華集團現金分紅最多的三次：
2004年 4.2億
2006年10億
2007年 3.8億
三次都是出售資產或股權後現金分紅。
實際控制人陳國強是資本運作高手，兩年多前將保華集團的子公司保華建業讓澳門賭博公司路易十三借殼，保華建業股價大漲5倍。保華集團手中還持有1億元的路易十三！
首長四方，每股凈資產0.76元，股價僅0.44元，總市值僅僅5億港幣，而它旗下還有一家優質上市公司環球數碼，環球數碼一棟寫字樓就值20億元！首長四方、環球數碼太便宜了！
類似這樣的低估股票，港股很多。只要排除千股，找準業績優良、資產過硬、很少圈錢、經常分紅、不玩拆股並股遊戲的低估股，組成一個組合，分散投資，一定會有收獲。部分折價大的H股比如金隅股份、部分低估的A股如嘉實元和等也可以加入組合。
【定增項目】
某設計公司，每年凈利潤過千萬，擁有建築工程設計、風景園林設計兩個甲級資質，創辦人為同濟大學博士。
公司希望向上市房地產、建築工程、園林公司通過定增方式出售，PE12左右。
【二甲醫院出售】
江蘇某地級市在建二甲醫院占地25畝，辦公樓8041平已建成六層框架，49661平門診樓已出正負零，可出售，或定增
【作者微信：493590217】
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野孩子羊年首場發威楊千嬅抱囝囝 興奮拉頭馬
1 :
GS(14)@2015-02-22 12:56:05
■千嬅奶奶的愛駒「野孩子」昨日年初三賽馬日攞冠軍，全家高呼喝采。攝影：譚日華
楊千嬅和老公丁子高帶着兩歲多囝囝丁進諾（Torres）於昨日大年初三入沙田馬場，千嬅奶奶黃淑貞名下的馬匹「野孩子」在第一場賽事落場出賽，觀眾席上，Torres跟着爸媽大叫打氣，最終野孩子不負所望，贏到開巷奪得冠軍，更贏得約四十三萬元獎金，楊千嬅一家興奮拉頭馬，為羊年添好運！談到新年願望，千嬅只希望一家人健康，Torres聽話、快高長大。
人人都想發新年財，昨日年初三「赤口」，又是羊年首個賽馬日，星級馬主紛紛出馬攞頭彩。楊千嬅奶奶黃淑貞、鄺美雲（Cally）和李嘉欣及許晉亨夫婦，昨日分別有馬在沙田馬場出賽，結果千嬅奶奶的馬匹「野孩子」最威水，在第一場賽事先拔頭籌奪冠，在觀眾席的千嬅和老公丁子高等人興奮得高呼大叫，非常開心。
【野孩子】【累積獎金：約114萬元（10賽2勝）】■千嬅三代同堂拉頭馬，兩歲多愛子Torres肉緊向野孩子揮手。
■以千嬅金曲命名的「野孩子」昨日贏到開巷，獲獎金約四十三萬元。
贏四十三萬獎金
以千嬅經典歌《野孩子》命名的愛駒，羊年首場就跑出，千嬅與丁子高及兩人的父母往拉頭馬，眾人笑到見牙唔見眼，兩歲多的Torres更醒目拉着頭馬繩，十分搞笑，丁子高則拿着香檳。昨日野孩子勝出贏得超過四十三萬元獎金，該馬匹是千嬅奶奶黃淑貞、文穎怡、文詠珊（Janice Man）緋聞男友兼的士行太子爺鄭子邦共同擁有的。野孩子為千嬅一家帶來好運，事後丁子高接受訪問時說：「野孩子又贏，計埋今次係第三次，我冇買馬，陪媽咪嚟，因為由細到大買親都輸，會搭沉船。」丁子高表示囝囝喜歡馬匹，家中擁有很多馬的玩具，他續說：「佢平時睇電視見到馬都特別開心，今日係佢第二次入馬場，頭先比賽時，囝囝跟住我哋嗌一號、一號，衝線時仲舉起拇指讚No.1。」問到將來可會讓Torres學騎馬？丁子高說：「睇佢鍾唔鍾意，如果大個佢鍾意，可以俾佢試吓，等佢五、六歲大啲先。」問Torres是否利是大豐收？丁子高說：「喺馬會入面，有啲唔識嘅人，都嚟派利是畀佢。」丁子高謂剛在貴賓室碰到堪輿師麥玲玲，麥玲玲預測丁子高下胎是生仔，要到第三胎才追到女，丁子高描述當時老婆千嬅反應：「其實我都話想要嘅，不過千嬅就話『吓，唔好玩喇。』」千嬅昨首次拉頭馬，表現極興奮，她在電話回應：「我第一次拉，好開心，好意頭，Torres好鍾意馬。」談到新年願望，千嬅簡單說：「成家健健康康，囝囝聽話，快高長大，一家和氣，開開心心。」
■睇見名下馬匹「甜蜜鑽石」未有跑出，鄺美雲一臉失望。
【甜蜜鑽石】【累積獎金：約9.1萬元（10賽0勝）】資料圖片
鄺美雲輸馬O嘴
至於昨日穿上紅色外套猶如利是封的的鄺美雲，入場力撐愛駒「甜蜜鑽石」在第二場的賽事，可是「甜蜜鑽石」不爭氣未有跑出，鄺美雲睇到O晒嘴，賽前鄺美雲向記者透露想拉頭馬攞彩，又大讚馬匹狀態好，可惜卻未如願以償。另一位馬主許晉亨和老婆李嘉欣的馬匹「貳寶」於第八場跑第五，贏得七萬七千元獎金，昨日只見許晉亨單拖入場，嘉欣未有同行。採訪：王連連攝影：譚日華、沈健程
■許晉亨昨日單拖入場撐「貳寶」出賽，結果「貳寶」跑第五。
【貳寶】【累積獎金：約448萬元（21賽2勝）】
話你知：做馬主雜費多
做馬主是身份的象徵，不過要做馬主絕不容易，除獲得會員支持入會外，準馬主成為會員後，要先等待一年才可在每年的特定時間，向馬會入紙申請自購馬匹進口許可證，同時亦要有銀行戶口證明，確保能支付養馬費用。一般馬匹每月養馬費約四萬元至六萬元，高班馬由八萬至十多萬不等，至於墊料、飼料、防症注射、杜蟲、牙齒護理等費用則視乎馬房而定。
來源:
http://hk.apple.nextmedia.com/entertainment/art/20150222/19050244
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