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港股羊年首隻新股香港寬頻 值得認購嗎？ 富途證券

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港股市場羊年首隻新股香港寬頻（01310.hk）將在港交所主板上市。香港寬頻於本週五（27日）開始招股，套現集資最多58億元(港元，下同)，每手入場費4545.35元。該公司將以全舊股形式上市，大股東私募基金CVC的持股量，在上市後將由70%驟降至不足15%；作為基礎投資者的加拿大退休基金，反而成為最大股東。

香港寬頻為香港地區擁有覆蓋範圍最廣的光纖網絡之一，提供多元化的服務組合，涵蓋住宅寬帶及WIFI、通訊及娛樂服務。此外，還提供世界級的企業方案，包括寬帶及數據連接、語音通訊、WIFI管理方案、云端服務及IT顧問服務。



每股發售價8元至9元

初步招股文件顯示，香港寬頻此次全球發售共6.45億股股份，全為股東出售舊股，每股發售價介乎8元至9元，集資約51.6億至58億，另有15%超額配售權，同樣為舊股，即最多可套現達67億元。

公開發售於週五(27日)開始，擬3月12日上市。若順利完成，將成今年本港最大集資額新股，高盛、摩根大通及瑞銀為是次發售聯席全球協調人。

大股東CVC減持

大股東CVC在香港寬頻上市前，持有香港寬頻70.7%股份，不計超額配售權，上市後持股量將會降至14.44%；第二大股東新加坡政府投資公司（GIC）的持股量，亦會由11.3%下降至9.88%。

該公司已引入加拿大退休金計劃投資委員會（CPPIB）為基礎投資者，認購2億美元（15.6億元）股份。若以招股價下限定價，則CPPIB將持有公司逾19%股權，超過CVC，成為第一大股東。

香港地區擁有覆蓋範圍最廣的光纖網絡之一

香港寬頻網絡有限公司於1999年成立，在香港提供包括寬帶、話音、長途電話及IPTV服務。光纖和Wi-Fi寬帶、通訊及娛樂服務訂戶超過200萬名。

過去15年，香港寬頻共投資超過40億港元自建網絡。在2004年，香港寬頻建構了全球最大的城域以太網網絡；2005年，香港寬頻成為香港首家提供1000M光纖入屋住宅上網服務的寬帶網絡供應商。2013年，香港寬頻拓展其Wi-Fi業務並收購Y5ZONE。時至今日，香港寬頻已覆蓋超過200萬住戶及1,800幢商業大廈，超過11,000個Wi-Fi熱點遍佈全港各區。

香港寬頻是按住宅用戶數計算香港最大的住宅光纖寬頻服務供應商，佔所佔住宅光纖寬頻市場份額的53.7%，同時也是香港第二大住宅寬頻網絡服務供應商，2014年8月31日所佔網絡市場份額為34.2%。香港寬頻的網絡覆蓋住戶數目超過210萬戶，佔香港住宅單位總數約79%，網絡覆蓋商業樓宇數目超過1900幢，佔本公司目標高端商業樓宇的大部分。

營收和財務表現

住宅寬頻網絡用戶由2012年8月31約62.6萬戶增至2014年12月31日約71.5萬戶。企業業務也有大幅增長。企業用戶數目由2012年8月31日的約2.7萬戶增至2014年12月31日的約3.5萬戶。香港寬頻對於增加營業額和改善毛利的主要策略之一是抓住客戶對光纖寬頻日益增至的需求及通過提供更高速的互聯網套餐服務追加銷售。

該公司的住宅ARPU由截至2013年8月31日財政年度的19.494億港元增至截至2014年8月31日止年度的21.316億港元，按年增長9.3%。來自住宅業務的營業額由截至2013年8月31日財政年度的14.898億港元增至截至2014年8月31日止年度的16.305億港元，而來自企業業務的營業額由截至2013年8月31日財政年度的3.708億港元增至2014年8月31日止年度的4.230億港元。

香港寬頻值得買嗎？

香港寬頻上市後的市值，約為香港電訊(06823)的30%。以住宅寬頻客戶總數計，香港寬頻僅為對手一半左右(見表)，惟若以光纖寬頻客戶計，香港寬頻則以53.7%的市佔率領先。

承銷商之一的瑞銀的研究報告指，香港寬頻未來增長動力來於住宅及商用寬頻市場，以及上調收費，預計其現金經營溢利2014年至2017年間可每年平均增加14%。
該行指，公司光纖寬頻業務市佔率較香港電訊更高，業務亦帶來穩定現金流，預計可提供穩健吸引的股息回報率3.6%至4.9%，認為其估值介乎96億至131.7億元。

不過，也有分析認為其業務增長有限，息率並非特別吸引，加上高層套現，或影響行情。