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繼政府主導後，業者也開始推「以房養老」產品，申請門檻更寬鬆，哪些族群適用？一次分析給你聽。

高齡化時代來臨，「養老」儼然成為最大商機，繼金融業者爭相推出相關保險產品後，國內首宗「以房養老」商品也問世了。十一月三十日，合作金庫銀行(以下簡稱合庫銀)宣布，推出商業型以房養老房貸專案「幸福滿袋」，只要年滿六十五歲、有房產者均可申請。

可換等值現金!

最高貸款額度可達七成

其實，以房養老與「反向抵押貸款」 (reverse mortgage)概念相同，以合庫銀的方案而言，申辦的老人以自有房子交由銀行鑑價後，換取等值現金，在一定年限內，銀行將每月固定給付一筆金額給老 人；但也會從中扣除貸款利息，扣息金額不超過每月給付金額的三分之一。計息利率最低二.

一三％起跳，若房屋地段夠好，貸款成數可達七成。

舉例來說，若一位老人將價值兩千萬元的房產，辦理三十年期「幸福滿袋」專案，貸款成數七成、申請到一干四百萬元額度，代表這三十年內，銀行必須給付老人平均一年近四十七萬元，亦即每月須給付約三萬九干元。

由於申貸者每個月皆得支付利息，隨著貸款本金逐月累積，每月繳息的金額越來越高，以利率二.五％來計算，到了貸款第十一年後，繳息金額即來到一萬三千元，已經達三分之一上限，就不會再提高，每月貸款扣除利息後，剩餘二萬六千元。

有房就能貸!

固定年限按月領養老費

換言之，此方案的申辦者，在三十年內皆可住在此房屋內，而且每月都有二萬六干元以上現金做為養老費。期間，若老人往生且無繼承人，或是繼承人不願清償本金及利息，合庫銀就會拍賣房產。

當然，也有不少質疑聲浪：現在房市轉空，萬一合庫銀日後要拍賣房子，但房子跌價，豈非得不償失？合庫銀副總經理程燕翌一指出，儘管未來幾年房市前景不佳， 由於此商品投資年限極長，以景氣循環的長期軌跡而言，仍看好房市走勢向上，所以銀行持有三十年，基本上資產還是會增值;即便真的走跌，跌幅也不超過三 0％。

「以房養老」在美國、日本、澳洲等國家行之有年。政大風險管理與保險學系副教授彭金隆舉美國為例，實施初期也成效不佳，主要是老人平均壽命拉長，銀行擔心必須支付的生活費超過房產抵押的價值，不願加入；直到後來政府介入，支付超過貸款額度的生活費，接受度才提高。

如今合庫銀接棒推動，並轉換成商業型方案，申貸條件堪稱寬鬆，業界、學界普遍認為，高齡化時代來臨，加上各大政府基金財政問題雪上加霜，合庫銀的以房養老方案，為民眾建立更根深柢固的「自己的退休生活自己救」觀念之際，也提供更多理財的選擇，堪稱一個好的開始。

/這真的是未來商機所在。」淡江大學保險系副教授郝充仁指出，台灣自有住宅率高，加上不少住宅持有人皆為中高齡長者，以房養老方案能觸及一定數量的客群，極具潛力。

並非萬用丹!

投資占比不宜超過五成

不過，多數金融業者談到「以房養老」能否蔚為風尚，仍持保留態度。安聯人壽副總經理李頌齡指出，國人「有土斯有財」觀念強烈，不願輕易將房產拿去變現，而且老人家普遍不喜歡借貸、負債；再者，現在市面上已有很多養老、退休商品，「以房養老」貸款不易成為首選。

以近年來壽險業者推出的長期照護險(以下簡稱長照險)為例，主要是依據生理和認知功能的「狀態」(符合巴氏量表六項中的三項以上)來理賠。此後，業者又推

出長照險變形商品類

長照險、殘扶險，前

者以「傷病」(如怕

金森氏症、頭部重創)

來判斷;後者則以符

合「殘廢等級與給付

比例表」所列的殘廢

等級，做為給付依據。

事實上，就連合庫

銀推出「幸福滿袋」

之際，也與南山人壽共同推出「樂活三寶」三種可搭配年金、長照、醫療等險種的保險方案，搶攻三十歲以上的客戶。

合庫金控董事長廖燦昌表示，等這些客戶六十五歲，可考慮直接銜接以房養老專案。

既然同是應「養老照護」而生的商品，想為退休或高齡生活做更充足規畫者應如何選擇、判斷？所有專家都異口同聲建議：除不動產，仍要有易變現的資產。

顯而易見的，「以房養

老」適合有房產、現金

少，或未打算讓子女繼承名下房產的中高齡人士。

但永慶房產集團研究發

展中心經理黃舒衛提醒，

若房屋並非位於大都會

區、價格較抗跌的地段，可貸款成數低，換出來的現金不夠高，再加計

老人得自行負擔利息、

房屋稅和土增稅等稅金，

民眾仍要估算：是否足

以成為照護老年生活的

資金？

住商不動產企研室主任

徐佳馨也建議，以房養

老的投資不宜占整體資

產五成以上，最好維持一定比重的流動性資產。

但她提到，有一種退休族，退休後到大台北以外區域定居，房產占整體資產比重三成以下，但手中現金部位較高者，相對於以房養老、長照險等保險商品可能更適合，每人可依此原則，找出最適合自己的老年財務規畫。

聯準會開啟升息循環，金融市場最大不確定因素消除，此時正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。三位投信公司投資長深入精闢分析，解讀美國升息後總體經濟發展趨勢，為投資人找出未來一年理財方向。

美國真的升息了！過去經驗，亞洲國家通常會跟著美國腳步調整利率，但這次很不一樣；日本持續寬鬆政策，中國人行也有機會再降息，台灣央行更在聯準會決議升 息隔日，意外宣布降息半碼。台灣連兩季降息，宣告國內利率政策與美正式脫鉤；不久，一年期定存利率可能看不到一％，錢放在銀行會愈來愈薄。

聯準會開啟升息循環，某個程度來說，等於金融市場最大不確定因素消除，而這正是投資人重新檢視資產配置最佳時機。透過三位投信公司投資長深入分析，解讀美國升息後總體經濟發展趨勢，在歲末年終之際，投資人或許能更清楚未來一年，理財規畫樣貌。

保守型停看聽〉

電商相關基金 可優先布局「美國升息，代表聯準會對美國經濟復甦，有一定信心。」施羅德投信投資長陳朝燈指出，其實早在今年九月，聯準會就該升息了，但被人民幣調整中間 價，引發金融市場動盪，延遲了升息進度。年底進行這項決定，除了確認美國經濟復甦力道果真強勁到「應該」升息外，不再繼續折磨資本市場，恐怕也是其中原 因。

他認為，此次會後聲明較特別地方，在於聯準會提及對未來二至三年的升息進程，這在過去很少見。大致來看，未來一年預期升息三至四次，每次幅度約一碼，幅度及速度尚屬溫和。當然實際結果，以每次聯準會開會、解讀美國經濟狀況為準。

未來一年，歐、日持續貨幣寬鬆政策方向不變。在此之下，歐元及日圓匯率走勢將偏向貶值；而中國經濟放緩，人民幣預料也將呈現緩貶格局，除了政府可藉由貨幣貶值，刺激出口，另一方面也反映金融市場資金壓力。

但要注意，人民幣是否將帶動亞洲貨幣新一波貶值潮，這將影響資產配置。

還有一件事須提高警覺，即原物料、油價走勢。「與原物料相關的投資商品，從區域型、產業型，不分股債，最好都先避開。」陳朝燈表示，原物料及油價續跌，對原物料出口為主的國家及能源公司來說，赤字壓力倍增，已成為投資市場最大危機。

大致上，美國升息後的整體投資環境就是如此：美國景氣能見度高，美元走強，歐元、日圓、人民幣與台幣偏弱，新興市場及能源產業仍受大宗物資跌價影響。投資 人若想穩健理財，股票配置部分，最好以成熟市場、全球民生消費類股為主，其中歐、日資金寬鬆，有利股市表現；美股雖已累積一段漲幅，但電商及生活消費相關 獲利仍十分亮眼，也可配置一定部位；投資人可從訴求全球消費的基金種類，或依基金主要投資產業來布局。

穩健型平衡布局〉

資金寬鬆下 可望拉抬亞股債券部分，以日本公債、美國投資等級債為優先，或可留意美國REITs（不動產證券化基金）。而能源公司占比約二成的高收益債，因商品價格走跌，呈現高度緊張，保守型投資人最好暫避風頭，若要投入新興市場，應先等匯率走勢止穩後再進場。

「二○一六資產配置精神，只有四字『穩中求進』。」瀚亞投信投資長林宜正表示，美國宣布升息，照理說，十年期公債殖利率應往上揚，代表經濟前景看好，但實 際升息之後，債券價格卻不降反升，意味市場對未來景氣仍戒慎恐懼，投資人進場謹慎，資本市場應以緩漲格局為主；但又因信心脆弱，任何風吹草動，都易引發殺 盤危機，因此投資過程必定波折。

他指出，一六年第一季，聯準會料將持續升息，「但美國升息引發資金回流效應，其實從一四年QE（量化寬鬆貨幣政策）退場就已發生；也就是市場早已陸續反 映，投資人不必過分擔心，反而應留意第二季進場時機，趁機卡位新興亞洲股市。」林宜正解釋，傳統第一季是中國農曆年期間，各項經濟數據較淡，股市不容易大 放異彩；但進入第二季，中國多項經濟政策出台，加上亞投行第二波投資項目宣布，陸股走勢相對可期，在市場資金依舊寬鬆下，有機會帶動投資評價相對便宜的東 協、亞股表現。

他說，目前美國及中國基本面，其實都還不錯；但人心恐慌，造成金融市場震盪劇烈。「想要抱得住投資部位，就要配置一些安全性資產，緩衝震幅。建議可放三成 左右資金在美國投資等級債券基金；而股票部位可配置五成，其中二分之一，在美國、歐洲、日本等成熟市場；剩下的二分之一，則可伺機切入新興亞洲股市。」

積極型大膽進〉

波動中出擊 爭取超額報酬「美國聯準會象徵性升息後，全球主要央行雖仍維持寬鬆貨幣政策，但某方面來說，也預告了過去寬鬆的流動性盛宴將接近尾聲。在此之下，各類資產 的報酬將趨於平庸。」安聯投信投資長張惟閔認為，積極型投資人若想爭取超額利潤，就要懂得在波動中主動出擊，趁市場「超賣」之際，彎腰撿便宜。

舉例來說，隨著美國房市與股市財富效果增加、就業狀況改善，民間消費將成為美國經濟成長主要支撐力道；不過升息帶來的評價調整，與企業獲利成長趨緩，未來 可能會壓抑美股走勢。此時，就要精選具趨勢性的生技醫療產業，才可能出奇制勝；同樣地，大中華地區股市也有機會創造超額報酬。

「中國整體經濟成長雖趨緩，但內需服務業及自動化生產製造重要性提升，『新中國』政策題材發威，後市想像空間大；另外，新興市場雖受出口衰退，及原物料價 格下滑影響，表現不佳，但新興亞洲前景就相對穩健。」張惟閔指出，一六年市場上有三大投資風險：一是美國經濟成長超過預期，導致升息加快；二、中國經濟持 續下行，人民幣大幅貶值；三、金融市場羊群效應，資產價格波動劇烈。在投資風險隨時可能一觸即發下，資產配置重點就是彈性策略，配置低度波動的核心資產， 並靈活操作可創造超額收益的生技股、新興亞股及大中華股市；如此在美國升息展開下，投資人才可能收益性、成長性兼顧。

葉倫最倚重的門生》 約翰．普利文：新興市場資金流向 美升息觀察重點保德信國際投資首席分析師約翰．普利文（John Praveen），在美國柏克萊大學攻讀博士時，指導教授即是聯準會主席葉倫的丈夫、諾貝爾經濟學獎得主George Akerlof，他也曾選修過葉倫的課，與夫妻兩人交情深厚。直到現在，普利文與葉倫夫婦仍保持書信往來；葉倫更曾私下透露，身在華爾街的學生普利文，是 她面對市場與總體經濟環境變局的智囊之一。

普利文在學界與華爾街經驗逾30年，2009年因準確預測美股，被美國權威財經雜誌《霸榮周刊》評選為「最精準的華爾街分析師」，且連續9年獲邀提供年度展望。

面對美國升息，普利文認為，歐、日量化寬鬆及中國的降息方向，並不會因此見風轉舵。特別是，歐洲央行將下調利率，從負0.2％降至負0.3％；購債計畫也將從2016年9月，展期至2017年3月，購債量則維持在600億歐元。

判斷在通膨沒有起色，且央行資產負債表仍低於2012年水準下，未來不排除將持續降息，且擴大購債規模。

至於日本，則在溫和經濟成長與通縮威脅並存下，2016年可望擴大寬鬆規模；尤其，歐洲與中國持續降息，使得日本央行更有「被迫」進一步擴大貨幣寬鬆的壓力。在美國適度升息，經濟成長改善下，配合歐、日、中資金寬鬆環境，全球股市表現將樂觀以待。

債券部分，日本公債與歐債前景仍佳，但新興市場債因經濟成長能見度低，須謹慎看待，而聯準會升息後續衝擊，也得進一步觀察。總的來說，未來新興市場資金流出狀況，將是2016年聯準會關注焦點之一，也可能是決定升息的重要參考。

撰文 / 歐陽善玲

「穀倉」（silo）的意思是在大組織下，各自獨立運作的系統或部門，好處是專業化能讓組織分工無間，但也容易造成視野狹隘，當全球性的危機一來，幾乎沒人可預知。這就是21世紀的金融面貌。

只要張望一下現今的世界，會發現二十一世紀的我們正陷入一個驚人矛盾。某方面而言，全球變得空前緊密，如同一個共同體，拜全球化與高科技之賜，新聞瞬間傳千里，全球各個公司、消費者與經濟體緊密相繫，或好或壞的點子輕鬆傳播，疾病與恐慌能迅速蔓延，光是金融市場的一個小角落不太對勁，全球都可能天翻地覆。

簡言之，世界正陷入經濟學家伊恩．高登（Ian Goldin）口中的「蝴蝶缺陷」（Butterfly Defect）：系統內部高度整合，時時面臨惡事蔓延的風險。國際貨幣基金（IMF）總裁拉加德（Christine Lagarde）說：「世界變得眾聲喧譁，世人變得息息相關，這種高度整合模式很危險，卻是我們時代的特徵。」然而儘管世界變得緊密連結，我們卻過得瑣碎零散。許多大型組織區分為零碎的不同部門，彼此往往缺乏溝通，遑論攜手合作。平時大家泰半活在自己的「小圈圈」，心態如此，舉止亦然，只跟志同道合的對象交談來往。許多國家的政治陷入兩極對立，各行各業變得日益專業，部分原因在於科技日漸複雜，只有少數專家能清楚了解。

這種分化現象在英文有許多描述字眼，像是「猶太區」（ghetto）、「部落」（tribe）等，但我覺得「穀倉」（silo）這個比喻最貼切。這個字源自古希臘文的「siro」，字面意思是「穀坑」，至今仍保有原本的意涵，意思是農場裡用來儲藏穀類的高塔或地窖。

根據《牛津英文辭典》的條目，後來管理顧問借用這個字，表示「獨立運作的系統、程序與部門等。」如今這個字不僅是名詞，也可當作動詞和形容詞（silo-ized）。此外，重點是這個字不只指涉實際體系或組織（如企業部門），也能指涉心理狀態。穀倉存在於體系裡，也存在於我們的內心與社會團體裡。穀倉帶來部落主義，造成視野狹隘。

優點：促進專業分工

穀倉不見得糟糕，我們也不見得要「廢止所有穀倉！」反之，現代世界需要穀倉，至少需要專業的部門與團隊。至於原因顯而易見：世界非常複雜，因此需要能處理複雜局面的體系。此外，資訊日漸氾濫，組織日漸龐大，科技日漸複雜，對組織管理的需求也更為急迫，而最簡單的作法就是把想法、個人與資料區分開來，分裝進一個個空間、社會與心理的箱子裡。

專業化通常帶來進步，畢竟正如十八世紀經濟學家亞當．斯密（Adam Smith）所言，勞力分工能讓社會與經濟繁榮昌盛。若無分工，則無效率。穀倉讓世界井井有條，讓生活、經濟與組織妥善分工，促進專職專責。

缺點：造成資訊封閉

可是穀倉有時適得其反。同一個專門團隊的成員可能互相競爭、浪費資源，彼此孤立的部門單位或專家團隊可能溝通不良，因此忽略風險，付出嚴重代價；而過度分工可能造成資訊封閉與創新不易。最嚴重的是，穀倉容易造成狹隘視野或心理盲點，導致愚蠢行徑。

例子俯拾即是。比方說，二○○八年金融海嘯的其中一個肇因，在於金融體系各自為政，幾乎沒人有辦法觀照全局，發現金融市場逐漸高漲的危機。金融巨擘內部劃分為許多不同部門，或說不同穀倉，結果主管對自己底下交易員的舉動卻一無所知。

（本文選自前言，孫蓉萍整理)

照市場預期，六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數， 象徵中國投資已是標準配備，投資人在進場時機與布局工具，須跟著調整。

照例，每年四月左右，指數編製公司MSCI明晟都會以問卷進行「客戶意見調查」。今年多數基金經理人在「中國納入MSCI新興指數」問題上，心中卻有一番糾結，表達意見時舉棋不定。

瑞銀投信投資部主管張繼文指出，中國必須納入MSCI新興市場指數的原因，自是反映其經濟地位，「中國之於新興市場，就像美國之於成熟市場。」不過，他話鋒一轉，「中國雖符合新興市場代表性，但評估到基金經理人非常在意的『流動性』問題時，卻會陷入長考。」最明顯例子，中國遇到股災，就有公司停牌問題。「為應付投資人申贖需求，經理人最怕買到流動性差的股票，想賣卻賣不掉時，真的會想哭。外資布局A股須申請QFII額度 (合格境外機構投資者) ，若沒在一年內用完，下次再申請，額度就會縮減，限制真的很多。」他說。

「代表性」固然是布局新興市場最基本要求，但「流動性」更像是基金操盤人的命，在這樣的矛盾衝突下，彼此各退一步、「分批納入」也就成為解決矛盾的最佳方案。而從多家基金公司目前的推論來看，MSCI或許在第一階段會先讓A股流通市值的五％納入新興市場指數，換算下來，中國股市占MSCI新興市場指數權重約一•一％，估計將帶動約一六五至二百億美元的新增資金投入。

鐵律一：

行情清淡就是好買點

「我們對MSCI新興市場指數納入中國，表達支持態度，且過去一段時間，也確實與MSCI維持密切討論及諮詢。」貝萊德中國股票主管朱悅表示，「六月中宣布中國納入MSCI新興市場指數的可能性相當高，但不管指數權重比率多少，都不會在宣布完隔日就立刻生效。」朱悅認為，就過去經驗，從宣布到正式生效，通常還需一年左右時間，而對基金持股「完全緊貼」MSCI指數權重分配的被動式基金來說，要到正式生效的那一刻，才會開始調整持股。

「指數基金提早一、兩天進場還有可能，但一年多以後才發生的事，現在不會有明顯動作；至於主動式基金，經理人有一套投資判斷標準，就更不會急著進場了。」朱悅說。

此外，若中國占MSCI新興市場指數權重真的如預期只有一％左右，那麼，以被動式、指數型基金約占市場三分之一估計，屆時就算指數生效，為符合權重配置而「非得進場買陸股」的資金，也不過七十億美元之譜，加上主動式基金部分，初期流入中國股市資金頂多一百億美元。

簡單來說，若六月中旬MSCI宣布將中國納入新興市場指數，從共同基金當中立刻引發的資金轉進效應恐怕極為有限，而即使是在一年後指數正式調整初期，牽動的資金預料也不致太過龐大。

「全球最大指數編製公司納入A股，長期來看，象徵中國投資已是標準配備，雖然實質效果不大，但宣示意義不容小覷。」張繼文這樣解讀。

既然如此，投資人在中國配置上，就要有「放長線、釣大魚」心態，緩慢投入，不要以為短期能看到爆發式上漲行情。「現在，我的基金持股水位是近年來相對高檔。主要是各大央行持續放水，流動性為股市帶來一定支撐；另外，外資對中國經濟改革略嫌悲觀，而行情從冷到熱，通常才是好買點。」近一、三、五年期中國基金績效冠軍、瑞銀中國精選股票基金經理人施斌表示。

「買在行情清淡時」，是投資中國第一條鐵律，一般認為陸股單日成交量低於五千億元以下，就是不錯進場時機；第二，則是釐清布局規畫，選定適合自己的投資工具。

「資訊越發達、效率越高的市場，越適合ETF操作，但中國顯然不是如此。」保德信投信中國產品首席石永平指出。

鐵律二：

主動式基金、Ｈ股為首選

他認為，中國股市易受消息面影響，市場資訊嚴重不對稱，也不透明，使得中國基金績效好壞差異相當大。在「情報套利」氾濫下，沒有直接操作A股經驗的人，應以中長期績效不錯的主動式基金作為投資工具，透過基金經理人篩選、過濾資訊，為績效把關。

價值型投資人則可留意以投資H股為主的中國基金。「事實上，整個新興市場資產配置已長時間低配中國；一旦MSCI新興市場宣布納入，經理人在不想擴大低配，又不想錯過行情的情況下，不見得會買A股，卻可能加碼更具價格優勢的港股。」朱悅表示，A股池子大，只要一部分資金流到H股，市場效益就相當明顯，對港股反而是更大利多，值得投資人留意。

即使文化相近，台灣上班族進入日本企業工作，還是會遇到一些共事和相處的難題。 唯有調整心態，願意了解日籍主管和同事的價值觀，才是在日企工作的生存之道。

這一波日本服務業大舉來台，除了提供更多吃喝玩樂的選項，更為台灣人帶來很多工作機會，有助於擺脫二十二Ｋ魔咒。

「相較於去年，今年日商徵才訂單增加了五％，徵才總員額更大增二○％。」長期在台為日本企業徵才的保聖那管理顧問公司副總經理郭德儀指出，日企瞄準台灣內需消費商機，來台拓展，帶動服務業成為職場主流。

從新一波日企釋出的職缺來看，工作選項很多，也不僅只在台灣的日企上班，更有日本服務業者開始跨海徵才到日本總部上班。郭德儀說，尚未在台拓點的日本最國際化旅館集團星野，去年就來台徵了三十多人，今年再徵十多人。

此外，日本連鎖眼鏡業者JINS、服飾零售龍頭優衣庫（UNIQLO）等，不僅因應展店而徵才，更希望能把台灣員工召到日本總部上班，因為「他們覺得台灣人很優秀。」一般日企提供的大學生起薪約三萬元，比本國企業多三成以上，有的企業如UNIQLO，儲備幹部起薪約四萬二千元，店長更是年薪百萬元。

不是會講日文就OK

國際化能力比多國語言重要日企釋出的機會愈來愈多，有意進入日企上班者，須具備哪些能耐？

「語言以前是能力、才華，現在只是工具。」郭德儀直言，懂日文只是一塊敲門磚，更重要的是國際化的能力，也就是能夠保持開放的思惟、融入日企文化、接受機動性出差等。

原因是，過去日企徵才時，重視語言溝通力，同時想借助當地人來了解在地市場，因此招募條件多半是尋找會講日文的人，受訓完畢再派回台灣任用。但這一波日企來台，瞄準的是全球市場，在台招募的人才未來發展，也不局限於本國。

商業發展研究院商業發展與政策所所長黃兆仁也指出，「做好國際化的準備，是上班族迎接日企來台的功課。」準備工作還包括學習日本上班族的嚴謹態度，以及永續的自我提升。

「在日企總經理眼中，台灣員工的優點是和日本人的工作價值相近，比起歐美、中國等地，更容易溝通共事。」擁有八年招募日企人才經驗的郭德儀，經常和日籍高階主管交流，深諳兩地的職場文化。

面對主管邀約怎麼辦？

盡可能參與 別白目拒絕

這些日籍主管認為，台灣人的語言能力很強，懂中文、英文、日文等，而且很耐操。但值得注意的是，雖然這些優點讓台灣員工進入日企時很快上手，但與日籍主管共事三、五年後，卻容易漸行漸遠，原因是台日仍有無法踰越的文化鴻溝。

舉例來說，日本主管會邀約下屬：「要不要晚上去吃東西聊聊？」在日本職場文化裡，白天難以明言或溝通的事，晚上藉由酒酣飯飽時談一談，但台灣同事的反應卻是：「白天都與你見面，幹嘛還要晚上談？」追根究柢，日本人講究「團體主義」，而非個人主義，因此用人，一定要挑「協調性」高的。所謂協調性，就是懂得看場面、察眼色，積極參與團體事務，但不強出頭。

保聖那管理顧問公司行銷部經理劉于涵則指出，有時候新鮮人覺得不好意思多問，埋頭就苦幹了，但日本主管卻會認為，「你為什麼沒有向我報告？為何沒與我討論？」因此，多聽多問、做好溝通協調是要務，否則衝太快，適得其反。

此外，台灣人處世待人較直接，好惡都直接說出來，日本人說話卻較委婉，例如「這樣不是比較好嗎？」「我覺得這樣不錯，你認為呢？」而非直接發號施令，或立即做決定。

郭德儀表示，「日本人和台灣人對尊重人的方式不同。」和日籍主管或同事相處，往往在細節上，因觀念落差而產生摩擦。「這些價值觀的不同，是台灣人進入日企必須察覺的眉角。」

對工作有長期規畫

面試前做功課 了解公司文化過去，日本奉行終身雇用制，即使近年來發生轉變，但長期培訓人才的傳統仍延續下來；因此，在台灣招募人才，也希望員工「做愈久愈好」，卻碰到台灣年輕人轉職率高的問題。

「想進日本公司的新鮮人，應該想好自己的意願，並做好企業研究。」郭德儀發現，很多人在面試時，對應徵理由或公司背景，都講不出個所以然。他舉例說，「UNIQLO創辦人柳井正曾出版《一勝九敗》一書，只要花五小時，就能讀到柳井正畢生智慧。想去UNIQLO面試，至少要先研究它的企業精神，對未來的文化適應也很有幫助。」隨著愈來愈多日本服務業來台、職場出路愈來愈廣，上班族應多觀察台日職場文化差異、多溝通和理解，具備「全球化的上班思惟」，放眼全世界，才不致被二十二Ｋ綁住。

用這8招 收服你的日本老闆

1.忠誠不移的意志

2.隨時待命的手機

3.吃苦耐操的身體

4.團體主義、善於協調的腦袋

5.持續進修閱讀的眼睛

6.事事回報的耐心

7.下班餐敘喝酒的好肝

8.守時不遲到的生理時鐘

撰文 / 鄧麗萍

英國脫歐已無懸念，全球央行政策不確定，恐慌情緒渲染，金融市場賣壓沉重， 投資人手中資產該何去何從？關鍵八問，一次釐清未來投資的機會與風險。

Q1英國脫歐造成全球股匯債市大震盪，我該如何檢視或調整手中資產？

A:三步驟理性檢視，切忌在市場恐慌時躁進。

英國脫離歐盟幾乎拍板定案，因未來變數太多且複雜，長期影響還須時間觀察；但就短期衝擊評估，英鎊與歐元第一時間已出現跳水式貶值，歐股也即刻重挫，亞股、美股都受到嚴重波及，足見「脫歐」所引發的災情，全球金融市場無一倖免。「但資金一定會轉往非歐洲區域，尋找投資機會，像美元資產及亞洲資產。」瑞銀投信投資部主管張繼文表示。

因此，在市場過度恐慌之際，投資人先不要急著殺出，加入「大賣空」行列；理性作法是透過三步驟，來評估自己手中資產該何去何從。

步驟一，檢視持股部位。由於短期市場避險需求強勁，全球股市「無差別」重挫，「若投資人持股比例偏高，可先降低持股水位，避免短線衝擊，待市場賣壓減輕，情緒性反應告一段落，再加碼超跌、優質標的。」保德信多元收益組合基金經理人李宏正建議。

步驟二，釐清資產與歐洲貿易依存度關係。「全球股市跌過一輪後，與歐洲貿易依存度越低的市場，就有機會率先反彈。」張繼文說，包括美股、或整體經濟相對優異的亞洲資產。同樣地，如果屬於全球型投資標的，也要檢視歐洲部位投資比重，大於三成就要考慮適時轉換；若是歐洲相關資產則不用考慮，短期應優先減碼。

步驟三，盤點固定收益資產，美債、亞債可繼續持有。現階段市場呈現風險趨避狀態，全球債市、特別是美元計價債券，可望因脫歐結果短期受惠。「美債殖利率會因避險買盤流入而持續探底，以美元債為主的投資標的，像是美國及亞洲投資級美元債券，就可望受惠。」張繼文說，持有這類債券的投資人，就可續抱，不必貿然出場。

Q2歐洲市場跌慘了，現在可趁機進場撿便宜嗎？

A:歐洲資產不急著搶便宜，靜待歐洲央行新貨幣政策出爐再布局。

「根據《里斯本條約》，英國須在兩年內，與歐盟達成脫歐協議，兩年後將自動失去歐盟單一市場資格。」國泰世華銀行首席經濟學家林啟超表示，這意味未來英國不僅在對外貿易須重新談判，歐洲同時也將進入一段繁瑣、且為期不算短的重新調整期。簡單講，英國乃至歐洲政策的不確定，絕非短時間內可消除。

另外，英國脫歐成功，也點燃像荷蘭、法國等地「跟風效應」。「特別在歐債風暴，及近年難民議題皆有各自政經考量下，歐盟結構的不穩定，也將使歐洲、甚至全球本來就緩慢的景氣復甦力道，更增添阻力。」林啟超說，加上公投結果與市場預期差距太大，金融市場反應劇烈實屬必然。

在此情況下，英國及歐洲股市將成為眾矢之的，市場全面殺出風險性資產動作，將異常巨大。隨著「脫歐事件」後續發展，不確定因素蔓延，歐洲緊張情勢升溫，想要趁機撿便宜的投資人，現階段千萬別躁進。

第一金投信投資長高子敬指出，由於「脫歐」史無前例，市場無從依循，目前對經濟及金融市場衝擊的評估，多屬「臆測」階段，使投資人恐慌情緒高漲。未來一周，可先觀察市場負面情緒是否逐漸平息，以及脫歐所引發的政治效應如何演變，一旦開始淡化，就要回頭觀察美國聯準會政策動向與歐洲貨幣政策，若歐洲央行加強撒錢規模，擴大資金寬鬆程度，抑制市場風險，那麼才會看到較佳的投資機會，建議屆時仍以波段操作，掌握低進高出時機。

Q3 金融市場修正猛烈，哪些債券是防禦性較佳的選擇？

A:投資等級債較能對抗風暴；美國公債短線表現相對穩健。

「英國脫歐不是世界末日，但市場將會面臨猛烈修正，花二到三周時間回歸理性思考。」野村投信投資長周文森指出，目前研判，全球市場震盪會持續一個月，國際資金將持續湧入安全性資產。因此，短線最好的策略，就是鎖定美國政府公債或投資等級債，等市場恢復理性，再找時機切入股市。

不過，對投資屬性相對積極的人來說，英國脫歐後，歐洲高收債出現大量拋售潮，未來可觀察債信基本面是否惡化，若只是技術性賣壓，且市場並未出現進一步系統性風險，在歐洲央行不排除會延長公司債購債計畫之下，可留意大幅修正後的買進機會。

施羅德投信投資長陳朝燈指出，因應負利率環境，高息債依舊相當搶手；但因個別券種波動過大，挑選標的時，應先檢視債券組合內容，像通膨連結債券就值得注意；「現有兩種看法，一是通膨可能再起，另一是相對公債價格，抗通膨債更具投資吸引力，也可作為投資人布局時參考。」Q4 英鎊急貶，現在應該搶進、還是配置相對安全的貨幣？

A:英國挑戰才開始，英鎊當作觀察工具即可，配置仍以美元資產為主。

英國脫歐公投開票過程中，隨著脫歐與留歐票數拉開，一英鎊兌美元一度重挫一成，由投票結束時的一．五大幅貶值至一．三二；「面對未來諸多不確定，市場風險趨避需求增溫，資金大量湧入黃金、美元及日圓等傳統避險型資產，短線表現將較為強勢。」摩根亞洲首席市場策略師許長泰指出。

事實上，英國與歐洲貿易關係緊密、占整體出口比率接近五成；在英國前十大貿易出口國中，歐盟國家即有八個，出口金額占十大出口國約七成；進口方面，同樣來自歐盟國家的比率，也超過英國總體五成以上；宏利投信預估，一旦重啟談判，日後變數增多，明年英國及歐洲經濟成長率將下滑一％。

由於脫歐公投影響，將持續數年才能完全反映完畢，現階段市場只能摸著石頭過河，走一步算一步。在未來前景仍不明朗下，投資人實不宜貿然進場撿英鎊；尤其，目前全球市場處於逆風位置，英國脫歐等於將市場推向更不利的一方，在局勢穩定前，將英鎊視為短期內最重要觀察工具即可，資產配置部分，還是以美元資產為主較安全。

Q5 目前美國最有可能的升息時間點？

A:今年聯準會升息機率低，主要國家央行政策是後續觀察重點。

「英國脫歐確定，將造成全球金融市場混亂，經濟成長也將受到影響，變得疲弱；英國經濟體甚至可能陷入衰退，拖累歐元區表現。因此今年底前，幾乎看不到美國聯準會升息的可能。」葉倫門生、保德信國際投資首席分析師普利文（John Praveen）表示。

林啟超則認為，英鎊隕落連帶拖累歐元，相較下，美元具強力支撐；這對傾向稍偏弱勢美元發展的聯準會來說，至少在第三季幾無升息可能。

「接下來，最應關注的焦點，已不是美國何時升息，而是英、美、日、歐央行對策。包括日本央行在先前日圓升破百圓之際，表示將與美、歐、英、瑞、加央行，持續以換匯交易，提供市場流動性。預期未來主要央行將釋出明顯利多政策。

在美國不升息，歐日持續寬鬆下，資金仍會找出路；配合市場跌深，也為長線資金製造不錯的進場時點。」林啟超表示。

Q6 下半年新興市場表現還能期待嗎？

A:全球波動風險仍在，聚焦新興亞洲高息資產，進可攻退可守。

由於全球資金轉投入避險資產需求高漲，造成新興市場股、匯市出現劇烈震盪，近期單一區域新興市場，包括新興亞洲、拉美、歐非中東及金磚四國，資金皆全面撤出。但仔細分析，脫歐事件對新興市場影響幅度，遠不及英國本身，真正重要的外部因素，還是原物料價格、中國經濟轉型及美國聯準會升息時程。除非英國脫歐，造成全球經濟大幅下滑，對新興市場基本面釀成災難，但目前評估，發生這樣的機率並不高。

其中，新興亞股評價面處於歷史長期底部，相較美股高於長期平均水準，投資價值更具吸引力，是未來進可攻退可守的選擇。尤其，「短期市場波動難免，具息收保護的亞太高息股及新興亞債，在資金氾濫的微利環境下，有機會成為避險資金進駐的標的。」摩根亞太入息基金經理人羅傑瑞（Jeffrey Roskell）表示。

另外，普利文也對拉丁美洲表達正面看法。「首先，巴西通膨率已開始下滑，未來央行有機會降息；其次，原物料價格明顯反彈，加上巴西參議院投票通過總統彈劾案，政治局勢相對穩定。」他表示，像墨西哥與美國經濟連動密切，若脫歐對美經濟衝擊有限，那麼受惠聯準會暫緩升息，拉美後勢有機會走出谷底。

Q7 全球經濟要看到哪些指標，才算化險為夷？

A:美國企業獲利成長、公債殖利率利差擴大、消費者信心攀升、中國經濟穩增長。

全球經濟火車頭美國，七月即將進入超級財報月，若企業獲利能繳出優於市場預期的成績，或許可稍微減緩現階段市場的不安情緒。「第一季美國企業獲利表現並不好，第二季數字不能再惡化下去，否則將是雪上加霜。」中國信託投信投資長林瑞瑤指出。

其次，目前美國十年期公債殖利率，與兩年期公債殖利率利差幾乎貼近，「這代表全球經濟動能疲弱，至少要看到兩者差距在九十到一○○個基準點（一％），比較讓人安心，全球經濟也才有轉趨樂觀的可能。」國泰投信ETF團隊經理鄭立誠表示，消費者信心指數也是觀察重點之一。

美國密西根大學公布六月分消費者信心指數，從五月九四．七點降至九三．五點，也低於去年同期九六．一點，顯示美國經濟成長趨緩，已影響消費者信心；若能逐步攀升，對經濟基本面才能較正面解讀。

最後，是中國製造業PMI（採購經理人指數）站穩五十以上，代表企業活動持續擴張，且油價能維持每桶五十美元左右價格；只要美國企業獲利不衰退，中國經濟穩增長，油價不急跌，全球經濟就不至於太悲觀。

Q8 未來市場上最值得注意的投資風險？

脫歐衝擊蔓延，導致美國經濟衰退，而聯準會無計可施。

英國脫歐公投後，市場臆測，下一個接棒公投的國家，就是法國；換言之，歐洲政治情勢的演變，歐元區經濟與金融市場的困境，會導致何種意料之外的局面，將是未來投資市場上須提防的重點。

另外，歐洲各國也不排除有樣學樣，與歐盟重新協商一部分會員條件；中期來看，這種不確定性將對歐洲、乃至全球資產帶來龐大風險。

而為確保全球經濟復甦，避免脫歐恐懼籠罩金融市場，一般預期歐洲及日本央行將會進一步調降負利率，或擴大量化寬鬆規模，美國聯準會也將暫緩升息，使市場面臨更加寬鬆的資金環境。

「在此情況下，美元可能轉強，美國將會繼續承受輸入性通縮壓力，使通膨維持疲弱。」宏利資產管理首席經濟師葛琳（Megan Greene）指出，一旦英國脫歐影響蔓延至其他歐洲國家，就要小心美國經濟極可能步入衰退。屆時想要再透過量化寬鬆政策救經濟，在市場預期邊際效益遞減下，聯準會陷入無計可施窘境，將是未來最大風暴。

撰文 / 歐陽善玲

「精靈寶可夢GO」暴紅，為127歲的任天堂，注入新的生命力， 它帶給全世界什麼啟示？對於台灣科技業，機會又在哪裡？

只用九天，任天堂完成了驚人的逆襲。

自七月六日

「精靈寶可夢GO」

（以下稱寶可夢）遊戲首發以來，短短九個交易日，任天堂股價飆漲一二○％，市值翻升至四．五兆日圓，超過「魔獸世界」開發商暴雪以及創造「模擬市民」的藝電，成為全球遊戲界的市值一哥；此外，也超越了曾用PS遊戲機痛宰任天堂的索尼。

一八八九年成立的任天堂已經一二七歲了；但是今天，這家百年企業卻像有了全新的生命力。股價與市值，是這股生命力的展示櫥窗，蘊含其中的，則是顛覆任天堂百年來成功經驗的全新方程式。

這套方程式，尤其值得受困於硬體產品微利化的台灣科技業重視，因為這是任天堂史上第一次，不靠硬體、只用軟體，就讓股價驟然翻身。

任天堂成立之初，只是一家「做紙牌」的公司，進入二十世紀後一度嘗試多角化經營；一九六九年鎖定遊戲產業後，先是靠著內建六款遊戲的Color TV Game 6遊戲機，站穩家用電子遊戲市場，至一九八三年，更靠著在台灣俗稱「紅白機」的「FC遊戲機」，制霸業界。

靠硬體翻身的年代回不去了接下來，無論是Game Boy、超級任天堂、任天堂64，乃至於二○○○年後陸續開發的NDS、Wii等，每每推出新款遊戲機硬體，幾乎都能為公司營運績效與股價注入超強類固醇。直到○八年，這套模式不再靈光。

這一年，蘋果與谷歌分別設立App Store與Google Play平台，迅速推動這個世界進入手機遊戲新時代，對任天堂來說，則宛如天堂與地獄的分水嶺。

公司在二○一一年推出標榜「裸視3D」功能的掌上遊戲機「N3DS」，卻被迫在半年之內大幅降價；當年度，任天堂還出現上市以來首度虧損，加上一二年推出的WiiU同樣慘遭滑鐵盧，硬體失靈已成定局，逆轉勝的解答，在軟體。

內容為王 好IP才是重點以這次讓任天堂創造驚人逆襲的「寶可夢」遊戲來說，專家普遍表示，雖然成功關鍵包括三項，極具親和力的智慧財產（IP）、虛實交錯的擴增實境技術（AR）、以及社群行銷感染力，但最重要的，就是「選對IP」。

「這樣的擴增實境技術並非首例。」資策會產業情報研究所所長詹文男指出，「很多商場、遊戲或百貨公司都運用了類似技術，但任天堂成功將其發揚光大，這代表無論是擴增實境或虛擬實境（VR），最重要的，其實都是內容。」關於這個論點，拓墣產業研究所穿戴裝置分析師蔡卓卲說得更是直接：「它是用很強的IP，『順便』帶動擴增實境成為焦點，進一步再幫助行動裝置打開擴增實境的大門。」遊戲暴紅的另一啟示，是擴增實境的市場空間，或許會比虛擬實境更加樂觀。至少，開發「寶可夢」遊戲的Niantic創辦人漢克（John Hanke）就是看準這一點，才決定聚焦於擴增實境的遊戲開發。

AR比VR更具想像空間

「你可以從『寶可夢』觀察到這點。」漢克解釋，相較於虛擬實境讓人受困於虛擬世界，擴增實境的「現實連結」特性，顯然具有更寬廣的商業想像空間，因此也能延伸出更多元的現實行為，並且轉換為實際商機。

「擴增實境帶動了軟體業的旋風。」蔡卓卲再次提醒，看待擴增實境所引爆的商機，必須以軟體業為主，至於硬體廠商，恐怕商機有限：「如今一般消費者的行動裝置性能都可以跑（擴增實境)，所以，這股風潮不會對硬體廠商帶來特殊商機。」詹文男則認為，若以整體產業鏈觀察，這也是台灣「軟硬整合」的關鍵時刻，「台灣不少新創軟體公司的能力其實不錯，應該更積極地給予資源、交流媒合。」轉換思惟，從內容、軟體領域闖出新的生命力，這，或許才是台灣科技業最該從「寶可夢」身上學到的一堂課。

撰文 / 鍾張涵

你熟悉的快時尚品牌，在亞洲生產、從這運往歐洲，它直通歐亞非三大洲，是印度倚賴的進出口門戶，當全球物流業爆發武成長，它的重要性正被發現。

位於印度南方東側，不太 引人注目的國家!斯里蘭卡，面積六萬五干六百平方公里，大約是日本的一七. 三％大小，人口約兩干萬人，市場魅力遠不及鄰國印度，卻開始受到日本及歐洲企業的關注。其魅力泉源，來自可倫坡港(Colombo)日漸增加的「物流樞紐」地位，以及相對低廉的勞動力。

翻開世界地圖， 該港口的地理優勢一目瞭然。北有印度、孟加拉、巴基斯坦等人口大國；往東有區域內總生產規模高達二兆五干億美元(約合新台幣八十兆元)的東南亞國協(ASEAN)各國；往西還有中東世界及非洲地區，擁有海運物流中心絕佳地理位置。

二〇一五年可倫坡港的貨運吞吐量年成長五.九％，突破五百萬TEU(二十 呎標準櫃，海運界計算運能的單位)，不僅年成長率是亞洲地區的前段班， 規模也躍居南亞最 大，地位已超越東京港。

根據日本貿易振興機構(JETRO)調查，斯里蘭卡當地工廠勞工的平均月薪約一百四十三美元(約合新台幣四千六百元)，比印尼和越南便宜，英語是該國的官方語言，外資企業和勞工之間溝通容易，更是一大優勢。

擁有地理優勢和價格競爭力頗高的勞動力，可倫坡港做為第三方物流(3PL)中心以及印度進出口門戶，地位日漸提升。

最大物流業者，被日企購併

在可倫坡港附近的物流中心，有多位女性勞工正安靜 的工作，她們 把在孟加拉和 越南生產的服飾掛上吊牌，吊牌上的文字，大多是她們看不懂的語言。

「這是要送往俄羅斯的，那些是要送去英國，往香港的在這邊。」現場負責人得意的說明著。

瑞典(H&M、美國GAP等全球知名的快時尚品牌，都在孟加拉、緬甸和越南等地設有工廠，這些地方所生產的服飾，都會匯集到可倫坡港，依銷售地點分別掛上吊牌後再出口到各國市場。不過，在斯里蘭卡進行的作業可不只是掛吊牌而已，連檢查脫線、熨燙等細微作業也都在這進行。

「全球有七成快時尚品牌都是我們的客戶，這些業務大多來自第三方物流企業的委外發包。」斯里蘭卡最大物流公司Expolanka執行長約瑟夫(音譯)繼續說明著:「這幾年來從東南亞各國輸往非洲和歐洲的貨運量大幅成長，在位居樞紐的斯里蘭卡，我們是重要的核心企業之一。」

業務遍及印度洋區域的 EXpolanka，其實隸屬於日商佐川急便的母公司SG控股旗下，該集團在二〇一四年斥資八十億日圓(約合新台幣二十四億五千萬元)收購了EXpolanka，目前已經擁有超過六七％的股權。

SG控股國際戰略事業部總經理鹿島學說:「Expolanka擁有其他物流公司所沒有的獨特物流網絡，透過這個網絡，我們可以向既有顧客提供輸往中東及非洲等地的新提案與服務。」

從亞洲輸往西方!佐川急便的服飾業務比重日漸提升，原本因為產業不同而只能當個「門外漢」，不知該從何著手的服飾物流需求，現在透過Expolanka,已漸漸運籌帷幄。

跟印度FTA，吸引福斯設廠

可倫坡港做為巨大又成長快速的印度市場門戶角色，儼然日趨重要。

由於印度的主要港口水深大多不到十公尺，很難停靠大型船隻，因此必須先將大船停在水深達十五公尺的可倫坡港，再將貨物重新裝載到較小的接駁船，運往印度。

重新裝載、運送，不但費時費力也耗費成本，於是有企業發現可倫坡港的優勢，直接在港口周邊設置生產基地。

福斯汽車(VW)去年獲得斯里蘭卡投資委員會許可後，便在當地新設了汽車組裝廠，預計二〇一八年開始營運。

福斯選擇斯里蘭卡的原因，除了便利的港口、低廉的勞工，最重要的是和印度之間的自由貿易協定(FTA)。從印度進口到斯里蘭卡的五千多個品項、從斯里蘭卡出口到印度的四干多個品項，關稅都已取消，汽車零件也包含在內，因此福斯可以在零關稅的情況下，將印度工廠所生產的零件運送到斯里蘭卡組裝。

內戰後重建，金融業搶進

發現斯里蘭卡商機的日本企業，也開始大動作前進當地。該國二〇〇九年才結束歷時二十六年的內戰，現正處於重建階段，今年四月，日本通運在當地設了分公司，希望搶進內戰結束後，各項基礎建設所需的設備及材料的運輸商機。

三菱東京UFJ銀行今年一月也在可倫坡市設置了第一個日系銀行辦事處;六月二十七日，三井住友銀行則與亞洲開發銀行聯手，共同擔任斯里蘭卡港灣管理局(SLPA)興建可倫坡港擴建工程的顧問，總工程預算約五億美元。

在一連串向當地基礎建設提供專案聯貸的過程中，日系金融機構主動爭取參加的情形越趨白熱化。日本國際協力機構(JICA)今年三月與斯里蘭卡政府締約，以四百五十四億二干八百萬日圓(約合新台幣一百三十九億元)為上限，貸款給該國用來擴建可倫坡班達拉奈克國際機場。

這幾年來，對斯里蘭卡的直接投資金額，以中國、香港最多，日本二〇一五年排名第十七。今後在基礎建設開發案方面，三菱商事、三井物產、伊藤忠商事等日本商社，以及瑞穗銀行等金融業者，勢必將更關注與積極投入。

中國經濟成長持續放緩，連帶影響了東南亞各國的成長腳步，跨國企業該是著眼於印度、中東、非洲市場，並建立灘頭堡的時候了。

(Nikkei Business(C)2016 Nikkei Business Publications,Inc.)

這裡衣服出口額，比紅茶還高

「提到斯里蘭卡，就會想到錫蘭紅茶。」這個國家以紅茶產地聞名全球，二〇一五年的紅茶出口金額達十三億四千萬美元(約合新台幣四百三十億元)，約占該國出口總額的一二.八％。

然而，出口金額占比最高的，是衣物服飾類，約四五.九％。說到「在亞洲生產服飾」，通常讓人聯想就是幫快時尚品牌代工，但其實斯里蘭卡所承攬的代工業務中，高附加價值的衣物比例相當高，像美國知名品牌維多利亞的秘密(Victoria's Sesret)的女性內衣、服飾品牌雷夫勞倫(Ralph Iauren)的運動衫和外套，都是由斯里蘭卡服飾大廠MAS所代工生產。

(譯 張鳳)