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“堰塞湖”重回高位 企業IPO執念從何而來？

來源: http://www.yicai.com/news/5024171.html

IPO“堰塞湖”一直是困擾監管層的難題，歷任證監會主席從郭樹清到肖鋼都曾積極求解。如今，化解積壓企業的重任，又落在劉士余肩上。

根據證監會數據，截至6月2日IPO受理首發企業達801家，而上一次排隊企業數量達到800家，要追溯到2012年11月。經過三年多的改革，新股積壓再創新高，股市的融資功能限制也一直未能破解。

“對監管層而言，現在處於兩難抉擇，不加快發行，積壓會越來越多，但如果加快發行，當前脆弱的市場重心很可能繼續下移。”北京一位券商首席分析師對《第一財經日報》稱，對企業而言同樣也是兩難，要麽繼續遙遙無期地排隊，要麽承擔高昂的沈沒成本尋求其他渠道。“不到萬不得已，企業不會主動撤回。”

分流渠道始終不暢

新股積壓對改革形成較大的負面影響。新股發行制度改革，其方向無疑是減少審批、加強監管，讓企業更順暢地發行上市。但一般而言，因為大量的企業積壓，使得一旦大規模放開發行，造成的“抽血效應”很可能令二級市場流動性緊張。

目前業內對上述一推論存在爭議，放開發行是否如此可怕，各方莫衷一是。不過，監管層依然投鼠忌器，令改革舉步維艱。

回顧IPO“堰塞湖”歷史，2012年11月15日，證監會公布排隊企業總數達到798家。與此同時，監管層啟動了歷時最長的一次IPO暫停。時任證監會主席郭樹清四方奔走調研，與上市公司、機構投資者探討市場熱點。面對愈演愈烈的IPO堰塞湖，當時有機構建言，應發展“新三板”化解A股IPO壓力。

以建設多層次資本市場來化解企業的融資需求，成為證監會一直延續的政策導向。2013年以來，新三板經歷大擴容、大發展，一個很重要的任務是分流企業上市壓力。彼時，證監會開始反複表態，支持企業到境外上市。事實上，在境內IPO暫停期間，確實形成一波境外上市的風潮，紐交所、納斯達克以及港交所都成為中國企業的優選交易所。

經過一年多IPO暫停之後，監管層對化解“堰塞湖”信心倍增。2013年12月，監管層內部以及與券商進行多次交流，在會議中傳達出非常積極的信號，甚至有監管層人士提出要將在審的700多家企業一年內解決完，同時考慮不再人為控制上市節奏。

不過，新三板分流作用始終有限，赴海外上市的中概股公司也仍是少數。2014年3月，證監會不得不再次表態，稱IPO企業排隊積壓嚴重，預計審核需要較長時間，鼓勵企業選擇到新三板掛牌、到境外上市等多種方式融資發展。

然而，去年A股市場一波巨幅上漲行情，又將企業重新吸引回A股。一方面，擬上市企業緊鑼密鼓遞交申報材料，已在新三板掛牌的企業也頻頻宣布開始上市輔導;另一方面，海外上市的中概股迫不及待地拆VIE、私有化，快馬加鞭回國趕潮。

積壓企業越來越多，發行數量卻依然有限。截至6月2日，IPO排隊企業達到801家，其中已過會120家。今年以來，證監會每月放行一到兩批企業，月融資額在50億～80億之間。

實際上，內部與定增規模相比，也可以看出IPO對企業融資的支持有限。尤其是近三年來，定向增發儼然已是A股市場最主流的股權融資方式，融資總規模、上市公司參與數量、單筆融資額等多項數據不斷創新高。

Wind數據顯示，2012年IPO首發150家，實際募集資金927億元;而當年有164家上市公司進行了增發，募集資金規模達到了3782億元。而伴隨IPO財務核查的開展，IPO在2012年11月至2013年全年事實上暫停。

2013年全年無一只新股發行，當年卻有286家上市公司實行了增發、環比大增74%，增發募集資金達3457億元。自2014年起，定向增發市場更是進入爆發式增長。2014年、2015年分別有487家、857家上市公司推進定增，分別募得6734億元、13592億元。從今年來看，截至目前已有58家上市公司完成首發，募資規模為239億元;但已有253家上市公司推進了定增，實際募資規模已達5755億元。

在業內人士看來，每個月發行10到20家，相較於國際市場而言並不算少。但是相對於龐大的排隊企業規模而言，IPO融資功能已相對偏弱。

企業的IPO“執念”

為什麽有這麽多企業在A股門口排隊?答案有二，追求高估值，規避不確定性。

“很重要的原因，就是沖著高估值去的。”華南一家券商分析人士對《第一財經日報》稱，2015年的上漲行情和高估值讓市場各方都提高了預期，到現在這預期還沒有徹底轉變過來。

去年以來的中概股私有化浪潮很大程度上就是一場高估值追逐賽。2015年中國企業赴美上市步伐放緩，數量不到2014年的一半。與之形成鮮明對比的是，私有化浪潮一波接著一波。特別是去年上半年，A股市場經歷一輪持續上漲，中概股公司紛紛表示將通過私有化從美國市場退市，回歸境內市場。比如奇虎360，2015年6月17日宣布私有化，其謀劃退市正是A股上漲最瘋狂的時候。

“若剔除去年特殊情況的數據，境外市場與A股市場的差距其實沒有那麽大。”前述華南分析人士稱，繼續排隊還是撤回來去尋找新的融資渠道，是企業當前必須面對的選擇。“現在這種市場行情再持續一兩年，企業可能就會比較積極地重新考慮，去境外或去新三板了。”

除了高估值，選擇在A股排隊的另一個重要原因，是規避政策不確定性。

去年上半年，新三板轉板預期較強，且戰略新興產業板也推進順利，有不少滿足上市條件的企業，在投行建議下到新三板掛牌，等待轉板機制落地後“彎道超車”快速上市。當時有券商告訴本報記者，已有企業與交易所完成接洽，將爭取第一批到戰新板上市。顯然，上述計劃因為改革放緩而沒能實現。“諷刺的是，到頭來發現，排隊IPO反而是最‘快’的捷徑。”

“可以看到政策出現了明顯不連貫性，短期波動性非常強。”上述華南分析師稱，雖然市場已平靜，但“後危機時代”還有很多問題沒有完全解決，尚不穩定。在她看來，無論企業還是機構，觀察市場的態度要改變，不能完全以市場化的標誌來衡量市場發展。市場化方向沒有改變，但是也絕不能低估政策變化的擾動性，要將政策變動作為一個很重要的因素納入分析模型。

“這幾年來IPO政策反複變化，對投行業務也影響深刻。投行業務需要穩定的政策預期、明確的規則指引，這樣也能進一步穩定投行與企業的角色和關系、投行與監管層的協作。”華東一家券商投行人士稱，在2013年IPO重啟後，投行人看到一系列可喜變化。

他認為，2015年盡管有股災的影響，但仍然不妨礙這一年是A股市場最接近註冊制的一年。在股災期間叫停IPO之前，IPO發行已經非常順暢和常規化。當時，發行節奏已經穩定、發行規模有明確預期。可惜的是，股災期間被迫叫停IPO，股災之後，註冊制的進程也再次被打回原點。

“要解決IPO堰塞湖，僅加快發行也是不行的，市場承受不住就容易出問題。”前述北京券商首席分析師稱，要改革，就要系統性改革。

兩年“刷量”暴漲至378億，公眾號“虛火”從何而來？

咨詢機構統計顯示，短短三年內，微信公眾號刷量市場規模從215億元升到378億元，八成營運類公眾號有過刷量行為，一些大號的平均真實閱讀量只有顯示閱讀數的三成，泡沫在數輪循環中越吹越大……

瀏覽量、閱讀量如同電視收視率一樣，成為一個重要指標受到廣告商和投資人的青睞。如今揭出刷量騙局如同拿掉了“遮羞布”，用技術、法律和行業自律等手段，戳破“泡沫盛宴”，已迫在眉睫。

買關註兩年狂增１６０億元：泡沫在數輪循環中越吹越大

細究數據“造假”的傳播路徑會發現，其與廣告資源不斷湧入互聯網領域，並在各大平臺間迅速流動有著相似的軌跡。

“早幾年微博火的時候，企業會在官微對發布會進行圖文直播，公關公司根據微博轉發量和增長率給企業交代。這期間，官微的轉發數字比平時百倍增加，你覺得會是怎麽來的?”一家公關公司工作人員說，假數字會直接改變廣告主對廣告投放效果的預期，只不過現在造假的平臺從微博換成了微信，數字從轉發量換成了閱讀量。

當資本對直播平臺施以青眼，這一瘋狂又在這里重演。在過去一年里，我國先後冒出了200多家直播平臺，動輒吸引億元級的風險投資。其數據造假更成為泡沫：2015年曾出現一直播平臺顯示觀看人數超過13億人的事件;網友表示某直播使用黑屏長達三小時，仍有20多人“不離不棄”。

虛高的量推升企業的估值，估值帶來的資本湧入讓運營者獲得更多廣告收入，收入的一部分可以再次用於“買關註”，泡沫在數輪循環後越吹越大。一位新媒體業內人士說，從去年開始，微信公眾號的廣告收費標準不斷提高，公眾號年入百萬元甚至千萬元並不罕見。造流量賺廣告，於是成為快速獲取利益的“捷徑”。

第三方數據挖掘和分析機構艾媒咨詢9月29日發布報告說，微信公眾號刷量市場規模，在過去三年里始終保持著高速的增長態勢，2014年市場規模為215億元，到現在已升到378億元。80.6%的營運類公眾號有過刷量行為;存在造假行為的微信公眾大號中，平均數據真實度只有顯示閱讀數的30.7%。

揭秘灰色產業鏈：誰是“接盤俠”？

長遠來看，刷量破壞了微信目前倡導的綠色生態，讓原創內容沒法變現，讓微信的廣告增長受到威脅，讓優質賬號沒法和商業賬號抗衡。

微信平臺本身也是刷量的“受害者”。“自媒體和微信是競爭關系。大號能夠自己接廣告，會擠壓廣告商在‘廣點通’體系下投廣告。今年微信的廣告收入可能會破百億元，經營策略正在向廣告進發，進入‘收割’階段。”快俠科技創始人孫巍說，這也是騰訊為什麽向微信刷量“開刀”的原因之一。

真正的內容創業者更是“冤大頭”。上海交通大學媒體與設計學院講師魏武揮認為，當微信刷量成為常態，就會出現“劣幣驅逐良幣”的現象，一些實際上訪問量很低的公號因為刷量可以拿到巨額營銷收入，而本分的公眾號因為不刷量卻拿不到生意。

刷量對行業生態的負面影響也正在逐漸顯現。業內人士說，現在投資人對公眾號的投資也越來越謹慎了，投資也在放緩。

微信公眾平臺日前發出聲明說：“隨著平臺的壯大，刷閱讀量、刷點贊數已經成為一條較為成熟的黑色產業鏈。”那麽這條產業鏈，誰是最後的“接盤俠”?

記者采訪發現，不少投資人在投資公號時，並非看重其內容或行業影響力，只是做“短期持有、盡快變現”的打算。通過做高其影響力和估值後，再以更高的價格出手，是他們心照不宣的小算盤。專家表示，投資機構不是不知道公號刷量，但是刷量有助於他們盡快找到“接盤俠”，但是刷量被大面積曝光後，“接盤俠”也越來越難找了。

上海證大喜馬拉雅網絡科技有限公司總編輯李興仁認為，這種態勢改變了創新的初衷，讓內容對資本負責，而不是對用戶負責，用說故事提高估值融資，最終是對行業信任度的打擊，是對大眾創業、萬眾創新的破壞。

適用罪名不清難懲罰　反刷量或成持久戰

因為刷量而產生的以億計的隱性成本，表面上看是由公眾號、投資人和廣告主來承擔，但是羊毛出在羊身上，隨著企業運營成本的水漲船高，廣告公關費用的日漸增長，這些都會被計入企業成本，企業為了保證自己的收益，只能讓這些成本由終端消費者消化買單。

但是目前因為刷單、刷量被處罰的案例卻不太多。公開信息顯示，安徽銅陵市公安局經偵支隊曾抓獲一利用網絡刷單為客戶提供虛假業績牟利的犯罪團夥，現場查獲作案電腦20余臺、通訊卡3000余張。令人驚訝的是，涉案人員均為剛從大學畢業的年輕人，將自己的“刷單”業務打著“青年創業”的幌子，收集掌握京東、淘寶等電商平臺的商家信息，利用虛擬機登陸商鋪提供刷單服務，不到一年時間獲利近百萬元。

然而要懲罰刷量行為，套上哪條法律條文，著實讓執行者陷入了尷尬。上海段和段律師事務所律師劉春泉說，刷量欺騙了第三方，誤導了投資人和消費者對商品服務、質量等要素的判斷，從民事角度說是一種不誠信的欺詐或詐騙行為，涉嫌虛假宣傳，同時又與不正當競爭、虛假廣告“沾邊”。

這讓不少靠刷量謀生的人對於刷量法律風險不在意。“微信很難實現永久性封殺。刷量的產業鏈經過技術的調整，還會恢複繼續走下去。”一名刷量人員說，刷量是給企業決策者和市場部經理看的，證明投放值得，正如微信團隊在官方聲明中所說，反刷量是一種“技術較量”，這種“貓鼠鬥”的遊戲一定會在相當一段時間內持續。

兩年“刷量”暴漲至378億，公眾號“虛火”從何而來？

來源: http://www.infzm.com/content/120163

（新華社/圖）

咨詢機構統計顯示，短短兩年內，微信公眾號刷量市場規模從215億元升到378億元，八成營運類公眾號有過刷量行為，一些大號的平均真實閱讀量只有顯示閱讀數的三成，泡沫在數輪循環中越吹越大……

瀏覽量、閱讀量如同電視收視率一樣，成為一個重要指標受到廣告商和投資人的青睞。如今揭出刷量騙局如同拿掉了“遮羞布”，用技術、法律和行業自律等手段，戳破“泡沫盛宴”，已迫在眉睫。

買關註兩年狂增160億元：泡沫在數輪循環中越吹越大

細究數據“造假”的傳播路徑會發現，其與廣告資源不斷湧入互聯網領域，並在各大平臺間迅速流動有著相似的軌跡。

“早幾年微博火的時候，企業會在官微對發布會進行圖文直播，公關公司根據微博轉發量和增長率給企業交代。這期間，官微的轉發數字比平時百倍增加，你覺得會是怎麽來的？”一家公關公司工作人員說，假數字會直接改變廣告主對廣告投放效果的預期，只不過現在造假的平臺從微博換成了微信，數字從轉發量換成了閱讀量。

當資本對直播平臺施以青眼，這一瘋狂又在這里重演。在過去一年里，我國先後冒出了200多家直播平臺，動輒吸引億元級的風險投資。其數據造假更成為泡沫：2015年曾出現一直播平臺顯示觀看人數超過13億人的事件；網友表示某直播使用黑屏長達三小時，仍有20多人“不離不棄”。

（網絡圖/圖）

虛高的量推升企業的估值，估值帶來的資本湧入讓運營者獲得更多廣告收入，收入的一部分可以再次用於“買關註”，泡沫在數輪循環後越吹越大。一位新媒體業內人士說，從去年開始，微信公眾號的廣告收費標準不斷提高，公眾號年入百萬元甚至千萬元並不罕見。造流量賺廣告，於是成為快速獲取利益的“捷徑”。

（網絡圖/圖）

第三方數據挖掘和分析機構艾媒咨詢9月29日發布報告說，微信公眾號刷量市場規模，在過去三年里始終保持著高速的增長態勢，2014年市場規模為215億元，到現在已升到378億元。80.6%的營運類公眾號有過刷量行為；存在造假行為的微信公眾大號中，平均數據真實度只有顯示閱讀數的30.7%。

揭秘灰色產業鏈：誰是“接盤俠”？

長遠來看，刷量破壞了微信目前倡導的綠色生態，讓原創內容沒法變現，讓微信的廣告增長受到威脅，讓優質賬號沒法和商業賬號抗衡。

微信平臺本身也是刷量的“受害者”。“自媒體和微信是競爭關系。大號能夠自己接廣告，會擠壓廣告商在‘廣點通’體系下投廣告。今年微信的廣告收入可能會破百億元，經營策略正在向廣告進發，進入‘收割’階段。”快俠科技創始人孫巍說，這也是騰訊為什麽向微信刷量“開刀”的原因之一。

真正的內容創業者更是“冤大頭”。上海交通大學媒體與設計學院講師魏武揮認為，當微信刷量成為常態，就會出現“劣幣驅逐良幣”的現象，一些實際上訪問量很低的公號因為刷量可以拿到巨額營銷收入，而本分的公眾號因為不刷量卻拿不到生意。

刷量對行業生態的負面影響也正在逐漸顯現。業內人士說，現在投資人對公眾號的投資也越來越謹慎了，投資也在放緩。

微信公眾平臺日前發出聲明說：“隨著平臺的壯大，刷閱讀量、刷點贊數已經成為一條較為成熟的黑色產業鏈。”那麽這條產業鏈，誰是最後的“接盤俠”？

記者采訪發現，不少投資人在投資公號時，並非看重其內容或行業影響力，只是做“短期持有、盡快變現”的打算。通過做高其影響力和估值後，再以更高的價格出手，是他們心照不宣的小算盤。專家表示，投資機構不是不知道公號刷量，但是刷量有助於他們盡快找到“接盤俠”，但是刷量被大面積曝光後，“接盤俠”也越來越難找了。

上海證大喜馬拉雅網絡科技有限公司總編輯李興仁認為，這種態勢改變了創新的初衷，讓內容對資本負責，而不是對用戶負責，用說故事提高估值融資，最終是對行業信任度的打擊，是對大眾創業、萬眾創新的破壞。

適用罪名不清難懲罰　反刷量或成持久戰

因為刷量而產生的以億計的隱性成本，表面上看是由公眾號、投資人和廣告主來承擔，但是羊毛出在羊身上，隨著企業運營成本的水漲船高，廣告公關費用的日漸增長，這些都會被計入企業成本，企業為了保證自己的收益，只能讓這些成本由終端消費者消化買單。

但是目前因為刷單、刷量被處罰的案例卻不太多。公開信息顯示，安徽銅陵市公安局經偵支隊曾抓獲一利用網絡刷單為客戶提供虛假業績牟利的犯罪團夥，現場查獲作案電腦20余臺、通訊卡3000余張。令人驚訝的是，涉案人員均為剛從大學畢業的年輕人，將自己的“刷單”業務打著“青年創業”的幌子，收集掌握京東、淘寶等電商平臺的商家信息，利用虛擬機登陸商鋪提供刷單服務，不到一年時間獲利近百萬元。

然而要懲罰刷量行為，套上哪條法律條文，著實讓執行者陷入了尷尬。上海段和段律師事務所律師劉春泉說，刷量欺騙了第三方，誤導了投資人和消費者對商品服務、質量等要素的判斷，從民事角度說是一種不誠信的欺詐或詐騙行為，涉嫌虛假宣傳，同時又與不正當競爭、虛假廣告“沾邊”。

這讓不少靠刷量謀生的人對於刷量法律風險不在意。“微信很難實現永久性封殺。刷量的產業鏈經過技術的調整，還會恢複繼續走下去。”一名刷量人員說，刷量是給企業決策者和市場部經理看的，證明投放值得，正如微信團隊在官方聲明中所說，反刷量是一種“技術較量”，這種“貓鼠鬥”的遊戲一定會在相當一段時間內持續。（周琳、葉健）

新華社：京津冀城際鐵路網近3500公里 巨額投資從何而來？

24條城際鐵路、約3457公里、投資額可能達到6500億元。

京津冀地區城際鐵路網規劃近日已獲國家發改委批複。到2030年，以“京津、京保石、京唐秦”三大通道為主軸，一個“四縱四橫一環”的城際鐵路網將在京津冀大地上基本形成。

巨額資金從何而來?將近3500公里的城際鐵路如何才能“落地”?記者近日赴城際鐵路建設現場，就人們關心的焦點問題與軌道建設者、政府部門負責人、專家對話。

“將土地開發收入反哺軌道交通公益事業”

記者：京津冀城際鐵路為何采用“軌道+土地”的模式?這將給我國軌道交通建設帶來什麽變革?

郝偉亞(京津冀城際鐵路投資有限公司董事長)：國務院辦公廳印發的《關於支持鐵路建設實施土地綜合開發的意見》鼓勵對鐵路站場及毗鄰地區特定範圍內的土地實施綜合開發利用。

長期以來，世界上很多國家的軌道交通建設陷入難以盈利的局面。我國需要探索新的投融資模式，轉變公共產品長期由政府主導的供給機制，利用軌道沿線土地綜合開發收益反哺軌道交通建設。

程世東(國家發改委綜合運輸研究所城市交通室主任)：這種模式強調以軌道站點為中心，高密度建設集工作、商業、文化、教育、居住等於一體的城市功能區，不僅節約用地，還能將土地開發收入反哺軌道交通公益事業，是世界上為數不多的軌道交通盈利模式之一。

“三地責任共擔、利益共享”

記者：“軌道+土地”模式將如何“落地”?

郝偉亞：京津冀城際鐵路投資有限公司由中國鐵路總公司和京津冀三地共同發起，在三地軌道建設中是一個主體，且三地責任共擔、利益共享，按照三地四方《共同成立京津冀城際鐵路投資公司合作協議》，項目建設資金原則上通過沿線土地綜合開發收益實現平衡。

靳銳勇(京唐城際鐵路有限公司常務副總經理)：這個模式目前正在北京至唐山鐵路項目探索落地。這段鐵路里程149公里，設8座車站，建設工期4年，總投資449億元。目前已經獲得批複，預計2020年前完工。

其中，北京城市副中心站作為北京的起點，將按照北京市政府的要求，建成一座大型地下綜合樞紐車站。通過車站與周邊區域的土地綜合開發，彌補鐵路和站點的建設、運營成本。

王中勤(京濱城際鐵路有限公司常務副總經理)：北京到天津濱海新區鐵路在北京至寶坻段與北京至唐山鐵路共線。建設里程97.8公里，投資238.1億元，預計2020年建成。我們在設站上進行了綜合考慮，比如在天津市寶坻區周良莊一帶設站，可帶動這里的“京津新城”;在燕郊、大廠設站可帶動當地經濟發展等。

“軌道建設應註意把握建設節奏”

記者：巨額投資從哪里來?會不會引入社會資本?

高明明(“京津冀地區城際鐵路網規劃”項目負責人)：按照規劃上報的測算，京津冀區域內將建設24條城際鐵路，規模約3457公里，投資額可能達到6500億元。

郝偉亞：軌道綜合土地開發的收益是逐步顯現的。目前，我們申請了一部分比較優惠的銀行貸款投入前期建設，後期將通過票款、廣告及物業等綜合經營收入和土地綜合開發收益等償還貸款。三地將根據自身情況決定建設成本的補償方式，由於土地價值不同，有的地方出錢多，有的地方出地多。

蔣道彬(天津鐵投控股集團總經理)：軌道建設前期資金需求量較大，但土地開發的培育過程長，要盤活郊區土地短期內有一定難度。同時，投入產出周期較長也會影響社會資本進入的積極性。軌道建設中應加強土地綜合開發研究工作，把握建設節奏。

北京：土地溢價收益50％納入軌道交通建設基金

記者：按照我國現行政策，土地一二級聯動開發尚需“破題”，北京有什麽好的探索?

周正宇(北京市交通委主任)：近年來，北京市探索了“軌道+土地”收益反哺交通的路徑，按照北京市土地出讓相關政策，帶設計方案辦理土地入市交易工作，成交後土地溢價收益的50%納入軌道交通建設基金。

截至目前，北京一體化設計的地鐵車站約占車站總數的38%，已完成4個車輛段上蓋綜合項目，累計集約用地約86公頃，增加政府土地收入40億元，反哺軌道交通約60億元，提供保障性住房約90萬平方米。

程世東：土地一二級聯動開發是“軌道+土地”模式落地的關鍵性問題，如何“破題”需要各地在現有條件下，探索制度的創新。

“交通先導型布局”：有助於京津冀區域破解“窪地效應”

記者：軌道站點土地綜合開發將釋放哪些“紅利”?

郝偉亞：一個車站就是一個城市“小中心”。對於城市來說，空間得到優化，有助於從根本上治理“大城市病”。

比如，位於北京市海澱區昆玉河附近的地鐵10號線二期五路停車場項目從下至上依次為地鐵、商業配套設施、停車場、住宅(包括保障性住房)。住房目前已全部售完，相當於“憑空”造出13萬平方米開發量，創造了60億元價值。軌道交通與周邊物業的良好互動，不僅保證軌道客源也能更好反哺建設投資。

高明明：京津冀區域城際鐵路網體現了“交通先導”的規劃理念，不僅解決區域交通需求，還將更關註空間、產業、交通的協調，有助於京津冀區域破解“窪地效應”，均衡發展。

“‘京津冀協同發展’這一重大國家戰略的新起點”

記者：軌道+土地模式有哪些創新點?

靳銳勇：京津冀城際鐵路投資有限公司突破了國鐵固有的建設模式，投融資體制改革也實現“破冰”。以前高鐵建設地方不能控股，現在逐步在探索地方控股，中國鐵路總公司更多提供技術、標準等支撐。通過“軌道+土地”一體化開發，突破了傳統依靠資本金和銀行貸款的模式。

蔣道彬：京津冀城際鐵路公司是在落實京津冀協同發展國家戰略和適應國家鐵路投融資體制改革的大背景下成立的，下一步應該為運營階段“未雨綢繆”，加強各種運營管理模式的論證，讓運營提早介入，確保這種模式“叫好”也“叫座”。

郝偉亞：京津冀地區城際鐵路網規劃批複，是“京津冀協同發展”這一重大國家戰略的新起點。我們希望，“軌道+土地”模式的探索，能夠助力“軌道上的京津冀”加速打通區域經脈，為京津冀地區構建環渤海經濟增長新引擎，打造世界級城市群貢獻力量。

明星摳圖演出的底氣從何而來？

來源: http://www.infzm.com/content/122306

《孤芳不自賞》（電影截圖）

有人算了這樣一筆賬：《孤芳不自賞》大約能賣800萬一集，一共62集，就算剪掉兩大主演的1.5億，也能剩余3.5億，扣掉零零散散的支出，投資方制作方最後賺它個一兩個億，也只是“小目標”。

“知道”（nz_zhidao）跟你談談明星摳圖演出的底氣來自哪里。

最近，鐘漢良、楊穎主演的《孤芳不自賞》陷入了摳圖演出的醜聞，主演們遭到了許多網友的批評，雖然該劇發出了聲明，但通過拍攝期間鐘漢良、楊穎的行程表可見，拍攝期間兩位主演，尤其是鐘漢良勻給劇組的時間非常有限，而大量外景棚內拍攝也是事實。

從替身的濫用到摳圖演出，許多人氣明星對待影視拍攝態度之倉促、馬虎，令人咋舌，但類似情況屢罵不改，甚至愈演愈烈。究竟，明星摳圖演出的底氣從何而來？

腦殘化的粉絲經濟

顯而易見的原因是，他們有的是人氣。即便摳圖演出、過度用替身、使用倒模，仍舊有成千上萬的粉絲擁躉，“我家idol最帥最敬業演技最出眾”，並扮演起“自來水”的角色，席卷微博、豆瓣、貼吧，為自己的idol聲援。

這就是粉絲的力量。楊洋、李易峰、吳亦凡、鐘漢良、楊穎，哪一位的微博粉絲不是突破上千萬？眾口可以鑠金，眾口也可以洗白，口水分分鐘淹死你。這些人氣偶像不太擔心出什麽醜聞，只要不是鐵打的實錘，比如像林丹被拍到，即便陷入約炮傳聞、用倒模或摳圖演出了，他的眾多粉絲仍會在微博、貼吧、論壇上統一口徑、統一留言為自己的明星“洗白”。

別人一批評他家idol，一個造謠的帽子就蓋過來，說別人是在倒貼和炒作。什麽連續工作二十多個小時啦——你連續請假好幾天戲拍不完難道不用補回來？什麽大雨天連續拍幾個小時或者拍戲不小心受傷啦——拜托這難道不是最基本的職業素養嗎……總之，他家idol就是宇宙真理、世界中心，任何批評言論都是別有用心。

無視底線，把底線當上限，這是腦殘粉最愛的做的事。這就像當年郭敬明抄襲了被法院判道歉，但有無數粉絲支持，郭敬明至今都拒絕道歉呢。

資方急功急利

當然，我們也不能把所有臟水都潑到明星和粉絲身上。事實上，很多明星也並非對待拍攝不用心，而是他的檔期真的很有限。某一部戲找上門來，拍攝期要三個月，但明星只有一個月時間，明星可能就說我不接吧，這時資方願意出高價，並且答應一個月內就完成所有戲份。成龍不久前在一個采訪中就很清楚地說明了這一點：面對片方的再三邀請和加錢，接了兩部戲的成龍給一個禮拜拍整部戲，其他的時間，只能找替身或者換臉了。“當然是不好，但是沒有辦法。”

投資方是傻嗎？兩個主演拿走了上億的酬勞，卻連個完整拍攝期都給不了。他們看重明星的什麽？

很簡單，明星參演的劇集好賣。無論是歐美還是日韓，一個劇集好賣與否，戲要好看是最重要的因素。可在中國影視圈，我們是腦體倒掛，一個劇集好賣與否——看臉。非明星參演的劇集，拍得再好，在視頻網站上的點擊率也很慘淡，若有流量明星加持，點擊率輕松破億甚至幾十億。自然地，財大氣粗的視頻網站購劇時，也主要看臉，一些頂級明星參演的爭相開出天價購劇。《幻城》由5家視頻網站聯合購買，價格飆到了單集400萬元；《如懿傳》由兩家視頻網站聯合購買，創下了單集900萬元的天價；範冰冰的《贏天下》網絡傳播權賣了4.8億……

《解密》導演就曾直言不諱選用陳學冬的理由：“一般我們用老演員，這次選角算比較蹊蹺的。他們說他（陳學冬）有1700多萬粉絲，如果用了他，我們現在網絡可以簽到什麽價格？我立馬說簽他，不會演戲我也會讓他演戲！”

《解密》（電影劇照/圖）

因此，資方並不傻，事實上，他們急功近利、唯利是圖，算盤打得比誰都精。他們也並非不知道許多流量明星，演技基本為零，臺詞功底差，愛耍大牌，團隊難搞，檔期緊張，但他們還是爭搶用他們，因為能賣錢。這次《孤芳不自賞》鬧得沸沸揚揚，有人為投資方叫屈，事實上，他們也賺得盤滿缽滿。有人算了這樣一筆賬：《孤芳不自賞》大約能賣800萬一集，一共62集，就算剪掉兩大主演的1.5億，也能剩余3.5億，扣掉零零散散的支出，投資方制作方最後賺它個一兩個億，也只是“小目標”。

觀眾的明星崇拜癥

為何只要流量明星參演的劇集，視頻點擊量都可以蹭蹭蹭地往上漲？

觀眾難辭其咎，因為觀眾愛看明星。明星的流量，還不全部拜觀眾所賜？這才是問題的根本。任何影視生產，其消費端都是普通觀眾，觀眾不愛看，電視臺就不會播，視頻網站也不會買。正是因為觀眾對於流量明星的癡迷，導致他們受到瘋狂哄搶，有市無價，分身乏術。

這直接造成了兩個結果。其一，人氣偶像有恃無恐，他們不費心琢磨演技，反正靠臉吃飯，團隊也是炒作撕逼的一把能手，畢竟越炒越有關註度。其二，能夠播出的電視劇幾乎都是由人氣明星演出，三四線明星和未成名明星難出頭，加劇了人氣明星這一資源的稀缺性，哄搶愈演愈烈，參演的劇集質量卻每況愈下。

很顯然，中國影視生產鏈條已經陷入了一個惡性循環。觀眾在種種宣傳炒作和“熏陶”下養成了收視慣性——愛看明星，只要不是爛得出奇，還是可以接受的。觀眾對明星有需求——流量明星在電視臺和視頻網站吃得開——制作方拍戲時以明星為中心——流量明星遭哄搶，供不應求——明星軋戲成常態——腦殘粉的維護導致輿論的批評和掣肘失效……

這樣的局面並不是廣電總局下個文件遏制天價片酬什麽的，就能夠從根本上扭轉局面。它需要觀眾、粉絲、電視臺、視頻網站、投資方、行業組織、明星等每一個環節的共同努力。只是在賺錢第一、利潤第一的環境下，讓這些既得利益者幡然醒悟，談何容易？

既然明星摳圖演出、天價片酬是市場行為，作為一名觀眾和市場的一份子，我們能做的，就是調整市場風向。

如果我們對摳圖明星說不，如果我們願意把有限的時間給予那些優質的影視劇，如果我們願意給予演技派演員更多的關註和掌聲……我們會改變市場風向，改變投資方的用人標準，改變電視臺和視頻網站的購劇準則。2016年許多流量明星參演的IP電視、電影接連撲街，《孤芳不自賞》等引起的輿論反彈也超出了制作方的預期，如果2017年觀眾能夠依據劇集質量用腳投票，流量明星的光環也許就會慢慢破裂。

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銀行換鈔要等兩個半小時：印度的“咖喱味自信”從何而來

當飛機降落到印度德里機場的時候已經是深夜了，常楊有點失望，因為在飛機上他並沒有看到能和德里這個城市重要性相匹配的地面燈光數量，降落後的機場設施也沒讓他覺得自己來的是印度最大的城市之一。

常楊在上海的一家投資公司工作多年，這次印度之行是利用春節假期和幾個朋友來“轉轉看看”。“印度和中國一樣，一直都被列為新興市場的代表，但我們從沒來過，沒直接感受過當地風土人情，所以印度對我們來說，概念是非常模糊的。”他還開玩笑地說，一下飛機就讓他知道了為什麽之前到過德里的朋友會說“這里的霧霾是咖喱味兒的”——事實上，在去年世界衛生組織（WHO）公布的世界城市空氣質量數據中，德里在空氣汙染最嚴重的大城市里排名第一。

銀行換鈔不排隊要等兩個半小時

因為出門急，常楊並沒有在上海換盧比現金，只是隨身攜帶了部分人民幣和美元。在到達的次日，他詢問酒店附近有無銀行可兌換盧比時，黑黑胖胖的服務生建議道，如果金額不大，可以直接去街邊私人開設的貨幣兌換商店兌換，因為現在印度處於新舊貨幣交替的特殊時期，銀行和ATM機通常都要排長隊，即使在不要排隊的情況下，就印度銀行的工作效率也要等兩個半小時才能完事兒。

德里的街頭，早上七點半，霧霾中的人群便已熙熙攘攘：路邊的小攤小販早已開張，那些包著頭巾、頂著菜籃子、穿著花花綠綠裙子、沿著街邊來來往往的印度男女，讓常楊感嘆：“這可真‘印度’啊。”

跟著Google地圖穿過好幾條街，常楊才找到一家銀行的營業廳，由於時間尚早，銀行里的人並不多，但三個服務窗口只有一個有櫃員在服務，前面只有兩名顧客在等候辦理業務。不過這一等，讓他等了一個多小時。排在前面的一位顧客甚至在櫃臺上打起了瞌睡，而玻璃櫃臺後的銀行員工正慢慢悠悠地翻著手里的單據，半天也不見擡頭，“我當時的第一感覺就是，這個畫面真像是《瘋狂動物城》里的那個樹懶啊。”

實在不願再等了，常楊在銀行顧客的建議下去了一家銀行邊上寫著Foreign Money Exchange的貨幣兌換店，匯率比銀行略高但由於數目不大也就忽略不計了，一手交美元一手取盧比，兩分鐘搞定，常楊的同行朋友開玩笑說，原來在印度換鈔和廢鈔一樣“方便”。

此前，莫迪政府在一夜之間廢除了1000和500面值盧比，讓國民毫無防備，這一舉措也讓本就脆弱的印度銀行系統徹底奔潰，民眾在銀行和ATM機前徹夜排隊。即使近年來印度銀行服務需求大幅增長，但營業廳和ATM自動取款機的數量依然很少。

世界銀行做過統計，在印度，平均每十萬人只擁有18.07臺ATM機，而這一數字在加拿大是222.27臺，在中國有55.03臺。印度銀行調查數據顯示，印度所有銀行中只有38%開設在農村及邊遠地區，但在12億印度人口中，卻有69%都生活在農村。因此，很多印度人都無法享受銀行服務。

銀行和金融機構效率低下，最基本的ATM數量完全不足以支撐印度龐大人口對金融服務的需求，常楊不禁產生疑問，如此不發達的金融系統，是怎麽支撐著印度高速增長的經濟的?這種高速增長是否真的可持續?

全球增速最快和貧富懸殊

印度近日發布的《經濟調查報告》首次承認“廢鈔令”損害了經濟，此前印度一直標榜“廢鈔令”取得成功。報告同時指出，“廢鈔”對GDP增速的影響是暫時的，主要因為現金緊缺打壓需求所致，如果印度貪腐現象得到抑制，逃稅漏稅得到改善，長期看“廢鈔令”利大於弊。

報告預測，截至今年3月的2016財年，印度經濟增速將達7.1%，較上一財年的7.6%出現明顯回落，2017財年則有望回升到7%～7.75%。由於報告預測所采用的經濟數據主要取自“廢鈔令”實施前，有不少人擔心印度經濟的實際增長速度可能更低。

國際貨幣基金組織（IMF）此前也宣布下調印度2016財年經濟增長率預測，從之前的7.6%降至6.6%，主要原因是幣改對消費和支付造成的暫時性負面影響，但印度仍將是全球增速最快的經濟體。聯合國世界經濟現狀和展望報告則顯示，印度在2017財年經濟將增長7.7%，主要受益於印度國內私人消費的增長。

常楊說，在印度聽到一句話“印度是十億人的國家，一億人的社會”，說的是社會貧富差距巨大的問題。這在常楊之後去的孟買體現得更明顯，“相較於德里，被稱為‘印度的上海’的孟買，其實並不是想象中的那麽繁華，遍布城市的貧民窟和其中上百萬的居民是印度社會的一個縮影。所謂‘印度的上海’，可能是更早時候的上海吧。”

在印度期間，常楊看到一則新聞說“印度官員不滿國際評級機構沒有給印度調高評級”，並稱“中國與它的經濟表現‘大相徑庭’，甚至有些方面還不如印度。”對此，同是金融從業人員的常楊並不想太多評價，畢竟國際評級機構的觀點僅是一個參考，但他註意到新聞後面一條很有意思的評論——“一米六的初三小夥覺得自己不被NBA選中很郁悶，心想著去年他足足長了十公分，而勒布朗·詹姆斯去年一點都沒長。咖喱里泡大的人，自信中都帶著一股咖喱味兒。”

近年來，印度經濟站上了“風口”，經濟增速也一度反超中國。因此，中國和印度之間的“龍象之爭”以及印度經濟究竟會走向何處也越來越值得思考，當社會現狀與高速發展的實體經濟不相匹配的時候，印度人又將如何實現他們“貧民窟里的百萬富翁”夢呢?

常楊說，印度人現在幹活可帶勁兒了，開往孟買的火車早上七點多就擠滿了西裝革履的上班族，瓦拉納西街邊擺攤小販每天都興高采烈地叫賣著，開著突突車的司機四處拉客一刻不停，滿大街的印度人都是活力四射，就連去餐廳吃個飯都覺得服務員小哥打了雞血，不停地送這送那、招呼客人。

也許，這就是答案吧。

透視“荊江工程”：45倍的投資收益從何而來

長江中遊航道有史以來規模最大的建設項目——荊江航道整治工程(簡稱“荊江工程”)4月15日正式通過竣工驗收。

至此，3000噸級貨船組成的萬噸級船隊可晝夜雙向通航，長中遊航道“瓶頸”得到初步緩解，黃金水道的運輸潛能進一步釋放。

這項總投資近40億元的大型工程，雖然是國家投資的純公益項目，但經濟社會效益可觀。

第一財經記者日前采訪長江航道局得到的數據顯示，該工程試運行的2015年和2016年，實際產生的直接經濟效益分別為4.75億元和5.03億元。

武漢理工大學所做的荊江工程經濟社會效益分析預測，在整個20年的運營期(到2035年)，預計能帶來直接經濟效益207億元，年均10.4億元。

從投入產出的社會經濟效益來看，這項工程拉動區域GDP與消費等，總的社會經濟效益為1722.82億元，年均86.2億元。綜合測算得出總的直接經濟效益是實際投資的5倍，社會經濟效益是實際投資的45倍。

這是一筆“聚劃算”的投資。

長江經濟帶發展主要依托

4月14日下午，第一財經記者來到湖北荊州太平口水道整治現場，登上長江荊州航道管理處荊橋基地的躉船，眼前便是開闊的長江荊江段水面，不遠處是荊州長江大橋。

江面上，大小貨輪往來穿梭，荊州長江大橋上同樣是車流密集。資料顯示，多年來，荊江河段在長江上中下遊的湖北、湖南、四川、重慶和貴州等之間的經濟往來中一直發揮著重要作用。

據第一財經記者了解，在上述四省一市之間，通過荊江航段長江水路貨運的主要貨種有煤炭、金屬礦石、礦物性建築材料、非金屬礦石、石油天然氣及制品等，約占總運量的80%以上。

長江航道局提供的數據顯示，2012年至2016年，長江幹線中上遊港口貨物吞吐量穩步增長，沿江四省一市水路貨運總量年遞增率達到8%左右。

而從更大的範圍來看，長江航運也已經成為長江經濟帶發展的主要依托。

15日，交通運輸部水運局副局長姜明寶告訴記者，2015年，長江水系完成貨物運輸量、港口吞吐量分別為21.63億噸、31.18億噸，占我國內河的63%、46%，“長江航運在我國內河航運中的重要性不言而喻”。

長江全長6300余公里，大小支流7000多條，構成了流域內橫貫東西、溝通南北的航運體系。長江航運具有運能大、成本低、能耗少的綜合比較優勢，它既是水資源綜合利用的重要組成部分，又是長江經濟帶發展的主要依托。

姜明寶說，長江航運是我國內河水運的主陣地。長江幹支流水量豐沛，一年四季不封凍，通航條件十分優越，是世界上最具航運價值的河流。長江流域通航里程、高等級航道里程分別占全國的51%、63%，建有世界上最大的船閘和升船機。

交通運輸部統計數據顯示，目前長江沿江地區已形成了以冶金、電子、機械、汽車、原油、化工等為主體、以高新技術產業為主導的新型產業布局，全國500強企業有近200家分布在沿江地帶，是我國最富活力和最具競爭力的經濟區域之一。

姜明寶介紹，長江經濟帶的鋼鐵產量、火電發電量、原油加工量和汽車產量分別占全國的31%、43%、25%和34%，是我國綜合實力最強、戰略支撐作用最大的區域。流域所需85%的鐵礦石、80%的煤炭和85%的外貿貨物運輸依靠長江航運來實現，重慶全社會貨物周轉量的60%、100%的航空煤油、85%的食用油，湖北95%以上的外貿集裝箱，江蘇90%以上進口石油運輸由航運承擔。

另一方面，水路運輸是目前五種運輸方式中最低碳、最環保的。

長江航道局提供的資料顯示，在運能方面，一艘5000噸船舶的裝載能力相當於100輛卡車和100節火車車皮;在運輸成本低方面，水運、鐵路、公路運輸集裝箱的單位運價比為1:2:6;水運、公路、鐵路每千噸公里運輸周轉量能耗比是1:1.8:14;長江水運、鐵路、公路單位運輸汙染物排放量比為1:1.2:14.8。

但隨著航運市場的快速擴張，航道“瓶頸”也日益凸顯。

“上下遊較高的航道標準相比，長江中遊航道的通過能力仍顯不足。”4月15日，交通運輸部在湖北荊州舉辦的新聞發布會上，長江航務管理局局長唐冠軍說。

險在荊江，淺也在荊江

萬里長江，險在荊江。淺也在荊江。

長江中遊荊江航道整治工程建設指揮部常務副指揮長何傳金告訴記者，荊江河段上起枝城，下迄洞庭湖口的城陵磯，全長347.2公里，約占長江幹線航道的1/8，雙33個水道組成，其中重點礙航險灘17處。該河段自然特性複雜、河床演變劇烈、洲灘變遷頻繁、航槽極不穩定，是船舶航行最為困難的河段。

“人們常說萬里長江險在荊江，就是因為這段航道河床演變劇烈，變遷頻繁，常常不穩定。”唐冠軍說，有一句話叫做“三十年河東，四十年河西”，實際上也是說明了荊江段河床來回擺動的劇烈。

長江航道局、長江航道規劃設計研究院一份《長江中遊荊江河段航道整治工程技術創新成果總結》報告介紹，荊江河段約占長江幹線航道的七分之一。由於航道自然條件差，新中國成立後50年來，荊江河段枯水期航道維護水深勉強能維持2.9米。長江航道局在每年“戰枯水”時，都要派出10多艘大型疏浚挖泥船舶在這段航道上晝夜奮力維護。

即便如此，船舶擱淺、阻航等事件仍頻繁發生。1995年2月至3月，長江中遊下荊江碾子灣水道發生劇烈沖淤變化，航道頻頻出淺，前後斷航達29天，數百艘江輪與上萬旅客相繼滯留，沿江航運企業損失慘重。

1998年和1999年，長江流域連續兩年發生全流域性特大洪水，幹線航道淤積泥沙2億立方米，部分水道河勢發生變化，多處航道出淺，長江幹線運輸大動脈受到嚴重威脅。

何傳金介紹，湖北省近年提出的中遊航道“645”工程，希望實現長江武漢至安慶段枯水期最低6米水深，宜昌至武漢段，也就是荊江航道最低4.5米水深。荊江河段經本期治理，現在航道水深已提升至3.8米，但離需求仍有不小差距。

“不僅在中遊，當前，隨著長江經濟帶上升為國家戰略，沿江七省二市對提升長江航道等級的呼聲都越來越高。”唐冠軍說。

荊江工程2013年9月14日開工建設，2015年12月投入試運行，提前了3個月完成建設工期。

何傳金說，2015年12月，荊江工程順利完工，全面投入試運行。試運行期間，荊江河段沒有發生任何出淺阻航、通航船舶安全等事故，並成功經受2016年汛期持續特大暴雨洪水沖擊的考驗，工程建築物完好無損，試運行情況總體良好。

交通運輸部副部長何建中在工程峻工驗收會上表示，荊江工程的峻工，對於打通中遊航運瓶頸、提升航道通過能力，推進航運轉型升級、服務沿江經濟社會發展具有重要意義，也進一步展現了交通運輸在推進長江經濟帶發展戰略中的先行作用。

第一財經記者在荊州工程現場采訪時了解到，整治後的荊江河段，枯水期航道維護水深提高至3.8米。何傳金稱，該航道的成功整治不僅提高了荊江河段航道尺度，推動了長江船舶大型化發展，而且能有效降低能耗，減少汙染物排放，降低沿江地區環境汙染，實現良好的生態效益。有測算顯示，在20年內，將節約能源97萬噸，減少碳排放320萬噸。

以港興城促沿江城鎮化

“荊江工程的完工，港口和航運企業是最受益的。”14日，武漢港務集團有限公司生產業務部副部長袁林對第一財經記者說。

武漢理工大學交通學院教授張培林也表示，荊江工程實施後，所產生的直接經濟效益，主要體現在通行大型船舶、減少船舶過駁減載和轉移貨運量三個方面，沿線航運企業和港口將直接受益。

數據顯示，荊江工程實施後，三峽船閘過閘船舶大型化趨勢更加明顯。荊江工程一期實施前後，即2012年至2015年，1000噸級及以下船舶從11.67%降到7.29%，下降超過50%;1001至3000噸級船舶從39.05%下降到31.14%，下降20%;3001至5000噸級船舶從23.39%增加到26.14%，5000噸級以上船舶從25.89%增加到35.44%，增長40%。

張培林介紹，近年來，長江上3000噸以下級船舶艘數呈現出明顯下降趨勢，4000噸級以上船舶艘數呈現上升趨勢，5000噸級以上船舶艘數增長尤為明顯。

而船舶大型化帶來了兩個方面的效益：大型船舶比小型船舶運輸費用低，進而降低船舶運輸成本;減少了船舶減載虧艙所造成的運輸損失。據測算，2016年，因更多大型船舶通行而帶來的經濟效益達到了2.51億元。

據第一財經記者了解，荊江工程實施以前，由於枯水期水深不足，部分大型船舶在載貨經過時，若貨物量過多，就只能在兩頭的宜昌港或城陵磯港減載部分貨物，采用母子船方式運輸，到達另一頭後再將子船上的貨物裝回，這樣的做法不僅費時費力，也增加了運輸成本。

荊江航道枯水期水深提高後，在適應長江中上遊運輸船舶大型化發展趨勢的同時，也減少了船舶需加減載通過本航段的過駁次數以及在宜昌、城陵磯兩港的停泊時間，可以幫助航運企業節約船舶換裝與相關管理費用，以及子船運輸費用。據測算，荊江航道2016年因減少船舶過駁所帶來的總效益為2.08億元。

長江航道局一份《長江中遊荊江河段航道整治工程經濟社會效益分析》報告對航道整治工程比較效益進行了測算，綜合考慮以水運平均運價0.04元/噸公里、鐵路運輸0.155元/噸公里、公路0.45元/噸公里計算，結果顯示，2016年荊江航道增加貨運量1906萬噸，運輸里程309公里，水路、鐵路、公路的運輸成本分別為2.36億元、9.13億元、26.50億元，水路運輸的低成本十分明顯。

上述報告還對荊江工程的生態環境比較效益進行了分析，比如，在節約土地資源方面，報告介紹，2015年和2016年增加貨運周轉量為554346萬噸公里和588954萬噸公里。若此部分采取鐵路運輸則需占地1553公頃和1650公頃;若此部分采取公路運輸則需占地9582公頃和10181公頃。而采取水路運輸時，荊江工程進行航道整治幾乎不會產生對土地資源的占用。

此外，荊江工程還能夠有效減少空氣汙染，實現節能減排。經測算，該工程試運行的2015年節約能源2.82萬噸，2016年節約能源2.99萬噸。整個運營期間，相對鐵路運輸可減少能源消耗62.77萬噸(標準煤)，減少二氧化碳排放207.03萬噸;相對公路運輸可減少能源消耗593.76萬噸(標準煤)，減少二氧化碳排放1958.37萬噸。

張培林對記者表示，荊江工程的實施，在促進航運發展的基礎上，也將提升區域生態環境、通航安全水平，同時對於區域經濟社會發展也具有重要的先行引領作用，能夠更好地推進長江經濟帶及以港口為核心的城鎮化發展。

荊江工程涉及沙市、荊州、松滋、公安、石首、監利等沿江縣(區、市)。工程的實施，將為這些地方“以產興港、以港興城”的社會經濟發展道路做好先行保障。同時，工程還帶來更多的就業崗位。測算顯示，荊江工程建設和運營期內，每年能夠增加就業人數達12.7萬人。

配圖：

4月14日下午，一輛滿載小型轎車的大型貨輪行駛在荊江航道上。攝影/章軻

荊江航道整治，為長江幹線航道治理發揮了示範效應。攝影/章軻

荊江治理大事記

●1994年11月，有長江中遊“瓶子口”之稱的界牌水道治理開工，拉開了長江航道治理的序幕。

●1995年2月至3月長江中遊下荊江碾子灣水道發生劇烈沖淤變化，航道頻頻出淺，前後斷航達29天。

●1998年和1999年，長江流域連續兩年發生全流域特大洪水，幹線航道淤積泥沙2億立方米，部分水道河勢發生變化，多處航道出淺。

●“十五”期、“十一五”期，為改善荊江河段通航條件，滿足沿江經濟發展的水運需求，交通運輸部先後投資近18億元。

●2001年起，國家投資2億元，對蘆家河、太平口等河段實施應急清淤，緩解重點淺灘礙航問題，歷時近3年。

●2008年，長江航道局啟動了荊江河段系統治理研究工作。

●2009年11月，長江中遊航道枯水期維護水深一舉打破延續56年的2.9米，達到3.0米。

●2010年11月，荊江枯水期維護水深從3.0米提升到3.2米。

●2013年5月，荊江航道整治工程初步設計獲得交通運輸部批複。

●2013年9月14日，荊江航道整治工程正式開工。

●2014年3月21日，荊江航道整治工程40個單位工程中，陳家渡亂石整平工程率先通過交工驗收。2015年12月11日，最後一個單位工程—倒口窯心灘守護工程通過交工驗收。

●2015年12月24日，荊江工程全面完工並投入試運行。

●2016年汛期，經受了持續特大暴雨洪水的考驗，荊江工程完好無損，航運始終暢通安全。

●2017年4月15日，長江中遊荊江河段航道整治工程竣工驗收。工程實施後，荊江航道枯水期航道維護水深提高至3.8米，3000噸級貨船組成的萬噸級船隊實現晝夜通航。

連續3年零營收 勤誠達投資收購資金從何而來？

來源: http://www.nbd.com.cn/articles/2017-06-23/1120143.html

每經記者 歐陽凱 每經編輯 文  多

6月21日晚，億晶光電（600537，SH）公告稱因涉嫌信息披露違法違規，遭證監會立案調查。而梳理億晶光電過往信息可發現，公司此前曾因控股股東股權轉讓受到監管機構關註。

作為交易方之一、股權收購方的深圳市勤誠達投資管理有限公司（以下簡稱勤誠達投資），也因此被推向前臺。6月22日，《每日經濟新聞》記者實地走訪了位於深圳萬科富春東方大廈的勤誠達集團，但並未有所收獲。而從億晶光電此前披露的信息中，卻仍能發現一些有待公司解惑之處。

●是新能源夢還是A股夢？   

公示信息顯示，勤誠達投資註冊資本為1000萬元，勤誠達集團持有勤誠達投資100%股份，而勤誠達控股持有勤誠達集團100%股份。目前古耀明持有勤誠達控股99%股份，因此古耀明為勤誠達投資實際控制人。

根據億晶光電披露的詳式權益變動報告書，古耀明擁有香港永久性居民身份，曾任職於深圳市金鵬集團有限公司，1997年創建勤誠達集團，並擔任董事長、總經理；2006年創建勤誠達控股，並擔任董事長、總經理至今。

《每日經濟新聞》記者註意到，目前勤誠達集團以及古耀明控制的核心企業、關聯企業的業務大部分為房地產開發、物業管理、建築施工、城市供水、投資管理、投資咨詢等。

對於為何收購億晶光電股權，勤誠達投資解釋稱，因看好我國光伏行業的發展前景，希望以本次受讓億晶光電股份交易為契機，進入新能源領域。

不過在今年1月億晶光電的公告中，勤誠達投資對本次收購還提到：勤誠達投資及其控股股東勤誠達集團均未曾入股A股上市公司，投資入股億晶光電是其進入中國資本市場的重要戰略舉措，希望借此契機，正式進入A股市場，拓展勤誠達集團的金融投資業務板塊，進一步推動集團的業務發展多元化。

根據此前雙方的約定，由於受制於荀建華的上市公司董事身份，每年轉讓不得超過其所持股份25%，於是各方同意本次股份轉讓分為兩期交割，第一期轉讓上市公司總股本的7.59%，第二期轉讓占上市公司總股本的12.41%。

按照雙方的約定，如果以第一期轉讓款總額（以15億元總價計算，實際內含6.95億元補償專款）計算，每股收購價可達16.8元，而億晶光電2016年12月26日停牌前的股價僅為7.43元/股。這也令市場不少投資者感到不解，如果僅僅是財務投資，勤誠達投資完全可以用較低成本通過二級市場購買億晶光電股票，為何要高價受讓股份？

對此，勤誠達投資在此前回複上交所中只是稱，目前暫無對上市公司進行重組等計劃。但此次交易可協助荀建華完成補償義務，且上市公司在獲得補償款後資金實力得到增強。

●二期收購資金來源依舊成謎   

根據詳式權益報告書披露顯示，勤誠達投資連續三年的營收均為0，企業資產負債率高企：2016年、2015年、2014年分別為95.24%、82.16%、82.16%，凈利潤也較低，2016年、2015年、2014年分別為21490.66元、2570元、虧損91.25元。

對於這樣一家高負債的企業，29億元的收購資金來自哪里？勤誠達投資表示，該等資金均來源於公司的自籌資金。

其中，第一期標的股權（對應目前億晶光電總股本的7.59%）所需資金15億元來源於自籌資金，上述款項已全額支付至雙方共管賬戶。其中，9億元的資金來源於信托貸款。該信托貸款的貸款利率為8.16%，貸款期限為36個月，受托人為大業信托有限責任公司，委托人為廣東南粵銀行股份有限公司。勤誠達投資擬以所獲得的上市公司股份為該信托貸款提供質押擔保。同時，勤誠達投資的實控人古耀明、勤誠達控股及其關聯公司為本次信托貸款提供了連帶責任保證擔保。

《每日經濟新聞》記者註意到，上述質押擔保與此前趙薇擬收購萬家文化案例類似，當時龍薇傳媒向金融機構的借款近15億元，稱來自於股票質押融資，質押標的為收購的上市公司股份，用還沒到手的上市公司股權作為融資質押，此舉被外界質疑為“空手套白狼”。

上海明倫律師事務所律師王智斌告訴記者，質押標的必須是合法持有的私有財產，在未過戶拿到股份時，確實不屬於私有財產，不能作為質押標的，但是如果跟信托之間的約定是質押預約，即將來過戶後，再進行質押擔保，這並不違反法律規定。

對於第二期標的股權轉讓對價所需資金來源，勤誠達投資則並未作出詳細解釋，只是表示來源於勤誠達投資的自籌資金。

不過，由於億晶光電孫公司卷入一場涉案金額達2.988億元的仲裁案件，勤誠達投資方面認為，荀建華及上市公司未按《上市規則》的要求，及時向信息披露義務人、社會公眾如實披露這一事實，這一行為影響了信息披露義務人對上市公司的價值判斷，從而對信息披露義務人董事會就本次收購所作出的最終決定構成重大影響。勤誠達投資稱，此次權益變動能否按照原協議約定繼續進行存在較大的不確定性，此次交易也存在終止的風險。

6月22日，《每日經濟新聞》記者曾前往位於深圳萬科富春東方大廈的勤誠達集團，一位工作人員對記者表示，目前相關負責人出差不在，會聯系相關領導後再聯系記者采訪。記者嘗試聯系該集團另一位負責人，向其發送了相關采訪問題，但截至發稿，依然未獲回應。

 

新聞鏈接：

億晶光電遭立案調查 緣起未完整披露“易主”協議？

億晶光電“借殼”上市近7年：3次業績承諾未達標

複星海外並購兇猛 1413億元“彈藥”從何而來？

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0907/165019.shtml

來源 | 野馬財經（ID：YMCJ8686）

文 | 高遠山

2017年上半年，對郭廣昌和他的複星集團而言，可謂多事之秋。

一方面，資本市場遭遇債股雙殺；另一方面，被調查傳聞再次出現；再加上自2016年底以來，海外投資即已經收緊。

而在如此微妙的背景之下，複星依舊沒有停下海外擴張的步伐，在食品、醫藥、汽車領域連續發起三起並購。

那麽，到底是何種底氣，支撐著複星航母群不斷出海，拓土開疆？

或許，我們可以從複星國際近期發布的半年報中，一窺端倪。

暴風中的複星

時間回到2017年6月，相信，那場席卷資本市場的風暴，令所有人都印象深刻。

當月，萬達、複星等集團遭遇債股雙殺。

其中，6月22日午後，複星醫藥（600196.SH）股票“閃崩”，收盤暴跌8%，複星國際（0656.HK）跌逾5%；與此同時，複星2022年到期美元債券亦下跌4個基點，創史上最大跌幅。

隨後，據《財新》報道，銀監會於6月中旬要求各家銀行排查包括複星、萬達、海航等企業的授信風險。

幾乎是股票、債券閃崩的同時，市場則再次傳出複星國際董事長郭廣昌被帶走的消息，當然隨即被證明是烏龍。

不過，相信2015年底其協助調查的事情，一直壓在市場眾人的心頭，但有風吹草動，難免草木皆兵。

同時，野馬財經（微信公號：ymcj8686）註意到，其實早在2016年，海外投資環境即已發生了變化。

2016年12月6日，發改委、商務部、人民銀行、外匯局四部門負責人在答記者問時表示，密切關註近期在房地產、酒店、影城、娛樂業、體育俱樂部等領域出現的一些非理性對外投資的傾向，以及大額非主業投資、有限合夥企業對外投資、“母小子大”、“快設快出”等類型對外投資中存在的風險隱患，建議有關企業審慎決策。

而在如此背景之下，2016年上半年，複星海外擴張的步伐依舊沒有停止，在食品、醫藥、汽車領域連續發起三起並購。

其中，複星國際旗下公司與三元股份共同發起收購法國食品公司St Hubert；複星醫藥子公司擬收購印度藥企Gland；針對德國汽車供應商Koller的收購，則已經由複星合營公司南京南鋼完成。

對於上述風波及投資環境的變化，複星相關人士則向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示，以公告及中期業績發布會為準。

發布會上，複星國際首席執行官汪群斌表示，監管機構針對其監管對象的日常監管，這在中國和全球都是一種常態。

郭廣昌亦回應稱：“應對謠言不是我們主要精力，我們主要精力是為股東創造價值。”

此外，梳理複星國際剛剛公布的半年報，或許我們亦可以從其負債結構、融資手法、投資標的等方面，略窺端倪複星國際，海外投資車輪持續轉動的原因。

千億債務拆解

2017年上半年，複星國際實現營業收入362.72億元，同比增長11.58%；實現歸屬凈利潤58.64億元，同比增長33.57%。

債務方面，總負債3680.34億元，資產負債率51.5%，凈負債率47.4%。

而除去應付款項、風險準備金等經營性負債，其它債務為1412.94億元，較2016年年底增長11.89%。其中，長期債務占比62.7%。

值得註意的是，半年報並未披露上述1412.94億元的詳細狀況，不過因為諸多借款期限在一年以上，因此可以從2016年年報數據進行參考。

圖片來源：複星國際2016年年報

2016年底，複星國際借款為1259.69億元，至於具體來源。

第一，銀行借款。截至2016年12月31日，複星國際的銀行借款額為749.39億元，利率範圍在0.13%-6.65%。其中，有擔保項37.30億元、有抵押項358.81億元、無抵押項353.28億元。

而百億級的抵押借款，複星國際究竟用了什麽做抵押？

可以看到，絕大多數抵押物皆為實物，對此，高級會計師劉文斌向野馬財經作出了四個字的評價：“中規中矩”。

此外，截至2016年底，複星國際尚有1583.32億元銀行授信額度未使用，可謂準備充足。不過，劉文斌也強調，銀行授信並非高枕無憂的安全墊，更多的是錦上添花的作用。

第二，公司債券和企業債券，共計206.68億元。

仔細分析上述債權發現，複星國際發行債權的主體並不單一，除了複星集團單獨作為發行人委外，旗下複星醫藥、複地集團、海南礦業等均作為發行人獲得了15億元、40億元、1.06億元不等的融資，最大化地發揮了整個公司集群的融資能力。

並且，2010年至2016年，債券發行利率基本呈現下降趨勢，這不僅意味著融資成本的下降，也折射出複星國際相關企業的信用度呈穩步上升態勢。

第三，私募票據和私募債券，分別為19.9億元和29.86億元。

第四，優先票據和中期票據。複星國際以旗下附屬子公司為主體，發行了115.2億元優先票據，體現了其在境外市場的融資能力。

第五，超短期融資券和其他抵押借款。截止2016年12月31日，複星國際超短期融資券和其他抵押借款發生額分別為：20.05億元和74.69億元。

最後，股權融資同樣為“複星系”提供著源源不斷的資金彈藥，例如，自2010年以來，複星國際旗下複星醫藥通過兩次定增，募集資金29.11億元。

並且，就在9月5日，複星醫藥發布公告稱，附屬子公司Sisram即將於9月19日掛牌香港聯交所，完成分拆上市。

對於這一舉措，華泰證券相關人士向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，將旗下子公司運作上市，不僅可以使之獲得更大的發展空間，同樣能夠優化原母公司的債務結構、資金狀況，並為之提供新的融資通道。

複星國際聯席總裁徐曉亮同樣表示，複星一直很鼓勵各個業務板塊能夠獨立上市，獨立上市也能夠讓自己本身經營的透明度更好，同時也能讓發展有更好的基礎。

此外，截至2017年上半年，複星國際現金及等價物余額為782.4億元，環比上漲50%。

梳理複星國際負債狀況，上述券商人士指出，複星國際的債務狀況較好，融資渠道多樣，且在國內、國際都有著一定的融資能力，再加上成熟的資本運作理念，為其在全球範圍內的並購行為，提供了基礎的保障。

但其同時分析，過低的負債率，卻也意味著企業發展動力或者能力不足。

而複星國際高級副總裁、CFO王燦也在中期業績發布會指出，“管理層要學會很好地使用杠桿為股東創造價值，60%左右的凈債務比例比較舒服，是對股東比較負責任的”。

郭廣昌的投資術

債務結構的優化，與融資渠道的通暢不無關系，但究其根本，還是在於企業的經營狀況，對複星而言，則是投資邏輯。

繼續梳理半年報，可以察覺到一個細微的變化。

上圖截自複星國際2017年半年報

 上圖截自複星國際2016年年報

在2017年半年報財務摘要中，對數據的確認，直接劃分至了“健康、快樂、富足”三大版塊，與之前的分類，有著很大的不同。“這是戰略進一步清晰與聚焦的一種體現”，前述複星集團人士向野馬財經（微信公號：ymcj8686）表示。

而這些版塊有一個共同的特性——輕資產。

至少在2016年初，複星輕資產運營戰略就已經十分明確，時任複星集團CEO的梁信軍就曾強調，要“大力發展輕資產戰略”。且其實，自2013年前後，複星就已經開始了自己的降杠桿之路，凈債務率，從當年的86%，一路降至今天的50%以下。

那為何複星集團能夠在較早的時間前，就開始轉舵呢？

北京某券商人士向野馬財經（微信公號：ymcj8686）分析，與房地產等一度“躺著賺錢”的暴利行業不同，作為一家以投資為主業的公司，複星集團對資金流的把控更需要技巧性，特別是2006年的時候，集團債務就出現過狀況，當年經營現金流量赤字高達7.26億元，幸而2007年，成功IPO。

當年，據《中國企業家》報道，複星國際IPO融資中有40%用於償還債務。

除此之外，三大版塊中的“富足”，很大程度上由金融組成，截至目前，複星國際已經擁有了財險、壽險、再保險三大牌照，以及多家銀行，這為其提供了一定的資金優勢。

從半年報亦可看出，其負債構成，很多由銀行及保險資金轉換而來，如此債務結構，自然比很多公司舒服得多。

當然，劉文斌解釋，這些資金，特別是銀行款項自然不可以簡單地對接到複星國際來直接使用，但無疑也為之提供了一定便利。

且2016年，《財經》雜誌也曾引用評級機構分析人士評論稱，複星凈債務率降低是因為保險公司的浮存金未被計入債務，“這其實把複星國際的整體凈債務率打低了”。

與此同時，野馬財經（微信公號：ymcj8686）發現，2017年上半年，複星國際還以5億美元的溢價，完成了對美國特種險公司Ironshore 的出售，這對一直致力於“買買買”的複星而言，並不多見。

對此，郭廣昌在《致複星同學們的一封信》中引用了巴菲特的名言：價值投資的時機很重要，要會買，但更要會賣。

而郭廣昌，亦被稱作“中國巴菲特”。

【周末專案─天水圍】又關長實同領展事？悲情城市標籤從何而來？

1 : GS(14)@2018-03-12 01:57:11

天水圍位於新界西北，面積約4.3平方公里，人口逾28萬人。


2006年7月8日，當時仍是民政事務局常任秘書長林鄭月娥在商台節目《政經星期六》這樣說：「我記得我在2000年8月上任社署署長不久，我便去探訪天水圍。當時我想我是屬於少數早期（的人），將它形容為悲情城市。入到去，你見到很多高樓大廈，但並沒有社區的凝聚力和氣氛。」2000年，那是距今18年的觀感。當時的天水圍，只發展了還未到十年時間。有命案，但不多，至少最轟動的一家四口滅門慘案仍未發生。究竟天水圍悲情城市的標籤，從何而來？


天水圍早年曾發生多宗倫常命案，予人悲情印象。

由許鞍華執導的電影《天水圍的夜與霧》，改編自一宗在天水圍發生的滅門慘案。

天水圍市中心附近（即天水圍公園一帶），幾乎都被私人屋苑所包圍。紅色框為私人屋苑，紫色框為嘉湖海逸酒店。


區內不少商場都由領展擁有，2005年開始，領展更管理全天水圍的公屋街市。


那轟動一時的一家四口滅門案，發生於2004年，一名男子斬殺妻子和他一對孖女後，自殺身亡。在那段時期，基本上天水圍一有家暴、命案，傳媒都很自然地用上「慘」、「地獄」、「又發生」等字眼，彷彿在提醒讀者，天水圍已發生過不少家庭慘劇，悲情成了天水圍的特徵。有電影取材自這些命案，以及天水圍貧苦大眾的生活故事，包括許鞍華的天水圍二部曲：《天水圍的日與夜》（2008）、《天水圍的夜與霧》（2009），又有歌曲以天水圍做主題，如李克勤的《天水‧圍城》（2006），令悲情城市的標籤更深入民心。傳媒、電影、音樂在天水圍問題上，選擇以大眾有共鳴的事作焦點，容易令大家產生同情之心，特別eye-catching，但同時也無可避免地有一竹篙打一船人的問題，令標籤出現。問題是，天水圍之所以悲情，背後究竟有何原因？本地文化人馬國明在他的《全面都市化的社會》如是說：「接二連三發生在天水圍的悲劇不是因為天水圍被社會遺棄，而壓根兒是因為被刻意安排在天水圍上演。當整個市區的範圍都成了真實版『幻彩詠香江』的大舞台時，真實的生活，尤其是低下階層的苦困便必然集中在天水圍這樣偏遠的地方。」


天水圍位於新界西北，距離香港中心地帶甚遠。根據政府2016年中期人口統計結果，天水圍有286,232人口，除以天水圍面積4.3平方公里，人口密度高達每平方公里近66,565人，比全港平均的每平方公里6,780人，高近10倍。全天水圍現時有11條公共屋邨、6個居屋屋苑及3個私人屋苑，打開地圖，不難發現市中心（即天水圍公園、銀座一帶）基本上都被私人屋苑包圍，包括長實歷來最大的發展項目，共7期58座的嘉湖山莊。由於是私人屋苑，基本上所有非住客都不能入內，這並非要指責私人屋苑的管理模式，加上圍欄能保障住客安全也屬合理，但的確會對超過八成居於公屋和居屋的天水圍市民，在進出市中心時造成不便。圍城以內再建圍城，規劃疑向私樓住戶傾斜，試問又怎能有凝聚力和氣氛？《南華早報》2010年12月6日的報道揭發，政府在1982年發展天水圍之初，與長實及華潤等財團組成的巍城有限公司和天水圍發展有限公司訂立協議，限制區內其他商舖發展和競爭20年。雖然協議已在2002年失效，但按協議而制訂的規劃已經落實，造成區內街市和商場，都接近完全被長實及領展壟斷的局面，自2005年起，領展更管理全天水圍的公屋商場。物價高、無選擇，小店被趕盡殺絕，連接不同屋邨的是一個又一個領展商場，這種規劃下，得益的究竟是財團還是市民？天水圍的規劃，未必是令它悲情的唯一答案。現在也很難說，若當初換另一規劃方式，天水圍就不會出現我們所見的悲情。但至少，它是一個活生生的例子，告訴我們，當政府和地產商一同主導規劃方向時，會對黎民百姓造成甚麼影響。資料來源：林圓：《從「標籤效應」看傳媒對於弱勢社群的新聞處理》，2007馬國明：《全面都市化的社會》，2009劉孔維：《「悲情城市」是怎樣「打造」的？天水圍的空間政治》，2012記者：李煒汯攝影：張志孟、蕭志南、鄧鴻欣鳴謝：商業電台全新旅遊專頁，即like籽想旅行：https://fb.com/travel.appleseed



來源: https://hk.lifestyle.appledaily. ... e/20180311/20328128

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