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高榕資本張震：VC是強者生存的行業，要持續交學費、練習挫商

來源: http://www.iheima.com/zixun/2017/0317/161929.shtml

本文由投資人說（微信ID:  touzirenshuo）授權i黑馬發布，作者 張震。

1  高榕資本的機緣

我在2013年離開IDG資本，創辦高榕資本。現在看，當時出來是具備「天時」、「地利」、「人和」的。

第一個「天時」是什麽呢？那時互聯網創業和投資的上半場已經結束了，解決的主要是基礎設施和純粹互聯網應用的問題。互聯網下半場要解決什麽問題？我覺得有兩大關鍵詞。一是產業互聯網。二是新興技術，包括人工智能、大數據分析、機器人應用、AR/VR等概念。我們當時創辦基金時，瞄準的正是產業互聯網和新興技術。

還有第二個「天時」互聯網+。90後、95後成為主流消費人群，相應要求創業者年輕化，投資人也要有變化，更靠近創業者，這是對VC新生代的需求。

「地利」指的是，中國的創業新富階層逐漸產生了財富管理的需求。在中國主流的VC，如紅杉資本、IDG資本，它們本身是海外品牌，管的是來自美國或者歐洲的錢。高榕資本作為獨立品牌，錢來自中國互聯網大佬們，通過互聯網起來的一批中國企業家成為我們的出資人，VC領域我們是第一家這麽做的。「人和」很容易理解，就是我們擁有廣泛的人脈。

「天時」、「地利」、「人和」同時具備，你再不做就會錯失良機。當這樣一個時機到來時，敏感的創業者都會做出判斷。我們出來做基金也是一種創業。

2  VC的門檻

創業做基金和做企業是有很大區別的。做企業，你想成為第一，一統江湖，這是王道。但永遠不可能有哪家VC可以一統江湖，每家基金就這麽幾個合夥人，每個人每天只有24個小時，你的資金永遠處於有限狀態。所以，對VC來說，要有自己的風格，不是跟別人去比，是跟自己比。很多時候項目不是被別人搶走，是放在你面前你沒能夠做出判斷，錯過了。

按照我的理解，一個合格的風險投資人應該具備兩個基本條件：

第一，你必須在行業幹滿十年，有足夠多的項目積累。

第二，經你手投夠一億美元。

3  入坑

投資是一門學科，你要積累學習的時間，要交學費。我剛入行的時候，有前輩跟我講：「這里是一個坑，你要當心」。我當時覺得這都是經驗主義、教條主義，怎麽可能嘛，我運氣也不差，我可以大步邁過去。

在 IDG 資本的時候，投資過一個項目，當時投了大幾百萬美金，還做了對賭。那個創業者之前的經歷很成功，綜合看我們認為這個項目的表現很值得期待。

結果後來這個公司完全不在狀態，公司經營失敗，投資的錢很快花光了。我當時真的每晚都做噩夢，夜里醒來，遲遲無法入睡。

但我後來還是從各種角度分析、嘗試，找到了解決方案。最終這個公司並給了IDG資本投資的另一家企業，後來那家企業上市，投資也給IDG資本帶來了可觀的回報。

我覺得年輕創業者應該去經歷這樣的折磨。很多坑，如果你沒有掉下去過，沒有真正體會過那種徹骨之痛，你就不可能從里面提煉出經驗與教訓。只有你經歷過才能變得淡然，再遇到各種困難，會覺得沒什麽大不了的。

4  練習「挫商」

年輕的團隊成員必須鍛煉出一個非常強的能力，叫「挫商」，大家都說情商、智商重要，我覺得「挫商」也很重要。

VC是一件苦逼的事情，可能有四種情況會讓你痛苦。第一個是你都沒機會去接觸那個項目，就被別人投了；第二個是你看到一個項目，把它 pass 了，結果這個項目成長為獨角獸了，你開始懷疑自己；第三個是你看到一個好項目，也做出了正確判斷，但你發現如狼似虎的前輩同行們都在，沒拼過他們，最後你沒能拿下它；第四種是你好不容易拿下了一個項目，結果發現它完全沒有表面看起來那麽美好，實際情況可能與你想象的相去甚遠。即使做了很多盡調，依然會存在信息不對稱的問題。

很多問題，你只有真正進到項目里面才會發現。所以，對於年輕的投資人而言，每一步都是巨大的挑戰。失敗並不可怕，你要去擁抱失敗，不要懼怕挫折。

5  懂得剎車

高榕決策很快。有的我們看好的項目，上午見了，下午就簽TS，晚上直接打款。你都看好了，幹嘛還要折騰創業者？

我們也是創業者，我們也融資，同樣的哪個人要折騰我們，我們就不要他的錢。誰爽快、條款友好，我們就拿這個錢，一樣的道理，將心比心。

想要獲得高質量投資項目，必須把握投資節奏。對於一個經驗豐富的一級市場投資人來說，他會清楚看到，一級市場和二級市場之間存在一個」反周期性」，具體表現在：當二級市場特別火爆的時候，會帶動一級市場投資價格上漲，使得一級市場創業項目估值偏高。作為一名有經驗的投資人此時應該降低投資節奏；當二級市場表現疲軟的時候，此時創業項目估值也會大幅降低，這恰是一級市場的投資機遇。

當投資人心態形成的時候，會有一種慣性。巴菲特講，在所有人貪婪的時候，你要恐懼，在所有人恐懼的時候，你要貪婪。逆向思維，說起來容易，做起來很難。

你是不是有經驗、有紀律的投資人，就看你能不能在關鍵時刻剎住車。2015年我們團隊比2014年增長了一倍，管理的基金規模比2014年增加了不止一倍，但投的數量卻比2014年減少了一半。

投資的本質是賺錢，當它已經不能賺錢的時候，你為什麽要投它？比如上門美甲、阿姨上門、我們都沒投，我們覺得這個經濟賬算不過來。不管你叫什麽概念，商業的本質是不會改變的。我就看你的收益和成本是不是相匹配，用戶的留存周期里產生的價值是不是可以覆蓋掉你的獲客和運營成本，如果這些達不到，我們就為了概念，等著別人來接盤麽？

VC創業有非常大的挑戰：

首先，你得募資。別人為什麽把錢給你，你是要有能力實現投資回報的，而不是光有一腔熱情。

第二，一定要機構化。你面對的都是最優秀的創業者，作為投資機構，你能給他們什麽支持？在這方面，我們的CFO、法務總監、HR總監等，教育背景和工作履歷都很牛，這樣才能給被投企業提供更好的投後服務。

第三，建立生態體系。今天公司與公司的競爭，是綜合能力的比拼。我們也會布局媒體、天使投資基金、融資顧問公司、人力資源服務公司等，投他們不是為了掙錢，是為了更好地服務於被投企業，幫我們獲得更好的投資回報。

第四，基金的個人屬性不能太強。當一個基金與某個人的個人品牌連接過於緊密的時候，風險是很大的。我們是想把高榕打造成一個可傳承的事業平臺，讓年輕的投資團隊成員在這個平臺上也可以獲得沒有玻璃屋頂的發展空間。

6  「盯人」和「盯事」

對於所有VC機構而言，最大的挑戰都是未來你如何複制你過去的成功經驗，我們通過在行業里十幾年的磨礪，找到了一個適合自己的、行之有效的方法，也是高榕資本的「雙引擎策略」，它包含兩個維度——「盯人」和「盯事」。

「盯人」就是尋找最優秀的精英創業者。目前的市場環境與10年前大不相同，10年前正值互聯網發展的第一波浪潮，很多草根創業者參與其中，並獲得巨大成功；而眼下市場對創業者的要求更高，我們更需要「精英創業者」，他們的特點是：管理過大的團隊，操盤過大的戰略，有融資能力又有行業資源。相比草根創業者，他們成功的概率會更大一些。

我們最關心創業者兩個方面的特質：有沒有大格局，創業者的格局決定他的作為；有沒有執行力，很多人都看好互聯網的某個發展方向，但是你能不能擁有足夠的資源並快速建立起競爭壁壘，是決定你能否成功的關鍵。

我們會在各個細分領域中選擇最優秀的創業者。例如「拼好貨」的創始人黃崢就是我們喜歡的創業者類型，我們在對拼好貨進行投資以後，公司發展速度很快。短短一年內，日訂單峰值超過100萬單。

當然，要做好「盯人」，還少不了系統性工作的支持。我們與中國約30家最牛的互聯網企業中高層保持密切聯系，當他們有離職創業的計劃或投身到創業型企業的打算時，我們會第一時間知道。通過以上幾層渠道，能夠保證我們與最優秀的創業者保持零距離。

「盯事」就是指自上而下地研究、梳理行業資源，找到最優秀的公司。目前高榕資本組建了5、6個人的專職分析師團隊，每周都在進行行業動態研究。我們希望通過比對發現一些顯示「哪些行業/方向可能成為重點」的最新線索，從重點當中找到最優秀的被投企業標的，進而與它們接觸，達成投資。

我們通過「盯人」「盯事」的雙引擎策略使我們找到最優秀的項目，複制過往成功經歷，這是為什麽我們截至2016年1季度，投資約80個項目，其中約30家都成為細分行業翹楚的原因。

7  合夥人精神

許多基金管理團隊對合夥人精神強調得不夠，喜歡搞個人英雄主義。在高榕資本，我們堅決不會說這是某一個人的項目，而強調這是所有人的項目。我們花了大量的時間在企業文化的討論和制度建設上。在進行個人業績評估、考察能否晉升的時候，我們會把「合夥人精神」作為一個最重要的衡量指標。

首先，尋找價值觀相同技能互補的人共事。

公司的決策往往要一言九鼎，CEO說了就算，而基金不是。基金管理者是一個知識聚集體，一起討論來避免風險，不可能一個人說了算。

在我們公司，我和高翔、嶽斌就比較互補。我是個典型的雷厲風行的人，高翔是一個比較文藝、逗比的人，很柔和。嶽斌是技術宅男，對技術的敏感性極高，求知欲和學習能力非常強。

其次，建立傳承機制。

我們希望將高榕資本做成一個可傳承的平臺，讓年輕人的發展沒有屋頂，從而留住最優秀的人才。消費者在更叠、進化，現在的主流消費者已經是90、95後，創業者大多是85、90後，年輕的投資人會更了解消費者需求和痛點。

最後，我們還希望在團隊內建立起互相信賴的感情紐帶，讓大家找到「家」的感覺。

朝陽永續劉海影：私募兩大趨勢明確，強者恒強與創新不敗

“關於私募行業未來的趨勢，我認為有兩個表面上看相互矛盾、但實際上相輔相成的趨勢：一是強者恒強，二是創新不敗。”朝陽永續首席經濟學家、向日葵投資總經理劉海影在2018年度（第十三屆）中國私募基金風雲榜一季度策略會後接受第一財經采訪時表示，一個行業要健康發展，最大的推動力是競爭。

在他看來，凡是有利於強化競爭力度的一些變化，長期來看最終來看會有利於行業的發展。

私募行業兩大趨勢

證監會發布的數據顯示，截至2018年3月底，基金業協會已登記私募基金管理人23400家，已備案私募基金70802只，管理基金規模12.04萬億元。

劉海影認為，私募行業將往兩大方向發展，一是強者恒強。“對於投資者而言，從2萬多家私募里面選擇一家好的基金很困難，自然名氣大的基金在銷售方面會有很大的優勢，這是所謂頭部基金的‘明星效應’。”他觀察到現在有些私募基金已經有奔千億規模的可能性， 對比國外上千億美元的對沖基金，未來還有很大的上行空間。

第二個趨勢是創新，“私募基金行業是創新速度最快的一個行業，這個行業有無數年輕人在非常努力地在追求自己技術方面優勢的累積和創新，而由於目前2萬多家私募中絕大部分是中小型，從概率上來說突破性創新更有可能出現在這些中小型的私募。”劉海影說。

針對近期基金業協會發布的多個違法違規私募管理人的註銷公告，作為私募從業者的劉海影表示這無疑是好事。“一個行業的發展前景歸根到底取決於這個行業對它的終端用戶提供了多少價值，把傷害終端用戶的害群之馬踢出行業，對於整個私募行業的發展是非常有益的。”

金融市場的開放與風險

中國人民銀行行長易綱日前在博鰲亞洲論壇2018年年會上宣布多項金融開放舉措，劉海影認為如果真正能夠讓更多的國外擁有先進投資技術的資管公司進入，對於中國投資者而言是一個利好。他說，“一個行業要健康發展，我覺得最大的推動力是競爭。凡是有利於強化競爭力度的一些變化，長期來看會有利於行業的發展。”

他補充說，隨著國外頂級資管公司或者對沖基金管理公司進入中國，他們帶來更先進更成熟的一些理念技術和模型，本土的私募管理公司也會有更好的機會直接學習，最終在競爭中優勝劣汰的動態變化之下，整個行業的技術水平和向行業終端用戶提供的價值都會有所上升。

有開放就有風險，劉海影認為當前我國金融系統性風險點有兩方面最需要防範。一是企業債務，二是房地產。“很多中國企業的債務杠桿率是世界主要經濟體里面最高的，與此同時我國投資回報率過低，二者構成的不可持續的狀態就是經濟學里面的旁氏融資。” 他擔心當這批企業最終清算倒閉的時候，對於金融市場會帶來相當大的風險沖擊。

劉海影認為，房地產的風險點在於它對國民經濟的重要性，它所牽連的行業、設計的金融資產過分的巨大，一旦出問題也會造成非常強烈的金融沖擊。

資管新規下機構眾生相：縮表、轉型及強者生存

4月27日，中國人民銀行、銀保監會、證監會、外匯管理局聯合發布《關於規範金融機構資產管理業務的指導意見》（下稱“意見”）,《意見》將過渡期從2019年6月30日延長至2020年底。

記者也了解到，各大機構早就已經進入備戰狀態，該清理、轉型的業務已經著手推動，等待的就是新規的正式落地，以便對未來的業務發展做出規劃。第一財經記者對各相關行業為未來業務所做的準備進行了調研。

銀行：縮表、去通道、凈值化

如果要用幾個詞來形容銀行的備戰情況——主動縮表、去通道、凈值化轉型無疑是最為貼切的。

“我們都在收縮了，債券都沒有杠桿，雖然今年債市好，但我們幾乎不配新債，而且非標業務幾乎大幅收縮，現在大家都開始發行長期理財產品。”某城商行金融市場部人士對記者表示。

理財產品的收縮顯而易見。2017年全年，盡管五大國有銀行的理財產品規模總體仍在增長，但同國有大行相比，股份制銀行的理財規模下降明顯。截至去年年底，民生、光大、平安三家銀行，理財余額同比均下降8%以上。

除了規模，變化還發生在銀行理財的期限和計價方面。按照投資目的，是持有到期還是可交易，可以分別使用成本攤余和市價法。對於銀行而言，目前最擔憂的問題在於，產品凈值化後，凈值波動很大。

此次《意見》要求資產管理業務不得承諾保本保收益，明確剛性兌付的認定及處罰標準，鼓勵以市值計量所投金融資產，同時考慮到部分資產尚不具備以市值計量的條件，兼顧市場訴求，允許對符合一定條件的金融資產以攤余成本計量。

新規下，開放式產品可能會進一步縮短開放期，比如做成T+0形式，與貨幣基金相似。記者也了解到，有幾家城商行和股份制銀行也持續發行凈值型理財產品，資產包含信用債、利率債以及FOF，有交易能力、投研能力有口皆碑的銀行，其凈值化理財產品的銷售情況也超出預期，但對於那些以前靠著資金池滾動來做高收益、吸引存款的小銀行而言，新規下可謂“壓力山大”。

也有銀行資管部人士對記者表示，銀行理財也可能出現另一個變化，就是拉長產品期限。例如某股份制銀行的一款期限為1092天的封閉式產品（近3年），預期最高年化收益5.2%，超出部分全部作為銀行投資管理費，托管費和銷售費率總計0.32%，本金及收益到期一次性支付。

當然，一些客戶基礎好、能力強的銀行，的確有底氣和資本來拉長產品期限，但對於部分能力較差的銀行而言，拉長期限無疑將面臨存款客戶的流失。

值得註意的是，投資“非標”的要求也愈發嚴格。在此背景下，銀行的期限匹配嘗試已經展開。

同時，就存量“非標”而言，一方面銀行期待資管新規能允許其到期後再做安排，另一方面銀行也可以嘗試通過證券化的方式進行“轉標”。業內人士也預計，新監管形勢下ABS將走熱，但預計主要依托主體信用，而非真實項目現金流的思路。

私行：收縮配資和非標業務

“私人銀行做代銷居多，如今很多產品都無法銷售了，包括地產類非標等，存在期限錯配、資金池的問題。此外，股票配資類的產品基本已經停。之前大家也都在等待正式的資管新規下發，才能按照規定開展業務。”某股份制銀行私人銀行經理對記者表示。

其實，私行向來對接眾多信托、券商產品，其中又以非標居多，而非標又以地產融資居多。

“某些地產貸款並不符合表內貸款的高要求，而原先部分表外的資管計劃仍然可行，包括通過明股實債、產品嵌套等向不滿足‘四、三、二’要求的房地產項目發放信托貸款（四三二分別指四證齊全、30%自有資金和開發企業具有2級以上資質），現在這部分私行的產品都已經叫停。”上述人士私行經理告訴記者。

此外，私行此前也會發行產品，並以募集到的資金為私募證券等機構提供配資服務。“配資的杠桿是有限制的，1：3杠桿為上限，平均收益率為6%左右。”上述人士告訴記者，該服務涉及層層嵌套問題，因此近期也徹底叫停。

眼下，部分私行人士表示，仍在進行的一些業務包括家族信托。目前，有的私行人士表示，如今資管新規正式出臺，下一步業務如何規劃就更加清晰。

基子：面臨“生存危機”

“我都在懷疑基金子公司（下稱“基子”）存在的意義了，新規下基本什麽業務都沒法做了，幾千億規模到現在不到1000億，資金池、期限錯配全停，跟母公司存在競業的項目也都被禁止了，人也走得差不多了。”國內某大型基金公司旗下的子公司項目負責人對記者表示。

上述人士也對記者稱，此前有專攻股票的基子專戶，十倍杠桿也並不少見，不過這也被列為“竟業”無法持續了。

眼下，基子的項目負責人自稱還在做的工作就是“收拾殘局”，包括清理此前投資地產的非標項目的期限錯配、資金池問題，甚至還有部分地產項目因無法按時銷售而導致基子產品違約的情況，因此如何處理高凈值客戶的善後問題也成了眼下的當務之急。

基子在眾人看來的確是個奇怪的產物，它們幹的是基金公司不敢做、不能做的業務（風險太高、杠桿太高），甚至有時業務跟母公司重合（競業）。在過去幾年的利益趨使下，基子的確跑得太快了。

2012年，證監會發布《基金管理公司特定客戶資產管理業務試點辦法》，基子誕生，公募基金投資範圍拓寬至非標，信托的通道優勢被基子分了一杯羹。尤其是銀行系基子，銀行通道業務規模占比高峰時超過90%。

如今風水輪流轉，信托規模猛增29.81%，超26萬億元，逼近銀行理財的規模。而基子和基金專戶同比降幅為18.65%，券商資管規模降幅3.99%。這與證監會過去兩年各項“去通道”政策落地有關，包括對基子的資本約束以及相關受托和投向規範。

要知道基子如何實現3年10倍的規模增長奇跡，就要先看看它們的資產端和負債端。資產端以通道和非標業務為主，負債端則以銀行資金為主。

通道的主要功能有兩類：一是將資金投向限制性行業以逃避監管，二是將資產由表內轉向表外。商業銀行通過該方式將資產轉移至表外，降低資本約束要求，優化銀行的資產負債結構。早前基金子公司從事通道業務的優勢在於效率高、費率低，而且比主動管理類項目時間短， 2016年基金子公司通道產品管理的資產規模高達7.47萬億，在總規模中占比71.1%。從投資標的來看，主要投向非標市場，規模為8.87萬億元，占比82.8%，最終投向了房地產、地方融資平臺、基礎設施建設等。

“之所以基子總被用作通道，就是因為我們的通達費率比信托和券商資管都要便宜，新規後，如果還要做通道業務，基本沒有盈利了。”上述基子項目負責人對記者表示。

未來怎麽辦？不乏仍駐基子的人員對記者表示，似乎未來要轉向股權投資。

公募：仍面臨委外贖回壓力

公募基金的日子同樣不好受，先不說股票連創新低，即使債市回暖，但銀行委外資金的大幅撤離也同樣讓公募遭遇了“縮表”。此外，理財債基的新規也使得公募的運行模式遭遇挑戰。

“銀行資金壓力大，導致銀行委外資金要走，基金面臨的贖回壓力較大，盡管近期債市狂歡，但估計收益率還有一波上行。”某中資公募基金債券研究員告訴記者。

也有多位城商行和股份制行資管部高管對記者分析稱，由於銀行理財原先不是資金與資產對應運作模式，使用委外時，對管理人投資業績還有一定容忍性，資管新規改革後，這種容忍性會降低，特別是一年期以下產品，很難把握委外後的業績波動風險，由此判斷，銀行可以委外的規模可能會有所下降。不過，FOF和MOM依然是國有大行和排名靠前的股份行的重要選擇。

其實，對比2017年基金三季報和四季報的規模數據可發現，去年四季度存在較大金額的委外資金在退出公募基金的趨勢。據數據統計，有超過60只債基四季度規模出現了10億元以上的縮水，其中有11只債基四季度規模減少了50億元以上。

此外， 上述研究員還對記者表示，短期理財債基也會“貨基化”。所謂“貨基化”，即指其業務模式要向貨幣基金靠近，“例如配置的久期和比例，完全按照貨基來監管，嚴格限制397天最長久期，120天平均久期，存單比例不能超過20%，流動性指標中，現金比例從5%上升到10%。”

上述研究員還提及，“理財債基本來信用債等級如果要‘貨基化’，也就必須AA+以上的標準來配置，新成立的債基中，存單比率不超過20%，存款或一起納入存單的控制範圍。”

貨基：可能會邁向凈值化

目前尚且較為模糊的是，新規落實後，貨幣基金可能也會變成凈值型產品，即采用市值計價法。對於一般投資者而言，貨基就是一個7天年化收益保證都能達到4%左右或以上的現金管理產品，但如今這種思路可能也會生變。

《意見》顯示，只有下述資產可以采用攤余成本計量：一是產品封閉式運作，且所投金融資產以收取合同現金流量為目的並持有到期；二是產品封閉式運作，且所投金融資產暫不具備活躍交易市場，或者在活躍市場中沒有報價、也不能采用估值技術可靠計量公允價值。

多位從業者也對記者表示，這就存在一個問題，比如像貨基這種國際上都用攤余成本法來計量的產品，基本上都是做成開放式的，不可能做成封閉式的貨基，然而其沒有明確的時間期限，又有市場估值，這就意味著貨基未來或許不能用攤余成本法了。不過，多家機構認為，攤余成本法的認定條件較為模糊，都需要後續細則加以確認。

一直以來，貨基采用攤余成本法，這一估值方法是指基金價值以資產組合買入成本列示，按票面利率或商定利率每日計提利息，並考慮其買入時的溢價與折價在其剩余期限內平均攤銷。這一估值方式不受市場價格波動的影響，使得貨幣基金收益率在未發生極端情況時都呈現正收益，並且凈值長期保持在1元，凈值變動不體在價格中，而是份額會隨之增加。

如果未來真的用凈值體現收益（如公募基金的市值法），由於市場經常發生上下波動，將每一日的收益率年化後，投資人往往無法理解。比如在市場行情非常好的時候，T日資產發生0.3%甚至更高的收益，年化後收益率為109.5%，普通投資人容易產生誤解。

也有基金人士對記者表示，雖然散戶可能無法接受貨基采取凈值化管理，甚至出現負收益，但這也存在一種好處——如果全行業都要按凈值化管理的標準，那麽以後散戶就能一目了然看排名了。

其實，早前證監會也對貨基采取了一些方式控制風險。為了防止攤余成本法估值和市場價格產生太大的偏離，證監會要求貨幣基金每日同時計算按市場價格的影子定價，並且計算兩者的偏離度。當負偏離度（即基金資產組合的實際價值低於賬面價值）達到0.5%時，基金管理人需要使用風險準備金或者固有資金彌補潛在資產損失，將負偏離度絕對值控制在0.5%以內。

“說白了，一旦贖回壓力加劇、負偏離度大，基金公司就會墊錢進去，而這些錢打進去就出不來了，就是為了降低負偏離，這其實也不利於顯示基金經理真實的賬戶管理能力。”境內某貨基投資經理告訴記者。

不過，究竟貨基命運如何，還要等監管細則的進一步明確。美國也曾在2008年發生過貨基的踩踏事件，並且於2016年10月剛剛實行了一項新的規定，要求面向機構投資者的優先貨幣市場基金（Prime Funds）采用浮動資產凈值。

中國手機全球市占率過半 海外市場進入強者之爭

7月31日，華為2018年上半年業績出爐。根據官網披露，期內華為銷售收入為3257億元人民幣，同比增長15%，營業利潤率為14%。

華為消費者業務BG CEO余承東此前在NOVA發布會上說：“截至7月18日，華為手機今年全球發貨量已經突破了1億部，比去年提前了近兩個月。”而2017年華為手機全年的發貨量為1.53億，今年出貨量有望突破2億部。據華為內部人士透露，今年華為終端業務部門的銷售收入增速將接近40%，海外市場的增長成為主要助推力。

實際上，不止華為一家在海外市場的表現搶眼。根據集邦咨詢最新研究結果，中國智能手機品牌通過對海外市場的擴張，穩占全球過半市場，預估今年全球市占率將擴大至54%。

“包含IDH(Independent Design House)在內的中國品牌廠商過去幾年高速成長，去年開始更突破過去以韓系、美系等國際品牌為首的智能手機市場格局，囊括逾半的全球市占率。”集邦咨詢分析師姚嘉洋指出。

拿下全球過半市場

以東南亞市場為例，Strategy Analytics高級分析師Rajeev Nair對第一財經記者指出，2018年第一季度，中國供應商在東南亞智能手機市場的份額現在已經增長到三分之一以上，銷量的前三名均來自於國產手機廠商。而從單個品牌來說，不少手機廠商的銷售量已在部分區域市場超過了蘋果和三星。

“以榮耀為例，上半年海外銷量同比增長150%，第二季度在俄羅斯市場超越蘋果、躍居第二大智能手機品牌。”榮耀總裁趙明對記者表示，海外市場是強者之爭，目前仍然處於打基礎階段，未來大發展應該是在2019年甚至是2020年。

而據印度當地媒體報道，根據市場研究公司Counterpoint Research發布的數據，第二季度一加手機在印度高端智能手機市場上的份額超過了40%，三星以35%的市場份額排名第二，而蘋果則首次以不到14%的市場份額，排名第三。

“世界上每賣出3部智能手機，就有一部是中國品牌。”這是國外一家市場調查機構日前得出的結論，其依據是2015年至2017年間世界主要智能手機生產商的供應量。根據該數據，2017年，世界智能手機生產商排名前12位中，有9家是中國公司。

在各大調研數據公司的調研表單中，2017年中國公司在世界市場的總份額普遍在42%～45%左右。但隨著出海潮加速，這一份額逐漸在今年上半年突破50%，特別是在印度、俄羅斯以及歐洲等增速較快的地區。

“2018年Q1前六名手機廠商中並沒有印度本土供應商。4G功能機市場規模在2018年將增長4倍，並可能在2020年占印度全部功能機市場的一半以上。”Rajeev Nair表示，印度高端智能手機細分市場（超過3.5萬盧比，約3500元人民幣）仍為小眾，僅有6%的潛在買家，而超過半數的智能手機買家可能會花費1萬～2萬盧比（約1000～2000元人民幣）購買新機。後者的價格區間是中國廠商的優勢所在。

“其實印度市場，我們在2018年之前一直在探索和搖擺，公司在2017年時也已經明確，整個管理團隊對印度市場一定要有長期的戰略。所以，印度市場對於榮耀品牌，用戶群體和商業模式是比較契合的，電商高度發達。所以，2017年我們就定下來，印度是用三年規劃來看，包括和工廠合作，本地生產，長期的團隊，能力的構建，整個思路轉變過來之後，把中國區的電商、操盤手調到印度做主管，按照榮耀的方式運作印度的業務，戰略清晰之後業務就理順了。”趙明對記者表示，榮耀今年上半年在印度市場銷量同比增長了300%。

但中國廠商對海外的“征戰”僅僅是剛剛開始。Rajeev Nair告訴第一財經記者，不僅僅是印度市場，2018年第一季度，中國供應商在東南亞智能手機市場的份額現在已經增長到三分之一以上。一年前的Q1，中國智能手機的銷量已經占據SEA區域智能手機銷量的近四分之一。由於整體SEA市場規模下降6％，中國智能手機供應商在2018年第一季度合並出貨量年增長18％。

強者之戰

姚嘉洋認為中國品牌能從激烈競爭中脫穎而出並持續擴大市占，主要歸功於成功的定價策略，強調高性價比以及各價格區間帶產品布署齊全，使其能在新開發區域中贏得市場。

但真正敲開海外市場大門遠比想象中複雜。手機廠商依靠發布會以及營銷驅動的無序競爭也許不再奏效，技術的門檻以及產品的門檻也不容易輕易邁過。

“到下一階段都是強手的競爭，中國市場和全球市場都有這個趨勢，前五的品牌或前六的品牌。在中國市場、全球市場上的態勢都很類似。在全球市場上，比如歐洲，像華為、三星、蘋果是三強，後面很多傳統品牌在歐洲都衰退了，也造成其他品牌在歐洲開始搶奪新的市場份額。這趨勢在從局部戰爭變成全球戰爭時，其實考驗的是全球化的能力。”趙明對記者表示，未來全球貿易體系當中，整個要求是越來越嚴格了，國際貿易體系當中，中國廠商要遵循商業原則，貿易合規，包括專利的問題。

“走出去的時候，並不是你價格低就能如何，價格低還涉及傾銷的問題。最終在國際貿易當中，還是要靠價值獲勝。蘋果價格賣得最高還能賣得好？這就是品牌的價值。未來全球化競爭當中，誰能夠根據全球商業規則，再把自己的技術、產品打磨得好，誰才能走得更遠，最後誰勝出就看誰走得更快，誰更有耐心。國際貿易和隱私安全對於商業上提出了新的挑戰。”趙明認為。

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責編：胡軍華

經濟負增長殺到 逆市強者秘笈

1 : GS(14)@2016-03-02 16:40:24

2016-02-27 iM

財爺曾俊華在財政預算案的結語中，引用美國前總統甘迺迪（John F. Kennedy）在冷戰期間演說的一句：「我們的問題是人為的，所以人自然有方法將問題解決。」說要解決香港的問題，我們當然要倚靠自己，不可能假手於人。財爺預計今年經濟增長只有1%至2%，如果沒有派糖措施刺激經濟，最壞情況更會出現負增長，政府出招扶助中小企，退稅免差餉鼓勵市民花錢，其實香港人一向識「走位」，往往能靠自己殺出一條血路。

經濟下行似乎勢不可擋，市場的經濟活動形態逐漸轉變，甚至會有異軍突起。旺區名店陸續撤出，有名店更寧願以短期租約，在節日期間租舖「散貨」；售賣平民用品的散貨場、小食店、茶餐廳、小販統統回歸，專賣杯杯碟碟的「缸瓦佬」一向以短租打游擊，他們均是逆境中的生存強者，甚至成逆市奇葩。

財爺去年提出的美食車先導計劃下月開始接受申請，但香港的街頭美食車本已存在，而且有一定社會功能，做小販的大多是基層人士，靠一部木頭車養活自己和家人，但在近年政府對小販態度愈見強硬的環境下，生存空間愈見狹窄，想靠自己更要識走位。

退休酒樓經理：我要自力更生

每年財政預算案的焦點多數落在財爺的「派糖指數」，但去年他提出仿效外國的美食車計劃，時至今日仍為討論焦點。香港的街頭美食車存在已久，同時養活了不少基層家庭，但美食車投資成本高，基層豈能奢望上「車」。

農曆年間的旺角騷亂和屯門良景「管理員」事件中，小販都被視為衝突的導火綫，縱使他們不是挑起事端的人，但可以想像，政府對無牌小販的態度只會愈來愈強硬，在上水擺檔做小販10多年的譚生感受至深，「咁耐以來，現在擺檔的壓力最大、最緊張」。

中年轉行推車賣糖水

每日食過午飯，66歲的譚生就開始準備材料煲糖水，杏仁要用米水浸過，合桃經油炸後要以人手捽走外面一層衣，米糊用的米要一早浸好，然後分別用攪拌機打爛，隔走碎粒，沉澱後倒走多餘水份……他賣的只有兩種糖水：合桃糊和杏仁糊，「我們（小販）有個潛規則，不賣別人賣的，不想造成競爭。」與太太食過晚飯後，他開始煲糖水，約10時獨自推木頭車到街上擺賣，賣光就回家休息，一年365日，如無要事，全年無休。

七十年代從廣州來香港的譚生，一直在酒樓業工作，好景時常被挖角，又去過海南島和杭州做酒樓經理，談不上賺大錢，但總算養活一家四口。從杭州返港時是1997年，未夠50歲的他面臨「中年危機」，想重返飲食業，同行說不敢請他，他心知道是年齡問題，轉行做保安，做了3個月始終不習慣，「打工仔要養頭家，可以有幾多積蓄？又未可以退休，細仔仲讀書，成日行過（彩園邨）天橋見好多小販，不如睇吓其他人賣咩，我又揀另一樣賣。」嗜甜的他選了珍珠奶茶，逐杯用人手搖，在上水擺檔賣了7年，2004年移民美國開餐館。

又過了5年，譚生決定回流，兩名兒子都已工作，他本應沒有太大經濟壓力，「現在後生仔出來有幾多人工吖，唔通無錢成日問阿仔攞錢，我要1,000元，他就少1,000元用，自己搵最好。」於是他又推木頭車擺檔，賣自己鍾意食的湯圓，但賣不完一定要倒，浪費不少食材，所以想起合桃糊和杏仁糊，「細個很窮，10歲已識用石磨磨米漿沖水充饑，所以我早就識做，同埋用堅果做糖水，就算再留一日，味道反更突出。」

政府美食車門檻過高

與譚生準備食材的過程，他透露了不少秘技，全都是客人給意見後，他回想以往從事飲食的經驗，逐步改良，如何令合桃味更香濃、如何煮得更加滑，一句到尾，食物都是心機作，願意多做一個工序，出品自然更好，這都是譚生的執着。今年年初二他發現煮好的杏仁糊變酸，只好倒走大半煲，其餘的照舊推出去，給客人知道他不是沒有做，但他堅決不賣，「做人做事都要本住良心。」

木頭車表面貼了木紋膠紙，美觀之餘又方便清潔，「今時今日的小販已經好乾淨，客人食過一次肚痛，第二次再肚痛，仲點會有第三次，慢慢無生意自然被淘汰。」譚生歸咎小販污煙瘴氣的形象是以前政府在電視宣傳片所建立，至今已不現實，但官員仍以「公眾安全」做擋箭牌，趕絕小販做生意，只會加強對立，而小販問題依然無法解決，「小販都是社會經濟的一部分，有一定的社會功能，受廣大市民歡迎，我們不是洪水猛獸，只是想靠自己努力賺生活費，政府要趕盡殺絕，想肅清這個行業是不可能，所謂的小販問題存在幾十年，與其用拉、用趕兩個方法，有沒有方法可以扶持？例如登記小販的資料，在指定地點擺位，發一個月臨時牌照，每個月派人來抽樣化驗，過關可續一個月牌，咁多人來拉人，不如做監管。」政府的美食車計劃參考入場價60萬元，譚生的木頭車是千多元，要走入「正途」的遊戲規則，對小市民如譚生實在太遙遠，「我現在有60萬元真是退休好過。」

不是有很多小販願意接受訪問，怕被認出容貌或鎖定擺檔地點，日後成為食環署的目標，最終連簡單求兩餐的機會都失去，臨別之前，譚生突然想起兒時在內地生活時有句口號：「自力更生，奮發圖強。」

iKnowledge：港英小販政策 養活幾代人

港英政府年代，自二十年代發出小販牌照，逐漸規範至現時以下3大類：固定小販（即排檔）、黃格仔小販（即女人街和廟街）以及雪糕車與賣番薯等流動小販，其他在街上擺賣的，無論是熟食或乾貨，大都屬於無牌小販。

七十年代之前，由警察處理無牌小販問題，曾經發生小販被打死的事件，及後政府成立小販管理隊，並停發小販牌照，但街頭無牌小販依然蓬勃，因小販經營者和消費者都有需求。聯區小販發展平台成員葉寶琳形容，做小販是基層市民達到經濟自主的途徑，很多基層市民難以作學歷為本的工作規劃，只能從事低收入工作，如果要同時兼顧家庭，做小販是相對容易控制時間抽身；她又說，小販有其社會功能，特別是在偏遠地區，「以上水為例，食肆在9時多後已關門，但很多住在該區要長工時工作的打工仔，回到家已很夜，想食宵夜都找不到，小販可提供這服務，卻不斷被趕絕。」

自從香港回歸之後，政府打擊小販的態度愈見強硬，2009年檢討過小販政策後，政府一度重發近300個小販牌照，大部分是固定小販牌，截至2015年初，全港共有逾6,000個小販牌照；去年立法會小販政策小組委員會曾討論小販管理政策，當局表明不會考慮發出流動小販牌，但對地區主導、固定地點的小販擺賣持開放態度，但至今未有實際建議措施。

美食車先驅 一博圓夢

本地民間消費活動變成旅遊項目，即時升格兼升價，一直被批評門檻太高的60萬元美食車計劃，只是政府提及過的參考成本，實際上是不設入場金額，也沒有規定用新車，但根據現時公布對車輛的要求，參考美國美食車的模式營運，經營租車服務多年、去年開始兼營美食車的Bun Fun Van創辦人Siky坦言60萬資金「一定唔得」。

車款規定多門檻頗高

按現時的商用車規定，車齡達15年便不能續牌，Siky現時用的雖然是20年前的車款，但因為以電油運行，不在規定之內，而美食車先導計劃要求車輛符合歐盟五型貨車的廢氣排放標準，他的車每年驗車都獲通過，「但原來都不夠，據我了解，政府要求引擎和車電腦都要達到歐五的標準，那麼舊車根本很難達標。」

車輛的成本視乎車的大小而定，他說數萬元是最基本，參考美國美食車用的是中型貨車，新車車價約要40萬元，而改裝貨斗是很貴的，要造到有個鐵簾，可以有塊板摺出來做生意等改裝，最少20萬元，「加上爐具和食材，60萬元不可能，除非不一定用美國的模式。」Siky參考過台灣的美食車造價，以輕型或迷你車款居多，成本約為10萬至15萬元，而他用的是二手車，成本不多於10萬元。

Siky的美食車的車齡不少，但經過翻新保養後，依然新淨，小小的貨斗剛好容納兩個人工作，「作為客人，我覺得新車完全沒有吸引力，古董車款的收視率一定更高。」Siky對懷舊麵包車情有獨鍾，公司旗下的出租車全都是以舊款麵包車改裝而成，「細個爸爸有一架麵包車，載住我同妹妹的兩部單車，成日周圍去，後來沒有再用來代步，開始懷愐過去，到2005年在車會活動見到一架很靚的麵包車，於是開始找，到2007年開始用來做生意。」

採訪當日是一個車會的私人活動，Siky的美食車在現場提供Pancake和小食，他說大會預計有500人參加，但記者現場所見已不止這數目，他全日煎過不停，車外長期大排長龍，「原本場地有電力供應，我可以火力全開，但最後沒有電，只好用自己的發電機，不能用盡所有煮食爐，導致出貨慢。」他說美食車在不同場地都有一定限制，所提供的食物和烹調方法都不同。

接派對生意收6千元

在過去一年，Siky的美食車可說是民間的試驗計劃，他手上有12架車，他說理論上都可用作美食車，只是部分車車廂較細，靈活度大減。現時平均每個月都接到美食車生意，但他認為香港人對美食車的接受程度仍未高，「賺大錢就不可以靠佢，一定是活動人數夠多，才足以請架美食車。」現時他接的大多是機構活動，租車價每天約6,000至7,000元，機構再以需要的食物數量付款，美食車在現場製作食物，向參加活動的人派發，「一般人數多才需要美食車，食物費用都要數千元。」

以這種模式合作的話，主要以活動籌辦人的身份向相關政府部門申請牌照，「無論地點是公眾或私人地方，給我錢的是搞活動的人，我與食客沒有金錢交易，現時是沒有牌照可以給我申請，但如果在私人地方舉辦活動，而又開放給公眾參與，食客與我有金錢交易，我便要申請臨時食物製造廠牌照。」在現行法例之下，美食車以明火煮食或在公眾地方與食客有直接金錢交易都不可能，政府的美食車先導計劃正是放寬了以上兩個限制。

政府去年底公布計劃細節，參加者需要通過烹飪挑戰賽，商務及經濟發展局局長蘇錦樑當時強調，計劃要求營辦者的食品「有創意」，「創意一詞相當空泛，計劃最終是否公平，從現階段的內容很難釋除公眾疑慮。」Siky對先導計劃充滿問號，但他仍決定放手一博，一圓他用懷舊車做美食車的願望，「你要我買新車就新車啦，但不敢說是否有能力達到政府要求。」

零售回歸本土 缸瓦佬逆市擴充

香港零售業步入寒冬，財爺為減輕中小企負擔，寬減利得稅75%及寬免商業登記費，措施是否足夠見仁見智。但根據統計處的零售數字表現，去年跌幅事實上較沙士時更差，2015年零售貨值全年下跌3.7%（2003年跌2.3%），珠寶首飾類大跌15.6%、服裝亦跌7.2%。

零售對象由自由行轉為本地客的趨勢愈見明顯，若仔細看看零售數字，以本地客為主的類別，例如超級市場貨品的零售價值上升1.3%，食品、酒類飲品及煙草升5.9%，雜項耐用消費品更大幅升16.3%。有主打民生用品的零售商，逆市下擴張20間短租分店賣皮鞋，銅鑼灣鬧市近月更湧現十多間不同散貨場（見地圖），售賣包括電子產品、利市封、時裝、運動用品等平價貨品。

短租王半價進駐旺區

人稱「短租王」的王先生，58歲，從事零售業超過30年，近期他算是逆市奇葩，其缸瓦店「缸瓦佬」打入銅鑼灣禮頓道地舖，該區舖位月租動輒20萬元以上，但他卻只需一半以下的價錢，短租旺舖。加上西環卑路乍街、筲箕灣東大街、油麻地彌敦道、旺角洗衣街、元朗大馬路、牛頭角安華街，目前他共有7個舖位，生意極佳，每間舖都錄得盈利。

「缸瓦佬」全店毫無裝修可言，單調的白色光管，地氈只用封箱膠紙固定在地上，一排排隨時可移動的貨架，搭滿密集的砂煲罌?，客人只能在狹窄的通道尋寶。店內貨品售價全是十元八塊，狂掃十隻碗碟亦100元有找，貌似法國名牌Le Creuset的煲，只售20元，白色匙羹一蚊一隻。

別以為平價貨就是次貨，王先生拍心口保證大部分貨品來自內地20間大廠的正品靚貨，其中一間名為湖南華聯瓷業，是深圳及馬來西亞上市公司，家品連鎖店IKEA都由它供貨，絕對有信心保證。缸瓦佬指，這是他行走江湖多年累積的人脈，一隻碟來價1至2元人民幣，定價便是8至10元，實行薄利多銷，因此租金成本是否控制得宜乃賺蝕的關鍵。

「早幾年自由行旺，對我們賣民生貨的小商戶，影響根本仲大過沙士，17萬、18萬月租的舖炒到上60萬，都黐嘅，我哋唔歡迎遊客就係咁解，你幫襯我係開心，但帶動租金上升就搞到我無飯食。」王先生回憶過去3年，每次打電話到地產中介搵舖位，經紀問完他經營缸瓦店便會收綫，因知他無能力交貴租，「你話我應該多謝自由行定唔多謝佢哋呢？」

做旺間舖為業主抬價

近年賣民生貨的商戶，除了大集團連鎖店，小商戶幾乎絕迹鬧市地舖和商場舖，缸瓦佬亦有好一段時間靠在領展商場擺80平方呎的展銷位經營，日租介乎1,800元至2,500元，成本才算可負擔得來。

但自上年開始，自由行減少，主打內地客的珠寶首飾店、藥房經營不來，鬧市湧現大量吉舖，這時地產經紀的電話才打回來，「他們宜家時不時都WhatsApp吉舖資料給我，剛剛威靈頓街即鏞記對面有位，問我租唔租，我嫌那條街落貨困難而拒絕。」

風水輪流轉，缸瓦佬透露，除了中環、銅鑼灣，各區鬧市都有大量吉舖，租金正慢慢回落，而短租成為部分業主的權宜之計，怎至是掩眼法，「我試過以三分一價錢跟一位相熟投資者租地舖，後來頂租了差不多一年，業主便以高價賣舖，賺了1,000萬元，我的作用其實是幫他做旺間舖，等其他投資者或長租客看到舖位人流旺具潛力。」

自由行高峰過去，零售業回歸本土，他估計主打港人的民生店舖將陸續搬回旺區，而調整期間可能約一至兩年，「等班業主陸續接受租金回落，我諗差不多要一年，回落後，待長租客準備好搬舖，可能又要一年，所以調整期間，短租舖的空間仍有一段時間玩。」缸瓦佬是否長久都會以短租形式經營？他說要看時勢，現時旺區短租價具吸引力，暫時仍會以此方式經營。

珠寶也特賣 推2千元系列

銅鑼灣近期湧現十多間散貨場，大部分都是小本經營的商戶，但白沙道轉角位一家開倉舖，卻是自由行最愛的連鎖珠寶店謝瑞麟經營。謝瑞麟首席策略暨財務官伍綺琴表示，旅客減少對整體零售業造成一定影響，開設低至四折的特賣場就是為主打聖誕節、新年及情人節禮品，將本地年輕人定為集團的新市場方向。

特賣場由聖誕節前開始，經營3個月至本月結束，伍綺琴認為成績符合預期，集團早預料聖誕及新年假期，本港市場比較淡靜，人流及銷情表現都不及前年，因此新嘗試為來年調整策略作好預備。

謝瑞麟預期未來12個月的零售環境將持續嚴峻，銷售額亦不敢過分樂觀，集團將以「鋪換鋪」的方式，將旅遊旺區店舖陸續搬到住宅區及鐵路沿綫，尋求穩定需求，而產品方面亦推出低至2,000元的首飾系列，吸引本地年輕顧客。

逆市突圍 強者秘笈：裝修要快

短租舖位一般以「6＋1」方式簽約，即合約期6個月，首一個月為死約，之後只需15日通知期便可提前解約。業主一般靠短租客維持舖位人氣，吸引買家或長租客，因此短租租金較市價低一半或三分二。

「月租18萬元舖位，就由6萬元開始傾，一般7萬、8萬元業主都會接受。」王先生指短租通常可做兩三個月，遇上業主想賣舖才有機會做一年，隨時賺足全年數十萬元租金。

「缸瓦佬」以短租經營了15年，已發展出一套有效率的開舖策略，老闆提醒店舖裝修工序和貨物流動速度是兩大關鍵。

一、臨時裝修要簡單。短租舖裝修務求簡單，「缸瓦佬」通常找師傅安裝光管、插蘇便可經營，最快一日便完成，短租包3日裝修期，裝修夠快的話還可賺兩日免租期做生意。

二、貨物上架落架要快。「缸瓦佬」店內貨架大部分都有滾輪，工人在貨倉早已排好架上的碗碟，圍上透明膠紙，便可隨時連架連貨運送，店員界開包裝便立即可賣。

王先生看過有短租商戶新手，裝修執貨竟花了一星期，店內雖然整齊光鮮，但做生意日數就減少，蝕錢風險較大，「上貨落貨快，我連交吉日都可做生意，只要留最後兩小時執貨便夠。」

差餉租值平均加5% 細單位仍最受惠

預算案提出寬免四季差餉，每季最多1,000元，當中公屋戶最受惠，預料99%住戶可豁免。我們根據差估署最新應課差餉租值，推算大家來年需繳交的差餉款項。值得留意在下個財政年度，全港住宅租值平均加5%，當中私人小型和中型住宅單位租值升幅，平均達7%和5%。租金水平較高的市區樓和中型單位，業主很大機會要交多差餉；新界區細單位業主有望享盡優惠，年交數百元差餉，甚至可全免。

中產慳稅達兩成

財爺在2016/17年度財政預算派糖388億元，特別是調高了個人、已婚人士免稅額各增10%，供養父母免稅額更增15%，中產受益最多。但基層市民受惠相對較少，如綜援、生果金、長者生活津貼或傷殘津貼由去年「三糧」變「雙糧」，公屋免租一個月亦取消了。

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劉思明：港股強者愈強 水泥回勇

1 : GS(14)@2017-02-03 01:59:24

【明報專訊】港股硬淨，低開後很快便有承接，尤其原材料股愈升愈有，汽車經銷商、水泥股調整過後回勇，焦點依然是一眾強勢股。

恒指低開148點後擴大跌幅，最多跌278點、低見23082點回升，收市報23318點，跌42點或0.18%；國指稍遜，跌0.48%。大市成交578億元，低於60天平均近一成。據《明報》港股數據庫，升跌比率45比55，升逾3%佔上升股份一成半，跌逾3%佔比僅3%；陽燭對陰燭為54比46，大市普遍偏軟，但買盤明顯較強及積極。

敏華好孩子失支持 易跌難升

本報數據庫追蹤的31個行業，有約四成下跌，除了家居用品、博彩及消閒跌約1%，其他跌幅不足1%，走勢偏軟。美國貿易保護主義抬頭，敏華（1999）、好孩子國際（1086）捱沽，前者以大成交跌穿4.9元重要支持，後者則失守3.45元支持，後市將易跌難升。

澳門1月博彩收入遜市場預期，濠賭股先升後跌，金沙中國（1928）、澳博（0880）跌逾2%，以近全日低位收市，走勢疲弱；昨提到的永利澳門（1128）低位反彈3.5%，收市跌幅收窄至約1%，在同業盡顯強勢，短線料於13元有良好支持。

永利顯強勢 料守穩13元

金屬及礦石、原材料強勢持續，分別再升1.86%及1.17%，跑贏一眾行業。中鋁（2600）、洛陽鉬業（3993）買盤積極，全日升約4%，後者更獲成交配合，成交比率（昨天相對60天平均成交額）增近八成。原材料中，紙股晨鳴（1812）、玖紙（2689）續向上尋頂。之前急升的汽車經銷商、水泥股在高位整固後再揚，之前提過的中升（0881）、美東（1268）、潤泥（1313）率先破頂；水泥股海螺水泥（0914）、中建材（3323）升逾2%。

海螺創業中線升浪成形

水泥股回勇，海螺創業（0586）值得留意，公司主要從事餘熱發電、垃圾焚燒及立磨等節能環保解決方案、港口物流服務、新型建材業務，同時透過海螺集團持有海螺水泥（0914）及A股海螺型材分別約18%及16%權益，可受惠水泥行業復蘇及供給側改革。走勢上，該股10天線及20天線先後升穿50天線，50天線轉升，形成中線升浪，可設低收14.8元止蝕，並首望16元水平。

[劉思明 數據尋寶]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 6225&issue=20170202

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虛擬貨幣勢強者越強

1 : GS(14)@2017-09-17 12:50:54

【本報訊】中港兩地兩日內先後打壓首次代幣發行（ICO），令到虛擬貨幣市場出現萎縮情況，分析認為，虛擬貨幣未來或強者越強，原因是新代幣難冒起，資金會聚集在強勢虛擬貨幣。



Hshare一周跌69%

內地嚴格規管消息被消化後，昨日虛擬貨幣價格整體回穩，但過去一周累計仍然血流成河，當中以太幣累跌16%，在內地發行並面向內地投資者的Qtum及Hshare，分別跌40%及69%，至於在香港發行的EOS，則累跌36%。近月致力掘Siacoin及以太幣的金融界人士傅家豪指出，內地嚴格監管ICO後，須經審批程序，才可進行，料籌集虛擬貨幣衍生新代幣的交易模式，在內地難出現，本身升幅強勁的虛擬貨幣或強者愈強，近日調整或出現買入機會。有業內人士指出，禁止ICO的趨勢難持久，原因是內地禁絕ICO，只會令資金投入海外ICO，「除非你完全關閉內地嘅以太幣網絡，否則好難避免資金經網上途徑流走。」不過他指出現時內地ICO項目莨莠不齊，適量監管是有必要。




來源: http://hk.apple.nextmedia.com/financeestate/art/20170906/20144340

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新能源汽車優惠政策僅短炒 車股強者愈強 看好吉利華晨

1 : GS(14)@2018-01-07 13:52:24

【明報專訊】繼去年9月推出雙積分制後，內地較早前宣布延長免徵新能源汽車的車輛購置稅，以及把不符合指定要求的車款停產，繼續加緊淘汰傳統能源汽車的步伐，或進一步利好在剛過去一年升勢凌厲的汽車股。惟有專家料明年汽車股表現參差，整體銷售增長將會放緩，並出現強者愈強局面，當中較看好銷售較佳的吉利汽車（0175）及華晨中國（1114），估值偏高和優勢漸失的比亞迪（1211）則較為看淡。

明報記者 王俊騏

中國財政部和稅務總局等早前聯合公布，由今年起至2020年底，對購置新能源汽車免徵車輛購置稅，意味有關優惠進一步延長3年。此優惠源自國務院總理李克強於2014年7月宣布，由當年9月起到2017年底，對符合條件和獲許可在中國境內銷售的純電動以及插電式混合動力、燃料電池3類新能源車，免徵車輛購置稅。當局亦在2015年再推出支持新能源和小排放量汽車政策，由當年10月起對購買1.6公升或以下排放量的乘用車減一半車輛購置稅。

不過，今次納入《目錄》的新能源汽車同樣須符合一定條件，例如符合新能源車產品技術要求和通過有關專項檢測等。除了繼續免徵購置稅外，中機車輛技術服務中心上周發出通知，不符合GB19578-2014《乘用車燃料消耗量限值》要求的車款，由今年起停止生產，今次未達標車型共有553款。

比亞迪估值偏高 北汽追落後

延長免徵購置稅的消息刺激汽車股跑出，但招銀國際策略師蘇沛豐指這不是帶動車企銷量提升的單一因素，相信對股價影響只屬於短期炒作，並指即使新能源車銷售增長強勁，但實際對大部分車企盈利貢獻不大。他預計新一年汽車板塊表現參差，視乎個別車廠銷情和新車款推出，而銷售基數已經抽升，料今年增長會放緩。惟他指吉利和華晨銷售仍保持強勁，料新一年會跑贏大市，而板塊亦呈強者愈強格局。他料北京汽車（1958）有望追落後，或會出現估值重估，而且有新車款推出，惟較看淡銷售較差的長城汽車（2333）和東風汽車（0489），以及估值高和面臨愈來愈大競爭的比亞迪。

金利豐證券研究部董事黃德几亦表示，市場太依賴政策對車企的幫助，但政策不會永遠持續，並料新一年汽車業銷售增長會因高基數效應放緩。他續看好汽車板塊，但只會集中個別股份，看好中外合資，以及有計劃與三大科網巨頭「BAT」合作的車企。他續指目前比亞迪估值偏高和銷量欠佳，而且在更多對手加入後，在電動車的優勢愈來愈不明顯；較看好銷量佳的吉利和華晨，還有估值低和可能追落後的北汽。

銷售增長料放緩 或爆價格戰

中國汽車工業協會數據顯示，2017年首11個月新能源車銷量已達到60.9萬部，按年急升51.4%，但整體乘用車增長卻有緩和迹象。大和資本早前發表報告，指去年初至今中國乘用車銷售增長2%，遜於其預期的5%，料銷量增長疲弱的公司可能爆發價格戰，以達到銷售目標，此舉或引發投資者關注Ｈ股上市的代工車廠。故此該行建議買入本地龍頭車企，例如吉利和廣汽（2238），前者目標價保持在35元，並料吉利今年銷售會按年升58%，對公司長期盈利感樂觀。

大和維持比亞迪買入評級，目標價85元，並預計華晨會跑贏大市，設目標價23元，該公司去年推出新型號寶馬，將支持盈利復蘇，成短期股價催化劑。至於廣汽，該行料今年表現會持續強勁，主要受旗下乘用車和廣汽豐田產業線支持；但建議減持長汽，給予沽售評級，料今年公司利潤率下跌和盈利疲弱。該行亦同樣看好較落後的北汽，稱去年北汽現代汽車的銷量受中韓關係緊張而急跌後，未來將進一步復蘇，帶動去年第四季以至今年盈利改善。

另一大行瑞信更提高北汽評級，由中性調高至跑贏大市，料其本地品牌虧損於今年開始收窄，當中分拆的Wevan系列將減少虧蝕22億元人民幣，今年純利將按年升130%達80億元人民幣，目標價由8.8元上調至12.5元。

[金融超市]


來源: http://www.mpfinance.com/fin/dai ... 3723&issue=20180102

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