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談地產與電力公司的借貸建設考慮 [工作坊Q&A]

這兩天收到大家的鼓勵與支持，替我注入不少正能量，能平衡一下近期的負能量吧。每星期也把工作坊的問答發文分享，這是一種堅持，直至完成為止。




Rex問題：

題目：現金流

地產公司與電力公司須借錢建設，現金流多了，借款利息多了，應否值得考慮？


止凡回應：

在香港，地產與電力公司是兩個不同的生意模式，投資前必先要好好了解。

地產公司主要發展地皮賣地，成功投地，有發展權，很多地產公司都選擇向銀行借錢發展，其實要得到資金還有很多方法，好像融資發債券、發新股、拿公司現金儲備作發展等，獲取資金的方法都必須考慮過利弊，包括穩定性、利率、對股東的影響等。對於發展地皮，賣樓後套現，很多大地產商都會把一個地產項目獨立出來開一家子公司，拿發展權向銀行借錢發展，這個模式就最穩當，出事起來也只是這項目、這子公司的事情而已。

電力公司則不同，借錢也好，拿公司現金也好，投資額都能有准許利潤，就算被銀行收取利息也不太擔心，這都是投資成本的一部份，投資者要留意的是准許利潤的比率，反而其運作效率及細節都不太需要上心。

因此，借錢作建設，與多了現金、利息等因素其實未必有直線的考慮點，了解股票，分析公司盈利能力，其賺錢模式不可不知。


後記：

其實對一盤生意，單是一個借貸考慮也能窺探管理層的思維。喜歡分析一些有長時間上市記錄的公司，如果看其借貸一項，可以拉長時間看看其變化，看看其財務紀律。

假設有家公司，一向借貸水平每年都差不多，年報中也會在財務狀況段落裡討論一下，我們可以大概掌握其管理理念，是保守還是進取，與同業比較又如何。然而，如果你發現某一年的借貸水平大舉抽升，這就是一個很好的機會去了解管理層了。

記得以前曾經投資過瑞安房地產，在金融海嘯時這家公司差點沒頂，主席表示他經一事長一智，對舉債都十分小心。誰知它到2010年左右突然發了一批債券，之後年復年地債冚債，曾經寫過文章《瑞房年報中的負債》記錄了當時如何看待這些債。近期它更要「賣仔」還債，感覺這算是早有伏線。

債務不可怕，最重要是如何運用與控制，投資者亦能透過公司的債務安排去了解管理層。不是所有投資者都有資格當上公司的CFO，但培養出對年報數字的基本閱讀能力，從債務政策看管理層的好壞，這也並非難事。

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執行退休計劃與內銀問題 [工作坊Q&A]

想想一個投資計劃，由出來工作執行到退休，當中有二三十年的時間，中途可以什麼也不做嗎？一個不需要變化的長期計劃，真的能從blog、雜誌或工作坊處看回來嗎？




Owen：

1. want to learn how to implement the retirement planning (target 7% reward per year not including inflation).

2. 現價內銀是否值得買入？


止凡回應：

1. 退休計劃，不是不變的，而是在執行的過程中可以不停修改變動，執行計劃所需要的是財務知識，請不要以為某君告訴你把錢放在哪裡，怎樣分配怎樣放好，自然就會有你想要的回報，這都是金融機構希望你有的概念，但這概念幫不到你。

相反，若你真的有足夠的財務知識，你不需要再問這個問題，而你所需要做的事情亦不多，而你頗肯定你會有這個回報的。

2. 這可能又是上網或打電話問股票的習慣動作，多來看看blog，感受一下，你會慢慢學習，不用把我當成「專家」來發問，我從來都不是「專家」噢。


後記：

還記得曾於iM中談過投資計劃的概念，簡單地計計數，每月儲一些錢，定額回報率，如何計算出1000萬，之後又談談恒指過去數十年的回報，兩者作些比較，讓大家對這些數字有點感覺。後來文章所得到的回應是，「這樣的投資計劃要「博」足二三十年」、「又無計算通脹」，總之是萬般不可行的評語。

往後我又在iM分享另一篇文章，帶出一個概念，讀者買了一本價值20元的雜誌，甚至一些只是免費like了iM的facebook page看看文章的節錄的網友，真的能在那地方找到一個切實可行無風險而又能達至1000萬的投資計劃嗎？連我自己都不敢相信吧。

偏偏不少讀者正是帶有這種心態，又或者只是該page的部份留言者吧。很有趣，今天在財叔與我的文章，這類留言都少了很多，相信我們的文章已經被他們定性了為「無用」、「無料到」吧，哈哈。

我於往後的文章指出，一個投資計劃最重要的是主角本身，同一個計劃由不同人去執行，結果也會不一樣，因為起初計劃只是一個藍本，細節是可以不時作出修定的。當時我舉了王維基的例子，指他的電訊與寛頻王國，以至今天的電視到網購業務的發展，這不可能都是他當初預計的計劃之內，而是透過不同時候的修正。詳細內容，有興趣者不妨回看那幾篇iM文章，給點意見。

那看財經雜誌有何用呢？於我而言，看任何讀物都是為了興趣與增進知識，是豐富自己智慧為本，而並非去尋求別人告訴自己如何去做。當然，每當看到別人一些成功方法與故事時，都會很興奮，看看有何點子可以應用並優化自己的計劃。

另外，有關內銀股，其實這些年的討論足夠多了，主要爭論點是壞帳、假帳、中國經濟、股價、股息、安全邊際等問題，慢慢討論的人都歸邊了。其實，這些論點算是歷史悠久，內銀股上市之後就從未停止過，這也給予內銀股的投資者一個好處，你不用花太多精神去研究，因為社會的焦點都在那處，其他行業都需要花很多時間作研究的東西，你只要翻翻報章就能了解內銀的相關資料了。

今天交行公布業績，感覺又不是想像中的差。往後內銀業績會陸續出籠，投資者不妨先看看情況如何，再衡量自己如何理解內銀，才想想是否作出投資吧。

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選股與投資組合 [工作坊Q&A]

工作坊參與者的提問，有時會十分直接簡單，一矢中的地問投資的核心問題，就是如何選股。若於工作坊中抽中這問題的字條，定能又可以引入我希望帶出的理念。




A Chan：

1. 如何選股？
2. 如何考慮自己porfolio？


止凡回應：

第一個問題，其實跟如何估值有關。blog內的一些文章曾經舉例說去日本旅行，香港有不少人都心中有數，對費用是抵與不抵也有個譜。另外我們一般對一個人的高矮肥瘦也同樣有個譜，不太需要計量也能說出一二。背後正是估值所需要的知識。

一支股票代表一家公司，這公司的營運如何，是否一家好公司，這絕非三言兩語能分享的。加上，一家好公司，又不代表便宜，所以不代表好股票，要先對這類概念有所認識，才再學習選股。

選股我總喜歡在自己熟識的範圍內，不懂的公司，不懂的行業，就算別人話前景如何，自己也不會沾手，懂的公司，自然對其賺錢模式及能力有個譜，亦能幫助選股的考慮。

不妨找找坊間的工具書，會計學書，學習一下。blog內也有文章講解過對公司營運的理解概念，有空不妨看看：
http://cpleung826.blogspot.hk/2014/06/c.html
http://cpleung826.blogspot.hk/search/label/金利來

至於第二個問題，有關porfolio，坊間不少理財專家喜歡用風險值，什麼比例這些，什麼比例那些，又對沖之類，我則沒有太多這類概念，可能受股神理念影響太深吧，每支股票若值得買的話，問我買多少？比例多少？我都會話盡量多。

不過組合內的確有不同種類的股票，有偏向收息的，又有沒有派息的，每一支都很喜歡，各有所長，應該不喜歡又不想擁有的都會被我沽售掉了。


後記：

除了以上的討論之外，還有一個很重要的概念，就是資產配置的問題。我發現資產越來越多時，這個資產配越來越重要。

不同投資項目有不同特性，各有好壞，有穩定現金流的、有保值的、有爆炸力十足的、有混合性質的，可能大家都會立即聯想到一些熟識的投資產品。而這些產品相互之間的關係亦是十分值得分析研究的。

例如，一旦加息，債息上升，債價下跌，這是即時的。有什麼投資項目會與其相反呢？這能對投資組合作點對沖。還有很多因素，經濟環境變化、某地區貨幣匯率強弱、樓市升跌、出入口數據等因素，一些環境會使一些投資產品有利，另一些投資產品不利。投資者如能好好選擇不同產品的組合，作出一個理想效果，這就不需要太依賴如何估市的操作了。

今天不少blog友都分享這方面的智慧，例如Starman兄的進攻與防守組合，以債券與房托股票的平衡組合產生現金流，作工廈、農地等進攻投資的後緩。鐘兄分享過一些收息股與創新及科網股的考慮，使組合有攻有守。Rexh兄又分享過拿股息收入支持他本地或外地的物業投資，使其物業投資就算在價跌之下亦沒有資金壓力。還有R兄分享於早前感到環境不妥時密密買入超過100萬的飾金粒，以平衡組合的保值能力與防守力。

很多人心中的投資，就是買買物業與股票，買入賣出，把握一下時機，估估大市走勢，有時就運用一下槓桿加快速度，博贏了，就分享自己的「好運」。看見以上不同人物的分享，越去看，越去學，越能發現投資理財實在有太多智慧了，我寫blog多年，這幾年學到的比起以前都要多。

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對公司債收息的看法 [工作坊Q&A]

除了股票，還有很多投資工具，相信投資者總能找到一種符合自己性格與興趣的投資方法。投資也不一定是單一的，可以是一個有意思的組合，投資產品之間相輔相成，發揮更大作用。




Vincent：

想問一下對公司債收息有什麼睇法？


止凡回應：

我並沒有太多買債的經驗，對每個投資都應該有其理念，我估計你不是在說可換股債，而是公司定息債。買入公司這類債的想法是什麼呢？必先透徹理解債與股的意義。

不少人會考慮公司清盤時的安排，又或者單純看收取回報的穩定性而作考慮，而我則未必會這樣想。若公司將會清盤，合理地就應該兩者都不買。而回報穩定性，不少公司派股息多穩定，亦比債息多，為何選擇買其債券？

股是公司的股東，可以分享公司盈利，債是公司的債主，不可以分享公司盈利，但公司會定其還錢。按這定義在不同時候作不同決定，會有不同操作。

例如，在高息環境下，營商環境困難，做生意比做債主困難，這時候，你會買公司債還是買公司股票呢？情況相反又如果？按這方向較容易理解吧。


後記：

最新一期iM提及一位投資公司直債的高手Starman兄，相信這問題由他來回應絕對更合適。

從債券的基礎看，在高息與低息環境有很大分別。低息環境時，息率不吸引，加息機會大，加息時會令債價大跌，似乎百般壞處於一身。等待高息時代才投資債券，看似更合理。

但有投資者還是可以在近年的低息環境以債券投資致富，所考慮的包括穩定債息回報、槓桿、保本、資產配置平衡、股票組合作緩衝配合，Starman兄正是其中一位高手。

投資前需要掌握不同投資產品的特性，尤其作複雜的資產配置前。例如，如果不完全了解Starman兄的做法，單單向他拿個號碼買個直債再槓桿，加息後債價大跌，被call孖展，出事又有多奇呢？

大家不妨花時間了解別人的整套投資理念，取長補短，慢慢演化出屬於自己的一套，漸漸地,「問別人拿投資貼士」都不再是考慮範圍之內。

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想法與執行力 [工作坊Q&A]

今次這位工作坊參與者並沒有在字條上寫下任何評論與問題，但後來止凡發電郵致謝時得到回覆，並寫下了他的心聲。




Leo：

你好止凡兄，首先小弟要先說對不起，這麼久才覆你的電郵，其實有好幾次已經想好如何去回覆，但又不敢，怕自己的想法很膚淺、幼稚。

小弟的投資經驗很淺，只有兩、三年。在學時已經知道只用打工族薪水去儲錢是不能夠去滿足很多事。一係創業，一係投資才能累積財富。過幾年後，漸漸發覺創業是一種力不從心的任務，從一些創業書中發現一句說得很中要點：「沒有卓越的想法，只有卓越的執行力。」更好、更大的想法都好，不能實現的想法都是空談，即吹水不能發達。

其實，小弟的投資方法也是簡簡單單，只是buy low, sell high. 但「揀股入貨」會做足功課。不單是看看公司報表，並將其服務或產品都搜索一番。還好，現在的information cost便宜得很，只要肯去上網研究，肯去下功夫及時間就至少成功一半，至少不會選到「妖股」。

但是，在香港（甚至各地），很多股民的投資方法都是人云亦云，不去思考。他們往往認為買股票就正如賭大小一樣。贏了就以為有本事，輸了就說股票不是好東西，並且告誡其他人不要接觸股票。這些情況很多時都在我的親戚中發生。

最後，小弟想分享一段文章取自Steve Jobs在2005年於史丹福大學的演講。句子中顯示出Steve Jobs的哲學思想 - "you can't connect the dots looking forward; you can only connect them looking backward. So you have to trust that the dots will somehow connect in your future. You have to trust in something — your gut, destiny, life, karma, whatever. This approach has never let me down, and it has made all the difference in my life."

在此再次抱歉這麼遲才回信。


後記：

很感謝Leo寫下這些文字，讓我了解他的心路歷程。其中一個吸引我的論點，是想法與執行力。

在Leo的文字中，好像感覺到對他而言，要累積財富，就需要創業或投資，而他對創業感力不從心，因為需要有很強的執行力，於是他選擇了投資。

其實，創業與投資計劃同樣需要執行力，看見Leo表示在投資路上，他都相當認真地做功課，這都是體現執行力的舉動。為何對於創業則好像失去信心呢？這可能是因為安全感吧，始終創業者多是「手停口停」的狀態，不是人人適合這種生活模式的。

我頗贊成年青人創業，尤其年青人還未有太多生活負擔，拿創業來作為一種鍛鍊，這很不錯。曾經看過黎智英的文章，指做生意是解決問題的過程，其實這不就是打工仔每天都在做的事情嗎？只不過打工仔在解決別人公司的問題，幫助別人公司的成功，而換來有保證地收取固定薪金而已。

如果有好的想法，有好的執行力，趁後生，不妨去追夢吧。然而，請別以為創業做生意的成功率很高，基本上幾年後，十之八九都不能生存，不過，即使失敗了，我相信年青人透過創業的過程所得到的還是很多。

Leo有好想法與執行力在投資路上，這又是令他感覺良好的方法，即管去做吧。很喜歡Leo分享Steve Jobs的演講，未來如何發展無人知，某程度上的確需要信念、堅持與執行力，工作、創業、投資、理財，差不多人生所有範疇亦然。

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擔心中國數據 [工作坊Q&A]

上年八月搞完工作坊，分享到今天還有很多討論未清，這令很多有時間性的題材看起來有點過時，今天的分享談及中國數據下跌，近期已經發生了，讓我試試把有時間性的題材寫成沒時間性的文章。



Jimmy：

中國QE及出口下跌是否令全世界經濟都出問題？


止凡回應：

相信中國這些年來一直都有在QE，只不過沒有公佈，幾年前寫過這篇文章講述人民幣其實沒有升值，只是相對美元貶值沒有那麼快而已，這文章也有被編入著作內的：
http://cpleung826.blogspot.hk/2011/08/blog-post_19.html

中國出口下跌，絕對會影響全球經濟，就算數據差一點，今天的世界各地股市也受到震盪。不過，作為投資者，未必需要追蹤這些消息，市好市差，牛市熊市，自己有一個好的投資計劃，不用理會太多宏觀的東西，每天每時每分都在變，專注自己更好吧。


後記：

今天我們看到中國的出口下跌了，對世界經濟有何影響？尤其對香港經濟又有何影響？我想大家都大概知道了，因為這正在發生著。

借這題材又想談談投資心態與模式問題，投資者很多時都會嘗試估計未來宏觀經濟走勢，從而估計投資方向。好像早前不少投資者分析過數據之後，又看見大市沒多少向上動力，於是大手沽貨，手持現金，等待股災來臨。

每個人都有不同的投資理念與操作方法，真金白銀賺蝕輸贏，只需要對自己交代，這樣預測未來的操作方法並無不妥。只不過我自問沒有這方面的能力，尤其是自己只是打工仔一名，對任何數據都不能先知先覺。

李嘉誠先生全球有不少碼頭港口生意，世界各地在做出入口生意的數據資料，他可以比各地政府都更快地掌握，這樣的能力去預測經濟走向總會比我們準一點點吧。另外，施永青先生曾經指他的地產生意有一個很強的資料庫，他所有的樓宇買賣數據都很快很齊全，更表示有信心比李嘉誠所掌握有關樓市的數據更多。

早前，曾有做生意的朋友也不停提醒，近期他所看見的香港及全球數字都十分不利，所以投資者要小心。早前更聞說索羅斯及一眾大鱷對準中國來搞，將所有壞消息「炒作一碟」來想想，感覺的確頗可怕的。

作為一個散戶投資者，手中沒有資料庫，所有資料都只能閱讀報章，任你一天讀十份報紙，仍是難以掌握第一手資料，未來走勢，怎能預測？

其實，未來經濟的確難以預測，每次股災差不多都無人知，又或者說大部份人都不知道，因為他們都在高位參與其中，而股市越高，股災機會越大。個人感覺今天的股市算是相當低迷，如果跟美股相比，港股這幾年都算「無運行」，從歷史上看，在低迷的市況發生股災的機會相對低，但當然在金錢世界，什麼事情都有可能發生的。

然而，投資者宜把投資看待成一個計劃，永遠做好兩手準備，股災來也好，股災不來也好，不要猜未來，賭單邊，按計劃一步步行事更可取，否則一次半次估錯市，隨時有沒頂之災，小心。

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人民幣貶值如何影響內房股 [工作坊Q&A]

如果早幾年，可能未必有太多人意識到人民幣會有貶值的可能，更不會問及人民幣貶值會對投資有何影響。不過近年，大家都看到人民幣的確在貶值，更曾經試過被暴力貶值，一下子貶掉2%，都別說不可怕。



王先生：

人民幣貶值對內房企業之影響。

止凡兄你好，小弟研究604深控有一段日子，覺得是一間不錯的公司，但最近人民幣貶值，對它有重大盈利影響，想了解止凡兄如何看？


回應：

我對內房股沒有研究，印象中內房股還在戰國時代似的，香港的地產版圖，大地產商分明得很，但內房就好像還是各據山頭，互相爭取版圖，打得火熱。一個行業在這個情況之下，很多時都會靠融資進攻，增加發股及借貸，這也是內房股借貨水平普遍偏高的其中因素。

人民幣貶值，以人民幣計價的企業，是否就一定盈利大減呢？這點值得商榷。試想想，一家企業，如果沒有太多進口的東西，所有本地制造與生產，人民幣貶值更會刺激生意，為何會影響盈利能力呢？

所以我很認同巴黎兄於工作坊上的分享，好的公司團隊會對不同的市場環境作最好的應變，股東最重要是把資金投到這些公司之上。


後記：

以前都分享過，人民幣貶值，不代表生意難做，反而升值後企業的競爭力隨時減弱，見《人民幣升值世界會怎樣》。

對於貨幣，感覺上其勢頭對投資項目的影響未必嚴重，如果經過多年時間緩緩向上或向下，做生意的多能適應，尤其有好的團隊，對匯率變化更能好好處理。

然而，一個貨幣的穩定性反而影響更大。還記得當日人民幣被暴力貶值之時，有香港時裝生意短時間內損失數千萬，更要發出盈警，主因是在貶值前買入人民幣對沖升值風險。

其實，這本來是一個很好的對沖動作，看見人民幣上升勢頭，買入人民幣，如果勢頭回落就慢慢減輕人民幣比重，對生意本業的穩定性可謂相當有幫助。這有如航空公司買入原油期貨作對沖的做法，是有效減輕風險的。

可惜，人民幣受中央操制，隨時人為升跌，做出這麼大的短期變動，這風險比長時間緩緩升值或貶值大得多，這反而是投資者需要考慮的風險所在。

對投資者來說，一個地方的貨幣穩定性是十分重要的，這令投資行為少了一個匯率風險的擔心。還記得當年不少人要求港元應該跟美元脫鈎而掛上人民幣，如果考慮點只限於人民幣會升，美元會跌，那麼這幾年應該有不同的睇法了。

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節流怎考慮 [工作坊Q&A]

在工作坊上所收集到的問題，也有一些頗為生活化的，可見大家所關心的問題未必是有關投資操作的。越細微的生活細節，有時越影響大，不知大家有否看過一些數字，每天進步1%跟每天退步1%，於一年後的分別如何呢？



Roden：

想問下「開源節流」，我明白到想財務自由「開源」同「節流」都同樣重要。但在節流方面自己比較弱，止凡兄對節流的心態是怎樣？有沒有什麼特別的呢？


止凡回應：

其實今天我都沒有刻意節流，因為花錢的效率最大化早已經植根心中，所以在花錢時都按這模式，達至很好的節流效果。

如果剛開始的話，我建議可以考慮先養成記帳的習慣，blog內也有文章談論過的（見《運用記帳app》），一方面可以記錄開支，知道財務自由的達標情況，另一方面，有了記錄，就可以定時檢討自己在哪方面的支出需要改善，成效如何，不妨一試。


後記：

這星期的iM專欄剛好登了一篇有關花錢的「目標為本」與「成本效益」的文章，當中有一個買手機考慮的例子，配合這個工作坊Q&A，不如節錄出來讓大家看看。

舉例如選擇一部手機，如果用家是一位一把年紀的老人家，有很深的老花眼，今天最新型號的智能手機，他們看不清楚亦聽不清楚，他們根本不懂用，亦用不著。老人家所需要的主要功能只是打出打入，對於他們來說，買一部便宜十倍而適合老人家使用的簡單手機可能更適合。

就算不是老人家，也要看最新型號的智能手機所有功能是否能「用盡」。例如，不常利用手機來打機、看片的中年上班一族，手機除打出打入之外，還要上網、收發訊息、收發電郵、記錄日記、拍照、錄音、處理簡單文書之類，其實以上功能，市面上各大品牌三幾年前的手機型號也能處理。Steve Jobs去世後，感覺上智能手機只是在追逐一些記憶容量、拍照及顯示像素、處理速度，而實際功能上的突破欠奉，所以在選購手機之時，會否選回早幾代的型號呢？這些舊型號手機每每比最新型號便宜一半有多。

在選擇手機時，我們多沒有把「成本效益」最大化的想法，總喜歡最新型號，這到底是需要？想要？還是炫耀？當然，相差三幾千元，對很多人來說，可能未必值得廢神，這例子只想說明一種心態，單從選購一部手機，也可以窺視自己有否考慮花費的效率。除了手機，生活上還有很多細節，每每考慮一下「成本效益」、「目標為本」。

類似以上選擇手機的例子，算是帶出一個節流的態度，每個人生活習慣都不同，開源節流沒有好定義，但可以從這類「見微知著」的事情去反映，是生活與消費的一種態度。

還記得巴菲特說過，如果某公司的CEO有一天起床後表示開始要替公司開源節流，他便不會投資這家公司，因為開源節流應該是公司每一天都會做的事情，特意去想開源節流的話，這反映那位CEO並沒有把開源節流化成他的管理與生活態度。

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澳門賭博業前景 [工作坊Q&A]

上一篇文章《澳門遊與分享會》在談澳門之旅，今天再分享工作坊問題中有關澳門的討論。還記得這字條是在現場抽出來了，而且算是我不太熟識的題目，即場已經談了一些回應，今天分享一下。




Jacky：

想講一下澳門賭股前景，買入蝕左50%點處置？


止凡回應：

澳門賭業股我沒多研究，亦沒多大興趣，現場就只能分享一些見解。

還記得以前有看過某澳門賭業股的年報，商業模式並不複雜，主要收入來自賭博娛樂，這部份的收入有很大比重拿來付稅，應該達35%之多。可見澳門政府收取的博彩稅是多麼暴利，澳門人少，基建支出相對不多，更能年年派錢，如果澳門政府化成一支股票，應該比香港政府的股票更有價值。

至於商業模式，賭場最賺錢的始終是賭博娛樂，而賭博娛樂最主要看有多少張賭枱，這是澳門政府仍能控制的一個數字。要看其增長，最主要看兩點，第一是訪澳旅客及人均消費的數字，找出這個趨勢，看看內地放寬自由行及打貪的影響，大概能預計賭場之間的盈利數字。第二是賭枱的增長能力，如果有心研究澳門賭博業的朋友，一定要有這些數據在手，今天每一家的賭枱數量如何？每一家未來的賭枱數目增長如何？從而推斷出誰是大贏家。這些數字，花點時間google一下，應該不難找到。

當然，正在氹仔發展的賭場都不只集中於賭場發展，更花很多資金在發展酒店及商場，成為一個渡假區。澳門過去只有35000間酒店房間，未來數年會多發展出35000間，每一家都是世界級的。而商場又是世界級的，大得可以讓你逛一整天都逛不完，所以未來澳門賭業的公司盈利未必只集中在賭博娛樂，又或者說，誰能把賭博娛樂跟酒店及商場配套得最好的才算最成功。

常說內地打貪，令澳門賭博業的收入下跌超過一半，在工作坊現場分享了一位朋友的體會，朋友在打貪前後都曾在澳門工作，以他的角度看問題，能看得出實況的對比。當年還未有打貪，賭業好景時，無論閒日還是周末，每一張賭枱都是人頭湧湧的，內地客賭的注碼大得嚇壞人，數萬、數十萬一注，完全是平常事。

朋友還記得當時每一家金舖、名錶店開幕之前，賭場集團高層都會親自到來檢查一番。當時我們好奇問過究竟，朋友指高層特別要好好監控「銀聯機」的操作，不能讓賭客可以透過銀聯買黃金、名錶，轉頭到當鋪舉押，變相拿銀聯卡套現。我們都奇怪，多點這些行為，多些資金到來，這不是更有利賭場嗎？為何賭場集團高層要嚴控呢？朋友就話，賭場根本不愁無生意，反而不想增長過籠，加上如果做得太過份，反而得罪「阿爺」，所以取態是嚴守自律。

當打貪開始了之後，朋友話看到賭場的確沒有從前般旺場，我們問他如何形容「差的景象」，是下跌了三成？五成？朋友都說不清，只能說平日真的少了很多人，大概沒有一半以上吧。與這位朋友的對話已經是兩年多前的了，如果有這樣的親身體驗，散戶所擁有的資料未必比大行遲的。

由於上星期親身到過澳門，我非常建議有興趣投資澳門賭業股的朋友親身到澳門走走，尤其要逛逛氹仔的新賭場與澳門本區的舊賭場，走入去看看環境，看看賭客的面容，感受一下不同酒店與商場的氣氛。心中算是有個譜了，之後再回看一下各公司的年報，分析其未來發展，自然對不同公司有個估值。

不同氣氛的賭場，每張賭枱賺多少呢？不同氣氛的商場，又賺多少呢？不同級數的酒店，又賺多少呢？未來氹仔的發展版圖又如何分佈呢？不同觀感下的建築，成本比率的數字又是多少呢？其實，要研究一間公司，一個行業，可以有很多範疇，做足功課，有自己的想法，知道自己在買什麼，又何需再問人如何看澳門賭業股前景呢？

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英國脫歐被一面倒唱衰 [工作坊Q&A]

英國脫歐絕對是世界大事，公投結果一出，英磅即跌超過一成，多國股市應聲下跌，市場對脫歐公投的反應很鮮明，一致地負面，要是這麼大問題，為何英國又會出現這個公投結果呢？





Lanz：

能否分享大環境經濟之看法？如美加息／中國貶值降準／希臘國債。當國家為一門生意，又如何看其balance sheet？

001的價值有何看法？



止凡回應：

一來就問及世界觀，真是高估我的智慧，哈哈。對於國家的經濟看法，之前有文章提及過其循環性，這文章也被篇了進著作內，有空不妨參考一下：

http://cpleung826.blogspot.hk/2014/10/blog-post_28.html

我們看這些國家事件與政策的問題，今時今日都失去了其「正路」的影響，好像加息一向都是壞消息，生意融資成本增，股市會跌，但原來又會被說成是經濟好才加息，加不了息的話，股市也會跌。其他事件都一樣，市場是很複雜的地方，沒有一個很簡單的因果關係。我很認同巴黎兄在工作坊上所說，一間公司若有好的團隊，對不同的問題都會作出好的應對，長遠來說，這些世界性事件都變得未必重要。

001長和是由一個好的團隊去運作，不過業務不簡單，其年報不容易讀得懂，但感覺上，這企業的管理層都不是報喜不報憂的一類。


後記：

上星期英國脫歐公投有了結果，相信這樣的世界大事，大家都不會不知道的。如果當時有這樣的事情發生，我相信這定必是參與者想了解的話題。

從工作坊當日看，即2015年8月中，我們能看見多少世界事件呢？包括美國加息／中國貶值降準／希臘國債等，當時無人可以預測到這近一年所發生的事情，例如內地的股市大跌，中央暴力救市，更不要說能預知英國有脫歐的可能了。就算是站在今天再看未來，英國是否真的會行使脫歐呢？其他歐盟成員國又會否相斷脫歐呢？仍是無人能預測，如果投資者太著意未來事件，可能辛苦一輪，結果仍是未必理想。

有關英國脫歐，市場都一面倒唱衰，而個人對這事件的看法，又沒有如市場般看得那麼負面，主要有幾個層面。

首先，脫歐對英國是福是禍都是未知素，今早跟朋友討論這事件，有時脫歐也未必是壞事，可能對英國來說只是「止蝕」，有機會遠離那些「窮親戚」。因今天歐盟可謂只得德國還有點實力，其他不少國家都成為福利主義國家，失業率高、福利好，可算經濟增長動力欠奉，「轉身」非常慢。其實，英國就算脫歐不脫歐，本身的經濟都不見得強，拿這作為一個轉捩點，未必是壞事。

另一方面，脫歐的影響，是好是壞，都是英國及相關企業，為何談到世界經濟上來呢？英國對世界經濟的貢獻不算太大吧，今天世界經濟增長動力的火車頭都不是英國，就算只計算在歐盟內，英國也不是最強的一國，英國的好壞，是否足以影響全球市場呢？

還有，到今天為止，脫歐還未正式成事，英國國內已經在蘊釀另一次公投，想推翻脫歐的公投結果。假設，如果三兩個月後英國又話脫歐不成的話，今天跌了的價格又會否回升呢？就算真的脫歐成真，也不是明天就能脫，計劃要下任首相處理，傳聞話要處理兩年之久，合理地想，脫歐對英國經濟的影響可能是慢慢地被消化及反映出來，今天的即時反應是否有點過份呢？

再者，可能好像巴黎兄於最近的直播（見《股票市場是個英雄塚》）中所言，如果脫歐了，真的使全球經濟受影響，有機會令各國再加印銀紙，介時資金可能會更氾濫，市場價格更水漲船高。其實，這也是近年的「反智」情況，每次公布的經濟數據越好，市場就越跌，因為怕經濟好了，各國會減印銀紙。所以，脫歐，經濟差，對市場格價是好是壞呢？未必是直接的，隨時是相反的。

所以，脫歐是好是壞？影響範圍如何？市場都是猜猜估估，但近日市場的反應非常大，把資金抽走到避險的地方，好像在低迷的市場下再「窄汁」。往後市場價格將會大幅波動，是危是機？投資者不妨研究一下。

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